一緒論研究背景與研究意義1研究背景在人類(lèi)社會(huì)的發(fā)展歷程中，石油不僅是推動(dòng)力的源泉，也化工業(yè)及其他行業(yè)的發(fā)展提供了多樣的原料和衍生物，因而在全球經(jīng)濟(jì)中扮演著至關(guān)重要的角色。相較于傳統(tǒng)化石燃料，石油的開(kāi)采簡(jiǎn)便、使用安全，且燃燒產(chǎn)生的熱量豐富，價(jià)格相對(duì)低廉，成為世界主要能源之一。依據(jù)2019年版的《BP世界能源統(tǒng)計(jì)年鑒》，2018年全球一次能源消費(fèi)較2017年增長(zhǎng)了2.9%，石油需求每日增加了140萬(wàn)桶。石油及其衍生產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于多個(gè)市場(chǎng)領(lǐng)域，構(gòu)建了完善的石油產(chǎn)業(yè)鏈。上游產(chǎn)業(yè)主要聚焦于石油的開(kāi)采與提煉；中游產(chǎn)業(yè)則涉及原油的運(yùn)輸、加工，產(chǎn)出汽油、煤油、柴油等多種產(chǎn)品；下游產(chǎn)業(yè)則專(zhuān)注于石油的深加工，將原油與其他化工原料結(jié)合，創(chuàng)造出數(shù)百種有機(jī)化工原料，并進(jìn)一步加工成更加多元的化工產(chǎn)品。在眾多產(chǎn)業(yè)中，如交通運(yùn)輸、建筑等，石油及其相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)揮著關(guān)鍵作用，因此，石油價(jià)格的波動(dòng)會(huì)通過(guò)這些產(chǎn)業(yè)對(duì)整個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響。20世紀(jì)中后期，一些國(guó)家意識(shí)到在國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)中，石油的戰(zhàn)略影響力日益增強(qiáng)，因此開(kāi)始重視石油在戰(zhàn)略資源配置中的地位。具體來(lái)說(shuō)，20世紀(jì)50年代，西方國(guó)家對(duì)油價(jià)的控制被中東地區(qū)日益增長(zhǎng)的石油產(chǎn)量所削弱，雙方利益均受損害。1960年9月，石油輸出國(guó)組織（OPEC）石油輸出國(guó)組織（OrganizationofthePetroleumExportingCountries），簡(jiǎn)稱(chēng)“歐佩克”（OPEC），是亞、非、拉石油\t"/item/%E7%9F%B3%E6%B2%B9%E8%BE%93%E5%87%BA%E5%9B%BD%E7%BB%84%E7%BB%87/_blank"石油輸出國(guó)組織（OrganizationofthePetroleumExportingCountries），簡(jiǎn)稱(chēng)“歐佩克”（OPEC），是亞、非、拉石油\t"/item/%E7%9F%B3%E6%B2%B9%E8%BE%93%E5%87%BA%E5%9B%BD%E7%BB%84%E7%BB%87/_blank"生產(chǎn)國(guó)為協(xié)調(diào)成員國(guó)石油政策、反對(duì)西方石油\t"/item/%E7%9F%B3%E6%B2%B9%E8%BE%93%E5%87%BA%E5%9B%BD%E7%BB%84%E7%BB%87/_blank"壟斷資本的剝削和控制而建立的國(guó)際組織，1960年在\t"/item/%E7%9F%B3%E6%B2%B9%E8%BE%93%E5%87%BA%E5%9B%BD%E7%BB%84%E7%BB%87/_blank"伊拉克首都\t"/item/%E7%9F%B3%E6%B2%B9%E8%BE%93%E5%87%BA%E5%9B%BD%E7%BB%84%E7%BB%87/_blank"巴格達(dá)成立。它的宗旨是：協(xié)調(diào)和統(tǒng)一成員國(guó)石油政策，維持國(guó)際石油\t"/item/%E7%9F%B3%E6%B2%B9%E8%BE%93%E5%87%BA%E5%9B%BD%E7%BB%84%E7%BB%87/_blank"市場(chǎng)價(jià)格穩(wěn)定，確保石油生產(chǎn)國(guó)獲得穩(wěn)定收入。為了推動(dòng)可再生能源技術(shù)的發(fā)展和普及，大量資金被投入到相關(guān)研究中。我國(guó)在新能源產(chǎn)業(yè)的起步相對(duì)較晚，發(fā)展基礎(chǔ)尚顯薄弱。然而，在過(guò)去的十多年間，得益于政府的政策支持和國(guó)際油價(jià)的變化，我國(guó)的新能源產(chǎn)業(yè)逐步實(shí)現(xiàn)了緩慢而穩(wěn)定的發(fā)展。在21世紀(jì)初期，國(guó)際油價(jià)的劇烈波動(dòng)促使我國(guó)制定了一系列的法律法規(guī)來(lái)推動(dòng)可再生能源發(fā)展，這帶動(dòng)了國(guó)內(nèi)太陽(yáng)能、風(fēng)能等新能源項(xiàng)目的快速增長(zhǎng)。在2008年全球金融危機(jī)期間，油價(jià)的下跌引起我國(guó)新能源產(chǎn)業(yè)面臨產(chǎn)能過(guò)剩和增長(zhǎng)放緩的挑戰(zhàn)。之后，在油價(jià)回升的新周期中，我國(guó)繼續(xù)推出了如《“十三五”能源規(guī)劃》等政策，推動(dòng)能源消費(fèi)的轉(zhuǎn)型，核心策略是新能源的發(fā)展。得益于政策的支持，新能源產(chǎn)業(yè)得以重新獲得增長(zhǎng)動(dòng)力。當(dāng)前，全球可再生能源產(chǎn)業(yè)正迅速崛起，中國(guó)在風(fēng)能和太陽(yáng)能領(lǐng)域的發(fā)展已處于世界前沿，為全球能源轉(zhuǎn)型做出了顯著貢獻(xiàn)。在金融領(lǐng)域，資本市場(chǎng)對(duì)新能源領(lǐng)域的投資興趣日益濃厚。眾多風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)紛紛涉足新能源項(xiàng)目，并在二級(jí)市場(chǎng)上取得了令人滿(mǎn)意的業(yè)績(jī)。新能源的發(fā)展為企業(yè)和國(guó)民經(jīng)濟(jì)提供了更多選擇，增強(qiáng)了能源供應(yīng)的活力和韌性，同時(shí)也在一定程度上影響了國(guó)際油價(jià)。傳統(tǒng)能源價(jià)格的波動(dòng)對(duì)中國(guó)新能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展至關(guān)重要，而新能源對(duì)傳統(tǒng)能源的替代作用也不可忽視。作為新興發(fā)展中的大國(guó)代表，中國(guó)既是傳統(tǒng)能源的主要消費(fèi)國(guó)，也是新能源發(fā)展的關(guān)鍵推動(dòng)者。因此，探討國(guó)際原油期貨市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)對(duì)中國(guó)新能源市場(chǎng)的影響，對(duì)國(guó)家、新能源企業(yè)和個(gè)人投資者都具有重要意義。國(guó)際油價(jià)的波動(dòng)不僅反映了實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的需求變化，也展現(xiàn)了其作為投資產(chǎn)品的金融屬性，在國(guó)際資本市場(chǎng)上呈現(xiàn)出活躍的動(dòng)態(tài)。2018年3月26日，中國(guó)原油期貨合約在上海能源交易中心正式交易，這是否能夠在一定程度上改變現(xiàn)有的國(guó)際油價(jià)格局，從而影響國(guó)際原油期貨市場(chǎng)對(duì)中國(guó)新能源股票市場(chǎng)的溢出效應(yīng)，是一個(gè)值得深入研究的問(wèn)題。本文計(jì)劃采用實(shí)證分析方法，以國(guó)際原油期貨和中國(guó)新能源股票市場(chǎng)為研究對(duì)象，探討其潛在的溢出效應(yīng)。通過(guò)這項(xiàng)研究，我們可以更深入地理解國(guó)際原油市場(chǎng)與中國(guó)新能源市場(chǎng)之間的相互作用，為相關(guān)政策制定和投資決策提供科學(xué)依據(jù)。2研究意義本文通過(guò)研究Wit國(guó)際原油期貨與中國(guó)新能源股票市場(chǎng)，明確了Wit國(guó)際原油期貨對(duì)中國(guó)新能源股票市場(chǎng)的影響效果，探究其潛在的傳導(dǎo)機(jī)制，具有以下的研究意義和實(shí)踐意義：理論意義本文通過(guò)實(shí)證分析，揭示了國(guó)際原油期貨市場(chǎng)與中國(guó)內(nèi)地新能源股票市場(chǎng)之間存在的負(fù)向均值溢出效應(yīng)，為理解全球能源市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)關(guān)聯(lián)性提供了新的理論視角。這一發(fā)現(xiàn)有助于豐富和完善能源金融領(lǐng)域的相關(guān)理論，特別是在全球經(jīng)濟(jì)一體化和能源市場(chǎng)全球化的背景下，對(duì)于研究能源價(jià)格波動(dòng)的傳導(dǎo)機(jī)制和影響因素具有重要的理論價(jià)值；并且中國(guó)原油期貨市場(chǎng)的上市改變了國(guó)際原油期貨市場(chǎng)與中國(guó)內(nèi)地新能源股票市場(chǎng)之間的均值效應(yīng)。這一發(fā)現(xiàn)不僅驗(yàn)證了金融市場(chǎng)開(kāi)放對(duì)價(jià)格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)管理功能的影響，也為評(píng)估新興金融市場(chǎng)對(duì)現(xiàn)有國(guó)際金融體系的影響提供了實(shí)證基礎(chǔ)，對(duì)于理解金融市場(chǎng)開(kāi)放的效應(yīng)具有重要的理論意義。實(shí)踐意義針對(duì)政策制定者，本文提供了關(guān)于如何完善中國(guó)原油期貨市場(chǎng)制度建設(shè)、提升市場(chǎng)透明度和效率的具體建議。這些建議有助于政策制定者更好地理解市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，制定出更加有效的政策措施，促進(jìn)能源市場(chǎng)的穩(wěn)定和新能源產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展。對(duì)于新能源企業(yè)而言，本文的研究結(jié)果和策略建議可以幫助企業(yè)更好地利用期貨市場(chǎng)來(lái)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的管理，從而規(guī)避原油價(jià)格波動(dòng)所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，建議企業(yè)加強(qiáng)與政府、行業(yè)協(xié)會(huì)和科研機(jī)構(gòu)的合作，這有助于企業(yè)提升自身的競(jìng)爭(zhēng)力和市場(chǎng)影響力。對(duì)于市場(chǎng)投資者，本文的研究提供了關(guān)于如何面對(duì)市場(chǎng)變化、調(diào)整投資策略的實(shí)用建議。特別是在均值效應(yīng)消失的背景下，投資者需要加強(qiáng)對(duì)新能源行業(yè)的研究，提高風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)，這有助于投資者做出更為理性和有效的投資決策。研究?jī)?nèi)容與研究方法1研究?jī)?nèi)容本文第1章主要介紹了研究背景和研究意義，論證本次研究的時(shí)代背景與必要性。接著介紹本文所使用的研究方法和主要模型，并綜述了全文的創(chuàng)新點(diǎn)和不足之處。第2章為本文的文獻(xiàn)綜述部分，通過(guò)梳理國(guó)內(nèi)外研究文獻(xiàn)，總結(jié)提煉本研究主題中較為創(chuàng)新且具有實(shí)際意義的研究方向。第3章為理論基礎(chǔ)與研究機(jī)制，介紹了本文所使用的溢出效應(yīng)理論以及Wti原油期貨對(duì)中證內(nèi)地新能源股票指數(shù)的影響路徑。第4章為Wti原油期貨對(duì)中證新能源指數(shù)的均值溢出效應(yīng)分析。本章節(jié)首先對(duì)主要變量進(jìn)行單位根檢驗(yàn)之后，利用AIC和SBIC準(zhǔn)則確定其最優(yōu)滯后階數(shù)，建立VAR模型對(duì)Wti原油期貨收益率和中證新能源指數(shù)收益率之間關(guān)系進(jìn)行實(shí)證研究，得出實(shí)證結(jié)論。第5章為本文的結(jié)論與建議。本章節(jié)在基于前文所述的基礎(chǔ)上，對(duì)實(shí)證研究中得出的結(jié)果進(jìn)行歸納總結(jié)，并在此基礎(chǔ)上提出了相應(yīng)的政策建議。2研究方法（1）規(guī)范研究法本文基于一定的研究理論，對(duì)Wti原油期貨市場(chǎng)中收益以及風(fēng)險(xiǎn)對(duì)中證內(nèi)地新能源股票指數(shù)的傳導(dǎo)路徑進(jìn)行系統(tǒng)分析，同時(shí)結(jié)合實(shí)證研究后得出的研究結(jié)論，對(duì)新能源上市企業(yè)、相關(guān)政府部門(mén)和市場(chǎng)投資者提供針對(duì)性的政策建議。（2）文獻(xiàn)分析法。本文通過(guò)梳理國(guó)內(nèi)外相關(guān)的理論文獻(xiàn)，總結(jié)了國(guó)內(nèi)外相關(guān)學(xué)者的研究成果，將Wti原油期貨市場(chǎng)與中證新能源指數(shù)進(jìn)行聯(lián)系研究，明確了論文研究方向。（3）實(shí)證研究法。本文基于VAR模型方法，對(duì)Wti原油期貨與中國(guó)新能源股票市場(chǎng)進(jìn)行均值溢出效應(yīng)的實(shí)證研究。本文創(chuàng)新與不足1本文的創(chuàng)新之處（1）數(shù)據(jù)樣本的全面性與時(shí)效性：本文選取了2013年至2019年的長(zhǎng)時(shí)間序列數(shù)據(jù)，覆蓋了中國(guó)原油期貨市場(chǎng)上市前后的關(guān)鍵時(shí)期，這為研究提供了豐富的數(shù)據(jù)支持，并確保了研究結(jié)果的時(shí)效性和準(zhǔn)確性。（2）模型方法的科學(xué)性：通過(guò)最優(yōu)滯后階數(shù)檢驗(yàn)，本文建立了VAR模型，這是一種多變量時(shí)間序列分析方法，能夠有效捕捉和分析多個(gè)時(shí)間序列之間的動(dòng)態(tài)關(guān)系，提高了研究的科學(xué)性和嚴(yán)謹(jǐn)性。（3）研究視角的獨(dú)特性：本文從國(guó)際原油期貨市場(chǎng)與中國(guó)內(nèi)地新能源股票市場(chǎng)之間的均值溢出效應(yīng)出發(fā)，探討了中國(guó)原油期貨市場(chǎng)上市對(duì)這一效應(yīng)的影響，這一視角在現(xiàn)有文獻(xiàn)中較為少見(jiàn)，為理解全球能源市場(chǎng)的互動(dòng)提供了新的視角。2本文的不足之處（1）模型假設(shè)的簡(jiǎn)化：在VAR模型中，可能存在一些簡(jiǎn)化的假設(shè)，這可能影響到模型的準(zhǔn)確性和解釋力。例如，模型可能未能充分考慮宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)因素、政策變化等外部變量的影響。（2）研究視角的局限性：本文主要關(guān)注了國(guó)際原油期貨市場(chǎng)與中國(guó)內(nèi)地新能源股票市場(chǎng)之間的關(guān)系，可能未能充分考慮其他相關(guān)市場(chǎng)和因素的作用，如可再生能源市場(chǎng)、國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境等，這些因素可能對(duì)研究結(jié)果產(chǎn)生影響。二文獻(xiàn)綜述國(guó)外研究現(xiàn)狀Yu,Chen＆Wang等學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)，各種因素包括與金融相關(guān)的因素，會(huì)顯著影響原油期貨的價(jià)格，凸顯了原油市場(chǎng)的復(fù)雜性。他們通過(guò)使用一種特殊的數(shù)學(xué)模型，該研究得以查明哪些因素對(duì)改變?cè)推谪泝r(jià)格最為重要，以及突發(fā)的重大新聞事件會(huì)如何使這些價(jià)格上漲或下跌。Ma,Yan,Wu＆Li等學(xué)者通過(guò)研究發(fā)現(xiàn)，原油期貨和碳期貨的價(jià)格相互影響，這意味著當(dāng)一個(gè)上漲或下跌時(shí)，另一個(gè)可能也會(huì)產(chǎn)生同樣的影響。這表明它們以簡(jiǎn)單和復(fù)雜的方式連接。人們發(fā)現(xiàn)，原油期貨和碳期貨的價(jià)格之間存在直線(xiàn)（線(xiàn)性）和曲線(xiàn)狀（非線(xiàn)性）關(guān)系。這意味著它們相互影響的方式可以是直接的，也可以涉及更復(fù)雜的因素。通過(guò)使用一種稱(chēng)為平滑變換回歸（STR）模型的特殊分析，該研究得以仔細(xì)觀(guān)察原油和碳期貨的價(jià)格如何隨著時(shí)間的推移而共同變動(dòng)。Hui＆Chen研究了中國(guó)和其他國(guó)家原油期貨的價(jià)格如何相互關(guān)聯(lián)，發(fā)現(xiàn)一個(gè)地方的新聞和市場(chǎng)變化會(huì)影響其他地方的價(jià)格和風(fēng)險(xiǎn)，與其他地方相比，中國(guó)市場(chǎng)具有獨(dú)特的影響力。這表明，盡管中國(guó)的原油市場(chǎng)具有影響力，但它不如某些國(guó)外市場(chǎng)那么強(qiáng)勁，如果管理不當(dāng)，新聞對(duì)這些市場(chǎng)的影響差異可能會(huì)導(dǎo)致重大風(fēng)險(xiǎn)。Lu,Yi＆Zhang使用多重分形去趨勢(shì)互相關(guān)分析（MF-DCCA）來(lái)揭示兩個(gè)非平穩(wěn)時(shí)間序列之間功率律交叉關(guān)聯(lián)的多分形，以研究中國(guó)與西德克薩斯中質(zhì)原油（WTI）原油期貨價(jià)格之間的非線(xiàn)性相關(guān)性。SHONAN.JACKSON應(yīng)用了時(shí)變聯(lián)動(dòng)模型來(lái)確定上海原油期貨價(jià)格與布倫特原油和西德克薩斯中質(zhì)原油（WTI）價(jià)格之間的相關(guān)性，研究發(fā)現(xiàn)上海原油期貨價(jià)格與西德克薩斯中質(zhì)原油期貨價(jià)格之間的動(dòng)態(tài)相關(guān)性較低但時(shí)有變化，布倫特原油和西德中質(zhì)原油期貨價(jià)格之間具有穩(wěn)定的高相關(guān)性。國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀余珂等學(xué)者選擇自2009年10月28日起至2022年10月28日止的逐日交易數(shù)據(jù)作為研究樣本，探究全球原油期貨市場(chǎng)與中華人民共和國(guó)新興能源股票指數(shù)之間的互動(dòng)趨勢(shì)，并通過(guò)應(yīng)用DCC-GARCH模型對(duì)該關(guān)系進(jìn)行經(jīng)驗(yàn)性分析。分析指出：在長(zhǎng)期時(shí)間跨度內(nèi)，原油期貨市場(chǎng)與國(guó)內(nèi)新能源股票指數(shù)市場(chǎng)展現(xiàn)出了正向的動(dòng)態(tài)聯(lián)系和同步波動(dòng)的特征。張年華學(xué)者通過(guò)設(shè)立衡量風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散力度的指標(biāo)，深入剖析在意外事件沖擊背景下，全球原油期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散模式及其傳導(dǎo)機(jī)制。研究結(jié)果顯示，突發(fā)公共衛(wèi)生事件的沖擊顯著提高了全球原油期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散水平；單一市場(chǎng)輸出的風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散強(qiáng)度與該地區(qū)的突發(fā)公共衛(wèi)生事件風(fēng)險(xiǎn)呈現(xiàn)出正相關(guān)性。研究發(fā)現(xiàn)，歐洲和美洲的市場(chǎng)是全球風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散的主要源頭，而中國(guó)市場(chǎng)則主要承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的凈流入。進(jìn)一步分析影響因素，發(fā)現(xiàn)歐洲和美洲股市的波動(dòng)以及美元匯率的走強(qiáng)均會(huì)加劇外部風(fēng)險(xiǎn)的傳入；相反，中國(guó)原油期貨市場(chǎng)的深化發(fā)展有助于吸納價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，隨著市場(chǎng)成熟度的提高，其對(duì)外風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散的能力也相應(yīng)增強(qiáng)。魯訓(xùn)法等學(xué)者采用梁氏因果分析法，該方法基于信息流動(dòng)理論，對(duì)全球原油期貨市場(chǎng)與我國(guó)滬深300股指期貨市場(chǎng)之間的因果聯(lián)系進(jìn)行了細(xì)致的描繪。研究得出的結(jié)論顯示，從總體上看，國(guó)際原油期貨市場(chǎng)對(duì)我國(guó)滬深300股指期貨市場(chǎng)展現(xiàn)出了明顯的因果影響REF_Ref14900\r\h；相反，我國(guó)滬深300股指期貨市場(chǎng)對(duì)國(guó)際原油期貨市場(chǎng)的因果影響則顯示出不同的市場(chǎng)特征。張松艷等學(xué)者采用DCC-GARCH模型對(duì)全球原油期貨與包括大豆、玉米、棉花和白砂糖在內(nèi)的四種農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)之間的動(dòng)態(tài)聯(lián)系進(jìn)行了細(xì)致分析。進(jìn)一步地，基于CoVaR模型，評(píng)估了國(guó)際原油期貨對(duì)中國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散效應(yīng)，旨在量化國(guó)際原油期貨對(duì)中國(guó)各類(lèi)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散的強(qiáng)度。實(shí)證分析的結(jié)果揭示了國(guó)際原油期貨與我國(guó)各類(lèi)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)之間存在不同程度上的動(dòng)態(tài)相互依賴(lài)性，即全球原油期貨市場(chǎng)的波動(dòng)在一定程度上會(huì)觸發(fā)我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)的波動(dòng)。孟嘉祺運(yùn)用向量自回歸（VAR）模型對(duì)上海原油期貨、Wti原油期貨和布倫特原油期貨之間的價(jià)格聯(lián)系進(jìn)行了經(jīng)驗(yàn)性分析，并探討了這三種原油期貨產(chǎn)品在全球原油期貨市場(chǎng)中的定價(jià)能力。研究結(jié)果揭示，在國(guó)際原油定價(jià)機(jī)制中，Wti原油期貨價(jià)格具有顯著的影響力，并對(duì)上海原油期貨和布倫特原油期貨施加了重要影響。張煥晨通過(guò)選取布倫特原油期貨價(jià)格與中國(guó)大慶油田現(xiàn)貨價(jià)格為研究對(duì)象，運(yùn)用格蘭杰因果檢驗(yàn)方法，探討國(guó)際原油期貨價(jià)格對(duì)中國(guó)原油現(xiàn)貨價(jià)格的影響。同時(shí)，將新型冠狀病毒肺炎疫情作為變量納入模型中，以分析其對(duì)油價(jià)波動(dòng)的作用。李強(qiáng)等學(xué)者研究采用DCC-TGARCH模型描繪了國(guó)際原油期貨價(jià)格指數(shù)與中國(guó)匯率、期貨及股票市場(chǎng)之間的動(dòng)態(tài)條件相關(guān)性，并據(jù)此測(cè)算了國(guó)際原油期貨價(jià)格波動(dòng)對(duì)這三大市場(chǎng)的條件風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值（CoVaR）。實(shí)證分析結(jié)果顯示，在兩個(gè)樣本階段，國(guó)際原油期貨價(jià)格波動(dòng)與中國(guó)股票市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)和外匯市場(chǎng)指數(shù)均呈現(xiàn)出顯著的動(dòng)態(tài)條件相關(guān)性。李文靜基于溢出效應(yīng)和動(dòng)態(tài)相關(guān)性?xún)蓚€(gè)視角，在建立VAR模型的基礎(chǔ)上采用多元GARCH模型，探究國(guó)際油價(jià)對(duì)中國(guó)新能源類(lèi)指數(shù)的影響效應(yīng)，從而得出了國(guó)際油價(jià)對(duì)中國(guó)新能源類(lèi)指數(shù)存在單向的均值溢出效應(yīng)和波動(dòng)溢出效應(yīng)。謝林利用VAR模型、BEKK-GARCH模型，創(chuàng)新使用了分位數(shù)回歸方法進(jìn)行溢出效應(yīng)的實(shí)證研究。得出了在樣本范圍內(nèi)，國(guó)際原油期貨市場(chǎng)對(duì)中國(guó)新能源股票市場(chǎng)、風(fēng)能市場(chǎng)和太陽(yáng)能市場(chǎng)均產(chǎn)生正向的溢出效應(yīng)的結(jié)論。李盼盼等通過(guò)多項(xiàng)式擬合模型和復(fù)雜網(wǎng)絡(luò)兩種方法相結(jié)合的方式進(jìn)行研究，研究顯示油價(jià)對(duì)中國(guó)新能源股指的影響及傳導(dǎo)方式具有規(guī)律性。徐曉瑞使用二維Copula和R-vinecopula兩種模型進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)國(guó)際原油期貨價(jià)格的暴跌和暴漲所產(chǎn)生的信息外溢加劇了中國(guó)新能源各相關(guān)行業(yè)股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)敞口。郭娜等采用QVAR-DY模型實(shí)證研究了國(guó)際油價(jià)對(duì)我國(guó)新能源股價(jià)的波動(dòng)溢出效應(yīng)及其尾部特征。胡秋靈運(yùn)用非對(duì)稱(chēng)GARCH模型研究國(guó)際原油價(jià)格對(duì)我國(guó)新能源行業(yè)股票價(jià)格的波動(dòng)溢出效應(yīng)，發(fā)現(xiàn)國(guó)際原油價(jià)格波動(dòng)對(duì)我國(guó)新能源行業(yè)股票價(jià)格波動(dòng)有明顯的溢出效應(yīng)，且兩者的波動(dòng)強(qiáng)弱變化一致。黃珍基于溢出效應(yīng)的視角，利用中介效應(yīng)模型實(shí)證研究了新時(shí)代背景下，國(guó)際原油期貨市場(chǎng)與我國(guó)新能源上市公司盈余持續(xù)性以及新能源公司股票價(jià)格之間的相關(guān)關(guān)系。研究顯示，我國(guó)新能源公司股票價(jià)格起伏無(wú)常，投資者容易面臨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，難以以此預(yù)測(cè)國(guó)際原油期貨價(jià)格波動(dòng)對(duì)我國(guó)新能源公司股價(jià)的動(dòng)向影響。陳振國(guó)將國(guó)際原油期貨價(jià)格的波動(dòng)情況分為劇烈波動(dòng)期、高位波動(dòng)期、低位波動(dòng)期三個(gè)階段分別展開(kāi)探討研究。文獻(xiàn)述評(píng)在國(guó)際學(xué)術(shù)界，對(duì)于原油期貨價(jià)格影響因素的研究已經(jīng)取得了一定的成果。Yu,Chen&Wang等學(xué)者通過(guò)采用先進(jìn)的數(shù)學(xué)模型，揭示了金融因素在原油市場(chǎng)中的重要作用，并識(shí)別了影響價(jià)格波動(dòng)的關(guān)鍵因素。此外，Ma,Yan,Wu&Li等學(xué)者的研究表明，原油期貨與碳期貨價(jià)格之間存在復(fù)雜的相互作用，這一發(fā)現(xiàn)不僅豐富了我們對(duì)能源市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)性的理解，也為政策制定者提供了關(guān)于市場(chǎng)監(jiān)管的新視角。Hui&Chen的研究進(jìn)一步拓展了這一領(lǐng)域，他們發(fā)現(xiàn)中國(guó)原油期貨市場(chǎng)在全球范圍內(nèi)具有獨(dú)特的影響力，這一發(fā)現(xiàn)對(duì)于理解中國(guó)在全球能源市場(chǎng)中的地位具有重要意義。Lu,Yi&Zhang的研究則通過(guò)MF-DCCA方法深入探討了中國(guó)與WTI原油期貨價(jià)格之間的非線(xiàn)性關(guān)系，為原油期貨價(jià)格預(yù)測(cè)提供了新的分析工具。在國(guó)內(nèi)，學(xué)者們對(duì)原油期貨市場(chǎng)與新能源股票市場(chǎng)之間的關(guān)系進(jìn)行了深入研究。余珂等學(xué)者的研究表明，原油期貨市場(chǎng)與國(guó)內(nèi)新能源股票市場(chǎng)之間存在長(zhǎng)期的正向動(dòng)態(tài)聯(lián)系，這一發(fā)現(xiàn)對(duì)于投資者在新能源領(lǐng)域的投資決策具有指導(dǎo)意義。張年華學(xué)者的研究則聚焦于全球原油期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散模式，特別是在突發(fā)公共衛(wèi)生事件沖擊下的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)機(jī)制，為風(fēng)險(xiǎn)管理和市場(chǎng)監(jiān)管提供了寶貴的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)。魯訓(xùn)法等學(xué)者的研究則通過(guò)梁氏因果分析法，揭示了國(guó)際原油期貨市場(chǎng)與滬深300股指期貨市場(chǎng)之間的因果關(guān)系，為理解國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的相互作用提供了新的視角。張松艷等學(xué)者的研究則通過(guò)DCC-GARCH模型和CoVaR模型，評(píng)估了國(guó)際原油期貨對(duì)中國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)，這一研究不僅豐富了我們對(duì)農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)與能源市場(chǎng)關(guān)系的認(rèn)識(shí)，也為相關(guān)產(chǎn)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理提供了理論支持。孟嘉祺的研究則通過(guò)VAR模型，探討了不同原油期貨產(chǎn)品在全球市場(chǎng)中的定價(jià)能力，為原油期貨市場(chǎng)的參與者提供了重要的定價(jià)參考。這些研究成果不僅為學(xué)術(shù)界提供了新的研究視角，也為實(shí)際操作者提供了實(shí)用的市場(chǎng)分析工具。三理論基礎(chǔ)與影響機(jī)制溢出效應(yīng)理論界定溢出效應(yīng)理論（SpilloverEffectTheory）是經(jīng)濟(jì)學(xué)中的一個(gè)重要概念，主要用來(lái)描述一個(gè)經(jīng)濟(jì)體或區(qū)域內(nèi)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)對(duì)周邊地區(qū)產(chǎn)生的正面或負(fù)面影響。這種效應(yīng)可以是正面的，也可以是負(fù)面的，涉及到多個(gè)層面，包括但不限于經(jīng)濟(jì)、技術(shù)、環(huán)境和社會(huì)等方面。均值溢出效應(yīng)（MeanSpilloverEffect）是指在金融市場(chǎng)中，一個(gè)市場(chǎng)的價(jià)格變動(dòng)或收益率變化對(duì)其他市場(chǎng)價(jià)格或收益率產(chǎn)生的影響。這種效應(yīng)體現(xiàn)了市場(chǎng)間的相互依賴(lài)性和信息傳遞，是金融市場(chǎng)全球化和一體化特征的體現(xiàn)。均值溢出效應(yīng)可以是正的也可以是負(fù)的，具體取決于價(jià)格變動(dòng)的方向和市場(chǎng)間的相互作用。均值溢出效應(yīng)的影響因素包括市場(chǎng)間的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系、政策變動(dòng)、宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)事件、投資者情緒等。例如，全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)期間，主要經(jīng)濟(jì)體的政策變動(dòng)可能會(huì)對(duì)其他國(guó)家的金融市場(chǎng)產(chǎn)生顯著影響，導(dǎo)致均值溢出效應(yīng)的增強(qiáng)。均值溢出效應(yīng)還可能表現(xiàn)出非對(duì)稱(chēng)性，即市場(chǎng)在不同方向的變動(dòng)對(duì)其他市場(chǎng)的影響可能不同。例如，市場(chǎng)下跌時(shí)的溢出效應(yīng)可能比市場(chǎng)上漲時(shí)更為顯著。了解均值溢出效應(yīng)對(duì)于投資者、政策制定者和金融市場(chǎng)監(jiān)管者都具有重要意義。投資者可以根據(jù)均值溢出效應(yīng)來(lái)調(diào)整投資組合，分散風(fēng)險(xiǎn)；政策制定者可以通過(guò)監(jiān)控均值溢出效應(yīng)來(lái)評(píng)估政策變動(dòng)對(duì)國(guó)內(nèi)外金融市場(chǎng)的影響；監(jiān)管者則可以利用這些信息來(lái)維護(hù)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定。溢出效應(yīng)理論分析1有效市場(chǎng)假說(shuō)有效市場(chǎng)假說(shuō)（EfficientMarketHypothesis,EMH）是金融經(jīng)濟(jì)學(xué)中的一個(gè)核心理論，由尤金·法馬（EugeneFama）于20世紀(jì)60年代提出。該理論認(rèn)為，金融市場(chǎng)被視為信息高度有效的環(huán)境，市場(chǎng)價(jià)格能夠快速而準(zhǔn)確地反映所有可獲得的信息。據(jù)此假設(shè)，投資者無(wú)法通過(guò)對(duì)公開(kāi)信息的分析獲得超額回報(bào)，因?yàn)槭袌?chǎng)價(jià)格已經(jīng)充分反映了所有公開(kāi)信息的影響。有效市場(chǎng)假說(shuō)通常被劃分為三個(gè)不同的層次：弱式效率、半強(qiáng)式效率和強(qiáng)式效率。弱式效率認(rèn)為歷史價(jià)格信息已被市場(chǎng)充分吸收；半強(qiáng)式效率則進(jìn)一步包括了所有公開(kāi)可獲取的信息；而強(qiáng)式效率則假設(shè)市場(chǎng)價(jià)格反映了所有信息，包括內(nèi)幕信息。有效市場(chǎng)假說(shuō)對(duì)投資策略、資本市場(chǎng)理論以及金融監(jiān)管政策都有著深遠(yuǎn)的影響，盡管它也受到了一些批評(píng)和挑戰(zhàn)，特別是在行為金融學(xué)的興起和市場(chǎng)異?，F(xiàn)象的發(fā)現(xiàn)之后。2消費(fèi)者需求理論消費(fèi)者需求理論是經(jīng)濟(jì)學(xué)中研究消費(fèi)者在不同價(jià)格水平、收入水平和市場(chǎng)條件下對(duì)商品和服務(wù)需求量變化的一系列原理和模型。該理論基于幾個(gè)核心假設(shè)，包括消費(fèi)者是理性的、效用最大化者，以及他們擁有有限的資源來(lái)滿(mǎn)足無(wú)限的需求。消費(fèi)者需求理論的核心內(nèi)容包括效用理論、需求函數(shù)、需求定律和消費(fèi)者最優(yōu)選擇。效用理論認(rèn)為消費(fèi)者通過(guò)選擇商品組合來(lái)最大化自己的效用或滿(mǎn)足度；需求函數(shù)描述了消費(fèi)者對(duì)某一商品的需求量與其價(jià)格、收入和其他因素之間的關(guān)系；需求定律則指出在其他條件不變的情況下，商品價(jià)格上升會(huì)導(dǎo)致需求量下降，反之亦然。消費(fèi)者最優(yōu)選擇理論進(jìn)一步分析了在預(yù)算約束下，消費(fèi)者如何在不同商品之間進(jìn)行權(quán)衡以達(dá)到效用最大化。消費(fèi)者需求理論對(duì)于理解市場(chǎng)行為、制定價(jià)格策略、預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)變化以及制定公共政策都具有重要的應(yīng)用價(jià)值。3生產(chǎn)者供給理論生產(chǎn)者供給理論是經(jīng)濟(jì)學(xué)中探討生產(chǎn)者在不同市場(chǎng)條件下如何決定其商品和服務(wù)供給量的一系列概念和模型。該理論基于生產(chǎn)者追求利潤(rùn)最大化的假設(shè)，認(rèn)為生產(chǎn)者會(huì)根據(jù)生產(chǎn)成本、技術(shù)水平、市場(chǎng)價(jià)格、預(yù)期以及其他市場(chǎng)因素來(lái)調(diào)整其生產(chǎn)規(guī)模和供給量。生產(chǎn)者供給理論的核心內(nèi)容包括生產(chǎn)函數(shù)、供給曲線(xiàn)和供給定律。生產(chǎn)函數(shù)描述了投入要素（如勞動(dòng)力、資本、土地等）與產(chǎn)出量之間的關(guān)系，而供給曲線(xiàn)則展示了在不同價(jià)格水平下，生產(chǎn)者愿意提供的商品數(shù)量。供給定律指出，在其他條件不變的情況下，商品的價(jià)格上升會(huì)激勵(lì)生產(chǎn)者增加供給量，價(jià)格下降則會(huì)減少供給量。此外，生產(chǎn)者供給理論還考慮了生產(chǎn)者面臨的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)（完全競(jìng)爭(zhēng)、壟斷競(jìng)爭(zhēng)、寡頭競(jìng)爭(zhēng)或壟斷）對(duì)供給決策的影響。這一理論對(duì)于理解企業(yè)行為、預(yù)測(cè)市場(chǎng)供需變化、制定價(jià)格政策以及分析市場(chǎng)效率等方面都具有重要意義。市場(chǎng)現(xiàn)狀分析1國(guó)際原油期貨市場(chǎng)國(guó)際原油期貨市場(chǎng)是全球能源交易的重要組成部分，它允許生產(chǎn)者、消費(fèi)者和投資者通過(guò)期貨合約來(lái)買(mǎi)賣(mài)未來(lái)的原油供應(yīng)。這個(gè)市場(chǎng)以標(biāo)準(zhǔn)化的合約形式存在，其中最著名的原油期貨合約是美國(guó)西德克薩斯輕質(zhì)原油（WTI）和北海布倫特原油（Brent）期貨。這些合約在主要的期貨交易所如紐約商品交易所（NYMEX）和洲際交易所（ICE）上交易。國(guó)際原油期貨市場(chǎng)的價(jià)格受到多種因素的影響，包括全球供需狀況、地緣政治事件、貨幣政策、環(huán)境法規(guī)以及投資者情緒等。原油期貨市場(chǎng)不僅為參與者提供了價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理的工具，而且也是全球原油定價(jià)的基準(zhǔn)，對(duì)世界能源政策和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)有著深遠(yuǎn)的影響。國(guó)際原油期貨市場(chǎng)近期呈現(xiàn)出倒“V”型走勢(shì)，主要受到OPEC+產(chǎn)油國(guó)會(huì)議消息的影響。供應(yīng)端的變數(shù)，特別是OPEC+會(huì)議的延期，增加了市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)不確定性的擔(dān)憂(yōu)。2中國(guó)新能源行業(yè)現(xiàn)狀中國(guó)新能源行業(yè)近年來(lái)發(fā)展迅速，成為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和可持續(xù)發(fā)展的重要力量。這個(gè)行業(yè)涵蓋了太陽(yáng)能、風(fēng)能、水能、生物質(zhì)能等可再生能源的開(kāi)發(fā)和利用，以及新能源汽車(chē)、儲(chǔ)能技術(shù)和能源效率提升等關(guān)鍵領(lǐng)域。中國(guó)政府對(duì)新能源行業(yè)的支持力度不斷加大，通過(guò)財(cái)政補(bǔ)貼、稅收優(yōu)惠、研發(fā)投入和市場(chǎng)準(zhǔn)入等政策措施來(lái)促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級(jí)。隨著技術(shù)進(jìn)步和成本下降，新能源在中國(guó)的能源結(jié)構(gòu)中所占比例逐漸提高，有助于減少對(duì)化石燃料的依賴(lài)，降低環(huán)境污染，并推動(dòng)中國(guó)在全球新能源產(chǎn)業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)，中國(guó)新能源行業(yè)的快速發(fā)展也對(duì)全球新能源市場(chǎng)產(chǎn)生了積極影響，促進(jìn)了全球能源結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和氣候變化的應(yīng)對(duì)。中國(guó)新能源行業(yè)持續(xù)快速增長(zhǎng)，2022年全國(guó)風(fēng)電、光伏發(fā)電新增裝機(jī)突破1.2億千瓦，創(chuàng)下歷史新高。風(fēng)電、光伏發(fā)電量首次突破1萬(wàn)億千瓦時(shí)，達(dá)到1.19萬(wàn)億千瓦時(shí)，占全社會(huì)用電量的13.8%。此外，可再生能源裝機(jī)突破12億千瓦，占全國(guó)發(fā)電總裝機(jī)的47.3%。新能源的投資額同比增長(zhǎng)超過(guò)34%，新型儲(chǔ)能發(fā)展迅速，新增裝機(jī)規(guī)模約2260萬(wàn)千瓦/4870萬(wàn)千瓦時(shí)。這些數(shù)據(jù)顯示中國(guó)新能源行業(yè)的發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁，在全球清潔能源發(fā)展中發(fā)揮著重要作用。（四）影響機(jī)制分析1宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)國(guó)際油價(jià)的波動(dòng)不僅直接影響能源相關(guān)資產(chǎn)的價(jià)格和投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好，還會(huì)通過(guò)多種宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)渠道間接作用于新能源股票市場(chǎng)。當(dāng)國(guó)際油價(jià)上升時(shí)，通常會(huì)導(dǎo)致生產(chǎn)成本增加，尤其是在能源密集型行業(yè)。這種成本上升可能會(huì)傳導(dǎo)至整個(gè)經(jīng)濟(jì)體，導(dǎo)致通貨膨脹壓力增大。隨著通貨膨脹預(yù)期上升，央行可能會(huì)為了維持價(jià)格穩(wěn)定而采取緊縮貨幣政策，提高利率或減少市場(chǎng)流動(dòng)性。這樣的政策變動(dòng)會(huì)增加企業(yè)的融資成本，尤其是對(duì)于資本密集型的新能源企業(yè)而言，可能會(huì)面臨更大的財(cái)務(wù)壓力。高利率環(huán)境下，投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的需求可能會(huì)降低，因?yàn)樗麄兛梢栽谑袌?chǎng)上獲得相對(duì)較高的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益。這可能會(huì)導(dǎo)致新能源股票的需求下降，進(jìn)而影響股票價(jià)格和市場(chǎng)表現(xiàn)。此外，油價(jià)上漲還可能影響消費(fèi)者的購(gòu)買(mǎi)力和消費(fèi)行為，減少對(duì)新能源產(chǎn)品的需求，從而影響相關(guān)企業(yè)的盈利前景和股票估值。在國(guó)際貿(mào)易方面，油價(jià)上漲可能會(huì)增加運(yùn)輸成本，影響商品的進(jìn)出口競(jìng)爭(zhēng)力。對(duì)于那些依賴(lài)原油進(jìn)口的國(guó)家，油價(jià)上漲可能會(huì)導(dǎo)致貿(mào)易逆差擴(kuò)大，進(jìn)而影響國(guó)家的支付能力和外匯儲(chǔ)備。這種狀況可能會(huì)對(duì)本國(guó)貨幣產(chǎn)生貶值壓力，影響跨境投資者的投資決策，進(jìn)而對(duì)新能源股票市場(chǎng)產(chǎn)生影響。綜上所述，國(guó)際油價(jià)的變動(dòng)通過(guò)多種宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)和政策渠道間接影響新能源股票市場(chǎng)，這些影響因素相互作用，共同塑造了新能源股票市場(chǎng)的表現(xiàn)和投資者的預(yù)期。2政策與市場(chǎng)傳導(dǎo)政府政策在塑造新能源產(chǎn)業(yè)和其在資本市場(chǎng)中的表現(xiàn)方面發(fā)揮著關(guān)鍵作用。對(duì)于WTI原油期貨與中證新能源指數(shù)之間的關(guān)系，政府的支持政策和市場(chǎng)環(huán)境的變化起到了調(diào)節(jié)和影響的作用。例如，政府可能會(huì)實(shí)施一系列旨在促進(jìn)新能源發(fā)展的政策措施，如稅收減免、財(cái)政補(bǔ)貼、研發(fā)資金支持、以及提供優(yōu)惠貸款等。這些政策不僅能夠降低新能源企業(yè)的運(yùn)營(yíng)成本，提高其盈利能力，還能夠增強(qiáng)投資者對(duì)新能源股票的信心和興趣，從而提升新能源股票的市場(chǎng)表現(xiàn)。環(huán)保法規(guī)的加強(qiáng)也是影響新能源股票吸引力的重要因素。隨著全球?qū)Νh(huán)境保護(hù)意識(shí)的提高，政府可能會(huì)出臺(tái)更嚴(yán)格的環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)和法規(guī)，限制高污染能源的使用，同時(shí)鼓勵(lì)清潔能源和新能源技術(shù)的發(fā)展。這將導(dǎo)致對(duì)傳統(tǒng)化石燃料的需求下降，而對(duì)新能源的需求增加，從而推動(dòng)新能源相關(guān)企業(yè)的股票價(jià)格上漲。此外，政府還可能通過(guò)推廣新能源使用、建設(shè)新能源基礎(chǔ)設(shè)施、以及提供新能源產(chǎn)品的消費(fèi)補(bǔ)貼等方式，來(lái)刺激新能源市場(chǎng)的需求。這些措施有助于提高新能源在能源消費(fèi)中的比重，增強(qiáng)新能源產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，進(jìn)而影響新能源股票的市場(chǎng)表現(xiàn)和其與原油價(jià)格的相關(guān)性。市場(chǎng)環(huán)境的變化，如技術(shù)進(jìn)步、消費(fèi)者偏好的轉(zhuǎn)變、以及國(guó)際能源市場(chǎng)動(dòng)態(tài)等，也會(huì)對(duì)新能源產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生影響。技術(shù)進(jìn)步可以降低新能源的生產(chǎn)成本，提高其效率，使新能源產(chǎn)品更具市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。消費(fèi)者對(duì)環(huán)保和可持續(xù)生活方式的偏好增加，可能會(huì)提高對(duì)新能源產(chǎn)品的需求。而國(guó)際能源市場(chǎng)的波動(dòng)，如原油價(jià)格的變動(dòng)，可能會(huì)影響新能源與化石燃料之間的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，進(jìn)而影響新能源股票的市場(chǎng)表現(xiàn)。綜上所述，政府政策和市場(chǎng)環(huán)境的變化對(duì)WTI原油期貨與中證新能源指數(shù)之間的關(guān)系具有重要影響。四Wti原油期貨對(duì)中證新能源指數(shù)的均值溢出效應(yīng)分析（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)收集本文在研究中所采用的數(shù)據(jù)是WTI（美國(guó)西德克薩斯中質(zhì)原油期貨）期貨當(dāng)月連續(xù)合約與中證內(nèi)地新能源主題指數(shù)，該數(shù)據(jù)主要來(lái)源于Wind數(shù)據(jù)庫(kù)與彭博（Bloomberg）等提供金融市場(chǎng)新聞和數(shù)據(jù)的新聞網(wǎng)站。作為全球石油市場(chǎng)三大參考價(jià)之一的西德克薩斯中質(zhì)原油期貨，即WTI，具備出色的流動(dòng)性與較高的透明度。得益于美國(guó)在全球原油生產(chǎn)和出口方面的顯著影響力，其在國(guó)際原油價(jià)格形成機(jī)制中扮演著關(guān)鍵角色。本文所選取的樣本區(qū)間為2013年1月2日-2019年12月31日。中證內(nèi)地新能源主題指數(shù)，是一個(gè)反映中國(guó)A股市場(chǎng)中涉及新能源生產(chǎn)、新能源存儲(chǔ)以及新能源汽車(chē)等業(yè)務(wù)的上市公司證券整體表現(xiàn)的指數(shù)。該指數(shù)通過(guò)選取新能源業(yè)務(wù)規(guī)模較大、盈利較好的上市公司作為樣本股，旨在捕捉新能源行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)和投資機(jī)會(huì)。本文所選取的樣本區(qū)間為：2013年1月2日-2019年12月31日。Wti原油期貨價(jià)格的最終結(jié)算價(jià)是通過(guò)中國(guó)人民銀行公布的美元兌人民幣中間價(jià)折算得出，中證內(nèi)地新能源指數(shù)以1000點(diǎn)為基點(diǎn)。在對(duì)兩者的數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)數(shù)差異化處理后，得出Wti原油期貨價(jià)格和中證內(nèi)地新能源主題價(jià)格的對(duì)數(shù)收益率，以百分?jǐn)?shù)表示，公式（4.1）如下：ri，t=ln(Pi,t/Pi,t-1)*100（4.1）其中，P1,t和P2,t分別代表中證內(nèi)地新能源指數(shù)價(jià)格和Wti原油期貨結(jié)算價(jià)，r1和r2代表中證內(nèi)地新能源指數(shù)對(duì)數(shù)收益率和Wti原油期貨價(jià)格變化率。（二）數(shù)據(jù)描述表4-1中的內(nèi)容為r1,t和r2,t的描述性統(tǒng)計(jì)信息。從均值可以看出，中證內(nèi)地新能源指數(shù)收益率的均值大于0，Wti原油期貨價(jià)格變化率的均值小于0，分別為0.000166和-0.000024，這表明中證內(nèi)地新能源指數(shù)收益率在樣本期間內(nèi)呈現(xiàn)遞增態(tài)勢(shì)，并且隨著新能源產(chǎn)業(yè)的不斷發(fā)展，其收益率表現(xiàn)可以維持在一個(gè)較高的水平；Wti原油期貨的收益率在樣本期間內(nèi)收益率呈現(xiàn)遞減態(tài)勢(shì)，原因可能是隨著新能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，對(duì)石油等傳統(tǒng)能源的需求量會(huì)不斷減少。從標(biāo)準(zhǔn)差可以看出，Wti原油期貨收益率的標(biāo)準(zhǔn)差大于中證內(nèi)地新能源指數(shù)收益率的標(biāo)準(zhǔn)差，表明其收益率的波動(dòng)幅度更大。表4-1主要變量描述性統(tǒng)計(jì)變量觀(guān)測(cè)值均值標(biāo)準(zhǔn)差最小值最大值r11,8810.0001660.0181-0.09830.0648r21,582-0.0000240.0209-0.09150.106（三）實(shí)證分析1均值溢出效應(yīng)-VAR模型經(jīng)典的向量自回歸模型（VAR模型）通過(guò)在統(tǒng)計(jì)特性的約束下，構(gòu)建包含多個(gè)方程的非結(jié)構(gòu)化模型，將各變量的滯后項(xiàng)作為當(dāng)前期變量的函數(shù)，有效解決了聯(lián)立方程偏差問(wèn)題，并被廣泛用于描述多個(gè)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)間的相互關(guān)系。在設(shè)定滯后階數(shù)為P的條件下，VAR模型的數(shù)學(xué)表達(dá)式可以表示為：Xt=α1Xt-1+α2Xt-2+...+αpXt-p+εt。在這個(gè)公式中，α代表系數(shù)矩陣，X是一個(gè)K維的列向量，而p表示變量的滯后階數(shù)。與傳統(tǒng)的結(jié)構(gòu)方程模型相比，VAR模型避免了過(guò)度的約束，并且不需要明確區(qū)分變量的內(nèi)生性和外生性，這使得它能夠更精確地揭示系統(tǒng)內(nèi)部變量、滯后項(xiàng)和擾動(dòng)項(xiàng)之間的相互作用?；谶@些優(yōu)勢(shì)，VAR模型能夠有效地描述兩個(gè)市場(chǎng)間潛在的均值溢出效應(yīng)。2VAR模型選擇在本文的研究過(guò)程中，在設(shè)立相關(guān)的VAR模型時(shí)，需要利用ADF單位根檢驗(yàn)方法來(lái)確定各變量是否具有單位根，如存在單位根，則需要根據(jù)消息準(zhǔn)則來(lái)確定最優(yōu)的滯后階數(shù)，最終確定本文的最優(yōu)滯后階數(shù)為0階。因此，本文設(shè)置中證內(nèi)地新能源指數(shù)收益率、Wti原油期貨價(jià)格變化率的VAR模型分別如下（4.2）所示：r1,t其中，r1,t和r2,t分別表示中證內(nèi)地新能源指數(shù)和Wti國(guó)際原油期貨的對(duì)數(shù)收益率；α表示回歸方程的截距，β表示回歸方程中r2,t對(duì)r1,t的影響系數(shù)，ε表示相應(yīng)的殘差項(xiàng)。從公式（4.2）中可以看出，如果β等于零，則Wti原油期貨價(jià)格對(duì)中證內(nèi)地新能源指數(shù)不存在均值溢出效應(yīng)；反之，當(dāng)β不等于零，則Wti原油期貨價(jià)格對(duì)中證內(nèi)地新能源指數(shù)存在均值溢出效應(yīng)。3平穩(wěn)性檢驗(yàn)本部分主要對(duì)Wti原油期貨和中證內(nèi)地新能源的收益率進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)。本文主要采用ADF方法來(lái)檢驗(yàn)研究樣本中時(shí)間序列的平穩(wěn)性，如表4-2所示，呈現(xiàn)了r1和r2在A(yíng)DF單位根檢驗(yàn)下的結(jié)果。表4-2單位根檢驗(yàn)結(jié)果變量t統(tǒng)計(jì)量臨界值（1%）臨界值（5%）臨界值（10%）P值結(jié)論r1-34.873-3.430-2.860-2.5700.0000平穩(wěn)r2-38.675-3.430-2.860-2.5700.0000平穩(wěn)如表4-2所示，r1和r2的ADF統(tǒng)計(jì)值為-34.873和-38.675，兩者都明顯小于1%顯著性水平下的臨界值，P值為0.0000，拒絕原假設(shè)，即表示W(wǎng)ti原油期貨和中證內(nèi)地新能源的收益率不存在單位根，屬于平穩(wěn)時(shí)間序列。4建立VAR模型在基于前文所述的r1和r2都是平穩(wěn)時(shí)間序列的基礎(chǔ)上，建立了中證內(nèi)地新能源指數(shù)收益率與Wti原油期貨價(jià)格收益率間的VAR模型，并在根據(jù)AIC與HQ準(zhǔn)則的基礎(chǔ)上，將模型的滯后階數(shù)制定為0階，最優(yōu)滯后階數(shù)表由表4-3所示。表4-3VAR最優(yōu)滯后階數(shù)選擇LagLogLLRFPEAICHQICSBIC01307.920.000000091*-10.5316*-10.5202*-10.5033*11309.663.48080.000000093-10.5134-10.4792-10.428421314.078.81350.000000093-10.5167-10.4597-10.37531318.859.5543*0.000000092-10.523-10.4431-10.324641320.683.66460.000000094-10.5055-10.4028-10.2505對(duì)VAR模型的最優(yōu)滯后階數(shù)確定后，對(duì)所建立的VAR模型進(jìn)行回歸，估計(jì)結(jié)果如表4-4、表4-5和表4-6所示。表4-4VAR全樣本回歸結(jié)果變量(1)(2)r1,tr2,tr2,t-0.099***(0.027)r1,t-10.067**(0.030)r1,t-2-0.029(0.032)r1,t-0.141***(0.041)r2,t-1-0.065**(0.033)r2,t-2-0.071**(0.033)常數(shù)項(xiàng)0.000(0.001)0.001(0.001)觀(guān)測(cè)值979871R20.0190.022Standarderrorsinparentheses***p<0.01,**p<0.05,*p<0.1表4-5中國(guó)原油期貨上市前VAR回歸結(jié)果變量(3)(4)r1,tr2,tr2,t-0.113***(0.032)r1,t-10.104***(0.037)r1,t-2-0.030(0.040)r1,t-0.163***(0.045)r2,t-1-0.078**(0.039)r2,t-2-0.071*(0.038)常數(shù)項(xiàng)0.000(0.001)0.001(0.001)觀(guān)測(cè)值728641R20.0280.030表4-6中國(guó)原油期貨上市后VAR回歸結(jié)果變量(5)(6)r1,tr2,tr2,t-0.044(0.044)r1,t-1-0.065(0.050)r1,t-2-0.058(0.048)r1,t-0.037(0.097)r2,t-1-0.035(0.064)r2,t-2-0.074(0.066)常數(shù)項(xiàng)0.000(0.001)-0.000(0.001)觀(guān)測(cè)值251230R20.0150.007根據(jù)表4-4、表4-5和表4-6可知，在全體樣本中，Wti原油期貨價(jià)格收益率對(duì)中證內(nèi)地新能源指數(shù)收益率有顯著負(fù)向的均值溢出效應(yīng)，顯著性水平為1%，表明Wti原油期貨收益率的上升會(huì)帶來(lái)中證內(nèi)地新能源指數(shù)收益率水平的下降。中證內(nèi)地新能源指數(shù)收益率與其自身滯后一階項(xiàng)有關(guān)。在Wti原油期貨收益率中，其受到中證內(nèi)地新能源指數(shù)的負(fù)向影響，其系數(shù)為-0.141，且在1%水平下顯著；其還與自身的滯后值有關(guān)，一階滯后系數(shù)為-0.065，顯著性水平為5%；二階滯后系數(shù)為-0.071，顯著性水平為5%?？梢钥闯鲋凶C內(nèi)地新能源指數(shù)收益率對(duì)Wti原油期貨收益率產(chǎn)生均值溢出效應(yīng)。在中國(guó)原油期貨上市前，Wti原油期貨價(jià)格收益率對(duì)中證內(nèi)地新能源指數(shù)收益率存在均值溢出效應(yīng)，上市前，Wti原油期貨價(jià)格收益率對(duì)中證內(nèi)地新能源指數(shù)收益率有顯著負(fù)向的均值溢出效應(yīng)，相關(guān)系數(shù)為-0.113，顯著性水平為1%，表明Wti原油期貨收益率的上升會(huì)降低中證內(nèi)地新能源指數(shù)收益率水平，其還與自身的滯后值有關(guān)，一階滯后系數(shù)為0.104，顯著性水平為1%；同樣的，后者也對(duì)前者產(chǎn)生均值溢出效應(yīng)，相關(guān)系數(shù)為-0.163，顯著性水平為1%，中證內(nèi)地新能源指數(shù)收益率水平上升會(huì)降低Wti原油期貨收益率水平，其還與自身的滯后值有關(guān)，一階滯后系數(shù)為-0.078，顯著性水平為5%；二階滯后系數(shù)為-0.071，顯著性水平為10%。上市后，該均值溢出效應(yīng)則不復(fù)存在。5單位圓檢驗(yàn)圖4-1單位圓檢驗(yàn)對(duì)于所估計(jì)的VAR模型，采取特征根檢驗(yàn)的方法來(lái)檢驗(yàn)?zāi)Ｐ褪欠穹€(wěn)定。根據(jù)圖4-1結(jié)果可知，VAR模型中的各特征根均位于單位圓中，證明該模型是穩(wěn)定的。五結(jié)論及建議（一）結(jié)論本文采用樣本期間為2013年1月2日至2019年12月31日總計(jì)1582個(gè)樣本數(shù)據(jù)，在通過(guò)最優(yōu)滯后階數(shù)檢驗(yàn)后，建立VAR模型來(lái)對(duì)Wti原油期貨市場(chǎng)對(duì)中證內(nèi)地新能源市場(chǎng)的均值溢出效應(yīng)進(jìn)行定性和定量的探討研究。主要研究結(jié)論為：國(guó)際原油期貨市場(chǎng)對(duì)中國(guó)內(nèi)地新能源股票市場(chǎng)存在負(fù)向均值溢出效應(yīng)。隨著國(guó)際原油期貨價(jià)格的上漲，中國(guó)內(nèi)地的新能源股票價(jià)格會(huì)呈現(xiàn)下降趨勢(shì)；同樣的，中國(guó)內(nèi)地新能源股票市場(chǎng)也對(duì)國(guó)際原油期貨市場(chǎng)存在負(fù)向溢出效應(yīng)。這表明了隨著世界經(jīng)貿(mào)往來(lái)的深入，全球分工網(wǎng)絡(luò)的發(fā)展，兩個(gè)市場(chǎng)間的聯(lián)系變得越來(lái)越緊密。在中國(guó)原油期貨市場(chǎng)上市之后，國(guó)際原油期貨市場(chǎng)對(duì)中國(guó)內(nèi)地新能源股票市場(chǎng)的均值效應(yīng)消失。這可能是由于隨著中國(guó)原油期貨市場(chǎng)的開(kāi)放，國(guó)內(nèi)外投資者和企業(yè)可以更加便捷地參與到中國(guó)原油期貨交易中。這種市場(chǎng)參與者結(jié)構(gòu)的變化可能導(dǎo)致了投資者行為和交易策略的調(diào)整，進(jìn)而影響了國(guó)際原油期貨市場(chǎng)與中國(guó)內(nèi)地新能源股票市場(chǎng)之間的均值效應(yīng)。（二）建議1針對(duì)政策制定者的政策建議政策制定者應(yīng)當(dāng)認(rèn)識(shí)到中國(guó)原油期貨市場(chǎng)的建立和開(kāi)放對(duì)于全球能源市場(chǎng)的深遠(yuǎn)影響。首先，應(yīng)繼續(xù)推動(dòng)和完善中國(guó)原油期貨市場(chǎng)的制度建設(shè)，提高市場(chǎng)的透明度和效率，確保市場(chǎng)運(yùn)行的穩(wěn)定性和公平性。其次，政策制定者需要加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)參與者的教育和培訓(xùn)，提升投資者對(duì)于期貨市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)和風(fēng)險(xiǎn)管理能力，尤其是對(duì)新能源企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的專(zhuān)業(yè)指導(dǎo)。此外，政策制定者應(yīng)當(dāng)鼓勵(lì)和支持新能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，通過(guò)財(cái)稅優(yōu)惠、研發(fā)補(bǔ)貼等措施，促進(jìn)新能源技術(shù)的創(chuàng)新和應(yīng)用，減少對(duì)傳統(tǒng)能源的依賴(lài)，推動(dòng)能源結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。2針對(duì)新能源企業(yè)的策略建議新能源企業(yè)應(yīng)充分利用中國(guó)原油期貨市場(chǎng)提供的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，通過(guò)套期保值等策略來(lái)規(guī)避原油價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)需要加強(qiáng)對(duì)原油市場(chǎng)趨勢(shì)的分析和預(yù)測(cè)，合理安排生產(chǎn)和投資計(jì)劃，以減少原油價(jià)格波動(dòng)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的影響。同時(shí)，新能源企業(yè)應(yīng)積極探索多元化的融資渠道，提高自身的資本運(yùn)作能力，增強(qiáng)企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。此外，企業(yè)還應(yīng)加強(qiáng)與政府、行業(yè)協(xié)會(huì)和科研機(jī)構(gòu)的合作，共同推動(dòng)新能源技術(shù)的研發(fā)和推廣，提升新能源產(chǎn)業(yè)的整體實(shí)力和國(guó)際影響力。3針對(duì)市場(chǎng)投資者的策略建議市場(chǎng)投資者在面對(duì)國(guó)際原油期貨市場(chǎng)與中國(guó)內(nèi)地新能源股票市場(chǎng)之間的均值效應(yīng)消失這一變化時(shí)，需要重新評(píng)估和調(diào)整自己的投資策略。投資者應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)對(duì)新能源行業(yè)的研究，關(guān)注新能源政策動(dòng)向和市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)，以便更好地把握投資機(jī)會(huì)。同時(shí)，投資者需要提高自身的風(fēng)險(xiǎn)管理意