證券研究報告電子行業(yè)/行業(yè)深度報告2025年8月25日智能交互新紀元：AI眼鏡的消費升級邏輯與投資機會目錄一、市場空間分析及消費者調研二、AI眼鏡有望成為最佳AI端側落地場景三、行業(yè)競爭格局分析四、標的公司推薦風險提示：1、下游需求不及預期2、產(chǎn)品替代風險3、下游終端產(chǎn)品迭代進展不及預期4、行業(yè)競爭加劇風險1.1AI眼鏡：拍攝功能帶來新鮮體驗，Meta

Ray-Ban眼鏡火爆出圈

從廣義的AI眼鏡定義來看，目前有三種形態(tài)，分別是無攝像頭的智能眼鏡、攝像頭智能眼鏡以及帶顯示屏的智能眼鏡。一、無攝像頭智能眼鏡：聚焦音頻交互的輕量化形態(tài)?核心定位：以音頻功能為核心，整合“眼鏡+耳機+AI”基礎架構，主打輕量化穿戴體驗。?技術特點：剝離攝像頭與顯示模塊，僅保留語音交互、AI助手等功能，依賴本地算力或簡單云端連接。?市場表現(xiàn)：受限于TWS耳機市場成熟度，此類產(chǎn)品競爭力較弱，銷量長期不溫不火。?典型案例：李未可MetaLensChat，機身重量僅43克，以極簡設計主打基礎語音助手功能。二、帶攝像頭智能眼鏡：當前市場主流的“輕智能”形態(tài)?核心定位：融合“眼鏡+耳機+攝像頭+云端AI”，兼顧影像交互與智能服務。?技術突破：依托外接大模型與本地攝像頭，實現(xiàn)云端AI功能（如圖像識別、語音指令）與手機生態(tài)聯(lián)動（直播推流、實時翻譯等）。?產(chǎn)品優(yōu)勢：在美學設計與佩戴舒適度上表現(xiàn)突出，重量控制在50克級（如Ray-BanMeta），平衡實用性與便攜性。?市場反饋：自2023年Meta與Ray-Ban合作款發(fā)布后，銷量表現(xiàn)亮眼，成為當前行業(yè)主流形態(tài)，推動AI眼鏡從“概念”走向“日常穿戴”。三、帶顯示屏智能眼鏡：探索AR交互的“未來形態(tài)”?技術背景：脫胎于早期AR眼鏡，升級為“眼鏡+屏幕+耳機+AI”復合形態(tài)，部分機型疊加攝像頭模塊。?硬件架構：集成Micro

LED、光波導等顯示技術，結合光機系統(tǒng)實現(xiàn)視覺交互，輔以高清攝像頭、麥克風等傳感器構建多模態(tài)交互。?現(xiàn)存瓶頸：受限于顯示技術成熟度（如亮度、續(xù)航、輕量化不足），目前僅能滿足觀影等輕度場景，尚未進入規(guī)?；瘧秒A段，市場局限于垂直領域。資料：金元證券研究所1.2Meta

Ray-Ban推動AI眼鏡行業(yè)實現(xiàn)銷量爆發(fā)并邁入商業(yè)化時代

AI眼鏡行業(yè)真正迎來行業(yè)發(fā)展的關鍵轉折點，始于Meta與Ray-Ban聯(lián)合推出的第二代智能眼鏡。該產(chǎn)品通過在外觀設計、功能集成與品牌溢價層面的全面革新，成功實現(xiàn)了主流市場關注度的突破性提升?；厮蓦p方2021年9月發(fā)布的首款定價299美元機型，至2023年2月累計出貨量僅30萬臺，月均活躍設備數(shù)低至2.7萬臺，活躍度不足10%。盡管這一初期嘗試被視為商業(yè)化探索的階段性挫折，但其為后續(xù)產(chǎn)品的迭代優(yōu)化與渠道拓展積累了寶貴的實踐經(jīng)驗。

作為迭代升級的重要成果，第二代智能眼鏡于2023年9月發(fā)布后迅速打開市場，上市2個季度銷量超過50萬臺，2024年全年銷量達142萬臺，預計2025年將突破400萬臺大關。這一爆發(fā)式增長態(tài)勢，不僅印證了消費市場對高端AI可穿戴設備的強勁需求，更標志著AI眼鏡產(chǎn)業(yè)正式邁入規(guī)模化商業(yè)落地的新階段，在技術迭代與市場接受度之間找到了可持續(xù)發(fā)展的平衡支點。

圖

：Meta

Ra

Ba

拉動全球銷量增長1210810.48.89.68.28.57.38.26.88.16.98.37.17.46.97.26.56.76.264202019年

2020年

2021年

2022年

2023年

2024E

2025E

2030E

2035E全球近視眼鏡銷量（億副）

全球太陽眼鏡銷量（億副）資料：wellsennXR、金元證券研究所1.3

爆火原因——影像能力突破與用戶核心關注點

第二代智能眼鏡在影像功能上實現(xiàn)重要提升。對比首代產(chǎn)品搭載的500萬像素攝像頭，新款升級為1200萬像素超廣角鏡頭，在解析力與取景范圍上均有顯著進步，可支持拍攝細節(jié)更豐富的高清影像。其視頻拍攝能力同步增強，支持最長60秒的1080P分辨率、60幀每秒的視頻錄制，能夠清晰記錄動態(tài)場景。值得關注的是，該產(chǎn)品內置的一鍵直播功能可直接對接Facebook和Instagram平臺，便于用戶將即時拍攝的內容同步分享至社交網(wǎng)絡。市場調研數(shù)據(jù)顯示，在消費端關注的核心功能中，影像系統(tǒng)的綜合表現(xiàn)已成為用戶選購智能穿戴設備的重要考量因素。

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：Ra

Ban

Met

用戶關注度市場調研資料：wellsennXR、金元證券研究所1.3

爆火原因——第二代智能眼鏡多維優(yōu)勢解析

第二代智能眼鏡融合AI大模型實現(xiàn)全新交互體驗、延續(xù)Ray-Ban經(jīng)典時尚外觀、依托Meta與Ray-Ban強大線上線下渠道網(wǎng)絡、優(yōu)異的續(xù)航能力和以高性價比平衡功能與佩戴舒適度，打造新一代智能穿戴體驗。第二代智能眼鏡結合A1大模型帶來全新交互體驗。設備可無縫接入MetaAl大模型，憑借鏡頭采集的實時圖像為輸入，用戶不僅能體驗到普通可穿戴設備無法提供的智能服務，而且隨著大模型的持續(xù)選代升級，語音指令、圖像識別、實時翻譯等功能的準確度和響應速度都將逐步提升，從而不斷強化使用者的沉浸感。在外觀設計層面，該產(chǎn)品延續(xù)Ray-Ban品牌經(jīng)典美學基因，在標志性框型結構基礎上開發(fā)多元化配色方案與鏡腿造型組合。既滿足年輕消費群體對潮流單品的個性化需求，又完整保留品牌辨識度極高的復古設計語言，完成科技功能與傳統(tǒng)美學的有機融合，形成差異化的市場定位。渠道體系構建方面，依托母公司EssilorLuxottica全球供應鏈資源，產(chǎn)品已覆蓋60余個國家及地區(qū)共計1.8萬家實體零售網(wǎng)點。消費者可在合作門店享受專業(yè)驗光配鏡、產(chǎn)品保險等全鏈條服務，同時支持Meta官方商城及亞馬遜等主流電商平臺同步發(fā)售，構建起覆蓋線上線下的一體化消費場景，有效降低用戶決策成本。優(yōu)異的續(xù)航表現(xiàn)滿足了全天候使用需求。第二代智能眼鏡本體一次充電可持續(xù)運行約

4

小時，而搭配專用充電眼鏡盒后，總續(xù)航時長可達

32

小時，大幅緩解了用戶的續(xù)航焦慮，更適合長途出行或全天會議場景下的頻繁拍攝與交流。高性價比的定價策略實現(xiàn)了功能與佩戴舒適度的平衡。在Rav-Ban同款非智能眼鏡售價249美元的基礎上，僅以額外50美元的價格增添了攝像、智能交互等多項功能，并且僅增加4.6克重量，使得整機重量僅為48.6克，佩戴感受幾乎與傳統(tǒng)墨鏡無異，但卻賦予了強大的智能效果。資料：金元證券研究所1.3

爆火原因——Ray-Ban

Meta不同型號用戶關注度市場調研

表

：Ra

Ban

Met

用戶關注度市場調研指標Ray-BanStoriesRay-BanMetaRay-BanWayfarer起售價299美元299美元249+美元12MP超廣角鏡頭，支持1080P/60fps，清晰度大幅提升，支持3分鐘視頻錄制攝像頭5MP攝像頭，視頻分辨率僅為720P/30fps，拍照視頻質量差無全新定制設計揚聲器，相比一代，低音提升2倍，最大音量提高50%，緩解了失真缺陷；定向音頻技術優(yōu)化了漏音問題揚聲器麥克風聲音質量相對一般，噪音比較多，低音效果不好三麥克風陣列無無五麥克風陣列，支持沉浸式音頻錄制存儲芯片4GB32GB無無高通驍龍4100+高通驍龍

AR1Gen1單次連續(xù)使用時長4h，續(xù)航時間提升33%；配備的眼鏡盒最多可給設備額外充電8次，32h；充電盒單次充滿時間3.5h，單次75min充滿，22min充50%，藍牙連接更穩(wěn)定單次連續(xù)使用時長3h；供眼鏡充電倉充電4次，12h；充電盒單次充滿時4h；單次2h充滿續(xù)航顯示應用無無無無直播功能，無MetaAI直播、視頻通話、MetaAI（翻譯、語音互動等多模態(tài)能力）且持續(xù)升級重量約49.3g；無防水約48.6g；支持IPX4防水等級約44g外形資料：

wellsennXR、金元證券研究所1.4

消費者調研：拍攝功能吸引用戶嘗新，續(xù)航和重量依然是當前痛點

AI眼鏡存在真實需求，新奇體驗吸引用戶。以

Ray-BanMeta智能眼鏡為例，這類產(chǎn)品展現(xiàn)出AI眼鏡的獨特優(yōu)勢與使用價值，確實滿足了市場的實際需要。據(jù)

wellsenn

XR對

TikTok平臺相關內容的統(tǒng)計，用戶在短視頻中提到最多的關于

Ray-BanMeta智能眼鏡吸引他們的體驗分別是：第一視角拍攝（POV）、免提拍攝（語音交互）、AI語音助手、音頻（聽音樂/通話）。

第一視角拍攝是AI眼鏡的最大特色，讓用戶能夠以最自然、最沉浸的方式記錄和分享生活場景。區(qū)別于傳統(tǒng)拍攝需雙手持握設備的方式，AI眼鏡內置的高清攝像頭可通過輕觸鏡框或語音指令實現(xiàn)一鍵拍攝，避免了手持操作對日?；顒拥母蓴_，尤其在運動、旅行或工作等場景中體現(xiàn)出便捷性。此外，由于鏡頭位置與視線高度幾乎重合，拍攝內容更貼近用戶實際所見，避免了拍攝盲區(qū)和取景不準問題，使得視頻與照片更具真實感和代入感。wellsenn

XR的統(tǒng)計顯示，TikTok上的AI眼鏡用戶中，98%的用戶使用或展示拍攝功能。未來AI眼鏡若起量爆發(fā)，配備攝像頭或成主流趨勢。

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：Ra

Ban

Met

在TikTo

上吸引用戶的亮點體驗

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：TikTo

用戶最關注的Ra

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功能1234第一視角拍攝(POV)免提拍攝(語音交互)

音頻(聽音樂/通話)MetaAl語音助手音頻音樂拍攝功能AI語音助手從眼睛的方位拍攝短視頻，為用戶提供了全新的拍攝視角在網(wǎng)上發(fā)布后，觀看者可以從用戶第一視角觀看拍攝內容沉漫感與帶入感更強，是用戶提及較多的亮點。HandsFree是用戶提及較多的形容，使用語音交互操作眼鏡，解放了用戶雙手，讓用戶在拍攝的同時，沉浸在此刻不受拍攝行為的干擾。用戶對音頻的展示與介紹主要集中在兩方面:一方面在于能夠聽音樂，另一方面在于可以免提通話、發(fā)送短信。AI語音助手是部分用戶展示的重點，短視頻博主對MetoAI語音助手表現(xiàn)得更為興奮會進行各種嘗試。9%用戶（41位）提及聽音樂另有5位對音頻給出介紹用戶98%用戶(489位)使用/展示了眼鏡拍攝功能8%用戶(42位)使用/展示了AI語音助手功能資料：wellsennXR、金元證券研究所1.4

消費者調研：拍攝功能吸引用戶嘗新，續(xù)航和重量依然是當前痛點

續(xù)航表現(xiàn)有限是AI眼鏡面臨的首要挑戰(zhàn)。盡管廠商在硬件設計與功耗控制上持續(xù)優(yōu)化，但受限于大功耗攝像頭、處理器及顯示模組的能耗需求，現(xiàn)階段產(chǎn)品續(xù)航表現(xiàn)仍待提升。以Ray-BanMeta智能眼鏡為例，其單次充滿電續(xù)航為4小時，配套充電盒可支持8次充電，快充技術雖縮短了充電時間，但仍難以滿足全天候高強度使用需求。有限的續(xù)航時長導致用戶需頻繁充電，顯著影響了產(chǎn)品的便捷性與使用體驗。

較重的機身設計也是AI眼鏡普及路上的一大痛點。當前AI眼鏡需集成處理芯片、攝像頭模組、電池及散熱系統(tǒng)等核心部件，致使整機重量普遍超過50克，遠超傳統(tǒng)眼鏡20克左右的標準。據(jù)wellensennXR針對國內用戶的體驗調研顯示，19.5%的用戶認為Ray-BanMeta智能眼鏡（機身重量50克）佩戴不舒適，壓鼻梁和機身過重為主要痛點。另有76%的用戶反饋“有一點重但尚可接受”，反映出重量問題已成為影響產(chǎn)品普及的重要因素。

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：Ra

BanMet國內用戶體驗問卷舒適度調研

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：用戶對Ra

BanMet智能眼鏡重量評價Ray-Ban

Meta智能眼鏡佩戴舒適度用戶佩戴不舒適的原因3,2%12,6%32,16%39.4%,26有一點重,但能接受壓鼻梁/沒有鼻托太重了不舒適沒有感覺明顯不舒適和佩戴普通眼鏡/墨鏡差不多很舒適19.5%,3931.5%,6325.8%,1718.2%,1210.6%,7和普通眼鏡/墨鏡差不多太重了夾頭鏡腿壓得耳朵疼一直往下滑1.5%,11.5%,11.5%,11.5%,1縫隙大，卡頭發(fā)眼鏡發(fā)熱比較輕37.5%,7580153,76%11.5%,2340不合適亞洲人，戴久了不舒服02060051015202530資料：wellsennXR、金元證券研究所2.1

大模型降本推動側端AI加速發(fā)展，AI眼鏡有望成為最佳落地場景

過去十年間，人工智能在多個領域性能表現(xiàn)實現(xiàn)跨越式發(fā)展，多項能力已超越人類基準水平。2015年圖像分類任務、2017年基礎閱讀理解任務、2020年視覺推理任務及2021年自然語言推理任務相繼突破人類基準線，起步較晚的多任務語言理解與競賽數(shù)學能力亦逐步接近人類水平。2023年，以ChatGPT3.5為代表的多模態(tài)生成式AI技術迎來重要進展，在代碼生成、文本創(chuàng)作、圖像及視頻制作等領域展現(xiàn)出顯著的效率提升效能。

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：A

多項基準技術性能與人類表現(xiàn)對比120%100%80%60%40%20%0%201220132014201520162017201820192020202120222023圖像分類

(ImageNetTop-5)基礎閱讀理解

(SQuAD1.1)視覺常識推理

(VCR)視覺推理

(VQA)英語語言理解

(SuperGLUE)競賽級數(shù)學(MATH)自然語言理解

(aNLI)中級閱讀理解

(SQuAD2.0)多任務語言理解

(MMLU)人類基準水平資料：StanfordUniversityHuman-CenteredArtificialIntelligence、金元證券研究所2.1

大模型降本推動側端AI加速發(fā)展，AI眼鏡有望成為最佳落地場景

AI眼鏡兼具硬件載體與終端應用的雙重屬性，在人工智能生態(tài)中扮演重要角色。作為穿戴設備，其與人類視覺、聽覺等核心感官緊密關聯(lián)，能夠自然構建聲音、語言、視覺的高效交互體系。通過內置攝像頭實時采集視覺信息，配合語音交互技術實現(xiàn)多模態(tài)輸入輸出，例如基于Google自研大模型Gemini開發(fā)的新一代AI助手ProjectAstra，可提供圖像識別、智能輔助等復合功能。依托輕量化佩戴形態(tài)與直接視覺感知優(yōu)勢，AI眼鏡正推動邊緣端人工智能在日常場景與專業(yè)領域實現(xiàn)規(guī)?；瘧寐涞亍?/p>

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眼鏡與人體核心感官聯(lián)系緊密資料：

WellsennXR《AI智能眼鏡白皮書》、金元證券研究所2.2

大模型推理成本快速下降，推動側端AI加速落地

科技巨頭在AI領域投入巨額資金，急需尋找落地場景。根據(jù)英偉達財報數(shù)據(jù)顯示，其數(shù)據(jù)中心業(yè)務收入呈現(xiàn)顯著增長態(tài)勢。2024財年第一季度為43億美元，至2025財年第四季度增至356億美元，其中2025財年第一季度較上年同期實現(xiàn)426%的顯著同比增幅。這一財務表現(xiàn)直觀反映出亞馬遜、谷歌、微軟、Meta等科技巨頭在AI基礎設施領域的持續(xù)高強度投入，凸顯出行業(yè)對高性能算力的旺盛需求，同時也顯示出相關主體正亟需拓展AI技術應用場景，以推動技術價值向實際收入的轉化。

圖

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：2023Q

2024Q

英偉達數(shù)據(jù)中心收入（億美元）40035030025020015010050450%400%350%300%250%200%150%100%50%408%426%356308279%263226170%184145155%103112%93%4315%2024Q100%2024Q22024Q32024Q42025Q12025Q2YoY2025Q32025Q4數(shù)據(jù)中心收入（億美元）資料：英偉達財報、金元證券研究所2.2

大模型推理成本快速下降，推動側端AI加速落地

大模型價格快速下降，正推動相關應用加速落地。隨著大模型算法持續(xù)優(yōu)化，量化技術與蒸餾方法不斷迭代，模型在推理階段所需的算力和能耗顯著降低，這使得原本依賴大型服務器集群運行的模型，如今能夠遷移至邊緣設備以及中小型云平臺。與此同時，大量開源項目的涌現(xiàn)，讓開發(fā)者無需支付高額授權費用，即可獲取性能可與商用模型媲美的技術方案。這一變化直接促使單位推理成本從數(shù)美元級別降至幾美分甚至更低水平，大幅降低了人工智能應用開發(fā)與迭代的門檻，進而推動AI應用加速落地。

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1

：ChatGP

價格不斷下降

表

：大模型成本價格不斷壓縮輸入價格（美元/百萬Tokens）輸出價格（美元/百萬Tokens）輸入價格

元/千tokens輸出價格

元/千tokens宣布價格或宣布下調價格的日期大模型名稱所屬公司70605040302010060Deepseek-V3-0324Deepseek-R1-0528GLM-4-Plus0.00050.0010.0050.0080.0160.0052025/2/272025/2/272025/4/24深度求索深度求索智譜AIdoubao-1.5-thinking-pro0.0040.0162025/4/28字節(jié)跳動3030通義千問Qwen-turbo通義千問Qwen-PlusERNIE-4.50.00030.00080.0040.00060.0020.0160.008免費2025/4/282025/4/282025/3/162025/3/162024/5/222024/5/222024/5/222024/6/11阿里云阿里云百度1510108ERNIE-X10.002百度52.52訊飛星火

sparkLite混元-standard混元-pro免費科大訊飛騰訊云騰訊云OpenAI0.00450.030.0050.12024年3月14日

2024年4月9日

2024年5月13日

2024年8月6日

2025年6月11日GPT-4

GPT-4Turbo

GPT-4o

GPT-4o

GPT-4.1GPT-o30.002USD0.008USD資料：各公司官網(wǎng)、金元證券研究所2.3Deepseek

R1的爆火，繁榮了開源生態(tài)，利好端側AI的爆發(fā)

Deepseek

R1憑借接近同期頂級商用大模型的性能表現(xiàn)與頗具競爭力的定價策略，在行業(yè)內引發(fā)關注，成為推動開源大模型生態(tài)建設的重要力量。該模型在自然語言理解、圖像分類及多模態(tài)推理等多項基準測試中的表現(xiàn)，與同期OpenAIo1處于相當水平。與此同時，通過蒸餾與剪枝技術生成的輕量化版本，為移動端設備的部署提供了可行且高效的解決方案。

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：Deepseek

R

性能測試優(yōu)異

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：Deepseek

R

推理成本驟降DeepSeek-R1OpenAI-o1-1217DeepSeek-R1-32BOpenAI-o1-miniDeepSeek-V3AIME2024

AIME2024

MATH-500

GPQADiamond

LiveCodeBench

CodeForcespass@1pass@1

cons@64

pass@1pass@1rating120.0100.080.060.040.020.00.0GPT-4o-0513Claude-3.5-Sonnet-1022o1-mini9.313.426.780.060.052.783.380.083.380.086.774.678.390.090.683.992.893.994.389.194.549.965.060.054.533.849.159.162.149.065.232.938.953.841.916.937.653.157.239.657.5759.0717.016.063.644.01820.01316.0954.0QwQ-32BDeepSeek-R1-Distill-Qwen-1.5B

28.9DeepSeek-R1-Distill-Qwen-7BDeepSeek-R1-Distill-Qwen-14BDeepSeek-R1-Distill-Qwen-32BDecpSeek-R1-Distill-Llama-8B55.569.772.650.41189.01481.01691.01205.01633.0AIME2024(Pass@1)CodeforcesGPQADiamond(Pass@1)MATH-500(Pass@1)MMLU(Pass@1)SWE-benchVerifiedDeepSeek-R1-Distill-Llama-70B

70.0(Percentile)(Resolved)資料：深度求索公眾號、金元證券研究所2.3Deepseek

R1的爆火，繁榮了開源生態(tài)，利好端側AI的爆發(fā)

Deepseek

R1的代碼實現(xiàn)完全開源，其開源社區(qū)呈現(xiàn)出活躍的發(fā)展態(tài)勢，社區(qū)貢獻與生態(tài)建設持續(xù)升溫。數(shù)據(jù)顯示，該模型源碼自發(fā)布初期僅有數(shù)百收藏量，目前已迅速攀升至接近9萬的規(guī)模，截至2025年6月，這一數(shù)字已超過擁有超過20年歷史的開源編程語言Python。與此同時，圍繞模型的代碼復現(xiàn)與技術討論熱度持續(xù)攀升，反映出開發(fā)者和研究者對其在端側場景應用的高度關注。

在硬件適配層面，多家芯片廠商已推出針對Deepseek

R1的量化加速庫及優(yōu)化插件，助力其在ARM架構、RISC-V芯片、移動GPU等多元硬件平臺上實現(xiàn)高效運行。作為AI眼鏡的核心技術支撐，AI模型的實際效果直接影響用戶體驗，DeepseekR1憑借良好的模型性能與完全開源的特性，為端側部署創(chuàng)造了有利條件，有望針對當前AI眼鏡行業(yè)在內容端存在的痛點提供有效解決方案。

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1：DeepSeekR開源社區(qū)收藏量近九萬

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1：多家芯片廠商推出Deepsee適配方案100908070605040302010089.9芯片廠商適配方案67.4提供了Quark量化器,支持將DeepSeek-R1蒸餾模型轉換為INT4權重，并結合bfloat16激活精度，顯著提升推理性能AMDNVIDIAHAIlo使用vLLM框架，在NVIDIAGPU上高效運行DeepSeek-R1模型32.111.6官方已支持DeepSeek-R1-Distill-Qwen-1.5B模型，實現(xiàn)低延遲的邊緣推理Python使用量（千）DeepSeek-R1收藏量（千）資料：金元證券研究所2.4

大模型也在改變智能眼鏡發(fā)展思路，AI眼鏡有望率先起量

大模型的發(fā)展為智能眼鏡的演進提供了新的思路。傳統(tǒng)智能眼鏡早期側重解決顯示技術問題，采用MicroLED與光波導方案時面臨量產(chǎn)難度，在此背景下衍生的BB方案（BirdBath光學方案）結合MicroLED，雖能實現(xiàn)顯示功能，但存在透光率不足、設備笨重等問題，導致產(chǎn)品應用場景局限于觀影領域，用戶體驗受限，難以形成長期佩戴需求。

而在大模型技術賦能下，新型AI眼鏡調整了技術路徑，即暫不搭載傳統(tǒng)顯示模塊，轉而強化攝像頭配置，并通過云端大模型實現(xiàn)功能接入。這一策略有效平衡了設備的成本、續(xù)航與便攜性——去除顯示模塊降低了硬件復雜度與重量，外接云端算力避免了本地處理的高功耗需求，使產(chǎn)品更聚焦于"輕量化穿戴"定位。用戶通過藍牙連接手機即可調用基礎AI功能，在保證基礎體驗的同時，將設備重量、續(xù)航與外觀設計優(yōu)化至消費級可接受范圍。

以市場熱銷的Ray-BanMeta第二代智能眼鏡為例，，其售價為299美元，僅比不含攝像頭與耳機的普通墨鏡版本高出50美元，重量為48.6克，僅比標準墨鏡重4.6克，單次使用續(xù)航達4小時，搭配充電眼鏡盒最長可支持32小時，兼顧了功能性與佩戴舒適性。

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1：A大大加強了智能眼鏡的迭代速度

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1：Ra

banMet第二代展示資料：AR圈、金元證券研究所2.4

頭部企業(yè)加速入場，AI眼鏡爆發(fā)在即

雷朋AI眼鏡在市場上的銷量表現(xiàn)取得成功，這讓眾多消費電子廠商與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)看到了AI眼鏡領域的發(fā)展機遇，紛紛加大了在該賽道的投入力度。互聯(lián)網(wǎng)廠商憑借自身較強的模型研發(fā)能力以及生態(tài)系統(tǒng)遷移能力，將硬件產(chǎn)品作為模型的載體，借助性價比優(yōu)勢快速擴大市場銷量，通過這種方式培養(yǎng)消費者對其模型的使用依賴。

表

：各品牌A眼鏡產(chǎn)品展示2021.09.092023.12.152024.09.26Ray-BanStoriesRay-BanMeta計劃在2025年推出一款為代號Hypernova的的AI眼鏡，搭載平視顯示屏MetaAR眼鏡

Orion百度小米2024.11.13小度AI眼鏡小度AI眼鏡預計2025年量產(chǎn)上市小米AI眼鏡已于2025年6月量產(chǎn)發(fā)售，由歌爾股份代工預計2025年下半年推出搭載豆包的AI眼鏡2025.6.26小米AI眼鏡--字節(jié)----OpenAI計劃開發(fā)無屏幕語音交互AI眼鏡，目標2026年量產(chǎn)計劃于2026年底發(fā)布首款AI智能眼鏡，定位為“基于AI的基礎型可穿戴設備”蘋果三星2023.06.05Apple

VisionPro首款AI智能眼鏡HaeAn預計于2025年第三季度正式發(fā)售，由國內XR龍頭ODM/OEM企業(yè)代工--2024.05.152025.04.16智能眼鏡2方框太陽鏡智能眼鏡2鈦空圓框光學鏡暫無實質性新產(chǎn)品預告資料：各公司官網(wǎng)、金元證券研究所2.4

頭部企業(yè)加速入場，AI眼鏡爆發(fā)在即

表

：各品牌A

眼鏡產(chǎn)品展示（續(xù)）Oppo2024.02.262024.12.19AR+AIAIrGlass3眼鏡閃極AI拍拍鏡A1暫無實質性新產(chǎn)品預告閃極科技官方尚未宣布

A2或其他后續(xù)產(chǎn)品的計劃2024.04.202024.11.18RokidMax2靈伴科技暫無實質性新產(chǎn)品預告暫無實質性新產(chǎn)品預告AR+AI眼鏡RokidGlasses2024.04.26MetaLensChatAI眼鏡李未可科技影目科技2025.01.102024.11.29AI拍攝眼鏡MetaLensViewINMOAIR3、INMOGo2暫無實質性新產(chǎn)品預告暫無實質性新產(chǎn)品預告2024.05.202024.10.28雷鳥Air2sAir3AR雷鳥2025.01.102025.05.27雷鳥V3AI拍照眼鏡雷鳥X3Pro資料：各公司官網(wǎng)、金元證券研究所2.4

頭部企業(yè)加速入場，AI眼鏡爆發(fā)在即

從市場空間來看，2024年AI眼鏡出貨量152萬臺，2025年預期出貨量可達

500萬臺，2026年可展望1000萬臺。遠期來看，AI眼鏡由于只是在傳統(tǒng)眼鏡上升級，可以對標2023年全球眼鏡銷量14.3億臺。

圖

1

：全球A

眼鏡季度銷售量（萬副）80727060504034302010024191723A24Q124Q224Q324Q4資料：AR圈、金元證券研究所3.1

品牌端：Meta為AI眼鏡龍頭，后續(xù)龍頭廠商入局有望改變競爭格局

從目前AI眼鏡的全球競爭格局格局來看，Meta為行業(yè)龍頭。目前市面上銷售的AI眼鏡絕大部分都是Meta的Ray-Ban2代眼鏡，其他廠商對標Meta的眼鏡基本上都從2025年才開始陸續(xù)銷售。

Meta的競爭優(yōu)勢主要體現(xiàn)在以下幾點：?

對于Meta來說，AI眼鏡相當于其AR眼鏡的做減法技術下放的產(chǎn)品，Meta本身在AR眼鏡上的技術能力就已經(jīng)是業(yè)內龍頭。技術能力最強擁有自研大模型與社交平臺的無縫銜接渠道和品牌?

目前市面上的發(fā)布的AI眼鏡，以及即將發(fā)布的AI眼鏡，大部分都是接入外部的大模型，很多中小廠商并沒有自研大模型能力。?

Ray-BanMeta拍攝的內容，可以直接發(fā)布到Meta的社交平臺。?

Meta與Ray-ban構建了齊全的線上+線下渠道網(wǎng)絡，降低了購買門檻并顯著提升了用戶轉化效率。資料：金元證券研究所3.2AI眼鏡價值量拆解：芯片成本占比最高

從AI眼鏡的BOM成本構成來看，主板占據(jù)最大比重。以Ray-BanMeta為例，主板成本高達89.1美元，占整體BOM成本的54.3%，其中以高通AR1Gen1芯片為價值最高的單一部件，單顆價格約為55美元。其余各部分成本占比如下：傳感器7.9%，結構件10.3%，外殼3.4%，聲學模組10.7%，充電盒與OEM成本分別為9.1%。

從供應商格局來看，核心芯片部分基本由海外企業(yè)主導，尤其是主控芯片領域，國內產(chǎn)品目前仍難以與高通AR1Gen1抗衡。而在藍牙、WiFi、電源管理等子芯片方面，國內廠商已具備一定競爭力，與國際龍頭差距相對較小。整體來看，國內廠商的優(yōu)勢主要集中在模組、結構件和ODM等環(huán)節(jié)。

表

：Ra

Ban

Met

智能眼鏡BO

成本（單位：美元）部件名稱主板包含內容AR1Gen1（55，高通）、eMCP、WiFi&藍牙芯片、電源管理芯片、射頻芯片、PCB（7.2）等金額（美元）占比99.156.95%攝像頭（9，舜宇）、IMU、觸摸條、佩戴檢測等傳感器137.47%9.71%眼鏡外殼/結構件/散熱

鏡片/鏡架（13，雷朋）、外殼注塑件、精密結構件、散熱膜、硅脂等16.9左右兩個揚聲器（3，歌爾）、五個麥克風（2.5，歌爾）等充電電池（1.5，德賽）、電源連接線等充電盒結構件、芯片、PCB等聲學模組電池5.523.16%1.15%10.06%2.87%充電盒包裝17.55包裝盒、說明書等BOM成本ODE/OEM149158.62%不含稅綜合硬件成本174100.0%資料：wellsennXR、金元證券研究所3.2AI眼鏡價值量拆解：芯片成本占比最高

另外，從近期發(fā)布的小米AI眼鏡來看，價值量高的環(huán)節(jié)依然是芯片，其中

AR1的芯片價值接近60美金。與

MetaRay-Ban不同的是，國產(chǎn)芯片價值量占比有較大提高，恒玄科技的

BES2700芯片作為副芯片，價值7美金，也進入了供應鏈。

其余的模組、結構件、PCB、ODM等環(huán)節(jié)，基本采用國產(chǎn)供應鏈。

表

：小米A智能眼鏡BO成本預測（單位：美元）硬件廠商/型號平光版電變墨鏡版電變彩色版主芯片副芯片存儲ePOPPCB高通AR1BES2700606060777佰維2+32GB111111333攝像頭喇叭索尼IMX681/歐菲光模組101010歌爾樓氏222麥克風電池2.52.52.5ATL/德賽明月/唯酷222光學鏡片結構件FPC5306020220666其他結構件/元器件OEM/ODM充電盒包裝101010歌爾182018201820444合計180.51281.55元205.51459.05元235.51672.05元稅后成本(不考慮良率、運損，按7.1匯率折合人民幣)資料：wellsennXR、金元證券研究所3.3AI眼鏡芯片競爭格局：高通領跑，國內多家廠商推出對標產(chǎn)品

SoC芯片是AI智能眼鏡的核心成本組成部分，占整機BOM成本超過

50%。

目前

SoC有三種主要解決方案，分別是SoC+ISP、系統(tǒng)級SoC、SoC+MCU方案，其中系統(tǒng)級SoC由于具備高性能的特點，是目前主流方案。

圖

1：Ra

BanMet智能眼鏡BO成本占比ODE/OEM,8.62%包裝,2.87%MCU級SoC+ISP方案SoC+MCU充電盒,10.06%方案主板（soc）,電池,1.15%56.95%聲學模組,3.16%系統(tǒng)級SoC方案眼睛外殼/結構件/散熱,9.71%傳感器,7.47%資料：wellsennXR、金元證券研究所3.3.1

MCU級SoC+ISP方案：低功耗，小型嵌入式系統(tǒng)首選

MCU級SoC+ISP方案憑借極低功耗和超輕量化的特性，在低算力需求和長續(xù)航場景中展現(xiàn)出顯著優(yōu)勢。該方案通過將主控MCU與圖像信號處理器（ISP）集成于單顆小型芯片中，能夠在用戶啟用拍攝或進行基礎識別操作時完成圖像預處理及簡單算法處理，而在非工作狀態(tài)下幾乎零功耗，大幅提升設備的待機時長，使AI眼鏡更適合日常長時間佩戴。與此同時，其小巧的體積與低熱設計也為鏡框帶來更高的輕薄舒適性。但由于該方案算力有限，難以勝任實時翻譯或深度學習等復雜任務，更多應用于如自動拍照觸發(fā)、基礎手勢識別等輕量型功能。

圖

2：MC級So

結構圖MCU內核內部存儲器Cortex-M系列核心總線電源管理系統(tǒng)（PMU）PMIC音頻系統(tǒng)（Audio）藍牙通信系統(tǒng)（BT/BLE）前端FEMADC芯片+DAC芯片資料：WellsennXR《AI智能眼鏡白皮書》、金元證券研究所3.3.2

系統(tǒng)級SoC方案：高性能，當前AI智能眼鏡主流選擇

系統(tǒng)級SoC方案以高算力與多模塊集成為主要優(yōu)勢，成為當前AI智能眼鏡的主流選擇。該方案將CPU、GPU、神經(jīng)網(wǎng)絡加速單元及通信模塊集成在單顆芯片中，具備強大的本地處理能力，能夠獨立完成實時翻譯、場景理解、目標追蹤等復雜AI任務，無需依賴手機或云端支持，即可實現(xiàn)穩(wěn)定運行。盡管其功耗較高，對電池容量和散熱系統(tǒng)提出更高要求，但在離線或網(wǎng)絡條件不佳的環(huán)境下，依然能夠提供流暢的智能體驗，因此深受對功能豐富性與響應速度有較高需求用戶的青睞。

圖

2：系統(tǒng)級

SoC結構圖存儲器接口（eMCP）LPDDR+eMMCCPUCortex-A系列核心CPUCortex核心圖像系統(tǒng)（Image）ISP總線電源管理系統(tǒng)音頻系統(tǒng)WiFi藍牙系統(tǒng)視頻系統(tǒng)（Video）IPFGEncoder（PMU）（AudioCodec）DSP+音頻功放芯片（WiFi/BT）前端FEMPMIC資料：WellsennXR《AI智能眼鏡白皮書》、金元證券研究所3.3.3

SoC+MCU方案：低功耗&高性能兼?zhèn)?/p>

SoC+MCU混合方案通過結合高算力與低功耗特性，實現(xiàn)了AI眼鏡在性能與續(xù)航之間的平衡。該架構將低功耗的MCU用于常駐后臺運行，承擔環(huán)境感知、手勢喚醒和基礎傳感器管理等任務；而在用戶發(fā)起如實時翻譯、圖像識別等高強度AI計算時，則由高性能SoC接管處理，提供強大算力支持。這種動態(tài)調度機制不僅保障了輕度使用場景下的電池續(xù)航，也確保在復雜任務中具備充足性能，使AI眼鏡在保持輕薄佩戴體驗的同時，滿足更廣泛的功能性需求。

表

：A智能眼鏡處理器方案能力對比方案SoC方案MCU+ISP方案SoC+MCU方案高算力，支持

Linux、Android等系統(tǒng)算力低算力，支持

RTOS等系統(tǒng)高低算力兼?zhèn)銩I能力成本支持，高AI能力支持，低AI能力支持，高AI能力高支持低支持極高支持音頻攝影支持支持支持連接方式藍牙、WiFi、eSIM藍牙、WiFi、eSIM藍牙、WiFi、eSIM資料：WellsennXR《AI智能眼鏡白皮書》、金元證券研究所3.3.4

高通領跑AI眼鏡主控芯片

高通在AI眼鏡主控芯片市場中憑借領先的工藝與架構設計占據(jù)主導地位。當前，高通AR1Gen1芯片依托先進的6nm制程、第三代HexagonNPU、雙ISP以及原生AR渲染支持，在性能與集成度上領先同類產(chǎn)品。相較之下，恒玄科技的BES2800雖同樣基于6nm工藝并具備雙核NPU，但缺乏內建ISP和原生顯示能力，需外掛ISP且僅支持LPDDR4x內存，整體性能存在明顯差距。紫光展銳W517采用較為落后的12nm工藝，不具備專用NPU，僅依賴CPU與GPU協(xié)同運行，在算力和功耗控制方面難以滿足復雜AI及AR渲染需求。綜合來看，高通方案在算力密度、圖像處理和顯示集成方面具備顯著優(yōu)勢，已成為中高端AI眼鏡廠商的主流選擇。

圖

2：Ra

BanMet智能眼鏡搭載高通驍龍AR1Gen

芯片

表

：高通的AR1Gen

領跑主控芯片市場指標高通驍龍

AR1Gen1恒玄科技

BES2800紫光展銳

W517制程工藝6nm6nm12nm雙核BECONPU，算力4TOPS，支持輕量級CNN/RNN模型第三代HexagonNPU，支持端側SLM無NPU，，依賴CPU+GPU協(xié)同處理AI引擎(NPU)14-bit雙ISP，支持1200萬像素拍照、600萬像素視頻雙ISP架構，支持1300萬像素雙攝、1080P/30fps視頻圖像信號處理（ISP）顯示需外掛ISP芯片單眼1280×1280全彩顯示，支持雙目AR渲染不支持原生顯示不支持原生顯示集成LPDDR4x，支持大容量存儲支持LPDDR4x，標配4GBRAM+64GB存儲內存體系-MetaRay-Ban、雷鳥X3

OPPOWatchX2智能手表；

影目AIr2AR眼鏡；閃極Pro、RokidGlasses

魅族MYVU

AI拍拍鏡典型應用資料：我愛音頻網(wǎng)、公司官網(wǎng)、金元證券研究所3.4ODM環(huán)節(jié)競爭格局：歌爾為AI眼鏡ODM龍頭

歌爾股份在AI眼鏡ODM領域憑借深厚的產(chǎn)業(yè)鏈布局與垂直整合能力，通過構建從概念設計到量產(chǎn)交付的一站式ODM體系，保持行業(yè)領先。公司不僅橫跨上游光學模組、顯示技術、聲學組件、傳感器與結構件供應，到中游整機裝配和系統(tǒng)集成的全鏈條能力，還綁定了Meta、Pico、索尼、、小米等一線大客戶，通過“4+4+N”戰(zhàn)略打造從零組件到整機的一站式解決方案，積極與高通聯(lián)合推出多代XR參考設計，并在Birdbath、光波導、Pancake折疊光路等核心光學工藝上實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化量產(chǎn)；此外，公司通過收購Kopin、WaveOptics與馭光科技等外延投資，以及聯(lián)合高校、研究院所和行業(yè)伙伴共建虛擬現(xiàn)實創(chuàng)新中心，進一步夯實了在低功耗LPDDR、MIPIPHY、高速圖像傳感與全彩波導顯示等多項專利與技術壁壘，確保在AI眼鏡產(chǎn)品的輕量化、續(xù)航與顯示效果等關鍵指標上遙遙領先。

表

：歌爾股份4+4+的業(yè)務布局業(yè)務名稱對應年報分類業(yè)務布局及技術優(yōu)勢手機端:為手機廠商提供微型揚聲器和受話器(聽筒)、微型麥克風零組件非手機端:提供平板/筆記本電腦的揚聲器和受話器、智能音箱的喇叭等聲學零組件微電子零組件光學零組件精密零組件精密零組件包括聲學傳感器、壓力傳感器、SIP封裝技術和射頻芯片的研發(fā)、設計和銷售具備

VR

的透鏡設計制造能力和量產(chǎn)經(jīng)驗，提供非球面透鏡、菲涅爾透鏡等

VR光學解決方案及光學鏡頭模組，并積極布局

AR的光波導技術和產(chǎn)品、TOF傳感技術-精密結構件HearableHome包括各類智能整機產(chǎn)品中的精密結構小件加工制造能力2013年領先布局

TWS

耳機整機設計組裝，具有設計、研發(fā)、制造多種無線藍牙耳機的能力布局智能音箱的整機+內部聲學模組，同時布局游戲機、機器人等智能主機產(chǎn)品智能聲學整機整機業(yè)務

Viewable提供一站式垂直整合的系統(tǒng)解決方案，包括光學、ID、結構、電子電路、射頻、軟件在內的整體設計方案，以及零部件，模具，注塑，校準，組裝，自動化在內的整體制造方案智能硬件與、Fitbit

等公司合作，為智能穿戴產(chǎn)品提供從產(chǎn)品概念、ID設計到研發(fā)、生產(chǎn)制造的一體Wearable化解決方案資料：公司官網(wǎng)、金元證券研究所3.4ODM環(huán)節(jié)競爭格局：歌爾為AI眼鏡ODM龍頭

相比之下，佳禾智能、天鍵股份和國光電器在客戶規(guī)模與技術深度方面尚存差距。佳禾智能主要為影目科技代工“影目GO/GO2”及與仙瞬科技合作的DigiWindow

AR眼鏡，雖已進入量產(chǎn)階段，但仍局限于聲學與少數(shù)光學模組的中游代工；天鍵股份雖自研了音頻、拍攝與交互功能的AI眼鏡樣機，并廣泛與潛在客戶接洽，但尚未形成大規(guī)模交付；國光電器則聚焦于耳機以及VR/AR設備的聲學組件送樣，尚未向上游光學或整機系統(tǒng)一體化擴展。三者均以ODM模式起步，缺乏歌爾般貫通光學、聲學、電子與結構件的全棧能力及對核心大客戶的深度綁定，難以在AI眼鏡市場中撬動同等份額與議價能力。

表

：歌爾股份技術優(yōu)勢遙遙領先

表

1：歌爾股份占據(jù)A眼鏡DO環(huán)節(jié)龍頭位置指標\公司歌爾股份佳禾智能天鍵股份國光電器聲學組件產(chǎn)品\公司歌爾股份佳禾智能天鍵股份國光電器聲學

+光學

+微電子

+結構件

一體化Ray-BanMetaAI眼鏡ODM供應商聲學

+部分光學模組聲學

+拍攝

+交互全棧集成能力小米AI眼鏡OakleyMetaINMOGOAI眼鏡ODM供應商ODM供應商年度研發(fā)投入45

年度研發(fā)投入億元，占營收比

1.3億元，占營年度研發(fā)投入1.3億元，占營收比重5.8%年度研發(fā)投入4.6億元，占營收比重5.8%研發(fā)投入ODM供應商ODM供應商重4.5%收比重5.2%Gyges

LabsAI眼鏡4個主要制造基地3個主要制造基地3個主要制造基地4個主要制造基地制造基地數(shù)量軟銀AILensAI眼鏡雷神AI眼鏡ODM供應商ODM供應商專利儲備（截止2024年12月31日）3萬項+882項527項-字節(jié)跳動AI眼鏡ODM供應商資料：公司官網(wǎng)、金元證券研究所4.1

歌爾股份：ODM業(yè)務現(xiàn)狀與AI眼鏡增長展望

從盈利能力來看，公司所處的ODM行業(yè)整體利潤率偏低，近幾個季度毛利率維持在10%至13%之間，凈利潤率徘徊在3%左右。目前公司營收主要仍由TWS耳機、VR等傳統(tǒng)產(chǎn)品構成，整體利潤水平較以往高點明顯回落。

回顧

2020-2021年，公司處于大客戶新品周期，TWS無線耳機以及VR均處于快速增長階段，利潤率均在

5%上下。

展望未來，若AI眼鏡市場實現(xiàn)快速放量，公司有望進入新一輪新品周期，帶動利潤率回升。

圖

23：歌爾股份營業(yè)收入及同比增速

圖

24：歌爾股份凈利潤及毛利率和凈利率35030.00%20.00%10.00%0.00%27.13%313.081210816.00%14.00%12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%10.98292.643002502001501005013.63%8.2512.41%11.36%210.7193.1210.30%9.19%1.89%1.70%163.050.10%64.37-10.00%3.6542.98-15.57%3.91%3.75%-20.00%-30.00%22.68%-21.58%0.95%2024Q4凈利率（%）002024Q12024Q22024Q32024Q4YoY（%）2025Q12024Q12024Q2凈利潤(億元)2024Q3毛利率（%）2025Q1營業(yè)收入(億元)數(shù)據(jù)：公司年報、金元證券研究所4.2

歌爾股份：智能眼鏡ODM業(yè)務布局與財務預測分析

公司為全球智能眼鏡

ODM

龍頭，業(yè)務涵蓋精密零組件、智能聲學整機及智能硬件三大板塊。在

VR眼鏡上，公司是Meta、Pico、索尼等頭部廠商的獨家/核心代工廠商，整機代工市占率遙遙領先。在AI眼鏡上，公司份額也大幅領先同行，以及取得了目前大部分龍頭公司的AI眼鏡

ODM訂單，例如

Meta、小米等。

在TWS耳機上，公司整機設計及核心聲學元件在市場占據(jù)領先地位，主要客戶訂單及份額有望穩(wěn)步回升，同時AI產(chǎn)品的迭代也有望助力智能聲學整機營收和利潤率穩(wěn)中有升。

從業(yè)績和估值來看，預計公司

25-27年凈利潤分別。33.6億,

41.6億,

49.13億。按照

25

年

30X

估值，對應目標市值1008億,現(xiàn)在股價對應

27.3%空間。（按照

7月11日收盤價22.68元,市值792億）

表

11：歌爾股份財務及盈利預測表(單位:百萬元)總營業(yè)收入增長率(%)2022A104,894.3234.12023A98,573.90-6.032024A100,953.852.412025E101,154.000.22026E115,003.6513.692027E127,417.9610.79歸母凈利潤增長率(%)1,749.18-59.080.521,088.08-37.82,665.04144.930.783,359.5626.064,169.2824.14,912.8217.83EPS(稀釋)(元)0.320.961.191.41基準