第五章投資管理本章主要內(nèi)容投資管理概述固定資產(chǎn)投資決策固定資產(chǎn)日?？刂茻o形資產(chǎn)投資管理投資是指投資主體為獲得未來預(yù)期收益而向一定對(duì)象投入一定量財(cái)力、物力的經(jīng)濟(jì)行為。一、投資管理概述1、含義按照投資方向分，可分為對(duì)內(nèi)投資和對(duì)外投資；按照投資與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的關(guān)系分，可分為直接投資和間接投資；按照投資的內(nèi)容分，可分為固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資、流動(dòng)資產(chǎn)投資、房地產(chǎn)投資、有價(jià)證券投資、期貨與期權(quán)投資等多種形式。一、投資管理概述2、分類固定資產(chǎn)投資決策是指從收集資料進(jìn)行固定資產(chǎn)投資可行性研究，到選擇最優(yōu)投資方案的過程。

1、含義二、固定資產(chǎn)投資決策投資次數(shù)少、金額大影響期限長(zhǎng)變現(xiàn)能力差資金占用數(shù)量相對(duì)穩(wěn)定實(shí)物形態(tài)和價(jià)值形態(tài)分離

2、特點(diǎn)二、固定資產(chǎn)投資決策（1）提出各種投資方案；（2）估計(jì)方案的相關(guān)現(xiàn)金流量；（3）確定資本成本；（4）計(jì)算投資方案的價(jià)值指標(biāo)；（5）決定方案的取舍；（6）對(duì)已接受的方案進(jìn)行再評(píng)價(jià)。

3、程序二、固定資產(chǎn)投資決策項(xiàng)目計(jì)算期是指從投資建設(shè)開始到最終清理結(jié)束整個(gè)過程的全部時(shí)間。4、項(xiàng)目計(jì)算期二、固定資產(chǎn)投資決策概念：現(xiàn)金流量是指一個(gè)項(xiàng)目引起企業(yè)現(xiàn)金流出和現(xiàn)金流入的數(shù)量。這里的現(xiàn)金是廣義的現(xiàn)金，不僅包括各種貨幣資金，而且還包括項(xiàng)目需要投入企業(yè)擁有的非貨幣資源的變現(xiàn)價(jià)值。5、現(xiàn)金流量二、固定資產(chǎn)投資決策內(nèi)容：現(xiàn)金流出量指一個(gè)方案所引起的企業(yè)現(xiàn)金支出的增加額。現(xiàn)金流入量指一個(gè)方案所引起的企業(yè)現(xiàn)金收入的增加額。凈現(xiàn)金流量指一定期間內(nèi)現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的差額。5、現(xiàn)金流量二、固定資產(chǎn)投資決策構(gòu)成：5、現(xiàn)金流量二、固定資產(chǎn)投資決策1．初始現(xiàn)金流量。指開始投資時(shí)發(fā)生的現(xiàn)金流量，這部分現(xiàn)金流量一般是現(xiàn)金流出量。固定資產(chǎn)上的投資。包括固定資產(chǎn)的購(gòu)建成本、運(yùn)輸成本和安裝成本等；流動(dòng)資產(chǎn)上的投資。包括對(duì)材料、在產(chǎn)品、產(chǎn)成品和現(xiàn)金等流動(dòng)資產(chǎn)的投資。其他投資費(fèi)用。是指與項(xiàng)目有關(guān)的職工培訓(xùn)費(fèi)等。原有固定資產(chǎn)的變價(jià)收入。這主要是指固定資產(chǎn)更新時(shí)原有資產(chǎn)的變賣所得的現(xiàn)金收入。5、現(xiàn)金流量二、固定資產(chǎn)投資決策2.營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量。營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量是指投資項(xiàng)目投入使用后，在其壽命期內(nèi)由于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所帶來的現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量。這種現(xiàn)金流量一般按年度計(jì)算。現(xiàn)金流入。一般是指營(yíng)業(yè)現(xiàn)金收入?，F(xiàn)金流出。指營(yíng)業(yè)現(xiàn)金支出和交納的稅金。5、現(xiàn)金流量二、固定資產(chǎn)投資決策每年現(xiàn)金凈流量每年凈現(xiàn)金流量＝每年現(xiàn)金流入量－每年現(xiàn)金流出量＝每年?duì)I業(yè)收入－付現(xiàn)成本－所得稅其中：付現(xiàn)成本＝總成本－非付現(xiàn)成本（折舊）＝每年?duì)I業(yè)收入－（總成本－折舊）－所得稅＝凈利＋折舊5、現(xiàn)金流量二、固定資產(chǎn)投資決策3.終結(jié)現(xiàn)金流量。是指資本項(xiàng)目完結(jié)時(shí)發(fā)生的現(xiàn)金流量。主要包括：固定資產(chǎn)的殘值收入或變價(jià)收入；原來墊支在各種流動(dòng)資產(chǎn)上的資金的收回；停止使用的土地的變價(jià)收入等。5、現(xiàn)金流量二、固定資產(chǎn)投資決策[例1]

某公司準(zhǔn)備購(gòu)入一項(xiàng)設(shè)備以擴(kuò)充公司的生產(chǎn)能力。現(xiàn)有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇，甲方案需投資10000元，使用壽命為5年，采用直線法計(jì)提折舊，5年后設(shè)備無殘值。5年中每年銷售收入為6000元，每年的付現(xiàn)成本為2000元。乙方案需投資12000元，采用直線法計(jì)提折舊，使用壽命也為5年，5年后有殘值收入2000元。5年中每年的銷售收入為8000元，付現(xiàn)成本第一年為3000元，以后隨著設(shè)備陳舊，逐年將增加修理費(fèi)400元，另需墊支營(yíng)運(yùn)資金3000元，假設(shè)所得稅率為40%，要求計(jì)算兩個(gè)方案的現(xiàn)金流量。5、現(xiàn)金流量二、固定資產(chǎn)投資決策第一步，計(jì)算兩個(gè)方案的年折舊額甲方案年折舊額＝10000/5＝2000（元）乙方案年折舊額＝（12000－2000）/5 ＝2000（元）第二步，計(jì)算兩個(gè)方案的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量。見下表所示。5、現(xiàn)金流量二、固定資產(chǎn)投資決策項(xiàng)目12345甲方案：銷售收入（1）60006000600060006000付現(xiàn)成本（2）20002000200020002000折舊（3）20002000200020002000稅前凈利（4）20002000200020002000所得稅（5）800800800800800稅后凈利（6）12001200120012001200現(xiàn)金流量（7）

=（1）-（2）-（5）

=（3）+（6）320032003200320032005、現(xiàn)金流量二、固定資產(chǎn)投資決策項(xiàng)目12345乙方案：銷售收入（1）80008000800080008000付現(xiàn)成本（2）30003400380042004600折舊（3）20002000200020002000稅前凈利（4）30002600220018001400所得稅（5）12001040880720560稅后凈利（6）1800156013201080840現(xiàn)金流量（7）

=（1）-（2）-（5）

=（3）+（6）380035603320308028405、現(xiàn)金流量二、固定資產(chǎn)投資決策第三步，結(jié)合初始現(xiàn)金流量和終結(jié)現(xiàn)金流量編制兩個(gè)方案的全部現(xiàn)金流量。5、現(xiàn)金流量二、固定資產(chǎn)投資決策項(xiàng)目012345甲方案：固定資產(chǎn)投資-10000營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量32003200320032003200現(xiàn)金流量合計(jì)-1000032003200320032003200乙方案：固定資產(chǎn)投資-12000營(yíng)運(yùn)資金墊支-3000營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量38003560332030802840固定資產(chǎn)殘值2000營(yíng)運(yùn)資金回收3000現(xiàn)金流量合計(jì)-15000380035603320308078406、投資決策方法二、固定資產(chǎn)投資決策固定資產(chǎn)投資決策的方法也就是對(duì)固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)時(shí)使用的各種指標(biāo)的計(jì)算方法。按其是否考慮“貨幣的時(shí)間價(jià)值”因素可分為兩大類：1、貼現(xiàn)指標(biāo)（動(dòng)態(tài)指標(biāo)），即考慮了貨幣時(shí)間價(jià)值因素的指標(biāo)，主要包括凈現(xiàn)值、內(nèi)含報(bào)酬率、現(xiàn)值指數(shù)等；2、非貼現(xiàn)指標(biāo)（靜態(tài)指標(biāo)），即不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值因素的指標(biāo)，主要包括投資回收期、投資回報(bào)率法等。6.1凈現(xiàn)值法二、固定資產(chǎn)投資決策凈現(xiàn)值（NPV，NetPresentValue）是指按一定的資本成本折現(xiàn)的特定方案的未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額。其計(jì)算公式為：式中：n——投資涉及的年限；

It——第t年的現(xiàn)金流入量；

Qt——第t年的現(xiàn)金流出量；

i——資本成本率。二、固定資產(chǎn)投資決策另一種表示方法為：

NPV等于投資項(xiàng)目未來現(xiàn)金凈流量按資本成本折算成現(xiàn)值,減去初始投資后的余額.6.1凈現(xiàn)值法6.1凈現(xiàn)值法二、固定資產(chǎn)投資決策如凈現(xiàn)值為正數(shù)，即貼現(xiàn)后現(xiàn)金流入大于貼現(xiàn)后現(xiàn)金流出，該投資項(xiàng)目的報(bào)酬率大于資本成本；如凈現(xiàn)值為零，即貼現(xiàn)后現(xiàn)金流入等于貼現(xiàn)后現(xiàn)金流出，該投資項(xiàng)目的報(bào)酬率等于資本成本；如凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)，即貼現(xiàn)后現(xiàn)金流入小于貼現(xiàn)后現(xiàn)金流出，該投資項(xiàng)目的報(bào)酬率小于資本成本。6.1凈現(xiàn)值法二、固定資產(chǎn)投資決策凈現(xiàn)值法的決策規(guī)則:

在只有一個(gè)備選方案的采納與否的決策中，凈現(xiàn)值為正者則采納，凈現(xiàn)值為負(fù)者不采納。在有多個(gè)備選方案的互斥選擇決策中，應(yīng)選用凈現(xiàn)值是正值中的最大者。6.1凈現(xiàn)值法二、固定資產(chǎn)投資決策[例2]根據(jù)前面例子的資料，假設(shè)資本成本為10%，計(jì)算凈現(xiàn)值如下：甲方案：NPV＝NCF×（PVIFA10%，5）－10000

＝3200×3.791－10000

＝2131（元）6.1凈現(xiàn)值法二、固定資產(chǎn)投資決策乙方案:年

度各年的NCF（1）現(xiàn)值系數(shù)（2）現(xiàn)值（3）=（1）×（2）138000.9093454235600.8262941333200.7512493430800.6832104578400.6214869未來報(bào)酬的總現(xiàn)值

15861減：初始投資

15000凈現(xiàn)值（NPV）

8616.1凈現(xiàn)值法二、固定資產(chǎn)投資決策凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：

1）充分考慮了資金的時(shí)間價(jià)值；2）能反映投資項(xiàng)目在整個(gè)經(jīng)濟(jì)年限內(nèi)的總效益；3）可以根據(jù)需要來改變貼現(xiàn)率；缺點(diǎn)：不能直接揭示投資項(xiàng)目本身的報(bào)酬率。

6.2內(nèi)含報(bào)酬率法二、固定資產(chǎn)投資決策內(nèi)含報(bào)酬率（IRR,InternalRateofReturn）是指能夠使未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的貼現(xiàn)率，或者說是使投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率。6.2內(nèi)含報(bào)酬率法二、固定資產(chǎn)投資決策第二步，查年金現(xiàn)值系數(shù)表。在相同的期數(shù)內(nèi)，找出與上述年金現(xiàn)值系數(shù)相鄰近的較大和較小的兩個(gè)折現(xiàn)率。第三步，根據(jù)上述兩個(gè)鄰近的折現(xiàn)率和已求得的年金現(xiàn)值系數(shù)，采用插值法計(jì)算出該投資方案的內(nèi)含報(bào)酬率。

內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算過程：①如果每年的NCF相等，則按下列步驟計(jì)算：第一步，計(jì)算年金現(xiàn)值系數(shù)。

6.2內(nèi)含報(bào)酬率法二、固定資產(chǎn)投資決策

[例3]根據(jù)前面例子的資料，計(jì)算甲方案的內(nèi)含報(bào)酬率。6.2內(nèi)含報(bào)酬率法二、固定資產(chǎn)投資決策

查年金現(xiàn)值系數(shù)表，第5期與3.125相鄰近的年金現(xiàn)值系數(shù)在18%-19%之間，現(xiàn)用插值法計(jì)算如下：

折現(xiàn)率年金現(xiàn)值系數(shù)18%？%19%x1%3.1273.1253.0580.0020.069x=0.03%

甲方案的內(nèi)部報(bào)酬率18%+0.03%=18.03%6.2內(nèi)含報(bào)酬率法二、固定資產(chǎn)投資決策

②如果每年的NCF不相等，則需要按下列步驟計(jì)算：第一步，先預(yù)估一個(gè)折現(xiàn)率，并按此折現(xiàn)率計(jì)算凈現(xiàn)值。經(jīng)過反復(fù)測(cè)算，找到凈現(xiàn)值由正到負(fù)并且比較接近于零的兩個(gè)折現(xiàn)率。第二步，根據(jù)上述兩個(gè)鄰近的折現(xiàn)率再來用插值法，計(jì)算出方案的實(shí)際內(nèi)部報(bào)酬率。

6.2內(nèi)含報(bào)酬率法二、固定資產(chǎn)投資決策

[例4]根據(jù)前面例子的資料，計(jì)算乙方案的內(nèi)含報(bào)酬率。乙方案的每年NCF不相等，因而，必須逐次進(jìn)行測(cè)算，測(cè)算過程詳見下表。二、固定資產(chǎn)投資決策年度NCFt測(cè)試10%測(cè)試11%測(cè)試12%復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值012345－15000380035603320308078401.0000.9090.8260.7510.6830.621－15000345429402493210448691.0000.9010.8120.7310.6590.593－15000342428912427203046491.0000.8930.7970.7120.6360.567－1500033932837236419594445NPV－－860－421－－2二、固定資產(chǎn)投資決策6.2內(nèi)含報(bào)酬率法現(xiàn)用插值法計(jì)算如下：

折現(xiàn)率年金現(xiàn)值系數(shù)11%？%12%x%1%4210-2421423x=0.995%乙方案的內(nèi)含報(bào)酬率=11%+0.995%=11.995%二、固定資產(chǎn)投資決策6.2內(nèi)含報(bào)酬率法內(nèi)含報(bào)酬率法的決策規(guī)則：在只有一個(gè)備選方案的采納與否決策中，如果計(jì)算出的內(nèi)含報(bào)酬率大于或等于企業(yè)的資本成本或必要報(bào)酬率就采納；反之，則拒絕。在有多個(gè)備選方案的互斥選擇決策中，應(yīng)選用內(nèi)含報(bào)酬率超過資本成本或必要報(bào)酬率最多的投資項(xiàng)目。二、固定資產(chǎn)投資決策6.2內(nèi)含報(bào)酬率法內(nèi)含報(bào)酬率法的優(yōu)缺點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：1）充分考慮了資金的時(shí)間價(jià)值；2）能反映投資項(xiàng)目的真實(shí)報(bào)酬率；3）可以排定獨(dú)立投資的優(yōu)先順序；缺點(diǎn)：1）計(jì)算過程相對(duì)復(fù)雜；2）可能有多個(gè)內(nèi)部報(bào)酬率，計(jì)算結(jié)果有時(shí)難以確定。二、固定資產(chǎn)投資決策6.3現(xiàn)值指數(shù)法現(xiàn)值指數(shù)（PI,ProfitabilityIndex）是指未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的比率，亦稱現(xiàn)值比率，獲利指數(shù)。其計(jì)算公式為：二、固定資產(chǎn)投資決策如現(xiàn)值指數(shù)大于1，說明其收益超過成本，即投資項(xiàng)目的報(bào)酬率大于資本成本；如現(xiàn)值指數(shù)小于1，說明投資項(xiàng)目的報(bào)酬率小于資本成本；如現(xiàn)值指數(shù)等于1，說明貼現(xiàn)后現(xiàn)金流入等于貼現(xiàn)后現(xiàn)金流出，投資項(xiàng)目的報(bào)酬率等于資本成本。6.3現(xiàn)值指數(shù)法二、固定資產(chǎn)投資決策6.3現(xiàn)值指數(shù)法現(xiàn)值指數(shù)法的決策規(guī)則：

在只有一個(gè)備選方案的采納與否決策中，現(xiàn)值指數(shù)大于或等于1，則采納，否則就拒絕。在有多個(gè)方案的互斥選擇決策中，應(yīng)采用現(xiàn)值指數(shù)超過1最多的投資項(xiàng)目。二、固定資產(chǎn)投資決策6.3現(xiàn)值指數(shù)法[例5]根據(jù)前面例子的資料，假設(shè)資本成本為10%，計(jì)算現(xiàn)值指數(shù)如下：甲方案：

PI甲＝12131/10000＝1.21乙方案：

PI乙

＝15861/15000＝1.06二、固定資產(chǎn)投資決策6.3現(xiàn)值指數(shù)法現(xiàn)值指數(shù)法的優(yōu)缺點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：1）充分考慮了資金的時(shí)間價(jià)值；2）能夠反映項(xiàng)目投資的資金投入與總產(chǎn)出之間的關(guān)系，反映投資的效率；3）可以排定獨(dú)立投資的優(yōu)先順序

缺點(diǎn)：不能直接揭示投資項(xiàng)目本身的報(bào)酬率。二、固定資產(chǎn)投資決策6.4投資回收期法投資回收期是指投資引起的現(xiàn)金流入累計(jì)到與投資額相等所需要的時(shí)間。它代表收回投資所需要的年限。回收期越短，方案越有利。二、固定資產(chǎn)投資決策6.4投資回收期法①如果原始投資一次支出，每年的營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量相等，則投資回收期可按下列公式計(jì)算：②如果每年的營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量不相等，或原始投資是分幾年投入的，應(yīng)采用先減后除法。根據(jù)每年年末尚未回收的投資額加以確定。N為累積現(xiàn)金凈流量開始出現(xiàn)正值的年份.二、固定資產(chǎn)投資決策6.4投資回收期法[例6]根據(jù)前面例子的有關(guān)資料分別計(jì)算甲、乙兩個(gè)方案的回收期。甲方案每年NCF相等：甲方案投資回收期 ＝10000/3200＝3.125（年）乙方案每年現(xiàn)金流量不等，所以應(yīng)先計(jì)算其各年尚未回收的投資額，詳見下表。二、固定資產(chǎn)投資決策6.4投資回收期法年度每年凈現(xiàn)金流量年末尚未回收的投資額138001120023560764033320432043080124057840—二、固定資產(chǎn)投資決策6.4投資回收期法投資回收期法的優(yōu)缺點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：1）概念容易理解；2）計(jì)算也比較簡(jiǎn)便；缺點(diǎn)：1）沒有考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值（可計(jì)算動(dòng)態(tài)投資回收期）2）沒有考慮回收期滿后現(xiàn)金流量狀況，因而不能充分說明問題（舉例說明如下）二、固定資產(chǎn)投資決策6.4投資回收期法項(xiàng)目第0年第1年第2年第3年第4年第5年A方案現(xiàn)金流量－1000040006000400040004000B方案現(xiàn)金流量－1000040006000600060006000二、固定資產(chǎn)投資決策6.5投資回報(bào)率法投資回報(bào)率是指由于投資引起的平均現(xiàn)金凈流量與原始投資額之間的比率。其計(jì)算公式為：二、固定資產(chǎn)投資決策6.5投資回報(bào)率法[例6]根據(jù)前面例子的有關(guān)資料分別計(jì)算甲、乙兩個(gè)方案的投資回報(bào)率。二、固定資產(chǎn)投資決策6.5投資回報(bào)率法投資回報(bào)率法的決策規(guī)則：采用投資回報(bào)率這一指標(biāo)時(shí)，應(yīng)事先確定一個(gè)企業(yè)要求達(dá)到的平均報(bào)酬率，或稱必要平均報(bào)酬率。在進(jìn)行決策時(shí)，只有高于必要平均報(bào)酬率的方案才能入選。而在有多個(gè)方案的互斥選擇中，則選用投資報(bào)酬率最高的方案。二、固定資產(chǎn)投資決策6.5投資回報(bào)率法投資回報(bào)率法的優(yōu)缺點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：1）簡(jiǎn)明易懂；2）易于計(jì)算；缺點(diǎn)：主要缺點(diǎn)是沒有考慮資金的時(shí)間價(jià)值。二、固定資產(chǎn)投資決策7、決策實(shí)務(wù)

（一）設(shè)備更新決策設(shè)備更新決策是比較設(shè)備更新與否對(duì)企業(yè)的利弊，通常采用凈現(xiàn)值作為投資決策指標(biāo)。設(shè)備更新可采用兩種決策方法，一種是比較新舊兩種設(shè)備各自為企業(yè)帶來的凈現(xiàn)值的大??；另一種是計(jì)算使用新、舊兩種設(shè)備所帶來的現(xiàn)金流量差量，考察這一現(xiàn)金流量差量?jī)衄F(xiàn)值的正負(fù)，進(jìn)而作出恰當(dāng)?shù)耐顿Y決策。二、固定資產(chǎn)投資決策7、決策實(shí)務(wù)[例7]A公司考慮用一臺(tái)新設(shè)備代替舊設(shè)備，以減少成本，增加收益。舊設(shè)備還可使用10年，期滿后無殘值。現(xiàn)在出售可得價(jià)款26萬元，使用該設(shè)備每年可獲收入50萬元，每年的付現(xiàn)成本30萬元。新設(shè)備的購(gòu)置成本120萬元，估計(jì)可使用10年，期滿有殘值20萬元。使用新設(shè)備每年收入可達(dá)80萬元，每年的付現(xiàn)成本40萬元，該公司的資本成本率為10％，假設(shè)不考慮所得稅因素。要求：A公司對(duì)設(shè)備更新與否進(jìn)行決策。二、固定資產(chǎn)投資決策7、決策實(shí)務(wù)

方法一：新舊設(shè)備凈現(xiàn)值比較法。1．繼續(xù)使用舊設(shè)備。每年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量為20萬元，則凈現(xiàn)值為：凈現(xiàn)值＝20×（PVIFA10％,10）＝20×6.145＝122.9（萬元）二、固定資產(chǎn)投資決策7、決策實(shí)務(wù)2．使用新設(shè)備。初始投資額＝120-26＝94（萬元）經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量現(xiàn)值＝40×（PVIFA10％,10）＝40×6.145＝245.8（萬元）終結(jié)現(xiàn)金流量現(xiàn)值＝20×（PVIF10％,10）＝20×0.386=7.72（萬元）凈現(xiàn)值＝-94＋245.8＋7.72

＝159.52（萬元）二、固定資產(chǎn)投資決策7、決策實(shí)務(wù)方法二：差量比較法。初始投資額=120-26=94（萬元）經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量差量＝40-20＝20（萬元）經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量差量現(xiàn)值＝20×（PVIFA10%,10）＝20×6.145＝122.9（萬元）終結(jié)現(xiàn)金流量現(xiàn)值＝20×0.386＝7.72（萬元）現(xiàn)金流量差量?jī)衄F(xiàn)值＝-94＋122.9＋7.72＝36.62（萬元）二、固定資產(chǎn)投資決策7、決策實(shí)務(wù)（二）設(shè)備租賃或購(gòu)買決策（比較現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值，哪個(gè)小哪個(gè)優(yōu)）[例8]設(shè)某企業(yè)需一種設(shè)備，若自行購(gòu)買其購(gòu)價(jià)為100,000元，可用10年，預(yù)計(jì)殘值率3％，企業(yè)若采用租賃的方式進(jìn)行生產(chǎn)，每年將支付20000元的租賃費(fèi)用，租期10年，假設(shè)貼現(xiàn)率為10％，所得稅率40％。要求：對(duì)此項(xiàng)設(shè)備進(jìn)行決策。二、固定資產(chǎn)投資決策7、決策實(shí)務(wù)（1）購(gòu)買設(shè)備：設(shè)備殘值價(jià)值＝100000×3％＝3000（元）年折舊額=(100000-3000)/10=9700（元）因折舊稅負(fù)減少現(xiàn)值=9700×40%×（PVIFA10%,10）＝9700×40%×6.145＝23843（元）設(shè)備殘值變現(xiàn)收入=3000×（PVIF10%,10）＝3000×0.386=1158（元）設(shè)備支出現(xiàn)值合計(jì)=100000-23843-1158

＝74999（元）二、固定資產(chǎn)投資決策7、決策實(shí)務(wù)（2）租賃設(shè)備：租賃費(fèi)支出＝20000×（PVIFA10%,10）

=20000×6.145＝122900（元）因租賃稅負(fù)減少現(xiàn)值

=20000×40%×（PVIFA10%,10）＝20000×40％×6.145＝49160（元）租賃現(xiàn)值合計(jì)=122900-49160

＝73740（元）租賃設(shè)備現(xiàn)金流出量現(xiàn)值小于購(gòu)買設(shè)備