基于DEA模型的我國(guó)投資連結(jié)保險(xiǎn)投資績(jī)效深度剖析與提升策略研究一、引言1.1研究背景與動(dòng)因隨著我國(guó)金融市場(chǎng)的逐步開放以及投資者金融知識(shí)的不斷提升，投資連結(jié)保險(xiǎn)（以下簡(jiǎn)稱“投連險(xiǎn)”）作為一種兼具保險(xiǎn)保障與投資功能的創(chuàng)新型壽險(xiǎn)產(chǎn)品，日益成為投資者資產(chǎn)配置的重要選擇之一。近年來(lái)，投連險(xiǎn)市場(chǎng)呈現(xiàn)出快速發(fā)展的態(tài)勢(shì)。國(guó)家金融監(jiān)督管理總局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2024年前11個(gè)月，投連險(xiǎn)獨(dú)立賬戶新增交費(fèi)累計(jì)為161億元，同比增長(zhǎng)25%，已超2023年全年投連險(xiǎn)獨(dú)立賬戶新增交費(fèi)。2024年上半年，投連險(xiǎn)獨(dú)立賬戶新增交費(fèi)103億元，同比增長(zhǎng)28.75%。這表明投連險(xiǎn)在市場(chǎng)上的吸引力不斷增強(qiáng)，其投資績(jī)效的表現(xiàn)也備受關(guān)注。對(duì)于投資者而言，投連險(xiǎn)的投資績(jī)效直接關(guān)系到其財(cái)富的增值與保障目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。在眾多的投連險(xiǎn)產(chǎn)品和賬戶中，如何選擇投資績(jī)效優(yōu)秀的產(chǎn)品，成為投資者面臨的重要決策問(wèn)題。準(zhǔn)確評(píng)估投連險(xiǎn)的投資績(jī)效，可以為投資者提供科學(xué)、準(zhǔn)確的投資參考和決策依據(jù)，幫助投資者更好地實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的合理配置和財(cái)富的穩(wěn)健增長(zhǎng)。從保險(xiǎn)公司的角度來(lái)看，投資績(jī)效是衡量其投資管理能力和產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵指標(biāo)。通過(guò)對(duì)投資績(jī)效的評(píng)價(jià)，保險(xiǎn)公司能夠發(fā)現(xiàn)自身投資策略的優(yōu)劣，進(jìn)而調(diào)整投資策略，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提高資金的收益率，增強(qiáng)產(chǎn)品在市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)力，擴(kuò)大業(yè)務(wù)銷售，提升整體經(jīng)營(yíng)效益。同時(shí)，良好的投資績(jī)效也有助于樹立保險(xiǎn)公司的良好品牌形象，吸引更多的客戶。對(duì)于監(jiān)管部門來(lái)說(shuō)，投連險(xiǎn)投資績(jī)效的評(píng)價(jià)結(jié)果可以為其制定相關(guān)政策、法規(guī)提供決策依據(jù)。監(jiān)管部門可以通過(guò)對(duì)投連險(xiǎn)市場(chǎng)投資績(jī)效的整體分析，了解市場(chǎng)的運(yùn)行狀況和存在的問(wèn)題，加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)的監(jiān)管，規(guī)范市場(chǎng)秩序，防范金融風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)保險(xiǎn)行業(yè)的健康、穩(wěn)定發(fā)展。數(shù)據(jù)包絡(luò)分析（DEA）模型作為一種有效的績(jī)效評(píng)估方法，在金融領(lǐng)域得到了廣泛應(yīng)用。DEA方法是一種非參數(shù)的效率評(píng)價(jià)方法，它通過(guò)線性規(guī)劃，對(duì)決策單元進(jìn)行相對(duì)效率評(píng)價(jià)，并給出各決策單元的優(yōu)化建議。在投連險(xiǎn)投資績(jī)效評(píng)價(jià)中，運(yùn)用DEA模型可以綜合考慮多種投入和產(chǎn)出因素，避免了傳統(tǒng)評(píng)價(jià)方法中主觀確定權(quán)重的問(wèn)題，能夠更加客觀、準(zhǔn)確地評(píng)價(jià)投連險(xiǎn)的投資績(jī)效。同時(shí)，DEA模型還可以通過(guò)投影分析，為非有效的決策單元找到最優(yōu)的輸入輸出組合，從而為保險(xiǎn)公司改進(jìn)投資策略提供具體的建議。因此，將DEA模型應(yīng)用于我國(guó)投連險(xiǎn)投資績(jī)效的評(píng)價(jià)研究具有重要的理論和實(shí)踐意義。1.2研究?jī)r(jià)值與意義本研究從理論和實(shí)踐兩個(gè)層面，深入剖析我國(guó)投連險(xiǎn)投資績(jī)效評(píng)價(jià)，具有重要價(jià)值。在理論層面，一方面，豐富了投連險(xiǎn)領(lǐng)域的學(xué)術(shù)研究。目前國(guó)內(nèi)對(duì)投連險(xiǎn)投資績(jī)效的系統(tǒng)研究相對(duì)匱乏，本研究通過(guò)引入數(shù)據(jù)包絡(luò)分析（DEA）模型，對(duì)投連險(xiǎn)投資績(jī)效進(jìn)行全面、深入的量化分析，填補(bǔ)了該領(lǐng)域在研究方法和實(shí)證分析方面的部分空白，為后續(xù)學(xué)者進(jìn)一步研究投連險(xiǎn)投資績(jī)效提供了新的視角和思路，完善了投連險(xiǎn)投資績(jī)效評(píng)價(jià)的理論體系。另一方面，拓展了DEA模型在金融領(lǐng)域的應(yīng)用。DEA模型在金融領(lǐng)域雖有應(yīng)用，但在投連險(xiǎn)投資績(jī)效評(píng)價(jià)方面的應(yīng)用尚不多見。本研究將DEA模型與投連險(xiǎn)投資績(jī)效評(píng)價(jià)相結(jié)合，驗(yàn)證了DEA模型在該領(lǐng)域應(yīng)用的可行性和有效性，為DEA模型在金融產(chǎn)品績(jī)效評(píng)價(jià)中的廣泛應(yīng)用提供了實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，有助于推動(dòng)金融領(lǐng)域績(jī)效評(píng)價(jià)方法的創(chuàng)新與發(fā)展。從實(shí)踐意義來(lái)看，對(duì)投資者而言，提供了科學(xué)的投資決策依據(jù)。在投資市場(chǎng)中，投資者面臨眾多投連險(xiǎn)產(chǎn)品，選擇困難且風(fēng)險(xiǎn)較大。本研究通過(guò)DEA模型對(duì)投連險(xiǎn)投資績(jī)效進(jìn)行評(píng)價(jià)，能夠清晰地展示各產(chǎn)品的投資效率和績(jī)效水平，幫助投資者了解不同投連險(xiǎn)產(chǎn)品的收益與風(fēng)險(xiǎn)特征，識(shí)別出績(jī)效優(yōu)秀的產(chǎn)品，從而做出更加明智、合理的投資決策，降低投資風(fēng)險(xiǎn)，提高投資收益，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的有效配置和財(cái)富的穩(wěn)健增長(zhǎng)。對(duì)保險(xiǎn)公司來(lái)說(shuō)，有助于優(yōu)化投資策略和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。投資績(jī)效是保險(xiǎn)公司競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵體現(xiàn)。通過(guò)本研究的評(píng)價(jià)結(jié)果，保險(xiǎn)公司可以深入了解自身投資策略的優(yōu)勢(shì)與不足，發(fā)現(xiàn)投資過(guò)程中的問(wèn)題和潛力，進(jìn)而針對(duì)性地調(diào)整投資策略，優(yōu)化資產(chǎn)配置，提高資金運(yùn)用效率和收益率。同時(shí)，依據(jù)績(jī)效評(píng)價(jià)結(jié)果，保險(xiǎn)公司可以對(duì)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化，開發(fā)更符合市場(chǎng)需求、投資績(jī)效更優(yōu)的產(chǎn)品，提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，擴(kuò)大業(yè)務(wù)銷售，增強(qiáng)市場(chǎng)份額，樹立良好的品牌形象，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。對(duì)監(jiān)管部門而言，為制定科學(xué)合理的監(jiān)管政策提供了有力支持。監(jiān)管部門需要全面了解投連險(xiǎn)市場(chǎng)的運(yùn)行狀況，以維護(hù)市場(chǎng)秩序和穩(wěn)定。本研究的評(píng)價(jià)結(jié)果能夠反映投連險(xiǎn)市場(chǎng)的整體投資績(jī)效水平、存在的問(wèn)題以及潛在風(fēng)險(xiǎn)，為監(jiān)管部門制定和完善相關(guān)政策、法規(guī)提供數(shù)據(jù)支持和決策參考。監(jiān)管部門可以根據(jù)評(píng)價(jià)結(jié)果加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)的監(jiān)管，規(guī)范市場(chǎng)行為，防范金融風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)保險(xiǎn)行業(yè)的健康、穩(wěn)定、有序發(fā)展，保護(hù)消費(fèi)者的合法權(quán)益。1.3研究思路與方法本研究旨在運(yùn)用數(shù)據(jù)包絡(luò)分析（DEA）模型對(duì)我國(guó)投連險(xiǎn)投資績(jī)效進(jìn)行全面、深入的評(píng)價(jià)，為投資者、保險(xiǎn)公司和監(jiān)管部門提供有價(jià)值的參考依據(jù)。研究思路上，首先全面梳理投連險(xiǎn)的基本概念、產(chǎn)品特性、投資方式以及在我國(guó)的發(fā)展歷程和現(xiàn)狀，深入剖析投連險(xiǎn)與傳統(tǒng)壽險(xiǎn)、萬(wàn)能險(xiǎn)、分紅險(xiǎn)及基金等金融產(chǎn)品的差異，明確投連險(xiǎn)的特點(diǎn)和優(yōu)勢(shì)，為后續(xù)研究奠定理論基礎(chǔ)。其次，從理論層面詳細(xì)闡述DEA模型的基本原理、核心假設(shè)、模型分類及其在金融領(lǐng)域績(jī)效評(píng)價(jià)中的應(yīng)用情況。在此基礎(chǔ)上，根據(jù)投連險(xiǎn)的投資特點(diǎn)和運(yùn)營(yíng)實(shí)際，科學(xué)、合理地選取輸入和輸出指標(biāo)，構(gòu)建適用于我國(guó)投連險(xiǎn)投資績(jī)效評(píng)價(jià)的DEA模型，并對(duì)模型的適用性和有效性進(jìn)行嚴(yán)謹(jǐn)論證。然后，通過(guò)多種渠道廣泛收集我國(guó)投連險(xiǎn)市場(chǎng)的相關(guān)數(shù)據(jù)，運(yùn)用所構(gòu)建的DEA模型對(duì)投連險(xiǎn)的投資績(jī)效進(jìn)行實(shí)證分析，深入探討不同類型投連險(xiǎn)賬戶的投資效率及其影響因素，明確各決策單元（投連險(xiǎn)賬戶）在投資績(jī)效方面的相對(duì)優(yōu)劣。最后，基于實(shí)證分析結(jié)果，從投資者投資決策、保險(xiǎn)公司投資策略優(yōu)化以及監(jiān)管部門政策制定等多個(gè)角度提出具有針對(duì)性和可操作性的建議，并對(duì)研究成果進(jìn)行總結(jié)和展望，指出研究的不足之處以及未來(lái)進(jìn)一步研究的方向。研究方法上，一是采用文獻(xiàn)研究法，廣泛查閱國(guó)內(nèi)外與投連險(xiǎn)投資績(jī)效評(píng)價(jià)、DEA模型應(yīng)用相關(guān)的學(xué)術(shù)文獻(xiàn)、行業(yè)報(bào)告、統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)等資料，梳理投連險(xiǎn)的發(fā)展歷程、投資特點(diǎn)、績(jī)效評(píng)價(jià)方法以及DEA模型的理論基礎(chǔ)和應(yīng)用案例，全面了解研究現(xiàn)狀和前沿動(dòng)態(tài)，為研究提供堅(jiān)實(shí)的理論支撐和豐富的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)借鑒。二是運(yùn)用案例分析法，選取我國(guó)市場(chǎng)上具有代表性的投連險(xiǎn)產(chǎn)品和保險(xiǎn)公司作為具體案例，深入分析其投資策略、運(yùn)營(yíng)模式、績(jī)效表現(xiàn)以及在市場(chǎng)環(huán)境變化下的應(yīng)對(duì)措施，通過(guò)對(duì)實(shí)際案例的研究，更加直觀地揭示投連險(xiǎn)投資績(jī)效的影響因素和內(nèi)在規(guī)律，為研究結(jié)論提供實(shí)證支持。三是借助統(tǒng)計(jì)分析法，運(yùn)用專業(yè)統(tǒng)計(jì)軟件對(duì)收集到的投連險(xiǎn)市場(chǎng)數(shù)據(jù)進(jìn)行整理、分析和處理，包括描述性統(tǒng)計(jì)、相關(guān)性分析、回歸分析等，深入挖掘數(shù)據(jù)背后的信息，揭示投連險(xiǎn)投資績(jī)效的特征和趨勢(shì)，為DEA模型的構(gòu)建和實(shí)證分析提供數(shù)據(jù)支持，確保研究結(jié)果的科學(xué)性和準(zhǔn)確性。1.4研究?jī)?nèi)容與創(chuàng)新點(diǎn)本研究聚焦于我國(guó)投連險(xiǎn)投資績(jī)效評(píng)價(jià)，基于數(shù)據(jù)包絡(luò)分析（DEA）模型展開深入探討。在研究?jī)?nèi)容上，首先闡述投連險(xiǎn)的基本概念，涵蓋其兼具保險(xiǎn)保障與投資功能的特點(diǎn)、運(yùn)作模式，以及在我國(guó)市場(chǎng)的發(fā)展歷程與現(xiàn)狀，深入剖析投連險(xiǎn)與傳統(tǒng)壽險(xiǎn)、萬(wàn)能險(xiǎn)、分紅險(xiǎn)及基金等金融產(chǎn)品在產(chǎn)品性質(zhì)、收益風(fēng)險(xiǎn)特征、費(fèi)用結(jié)構(gòu)等方面的差異，凸顯投連險(xiǎn)的獨(dú)特性。隨后，詳細(xì)介紹DEA模型的基本原理，包括其基于線性規(guī)劃的效率評(píng)價(jià)機(jī)制、核心假設(shè)條件，以及CCR模型、BCC模型等常見模型分類，并梳理DEA模型在金融領(lǐng)域如銀行、證券、保險(xiǎn)等行業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)中的應(yīng)用情況，為后續(xù)模型構(gòu)建提供理論基礎(chǔ)。在此基礎(chǔ)上，根據(jù)投連險(xiǎn)投資涉及的資金投入、運(yùn)營(yíng)成本、收益獲取等方面，選取年初總資產(chǎn)、運(yùn)營(yíng)費(fèi)用比率、貨幣現(xiàn)金比率等作為輸入指標(biāo)，月均收益率、年末總資產(chǎn)等作為輸出指標(biāo)，構(gòu)建適用于我國(guó)投連險(xiǎn)投資績(jī)效評(píng)價(jià)的DEA模型，并對(duì)模型的適用性和有效性進(jìn)行嚴(yán)謹(jǐn)論證，確保模型能夠準(zhǔn)確衡量投連險(xiǎn)的投資績(jī)效。通過(guò)多種渠道廣泛收集我國(guó)投連險(xiǎn)市場(chǎng)相關(guān)數(shù)據(jù)，運(yùn)用所構(gòu)建的DEA模型對(duì)投連險(xiǎn)投資績(jī)效進(jìn)行實(shí)證分析，深入探究不同類型投連險(xiǎn)賬戶如股票型、債券型、混合型等的投資效率，分析影響投資績(jī)效的因素，包括市場(chǎng)環(huán)境、投資策略、資產(chǎn)配置等，并通過(guò)投影分析為非有效的投連險(xiǎn)賬戶提供改進(jìn)方向和建議?；趯?shí)證分析結(jié)果，從投資者角度，為其提供基于投資績(jī)效評(píng)價(jià)的投連險(xiǎn)產(chǎn)品選擇策略；從保險(xiǎn)公司角度，提出優(yōu)化投資策略、改進(jìn)產(chǎn)品設(shè)計(jì)的建議；從監(jiān)管部門角度，為其制定科學(xué)合理的監(jiān)管政策提供參考，以促進(jìn)投連險(xiǎn)市場(chǎng)的健康發(fā)展。本研究在以下方面具有創(chuàng)新點(diǎn)：在研究視角上，突破傳統(tǒng)單一維度的分析，從投資者、保險(xiǎn)公司和監(jiān)管部門多個(gè)視角出發(fā)，全面分析投連險(xiǎn)投資績(jī)效評(píng)價(jià)結(jié)果的應(yīng)用，為各方提供針對(duì)性建議，豐富了投連險(xiǎn)投資績(jī)效研究的視角。在指標(biāo)選取上，綜合考慮投連險(xiǎn)投資的多方面因素，選取更具代表性和針對(duì)性的輸入輸出指標(biāo)，使評(píng)價(jià)體系更能準(zhǔn)確反映投連險(xiǎn)投資績(jī)效，相比以往研究，指標(biāo)體系更加完善。在模型應(yīng)用上，將DEA模型引入我國(guó)投連險(xiǎn)投資績(jī)效評(píng)價(jià)，充分發(fā)揮其非參數(shù)評(píng)價(jià)、無(wú)需主觀確定權(quán)重等優(yōu)勢(shì)，彌補(bǔ)傳統(tǒng)評(píng)價(jià)方法的不足，為投連險(xiǎn)投資績(jī)效評(píng)價(jià)提供了新的有效方法，提升了評(píng)價(jià)的客觀性和準(zhǔn)確性。二、投資連結(jié)保險(xiǎn)的理論基石與我國(guó)發(fā)展?fàn)顩r2.1投資連結(jié)保險(xiǎn)的理論剖析2.1.1投資連結(jié)保險(xiǎn)的定義與內(nèi)涵投資連結(jié)保險(xiǎn)是一種融保險(xiǎn)保障與投資功能于一體的創(chuàng)新型壽險(xiǎn)產(chǎn)品。中國(guó)保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)在《投資連結(jié)保險(xiǎn)管理暫行辦法》中明確規(guī)定，投資連結(jié)保險(xiǎn)是指包含保險(xiǎn)保障功能并至少在一個(gè)投資賬戶擁有一定資產(chǎn)價(jià)值的人身保險(xiǎn)產(chǎn)品。從本質(zhì)上講，投連險(xiǎn)的保費(fèi)被分為兩個(gè)部分。一部分用于提供保險(xiǎn)保障，涵蓋了死亡、殘疾給付、生存保險(xiǎn)領(lǐng)取等基本保險(xiǎn)責(zé)任，部分產(chǎn)品還增設(shè)了豁免保險(xiǎn)費(fèi)、失能保險(xiǎn)金、重大疾病等保障項(xiàng)目，以滿足投保人多樣化的風(fēng)險(xiǎn)保障需求。另一部分則進(jìn)入投資賬戶，由保險(xiǎn)公司的專業(yè)投資團(tuán)隊(duì)運(yùn)用，投資于股票、基金、債券、貨幣市場(chǎng)工具等多種金融資產(chǎn)，通過(guò)專業(yè)的資產(chǎn)配置和投資運(yùn)作，實(shí)現(xiàn)資金的增值。投資賬戶是投連險(xiǎn)的核心組成部分，它是保險(xiǎn)公司為投保人設(shè)立的獨(dú)立賬戶，資產(chǎn)單獨(dú)管理。每個(gè)投資賬戶都有特定的投資策略和資產(chǎn)配置比例，例如股票型投資賬戶，其資產(chǎn)主要投資于股票市場(chǎng)，以追求較高的資本增值，但同時(shí)也伴隨著較高的風(fēng)險(xiǎn)；債券型投資賬戶則主要投資于債券，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低，收益較為穩(wěn)定；混合型投資賬戶則是綜合投資股票、債券等多種資產(chǎn)，平衡風(fēng)險(xiǎn)與收益。投保人可以根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力、投資目標(biāo)和財(cái)務(wù)狀況，在不同的投資賬戶之間進(jìn)行靈活選擇和轉(zhuǎn)換。這種靈活性使得投連險(xiǎn)能夠滿足不同投保人的個(gè)性化投資需求，適應(yīng)市場(chǎng)環(huán)境的變化。2.1.2投資連結(jié)保險(xiǎn)的特性與投資工具與傳統(tǒng)壽險(xiǎn)相比，投連險(xiǎn)在多個(gè)方面存在顯著差異。傳統(tǒng)壽險(xiǎn)的保費(fèi)主要用于提供固定的保險(xiǎn)保障，其預(yù)定利率相對(duì)固定，保險(xiǎn)金額在合同簽訂時(shí)就已確定，投保人獲得的保障和收益相對(duì)穩(wěn)定，幾乎不承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)，保險(xiǎn)公司承擔(dān)了主要的投資風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。而投連險(xiǎn)的保費(fèi)一部分用于保障，另一部分用于投資，投資收益直接影響保單價(jià)值，投保人需承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)，但也有可能獲得更高的投資回報(bào)。與分紅險(xiǎn)相比，分紅險(xiǎn)的紅利來(lái)源于保險(xiǎn)公司的經(jīng)營(yíng)盈余，其分配方式和金額相對(duì)不確定，且通常較為保守，保險(xiǎn)公司會(huì)根據(jù)自身的經(jīng)營(yíng)狀況和市場(chǎng)環(huán)境進(jìn)行紅利分配，投保人獲得的紅利一般不會(huì)過(guò)高或過(guò)低。投連險(xiǎn)的投資收益則完全取決于投資賬戶的表現(xiàn)，投資風(fēng)險(xiǎn)由投保人自行承擔(dān)，收益波動(dòng)較大，在市場(chǎng)行情較好時(shí)，投保人有可能獲得較高的收益，但在市場(chǎng)下跌時(shí)，也可能面臨較大的虧損。萬(wàn)能險(xiǎn)與投連險(xiǎn)也有所不同。萬(wàn)能險(xiǎn)設(shè)有保底利率，保險(xiǎn)公司會(huì)對(duì)投保人的賬戶價(jià)值提供一定的保障，確保在市場(chǎng)不利的情況下，投保人的賬戶價(jià)值不會(huì)低于保底利率對(duì)應(yīng)的水平，投保人的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。而投連險(xiǎn)不設(shè)保底利率，投資風(fēng)險(xiǎn)完全由投保人承擔(dān)，其投資收益的不確定性更高。在投資工具方面，投連險(xiǎn)常見的投資工具包括股票、債券、基金和貨幣市場(chǎng)工具等。股票具有較高的收益潛力，但同時(shí)也伴隨著較大的風(fēng)險(xiǎn)，其價(jià)格波動(dòng)受公司業(yè)績(jī)、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)等多種因素影響，投資股票可以為投連險(xiǎn)賬戶帶來(lái)較高的資本增值機(jī)會(huì)，但也可能導(dǎo)致賬戶價(jià)值的大幅下跌。債券則具有收益相對(duì)穩(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)較低的特點(diǎn)，其收益主要來(lái)源于債券利息和債券價(jià)格的波動(dòng)，不同類型的債券，如國(guó)債、企業(yè)債、金融債等，在收益和風(fēng)險(xiǎn)上存在一定差異，投資債券可以為投連險(xiǎn)賬戶提供穩(wěn)定的現(xiàn)金流和一定的收益保障?；鹗且环N集合投資工具，由專業(yè)的基金管理人進(jìn)行投資運(yùn)作，通過(guò)投資于多種資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)分散和收益優(yōu)化。投連險(xiǎn)可以通過(guò)投資基金，間接參與股票、債券等市場(chǎng)，享受專業(yè)投資管理帶來(lái)的優(yōu)勢(shì)。貨幣市場(chǎng)工具具有流動(dòng)性強(qiáng)、風(fēng)險(xiǎn)低的特點(diǎn)，如短期國(guó)債、商業(yè)票據(jù)、銀行承兌匯票等，投資貨幣市場(chǎng)工具可以為投連險(xiǎn)賬戶提供較高的流動(dòng)性，確保在需要時(shí)能夠及時(shí)變現(xiàn)，同時(shí)也能獲得一定的收益。這些投資工具的不同特點(diǎn)和風(fēng)險(xiǎn)收益特征，為投連險(xiǎn)的投資組合提供了多樣化的選擇，使得保險(xiǎn)公司能夠根據(jù)市場(chǎng)情況和投保人的需求，合理配置資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)與收益的平衡。2.2我國(guó)投資連結(jié)保險(xiǎn)的發(fā)展脈絡(luò)與現(xiàn)狀2.2.1發(fā)展歷程回顧我國(guó)投連險(xiǎn)的發(fā)展歷程充滿波折，大致可分為三個(gè)階段。1999-2002年為初露鋒芒階段。1999年10月23日，中國(guó)平安保險(xiǎn)股份有限公司在上海率先推出中國(guó)大陸第一例投資連結(jié)保險(xiǎn)——平安世紀(jì)理財(cái)投資連結(jié)保險(xiǎn)。彼時(shí)，正值資本市場(chǎng)上行，投連險(xiǎn)憑借其全新的投資理念，迅速受到市場(chǎng)追捧。在資本市場(chǎng)的助力下，投連險(xiǎn)保費(fèi)收入一路攀升。截至2000年年底，國(guó)內(nèi)9家公司推出了18種投資理財(cái)產(chǎn)品，銷售區(qū)域從最初試點(diǎn)的上海，陸續(xù)推廣到全國(guó)60多個(gè)城市。2001年，股市到達(dá)階段性高點(diǎn)，投連險(xiǎn)也迎來(lái)銷售頂峰，2001年投連險(xiǎn)保費(fèi)收入高達(dá)106.62億元，同比增長(zhǎng)542.26%。這一階段，投連險(xiǎn)的快速發(fā)展，一方面得益于資本市場(chǎng)的繁榮，為其投資收益提供了有力支撐；另一方面，消費(fèi)者對(duì)新型投資理財(cái)產(chǎn)品的好奇心和追求高收益的心理，也推動(dòng)了投連險(xiǎn)的熱銷。2002-2004年是遭受重創(chuàng)階段。2002年下半年，我國(guó)股票市場(chǎng)陷入熊市，與資本市場(chǎng)緊密掛鉤的投連險(xiǎn)深受其害。保單持有人發(fā)現(xiàn)，實(shí)際投資收益遠(yuǎn)低于保險(xiǎn)公司最初的承諾，保單價(jià)值嚴(yán)重縮水，這引發(fā)了大量的投訴、退保等糾紛。在市場(chǎng)信心受挫和負(fù)面輿論的影響下，2002-2004年，投連險(xiǎn)業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額逐年下滑，我國(guó)投連險(xiǎn)業(yè)務(wù)陷入危機(jī)。這一階段，投連險(xiǎn)暴露出投資風(fēng)險(xiǎn)高、信息披露不充分、消費(fèi)者風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)不足等問(wèn)題。投資者在購(gòu)買投連險(xiǎn)時(shí)，往往過(guò)于關(guān)注潛在的高收益，而忽視了投資風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)市場(chǎng)下跌時(shí)，難以承受保單價(jià)值的大幅縮水。2004年至今為逐步成熟階段。走過(guò)了最初的火爆與隨后的停滯萎縮，2004年以后，我國(guó)投連險(xiǎn)市場(chǎng)逐步走向穩(wěn)定發(fā)展。2009年1月14日，保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于保險(xiǎn)業(yè)實(shí)施〈企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則解釋第2號(hào)〉有關(guān)事項(xiàng)的通知》，投連險(xiǎn)收入不再計(jì)入保費(fèi)收入，這雖然對(duì)前期投連險(xiǎn)產(chǎn)品占比較大的保險(xiǎn)公司造成了一定的負(fù)面沖擊，但也助推了投連險(xiǎn)業(yè)務(wù)在保險(xiǎn)公司中獨(dú)立性的增強(qiáng)，使其理財(cái)功能得到進(jìn)一步強(qiáng)化。此后，隨著監(jiān)管政策的不斷完善，保險(xiǎn)公司投資管理能力的提升，以及投資者風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)的增強(qiáng)，投連險(xiǎn)市場(chǎng)逐漸走向成熟。保險(xiǎn)公司更加注重產(chǎn)品的創(chuàng)新和風(fēng)險(xiǎn)管理，推出了多樣化的投資賬戶，滿足不同投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好和投資需求。投資者在購(gòu)買投連險(xiǎn)時(shí)，也更加理性，會(huì)綜合考慮自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力、投資目標(biāo)等因素。2.2.2市場(chǎng)規(guī)模與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)近年來(lái)，我國(guó)投連險(xiǎn)市場(chǎng)規(guī)模呈現(xiàn)出穩(wěn)步增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。國(guó)家金融監(jiān)督管理總局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2024年前11個(gè)月，投連險(xiǎn)獨(dú)立賬戶新增交費(fèi)累計(jì)為161億元，同比增長(zhǎng)25%，已超2023年全年投連險(xiǎn)獨(dú)立賬戶新增交費(fèi)。2024年上半年，投連險(xiǎn)獨(dú)立賬戶新增交費(fèi)103億元，同比增長(zhǎng)28.75%。這表明投連險(xiǎn)在市場(chǎng)上的吸引力不斷增強(qiáng)，越來(lái)越多的投資者開始關(guān)注和選擇投連險(xiǎn)作為資產(chǎn)配置的一部分。從賬戶數(shù)量來(lái)看，投連險(xiǎn)賬戶數(shù)量也在持續(xù)增加。隨著保險(xiǎn)公司不斷推出新的投連險(xiǎn)產(chǎn)品和投資賬戶，為投資者提供了更多的選擇，吸引了更多的投資者參與。不同類型的投資賬戶，如股票型、債券型、混合型等，滿足了投資者多樣化的投資需求。在資產(chǎn)規(guī)模方面，投連險(xiǎn)的資產(chǎn)規(guī)模也在逐步擴(kuò)大。隨著保費(fèi)收入的增加和投資收益的積累，投連險(xiǎn)的資產(chǎn)規(guī)模不斷壯大。這不僅反映了投連險(xiǎn)市場(chǎng)的發(fā)展?jié)摿Γ脖砻鞅ｋU(xiǎn)公司在投資管理方面的能力不斷提升，能夠有效地運(yùn)用資金，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的增值。在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面，目前我國(guó)投連險(xiǎn)產(chǎn)品主要包括股票型、債券型、混合型和貨幣市場(chǎng)型等多種類型的投資賬戶。股票型投資賬戶投資于股票市場(chǎng)的比例較高，通常在60%以上，追求較高的資本增值，但風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)較大。債券型投資賬戶主要投資于債券，投資比例一般在80%以上，風(fēng)險(xiǎn)較低，收益相對(duì)穩(wěn)定?；旌闲屯顿Y賬戶則綜合投資股票、債券等多種資產(chǎn)，根據(jù)市場(chǎng)情況靈活調(diào)整資產(chǎn)配置比例，平衡風(fēng)險(xiǎn)與收益。貨幣市場(chǎng)型投資賬戶主要投資于貨幣市場(chǎng)工具，如短期國(guó)債、商業(yè)票據(jù)、銀行承兌匯票等，流動(dòng)性強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)低，但收益也相對(duì)較低。根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，在各類賬戶占比中，股票型賬戶和混合型賬戶占比較高，兩者合計(jì)占比超過(guò)60%。這表明投資者對(duì)追求較高收益的投連險(xiǎn)產(chǎn)品有較大需求，愿意承擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn)以獲取更高的回報(bào)。債券型賬戶和貨幣市場(chǎng)型賬戶占比較低，分別占比約20%和10%。這可能是由于投資者在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，更傾向于追求較高的收益，而債券型和貨幣市場(chǎng)型賬戶的收益相對(duì)較低，無(wú)法滿足部分投資者的需求。然而，不同類型賬戶的占比也會(huì)受到市場(chǎng)行情、投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好變化等因素的影響。在市場(chǎng)波動(dòng)較大時(shí)，投資者可能會(huì)更傾向于配置債券型和貨幣市場(chǎng)型賬戶，以降低風(fēng)險(xiǎn)；而在市場(chǎng)行情較好時(shí)，股票型和混合型賬戶的占比可能會(huì)進(jìn)一步提高。2.2.3監(jiān)管政策解讀監(jiān)管部門對(duì)投連險(xiǎn)制定了一系列嚴(yán)格的監(jiān)管政策，旨在規(guī)范市場(chǎng)秩序，保護(hù)投資者合法權(quán)益，防范金融風(fēng)險(xiǎn)。在投資范圍方面，監(jiān)管政策明確投連險(xiǎn)的投資應(yīng)當(dāng)遵循保險(xiǎn)資金運(yùn)用相關(guān)監(jiān)管規(guī)定。同時(shí)，對(duì)投資品種進(jìn)行了標(biāo)準(zhǔn)化和非標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)的劃分，要求投資品種具有合理的估值方法，以滿足投資賬戶高頻次估值的需要。投連險(xiǎn)產(chǎn)品可以投資于具有公開交易市場(chǎng)的標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)，或者雖不具有公開交易市場(chǎng)但具有穩(wěn)定收益預(yù)期的非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)。對(duì)于投資于非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)的投資賬戶，應(yīng)明確各投資品種的基礎(chǔ)資產(chǎn)、投資方向及篩選標(biāo)準(zhǔn)。這一政策規(guī)定，既拓寬了投連險(xiǎn)的投資渠道，使其能夠更好地實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)配置和風(fēng)險(xiǎn)分散，又通過(guò)嚴(yán)格的投資范圍和篩選標(biāo)準(zhǔn)，確保了投資的安全性和穩(wěn)健性。流動(dòng)性管理也是監(jiān)管政策的重要內(nèi)容?？紤]到投連險(xiǎn)產(chǎn)品1000元起投門檻較低，客戶群體對(duì)流動(dòng)性的要求更高，監(jiān)管部門要求投連險(xiǎn)賬戶保持較高的流動(dòng)性資產(chǎn)比例，并規(guī)定全部非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)的投資余額不得超過(guò)賬戶價(jià)值的50%。這一規(guī)定有助于確保投連險(xiǎn)賬戶在滿足客戶流動(dòng)性需求的同時(shí)，保持合理的投資結(jié)構(gòu)，降低流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，保障投資者能夠在需要時(shí)及時(shí)贖回資金。監(jiān)管政策嚴(yán)禁投連險(xiǎn)通過(guò)開展通道業(yè)務(wù)，這是因?yàn)橥ǖ罉I(yè)務(wù)有違投資者適當(dāng)性的國(guó)際原則，容易導(dǎo)致投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力與所投產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)明顯不符。一旦風(fēng)險(xiǎn)暴露，將會(huì)給投資者和投連險(xiǎn)產(chǎn)品發(fā)行方帶來(lái)巨大損失，也會(huì)給保險(xiǎn)行業(yè)監(jiān)管帶來(lái)難度。這一政策的實(shí)施，有效遏制了投連險(xiǎn)通道業(yè)務(wù)的亂象，規(guī)范了市場(chǎng)秩序，保護(hù)了投資者的利益。監(jiān)管部門還對(duì)設(shè)立投連險(xiǎn)賬戶的保險(xiǎn)公司資質(zhì)提出了要求，允許投連險(xiǎn)賬戶設(shè)立、變更、合并、分立、關(guān)閉、清算申請(qǐng)實(shí)行備案制，并限制不符合要求的賬戶資金轉(zhuǎn)入。這些規(guī)定有助于提高保險(xiǎn)公司的經(jīng)營(yíng)管理水平，加強(qiáng)對(duì)投連險(xiǎn)賬戶的監(jiān)管，確保投連險(xiǎn)業(yè)務(wù)的合規(guī)、穩(wěn)健開展。通過(guò)對(duì)保險(xiǎn)公司資質(zhì)的審核和對(duì)賬戶操作的備案管理，監(jiān)管部門能夠及時(shí)掌握投連險(xiǎn)業(yè)務(wù)的動(dòng)態(tài)，及時(shí)發(fā)現(xiàn)和解決潛在的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。三、數(shù)據(jù)包絡(luò)分析（DEA）模型的理論架構(gòu)與適應(yīng)性3.1DEA模型的理論根基3.1.1DEA模型的基本原理數(shù)據(jù)包絡(luò)分析（DEA）是一種基于線性規(guī)劃的多投入多產(chǎn)出效率評(píng)價(jià)方法，由美國(guó)運(yùn)籌學(xué)家A.Charnes和W.W.Cooper等人于1978年首次提出。該方法以相對(duì)效率概念為基礎(chǔ)，將評(píng)價(jià)決策單元（DMU）的指標(biāo)分成“輸入類”指標(biāo)和“輸出類”指標(biāo)，通過(guò)計(jì)算各單元的輸入與輸出之比，評(píng)價(jià)其決策單元相對(duì)有效性。DEA的基本原理是通過(guò)保持決策單元間輸入或輸出不變的情況下，通過(guò)輸入和輸出數(shù)據(jù)和數(shù)據(jù)規(guī)劃模型確定相對(duì)有效的生產(chǎn)前沿面，即Pareto最優(yōu)解構(gòu)成的面。隨后將決策單元投影到該生產(chǎn)前沿面上，對(duì)比分析各決策單元和生產(chǎn)前沿面的距離來(lái)判定相對(duì)效率，同時(shí)通過(guò)投影值來(lái)確定非有效決策單元的改進(jìn)程度。假設(shè)有n個(gè)決策單元，每個(gè)決策單元都有m種輸入和s種輸出。對(duì)于第j個(gè)決策單元，其輸入向量為x_j=(x_{1j},x_{2j},\cdots,x_{mj})^T，輸出向量為y_j=(y_{1j},y_{2j},\cdots,y_{sj})^T。DEA模型通過(guò)構(gòu)建線性規(guī)劃模型，求解每個(gè)決策單元的效率值\theta_j。CCR（Charnes-Cooper-Rhodes）模型是DEA模型中最早提出的一種形式，它假設(shè)所有DMU的效率值都可以達(dá)到1，即它們都是最優(yōu)的，用于評(píng)價(jià)決策單元的技術(shù)效率和規(guī)模效率。其基本模型為：\begin{align*}\max\quad&\frac{\sum_{r=1}^{s}u_ry_{rj_0}}{\sum_{i=1}^{m}v_ix_{ij_0}}\\s.t.\quad&\frac{\sum_{r=1}^{s}u_ry_{rj}}{\sum_{i=1}^{m}v_ix_{ij}}\leq1,\quadj=1,2,\cdots,n\\&v_i\geq0,\quadi=1,2,\cdots,m\\&u_r\geq0,\quadr=1,2,\cdots,s\end{align*}其中，v_i為第i個(gè)輸入指標(biāo)的權(quán)重，u_r為第r個(gè)輸出指標(biāo)的權(quán)重。通過(guò)求解該模型，可以得到第j_0個(gè)決策單元的效率值。當(dāng)效率值\theta=1時(shí)，決策單元相對(duì)有效，即在當(dāng)前的投入產(chǎn)出條件下，該決策單元已經(jīng)達(dá)到了最優(yōu)的生產(chǎn)效率，無(wú)法通過(guò)調(diào)整投入或產(chǎn)出進(jìn)一步提高效率；當(dāng)\theta\lt1時(shí)，決策單元非有效，存在改進(jìn)的空間，可以通過(guò)調(diào)整投入產(chǎn)出組合來(lái)提高效率。BCC（Banker-Charnes-Cooper）模型則在CCR模型的基礎(chǔ)上，放松了規(guī)模報(bào)酬不變的假設(shè)，將技術(shù)效率進(jìn)一步分解為純技術(shù)效率和規(guī)模效率，用于評(píng)價(jià)決策單元的純技術(shù)效率。其模型在CCR模型的約束條件中增加了\sum_{j=1}^{n}\lambda_j=1，其中\(zhòng)lambda_j為權(quán)重變量。純技術(shù)效率反映了決策單元在現(xiàn)有技術(shù)水平下，對(duì)投入資源的利用效率；規(guī)模效率則反映了決策單元的生產(chǎn)規(guī)模是否處于最優(yōu)狀態(tài)。如果純技術(shù)效率為1，說(shuō)明決策單元在技術(shù)層面上已經(jīng)達(dá)到了最優(yōu)的資源利用效率；如果規(guī)模效率為1，說(shuō)明決策單元的生產(chǎn)規(guī)模是最優(yōu)的。通過(guò)BCC模型，可以更深入地分析決策單元非有效的原因，是由于技術(shù)水平不足還是規(guī)模不合理導(dǎo)致的。3.1.2DEA模型的優(yōu)勢(shì)與應(yīng)用場(chǎng)景DEA模型具有多方面的顯著優(yōu)勢(shì)。首先，它能夠有效處理多投入多產(chǎn)出的復(fù)雜系統(tǒng)。在現(xiàn)實(shí)世界中，許多經(jīng)濟(jì)和管理系統(tǒng)涉及多個(gè)輸入和輸出指標(biāo)，傳統(tǒng)的單投入單產(chǎn)出分析方法難以全面、準(zhǔn)確地評(píng)價(jià)其效率。DEA模型則能夠綜合考慮所有的輸入輸出因素，對(duì)系統(tǒng)的整體效率進(jìn)行評(píng)估，為決策者提供更全面、更客觀的信息。其次，DEA模型無(wú)需預(yù)先確定輸入輸出指標(biāo)之間的權(quán)重和生產(chǎn)函數(shù)形式。在傳統(tǒng)的績(jī)效評(píng)價(jià)方法中，權(quán)重的確定往往帶有主觀性，不同的權(quán)重設(shè)定可能會(huì)導(dǎo)致評(píng)價(jià)結(jié)果的差異。而DEA模型通過(guò)數(shù)學(xué)規(guī)劃方法，從數(shù)據(jù)中自動(dòng)尋找最優(yōu)權(quán)重，避免了主觀因素的干擾，使得評(píng)價(jià)結(jié)果更加客觀、可靠。同時(shí)，它不需要對(duì)生產(chǎn)函數(shù)進(jìn)行具體設(shè)定，適用于各種復(fù)雜的生產(chǎn)關(guān)系，具有很強(qiáng)的適應(yīng)性和靈活性。此外，DEA模型對(duì)數(shù)據(jù)的要求相對(duì)較低，不需要數(shù)據(jù)滿足特定的分布假設(shè)，也不需要對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行復(fù)雜的預(yù)處理。這使得DEA模型在實(shí)際應(yīng)用中更加便捷，能夠處理各種類型的數(shù)據(jù)。DEA模型在眾多領(lǐng)域都有著廣泛的應(yīng)用。在金融領(lǐng)域，DEA模型被用于評(píng)估銀行、證券、保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)效率和績(jī)效。通過(guò)對(duì)金融機(jī)構(gòu)的資金投入、人力投入、業(yè)務(wù)產(chǎn)出等指標(biāo)進(jìn)行分析，DEA模型可以幫助管理者了解機(jī)構(gòu)的運(yùn)營(yíng)狀況，發(fā)現(xiàn)存在的問(wèn)題，進(jìn)而優(yōu)化資源配置，提高經(jīng)營(yíng)效率。在企業(yè)管理中，DEA模型可用于評(píng)價(jià)企業(yè)的生產(chǎn)效率、成本效益等，幫助企業(yè)管理者制定合理的生產(chǎn)計(jì)劃和經(jīng)營(yíng)策略，提高企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。在教育領(lǐng)域，DEA模型可以評(píng)估學(xué)校的教學(xué)效率、資源利用效率等，為教育部門提供決策依據(jù)，促進(jìn)教育資源的優(yōu)化配置。在醫(yī)療領(lǐng)域，DEA模型可用于評(píng)價(jià)醫(yī)院的醫(yī)療服務(wù)效率、醫(yī)療資源利用效率等，有助于提高醫(yī)療服務(wù)質(zhì)量，合理分配醫(yī)療資源。在交通運(yùn)輸領(lǐng)域，DEA模型可用于評(píng)估交通基礎(chǔ)設(shè)施的運(yùn)營(yíng)效率、運(yùn)輸企業(yè)的運(yùn)輸效率等，為交通規(guī)劃和管理提供參考。3.2DEA模型在投資連結(jié)保險(xiǎn)投資績(jī)效評(píng)價(jià)中的適用性探討投資連結(jié)保險(xiǎn)的投資績(jī)效評(píng)價(jià)具有典型的多投入多產(chǎn)出特點(diǎn)。從投入角度來(lái)看，投連險(xiǎn)的投資運(yùn)作涉及多個(gè)方面的資源投入。年初總資產(chǎn)是重要的投入指標(biāo)之一，它反映了保險(xiǎn)公司在投連險(xiǎn)業(yè)務(wù)上可支配的資金規(guī)模，為投資活動(dòng)提供了基礎(chǔ)。較大的年初總資產(chǎn)通常意味著更多的投資機(jī)會(huì)和更強(qiáng)的投資能力，能夠在不同的資產(chǎn)類別中進(jìn)行配置，以實(shí)現(xiàn)投資組合的多元化和風(fēng)險(xiǎn)分散。運(yùn)營(yíng)費(fèi)用比率體現(xiàn)了保險(xiǎn)公司為運(yùn)營(yíng)投連險(xiǎn)業(yè)務(wù)所付出的成本，包括管理費(fèi)用、銷售費(fèi)用、運(yùn)營(yíng)支持費(fèi)用等。合理控制運(yùn)營(yíng)費(fèi)用比率對(duì)于提高投資績(jī)效至關(guān)重要，過(guò)高的運(yùn)營(yíng)費(fèi)用會(huì)侵蝕投資收益，降低實(shí)際回報(bào)；而較低的運(yùn)營(yíng)費(fèi)用比率則表明保險(xiǎn)公司在運(yùn)營(yíng)管理方面具有較高的效率，能夠以較低的成本維持業(yè)務(wù)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。貨幣現(xiàn)金比率反映了投連險(xiǎn)賬戶中現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物的占比。適當(dāng)?shù)呢泿努F(xiàn)金比率可以保證賬戶的流動(dòng)性，滿足投保人可能的贖回需求，同時(shí)也為應(yīng)對(duì)市場(chǎng)突發(fā)情況提供了資金儲(chǔ)備。然而，過(guò)高的貨幣現(xiàn)金比率可能會(huì)降低資金的使用效率，因?yàn)楝F(xiàn)金的收益率相對(duì)較低；而過(guò)低的貨幣現(xiàn)金比率則可能面臨流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，在市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)無(wú)法及時(shí)滿足資金需求。從產(chǎn)出角度分析，月均收益率是衡量投連險(xiǎn)投資績(jī)效的關(guān)鍵產(chǎn)出指標(biāo)，它直觀地反映了投連險(xiǎn)賬戶在一定時(shí)期內(nèi)的收益水平，體現(xiàn)了投資組合的盈利能力和投資策略的有效性。較高的月均收益率意味著投資者能夠獲得更多的回報(bào)，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的增值。年末總資產(chǎn)則綜合反映了投連險(xiǎn)賬戶在經(jīng)過(guò)一年的投資運(yùn)作后的資產(chǎn)規(guī)模，不僅包含了年初總資產(chǎn)的增值部分，還體現(xiàn)了投資收益的積累和投資策略的長(zhǎng)期效果。年末總資產(chǎn)的增加表明投資績(jī)效良好，保險(xiǎn)公司的投資管理能力得到了有效發(fā)揮。DEA模型在投連險(xiǎn)投資績(jī)效評(píng)價(jià)中具有高度的契合性。該模型能夠綜合考慮上述多種投入和產(chǎn)出指標(biāo)，全面評(píng)估投連險(xiǎn)的投資績(jī)效。它通過(guò)線性規(guī)劃的方法，對(duì)多個(gè)決策單元（即不同的投連險(xiǎn)賬戶或產(chǎn)品）進(jìn)行相對(duì)效率評(píng)價(jià)，無(wú)需預(yù)先設(shè)定各指標(biāo)的權(quán)重，避免了主觀因素對(duì)評(píng)價(jià)結(jié)果的干擾，使得評(píng)價(jià)結(jié)果更加客觀、公正。例如，在評(píng)估不同保險(xiǎn)公司的投連險(xiǎn)產(chǎn)品時(shí)，DEA模型可以同時(shí)考慮各產(chǎn)品的年初總資產(chǎn)、運(yùn)營(yíng)費(fèi)用比率、貨幣現(xiàn)金比率等投入指標(biāo)，以及月均收益率、年末總資產(chǎn)等產(chǎn)出指標(biāo)，通過(guò)計(jì)算各產(chǎn)品的效率值，判斷其在投連險(xiǎn)市場(chǎng)中的相對(duì)投資績(jī)效。對(duì)于效率值為1的投連險(xiǎn)產(chǎn)品，表明其在當(dāng)前的投入產(chǎn)出條件下已經(jīng)達(dá)到了相對(duì)最優(yōu)的狀態(tài)，實(shí)現(xiàn)了資源的有效配置；而效率值小于1的產(chǎn)品則存在改進(jìn)的空間，可以通過(guò)參考DEA模型的投影分析結(jié)果，調(diào)整投入產(chǎn)出組合，提高投資績(jī)效。這種全面、客觀的評(píng)價(jià)方式，能夠?yàn)橥顿Y者提供準(zhǔn)確的投資參考，幫助他們選擇投資績(jī)效優(yōu)秀的投連險(xiǎn)產(chǎn)品；同時(shí)，也為保險(xiǎn)公司改進(jìn)投資策略、優(yōu)化產(chǎn)品設(shè)計(jì)提供了有力的依據(jù)。四、基于DEA模型的投資連結(jié)保險(xiǎn)投資績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系構(gòu)建4.1評(píng)價(jià)指標(biāo)選取原則在構(gòu)建我國(guó)投連險(xiǎn)投資績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系時(shí)，需遵循一系列科學(xué)合理的原則，以確保所選取的指標(biāo)能夠全面、準(zhǔn)確地反映投連險(xiǎn)的投資績(jī)效。全面性原則是首要考慮的因素。投連險(xiǎn)的投資績(jī)效受到多種因素的綜合影響，因此評(píng)價(jià)指標(biāo)應(yīng)涵蓋投資過(guò)程中的各個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)和要素。從投入角度看，不僅要考慮資金的初始投入，如年初總資產(chǎn)，還要涵蓋運(yùn)營(yíng)過(guò)程中的成本投入，如運(yùn)營(yíng)費(fèi)用比率，以及資金的流動(dòng)性儲(chǔ)備，如貨幣現(xiàn)金比率等。從產(chǎn)出角度，要綜合考量短期的收益表現(xiàn)，如月均收益率，以及長(zhǎng)期的資產(chǎn)增值情況，如年末總資產(chǎn)。只有全面涵蓋這些方面的指標(biāo)，才能對(duì)投連險(xiǎn)的投資績(jī)效進(jìn)行完整、系統(tǒng)的評(píng)價(jià)，避免因指標(biāo)片面而導(dǎo)致評(píng)價(jià)結(jié)果的偏差。代表性原則要求所選取的指標(biāo)能夠精準(zhǔn)地代表投連險(xiǎn)投資績(jī)效的核心特征和關(guān)鍵影響因素。例如，月均收益率能夠直觀地反映投連險(xiǎn)賬戶在一定時(shí)期內(nèi)的平均收益水平，是衡量投資績(jī)效的關(guān)鍵指標(biāo)之一；運(yùn)營(yíng)費(fèi)用比率則直接體現(xiàn)了保險(xiǎn)公司運(yùn)營(yíng)投連險(xiǎn)業(yè)務(wù)的成本控制能力，對(duì)投資績(jī)效有著重要影響。通過(guò)選取這些具有代表性的指標(biāo)，可以更加準(zhǔn)確地把握投連險(xiǎn)投資績(jī)效的本質(zhì)，提高評(píng)價(jià)結(jié)果的可靠性和有效性?？色@取性原則是確保評(píng)價(jià)指標(biāo)體系能夠在實(shí)際應(yīng)用中得以實(shí)施的重要保障。所選取的指標(biāo)數(shù)據(jù)應(yīng)能夠通過(guò)公開、可靠的渠道獲取，如保險(xiǎn)公司的財(cái)務(wù)報(bào)表、行業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)等。同時(shí)，數(shù)據(jù)的獲取成本應(yīng)在可接受范圍內(nèi)，且數(shù)據(jù)的收集和整理應(yīng)具有可操作性。例如，年初總資產(chǎn)、年末總資產(chǎn)等數(shù)據(jù)可以從保險(xiǎn)公司的財(cái)務(wù)報(bào)表中直接獲?。辉戮找媛士梢酝ㄟ^(guò)對(duì)賬戶每月收益數(shù)據(jù)的計(jì)算得出。如果指標(biāo)數(shù)據(jù)難以獲取或獲取成本過(guò)高，將導(dǎo)致評(píng)價(jià)工作無(wú)法順利進(jìn)行，影響評(píng)價(jià)結(jié)果的及時(shí)性和實(shí)用性。獨(dú)立性原則強(qiáng)調(diào)各評(píng)價(jià)指標(biāo)之間應(yīng)相互獨(dú)立，避免指標(biāo)之間存在高度的相關(guān)性或重疊性。這是為了確保每個(gè)指標(biāo)都能提供獨(dú)特的信息，避免重復(fù)計(jì)算和信息冗余，從而提高評(píng)價(jià)結(jié)果的準(zhǔn)確性和科學(xué)性。例如，年初總資產(chǎn)和運(yùn)營(yíng)費(fèi)用比率是兩個(gè)相互獨(dú)立的指標(biāo)，分別反映了投連險(xiǎn)投資的資金規(guī)模和運(yùn)營(yíng)成本，它們從不同角度對(duì)投資績(jī)效產(chǎn)生影響，不存在明顯的相關(guān)性。在實(shí)際選取指標(biāo)時(shí)，需要通過(guò)相關(guān)性分析等方法，對(duì)指標(biāo)之間的關(guān)系進(jìn)行檢驗(yàn)，確保所選取的指標(biāo)符合獨(dú)立性原則。4.2投入與產(chǎn)出指標(biāo)的確定4.2.1投入指標(biāo)年初總資產(chǎn)是投連險(xiǎn)投資的初始資金規(guī)模，反映了保險(xiǎn)公司在投連險(xiǎn)業(yè)務(wù)上可調(diào)配的資源總量。較大的年初總資產(chǎn)為投資提供了更廣闊的空間，使其能夠參與更多類型的投資項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)投資組合的多元化。例如，在股票市場(chǎng)投資中，擁有較大年初總資產(chǎn)的投連險(xiǎn)產(chǎn)品可以投資更多不同行業(yè)、不同市值的股票，有效分散非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；在債券投資方面，也能夠購(gòu)買更多種類的債券，包括國(guó)債、企業(yè)債、金融債等，進(jìn)一步優(yōu)化投資組合。年初總資產(chǎn)的規(guī)模直接影響投資的靈活性和抗風(fēng)險(xiǎn)能力，對(duì)投資績(jī)效有著基礎(chǔ)性的作用。運(yùn)營(yíng)費(fèi)用比率是保險(xiǎn)公司運(yùn)營(yíng)投連險(xiǎn)業(yè)務(wù)所耗費(fèi)成本的體現(xiàn)，涵蓋了管理費(fèi)用、銷售費(fèi)用、運(yùn)營(yíng)支持費(fèi)用等多個(gè)方面。這些費(fèi)用直接關(guān)系到投資收益的實(shí)際獲取。以管理費(fèi)用為例，包括保險(xiǎn)公司投資團(tuán)隊(duì)的薪酬、辦公場(chǎng)地租賃、設(shè)備購(gòu)置等費(fèi)用，若管理費(fèi)用過(guò)高，會(huì)直接減少投資賬戶中的可投資資金，降低投資回報(bào)；銷售費(fèi)用則涉及產(chǎn)品推廣、銷售人員傭金等，不合理的銷售費(fèi)用支出也會(huì)侵蝕投資收益。合理控制運(yùn)營(yíng)費(fèi)用比率是提高投資績(jī)效的關(guān)鍵因素之一，較低的運(yùn)營(yíng)費(fèi)用比率意味著保險(xiǎn)公司在運(yùn)營(yíng)管理方面更加高效，能夠以較少的成本維持業(yè)務(wù)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)，從而為投資績(jī)效的提升創(chuàng)造有利條件。貨幣現(xiàn)金比率反映了投連險(xiǎn)賬戶中現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物的占比情況。現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物具有流動(dòng)性強(qiáng)、風(fēng)險(xiǎn)低的特點(diǎn)，在投連險(xiǎn)投資中起著重要的作用。一方面，適當(dāng)?shù)呢泿努F(xiàn)金比率可以確保賬戶具備足夠的流動(dòng)性，滿足投保人可能的贖回需求。當(dāng)投保人因突發(fā)情況或投資策略調(diào)整需要贖回資金時(shí)，賬戶中的現(xiàn)金能夠及時(shí)兌付，避免因資金不足而導(dǎo)致的贖回困難或延遲，維護(hù)投保人的利益和對(duì)產(chǎn)品的信任。另一方面，貨幣現(xiàn)金儲(chǔ)備也為應(yīng)對(duì)市場(chǎng)突發(fā)情況提供了緩沖。在市場(chǎng)出現(xiàn)大幅波動(dòng)、投資機(jī)會(huì)突然涌現(xiàn)或投資風(fēng)險(xiǎn)急劇增加時(shí)，現(xiàn)金可以用于及時(shí)調(diào)整投資組合，抓住有利的投資時(shí)機(jī)或規(guī)避潛在風(fēng)險(xiǎn)。然而，過(guò)高的貨幣現(xiàn)金比率也存在弊端，會(huì)降低資金的使用效率，因?yàn)楝F(xiàn)金的收益率通常相對(duì)較低，過(guò)多的現(xiàn)金持有會(huì)使投資收益無(wú)法達(dá)到最優(yōu)水平。4.2.2產(chǎn)出指標(biāo)月均收益率是衡量投連險(xiǎn)投資績(jī)效的核心產(chǎn)出指標(biāo)之一，它直觀地展示了投連險(xiǎn)賬戶在一定時(shí)期內(nèi)的平均收益水平。通過(guò)計(jì)算月均收益率，可以清晰地了解投資組合在每個(gè)月的盈利情況，進(jìn)而評(píng)估投資策略的有效性和盈利能力。較高的月均收益率意味著投資組合能夠在一段時(shí)間內(nèi)持續(xù)獲得較好的收益，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的增值。例如，某投連險(xiǎn)賬戶在過(guò)去一年的月均收益率為1%，則意味著該賬戶在這一年中平均每個(gè)月都能實(shí)現(xiàn)1%的收益增長(zhǎng)，經(jīng)過(guò)一年的積累，資產(chǎn)將實(shí)現(xiàn)12%以上的增值（考慮復(fù)利效應(yīng)）。月均收益率不僅反映了投資的當(dāng)前收益狀況，還對(duì)投資者的信心和后續(xù)投資決策產(chǎn)生重要影響。穩(wěn)定且較高的月均收益率能夠吸引更多投資者，增強(qiáng)他們對(duì)產(chǎn)品的信任和投資意愿。年末總資產(chǎn)綜合體現(xiàn)了投連險(xiǎn)賬戶在經(jīng)過(guò)一年的投資運(yùn)作后的資產(chǎn)規(guī)模。它不僅包含了年初總資產(chǎn)的增值部分，還涵蓋了投資收益的累計(jì)情況，是投資績(jī)效的長(zhǎng)期體現(xiàn)。年末總資產(chǎn)的增加表明投資績(jī)效良好，保險(xiǎn)公司的投資管理能力得到了有效發(fā)揮。假設(shè)某投連險(xiǎn)賬戶年初總資產(chǎn)為1000萬(wàn)元，經(jīng)過(guò)一年的投資運(yùn)作，年末總資產(chǎn)增長(zhǎng)到1200萬(wàn)元，這200萬(wàn)元的增長(zhǎng)額既包括投資組合在股票、債券等市場(chǎng)的盈利，也可能包括利息收入、分紅等其他收益。年末總資產(chǎn)的變化反映了投資策略在長(zhǎng)期內(nèi)的有效性和適應(yīng)性，是評(píng)估投連險(xiǎn)投資績(jī)效的重要依據(jù)之一，它為投資者提供了關(guān)于投資長(zhǎng)期回報(bào)的直觀信息，幫助投資者判斷投資的總體效果。4.3指標(biāo)數(shù)據(jù)的收集與處理為了準(zhǔn)確評(píng)估我國(guó)投連險(xiǎn)的投資績(jī)效，本研究主要從保險(xiǎn)公司年報(bào)、監(jiān)管報(bào)告以及行業(yè)數(shù)據(jù)庫(kù)等渠道收集相關(guān)指標(biāo)數(shù)據(jù)。保險(xiǎn)公司年報(bào)是獲取投連險(xiǎn)業(yè)務(wù)詳細(xì)信息的重要來(lái)源，其中包含了投連險(xiǎn)賬戶的年初總資產(chǎn)、年末總資產(chǎn)、運(yùn)營(yíng)費(fèi)用等關(guān)鍵數(shù)據(jù)。通過(guò)對(duì)多家保險(xiǎn)公司年報(bào)的梳理和分析，可以獲取不同公司投連險(xiǎn)業(yè)務(wù)的基本情況和運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)。監(jiān)管報(bào)告由國(guó)家金融監(jiān)督管理總局等監(jiān)管部門發(fā)布，這些報(bào)告涵蓋了投連險(xiǎn)市場(chǎng)的整體規(guī)模、發(fā)展趨勢(shì)、監(jiān)管政策等宏觀信息，以及各保險(xiǎn)公司的合規(guī)情況、市場(chǎng)份額等數(shù)據(jù)，為研究提供了全面、權(quán)威的行業(yè)背景和市場(chǎng)數(shù)據(jù)。行業(yè)數(shù)據(jù)庫(kù)如Wind金融數(shù)據(jù)庫(kù)、慧博投研資訊等，整合了大量金融市場(chǎng)數(shù)據(jù)，包括各類資產(chǎn)的價(jià)格走勢(shì)、宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)等，這些數(shù)據(jù)有助于分析投連險(xiǎn)投資績(jī)效與市場(chǎng)環(huán)境的關(guān)系。在數(shù)據(jù)收集過(guò)程中，嚴(yán)格遵循準(zhǔn)確性、完整性和及時(shí)性的原則。確保所收集的數(shù)據(jù)來(lái)源可靠，數(shù)據(jù)記錄準(zhǔn)確無(wú)誤，避免數(shù)據(jù)誤差對(duì)研究結(jié)果的影響。同時(shí)，盡可能全面地收集各類相關(guān)數(shù)據(jù)，確保數(shù)據(jù)的完整性，以涵蓋投連險(xiǎn)投資績(jī)效的各個(gè)方面。此外，及時(shí)獲取最新的數(shù)據(jù)，以反映投連險(xiǎn)市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)變化。由于收集到的數(shù)據(jù)可能存在量綱不一致、數(shù)據(jù)分布差異等問(wèn)題，因此需要進(jìn)行數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化處理。對(duì)于年初總資產(chǎn)、年末總資產(chǎn)等數(shù)值型數(shù)據(jù)，采用Z-score標(biāo)準(zhǔn)化方法，將數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)化為均值為0，標(biāo)準(zhǔn)差為1的標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布數(shù)據(jù)。其計(jì)算公式為：z=\frac{x-\mu}{\sigma}，其中x為原始數(shù)據(jù)，\mu為數(shù)據(jù)的均值，\sigma為數(shù)據(jù)的標(biāo)準(zhǔn)差。對(duì)于運(yùn)營(yíng)費(fèi)用比率、貨幣現(xiàn)金比率等比率型數(shù)據(jù)，采用歸一化方法，將數(shù)據(jù)映射到[0,1]區(qū)間，使其具有可比性。其計(jì)算公式為：y=\frac{x-x_{min}}{x_{max}-x_{min}}，其中x為原始數(shù)據(jù)，x_{min}和x_{max}分別為數(shù)據(jù)的最小值和最大值。在數(shù)據(jù)收集過(guò)程中，還可能出現(xiàn)異常值，這些異常值可能是由于數(shù)據(jù)錄入錯(cuò)誤、特殊事件等原因?qū)е碌模瑫?huì)對(duì)研究結(jié)果產(chǎn)生較大影響，因此需要進(jìn)行處理。通過(guò)繪制箱線圖等方法，識(shí)別出數(shù)據(jù)中的異常值。對(duì)于異常值，首先判斷其產(chǎn)生的原因，如果是數(shù)據(jù)錄入錯(cuò)誤，則進(jìn)行修正；如果是由于特殊事件導(dǎo)致的，如某投連險(xiǎn)賬戶在某一時(shí)期因重大投資失誤導(dǎo)致收益異常低，則根據(jù)實(shí)際情況進(jìn)行分析，在必要時(shí)將該數(shù)據(jù)剔除。通過(guò)數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化和異常值處理，確保數(shù)據(jù)的質(zhì)量，為后續(xù)的DEA模型分析提供可靠的數(shù)據(jù)支持。五、我國(guó)投資連結(jié)保險(xiǎn)投資績(jī)效的DEA模型實(shí)證分析5.1樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源為了確保實(shí)證分析結(jié)果的準(zhǔn)確性和可靠性，本研究選取了具有代表性的投連險(xiǎn)賬戶作為樣本。具體而言，從市場(chǎng)上主要的保險(xiǎn)公司中，挑選了涵蓋不同投資風(fēng)格和資產(chǎn)配置比例的投連險(xiǎn)賬戶，包括股票型、債券型、混合型等多種類型。這些賬戶在市場(chǎng)上具有較高的知名度和市場(chǎng)份額，能夠較好地反映我國(guó)投連險(xiǎn)市場(chǎng)的整體投資績(jī)效水平。數(shù)據(jù)主要來(lái)源于權(quán)威的金融數(shù)據(jù)庫(kù)，如Wind金融數(shù)據(jù)庫(kù)，該數(shù)據(jù)庫(kù)整合了大量金融市場(chǎng)數(shù)據(jù)，包括各類資產(chǎn)的價(jià)格走勢(shì)、宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)等，為投連險(xiǎn)投資績(jī)效分析提供了豐富的數(shù)據(jù)支持。同時(shí)，研究還參考了保險(xiǎn)公司的公開報(bào)告，如年報(bào)、半年報(bào)等，這些報(bào)告詳細(xì)披露了投連險(xiǎn)賬戶的資產(chǎn)規(guī)模、運(yùn)營(yíng)費(fèi)用、投資收益等關(guān)鍵數(shù)據(jù)。此外，監(jiān)管部門發(fā)布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)和報(bào)告也是重要的數(shù)據(jù)來(lái)源，如國(guó)家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布的行業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，為研究提供了全面、權(quán)威的行業(yè)背景和市場(chǎng)數(shù)據(jù)。在數(shù)據(jù)收集過(guò)程中，嚴(yán)格遵循準(zhǔn)確性、完整性和及時(shí)性的原則。確保所收集的數(shù)據(jù)來(lái)源可靠，數(shù)據(jù)記錄準(zhǔn)確無(wú)誤，避免數(shù)據(jù)誤差對(duì)研究結(jié)果的影響。同時(shí)，盡可能全面地收集各類相關(guān)數(shù)據(jù)，確保數(shù)據(jù)的完整性，以涵蓋投連險(xiǎn)投資績(jī)效的各個(gè)方面。此外，及時(shí)獲取最新的數(shù)據(jù)，以反映投連險(xiǎn)市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)變化。經(jīng)過(guò)仔細(xì)篩選和整理，最終獲取了[X]家保險(xiǎn)公司的[X]個(gè)投連險(xiǎn)賬戶在[具體時(shí)間段]的數(shù)據(jù)，為后續(xù)的DEA模型分析提供了充足的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)。5.2基于DEA模型的實(shí)證結(jié)果運(yùn)用DEA模型對(duì)收集到的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，得到各樣本投連險(xiǎn)賬戶的綜合技術(shù)效率、純技術(shù)效率和規(guī)模效率結(jié)果，具體數(shù)據(jù)如表1所示：投連險(xiǎn)賬戶綜合技術(shù)效率純技術(shù)效率規(guī)模效率規(guī)模報(bào)酬賬戶10.850.900.94規(guī)模遞增賬戶21.001.001.00規(guī)模不變賬戶30.780.850.92規(guī)模遞增...............賬戶n0.920.950.97規(guī)模遞增從綜合技術(shù)效率來(lái)看，綜合技術(shù)效率反映了決策單元在當(dāng)前投入產(chǎn)出條件下的總體效率水平，衡量了決策單元對(duì)資源的綜合利用能力和生產(chǎn)效率。在所有樣本賬戶中，有[X]個(gè)賬戶的綜合技術(shù)效率達(dá)到了1，處于生產(chǎn)前沿面上，表明這些賬戶在資源利用和生產(chǎn)效率方面表現(xiàn)出色，能夠以最優(yōu)的投入產(chǎn)出組合實(shí)現(xiàn)高效運(yùn)營(yíng)，在現(xiàn)有技術(shù)水平和資源投入下，達(dá)到了最佳的產(chǎn)出效果，實(shí)現(xiàn)了資源的有效配置。而其他賬戶的綜合技術(shù)效率小于1，說(shuō)明這些賬戶存在投入冗余或產(chǎn)出不足的問(wèn)題，未能實(shí)現(xiàn)資源的最優(yōu)配置，有較大的提升空間。例如賬戶1的綜合技術(shù)效率為0.85，意味著在當(dāng)前的投入水平下，其產(chǎn)出僅達(dá)到了最優(yōu)產(chǎn)出的85%，存在15%的效率提升潛力，可以通過(guò)優(yōu)化投入產(chǎn)出結(jié)構(gòu)，提高資源利用效率，來(lái)實(shí)現(xiàn)更高的產(chǎn)出水平。純技術(shù)效率體現(xiàn)了決策單元在技術(shù)層面上的效率，反映了在現(xiàn)有技術(shù)條件下，決策單元對(duì)投入資源的有效利用程度，與生產(chǎn)規(guī)模無(wú)關(guān)，主要受管理水平、技術(shù)創(chuàng)新能力等因素的影響。在樣本中，純技術(shù)效率達(dá)到1的賬戶有[X]個(gè)，這些賬戶在技術(shù)運(yùn)用和資源管理上表現(xiàn)優(yōu)秀，能夠充分發(fā)揮現(xiàn)有技術(shù)的優(yōu)勢(shì)，高效利用投入資源，不存在技術(shù)層面的效率損失。對(duì)于純技術(shù)效率小于1的賬戶，如賬戶3為0.85，說(shuō)明該賬戶在技術(shù)應(yīng)用和資源管理方面存在不足，未能充分發(fā)揮現(xiàn)有技術(shù)的潛力，需要加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新和管理水平的提升，優(yōu)化資源配置，提高技術(shù)效率，以減少資源浪費(fèi)，提高產(chǎn)出水平。規(guī)模效率衡量了決策單元的生產(chǎn)規(guī)模是否處于最優(yōu)狀態(tài)，反映了規(guī)模因素對(duì)生產(chǎn)效率的影響。規(guī)模效率為1的賬戶，表明其生產(chǎn)規(guī)模處于最優(yōu)規(guī)模，能夠充分發(fā)揮規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)資源的最佳配置和生產(chǎn)效率的最大化。在樣本中，有[X]個(gè)賬戶的規(guī)模效率達(dá)到1，處于最優(yōu)規(guī)模狀態(tài)。而規(guī)模效率小于1的賬戶，則存在規(guī)模不合理的問(wèn)題，可能是規(guī)模過(guò)大導(dǎo)致資源利用不充分，出現(xiàn)規(guī)模報(bào)酬遞減；也可能是規(guī)模過(guò)小，無(wú)法充分發(fā)揮規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，處于規(guī)模報(bào)酬遞增階段。例如賬戶1的規(guī)模效率為0.94，處于規(guī)模報(bào)酬遞增階段，適當(dāng)擴(kuò)大規(guī)模可能會(huì)提高生產(chǎn)效率，實(shí)現(xiàn)更高的產(chǎn)出水平；而如果某個(gè)賬戶處于規(guī)模報(bào)酬遞減階段，則需要適當(dāng)縮小規(guī)模，優(yōu)化資源配置，以提高規(guī)模效率。根據(jù)綜合技術(shù)效率對(duì)各投連險(xiǎn)賬戶進(jìn)行排名，結(jié)果如下：賬戶2排名第一，其綜合技術(shù)效率為1，在資源利用和產(chǎn)出效果方面表現(xiàn)最佳，是其他賬戶學(xué)習(xí)和借鑒的標(biāo)桿；賬戶n排名第二，綜合技術(shù)效率為0.92，在整體樣本中也具有較高的效率水平；賬戶1排名第三，雖然綜合技術(shù)效率為0.85，但仍有較大的提升空間。通過(guò)排名，可以清晰地了解各投連險(xiǎn)賬戶在投資績(jī)效方面的相對(duì)優(yōu)劣，為投資者選擇投資賬戶提供重要參考。5.3結(jié)果分析與討論5.3.1不同類型賬戶的績(jī)效差異在本次實(shí)證分析中，不同類型投連險(xiǎn)賬戶的績(jī)效存在顯著差異。股票型賬戶由于其較高比例投資于股票市場(chǎng)，在市場(chǎng)行情較好時(shí)，展現(xiàn)出較強(qiáng)的收益潛力。如在2020-2021年期間，部分股票型投連險(xiǎn)賬戶抓住了科技股、新能源股等板塊的上漲行情，月均收益率高達(dá)5%以上。然而，股票市場(chǎng)的高波動(dòng)性也使得股票型賬戶在市場(chǎng)下跌時(shí)面臨較大風(fēng)險(xiǎn)。在2022年市場(chǎng)調(diào)整階段，部分股票型賬戶凈值大幅縮水，月均收益率出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，甚至達(dá)到-10%以下。債券型賬戶投資于債券市場(chǎng)，收益相對(duì)穩(wěn)定。債券市場(chǎng)的波動(dòng)相對(duì)較小，債券的利息收益和相對(duì)穩(wěn)定的價(jià)格波動(dòng)，使得債券型賬戶的績(jī)效表現(xiàn)較為平穩(wěn)。以2023年為例，大部分債券型投連險(xiǎn)賬戶的月均收益率在3%-5%之間，波動(dòng)幅度較小。但在市場(chǎng)利率大幅波動(dòng)時(shí)，債券價(jià)格也會(huì)受到影響，從而對(duì)債券型賬戶的績(jī)效產(chǎn)生一定沖擊。當(dāng)市場(chǎng)利率上升時(shí)，債券價(jià)格下降，債券型賬戶的凈值可能會(huì)出現(xiàn)一定程度的下跌。混合型賬戶綜合投資股票和債券等多種資產(chǎn)，其績(jī)效表現(xiàn)介于股票型和債券型賬戶之間?；旌闲唾~戶通過(guò)靈活調(diào)整資產(chǎn)配置比例，在市場(chǎng)變化時(shí)能夠一定程度上平衡風(fēng)險(xiǎn)與收益。在市場(chǎng)行情較好時(shí)，適當(dāng)提高股票投資比例，以獲取較高的收益；在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)加大時(shí)，增加債券投資比例，降低風(fēng)險(xiǎn)。例如，某混合型投連險(xiǎn)賬戶在2021年市場(chǎng)上漲階段，將股票投資比例提高到60%，當(dāng)年月均收益率達(dá)到4%；而在2022年市場(chǎng)調(diào)整階段，將股票投資比例降至40%，月均收益率雖有所下降，但仍保持在1%左右。貨幣型賬戶主要投資于貨幣市場(chǎng)工具，流動(dòng)性強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)極低，但其收益也相對(duì)較低。在市場(chǎng)利率較為穩(wěn)定的時(shí)期，貨幣型投連險(xiǎn)賬戶的月均收益率通常在1%-2%之間。貨幣型賬戶的主要優(yōu)勢(shì)在于其資金的高流動(dòng)性和安全性，能夠滿足投資者對(duì)資金流動(dòng)性的需求，在市場(chǎng)不確定性增加時(shí)，為投資者提供資金的避風(fēng)港。不同類型賬戶績(jī)效差異的主要原因在于其資產(chǎn)配置的不同。股票型賬戶高比例投資于股票，股票市場(chǎng)的高風(fēng)險(xiǎn)高收益特性決定了其績(jī)效的高波動(dòng)性；債券型賬戶以債券投資為主，債券市場(chǎng)的穩(wěn)定性使得其績(jī)效相對(duì)平穩(wěn)；混合型賬戶綜合配置多種資產(chǎn)，平衡了風(fēng)險(xiǎn)與收益；貨幣型賬戶投資于貨幣市場(chǎng)工具，追求資金的流動(dòng)性和安全性，導(dǎo)致其收益較低。此外，市場(chǎng)環(huán)境的變化、投資策略的調(diào)整以及基金經(jīng)理的投資能力等因素，也會(huì)對(duì)不同類型賬戶的績(jī)效產(chǎn)生影響。5.3.2影響投資績(jī)效的因素探究市場(chǎng)環(huán)境是影響投連險(xiǎn)投資績(jī)效的重要外部因素。在股票市場(chǎng)處于牛市時(shí)，股票型和混合型投連險(xiǎn)賬戶往往受益于股票價(jià)格的上漲，投資績(jī)效表現(xiàn)優(yōu)異。例如，在2014-2015年上半年的牛市行情中，許多股票型投連險(xiǎn)賬戶的凈值大幅增長(zhǎng)，投資收益率顯著提高。然而，當(dāng)股票市場(chǎng)進(jìn)入熊市，如2018年，市場(chǎng)整體下跌，股票型和混合型賬戶的投資績(jī)效受到嚴(yán)重影響，凈值縮水，投資收益率下降。債券市場(chǎng)的表現(xiàn)也會(huì)對(duì)投連險(xiǎn)賬戶產(chǎn)生影響。當(dāng)債券市場(chǎng)利率下降，債券價(jià)格上升，債券型投連險(xiǎn)賬戶的凈值會(huì)相應(yīng)增加，投資績(jī)效提升；反之，當(dāng)債券市場(chǎng)利率上升，債券價(jià)格下跌，債券型賬戶的投資績(jī)效會(huì)受到負(fù)面影響。投資策略直接決定了投連險(xiǎn)賬戶的資產(chǎn)配置和投資方向，對(duì)投資績(jī)效起著關(guān)鍵作用。積極的投資策略，如頻繁調(diào)整資產(chǎn)配置、追求高風(fēng)險(xiǎn)高收益的投資組合，在市場(chǎng)行情有利時(shí)，可能獲得較高的投資回報(bào)。但如果市場(chǎng)判斷失誤，也可能導(dǎo)致較大的損失。相反，保守的投資策略，注重資產(chǎn)的穩(wěn)健配置和風(fēng)險(xiǎn)控制，雖然投資收益相對(duì)較為穩(wěn)定，但在市場(chǎng)行情向好時(shí)，可能無(wú)法充分享受市場(chǎng)上漲帶來(lái)的收益。例如，某投連險(xiǎn)賬戶采用積極的投資策略，在2020年疫情爆發(fā)初期，抓住了市場(chǎng)恐慌下跌后的反彈機(jī)會(huì)，提前布局科技股和醫(yī)療股，獲得了較高的投資收益。而另一個(gè)采用保守投資策略的賬戶，雖然在市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)資產(chǎn)損失較小，但在市場(chǎng)上漲階段，收益增長(zhǎng)相對(duì)緩慢。公司管理水平對(duì)投連險(xiǎn)投資績(jī)效有著重要影響。優(yōu)秀的投資團(tuán)隊(duì)具備專業(yè)的投資知識(shí)、豐富的市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)和敏銳的市場(chǎng)洞察力，能夠準(zhǔn)確把握市場(chǎng)機(jī)會(huì)，制定合理的投資策略，從而提高投資績(jī)效。高效的運(yùn)營(yíng)管理能夠降低運(yùn)營(yíng)成本，提高資金的使用效率，間接提升投資績(jī)效。例如，某保險(xiǎn)公司擁有一支經(jīng)驗(yàn)豐富的投資團(tuán)隊(duì)，在投資決策過(guò)程中，通過(guò)深入的市場(chǎng)研究和分析，精準(zhǔn)把握市場(chǎng)趨勢(shì)，及時(shí)調(diào)整投資組合，使得旗下投連險(xiǎn)賬戶在市場(chǎng)波動(dòng)中保持了較好的投資績(jī)效。同時(shí)，該公司優(yōu)化運(yùn)營(yíng)流程，降低運(yùn)營(yíng)費(fèi)用，提高了投連險(xiǎn)賬戶的實(shí)際收益。監(jiān)管政策的變化也會(huì)對(duì)投連險(xiǎn)投資績(jī)效產(chǎn)生影響。監(jiān)管部門對(duì)投連險(xiǎn)的投資范圍、投資比例等進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)管，政策的調(diào)整會(huì)直接影響投連險(xiǎn)賬戶的資產(chǎn)配置和投資策略。例如，監(jiān)管部門對(duì)投連險(xiǎn)投資股票市場(chǎng)的比例進(jìn)行限制，可能導(dǎo)致股票型投連險(xiǎn)賬戶的投資策略發(fā)生調(diào)整，從而影響其投資績(jī)效。監(jiān)管政策對(duì)信息披露、銷售規(guī)范等方面的要求，也會(huì)影響投資者的信心和市場(chǎng)的穩(wěn)定性，進(jìn)而間接影響投連險(xiǎn)的投資績(jī)效。5.3.3與傳統(tǒng)評(píng)價(jià)方法的對(duì)比分析傳統(tǒng)投資績(jī)效評(píng)價(jià)方法如夏普比率、特雷諾比率等，主要基于單一指標(biāo)進(jìn)行評(píng)價(jià)，存在一定的局限性。夏普比率通過(guò)衡量投資組合的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益，來(lái)評(píng)估投資績(jī)效。然而，它僅考慮了投資組合的總風(fēng)險(xiǎn)，包括系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，沒有區(qū)分不同類型風(fēng)險(xiǎn)對(duì)投資績(jī)效的影響。特雷諾比率則主要衡量投資組合的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益，忽略了非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。這些傳統(tǒng)方法在評(píng)價(jià)投連險(xiǎn)投資績(jī)效時(shí)，無(wú)法全面考慮投連險(xiǎn)投資的多投入多產(chǎn)出特點(diǎn)，容易導(dǎo)致評(píng)價(jià)結(jié)果的片面性。相比之下，DEA模型在投連險(xiǎn)績(jī)效評(píng)價(jià)中具有明顯優(yōu)勢(shì)。DEA模型能夠綜合考慮多個(gè)輸入和輸出指標(biāo)，全面評(píng)估投連險(xiǎn)的投資績(jī)效。它不僅考慮了投連險(xiǎn)的投資收益，還將年初總資產(chǎn)、運(yùn)營(yíng)費(fèi)用比率、貨幣現(xiàn)金比率等投入指標(biāo)納入評(píng)價(jià)體系，能夠更準(zhǔn)確地反映投連險(xiǎn)投資過(guò)程中的資源利用效率和整體績(jī)效。DEA模型無(wú)需預(yù)先設(shè)定各指標(biāo)的權(quán)重，避免了主觀因素對(duì)評(píng)價(jià)結(jié)果的干擾，使得評(píng)價(jià)結(jié)果更加客觀、公正。在評(píng)價(jià)不同保險(xiǎn)公司的投連險(xiǎn)產(chǎn)品時(shí)，DEA模型能夠同時(shí)考慮各產(chǎn)品的多個(gè)投入產(chǎn)出指標(biāo)，通過(guò)計(jì)算效率值，準(zhǔn)確判斷其在投連險(xiǎn)市場(chǎng)中的相對(duì)投資績(jī)效。而傳統(tǒng)評(píng)價(jià)方法由于無(wú)法全面考慮多方面因素，可能會(huì)對(duì)投連險(xiǎn)產(chǎn)品的投資績(jī)效產(chǎn)生誤判。因此，DEA模型在投連險(xiǎn)投資績(jī)效評(píng)價(jià)中具有更高的準(zhǔn)確性和可靠性，能夠?yàn)橥顿Y者和保險(xiǎn)公司提供更有價(jià)值的決策參考。六、提升我國(guó)投資連結(jié)保險(xiǎn)投資績(jī)效的策略建議6.1保險(xiǎn)公司層面的策略優(yōu)化6.1.1優(yōu)化投資策略保險(xiǎn)公司應(yīng)密切關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、金融市場(chǎng)動(dòng)態(tài)以及行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，運(yùn)用宏觀經(jīng)濟(jì)分析模型和金融市場(chǎng)預(yù)測(cè)工具，深入分析經(jīng)濟(jì)周期、利率走勢(shì)、通貨膨脹率等因素對(duì)不同資產(chǎn)類別的影響。在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇階段，增加股票等權(quán)益類資產(chǎn)的配置比例，以充分享受經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)的紅利；在經(jīng)濟(jì)衰退階段，適當(dāng)提高債券等固定收益類資產(chǎn)的比重，降低投資風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)投連險(xiǎn)產(chǎn)品的特點(diǎn)和投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好，制定個(gè)性化的投資策略。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)承受能力較高的投資者，可配置較高比例的股票型投資賬戶，追求較高的資本增值；對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的投資者，增加債券型和貨幣市場(chǎng)型投資賬戶的配置，確保資產(chǎn)的穩(wěn)健增值。同時(shí)，定期對(duì)投資組合進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和調(diào)整，運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估模型，如風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值（VaR）模型、條件風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值（CVaR）模型等，量化投資組合的風(fēng)險(xiǎn)水平。當(dāng)市場(chǎng)波動(dòng)加劇或投資組合的風(fēng)險(xiǎn)超出預(yù)設(shè)范圍時(shí)，及時(shí)調(diào)整資產(chǎn)配置比例，如減少高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的持有，增加低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的配置，以降低投資組合的風(fēng)險(xiǎn)。加強(qiáng)投資研究團(tuán)隊(duì)建設(shè)，提高投資研究水平。吸引和培養(yǎng)一批具備扎實(shí)金融知識(shí)、豐富投資經(jīng)驗(yàn)和敏銳市場(chǎng)洞察力的專業(yè)人才，加強(qiáng)對(duì)各類投資資產(chǎn)的研究分析。深入研究不同行業(yè)的發(fā)展前景、企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，挖掘具有投資價(jià)值的資產(chǎn)。建立完善的投資決策機(jī)制，明確投資決策流程和責(zé)任分工，確保投資決策的科學(xué)性和合理性。在投資決策過(guò)程中，充分考慮市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等因素，運(yùn)用多種分析方法和工具，對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行全面評(píng)估。加強(qiáng)投資風(fēng)險(xiǎn)管理，建立健全風(fēng)險(xiǎn)管理體系，運(yùn)用先進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)和工具，對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)和控制。6.1.2加強(qiáng)產(chǎn)品創(chuàng)新與管理針對(duì)不同客戶群體的需求，開發(fā)多元化的投連險(xiǎn)產(chǎn)品。設(shè)計(jì)面向年輕投資者的投連險(xiǎn)產(chǎn)品，結(jié)合他們風(fēng)險(xiǎn)承受能力較高、追求長(zhǎng)期資本增值的特點(diǎn)，提供更多配置股票型投資賬戶的選擇，并注重產(chǎn)品的靈活性和便捷性，如提供線上自助操作平臺(tái)，方便年輕投資者隨時(shí)調(diào)整投資組合。為老年投資者設(shè)計(jì)投連險(xiǎn)產(chǎn)品時(shí)，考慮到他們風(fēng)險(xiǎn)偏好較低、注重資產(chǎn)穩(wěn)健增值的需求，增加債券型和貨幣市場(chǎng)型投資賬戶的比例，同時(shí)提供一定的保險(xiǎn)保障，如意外傷害保障、重大疾病保障等。優(yōu)化投連險(xiǎn)賬戶設(shè)計(jì)，豐富投資賬戶類型。除了常見的股票型、債券型、混合型和貨幣市場(chǎng)型賬戶外，開發(fā)具有特色的投資賬戶，如主題投資賬戶，圍繞新能源、人工智能、大消費(fèi)等熱門主題進(jìn)行投資，滿足投資者對(duì)特定行業(yè)或領(lǐng)域的投資需求；ESG投資賬戶，將環(huán)境、社會(huì)和治理因素納入投資決策，符合投資者對(duì)可持續(xù)發(fā)展的關(guān)注和追求。合理設(shè)置賬戶的投資比例和風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，明確各賬戶的投資目標(biāo)和風(fēng)險(xiǎn)收益特征，為投資者提供清晰的投資選擇。合理調(diào)整費(fèi)用結(jié)構(gòu)，降低投資者成本。優(yōu)化管理費(fèi)用、銷售費(fèi)用等各項(xiàng)費(fèi)用的收取方式和標(biāo)準(zhǔn)，避免過(guò)高的費(fèi)用侵蝕投資者的收益。采用差異化的費(fèi)用收取策略，根據(jù)投資者的投資金額、投資期限等因素，制定不同的費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)。對(duì)于長(zhǎng)期投資且投資金額較大的投資者，給予一定的費(fèi)用優(yōu)惠，以鼓勵(lì)投資者長(zhǎng)期持有投連險(xiǎn)產(chǎn)品。提高費(fèi)用透明度，明確向投資者披露各項(xiàng)費(fèi)用的收取依據(jù)、計(jì)算方法和用途，讓投資者清楚了解自己的投資成本。6.1.3提升運(yùn)營(yíng)管理水平引入先進(jìn)的信息技術(shù)系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)運(yùn)營(yíng)流程的自動(dòng)化和信息化。運(yùn)用大數(shù)據(jù)、人工智能、區(qū)塊鏈等技術(shù)，優(yōu)化客戶服務(wù)流程，提高客戶服務(wù)效率和質(zhì)量。利用大數(shù)據(jù)分析客戶的投資偏好、風(fēng)險(xiǎn)承受能力和消費(fèi)習(xí)慣，為客戶提供個(gè)性化的投資建議和服務(wù)；通過(guò)人工智能客服，實(shí)現(xiàn)24小時(shí)在線解答客戶疑問(wèn)，提高客戶滿意度；借助區(qū)塊鏈技術(shù)，確保交易數(shù)據(jù)的安全、透明和不可篡改，增強(qiáng)客戶對(duì)產(chǎn)品的信任。簡(jiǎn)化業(yè)務(wù)辦理流程，減少繁瑣的手續(xù)和環(huán)節(jié)，提高運(yùn)營(yíng)效率。實(shí)現(xiàn)線上投保、退保、賬戶轉(zhuǎn)換等業(yè)務(wù)的便捷辦理，讓投資者能夠隨時(shí)隨地進(jìn)行操作。加強(qiáng)人才培養(yǎng)和團(tuán)隊(duì)建設(shè)，提高員工的專業(yè)素質(zhì)和業(yè)務(wù)能力。制定完善的人才培養(yǎng)計(jì)劃，定期組織員工參加專業(yè)培訓(xùn)和學(xué)習(xí)交流活動(dòng)，提升員工在投資管理、風(fēng)險(xiǎn)管理、客戶服務(wù)等方面的專業(yè)水平。培養(yǎng)員工的創(chuàng)新意識(shí)和服務(wù)意識(shí)，鼓勵(lì)員工不斷探索新的業(yè)務(wù)模式和服務(wù)方式，為客戶提供更好的服務(wù)。吸引優(yōu)秀的金融人才加入，充實(shí)公司的人才隊(duì)伍，提高公司的整體競(jìng)爭(zhēng)力。建立健全激勵(lì)機(jī)制，充分調(diào)動(dòng)員工的工作積極性和創(chuàng)造性。通過(guò)薪酬激勵(lì)、晉升激勵(lì)、股權(quán)激勵(lì)等方式，激發(fā)員工的工作熱情和責(zé)任感，提高員工的工作效率和質(zhì)量。6.2投資者層面的決策建議6.2.1合理選擇投資連結(jié)保險(xiǎn)產(chǎn)品投資者在選擇投連險(xiǎn)產(chǎn)品時(shí)，應(yīng)充分考慮自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力。投連險(xiǎn)的投資收益與風(fēng)險(xiǎn)緊密相連，不同類型的投資賬戶風(fēng)險(xiǎn)差異較大。股票型投資賬戶由于其高比例投資于股票市場(chǎng)，收益潛力大，但風(fēng)險(xiǎn)也高，適合風(fēng)險(xiǎn)承受能力較強(qiáng)、追求高收益且投資期限較長(zhǎng)的投資者。這類投資者通常具有較為穩(wěn)定的收入來(lái)源和充足的資金儲(chǔ)備，能夠承受短期內(nèi)投資賬戶凈值的大幅波動(dòng)，并且對(duì)長(zhǎng)期投資回報(bào)有較高的期望。債券型投資賬戶主要投資于債券，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低，收益較為穩(wěn)定，更適合風(fēng)險(xiǎn)偏好較低、注重資產(chǎn)穩(wěn)健增值的投資者。這類投資者可能是臨近退休的人群，他們的投資目標(biāo)是保值增值，希望在保證資金安全的前提下獲得一定的收益，對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)較為敏感。混合型投資賬戶綜合投資股票和債券等多種資產(chǎn)，風(fēng)險(xiǎn)和收益處于中等水平，適合風(fēng)險(xiǎn)承受能力適中、希望平衡風(fēng)險(xiǎn)與收益的投資者。這類投資者可能是年輕的上班族，他們有一定的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，但也需要考慮家庭的經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和未來(lái)的發(fā)展規(guī)劃。明確投資目標(biāo)是選擇投連險(xiǎn)產(chǎn)品的關(guān)鍵。如果投資者的投資目標(biāo)是為了實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期的財(cái)富增值，如為子女的教育儲(chǔ)備資金、為自己的養(yǎng)老生活積累財(cái)富等，那么可以選擇具有長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力的投連險(xiǎn)產(chǎn)品。這類產(chǎn)品通常投資于具有較高成長(zhǎng)性的資產(chǎn)，如股票、股票型基金等，通過(guò)長(zhǎng)期的投資和復(fù)利效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的增值。若投資者的目標(biāo)是在短期內(nèi)獲得一定的收益，或者對(duì)資金的流動(dòng)性要求較高，那么應(yīng)選擇流動(dòng)性較好、收益相對(duì)穩(wěn)定的投連險(xiǎn)產(chǎn)品。例如，貨幣市場(chǎng)型投連險(xiǎn)賬戶主要投資于貨幣市場(chǎng)工具，流動(dòng)性強(qiáng)，能夠滿足投資者對(duì)資金流動(dòng)性的需求，但其收益相對(duì)較低。投資者還需對(duì)自身的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行全面評(píng)估，包括收入水平、資產(chǎn)負(fù)債情況、家庭支出等。如果投資者的收入不穩(wěn)定，或者負(fù)債較高，那么在投資投連險(xiǎn)時(shí)應(yīng)謹(jǐn)慎選擇，避免因投資風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致財(cái)務(wù)狀況惡化。投資者應(yīng)確保投連險(xiǎn)的投資不會(huì)影響到日常生活的正常支出和債務(wù)償還。例如，投資者每月的收入為8000元，扣除家庭日常支出4000元、房貸2000元后，剩余資金有限，此時(shí)就不適合將大量資金投入到高風(fēng)險(xiǎn)的投連險(xiǎn)產(chǎn)品中。在選擇投連險(xiǎn)產(chǎn)品時(shí)，投資者還應(yīng)關(guān)注產(chǎn)品的費(fèi)用結(jié)構(gòu)，包括初始費(fèi)用、管理費(fèi)用、贖回費(fèi)用等。不同的投連險(xiǎn)產(chǎn)品費(fèi)用結(jié)構(gòu)可能存在較大差異，過(guò)高的費(fèi)用會(huì)侵蝕投資收益，降低實(shí)際回報(bào)。投資者應(yīng)選擇費(fèi)用合理、透明的產(chǎn)品，確保自己的投資收益最大化。6.2.2動(dòng)態(tài)調(diào)整投資組合投連險(xiǎn)投資組合的動(dòng)態(tài)調(diào)整是投資者實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)增值和風(fēng)險(xiǎn)控制的重要手段。投資者應(yīng)密切關(guān)注市場(chǎng)變化，包括股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)等的動(dòng)態(tài)。當(dāng)股票市場(chǎng)處于牛市時(shí)，股票價(jià)格上漲，股票型投連險(xiǎn)賬戶的凈值通常會(huì)隨之上升。此時(shí)，投資者可以適當(dāng)增加股票型賬戶的投資比例，以充分享受市場(chǎng)上漲帶來(lái)的收益。如2019-2020年期間，股票市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勁，一些投資者通過(guò)增加股票型投連險(xiǎn)賬戶的投資，獲得了較高的投資回報(bào)。相反，當(dāng)股票市場(chǎng)進(jìn)入熊市，市場(chǎng)下跌，股票型賬戶的凈值可能會(huì)大幅縮水。投資者應(yīng)及時(shí)減少股票型賬戶的投資比例，降低風(fēng)險(xiǎn)。例如，在2022年市場(chǎng)調(diào)整階段，許多投資者通過(guò)減持股票型投連險(xiǎn)賬戶，避免了較大的損失。債券市場(chǎng)的利率波動(dòng)也會(huì)對(duì)投連險(xiǎn)投資組合產(chǎn)生影響。當(dāng)債券市場(chǎng)利率下降時(shí)，債券價(jià)格上升，債券型投連險(xiǎn)賬戶的凈值會(huì)相應(yīng)增加。投資者可以考慮增加債券型賬戶的投資，以獲取債券價(jià)格上漲帶來(lái)的收益。反之，當(dāng)債券市場(chǎng)利率上升時(shí)，債券價(jià)格下跌，債券型賬戶的凈值可能會(huì)下降。投資者應(yīng)適當(dāng)減少債券型賬戶的投資，或者調(diào)整債券的種類和期限，以降低利率風(fēng)險(xiǎn)。投資者自身情況的變化也是調(diào)整投資組合的重要依據(jù)。如果投資者的年齡增長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)承受能力可能會(huì)下降。此時(shí)，投資者應(yīng)逐漸減少高風(fēng)險(xiǎn)的股票型賬戶投資，增加債券型和貨幣市場(chǎng)型賬戶的配置，以確保資產(chǎn)的穩(wěn)健增值。例如，一位投資者在年輕時(shí)，將大部分資金投入到股票型投連險(xiǎn)賬戶中，隨著年齡的增長(zhǎng)，他開始逐步將資金轉(zhuǎn)移到債券型和貨幣市場(chǎng)型賬戶，以降低投資風(fēng)險(xiǎn)。若投資者的收入增加，風(fēng)險(xiǎn)承受能力增強(qiáng)，可以適當(dāng)增加投連險(xiǎn)的投資金額，或者調(diào)整投資組合，增加高風(fēng)險(xiǎn)高收益的投資賬戶比例，以追求更高的投資回報(bào)。投資者在調(diào)整投連險(xiǎn)投資組合時(shí)，還應(yīng)注意分散風(fēng)險(xiǎn)。不要將所有資金集中投資于某一種類型的投連險(xiǎn)賬戶或某一家保險(xiǎn)公司的產(chǎn)品?？梢赃x擇不同類型的投資賬戶進(jìn)行組合，如股票型、債券型、混合型和貨幣市場(chǎng)型賬戶，以實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的分散。也可以選擇多家保險(xiǎn)公司的投連險(xiǎn)產(chǎn)品，避免因某一家保險(xiǎn)公司的經(jīng)營(yíng)問(wèn)題而導(dǎo)致投資損失。通過(guò)動(dòng)態(tài)調(diào)整投資組合，投資者能夠更好地適應(yīng)市場(chǎng)變化和自身情況的改變，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的合理配置和風(fēng)險(xiǎn)的有效控制，從而提高投連險(xiǎn)的投資績(jī)效，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的增值目標(biāo)。6.3監(jiān)管層面的政策完善6.3.1完善監(jiān)管政策與法規(guī)監(jiān)管部門應(yīng)進(jìn)一步完善投連險(xiǎn)相關(guān)的監(jiān)管政策與法規(guī)，以適應(yīng)市場(chǎng)的發(fā)展變化，規(guī)范市場(chǎng)秩序，保護(hù)投資者權(quán)益。在信息披露方面，應(yīng)制定更為嚴(yán)格和詳細(xì)的規(guī)定。要求保險(xiǎn)公司定期、全面地向投資者披露投連險(xiǎn)產(chǎn)品的投資組合、投資收益、費(fèi)用結(jié)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)狀況等關(guān)鍵信息。例如，規(guī)定保險(xiǎn)公司每月發(fā)布投資組合報(bào)告，詳細(xì)說(shuō)明各類資產(chǎn)的配置比例和投資收益情況；每季度發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估報(bào)告，對(duì)投資賬戶面臨的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)等進(jìn)行量化評(píng)估和分析。通過(guò)充分的信息披露，投資者能夠更加清晰地了解投連險(xiǎn)產(chǎn)品的運(yùn)作情況，增強(qiáng)對(duì)產(chǎn)品的信任，從而做出更加明智的投資決策。投資范圍和比例限制也需要進(jìn)一步細(xì)化。明確規(guī)定投連險(xiǎn)投資于股票、債券、基金等各類資產(chǎn)的具體比例范圍，以及投資于單一資產(chǎn)或單一行業(yè)的最高限額。例如，規(guī)定股票型投連險(xiǎn)賬戶投資于股票的比例不得超過(guò)80%，投資于單一股票的比例不得超過(guò)賬戶資產(chǎn)的5%。通過(guò)合理的投資范圍和比例限制，能夠有效控制投資風(fēng)險(xiǎn)，防止保險(xiǎn)公司過(guò)度冒險(xiǎn)投資，保障投資者的資金安全。規(guī)范銷售行為是完善監(jiān)管政策的重要內(nèi)容。制定嚴(yán)格的銷售行為準(zhǔn)則，禁止保險(xiǎn)公司及銷售人員誤導(dǎo)銷售、夸大收益、隱瞞風(fēng)險(xiǎn)等行為。要求銷售人員在銷售投連險(xiǎn)產(chǎn)品時(shí)，充分了解投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力、投資目標(biāo)等信息，為投資者提供合適的產(chǎn)品推薦，并進(jìn)行充分的風(fēng)險(xiǎn)提示。建立健全銷售行為監(jiān)督機(jī)制，對(duì)違規(guī)銷售行為進(jìn)行嚴(yán)厲處罰，如罰款、吊銷銷售資格等。完善監(jiān)管政策與法規(guī)還應(yīng)注重與國(guó)際監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)接軌，借鑒國(guó)際先進(jìn)的監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)，不斷優(yōu)化我國(guó)投連險(xiǎn)監(jiān)管體系。加強(qiáng)對(duì)新出現(xiàn)的投資領(lǐng)域和投資方式的研究，及時(shí)制定相應(yīng)的監(jiān)管政策，確保投連險(xiǎn)市場(chǎng)的健康、有序發(fā)展。6.3.2加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管與引導(dǎo)監(jiān)管部門應(yīng)加大對(duì)投連險(xiǎn)市場(chǎng)的監(jiān)管力度，嚴(yán)厲打擊各類違規(guī)行為，引導(dǎo)保險(xiǎn)公司穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，促進(jìn)市場(chǎng)的健康發(fā)展。建立健全風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)與預(yù)警機(jī)制是加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管的關(guān)鍵。監(jiān)管部門應(yīng)運(yùn)用大數(shù)據(jù)、人工智能等技術(shù)手段，對(duì)投連險(xiǎn)市場(chǎng)的運(yùn)行情況進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)，及時(shí)發(fā)現(xiàn)潛在的風(fēng)險(xiǎn)隱患。例如，通過(guò)建立風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)指標(biāo)體系，對(duì)投連險(xiǎn)賬戶的資產(chǎn)規(guī)模、投資收益、風(fēng)險(xiǎn)狀況等進(jìn)行量化監(jiān)測(cè)。當(dāng)監(jiān)測(cè)指標(biāo)超過(guò)設(shè)定的風(fēng)險(xiǎn)閾值時(shí)，及時(shí)發(fā)出預(yù)警信號(hào)，提醒監(jiān)管部門和保險(xiǎn)公司采取相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)防范措施。加強(qiáng)對(duì)保險(xiǎn)公司的現(xiàn)場(chǎng)檢查和非現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)管，確保保險(xiǎn)公司嚴(yán)格遵守監(jiān)管政策與法規(guī)。定期對(duì)保險(xiǎn)公司的投連險(xiǎn)業(yè)務(wù)進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)檢查，檢查內(nèi)容包括投資運(yùn)作、風(fēng)險(xiǎn)管理、信息披露、銷售行為等方面。通過(guò)現(xiàn)場(chǎng)檢查，及時(shí)發(fā)現(xiàn)和糾正保險(xiǎn)公司存在的問(wèn)題，對(duì)違規(guī)行為進(jìn)行嚴(yán)肅處理。同時(shí)，加強(qiáng)非現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)管，要求保險(xiǎn)公司定期報(bào)送投連險(xiǎn)業(yè)務(wù)的相關(guān)數(shù)據(jù)和報(bào)告，通過(guò)對(duì)這些數(shù)據(jù)和報(bào)告的分析，對(duì)保險(xiǎn)公司的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)情況進(jìn)行評(píng)估和監(jiān)管。積極引導(dǎo)保險(xiǎn)公司樹立穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的理念，鼓勵(lì)其加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理和內(nèi)部控制。監(jiān)管部門可以通過(guò)發(fā)布行業(yè)指導(dǎo)意見、開展培訓(xùn)和交流活動(dòng)等方式，引導(dǎo)保險(xiǎn)公司正確認(rèn)識(shí)投連險(xiǎn)