可轉(zhuǎn)債融資風(fēng)險(xiǎn)研究的國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)綜述1國(guó)外研究綜述國(guó)外專家及學(xué)者對(duì)于可轉(zhuǎn)債的研究時(shí)間較早而且比較深入，相關(guān)理論體系也比較成熟，主要集中在以下幾個(gè)方面。（1）在可轉(zhuǎn)債定價(jià)方面：Scholes和Black（1973）提出可以將期權(quán)定價(jià)模型的適用范圍擴(kuò)充到可轉(zhuǎn)債上，這是可轉(zhuǎn)債關(guān)于定價(jià)的最基礎(chǔ)最經(jīng)典理論[1]。Epstein等（2000）通過(guò)對(duì)可轉(zhuǎn)債的條款設(shè)計(jì)進(jìn)行合理的深入分析后，了解到可轉(zhuǎn)債的定價(jià)主要受到平滑利率結(jié)構(gòu)的影響[2]。Emanuel和Massimiliano（2012）進(jìn)行研究時(shí)，在可轉(zhuǎn)債定價(jià)模型中加入了時(shí)間因素的影響[3]。Batten、Khaw和Young（2018）以純美國(guó)可轉(zhuǎn)債為對(duì)象，研究出在一定條件下會(huì)使可轉(zhuǎn)債的定價(jià)變低，即對(duì)信用更敏感、期限更長(zhǎng)會(huì)使可轉(zhuǎn)債的定價(jià)變低[4]。Viva和Hefnawy（2019）運(yùn)用蒙特卡羅模擬方法對(duì)可轉(zhuǎn)債的定價(jià)進(jìn)行了實(shí)證研究，發(fā)現(xiàn)當(dāng)可轉(zhuǎn)債呈現(xiàn)屬性不同時(shí)，定價(jià)被低估的程度也不同。當(dāng)呈現(xiàn)債券屬性時(shí)被低估的程度要大于呈現(xiàn)股票屬性時(shí)，并且市場(chǎng)環(huán)境也會(huì)對(duì)可轉(zhuǎn)債的定價(jià)產(chǎn)生影響[5]。（2）在可轉(zhuǎn)債發(fā)行動(dòng)機(jī)方面：相比于我國(guó)而言，外國(guó)針對(duì)可轉(zhuǎn)債融資動(dòng)機(jī)方面的研究起步較早，研究時(shí)間較長(zhǎng)，研究成果也較為成熟，國(guó)外針對(duì)該項(xiàng)研究的結(jié)果，主要?dú)w結(jié)于以下幾個(gè)方面。=1\*GB3①資產(chǎn)替代假說(shuō)Green（1984）明確提出了可轉(zhuǎn)債具備較高的價(jià)值，相比于傳統(tǒng)的普通股票和普通債券而言，能夠降低道德風(fēng)險(xiǎn)和緩解逆向選擇，有效的幫助股東和債權(quán)人進(jìn)行利益關(guān)系聯(lián)合[6]。Dutordoir、Strong和Ziegan（2014）通過(guò)對(duì)多個(gè)西歐國(guó)家發(fā)行可轉(zhuǎn)債的研究支持了該假說(shuō)，發(fā)現(xiàn)了可轉(zhuǎn)債對(duì)于經(jīng)理人存在的道德風(fēng)險(xiǎn)會(huì)進(jìn)行一定程度的約束[7]。=2\*GB3②風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估假說(shuō)Brennan和Schwartz（1988）提出了風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估假說(shuō)。在這種假說(shuō)中，若公司面臨的風(fēng)險(xiǎn)因素比較多，那么可轉(zhuǎn)債能夠有效的代替?zhèn)鹘y(tǒng)債券[8]。Essig等（1992）經(jīng)過(guò)研究發(fā)現(xiàn)，公司通過(guò)發(fā)行可轉(zhuǎn)債可以減少企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的成本[9]。=3\*GB3③后門融資假說(shuō)Stein（1992）為代表提出了后門融資假說(shuō)。在這種假說(shuō)中，明確了市場(chǎng)上有很多企業(yè)將可轉(zhuǎn)債作為一種股權(quán)融資的后備手段來(lái)使用，這種現(xiàn)象在信息流通較差、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較高的企業(yè)中，體現(xiàn)得尤為明顯，該學(xué)者也通過(guò)研究制定了較為合理的模型對(duì)其分析[10]。Dr.CameliaS.Rotary（2006）通過(guò)對(duì)多個(gè)可轉(zhuǎn)債進(jìn)行實(shí)證分析，確定了當(dāng)前市場(chǎng)上很多企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)債的目的并非是為了單向的降低逆向選擇成本，也是為了獲得更加高效的利益收集速度[11]。=4\*GB3④階段性融資假說(shuō)Mayers（1998）為代表提出了階段性融資假說(shuō)。在這種假說(shuō)中，可轉(zhuǎn)債不僅僅能夠降低融資者的發(fā)行成本，同時(shí)也能夠通過(guò)債券本身的性質(zhì)對(duì)投資者的行為進(jìn)行合理的規(guī)范，保證其能夠進(jìn)行低風(fēng)險(xiǎn)投資[12]。MasahikoEgami（2010）通過(guò)對(duì)市場(chǎng)上各類企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)債的情況進(jìn)行分析，明確了該債券本身的轉(zhuǎn)換權(quán)和轉(zhuǎn)股時(shí)效能夠?qū)ν顿Y方和發(fā)行方的行為產(chǎn)生影響[13]。=5\*GB3⑤管理者塹壕假說(shuō)Zweibel（1996）認(rèn)為，如果企業(yè)本身存在著一定程度的惡意威脅時(shí)，企業(yè)會(huì)通過(guò)發(fā)行公司債、作出相應(yīng)的不減低項(xiàng)目?jī)r(jià)值的承諾等一系列行動(dòng)來(lái)達(dá)到消除惡意行為的目的，如果企業(yè)不存在惡意收購(gòu)行為，這時(shí)候企業(yè)再進(jìn)行債券融資，會(huì)增加企業(yè)運(yùn)營(yíng)過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)一步導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營(yíng)不順利，甚至破產(chǎn)[14]。Isagawa（2000）基于Zweibel的理論提出，利用可轉(zhuǎn)債的發(fā)行，能夠有效地幫助企業(yè)規(guī)避惡意收購(gòu)以及債券融資方面的風(fēng)險(xiǎn)[15]。（3）在可轉(zhuǎn)債對(duì)公司績(jī)效影響方面：InmooLee和TimLoughran（1998）通過(guò)研究美國(guó)1975-1990年多家發(fā)行可轉(zhuǎn)債的上市公司，發(fā)現(xiàn)在可轉(zhuǎn)債發(fā)行之后，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和股票價(jià)格均呈現(xiàn)下降的趨勢(shì)，尤其是在可轉(zhuǎn)債發(fā)行的四年后，公司會(huì)損失將近一半的利潤(rùn)率以及資產(chǎn)收益率[16]。Yu-Lu等（2015）結(jié)合TOPSIS法研究了海外公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債的情況，并對(duì)發(fā)行前后公司績(jī)效進(jìn)行對(duì)比，發(fā)現(xiàn)可轉(zhuǎn)債的發(fā)行對(duì)于公司績(jī)效的提升有重大影響[17]。（4）在可轉(zhuǎn)債股權(quán)稀釋效應(yīng)方面：GuilletR等（2010）指出，可以從三點(diǎn)進(jìn)行分析可轉(zhuǎn)債的股權(quán)稀釋效應(yīng)，分別是資金用途、投資回報(bào)率和資本結(jié)構(gòu)。如果在可轉(zhuǎn)債發(fā)行之后，這三點(diǎn)均沒(méi)有受到影響，就說(shuō)明企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)債并沒(méi)有稀釋公司的股權(quán)，相反，企業(yè)則發(fā)生了稀釋效應(yīng)[18]。（5）在可轉(zhuǎn)債融資風(fēng)險(xiǎn)方面：Schmitt和Spaeter（2005）發(fā)現(xiàn)公司通過(guò)發(fā)行可轉(zhuǎn)債可以改善公司的環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)，還可以用來(lái)補(bǔ)充美國(guó)關(guān)于貸方擴(kuò)展責(zé)任的CERCLA立法，并且使銀行的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)保持不變。而且企業(yè)的預(yù)防措施更多，預(yù)期凈收入更高，社會(huì)福利預(yù)期比標(biāo)準(zhǔn)債務(wù)更高[19]。Rai（2005）通過(guò)對(duì)149家公司的抽樣調(diào)查，發(fā)現(xiàn)公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債前后風(fēng)險(xiǎn)的特征有明顯的變化。一般情況下，可轉(zhuǎn)債的發(fā)行會(huì)使貝塔系數(shù)下降，代表的就是公司潛在的股權(quán)稀釋和債務(wù)增加[20]。Kühn和Schaik（2008）提出了發(fā)行可轉(zhuǎn)債進(jìn)行融資存在著信用風(fēng)險(xiǎn)，在布朗運(yùn)動(dòng)驅(qū)動(dòng)無(wú)限時(shí)間范圍的縮減形式模型的背景下，得出了或有索賠的無(wú)套利價(jià)格分析公式[21]。Hutchinson和Gallagher（2010）通過(guò)模擬的可轉(zhuǎn)債套利組合對(duì)可轉(zhuǎn)債套利存在的內(nèi)在威脅進(jìn)行了深入分析，即使用因子模型法對(duì)兩種對(duì)沖基金進(jìn)行業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，可轉(zhuǎn)債套利和期限結(jié)構(gòu)本身存在的諸多風(fēng)險(xiǎn)因素呈正向變動(dòng)[22]。Zeidler、Mietzner和Schiereck（2012）分析了發(fā)行可轉(zhuǎn)債和普通股之后，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)均有下降的趨勢(shì)[23]。Hyun、Young和Harry（2018）通過(guò)研究一種兼有債務(wù)和股票特征的混合工具或有可轉(zhuǎn)債，利用量化模型來(lái)測(cè)算融資的違約風(fēng)險(xiǎn)[24]。2國(guó)內(nèi)研究綜述可轉(zhuǎn)債在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上的出現(xiàn)可追溯于1992年，到目前為止，國(guó)內(nèi)對(duì)于可轉(zhuǎn)債的研究?jī)H有二十幾年。近年來(lái)，隨著可轉(zhuǎn)債在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上的流行，越來(lái)越多的上市公司選擇發(fā)行可轉(zhuǎn)債進(jìn)行融資，我國(guó)對(duì)于可轉(zhuǎn)債的研究主要集中在以下幾個(gè)方面：（1）在可轉(zhuǎn)債定價(jià)方面：林義相（1998）基于期權(quán)定價(jià)模型提出了可轉(zhuǎn)債定價(jià)理論，這是我國(guó)關(guān)于這個(gè)方面最早的研究理論，但是因?yàn)榧僭O(shè)的前提條件比較多，所以對(duì)于可轉(zhuǎn)債的定價(jià)并不是很準(zhǔn)確[25]。莊新田等（2006）在原來(lái)可轉(zhuǎn)債的定價(jià)上添加了信用風(fēng)險(xiǎn)、利率期限結(jié)構(gòu)這兩種因素，從而構(gòu)建出了一種雙因素二叉樹(shù)的可轉(zhuǎn)債定價(jià)模型[26]。錢波瑋（2018）根據(jù)可轉(zhuǎn)債的特征，通過(guò)比較經(jīng)典的最小二乘蒙特卡洛（LSM）模型和擴(kuò)展的LSM模型的定價(jià)效率，得出了考慮向下修正條款的擴(kuò)展LSM模型更適合我國(guó)可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的定價(jià)[27]。謝正航（2019）在莊新田研究模型的基礎(chǔ)上對(duì)BS模型進(jìn)行了結(jié)合，并將這兩種定價(jià)模型進(jìn)行比較，發(fā)行我國(guó)在可轉(zhuǎn)債定價(jià)上存在著許多問(wèn)題，建議定價(jià)的時(shí)候?qū)⑦@兩種模型結(jié)合使用[28]。周清、辛宗宇（2019）對(duì)已經(jīng)完成的三叉樹(shù)模型進(jìn)行了補(bǔ)充和完善，通過(guò)合理補(bǔ)充信用風(fēng)險(xiǎn)和利率期限結(jié)構(gòu)，使得已有的模型更加合理，并在最后驗(yàn)證了其有效性[29]。秦學(xué)志、宋宇（2020）提出了關(guān)于債務(wù)懸空的應(yīng)對(duì)方法，就是對(duì)或有可轉(zhuǎn)債進(jìn)行定價(jià)，發(fā)現(xiàn)提高或有可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股比率，可以有效的降低債務(wù)懸空[30]。（2）在可轉(zhuǎn)債發(fā)行動(dòng)機(jī)方面：余揚(yáng)新、范盱陽(yáng)（2005）用理論分析和實(shí)證檢驗(yàn)對(duì)可轉(zhuǎn)債的發(fā)行動(dòng)機(jī)進(jìn)行了研究，發(fā)現(xiàn)公司股票價(jià)格低迷是發(fā)行可轉(zhuǎn)債的原因[31]。徐子堯（2009）通過(guò)剩余收益模型的建立，將可轉(zhuǎn)債融資與股權(quán)融資進(jìn)行對(duì)比，發(fā)現(xiàn)可轉(zhuǎn)債的融資成本更低[32]。朱菲菲（2015）通過(guò)獨(dú)特的模型分析方式，即顯隱控制權(quán)結(jié)構(gòu)相結(jié)合、Logit回歸等，明確了當(dāng)前國(guó)內(nèi)企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)債的主要目的是為了降低相關(guān)成本和保證股權(quán)的凝聚性[33]。聶彪（2017）通過(guò)轉(zhuǎn)換研究視角的方式對(duì)企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)債的目的進(jìn)行分析，即從財(cái)務(wù)的角度進(jìn)行分析，可轉(zhuǎn)債的發(fā)行可以削減稅收、降低利息等[34]。周孝紅（2018）通過(guò)對(duì)東華轉(zhuǎn)債進(jìn)行深入分析，包括公司概況和案例介紹，將發(fā)行可轉(zhuǎn)債的動(dòng)機(jī)總結(jié)為外部動(dòng)機(jī)和內(nèi)部動(dòng)機(jī)[35]。寧紫君（2019）將可轉(zhuǎn)債的發(fā)行動(dòng)因從兩個(gè)方面進(jìn)行說(shuō)明，分別是宏觀方面和微觀方面，這樣能夠更加詳細(xì)的進(jìn)行概述[36]。肖萬(wàn)、張宇彤和許林（2020）從可轉(zhuǎn)債的期權(quán)屬性出發(fā)，明確了當(dāng)前國(guó)內(nèi)企業(yè)發(fā)行的可轉(zhuǎn)債有利于解決公司的管理較差、投資兩難等問(wèn)題，所以對(duì)于存在這些問(wèn)題的企業(yè)來(lái)說(shuō)，這就是其發(fā)行動(dòng)機(jī)[37]。（3）在可轉(zhuǎn)債對(duì)公司績(jī)效影響方面：章衛(wèi)東（2007）通過(guò)對(duì)當(dāng)前市面上的上市企業(yè)進(jìn)行深入調(diào)查后，發(fā)現(xiàn)可轉(zhuǎn)債在各類融資手段中對(duì)于上市企業(yè)的績(jī)效影響是最好的，而增發(fā)新股對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，其產(chǎn)生的績(jī)效是最差的[38]。劉娥平、劉春（2011）對(duì)我國(guó)2000-2008年的上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)采用PSM法進(jìn)行實(shí)證分析，發(fā)現(xiàn)國(guó)內(nèi)企業(yè)由于本身的盈余管理能力不足會(huì)導(dǎo)致企業(yè)在發(fā)行可轉(zhuǎn)債后處于業(yè)績(jī)下滑的狀態(tài)[39]。韓庶（2018）使用理論與實(shí)際相結(jié)合的方法，對(duì)公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債前后的績(jī)效進(jìn)行對(duì)比，發(fā)現(xiàn)企業(yè)在發(fā)行可轉(zhuǎn)債后業(yè)績(jī)下滑較為嚴(yán)重，并針對(duì)這一問(wèn)題探究如何提高公司業(yè)績(jī)[40]。任欣（2019）通過(guò)多元回歸模型的建立，進(jìn)行研究我國(guó)2004-2016年發(fā)行可轉(zhuǎn)債的企業(yè)，發(fā)現(xiàn)企業(yè)在發(fā)行可轉(zhuǎn)債之后績(jī)效有了明顯的下降，并針對(duì)其下降的原因進(jìn)行分析，進(jìn)而提出專門的解決措施[41]。林偉（2019）在對(duì)可轉(zhuǎn)債發(fā)行前后的績(jī)效進(jìn)行研究時(shí)，采用的是Wilcoxon秩檢驗(yàn)方法，結(jié)果發(fā)現(xiàn)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效確實(shí)發(fā)生了一定程度的下降[42]。（4）在可轉(zhuǎn)債融資風(fēng)險(xiǎn)方面：范飛龍（2002）指出企業(yè)本身具備的信用高低會(huì)在很大程度上影響可轉(zhuǎn)債融資過(guò)程中相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的高低，例如道德風(fēng)險(xiǎn)、逆向選擇風(fēng)險(xiǎn)等[43]。汪平（2008）明確了當(dāng)前國(guó)內(nèi)企業(yè)由于本身的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不合理，例如高債務(wù)的企業(yè)，會(huì)導(dǎo)致可轉(zhuǎn)債融資過(guò)程存在的風(fēng)險(xiǎn)增加[44]。李玉茹、孫克新（2009）分析了可轉(zhuǎn)債回售風(fēng)險(xiǎn)、本息償還風(fēng)險(xiǎn)、發(fā)行失敗風(fēng)險(xiǎn)和條款設(shè)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)，并且針對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)提出了應(yīng)對(duì)策略[45]。林勇、程志富和陳晶（2013）研究了有擔(dān)保的可轉(zhuǎn)債融資的信用風(fēng)險(xiǎn)，并構(gòu)建模型對(duì)此風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行實(shí)證分析，得出擔(dān)保在可轉(zhuǎn)債的各個(gè)方面發(fā)揮的作用都不同[46]。劉婭、周卓爾和董懷軍（2014）在研究尚德電力這一上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債時(shí)，發(fā)現(xiàn)上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債存在著風(fēng)險(xiǎn)，并且深入分析風(fēng)險(xiǎn)的形成及其規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的途徑[47]。嚴(yán)斯佳（2016）認(rèn)為可轉(zhuǎn)債融資存在著發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)以及經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，并具體分析了風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因，最后提出了針對(duì)性的應(yīng)對(duì)意見(jiàn)[48]。曲敬偉（2017）通過(guò)分析可轉(zhuǎn)債融資存在的復(fù)雜風(fēng)險(xiǎn)，明確了對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行度量的重要性，然后引入VaR模型對(duì)2004年至2016年的中證轉(zhuǎn)債指數(shù)的收盤價(jià)進(jìn)行實(shí)證研究，進(jìn)而對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行度量[49]。王騰（2018）基于鋼鐵上市公司的案例研究，得出發(fā)行可轉(zhuǎn)債的公司在宏觀環(huán)境方面、自身方面以及發(fā)行可轉(zhuǎn)債方面都存在著風(fēng)險(xiǎn)，并針對(duì)這三個(gè)重要風(fēng)險(xiǎn)方面提出解決策略[50]。邢鵬沖（2019）研究了發(fā)行可轉(zhuǎn)債會(huì)導(dǎo)致公司控制權(quán)的轉(zhuǎn)移，如果可轉(zhuǎn)債到了可以轉(zhuǎn)換為股票的時(shí)間，一些股東持有的股份可能會(huì)超過(guò)原來(lái)有控股權(quán)的股東，那么公司的控制權(quán)就會(huì)轉(zhuǎn)移，從而導(dǎo)致了公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移的風(fēng)險(xiǎn)[51]。林享（2019）以中證可轉(zhuǎn)債指數(shù)731個(gè)交易日的收盤價(jià)為數(shù)據(jù)，建立GARCH模型，運(yùn)用兩種方法（VaR法和ES法）對(duì)非對(duì)稱Laplace分布的參數(shù)進(jìn)行估計(jì)，并對(duì)其進(jìn)行檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)ES方法比VaR方法更能有效的度量可轉(zhuǎn)債融資的風(fēng)險(xiǎn)[52]。李琨（2020）認(rèn)為可轉(zhuǎn)債融資存在優(yōu)勢(shì)的同時(shí)也存在著許多的風(fēng)險(xiǎn)，所以針對(duì)各種風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了詳細(xì)的分析，比如會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的利息損失等，并針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)提出相對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避措施[53]。3文獻(xiàn)評(píng)述相比于國(guó)內(nèi)而言，外國(guó)在可轉(zhuǎn)債方面的研究起步較早，發(fā)展時(shí)間較長(zhǎng)，相關(guān)理論也較為完善，對(duì)于可轉(zhuǎn)債的一系列細(xì)化研究也較為深入。此外，國(guó)外學(xué)者在可轉(zhuǎn)債融資風(fēng)險(xiǎn)方面也做了大量的理論研究和實(shí)證分析，這些研究成果對(duì)我國(guó)學(xué)者研究可轉(zhuǎn)換債券有著重大的意義。一般，國(guó)外學(xué)者認(rèn)為對(duì)融資需求增長(zhǎng)、成長(zhǎng)潛力較大以及市場(chǎng)上中小型企業(yè)更加適合采用可轉(zhuǎn)債手段來(lái)進(jìn)行合理的融資，其融資風(fēng)險(xiǎn)較小。與國(guó)外相比，我國(guó)可轉(zhuǎn)債引入時(shí)間較短，起步較晚，學(xué)術(shù)界的理論研究大大落后于實(shí)務(wù)發(fā)展。近些年，由于政策出臺(tái)鼓勵(lì)公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債進(jìn)行融資，我國(guó)才出現(xiàn)越來(lái)越多的公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債。隨著可轉(zhuǎn)債融資越來(lái)越流行，國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)此關(guān)注也越來(lái)越多，我國(guó)對(duì)可轉(zhuǎn)債的研究也逐漸發(fā)展起來(lái)。我國(guó)當(dāng)前可轉(zhuǎn)債研究的主要方向是對(duì)績(jī)效影響、融資風(fēng)險(xiǎn)等方面，但是在融資風(fēng)險(xiǎn)方面，國(guó)內(nèi)的大量研究都是對(duì)國(guó)外研究的進(jìn)一步分析，與國(guó)外沒(méi)有實(shí)質(zhì)性差別。國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)可轉(zhuǎn)債的研究已經(jīng)非常全面，而且在許多方面都研究的很深入。但是，也有一些方面研究的并不多，其中對(duì)可轉(zhuǎn)債融資風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別與評(píng)估研究的尚少，對(duì)如何規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)研究的也不夠透徹，還待進(jìn)一步的研究。參考文獻(xiàn)[1]ScholesMS,BlackFS.ThePricingofOptionsandOtherCorporateLiabilities[J].JournalofPoliticalEconomy,1973,81(3):637-654.[2]EpsteinD,HaberR,WilmottR.Pricingandhedgingconvertiblebondsundernon-probabilistic[J].JournalofDerivatives,2000,7(4):31-40.[3]EmanueleB,MassimilianoB.TheRoleofTimeValueinConvertibleBondCallPolicy[J].JournalofBanking&Finance,2012(36):550-563.[4]JonathanA.Batten,KarrenLee-HweiKhaw,MartinR.Young.Pricingconvertiblebonds[J].JournalofBankingandFinance,2018,92.[5]LucaDelViva,MenatallaEIHefnawy.Financingdecisions:Thecaseofconvertiblebonds[J].ElsevierInc.,2019.[6]RichardC.Green.InvestmentIncentives,debtsandwarrants[J].JournalofFinancialEconomies,1984(13):115-136.[7]MarieDutordoir,NormanStrong,MariusC.Ziegan.Doescorporategovernanceinfluenceconvertiblebondissuance?[J].JournalofCorporateFinance,2014,24:80-100.[8]Brennan.M.J.andSchwartz.E.S.TheCaseforConvertible[J].JournalofAppliedCorporateFinance,1988(1):55-64.[9]Essig,MartinS.Convertiblesecuritiesandcapitalstructuredeterminants[D].Chicago:GraduateSchoolofBusiness,UniversityofChicago,1992.[10]Stein,J.C.ConvertiblebondsasBackdoorEquityFinancing[J].JournalofFinancialEconomics,1992(32):3-21.[11]Dr.Camellia.S.Rotary.OnFinancingwithConvertibleDebt:WhatDrivesthePro-ceedsfromNewConvertibleDebtIssues?[J].JournalofAmericanAcademyofBusiness.Cambridge*VoI.10*Num.1*September2006:78-84.[12]MayersD.Whyfirmsissueconvertiblebonds:Thematchingoffinancialandrealinvestmentoptions[J].JournalofFinancialEconomics,1998,47(1):83-102.[13]MasahikoEgami.Agameoptionsapproachtotheinvestmentproblemwithconvertibledebtfinancing[J].JournalofEconomicDynamics&Control.2010:1456-1470.[14]JeffreyZwiebel.DynamicCapitalStructureunderManagerialEntrenchment[J].TheAmericanEconomicReview,1996,86(5).[15]IsagawaN.Convertibledebt:aneffectivefinancialinstrumenttocontrolmanagerialopportunism[J].ReviewofFinancialEconomics,2000,9(1):15-26.[16]InmooLee,TimLoughran.Performancefollowingconvertiblebond[J].JournalofCorporateFinance,1998.[17]Yu-LuLiao,Yen-SenNi.PerformanceEvaluationofConvertibleBondsIssuedinTaiwan[J].InternationalJournalofAppliedMathematics&Statistics,2015,23(3).[18]GuilletR,SacksFJ,EastC,etal.Effectofpravastatinoncardiovasculareventsinwomenaftermyocardialinfarction:thecholesterolandrecurrentevents(CARE)trial(seecomments)[J].JournaloftheAmericanCollegeofCardiology,2010,32(1):140-146.[19]AndréSchmitt,SandrineSpaeter.Improvingthepreventionofenvironm