資本市場(chǎng)持續(xù)賦能，中國(guó)科創(chuàng)破浪前行相關(guān)研究報(bào)告【平安證券】五年規(guī)劃回眸與展望（一上市公司量質(zhì)齊升，投資價(jià)值持續(xù)彰顯2025/10/21證券分析師魏偉投資咨詢資格編號(hào)S1060513060001BOT313WEIWEI170@陳驍投資咨詢資格編號(hào)S1060516070001BWH863CHENXIAO397@郝思婧投資咨詢資格編號(hào)S1060521070001HAOSIJING374@上市標(biāo)準(zhǔn)精準(zhǔn)服務(wù)科技創(chuàng)新企業(yè)，2009年創(chuàng)業(yè)板正式啟動(dòng)專注服務(wù)成長(zhǎng)興產(chǎn)業(yè)，2021年北交所開(kāi)市積極助力培育“專精特新”中小企業(yè)，2025年科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板進(jìn)一步支持優(yōu)質(zhì)未盈利企業(yè)上市。二是活躍并購(gòu)重組，“并購(gòu)六條”新規(guī)明確支持上市公司圍繞科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升值結(jié)構(gòu)來(lái)看，目前A股科技板塊市值占比超過(guò)1/4，已明顯高于金融地產(chǎn)北交所融資占比合計(jì)約7成，戰(zhàn)略新興上市公司成為科技創(chuàng)新主力軍，2024年2024年）營(yíng)收復(fù)合增速高于全A整體水平。四是從耐心資本賦能來(lái)看，金參與投資了九成的科創(chuàng)板和北交所公司、過(guò)半數(shù)的創(chuàng)策略報(bào)告策略動(dòng)態(tài)跟蹤報(bào)告證券研究報(bào)告請(qǐng)通過(guò)合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁(yè)的聲明內(nèi)容。請(qǐng)通過(guò)合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁(yè)的聲明內(nèi)容。2/9平安證券策略動(dòng)態(tài)跟蹤報(bào)告正文目錄一、引言：中國(guó)創(chuàng)新加速突破，產(chǎn)業(yè)不斷向中 3二、資本市場(chǎng)：以多層次資本市場(chǎng)建設(shè)為主線，持續(xù)支持企業(yè)科技創(chuàng)新 4三、市場(chǎng)表現(xiàn)：資本市場(chǎng)含“科”量提升，新興產(chǎn)業(yè)引領(lǐng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng) 5 8 8請(qǐng)通過(guò)合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁(yè)的聲明內(nèi)容。3/9平安證券策略動(dòng)態(tài)跟蹤報(bào)告一、引言：中國(guó)創(chuàng)新加速突破，產(chǎn)業(yè)不斷向中高端轉(zhuǎn)型升級(jí)GDP總量、制造業(yè)增加值、知識(shí)技術(shù)密集型制造業(yè)增加值等均處于全球前列。截至2022年，我國(guó)GDP規(guī)入強(qiáng)度持續(xù)創(chuàng)新高，2024年全社會(huì)研發(fā)經(jīng)業(yè)增加值增長(zhǎng)73.8%，占GDP比重升至10.4%，圖表2主要經(jīng)濟(jì)體知識(shí)技術(shù)密集型制造業(yè)全球份額400圖表2主要經(jīng)濟(jì)體知識(shí)技術(shù)密集型制造業(yè)全球份額40020.420022004200620082010201220142016201820202022圖表4中國(guó)三新經(jīng)濟(jì)增加值占GDP比重升至18%250,000200,00050,0000中國(guó):三新經(jīng)濟(jì)增加值（億元）242,908201620172018201920202021202220232024圖表1主要經(jīng)濟(jì)體GDP占全球份額5020012003200520072009201120132015201720192021英國(guó)25.4圖表3中國(guó)集成電路年產(chǎn)量突破4500億塊4,0002,0000中國(guó)集成電路年產(chǎn)量（億塊）400-10-204,514201620172018201920202021202220232024請(qǐng)通過(guò)合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁(yè)的聲明內(nèi)容。4/9平安證券策略動(dòng)態(tài)跟蹤報(bào)告二、資本市場(chǎng)：以多層次資本市場(chǎng)建設(shè)為主線，持續(xù)支持企業(yè)科技創(chuàng)新市場(chǎng)建設(shè)為主線，優(yōu)化投融資制度，持續(xù)支持企業(yè)科技創(chuàng)新。重點(diǎn)包括：可度較高的科技創(chuàng)新企業(yè)，并重點(diǎn)支持六大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)；2021年北交所正式開(kāi)市，為革，完善更加適配科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)變革的金融服務(wù)體系。在2025年陸家嘴論壇上，證監(jiān)會(huì)主席吳清表示，將在科創(chuàng)板設(shè)置濟(jì)等更多前沿科技領(lǐng)域企業(yè)適用；同時(shí)，也將在創(chuàng)業(yè)板正式啟用第三套標(biāo)準(zhǔn)，支持優(yōu)質(zhì)未盈利創(chuàng)新企業(yè)上市。加快科技企業(yè)整合速度推出多項(xiàng)便利舉措：2014年“國(guó)九條”發(fā)布加快推出科創(chuàng)債ETF，積極發(fā)展可交換債、可轉(zhuǎn)債等股債結(jié)合產(chǎn)品。打通社保、保險(xiǎn)、理財(cái)?shù)热胧械耐袋c(diǎn)堵點(diǎn)，保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期股票投資試點(diǎn)、個(gè)人養(yǎng)老金制度推廣至全國(guó)等重要舉措相繼落地。積極推動(dòng)社保基金、保險(xiǎn)資金、產(chǎn)業(yè)資本參與私募股權(quán)投資，拓寬資金來(lái)源；3）推動(dòng)基金份額轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)實(shí)物分配股票試點(diǎn)和“反向掛鉤”等機(jī)制，暢通多元化退出渠道；4）支持編制更多科技創(chuàng)新指數(shù)、開(kāi)發(fā)基金產(chǎn)品，引導(dǎo)更多中長(zhǎng)期資金參與科技企業(yè)投資。圖表5權(quán)益市場(chǎng)各個(gè)板塊市值分布（億元，截至2025年10月10日）a滬深主板a創(chuàng)業(yè)板u科創(chuàng)板u北交所800,000600,000400,000200,0000·2019年，科創(chuàng)板開(kāi)市·2020年，新三板精選層開(kāi)市·2021年，北交所開(kāi)市·2024年，第三個(gè)“國(guó)九條”、“科技16條”、“科創(chuàng)板8條”、“并購(gòu)6條”相繼發(fā)布·2025年，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板深化支持未盈利企業(yè)上市·2014年，第二個(gè)“國(guó)九條”、并購(gòu)重組新政相繼發(fā)布20062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022202320242025·2009年，創(chuàng)業(yè)板開(kāi)市20062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022202320242025請(qǐng)通過(guò)合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁(yè)的聲明內(nèi)容。5/9平安證券策略動(dòng)態(tài)跟蹤報(bào)告三、市場(chǎng)表現(xiàn)：資本市場(chǎng)含“科”量提升，新興產(chǎn)業(yè)引領(lǐng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)隨著一系列改革舉措落地見(jiàn)效，資本市場(chǎng)各類要素資源加快向創(chuàng)新領(lǐng)域集聚，資本市場(chǎng)含“科”量明顯提升。值合計(jì)占比，市值前50名公司中科技企業(yè)從“十三五”末的18家提升至當(dāng)前的24家；此前，吳清主席在今年6月18日陸家嘴論壇演講中也提及，和10年前相比，市值超千億的A股上市公司中，科技企業(yè)占比從12%提升至27達(dá)21.7%，較2020年底提升9.7個(gè)百分點(diǎn)，其中，新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)規(guī)模最大，市值占比約8.0%，較2020行+非銀金融+地產(chǎn)）板塊市值占比約17.1%，較2020年底下降2.4個(gè)百分點(diǎn)。圖表6A股戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市公司市值占比明顯提升市值占比-2020年底市值占比-2025年9月底4%2%8.0%4.3%4.3%2.7%2.7%2.2%2.0%0.4%A2.2%2.0%0.4%0.7%0.7%業(yè)新代信息技術(shù)產(chǎn)新能源汽車產(chǎn)業(yè)生物產(chǎn)業(yè)新材料產(chǎn)業(yè)高端裝備制造產(chǎn)業(yè)新能源產(chǎn)業(yè)海洋裝備產(chǎn)業(yè)航空航天產(chǎn)業(yè)節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)技制造也是并購(gòu)主力。2024年A股市場(chǎng)發(fā)生重大并購(gòu)重組事件1創(chuàng)新債存量規(guī)模已接近2.96萬(wàn)億元，較2024年增長(zhǎng)63%。22020年北交所市值統(tǒng)計(jì)為新三板精選層上市公司市值。請(qǐng)通過(guò)合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁(yè)的聲明內(nèi)容。6/9圖表82025年科創(chuàng)板、北交所IPO公司自上市以來(lái)平均累計(jì)收益高于滬深主板（圖表82025年科創(chuàng)板、北交所IPO公司自上市以來(lái)平均累計(jì)收益高于滬深主板（%）86420-2u北交所a創(chuàng)業(yè)板科創(chuàng)板u滬深主板-0.22024年2025年圖表7近兩年科創(chuàng)板、北交所、創(chuàng)業(yè)板IPO公司的上北交所創(chuàng)業(yè)板科創(chuàng)板滬深主板400-20-40202020212022202320242025圖表92025年電子、醫(yī)藥生物、計(jì)算機(jī)、電力設(shè)備行業(yè)發(fā)生重大重組事件數(shù)明顯增長(zhǎng)（按競(jìng)買方統(tǒng)計(jì)，個(gè)）2023年競(jìng)買方數(shù)量2024年競(jìng)買方數(shù)量2025年競(jìng)買方數(shù)量86420電子電子美容護(hù)理社會(huì)服務(wù)建筑材料鋼鐵綜合商貿(mào)零售非銀金融紡織服飾食品飲料家用電器傳媒煤炭輕工制造農(nóng)林牧漁公用事業(yè)房地產(chǎn)交通運(yùn)輸建筑裝飾有色金屬基礎(chǔ)化工電力設(shè)備計(jì)算機(jī)醫(yī)藥生物 機(jī)械設(shè)備左右的高位。另一方面，新興科技類上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)相對(duì)較快。比如，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板上市公司近3年（2022-2024年）息技術(shù)、新材料、高端裝備制造業(yè)同期營(yíng)收復(fù)合增速在8%-10%左右。盈利方面，2024年度有四分之三的上市公司盈利，3數(shù)據(jù)源自證監(jiān)會(huì)主席吳清在2025年陸家嘴論壇的演講稿，網(wǎng)址為/csrc/c106311/c7請(qǐng)通過(guò)合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁(yè)的聲明內(nèi)容。7/9平安證券策略動(dòng)態(tài)跟蹤報(bào)告2025年中報(bào)的盈利增速分別進(jìn)一步提升至32%、15%。圖表10戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)近三年（2022-2024年）營(yíng)收復(fù)合增速普遍高于全A整體水平生物產(chǎn)業(yè)節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)海洋裝備產(chǎn)業(yè)高端裝備制造產(chǎn)業(yè)新材料產(chǎn)業(yè)新生物產(chǎn)業(yè)節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)海洋裝備產(chǎn)業(yè)高端裝備制造產(chǎn)業(yè)新材料產(chǎn)業(yè)新代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)航空航天產(chǎn)業(yè)新能源產(chǎn)業(yè)新能源汽車產(chǎn)業(yè)全部主板北證A股創(chuàng)業(yè)板科創(chuàng)板全部A股41%45%41%40%21%25%21%20%2.5%2.5%4%4%2.0%2.0%提速，保險(xiǎn)資金投資科技企業(yè)的規(guī)模逐步擴(kuò)大。截至2025年6月底，保險(xiǎn)資金持有紹，私募股權(quán)創(chuàng)投基金參與投資了九成的科創(chuàng)板和北交所上市公司、過(guò)半數(shù)的創(chuàng)業(yè)板上市公司。80,00070,00060,00050,00040,00030,00020,0000保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額：股票（億元）保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額：證券投資基金（億元）保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額：長(zhǎng)期股權(quán)投資（億元）長(zhǎng)期股權(quán)投資持倉(cāng)占比（右）股票+基金合計(jì)持倉(cāng)占比（右）2022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q29.0%8.0%7.0%6.0%請(qǐng)通過(guò)合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁(yè)的聲明內(nèi)容。8/9平安證券策略動(dòng)態(tài)跟蹤報(bào)告四、未來(lái)展望：“兩創(chuàng)板”改革繼續(xù)推進(jìn)，“科技敘事”發(fā)展可期技革命加速推進(jìn)的背景下，在接續(xù)推進(jìn)中國(guó)年9月29日，證監(jiān)會(huì)召開(kāi)“十五五”資本市場(chǎng)規(guī)劃上市公司和行業(yè)機(jī)構(gòu)座談會(huì)，在展望“十五五”資本市場(chǎng)規(guī)劃相關(guān)工作改革開(kāi)放，不斷提升市場(chǎng)的吸引力、包容性和競(jìng)爭(zhēng)力。根據(jù)我們此前關(guān)于資本市場(chǎng)發(fā)展的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)研究4，以美股為代表的海外市場(chǎng)在支持產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)、培育科技企業(yè)方面發(fā)揮素，養(yǎng)老金等長(zhǎng)期資金在美股、私募股權(quán)基金分別占比達(dá)五成、四成（截至2022市場(chǎng)投融資綜合改革將持續(xù)深化，更好地服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。建議關(guān)注以下幾個(gè)潛在改革方向：美國(guó)資本市場(chǎng)通過(guò)高效銜接的轉(zhuǎn)板機(jī)制，為科特新”優(yōu)質(zhì)企業(yè)轉(zhuǎn)板至科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板等，構(gòu)建私募創(chuàng)投-新三板培育-“兩創(chuàng)板”壯大的接力式融資生態(tài)。展多元化退出渠道，推進(jìn)私募股權(quán)創(chuàng)投基金實(shí)物分配股票試點(diǎn)和私募股權(quán)二級(jí)市場(chǎng)轉(zhuǎn)讓，拓展科技企業(yè)跨境融資服務(wù)等。與此同時(shí)，隨著資本市場(chǎng)服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展、服務(wù)企業(yè)科技創(chuàng)新轉(zhuǎn)型持續(xù)推進(jìn)，我們認(rèn)為A股市場(chǎng)“科技敘事”邏輯有望進(jìn)一步強(qiáng)化，投資者也有望從科技產(chǎn)業(yè)培育壯大、越來(lái)越多科創(chuàng)企業(yè)崛起中共享高質(zhì)量發(fā)展紅利。五、風(fēng)險(xiǎn)提示1.政策推進(jìn)不及預(yù)期。資本市場(chǎng)改革是長(zhǎng)期艱巨的任務(wù)，未來(lái)政策改革方向、實(shí)施與推廣進(jìn)度均存在不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。2.國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期。若國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期，上市公司企業(yè)盈利將相應(yīng)遭受負(fù)面影響，可能拖累產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)進(jìn)度。3.金融監(jiān)管政策超預(yù)期收緊。若金融監(jiān)管政策超預(yù)期收緊，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好及流動(dòng)性將面臨過(guò)度收緊的風(fēng)險(xiǎn)。平安證券研究所投資評(píng)級(jí)：強(qiáng)烈推薦（預(yù)計(jì)6個(gè)月內(nèi)，股價(jià)表現(xiàn)強(qiáng)于市場(chǎng)表現(xiàn)20%以上）推薦（預(yù)計(jì)6個(gè)月內(nèi)，股價(jià)表現(xiàn)強(qiáng)于市場(chǎng)表現(xiàn)10%至20%之間）中性（預(yù)計(jì)6個(gè)月內(nèi)，股價(jià)表現(xiàn)相對(duì)市場(chǎng)表現(xiàn)在±10%之間）回避（預(yù)計(jì)6個(gè)月內(nèi)，股價(jià)表現(xiàn)弱于市場(chǎng)表現(xiàn)10%以上）強(qiáng)于大市（預(yù)計(jì)6個(gè)月內(nèi)，行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)強(qiáng)于市場(chǎng)表現(xiàn)5%以上）中性（預(yù)計(jì)6個(gè)月內(nèi)，行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)相對(duì)市場(chǎng)表現(xiàn)在±5%之間）弱于大市（預(yù)計(jì)6個(gè)月內(nèi)，行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)弱于市場(chǎng)表現(xiàn)5%以上）負(fù)責(zé)撰寫(xiě)此報(bào)告的分析師（一人或多人）就本研究報(bào)告確認(rèn)：本人具有中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格。平安證券股份有限公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格。本公司研究報(bào)告是針對(duì)與公司簽署服務(wù)協(xié)議的簽約客戶的專屬研究產(chǎn)品，為該類客戶進(jìn)行投資決策時(shí)提供輔助和參考，雙方對(duì)權(quán)利與義務(wù)均有嚴(yán)格約定。本公司研究報(bào)告僅提供給上述特定客戶，并不面向公眾發(fā)布。未經(jīng)書(shū)面授權(quán)刊載或者轉(zhuǎn)發(fā)的，本公司將采取維權(quán)措施追究其侵權(quán)責(zé)任。證券市場(chǎng)是一個(gè)風(fēng)