滌綸長(zhǎng)絲行業(yè)市場(chǎng)分析

01滌綸長(zhǎng)絲供給端增速放緩

滌綸長(zhǎng)絲行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈清晰，商業(yè)模式賺取加工費(fèi)

滌綸行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的主要經(jīng)營(yíng)過程是由石化裂解產(chǎn)品PX制PTA,再和

MEG以及其他添加原料，通過相應(yīng)生產(chǎn)設(shè)備進(jìn)行縮聚反應(yīng)，再通過

紡絲、加彈等工藝過程生產(chǎn)滌綸長(zhǎng)絲產(chǎn)品，并將產(chǎn)品銷售給下游織造

企業(yè)用以生產(chǎn)民用和產(chǎn)業(yè)用紡織品。

商業(yè)模式：滌綸長(zhǎng)絲企業(yè)通過購(gòu)買PX（對(duì)二甲苯）生產(chǎn)PTA（精

對(duì)苯二甲酸）或直接購(gòu)買PTA,有上游產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)將自產(chǎn)或部分

外購(gòu)的PTA與MEG（乙二醇）等作為主要生產(chǎn)原料，經(jīng)過一系列

的化工、化學(xué)反應(yīng)，生產(chǎn)出各類合格的滌綸長(zhǎng)絲產(chǎn)品進(jìn)行市場(chǎng)銷售,

從而實(shí)現(xiàn)賺取加工費(fèi)的過程。

滌綸長(zhǎng)絲行業(yè)高速擴(kuò)產(chǎn)期進(jìn)入尾聲

根據(jù)CCF數(shù)據(jù)，國(guó)內(nèi)滌綸長(zhǎng)絲產(chǎn)能在5168萬噸左右。2019年以來

以桐昆為代表的龍頭公司在國(guó)內(nèi)民營(yíng)大煉化投產(chǎn)高峰期背景下大幅

擴(kuò)充產(chǎn)能，國(guó)內(nèi)滌綸長(zhǎng)絲產(chǎn)能快速增長(zhǎng)，尤其是近兩年將新增840

萬噸產(chǎn)能。其中2019年新增380萬噸、2020年新增227萬噸、2021

年新增244萬噸、2022年新增393萬噸，2023年新增467萬噸。

滌綸長(zhǎng)絲行業(yè)未來新增產(chǎn)能放緩

供給端：隨著近些年滌綸長(zhǎng)絲行業(yè)高速擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)入尾聲，未來三年行業(yè)

新增產(chǎn)能大幅放緩。根據(jù)百川盈孚統(tǒng)計(jì)，未來三年預(yù)計(jì)僅有181萬

噸左右新增產(chǎn)能，占總產(chǎn)能的不足4%,其中24年桐昆股份新增30

萬噸，新鳳鳴36萬噸，榮盛石化50萬噸，24年新增產(chǎn)能增速已放

緩至2.2%。

行業(yè)落后產(chǎn)能加速淘汰

供給端：隨著具備產(chǎn)業(yè)鏈和規(guī)模優(yōu)勢(shì)的龍頭企業(yè)不斷擴(kuò)產(chǎn)，行業(yè)內(nèi)裝

置老舊的小產(chǎn)能加速淘汰，根據(jù)白川盈孚統(tǒng)計(jì)，2021年淘汰120

萬噸、2022年淘汰175萬噸，2023年淘汰101萬噸。根據(jù)WIND

公開信息，蕭山一主流大廠涉及政府區(qū)域規(guī)劃調(diào)整，需配合進(jìn)行產(chǎn)

能搬遷，75萬噸聚酯裝置已經(jīng)停車。

滌綸長(zhǎng)絲行業(yè)集中度進(jìn)一步提升

供給端：近些年新增產(chǎn)能主要集中在以桐昆股份為代表的龍頭企業(yè),

因此隨著龍頭企業(yè)產(chǎn)能的不斷增加I,行業(yè)集中度不斷提升，行業(yè)CR6

由2019年60%提升至2023年的78%,2023年隨著龍頭企業(yè)的新

增產(chǎn)能投產(chǎn)，集中度進(jìn)一步集中，其中桐昆股份市占率達(dá)到25%。

02滌綸長(zhǎng)絲需求端持續(xù)改善

滌綸長(zhǎng)絲下游需求集中在紡織服裝行業(yè)

需求端：滌綸長(zhǎng)絲具有強(qiáng)度高、抗褶皺性能好、容易洗滌及速干等特

點(diǎn)，終端廣泛應(yīng)用于服裝、家紡以及工業(yè)等領(lǐng)域。根據(jù)生產(chǎn)工藝不

同，常見的民用絲包括預(yù)取向絲POY、全拉伸絲FDY以及拉伸變形

絲DTY等。滌綸長(zhǎng)絲具體需求方面，服裝占比52%,家紡占比33%,

產(chǎn)業(yè)用紡織品占比15%。

下游紡織服裝復(fù)蘇拉動(dòng)滌綸長(zhǎng)絲需求快速增長(zhǎng)

需求端：滌綸長(zhǎng)絲下游紡織服裝行業(yè)需求恢復(fù)較好，預(yù)計(jì)2023年國(guó)

內(nèi)滌綸長(zhǎng)絲表觀消費(fèi)在3700萬噸左右。根據(jù)中國(guó)化學(xué)纖維工業(yè)協(xié)

會(huì)統(tǒng)計(jì)，2017到2022年，我國(guó)滌綸長(zhǎng)絲產(chǎn)需持續(xù)增長(zhǎng)，產(chǎn)量復(fù)合

增速達(dá)6.8%,需求復(fù)合增速達(dá)6.9%,2022年受下游紡織服裝需求

下滑影響，滌綸長(zhǎng)絲消費(fèi)量同比減少2%,也是近12年來首次負(fù)增

長(zhǎng)。2023年隨著下游紡織服裝行業(yè)需求復(fù)蘇，滌綸長(zhǎng)絲的需求增速

也大幅回升，預(yù)計(jì)2023年滌綸長(zhǎng)絲的需求增速回升到10%以上。

加彈設(shè)備和織機(jī)持續(xù)增長(zhǎng)

需求端：下游加彈設(shè)備持續(xù)增加，根據(jù)化纖信息網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，繼2021和

2022年每年新增近2000臺(tái)之后，2023年新增加彈設(shè)備約1100臺(tái)

至25380臺(tái)，同比增長(zhǎng)4.5%?？椩旆矫?，繼2022年綜合織機(jī)銷量

下滑之后，2023年下半年綜合織機(jī)銷量已開始大幅回升，加彈設(shè)備

的持續(xù)增加以及綜合織機(jī)的銷量回升有效的消化了滌綸長(zhǎng)絲的新增

產(chǎn)能。

紡織服裝行業(yè)需求持續(xù)改善

需求端：根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，2023年1?10月國(guó)內(nèi)紡織服裝零售額為

11126.4億元，累計(jì)同比增加10.2%,國(guó)內(nèi)紡服需求持續(xù)改善。海

外出口，當(dāng)前海外終端庫存仍未去化，疊加去年同期供應(yīng)鏈恢復(fù)、出

口基數(shù)高的影響，按美元計(jì)：2023年1―10月，紡織服裝累計(jì)出口

2457.1億美元，下降9.2%,其中紡織品出口1125.5億美元，下降

9.8%,服裝出口1331.6億美元，下降87%。隨著經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，以

及出口的好轉(zhuǎn)，未來有望恢復(fù)到5%年均需求增長(zhǎng)水平。

進(jìn)一步去化，疊加供給端未來三年新增產(chǎn)能較少，開工率又處在高

位，未來滌綸長(zhǎng)絲的現(xiàn)金流有望進(jìn)一步向上提升，預(yù)計(jì)2024年滌綸

長(zhǎng)絲POY現(xiàn)金流將提升至150元/噸以上，滌綸長(zhǎng)絲FDY將提升至

300元/噸以上。

04桐昆股份受益行業(yè)景氣度提升

國(guó)內(nèi)滌綸長(zhǎng)絲龍頭，產(chǎn)能持續(xù)增長(zhǎng)

公司布局滌綸長(zhǎng)絲產(chǎn)業(yè)鏈，參股大煉化保障上游原料供應(yīng)。目前公司

現(xiàn)具備800萬噸原油加工權(quán)益量（參股浙江石化20%）、1020萬噸

PTA、1000萬噸聚合以及1260萬噸滌綸長(zhǎng)絲年生產(chǎn)加工能力，滌綸

長(zhǎng)絲產(chǎn)能產(chǎn)量居全球之首（公司官網(wǎng)數(shù)據(jù)），滌綸長(zhǎng)絲國(guó)內(nèi)市占率

25%,未來仍有在建產(chǎn)能，預(yù)計(jì)未來公司滌綸長(zhǎng)絲產(chǎn)能將達(dá)到1290

萬噸以上。

滌綸長(zhǎng)絲貢獻(xiàn)主要收入和利潤(rùn)

滌綸長(zhǎng)絲是公司主要收入和利潤(rùn)來源。公司主要的經(jīng)營(yíng)模式為購(gòu)買

PX生產(chǎn)PTA,并將自產(chǎn)和部分外購(gòu)的PTA與MEG等作為主要生

產(chǎn)原料，生產(chǎn)出各類滌綸長(zhǎng)絲產(chǎn)品過行市場(chǎng)銷售。由于PTA主要自

用，因此公司的收入和利潤(rùn)基本都來自于滌綸長(zhǎng)絲。

參股浙石化持續(xù)貢獻(xiàn)投資收益

公司參股浙江石化不但保障上游原料供應(yīng)，也收獲了很好的投資收益。

在國(guó)內(nèi)PX供應(yīng)緊張的情況下，公司通過參股浙江石化，保證原料

供應(yīng)數(shù)量及價(jià)格的穩(wěn)定性。同時(shí)，近三年浙江石化實(shí)現(xiàn)了非常好的盈

利，公司也收獲了投資收益，公司報(bào)告披露2020年至2022年分

別確認(rèn)浙石化的投資收益22.3.44.5、12.11億元，也成為了公司

利潤(rùn)的主要來源之一。

05新鳳鳴業(yè)績(jī)彈性最大

國(guó)內(nèi)滌綸長(zhǎng)絲龍頭，產(chǎn)能持續(xù)增長(zhǎng)

公司作為國(guó)內(nèi)第二大滌綸長(zhǎng)絲生產(chǎn)企業(yè)，目前具有民用滌綸長(zhǎng)絲產(chǎn)能

776萬噸、滌綸短纖產(chǎn)能120萬噸，以及500萬噸PTA產(chǎn)能，為保

障公司上游原材料PTA實(shí)現(xiàn)完全自給，公司PTA擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目也在持續(xù)

推進(jìn)中，目前已規(guī)劃了540萬噸的PTA項(xiàng)目，預(yù)計(jì)到2026年上

半年達(dá)產(chǎn)，屆時(shí)公司將具備1040萬噸PTA產(chǎn)能。

滌綸長(zhǎng)絲貢獻(xiàn)主要收入和利潤(rùn)

滌綸長(zhǎng)絲是公司主要收入和利潤(rùn)來源。公司主要的經(jīng)營(yíng)模式為購(gòu)買

PX生產(chǎn)PTA,并將自產(chǎn)和部分外購(gòu)的PTA與MEG等作為主要生

產(chǎn)原料，生產(chǎn)出各類滌綸長(zhǎng)絲產(chǎn)品過行市場(chǎng)銷售。由于PTA主要自

用，因此公司的收入和利潤(rùn)基本都來自于滌綸長(zhǎng)絲。

滌綸長(zhǎng)絲POY在公司收入和利潤(rùn)中占主導(dǎo)地位

滌綸長(zhǎng)絲業(yè)務(wù)構(gòu)成中，主要以POY和FDY為主。從三者的收入構(gòu)成

中，POY、FDY和DTY的比例分別為642.3：1.3,從三者的銷

量構(gòu)成中，POY、FDY和DTY的比例分別為6.8：2.1：1.1,其中

FDY和DTY占銷量的30%左右，相比桐昆股份的滌綸長(zhǎng)絲業(yè)務(wù)構(gòu)

成，盈利能力較強(qiáng)的FD