并購(gòu)金融盡職調(diào)查

一、銀行并購(gòu)金融業(yè)務(wù)盡職調(diào)查的基本概念

（一）概念

（二）盡職調(diào)查又稱(chēng)謹(jǐn)慎性調(diào)查（DueDiligence）,簡(jiǎn)稱(chēng)DD,是指擬在我行進(jìn)行

并購(gòu)融資的并購(gòu)主體與目的公司簽署并購(gòu)協(xié)議（達(dá)成并購(gòu)合作意向）后，經(jīng)并

購(gòu)主體申請(qǐng)，我行對(duì)并購(gòu)主體及目的公司的基本情況、歷史沿革、交易背景、

交易方案、交易的合法合規(guī)性、并購(gòu)標(biāo)的價(jià)值評(píng)估、并購(gòu)?fù)戤吅蟮氖袌?chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、

管理風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和資金風(fēng)險(xiǎn)，并購(gòu)的還款來(lái)源及抵押擔(dān)保措施等做一個(gè)全

面進(jìn)一步的審核，通常需要花費(fèi)2-6周的時(shí)間。招商銀行并購(gòu)金融的盡職調(diào)查

是以融資為目的的盡職調(diào)查，與收購(gòu)主體對(duì)被收購(gòu)方的盡職調(diào)查、IPO的盡職調(diào)

查、再融資的盡職調(diào)查等均大不相同。

（三）盡職調(diào)查的目的

1.了解整個(gè)并購(gòu)交易方案及交易架構(gòu)，對(duì)交易的合法合規(guī)性及交易風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)進(jìn)

行分析判斷；

了解目的公司價(jià)值、并購(gòu)?fù)戤呏蟮恼闲б?，并?gòu)?fù)戤呏蟮娘L(fēng)險(xiǎn)控制措施；

判斷收購(gòu)方是否有能力進(jìn)行本次收購(gòu)，收購(gòu)方的資信情況、還款鈔票來(lái)源、抵押

擔(dān)保措施等。分析并購(gòu)融資規(guī)模是否與公司規(guī)模、主營(yíng)業(yè)務(wù)、實(shí)際資金需求、資

金運(yùn)用能力及公司業(yè)務(wù)發(fā)展目的相匹配。

（四）盡職調(diào)查的原則

1.以融資為目的的調(diào)查原則

2.我行并購(gòu)金融的盡職調(diào)查一方面是以融資為目的的盡職調(diào)查，與收購(gòu)主體對(duì)被

收購(gòu)方的盡職調(diào)查、IPO的盡職調(diào)查、再融資的盡職調(diào)查等均大不相同。并且部分盡

職調(diào)查工作是建立在其他中介機(jī)構(gòu)盡職調(diào)查的基礎(chǔ)之上的，同時(shí)要綜合判斷中介機(jī)

構(gòu)的資信、等級(jí)、資質(zhì)、歷史業(yè)績(jī)、服務(wù)對(duì)象、業(yè)內(nèi)排名等，得出可靠的盡職調(diào)查

結(jié)果。

3.在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下效率優(yōu)先原則

4.招商銀行的并購(gòu)金融業(yè)務(wù)是給并購(gòu)方予資金支持，協(xié)助并購(gòu)方完畢并購(gòu)。為凸顯

我行的競(jìng)爭(zhēng)力及專(zhuān)業(yè)能力，在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下，必須高質(zhì)量、高效率的完畢盡職

調(diào)查，按照并購(gòu)方的時(shí)間規(guī)定完畢融資支持。

5.產(chǎn)品經(jīng)理親自調(diào)查原則

6.規(guī)定并購(gòu)業(yè)務(wù)的產(chǎn)品經(jīng)理一定要親臨目的公司現(xiàn)場(chǎng)，進(jìn)行實(shí)地考察、訪(fǎng)談，親身

體驗(yàn)和感受，而不是根據(jù)道聽(tīng)途說(shuō)下判斷。

7.突出重點(diǎn)原則

8.并購(gòu)業(yè)務(wù)的專(zhuān)業(yè)人員需要根據(jù)不同行業(yè)公司、不同的并購(gòu)交易方案擬定調(diào)查重點(diǎn),

根據(jù)調(diào)查重點(diǎn)的不同使用調(diào)查方法及依據(jù)，以較高的效率完畢并購(gòu)融資盡職調(diào)查。

9.綜合評(píng)價(jià)中介機(jī)構(gòu)盡職調(diào)查報(bào)告的原則

根據(jù)中介機(jī)構(gòu)的排名、資信、等級(jí)、資質(zhì)、歷史業(yè)績(jī)、服務(wù)對(duì)象、收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)、

工作目的、委托方等綜合評(píng)價(jià)中介機(jī)構(gòu)的報(bào)告。

可以直接使用國(guó)際四大會(huì)計(jì)師事務(wù)所及國(guó)內(nèi)排名在前十位的會(huì)計(jì)師事務(wù)所的審

計(jì)意見(jiàn)、對(duì)于其他審計(jì)機(jī)構(gòu)的審計(jì)意見(jiàn)應(yīng)重點(diǎn)核查°

可以直接使用國(guó)際知名機(jī)構(gòu)的評(píng)估報(bào)告及估值報(bào)告，審慎使用區(qū)域性評(píng)估機(jī)構(gòu)

的評(píng)估報(bào)告及估值報(bào)告。收購(gòu)方自身提供的估值報(bào)告及評(píng)估報(bào)告僅供我行盡職調(diào)杳

人員參考。

10.可以直接使用國(guó)內(nèi)排名前十位的律師事務(wù)所的法律意見(jiàn)，審慎使用區(qū)域性律師

事務(wù)所或以訴訟業(yè)務(wù)為主的律師事務(wù)所的法律意見(jiàn)。

11.可以直接使用國(guó)際知名投行及在證券業(yè)協(xié)會(huì)投行業(yè)務(wù)排名前二十位券商的財(cái)務(wù)

顧問(wèn)意見(jiàn)，審慎使用其他券商的財(cái)務(wù)顧問(wèn)意見(jiàn)。其他機(jī)構(gòu)財(cái)務(wù)顧問(wèn)意見(jiàn)僅供我行盡

職調(diào)查人員參考。

12.并購(gòu)交易行為的長(zhǎng)期性及穩(wěn)定性原則

㈤并購(gòu)金融業(yè)務(wù)是給并購(gòu)交易提供的融

資服務(wù)，在并購(gòu)交易的過(guò)程中，融資服務(wù)的

時(shí)間比較短暫，但并購(gòu)是否成功必須通過(guò)市

場(chǎng)長(zhǎng)期的檢查。因此在進(jìn)行并購(gòu)融資盡職調(diào)

查的過(guò)程中，要從公司長(zhǎng)期發(fā)展的戰(zhàn)略角度

考慮盡職調(diào)查的目的及方法。

（六）盡職調(diào)查的方法

1.審閱了解我行相關(guān)授信報(bào)告等行內(nèi)資料

2.對(duì)我行的授信客戶(hù)，在敘做并購(gòu)業(yè)務(wù)之前，必須對(duì)行內(nèi)的相關(guān)授信報(bào)告及批復(fù)

等進(jìn)行認(rèn)真的查閱，作為本次盡職調(diào)查的基礎(chǔ)工作。

3.相關(guān)中介機(jī)構(gòu)的工作

4.我行的并購(gòu)盡職調(diào)查調(diào)查業(yè)務(wù)是以融資為主線(xiàn)目的。因此部分盡職調(diào)查應(yīng)當(dāng)是建

立在相關(guān)中介機(jī)構(gòu)的基礎(chǔ)之上，要綜合判斷中介機(jī)構(gòu)的資信、等級(jí)、資質(zhì)、歷史

業(yè)績(jī)、服務(wù)對(duì)象、業(yè)內(nèi)排名等，得出可靠的盡職調(diào)查結(jié)果。

5.審閱文獻(xiàn)資料

6.通過(guò)公司工商注冊(cè)、財(cái)務(wù)報(bào)告、業(yè)務(wù)文獻(xiàn)、法律協(xié)議、并購(gòu)協(xié)議等各項(xiàng)資料審閱，

發(fā)現(xiàn)異常及重大問(wèn)題。

7.參考外部信息

8.通過(guò)網(wǎng)絡(luò)、行業(yè)雜志、業(yè)內(nèi)人士等信息渠道，了解公司及其所處行業(yè)的情況。了

解同行業(yè)公司的并購(gòu)交易情況及估值。

9.查閱公開(kāi)披露公告

10.查看上市公司公開(kāi)披露的相關(guān)資料，如招股說(shuō)明書(shū)、定期披露報(bào)告、定向增發(fā)預(yù)

案及股東大會(huì)的相關(guān)資料等。

11.相關(guān)人員訪(fǎng)談

12.與公司內(nèi)部各層級(jí)、各職能人員，以及中介機(jī)構(gòu)的充足溝通。條件允許可以參與

公司的內(nèi)部決策會(huì)議。

13.公司實(shí)地調(diào)查

查看公司廠房、土地、設(shè)備、產(chǎn)品和存貨等實(shí)物資產(chǎn)。

14.專(zhuān)業(yè)團(tuán)隊(duì)內(nèi)部溝通

15.行內(nèi)的并購(gòu)專(zhuān)業(yè)團(tuán)隊(duì)的組成人員涉及法律、財(cái)務(wù)、并購(gòu)、國(guó)際、公司、信審等，成

員來(lái)自不同業(yè)務(wù)條線(xiàn)，互相之間充足溝通也是達(dá)成調(diào)查目的的方法。

16.通過(guò)財(cái)務(wù)約束性指標(biāo)等動(dòng)態(tài)管理?xiàng)l款防范融資風(fēng)險(xiǎn)

二對(duì)不擬定性較高的并購(gòu)融資項(xiàng)目可以設(shè)

定財(cái)務(wù)約束性指標(biāo)進(jìn)行動(dòng)態(tài)管理，通過(guò)資產(chǎn)

負(fù)債率、抵質(zhì)押率、有息債務(wù)占凈資產(chǎn)的比

例、鈔票分紅比例、EBITDA占有息債務(wù)的比

例等指標(biāo)防范融資風(fēng)險(xiǎn)，并制定相應(yīng)的措施,

觸發(fā)相應(yīng)的約束性指標(biāo)后將提前收回貸款

或追加抵質(zhì)押物。

三、并購(gòu)金融業(yè)務(wù)盡職調(diào)查的基本內(nèi)容

（一）并購(gòu)交易主體（涉及并購(gòu)方、被并購(gòu)方、弁購(gòu)標(biāo)的）盡職調(diào)查的內(nèi)容

1.基本情況

了解并購(gòu)雙方公司注冊(cè)時(shí)間、注冊(cè)資金、經(jīng)營(yíng)范圍、股權(quán)結(jié)構(gòu)和出資情況，并取

得營(yíng)業(yè)執(zhí)照等公司成立的相關(guān)文獻(xiàn)，核查公司工商注冊(cè)登記的合法性、真實(shí)性；必

要時(shí)走訪(fǎng)相關(guān)政府部門(mén)和中介機(jī)構(gòu)。了解公司的歷史沿革情況，近年來(lái)的股權(quán)結(jié)構(gòu)

變化（重點(diǎn)了解出售方股權(quán)或資產(chǎn)來(lái)源或沿革情況）。重點(diǎn)關(guān)注境外并購(gòu)中的境外

并購(gòu)殼公司的注冊(cè)成立情況。了解公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)情況，在行業(yè)中所處的地位。并

購(gòu)雙方在行內(nèi)及公開(kāi)市場(chǎng)的評(píng)級(jí)情況，公開(kāi)發(fā)行股票及債券的情況，引入私募投資

機(jī)構(gòu)及戰(zhàn)略投資機(jī)構(gòu)的情況。

與并購(gòu)雙方的實(shí)際控制人、財(cái)務(wù)總監(jiān)、投資總監(jiān)等關(guān)鍵人員進(jìn)行面談，了解并購(gòu)

交易的背景、并購(gòu)交易方案的細(xì)節(jié)、公司發(fā)展的戰(zhàn)略方向、公司近年及未來(lái)的投資

計(jì)劃、行業(yè)的特點(diǎn)、公司的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀及在行業(yè)中的地位等。由于銀行在并購(gòu)交易中

所處的地位，大部分項(xiàng)目重要接觸的都是并購(gòu)方。但有條件的情況下盡量多接觸被

并購(gòu)方，對(duì)整個(gè)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)控制及融資方案設(shè)計(jì)會(huì)起到明顯的作用。

2.方法：面談、電話(huà)及視頻會(huì)議、收集相關(guān)基礎(chǔ)資料、收集授信報(bào)告

3.財(cái)務(wù)情況

1）根據(jù)公司歷年財(cái)務(wù)報(bào)告，收集可以反映并購(gòu)雙方公司財(cái)務(wù)基本狀況的財(cái)務(wù)

數(shù)據(jù)，如：資產(chǎn)（貨幣資金、應(yīng)收賬款、存貨、對(duì)外投資、無(wú)形資產(chǎn)）、負(fù)

債（銀行借款、應(yīng)付賬款）、銷(xiāo)售收入、銷(xiāo)售成本、補(bǔ)貼收入、利潤(rùn)總額、

凈利潤(rùn)等。

2）財(cái)務(wù)比率分析

計(jì)算公司各年度毛利率、資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率、每股收益等，判斷公司賺

錢(qián)能力。

計(jì)算公司各年度資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、利息保障倍數(shù)等，結(jié)合公司

的鈔票流量狀況、在銀行的資信狀況、可運(yùn)用的融資渠道及授信額度及或有負(fù)債等

情況，判斷公司的償債能力。

3）計(jì)算公司各年度資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等，結(jié)合市場(chǎng)發(fā)

展、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)狀;兄、發(fā)行人生產(chǎn)模式及物流管理、銷(xiāo)售模式及賒銷(xiāo)政策等情

況，判斷公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和連續(xù)經(jīng)營(yíng)能力。

4）納稅情況

查閱公司報(bào)告期的納稅資料，調(diào)查公司所執(zhí)行的稅種、稅基、稅率是否符合現(xiàn)行

法律、法規(guī)的規(guī)定。

5）取得公司稅收優(yōu)惠或財(cái)政補(bǔ)貼資料，核查公司享有的稅收優(yōu)惠或財(cái)政補(bǔ)貼

是否符合財(cái)政管理部門(mén)和稅收管理部門(mén)的有關(guān)規(guī)定，分析公司對(duì)稅收攻策

的依賴(lài)限度和對(duì)未來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、財(cái)務(wù)狀況的影響。

6）賺錢(qián)預(yù)測(cè)

根據(jù)公司編制賺錢(qián)預(yù)測(cè)所依據(jù)的資料和賺錢(qián)預(yù)測(cè)假設(shè)，結(jié)合國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、行

業(yè)發(fā)展趨勢(shì)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)狀況，判斷公司賺錢(qián)預(yù)測(cè)假設(shè)的合理性，判斷公司還款鈔票

流的合理性。

對(duì)比以前年度計(jì)劃與實(shí)際完畢情況，參照公司發(fā)展趨勢(shì)、市場(chǎng)情況，評(píng)價(jià)公司預(yù)

測(cè)期間經(jīng)營(yíng)計(jì)劃、投資計(jì)劃和融資計(jì)劃安排是否得當(dāng)。根據(jù)了解的公司生產(chǎn)規(guī)模和

現(xiàn)有的生產(chǎn)能力，分析評(píng)價(jià)預(yù)測(cè)計(jì)劃執(zhí)行的可行性。

方法：收集公司的審計(jì)報(bào)告、年度報(bào)告、財(cái)務(wù)報(bào)表，中介機(jī)構(gòu)的盡職調(diào)查報(bào)告

等與實(shí)際情況進(jìn)行比較分析。與審計(jì)機(jī)構(gòu)的重要人員進(jìn)行訪(fǎng)談。根據(jù)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的勾

稽關(guān)系對(duì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行核算。根據(jù)現(xiàn)場(chǎng)盡職調(diào)查的情況對(duì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行印證。重點(diǎn)

需要對(duì)并購(gòu)方及并購(gòu)標(biāo)的的賺錢(qián)真實(shí)性進(jìn)行調(diào)查。

4.經(jīng)營(yíng)情況

根據(jù)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)及所屬行業(yè)，了解行業(yè)監(jiān)管體制和政策趨勢(shì)，了解行業(yè)的市

場(chǎng)環(huán)境、市場(chǎng)容量、進(jìn)入壁壘、供求狀況、競(jìng)爭(zhēng)狀況、行業(yè)平均利潤(rùn)水平和未來(lái)變

動(dòng)情況，判斷行業(yè)的發(fā)展前景及行業(yè)發(fā)展的有利和不利因素，了解行業(yè)內(nèi)重要公司

及其市場(chǎng)份額情況，調(diào)查競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手情況，分析公司在行業(yè)中所處的競(jìng)爭(zhēng)地位及變動(dòng)

情況。調(diào)查公司重要原材料市場(chǎng)供求狀況及價(jià)格變化。取得公司重要供應(yīng)商的相關(guān)

資料，計(jì)算最近三年向重要供應(yīng)商的采購(gòu)金額及所占比例，判斷是否存在嚴(yán)重依賴(lài)

個(gè)別供應(yīng)商的情況。取得公司近期的重要協(xié)議，判斷公司貸款期間的鈔票流情況。

了解公司產(chǎn)品的生產(chǎn)核心技術(shù)或關(guān)鍵生產(chǎn)環(huán)節(jié)，分析評(píng)價(jià)公司生產(chǎn)工藝、技術(shù)在

行業(yè)中的領(lǐng)先限度。取得公司重要產(chǎn)品的設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力和歷年產(chǎn)量有關(guān)資料井進(jìn)行

比較，與生產(chǎn)部門(mén)人員溝通，分析公司各生產(chǎn)環(huán)節(jié)是否存在瓶頸制約。調(diào)查公司的

生產(chǎn)工藝是否符合環(huán)境保護(hù)相關(guān)法規(guī)。

通過(guò)各種方法調(diào)查公司產(chǎn)品（服務(wù)）的市場(chǎng)需求狀況，是否有穩(wěn)定的客戶(hù)基礎(chǔ)等。

結(jié)合行業(yè)排名、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手等情況，對(duì)公司重要產(chǎn)品的行業(yè)地位和市場(chǎng)占有率進(jìn)行分

析。了解公司對(duì)重要客戶(hù)（至少前10名）的銷(xiāo)售額占年度銷(xiāo)售總額的比例及回款情況。

調(diào)查公司擁有的專(zhuān)利，分析產(chǎn)品的核心技術(shù)，考察其技術(shù)水平、技術(shù)成熟限度、

同行業(yè)技術(shù)發(fā)展水平及技術(shù)進(jìn)步情況；核查核心技術(shù)的取得方式及使用情況，判斷

是否存在糾紛或潛在糾紛及侵犯別人知識(shí)產(chǎn)權(quán)的情形。關(guān)注專(zhuān)利的有效期及到期后

對(duì)公司的影響，并了解公司具體的保護(hù)措施與效果。取得公司重要研發(fā)成果、在研

項(xiàng)目、研發(fā)目的等資料，調(diào)查公司歷年研發(fā)費(fèi)用占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重、自主知識(shí)

產(chǎn)權(quán)的數(shù)量與質(zhì)量、技術(shù)儲(chǔ)備等情況，對(duì)公司的研發(fā)能力進(jìn)行分析。

方法：收集公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)銷(xiāo)售的相關(guān)數(shù)據(jù)資料，與公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行比對(duì)，

查閱同行業(yè)上市公司的招股說(shuō)明書(shū)、年報(bào)、行業(yè)研究報(bào)告，與并購(gòu)雙方的情況進(jìn)行

比較分析。赴現(xiàn)場(chǎng)對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、存貨等關(guān)鍵情況進(jìn)行調(diào)研了解。

5.對(duì)外融資情況

調(diào)查了解并購(gòu)方及并購(gòu)標(biāo)的的對(duì)外融資情況，重點(diǎn)關(guān)注并購(gòu)主體的對(duì)外融資情

況，涉及銀行融資明細(xì)、非銀行金融機(jī)構(gòu)的融資明細(xì)及相關(guān)的抵質(zhì)押情況、在公開(kāi)

市場(chǎng)發(fā)行債務(wù)融資工具的情況、私募發(fā)行債券情況及償付情況。對(duì)公司短期及長(zhǎng)期

的資金壓力進(jìn)行分析，判斷公司短期及長(zhǎng)期的償債情況，在市場(chǎng)上的綜合融資情

況。

方法：收集公司有關(guān)融資的重要協(xié)議、協(xié)議、補(bǔ)充協(xié)議等。赴各金融機(jī)構(gòu)了解

公司的資信情況等。

6.同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)與關(guān)聯(lián)交易調(diào)查

1）同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)情況

2）通過(guò)詢(xún)問(wèn)并購(gòu)方及其控股股東或?qū)嶋H控制人、實(shí)地走訪(fǎng)生產(chǎn)或銷(xiāo)售部門(mén)等方

法，調(diào)查公司控股股東或?qū)嶋H控制人及其控制的公司實(shí)際業(yè)務(wù)范圍、業(yè)務(wù)性

質(zhì)、客戶(hù)對(duì)象、與公司產(chǎn)品的可替代性等情況，判斷是否構(gòu)成同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，并

核查公司控股股東或?qū)嶋H控制人是否對(duì)避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)做出承諾以及承諾的

履行情況。

3）關(guān)聯(lián)方和關(guān)聯(lián)交易情況

7.調(diào)查了解并購(gòu)雙方公司的關(guān)聯(lián)方及關(guān)聯(lián)方關(guān)系，通過(guò)與公司高管人員、財(cái)務(wù)部門(mén)

和重要業(yè)務(wù)部門(mén)負(fù)責(zé)人交談，查閱賬簿、相關(guān)協(xié)議、會(huì)議記錄、獨(dú)立董事意見(jiàn)，發(fā)

函詢(xún)證，征詢(xún)律師及注冊(cè)會(huì)計(jì)師意見(jiàn)，調(diào)查公司與關(guān)聯(lián)方進(jìn)行的關(guān)聯(lián)交易?？桃?/p>

隱瞞并購(gòu)雙方的關(guān)聯(lián)關(guān)系的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)極大。

8.方法：與雙方實(shí)際控制人面談、實(shí)地調(diào)查走訪(fǎng):

9.發(fā)展戰(zhàn)略

取得公司中長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略的相關(guān)文獻(xiàn)，涉及戰(zhàn)略策劃資料、董事會(huì)會(huì)議紀(jì)要、戰(zhàn)

略委員會(huì)會(huì)議紀(jì)要、獨(dú)立茶事意見(jiàn)等相關(guān)文獻(xiàn)，分析公司是否已經(jīng)建立清楚、明

確、具體的發(fā)展戰(zhàn)略，涉及戰(zhàn)略目的、實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略目的的依據(jù)、環(huán)節(jié)、方式、手段

及各方面的行動(dòng)計(jì)戈L了解并購(gòu)雙方未來(lái)的發(fā)展戰(zhàn)略，貸款期間內(nèi)對(duì)外投資預(yù)計(jì)

及鈔票流預(yù)測(cè)。為達(dá)成收購(gòu)?fù)戤吅蟮恼闲б娴南鄳?yīng)舉措及資金支持。

方法：與實(shí)際控制人面談，收集公司的戰(zhàn)略發(fā)展報(bào)告相關(guān)的公告，參與上市公

司的股東大會(huì)等。

（二）并購(gòu)交易方案的盡職調(diào)查內(nèi)容

1.并購(gòu)產(chǎn)生背景

2.收集并購(gòu)方與本次并購(gòu)相關(guān)的董事會(huì)、股東會(huì)等會(huì)議資料，涉及到國(guó)有資產(chǎn)的調(diào)

查國(guó)有主管部門(mén)的審批及會(huì)議紀(jì)要，涉及到對(duì)外投資的，調(diào)查公司資本項(xiàng)下外

匯進(jìn)出情況，及外管局的相關(guān)批復(fù)文獻(xiàn)。與并購(gòu)雙方的實(shí)際控制人面談，了解整

個(gè)并購(gòu)交易產(chǎn)生的背景、交易方案設(shè)計(jì)進(jìn)行的因素。重點(diǎn)調(diào)查了解出售方出售股

份或資產(chǎn)的因素。

3.并購(gòu)交易方案

4.與并購(gòu)交易重要執(zhí)行負(fù)責(zé)人進(jìn)行面談，調(diào)查整個(gè)交易方案的進(jìn)展、節(jié)點(diǎn)、時(shí)間安

排、交易達(dá)成先決條件等。收集交易協(xié)議、補(bǔ)充協(xié)議、并購(gòu)雙方召開(kāi)的談判會(huì)議、

中介機(jī)構(gòu)協(xié)調(diào)會(huì)等相關(guān)資料。清楚了解交易生效的要素。

5.并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)及控制方案

6.與參與并購(gòu)交易的中介機(jī)構(gòu)面談，了解中介的具體工作、方案設(shè)計(jì)的因素交易的

風(fēng)險(xiǎn)控制的等。收集中介機(jī)構(gòu)提供的交易方案介紹、盡職調(diào)查報(bào)告、向監(jiān)管部門(mén)

提交的報(bào)告等。

7.并購(gòu)后的整合效益

8.與參與各方面談?wù){(diào)查了解本次并購(gòu)交易完畢后的整合計(jì)劃，出售方的回購(gòu)資產(chǎn)

計(jì)劃（若有），調(diào)查了解整合效益，涉及市場(chǎng)擴(kuò)大、生產(chǎn)成本減少、市場(chǎng)占有率

提高、銷(xiāo)售或采購(gòu)渠道融合等。與行業(yè)及政府主管部門(mén)進(jìn)行溝通，了解專(zhuān)業(yè)人士

及主管機(jī)關(guān)對(duì)整個(gè)交易的態(tài)度。調(diào)查了解收購(gòu)方收購(gòu)?fù)戤呏蟮墓蓹?quán)限制情況。

9.調(diào)查并購(gòu)之前及并購(gòu)?fù)戤呏蟮墓蓹?quán)結(jié)構(gòu)圖，要追索到實(shí)際控制人。

10.交易方案的合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)

分析研究本次交易方案是否符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策和環(huán)保規(guī)定、技術(shù)和市場(chǎng)的可行性,

是否符合外管政策、境內(nèi)外上市規(guī)則、披露規(guī)定等，對(duì)并購(gòu)項(xiàng)目實(shí)行的擬定性等進(jìn)

行分析。

方法：與并購(gòu)交易發(fā)起方及參與面談，收集并購(gòu)交易的協(xié)議、會(huì)議紀(jì)要、中介

機(jī)構(gòu)報(bào)告等所有相關(guān)文獻(xiàn)，調(diào)查了解相關(guān)的政策法規(guī)并進(jìn)行比對(duì)。

（三）交易價(jià)格盡職調(diào)查

1.交易價(jià)格產(chǎn)生背景及因素

2.調(diào)查了解交易價(jià)格擬定的背景、因素、計(jì)算方法。如定向增發(fā)項(xiàng)目的價(jià)格制定是

否符合《上市公司證券發(fā)行管理辦法》、《非公開(kāi)發(fā)行股票實(shí)行細(xì)則》的規(guī)定，重

大資產(chǎn)重組是否符合《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》的規(guī)定。重點(diǎn)關(guān)注調(diào)查

關(guān)聯(lián)交易產(chǎn)生的并購(gòu)價(jià)格的擬定因素。調(diào)查出售方股權(quán)或資產(chǎn)取得時(shí)的價(jià)格，本

次溢價(jià)或折價(jià)幅度是否在合理范圍之內(nèi)，超過(guò)合理范圍的解釋因素。

3.交易價(jià)格與市場(chǎng)價(jià)格的比較

4.調(diào)查本次并購(gòu)交易是否符合公開(kāi)市場(chǎng)披露交易的平均價(jià)格。是否存在控股權(quán)溢

價(jià)。交易的單位均價(jià)是否合理。交易價(jià)格的市盈率、市凈率等指標(biāo)是否符合公開(kāi)

市場(chǎng)的平均指標(biāo)，是否符協(xié)議行業(yè)上市公司的平均水平。

5.交易價(jià)格評(píng)估

調(diào)查交易價(jià)格是否通過(guò)市場(chǎng)法、重置成本法、鈔票流折現(xiàn)法等估值方法進(jìn)行評(píng)估，收集相關(guān)的估

值報(bào)告，與估值人員進(jìn)行面談，了解估值指標(biāo)的設(shè)定原則，估值未來(lái)的假設(shè)分析。對(duì)估值關(guān)鍵性

指標(biāo)進(jìn)行敏感性分析。通過(guò)多種方法對(duì)交易價(jià)格進(jìn)行互相印證，擬定合理的價(jià)格區(qū)間。

方法；收集估值及價(jià)格評(píng)估報(bào)告，與實(shí)際控制人及估值人員進(jìn)行面談，收集公開(kāi)市場(chǎng)的平均價(jià)格

信息。對(duì)各種渠道的評(píng)估價(jià)格進(jìn)行比對(duì)分析。

（四）交易風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的盡職調(diào)查

1.風(fēng)險(xiǎn)因素

2.通過(guò)網(wǎng)站、政府文獻(xiàn)、專(zhuān)業(yè)報(bào)刊、專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)報(bào)告等多渠道了解并購(gòu)雙方公司所在

行業(yè)的產(chǎn)業(yè)政策、未來(lái)發(fā)展方向，與公司高管人員、財(cái)務(wù)人員、技術(shù)人員等進(jìn)行

談話(huà)，取得公司既往經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)發(fā)生重大變動(dòng)或歷次重大事件的相關(guān)資料，并參

考同行業(yè)公司發(fā)生的重大變動(dòng)事件，結(jié)合對(duì)公司治理、研發(fā)、采購(gòu)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售、

投資、融資、募集資金項(xiàng)目、行業(yè)等方面的調(diào)查，分析對(duì)公司業(yè)績(jī)和連續(xù)經(jīng)營(yíng)也

許產(chǎn)生不利影響的重要因素以及這些因素也許帶來(lái)的重要影響。對(duì)公司影響重大

的風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)進(jìn)行專(zhuān)項(xiàng)核查。

3.重大協(xié)議

4.通過(guò)各種渠道核查有關(guān)公司的重大協(xié)議是否真實(shí)、是否均已提供，并核查協(xié)議條

款是否合法、是否存在潛在風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)照公司有關(guān)內(nèi)部訂立協(xié)議的權(quán)限規(guī)定，核查

協(xié)議的訂立是否履行了內(nèi)部審批程序、是否超越權(quán)限決策，分析重大協(xié)議履行的

也許性，關(guān)注因不能履約、違約等事項(xiàng)對(duì)公司產(chǎn)生或也許產(chǎn)生的影響。

5.訴訟和擔(dān)保情況

通過(guò)各種渠道核查并購(gòu)方及并購(gòu)標(biāo)的所有對(duì)外擔(dān)保（涉及抵押、質(zhì)押、保證等）

協(xié)議，調(diào)查公司及其控股股東或?qū)嶋H控制人、控股子公司、高管人員和核心技術(shù)人

員是否存在作為一方當(dāng)事人的重大訴訟或仲裁事項(xiàng)以及公司高管人員和核心技術(shù)人

員是否存在涉及刑事訴訟的情況，評(píng)價(jià)其對(duì)公司經(jīng)營(yíng)是否產(chǎn)生重大影響。

方法：查閱協(xié)議、走訪(fǎng)有關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)、與高管人員或財(cái)務(wù)人員面談、征詢(xún)中介

機(jī)構(gòu)

（五）行業(yè)的盡職調(diào)查

1.行業(yè)分析是盡職調(diào)查中不可缺少的環(huán)節(jié)，對(duì)公司判斷是否可以提供并購(gòu)融資支

持，一方面要把握的是項(xiàng)目公司所處的行業(yè)。周期下行或受到政策調(diào)控的行業(yè)，

并購(gòu)方獲得超額收益的難度較大。辨別行業(yè)的好與不好只是行業(yè)分析的起點(diǎn)，初

步看好一個(gè)行業(yè)后我們應(yīng)當(dāng)對(duì)行業(yè)做進(jìn)一步的分析。只有把整個(gè)行業(yè)搞清楚了，

才會(huì)發(fā)現(xiàn)其中的風(fēng)險(xiǎn)因素和機(jī)會(huì)點(diǎn)。具體的調(diào)查內(nèi)容如下：

2.是否符合我行的授信政策

3.熟悉了解《招商銀行2023年信貸政策》，根據(jù)并購(gòu)方及被并購(gòu)方的行業(yè)屬性對(duì)照

我行的相關(guān)規(guī)定，了解各行業(yè)客戶(hù)的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)及政策尺度。同時(shí)熟悉總行就具體

的行業(yè)下發(fā)的指導(dǎo)意見(jiàn)，有針對(duì)性的進(jìn)行盡職調(diào)查。

4.是否符合國(guó)家的產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策及外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)意見(jiàn)

5.原則上規(guī)定并購(gòu)雙方所處行業(yè)必須是符合國(guó)家政策導(dǎo)向，最佳是可以得到國(guó)家

政策的扶持，如稅收的減免、財(cái)政補(bǔ)貼等。部分行業(yè)有對(duì)外投資限制。部分高污

染或者過(guò)度依賴(lài)出口的行業(yè)，目前國(guó)家“節(jié)能減排”政策和出口退政策對(duì)這類(lèi)行

業(yè)沖擊很大，這些公司過(guò)去也許很賺錢(qián)，但未來(lái)賺錢(qián)能力值得懷疑。

6.行業(yè)的基本情況

（六）了解整個(gè)行業(yè)的市場(chǎng)容量及近年來(lái)的平

均增幅，了解整個(gè)行業(yè)的平均毛利率水平,

與并購(gòu)雙方的毛利率水平進(jìn)行比較分析。

調(diào)查了解行業(yè)的進(jìn)出壁壘，涉及技術(shù)壁壘、

資金壁壘、政策壁壘等，調(diào)查了解行業(yè)賺錢(qián)

能力的驅(qū)動(dòng)因素。調(diào)查了解并購(gòu)雙方在行業(yè)

中的地位及重要的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，行業(yè)的龍頭公

司情況。調(diào)查行業(yè)的價(jià)值鏈，并購(gòu)雙方在行

業(yè)的價(jià)值鏈中所處的地位。行業(yè)中的重要產(chǎn)

品及技術(shù)水平，行業(yè)中決定利潤(rùn)水平的關(guān)鍵

因素。

（七）方法：收集券商、基金等機(jī)構(gòu)出版的行業(yè)

機(jī)構(gòu)研究報(bào)告、查詢(xún)行業(yè)期刊、專(zhuān)業(yè)雜志。

并對(duì)行業(yè)協(xié)會(huì)走訪(fǎng)和重點(diǎn)公司調(diào)查。對(duì)關(guān)鍵

指標(biāo)進(jìn)行比對(duì)分析。聘請(qǐng)行業(yè)專(zhuān)家參與盡職

調(diào)查，提供盡職調(diào)查意見(jiàn)。

（八）還款來(lái)源及抵押擔(dān)保措施的盡職調(diào)查

1.還款來(lái)源盡職調(diào)查

2.對(duì)并購(gòu)方及并購(gòu)標(biāo)的獨(dú)立進(jìn)行并購(gòu)融資的還款來(lái)源分析，根據(jù)估值情況具體分

析貸款期間內(nèi)的鈔票流情況。對(duì)鈔票流形成的因素及假設(shè)情況進(jìn)行合理性分析，

判斷形成鈔票流來(lái)源的可靠性。結(jié)合財(cái)務(wù)情況、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況、行業(yè)情況、對(duì)外

投資情況、并購(gòu)之后的整合情況綜合判斷貸款期間內(nèi)的鈔票流。

3.抵押擔(dān)保措施盡職調(diào)查

調(diào)查了解保證人或抵押人、出質(zhì)人與并購(gòu)雙方的關(guān)系，調(diào)查了解提供擔(dān)保的因素，或有負(fù)債情況。

保證人的經(jīng)營(yíng)狀況和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)格式規(guī)定參照并購(gòu)雙方的盡職調(diào)查規(guī)定，涉及保證人的信用評(píng)級(jí)

情況。抵押和質(zhì)押品的名稱(chēng)、權(quán)屬、用途、處所、新舊限度、租用情況，抵質(zhì)押品評(píng)估機(jī)構(gòu)、評(píng)

估價(jià)值、最初的建購(gòu)價(jià)值、抵質(zhì)押率、足值性及可變現(xiàn)性。

方法：條件允許可以搭建鈔票流模型進(jìn)行分析，根據(jù)之前的盡職調(diào)查情況進(jìn)行綜合分析。

（九）跨境并購(gòu)融資的盡職調(diào)查

跨境并購(gòu)融資盡職調(diào)查內(nèi)容除上述要點(diǎn)之外,重點(diǎn)要關(guān)注以下幾個(gè)方面：

1.不同國(guó)別并購(gòu)的程序及合法合規(guī)性

2.調(diào)查了解并購(gòu)標(biāo)的所有地區(qū)及國(guó)家關(guān)于并購(gòu)的相關(guān)法律規(guī)定及審批制度，并購(gòu)交

易的生效條件,并購(gòu)整合后續(xù)的規(guī)范規(guī)定.并購(gòu)主體滿(mǎn)足上述合規(guī)要件的能力及

相關(guān)措施。調(diào)查了解整個(gè)并購(gòu)交易的程序及風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，具體的風(fēng)險(xiǎn)控制措施。

3.并購(gòu)的融資主體及并購(gòu)資金的走向

4.重點(diǎn)調(diào)查并購(gòu)融資主體的注冊(cè)成立的相關(guān)手續(xù)，與并購(gòu)主體之間的法律關(guān)系，

主體的設(shè)立相關(guān)并購(gòu)交易是否涉及境內(nèi)外管政策的審批。

5.并購(gòu)主體與融資主體的并購(gòu)資金流向，產(chǎn)生資金流的因素及具體的風(fēng)險(xiǎn)控制措

施。

6.還款鈔票流的合法合規(guī)性

7.跨境并購(gòu)的融資方式涉及境內(nèi)融資及境外融資，還款來(lái)源也涉及境內(nèi)的還款來(lái)

源及境外的還款來(lái)源。調(diào)查了解具體的還款來(lái)源、還款方式及地區(qū)。還款鈔票流

是否需要出入境的審批，取得相關(guān)審批的也許性及相關(guān)的要件。

8.境內(nèi)外的整合效益

9.調(diào)查了解跨境并購(gòu)交易完畢之后境內(nèi)外的整合效益，并購(gòu)主體之前的跨境運(yùn)營(yíng)

的相關(guān)經(jīng)驗(yàn)，對(duì)并購(gòu)主體的境內(nèi)外的主業(yè)的融合限度，并購(gòu)整合運(yùn)營(yíng)的重要風(fēng)

險(xiǎn)點(diǎn)。

10.跨境并購(gòu)交易的稅務(wù)安排

11.調(diào)查了解本次跨境并購(gòu)交易的相關(guān)稅務(wù)規(guī)定，跨境并購(gòu)是否存在避稅因素，是

否會(huì)涉及違反國(guó)內(nèi)相關(guān)稅務(wù)規(guī)定，并購(gòu)主體的稅務(wù)調(diào)查及籌劃情況，交易結(jié)構(gòu)

是否符合稅務(wù)安排，是否存在補(bǔ)繳稅款及稅務(wù)稽查的風(fēng)險(xiǎn)。

12.由于跨境并購(gòu)涉及法律法規(guī)較多且專(zhuān)業(yè)性強(qiáng)，并購(gòu)主體一般會(huì)聘請(qǐng)相關(guān)的中介

機(jī)構(gòu)履行盡職調(diào)查工作，作為融資機(jī)構(gòu)，必須與相關(guān)的中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行溝通，調(diào)

查審閱相關(guān)報(bào)告及方案，形成專(zhuān)業(yè)判斷。

13.跨境并購(gòu)財(cái)務(wù)顧問(wèn)意見(jiàn)

規(guī)定并購(gòu)方在境外進(jìn)行的并購(gòu)應(yīng)聘請(qǐng)境外財(cái)務(wù)顧問(wèn)，

方法：查閱相關(guān)境內(nèi)外的審批及監(jiān)管政策，了解類(lèi)似案例的審批情況，與中介

機(jī)構(gòu)進(jìn)行溝通調(diào)研了解。

（+）表外并購(gòu)融資業(yè)務(wù)的盡職調(diào)查

1.表外并購(gòu)融資業(yè)務(wù)盡職調(diào)查除關(guān)注上述內(nèi)容之外，重點(diǎn)需要調(diào)查以下因素：

2.融資的目的是債權(quán)性融資還是股權(quán)性融負(fù)

3.表外業(yè)務(wù)模式較多，涉及并購(gòu)類(lèi)業(yè)務(wù)需要調(diào)查融資的目的是債權(quán)性的融資還是

股權(quán)性融資，具體并購(gòu)融資的資金用途，資金使用主體。債權(quán)性融資及股權(quán)性融

資的風(fēng)險(xiǎn)主體、風(fēng)險(xiǎn)控制模式等均有較大區(qū)別。

4.資金來(lái)源及資金用途是否符合監(jiān)管政策規(guī)定

5.調(diào)查表外并購(gòu)融資的資金用途及融資結(jié)構(gòu)是否符合監(jiān)管政策規(guī)定，是否屬于非

標(biāo)產(chǎn)品，需要占用非標(biāo)額度，代銷(xiāo)產(chǎn)品是我行積極型管理產(chǎn)品還是被動(dòng)型管理

產(chǎn)品。最終的風(fēng)險(xiǎn)控制措施及風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)機(jī)構(gòu)。如定向增發(fā)類(lèi)業(yè)務(wù)關(guān)注信托通道是

否符合相關(guān)監(jiān)管政策規(guī)定，委貸類(lèi)業(yè)務(wù)關(guān)注券商資管通道是否符合證監(jiān)會(huì)的相

關(guān)政策。

6.有無(wú)流動(dòng)性安排

流動(dòng)性安排是表外并購(gòu)融資業(yè)務(wù)的調(diào)查重點(diǎn)。理財(cái)、代銷(xiāo)產(chǎn)品到期有無(wú)流動(dòng)性風(fēng)

險(xiǎn)的控制措施，重點(diǎn)調(diào)查最終的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)機(jī)構(gòu)及相關(guān)的履行能力、履行

意愿。風(fēng)險(xiǎn)觸發(fā)后的控制措施及保障措施。

方法：查閱資管業(yè)務(wù)的相關(guān)政策，與通道機(jī)構(gòu)的重要經(jīng)辦人員進(jìn)行訪(fǎng)談，了解

相關(guān)案例的具體情況。

四、招商銀行并購(gòu)融資業(yè)務(wù)盡職調(diào)查基本清單

（一）收購(gòu)方與被收購(gòu)方以及項(xiàng)H的背景情況；

1.并購(gòu)方及并購(gòu)標(biāo)的三年又一期的審計(jì)報(bào)告或財(cái)務(wù)報(bào)表（合并及母公司），雙

方為投資控股類(lèi)公司的，下屬重要子公司的三年又一期的審計(jì)報(bào)告或財(cái)務(wù)報(bào)表（合

并及母公司）；

2.并購(gòu)方的對(duì)外融資明細(xì)，行內(nèi)及公開(kāi)市場(chǎng)的評(píng)級(jí)情況，發(fā)行股票及債券情

況。

3.并購(gòu)方與被并購(gòu)公司簽訂的有關(guān)文獻(xiàn)，如雙方達(dá)成的意向書(shū)、框架協(xié)議、相

關(guān)會(huì)議紀(jì)要（或者并購(gòu)方案、協(xié)議或協(xié)議）、原有債權(quán)債務(wù)解決方案，董事會(huì)/股東

大會(huì)的并購(gòu)議案及決議等；

4.并購(gòu)雙方的法人營(yíng)業(yè)執(zhí)照、章程；

5.并購(gòu)雙方的股權(quán)結(jié)構(gòu)圖，追述到實(shí)際控制人；

6.并購(gòu)雙方成立以來(lái)重大的股權(quán)變更情況介紹；

7.被并購(gòu)方的驗(yàn)資報(bào)告。

（二）有權(quán)審批部門(mén)出具的合法合規(guī)性文獻(xiàn)：

并購(gòu)批復(fù)文獻(xiàn)。如涉及國(guó)有資產(chǎn)，需履行國(guó)有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的相關(guān)程序；如涉及上

市公司，需履行中國(guó)證監(jiān)會(huì)、上海證券交易所、深圳證券交易所的相關(guān)程序；如涉

及外資的，需履行外資審批手續(xù)；如涉及金融公司，需履行金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的用關(guān)程

序；涉及行業(yè)準(zhǔn)入的，需履行行業(yè)主管部門(mén)的審批手續(xù)，以及相關(guān)申請(qǐng)及批復(fù)文獻(xiàn)。

并購(gòu)批復(fù)程序介紹。