中國系列·經(jīng)濟學馬克思主義理論研究和建設(shè)工程重點教材中國金融學中國系列·經(jīng)濟學馬克思主義理論研究和建設(shè)工程重點教材第七章

金融市場第三篇中國金融體系

健全投資和融資相協(xié)調(diào)的資本市場功能，防風險、強監(jiān)管，促進資本市場健康穩(wěn)定發(fā)展?！吨泄仓醒腙P(guān)于進一步全面深化改革推進中國式現(xiàn)代化的決定》，人民出版社2024年版，第20頁。金融市場是資金供應者和資金需求者雙方通過金融工具進行交易而融通資金的市場，是實現(xiàn)資產(chǎn)有效定價和資源有效配置的關(guān)鍵場所。建設(shè)高質(zhì)量的金融市場尤其是資本市場，是構(gòu)建“強大的國際金融中心”的基本保障，對于建設(shè)金融強國具有重要意義。本章將分析金融市場分類及其作用，并探討我國貨幣市場、資本市場、衍生品市場的種類、特征及創(chuàng)新實踐。DAODUPPT本章導讀學習目的

和要求01掌握金融市場的基本分類和主要作用；02掌握我國貨幣市場種類與特征；03了解我國資本市場種類與特征；05理解我國金融市場各類創(chuàng)新實踐；04理解我國金融市場各類創(chuàng)新實踐；06增強對中國特色社會主義市場經(jīng)濟的認識，提升對我國發(fā)展壯大金融市場的理論自信。內(nèi)容大綱金融市場概述第一中國貨幣市場第二中國資本市場第三衍生品市場第三知識結(jié)構(gòu)導圖中國系列·經(jīng)濟學馬克思主義理論研究和建設(shè)工程重點教材金融市場概述一金融市場概述金融市場：指提供資金融通和金融資產(chǎn)交易的場所或機制的總和。金融市場和金融機構(gòu)共同構(gòu)成了一國的金融體系，不同國家的金融體系結(jié)構(gòu)存在差異，有的國家以金融市場為主導，有的國家以金融中介為主導。01金融市場是資金供應者和資金需求者雙方通過金融工具進行交易而融通資金的市場，是實現(xiàn)資產(chǎn)有效定價和資源有效配置的關(guān)鍵場所。02金融市場的分類按融資期限貨幣市場：融資期限在一年以內(nèi)的短期融資市場：資本市場：融資期限在一年以上的長期融資市場按交易層次一級市場（初級市場、發(fā)行市場）：指通過新發(fā)行債務(wù)憑證或者股權(quán)憑證等融資工具的方式融資的市場。其主要功能是籌集資金。二級市場（次級市場、流通市場）：已經(jīng)發(fā)行的融資工具為實現(xiàn)流動性的換手交易所形成的市場。按市場構(gòu)成批發(fā)市場：指金融機構(gòu)同業(yè)之間的大額交易買賣行為及其場所。銀行同業(yè)間的交易市場是典型的批發(fā)市場。零售市場：零售市場是指金融機構(gòu)與個人及公司客戶之間進行的買賣行為及場所。金融市場的分類按交易地點場內(nèi)市場：是指由法律規(guī)定的證券交易場所場外市場：亦稱店頭市場或柜臺市場，是證券交易所以外的證券交易市場。按交割時間現(xiàn)貨市場：是指現(xiàn)金交易市場，一般而言，在現(xiàn)貨市場中成交和交割同時發(fā)生。期貨市場：指成交之后到交易雙方規(guī)定的期限時再進行交割的市場。期貨產(chǎn)品不僅僅是實物商品，也可能是虛擬的指數(shù)或價格。按交易對象權(quán)屬債權(quán)市場：由債務(wù)工具交易形成的市場稱為債權(quán)市場。債務(wù)工具本質(zhì)是一種契約型合同，規(guī)定未來債務(wù)人向債權(quán)人支付利息和本金的方式。股權(quán)市場：股權(quán)市場是交易股權(quán)憑證的市場。股權(quán)憑證的本質(zhì)是對公司或者項目的所有權(quán)以及在此基礎(chǔ)上獲得的與股份相對應的利益分配權(quán)利。股權(quán)市場一般都是長期金融市場。金融市場的作用一是主動型監(jiān)控，即股東“以手投票”。股東參加股東大會，對管理層構(gòu)成直接約束。二是被動型監(jiān)控，即股東“以腳投票”。如果股東對公司管理層行為不滿意，可以賣出股票。監(jiān)督和激勵機制價格即為金融交易的有效融資成本。當金融交易的主要特征能夠從融資成本中反映出來的時候，市場機制就能發(fā)揮最佳效用。價格機制提供了有效的交易機制和豐富的交易品種，連接未來現(xiàn)金流的社會預期與微觀經(jīng)濟體的投資偏好。儲蓄投資轉(zhuǎn)化機制020103資源優(yōu)化配置金融市場的作用信息生產(chǎn)傳遞：信息的傳導主要表現(xiàn)為價格發(fā)現(xiàn)。金融市場的價格發(fā)現(xiàn)功能依存于市場流動性和市場效率。在微觀層面金融市場的信息生產(chǎn)傳遞是指金融市場作為信息平臺，將信息整合以實現(xiàn)對不同領(lǐng)域的交易者之間的信息共享。金融市場的信息傳遞功能有以下兩層含義。金融市場信息是國民經(jīng)濟的晴雨表。金融市場能夠綜合反映國民經(jīng)濟的各個維度，為觀察和監(jiān)測經(jīng)濟運行提供直觀的指標。在宏觀層面金融市場的作用金融風險分擔：金融市場的一個重要功能就是金融風險分擔。金融市場分散與轉(zhuǎn)移風險的功能本質(zhì)是將風險與收益在不同風險偏好的投資者中傳遞和轉(zhuǎn)移，從而創(chuàng)造市場的流動性，最終滿足實體經(jīng)濟融資和管理風險的需求。在有效的金融市場上，投資者可以方便地構(gòu)造風險最小的最優(yōu)風險組合，以有效降低風險。金融市場的發(fā)展促使居民金融資產(chǎn)多樣化和風險分散化。金融市場還可以為企業(yè)提供風險對沖工具。所謂風險定價是依據(jù)金融學原理所確定的風險預期回報。現(xiàn)代金融理論能運用各種定價方法對其進行合理、科學的風險定價?？茖W合理的風險定價是金融市場風險分擔和轉(zhuǎn)移的前提和基礎(chǔ)。一是風險定價二是分散風險金融市場的作用金融市場為宏觀政策調(diào)節(jié)提供重要場所和渠道。間接金融調(diào)控體系必須依靠發(fā)達的金融市場傳遞中央銀行的政策信號。一是提供調(diào)控渠道宏觀經(jīng)濟調(diào)節(jié)：金融市場能有效促進創(chuàng)新資本形成，助力產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。資本市場豐富的工具、產(chǎn)品和服務(wù)能夠滿足培育壯大新興產(chǎn)業(yè)的投融資需求。二是助力產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型中國系列·經(jīng)濟學馬克思主義理論研究和建設(shè)工程重點教材中國貨幣市場二貨幣市場貨幣市場是交易期限在一年以內(nèi)（包含一年）的短期金融工具所形成的金融市場。02狹義的貨幣市場是指通過制度化的交易設(shè)計或者標準化的短期金融工具交易所形成的資金融通市場。0103按照交易工具種類可分為：同業(yè)拆借市場、回購協(xié)議市場、票據(jù)市場、短期國債市場、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場、外匯市場、短期債券市場、貨幣基金市場等。廣義的貨幣市場還包括銀行短期借貸市場。同業(yè)拆借市場同業(yè)拆借市場又稱同業(yè)拆放市場，是金融機構(gòu)之間以貨幣借貸方式進行的無擔保短期資金融通活動的市場。同業(yè)拆借的資金主要用于彌補銀行短期資金的不足、票據(jù)清算的差額以及解決臨時性資金短缺需要。人民幣同業(yè)拆借及債券交易的清算提示服務(wù)由中國外匯交易中心（全國銀行間同業(yè)拆借中心）提供。回購協(xié)議市場回購協(xié)議市場是指通過回購協(xié)議進行短期資金融通交易的場所。我國的回購協(xié)議市場交易一般分為國債回購、債券回購、證券回購、質(zhì)押式回購等。我國債券回購市場由銀行間債券回購市場和上海、深圳、北京證券交易所市場組成。就期限品種而言，在銀行間債券回購市場上，質(zhì)押式回購的期限為1天到365天，買斷式回購的期限為1天到91天。銀行間債券回購市場采用詢價方式交易。債券回購期限由交易雙方協(xié)商確定。交易所債券市場采用撮合交易，債券回購期限是標準化的。按法律性質(zhì)分類：回購協(xié)議市場質(zhì)押式回購指資金融入方（正回購方）在將證券出質(zhì)給資金融出方（逆回購方）融入資金的同時，雙方約定在未來某一日期由正回購方按約定回購利率計算的資金額向逆回購方返還資金，逆回購方解除出質(zhì)證券上質(zhì)權(quán)的融資行為。買斷式回購指證券持有人（正回購方）將證券賣給證券購買方（逆回購方）的同時，

交易雙方約定在未來某一日期，正回購方再以約定價格從逆回購方買回相等數(shù)量同種證券的交易行為。按法律性質(zhì)分類：回購協(xié)議市場類型所有權(quán)轉(zhuǎn)移抵押品處置權(quán)風險特征市場份額質(zhì)押式回購×不轉(zhuǎn)移×不可處置對手方風險低高（在銀行間市場更高）買斷式回購√真實轉(zhuǎn)移√可再質(zhì)押/賣出流動性高，但操作風險高低（主要在交易所市場）買斷式回購中，資金融出方可自由處置抵押券（如二次質(zhì)押融資），實現(xiàn)“一券多用”。本質(zhì)區(qū)別票據(jù)市場票據(jù)是指出票人依法簽發(fā)的，約定自己或委托付款人在見票時或指定的日期，向收款人或持票人無條件支付一定金額，并可以流通轉(zhuǎn)讓的有價證券。票據(jù)市場是企業(yè)短期融資與支付結(jié)算的核心場所（期限≤1年）核心票據(jù)工具分類?銀行承兌匯票?商業(yè)承兌匯票核心平臺上海票據(jù)交易所全國統(tǒng)一電子化交易+登記托管+清算結(jié)算貨幣市場特征日趨多元化：早期主要是商業(yè)銀行，現(xiàn)包括銀行類金融機構(gòu)、非銀行金融機構(gòu)、中央銀行、政府部門、企業(yè)與個人投資者。交易主體結(jié)構(gòu)短期化：一般在一年以內(nèi)。貨幣市場側(cè)重于彌補頭寸和流動性不足，屬于經(jīng)常性資金流轉(zhuǎn)的調(diào)劑活動范疇。交易期限場內(nèi)：上海證券交易所、深圳證券交易所和北京證券交易所、上海票據(jù)交易所場外：銀行間交易市場：自主詢價、逐筆成交（場外）交易場所貨幣市場特征資金流向：貨幣市場資金流向可以反映不同金融機構(gòu)間的短期資金盈余情況“單向”特征：從大型商業(yè)銀行向其他機構(gòu)流動中國銀行間回購市場的資金流向主體結(jié)構(gòu)中國貨幣市場創(chuàng)新實踐銀行間債券市場結(jié)構(gòu)包括中國外匯交易中心（全國銀行間同業(yè)拆借中心）、中央國債登記結(jié)算有限責任公司（簡稱中央結(jié)算公司）、銀行間市場清算所股份有限公司（簡稱上海清算所）。中國外匯交易中心承擔交易功能。中央結(jié)算公司和上海清算所承擔托管功能。商業(yè)銀行、農(nóng)村信用聯(lián)社、保險公司、證券公司等金融機構(gòu)進行債券買賣和回購。交易產(chǎn)品創(chuàng)新中國貨幣市場創(chuàng)新實踐

我國2005年5月推出了非金融企業(yè)的短期融資券。2010年12月超短期融資券（SCP）首次在銀行間市場掛牌交易。01信用債券產(chǎn)品

2005年，信貸資產(chǎn)證券化試點率先在銀行間債券市場進行。02資產(chǎn)證券化產(chǎn)品

2007年推出遠期利率協(xié)議，2010年推出信用風險緩釋合約和信用風險緩釋憑證等信用衍生產(chǎn)品，2016年9月推出信用違約互換和信用聯(lián)結(jié)票據(jù)。2024年推出買斷式回購多券業(yè)務(wù)，單筆交易可支持多種債券作為質(zhì)押品。03衍生品方面交易方式創(chuàng)新中國貨幣市場創(chuàng)新實踐傳統(tǒng)方式創(chuàng)新模式典型案例線下詢價交易電子交易平臺外匯交易中心本幣交易系統(tǒng)人工清算直通式處理(STP)上海清算所清算通日終批量處理實時全額結(jié)算(RTGS)央行支付系統(tǒng)升級單一交易對手中央對手方(CCP)上海票據(jù)交易所中國貨幣市場創(chuàng)新實踐交易制度創(chuàng)新我國企業(yè)信用類債券的發(fā)行一直實行嚴格的審批制。2005年，銀行間債券市場推出短期融資券，并在發(fā)行審批上進行制度創(chuàng)新，率先建立發(fā)行備案制度（注冊制）。建立了注冊制發(fā)行審核制度2007年9月，中國銀行間市場交易商協(xié)會成立，負責自律管理、開展市場創(chuàng)新、服務(wù)市場成員等事宜。建立銀行間債券市場的行業(yè)自律組織中國系列·經(jīng)濟學馬克思主義理論研究和建設(shè)工程重點教材中國資本市場三資本市場概述資本市場是由交易期限在一年以上的長期金融工具所形成的金融市場，為一年以上資本性融資產(chǎn)品提供發(fā)行和交易服務(wù)?！吨泄仓醒腙P(guān)于進一步全面深化改革

推進中國式現(xiàn)代化的決定》明確提出要發(fā)展多元股權(quán)融資，加快多層次債券市場發(fā)展，提高直接融資比重。資本市場包括股票市場、債券市場、中長期資金借貸市場等。其中，股票市場和債券市場屬于資本市場中最重要的兩個市場。030102股票市場股票市場是已經(jīng)發(fā)行的股票轉(zhuǎn)讓、買賣和流通的場所，包括交易所市場和場外交易市場兩大類別。交易所市場是股票流通市場最重要的組成部分，也是交易所會員、證券自營商或證券經(jīng)紀人在證券市場內(nèi)集中買賣上市股票的場所，是二級市場的主體。場外交易市場與交易所共同構(gòu)成一個完整的證券交易市場體系。股票市場創(chuàng)業(yè)板市場也被稱為二板市場，為暫時無法在主板市場（包括主板和中小板）上市的創(chuàng)業(yè)型企業(yè)提供融資途徑和成長空間。創(chuàng)業(yè)板市場與主板市場相比，上市要求往往更加寬松?？苿?chuàng)板市場是我國首個實行注冊制的場內(nèi)市場?？苿?chuàng)板的上市條件更注重企業(yè)科技創(chuàng)新能力，允許符合科創(chuàng)板定位、尚未盈利或存在累計未彌補虧損的企業(yè)在科創(chuàng)板上市。創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板市場2主板市場和創(chuàng)業(yè)板市場屬于交易所市場。主板市場對發(fā)行人的門檻較高，上市企業(yè)多為大型成熟企業(yè)。上海、深圳證券交易所是我國證券市場的主板市場。2021年4月，中小板正式并入主板市場。主板市場1股票市場場外資本市場主要包括全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)、區(qū)域性股權(quán)交易市場、券商柜臺市場、機構(gòu)間私募產(chǎn)品報價與服務(wù)系統(tǒng)、私募基金市場等。場外資本市場42020年新三板市場在基礎(chǔ)層和創(chuàng)新層的基礎(chǔ)上又推出第三層——精選層。2021年7月上交所和深交所均發(fā)布了新三板精選層掛牌公司轉(zhuǎn)板上市配套業(yè)務(wù)規(guī)則，開啟從新三板精選層轉(zhuǎn)板到上交所、深交所的通道。2021年9月，北京證券交易所成立。通過組建北京證券交易所整體承接新三板精選層，將精選層現(xiàn)有掛牌公司全部轉(zhuǎn)化為北交所上市公司，新增上市公司由符合條件的創(chuàng)新層掛牌公司產(chǎn)生。新三板精選層市場（北交所承接）3債券市場債券市場是債券發(fā)行和交易的場所，是金融市場重要的組成部分，也是一國中央銀行貨幣政策傳導的重要載體。01我國債券市場交易品種豐富，已經(jīng)建立了完善的市場架構(gòu)，包括國債、地方政府債、中央銀行票據(jù)、企業(yè)債、公司債、短期融資券、中期票據(jù)、企業(yè)資產(chǎn)支持證券、中小企業(yè)集合票據(jù)、私募債等種類。022023年中央金融工作會議明確指出要促進債券市場高質(zhì)量發(fā)展。債券市場的健康發(fā)展，有利于穩(wěn)定整個金融體系，降低金融風險，有利于豐富投資者的投資渠道和風險規(guī)避手段，也有助于金融市場基準利率的形成。03債券市場2008年以來我國債券品種創(chuàng)新資本市場特征內(nèi)容審批制核準制注冊制發(fā)行指標和額度有無無發(fā)行上市標準有有有主要推薦人政府或行業(yè)主管部門中介機構(gòu)中介機構(gòu)對發(fā)行作實質(zhì)判斷的主體中國證監(jiān)會證券交易所、中介機構(gòu)、中國證監(jiān)會證券交易所、中介機構(gòu)發(fā)行監(jiān)管性質(zhì)中國證監(jiān)會實質(zhì)性審核證券交易所、中介機構(gòu)和中國證監(jiān)會分擔實質(zhì)性審核職責證券交易所和中介機構(gòu)實質(zhì)審核、中國證監(jiān)會形式審核股票發(fā)行制度變更的三個階段審批制：“額度管理”和“指標管理”核準制：“通道制”和“保薦制”注冊制：正處于探索與推廣階段資本市場特征資本市場的互聯(lián)互通“轉(zhuǎn)板”機制我國主板市場、創(chuàng)業(yè)板市場、科創(chuàng)板市場、新三板市場以及區(qū)域性股權(quán)交易市場之間通過“轉(zhuǎn)板”機制，實現(xiàn)“能上能下、能進能出”的互聯(lián)互通。資本市場特征中國債券市場以場外市場為主導維度銀行間債券市場（場外）交易所債券市場（場內(nèi)）銀行柜臺債券市場（場內(nèi)）主導監(jiān)管機構(gòu)中國人民銀行證監(jiān)會中國人民銀行主要參與者各種境內(nèi)外的金融機構(gòu)保險公司和證券公司銀行開戶的個人與企業(yè)交易機制詢價交易、做市商雙邊報價

集中競價、大宗交易、固定收益銀行柜臺掛牌報價托管結(jié)算機構(gòu)中央結(jié)算公司與上海清算所中國結(jié)算公司中國結(jié)算公司主要交易品種國債/政策性金融債、同業(yè)存單、中期票據(jù)（存量占比超85%）公司債、可轉(zhuǎn)債、企業(yè)債、地方政府債等記賬式國債和政策性金融債交易規(guī)模占比>90%（全市場主導地位）~7%~3%準入門檻需備案成為銀行間市場成員（機構(gòu)準入）開立證券賬戶即可（個人可參與）持身份證在銀行開戶（零門檻）中國資本市場創(chuàng)新實踐股權(quán)分置改革創(chuàng)新早期，我國上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)中，既包括可以上市流通的股票，也包括不可以在市場上流通的股票。股權(quán)分置造成股價分置，扭曲了資本市場的定價機制。2005年4月，經(jīng)國務(wù)院批準，中國證監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革試點有關(guān)問題的通知》。至2007年年初，已有98%的上市公司完成了股權(quán)分置改革。中國資本市場創(chuàng)新實踐股權(quán)分置改革創(chuàng)新股權(quán)分置試點方案是我國證券市場制度的一大創(chuàng)舉，具有劃時代的意義。1首先，股改后，我國滬深上市公司原國有股、法人股與公眾股的股價分置和利益分置問題已不復存在，這有助于市場的長期健康發(fā)展。2其次，股改實現(xiàn)了原國有股、法人股、公眾股的價格并軌，并統(tǒng)一按市場機制定價，為股票價格真實反映公司的價值創(chuàng)造了市場化的條件。3股權(quán)分置改革是中國資本市場發(fā)展歷史上劃時代的革命，是資本市場制度規(guī)范化和法治化的重要轉(zhuǎn)折點，標志著中國資本市場發(fā)展新階段的開始。5最后，保護投資者特別是公眾投資者合法權(quán)益的原則使得改革試點的成功成為可能，這將提高投資者信心，使我國證券市場擺脫困境，避免被邊緣化。4中國資本市場創(chuàng)新實踐特色多層次資本市場體系為了滿足不同企業(yè)的融資需求和投資者的多元化投資需求，需要一個多層次的資本市場來提供差異化的金融產(chǎn)品。多層次資本市場的各層級之間并非是平行割裂的，而是既相互區(qū)分又彼此交錯的不斷演進的結(jié)構(gòu)。中國多層次資本市場開始于20世紀90年代，經(jīng)過30多年的發(fā)展逐漸形成了由主板市場、二板市場、新三板和四板市場組成的金字塔型市場格局。中國資本市場創(chuàng)新實踐特色多層次資本市場體系1990年成立的上海證券交易所主要面向大型藍籌股企業(yè)，為國企或者行業(yè)的龍頭等大型企業(yè)提供融資服務(wù)。2009年成立的創(chuàng)業(yè)板主要服務(wù)科技成長型企業(yè)，創(chuàng)業(yè)板為高新技術(shù)型、創(chuàng)新型、成長型的中小企業(yè)擴大了融資渠道。2018年科創(chuàng)板成立，主要關(guān)注科技創(chuàng)新企業(yè)，重點扶持高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)及“互聯(lián)網(wǎng)+”產(chǎn)業(yè)。2004年成立的中小板主要服務(wù)中型穩(wěn)定發(fā)展企業(yè)，包括高新技術(shù)企業(yè)和戰(zhàn)略性新興企業(yè)等，目前已并入主板市場。2013年新三板正式運營，主要服務(wù)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)中小企業(yè)。2021年北京證券交易所成立后，原新三板精選層整體平移到北交所，為創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型和成長型中小微企業(yè)提供融資服務(wù)。中國資本市場創(chuàng)新實踐特色多層次資本市場體系中國多層次資本市場體系場內(nèi)市場主板市場上海證券交易所、深圳證券交易所主板市場，包括中小板市場。主板多為大型成熟企業(yè)創(chuàng)業(yè)板市場（二板市場）2009年啟動于深交所，為具有高成長型的中小企業(yè)和高科技企業(yè)提供融資服務(wù)科創(chuàng)板市場2019年于上交所啟動，為3類企業(yè)和6大領(lǐng)域的科技創(chuàng)新企業(yè)服務(wù)新三板精選層市場北京證券交易所于2021年成立后，原新三板精選層整體平移到北交所。為創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型和成長型中小微企業(yè)提供融資服務(wù)場外市場全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（新三板市場）2012年成立，后分層為：基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層、精選層區(qū)域性股權(quán)交易市場（四板市場）為其所在省級行政區(qū)內(nèi)中小微企業(yè)證券非公開發(fā)行、轉(zhuǎn)讓及相關(guān)活動提供融資服務(wù)券商柜臺市場證券公司為投資人或特定交易對手提供交易所之外的投融資交易市場機構(gòu)間私募產(chǎn)品報價與服務(wù)系統(tǒng)為市場參與人提供私募產(chǎn)品報價、發(fā)行、轉(zhuǎn)讓及互聯(lián)互通、登記結(jié)算、信息服務(wù)等服務(wù)私募基金市場為合格投資者進行私募基金交易提供服務(wù)我國多層次資本市場體系與服務(wù)內(nèi)容中國系列·經(jīng)濟學馬克思主義理論研究和建設(shè)工程重點教材衍生品市場四衍生品市場種類衍生品市場指提供衍生工具設(shè)計、發(fā)行和交易的市場。衍生品市場可以分為場內(nèi)衍生品交易市場與場外衍生品交易市場兩類。規(guī)模對比（2023）監(jiān)管架構(gòu)場內(nèi)年交易額581萬億元（中期協(xié)）證監(jiān)會→交易所（中金所/鄭商所/大商所/上期所/廣期所）場外名義本金42萬億元（NAFMII）央行→外匯交易中心+上海清算所衍生品市場種類場內(nèi)中國金融期貨交易所大連商品交易所鄭州商品交易所上海期貨交易所廣州期貨交易所（交易品種包括：滬深300股指期貨、上證50指數(shù)期貨、中證500指數(shù)期貨、2年期國債期貨、5年期國債期貨、10年期國債期貨等）（全球最大的油脂、塑料、煤炭、鐵礦石和農(nóng)產(chǎn)品期貨市場）（已成為全球小麥和棉花價格的重要指標）（宗旨是服務(wù)實體經(jīng)濟）（包括碳排放權(quán)、電力等事關(guān)國民經(jīng)濟基礎(chǔ)領(lǐng)域和能源價格改革的重大戰(zhàn)略品種）衍生品市場種類場外我國場外衍生品交易市場主要包括銀行間衍生品市場和機構(gòu)間衍生品市場。銀行間衍生品市場參與者主要是銀行，同時包括券商、保險、基金等金融機構(gòu)以及一些非法人組織。機構(gòu)間衍生品市場可以分為銀行柜臺衍生品市場、證券公司場外衍生品市場、期貨風險管理子公司衍生品市場等。除證券公司場外衍生品市場外，證券公司還會參與銀行間市場的場外衍生品交易。衍生品市場種類場外銀行間衍生品市場：銀行間衍生品市場興起最早，規(guī)模最大。02主要集中在中國外匯交易中心（全國銀行間同業(yè)拆借中心）。01交易對象包括債券、外匯和衍生品等042005年8月開展銀行間遠期外匯交易；03該中心2005年6月推出債券遠期交易；062007年4月推出利率互換交易；052006年2月開始人民幣利率掉期交易，同年4月推出外匯掉期業(yè)務(wù)；082016年9月新增兩類信用風險緩釋工具衍生產(chǎn)品，信用違約互換和信用聯(lián)結(jié)票據(jù)。072011年7月啟動人民幣對外幣期權(quán)交易；衍生品市場種類場外證券公司場外衍生品市場又被稱為機構(gòu)間私募產(chǎn)品報價與服務(wù)系統(tǒng)，是經(jīng)過中國證監(jiān)會批準設(shè)立的為機構(gòu)投資者提供私募產(chǎn)品報價、發(fā)行、轉(zhuǎn)讓及相關(guān)服務(wù)的專業(yè)化電子平臺。證券公司場外衍生品市場自2014年8月報價系統(tǒng)首只產(chǎn)品正式上線以來，證券公司場外衍生品市場的產(chǎn)品種類不斷豐富，日均發(fā)行量和總規(guī)模也不斷增長。截至2023年6月，證券公司場外衍生品未了結(jié)合約名義本金余額不斷增長，其中收益互換類業(yè)務(wù)增長迅猛。衍生品市場特征場外衍生品市場形成三足鼎立格局中國銀行間市場交易商協(xié)會體系下的銀行間衍生品市場衍生品市場特征場外衍生品市場形成三足鼎立格局中國證券業(yè)協(xié)會體系下的證券期貨場外衍生品市場國際掉期與衍生工具協(xié)會體系下的外資機構(gòu)柜臺市場衍生品市場特征0201相對于證券投資基金、股票等金融產(chǎn)品，期貨及相關(guān)衍生品市場的投資門檻較高。例如：創(chuàng)業(yè)板ETF期權(quán)的投資者申請開戶前20個交易日，證券賬戶及資金賬戶內(nèi)的資產(chǎn)日均不低于人民幣50萬元（不包括該投資者通過融資融券融入的資金和證券）為保護中小投資者利益，中國證監(jiān)會和期貨交易所對衍生品投資者的資金量、風險承受能力提出了較高的要求，這些門檻一定程度上限制了投資者規(guī)模的快速擴張。衍生品市場的高投資門檻高杠桿性特征：衍生品市場普遍采用保證金交易，與現(xiàn)貨市場相比，我國衍生品市場存在高杠桿性的特征。高投機性特征：目前，我國期貨市場中個體投資者比較多，個體投資者大多抱著盈利及投機的心理進入期貨市場。衍生品市場的高風險性中國衍生品市場創(chuàng)新實踐股指期貨品種的創(chuàng)新實踐信用類衍生品的創(chuàng)新實踐“中債合約1號”——中國版信用違約互換的雛形。中國銀行間市場交易商協(xié)會提出了基于‘從簡到繁、由易到難’的思路推動信用衍生產(chǎn)品有序創(chuàng)新發(fā)展中國式信用衍生品市場，給出一個“2+N”創(chuàng)新產(chǎn)品框架。兩類信用風險緩釋產(chǎn)品作為基礎(chǔ)的創(chuàng)新試點產(chǎn)品，同時為其他信用衍生品創(chuàng)新預留空間。兩類信用風險緩釋產(chǎn)品是信用風險緩釋合約和信用風險緩釋憑證。股指期貨的功能：風險規(guī)避功能、價格發(fā)現(xiàn)功能、資產(chǎn)配置功能2010年4月，中金所成功推出第一個股指期貨品種——滬深300股指期貨。中國衍生品市場創(chuàng)新實踐期權(quán)類衍生品的創(chuàng)新實踐我國期權(quán)市場起步較晚，當前場內(nèi)活躍度較高的品種以股票期權(quán)和商品期權(quán)為主，利率期權(quán)目前仍處在起步階段；場外則以外匯期權(quán)為主。本章重點回顧金融市場是指提供資金融通和金融資產(chǎn)交易的場所或機制的總和。金融市場按融資期限可以分為貨幣市場和資本市場；金融市場按交易層次可以分為一級市場和二級市場；金融市場按市場構(gòu)成可以分為批發(fā)市場和零售市場；金融市場按交易地點可以分為場內(nèi)市場和場外市場；金融市場按交割時間可以分為期貨市場和現(xiàn)貨市場；金融市場按交易對象權(quán)屬可以分為債權(quán)市場和股權(quán)市場。金融市場的作用包括資源優(yōu)化配置、信息生產(chǎn)傳遞、金融風險分擔、宏觀經(jīng)濟調(diào)節(jié)等。主板市場、創(chuàng)業(yè)板市場、科創(chuàng)板市場、新三板精選層市場屬于場內(nèi)市場；全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)、區(qū)域性股權(quán)交易市場、券商柜臺市場、機構(gòu)間私募產(chǎn)品報價與服務(wù)系統(tǒng)、私募基金市場等屬于場外市場。我國場外衍生品市場主要包括銀行間衍生品市場和機構(gòu)間衍生品市場。復習思考題1.請比較我國與全球其他國家貨幣市場與資本市場的區(qū)別，并分析存在這些區(qū)別的原因是什么。2.近年來，全球直接融資市場占比都有所上升，請問背后的原因是什么？這與金融科技的發(fā)展相關(guān)嗎？3.請比較分析資本市場與銀行機構(gòu)在推動一國經(jīng)濟創(chuàng)新發(fā)展上有什么區(qū)別。4.請問資本市場功能發(fā)揮與有效市場有什么關(guān)系？5.為了推動經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展，我國多層次資本市場應該如何發(fā)展？即測即評中國系列·經(jīng)濟學馬克思主義理論研究和建設(shè)工程重點教材謝謝，敬請批評指正！

西南財經(jīng)大學編寫組2025年08月15日中國金融學中國系列·經(jīng)濟學馬克思主義理論研究和建設(shè)工程重點教材中國系列·經(jīng)濟學馬克思主義理論研究和建設(shè)工程重點教材第八章中央銀行制度第四篇中國宏觀金融管理本章導讀要建設(shè)現(xiàn)代中央銀行制度，健全中國特色現(xiàn)代貨幣政策框架，完善基礎(chǔ)貨幣投放和貨幣供應調(diào)控機制，發(fā)揮好貨幣信貸政策工具的總量和結(jié)構(gòu)功能，有效維護人民幣幣值和經(jīng)濟金融穩(wěn)定。—《習近平關(guān)于金融工作論述摘編》，中央文獻出版社2024年版，第18頁建設(shè)金融強國是推進中國金融高質(zhì)量發(fā)展的重要途徑，而強大的中央銀行是金融強國建設(shè)的關(guān)鍵核心金融要素之一。建立健全科學穩(wěn)健的金融宏觀調(diào)控體系，要加快建設(shè)現(xiàn)代中央銀行制度。作為金融體系的中樞，中央銀行代表國家進行貨幣金融管理，是現(xiàn)代經(jīng)濟中最為重要的宏觀經(jīng)濟管理和調(diào)控部門之一。本章將介紹中央銀行制度的理論基礎(chǔ)與歷史淵源，探討中國人民銀行的發(fā)展、組織架構(gòu)、職能和主要業(yè)務(wù)。學習目的和要求掌握中央銀行制度的理論基礎(chǔ)；掌握現(xiàn)代中央銀行制度的內(nèi)涵和特征；掌握中國人民銀行的組織形式、決策機制、職能；了解中國人民銀行資產(chǎn)負債表的基本結(jié)構(gòu)；掌握中國人民銀行的主要業(yè)務(wù)；深刻把握中國人民銀行工作的政治性、人民性，增強對強大的中央銀行是金融強國建設(shè)關(guān)鍵核心金融要素之一的認識。知識結(jié)構(gòu)導圖目錄一、中央銀行制度的建立與發(fā)展二、中央銀行的組織架構(gòu)三、中央銀行的職能四、中央銀行的業(yè)務(wù)中國系列·經(jīng)濟學馬克思主義理論研究和建設(shè)工程重點教材一、中央銀行制度的建立與發(fā)展中央銀行制度中央銀行制度是指由中央銀行代表國家進行貨幣金融管理，并以其為核心、商業(yè)銀行和其他金融機構(gòu)為融資媒介的規(guī)范制度體系。中國的中央銀行是中國人民銀行，自1984年起專門行使中央銀行職能。中央銀行制度的理論基礎(chǔ)在19世紀末之前，各國的中央銀行（或其前身）多為解決政府融資問題而建立，并首先獲得“政府的銀行”的職能。17世紀末，英國國家財政陷于困境，需大量舉債，但當時的銀行業(yè)無法支持政府的大規(guī)模舉債。為此，1694年英國建立英格蘭銀行，準許其在不超過資本總額的限度內(nèi)發(fā)行銀行券，并代理國庫。美國的第一國民銀行和第二國民銀行、法國的法蘭西銀行、日本的日本銀行等也將解決政府融資問題作為中央銀行最重要的職能之一。政府融資問題自此，英格蘭銀行成為政府的融資者和國庫代理人，是歷史上第一家具有“政府的銀行”職能的銀行。中央銀行制度的理論基礎(chǔ)18世紀后半葉到19世紀前半葉，伴隨著商品流通的迅猛加速，貨幣信用業(yè)務(wù)不斷擴張，資本主義銀行業(yè)得以快速發(fā)展的同時，問題也逐漸顯現(xiàn)。私人銀行擁有貨幣發(fā)行權(quán)存在三個致命缺陷：第一，銀行林立，業(yè)務(wù)競爭十分激烈，惡意擠兌的情況時有發(fā)生。第二，銀行規(guī)模較小，其發(fā)行的銀行券難以被外地接受，給社會化生產(chǎn)和流通造成困難。第三，銀行多，發(fā)行票據(jù)多，債權(quán)債務(wù)關(guān)系復雜，導致某種銀行券不能兌現(xiàn)造成的連鎖反應危害極大。上述缺陷導致了英國1825年經(jīng)濟危機、美國1873—1907年多次經(jīng)濟危機、日本1877—1880年惡性通貨膨脹的發(fā)生。于是，各國逐步采取統(tǒng)一貨幣發(fā)行權(quán)的政策。到20世紀20年代末，已建立中央銀行的各個國家，其貨幣發(fā)行權(quán)基本上都獲得了集中。貨幣發(fā)行問題中央銀行制度的理論基礎(chǔ)票據(jù)交換與清算問題商品經(jīng)濟的發(fā)展和銀行業(yè)務(wù)的擴大，使得銀行收受票據(jù)的數(shù)量不斷攀升，銀行間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系日趨復雜，每天有大量資金需要清算，客觀上需要一個統(tǒng)一的票據(jù)交換和銀行間債權(quán)債務(wù)清算機構(gòu)來節(jié)約交易成本和提高清算便捷性。1770年，英國的私人銀行組建了倫敦票據(jù)交換所。同時，因英格蘭銀行代理國庫業(yè)務(wù)，貨幣發(fā)行范圍廣、信譽高，許多私人或股份銀行也常在該行保留存款。1854年，各股份銀行也加入倫敦票據(jù)交換所。此后，英格蘭銀行獲得了“最終清算銀行”的地位。中央銀行制度的理論基礎(chǔ)最后貸款人問題隨著商品生產(chǎn)流通的擴大，經(jīng)濟主體對銀行貸款的需求量不斷增加。但是，一些銀行經(jīng)常面臨資金周轉(zhuǎn)不靈、兌現(xiàn)困難的情況。銀行因支付手段不足而大量倒閉的現(xiàn)象，始終貫穿于20世紀30年代，對一國經(jīng)濟的穩(wěn)定發(fā)展造成了極大威脅。因此，客觀上迫切需要一個信用卓著、實力強大并能提供有效支付手段的機構(gòu)充當商業(yè)銀行的最后支持者。英格蘭銀行在中央銀行史上最早獲得了“最后貸款人”的地位。中央銀行制度的理論基礎(chǔ)金融監(jiān)督與管理問題中央銀行承擔金融監(jiān)管職能后，在維護金融業(yè)穩(wěn)定與促進金融業(yè)發(fā)展中發(fā)揮著巨大作用，具有歷史必然性。1929—1933年，資本主義世界陷入“大蕭條”。在此次危機中，大批銀行倒閉，貨幣制度崩潰。危機之后，各國普遍認識到要保證經(jīng)濟金融穩(wěn)定，就必須將金融業(yè)的經(jīng)營活動置于中央銀行的嚴格監(jiān)督管理之下。為此，德國、瑞士、比利時、美國、法國等國在20世紀30年代至40年代相繼通過法律加強了中央銀行的監(jiān)督管理職能，為現(xiàn)代金融管理制度的形成和發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。中央銀行獨占貨幣發(fā)行，穩(wěn)定了貨幣流通；中央銀行組織全國資金清算，促進了商品生產(chǎn)和流通的發(fā)展；中央銀行充當“最后貸款人”，增強了信用穩(wěn)定。中央銀行制度的演進中國人民銀行的創(chuàng)建與國家銀行體系的建立（1948—1952年）1948年12月，中國人民銀行在河北省石家莊市正式成立。1949年9月，中國人民政治協(xié)商會議通過《中華人民共和國中央人民政府組織法》，把中國人民銀行納入政務(wù)院直屬單位系列，接受財政經(jīng)濟委員會指導，賦予其國家銀行職能，承擔發(fā)行國家貨幣、經(jīng)理國家金庫、管理國家金融、穩(wěn)定金融市場、支持經(jīng)濟恢復和國家重建的任務(wù)。1931年11月，在江西瑞金召開的中華工農(nóng)兵蘇維埃第一次全國代表大會決定成立“中華蘇維埃共和國國家銀行”，并由其發(fā)行貨幣。中央銀行制度的演進中國人民銀行的創(chuàng)建與國家銀行體系的建立（1948—1952年）在國民經(jīng)濟恢復時期，中國人民銀行在中央人民政府的統(tǒng)一領(lǐng)導下，著手建立統(tǒng)一的國家銀行體系。主要包括四個方面：建立獨立統(tǒng)一的貨幣體系；迅速開設(shè)分支機構(gòu)，形成國家銀行體系，接管官僚資本銀行，整頓私營金融業(yè)；實行金融管理，疏導游資，打擊金銀外幣黑市，取消在華外商銀行的特權(quán)，禁止外國貨幣流通，統(tǒng)一管理外匯；開展存款、放款、匯兌和外匯業(yè)務(wù)。中央銀行制度的演進計劃經(jīng)濟時期的國家銀行（1953—1978年）隨著社會主義改造的加快，私營金融業(yè)被納入公私合營銀行的軌道，形成了集中統(tǒng)一的金融體制。中國人民銀行作為國家金融管理和貨幣發(fā)行機構(gòu)，既是管理金融的國家機關(guān)又是全面經(jīng)營銀行業(yè)務(wù)的國家銀行。與高度集中的銀行體制相適應，我國從1953年開始建立集中統(tǒng)一的綜合信貸計劃管理體制，即全國的信貸資金，不論是資金來源還是資金運用，都由中國人民銀行總行統(tǒng)一掌握，實行“統(tǒng)存統(tǒng)貸”的管理辦法。中央銀行制度的演進從國家銀行過渡到中央銀行體制（1979—1992年）隨著國家經(jīng)濟日益發(fā)展和金融機構(gòu)不斷增加，我國迫切需要加強金融業(yè)的統(tǒng)一管理和綜合協(xié)調(diào)。中國人民銀行專門承擔中央銀行職責，成為完善金融體制和推進金融業(yè)發(fā)展的緊迫議題。國務(wù)院決定，自1984年1月1日起，中國人民銀行專門行使中央銀行職能，集中力量研究和實施全國金融宏觀決策，加強信貸總量控制和金融機構(gòu)資金調(diào)節(jié)，以保持貨幣穩(wěn)定；中國人民銀行對其分支行業(yè)務(wù)實行垂直領(lǐng)導；設(shè)立中國人民銀行理事會，作為協(xié)調(diào)決策機構(gòu)；建立存款準備金制度和中央銀行對專業(yè)銀行的再貸款制度。中央銀行制度的演進現(xiàn)代中央銀行制度的初建和完善（1993—2019年）1993年，按照國務(wù)院《關(guān)于金融體制改革的決定》，中國人民銀行進一步強化金融調(diào)控、金融監(jiān)管和金融服務(wù)職責，劃轉(zhuǎn)政策性業(yè)務(wù)和商業(yè)銀行業(yè)務(wù)。1995年，第八屆全國人民代表大會第三次會議通過《中華人民共和國中國人民銀行法》，首次以立法形式確立了中國人民銀行的中央銀行地位，標志著中央銀行體制進入法治化、規(guī)范化軌道。隨著社會主義市場經(jīng)濟的不斷發(fā)展，市場間接調(diào)控的作用凸顯，因而要求中央銀行更多地發(fā)揮宏觀調(diào)控職能。中央銀行制度的演進現(xiàn)代中央銀行制度的深化和發(fā)展（2020年至今）2020年以來，國內(nèi)外經(jīng)濟金融形勢快速變化，金融創(chuàng)新層出不窮，數(shù)字金融快速發(fā)展。同時，金融風險交叉?zhèn)魅?、金融服?wù)實體經(jīng)濟能力不足等問題不同程度存在，貨幣政策傳導機制仍需進一步疏通。為此，要建設(shè)現(xiàn)代中央銀行制度，健全中國特色現(xiàn)代貨幣政策框架，完善基礎(chǔ)貨幣投放和貨幣供應調(diào)控機制，發(fā)揮好貨幣信貸政策工具的總量和結(jié)構(gòu)功能，有效維護人民幣幣值和經(jīng)濟金融穩(wěn)定。中國人民銀行聚焦以“雙支柱”支撐實現(xiàn)“雙目標”，也就是健全貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調(diào)控框架，實現(xiàn)幣值穩(wěn)定和金融穩(wěn)定雙目標。圍繞貨幣政策、系統(tǒng)性金融風險防控、金融穩(wěn)定和國家金融安全、國際金融治理和合作、金融市場、金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、金融管理和服務(wù)等職責，加快建設(shè)現(xiàn)代中央銀行制度。現(xiàn)代中央銀行制度現(xiàn)代中央銀行制度是現(xiàn)代貨幣政策框架、金融基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)體系、系統(tǒng)性金融風險防控體系和國際金融協(xié)調(diào)合作治理機制的總和?，F(xiàn)代中央銀行制度現(xiàn)代貨幣政策框架金融基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)體系系統(tǒng)性金融風險防控體系國際金融協(xié)調(diào)合作治理機制現(xiàn)代中央銀行制度現(xiàn)代貨幣政策框架現(xiàn)代貨幣政策框架包括優(yōu)化的貨幣政策目標體系、創(chuàng)新的貨幣政策工具體系和暢通的貨幣政策傳導機制。金融基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)體系為經(jīng)濟發(fā)展和對外開放提供具有便捷性、連通性、安全性的金融基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)。國際金融協(xié)調(diào)合作治理機制建設(shè)現(xiàn)代中央銀行制度必須從完善國際金融協(xié)調(diào)合作治理機制的高度出發(fā)，推動國際貨幣體系和金融監(jiān)管改革，積極參與構(gòu)建全球金融安全網(wǎng)，完善匯率形成機制，統(tǒng)籌金融開放和安全。系統(tǒng)性金融風險防控體系作為金融體系的最后貸款人，中央銀行必須在事前、事中、事后全過程履行防控系統(tǒng)性金融風險的責任。01030204中國建設(shè)現(xiàn)代中央銀行制度的基本原則和路徑更加注重物價穩(wěn)定20世紀90年代起，多國實施通貨膨脹目標制，促成了持續(xù)近20年低通脹、高增長的“大緩和”時代。更加注重價格型調(diào)控框架隨著金融創(chuàng)新的活躍和支付技術(shù)的變革，傳統(tǒng)數(shù)量型調(diào)控效果弱化，多數(shù)中央銀行開始轉(zhuǎn)向價格型調(diào)控。更加注重預期管理隨著預期對通貨膨脹的影響日益提升，多數(shù)央行開始向公眾公開更多貨幣政策信息及其對經(jīng)濟金融形勢的看法，以穩(wěn)定通脹預期。更加注重獨立性為避免政府對中央銀行的干預，越來越多的國家和地區(qū)開始明確中央銀行和財政部門、監(jiān)管部門的邊界。更加注重宏觀審慎管理2008年國際金融危機以來，西方發(fā)達經(jīng)濟體紛紛強化了中央銀行維護金融穩(wěn)定和統(tǒng)籌宏觀審慎管理的職能。中國建設(shè)現(xiàn)代中央銀行制度的基本原則和路徑中國建設(shè)現(xiàn)代中央銀行制度的基本原則5堅持在市場化法治化的軌道上推進金融創(chuàng)新發(fā)展6堅持深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革7堅持統(tǒng)籌金融開放和安全8堅持穩(wěn)中求進工作總基調(diào)建設(shè)現(xiàn)代中央銀行制度是全面建設(shè)社會主義現(xiàn)代化國家的必然要求。中國建設(shè)現(xiàn)代中央銀行制度，既要符合經(jīng)濟金融普遍規(guī)律，更要具有適合中國國情的鮮明特色，走中國特色金融發(fā)展之路。中國建設(shè)現(xiàn)代中央銀行制度的基本原則和路徑中國建設(shè)現(xiàn)代中央銀行制度的基本原則5堅持在市場化法治化的軌道上推進金融創(chuàng)新發(fā)展6堅持深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革7堅持統(tǒng)籌金融開放和安全8堅持穩(wěn)中求進工作總基調(diào)1.完善貨幣政策體系，維護幣值穩(wěn)定和促進經(jīng)濟增長。第一，中國人民銀行要管好貨幣總閘門。以穩(wěn)健靈活的貨幣政策調(diào)節(jié)貨幣供應，滿足經(jīng)濟發(fā)展的流動性需求，確保物價水平穩(wěn)定。第二，健全貨幣政策調(diào)控機制。包括：健全基礎(chǔ)貨幣投放機制和貨幣供應調(diào)控機制；發(fā)揮貨幣政策的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，精準加大對國民經(jīng)濟重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度；建立市場化利率形成和傳導機制；完善以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。中國建設(shè)現(xiàn)代中央銀行制度的基本原則和路徑中國建設(shè)現(xiàn)代中央銀行制度的路徑中國建設(shè)現(xiàn)代中央銀行制度的基本原則和路徑2.深化金融體制改革，提升金融服務(wù)實體經(jīng)濟的能力。中國建設(shè)現(xiàn)代中央銀行制度的路徑中國人民銀行要順應經(jīng)濟社會發(fā)展的戰(zhàn)略需要、階段特征和結(jié)構(gòu)特點，因勢利導調(diào)整完善服務(wù)實體經(jīng)濟的重點方向和方式方法。做好科技金融、綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融、數(shù)字金融“五篇大文章”，推動金融資源真正集聚到高質(zhì)量發(fā)展的戰(zhàn)略方向、重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)上來。中國建設(shè)現(xiàn)代中央銀行制度的基本原則和路徑3.強化金融穩(wěn)定保障體系，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風險底線。必須堅持底線思維，健全金融穩(wěn)定保障體系，建立維護金融穩(wěn)定的長效機制。要把握好權(quán)責關(guān)系，健全權(quán)責一致、激勵約束相容的風險處置責任機制；把握好快和穩(wěn)的關(guān)系，建立健全應急響應機制，在穩(wěn)定大局的前提下，扎實穩(wěn)妥化解風險。中國建設(shè)現(xiàn)代中央銀行制度的路徑中國系列·經(jīng)濟學馬克思主義理論研究和建設(shè)工程重點教材二、中央銀行的組織架構(gòu)中國人民銀行組織形式單一中央銀行制是指國家只設(shè)立一家中央銀行作為政府金融管理機構(gòu)，全面履行中央銀行職能，領(lǐng)導全部金融事業(yè)的制度。1.一元中央銀行制：國家只設(shè)立一家中央銀行作為政府金融管理機構(gòu)，并且可根據(jù)需要在全國各地設(shè)立分支機構(gòu)，接受總行統(tǒng)一領(lǐng)導，形成由總行、分行、支行組成的中央銀行體制。目前世界上大多數(shù)國家的中央銀行采用這種組織體制，如英國、法國、日本、中國等。2.二元中央銀行制：國家設(shè)立中央和地方兩級相互獨立的中央銀行機構(gòu)，分別行使金融管理和調(diào)控職能。地方級中央銀行接受中央級中央銀行的監(jiān)督和指導，同時在其轄區(qū)內(nèi)又具有一定獨立性。二元中央銀行制通常由聯(lián)邦制國家采用，如美國、德國等。單一中央銀行制中央銀行的組織形式復合中央銀行制是指政府不單獨設(shè)立中央銀行機構(gòu)，而是由一家大銀行既行使中央銀行職能，又經(jīng)營商業(yè)銀行業(yè)務(wù)的制度。復合中央銀行制這種中央銀行體制曾存在于20世紀60年代至80年代的蘇聯(lián)和東歐，以及1984年以前的中國。準中央銀行制是指一個國家或地區(qū)沒有建立通常意義上的中央銀行，只設(shè)置類似中央銀行的機構(gòu)，由政府授權(quán)一個或幾個商業(yè)銀行行使部分中央銀行職能；或者雖建立了中央銀行，但只是具有初級形式，不具備中央銀行基本職能。中國香港特別行政區(qū)實行的就是準中央銀行制，香港金融管理局負責行使制定貨幣政策、實施金融監(jiān)管及支付體系管理等中央銀行職能，貨幣發(fā)行由匯豐銀行、渣打銀行和中國銀行負責。準中央銀行制中央銀行的組織形式跨國中央銀行制是指兩個以上主權(quán)獨立的國家聯(lián)合組成中央銀行。其主要職能包括：發(fā)行貨幣、為成員國政府服務(wù)、執(zhí)行共同的貨幣政策以及處理成員國政府一致決定授權(quán)的事項?？鐕醒脬y行制的顯著特點是跨國界行使中央銀行職能。一般地，它與一定的貨幣聯(lián)盟相聯(lián)系，如歐洲貨幣聯(lián)盟設(shè)立的歐洲中央銀行、西非貨幣聯(lián)盟設(shè)立的西非國家中央銀行等?？鐕醒脬y行制中國人民銀行組織形式中國人民銀行的組織形式適應了不同時期經(jīng)濟建設(shè)的需求，以1984年為時間節(jié)點，經(jīng)歷了從復合中央銀行制向單一中央銀行制的轉(zhuǎn)變。1984年之后，在單一中央銀行制的框架下，又從省分行制轉(zhuǎn)變?yōu)榇髤^(qū)行制，最后回歸省分行制。1949198419982023復合中央銀行制單一中央銀行制下的大區(qū)行制單一中央銀行制下的省分行制單一中央銀行制下的省分行制中國人民銀行組織形式中華人民共和國成立初期，中國人民銀行被賦予國家銀行職能，承擔發(fā)行貨幣、經(jīng)理國庫、管理金融、穩(wěn)定金融市場、支持經(jīng)濟恢復和重建的任務(wù)。1949—1952年，中國人民銀行著手建立獨立統(tǒng)一的貨幣體系，建立總、區(qū)、分、支行四級建制的分支機構(gòu)，實行金融管理、開展存貸款和外匯匯兌業(yè)務(wù)。1953—1978年的計劃經(jīng)濟時期，中國人民銀行體系成為國家吸收、動員、集中和分配信貸資金的基本手段。與高度集中的銀行體制相適應，其分支機構(gòu)設(shè)置也從總、區(qū)、分、支行四級建制變?yōu)槭》中兄?，形成了業(yè)務(wù)上由中國人民銀行總行垂直管理、人事上由各級地方黨委管理的雙重管理體制。復合中央銀行制時期（1949—1983年）中國人民銀行組織形式為了加強金融業(yè)的統(tǒng)一管理和綜合協(xié)調(diào)，以適應經(jīng)濟的發(fā)展和金融機構(gòu)的增加，1984年，中國人民銀行開始專門行使中央銀行職能。自此，中國中央銀行的組織形式正式從復合銀行制轉(zhuǎn)變?yōu)閱我汇y行制。單一中央銀行制下的省分行制時期（1984—1997年）分支機構(gòu)設(shè)置依然保持原來的省分行制，并實行業(yè)務(wù)上由中國人民銀行總行垂直管理、人事上由各級地方黨委管理的雙重管理體制。社會主義市場經(jīng)濟體制建立后，經(jīng)濟資源配置和宏觀經(jīng)濟調(diào)控方式逐漸以市場為基礎(chǔ)。在按行政區(qū)劃設(shè)立分支機構(gòu)的制度背景下，中國人民銀行宏觀調(diào)控和監(jiān)管容易受到地方經(jīng)濟利益的掣肘，影響了其全面履行中央銀行職能。單一中央銀行制下的大區(qū)行制時期（1998—2022年）中國人民銀行組織形式在此背景下，1998年，中國人民銀行開始實行大區(qū)行制，跨行政區(qū)設(shè)立9家一級分行，撤銷省級分行，與此同時，成立中國人民銀行系統(tǒng)黨委，中國人民銀行總行黨委對各分支機構(gòu)實行黨的關(guān)系和人事任命垂直領(lǐng)導，由此強化中國人民銀行實施貨幣政策的獨立性。分行所在地管轄支行所在地天津天津、河北、山西、內(nèi)蒙古沈陽遼寧、吉林、黑龍江上海上海、浙江、福建南京江蘇、安徽濟南山東、河南武漢江西、湖北、湖南廣州廣東、廣西、海南成都四川、貴州、云南、西藏西安陜西、甘肅、青海、寧夏、新疆中國人民銀行組織形式大區(qū)行制的組織形式保證了中國人民銀行獨立、公正地履行金融調(diào)控和監(jiān)管職責，但也日漸顯露一些不足之處。例如，與商業(yè)銀行按照省級行政區(qū)劃設(shè)立分行的制度不匹配；大區(qū)分行職能“空殼化”；大區(qū)分行跨省管理半徑太大，分管幾個省份的大區(qū)分行較難兼容地方間經(jīng)濟差異，容易導致貨幣政策無法精準有效地支持不同地區(qū)差異化經(jīng)濟發(fā)展等。2023年3月，中共中央、國務(wù)院決定撤銷中國人民銀行大區(qū)分行及分行營業(yè)管理部、總行直屬營業(yè)管理部和省會城市中心支行，在31個省（自治區(qū)、直轄市）設(shè)立省級分行，在深圳、大連、寧波、青島、廈門設(shè)立計劃單列市分行。管理體制上依然延續(xù)了大區(qū)行制時期的垂直管理模式，避免了地方政府對中國人民銀行分支機構(gòu)在貨幣政策執(zhí)行過程中的干預，保證了中國人民銀行各分支機構(gòu)的相對獨立性?；貧w單一中央銀行制下的省分行制時期（2023年至今）中央銀行的決策機構(gòu)中國人民銀行在中央金融委員會的領(lǐng)導下履行制定和執(zhí)行貨幣政策、防范和化解金融風險、維護金融穩(wěn)定的職責。中國人民銀行實行行長負責制。行長領(lǐng)導中國人民銀行的工作，副行長協(xié)助行長工作。中國人民銀行于1997年7月設(shè)立貨幣政策委員會。其職責是：在綜合分析宏觀經(jīng)濟形勢的基礎(chǔ)上，依據(jù)國家宏觀調(diào)控目標，討論貨幣政策的制定和調(diào)整、一定時期內(nèi)的貨幣政策控制目標、貨幣政策工具的運用、有關(guān)貨幣政策的重要措施、貨幣政策與其他宏觀經(jīng)濟政策的協(xié)調(diào)等事項，并提出建議。中國系列·經(jīng)濟學馬克思主義理論研究和建設(shè)工程重點教材三、中央銀行的職能中國人民銀行的一般職能發(fā)行的銀行在現(xiàn)代中央銀行制度中，中央銀行首先是貨幣發(fā)行的銀行。所謂貨幣發(fā)行的銀行，是指中央銀行壟斷貨幣發(fā)行權(quán)，成為全國唯一法定貨幣發(fā)行機構(gòu)。中國人民銀行作為我國貨幣發(fā)行的銀行，一方面要適時發(fā)行貨幣，保持貨幣供求基本均衡，滿足社會經(jīng)濟發(fā)展的流動性需求；另一方面要適當調(diào)節(jié)貨幣增長速度來實施貨幣政策，處理好幣值穩(wěn)定與經(jīng)濟增長的關(guān)系。中國人民銀行的一般職能政府的銀行，是指中央銀行在代表政府執(zhí)行貨幣金融政策的同時，還為政府提供金融服務(wù)。政府的銀行代理國庫代理政府債券的發(fā)行作為政府的金融代理人代辦各種金融事務(wù)代理政府保存和管理國際儲備、管理外匯充當政府金融政策的顧問和參謀中國人民銀行的一般職能銀行的銀行，指中央銀行向商業(yè)銀行和其他金融機構(gòu)提供金融服務(wù)，充當全國存款準備金的保管者、金融票據(jù)交換中心、全國銀行業(yè)的最后貸款人以及監(jiān)督管理者。黃金、外匯儲備業(yè)務(wù)集中保管全國銀行存款準備金，以保持商業(yè)銀行系統(tǒng)的清償能力，控制商業(yè)銀行貨幣創(chuàng)造能力和信用規(guī)模。充當全國金融機構(gòu)的票據(jù)清算中心，不僅減少了清算費用，還有利于中國人民銀行通過清算系統(tǒng)，強化對整個銀行體系的監(jiān)管。履行最后貸款人職能，該職能確立了中國人民銀行在整個金融體系中的核心和主導地位。中國人民銀行的一般職能中國人民銀行在制定和執(zhí)行政府金融政策、管理與協(xié)調(diào)全國金融活動時，履行金融管理的銀行的職能。中國人民銀行承擔著制定和執(zhí)行貨幣政策、信貸政策、金融法規(guī)與銀行業(yè)務(wù)基本規(guī)章，協(xié)調(diào)各金融監(jiān)管機構(gòu)管理金融機構(gòu)和金融市場運行，牽頭建立宏觀審慎管理框架，牽頭負責系統(tǒng)性金融風險防范和應急處置，維護國家金融安全等一系列職責。金融管理的銀行中國人民銀行的一般職能在19世紀之前成立的早期中央銀行，很大程度上是為了維護支付體系正常運轉(zhuǎn)和金融市場穩(wěn)定，即銀行的銀行。中央銀行金融管理職能的演變0世紀80年代，在華盛頓共識的影響下，所謂“最好的監(jiān)管就是最少的監(jiān)管”成為當時的主流思潮。雖然各經(jīng)濟體中央銀行也意識到了金融失調(diào)的嚴重性，但由于貨幣政策逆周期性與銀行監(jiān)管順周期性的內(nèi)在沖突，各經(jīng)濟體仍傾向于將監(jiān)管職能從中央銀行分離。在2008年全球金融危機爆發(fā)前，盡管發(fā)達經(jīng)濟體通貨膨脹表現(xiàn)良好，但資產(chǎn)價格大幅上升，泡沫風險迅速積聚并最終釀成了危機。中央銀行負責統(tǒng)籌監(jiān)管系統(tǒng)重要性金融機構(gòu)，更加關(guān)注金融周期并強化宏觀審慎政策逐漸成為共識。因此，當前的主流共識是，中央銀行應更加重視金融穩(wěn)定目標，這屬于宏觀審慎政策范疇。01020304中國人民銀行的特殊職能引導金融機構(gòu)加大對科技創(chuàng)新、綠色轉(zhuǎn)型、普惠小微、數(shù)字經(jīng)濟等方面的支持力度，推動金融資源集聚到高質(zhì)量發(fā)展的戰(zhàn)略方向、重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)上來。調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)中國人民銀行必須高度重視金融風險的傳染性、隱蔽性和破壞性，堅決守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風險的底線。不斷擴大金融高水平對外開放，實現(xiàn)金融開放與安全的動態(tài)平衡是構(gòu)建新發(fā)展格局的重要組成部分。中國人民銀行的政治性和人民性決定了其在履行中央銀行的一般性職能之外，還需要發(fā)揮調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、維護金融穩(wěn)定、統(tǒng)籌金融開放和安全的特殊職能。123維護金融穩(wěn)定統(tǒng)籌金融開放和安全中國系列·經(jīng)濟學馬克思主義理論研究和建設(shè)工程重點教材四、中央銀行制度的業(yè)務(wù)中央銀行資產(chǎn)負債表的構(gòu)成中央銀行職能作用的充分發(fā)揮有賴于其業(yè)務(wù)活動的開展，中央銀行資產(chǎn)負債表正是中央銀行資產(chǎn)、負債等各項業(yè)務(wù)活動的綜合會計記錄。資產(chǎn)項目負債和資本項目國外資產(chǎn)儲備貨幣外匯貨幣發(fā)行貨幣黃金金融性公司存款其他國外資產(chǎn)非金融機構(gòu)存款對政府債權(quán)不計入儲備貨幣的金融性公司存款對其他存款性公司債權(quán)發(fā)行債券對其他金融性公司債權(quán)國外負債對非金融性部門債權(quán)政府存款其他資產(chǎn)自有資金

其他負債資產(chǎn)=負債項目+資本項目正確理解中央銀行資產(chǎn)負債表與貨幣供應的關(guān)系傳統(tǒng)觀點認為，廣義貨幣M2的變動是基礎(chǔ)貨幣變動通過貨幣乘數(shù)放大而引起的。由于基礎(chǔ)貨幣主要由現(xiàn)金、法定存款準備金和超額存款準備金構(gòu)成，是中央銀行負債的主體和貨幣政策實施結(jié)果的反映，數(shù)值上接近央行資產(chǎn)負債表規(guī)模，因此央行資產(chǎn)負債表規(guī)模變動容易被視同為貨幣政策取向發(fā)生變化。央行資產(chǎn)負債表規(guī)模變動≈貨幣政策取向發(fā)生變化？廣義貨幣創(chuàng)造的直接主體是銀行而非央行，現(xiàn)實中的廣義貨幣M2由銀行通過貸款等信用擴張創(chuàng)造而來，是由銀行自主實現(xiàn)的，并不需要用到基礎(chǔ)貨幣。中央銀行通過調(diào)節(jié)基礎(chǔ)貨幣為銀行貨幣創(chuàng)造提供支持和約束，銀行貸款創(chuàng)造存款貨幣時，要根據(jù)央行的要求將數(shù)量上等同于新增存款貨幣一定比例的超額存款準備金轉(zhuǎn)存為法定存款準備金，但中央銀行并不是貨幣創(chuàng)造的主體。正確理解中央銀行資產(chǎn)負債表與貨幣供應的關(guān)系超額存款準備金是可以支持銀行貨幣創(chuàng)造的銀行體系流動性，而法定存款準備金是被“凍結(jié)”的銀行體系流動性，不能支持銀行貨幣創(chuàng)造。央行資產(chǎn)負債表和基礎(chǔ)貨幣中包含了上述兩項的加總，簡單用于分析貨幣政策取向的意義不大。央行資產(chǎn)負債表規(guī)模變動≈貨幣政策取向發(fā)生變化？比如，從2000年初至2013年末，我國中央銀行資產(chǎn)負債表累計擴張了8倍，但期間我國貨幣政策也經(jīng)歷過不同取向。中央銀行的資產(chǎn)業(yè)務(wù)中央銀行的資產(chǎn)是指中央銀行所持有的各種債權(quán)。主要包括：再貼現(xiàn)和再貸款業(yè)務(wù)證券買賣業(yè)務(wù)黃金、外匯儲備業(yè)務(wù)再貼現(xiàn)和再貸款業(yè)務(wù)證券買賣業(yè)務(wù)黃金、外匯儲備業(yè)務(wù)資產(chǎn)業(yè)務(wù)中央銀行的資產(chǎn)業(yè)務(wù)再貼現(xiàn)是指中央銀行對商業(yè)銀行或其他金融機構(gòu)持有的未到期已貼現(xiàn)商業(yè)匯票予以貼現(xiàn)的行為。服務(wù)對象是在中國人民銀行總行及其分支機構(gòu)開立存款賬戶的商業(yè)銀行、政策性銀行及其分支機構(gòu)。再貼現(xiàn)和再貸款業(yè)務(wù)1986年，中國人民銀行上海總部開辦再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)。自此，再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)才逐漸發(fā)展起來。1994年，中國人民銀行總行也開始辦理再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)。從2008年起，再貼現(xiàn)工具發(fā)揮結(jié)構(gòu)性功能，重點用于支持擴大涉農(nóng)、小微和民營企業(yè)融資。中央銀行的資產(chǎn)業(yè)務(wù)再貸款業(yè)務(wù)是指中國人民銀行采用信用放款、擔保放款或抵押放款的方式向商業(yè)銀行、政府及其他非銀行金融機構(gòu)發(fā)放貸款的業(yè)務(wù)。再貼現(xiàn)和再貸款業(yè)務(wù)近年來，為支持實體經(jīng)濟發(fā)展，中國人民銀行創(chuàng)設(shè)一系列具有結(jié)構(gòu)性功能的再貸款政策工具，如支農(nóng)支小再貸款、支持煤炭清潔高效利用專項再貸款、科技創(chuàng)新再貸款、普惠養(yǎng)老專項再貸款等。中央銀行的資產(chǎn)業(yè)務(wù)中國人民銀行的證券買賣業(yè)務(wù)是指中國人民銀行以市場交易主體身份，在公開市場買賣證券，主要包括政府債券、中央銀行票據(jù)、政策性金融債及其他流動性較高的有價證券等，以達到調(diào)節(jié)貨幣供應量的目的。證券買賣業(yè)務(wù)由于證券買賣業(yè)務(wù)具有操作靈活、主動的優(yōu)點，目前已成為中國人民銀行貨幣政策日常操作的重要工具。中央銀行的資產(chǎn)業(yè)務(wù)為保持人民幣幣值和匯率穩(wěn)定、調(diào)節(jié)國際收支、清償國際債務(wù)，中國人民銀行會保管和經(jīng)營一定量的黃金和外匯儲備。尤其在經(jīng)濟全球化背景下，各國之間商品和服務(wù)進出口、資金借貸以及各種贈與和援助都需要用國際通用貨幣進行清算，保有合理數(shù)量的國際儲備有利于保證經(jīng)濟健康持續(xù)發(fā)展。黃金、外匯儲備業(yè)務(wù)1996年年底，我國外匯儲備首次突破1000億美元。2006年，外匯儲備超越日本，成為全球最大外匯儲備持有國。2014年之后，外匯儲備開始有所下降，并逐漸趨于平穩(wěn)，但總體依然保持在高位。中央銀行的負債業(yè)務(wù)中央銀行的負債是指金融機構(gòu)、政府以及其他部門持有的對中央銀行的債權(quán)，是中央銀行的資金來源。主要包括：人民幣發(fā)行業(yè)務(wù)存款業(yè)務(wù)其他負債業(yè)