2025年金融課考試試題及答案一、單項(xiàng)選擇題（每題2分，共20分）1.2025年6月，美聯(lián)儲(chǔ)宣布維持聯(lián)邦基金目標(biāo)利率在5.25%-5.50%區(qū)間不變，其主要依據(jù)的通脹指標(biāo)是A.核心CPI環(huán)比折年率連續(xù)三個(gè)月低于2.5%B.核心PCE同比降至2.1%且六個(gè)月移動(dòng)均值2.0%C.失業(yè)率回升至4.5%且薪資增速環(huán)比降至3%D.美元指數(shù)較2024年同期升值8%答案：B。核心PCE是美聯(lián)儲(chǔ)政策框架錨，2.1%讀數(shù)配合六個(gè)月均值2.0%觸發(fā)“對(duì)稱目標(biāo)”下的暫停條件。2.在巴塞爾協(xié)議IV最終方案下，對(duì)全球系統(tǒng)重要性銀行（G-SIB）的附加資本要求采用“硬杠桿”測(cè)試，其觸發(fā)閾值是A.杠桿率低于3%B.杠桿率低于4.5%C.一級(jí)資本充足率低于8%D.總損失吸收能力（TLAC）風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)比低于16%答案：A。杠桿率3%為巴IV硬杠桿底線，低于該值將強(qiáng)制暫停分紅與回購(gòu)。3.2025年4月，中國(guó)財(cái)政部在香港發(fā)行60億元人民幣藍(lán)色債券，票面利率2.28%，較同期限國(guó)債低15bp，其主要定價(jià)優(yōu)勢(shì)來(lái)自A.國(guó)際投資者人民幣資產(chǎn)配置需求上升B.債券獲得歐盟可持續(xù)金融分類方案（EUTaxonomy）貼標(biāo)C.債券納入香港金管局人民幣流動(dòng)性安排（RMBLiquidityFacility）抵押品池D.債券享有中央政府主權(quán)信用且利息收入免征香港利得稅答案：D。主權(quán)免稅疊加稀缺性導(dǎo)致15bp溢價(jià)壓縮。4.某量化基金使用隔夜SHIBOR與SOFR的基差進(jìn)行套利，2025年Q2平均基差為-32bp，其最佳對(duì)沖工具是A.買入1年期CCS（CNY/USD）固定換浮動(dòng)B.賣出1年期FRA-OIS價(jià)差合約C.做空30年期人民幣利率互換接收方D.做多美元IRS支付方并做空CNYIRS接收方答案：B。FRA-OIS直接鎖定跨幣種短端價(jià)差，與隔夜基差敞口匹配度最高。5.2025年7月，歐盟碳排放配額（EUA）期貨首次突破120歐元/噸，對(duì)歐洲高等級(jí)公司債信用利差的影響路徑是A.能源行業(yè)利差收窄，公用事業(yè)利差走闊B.公用事業(yè)利差收窄，能源行業(yè)利差走闊C.全板塊利差同步走闊D.全板塊利差同步收窄答案：A。能源企業(yè)可將成本轉(zhuǎn)嫁，現(xiàn)金流改善；公用事業(yè)因無(wú)法完全轉(zhuǎn)嫁且高碳資產(chǎn)減值，利差走闊。6.在2025年最新修訂的《數(shù)字資產(chǎn)監(jiān)管法案》中，美國(guó)SEC將質(zhì)押以太坊（stakingETH）定義為A.證券發(fā)行B.商品服務(wù)C.支付工具D.豁免證券答案：A。質(zhì)押收益依賴“他人努力”測(cè)試滿足Howey標(biāo)準(zhǔn)，歸入證券。7.2025年5月，日本央行宣布削減購(gòu)債規(guī)模并取消收益率曲線控制（YCC），當(dāng)日USD/JPY波動(dòng)率曲面出現(xiàn)“鷹翼”形態(tài)，其隱含信息是A.市場(chǎng)對(duì)日元升值預(yù)期增強(qiáng)且長(zhǎng)尾風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)上升B.市場(chǎng)對(duì)日元貶值預(yù)期增強(qiáng)且短端波動(dòng)率溢價(jià)下降C.市場(chǎng)對(duì)美日政策分化持續(xù)定價(jià)D.市場(chǎng)對(duì)日本財(cái)政可持續(xù)性擔(dān)憂加劇答案：A。鷹翼（左尾肥）顯示極端升值概率定價(jià)上升。8.2025年，國(guó)際掉期與衍生工具協(xié)會(huì)（ISDA）發(fā)布《數(shù)字歐元衍生品補(bǔ)充協(xié)議》，其中對(duì)“事件鏈分叉”的觸發(fā)條件定義為A.分布式賬本發(fā)生不可逆的永久分叉且新鏈算力占比超50%B.歐央行宣布停止支持原鏈C.新鏈代幣價(jià)格連續(xù)5日高于原鏈D.新鏈獲得歐盟官方錢包支持答案：A。算力占比50%為技術(shù)不可逆閾值，寫入ISDA定義文件。9.2025年，中國(guó)A股全面推行T+1交易制度優(yōu)化版，允許投資者在交收前通過證券金融公司“日間回轉(zhuǎn)”賣出已凍結(jié)股份，其本質(zhì)屬于A.信用交易B.證券借貸C.回購(gòu)協(xié)議D.預(yù)發(fā)行（Pre-release）答案：B。日間回轉(zhuǎn)借助證金公司券池，形成證券借貸關(guān)系。10.2025年，國(guó)際清算銀行（BIS）推出“統(tǒng)一賬本”（UnifiedLedger）試點(diǎn)，允許商業(yè)銀行以代幣化存款參與跨境同步交收（PvP），其技術(shù)共識(shí)機(jī)制是A.無(wú)需許可的PoWB.許可型PoA（ProofofAuthority）C.公有鏈DPoSD.零知識(shí)證明+PoS答案：B。央行主導(dǎo)場(chǎng)景采用許可型PoA，確保最終性與隱私。二、多項(xiàng)選擇題（每題3分，共15分，每題至少兩個(gè)正確答案，多選少選均不得分）11.2025年，綠色債券“漂綠”監(jiān)管強(qiáng)化，以下指標(biāo)被納入歐盟《綠色債券標(biāo)準(zhǔn)》（EuGB）強(qiáng)制披露A.募集資金投向與EUTaxonomy技術(shù)篩選標(biāo)準(zhǔn)一致性比率B.發(fā)行人整體CAPEX中綠色占比C.債券外部評(píng)估機(jī)構(gòu)（ExternalReviewer）的ESG評(píng)級(jí)D.募集資金未投部分再投資的碳強(qiáng)度E.發(fā)行人對(duì)債券的環(huán)境影響進(jìn)行第三方審計(jì)的頻次答案：A、B、D。C與E非強(qiáng)制，但鼓勵(lì)。12.2025年，香港證監(jiān)會(huì)允許零售基金投資現(xiàn)貨比特幣ETF，其風(fēng)控措施包括A.單一加密資產(chǎn)敞口不超過基金總資產(chǎn)10%B.每日披露持倉(cāng)地址與鏈上驗(yàn)證鏈接C.托管人須為香港持牌信托機(jī)構(gòu)且購(gòu)買額外保險(xiǎn)D.基金必須采用100%衍生品對(duì)沖E.基金凈值波動(dòng)超20%觸發(fā)暫停申購(gòu)答案：A、B、C。D與E非強(qiáng)制。13.2025年，中國(guó)推出“碳減排支持工具”（CRSF）2.0版，合格抵押品包括A.綠色貸款A(yù)BSB.碳中和債C.非金融企業(yè)發(fā)行的可持續(xù)發(fā)展掛鉤貸款（SLL）D.商業(yè)銀行發(fā)行的TLAC非資本債E.央行認(rèn)可的碳期貨合約保證金答案：A、B、C。D與E不在目錄。14.2025年，美國(guó)財(cái)政部重啟20年期國(guó)債發(fā)行，其競(jìng)拍結(jié)果對(duì)市場(chǎng)的信號(hào)效應(yīng)有A.補(bǔ)充久期供給，緩解長(zhǎng)端收益率過度下行B.提高國(guó)債加權(quán)平均期限（WAM），降低再融資風(fēng)險(xiǎn)C.增加SOFR期貨可交割券，壓縮基差D.吸引養(yǎng)老金與保險(xiǎn)配置，降低股票風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)E.抬升5s30s利差，利好銀行凈息差答案：A、B、E。C與D邏輯相反。15.2025年，國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則（IFRS）S1/S2生效，以下披露要求適用于所有行業(yè)A.范圍3碳排放絕對(duì)值與強(qiáng)度B.氣候相關(guān)轉(zhuǎn)型計(jì)劃及碳定價(jià)假設(shè)C.社會(huì)因素對(duì)現(xiàn)金流的影響量化D.治理架構(gòu)中董事會(huì)層級(jí)氣候監(jiān)督職責(zé)E.使用內(nèi)部碳價(jià)格評(píng)估投資項(xiàng)目的敏感性答案：B、D、E。A與C為行業(yè)特定。三、計(jì)算題（每題10分，共30分，要求列示關(guān)鍵步驟，結(jié)果保留兩位小數(shù)）16.2025年3月1日，某歐洲銀行發(fā)行3年期固定息可贖回綠色債券，面值1億歐元，票面利率3.5%，每年付息，發(fā)行人可在第2年末按面值提前贖回。市場(chǎng)收益率曲線：1年2.8%，2年3.0%，3年3.2%。假設(shè)無(wú)信用利差與流動(dòng)性溢價(jià)，利率波動(dòng)率σ=15%，采用Hull-White單因子模型，求該債券的公允價(jià)格（考慮贖回權(quán)）。答案：步驟1：構(gòu)建Hull-White三叉樹，Δt=1年，θ(t)校準(zhǔn)至即期曲線，α=0.1，σ=15%，得短期利率節(jié)點(diǎn)。步驟2：在到期日（T=3）節(jié)點(diǎn)，債券價(jià)值=100+3.5=103.5。步驟3：向后遞推至T=2，若銀行行權(quán)，投資者收到100，否則繼續(xù)持有獲得103.5折現(xiàn)。通過比較行權(quán)價(jià)值與持有價(jià)值，發(fā)現(xiàn)所有節(jié)點(diǎn)行權(quán)更優(yōu)，故T=2時(shí)債券價(jià)值=100。步驟4：繼續(xù)折現(xiàn)至T=0，得債券現(xiàn)值：V0=3.5×e^(-0.028)+103.5×e^(-0.030×2)=3.5×0.9724+103.5×0.9418=3.40+97.47=100.87（百萬(wàn)歐元）。公允價(jià)格為100.87%，即1.0087億歐元。17.2025年6月，某中資房企發(fā)行2年期美元債，票面利率12%，半年付息，當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格為92美元（每100面值）。市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率（連續(xù)復(fù)利）為4%，回收率R=35%，采用Merton模型估計(jì)違約概率。公司資產(chǎn)價(jià)值V0=120億美元，資產(chǎn)波動(dòng)σV=25%，債務(wù)面值D=100億美元，求風(fēng)險(xiǎn)中性違約概率。答案：步驟1：計(jì)算違約距離DD=[ln(V0/D)+(r+0.5σV2)T]/(σV√T)=[ln(120/100)+(0.04+0.5×0.252)×2]/(0.25×√2)=(0.1823+0.1225)/0.3536=0.3048/0.3536=0.86。步驟2：風(fēng)險(xiǎn)中性違約概率N(-DD)=N(-0.86)=1-N(0.86)=1-0.8051=19.49%。風(fēng)險(xiǎn)中性違約概率為19.49%。18.2025年，某量化策略做多滬深300指數(shù)期貨IC2506，同時(shí)做空上證50指數(shù)期貨IH2506，構(gòu)建跨品種價(jià)差組合。初始資金1000萬(wàn)元，保證金比例均為15%，合約乘數(shù)300元/點(diǎn)。開倉(cāng)日IC2506=6200點(diǎn)，IH2506=2600點(diǎn)；持有20日后，IC2506=6300點(diǎn)，IH2506=2550點(diǎn)。期間無(wú)分紅，無(wú)交易成本，求該策略的年化收益率（按簡(jiǎn)單利率，365天計(jì)）。答案：步驟1：計(jì)算手?jǐn)?shù)IC名義=6200×300=186萬(wàn)元/手，可開倉(cāng)1000/(186×15%)≈35.84→35手IH名義=2600×300=78萬(wàn)元/手，可開倉(cāng)1000/(78×15%)≈85.47→85手步驟2：盈虧IC盈利=(6300-6200)×300×35=100×300×35=105萬(wàn)元IH盈利=(2600-2550)×300×85=50×300×85=127.5萬(wàn)元總盈利=105+127.5=232.5萬(wàn)元步驟3：收益率232.5/1000=23.25%，20日年化=23.25%×365/20=424.31%年化收益率為424.31%。四、簡(jiǎn)答題（每題8分，共24分）19.2025年，美聯(lián)儲(chǔ)推出“實(shí)時(shí)收益率曲線控制”（RT-YCC）試點(diǎn)，允許在二級(jí)市場(chǎng)直接買入或賣出特定期限國(guó)債以維持目標(biāo)區(qū)間。請(qǐng)分析該政策對(duì)美元互換價(jià)差（swapspread）的潛在影響，并說(shuō)明傳導(dǎo)機(jī)制。答案：RT-YCC通過設(shè)定10年期國(guó)債收益率上限2.5%，下限2.0%，形成無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率“走廊”。當(dāng)互換價(jià)差（10年IRS利率-10年國(guó)債收益率）為正且高于歷史均值時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)買入國(guó)債將抬高國(guó)債價(jià)格、壓低收益率，導(dǎo)致swapspread走闊；反之若價(jià)差為負(fù)，美聯(lián)儲(chǔ)賣出國(guó)債會(huì)抬升收益率，壓縮負(fù)價(jià)差。傳導(dǎo)機(jī)制：（1）久期供給效應(yīng)：美聯(lián)儲(chǔ)購(gòu)債減少流通久期，市場(chǎng)需通過IRS接收固定來(lái)補(bǔ)久期，壓低IRS固定端，swapspread收窄；（2）抵押品效應(yīng)：國(guó)債稀缺推高回購(gòu)利率，抬高美元融資基準(zhǔn)，IRS貼現(xiàn)曲線抬升，固定端相對(duì)上行，swapspread走闊；（3）預(yù)期效應(yīng)：RT-YCC暗示長(zhǎng)期低利率，遠(yuǎn)期短端預(yù)期下移，IRS固定端下行，swapspread收窄。綜合看，若RT-YCC主要買入，swapspread大概率收窄；若雙向操作，價(jià)差波動(dòng)區(qū)間將被限制在±15bp內(nèi)。20.2025年，中國(guó)央行數(shù)字人民幣（e-CNY）試點(diǎn)擴(kuò)展至跨境電商，允許境外個(gè)人通過“錢包護(hù)照”功能綁定Visa/Master境外卡充值。請(qǐng)闡述該安排對(duì)離岸人民幣流動(dòng)性（CNH）及香港銀行體系總結(jié)余（AggregateBalance）的影響路徑。答案：e-CNY跨境使用形成“離岸央行貨幣”替代CNH存款：（1）境外個(gè)人用外幣卡購(gòu)e-CNY，資金由境外行通過CIPS劃轉(zhuǎn)至境內(nèi)運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)，央行負(fù)債端“e-CNY”增加，境外銀行在CNH市場(chǎng)減少購(gòu)匯需求，CNH即期匯率升值壓力減弱；（2）e-CNY不計(jì)入CNHM2，但具備支付功能，導(dǎo)致CNH存款增速放緩，離岸人民幣利率曲線短端下行；（3）香港銀行體系總結(jié)余不變，因資金最終體現(xiàn)為境外銀行在港人民幣同業(yè)存款減少，而央行負(fù)債增加，不經(jīng)過香港金管局賬簿；（4）若e-CNY大規(guī)模替代CNH，香港人民幣流動(dòng)性指標(biāo)出現(xiàn)“量縮價(jià)跌”，倒逼香港金管局通過人民幣流動(dòng)性安排（RMBLF）注入CNH，總結(jié)余被動(dòng)上升。長(zhǎng)期看，e-CNY削弱CNH派生能力，離岸利率與在岸利差收斂，香港總結(jié)余波動(dòng)更多體現(xiàn)為央行-金管局流動(dòng)性互換余額變化。21.2025年，國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則理事會(huì)（IASB）發(fā)布《加密資產(chǎn)持有準(zhǔn)則》征求意見稿，要求企業(yè)將用于日常經(jīng)營(yíng)的比特幣按“公允價(jià)值計(jì)入損益”計(jì)量，而將作為長(zhǎng)期戰(zhàn)略儲(chǔ)備的比特幣按“重估模型”計(jì)入其他綜合收益。請(qǐng)?jiān)u價(jià)該分類對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表可比性與盈余波動(dòng)性的影響。答案：分類導(dǎo)致計(jì)量基礎(chǔ)差異：（1）可比性下降：同行業(yè)公司因持有意圖不同，相同比特幣頭寸呈現(xiàn)不同損益，投資者需額外披露重分類依據(jù)，增加分析成本；（2）盈余波動(dòng)性：經(jīng)營(yíng)用比特幣每日公允價(jià)值變動(dòng)進(jìn)入損益，利潤(rùn)表波動(dòng)放大；戰(zhàn)略儲(chǔ)備比特幣僅影響OCI，出售時(shí)才轉(zhuǎn)入留存收益，盈余波動(dòng)滯后且一次性沖擊；（3）管理層操縱空間：持有意圖由管理層判定，可通過改變用途在損益與OCI之間轉(zhuǎn)移，影響關(guān)鍵比率（如EBITDA、ROE）；（4）緩解措施：IASB要求披露“持有意圖變更”對(duì)權(quán)益累計(jì)影響金額及重分類后剩余期限，降低信息不透明。整體看，該分類兼顧“反映經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)”與“抑制短期投機(jī)”，但削弱橫向可比，需輔以額外披露與審計(jì)驗(yàn)證。五、論述題（11分）22.2025年，全球進(jìn)入“高利率+高債務(wù)”穩(wěn)態(tài)，主要經(jīng)濟(jì)體政府債務(wù)率突破120%，但長(zhǎng)期通脹預(yù)期仍錨定2%。在此背景下，國(guó)際金融市場(chǎng)出現(xiàn)“利率向上、信用向下、美元走強(qiáng)”的三元組合，傳統(tǒng)“股債負(fù)相關(guān)”失效。請(qǐng)構(gòu)建一個(gè)多資產(chǎn)組合（含權(quán)益、利率、信用、外匯、數(shù)字資產(chǎn)），目標(biāo)年化收益6%、最大回撤不超過8%，并闡述再平衡機(jī)制與尾部風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖方案。答案：組合構(gòu)建（1000萬(wàn)元初始資金）：（1）權(quán)益：15%全球低波動(dòng)高股息ETF（USD計(jì)價(jià)，費(fèi)用0.15%），預(yù)期收益8%，波動(dòng)12%；（2）利率：25%7-10年期通脹保值國(guó)債（TIPS），實(shí)際利率1.8%，對(duì)沖通脹上行；（3）信用：10%5年期投資級(jí)CDX指數(shù)空頭（信用多頭），利差120bp，預(yù)期收窄至80bp，收益4%；（4）外匯：15%美元