2025年CFA認證權(quán)益投資模擬試卷（含答案）考試時間：______分鐘總分：______分姓名：______考試時間：180分鐘一、下列關(guān)于股票類型和市場的敘述，哪一項是正確的？A.優(yōu)先股股東通常擁有比普通股股東更高的投票權(quán)。B.在有效市場中，股票的內(nèi)在價值會持續(xù)偏離其市場價格。C.持有至到期策略通常適用于公司債券投資，但不適用于普通股投資。D.配股是指公司向現(xiàn)有股東按持股比例發(fā)行新股，且通常以低于當(dāng)前市場價格的價格發(fā)行。二、假設(shè)某公司預(yù)計未來五年內(nèi)的自由現(xiàn)金流分別為：100萬元、120萬元、140萬元、160萬元和180萬元。從第六年開始，自由現(xiàn)金流預(yù)計將保持每年5%的恒定增長率。如果加權(quán)平均資本成本（WACC）為10%，那么該公司當(dāng)前的價值（V0）是多少？三、比較以下兩種股票的投資表現(xiàn)：股票A：當(dāng)前價格P0=50元，預(yù)期下一年股息D1=3元，預(yù)期股息增長率g=6%。股票B：當(dāng)前價格P0=60元，預(yù)期下一年股息D1=4元，預(yù)期股息增長率g=5%。請計算兩只股票的預(yù)期市盈率（P/E）。四、根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型（CAPM），某股票的預(yù)期回報率（E）如何計算？A.E(Ri)=Rf+βi*[E(Rm)-Rf]B.E(Ri)=Rf+βi*σiC.E(Ri)=Rf+σm*[E(Rm)-Rf]D.E(Ri)=Rf+[E(Rm)-Rf]/βi五、簡述有效市場假說（EMH）的三種形式，并說明每種形式意味著什么。六、假設(shè)市場無風(fēng)險利率為2%，市場組合的預(yù)期回報率為8%。某只股票的貝塔（β）值為1.5。請根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型（CAPM），計算該股票的預(yù)期回報率是多少？七、某投資者持有價值100萬元的投資組合，其中股票A占比60%（價值60萬元），股票B占比40%（價值40萬元）。股票A的貝塔值為1.2，股票B的貝塔值為0.8。請計算該投資組合的貝塔值是多少？八、請解釋什么是股票的內(nèi)在價值？它與市場價格有何不同？在投資決策中，分析師通常如何利用內(nèi)在價值？九、比較并說明市盈率（P/E）估值法和市凈率（P/B）估值法各自的適用范圍和局限性。在哪些類型的公司或行業(yè)中，其中一種方法可能比另一種方法更可靠？十、某公司宣布將實施股票回購計劃，回購價格為每股55元。公司當(dāng)前流通股為1000萬股，總市值為55億元。假設(shè)公司在回購后，剩余的流通股數(shù)量變?yōu)?00萬股。不考慮稅收和交易成本，回購后該公司的每股凈資產(chǎn)（BookValuePerShare,BVPS）相對于回購前變化了多少？十一、什么是自由現(xiàn)金流（FreeCashFlow,FCF）？對于一個成長型公司而言，自由現(xiàn)金流通常是正數(shù)還是負數(shù)？為什么？十二、假設(shè)你正在分析兩家同行業(yè)的公司，公司A的市盈率為15倍，公司B的市盈率為20倍。請解釋僅憑市盈率這一指標，你無法得出關(guān)于哪家公司“更便宜”或“更昂貴”的明確結(jié)論。為了進行更有效的比較，你可能還需要考慮哪些因素？十三、某分析師正在評估一家公司的股票。該公司目前不支付股息，但預(yù)計未來三年內(nèi)將保持高速增長。從第四年開始，預(yù)計股息將開始穩(wěn)定增長，預(yù)期第一年股息D1=2元，股息增長率為4%，之后永續(xù)增長。如果該分析師認為該股票的合理預(yù)期回報率為12%，那么他應(yīng)該使用什么估值方法？請簡述該方法的核心思想。十四、定義什么是市場風(fēng)險（SystematicRisk）和非市場風(fēng)險（UnsystematicRisk）？對于投資者而言，哪一種風(fēng)險可以通過投資組合多樣化來有效降低？請解釋原因。十五、某股票的當(dāng)前市場價格為70元。分析師估計其一年后的預(yù)期價格為75元，同時預(yù)計該股票將在一年后支付股息1元。請計算該股票的預(yù)期總回報率是多少？十六、請說明“股票股利”與“股票分割”之間的主要區(qū)別。在什么情況下，公司可能會選擇實施股票股利或股票分割？對于股東而言，這兩種行為各意味著什么？試卷答案一、D解析：配股通常以低于當(dāng)前市場價格的價格發(fā)行，是為了給現(xiàn)有股東提供以低于市場價增持股份的機會，維持股東持股比例。二、135.83萬元解析：首先計算前五年的自由現(xiàn)金流現(xiàn)值（PV）：PV=100/(1+0.10)^1+120/(1+0.10)^2+140/(1+0.10)^3+160/(1+0.10)^4+180/(1+0.10)^5PV=90.91+102.45+112.69+122.54+132.31=560.8萬元然后計算第六年及以后永續(xù)現(xiàn)金流的現(xiàn)值（用戈登增長模型）：永續(xù)現(xiàn)金流第六年為180*(1+0.05)=189萬元永續(xù)現(xiàn)金流現(xiàn)值PV_growing=189/(0.10-0.05)=1890萬元折算到當(dāng)前（第五年末）的現(xiàn)值：PV_growing_at_5=1890/(1+0.10)^5=1272.40萬元最后，當(dāng)前價值V0=560.8+1272.40=1833.2萬元。注意：此答案基于標準計算，若題目隱含要求四舍五入或使用不同計算工具，結(jié)果可能略有差異，但原理相同。三、股票A：8.33；股票B：15解析：市盈率P/E=市價P0/(每股收益EPS)。股票A的EPS=D1/(g)=3/0.06=50元。股票A的P/E=50/50=1。股票B的EPS=D1/(g)=4/0.05=80元。股票B的P/E=60/80=0.75。*注意：此處計算出的P/E似乎不合理，通常大于1。重新審視題目，如果D1代表下一年預(yù)期股息，對于不派息股票，需用股息貼現(xiàn)模型估算內(nèi)在價值或預(yù)期未來收益。但題目直接問P/E，且提供了計算EPS的方法。按題意計算，結(jié)果為1和0.75。這提示題目可能設(shè)定了特定情境或存在筆誤（例如，預(yù)期收益應(yīng)為P0*(1+g)-D1）。若按標準模型且D1為預(yù)期收益，則需重新設(shè)定參數(shù)。此處嚴格按題目給出的公式和數(shù)值計算。*四、A解析：CAPM公式為E(Ri)=Rf+βi*[E(Rm)-Rf]，其中E(Ri)是資產(chǎn)的預(yù)期回報率，Rf是無風(fēng)險利率，βi是資產(chǎn)的風(fēng)險系數(shù)（貝塔），E(Rm)是市場組合的預(yù)期回報率，[E(Rm)-Rf]是市場風(fēng)險溢價。五、強形式：市場價格反映了所有公開和內(nèi)幕信息。無法通過分析或內(nèi)幕信息獲得超額回報。半強形式：市場價格反映了所有公開信息（如財報、新聞等）。無法通過技術(shù)分析或基本分析獲得超額回報。弱形式：市場價格反映了所有歷史價格和交易量信息。無法通過技術(shù)分析獲得超額回報。解析：EMH分為三種形式，分別描述了市場效率的不同程度。強形式認為所有信息都已反映在價格中，包括內(nèi)幕信息；半強形式認為公開信息已反映在價格中；弱形式認為歷史價格信息已反映在價格中。六、11%解析：根據(jù)CAPM公式：E(Ri)=Rf+βi*[E(Rm)-Rf]=2%+1.5*(8%-2%)=2%+1.5*6%=2%+9%=11%。七、1.08解析：投資組合貝塔=Σ(Wi*βi)。Wi為權(quán)重，βi為個股貝塔。貝塔_p=(0.60*1.2)+(0.40*0.8)=0.72+0.32=1.04。八、內(nèi)在價值是指股票根據(jù)其基本面（如盈利能力、資產(chǎn)、增長前景等）所決定的真正價值。市場價格是股票在交易所上的交易價格，受供需、市場情緒等多種因素影響，可能偏離內(nèi)在價值。分析師通常利用內(nèi)在價值與市場價格的比較來評估股票是否被高估或低估，從而做出買入、持有或賣出的投資建議。解析：解釋了內(nèi)在價值與市場價格的定義區(qū)別，并說明了內(nèi)在價值在投資決策中的作用。九、市盈率適用于資產(chǎn)密集型行業(yè)（如金融、地產(chǎn)）或資產(chǎn)價值波動較大的公司。其優(yōu)點是考慮了資產(chǎn)基礎(chǔ)，對盈利暫時困難的公司更具參考價值。但缺點是忽略了盈利能力、品牌價值等。在比較時，應(yīng)結(jié)合公司具體情況和行業(yè)特性。解析：比較了兩種估值方法的適用范圍、優(yōu)缺點，并指出了結(jié)合使用和考慮行業(yè)特性的重要性。十、假設(shè)回購前每股凈資產(chǎn)為BVPS_0?？偸兄?55億元=5500萬元。流通股數(shù)=1000萬股?；刭徢翱偸兄?流通股數(shù)*P0=1000萬*P0。P0=5500/1000=55元?；刭徢皟糍Y產(chǎn)=總市值/流通股數(shù)=5500/1000=55元?；刭徆煞?*1000萬=0股。由于回購價格高于當(dāng)前市值（55元），此假設(shè)下無法完成回購。若題目意圖是假設(shè)以55元回購部分股份，則需設(shè)定回購數(shù)量。但按此計算，回購不影響剩余股份的凈資產(chǎn)（因為假設(shè)回購未發(fā)生或未改變價值）。若題目意為回購后股價不變，則新BVPS=55/800=68.75元，變化=68.75-55=13.75元。但標準計算中，回購后股價通常會調(diào)整。此題條件設(shè)置可能不嚴謹。十一、自由現(xiàn)金流（FCF）是指公司在滿足所有運營支出、資本支出（投資）和債務(wù)償還（包括新債務(wù)發(fā)行用于運營）后，可以自由支配的現(xiàn)金流。對于一個持續(xù)經(jīng)營且成長的公司，其需要投入資金進行再投資以支持增長，因此產(chǎn)生的自由現(xiàn)金流通常是正數(shù)，但可能低于總經(jīng)營現(xiàn)金流。如果公司處于衰退期或已成熟穩(wěn)定，自由現(xiàn)金流可能非常高。解析：定義了自由現(xiàn)金流，并解釋了成長型公司通常為正的原因。十二、僅憑市盈率無法判斷公司相對便宜或昂貴，因為高市盈率可能反映了高增長預(yù)期，而低市盈率可能反映了低增長預(yù)期或盈利能力差。有效的比較需要考慮：兩家公司的增長前景、盈利質(zhì)量、風(fēng)險水平、股息政策、行業(yè)地位和周期性、市場環(huán)境等。解析：指出了僅憑市盈率比較的局限性，并列舉了需要考慮的輔助因素。十三、應(yīng)使用股息貼現(xiàn)模型（DividendDiscountModel,DDM），特別是戈登增長模型（GordonGrowthModel）。解析：對于不派息但預(yù)期未來派息且增長穩(wěn)定的股票，DDM是合適的。戈登增長模型適用于永續(xù)穩(wěn)定增長的情況，公式為P0=D1/(k-g)，其中k為貼現(xiàn)率（即預(yù)期回報率），g為穩(wěn)定增長rate。十四、市場風(fēng)險是影響整個市場或大部分市場的風(fēng)險因素，如宏觀經(jīng)濟波動、政策變化、利率變動等，無法通過多樣化投資組合消除。非市場風(fēng)險是特定公司或行業(yè)特有的風(fēng)險，如管理決策失誤、產(chǎn)品失敗、行業(yè)監(jiān)管變化等，可以通過投資于不同公司或行業(yè)的多樣化投資組合來分散降低。解析：定義了市場風(fēng)險和非市場風(fēng)險，并解釋了多樣化投資組合的作用對象。十五、預(yù)期總回報率=/70=6/70≈8.57%解析：計算了總回報率，包含資本利得和股息兩部