政策工具混合使用的市場(chǎng)反應(yīng)研究引言：當(dāng)政策工具箱打開“組合模式”站在金融市場(chǎng)的觀測(cè)臺(tái)上，我們常能看到這樣的場(chǎng)景：某段時(shí)間里，央行一邊通過逆回購(gòu)釋放短期流動(dòng)性，財(cái)政部門一邊宣布增值稅留抵退稅政策，監(jiān)管機(jī)構(gòu)同步出臺(tái)資管產(chǎn)品穿透式監(jiān)管新規(guī)。這些看似獨(dú)立的政策動(dòng)作，實(shí)則是宏觀調(diào)控的“組合拳”——當(dāng)單一政策工具的邊際效用遞減，當(dāng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的復(fù)雜性遠(yuǎn)超單一工具的覆蓋范圍，政策制定者不得不從“用什么工具”轉(zhuǎn)向“怎么搭配工具”。這種轉(zhuǎn)變背后，是對(duì)市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)律更深刻的認(rèn)知：市場(chǎng)不是單向接收指令的機(jī)器，而是由無數(shù)投資者、企業(yè)、消費(fèi)者組成的復(fù)雜生態(tài)系統(tǒng)，任何政策信號(hào)都會(huì)引發(fā)連鎖反應(yīng)。研究政策工具混合使用的市場(chǎng)反應(yīng)，本質(zhì)上是在探索“政策—市場(chǎng)”互動(dòng)的底層邏輯，既關(guān)乎宏觀調(diào)控的有效性，也關(guān)系到每個(gè)市場(chǎng)參與者的切身利益。一、政策工具混合使用的理論溯源與現(xiàn)實(shí)需求1.1單一政策工具的“能力邊界”回顧歷史，單一政策工具的局限性在多次經(jīng)濟(jì)波動(dòng)中暴露無遺。以貨幣政策為例，降息能降低企業(yè)融資成本，但在經(jīng)濟(jì)衰退期，企業(yè)可能因需求不足而不愿擴(kuò)大投資，此時(shí)“流動(dòng)性陷阱”便會(huì)出現(xiàn)——資金在金融體系空轉(zhuǎn)，難以流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。財(cái)政政策同樣存在“天花板”：大規(guī)?；ㄍ顿Y雖能拉動(dòng)短期需求，卻可能擠壓民間投資空間，長(zhǎng)期還可能推高政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。監(jiān)管政策的“雙刃劍”效應(yīng)更明顯：嚴(yán)格的資本充足率要求能防范金融風(fēng)險(xiǎn)，卻可能限制中小銀行的信貸投放能力，影響小微企業(yè)融資。這些局限性提醒我們：政策工具不是“萬能鑰匙”，每種工具都有其適用場(chǎng)景和作用邊界。1.2混合使用的理論支撐：從“政策協(xié)調(diào)”到“系統(tǒng)思維”早期的政策協(xié)調(diào)理論多聚焦于兩大宏觀政策——貨幣政策與財(cái)政政策的配合。比如，凱恩斯學(xué)派強(qiáng)調(diào)在經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)，財(cái)政政策應(yīng)“主外”（直接刺激需求），貨幣政策“輔內(nèi)”（提供流動(dòng)性支持）；貨幣學(xué)派則認(rèn)為長(zhǎng)期內(nèi)貨幣政策應(yīng)保持“中性”，財(cái)政政策需避免過度干預(yù)。但隨著金融市場(chǎng)的深化，政策協(xié)調(diào)的范疇早已擴(kuò)展至“貨幣+財(cái)政+監(jiān)管+產(chǎn)業(yè)”的多元組合。系統(tǒng)論的引入進(jìn)一步完善了理論框架：市場(chǎng)是一個(gè)由價(jià)格、預(yù)期、交易行為等要素構(gòu)成的復(fù)雜系統(tǒng)，政策工具的混合使用如同向系統(tǒng)輸入多個(gè)變量，其效果不僅取決于單個(gè)變量的強(qiáng)度，更取決于變量間的協(xié)同關(guān)系。就像中醫(yī)開方講究“君臣佐使”，政策組合也需要明確主導(dǎo)工具、配合工具與調(diào)節(jié)工具的定位。1.3現(xiàn)實(shí)驅(qū)動(dòng)：經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境的“非線性特征”近年來，全球經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境呈現(xiàn)出顯著的“非線性”特征：黑天鵝事件（如外部沖擊、技術(shù)革命）頻發(fā)，市場(chǎng)預(yù)期的脆弱性增強(qiáng)，不同市場(chǎng)（股市、債市、匯市）的聯(lián)動(dòng)性加劇。以某段時(shí)期為例，當(dāng)外部環(huán)境驟變導(dǎo)致出口訂單銳減，單純的降息可能無法緩解企業(yè)的現(xiàn)金流壓力，此時(shí)若疊加稅收減免（財(cái)政工具）和供應(yīng)鏈補(bǔ)貼（產(chǎn)業(yè)政策），政策效果會(huì)更精準(zhǔn)。再如，當(dāng)資產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)非理性上漲，僅靠提高交易印花稅（財(cái)政工具）可能引發(fā)市場(chǎng)恐慌，配合窗口指導(dǎo)（監(jiān)管工具）和公開市場(chǎng)操作（貨幣工具）則能更平穩(wěn)地引導(dǎo)預(yù)期。這些現(xiàn)實(shí)案例印證了：在復(fù)雜環(huán)境下，政策工具的混合使用不是“多選”而是“必選”。二、市場(chǎng)反應(yīng)的作用機(jī)制：從信號(hào)傳遞到行為改變2.1第一步：政策組合的“信號(hào)意義”大于單一工具市場(chǎng)對(duì)政策的反應(yīng)，往往始于對(duì)“信號(hào)”的解讀。單一政策工具傳遞的信號(hào)相對(duì)單一：降息傳遞“寬松”信號(hào)，加稅傳遞“緊縮”信號(hào)。但政策組合傳遞的信號(hào)更復(fù)雜也更關(guān)鍵。例如，“降息+增加專項(xiàng)債發(fā)行”的組合，不僅意味著流動(dòng)性寬松，更暗示政府“穩(wěn)增長(zhǎng)”的決心；“提高存款準(zhǔn)備金率+限制房地產(chǎn)貸款集中度”的組合，則傳遞出“防風(fēng)險(xiǎn)優(yōu)先于穩(wěn)增長(zhǎng)”的信號(hào)。行為金融學(xué)中的“錨定效應(yīng)”在此顯現(xiàn)——市場(chǎng)參與者會(huì)將政策組合視為一個(gè)“錨”，以此調(diào)整對(duì)未來經(jīng)濟(jì)走勢(shì)、資金成本、行業(yè)前景的預(yù)期。2.2第二步：不同市場(chǎng)主體的差異化行為響應(yīng)政策組合的信號(hào)會(huì)觸發(fā)不同市場(chǎng)主體的差異化行為。對(duì)機(jī)構(gòu)投資者而言，他們更關(guān)注政策組合的“長(zhǎng)期邏輯”：比如“貨幣寬松+產(chǎn)業(yè)扶持”組合可能推動(dòng)他們?cè)龀挚萍脊桑粚?duì)個(gè)人投資者，“政策組合的一致性”更重要——若政策忽松忽緊，可能引發(fā)“追漲殺跌”的短期投機(jī)行為。企業(yè)的反應(yīng)則更務(wù)實(shí)：制造業(yè)企業(yè)會(huì)重點(diǎn)看“減稅+低息貸款”組合能否降低綜合成本；房地產(chǎn)企業(yè)會(huì)關(guān)注“信貸限制+土地供應(yīng)”組合對(duì)現(xiàn)金流的影響。消費(fèi)者的行為變化更隱蔽但影響深遠(yuǎn)：“消費(fèi)補(bǔ)貼+就業(yè)保障”組合可能增強(qiáng)消費(fèi)信心，而“物價(jià)調(diào)控+收入預(yù)期下降”組合則可能抑制消費(fèi)意愿。2.3第三步：市場(chǎng)層面的“連鎖反應(yīng)”與“反饋循環(huán)”當(dāng)個(gè)體行為發(fā)生改變，市場(chǎng)層面會(huì)出現(xiàn)連鎖反應(yīng)。以股市為例，若“降準(zhǔn)+行業(yè)補(bǔ)貼”組合釋放利好信號(hào)，機(jī)構(gòu)資金可能率先流入相關(guān)板塊，推高股價(jià)；個(gè)人投資者受“賺錢效應(yīng)”驅(qū)動(dòng)跟進(jìn)，進(jìn)一步放大漲幅；企業(yè)因股價(jià)上漲獲得更便利的股權(quán)融資，擴(kuò)大再生產(chǎn)，又會(huì)推動(dòng)基本面改善，形成“政策利好—股價(jià)上漲—基本面優(yōu)化”的正向循環(huán)。但這種循環(huán)也可能反向運(yùn)行：若“加息+嚴(yán)監(jiān)管”組合超出市場(chǎng)預(yù)期，機(jī)構(gòu)可能拋售風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，引發(fā)股價(jià)下跌；個(gè)人投資者因“恐慌情緒”跟風(fēng)賣出，加劇跌幅；企業(yè)市值縮水導(dǎo)致質(zhì)押融資困難，資金鏈緊張，基本面惡化，形成“政策收緊—股價(jià)下跌—基本面惡化”的負(fù)向循環(huán)。這正是政策組合需要謹(jǐn)慎設(shè)計(jì)的原因——它可能放大正面效果，也可能放大負(fù)面沖擊。三、典型政策組合的市場(chǎng)反應(yīng)：基于歷史案例的觀察3.1貨幣+財(cái)政：“雙寬松”與“一松一緊”的不同結(jié)局歷史上，“貨幣+財(cái)政”的組合最常見，其市場(chǎng)反應(yīng)因經(jīng)濟(jì)周期階段而異。在經(jīng)濟(jì)衰退期，“雙寬松”組合（如降息+擴(kuò)大財(cái)政支出）往往能快速提振市場(chǎng)信心。某年經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力時(shí)，央行連續(xù)降準(zhǔn)并引導(dǎo)LPR（貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率）下行，財(cái)政部門同步增加基建投資預(yù)算并發(fā)放消費(fèi)券。短期看，股市中的基建、消費(fèi)板塊率先上漲，債市因流動(dòng)性寬松收益率下行；中期看，企業(yè)投資意愿回升，PMI（采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)）觸底反彈，市場(chǎng)預(yù)期逐步修復(fù)。但“雙寬松”也可能埋下隱患：若寬松力度過大，可能推高通脹預(yù)期，導(dǎo)致后期不得不收緊政策，引發(fā)市場(chǎng)波動(dòng)。與“雙寬松”不同，“一松一緊”組合（如貨幣寬松+財(cái)政緊縮）多出現(xiàn)于通脹壓力上升期。例如，某段時(shí)間內(nèi)，為應(yīng)對(duì)輸入性通脹，財(cái)政部門縮減非必要支出，同時(shí)央行通過結(jié)構(gòu)性工具（如再貸款）定向支持小微企業(yè)。這種組合下，市場(chǎng)反應(yīng)更分化：股市中的周期板塊因財(cái)政緊縮預(yù)期走弱，科技、制造板塊因定向支持走強(qiáng)；債市因總量流動(dòng)性寬松保持穩(wěn)定，但信用債分化加劇——高評(píng)級(jí)企業(yè)融資成本下降，低評(píng)級(jí)企業(yè)仍面臨壓力。這說明“一松一緊”組合的關(guān)鍵在于“精準(zhǔn)性”，若政策定向效果不佳，可能導(dǎo)致市場(chǎng)信心受挫。3.2貨幣+監(jiān)管：“防風(fēng)險(xiǎn)”與“促發(fā)展”的平衡術(shù)當(dāng)金融市場(chǎng)出現(xiàn)局部過熱（如房地產(chǎn)泡沫、資管產(chǎn)品無序擴(kuò)張），“貨幣+監(jiān)管”組合常被用于“精準(zhǔn)拆彈”。某年樓市出現(xiàn)非理性上漲，央行一方面保持總量流動(dòng)性合理充裕（避免誤傷實(shí)體經(jīng)濟(jì)），另一方面通過窗口指導(dǎo)限制房地產(chǎn)貸款占比；監(jiān)管部門同步出臺(tái)“三道紅線”政策，限制房企杠桿率。市場(chǎng)反應(yīng)呈現(xiàn)“先抑后穩(wěn)”特征：初期，地產(chǎn)股和相關(guān)債券價(jià)格下跌，部分高負(fù)債房企出現(xiàn)流動(dòng)性緊張；但隨著資金逐步轉(zhuǎn)向制造業(yè)和科技產(chǎn)業(yè)，股市結(jié)構(gòu)優(yōu)化，債市風(fēng)險(xiǎn)偏好向優(yōu)質(zhì)企業(yè)集中。更重要的是，市場(chǎng)形成了“監(jiān)管會(huì)持續(xù)關(guān)注泡沫”的預(yù)期，投機(jī)性交易減少，市場(chǎng)波動(dòng)性下降。但“貨幣+監(jiān)管”組合也可能因“力度錯(cuò)位”引發(fā)副作用。若監(jiān)管政策過嚴(yán)而貨幣政策未及時(shí)對(duì)沖，可能導(dǎo)致“一刀切”式收縮。例如，某段時(shí)間資管新規(guī)落地時(shí)，部分中小金融機(jī)構(gòu)因整改壓力拋售資產(chǎn)，若央行未通過MLF（中期借貸便利）等工具提供流動(dòng)性支持，可能引發(fā)市場(chǎng)踩踏。這提示我們，“貨幣+監(jiān)管”組合需要“有溫度的執(zhí)行”——在收緊監(jiān)管的同時(shí)，為市場(chǎng)主體留出調(diào)整時(shí)間，并用貨幣政策平滑短期沖擊。3.3財(cái)政+產(chǎn)業(yè)：“補(bǔ)短板”與“鍛長(zhǎng)板”的市場(chǎng)共振在推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)（如發(fā)展新能源、半導(dǎo)體等戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)）時(shí)，“財(cái)政+產(chǎn)業(yè)”組合往往能形成“政策—產(chǎn)業(yè)—市場(chǎng)”的良性互動(dòng)。以新能源產(chǎn)業(yè)為例，財(cái)政部門通過補(bǔ)貼、稅收優(yōu)惠降低企業(yè)研發(fā)成本，產(chǎn)業(yè)政策明確“雙碳”目標(biāo)和技術(shù)路線圖。市場(chǎng)反應(yīng)呈現(xiàn)“長(zhǎng)期向好，短期波動(dòng)”的特點(diǎn)：初期，相關(guān)企業(yè)因補(bǔ)貼提升盈利預(yù)期，股價(jià)和估值快速上漲；中期，隨著技術(shù)迭代和競(jìng)爭(zhēng)加劇，部分企業(yè)被淘汰，市場(chǎng)進(jìn)入“去偽存真”階段；長(zhǎng)期看，具備核心技術(shù)的企業(yè)脫穎而出，帶動(dòng)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的市值增長(zhǎng)。更深遠(yuǎn)的影響是，這種組合引導(dǎo)社會(huì)資本向戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)聚集——PE/VC（私募股權(quán)/風(fēng)險(xiǎn)投資）加大對(duì)新能源初創(chuàng)企業(yè)的投資，銀行開發(fā)綠色金融產(chǎn)品，形成“政策引導(dǎo)+市場(chǎng)主導(dǎo)”的產(chǎn)業(yè)發(fā)展模式。但“財(cái)政+產(chǎn)業(yè)”組合也可能面臨“過度扶持”的風(fēng)險(xiǎn)。若補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)不合理或產(chǎn)業(yè)政策過度干預(yù)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，可能導(dǎo)致產(chǎn)能過剩（如歷史上的光伏產(chǎn)業(yè)曾因補(bǔ)貼過熱出現(xiàn)重復(fù)建設(shè)）。此時(shí)市場(chǎng)會(huì)通過“用腳投票”表達(dá)質(zhì)疑：相關(guān)企業(yè)股價(jià)因盈利不及預(yù)期下跌，投資者轉(zhuǎn)向更具技術(shù)優(yōu)勢(shì)的細(xì)分領(lǐng)域。這說明，政策組合需要“動(dòng)態(tài)調(diào)整”——根據(jù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展階段，逐步從“直接補(bǔ)貼”轉(zhuǎn)向“創(chuàng)新激勵(lì)”，從“行政引導(dǎo)”轉(zhuǎn)向“市場(chǎng)主導(dǎo)”。四、市場(chǎng)反應(yīng)的影響因素：為什么同樣的組合效果不同？4.1政策工具的“協(xié)同性”：時(shí)間、力度與方向的匹配度政策組合的效果，首先取決于工具間的協(xié)同性。時(shí)間上，若貨幣政策先行寬松，財(cái)政政策滯后半年才發(fā)力，可能導(dǎo)致市場(chǎng)在等待期出現(xiàn)預(yù)期紊亂；力度上，若貨幣寬松力度過大而財(cái)政緊縮力度不足，可能加劇通脹而非刺激增長(zhǎng)；方向上，若產(chǎn)業(yè)政策鼓勵(lì)發(fā)展某行業(yè)，而監(jiān)管政策卻限制該行業(yè)融資，市場(chǎng)會(huì)因“政策矛盾”無所適從。歷史上有過教訓(xùn)：某段時(shí)期為推動(dòng)綠色轉(zhuǎn)型，產(chǎn)業(yè)政策鼓勵(lì)新能源投資，但銀行監(jiān)管政策提高了新能源項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重，導(dǎo)致企業(yè)融資成本上升，市場(chǎng)對(duì)政策的信任度下降。這印證了“1+1>2”的前提是“1+1”的方向一致、節(jié)奏合拍。4.2市場(chǎng)主體的“異質(zhì)性”：認(rèn)知差異與行為分化市場(chǎng)主體的異質(zhì)性是影響反應(yīng)的關(guān)鍵變量。機(jī)構(gòu)投資者擁有更完善的研究團(tuán)隊(duì)，能更快解讀政策組合的深層意圖，其行為更具“前瞻性”；個(gè)人投資者更多依賴媒體報(bào)道和社交平臺(tái)信息，容易受“情緒傳染”影響，行為更具“滯后性”。企業(yè)層面，大型國(guó)企對(duì)政策信號(hào)更敏感（因與政策制定者溝通渠道更暢通），而中小企業(yè)可能因信息不對(duì)稱，對(duì)政策的感知存在“時(shí)滯”。這種異質(zhì)性會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)反應(yīng)的“分層”：機(jī)構(gòu)提前布局的板塊率先上漲，個(gè)人投資者跟風(fēng)時(shí)可能已接近行情尾聲；國(guó)企因政策支持快速獲得資源，中小企業(yè)可能因“政策落地慢”錯(cuò)失機(jī)會(huì)。4.3經(jīng)濟(jì)環(huán)境的“復(fù)雜性”：外部沖擊與內(nèi)生變量的交織經(jīng)濟(jì)環(huán)境的復(fù)雜性會(huì)放大或抵消政策組合的效果。在“平穩(wěn)期”，政策組合的效果更容易預(yù)測(cè)：寬松組合推升風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格，緊縮組合抑制泡沫。但在“動(dòng)蕩期”（如外部沖擊、疫情等），政策組合的效果可能被干擾。例如，某段時(shí)間為應(yīng)對(duì)疫情沖擊，各國(guó)推出“貨幣+財(cái)政”雙寬松組合，但由于全球供應(yīng)鏈中斷，寬松政策更多推高了大宗商品價(jià)格（輸入性通脹），而非刺激實(shí)體經(jīng)濟(jì)，股市中的周期股上漲，科技股因估值承壓下跌，市場(chǎng)分化加劇。這說明，政策組合需要“因時(shí)制宜”——在復(fù)雜環(huán)境下，需更關(guān)注政策的“傳導(dǎo)路徑”是否暢通，必要時(shí)通過結(jié)構(gòu)性工具打通堵點(diǎn)。五、優(yōu)化政策工具混合使用的實(shí)踐路徑5.1建立“政策協(xié)同”的長(zhǎng)效機(jī)制政策制定者需跳出“部門本位”思維，建立跨部門的政策協(xié)調(diào)機(jī)制。例如，設(shè)立宏觀政策委員會(huì)，定期評(píng)估不同工具的協(xié)同效果；在政策出臺(tái)前進(jìn)行“聯(lián)合壓力測(cè)試”，模擬不同組合下的市場(chǎng)反應(yīng)；建立政策信息共享平臺(tái)，避免“信息孤島”導(dǎo)致的政策沖突。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，協(xié)同機(jī)制完善的時(shí)期（如應(yīng)對(duì)全球金融危機(jī)時(shí)），政策組合的市場(chǎng)反應(yīng)更積極；反之，部門各自為戰(zhàn)可能引發(fā)市場(chǎng)波動(dòng)。5.2加強(qiáng)“預(yù)期管理”的精準(zhǔn)度預(yù)期管理是政策組合的“隱形工具”。政策制定者應(yīng)通過定期溝通（如央行的“貨幣政策例會(huì)聲明”、財(cái)政部門的“預(yù)算執(zhí)行報(bào)告”）向市場(chǎng)傳遞清晰信號(hào)，避免“政策模糊”引發(fā)的猜測(cè)。同時(shí)，需關(guān)注“市場(chǎng)預(yù)期差”——若政策組合與市場(chǎng)普遍預(yù)期偏差過大（如超預(yù)期緊縮），可能引發(fā)劇烈波動(dòng)，此時(shí)可通過“預(yù)期引導(dǎo)”（如提前釋放政策風(fēng)向）平滑沖擊。例如，在推出重大政策組合前，通過專家解讀、市場(chǎng)調(diào)研等方式讓市場(chǎng)“預(yù)先消化”部分信息，減少“黑天鵝”式反應(yīng)。5.3動(dòng)態(tài)調(diào)整“工具組合”的適配性政策組合不是“一勞永逸”的，需根據(jù)經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境動(dòng)態(tài)調(diào)整?？山ⅰ罢咝Чu(píng)估體系”，定期跟蹤市場(chǎng)反應(yīng)（如股價(jià)、債市收益率、企業(yè)投資意愿等指標(biāo)），評(píng)估政策組合的有效性。若發(fā)現(xiàn)“政策冗余”（如兩種工具作用重疊），及時(shí)調(diào)整工具權(quán)重；若出現(xiàn)“政策真空”（如某類風(fēng)險(xiǎn)未被覆蓋），補(bǔ)充相應(yīng)工具。例如，當(dāng)經(jīng)濟(jì)從“復(fù)蘇期”進(jìn)入“過熱期”，可逐步從“雙寬松”轉(zhuǎn)向“貨幣穩(wěn)健+財(cái)政結(jié)構(gòu)調(diào)整”，避免政策“超調(diào)”。5.4提升“政策傳導(dǎo)”的暢通性政策組合的效果最終取決于能否傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)。需重點(diǎn)關(guān)注“最后一公里”問題：通過優(yōu)化金融機(jī)構(gòu)考核機(jī)制（如增加小微企業(yè)貸款考核權(quán)重），確保貨幣政策的流動(dòng)性真正流向?qū)嶓w；通過完善稅收優(yōu)惠落地流程（如簡(jiǎn)化退稅手續(xù)），讓財(cái)政政策的紅利快速到達(dá)企業(yè)；通過加強(qiáng)政策解讀的“下沉”（如針對(duì)中小企業(yè)的政策培訓(xùn)），減少信息不對(duì)稱導(dǎo)致的“傳導(dǎo)阻滯”。只有政策“落地有聲”，市場(chǎng)反應(yīng)才能從“短期波動(dòng)”轉(zhuǎn)向“長(zhǎng)期向好”。結(jié)論：在“混合藝術(shù)”中尋找市場(chǎng)與政策的最優(yōu)解政策工具的混合使用，本質(zhì)上是一場(chǎng)“平衡的藝術(shù)”——