摘要目前，我國正處在一個轉(zhuǎn)型升級的特定時期，其技術(shù)創(chuàng)新的程度直接關(guān)系到經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級的成功與否。中小企業(yè)是我國經(jīng)濟發(fā)展的重要力量。無論是國家還是地方政府，都非常關(guān)注中小企業(yè)的融資問題，但是，在實際中，大部分的中小企業(yè)依然面臨著融資難的問題。中小企業(yè)是國家創(chuàng)新的主要力量，也是新的經(jīng)濟增長點，是國家科技創(chuàng)新的重要力量，其發(fā)展受到廣泛的重視。然而，這類企業(yè)所具有的內(nèi)在特點，使其在金融領(lǐng)域內(nèi)難以獲得良好的發(fā)展效果。如何有效地解決中小企業(yè)融資難、保障其所需資金，是促進其發(fā)展的重要環(huán)節(jié)。由中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會于2016年聯(lián)合發(fā)布的“投資與貸款聯(lián)結(jié)”,這為中小企業(yè)提供了新的融資機會，對其進行深入的研究，理解其運行機理，并對其如何運用這一機制開展融資研究，對于更好地運用投貸聯(lián)動機制解決中小企業(yè)的融資難題有著重要的實踐價值。關(guān)鍵詞：商業(yè)銀行；投貸聯(lián)動；投貸組合；融資對策ABSTRACTChina'seconomyisnowinaspecialstageoftransformationandupgrading,andwhetheritcanbesuccessfullycompletediscloselyrelatedtothelevelofscientificandtechnologicalinnovation.Thepositionofsmallandmedium-sizedenterprisesintheeconomicisself-evident.Boththecentralandlocalgovernmentshavealwaysattachedgreatimportancetothefinancingofsmallandmedium-sizedenterprisesinscienceandtechnology.However,inreality,mostsmallandmedium-sizedenterprisesinscienceandtechnologyarestillMiredinfinancingdifficulties.Smallandmedium-sizedenterprisesarethemainbodyofinnovationandthenewdrivingforceofeconomicgrowthinourcountry,representingourscientificandtechnologicalinnovationability,andthedevelopmentofsmallandmedium-sizedenterprisesisconcerned.However,duetotheinherentcharacteristicsofthistypeofenterprise,itisdifficulttofinancetheenterprise,andthedevelopmentcannotgettheexpectedresults.Therefore,solvingthefinancingproblemsofsmesandensuringfinancingneedsarekeystepstohelpsmesdevelop.The"investmentandloanlinkage"jointlyproposedbytheChinaBankingRegulatoryCommissionin2016hasbroughtnewopportunitiestothefinancingofsmallandmedium-sizedenterprises.Studyingtheinvestmentandloanlinkagemechanism,understandingtheoperationoftheinvestmentandloanlinkage,andfurtheranalyzingtheapplicationofthemechanismforsmallandmedium-sizedenterprisestofinancehaspracticalsignificanceforChinatosolvethefinancingproblemsofsmallandmedium-sizedenterprisesbyusingtheinvestmentandloanlinkagemechanism.Keywords:CommercialBank;InvestmentandLoanLinkage;InvestmentandLoanPortfolio;FinancingCountermeasures目錄TOC\o"1-2"\h\u15814引論 引論（一）研究背景目前，我們正處于中高速發(fā)展階段，正在進行轉(zhuǎn)軌和換檔，并面臨著新的機遇?！癐nternet+”在"新經(jīng)濟"時期，以科技創(chuàng)新為代表，以“大眾創(chuàng)業(yè)，萬眾創(chuàng)新”為代表，在新經(jīng)濟時期，以充滿活力的科技創(chuàng)新企業(yè)為主體。但是，高科技產(chǎn)品具有較高的成本和較高的風(fēng)險性，因此，高科技企業(yè)在高科技裝備的研發(fā)以及高質(zhì)量的研發(fā)隊伍方面，都要進行較大的投資。然而，由于我國高科技企業(yè)大多屬于“輕資產(chǎn)”經(jīng)營，抵押物、抵押物缺乏，資金投入嚴(yán)重，成為困擾企業(yè)發(fā)展的瓶頸。傳統(tǒng)的金融體系與高科技企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和發(fā)展方式不相適應(yīng)，導(dǎo)致了高科技企業(yè)的融資困境。我們的股市以主要以間接融資為主，以直接融資比重控制在20％，所有金融資產(chǎn)中，銀行資產(chǎn)所占比例大于90％。同時，由于金融機構(gòu)的資金主要集中在國有企業(yè)、規(guī)模較大的企業(yè)和處于成熟階段的企業(yè)，造成了資金結(jié)構(gòu)上的困難。所以，對于這類輕資產(chǎn)的企業(yè)，商業(yè)銀行急需改變其金融服務(wù)的方法與思路，急需對其進行金融機構(gòu)與產(chǎn)品的創(chuàng)新，并對其進行探索。而在經(jīng)濟增速放緩和結(jié)構(gòu)調(diào)整的過程中，在經(jīng)歷了幾年的盲目躍進和大規(guī)模的飛躍之后，銀行系統(tǒng)的資產(chǎn)質(zhì)量問題也變得更加嚴(yán)重，不良貸款的數(shù)量也在快速增加。另外，存款和貸款利率的縮小，利率市場化已基本完成，以及資本市場，債券市場，網(wǎng)絡(luò)金融等方面的發(fā)展也受到一定程度的阻礙。以利息收入為核心的傳統(tǒng)利潤模式受到了影響。2015年三季度18家上市銀行從去年同期的凈利增長來看，2014年10.02%下滑到2.26，"躺著賺錢"的日子已過，銀行業(yè)迫切需要進行金融服務(wù)方式的轉(zhuǎn)型，拓展新的業(yè)務(wù)，改變傳統(tǒng)的盈利方式，以更好地為實體經(jīng)濟服務(wù)，促進贏利模式轉(zhuǎn)變。（二）研究意義1.理論意義這篇文章是在中小企業(yè)的基礎(chǔ)上，將宏觀和微觀兩個視角相融合，構(gòu)建“投貸”聯(lián)動系統(tǒng)，對已有研究進行補充，同時也為同類研究提供了一種可借鑒的分析框架與研究角度。另外，文章還對國外銀行與國內(nèi)銀行之間的投貸聯(lián)動進行了總結(jié)，并據(jù)此提出了法律、企業(yè)和銀行三個層面上的建議，具有很強的針對性，這也是對應(yīng)對措施的研究的一個補充，也為以后的討論打下了良好的基礎(chǔ)。2.實踐意義首先，我國的商業(yè)銀行具有起步比較晚、發(fā)展比較久、客戶資源比較豐富、金融服務(wù)系統(tǒng)比較健全、具備開展投貸聯(lián)動條件等多種性質(zhì)。為此，本論文從“投貸”的角度出發(fā)，對我國上市公司進行了實證研究。中小型企業(yè)通過對這些模型的研究，有助于我國商業(yè)銀行利用自己的優(yōu)勢，構(gòu)建起一套融于一體的借貸業(yè)務(wù)系統(tǒng)，為未來的發(fā)展打下良好的基礎(chǔ)。其次，中小型企業(yè)毫無疑問，它對國家經(jīng)濟的發(fā)展起到了很大的推動作用，但是它現(xiàn)在遇到了融資方面的困難。分析中小企業(yè)的融資狀況和出現(xiàn)問題的原因，在某種程度上迎合現(xiàn)實需要。中小型企業(yè)的發(fā)展對解決這類企業(yè)走出融資困境有著重要的現(xiàn)實意義。本項目的研究成果將為銀行和企業(yè)的良性發(fā)展提供理論指導(dǎo)，也為促進國家-銀行-投資基金-企業(yè)的“共贏”目標(biāo)提供理論依據(jù)。（三）研究內(nèi)容和方法1.研究內(nèi)容本論文是從投貸聯(lián)動的角度出發(fā)，對我國中小企業(yè)融資難問題進行研究。為建立我國商業(yè)銀行的投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)系統(tǒng)提供了相應(yīng)的政策建議，并就商業(yè)銀行對投貸聯(lián)動的方式進行了深入的討論，對其進行了制度設(shè)計和政策建議。按照以上思想，這篇文章思路如下：第一章相關(guān)概念與理論基礎(chǔ)。說明了中小企業(yè)和投貸聯(lián)動的概念并陳列了本文所用到的理論基礎(chǔ)，為下文做鋪墊。第二章為投貸聯(lián)動發(fā)展模式、現(xiàn)狀及問題分析。主要是對國內(nèi)外的研究狀況進行綜述，對有關(guān)的理論依據(jù)進行說明與介紹，掌握研究的前沿，加深對主題的理解。第三章是中小企業(yè)融資現(xiàn)狀及融資難的原因分析。闡述了目前我國中小企業(yè)融資的狀況及其成因。說明了中小型企業(yè)在融資過程中，存在著銀行惜貸，融資渠道單一，融資成本高等問題。第四章是我國目前投貸聯(lián)動機制分析。從投貸聯(lián)動的背景出發(fā)，對金融機構(gòu)的發(fā)展提出了建議。中小型企業(yè)在此基礎(chǔ)上，對我國的兩大投貸聯(lián)動機制進行剖析，并對其進行適合自己的投貸聯(lián)動機制和產(chǎn)品體系進行設(shè)計，運用博弈論的方法探析投貸聯(lián)動中的“投貸組合”與“投貸聯(lián)動”的博弈過程，得出投貸聯(lián)動既能為企業(yè)提供融資途徑，又能降低企業(yè)的融資成本，為企業(yè)提供資金需要，也能讓投貸參與雙方達(dá)到雙贏。第五章是投貸聯(lián)動機制下中小企業(yè)的融資對策研究。按照上述建議建立的投貸聯(lián)動機制，分別從法律，銀行，企業(yè)三個層面提出解決問題的對策。第六章是結(jié)論。這一章是本文的結(jié)論部分，在對本文的理論研究和方法分析的基礎(chǔ)上，得出本文的主要結(jié)論，并對今后的發(fā)展提出一些建議。2.研究的主要方法（1）文獻(xiàn)綜述法本文通過大量收集，整理，分析了目前已有的有關(guān)商業(yè)銀行對信貸資產(chǎn)管理的研究成果。中小型企業(yè)投貸結(jié)合方式的研究結(jié)果，是對未來我國商業(yè)銀行進行投貸聯(lián)動模式建設(shè)的研究提供了一個理論依據(jù)。通過查閱和整理有關(guān)資料，運用科學(xué)的研究方法輔助自己的研究。（2）綜合分析法通過各種渠道搜集到了許多有關(guān)的研究數(shù)據(jù)，并對其進行了分析和整理，并總結(jié)出有研究價值的意見，以便于對自己的看法進行進一步的改進。（3）歷史分析法從一個長期的時間和空間的角度，對目前的投貸聯(lián)動方式進行考察，從而使我們能夠更好地了解我國中小企業(yè)的背景和發(fā)展。中小型企業(yè)對投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)要有明確的背景了解，才能為公司的長期發(fā)展做出正確的定位。（四）國內(nèi)外研究狀況綜述1.國外研究綜述國外對從商業(yè)銀行視角入手分析投貸聯(lián)動風(fēng)險管控的研究較少,更多的是從商業(yè)銀行與風(fēng)投機構(gòu)之間的合作細(xì)節(jié)來分析投貸聯(lián)動的整體風(fēng)險管控。國外學(xué)者普遍認(rèn)為商業(yè)銀行與風(fēng)投機構(gòu)的這種合作是一種能夠極大程度降低自身風(fēng)險的雙贏行為,這一觀點一直到現(xiàn)在都有學(xué)者在不斷進行證實與深化。Wu和Xu(2020)認(rèn)為風(fēng)險投資(VC)可以有效提高中小企業(yè)以較低的成本獲得銀行貸款,尤其是短期貸款以及無抵押貸款,并且這種風(fēng)險管控下VC支持的貸款也更不容易違約,與中小企業(yè)的績效正相關(guān)。Feng等(2019)研究了投貸聯(lián)動下商業(yè)銀行對海洋物流企業(yè)貸款的定價，提出了一種對商業(yè)銀行進行風(fēng)險貸款定價的新方法。Lehnertz等(2022)認(rèn)為風(fēng)險貸款對初創(chuàng)企業(yè)來說至關(guān)重要,在風(fēng)險管控中,給出堅定承諾的現(xiàn)有投資者、相當(dāng)成熟的創(chuàng)業(yè)企業(yè)以及具有明確里程碑的醫(yī)療、健康和生命科學(xué)行業(yè)的相關(guān)企業(yè)風(fēng)險系數(shù)較低。2.國內(nèi)研究綜述金煌（2015）指出，未來的發(fā)展趨勢是商業(yè)銀行的綜合經(jīng)營，在我國商業(yè)銀行推行投貸聯(lián)動模式時，必須對傳統(tǒng)的思想觀念進行更新。胡國彩（2016）通過分析，指出了我國中小企業(yè)融資困難的主要原因是：缺乏有效的金融管理，引致了信息不對稱，從而使銀行的放貸利率不斷攀升。楊超（2015）在此基礎(chǔ)上，分析了我國中小企業(yè)融資困難的外因，指出了杜會擔(dān)保制度存在的問題，債券融資渠道較窄，信用評價機制不完善等因素的綜合作用，是造成中小企業(yè)融資困境的重要因素。白瑞明和楊再平（2015）對英國建立的中小型企業(yè)發(fā)展基金（BGF）進行了分析。它顯示，BGF這種方式既可以有效地調(diào)動社會資金和資金，促進實體經(jīng)濟的發(fā)展，又可以為新創(chuàng)企業(yè)提供充足的資金，營造一個良好的融資環(huán)境。最后，本文從理論和實踐兩個方面論述了在我國商業(yè)銀行開展股權(quán)融資的可能性。金煜（2015）此外還表明，投貸聯(lián)動模式可以與資本市場進行有效的對接，拓寬其與資本市場的聯(lián)系，擴大中小企業(yè)的融資渠道。相關(guān)概念與理論基礎(chǔ)（一）相關(guān)概念1.中小企業(yè)的定義中小型企業(yè)，是在中華人民共和國境內(nèi)依法成立，規(guī)模不大，經(jīng)營規(guī)模不大，有中小型企業(yè)，也有微型企業(yè)。由國務(wù)院負(fù)責(zé)中小企業(yè)促進工作綜合管理的部門，在考慮到企業(yè)從業(yè)人數(shù)、營業(yè)收入、資產(chǎn)總額等因素的基礎(chǔ)上，并考慮到本行業(yè)的特點，由國務(wù)院負(fù)責(zé)中小企業(yè)促進工作綜合管理的部門，會同國務(wù)院相關(guān)部門，共同制定并經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)。這樣的企業(yè)一般可以由一個人或者幾個人出資，他們的員工數(shù)量和銷售額都很小，所以大部分的運營都是由所有人來進行的，不會受到外部的干擾。中小企業(yè)作為“大眾創(chuàng)業(yè)”、“萬眾創(chuàng)新”的主要載體，在促進就業(yè)、促進經(jīng)濟增長、促進科技創(chuàng)新、促進社會和諧與穩(wěn)定等方面發(fā)揮著舉足輕重的作用。2.投貸聯(lián)動的定義對于“投貸聯(lián)動”這一概念，尹娟（2010）指出，“投貸聯(lián)動”指的是銀行與創(chuàng)投基金進行合作，實現(xiàn)了直接和間接融資的融合。卜祥瑞（2015）認(rèn)為，“投貸聯(lián)動”是指商業(yè)銀行與PE/VC之間通過戰(zhàn)略合作，通過PE/VC對企業(yè)進行評估、投資，然后通過“權(quán)益+債權(quán)”的方式來對企業(yè)進行投資，由此建立了一種新型的以股權(quán)和債權(quán)為紐帶為中小企業(yè)提供融資的新模式。2016年4月22日，銀監(jiān)會、科技部、人民銀行聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于支持銀行業(yè)金融機構(gòu)加大創(chuàng)新力度開展科創(chuàng)企業(yè)投貸聯(lián)動試點的指導(dǎo)意見》，提出了“投貸聯(lián)動”的概念，即將“信貸投放”與其設(shè)立的“股權(quán)投資”子公司進行“信貸投放”，并通過相應(yīng)的制度安排，將投資收益補償信用風(fēng)險，從而達(dá)到對科創(chuàng)企業(yè)貸款的風(fēng)險與回報的匹配，從而為科創(chuàng)企業(yè)提供可持續(xù)的融資保障。本文所謂的“投貸聯(lián)動”是指商業(yè)銀行與創(chuàng)業(yè)投資公司在一起，為顧客提供信用支持和權(quán)益融資服務(wù)，從而建立起“權(quán)益+債權(quán)”的聯(lián)動方式。從上述的投貸聯(lián)動的定義中，我們可以看到，投貸聯(lián)動的目標(biāo)主要有中小型企業(yè)這些受限于“高投入、高風(fēng)險、高成長性和輕資產(chǎn)”的特點，使得其在初創(chuàng)階段難以獲得足夠的資金。為緩和中小型企業(yè)在融資難的情況下，投貸聯(lián)動也是商業(yè)銀行進行金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新的一種方式。中小型企業(yè)向商業(yè)銀行申請貸款的門檻降低以緩解中小型企業(yè)融資難的困境，為商業(yè)銀行獲得增長利潤提供了一條新的途徑，所以，投貸聯(lián)動就成了必然，是中小型企業(yè)資金籌措的新方法。（二）理論基礎(chǔ)1.信息不對稱理論在HYPERLINK"/item/%E5%B8%82%E5%9C%BA%E7%BB%8F%E6%B5%8E/348708?fromModule=lemma_inlink"\t"/item/%E4%BF%A1%E6%B8%8D%E5%AF%B9%E7%AF%B9%E7%AE%B9%E8%AE%B_blank市場經(jīng)濟體制在各種活動中，不同的人對相關(guān)的資料的認(rèn)識是不一樣的，掌握信息充分與否決定了其處在何種地位。這一理論指出，在一個市場中賣家對產(chǎn)品的所有信息都比買家掌握得要多；擁有較多資訊的一方，可藉由將可靠的資訊傳送給資訊較少的一方，在市場上獲利；買方和賣方中掌握的信息越少，就越想從對方那里得到；HYPERLINK"/item/%E5%B8%82%E5%9C%BA%E4%BF%A1%E5%8F%B7/9800368?fromModule=lemma_inlink"\t"/item/%E4%BF%A1%E6%B8%8D%E5%AF%B9%E7%AF%B9%E7%AE%B9%E8%AE%B_blank行情信號顯示可以從某種程度上解決“信息不對稱”的問題。2.生命周期理論是一種描述產(chǎn)品、項目或個體在其整個存在期間所經(jīng)歷的不同階段的模型。這一理論基于一個簡單的概念：任何事物都有其發(fā)展過程，經(jīng)歷從起始階段、成長階段、成熟階段到衰退階段的不同階段。生命周期理論旨在幫助人們更好地了解并應(yīng)對事物發(fā)展過程中的不同挑戰(zhàn)和機會。3.優(yōu)序融資理論基于非對稱的信息理論為基礎(chǔ)，并考慮到了交易費用的存在。企業(yè)在進行新項目籌資時，應(yīng)以利用自有資金為主，再采取債券，最后再考慮股權(quán)融資。按照內(nèi)部籌資，外部債務(wù)融資，對外股權(quán)融資的次序。二、投貸聯(lián)動發(fā)展模式、現(xiàn)狀及問題分析（一）投貸聯(lián)動發(fā)展模式目前來說,銀行如果是通過與其他的風(fēng)險企業(yè)進行合作來為科創(chuàng)企業(yè)給予資金屬于外部聯(lián)動模式。外部聯(lián)動模式包括投貸聯(lián)盟等模式,如果銀行通過與銀行自己設(shè)立的投資子公司進行合作來發(fā)放貸款則屬于內(nèi)部聯(lián)動模式,包括持牌直投模式等模式。1.外部聯(lián)動模式（1）投貸聯(lián)盟投貸聯(lián)盟主要是指以“貸款+股權(quán)”的方式為科技創(chuàng)新企業(yè)給予資金保障,目前來說,支持科技創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展的主流模式是銀行通過與風(fēng)投機構(gòu)合作為科技創(chuàng)新企業(yè)給予資金保障。在該模式下,商業(yè)銀行會根據(jù)自身的需求以及自身的風(fēng)險偏好,選擇一些符合自己要求的第三方風(fēng)投公司簽訂投貸聯(lián)盟協(xié)議,之后,銀行會挑選出那些有強烈股權(quán)融資需求的科技創(chuàng)新企業(yè),選取這些企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)是企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模和凈利潤,銀行對這些企業(yè)的信用進行審核后將信用報告交給投貸聯(lián)盟協(xié)議中的第三方投資機構(gòu)進一步審核,推動投貸聯(lián)盟的有效進行?；蛘呤巧虡I(yè)銀行對那些股權(quán)投資機構(gòu)已經(jīng)持有科技創(chuàng)新企業(yè)股份的企業(yè)進行密切的關(guān)注,和第三方投資機構(gòu)建立共同分享企業(yè)相關(guān)資料,共擔(dān)風(fēng)險的相關(guān)制度,銀行只是負(fù)責(zé)一些信貸方面的服務(wù)以及相關(guān)的金融服務(wù),股權(quán)投資方面僅僅由第三方投資機構(gòu)對此負(fù)有責(zé)任，并在第三方投資機構(gòu)取得收入后，按一定比例抽取部分收入。在這樣的外部聯(lián)動方式下，商業(yè)銀行與相關(guān)的風(fēng)險公司可以達(dá)到共贏。由專業(yè)的風(fēng)險企業(yè)來分析企業(yè)的全面信息,使得銀行的風(fēng)險減小,而且還進一步增加銀行的利潤:對于第三方投資機構(gòu)來說,由于銀行向科技創(chuàng)新企業(yè)進行了資金支持,企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險都減少了,企業(yè)的經(jīng)營更加穩(wěn)定,商業(yè)銀行還會對科技創(chuàng)新企業(yè)的經(jīng)營提供相關(guān)建議,這會使得企業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營,第三方投資機構(gòu)獲得收益的風(fēng)險就會減小,企業(yè)也得到了資金支持。（2）選擇權(quán)貸款選擇權(quán)貸款主要是指以“貸款+選擇權(quán)”的方式為科技創(chuàng)新企業(yè)提供資金支持的方式。在這種模式下,銀行在對科技創(chuàng)新企業(yè)提供資金支持是有一定的選擇權(quán)的,這種選擇權(quán)主要是指商業(yè)銀行和第三方投資機構(gòu)在簽署協(xié)議時,二者通過協(xié)商后,商業(yè)銀行可以持有與貸款額度相同的股權(quán),這部分股權(quán)是交給專業(yè)的投資機構(gòu)進行保管的,或者是換成與貸款額度相同的股權(quán)期權(quán)。當(dāng)獲得貸款的企業(yè)以多種方法完成了股權(quán)溢價后,比如企業(yè)上市、被并購、股權(quán)轉(zhuǎn)讓,出現(xiàn)這種股權(quán)市值上升的情況時,則第三方機構(gòu)就會拋售這部分股權(quán),銀行就可以獲得一部分利潤。這種模式是在投貸聯(lián)盟的基礎(chǔ)上發(fā)展起來的,在這種模式下,銀行和第三方投資機構(gòu)的合作更加深入,更加密切。但是從目前國內(nèi)的情況來看,僅僅只有很少一部分銀行采用這種模式來對科技創(chuàng)新企業(yè)提供資金支持,主要原因就是國內(nèi)的第三方投資機構(gòu)缺乏專業(yè)人士,使得國內(nèi)的投資理念有很大的差距,風(fēng)險管理模式也早就不適用于當(dāng)前的情況。（3）產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金模式此模式由商業(yè)銀行、政府以及專業(yè)的第三方投資機構(gòu)共同出資建立產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金,其中,政府起主導(dǎo)作用,為科技創(chuàng)新企業(yè)給予資金保障,推動企業(yè)進一步發(fā)展的模式。這種模式有它本身的獨特性,具有很強的政策引導(dǎo)性,政府主要起著配置資源的作用,所以一般的風(fēng)險企業(yè)加入不進來。在這種模式下,商業(yè)銀行打破了不能成為企業(yè)股東的藩籬,因為銀行可以通過成立基金的方式成為科技創(chuàng)新企業(yè)的股東。另外,由于是政府帶頭成立的,所以風(fēng)險較低,銀行可通過股權(quán)投資獲得的收益來彌補信用貸款可能造成的損失,大大減少了銀行的風(fēng)險。但這一模式并沒有發(fā)揮商業(yè)銀行進行債權(quán)融資的專業(yè)優(yōu)勢,所以這種模式還有很大的發(fā)展空間,還可進行進一步創(chuàng)新。目前從國內(nèi)的情況來看,這類產(chǎn)業(yè)基金有很大的發(fā)展機遇,但資管新政的實行有阻礙著該模式的發(fā)展。2.內(nèi)部聯(lián)動模式（1）持牌直投模式此模式是指商業(yè)銀行通過在境內(nèi)設(shè)置的,可持有企業(yè)股份的內(nèi)部公司合作為科技創(chuàng)新企業(yè)給予資金保障的模式。該種子公司的成立需要相關(guān)部門進行審批,只有符合審批要求且有相關(guān)牌照才可成立。目前,我國只有國家開發(fā)銀行符合要求,成立了屬于自己的子公司—國開科技創(chuàng)業(yè)投資公司,2009年的時候又成立了國開金融有限責(zé)任公司來進行投資業(yè)務(wù)。在該模式下,國家開發(fā)銀行在股權(quán)投資方面就可以很全面的了解到科技創(chuàng)新企業(yè)的信息,從剛開始的項目審查、對風(fēng)險的評估,以及最后獲得收益后退出企業(yè),這整個過程國家開發(fā)銀行都可以參與,這樣一來,國開行就可以制定一個全面又詳細(xì)的計劃,降低未來可能會遇到的風(fēng)險。同時,因為是自己內(nèi)部成立的投資子公司,各方面的操作比較靈活,協(xié)調(diào)和溝通起來比較方便,可以降低協(xié)調(diào)溝通的成本,并且還可以獲得全部收益,這使得各參與主體的利益都能最大化,這一模式為投貸聯(lián)動的發(fā)展提供了很好的借鑒。但是,就我國目前的情況而言,因為還有法律的限制,所以這種模式并沒有發(fā)展的很好,但在未來,這將會是一種流行模式,有很好的發(fā)展前景。（2）境外投資子公司模式境外投資子公司也是一種創(chuàng)新。商業(yè)銀行通過在境外設(shè)立的方式來為科技創(chuàng)新企業(yè)給予資金保障。這些境外的子公司返回國內(nèi)后在國內(nèi)成立投資子公司,將國內(nèi)的科技創(chuàng)新企業(yè)進行篩選和風(fēng)險評估,對于符合投資要求的科創(chuàng)企業(yè)，由商業(yè)銀行出資，投資子公司持股，等企業(yè)上市或被并購了,投資子公司出售股份,商業(yè)銀行獨享收益。除了這種方式外,投資子公司還可以通過設(shè)立基金的方式來為科技創(chuàng)新企業(yè)提供資金支持,基金的設(shè)立主要是通過吸引公眾手中的閑錢,基金由商業(yè)銀行進行管理。這種模式可以獲得相對較高的收益,但是所有的風(fēng)險也是由商業(yè)銀行自己承擔(dān)。這種模式符合《商業(yè)銀行法》的規(guī)定,相對于規(guī)模較小的商業(yè)銀行來說,該模式更適用于大型的商業(yè)銀行。（二）投貸聯(lián)動現(xiàn)狀及問題分析1.各大銀行積極開展內(nèi)外部投貸聯(lián)動投貸聯(lián)動工作開展以來,有一些試點銀行已經(jīng)在自己內(nèi)部成立了相應(yīng)的投資子公司,另外一些試點銀行也在積極的進行籌建。另外,為了投貸聯(lián)動政策的有效實施以及投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)的順利進行,已經(jīng)有試點銀行制定了相關(guān)的業(yè)務(wù)規(guī)章制度,奠定了相應(yīng)的制度基礎(chǔ)。目前來說,工行、建行等試點銀行將自己的投資子公司設(shè)在了香港,專門對符合要求的企業(yè)進行股權(quán)投資。例如,工商銀行在香港成立了工銀國際控股有限公司,針對符合要求的企業(yè)進行股權(quán)投資,工商銀行再對這些企業(yè)發(fā)放貸款。再如北京銀行積極出臺了相關(guān)方案,建立了共同體。此共同體主要包括一些金融機構(gòu)、優(yōu)質(zhì)企業(yè)以及知名度較高的風(fēng)投機構(gòu),三者通過合作積極的探索新的投貸聯(lián)動相關(guān)的新產(chǎn)品,促進投貸聯(lián)動的發(fā)展，如南京銀行內(nèi)部設(shè)立了一個子公司——鑫沅股份有限公司,來為科技創(chuàng)新型企業(yè)給予資金保障。此模式與工商銀行類似,鑫沅股權(quán)公司對科創(chuàng)企業(yè)進行篩選,對那些符合要求的持有其1%-2%的股權(quán),在此基礎(chǔ)上,進一步對企業(yè)是否需要更多的資金支持狀況進行分析,南京銀行再選擇是否進行放貸,進而推動投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)的順利進行。2.投貸聯(lián)動的推動進程緩慢我國商業(yè)銀行從2009年開始了投貸聯(lián)動的探索工作,直到2016年我國才發(fā)布相關(guān)政策來支持投貸聯(lián)動的發(fā)展,投貸聯(lián)動自從實施以來雖然取得了一些成效,但總體來說,投貸聯(lián)動的進程略顯緩慢,取得的成效也沒有達(dá)到理想的狀態(tài)。這主要是由以下兩方面的原因造成的,一方面,我國有嚴(yán)格的規(guī)定,商業(yè)銀行是無法介入到企業(yè)的管理領(lǐng)域的。所以要使投貸聯(lián)動順利開展,商業(yè)銀行只能通過與一些風(fēng)險企業(yè)進行合作,為企業(yè)給予資金保障。另一方面,兩者的風(fēng)險意識存在很大的差別,風(fēng)投機構(gòu)具有較強的風(fēng)險偏好,傾向于持有高風(fēng)險企業(yè)的股份,商業(yè)銀行本著安全性的經(jīng)營原則,出于對銀行資金安全的考慮,傾向于將資金投放到經(jīng)營穩(wěn)健的企業(yè)。從投貸聯(lián)動具體的實施情況來看,依然面臨著很大的難題。首先,“誰來投”就是一個很大的問題,商業(yè)銀行可以通過與風(fēng)投機構(gòu)進行合作來為企業(yè)給予資金保障,也可以通過在自己內(nèi)部成立相應(yīng)投資子公司的方式。但是從實際情況來看,商業(yè)銀行與專業(yè)投資機構(gòu)的風(fēng)險理念存在沖突。國內(nèi)目前只有國家開發(fā)銀行一家銀行在自己內(nèi)部成立了投資子公司為科創(chuàng)型企業(yè)注入資金;其他幾家試點銀行雖然在內(nèi)部積極的籌建投資子公司,但是一直得不到批復(fù),導(dǎo)致投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)很難順利進行下去。其次,“投給誰”的問題也很難得到解決。投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)主要是面向科創(chuàng)型企業(yè),但是科創(chuàng)型企業(yè)存在經(jīng)營風(fēng)險大的問題,要在眾多的科創(chuàng)型企業(yè)中選取符合投資要求的企業(yè),是一項工作量很大的工程,銀行獨立完成的難度很大,如果交由專業(yè)的風(fēng)投機構(gòu)進行篩選,則可能會面臨較大的道德風(fēng)險。最后,我國投貸聯(lián)動還有很長的一段路要走,目前只是在探索階段,風(fēng)險管理體系尚未得到進一步的完善,人才的儲備也遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)的參與方有銀行、風(fēng)投機構(gòu)、科技創(chuàng)新企業(yè),該業(yè)務(wù)的開展需要掌握很多方面的知識,比如金融、財務(wù)、法律等,除了要懂得信貸方面的知識,也要懂得與投資相關(guān)的知識,但目前國內(nèi)缺乏這種復(fù)合型人才。三、中小企業(yè)融資現(xiàn)狀及融資難的原因分析中小型企業(yè)的融資困難與中小企業(yè)自身的特性有關(guān)。為此，為了尋求一條行之有效的途徑，我們將分析中小型企業(yè)其發(fā)展概況和特征，探討造成其融資困難的主要因素，為設(shè)計銀行和科技產(chǎn)業(yè)園區(qū)的投貸聯(lián)動模式和相應(yīng)的政策建提出建議。（一）中小企業(yè)融資難的現(xiàn)狀1.企業(yè)資金需求大，缺乏銀行貸款支持中小型企業(yè)從研發(fā)，到生產(chǎn)，到銷售，再到服務(wù)，都離不開資本的支撐。從圖1和2中可以看出，大多數(shù)中小型企業(yè)他們都想要增加投資，增加產(chǎn)量，提升技術(shù)。中小型企業(yè)一般情況下，資金并不十分充足，而私人籌資的費用太高，并且很難在資本市場上完成籌資，中小型企業(yè)最好的融資選擇就是銀行。目前，商業(yè)銀行的信貸業(yè)務(wù)目標(biāo)尚未實現(xiàn)，中小型企業(yè)入選的主要理由是中小型企業(yè)一般情況下抵押資產(chǎn)不足，財務(wù)系統(tǒng)不健全等問題。銀行只會從自己的長遠(yuǎn)利潤預(yù)期和發(fā)展計劃出發(fā)，或出于國家的宏觀調(diào)控需求，只會將目光投向幾個具有良好發(fā)展前景的中小型企業(yè)提供借款。商業(yè)銀行的貸款服務(wù)對象大多是像國企或者其它規(guī)模較大的企業(yè)這樣的質(zhì)量較好的公司，這樣，銀行就可以獲得很大的利潤，導(dǎo)致在中小型企業(yè)貸款方面缺乏動力。圖1企業(yè)關(guān)于資金的需求情況圖2企業(yè)關(guān)于資金的需求問題2.企業(yè)融資不穩(wěn)定且來源單一中小型企業(yè)公司本身既是資金的供求雙方，又是供應(yīng)商，可以有效地解決信息不對稱問題；由于企業(yè)不需要繳納財務(wù)費用，因此能夠減少企業(yè)的融資成本，不需要監(jiān)控另一方的行為。因此，內(nèi)部籌資是中小型企業(yè)資金籌措的主要途徑。蘇州高新技術(shù)園區(qū)具有較強的代表性。根據(jù)江蘇銀監(jiān)局的統(tǒng)計資料，90%以上的銀行職員都被騙了。中小型企業(yè)銀行的貸款只有百分之十，大部分銀行都不會給高科技公司提供更多的貸款，除此之外，八成以上的新資本都是從公司里借來的。目前，直接融資的形式有創(chuàng)業(yè)投資基金和中小企業(yè)擔(dān)保基金，但是在實際需要的資金中所占的比重很小，可見效果不明顯。大多數(shù)中小型企業(yè)依靠內(nèi)部留存資金仍然不能滿足企業(yè)的融資需要，在初期的高投入階段就面臨著倒閉的危險，即使是一些具有很好發(fā)展前景和利潤的項目，也因為得不到充足的資金而受到了制約。3.企業(yè)融資成本過高中小型企業(yè)融資難是我國經(jīng)濟發(fā)展中的一個重要問題。融資費用包括咨詢費、貸款利息費、風(fēng)險抵押金、抵押物評級評估費和擔(dān)保費等。其中，咨詢費和風(fēng)險抵押金一般都是以預(yù)付的利息為理由扣留貸款的本金；浮動利率和基礎(chǔ)利率一起構(gòu)成了貸款的利息，商業(yè)銀行一般會以較高利息來降低資金貸款給中小企業(yè)的風(fēng)險；公司必須支付給評估公司抵押物等級評估費用，一般相當(dāng)于貸款總額的千分之一；中小型企業(yè)的擔(dān)保費一般為總貸款額的2%到3%。據(jù)新華社的官方網(wǎng)站信息，銀行對中小型企業(yè)借款的利息已經(jīng)高達(dá)百分之五十至一百五十，大大增加了中小型企業(yè)的融資困難，使其在而今的經(jīng)濟環(huán)境中舉步維艱，很難成功地解決創(chuàng)業(yè)初期的融資難題。（二）中小企業(yè)融資難的主要原因1.企業(yè)自身特點的限制第一，中小型企業(yè)相對于大企業(yè)來說，它的規(guī)模小，財務(wù)制度不健全，經(jīng)營管理水平不高，不及時披露企業(yè)的財務(wù)信息，不能反映出企業(yè)的真實經(jīng)營狀況。因此，商業(yè)銀行不能根據(jù)企業(yè)的財務(wù)報表來對企業(yè)的財務(wù)狀況進行判斷，因為資金的安全程度不高，銀行有可能不會給他們提供貸款。因此，企業(yè)必須要加強自己的管理，完善自己的內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)。第二，大部分中小型企業(yè)都忽視了誠信的概念，這不僅會影響到公司的信用，而且還會使銀行對公司的融資更加嚴(yán)格。據(jù)有關(guān)部門的調(diào)查，有一小部分中小型企業(yè)經(jīng)營者對長期發(fā)展缺乏應(yīng)有的重視，只注重短期的利益，采取了故意拖延甚至不還款的惡劣行為，這不僅會損害公司的個人形象，損害公司的聲譽，而且還會給公司帶來負(fù)面影響。中小型企業(yè)在行業(yè)內(nèi)對信貸信譽產(chǎn)生了負(fù)面影響，導(dǎo)致銀行在審批中小型企業(yè)申請貸款時，都要經(jīng)過深思熟慮，甚至還設(shè)置了嚴(yán)格的審批程序，這就增加了企業(yè)的融資成本，讓企業(yè)的融資難問題變得更加困難。第三，中小型企業(yè)的運營風(fēng)險比大公司更大，再加上生產(chǎn)規(guī)模小，很難積聚巨額資金，而又對產(chǎn)品的技術(shù)要求很高，所以，對風(fēng)險的承受力也比較差。中小型企業(yè)在發(fā)展的初期，在產(chǎn)品的研發(fā)過程中，需要投入大量的人力和物力，充足的資金是保證其順利渡過研發(fā)階段的一個重要因素，這一時期的特征是高風(fēng)險、低回報，而且還具有很大的不穩(wěn)定因素，如果研發(fā)失敗，企業(yè)就會陷入前功盡棄的境地。2.企業(yè)融資渠道狹窄，新型融資方式進展緩慢中小型企業(yè)相對于傳統(tǒng)企業(yè)而言，其出發(fā)點是研發(fā)技術(shù)和創(chuàng)意，在投入和輸出上有一定的滯后，再加上市場和技術(shù)創(chuàng)新的內(nèi)涵不確定，最后導(dǎo)致了中小型企業(yè)風(fēng)險很大，因此，充足的資金對于它的深入發(fā)展和技術(shù)創(chuàng)新來說是非常重要的。在初期的投資不能保證后期的產(chǎn)出，這就增加了向銀行申請貸款的難度。中小型企業(yè)因為缺乏資本，很難在市場上站穩(wěn)腳跟。盡管國內(nèi)的網(wǎng)絡(luò)金融、新三板市場等多種融資模式都在逐步地發(fā)展起來，但在我國，這種新的融資模式還比較晚，沒有完善的風(fēng)險控制機制和相應(yīng)的法律體系。中小型企業(yè)大部分人還在通過傳統(tǒng)的渠道來進行融資，并沒有深刻地認(rèn)識和使用這種新的融資方式，這就造成了這種新的融資渠道的使用率很低。因此，在這個時候，政府必須制定相應(yīng)的法律和法規(guī)，讓我們的資本市場的有關(guān)機制更加完善，這樣才能更好地推動這一進程，這對中小型企業(yè)來說是一個很好的機會。而且，造成中小企業(yè)這種情況的主要原因之一是我國的創(chuàng)業(yè)投資起步較晚，發(fā)展較慢，要想充分利用其在融資渠道上的影響力，還必須進行更深層次的利用，此外，我國的資本市場還不完善，發(fā)展緩慢。為支援一部分有前途的中小型企業(yè)通過在股票市場上發(fā)行股票來籌集資金，2009年，深圳證券交易所成立了一個新的創(chuàng)業(yè)板市場，但事與愿違，因為國內(nèi)的創(chuàng)業(yè)板市場在上市和發(fā)行股票方面有更嚴(yán)格的要求，單是財務(wù)指標(biāo)的項目，就讓很多人望而卻步。中小型企業(yè)很難滿足要求，因而也就不能進行股權(quán)融資。3.銀企間交易成本過商，交易更加謹(jǐn)慎國內(nèi)的市場交易活動是中小型企業(yè)從事金融活動的實質(zhì)。實際上，銀行和中小型企業(yè)在交易過程中，雙方都要花費一定的代價，如何在獲得的利益和付出的成本之間進行權(quán)衡，這是一個非常重要的問題。中小型企業(yè)在此基礎(chǔ)上，將內(nèi)外融資、股權(quán)融資和債務(wù)融資三種融資方式進行對比，并從中篩選出交易費用更低的融資方式，從而達(dá)到降低交易費用的目的。中小型企業(yè)獲得銀行貸款的程序包括：提交可靠的財政資料，經(jīng)過評級，貸款評估審批，并繳納各種費用，以獲得財政部門的信貸審查。但實際上，中小型企業(yè)管理水平很低，如果按照規(guī)范的程序來進行日常的經(jīng)營和財務(wù)管理，就不能實現(xiàn)合理的避稅，必須要依法納稅，這樣就會增加稅收負(fù)擔(dān)，在辦公系統(tǒng)、專業(yè)人員、外部審計以及財務(wù)系統(tǒng)等方面都要耗費很多的錢，這就會導(dǎo)致貸前交易成本的上升。所以，大多數(shù)中小型企業(yè)為避免這種預(yù)先的交易費用，他們放棄了從銀行借款，而是通過民間借貸來實現(xiàn)融資。從銀行的角度來看，銀行之所以不愿意貸款，很大程度上是因為交易成本。不管是中小型企業(yè)還是大公司，銀行都要要付出一定的代價。銀行不愿意大力發(fā)展費用高、風(fēng)險大的金融產(chǎn)品，所以中小型企業(yè)不在銀行的考慮范圍之內(nèi)，而是針對大公司發(fā)放貸款，這樣就能減少一定的風(fēng)險和交易成本。4.銀企間信息不對稱，第三方機構(gòu)缺乏緩解力度在中小型企業(yè)在向銀行申請貸款的過程中，銀行必須對公司的財務(wù)信息進行全面的評價和審核，以降低信息不對稱，從而盡可能地將風(fēng)險控制在最低限度。中小型企業(yè)他們往往隱瞞自己的真實經(jīng)營狀況，給銀行提供不可靠和不真實的財務(wù)報表，這就導(dǎo)致了銀行和公司之間的信息不對稱，這就增加了銀行的貸款風(fēng)險管理和公司的融資困難。一方面，第三方組織的減排能力不足。我國的征信制度建設(shè)起步比較晚，還存在著很多不足，如對水、電繳費等信息的收集不夠全面，制約了系統(tǒng)應(yīng)發(fā)揮的作用?，F(xiàn)行的中小型企業(yè)審計和征信方面的監(jiān)管體系比較薄弱，另外，相應(yīng)的設(shè)施建設(shè)也不完善，比如，系統(tǒng)并沒有將個人和企業(yè)的信息連接起來，很難做到信息共享，阻礙了它的發(fā)展。因此，銀行很難從其中獲得完整的公司信息。而另一邊，中小型企業(yè)的財務(wù)信息不完整，不規(guī)范。建立完善的金融體系是商業(yè)銀行進行風(fēng)險管理的一種主要手段。但是中小型企業(yè)管理水平不高，規(guī)模也不大，因為人手不足，導(dǎo)致會計崗位和出納崗位都是同一個人，這就增加了財務(wù)風(fēng)險，有些公司內(nèi)部還存在著兩套賬，隱藏了真實的財務(wù)信息，這就加劇了信息不對稱的狀況。與外部融資相比，內(nèi)部融資能得到公司更為完整的財務(wù)報表和運營資料，信息不對稱的問題也比較小，因此，內(nèi)部融資就成了大部分中小型企業(yè)的籌資方法。四、我國目前投貸聯(lián)動機制分析按照上述中小型企業(yè)對其融資問題的分析，要解決其融資難題，就必須在融資渠道上著手，優(yōu)化現(xiàn)有的融資方式，并將商業(yè)銀行和創(chuàng)業(yè)投資公司的積極性都充分地調(diào)動起來。通過對商業(yè)銀行和風(fēng)險投資公司的深入合作，可以實現(xiàn)深度融合的投貸聯(lián)動。在這一章中，我們著重研究了投貸聯(lián)動機制，了解該機制形成的合作過程。（一）投貸聯(lián)動的背景當(dāng)前，我國的金融市場仍處于分業(yè)經(jīng)營的狀態(tài)。一九九五年，我國正式頒布一部關(guān)于實行分業(yè)經(jīng)營的法律法規(guī)，到目前為止，對于銀行不能從事信托、投資等業(yè)務(wù)都有了明確的、具體的規(guī)定，從而使我國的金融業(yè)逐漸走向正規(guī)。之后，隨著金融業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展，我國加入世界貿(mào)易組織，一系列的政策相繼出臺，都逐步地表明了對現(xiàn)有的分業(yè)制度的開放，甚至是國外投貸聯(lián)動的成熟，都在為商業(yè)銀行進入股權(quán)投資市場提供一些參考。我國的銀行經(jīng)營管理水平逐步提升，風(fēng)險控制體系日趨嚴(yán)密，各個方面的技術(shù)也日趨成熟，政府的監(jiān)管力度也越來越強。于是，將商業(yè)銀行股票投資納入到國家經(jīng)濟體制改革中，是銀行經(jīng)營競爭中的一項重要內(nèi)容。為了更好地發(fā)揮銀行在“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”中的作用，促進科創(chuàng)企業(yè)的健康發(fā)展，2016年4月22日，銀監(jiān)會、科技部和人民銀行聯(lián)合下發(fā)了《關(guān)于支持銀行業(yè)金融機構(gòu)加大創(chuàng)新力度開展科創(chuàng)企業(yè)投貸聯(lián)動試點的指導(dǎo)意見》，該《意見》明確了第一批參與“投貸聯(lián)動”試點銀行和區(qū)域。見下表1：表1首批試點銀行和地區(qū)試點銀行十點銀行試點地區(qū)國家開發(fā)銀行上海銀行北京中關(guān)村國家自主創(chuàng)新示范區(qū)中國銀行漢口銀行武漢東湖國家自主創(chuàng)新示范區(qū)恒豐銀行西安銀行上海張江國家自主創(chuàng)新示范區(qū)北京銀行上海華瑞銀行天津濱海國家自主創(chuàng)新示范區(qū)天津銀行浦發(fā)硅谷銀行西安國家自主創(chuàng)新示范區(qū)（二）投貸聯(lián)動對中小企業(yè)的作用1.緩解投融資主體之間的信息不對稱與企業(yè)傳統(tǒng)借貸方式不同，投貸聯(lián)動最根本的特點在于，它實現(xiàn)了在股權(quán)投資和債權(quán)投資中的信息分享，并將各自所獲取的公司信息相互傳達(dá)，一起進行篩選，從而減少了由于投資者對企業(yè)的不了解，從而導(dǎo)致企業(yè)失去了融資機會的情況。在傳統(tǒng)上，商業(yè)銀行是通過審查財務(wù)報表、翻閱賬目等特定的方式來進一步了解公司的財務(wù)狀況和運營狀況，不可避免地會因為數(shù)字而無法了解到公司的實際情況等。尤指中小型企業(yè)在初創(chuàng)階段，由于缺少專業(yè)的財務(wù)人才，所以公司的實際經(jīng)營狀況、財務(wù)狀況和未來預(yù)期都無法得到正確的體現(xiàn)，銀行也就很難對公司作出正確的評價。在投貸聯(lián)動的方式下，通過構(gòu)建企業(yè)信息數(shù)據(jù)庫，篩選出被投資企業(yè)，股權(quán)、債權(quán)投資雙方都可以利用自己的專業(yè)知識，獲得更多“一手”的企業(yè)信息，從而極大地減輕了投融資各方的信息不對稱。2.改善中小企業(yè)的財務(wù)狀況在投貸聯(lián)動的方式下，中小型企業(yè)不僅有來自商業(yè)銀行的專家咨詢，也有來自創(chuàng)業(yè)資本的介入經(jīng)營。在商業(yè)銀行的幫助下，公司可以監(jiān)控資金流動，減少風(fēng)險；在創(chuàng)業(yè)資本的運作中，引入創(chuàng)業(yè)資本，以公司的名義參與到企業(yè)的經(jīng)營中來，并以此為基礎(chǔ)，調(diào)動社會資源，實現(xiàn)企業(yè)的盈利。通過投資和貸款的聯(lián)系，中小型企業(yè)有了融資資金，公司的資本結(jié)構(gòu)得到了優(yōu)化，相關(guān)的財務(wù)指標(biāo)也得到了合理的改善，同時，“股權(quán)+債權(quán)”的融資方式也會不斷地為公司的各個生命周期提供必要的融資，從而推動公司的發(fā)展，實現(xiàn)可持續(xù)的盈利。3.提升中小企業(yè)的發(fā)展能力中小型企業(yè)在投貸聯(lián)動機制下，企業(yè)可以利用股權(quán)投資者與債務(wù)投資者的優(yōu)勢，共同成長。通過投貸聯(lián)動，提高了公司的財務(wù)水平，規(guī)范了公司的經(jīng)營，提高公司的形象，持續(xù)地把好的公司信息傳達(dá)給外部，讓更多的投資者加入到公司中來，公司的價值會繼續(xù)提高，投資者也會得到更多的利益，從而達(dá)到三方雙贏的局面。所以，在這種投貸聯(lián)動的模式下，受益的并不只是中小企業(yè)，同時也是中小型企業(yè)、商業(yè)銀行和風(fēng)投機構(gòu)形成的合作群體的一種雙贏，既提高了融資者的開發(fā)能力，又為投資者帶來了額外的收入。（三）我國目前的投貸聯(lián)動機制1.投貸聯(lián)動機制結(jié)合當(dāng)前的政策和投貸聯(lián)動發(fā)展情況的基礎(chǔ)上，文章把我國的投貸聯(lián)動模式劃分為兩類：一種是由商業(yè)銀行和創(chuàng)業(yè)投資公司進行“股權(quán)+債權(quán)”聯(lián)動；二是通過設(shè)立具有投資職能的子公司來進行股票投資。受國家法規(guī)和政策的制約，只有在2009年國家開發(fā)銀行成立了一個子公司國開金融，才拿到了第一個可以直接進行投貸聯(lián)動的股權(quán)投資許可證。因此，本論文的研究主要集中在商業(yè)銀行和風(fēng)投機構(gòu)合作開展的投貸聯(lián)動機制。(1)風(fēng)投機構(gòu)合作a.投貸同盟投貸聯(lián)盟是一種由商業(yè)銀行遴選創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)，并與其簽署“投貸聯(lián)盟”協(xié)議，實現(xiàn)企業(yè)間的信息共享。銀行能夠充分發(fā)揮風(fēng)投機構(gòu)的專業(yè)優(yōu)勢，為中小企業(yè)提供有關(guān)的資料，為其貸款選擇目標(biāo)。而風(fēng)險資本公司則以股本的方式向目標(biāo)公司投資，并且在目標(biāo)公司的管理中發(fā)揮作用，讓中小型企業(yè)迅速發(fā)展，加速科技成果的轉(zhuǎn)化，實現(xiàn)利潤的分配。由此，銀行與風(fēng)投機構(gòu)之間建立起了一種“股權(quán)+債權(quán)”的投貸聯(lián)盟機制，見下圖3。圖3投貸聯(lián)盟機制b.選擇權(quán)貸款選擇權(quán)貸款是指銀行在銀行授信的時候，事先就將貸款作價轉(zhuǎn)換成股權(quán)或期權(quán)的比例，當(dāng)公司上市或者股票增值或溢價后，銀行可以選擇行權(quán)，然后再通過出售股權(quán)的方式獲得利潤。選擇權(quán)投貸模式本質(zhì)上就是利用投資收益對信用風(fēng)險進行補償?shù)囊环N決策。根據(jù)我國《商業(yè)銀行法》的規(guī)定，商業(yè)銀行不能直接參加股權(quán)投資向中小型企業(yè)發(fā)放貸款，取得相應(yīng)的股份。在這種情況下，商業(yè)銀行會選擇與風(fēng)投公司合作，讓風(fēng)投公司擁有這部分股份。中小型企業(yè)得到風(fēng)投機構(gòu)的股權(quán)投資后，等到中小型企業(yè)上市或者通過其它途徑增加了股份價值增值，創(chuàng)業(yè)資本就可以把他們的股份賣掉，然后把利潤按照一定的比例分配給銀行。下面的圖4說明了它的機理。圖4選擇權(quán)投貸機制(2)設(shè)立子公司繞道境外子公司成立投資子公司模式就是我國商業(yè)銀行為了避免政策上的制約，往往采取“迂回”的方式，通過對海外全資直投子公司進行股權(quán)投資，從而獲得高質(zhì)量的資產(chǎn)入股中小型企業(yè)，然后再與境內(nèi)分行提供貸款。見下圖5。圖5投資子公司模式從上述三種投貸聯(lián)動機制以及我國的實際政策、運行狀況來看，第一種類型更符合我國的投貸聯(lián)動發(fā)展，而期權(quán)投貸模式則是基于投貸聯(lián)盟的進一步合作，所以，在第一種分類選項投貸的指導(dǎo)下，對其進行了更詳細(xì)的設(shè)計出圖6的投貸聯(lián)動機制：商業(yè)銀行是投貸聯(lián)動的牽頭人，在對優(yōu)秀的風(fēng)投公司進行評估后，挑選出一家優(yōu)秀的風(fēng)投公司與其進行合作，并簽署了一份合作協(xié)議，而商業(yè)銀行則會向風(fēng)投公司提供一定額度的貸款，以供風(fēng)投機構(gòu)對中小企業(yè)進行投資，同時，這一部分的資金也會被風(fēng)投公司所持有，并且可以成為未來可轉(zhuǎn)化的股票或者期權(quán)，進行投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)合作。圖6投貸聯(lián)動機制五、投貸聯(lián)動機制下中小企業(yè)的融資對策研究前面已經(jīng)說明了國家提出的科技金融創(chuàng)新的投貸聯(lián)動機制，并對其進行了設(shè)計，加深了這一機制下的商業(yè)銀行與風(fēng)投公司的合作流程的探討。本章將在該機制的基礎(chǔ)上研究企業(yè)融資對策。（一）完善相關(guān)法律法規(guī)及監(jiān)管政策1.適當(dāng)放開股權(quán)投資限制我國《商業(yè)銀行法》第43條對此作出了明確的規(guī)定。“中華人民共和國境內(nèi)的商業(yè)銀行，除國家規(guī)定外，不能進行信托、證券等業(yè)務(wù)，也不能將資金投向非自用房地產(chǎn)，也不能對非銀行金融機構(gòu)、企業(yè)進行投資?！睘榱藴p輕中小科技企業(yè)的融資困難，促進商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)創(chuàng)新，促進資產(chǎn)融合，可以根據(jù)以上的法律法規(guī)，參照發(fā)達(dá)國家的銀行監(jiān)管制度，對其進行一些調(diào)整和優(yōu)化，在一定的情況下，可以讓商業(yè)銀行在特定的情況下，通過設(shè)立子公司或者產(chǎn)業(yè)基金等方式，在境內(nèi)擁有一部分持定企業(yè)的股份，從而為它的建立和開展投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)、高科技中小企業(yè)的融資難題創(chuàng)造更有利的條件。促進多層次資本市場建設(shè)完善多層次的資本市場體系，通過提供多樣化的股權(quán)融資提高直接融資的比例，加速資本形成，降低實體經(jīng)濟的杠桿率，減輕中小企業(yè)的融資困難，還能讓創(chuàng)業(yè)資金退出，推動創(chuàng)業(yè)資本市場的發(fā)展。2015年我國多層次資本市場的建設(shè)步伐顯著加快，但是目前的資本市場仍然處于“新興+轉(zhuǎn)型”的階段，存在著許多問題。首先，中小板市場的門檻較高，容量較小.只有利潤特別好，有發(fā)展?jié)摿Φ闹行⌒推髽I(yè)可以進去。其次，盡管創(chuàng)業(yè)板的準(zhǔn)入門檻比中小板要低，但是它也有一定的估值泡沫，有被炒過頭的危險。最后，新三板市場的掛牌條件比較寬松，并不需要太多的財務(wù)數(shù)據(jù)，是一種非常適合中小型企業(yè)的上市方式。不過，新三板市場推出做市商制，個人投資者的總帳戶總額超過500萬、準(zhǔn)入門檻較高，所以流通性不強，交易量不大。這就要求我們不斷完善市場的層次、結(jié)構(gòu)和基礎(chǔ)設(shè)施，提高直接融資的比例，完善多層次的資本市場體系。首先，要健全上市審核制度，建立一套完整的上市制度。第二，推動區(qū)域性股權(quán)市場的規(guī)范化發(fā)展，使之成為一個名副其實的場外交易市場，為大多數(shù)新興行業(yè)的企業(yè)提供更多的機會。第三是規(guī)范并購重組市場，在資本市場上，以股權(quán)收購，出售，置換等方式實現(xiàn)企業(yè)的合并與重組。（二）商業(yè)銀行自身的策略選擇1.多渠道挖掘企業(yè)客戶資源一是對與商業(yè)銀行有業(yè)務(wù)往來的高技術(shù)公司或其轄區(qū)內(nèi)已有的高技術(shù)公司進行分類，很難從中挑選以在現(xiàn)行的銀行信貸審批條件下，不能從銀行渠道獲得資金的企業(yè)客戶，還可以按照一定的標(biāo)準(zhǔn)，比如公司的財務(wù)狀況、可供抵押的抵押品等，來對公司進行分類，以此來決定該公司能否采用投貸聯(lián)動的方式。二是要加強與有關(guān)部門和單位的協(xié)作，例如高新技術(shù)園區(qū)、工商系統(tǒng)、稅務(wù)部門、中小企業(yè)協(xié)會等部門之間的聯(lián)系。在獲取了這些部門關(guān)于科技中小企業(yè)的資料之后，對該公司的技術(shù)水平、盈利情況、是否符合商業(yè)銀行的投貸聯(lián)動模式進行了分析。以及目前正處在什么發(fā)展階段，并對下一步的投資進行規(guī)劃。另外，還可以根據(jù)合作資源的共享和相關(guān)數(shù)據(jù)進行分析，來確定哪些公司與公司在上下游業(yè)務(wù)鏈、資金鏈等領(lǐng)域有聯(lián)系，從而對公司的客戶信息進行深入的挖掘。三是在與公司財務(wù)客戶保持良好的合作關(guān)系的同時，也在積極地擴大財務(wù)資源。商業(yè)銀行與證券公司，風(fēng)險投資公司，私人股本基金，保險，信托，證券投資公司等建立良好的合作關(guān)系，并根據(jù)不同的類別，分批地開發(fā)金融資源。2.做好風(fēng)險管理和內(nèi)部控制在進行投貸聯(lián)動的過程中，要完善相關(guān)的制度，對項目的投資前后進行管理。在投資之前，對企業(yè)做好應(yīng)有的準(zhǔn)備，對前期開發(fā)部門的工作進行審核，重視評價評審部門和審計委員會在源頭控制風(fēng)險方面的作用，確立投資透明度的風(fēng)險替代組織系統(tǒng)和預(yù)警機制，并對遠(yuǎn)離科技工業(yè)園區(qū)的企業(yè)進行財務(wù)、業(yè)務(wù)等方面的風(fēng)險進行及時的跟蹤評價，及早發(fā)現(xiàn)和處理風(fēng)險，確保資金的安全性；在投入之后，要主動總結(jié)項目，并組織科技財務(wù)部門的工作人員和股權(quán)投資公司開展研討和培訓(xùn)，并將該項目的經(jīng)驗進行總結(jié)，并進一步完善部門的風(fēng)險管理和體系。另外，商業(yè)銀行也要標(biāo)準(zhǔn)化投貸聯(lián)動的業(yè)務(wù)程序。中小型企業(yè)每一次的投資都要進行評估和批準(zhǔn)，每一次的商業(yè)運營、投資收益和風(fēng)險情況都要及時匯報。這樣才能及時的監(jiān)控到整個項目的各個階段。商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)引入和配置具有良好的專業(yè)素質(zhì)的投貸聯(lián)動工作人員，發(fā)現(xiàn)在經(jīng)營活動中可能出現(xiàn)的法律、財務(wù)、操作等方面的風(fēng)險，并在此基礎(chǔ)上制定并完善投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)的長期風(fēng)險管控體系，將投貸聯(lián)動項目的內(nèi)部控制和風(fēng)險管理做好。加強企業(yè)管理決策1.健全企業(yè)貸款風(fēng)險管理機制中小企業(yè)在市場上的競爭中處于劣勢，這給公司的融資造成了一些負(fù)面的后果。許多金融組織都將中小企業(yè)看作是一種非常嚴(yán)重的金融風(fēng)險，很可能會給融資性的擔(dān)保公司造成更多的融資風(fēng)險連帶責(zé)任。所以，在這方面，政府和銀行、擔(dān)保機構(gòu)這三個方面都可以加強合作，并對建立三個主體并存的補償風(fēng)險進行探討，對中小企業(yè)的貸款風(fēng)險進行進一步的強化，提高風(fēng)險的信用保證和損失補償。2.培養(yǎng)復(fù)合型人才要走“投貸”結(jié)合的道路，就必須強化金融機構(gòu)的綜合服務(wù)能力。其中，要想成功地進行投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)，就必須要對從業(yè)者的專業(yè)素質(zhì)和專業(yè)能力進行訓(xùn)練，所以，必須要強化對執(zhí)行者在資產(chǎn)管理、風(fēng)險投資、公司治理、信貸管理等方面的專業(yè)知識的系統(tǒng)培訓(xùn)，并定期對其進行職業(yè)能力的評估，從而為投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)培養(yǎng)復(fù)合型人才。3.探索實施投貸聯(lián)動融資模式投貸聯(lián)動是新時期實行的一種以商業(yè)銀行與風(fēng)投機構(gòu)為主體的“債權(quán)+股權(quán)”混合型融資方式。在這種新的模式下，商業(yè)銀行和創(chuàng)投公司會對有融資需要的中小企業(yè)進行評估，對企業(yè)的信用資質(zhì)和經(jīng)營財務(wù)狀況進行評估，其中，商業(yè)銀行為企業(yè)提供貸款服務(wù)，創(chuàng)投機構(gòu)為企業(yè)進行股權(quán)投資。投貸聯(lián)動的方式可以最大限度地減少與企業(yè)的信息不匹配，從而保證最終的投資回報；可以使風(fēng)險投資公司拓展客戶群，擴展其影響范圍，并能得到更多的銀行服務(wù)；同時也可以通過直接融資的途徑來改進融資結(jié)構(gòu)，解決中小企業(yè)融資難的問題。一般而言，我國可以采用"商業(yè)銀行跟貸+VC/PE投資選擇權(quán)"、"商業(yè)銀行+境外子公司"、"商業(yè)銀行