1研究背景及意義眾所周知，隨著市場(chǎng)化進(jìn)程的深化，作為資本市場(chǎng)的一個(gè)重要分支——股票市場(chǎng)，自中國(guó)股市開(kāi)市后，重要性逐漸凸顯，而股價(jià)所反映企業(yè)的最真實(shí)信息程度是衡量每個(gè)國(guó)家證券市場(chǎng)是否能夠有效運(yùn)行的一個(gè)基本標(biāo)志。本文研究股價(jià)波動(dòng)性以及會(huì)計(jì)信息透明度在其中扮演的角色，本文的研究意義是從動(dòng)態(tài)的角度分析研究了電子行業(yè)股價(jià)波動(dòng)與會(huì)計(jì)信息透明度的關(guān)系，是對(duì)MYY（2000）和JM(2006)研究的拓展與驗(yàn)證。并且基于中國(guó)特有證券市場(chǎng)的信息背景和會(huì)計(jì)信息披露的真實(shí)狀態(tài)，依照有關(guān)理論，分析了會(huì)計(jì)信息透明度對(duì)股價(jià)波動(dòng)的影響，希望可以為中國(guó)上市公司會(huì)計(jì)信息披露制度的建設(shè)研討提供科學(xué)理論，能夠?qū)φ麄€(gè)資本市場(chǎng)的發(fā)展提供實(shí)證依據(jù)。2股價(jià)波動(dòng)與會(huì)計(jì)信息透明度關(guān)系的理論分析及假設(shè)提出投資者作出投資決策時(shí)會(huì)以會(huì)計(jì)信息透明度作為參照信息，投資者需要耗費(fèi)成本對(duì)其進(jìn)行正確的判斷與解讀，當(dāng)投資者充分了解了被披露的會(huì)計(jì)信息時(shí)，會(huì)反饋到證券市場(chǎng)的股票價(jià)格上來(lái)，從而影響了股票價(jià)格同漲同跌現(xiàn)象的形成。會(huì)計(jì)信息透明度較高時(shí)，投資者信息不對(duì)稱情況會(huì)減少，發(fā)行證券公司經(jīng)營(yíng)情況的準(zhǔn)確性會(huì)提升，從而投資方能較好的評(píng)判股票的價(jià)格，降低股票價(jià)格的同步性。另外，會(huì)計(jì)信息透明度較高則股票市場(chǎng)能夠發(fā)揮較好的監(jiān)督功能，降低了股東與管理層的代理成本，特質(zhì)信息才能夠被市場(chǎng)更好的反饋出來(lái)，會(huì)間接降低股價(jià)波動(dòng)同步性。2.1假設(shè)提出從信息經(jīng)濟(jì)學(xué)來(lái)說(shuō)，當(dāng)一個(gè)上市公司的信息透明度比較低時(shí)，大股東等考慮自身利益，而會(huì)在信息披露時(shí)歪曲真實(shí)信息，誤導(dǎo)小股東們的投資行為，加劇公司信息不對(duì)稱情況，給市場(chǎng)帶來(lái)虛假信息；另外，缺乏專業(yè)知識(shí)的廣大消費(fèi)者群眾不能夠?qū)Σ徽鎸?shí)的信息作出有效判斷，不會(huì)花費(fèi)過(guò)多成本去搜集信息，使整個(gè)股票波動(dòng)同步性程度增高，由此可得，本文作出如下假設(shè)：H1:電子行業(yè)A股上市公司會(huì)計(jì)信息透明度與股價(jià)波動(dòng)同步性呈負(fù)相關(guān)關(guān)系另外，Chaney等研究認(rèn)為投資者更加注重企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展，損益平穩(wěn)化便是一種長(zhǎng)期策略，所以比起其他盈余管理，企業(yè)會(huì)開(kāi)展長(zhǎng)期盈余管理。因此，企業(yè)業(yè)績(jī)好與會(huì)計(jì)信息透明度不一定呈正相關(guān)關(guān)系，因?yàn)闃I(yè)績(jī)的過(guò)高和過(guò)低都會(huì)導(dǎo)致較長(zhǎng)期的盈余管理，會(huì)導(dǎo)致業(yè)績(jī)被。因此，企業(yè)業(yè)績(jī)好與會(huì)計(jì)信息透明度不一定呈正相關(guān)關(guān)系，因?yàn)闃I(yè)績(jī)的過(guò)高和過(guò)低都會(huì)導(dǎo)致較長(zhǎng)期的盈余管理，會(huì)導(dǎo)致業(yè)績(jī)被操控，股價(jià)含有的特質(zhì)信息較少，使企業(yè)會(huì)計(jì)信息透明度降低，導(dǎo)致股價(jià)波動(dòng)同步性升高。綜上所分析，本文提出以下假設(shè)：H2:電子行業(yè)A股上市公司業(yè)績(jī)對(duì)會(huì)計(jì)信息透明度與股價(jià)波動(dòng)同步性關(guān)系有比較顯著的影響。3會(huì)計(jì)信息透明度與股價(jià)波動(dòng)關(guān)系的實(shí)證分析3.1樣本選擇本文主要選取了2015-2017年滬交易所電子行業(yè)A股上市的公司數(shù)據(jù)作為樣本，其中因?yàn)檠芯康男枨?，在選取過(guò)程中剔除了一些公司樣本后最后選取了130家電子行業(yè)A股上市公司為研究樣本，數(shù)據(jù)來(lái)自于國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)，主要使用了exce1，spss等軟件完成數(shù)據(jù)等處理及驗(yàn)證。3.2主要變量及其衡量方式（1）會(huì)計(jì)信息透明度企業(yè)盈余經(jīng)常用來(lái)衡量企業(yè)業(yè)績(jī)，它的披露質(zhì)量反映了會(huì)計(jì)信息透明度的水平，相關(guān)研究表明，資本市場(chǎng)中會(huì)計(jì)盈余變動(dòng)會(huì)引起股票價(jià)格變動(dòng)，從而影響投資報(bào)酬率，因此本文將盈余信息披露質(zhì)量作為會(huì)計(jì)信息透明度替代變量。本文參考了Bhattacharya的研究方法，結(jié)合我國(guó)特有的制度背景優(yōu)化會(huì)計(jì)信息透明度衡量指標(biāo)，會(huì)計(jì)透明度指數(shù)主要以盈余激進(jìn)度、盈余平滑度構(gòu)成：①盈余激進(jìn)度Ea=（公司本年利潤(rùn)-公司本年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量）／公司年初總資產(chǎn)②盈余平滑度Es=企業(yè)三年期間經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量和本年初總資產(chǎn)之比的標(biāo)準(zhǔn)差／企業(yè)在三年內(nèi)凈利潤(rùn)與本年初總資產(chǎn)之比的標(biāo)準(zhǔn)差因?yàn)橛嗉みM(jìn)度和盈余平滑度屬于盈余透明度范圍，而DI計(jì)算的是會(huì)計(jì)信息透明度，兩種衡量指數(shù)因?yàn)椴▌?dòng)狀況不同，為了消除差異，將數(shù)值控制在0-1內(nèi)，在創(chuàng)建統(tǒng)一測(cè)量指標(biāo)時(shí)要進(jìn)行同趨化處理，所得結(jié)果越大，則代表盈余透明度越低，即會(huì)計(jì)信息透明度較低。DI=P（Ea）+P（Es）／2（2）股價(jià)波動(dòng)同步性衡量方法：資本資產(chǎn)定價(jià)模型法參考了Roll的資本資產(chǎn)定價(jià)模型，股價(jià)波動(dòng)同步性指數(shù)用模型的擬合系數(shù)R2來(lái)測(cè)量。這個(gè)模型的市場(chǎng)層面信息替代變量為股票收益中市場(chǎng)方面的綜合收益rmt，公司層面信息的替代變量為股票收益中的公司方面的特有收益rit，用化簡(jiǎn)后的資產(chǎn)定價(jià)模型提取個(gè)股信息含量：rit=β0+β1rmt+β2rit+ε，用統(tǒng)計(jì)學(xué)理論可知，股價(jià)中所反映出特質(zhì)信息較充分時(shí)，殘差越大，則R2越小，股價(jià)波動(dòng)同步性越弱。因?yàn)镽2的區(qū)間為0-1，為了使數(shù)據(jù)一致性，更加與計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)的回歸要求一致，本文將R2進(jìn)行對(duì)數(shù)處理，用Syn表示，Syn=ln（R2/1-R2）。3.3股價(jià)波動(dòng)同步性與會(huì)計(jì)信息透明度的關(guān)系模型建立檢驗(yàn)?zāi)Ｐ驮O(shè)計(jì)：表3-1描述性統(tǒng)計(jì)表3-2變量之間相關(guān)系數(shù)表表3-3Syn的回歸分析結(jié)果3.3.1描述性統(tǒng)計(jì)表3-1說(shuō)明不同的公司會(huì)計(jì)信息透明度差別較大，DI指標(biāo)構(gòu)建比較合理；R2的均值為0.320，標(biāo)準(zhǔn)差較大，這個(gè)結(jié)果與發(fā)達(dá)國(guó)家相比偏高，反映出我國(guó)股價(jià)波動(dòng)同漲同跌這一特性很突出，分布不均衡，說(shuō)明了各個(gè)公司股價(jià)中的特質(zhì)信息含量有所差別。為了排除多重共線性，采用Pearson法進(jìn)行了相關(guān)性檢驗(yàn)，結(jié)果如表3-2，可以看出會(huì)計(jì)信息透明度與Syn呈顯著正相關(guān)，支持了本文假設(shè)。控制變量除了杠桿比例（1ev），換手率（tvr），公司規(guī)模（size）和賬面市值比（BM）與Syn顯著相關(guān)，說(shuō)明控制變量選擇有效，并且各解釋變量相關(guān)性較弱，排除了多重共線性。表3-4-1回歸分析3.3.2回歸分析表3-3顯示，DI的系數(shù)為0.044，并在10%的置信水平上顯著，支撐了本文的假設(shè)1。表3-4也考慮了公司業(yè)績(jī)的影響，ROA2*DI的系數(shù)為-0.633，T值為-4.32，說(shuō)明了隨著業(yè)績(jī)ROA的增加，Syn與DI關(guān)系顯著增強(qiáng)，到達(dá)臨界值后，Syn與DI關(guān)系減弱，說(shuō)明業(yè)績(jī)與股價(jià)波動(dòng)同步性呈現(xiàn)出倒U型關(guān)系，支撐了本文的假設(shè)2。表3-4-2回歸分析另外從表3-3中顯示，公司規(guī)模（Size）的變量指數(shù)符號(hào)為正，在5%置信水平顯著。表明隨著公司規(guī)模的增大，越能影響股價(jià)波動(dòng)同漲同跌現(xiàn)象。原因可能是隨著公司規(guī)模的增大，公司受外界宏觀環(huán)境經(jīng)濟(jì)影響越大，增強(qiáng)了與大盤的聯(lián)動(dòng)性。換手率（Tvr）的變量指數(shù)符號(hào)為負(fù)，表明股票換手率越高，則股價(jià)波動(dòng)的同步性會(huì)降低。可能由于換手率較高的股票越活躍，這是投資者關(guān)注程度較高的表現(xiàn)，投資者關(guān)注較多的股票可能所包含的公司特質(zhì)信息量越大，從而降低了股價(jià)波動(dòng)同步性。BM的變量指數(shù)符號(hào)為正，說(shuō)明可能由于投資者往往根據(jù)股票收益率來(lái)進(jìn)行投資，投資者更多關(guān)注市場(chǎng)和行業(yè)層面信息。另外，本文對(duì)于業(yè)績(jī)是否會(huì)影響股價(jià)波動(dòng)與會(huì)計(jì)信息透明度相關(guān)性進(jìn)行了分組檢驗(yàn)，將數(shù)據(jù)樣本按照經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)順序分為四組，分別進(jìn)行了回歸檢驗(yàn)與分析，如表3-4所示，第三組業(yè)績(jī)?yōu)樘潛p時(shí)，DI系數(shù)為0.535，T值為1.99，說(shuō)明第三組負(fù)相關(guān)關(guān)系十分顯著，而其他三組并沒(méi)有呈現(xiàn)顯著相關(guān)關(guān)系，從而表明出現(xiàn)了臨界點(diǎn)。益率代替周收益率。雖然獲得的觀測(cè)值減少，但非同步交易等市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)更加容易受其影響。回歸表如表3-5。對(duì)比可知，經(jīng)過(guò)穩(wěn)健型檢驗(yàn)后，兩者結(jié)論差異性很小，表明研究結(jié)果有很強(qiáng)的穩(wěn)健性。4研究結(jié)論實(shí)證分析結(jié)果發(fā)現(xiàn)：（1）我國(guó)近三年電子行業(yè)滬市的股價(jià)波動(dòng)同步性也就是同漲同跌現(xiàn)象與美國(guó)等國(guó)相比較為嚴(yán)重，但三年結(jié)果橫向比較，股價(jià)同漲同跌現(xiàn)象略有緩和，表明了近幾年中國(guó)證券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)越來(lái)越優(yōu)化，股價(jià)中包含了更多有效的特質(zhì)信息。從而得出結(jié)論，電子行業(yè)A股上市公司股價(jià)波動(dòng)與會(huì)計(jì)信息透明度的關(guān)系為：會(huì)計(jì)信息透明度與股價(jià)波動(dòng)同步性呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系，即上市公司的會(huì)計(jì)透明度較高時(shí)，股價(jià)中特質(zhì)信息含量越多，則股價(jià)的同漲同跌現(xiàn)象會(huì)越低。（2）本文也從業(yè)績(jī)角度論證電子行業(yè)上市公司股價(jià)