供應(yīng)鏈金融

機(jī)制原理、風(fēng)險分析和技術(shù)創(chuàng)新

蔡港樹著2供應(yīng)鏈金融概論學(xué)習(xí)目標(biāo)了解供應(yīng)鏈金融在優(yōu)化財(cái)務(wù)運(yùn)營和促進(jìn)供應(yīng)鏈內(nèi)部業(yè)務(wù)增長方面的重要作用追溯供應(yīng)鏈金融從傳統(tǒng)貿(mào)易融資到現(xiàn)代數(shù)智解決方案的歷史演進(jìn)過程探索供應(yīng)鏈金融是如何通過提供營運(yùn)資本來支持小企業(yè)的認(rèn)識供應(yīng)鏈金融通過提高運(yùn)營效率和降低供應(yīng)鏈風(fēng)險來實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長的重要性31.1導(dǎo)言金融是所有商業(yè)投資成功的一個重要方面。傳統(tǒng)意義上，銀行一直是資本受限企業(yè)的主要融資來源。然而，其中大部分企業(yè)的信用評級低于投資級別或缺乏信用記錄，這使得銀行難以提供貸款。41.1導(dǎo)言在供應(yīng)鏈金融（SCF）出現(xiàn)之前，金融機(jī)構(gòu)通常將企業(yè)當(dāng)作獨(dú)立貸款申請者進(jìn)行評估。對企業(yè)的評估主要基于其財(cái)務(wù)狀況和貸款金額請求，很少關(guān)注其供應(yīng)鏈合作伙伴的狀況。自2007-2009年的全球金融危機(jī)及其隨后的經(jīng)濟(jì)衰退以來，金融活動與供應(yīng)鏈?zhǔn)录恼献兊糜l(fā)重要。51.1導(dǎo)言2020年新型冠狀病毒（COVID-19）疫情爆發(fā)引發(fā)的巨大經(jīng)濟(jì)動蕩，進(jìn)一步加劇了小型企業(yè)的財(cái)務(wù)困境。武漢76天封鎖南加州港口集裝箱船積壓疫情期間，公眾對供應(yīng)鏈管理及供應(yīng)鏈金融重要性的認(rèn)識達(dá)到了前所未有的水平。供應(yīng)鏈金融已成為一種強(qiáng)有力的替代融資渠道。61.2

供應(yīng)鏈金融的定義理論上，供應(yīng)鏈金融應(yīng)該與企業(yè)利潤最大化的目標(biāo)保持一致。它通常是由供應(yīng)鏈交易事件驅(qū)動的。完成供應(yīng)鏈交易是目的的一部分供應(yīng)鏈交易的信息被用于促進(jìn)融資鼓勵參與交易的供應(yīng)鏈企業(yè)為資金受限的公司提供融資幫助供應(yīng)鏈金融的帕累托效應(yīng)：供應(yīng)鏈金融應(yīng)該具有為所有相關(guān)方創(chuàng)造更高利潤的功能，甚至比資本不受約束時賺取更多的收益7供應(yīng)商的信用評級和支出一個典型的大公司的采購美元對供應(yīng)商SCF機(jī)會加權(quán)平均資金成本(WACC)大多數(shù)（超過80%）企業(yè)的信用評級低于投資級（BBB）供應(yīng)鏈金融的潛力目前全球市場規(guī)模估計(jì)為2750億美元（維基百科，2019）全球市場總潛力估計(jì)為1.8萬億美元應(yīng)收賬款管理:1.3萬億美元。應(yīng)付賬款貼現(xiàn):1000億美元資產(chǎn)抵押貸款:3400億美元?dú)W洲：約6000億美元美國：約6000億美元差額=1.8-0.3美元=1.5萬億美元什么是供應(yīng)鏈金融（SCF）供應(yīng)鏈金融涵蓋以交易為驅(qū)動的金融活動，旨在為供應(yīng)鏈企業(yè)降低風(fēng)險、優(yōu)化營運(yùn)資金并提升流動性，從而最終提高供應(yīng)鏈的效率和盈利能力。三個關(guān)鍵點(diǎn):范圍：涵蓋由事件驅(qū)動的金融活動，涉及供應(yīng)鏈交易中的融資與風(fēng)險緩釋實(shí)踐。目的：通過滿足供應(yīng)鏈企業(yè)的需求和期望，實(shí)現(xiàn)供需匹配，助力企業(yè)完成交易，同時優(yōu)化營運(yùn)資金、增強(qiáng)流動性和提升利潤。功能：降低風(fēng)險，提高整體供應(yīng)鏈效率。1.3供應(yīng)鏈金融的歷史供應(yīng)鏈金融的歷史可以追溯到美索不達(dá)米亞。1754B.C.118B.C.1300s1600s,1700s1960s,1970s57A.D.2020（新冠肺炎）2007-20091980s1990s1800s票據(jù)保理飛錢貼現(xiàn)本票提前付款票據(jù)保理保理業(yè)務(wù)供應(yīng)鏈金融保理業(yè)務(wù)反向保理貿(mào)易融資供應(yīng)鏈金融1.4小企業(yè)的融資困境據(jù)《福布斯》2020年4月報(bào)道，COVID-19疫情在全球范圍內(nèi)引發(fā)金融震蕩，無數(shù)小企業(yè)主在生存邊緣掙扎。相較于2007-2009年金融危機(jī)，此次疫情造成的影響更為深遠(yuǎn)。據(jù)《福布斯》報(bào)道，在疫情爆發(fā)僅兩個月內(nèi)，美國約有3000萬家小企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境（Lake,2020）。1.4小企業(yè)的融資困境1.4.1小型企業(yè)的定義目前對"小型企業(yè)"尚無全球統(tǒng)一定義，其劃分標(biāo)準(zhǔn)因國家、行業(yè)乃至金融機(jī)構(gòu)的不同而存在差異。美國小型企業(yè)管理局（）按行業(yè)制定了詳盡的小型企業(yè)規(guī)模認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)。值得注意的是，"小型企業(yè)"（SmallBusiness）這一術(shù)語常與"中小型企業(yè)"（SMEs）及"微中小型企業(yè)"（MSMEs）概念互換使用，三者在實(shí)際應(yīng)用中往往具有同義性。1.4小企業(yè)的融資困境1.4.2中小企業(yè)融資的重要性中小企業(yè)對所有經(jīng)濟(jì)體都有重大影響。根據(jù)FinancesOnline的數(shù)據(jù)，2020年中小企業(yè)業(yè)務(wù)占美國和歐盟所有業(yè)務(wù)的99%。中小企業(yè)在世界經(jīng)濟(jì)中所占的比重（按企業(yè)人數(shù)、就業(yè)人數(shù)和國內(nèi)生產(chǎn)總值計(jì)算）70%40%50%90%1.4小企業(yè)的融資困境1.4.3小企業(yè)貸款缺口盡管小企業(yè)對全球經(jīng)濟(jì)作出了重大貢獻(xiàn)，但它們從銀行和其他金融機(jī)構(gòu)得到的支持往往不足。1.4小企業(yè)的融資困境1.4.3小企業(yè)貸款缺口如果說小企業(yè)應(yīng)該獲得其應(yīng)有的融資份額，即將小企業(yè)對GDP的貢獻(xiàn)和其獲得的商業(yè)貸款加上風(fēng)險投資總額相比較，那么小企業(yè)的GDP貢獻(xiàn)百分比和所有商業(yè)貸款及風(fēng)險投資總額百分比之間存在約20%的信貸缺口。小企業(yè)在尋求獲得銀行貸款方面存在相當(dāng)大的缺口。世界銀行的數(shù)據(jù)顯示，大約有一半的小企業(yè)無法從正規(guī)金融機(jī)構(gòu)獲得信貸。1.4小企業(yè)的融資困境1.4.4小企業(yè)融資面臨的挑戰(zhàn)小企業(yè)貸款的特點(diǎn)可以用頻、急、小、短（小題大做）來形容。頻：與大企業(yè)相比，小企業(yè)的數(shù)量更多，因此貸款通常更頻繁急：由于規(guī)劃周期短，現(xiàn)金效率低，小企業(yè)若沒有充足的融資就無法長期生存?。嘿J款規(guī)模小，平均金額僅為大型企業(yè)的5%

美國超70%小微企業(yè)尋求25萬美元以下小額貸款，其中超60%的貸款金額低于10萬美元短：大多數(shù)小企業(yè)貸款與現(xiàn)金流相關(guān)，主要用于解決短期流動性問題1.5供應(yīng)鏈金融的重要性供應(yīng)鏈金融可解決傳統(tǒng)銀行融資中長期存在的兩大問題：:供應(yīng)鏈信息缺失：獲取供應(yīng)鏈企業(yè)的交易信息可緩解金融機(jī)構(gòu)（尤其是風(fēng)險厭惡型機(jī)構(gòu)）對放貸風(fēng)險的擔(dān)憂；高風(fēng)險：供應(yīng)鏈企業(yè)參與風(fēng)險分擔(dān)能降低金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險，使小微企業(yè)貸款業(yè)務(wù)更具盈利性與吸引力。1.5供應(yīng)鏈金融的重要性供應(yīng)鏈金融的發(fā)展得益于以下因素:小企業(yè)的需求:融資需求:數(shù)百萬資金受限的小企業(yè)存在迫切的融資需求，這為供應(yīng)鏈金融創(chuàng)造了一個龐大的市場銀行的發(fā)展前景:融資機(jī)會：銀行在所有國家都受到監(jiān)管。隨著監(jiān)管更加嚴(yán)格，它們面臨著更大的市場拓展和融資方案創(chuàng)新的壓力。銀行監(jiān)管是融資的雙刃劍：一方面，這些法規(guī)提高了銀行資產(chǎn)的流動性，并降低了破產(chǎn)風(fēng)險；另一方面，它們縮減了傳統(tǒng)金融市場份額，促使銀行不得不尋找新的商業(yè)機(jī)遇。因此，供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)迅速成為大多數(shù)銀行快速增長的新細(xì)分市場1.5供應(yīng)鏈金融的重要性供應(yīng)鏈的吸引力:

供應(yīng)鏈增長：隨著全球經(jīng)濟(jì)近幾十年的顯著擴(kuò)張，供應(yīng)鏈的范圍和復(fù)雜性都大幅增加。

市場橫向競爭：在橫向維度與競爭對手博弈，迫使對手提供更具吸引力的金融條款。

供應(yīng)鏈關(guān)系管理：在縱向維度增強(qiáng)鏈上企業(yè)協(xié)同性，使企業(yè)間的協(xié)調(diào)配合日益重要。

收入模式：新的收入來源。1.5供應(yīng)鏈金融的重要性技術(shù)應(yīng)用成熟度:電子數(shù)據(jù)交換（EDI）能力：促進(jìn)全球范圍內(nèi)新的供應(yīng)鏈金融工具和交易的發(fā)展?；ヂ?lián)網(wǎng)平臺：互聯(lián)網(wǎng)和萬維網(wǎng)服務(wù)為商業(yè)和金融服務(wù)奠定了基礎(chǔ)，使處于主導(dǎo)地位的供應(yīng)鏈企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)和第三方打造的各類供應(yīng)鏈金融平臺成為可能。安全數(shù)據(jù)與金融服務(wù)：例如，環(huán)球銀行金融電信協(xié)會為資本市場提供安全的金融消息傳遞，并在保證完整性和保密性的同時實(shí)現(xiàn)專有數(shù)據(jù)的安全交換。區(qū)塊鏈技術(shù)：自2009年以來區(qū)塊鏈技術(shù)的發(fā)展為供應(yīng)鏈管理提供了一個極佳的平臺。它既可以通過智能合約和客戶導(dǎo)入顯著提高效率，又能夠增強(qiáng)供應(yīng)鏈成員之間的透明度和信任度。1.6總結(jié)供應(yīng)鏈金融的定義供應(yīng)鏈金融是由供應(yīng)鏈交易驅(qū)動的金融活動，旨在為供應(yīng)鏈企業(yè)緩解風(fēng)險、優(yōu)化營運(yùn)資本、增強(qiáng)資金流動性，最終提升供應(yīng)鏈整體效率和盈利能力。供應(yīng)鏈金融的歷史供應(yīng)鏈金融的歷史可以追溯至大約四千年前的美索不達(dá)米亞文明，當(dāng)時已經(jīng)出現(xiàn)了發(fā)票保理。其演變的標(biāo)志是各種融資工具和技術(shù)的應(yīng)用，如本票、預(yù)付款和反向保理。供應(yīng)鏈金融增長潛力巨大，但面臨多種挑戰(zhàn)，例如需要大企業(yè)背書和對供應(yīng)鏈金融解決方案的技術(shù)支持有限等。1.6總結(jié)小企業(yè)的融資困境由于缺乏信用記錄、抵押品和財(cái)務(wù)追蹤記錄，小企業(yè)面臨著融資方面的困難，這些困難限制了小企業(yè)在市場上的增長、創(chuàng)新和競爭能力。傳統(tǒng)銀行往往對向小企業(yè)發(fā)放貸款猶豫不決，因?yàn)樾∫?guī)模放貸存在高風(fēng)險和高成本的特點(diǎn)，由此導(dǎo)致的信貸缺口阻礙了小企業(yè)的發(fā)展。嚴(yán)格的貸款標(biāo)準(zhǔn)、高利率以及缺乏替代融資選項(xiàng)等因素使得小企業(yè)在尋求融資時面臨更大的挑戰(zhàn)。供應(yīng)鏈金融的重要性供應(yīng)鏈金額通過降低風(fēng)險、優(yōu)化營運(yùn)資本、改善供應(yīng)鏈企業(yè)的資金流動性，為傳統(tǒng)銀行融資提供一個可行的替代方案。供應(yīng)鏈金融可以提升供應(yīng)鏈效率和盈利能力，使供應(yīng)鏈各方受益。1.7練習(xí)1.7.1思考題小企業(yè)在尋求融資時面臨哪些常見挑戰(zhàn)？小企業(yè)的信貸缺口是什么？供應(yīng)鏈金融的重要性如何體現(xiàn)？什么是供應(yīng)鏈金融的帕累托效應(yīng)？本章對供應(yīng)鏈金融的定義中傳遞的三條主要信息是什么？2007-2009年全球金融危機(jī)后，供應(yīng)鏈金融增長的主要原因是什么？與小企業(yè)相關(guān)的供應(yīng)鏈融資增長的一個主要約束是什么？紡織業(yè)的崛起對發(fā)票保理的普及有何貢獻(xiàn)？為什么發(fā)票保理這樣的貿(mào)易融資在20世紀(jì)六七十年代變得更受歡迎？請?jiān)敿?xì)介紹一兩個你知道的與供應(yīng)鏈金融相關(guān)的應(yīng)用案例。1.7練習(xí)1.7.2案例研究一家小型紡織制造商的供應(yīng)鏈金融計(jì)劃背景：位于福建省漳州市的吉祥紡織有限公司是一家經(jīng)營20多年的小型紡織制造商，為本地和國際時尚品牌提供面料。該公司擁有一個提供棉花、染料和紗線等原材料的供應(yīng)商網(wǎng)絡(luò)，以及購買其成品的買家群體。挑戰(zhàn)：吉祥紡織面臨著由于付款延遲的買家而帶來的現(xiàn)金流挑戰(zhàn)。這種付款延遲影響了公司及時結(jié)算供應(yīng)商發(fā)票的能力。因此，供應(yīng)商現(xiàn)在要求縮短付款期限，而買家則堅(jiān)持要求延長付款期限。這一情況給吉祥紡織及其供應(yīng)商和買家之間的關(guān)系帶來了壓力，阻礙了公司的增長和盈利能力。問題：吉祥紡織可以提出哪些解決方案來應(yīng)對這一挑戰(zhàn)？供應(yīng)鏈金融

機(jī)制原理、風(fēng)險分析和技術(shù)創(chuàng)新

蔡港樹著供應(yīng)鏈金融特征學(xué)習(xí)目標(biāo)識別并解釋供應(yīng)鏈中的四個流：物流、資金流、信息流和風(fēng)險流。區(qū)分各種類型的供應(yīng)鏈金融解決方案。評估將供應(yīng)鏈金融整合到業(yè)務(wù)運(yùn)營中的利弊。利用協(xié)同和自上而下等原則來設(shè)計(jì)或評估供應(yīng)鏈融資戰(zhàn)略。2.1導(dǎo)言供應(yīng)鏈金融以供應(yīng)鏈交易驅(qū)動的金融活動為核心，是供應(yīng)鏈管理（SCM）體系的基石。要準(zhǔn)確界定供應(yīng)鏈金融的內(nèi)涵，需從供應(yīng)鏈管理的基礎(chǔ)機(jī)制入手展開分析。最佳SCM系統(tǒng)旨在:提高質(zhì)量改善服務(wù)降低成本優(yōu)化營運(yùn)資金提高吞吐量（最大限度地減少周轉(zhuǎn)時間）2.1導(dǎo)言為了實(shí)現(xiàn)這些目標(biāo)，傳統(tǒng)的供應(yīng)鏈管理強(qiáng)調(diào)計(jì)劃、采購、生產(chǎn)（對于有形物品）、庫存管理、交付（物流）以及潛在的逆向物流中的退貨過程的細(xì)化。波音在全球供應(yīng)鏈管理中的“關(guān)鍵運(yùn)營準(zhǔn)備”2.1導(dǎo)言波音公司龐大的供應(yīng)商網(wǎng)絡(luò)凸顯了強(qiáng)大供應(yīng)基地管理不可或缺的重要性，這一點(diǎn)從波音787交付的反復(fù)延遲中可見一斑。然而，這些供應(yīng)商中有相當(dāng)一部分面臨資金限制。這些供應(yīng)商面臨銀行融資挑戰(zhàn)的一個普遍原因是其資信不足或缺乏信用記錄，這凸顯了風(fēng)險評估在供應(yīng)鏈金融中的重要性。隨著供應(yīng)鏈金融的發(fā)展，在商品/服務(wù)與資金交換時忽視風(fēng)險動態(tài)是不可取的。2.2供應(yīng)鏈上的四類“流”鑒于風(fēng)險在供應(yīng)鏈金融中的重要性，我們引入了風(fēng)險流的概念，補(bǔ)充了傳統(tǒng)的供應(yīng)鏈三重流：物流、信息流和資金流?？梢暬秃饬匡L(fēng)險流的優(yōu)勢是多方面的:風(fēng)險可視化：促進(jìn)并支持供應(yīng)鏈金融。風(fēng)險緩解：可視化風(fēng)險流簡化了供應(yīng)鏈金融參與方的風(fēng)險緩釋過程。風(fēng)險量化：協(xié)助供應(yīng)鏈各方量化供應(yīng)鏈金融中的風(fēng)險承擔(dān)者相關(guān)的風(fēng)險溢價。2.2供應(yīng)鏈上的四類“流”為實(shí)現(xiàn)企業(yè)利潤或其他目標(biāo)的最優(yōu)化，必須實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品流、信息流、資金流與風(fēng)險流的無縫整合。信息流資金流產(chǎn)品流風(fēng)險流供應(yīng)商買家OEM信息流資金流產(chǎn)品流風(fēng)險流產(chǎn)品、信息、財(cái)務(wù)和風(fēng)險流2.2供應(yīng)鏈上的四類“流”產(chǎn)品流程產(chǎn)品流，通常也稱為實(shí)物流或物料流，是商品和服務(wù)的物理移動。產(chǎn)品（即商品和服務(wù)）通常從上游企業(yè)流向下游企業(yè)，盡管近幾十年來由于產(chǎn)品退貨和再制造，逆向物流也變得流行起來。信息流信息流包括與產(chǎn)品、需求、價格、成本、金融單據(jù)及其他相關(guān)細(xì)節(jié)相關(guān)的雙向數(shù)據(jù)交換?？煽康男畔⒘鞑粌H僅是闡明物流。它還幫助公司評估資金流和風(fēng)險流的狀態(tài)的狀況。2.2供應(yīng)鏈上的四類“流”資金流資金流，通常稱為現(xiàn)金流、財(cái)務(wù)流或資本流，標(biāo)志著現(xiàn)金和營運(yùn)資金的移動。傳統(tǒng)上，在缺乏銀行或其他供應(yīng)鏈實(shí)體的金融支持的情況下，資金流從買方流向供應(yīng)商，與物流的方向相反。然而，隨著融資的介入，資金流的動態(tài)變得更加復(fù)雜。在供應(yīng)鏈金融背景下，賣方可能需要預(yù)先從銀行借款用于生產(chǎn)，或者買方可能利用其產(chǎn)品庫存獲取融資，以確保能夠支付賣方并維持穩(wěn)定的現(xiàn)金流。2.2供應(yīng)鏈上的四類“流”風(fēng)險流風(fēng)險流不僅量化了單個企業(yè)的風(fēng)險，還說明了風(fēng)險如何從一個供應(yīng)鏈企業(yè)轉(zhuǎn)移到另一個供應(yīng)鏈企業(yè)。傳統(tǒng)的SCM風(fēng)險（不考慮資金流）包含以下主要因素:市場風(fēng)險與消費(fèi)者行為不確定性相關(guān)的需求風(fēng)險受各自市場影響較大的價格和成本風(fēng)險經(jīng)營風(fēng)險與內(nèi)部管理不善造成的中斷相關(guān)的供應(yīng)風(fēng)險如COVID-19和地震等環(huán)境風(fēng)險計(jì)劃、生產(chǎn)和其他過程中固有的風(fēng)險2.2供應(yīng)鏈上的四類“流”風(fēng)險流將焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向資金流，必然會引起對以下額外風(fēng)險的關(guān)注:信用風(fēng)險，包括與所有公司信用評級相關(guān)的風(fēng)險。流動性風(fēng)險，包括違約和破產(chǎn)風(fēng)險。市場風(fēng)險，如利率風(fēng)險、外匯風(fēng)險等。法律和監(jiān)管風(fēng)險，如重大的政府政策轉(zhuǎn)變和稅收改革。其他各種經(jīng)營風(fēng)險。事實(shí)上，供應(yīng)鏈金融的成功部分歸因于風(fēng)險從一家企業(yè)轉(zhuǎn)移到另一家企業(yè)的潛力，這影響著企業(yè)的財(cái)務(wù)健康狀況，并促進(jìn)供應(yīng)鏈實(shí)體與金融機(jī)構(gòu)之間的協(xié)調(diào)。2.3供應(yīng)鏈金融機(jī)制分類本文從供應(yīng)鏈金融發(fā)起方、供應(yīng)鏈金融資金來源和供應(yīng)鏈金融時機(jī)三個維度總結(jié)了供應(yīng)鏈金融技術(shù)。2.3供應(yīng)鏈金融機(jī)制分類2.3.1供應(yīng)鏈金融發(fā)起方應(yīng)收賬款：應(yīng)收賬款是指客戶因已交付或使用但尚未付款的商品或服務(wù)而欠賣方的款項(xiàng)。庫存和生產(chǎn)：商品或在制品的庫存可由賣方或買方用作向金融機(jī)構(gòu)借款的抵押品。應(yīng)付賬款：應(yīng)付賬款是指買方因已訂購或交付的商品或服務(wù)而欠賣方的款項(xiàng)。第三方中心型：SCF交易可能由第三方公司發(fā)起，如第三方物流提供商、在線平臺，甚至保險公司。2.3供應(yīng)鏈金融機(jī)制分類2.3.2供應(yīng)鏈金融資金來源銀行自金融行業(yè)誕生以來，銀行一直是各種商業(yè)交易最穩(wěn)定的傳統(tǒng)融資來源，并繼續(xù)在供應(yīng)鏈金融中發(fā)揮主導(dǎo)作用。

在傳統(tǒng)的銀行融資中，資金受限的企業(yè)直接從銀行借款，而不涉及其他供應(yīng)鏈實(shí)體。相比之下，在SCF項(xiàng)目下的銀行融資中，銀行通常需要參與供應(yīng)鏈交易的企業(yè)提供支持文件（即信息）、擔(dān)保、金融合作伙伴關(guān)系等。2.3供應(yīng)鏈金融機(jī)制分類2.3.2供應(yīng)鏈金融資金來源供應(yīng)鏈企業(yè)從參與其商業(yè)交易的供應(yīng)鏈企業(yè)獲取融資也稱為供應(yīng)鏈自我融資。當(dāng)一家供應(yīng)鏈企業(yè)擁有充足的現(xiàn)金或良好的信用評級，并愿意幫助其合作伙伴提高供應(yīng)鏈企業(yè)的財(cái)務(wù)穩(wěn)定性時，供應(yīng)鏈自我融資就出現(xiàn)了。此外，根據(jù)Sadlovska&Enslow（2006），融資成本約占成品總成本的4%。因此，幫助這些供應(yīng)商/買家不僅對他們的直接合作伙伴至關(guān)重要，而且由于降低了整體運(yùn)營成本，也有利于整個供應(yīng)鏈。2.3供應(yīng)鏈金融機(jī)制分類2.3.2供應(yīng)鏈金融資金來源中介機(jī)構(gòu)供應(yīng)鏈金融的迅猛發(fā)展為第三方啟動SCF服務(wù)平臺甚至在某些角色（如保理商）中取代銀行鋪平了道路。除了主要的供應(yīng)鏈實(shí)體和銀行之外，這些中間供應(yīng)鏈金融服務(wù)平臺的建立還允許其他參與者，如政府、金融機(jī)構(gòu)和其他第三方加入供應(yīng)鏈金融解決方案。這些供應(yīng)鏈金融服務(wù)平臺可以由領(lǐng)先的供應(yīng)商、買家、銀行或第三方實(shí)體（如金融機(jī)構(gòu)、物流公司甚至保險公司）引入。2.3供應(yīng)鏈金融機(jī)制分類2.3.3供應(yīng)鏈金融時機(jī)我們還可以將SCF技術(shù)的應(yīng)用時機(jī)與供應(yīng)鏈的實(shí)物流進(jìn)行對應(yīng)可視化呈現(xiàn)。該示意圖闡明了標(biāo)準(zhǔn)供應(yīng)鏈交易從尋源采購、下單訂購、票據(jù)開具、產(chǎn)品生產(chǎn)、物流發(fā)運(yùn)直至貨款支付的全流程物理演進(jìn)路徑。金融活動（以文本框形式標(biāo)注于實(shí)體流上方）可由特定供應(yīng)鏈?zhǔn)录|發(fā)啟動。2.4供應(yīng)鏈金融的利與弊優(yōu)點(diǎn)流動性：供應(yīng)鏈融資為資本受限的公司提供必要的資金和營運(yùn)資本，促進(jìn)更順暢的運(yùn)營。風(fēng)險緩解：供應(yīng)鏈實(shí)體和金融機(jī)構(gòu)使用SCF技術(shù)分散風(fēng)險。信用評級：通過某些SCF方法（如向供應(yīng)商預(yù)付融資）獲得的資金在會計(jì)賬簿中不記錄為貸款。因此，企業(yè)的信用評級不受該融資的影響。2.4供應(yīng)鏈金融的利與弊優(yōu)點(diǎn)節(jié)約成本：供應(yīng)鏈金融可以減少公司的財(cái)務(wù)和管理費(fèi)用。通過“內(nèi)部”融資方法（如開放賬戶）解決資本約束的公司，使整個供應(yīng)鏈能夠避開通常應(yīng)支付給外部金融實(shí)體的費(fèi)用。即使企業(yè)聘請外部金融機(jī)構(gòu)，他們在融資過程中的合作努力也可以降低管理成本。2.4供應(yīng)鏈金融的利與弊優(yōu)點(diǎn)供應(yīng)鏈效率改進(jìn)：大多數(shù)SCF策略充當(dāng)供應(yīng)鏈協(xié)調(diào)合同，以多種方式提升績效并培育雙贏局面。加強(qiáng)供應(yīng)鏈關(guān)系：供應(yīng)鏈金融通常需要多個供應(yīng)鏈企業(yè)參與一項(xiàng)金融交易。提高信息透明度：供應(yīng)鏈實(shí)體通常對其交易有更深入的理解，并因歷史關(guān)聯(lián)而熟悉其合作伙伴。此類知識可減少因信息不對稱產(chǎn)生的風(fēng)險，促進(jìn)實(shí)體間的信任。2.4供應(yīng)鏈金融的利與弊缺點(diǎn)更高的協(xié)調(diào)復(fù)雜性和成本：這一缺陷是固有的，因?yàn)榕c傳統(tǒng)融資相比，許多供應(yīng)鏈融資模式需要加強(qiáng)協(xié)調(diào)和信息透明度。相互依存和聯(lián)合風(fēng)險違約：由于風(fēng)險共擔(dān)和緩釋，如果一家企業(yè)違約，多家實(shí)體可能承受沖擊。隱藏的會計(jì)透明度風(fēng)險：在供應(yīng)鏈金融中，貿(mào)易債務(wù)和應(yīng)付賬款不被視為常規(guī)貸款，也不需要完全披露。2.5供應(yīng)鏈金融效應(yīng)供應(yīng)鏈關(guān)系效應(yīng)供應(yīng)鏈金融要求參與企業(yè)共享更多數(shù)據(jù)（如物流和財(cái)務(wù)信息）以促進(jìn)金融交易。因此，供應(yīng)鏈企業(yè)因這種增加的信息交換而變得更加熟悉彼此。大多數(shù)供應(yīng)鏈金融解決方案是互惠的，有些甚至依賴于長期信貸額度，加強(qiáng)了這些供應(yīng)鏈實(shí)體之間的關(guān)系。越來越多的交易加深了企業(yè)之間的信任，對某些供應(yīng)鏈金融平臺的承諾可以進(jìn)一步鞏固這些關(guān)系。2.5供應(yīng)鏈金融效應(yīng)營運(yùn)資本中的蹺蹺板效應(yīng)任何供應(yīng)鏈金融解決方案都會在組織間重新分配營運(yùn)資金。這意味著當(dāng)一家企業(yè)的營運(yùn)資金增加時，另一家的就會減少。雖然公司可以從供應(yīng)鏈金融解決方案中獲益，但其營運(yùn)資本的波動是常見的。確保所有參與實(shí)體保持其營運(yùn)資金的平衡至關(guān)重要，以防止財(cái)務(wù)壓力甚至違約，這可能影響供應(yīng)鏈內(nèi)所有關(guān)聯(lián)企業(yè)。2.5供應(yīng)鏈金融效應(yīng)利潤中的帕累托效應(yīng)利潤的帕累托效應(yīng)表明，當(dāng)采用特定的供應(yīng)鏈金融解決方案時，所涉及的供應(yīng)鏈企業(yè)都會受益。理論上，如果公司沒有從中獲益，就不會參與給定的供應(yīng)鏈金融策略。就此而言，供應(yīng)鏈金融可以同步供應(yīng)鏈企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)的利益，確保所有參與者受益。

在現(xiàn)實(shí)世界中，如果供應(yīng)鏈金融解決方案不能提供帕累托效應(yīng)，其可持續(xù)性就值得懷疑。2.5供應(yīng)鏈金融效應(yīng)流動性中的多米諾效應(yīng)多米諾骨牌效應(yīng)是指在同一供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)中，一家企業(yè)的失敗會導(dǎo)致許多其他企業(yè)的失敗。第一種類型的多米諾效應(yīng)是由供應(yīng)鏈的物流驅(qū)動的，其中關(guān)鍵組件或關(guān)鍵供應(yīng)鏈企業(yè)的中斷會對許多其他相關(guān)的供應(yīng)鏈企業(yè)產(chǎn)生負(fù)面影響。多米諾骨牌效應(yīng)的第二個重要原因源于資金流。隨著供應(yīng)鏈金融日益普及，企業(yè)變得越來越相互依賴。一家企業(yè)的融資可能取決于另一家企業(yè)的信譽(yù)。2.5供應(yīng)鏈金融效應(yīng)企業(yè)績效中的光環(huán)效應(yīng)與漣漪效應(yīng)光環(huán)效應(yīng)是指財(cái)務(wù)穩(wěn)健的供應(yīng)鏈企業(yè)對其鄰近供應(yīng)鏈企業(yè)產(chǎn)生的積極影響。首先，財(cái)務(wù)穩(wěn)定的供應(yīng)鏈企業(yè)更有可能從其上游合作伙伴下更大的訂單。其次，一個實(shí)力雄厚的企業(yè)可以向其供應(yīng)鏈伙伴提供更多的財(cái)務(wù)援助，例如銀行擔(dān)保。相反，從負(fù)面角度來看，一家企業(yè)的財(cái)務(wù)困境可能會對供應(yīng)鏈上的周邊企業(yè)產(chǎn)生漣漪效應(yīng)。其受損的財(cái)務(wù)狀況會影響其采購能力和產(chǎn)品交付能力，從而導(dǎo)致連鎖反應(yīng)。2.6衡量和選擇融資方案的原則2.6.1修訂后的6R模型：測量原則改編自deBoer等人。(2015)12345盤活營運(yùn)資金(RevivingWorkingCapital)投資回報(bào)率(ReturnonInvestment)風(fēng)險緩解(RiskMitigation)可靠性與關(guān)系(ReliabilityandRelationship)責(zé)任與聲譽(yù)(ResponsibilityandReputation)響應(yīng)性與研發(fā)(ResponsivenessandR&D)財(cái)務(wù)績效供應(yīng)鏈績效社會績效2.6.1修訂后的6R模型：測量原則恢復(fù)營運(yùn)資本:恢復(fù)營運(yùn)資本包括兩個方面：將現(xiàn)金補(bǔ)充到所需水平，將凈營運(yùn)資本從一家公司轉(zhuǎn)移到另一家公司，以及從一種資本形式轉(zhuǎn)移到另一種資本形式（例如，應(yīng)收賬款和庫存到現(xiàn)金）?；謴?fù)營運(yùn)資本的主要目的不僅是為了釋放營運(yùn)資本，而且是為了優(yōu)化使用營運(yùn)資本來擴(kuò)大公司的利潤。2.6衡量和選擇融資方案的原則2.6.1修訂后的6R模型：測量原則投資回報(bào)率（ROI)從財(cái)務(wù)上講，實(shí)施供應(yīng)鏈金融可以提高相關(guān)供應(yīng)鏈實(shí)體的利潤。通常情況下，在供應(yīng)鏈融資下，訂單數(shù)量會增加，從而為上游和下游實(shí)體創(chuàng)造互惠互利的局面。此外，供應(yīng)鏈實(shí)體的參與（例如，共享信息或提供擔(dān)保）通常會增加交易的信譽(yù)，從而大幅削減借款實(shí)體的資金成本。2.6衡量和選擇融資方案的原則2.6.1修訂后的6R模型：測量原則風(fēng)險緩解:供應(yīng)鏈融資使企業(yè)能夠?qū)⒔鹑陲L(fēng)險從信譽(yù)較差的實(shí)體轉(zhuǎn)移到信譽(yù)較好的實(shí)體。這使得金融機(jī)構(gòu)更愿意提供必要的資金。承擔(dān)金融風(fēng)險的公司應(yīng)獲得風(fēng)險溢價。然而，這一溢價不應(yīng)太大，以免對另一家公司造成損害，從而確保雙方共同參與供應(yīng)鏈金融解決方案，實(shí)現(xiàn)互惠互利。供應(yīng)鏈融資計(jì)劃不僅僅是在公司之間轉(zhuǎn)移風(fēng)險。這一動態(tài)促進(jìn)了所有相關(guān)方的帕累托最優(yōu)結(jié)果。2.6衡量和選擇融資方案的原則2.6.1修訂后的6R模型：測量原則可靠性與關(guān)系:強(qiáng)大的供應(yīng)鏈關(guān)系極大地促進(jìn)了供應(yīng)鏈金融方案的實(shí)施。擁有更健康關(guān)系的企業(yè)通常更傾向于相互支持。相反，引入供應(yīng)鏈金融方案可以鞏固這些關(guān)系。這歸因于供應(yīng)鏈金融中固有的提高的透明度和支付靈活性，從而增強(qiáng)了合作伙伴之間的信任和承諾。2.6衡量和選擇融資方案的原則2.6.1修訂后的6R模型：測量原則響應(yīng)能力和研發(fā):供應(yīng)鏈實(shí)體在供應(yīng)鏈金融中提供的支持為企業(yè)（尤其是供應(yīng)商）提供了可觀的財(cái)務(wù)資源。這使得它們能夠投資于增強(qiáng)的生產(chǎn)能力，從而更好地響應(yīng)終端消費(fèi)者的需求。同樣，通過供應(yīng)鏈金融增加營運(yùn)資本有助于加大研發(fā)投資。因此，企業(yè)可以在產(chǎn)品多樣性方面更好地滿足消費(fèi)者的需求，提高產(chǎn)品質(zhì)量，并支持提供保修等服務(wù)。2.6衡量和選擇融資方案的原則2.6.1修訂后的6R模型：測量原則責(zé)任與聲譽(yù):越來越多的企業(yè)正在努力提高和維護(hù)其社會聲譽(yù)。供應(yīng)鏈金融在這一努力中發(fā)揮著關(guān)鍵作用，特別是通過促進(jìn)更大的生態(tài)和社會責(zé)任，使發(fā)展中國家的企業(yè)受益。鑒于供應(yīng)鏈實(shí)體通過共享的產(chǎn)品和服務(wù)內(nèi)在相連，發(fā)達(dá)國家的知名下游企業(yè)更傾向于財(cái)務(wù)支持其發(fā)展中地區(qū)的上游對應(yīng)方。這有助于這些企業(yè)改善工作條件并培養(yǎng)對社會責(zé)任的承諾。2.6衡量和選擇融資方案的原則2.6.1修訂后的6R模型：測量原則我們可以進(jìn)一步將上述6個R分為三個主要領(lǐng)域:財(cái)務(wù)業(yè)績（包括恢復(fù)流動資本和投資回報(bào)）供應(yīng)鏈績效（包括風(fēng)險緩解、響應(yīng)與研發(fā)、可靠性與關(guān)系）社會績效（包括責(zé)任和聲譽(yù)）值得強(qiáng)調(diào)的是，這些類別并不相互排斥。2.6衡量和選擇融資方案的原則2.6.1修訂后的6R模型：測量原則通過繪制公司在這六個維度上的價值（根據(jù)指標(biāo)值），我們可以推斷出公司在三個績效類別上的主要重點(diǎn)。公司A公司A似乎主要由財(cái)務(wù)業(yè)績驅(qū)動。（B）公司B公司B表示較強(qiáng)的傾向于社會表現(xiàn)。2.6衡量和選擇融資方案的原則2.6.1修訂后的6R模型：測量原則6R模型可用于評估特定供應(yīng)鏈方案對參與企業(yè)的影響。SCF之前的公司A（B）SCF之后的公司A2.6衡量和選擇融資方案的原則2.6.2選擇原則為了制定有效的供應(yīng)鏈融資戰(zhàn)略，DeBooth等人（2015）提出了成功長期整合供應(yīng)鏈金融到公司的幾個基礎(chǔ)原則:協(xié)同原則：這一原則植根于供應(yīng)鏈關(guān)系領(lǐng)域，強(qiáng)調(diào)互惠互利?？尚械墓?yīng)鏈金融戰(zhàn)略應(yīng)使所有利益相關(guān)者受益（以帕累托效應(yīng)為例）。否則，它可能是短暫的。以消費(fèi)者為中心的原則：這一原則反映了整個供應(yīng)鏈的績效，它認(rèn)識到滿足終端消費(fèi)者不僅能增加下游企業(yè)的收入，還能增加上游實(shí)體的訂單量，從而提高整個供應(yīng)鏈的效率。2.6衡量和選擇融資方案的原則2.6.2選擇原則自上而下的原則：示范性供應(yīng)鏈金融戰(zhàn)略需要高層領(lǐng)導(dǎo)堅(jiān)定不移的承諾，確保從公司最高層（如首席執(zhí)行官）一直到運(yùn)營層的一致性。衡量原則：本質(zhì)上是自上而下原則的操作化，衡量原則確保企業(yè)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。穩(wěn)健的自上而下戰(zhàn)略需要相應(yīng)的指標(biāo)（關(guān)鍵績效指標(biāo)，KPI）。2.6衡量和選擇融資方案的原則2.7總結(jié)供應(yīng)鏈上的四類“流”:產(chǎn)品流：包括貨物從供應(yīng)商到客戶的流動。資金流：包括供應(yīng)鏈中的交易、付款和信用。信息流：包括供應(yīng)鏈中不同實(shí)體之間的數(shù)據(jù)交換。風(fēng)險流：指供應(yīng)鏈內(nèi)部風(fēng)險的管理和轉(zhuǎn)移，包括財(cái)務(wù)風(fēng)險。供應(yīng)鏈融資類型:運(yùn)營型SCF：關(guān)注短期流動性和現(xiàn)金流。戰(zhàn)術(shù)型SCF：使財(cái)務(wù)與供應(yīng)鏈戰(zhàn)略保持一致的中間級別。戰(zhàn)略型SCF：長期規(guī)劃，專注于價值創(chuàng)造、可持續(xù)性和客戶服務(wù)。供應(yīng)鏈金融的利弊:優(yōu)點(diǎn)：改善現(xiàn)金流，降低風(fēng)險，加強(qiáng)供應(yīng)鏈關(guān)系，提高響應(yīng)能力和可靠性，增強(qiáng)社會責(zé)任。缺點(diǎn)：可能損害信用評級、實(shí)施復(fù)雜、過度依賴SCF的風(fēng)險。2.7總結(jié)供應(yīng)鏈金融效應(yīng):財(cái)務(wù)績效影響：恢復(fù)營運(yùn)資本，投資回報(bào)。供應(yīng)鏈績效影響：風(fēng)險緩解，響應(yīng)能力，研發(fā)，可靠性，關(guān)系建立。社會績效效應(yīng)：責(zé)任與聲譽(yù)提升。測量和選擇SCF的原則:協(xié)同原則：關(guān)注供應(yīng)鏈內(nèi)的互利關(guān)系。以消費(fèi)者為中心的原則：協(xié)調(diào)整個供應(yīng)鏈以滿足最終消費(fèi)者的需求。自上而下的原則：確保最高管理層對一致實(shí)施的承諾。衡量原則：強(qiáng)調(diào)需要準(zhǔn)確的度量和KPI，以使行為與企業(yè)目標(biāo)保持一致。2.8練習(xí)2.8.1練習(xí)題1.供應(yīng)鏈的四個基本流是什么？2.供應(yīng)鏈金融如何潛在地幫助降低供應(yīng)鏈中的風(fēng)險？3.列出了供應(yīng)鏈金融的三個優(yōu)點(diǎn)和兩個缺點(diǎn)。4.哪項(xiàng)原則強(qiáng)調(diào)最高管理層對一致的SCF實(shí)施的承諾？5.供應(yīng)鏈金融方案如何提高供應(yīng)鏈透明度？6.為什么在供應(yīng)鏈中處于支配地位的公司可能會傾向于犧牲一些利潤？7.描述了供應(yīng)鏈金融戰(zhàn)略中協(xié)同原則的重點(diǎn)。8.供應(yīng)鏈金融如何潛在地影響企業(yè)對終端消費(fèi)者需求的反應(yīng)？9.供應(yīng)鏈金融如何能夠提高社會責(zé)任，特別是在發(fā)展中國家？10.6R模型如何幫助理解公司在績效類別中的主要關(guān)注點(diǎn)？2.8練習(xí)2.8.2案例研究綠色科技創(chuàng)新與供應(yīng)鏈金融背景：GTI專注于生產(chǎn)環(huán)保家用電器。他們進(jìn)入市場已有2年，以其創(chuàng)新設(shè)計(jì)展現(xiàn)出潛力。然而，GTI受困于有限的財(cái)務(wù)資源，這阻礙了其生產(chǎn)能力和對激增消費(fèi)者需求的響應(yīng)能力。GTI的最終目標(biāo)是擴(kuò)展其產(chǎn)品范圍，投資研發(fā)以提高產(chǎn)品質(zhì)量，并提供增強(qiáng)的客戶服務(wù)如延長保修期。挑戰(zhàn)：GTI的主要挑戰(zhàn)是管理其營運(yùn)資金。公司處于緊張的財(cái)務(wù)狀況，其大部分資金被困在庫存中。由于GTI有限的財(cái)務(wù)歷史及其位于發(fā)展中國家，其供應(yīng)商通常要求立即付款，而GTI的下游客戶（主要是大型零售商）通常60-90天內(nèi)付款。這造成了現(xiàn)金流挑戰(zhàn)。此外，GTI也希望投資研發(fā)，但發(fā)現(xiàn)自己因這些財(cái)務(wù)約束而掙扎。供應(yīng)鏈金融解決方案：考慮到GTI營運(yùn)資金的緊張狀況，一家來自發(fā)達(dá)國家的大型零售商EcoStores提出了一個供應(yīng)鏈金融（SCF）解決方案。EcoStores以其社會責(zé)任舉措聞名，旨在支持像GTI這樣的環(huán)保初創(chuàng)公司。他們提議與他們的銀行合作，確保一旦確認(rèn)收到GTI的貨物，銀行立即向GTI付款。這減少了GTI的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)（DSO）并改善了其現(xiàn)金流。作為回報(bào)，EcoStores可以向銀行延遲付款60天，這并不改變其付款周期。2.8練習(xí)2.8.2案例研究問題:1.此SCF解決方案對GTI和EcoStores有什么好處？2.這個解決方案如何影響GTI在6R模型中的側(cè)重？？3.與此SCF解決方案相關(guān)的潛在風(fēng)險是什么？4.這個案例如何突出本章討論的原則，如協(xié)同原則或消費(fèi)者關(guān)注原則？供應(yīng)鏈金融

機(jī)制原理、風(fēng)險分析和技術(shù)創(chuàng)新

蔡港樹著財(cái)務(wù)分析目錄和學(xué)習(xí)目標(biāo)（第3章）區(qū)分財(cái)務(wù)報(bào)表中的基本要素，以評估供應(yīng)鏈績效。計(jì)算和解釋與供應(yīng)鏈分析相關(guān)的基本利潤和資產(chǎn)比率。應(yīng)用杜邦分析法來剖析和理解投資資本回報(bào)率（ROIC）的組成部分。利用鏈綜合指數(shù)來評估供應(yīng)鏈交易中的集體財(cái)務(wù)績效和權(quán)益。3.1導(dǎo)言如同Goldratt等人（2016）所言，公司的首要目標(biāo)是創(chuàng)造利潤，因此，資金流對于任何企業(yè)都至關(guān)重要。舉例來說，在2020年5月15日，擁有118年歷史的百貨公司J.C.潘尼申請破產(chǎn)保護(hù)，其中一個重要原因是缺乏必要的資金來清償迫在眉睫的債務(wù)。類似地，當(dāng)西爾斯控股公司于2018年10月15日宣布破產(chǎn)時，其資產(chǎn)總額為68億美元，而負(fù)債卻飆升至113億美元。有趣的是，盡管資金流至關(guān)重要，但它在供應(yīng)鏈管理的文獻(xiàn)中卻經(jīng)常被忽略。許多公司在過于依賴一些列關(guān)鍵績效指標(biāo)的同時，卻不自覺地讓內(nèi)部部門各自為政，導(dǎo)致它們難以與公司整體利潤最大化的目標(biāo)保持一致。3.2財(cái)務(wù)報(bào)表在美國，所有上市公司在發(fā)布財(cái)務(wù)報(bào)表時都必須遵守公認(rèn)會計(jì)原則（GAAP）。在中國，企業(yè)使用中國企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則（CAS）。歐洲上市公司遵循國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則（IFRS）。這些準(zhǔn)則的核心原則在很大程度上是一致的。我們將以波音公司的財(cái)務(wù)報(bào)表為參考，來說明資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表和現(xiàn)金流量表的組成部分。3.2財(cái)務(wù)報(bào)表3.2.1資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)負(fù)債表包括三個主要類別：資產(chǎn)、負(fù)債和權(quán)益。資產(chǎn)、負(fù)債和權(quán)益的關(guān)系3.2財(cái)務(wù)報(bào)表3.2.1資產(chǎn)負(fù)債表波音公司及其子公司2019合并財(cái)務(wù)狀況表（損益表，資料來源：B）3.2財(cái)務(wù)報(bào)表3.2.2損益表損益表概述了公司在特定時期內(nèi)的收入、成本、費(fèi)用和收益的概況。作為三大主要財(cái)務(wù)報(bào)表之一，它通過檢查公司的收入和成本來提供對公司運(yùn)營效率的有價值的洞察，從而反映其管理的有效性。波音公司及其子公司2019合并經(jīng)營報(bào)表（損益表，資料來源：B）（以百萬美元計(jì)，除每股數(shù)據(jù)外）

截至12月31日止年度，20192018產(chǎn)品銷售收入$66,094$90,229服務(wù)銷售收入10,46510,898總收入76,559101,127產(chǎn)品成本-62,877-72,922服務(wù)成本-9,154-8,499波音資本利息費(fèi)用-62-69總成本和費(fèi)用-72,093-81,490（總收入+總成本和費(fèi)用）4,46619,637經(jīng)營投資凈利潤/（損失）-4111一般及行政費(fèi)用-3,909-4,567研發(fā)費(fèi)用凈額-3,219-3,269處置收益凈額69175經(jīng)營利潤/（損失）-1,97511,987其他凈收支43892利息和債務(wù)費(fèi)用-722-475稅前利潤/（損失）-2,25911,604所得稅收益/（費(fèi)用）1,623-1,144凈利潤/（損失）（$636）$10,460每股基本收益/（損失）（$1.12）$18.05每股攤薄收益/（損失）（$1.12）$17.853.2財(cái)務(wù)報(bào)表3.2.3現(xiàn)金流量表現(xiàn)金流量表記錄了企業(yè)現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物（CCE）的變動情況，并將它們分為三大類活動：經(jīng)營活動、投資活動和籌資活動。該報(bào)表展示了企業(yè)如何管理其現(xiàn)金狀況、如何產(chǎn)生用于支付經(jīng)營費(fèi)用的資金以及如何履行債務(wù)義務(wù)。因此，現(xiàn)金流量表能夠體現(xiàn)企業(yè)財(cái)務(wù)穩(wěn)定性（包括流動性、償債能力和財(cái)務(wù)靈活性），并為調(diào)整其運(yùn)營、投資和融資策略提供依據(jù)。3.2財(cái)務(wù)報(bào)表3.2.3現(xiàn)金流量表波音公司及其子公司合并現(xiàn)金流量表（現(xiàn)金報(bào)表，來源：B）3.3利潤和資產(chǎn)比率3.3.1利潤率毛利潤率計(jì)算收入與銷售成本之間的差額。凈利潤率計(jì)算在計(jì)入稅收、行政管理費(fèi)用及所有其他扣除項(xiàng)后的凈收益（如損益表所示）。

3.3利潤和資產(chǎn)比率3.3.2凈資產(chǎn)收益率（ROE）公司相對于其權(quán)益的盈利能力。股本回報(bào)率在15-20%之間通常被認(rèn)為是值得稱贊的。3.3利潤和資產(chǎn)比率3.3.3已用資本回報(bào)率（ROCE）盈利能力和公司配置資本的效率。息稅前利潤（EBIT）是指利息和稅前收益，也被確認(rèn)為營業(yè)收入或在計(jì)入利息和稅之前從經(jīng)營中獲得的收益，在損益表中很明顯。已用資本按總資產(chǎn)與流動負(fù)債之間的差額計(jì)算。3.3利潤和資產(chǎn)比率3.3.4資產(chǎn)回報(bào)率（ROA）和凈資產(chǎn)回報(bào)率公司利用其資產(chǎn)的效率。較高的ROA或Rona比率表明財(cái)務(wù)業(yè)績優(yōu)異，反映了公司從其資產(chǎn)中產(chǎn)生可觀回報(bào)的能力。3.3利潤和資產(chǎn)比率3.3.5投資資本回報(bào)率（ROIC）評估增長潛力NOPAT代表稅后凈營業(yè)利潤，計(jì)算方法為凈收益/利潤加上利息或息稅前利潤減去稅款。NOPBT，即稅前凈營業(yè)利潤，與損益表中列出的經(jīng)營收益或營業(yè)收入（稅前）一致。投入資本（IC），也稱為投資成本或資本成本，表示用于經(jīng)營企業(yè)的資本。3.3利潤和資產(chǎn)比率3.3.5投資資本回報(bào)率（ROIC）對于2020年的沃爾瑪:3.3利潤和資產(chǎn)比率3.3.6經(jīng)濟(jì)增加值運(yùn)營和財(cái)務(wù)之間的關(guān)系對于衡量企業(yè)供應(yīng)鏈管理的績效至關(guān)重要。

加權(quán)平均資本成本（WACC）代表資本的加權(quán)平均成本。沃爾瑪2019的EVA計(jì)算如下（也可參考表3.4）:經(jīng)濟(jì)增加值=0.0593-0.042×2.56383億美元=44.3291億美元3.3利潤和資產(chǎn)比率3.3.7資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率表示公司利用其資產(chǎn)創(chuàng)造收入的效率。

3.3利潤和資產(chǎn)比率該表概述了本部分討論的財(cái)務(wù)概念。3.4杜邦分析法3.4.1股東權(quán)益回報(bào)率杜邦模型凈利潤率衡量的是企業(yè)的經(jīng)營效率，而資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映的是企業(yè)利用資產(chǎn)的效率。權(quán)益乘數(shù)定義為資產(chǎn)除以權(quán)益，也稱為財(cái)務(wù)杠桿。3.4杜邦分析法3.4.1股東權(quán)益回報(bào)率杜邦模型這個等式可以在下面的股東權(quán)益回報(bào)率分析樹形圖中直觀地表示:ROE方程的分解提供了對企業(yè)核心績效因素的深入了解。3.4杜邦分析法3.4.1股東權(quán)益回報(bào)率杜邦模型如上所述的股東權(quán)益回報(bào)率分析樹所示，最終的股東權(quán)益回報(bào)率可由左側(cè)的四個組成部分推導(dǎo)得出：凈利潤、銷售收入、平均資產(chǎn)和平均權(quán)益。考慮到財(cái)務(wù)報(bào)表中的其他財(cái)務(wù)術(shù)語，我們可以進(jìn)一步細(xì)分為：

3.4杜邦分析法3.4.1股東權(quán)益回報(bào)率杜邦模型3.4杜邦分析法3.4.1股東權(quán)益回報(bào)率杜邦模型杜邦分析法對凈資產(chǎn)收益率的分解，使我們能夠識別公司在關(guān)鍵財(cái)務(wù)績效指標(biāo)上的優(yōu)勢與劣勢。在所有這些分解因素中可以看出供應(yīng)鏈金融的影響。根據(jù)企業(yè)在特定供應(yīng)鏈金融事件中的角色，其影響可能有所不同，但通常為積極影響，這歸因于帕累托效應(yīng)：利潤率可以從增加的供應(yīng)鏈交易量中受益；由于在一定時期內(nèi)更多交易帶來的更高收入資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率會顯著提升；權(quán)益乘數(shù)可能會下降，因?yàn)楣?yīng)鏈金融有可能替代部分直接銀行融資，或至少減輕企業(yè)的貸款借款負(fù)擔(dān)，從而降低財(cái)務(wù)風(fēng)險。3.4杜邦分析法3.4.2資產(chǎn)回報(bào)率杜邦模型對于缺乏權(quán)益信息的私營公司，資產(chǎn)回報(bào)率可細(xì)分如下:與股東權(quán)益回報(bào)率的分解相比，資產(chǎn)回報(bào)率顯然不受權(quán)益乘數(shù)的影響。3.4杜邦分析法3.4.3投資資本回報(bào)率杜邦模型股東權(quán)益回報(bào)率關(guān)注的是股票投資回報(bào)，而投資資本回報(bào)率則強(qiáng)調(diào)資本投資回報(bào)。NOPAT/收入，表示每項(xiàng)銷售的稅后利潤率。這代表了運(yùn)營效率（節(jié)約成本）和公司向市場提供的產(chǎn)品的吸引力（品牌認(rèn)知度）（最佳定價）。收入/投入資本，衡量資本周轉(zhuǎn)率，與供應(yīng)鏈效率密切相關(guān)。3.4杜邦分析法3.4.3投資資本回報(bào)率杜邦模型根據(jù)Walmart的2019數(shù)據(jù)，相應(yīng)的投資資本回報(bào)率樹狀圖可圖示如下:3.4.3杜邦ROIC模型通過考慮有效現(xiàn)金稅率，進(jìn)一步分解ROIC方程:NOPAT代表稅后凈營業(yè)利潤，NOPBT代表稅前凈營業(yè)利潤。因此，3.4.3杜邦ROIC模型因?yàn)镹OPAT等于收入減去成本和稅收，并且由于收入可以表示為流速乘以可變成本，ROIC也可以分解為:直觀地說，較低的可變成本和稅率有助于提高ROIC，這解釋了外包和尋求避稅地點(diǎn)的常見做法。3.4.3個人投資的ROIC杜邦模型從另一個角度來看，ROIC可以說明單個投資的運(yùn)營效率。為此，我們引入了另一種分解投入資本的方法:3.4.3杜邦ROIC模型ROIC杜邦分析示例如果一家占主導(dǎo)地位的公司可以顯著延遲其對上游實(shí)體的付款，其投入的資本將是最小的，從而導(dǎo)致高ROIC。然而，這是以上游合作伙伴為代價的。3.5鏈?zhǔn)骄C合指數(shù)3.5.1鏈績效指數(shù)績效指標(biāo)量化了供應(yīng)鏈的整體效能。以ROIC為例。在給定交易中，提高供應(yīng)鏈整體性能的最優(yōu)策略是最大化以下加權(quán)幾何平均值:3.5.1其他鏈條性能指數(shù)3.5.1鏈績效指數(shù)的其他形式雖然前面提到的鏈綜合指數(shù)捕捉了供應(yīng)鏈交易中所有公司的綜合增長率，但一個極端值可能會顯著扭曲最終結(jié)果。。3.5.2鏈公平性指數(shù)

3.5鏈?zhǔn)骄C合指數(shù)3.5.2鏈公平性指數(shù)下表說明了如何計(jì)算這些索引。企業(yè)代碼12345企業(yè)數(shù)量5企業(yè)投資資本回報(bào)率

(ROIC)0.10.10.10.10.2企業(yè)實(shí)力（權(quán)重）1110.51.5加權(quán)財(cái)務(wù)比率0.100.100.100.320.09加權(quán)幾何平均值

(C.ROIC)0.123未加權(quán)幾何平均值

(C.ROIC)0.115未加權(quán)算術(shù)平均值

(C.ROIC)0.120鏈?zhǔn)骄C合綜合平等指標(biāo)

(C.Equality)0.196變異系數(shù)

(CV)0.333總結(jié)財(cái)務(wù)報(bào)表利潤和資產(chǎn)比率杜邦分析鏈?zhǔn)骄C合指數(shù)3.7練習(xí)3.7.1練習(xí)題1.財(cái)務(wù)報(bào)表的三個主要組成部分是什么？2.ROA比率衡量什么？3.使用杜邦模型，將ROA分解為兩個主要組成部分。4.如果一家公司有較高的應(yīng)收賬款價值，這對其投入資本產(chǎn)生的銷售額有什么影響？5.為什么具有較高應(yīng)付賬款價值的公司可能具有較高的ROIC？6.如果一家占支配地位的企業(yè)嚴(yán)重拖延對上游企業(yè)的付款，這可能意味著什么？7.定義資本回報(bào)率，并解釋其與運(yùn)營效率的關(guān)系。8.根據(jù)文中所述，可能導(dǎo)致更高ROIC的常見做法是什么？9.利潤和資產(chǎn)比率在決定公司運(yùn)營效率方面扮演什么角色？10.杜邦分析中的哪個財(cái)務(wù)指標(biāo)反映了公司管理其資產(chǎn)以創(chuàng)造收入的能力？3.7練習(xí)3.7.2案例研究StellarElectronics和供應(yīng)鏈金融動態(tài)背景：StellarElectronics是一家領(lǐng)先的電子設(shè)備制造商，包括智能手機(jī)和平板電腦。隨著公司業(yè)務(wù)的擴(kuò)展，它必須與多家供應(yīng)商、銷售商和金融機(jī)構(gòu)密切合作。為了優(yōu)化其財(cái)務(wù)狀況并保持其市場地位，Stellar決定使用本章中的原則進(jìn)行供應(yīng)鏈財(cái)務(wù)分析。場景:2023年，Stellar啟動了一個新項(xiàng)目——生產(chǎn)高端平板電腦。為了確保項(xiàng)目的成功，Stellar與以下公司合作:1.Rawmat公司-為平板電腦的生產(chǎn)提供原材料。2.TechfinBank-為Stellar及其供應(yīng)商提供融資解決方案。3.InsureGuard-為運(yùn)輸和生產(chǎn)中的貨物提供保險。4.DeliverExpress-確保產(chǎn)品的及時交付。StellarElectronics有興趣評估其整個供應(yīng)鏈決策的財(cái)務(wù)影響。3.7練習(xí)3.7.2案例研究提供的數(shù)據(jù)：來自財(cái)務(wù)報(bào)表和可用數(shù)據(jù):StellarElectronics的ROIC為15%，NOPAT為100萬美元。它的應(yīng)收賬款為200萬美元，應(yīng)付賬款為100萬美元。有關(guān)應(yīng)收賬款和應(yīng)付賬款的概念，請參閱第4.1章。RawmatCo.的ROIC為10%。由于需求增加，該公司最近增加了應(yīng)收賬款，但與應(yīng)付賬款保持一致。Techfin銀行由于其多元化的利益，其ROIC為12%。鑒于其行業(yè)性質(zhì)，InsureGuard的利潤率較低，ROIC為8%。鑒于其效率，DeliverExpress保持了11%的ROIC。3.7練習(xí)

供應(yīng)鏈金融

機(jī)制原理、風(fēng)險分析和技術(shù)創(chuàng)新

蔡港樹著營運(yùn)資本管理導(dǎo)言在傳統(tǒng)的供應(yīng)鏈管理中，通常側(cè)重于企業(yè)的生產(chǎn)、庫存和銷售。來源：改編自Higgins等人。(2018)圖1現(xiàn)金流周期現(xiàn)金債務(wù)、權(quán)益和負(fù)債稅收、利息、股息銷售銷售信貸生產(chǎn)訂單固定資產(chǎn)投資折舊成本應(yīng)收賬款應(yīng)付賬款庫存現(xiàn)金及營運(yùn)資本應(yīng)收賬款（AR）在公司允許客戶賒購產(chǎn)品的情況下產(chǎn)生。應(yīng)付賬款（AP）是公司欠供應(yīng)商的采購產(chǎn)品或服務(wù)的費(fèi)用，在法律上可以強(qiáng)制執(zhí)行。應(yīng)收賬款和應(yīng)付賬款在供應(yīng)鏈營運(yùn)資金的應(yīng)付賬款、應(yīng)收賬款和庫存這三個要素中，高管往往將重點(diǎn)放在庫存上。然而，要在充滿挑戰(zhàn)的時期最大限度地減少營運(yùn)資金需求，就必須采用一種協(xié)調(diào)的方法來同時解決這三個方面的問題?！度A爾街日報(bào)》，2020年4月14日應(yīng)收賬款和應(yīng)付賬款一旦發(fā)票獲得付款批準(zhǔn)，應(yīng)付賬款就會被記錄在案，并作為未清償債務(wù)記錄在應(yīng)付賬款分類賬中。為了優(yōu)化現(xiàn)金流，公司通常會在盡可能接近到期日時再結(jié)算這些應(yīng)付未付款項(xiàng)。表1波音公司及其子公司合并現(xiàn)金流量表（現(xiàn)金報(bào)表，資料來源：B）營運(yùn)資本營運(yùn)資本（WC）是用于衡量經(jīng)營流動性的財(cái)務(wù)指標(biāo)營運(yùn)資本的計(jì)算是基于公司的流動資產(chǎn)和流動負(fù)債總額:凈營運(yùn)資本是另一個密切相關(guān)且經(jīng)常使用的概念，其計(jì)算公式如下:相較于標(biāo)準(zhǔn)營運(yùn)資本，該指標(biāo)排除了現(xiàn)金及其他短期資產(chǎn)與負(fù)債。庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)：庫存計(jì)量先進(jìn)先出（FIFO）考慮公司A的庫存，如下所示，按購置時間排序，最早的項(xiàng)目在左側(cè):總庫存成本總計(jì)為:50×10美元+100×11美元+150×12美元=3400美元。如果公司A在5月份銷售了80個單位，那么使用FIFO方法，銷售后的銷貨成本將為：50×10美元+30×11美元=830美元。存貨的剩余賬面成本為:3400美元-830美元=2570美元。單位數(shù)量50100150單位成本$10$11$12庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)：庫存計(jì)量后進(jìn)先出（LIFO）在后進(jìn)先出法中，最近獲得的庫存項(xiàng)目被記錄為首先出售。使用前面提到的例子，如果公司A在5月份按照后進(jìn)先出法銷售了80個單位，則銷售后的銷貨成本將為：80×12美元=960美元。庫存的后續(xù)賬面成本為：3400美元-960美元=2440美元。先進(jìn)先出法和后進(jìn)先出法之間的剩余庫存差額稱為后進(jìn)先出法準(zhǔn)備金，金額為：2570美元-2440美元=130美元。單位數(shù)量50100150單位成本$10$11$12庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)：庫存周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率(InventoryTurnoverRate,ITR)是反映特定會計(jì)期間內(nèi)庫存管理效率的基本指標(biāo)之一。其定義為：銷貨成本采用先進(jìn)先出法或其他相關(guān)方法確定。平均存貨成本既可以基于期末平均庫存，也可以基于期初和期末存貨成本的均值。庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)：庫存周轉(zhuǎn)率使用公司A的方案，假設(shè)某一年的銷貨成本為198,495美元，平均庫存成本為20,050美元。這將導(dǎo)致:這意味著A公司當(dāng)年的存貨周轉(zhuǎn)了9.9倍。較高的存貨周轉(zhuǎn)率通常受到青睞，因?yàn)檫@意味著銷售活躍。更快速的存貨周轉(zhuǎn)意味著每件商品的平均存貨成本更低。較高的周轉(zhuǎn)率需要及時補(bǔ)充庫存，以避免庫存短缺（即缺貨）。現(xiàn)金轉(zhuǎn)換周期庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)

存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)對于2019年的波音而言，2019的綜合銷售成本（包括產(chǎn)品和服務(wù)）為:鑒于庫存為76,622百萬美元，其存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)（DIO）計(jì)算如下:雖然388.3天的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)似乎很多，但考慮到組裝飛機(jī)通常需要較長的持續(xù)時間，這似乎也是可以理解的。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)公司管理應(yīng)收賬款的效率體現(xiàn)在收款期上上述收款期也稱為應(yīng)收賬款天數(shù)(DaysSalesinAccountsReceivable)或應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)(DaysSalesOutstanding,DSO)，其計(jì)算公式為：在此公式中，"平均應(yīng)收賬款"有時可替換為"期末應(yīng)收賬款"，"日均賒銷額"也可用"日均凈銷售額"替代。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)以波音公司為例，其資產(chǎn)負(fù)債表上的應(yīng)收賬款總額（見下頁表2）為1247.1億美元，包括應(yīng)收賬款凈額、未開票應(yīng)收賬款凈額和客戶融資的流動部分凈額。假設(shè)現(xiàn)金在凈銷售額中所占比例微不足道，則日均賒銷額可近似為日均凈銷售額（765.59億美元/365天）。因此，波音2019的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)（DSO）為:這一應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)明顯高于公司過去十年的平均水平。此外，它也遠(yuǎn)高于波音公司主要客戶（航空公司）15.9天的平均應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)表2波音公司及子公司2019年度合并財(cái)務(wù)狀況表（資產(chǎn)負(fù)債表，來源：B）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)表32019年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)行業(yè)排名（天）對于標(biāo)準(zhǔn)普爾1500指數(shù)中的公司而言，2011年至2018年期間的平均應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)約為50天。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù):應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率我們可以將應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(AccountsReceivableTurnoverRatio)定義如下:以2019中的波音公司為例，計(jì)算結(jié)果為:2019年，航空業(yè)的平均應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率約為22.99（如表4所示）。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率表42019年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率行業(yè)排名根據(jù)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的定義，它們之間的關(guān)系為：應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)（DPO），也稱為應(yīng)付賬期，表示公司與債權(quán)人結(jié)算未付應(yīng)付賬款所需的平均時間。應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)（DPO）是衡量企業(yè)負(fù)債情況的指標(biāo)該指標(biāo)較高的公司可以利用這一點(diǎn)，在結(jié)算應(yīng)付賬款之前利用現(xiàn)金進(jìn)行短期投資。然而，提高應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)可能會對上游企業(yè)不利，因?yàn)樗鼈兛赡芤蛸Y金緊張而導(dǎo)致供應(yīng)鏈中斷。應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)對于外部觀察者來說，確定賒購額(CreditPurchases)的確切數(shù)值并不容易。我們可以使用損益表中的銷售商品成本進(jìn)行近似計(jì)算。（Higginsetal.，2018）以波音公司的2019為例，綜合銷貨成本（包括產(chǎn)品和服務(wù)）為:62,877億美元+9,154億美元=72,031億美元。應(yīng)付賬款為155.53億美元。則應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為：現(xiàn)金轉(zhuǎn)換周期我們可以將企業(yè)的營業(yè)周期定義為存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)的總和，即：考慮到較短的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)更為理想，縮短營業(yè)周期是一個明智的選擇。以2019年波音公司為例，其營業(yè)周期為：388.3天+58.7天=447天，這意味著其平均現(xiàn)金占用時間為447天。現(xiàn)金轉(zhuǎn)換周期將存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)和應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)整合起來，我們就可以得到公司的現(xiàn)金轉(zhuǎn)換周期(CashConversionCycle,CCC)，即：現(xiàn)金轉(zhuǎn)換周期（CashConversionCycle，CCC），亦稱現(xiàn)金到現(xiàn)金周期（C2C）、凈運(yùn)營周期、營運(yùn)資本周期或簡稱現(xiàn)金周期，

它表示公司將庫存投資轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金所需的持續(xù)時間。該指標(biāo)綜合評估企業(yè)在運(yùn)營效率、庫存管理及現(xiàn)金流管控方面的核心能力。

現(xiàn)金轉(zhuǎn)換周期存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)、應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)和現(xiàn)金轉(zhuǎn)換周期之間的關(guān)系如下圖（圖2）所示：圖2現(xiàn)金轉(zhuǎn)換周期示意圖庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)庫存采購銷售收到現(xiàn)金支付現(xiàn)金

時間DIODSODPO現(xiàn)金轉(zhuǎn)換周期應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)CCC現(xiàn)金轉(zhuǎn)換周期以2019年波音公司為例，相關(guān)數(shù)據(jù)如下:存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為388.3天應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為58.7天應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為78.8天因此，因此，波音公司2019年現(xiàn)金轉(zhuǎn)換周期（CCC）為：如圖3所示，在2009年至2019年期間，波音公司的現(xiàn)金轉(zhuǎn)換周期持續(xù)增長并呈現(xiàn)出不斷惡化的趨勢。來源：原始數(shù)據(jù)來自波音年度報(bào)告圖3波音公司2009-2019年現(xiàn)金轉(zhuǎn)換周期（天）現(xiàn)金轉(zhuǎn)換周期圖4展示了2011年至2018年標(biāo)準(zhǔn)普爾1500指數(shù)公司的平均現(xiàn)金轉(zhuǎn)換周期，可見該指標(biāo)在此期間整體上也呈上升趨勢。然而，波音公司2019年的現(xiàn)金轉(zhuǎn)換周期明顯高于標(biāo)準(zhǔn)普爾1500指數(shù)公司的平均水平。資料來源：原始數(shù)據(jù)來自摩根大通營運(yùn)資本指數(shù)2020（JPMorgan，2021）圖42011-2018年標(biāo)準(zhǔn)普爾1500家公司的平均CCC零售業(yè)現(xiàn)金轉(zhuǎn)換周期的影響對跨越不同時間段的現(xiàn)金轉(zhuǎn)換周期進(jìn)行評估，并將其與標(biāo)桿企業(yè)進(jìn)行對比，是一項(xiàng)非常有益的嘗試。從直觀角度來看，要使商業(yè)模式具有可持續(xù)性，現(xiàn)金轉(zhuǎn)換周期值越低越好。然而，如果一家公司的低現(xiàn)金轉(zhuǎn)換周期是基于從其供應(yīng)鏈合作伙伴那里獲取最大利潤為前提，那么從長期來看，這樣的低現(xiàn)金轉(zhuǎn)換周期值就不太可能長期持續(xù)下去。零售業(yè)現(xiàn)金轉(zhuǎn)換周期的影響負(fù)現(xiàn)金轉(zhuǎn)換周期的倫理問題如前所述，在供應(yīng)鏈中占主導(dǎo)地位的公司可能具有較低的現(xiàn)金轉(zhuǎn)換周期。拼多多的-671天和搜狐的-116天的CCC非常令人費(fèi)解，值得進(jìn)一步調(diào)查。相反，較高的現(xiàn)金轉(zhuǎn)換周期值也可能表明這些公司有機(jī)會利用庫存和應(yīng)收賬款進(jìn)行供應(yīng)鏈融資。表52021年美國上市公司的現(xiàn)金轉(zhuǎn)換周期負(fù)現(xiàn)金轉(zhuǎn)換周期的倫理問題很明顯，買家的主導(dǎo)地位，尤其是在線零售平臺的主導(dǎo)地位，會在支付延遲方面賦予買家顯著的不公平優(yōu)勢。零售商從向供應(yīng)商貸款（例如通過提前付款折扣）中獲益但同時推遲付款給供應(yīng)商的行為，可以說是不公平也是不道德的。這種不公正的做法不僅損害了賣家（主要是小企業(yè)）的盈利能力，還危及供應(yīng)鏈可持續(xù)性（例如，小企業(yè)由于流動資金有限而面臨破產(chǎn)）和社會福利（例如，小企業(yè)破產(chǎn)率較高導(dǎo)致失業(yè)率上升）。因此，政府有責(zé)任制定相關(guān)法律，遏制這些過度的支付延遲現(xiàn)象，以此保護(hù)小企業(yè)，并促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。解決負(fù)現(xiàn)金轉(zhuǎn)換周期的倫理問題解決逾期付款問題的一個潛在解決方案是實(shí)施罰款，或在超過預(yù)定的延遲閾值時從買家向賣家自動轉(zhuǎn)賬。相關(guān)立法:

例如，歐盟在2000年出臺了《逾期付款指令》(LatePaymentDirective)，并在2013年對其進(jìn)行了修訂。該指令要求，如果供應(yīng)商沒有及時支付貨款或服務(wù)，買方應(yīng)向供應(yīng)商支付利息和合理的回收費(fèi)用。如Whittakeretal.(2019)所述：“如果約定的付款日期超過交付、發(fā)票或驗(yàn)收后60天（以最遲者為準(zhǔn)），對供應(yīng)商來說極為不利，那么從60天期限結(jié)束時開始計(jì)息……該法案的效果是隱含地將某些條款納入合同，允許債權(quán)人從到期付款日開始自動計(jì)息，利率設(shè)定為高于基準(zhǔn)利率8%。對于公共機(jī)構(gòu)客戶的規(guī)定更為嚴(yán)格”。流動性指標(biāo)研究表明，優(yōu)化營運(yùn)資本可以提升企業(yè)價值（deBoeretal.，2015），這已成為許多企業(yè)的優(yōu)先考慮事項(xiàng)。在經(jīng)濟(jì)低迷時期，如2007年至2009年金融危機(jī)和2020年至2023年新冠疫情期間，這種做法變得更加重要，以降低流動性風(fēng)險并維持公司的戰(zhàn)略優(yōu)先事項(xiàng)。流動比率

速動比率速動比率(QuickRatio)是一種更嚴(yán)格的衡量標(biāo)準(zhǔn)，考慮到庫存無法在一年內(nèi)轉(zhuǎn)換為應(yīng)收賬款或現(xiàn)金。其計(jì)算公式為:速動比率（QuickRatio）常被稱為酸性測試比率（AcidTestRatio）。該比率值通常越高越好。在清算期間，由于存貨不會立即出售，公司可能只能收到存貨賬面價值的40%甚至更少。（Higgins等人，2018年）。因此，酸性測驗(yàn)比率可以更準(zhǔn)確地衡量一家公司在不倉促拋售存貨的情況下償付流動負(fù)債的能力。速動比率

經(jīng)營現(xiàn)金流量比率一家公司解決其負(fù)債的可靠方法是只利用其現(xiàn)金流，而不是出售資產(chǎn)。顯然，經(jīng)營活動現(xiàn)金流比率通常低于酸性測試比率（速動比率）。在經(jīng)濟(jì)衰退期間，采用更嚴(yán)格的流動性比率指標(biāo)可以更好地幫助企業(yè)應(yīng)對日益加劇的不確定性。營運(yùn)資本指數(shù)2019年，摩根大通推出了營運(yùn)資本指數(shù)(WorkingCapitalIndex)，旨在捕捉標(biāo)準(zhǔn)普爾1500指數(shù)公司的營運(yùn)資本狀況。其中平均凈營運(yùn)資本指數(shù)的計(jì)算公式為：其中，NWC代表凈營運(yùn)資本，定義為NWC=應(yīng)收賬款+存貨-應(yīng)付賬款。這里，N是指數(shù)中的公司總數(shù)，“銷售額”代表公司在此期間的凈銷售額。摩根大通還推出了現(xiàn)金指數(shù)(AverageCashIndex):同樣，我們可以定義一個平均營運(yùn)資本指數(shù)(AverageWorkingCapitalIndex):營運(yùn)資本指數(shù)

標(biāo)準(zhǔn)化營運(yùn)資本指數(shù)

圖7波音公司2005-2019年標(biāo)準(zhǔn)化營運(yùn)資本指數(shù)總結(jié)現(xiàn)金及營運(yùn)資本現(xiàn)金轉(zhuǎn)換周期零售業(yè)現(xiàn)金轉(zhuǎn)換周期的影響流動性指標(biāo)練習(xí)流動資產(chǎn)和營運(yùn)資本的主要區(qū)別是什么？如果A公司的流動資產(chǎn)是5億美元，流動負(fù)債是4億美元，那么它的流動比率是多少？解釋速動比率與流動比率有何不同。為什么速動比率被認(rèn)為是比流動比率更嚴(yán)格的衡量流動性的指標(biāo)？假設(shè)B公司的流動資產(chǎn)為4.5億美元，存貨為1.5億美元，流動負(fù)債為3億美元，其速動比率是多少？高負(fù)債權(quán)益比率對公司的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略意味著什么？如果一家公司的總債務(wù)是10億美元，總權(quán)益是5億美元，那么它的負(fù)債權(quán)益比率是多少？勞埃德銀行營運(yùn)資本指數(shù)如何衡量運(yùn)營營運(yùn)資本的變化？為什么一家公司，尤其是零售業(yè)的公司，會選擇延遲向供應(yīng)商付款？如果一家公司的標(biāo)準(zhǔn)化營運(yùn)資本指數(shù)是110，這對該公司的流動資產(chǎn)和流動負(fù)債意味著什么？連續(xù)的標(biāo)準(zhǔn)化營運(yùn)資本指數(shù)低于100對公司的運(yùn)營意味著什么？練習(xí)題練習(xí)案例研究：TechTonic

InnovationsInc.的營運(yùn)資本管理背景:

TechTonicInnovationsInc.是一家新興的科技初創(chuàng)公司，在智能家居設(shè)備行業(yè)引起了轟動。公司成立于2018年，在過去兩年中顯著增長。憑借強(qiáng)勁的銷售記錄，公司計(jì)劃擴(kuò)展產(chǎn)品線并進(jìn)入新市場。然而，與許多成長中的企業(yè)一樣，管理營運(yùn)資本已被證明是一項(xiàng)挑戰(zhàn)。TechTonic的首席財(cái)務(wù)官JanetHayes女士最近注意到公司的一些營運(yùn)資本比率存在異常，希望解決這些問題以確保公司的財(cái)務(wù)健康。案例研究練習(xí)案例研究2019財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)流動資產(chǎn):35萬美元流動負(fù)債:23萬美元凈銷售額:150萬美元現(xiàn)金:4.5萬美元應(yīng)收賬款:10萬美元應(yīng)付賬款:6萬美元練習(xí)案例研究行業(yè)平均水平速動比率:1.2凈營運(yùn)資本指數(shù):0.12現(xiàn)金指數(shù):0.1任務(wù):計(jì)算TechTonic的速動比率、凈營運(yùn)資本指數(shù)和現(xiàn)金指數(shù)將公司的比率與行業(yè)平均水平進(jìn)行比較，并找出潛在的危險信號提出解決這些問題的潛在解決方案或策略現(xiàn)金及營運(yùn)資本現(xiàn)金對于任何企業(yè)的運(yùn)營都至關(guān)重要。雖然營運(yùn)資本并非現(xiàn)金的同義詞，但它通?？梢栽诙唐趦?nèi)轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金，盡管轉(zhuǎn)換并非總能保證。例如，一家公司可能需要數(shù)年時間才能售罄其庫存，或者在最壞的情況下，甚至可能需要沖銷其庫存。2001年4月，思科系統(tǒng)注銷了25億美元的庫存，因?yàn)樗麄兏吖懒诵枨箢A(yù)測（Narayanan&Raman，2004）自由現(xiàn)金流（FCF）自由現(xiàn)金流(FreeCashFlow,FCF)通常也被稱為企業(yè)自由現(xiàn)金流，它衡量的是公司的盈利能力雖然有多種計(jì)算自由現(xiàn)金流量的方法（維基百科，2019），但普遍采用的公式是:自由現(xiàn)金流體現(xiàn)了公司能夠提取并分配給證券持有人和債權(quán)人的現(xiàn)金流部分，而不會對公司的持續(xù)經(jīng)營產(chǎn)生不利影響。零售業(yè)現(xiàn)金轉(zhuǎn)換周期的影響主要零售商的現(xiàn)金轉(zhuǎn)換周期（CCC）本節(jié)介紹并對比了亞馬遜、沃爾瑪、阿里巴巴、京東等主要零售商的現(xiàn)金轉(zhuǎn)換周期值。亞馬遜（Amazon）和沃爾瑪（Walmart）是美國最大的零售商。阿里巴巴運(yùn)營著中國最大的零售平臺，其中包括淘寶網(wǎng)（T）和天貓網(wǎng)（T）。相比之下，京東(JD.com)是一家在中國非常有影響力的在線零售商，它像亞馬遜那樣維持著自己的庫存和物流體系。零售業(yè)現(xiàn)金轉(zhuǎn)換周期的影響主要零售商的現(xiàn)金轉(zhuǎn)換周期（CCC）2013年1月至2022年1月期間，沃爾瑪?shù)默F(xiàn)金轉(zhuǎn)換周期呈下降趨勢，從前四年超過10天下降到后四年的不足3天，這表明沃爾瑪?shù)默F(xiàn)金轉(zhuǎn)換周期在此階段有所改善。

在此期間，沃爾瑪?shù)钠骄鵆CC僅為6.5天?？紤]到沃爾瑪對全球供應(yīng)鏈的依賴，以及將產(chǎn)品從海外運(yùn)送到當(dāng)?shù)厥袌鏊璧臅r間延長（例如，考慮到海運(yùn)、當(dāng)?shù)剡\(yùn)輸和貨架時間，需要30-40天），這表明沃爾瑪可能會利用其市場主導(dǎo)地位來延遲對供應(yīng)商的付款。例如，在2021財(cái)年，沃爾瑪?shù)膽?yīng)收賬款為82.8億美元，存貨為5651.1億美元，應(yīng)付賬款為5526.1萬美元。這意味著沃爾瑪可能推遲了供應(yīng)商的付款，幾乎直到產(chǎn)品到達(dá)終端消費(fèi)者手中，而這一切都是由供應(yīng)商承擔(dān)的。來源：F網(wǎng)站（數(shù)據(jù)最后更新和訪問時間為2022年10月26日）圖5沃爾瑪2013年1月-2022年1月CCC（天）零售業(yè)現(xiàn)金轉(zhuǎn)換周期的影響主要零售商的現(xiàn)金轉(zhuǎn)換周期（CCC）亞馬遜在零售業(yè)的主導(dǎo)地位更加明顯。2012年12月至2021年12月期間，亞馬遜的平均CCC為-33.8天。深入研究亞馬遜2021年的資產(chǎn)負(fù)債表，應(yīng)收賬款為265億美元，庫存為317.58億美元，應(yīng)付賬款為786.64億美元（見圖6）。比較亞馬遜和沃爾瑪：盡管亞馬遜的注冊成本比沃爾瑪?。?.494億美元對4.183億美元），但它的應(yīng)付賬款更多（786.64億美元對比552.61億美元）。這意味著亞馬遜對供應(yīng)商的付款比沃爾瑪延遲得更多，可能導(dǎo)致供應(yīng)商關(guān)系更加不平衡。將沃爾瑪?shù)匿N貨成本（4,183.42億美元）和凈銷售額（5,699.62億美元）與亞馬遜的數(shù)據(jù)（銷貨成本2,494.35億美元和凈銷售額4,698.22億美元）相比，亞馬遜的利潤率顯然高于沃爾瑪。來源：F網(wǎng)站（數(shù)據(jù)最后更新和訪問時間為2022年10月26日）圖6亞馬遜2012年12月-2021年12月CCC（天）負(fù)CCC表示零售商有效地利用其供應(yīng)商或客戶的資金來運(yùn)營，不需要任何自有現(xiàn)金。從另一個角度來看：如果亞馬遜2021年的COGS是2,720億美元，假設(shè)它可以以10%的年利率將剩余現(xiàn)金借給供應(yīng)商或客戶，亞馬遜可以在短短一年內(nèi)獲得約33.8/365×0.1×2720美元=25.2億美元的額外利潤。杠桿比率：負(fù)債權(quán)益比率杠桿比率(LeverageRatio)用來衡量一家公司債務(wù)水平與其他財(cái)務(wù)指標(biāo)的關(guān)系。這類比率指標(biāo)突顯了公司債務(wù)在其資本中的比例，以及公司履行財(cái)務(wù)義務(wù)的能力。要全面了解一家企業(yè)的杠桿率，應(yīng)將其比率與其他企業(yè)及其歷史績效進(jìn)行比較。下面介紹一些常用的杠桿比率。負(fù)債權(quán)益比率(Debt-to-EquityRatio)負(fù)債股權(quán)比率量化了一家企業(yè)與其股東權(quán)益總額的比率。較高的債務(wù)權(quán)益比率表明該企業(yè)正通過債務(wù)積極為其增長融資，這可能導(dǎo)致償還利息和本金的壓力增加，進(jìn)而加劇違約風(fēng)險。如果債務(wù)權(quán)益比率超過2.0，對公司的投資通常被視為是有風(fēng)險的，但不同行業(yè)的可接受水平會有所不同。杠桿比率資產(chǎn)負(fù)債率(Debt-to-AssetsRatio)債務(wù)與資產(chǎn)比率代表公司債務(wù)與資產(chǎn)的比例。比率超過1意味著公司的債務(wù)超過其資產(chǎn)。與負(fù)債權(quán)益比率一樣，較低的負(fù)債資產(chǎn)比率通常表明更有利的債務(wù)狀況。債務(wù)資本比率(Debt-to-CapitalRatio)債務(wù)資本比率說明了公司債務(wù)相對于其總資本基礎(chǔ)的比例（其中總資本等于債務(wù)和權(quán)益的總和）。這個指標(biāo)可以幫助人們了解公司運(yùn)營的融資方式。杠桿比率資產(chǎn)權(quán)益比率(Asset-to-EquityRatio)和權(quán)益資產(chǎn)比率(Equity-to-AssetRatio)資產(chǎn)權(quán)益比率反映了公司資產(chǎn)中由股東出資的比例。相反，權(quán)益資產(chǎn)比率（也稱為產(chǎn)權(quán)比率）揭示了股東出資占總資產(chǎn)的比例。債務(wù)與息稅折舊攤銷前利潤比率(Debt-to-EBITDARatio)該指標(biāo)通過從總債務(wù)中減去現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物來細(xì)化Debt-to-EBITDA比率它表示公司償還債務(wù)所需的期限（以年為單位）。如果這一比率超過4或5，則表明管理債務(wù)的能力令人擔(dān)憂杠桿比率表6杠桿比率示例（現(xiàn)金單位：百萬，2019年）供應(yīng)鏈金融

機(jī)制原理、風(fēng)險分析和技術(shù)創(chuàng)新

蔡港樹著貿(mào)易金融：供應(yīng)鏈金融的早期形式貿(mào)易金融導(dǎo)論根據(jù)公司的相對市場支配地位和談判能力，有五種主要的貿(mào)易融資類型:預(yù)付現(xiàn)金(Cash-in-advance)寄售(Consignment)信用證(Lettersofcredit)賒銷(Openaccounts)跟單托收(Documentarycollections)預(yù)付現(xiàn)金和推式供應(yīng)鏈在貿(mào)易金融中，預(yù)付現(xiàn)金(Cash-in-Advance)是指在發(fā)貨之前賣家收到了買家的現(xiàn)金付款。通常，電匯、信用卡和托管服務(wù)是預(yù)付現(xiàn)金的首選付款方式。在供應(yīng)鏈管理中，預(yù)付現(xiàn)金支付條款與推式供應(yīng)鏈模型保持一致在推動式供應(yīng)鏈中，買方在銷售季節(jié)之前向賣方預(yù)訂庫存，并通過預(yù)先向賣方付款來承擔(dān)所有庫存風(fēng)險。與推動模式相反，在拉動模式中，賣方在買方地點(diǎn)維持庫存控制，買方（通常是經(jīng)銷商）在商品售出后向賣方付款。圖1推拉式供應(yīng)鏈系統(tǒng)的流程比較推式模式