緒論1.1研究背景與意義1.1.1研究背景在市場經(jīng)濟快速發(fā)展的今天，我國房地產(chǎn)市場正處于下行階段，房企資金面的壓力依然存在。隨著供求關(guān)系的重大變化，市場和企業(yè)格局持續(xù)調(diào)整。作為典型的資金密集型行業(yè)，房地產(chǎn)企業(yè)通常涉及巨額投資、長期的開發(fā)周期及高風(fēng)險的經(jīng)營活動，這些因素使得企業(yè)在經(jīng)營過程中不得不面對各種財務(wù)風(fēng)險。資金鏈緊張、成本管理不善和銷售能力不足等問題，都是房地產(chǎn)企業(yè)必須解決的關(guān)鍵問題。對于萬科這樣的行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)而言，如何有效分析和防范財務(wù)風(fēng)險，尤其是在面對市場變動和企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整時，顯得尤為重要。作為一家上市公司，萬科不僅要追求公司的持續(xù)健康發(fā)展，還應(yīng)承擔(dān)起對社會和股東的責(zé)任。因此，對于及時識別和處理各類財務(wù)風(fēng)險，建立和完善風(fēng)險預(yù)警及應(yīng)對機制具有至關(guān)重要的意義。通過深度分析萬科的財務(wù)風(fēng)險狀況，制定更為準確有效的預(yù)防和風(fēng)險管理策略，以確保公司穩(wěn)定發(fā)展。與此同時，這將推動財務(wù)風(fēng)險管理學(xué)科的進展，為其他行業(yè)的企業(yè)提供借鑒和參考。1.1.2研究意義（1）理論意義通過對萬科集團財務(wù)風(fēng)險的分析，可將企業(yè)財務(wù)風(fēng)險理論與風(fēng)險管理理論相結(jié)合，深入探討企業(yè)財務(wù)風(fēng)險問題，加強財務(wù)風(fēng)險領(lǐng)域的理論支持。研究不僅有助于發(fā)現(xiàn)萬科集團所面對的財務(wù)風(fēng)險，也可為企業(yè)提供科學(xué)合理的財務(wù)風(fēng)險防范措施。這對于完善我國企業(yè)財務(wù)風(fēng)險相關(guān)理論，引導(dǎo)企業(yè)正確認識和制定有效的財務(wù)風(fēng)險管理策略，具有重要意義。（2）實踐意義在當(dāng)前宏觀經(jīng)濟調(diào)控和市場競爭加劇的背景下，萬科集團作為房地產(chǎn)行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，其財務(wù)風(fēng)險管理策略對于整個行業(yè)具有重要的參考價值。通過分析萬科集團的財務(wù)風(fēng)險及其防范措施，可以為同行業(yè)其他企業(yè)提供科學(xué)系統(tǒng)的風(fēng)險管理方式和策略，幫助企業(yè)識別、評估和控制財務(wù)風(fēng)險，提升風(fēng)險管理水平，從而更好地適應(yīng)市場變化，促進企業(yè)的長期穩(wěn)定發(fā)展。1.2文獻綜述1.2.1國外文獻綜述在當(dāng)前市場經(jīng)濟快速發(fā)展的背景下，企業(yè)面臨的財務(wù)風(fēng)險日益增多，這對企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展和生存構(gòu)成了威脅。所以，財務(wù)風(fēng)險管理與控制顯得尤為重要。通過深入研究財務(wù)風(fēng)險的預(yù)測、識別、分析以及對策，不僅可以幫助企業(yè)降低財務(wù)風(fēng)險，提高經(jīng)濟效益，還有助于推動財務(wù)風(fēng)險管理理論實踐的發(fā)展。Marcello（2021）的研究強調(diào)了人工智能在財務(wù)風(fēng)險識別中的應(yīng)用，認為通過這些技術(shù)可以更精確地發(fā)現(xiàn)企業(yè)存在的財務(wù)風(fēng)險。REF_Ref1022462789\r\h[14]Nouran（2022）提出的FRAM模型則側(cè)重于從項目利益相關(guān)者的角度動態(tài)識別財務(wù)風(fēng)險。REF_Ref1023034227\r\h[15]Jaafarian和Ardeshir（2020）的研究則是在高速公路項目建設(shè)的背景下，探討了國家經(jīng)濟條件對項目財務(wù)風(fēng)險的影響，并強調(diào)政府部門規(guī)劃和執(zhí)行的穩(wěn)定性對于降低財務(wù)風(fēng)險的重要性。REF_Ref1023538437\r\h[16]InnaDotsenko（2020）分析了企業(yè)在發(fā)展過程中財務(wù)安全相關(guān)的財務(wù)風(fēng)險，并提出了財務(wù)風(fēng)險管理的理論。REF_Ref1023924998\r\h[17]ClintworthM（2021）等人的研究則是通過缺失數(shù)據(jù)集成分法，評價5000多家企業(yè)的年終財務(wù)報表數(shù)據(jù)，結(jié)合經(jīng)濟環(huán)境和市場環(huán)境進行檢驗，預(yù)測每個公司的財務(wù)風(fēng)險水平，并通過對銀行投資組合的回測確定有價值的財務(wù)風(fēng)險值評價結(jié)果。REF_Ref1024261138\r\h[18]綜上，國外當(dāng)前財務(wù)風(fēng)險的研究主要集中在：利用人工智能和其他先進技術(shù)提高財務(wù)風(fēng)險識別的準確性和效率；提出具體的財務(wù)風(fēng)險管理理論和模型，以及相應(yīng)的防范措施和策略。然而，這些研究還存在一些不足。首先，在引入了人工智能和大數(shù)據(jù)等先進技術(shù)的同時，如何確保這些技術(shù)能夠普遍適用于不同類型的組織和行業(yè)仍然是一個挑戰(zhàn)。其次，盡管風(fēng)險管理理論在不斷進步，但在實際操作中如何有效地將這些理論與企業(yè)的具體實踐整合起來依然是一個需進一步探討的問題。1.2.2國內(nèi)文獻綜述財務(wù)風(fēng)險分析和防范對策的研究在國內(nèi)備受重視且深入細致。許多學(xué)者通過研究經(jīng)營狀況、財務(wù)狀況、市場情況和國家政策等多方面因素，系統(tǒng)性地探討了財務(wù)風(fēng)險及防范策略。陳穎（2022）主要研究萬科集團的財務(wù)風(fēng)險防范領(lǐng)域。通過分析萬科集團的財務(wù)數(shù)據(jù)、經(jīng)營策略和市場環(huán)境，揭曉了萬科在財務(wù)風(fēng)險管理方面的成功經(jīng)驗和存在的不足之處，并提出了有針對性的防范措施。陳穎建議房地產(chǎn)企業(yè)應(yīng)加強建設(shè)財務(wù)風(fēng)險預(yù)警機制，提升風(fēng)險辨識和評估的能力。同時，優(yōu)化資金結(jié)構(gòu)、降低融資成本，加強內(nèi)部管理，提高運營效率。并且要密切關(guān)注市場變化，靈活調(diào)整經(jīng)營策略。REF_Ref1024614085\r\h[6]陶偉（2022）的研究則側(cè)重于通過財務(wù)報表和財務(wù)指標對萬科集團的財務(wù)管理進行綜合分析，揭示了萬科在財務(wù)管理方面的特點、優(yōu)勢及可能存在的問題。陶偉還運用一系列財務(wù)指標對萬科集團的財務(wù)狀況進行了量化分析，全面評估了萬科的償債能力、營運能力以及資產(chǎn)管理效率，并探討了經(jīng)營策略對財務(wù)狀況的影響。REF_Ref1024983839\r\h[7]林洋和穆志輝（2023）的研究則更廣泛地討論了房地產(chǎn)企業(yè)在投資、籌資、運營過程中的財務(wù)風(fēng)險及其原因，并強調(diào)了財務(wù)風(fēng)險防范工作的重要性。他們提出了降低風(fēng)險、促進健康發(fā)展的可行策略。REF_Ref1024983839\r\h[7REF_Ref831255431\r\h-8]]郭俊麟（2022）的研究選取了M房地產(chǎn)企業(yè)作為案例，探討了房地產(chǎn)企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險和應(yīng)對措施。研究結(jié)果顯示，隨著中國房地產(chǎn)行業(yè)的迅速增長，企業(yè)面臨的財務(wù)風(fēng)險也在增加，該行業(yè)采用了高杠桿、高負債的方式進行擴張，這不僅增加了企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，也對消費者和銀行造成了潛在的影響。郭俊麟提出了包括樹立風(fēng)險意識、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)等在內(nèi)的多種防范措施，并通過案例分析法，探討了如何結(jié)合理論與實踐，針對具體企業(yè)的財務(wù)現(xiàn)狀和風(fēng)險特征，提出具體的解決策略。REF_Ref831776448\r\h[9]綜上，國內(nèi)研究主要集中在房地產(chǎn)企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險管理上，特別是針對房地產(chǎn)企業(yè)的案例分析，涵蓋了財務(wù)風(fēng)險的識別、評估、防范措施的提出以及對經(jīng)營策略的影響分析。雖然，國內(nèi)研究取得一定進展，但還存在一些不足之處，例如，理論與實踐結(jié)合不夠緊密：大多數(shù)研究更多地側(cè)重于理論分析或?qū)嵶C研究，缺乏對實際操作層面的深入探討。對市場變化的適應(yīng)性分析不足：大多數(shù)研究并未深入探討如何建立有效的市場監(jiān)測系統(tǒng)以及如何根據(jù)市場動態(tài)快速調(diào)整策略。在房地產(chǎn)行業(yè)這種高度依賴外部環(huán)境的行業(yè)中，這一點尤為重要。1.3研究內(nèi)容與方法1.3.1研究內(nèi)容本文研究內(nèi)容包括以下六個部分：第一章緒論：本文首先闡明了研究的背景和意義，剖析了本領(lǐng)域在國內(nèi)外的研究現(xiàn)狀以及財務(wù)風(fēng)險相關(guān)理論的評價，隨后詳細描述了論文的研究內(nèi)容和研究方法。第二章財務(wù)風(fēng)險的相關(guān)概念與理論綜述：通過學(xué)習(xí)財務(wù)風(fēng)險的概念和理論，探討了財務(wù)風(fēng)險的分類，財務(wù)風(fēng)險管理的意義以及相關(guān)理論，從而為未來論文研究奠定了堅實的理論基礎(chǔ)。第三章萬科企業(yè)財務(wù)風(fēng)險現(xiàn)狀分析：包括萬科簡介，萬科經(jīng)營現(xiàn)狀以及萬科財務(wù)狀況，通過對經(jīng)營現(xiàn)狀及財務(wù)狀況的分析，識別出萬科現(xiàn)下存在的財務(wù)風(fēng)險隱患。第四章萬科企業(yè)財務(wù)風(fēng)險成因分析：基于萬科現(xiàn)狀分析，識別出萬科企業(yè)財務(wù)風(fēng)險存在的具體原因，這些原因涉及市場波動、融資困難、資本結(jié)構(gòu)不合理以及股東結(jié)構(gòu)與分紅政策的調(diào)整等方面。通過對風(fēng)險成因的分析，為后續(xù)的防范對策提供明確方向。第五章萬科企業(yè)風(fēng)險防范措施：以財務(wù)風(fēng)險成因的啟示，提出完善萬科企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的防范措施。第六章結(jié)論：萬科企業(yè)在面對財務(wù)風(fēng)險時展現(xiàn)出了較強的應(yīng)對能力和風(fēng)險管理能力。通過持續(xù)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、加強內(nèi)部控制以及合理規(guī)劃收益分配，萬科能夠有效降低財務(wù)風(fēng)險，保持企業(yè)的穩(wěn)健發(fā)展。1.3.2研究方法本文主要研究方法有：案例分析法、文獻綜述法、比較分析法。（1）案例分析法通過分析萬科在不同發(fā)展階段的財務(wù)數(shù)據(jù)和市場表現(xiàn)，確定萬科財務(wù)風(fēng)險的來源和特征。案例分析法可以深入了解萬科財務(wù)風(fēng)險的具體情況，為制定有效的防范措施提供實際支持。（2）文獻綜述法通過檢索圖書館和網(wǎng)絡(luò)資源，收集與企業(yè)財務(wù)風(fēng)險相關(guān)的資料，閱讀有關(guān)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險分析和應(yīng)對措施的文獻，了解現(xiàn)有的研究觀點和方法，為本研究提供理論基礎(chǔ)，以便深入探討。（3）比較分析法通過比較萬科公司的財務(wù)報表數(shù)據(jù)，分析了解其財務(wù)發(fā)展走勢。同時對該公司財務(wù)風(fēng)險文獻進行研究和分析，結(jié)合前人的研究成果，從中提取有用信息，以完善論文內(nèi)容。2相關(guān)概念與理論綜述2.1財務(wù)風(fēng)險相關(guān)概述2.1.1財務(wù)風(fēng)險的概念財務(wù)風(fēng)險是指企業(yè)在其財務(wù)管理過程中，由于內(nèi)部和外部因素的影響，導(dǎo)致其財務(wù)狀況惡化，如資產(chǎn)減值、現(xiàn)金流短缺、債務(wù)違約等風(fēng)險的產(chǎn)生。這些風(fēng)險具體表現(xiàn)在企業(yè)資金鏈緊張，負債率高是其主要特征。從廣義的角度看，財務(wù)風(fēng)險不僅僅是指融資層面的風(fēng)險，還包括企業(yè)在各項金融活動中所面臨的各種風(fēng)險，如投資、運營、收益分配等。2.1.2財務(wù)風(fēng)險的類型（1）籌資風(fēng)險籌資風(fēng)險是指在資金籌集過程中的不確定性因素構(gòu)成的籌資風(fēng)險，主要受資本市場的供求情況和宏觀經(jīng)濟狀況的波動影響。具體而言，籌資風(fēng)險主要包括利率波動風(fēng)險、再融資不確定性、財務(wù)杠桿效應(yīng)、匯率波動風(fēng)險和通貨膨脹風(fēng)險。（2）投資風(fēng)險投資風(fēng)險是指在企業(yè)進行投資時，受到市場需求的變化、技術(shù)問題和管理風(fēng)險等多種因素影響，可能導(dǎo)致實際收益與預(yù)期收益出現(xiàn)偏差。具體而言，市場需求的變化可能來源于經(jīng)濟波動和政策調(diào)整等各種因素。技術(shù)問題涉及項目實施中可能遇到的技術(shù)難題或技術(shù)更新速度等方面。管理風(fēng)險包括項目管理中的決策失誤、資源配置不當(dāng)?shù)忍魬?zhàn)。（3）經(jīng)營風(fēng)險經(jīng)營風(fēng)險指在企業(yè)運營中的風(fēng)險涉及到供應(yīng)、生產(chǎn)、銷售等方面的不確定因素，導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營資金受阻和企業(yè)價值的波動。原材料供應(yīng)風(fēng)險、生產(chǎn)風(fēng)險、銷售風(fēng)險等都屬于經(jīng)營風(fēng)險范疇。舉例來說，原材料價格波動、生產(chǎn)設(shè)備故障、銷售市場變化等因素都有可能產(chǎn)生經(jīng)營風(fēng)險。（4）收益分配風(fēng)險收益分配風(fēng)險指在金融活動中，尤其是在股利分配和投資回報等方面，各種內(nèi)部和外部因素都可能對公司或投資者可能面臨的風(fēng)險產(chǎn)生影響。市場波動、企業(yè)經(jīng)營不善、政治變動等因素均有可能引發(fā)風(fēng)險，進而影響收益的穩(wěn)定性和可預(yù)測性。2.1.3財務(wù)風(fēng)險管理的含義財務(wù)風(fēng)險管理是企業(yè)在金融融資活動中所面臨的各種風(fēng)險的識別、衡量、分析和評價，并采取及時有效的措施加以預(yù)防和控制的過程。財務(wù)風(fēng)險管理的核心在于發(fā)現(xiàn)、評估和控制財務(wù)風(fēng)險，以保護企業(yè)的經(jīng)濟利益不受損失。這一過程不僅包括對當(dāng)前風(fēng)險的辨別和評估，也涉及制定有效的對策和控制措施。2.2理論基礎(chǔ)2.2.1財務(wù)風(fēng)險控制理論財務(wù)風(fēng)險控制理論側(cè)重于辨別、分析和評估潛在風(fēng)險因素，以采用一系列有效的管理措施來降低風(fēng)險發(fā)生的概率或減輕其造成的損失。這些措施涵蓋風(fēng)險規(guī)避、風(fēng)險分散等策略。同時，風(fēng)險管理還包括多種方式，如損失控制、風(fēng)險轉(zhuǎn)移和風(fēng)險保留。憑借這些綜合的管理手段，可以有效地管理和控制財務(wù)風(fēng)險，確保企業(yè)的財務(wù)安全和穩(wěn)健發(fā)展。2.2.2風(fēng)險管理理論風(fēng)險管理理論的關(guān)鍵在于如何辨識風(fēng)險，企業(yè)需全面審查財務(wù)狀況以達成該目標。這些審查方法涵蓋但不限于比率分析、資產(chǎn)負債表分析和現(xiàn)金流量表分析。企業(yè)可通過多種手段有效地識別和管理財務(wù)穩(wěn)定性風(fēng)險，這些手段包括籌資風(fēng)險、投資風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險和收益分配風(fēng)險的辨識與控制。風(fēng)險管理理論同時強調(diào)了風(fēng)險評估的重要性，企業(yè)可通過比較分析等方法量化已識別的風(fēng)險，從而制定更為精確的風(fēng)險應(yīng)對策略。3萬科企業(yè)財務(wù)風(fēng)險現(xiàn)狀分析3.1萬科企業(yè)概況3.1.1萬科企業(yè)簡介萬科企業(yè)股份有限公司自1984年成立以來，已經(jīng)發(fā)展成為中國領(lǐng)先的房地產(chǎn)公司。截至2014年底，萬科已在中國大陸65個城市建立了業(yè)務(wù)據(jù)點，分布在廣闊的珠江三角洲流域和以長江三角洲為核心的整個上海地區(qū)。萬科還涉足物業(yè)租賃、商業(yè)、長期租賃、物流倉儲、酒店和物業(yè)租賃等領(lǐng)域，并致力于提供城鄉(xiāng)服務(wù)和服務(wù)。3.1.2萬科企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)狀通過分析萬科企業(yè)股份有限公司過去幾年的經(jīng)營現(xiàn)狀，可以發(fā)現(xiàn)一些關(guān)鍵的變化和趨勢，萬科企業(yè)年度經(jīng)營現(xiàn)狀指標如圖3-1所示。從營業(yè)收入來看，萬科在2019年至2022年間呈現(xiàn)穩(wěn)定增長的趨勢，從3679億增至5038億，但到了2023年下降至4657億。這表明雖然公司整體規(guī)模在擴大，但在最近一年有所放緩。凈利潤方面，萬科在2019年至2021年間也表現(xiàn)出增長趨勢，但到了2022年和2023年出現(xiàn)了明顯的下滑，從551.3億降至204.6億。這一變化可能與房地產(chǎn)市場的整體調(diào)整有關(guān)，特別是在2023年，房地產(chǎn)行業(yè)經(jīng)歷了空前的深刻調(diào)整，這導(dǎo)致房地產(chǎn)企業(yè)經(jīng)營安全面臨著巨大挑戰(zhàn)。歸屬于母公司股東的凈利潤也顯示出了類似的波動趨勢，從2019年的388.7億逐漸增加到2021年的最高點452.5億，之后在2022年和2023年顯著下降至121.6億。進一步證實了公司在面對市場壓力時盈利能力的減弱。營業(yè)成本的增長速度超過了營業(yè)收入的增長速度，特別是在2022年和2023年，營業(yè)成本分別達到4053億和3948億，而營業(yè)收入則分別為5038億和4657億。這表明成本控制方面可能存在一定的問題，尤其是在原材料或勞動力成本上升的情況下。稅金及附加、銷售費用和管理費用的變化也值得關(guān)注。盡管銷售費用和管理費用在某些年份有所增加，但總體上，這些費用占營業(yè)收入的比例相對較低，顯示出公司在費用控制方面的一定優(yōu)勢。萬科企業(yè)在過去幾年中雖然保持了收入和利潤的增長，但在最近一年面臨較大的挑戰(zhàn)，特別是在盈利能力、成本控制以及市場環(huán)境變化方面。公司需要采取有效措施來應(yīng)對當(dāng)前的市場挑戰(zhàn)，并尋求長期的穩(wěn)定發(fā)展。表3-12019萬-2023萬科企業(yè)年度經(jīng)營現(xiàn)狀指標表項目20192020202120222023營業(yè)收入3679億4191億4528億5038億4657億營業(yè)成本2346億2965億3540億4053億3948億稅金及附加329.1億272.4億210.6億243.9億185.8億銷售費用90.44億106.4億128.1億124.1億122.7億管理費用110.2億102.9億102.4億95.84億57.67億研發(fā)費用10.67億6.657億6.424億6.859億5.360億營業(yè)利潤766.1億799.6億525.3億520.3億292.5億凈利潤551.3億593.0億380.7億376.1億204.6億歸屬于母公司股東的凈利潤388.7億415.2億225.2億226.9億121.6億數(shù)據(jù)來源：東方財富金融終端，公司年度報告萬科的收入主要來自于房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)，其中資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)占據(jù)較大比例。達到了92.3%。與此同時，物業(yè)服務(wù)和其他業(yè)務(wù)分別占據(jù)了6.3%和1.4%的比重。如圖3-1所示，這表明萬科在業(yè)務(wù)多元化方面取得了一些進展，但房地產(chǎn)開發(fā)仍是其主要收入來源。圖3-1萬科營業(yè)收入占比圖數(shù)據(jù)來源：東方財富金融終端，公司年度報告3.1.3萬科企業(yè)財務(wù)現(xiàn)狀萬科企業(yè)2019年至2023年的財務(wù)現(xiàn)狀指標，如圖3-2所示，首先，萬科的總資產(chǎn)從2019年的14390億增至2021年的16003億，之后逐年下滑至2023年的11503億，顯示出公司資產(chǎn)規(guī)模的波動性及體下降的態(tài)勢。萬科的非流動資產(chǎn)在2019年至2023年間呈現(xiàn)逐年增長的趨勢。在流動負債方面，從2019年的12726億增至2022年的10778億后，在2023年顯著減少至8218億，顯示出公司短期債務(wù)負擔(dān)的減輕?？傌搨@示，自2019年的14594億降至2023年的11019億，表明萬科積主動穩(wěn)步減少負債、優(yōu)化財務(wù)結(jié)構(gòu)的。公司在2019至2023年期間股東權(quán)益逐漸增長，從2019年的2706億增至2023年的4029億。這突顯了公司凈資產(chǎn)穩(wěn)步增加，反映了其不斷增強的資本積累實力，可能也意味著公司股價有上升的趨勢。總負債和股東權(quán)益綜合變動數(shù)據(jù)展示了公司整體財務(wù)結(jié)構(gòu)的演變。從2019年的17299億增至2023年的15480億，雖總計有所下降，但變化主要是由公司償還部分債務(wù)或進行資本運作所致。此外，負債和股東權(quán)益比率反映了公司的財務(wù)杠桿情況，較低的比率通常代表較高的財務(wù)安全性和穩(wěn)定性。綜上所述，萬科在過去幾年通過降低總負債與股東權(quán)益穩(wěn)步增長等方式，著力優(yōu)化財務(wù)結(jié)構(gòu)，并增強財務(wù)安全性。然而，公司仍需應(yīng)對高利息負債和流動負債壓力等問題，這些是未來發(fā)展中需要著重關(guān)注和解決的挑戰(zhàn)。表3-22019--2023年萬科企業(yè)年度財務(wù)現(xiàn)狀指標表項目20192020202120222023流動資產(chǎn)14390億15474億16003億14154億11503億非流動資產(chǎn)2909億3218億3384億3418億3546億資產(chǎn)總計17299億18692億19386億17571億15048億流動負債12726億13175億13114億10778億8218億非流動負債1876億2018億2344億2743億2801億負債合計14594億15193億15459億13521億11019億所有者權(quán)益（或股東權(quán)益）2706億3498億3928億4050億4029億負債和股東權(quán)益總計17299億18692億19386億17571億15480億數(shù)據(jù)來源：東方財富金融終端，公司年度報告3.2萬科企業(yè)財務(wù)風(fēng)險識別3.2.1籌資風(fēng)險識別短期償債能力和長期償債能力是評估企業(yè)籌資風(fēng)險的重要指標，2019—2023年萬科企業(yè)償債能力指標，如圖3-3所示，數(shù)據(jù)顯示，萬科企業(yè)的流動比率和速動比率均呈現(xiàn)上升趨勢，分別從1.13增至1.40和從0.43增至0.55。這表明公司的短期償債能力有所增強，因為這兩個比率的提高意味著公司用流動資產(chǎn)支付流動負債的能力更強。然而，盡管這些比率有所增加，但它們?nèi)匀坏陀谝话阏J為的安全水平（流動比率應(yīng)在2:1以上），表明公司仍有一定的流動性風(fēng)險。現(xiàn)金負債總額比率的下降趨勢更為顯著，從0.03降至不足0.01，這意味著公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額對短期債務(wù)的覆蓋能力大幅下降。這一指標的降低表明公司在償債能力方面面臨較大壓力，因為較低的現(xiàn)金負債總額比率意味著公司承擔(dān)債務(wù)的能力較弱，破產(chǎn)的可能性增加。此外，萬科集團的現(xiàn)金比率在2023年降至0.12，顯示出公司賬面庫存現(xiàn)金對于流動性債務(wù)的保障能力下降。盡管如此，萬科企業(yè)的資產(chǎn)負債率從84.36%降至73.22%，權(quán)益乘數(shù)也從6.39降至3.73，這表明公司的財務(wù)杠桿水平有所降低。資產(chǎn)負債率的下降意味著公司經(jīng)營效率的提高。而權(quán)益乘數(shù)的下降則反映了股東權(quán)益在資產(chǎn)中的比重增加，即公司使用較少的債務(wù)資金來支持其運營和擴張。較低的資產(chǎn)負債率和權(quán)益乘數(shù)有助于降低企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，提高其財務(wù)穩(wěn)定性。最后，萬科企業(yè)從2019年到2023年產(chǎn)權(quán)比率呈穩(wěn)步下降趨勢，表明公司盈利能力的提升和資本累積的增加，同時提升了長期償債能力。綜上，雖然萬科企業(yè)在短期內(nèi)通過提高流動比率和速動比率增強了償債能力，但其現(xiàn)金負債總額比率和現(xiàn)金比率的下降以及資產(chǎn)負債率的相對較高水平表明，公司仍面臨一定的籌資風(fēng)險。表3-32019—2023年萬科企業(yè)主要償債能力指標表項目20192020202120222023流動比率1.131.171.221.311.40速動比率0.430.410.400.470.55現(xiàn)金比率0.140.150.110.130.12產(chǎn)權(quán)比率5.394.343.943.342.73經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額/負債合計0.030.040.000.000.00經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額/帶息債務(wù)0.160.190.010.010.01經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額/流動負債0.040.040.000.000.00已獲利息倍數(shù)7.206.905.245.792.68資產(chǎn)負債率（%）84.3681.2879.7476.9573.22權(quán)益乘數(shù)6.395.344.944.343.73流動資產(chǎn)/總資產(chǎn)（%）83.1882.7882.5580.5576.44流動負債/負債合計（%）87.2086.7284.8479.7174.58數(shù)據(jù)來源：東方財富金融終端，公司年度報告3.2.2投資風(fēng)險識別萬科企業(yè)投資風(fēng)險識別，可以從投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量的角度進行分析，數(shù)據(jù)如表3-4所示，在2019年至2023年期間，萬科的投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流入整體上呈現(xiàn)出先增后減的趨勢。投資活動的現(xiàn)金流出在這幾年中也有所波動，但總體上遠高于現(xiàn)金流入。2019年的現(xiàn)金流出為445.6億，而2023年為198.9億。這種高額的投資支出導(dǎo)致了持續(xù)的負現(xiàn)金流量凈額，反映出公司在投資活動中面臨較高的風(fēng)險和不確定性。萬科在投資方面的主要行為包括購買和建造固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)，以及獲得子公司和其他經(jīng)營實體支付的現(xiàn)金凈額等。這些投資行為不僅需要大量的金錢投入，而且回報周期較長，具有較高的不確定性。尤其是在房地產(chǎn)行業(yè)，由于市場波動和政策調(diào)控等多種因素的影響，投資回報率可能受到?jīng)_擊。綜上，從2019年到2023年，萬科的投資活動雖然帶來了一定現(xiàn)金流入，但由于高昂的投資支出，導(dǎo)致投資活動所產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量持續(xù)為負。這反映了公司在這一時期內(nèi)的投資策略和市場環(huán)境的變化，表明公司在這段時間內(nèi)面臨著較大的投資風(fēng)險。表3-42019—2023年萬科企業(yè)現(xiàn)金流量表項目20192020202120222023收回投資收到的現(xiàn)金17.61億46.37億8.564億76.41億56.92億取得投資收益收到的現(xiàn)金29.12億39.03億59.57億68.84億48.77億處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)收回的現(xiàn)金凈額9612萬6231萬6357萬7783萬3.453億處置子公司及其他營業(yè)單位收到的現(xiàn)金29.88億47.04億36.10億16.39億12.21億收到的其他與投資活動有關(guān)的現(xiàn)金81.77億172.6億59.00億29.24億31.38億投資活動現(xiàn)金流入小計159.3億305.6億163.9億191.7億152.7億購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金62.44億72.08億95.78億128.3億83.34億投資支付的現(xiàn)金279.2億129.4億152.5億101.6億85.28億取得子公司及其他營業(yè)單位支付的現(xiàn)金凈額90.33億41.43億172.4億87.74億24.06億支付其他與投資活動有關(guān)的現(xiàn)金13.59億4.783億5.966億4.377億6.203億投資活動現(xiàn)金流出小計445.6億247.7億426.7億322.0億198.9億投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-286.3億57.97億-262.8億-130.3億-46.16億數(shù)據(jù)來源：東方財富金融終端，公司年度報告3.2.3經(jīng)營風(fēng)險識別從萬科企業(yè)2019年—2023年的經(jīng)營能力指標分析，數(shù)據(jù)如表3-5所示，可以看出，萬科企業(yè)營業(yè)周期天數(shù)呈現(xiàn)逐年遞減趨勢，2023年縮短到了750.45天。從變化邏輯來看，該指標受存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)的直接影響，其縮減表示萬科集團資金的周轉(zhuǎn)速度較快，存貨的變現(xiàn)能力較強，從2019年到2023年，萬科的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率逐年增長，在2023年增至0.29%，反映了萬科在提高銷售能力和加速資產(chǎn)周轉(zhuǎn)方面的努力。企業(yè)通過薄利多銷的辦法加速資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)，從而帶來更高的收益。這種策略不僅提高了資產(chǎn)的使用效率，還增強了企業(yè)的市場競爭力。萬科企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率整體上呈現(xiàn)平穩(wěn)上升趨勢。與之相對應(yīng)，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)呈現(xiàn)出逐年下降趨勢，表明萬科企業(yè)2019—2023年存貨的流動性逐步提升，2023年增至0.48%，存貨對于企業(yè)資金的占用能夠較快回籠，企業(yè)對于資金的使用效率不斷提高，經(jīng)營能力得到進一步提升。公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率水平較高，2023年依舊超過了50%，雖呈現(xiàn)下降趨勢，但應(yīng)收資金回籠風(fēng)險整體可控。綜上，萬科企業(yè)在2019年至2023年期間通過有效的存貨和應(yīng)收賬款管理，以及優(yōu)化資產(chǎn)使用效率，實現(xiàn)了營業(yè)周期天數(shù)的逐年遞減，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的逐年上升，以及存貨周轉(zhuǎn)率的平穩(wěn)上升，從而提升了企業(yè)的經(jīng)營能力和整體財務(wù)表現(xiàn)。表3-52019—2023年萬科企業(yè)主要經(jīng)營能力指標表項目20192020202120222023營業(yè)周期（一天）1,269.651,160.731,068.02894.35750.45凈營業(yè)周期（一天）887.78818.17749.43619.14517.49存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)（天）1,268.051,158.671,065.09889.99744.72應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)（天）1.762.163.094.395.72應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)（天）382.04342.66318.75275.24232.96流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）0.270.280.290.330.36固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）30.7433.5635.6634.4626.13總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）0.230.230.240.270.29營運資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）2.172.121.751.611.40非流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）1.401.371.371.481.34數(shù)據(jù)來源：東方財富金融終端，公司年度報告3.2.4收益分配風(fēng)險識別萬科的收益分配風(fēng)險識別可以從利潤分配的角度進行分析，2019—2023年公司利潤分配均采取的是現(xiàn)金分紅的方式，且現(xiàn)金分紅水平大幅下滑，如圖3-6所示，2022年降至0.68元每股。2023年萬科集團沒有進行利潤分配，整體來看，公司利潤分配方式相對單一，現(xiàn)金分紅會導(dǎo)致現(xiàn)金流量短期內(nèi)緊張，尤其在當(dāng)前經(jīng)濟環(huán)境復(fù)雜多變的情況下，可能會影響企業(yè)的日常經(jīng)營和長遠發(fā)展。利潤分紅雖然不會直接影響現(xiàn)金流，但是將企業(yè)經(jīng)營的盈利分配給股東，將會在一定程度上限制企業(yè)再投資的能力，對未來現(xiàn)金流產(chǎn)生間接影響。同時，每股派息金額的下滑和利潤分配穩(wěn)定性不足也會導(dǎo)致股東的收益下降，從而降低他們對公司的投資興趣，進而影響公司的投資者關(guān)系和股價表現(xiàn)，對萬科企業(yè)的融資能力和發(fā)展戰(zhàn)略產(chǎn)生負面影響，這意味著公司在分紅政策方面缺乏靈活性和競爭優(yōu)勢，即使公司有良好的財務(wù)狀況，財務(wù)方面相對穩(wěn)健，但如果分紅政策剛性過強，反而會影響萬科企業(yè)的市場地位和股東回報率。綜上，雖然萬科的現(xiàn)金分紅政策可能導(dǎo)致短期內(nèi)現(xiàn)金流緊張和限制再投資能力，但從長期來看，公司的財務(wù)狀況穩(wěn)健、市場影響力強和良好的融資能力為其提供了支持。因此，萬科需要在保持財務(wù)穩(wěn)健的同時，考慮增加利潤分配方式的靈活性，以平衡股東回報和企業(yè)發(fā)展的需要。表3-62019—2023年萬科企業(yè)利潤分配數(shù)據(jù)表年份20192020202120222023分紅送轉(zhuǎn)是是是是否每股派息（稅前）（元）1.01661311.250.97612570.68--股息率（%）3.164.364.943.74--分紅對象A股股東A股股東A股股東A股股東--數(shù)據(jù)來源：東方財富金融終端，公司年度報告4萬科企業(yè)財務(wù)風(fēng)險成因分析4.1市場波動就外部環(huán)境而言，萬科面對較大的財務(wù)風(fēng)險，主要受房地產(chǎn)市場波動影響。初始，房地產(chǎn)銷售普遍下跌給萬科的償債能力和股價帶來了壓力。根據(jù)財務(wù)報告顯示，作為房地產(chǎn)行業(yè)的領(lǐng)頭羊，萬科因償債問題備受市場關(guān)注，這也再次印證了萬科所處房地產(chǎn)市場的波動性。同時，宏觀經(jīng)濟和政治調(diào)控也是房地產(chǎn)市場受到影響的重要因素。以國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)為例，2024年一季度，中國房地產(chǎn)市場整體呈現(xiàn)低迷狀態(tài)。從開發(fā)投資、銷售額、資金狀況等各項指標來看，均顯示出疲態(tài)。在這種背景下，房地產(chǎn)市場的不確定性日益加劇，對像萬科這樣的房地產(chǎn)企業(yè)的收入和利潤產(chǎn)生一定的影響。這是宏觀經(jīng)濟和政治調(diào)控的直接結(jié)果和影響。萬科2023年財務(wù)報表顯示，其營業(yè)收入同比下降了7.6%，凈利潤下降了44.42%。這也是宏觀經(jīng)濟和政治調(diào)控所帶來的直接反映和影響。另外，房地產(chǎn)市場的起伏受多種因素影響，如供需關(guān)系、人口規(guī)模、收入水平、利率波動、通貨膨脹以及房價預(yù)期等，這些要素的變動直接影響了房地產(chǎn)市場的供需狀況，進而影響到像萬科這樣的房地產(chǎn)企業(yè)的銷售和盈利。因此，從環(huán)境角度來看，房地產(chǎn)市場的波動是影響萬科財務(wù)風(fēng)險的一個重要因素。4.2融資困難萬科所面對的風(fēng)險之一在于其開發(fā)活動中收支兩頭不衡，顯示公司在項目開發(fā)中可能會遇到資金進出不平衡的情況，這將限制短期融資。此外，隨著市場環(huán)境的變動，萬科的融資模式也正在發(fā)生改變，過去萬科主要采用總對總的融資模式，但現(xiàn)在需要轉(zhuǎn)向項目制融資，這要求公司調(diào)整其資金管理和使用方式，可能會導(dǎo)致總部的自由現(xiàn)金流不足。這種變化可能需要適應(yīng)新的市場規(guī)則和監(jiān)管要求，同時也帶來新的挑戰(zhàn)。4.3資本結(jié)構(gòu)不合理據(jù)公開數(shù)據(jù)情況顯示，萬科的凈資產(chǎn)負債率高達54.66％，這種高負債比率增加了企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險系數(shù)，影響了資本結(jié)構(gòu)的合理性。同時，萬科已然意識到房地產(chǎn)行業(yè)的低迷被動局面，開始縮減財務(wù)開銷，但未來一兩年現(xiàn)金流狀況依然面臨著較大的重壓。這主要原因是目的籌集資金償還債務(wù)，并且保持收入規(guī)模。另外，不合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)是導(dǎo)致資本結(jié)構(gòu)不合理的重要原因之一。公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的不合理將對管理層產(chǎn)生不良影響，從而影響公司的長期發(fā)展。4.4股東結(jié)構(gòu)和分紅政策的調(diào)整萬科曾在過去表示會將股息分紅的比例穩(wěn)定在35%-40%之間，這有利于長期投資者規(guī)劃好現(xiàn)金流回報。然而，最近萬科調(diào)整了其未來三年的派息政策，計劃將每年的派息比率調(diào)整為不低于30%，這顯示出公司在派息政策上具有一定的靈活性，會根據(jù)實際情況進行調(diào)整。但是這種分紅政策的調(diào)整可能會引起投資者對公司未來現(xiàn)金流回報能力的擔(dān)憂，尤其是對于那些依賴于穩(wěn)定現(xiàn)金收入的長期投資者來說，分紅政策的變化可能會影響他們的投資決策。萬科的最大股東是深圳市地鐵集團有限公司，持股比例為27.18%，其次是深圳市投資控股有限公司，持股比例為24.1%。股東之間的持股比例差異較小，這可能會導(dǎo)致公司決策過程中的權(quán)力斗爭，從而影響公司的穩(wěn)定性和發(fā)展策略。萬科在2023年度決定不分紅以應(yīng)對市場不確定性。這一決策可能是基于對當(dāng)前行業(yè)深度調(diào)整的認識，以及希望通過保留現(xiàn)金來更好地應(yīng)對未來的不確定性。然而，這種策略可能引發(fā)市場對公司未來盈利能力的擔(dān)憂，尤其是在房地產(chǎn)行業(yè)面臨挑戰(zhàn)的背景下。5萬科企業(yè)財務(wù)風(fēng)險防范措施5.1加強市場風(fēng)險管理萬科應(yīng)建立健全公司風(fēng)險管理保障體系，明晰組織整體結(jié)構(gòu)、職責(zé)分工及操作程序。同時建立定期評估審查企業(yè)風(fēng)險因素，確保能夠有效實施各項風(fēng)險控制措施。并加強對房地產(chǎn)市場的監(jiān)控與分析，使公司能更穩(wěn)定把握住房地產(chǎn)當(dāng)前市場發(fā)展形勢與政策變動。此外，通過數(shù)據(jù)的搜集與分析，預(yù)測未來行業(yè)發(fā)展趨勢，為企業(yè)投資決策提供依據(jù)。加強風(fēng)險管理團隊的培訓(xùn)，提升他們識別、評估和控制風(fēng)險的能力。同時引進國際先進的風(fēng)險管理技巧與方法，以提高其專業(yè)技術(shù)水準與精細度。并積極地與各金融機構(gòu)建立穩(wěn)固的合作關(guān)系，開拓多元化的融資新渠道，從而降低融資整體成本。借助金融機構(gòu)提供的風(fēng)險管理工具和服務(wù)，來提升公司的風(fēng)險管理水平。5.2優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)與渠道萬科應(yīng)降低企業(yè)融資投入成本，采用多元化金融布局策略，優(yōu)化資本構(gòu)造，比如發(fā)行企業(yè)債券、信托、基金擴大融資渠道。同時，保障經(jīng)營性現(xiàn)金流的健康化發(fā)展在提高經(jīng)營效率、控制成本的同時，增強企業(yè)盈利能力。此外，倡導(dǎo)萬科增加直接融資比例，推動房地產(chǎn)資產(chǎn)證券化，實現(xiàn)規(guī)范發(fā)展。這不僅有助于降低財務(wù)成本，還能提升企業(yè)的透明程度和信譽度。5.3優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)萬科應(yīng)積極主動改進債務(wù)基本結(jié)構(gòu)。采取多樣融資方法，減輕對單一貸款渠道的依賴性，降低融資投入成本，增進資金靈活程度。發(fā)行公司債、短期融資券等金融產(chǎn)品，以滿足市場消費需求，調(diào)制資金規(guī)模靈活，能有效減輕財務(wù)風(fēng)險。此外，萬科應(yīng)注重債務(wù)期限整體結(jié)構(gòu)，保持長短期債務(wù)合理所占比例，確保企業(yè)穩(wěn)定可持續(xù)發(fā)展。其次，萬科應(yīng)積極主動優(yōu)化產(chǎn)權(quán)基本結(jié)構(gòu)。引入淡馬錫基金、養(yǎng)老基金、新加坡政府投資公司等海外戰(zhàn)略市場投資者，不僅增強公司綜合實力，提高資本投資回報率。引入穩(wěn)定的長期戰(zhàn)略投資者，為公司股權(quán)和債權(quán)融資結(jié)構(gòu)合理配置提供支持和幫助，拓展公司目前穩(wěn)步發(fā)展空間。5.4確立科學(xué)股利分配政策萬科應(yīng)與股東保持密切溝通，充分聽取股東的意見和建議。通過股東大會、投資者關(guān)系活動等方式，萬科積極與股東交流，了解他們的期望和需求，為制定更符合股東利益的分紅政策提供依據(jù)。其次，萬科需根據(jù)自身的盈利狀況、現(xiàn)金流情況和未來發(fā)展需求，審慎制定分紅政策。在確保經(jīng)營安全和穩(wěn)健發(fā)展的前提下，盡量滿足股東的回報要求。同時，關(guān)注行業(yè)的整體趨勢和競爭對手的分紅政策，以確保公司的分紅水平具有競爭力。萬科還應(yīng)優(yōu)化公司的治理結(jié)構(gòu)，提高決策效率。通過完善董事會、監(jiān)事會等機構(gòu)的職能，加強內(nèi)部監(jiān)督和管理，確保分紅政策的制定和執(zhí)行過程公正、透明。在特定情況下，如遇到行業(yè)深度調(diào)整、市場環(huán)境變化等挑戰(zhàn)時，萬科應(yīng)根據(jù)實際情況調(diào)整分紅政策。及時向股東解釋原因，說明調(diào)整的必要性和合理性，以維護股東的信任和支持。6結(jié)論本文借助萬科企業(yè)股份有限公司2019至2023年的財務(wù)報表數(shù)據(jù)，對企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險進行了深入分析，發(fā)現(xiàn)公司的財務(wù)風(fēng)險主要集中在籌資風(fēng)險，投資風(fēng)險，經(jīng)營風(fēng)險以及收益分配風(fēng)險四個方面。在籌資風(fēng)險方面，萬科的資產(chǎn)負債率較高，償債能力受到一定影響，這主要是由于負債規(guī)模超過企業(yè)承受范圍以及籌資方式選擇不恰當(dāng)所導(dǎo)致的。投資風(fēng)險方面，隨著房地產(chǎn)業(yè)競爭的加劇和宏觀調(diào)控政策的影響，萬科面臨著巨大的挑戰(zhàn)和危機。經(jīng)營風(fēng)險方面，盡管萬科在鞏固住宅開發(fā)和物業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)固有優(yōu)勢的基礎(chǔ)上，積極拓展業(yè)務(wù)版圖，但仍需對高負債經(jīng)營的行業(yè)固有特征保持敏感。收益分配風(fēng)險方面，萬科在面對房地產(chǎn)市場調(diào)整和銷售大幅下滑的情況下，決定不派發(fā)股息，以留足資金應(yīng)對市場挑戰(zhàn)。針對上述風(fēng)險，萬科需采取了一系列措施來防范和控制財務(wù)風(fēng)險。在籌資風(fēng)險方面，萬科通過優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)和降低負債籌資比例，提高了償債能力和增強財務(wù)穩(wěn)定性。在投資風(fēng)險方面，萬科積極主動優(yōu)化產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)，引入海外戰(zhàn)略市場投資者。關(guān)于收益分配風(fēng)險，萬科通過確立股利分配政策的方式，保留了更多的現(xiàn)金流用于應(yīng)對市場的不確定性。綜上，萬科通過持續(xù)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、加強內(nèi)部控制以及合理規(guī)劃收益分配，有效降低了財務(wù)風(fēng)險，保持了企業(yè)的穩(wěn)健發(fā)展。未來，萬科應(yīng)繼續(xù)關(guān)注市場變化，靈活調(diào)整策略，同時加強與投資者的溝通，提高透明度和信任度，為企業(yè)的長期發(fā)展奠定堅實的基礎(chǔ)。參考文獻朱瑞萌.淺談房地產(chǎn)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險分析與控制——以保利地產(chǎn)為例[J].中國鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)會計,2020,000(1):48-50.丁梓晗.房地產(chǎn)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險分析與防范——以綠地控股集團有限公司