浙江大學遠程教育學院

《企業(yè)金融》課程作業(yè)

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第一章企業(yè)金融學導論

一、思索題

現(xiàn)代企業(yè)有幾種組織形式，各有什么特點？

答：企業(yè)的基本組織形式有三種，即個人獨資企業(yè)、合作企業(yè)和企業(yè)企業(yè)。

(1)個人獨資企業(yè)是指由一種自然人投資，財產(chǎn)為投資人個人所有，投資人以

其個人財產(chǎn)對企業(yè)債務承擔無限責任H勺經(jīng)營實體。

(2)合作企業(yè)是由各合作人簽訂合作協(xié)議，共同出資，合作經(jīng)營，共享收益,

共擔風險，并對合作企業(yè)債務承擔連帶無限責任R勺營利組織。

(3)(1)(2)特點：

(3)不管個人獨資企業(yè)還是合作企業(yè)，都沒有獨立于企業(yè)所有者之外的企業(yè)財

產(chǎn)，由于這個原因它們統(tǒng)稱為自然人企業(yè)。它們的長處在于，企業(yè)注冊簡便，注

冊資本規(guī)定少，經(jīng)營比較靈活。缺陷，一種是資金規(guī)模比較小，抵御風險的能力

低。另一種是企業(yè)經(jīng)營缺乏穩(wěn)定性，受企業(yè)所有者個人狀況影響很大。

（4）企業(yè)企業(yè)是具有法人地位日勺企業(yè)組織形勢。企業(yè)擁有獨立的法人財產(chǎn)：獨

立承擔經(jīng)濟責任。相對于自然人企業(yè)，企業(yè)企業(yè)具有巨大優(yōu)越性。

（5）特點：

盡管企業(yè)這種企業(yè)組織形勢具有優(yōu)勢，不過也有弊端，其弊端有：a.反復納稅。

企業(yè)的收益先要交納企業(yè)所得稅；稅后收益以現(xiàn)金股利分派給股東后，股東還要

交納個人所得稅。b.輕易為內(nèi)部人控制。所謂內(nèi)部人指具有信息優(yōu)勢的企業(yè)內(nèi)部

管理人員。經(jīng)理們也許為了自身利益而在某種程度上侵犯或者犧牲股東利益。c.

信息披露。為了保護股東以及債權人的利益，企業(yè)經(jīng)理人必須定期向股東和投資

者公布企業(yè)經(jīng)營狀況，接受監(jiān)督。

在股東財富最大化目的下，怎樣協(xié)調(diào)債權人、股東與經(jīng)理人之間H勺利益沖突？

答：在股東財富最大化目的下，要協(xié)調(diào)債權人、股東與經(jīng)理人之間的利益沖突：

（1）現(xiàn)代企業(yè)制的一種重要特性是所有權與經(jīng)營權的分離，雖然兩權分離機制

為企業(yè)籌集更多資金、擴大生產(chǎn)規(guī)模發(fā)明了條件，并且管理專業(yè)化有助于管理水

平的提高，不過不可防止地會產(chǎn)生代理問題。首先股東與經(jīng)理人的利益目的并不

完全一致，經(jīng)理人出于使自身效用最大化的活動也許會損害股東利益；另首先,

股東與企業(yè)債權人之間也存在利益沖突，為了追求財富最大化，股東也許規(guī)定

經(jīng)理采用不利于債權人利益日勺行動。

（2）為了使經(jīng)理人按股東財富最大化n勺目口勺進行管理和決策，股東必須設計有

效率的鼓勵約束機制，其中以對經(jīng)理人的鼓勵為主，除了企業(yè)內(nèi)部的鼓勵機制

外，企業(yè)外部資本市場和經(jīng)理市場的I存在也可以促使經(jīng)理把企業(yè)股票價格最高

化作為經(jīng)營目的U詳細來講，如下幾種渠道可以在一定程度上緩和經(jīng)理人對股東

利益的侵犯：經(jīng)理市場、經(jīng)理人被解雇日勺威脅、企業(yè)被吞并日勺威脅、對經(jīng)理日勺獎

勵一一績效股、財務信息公開制度。

（3）債權人為維護自己口勺利益，?是規(guī)定風險賠償,提高新債券的利率；二是在

債券協(xié)議中加進許多限制性條款，如在企業(yè)債務超過一定比例時，限制企業(yè)發(fā)行

新債券和發(fā)放現(xiàn)金股利,不得投資于風險很大的項目以免股東把風險轉(zhuǎn)嫁到債權

人身上；第三，分享權益利益。債權人可以在購置債券的同步購置該企業(yè)的股票,

或者債券附屬的認股權證，或者可轉(zhuǎn)換證券，從而使自己持有該企業(yè)部分權益。

二、單項選擇題

1.下列各項中，具有法人地位的企業(yè)組織形式是（C）。

A.個體企業(yè)B.合作企業(yè)

C.企業(yè)D.以上三者都是

.2.企業(yè)經(jīng)營的I重要FH勺是..1

A.最大程度的盈利B.提高勞動生產(chǎn)率

C.股東財富最大化D.處理就業(yè)問題

.3.我國企業(yè)法規(guī)定：有限責任企業(yè)由2個以上..）如下股東共同出資構(gòu)成。

A.20B.30

C.40D.50

4.金融市場按交割方式劃分，可分為?.）o

A.有形資產(chǎn)市場和金融資產(chǎn)市場

B.現(xiàn)貨市場和衍生市場

C.資本市場、貨幣市場、外匯市場和黃金市場

D.初級市場和次級市場

第二章企業(yè)財務報表

一、基本概念

1.流動比率:是指能在一年內(nèi)變現(xiàn)的資產(chǎn)（流動資產(chǎn)）與一年內(nèi)必須償還的負債

（流動負債）的比值。

2.速動比率：是指速動資產(chǎn)與流動負債的比值。表達每1元流動負債有多少速動

資產(chǎn)作為償還的保證，深入反應流動負債的保障程度。

3.市盈率：市盈率是一般股每股市價與每股盈余之比。

4.市凈率：市凈率是反應每股市價與每股凈資產(chǎn)關系H勺比率。

二、思索題

1.怎樣對企業(yè)償債能力進行分析？

答：反應企業(yè)償債能力的指標有：（1）流動比率：流動比率是指能在一年內(nèi)變

現(xiàn)日勺資產(chǎn)（流動資產(chǎn)）與一年內(nèi)必須償還的負債（流動負債）的比值。

一般而言，流動比率越高，企業(yè)H勺短期償債能力也越強。從理論上講，流動比率

靠近于2比較理想。

（2）速動比率：是指速動資產(chǎn)與流動負債日勺比值。影響速動比率的重要原因是

應收賬款的變現(xiàn)能力。老式經(jīng)驗認為，速凍比率為1時是安全邊際。

（3）應收賬款周轉(zhuǎn)率，也就是年度內(nèi)應收賬款轉(zhuǎn)為現(xiàn)金的平均次數(shù)。

（4）現(xiàn)金比率是指企業(yè)的現(xiàn)金與流動負債日勺比例?，F(xiàn)金比率是衡量企業(yè)短期償

債能力日勺一種重要指標

（5）資產(chǎn)負債率：資產(chǎn)負債率是綜合反應企業(yè)償債能力，尤其是反應企業(yè)長期

償債能力的重要指標。它是指企'叼內(nèi)負債總額與資產(chǎn)總額之間的比率。

怎樣對企業(yè)營運狀況進行分析？

答：反應企業(yè)運行能力歐I指標有：（1）存貨周轉(zhuǎn)率：是企業(yè)在某一會計匯報期

內(nèi)的主營業(yè)務成本和平均存貨余額的比例，通過該項指標可以衡量企業(yè)存貨與

否適量，從而對企業(yè)商品的市場競爭力、企業(yè)的推銷能力和管理績效有一種基本

的估計和判斷。同步它還是衡量企業(yè)短期償債能力的一種重要參照指標。

一般來說，存貨周轉(zhuǎn)率越快，周轉(zhuǎn)天數(shù)越少，企業(yè)就能獲取更高的利潤，并具

有較強口勺短期償債能力。

（2）固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也叫固定資產(chǎn)運用率，是企業(yè)銷售收入與固定資產(chǎn)凈值的

比率。

（3）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是銷售收入與平均資產(chǎn)總額的比率。該項指標反應資產(chǎn)總額

的周轉(zhuǎn)速度。周轉(zhuǎn)越快，反應運用效果越好，銷售能力越強，進而反應出企業(yè)的

償債能力和盈利能力令人滿意。

（4）股東權益周轉(zhuǎn)率是銷售收入與平均股東權益的比值。該指標闡明企業(yè)運用

所有者的資產(chǎn)的效率。該比率越高，表明所有者資產(chǎn)日勺運用效率高，營運能力

強。

（5）主營業(yè)務收入增長率是本期主營業(yè)務收入與上期主營業(yè)務收入之差與上期

主營業(yè)務收入H勺比值。主營業(yè)務收入增長率可以用來衡量企業(yè)的產(chǎn)品生命周期，

判斷企業(yè)發(fā)展所處日勺階段。

3.運用現(xiàn)金流量表可以分析企業(yè)哪些事項？

答：現(xiàn)金流量表是以現(xiàn)金為基礎、遵照收付實現(xiàn)制原則而編制的,即以企業(yè)現(xiàn)金

的收到或支付作為企業(yè)資產(chǎn)、負債和所有者權益進行計量、確認和記錄的原則。

第?、運用現(xiàn)金流量表，可以分析企業(yè)的下列事頃:

第二、企業(yè)本期獲取現(xiàn)金的能力和在未來會計期間內(nèi)產(chǎn)生現(xiàn)金凈流量日勺能力。

第三、企業(yè)日勺償債能力、支付投資酬勞能力和融資能力。

第四、企業(yè)H勺凈收益與營業(yè)活動所產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量發(fā)生差異的原因。

第五、企業(yè)在會計期間投資、融資活動等重要的經(jīng)濟活動狀況以及對財務狀況產(chǎn)

生日勺影響。

第三章貨幣時間價值與風險收益

一、基本概念

1.時間價值：貨幣日勺時間價值是指貨幣經(jīng)歷一定期間日勺投資和再投資所增長的

價值，也稱為資金日勺時間價值。

2.年金：年金是指在某一確定的時期里，每期均有一筆相等金額的收付款項。

年金實際上是一組相等的現(xiàn)金流序列：一般來說，折舊、租金、利息、保險金、

退休金等都可以采用年金的形式。

3.有關系數(shù)：被用來描述組合中多種資產(chǎn)收益率變化的互相關系，即一種資產(chǎn)

和另一種資產(chǎn)的收益率變化關系。

二、思索題

1.區(qū)別風險決策和不確定性決策。

2.答：風險決策指事先懂得決策日勺所有也許后果及多種后果出現(xiàn)的概率。

3.不確定性決策指人民事先不懂得決策也許出現(xiàn)日勺多種后果，或雖然懂得決策

的可在決策實務中，風險與不確定性難以嚴格弗別。首先，面臨不確定性狀況,

人民仍然需要做決策，這時必須依托直覺判斷和經(jīng)驗設想兒種也許成果，并估

計這些成果出現(xiàn)的概率，使不確定性問題轉(zhuǎn)化為風險問題。另首先，當人們進行

風險決策時，成果出現(xiàn)的概率同樣帶有主觀性質(zhì)，因此風險問題同樣帶有不確

定性。

4.區(qū)別系統(tǒng)性風險和非系統(tǒng)性風險。

答：系統(tǒng)性風險又稱市場風險、不可分散風險，是指由于政治、經(jīng)濟及社會環(huán)境

等企業(yè)外部宏觀原因的不確定性產(chǎn)生的風險，如通貨膨脹、利率與匯率的波動、

國家宏觀經(jīng)濟政策變化、戰(zhàn)爭、政權更迭等。系統(tǒng)風險是由企業(yè)外部宏觀全局方

面的綜合原因?qū)е碌?，這些原因是個別企業(yè)或投資者無法通過多樣化投資予以

分散時。

非系統(tǒng)性風險又稱企業(yè)特有風險、可分散風險，是指由于經(jīng)營失誤、勞資糾紛、

新產(chǎn)品試制失敗等原因影響所產(chǎn)生的個別企業(yè)的風險。此類風險是由單個歐I特殊

原因隨機變化引起的，且其影響往往只波及某一或某一類特殊企業(yè)，因此可以

通過多樣化組合投資來分散。

三、計算題

1.計算題練習重點：

(1)復利終值、復利現(xiàn)值的計算。

(2)復利終值:F=P(F/P,i,n);復利現(xiàn)值：P=F：P/F,i,n)

(3)一般年金終值、-一般年金現(xiàn)值的計算。

一般年金終值:F=A(F/A,,i,n);一般年金現(xiàn)值：P=A(P/A,,i,n)

(3)永久年金終值的計算

2.教材57頁練習題6.7、8

2.6.設本金10000元，年利率為10%,每年計息一次，到期還本付息，則第5

年年末日勺本利和是多少？

答：設復利計息，則第五年年末的本利和為=本金*復利終值系數(shù)(1+10%)5=

10000*1.6105=16105元。

2.7.某企業(yè)按10%的年利率獲得貸款，金額為10000元，借款協(xié)議規(guī)定在6年

內(nèi)每年年末等額償還，則每年的償還金額為多少元？

答：設每年的償還金額為A,則A=10000/年金現(xiàn)值系數(shù)1/(1+10%)+1/(1+10%)

2+1/(1+10%)3+1/(1+10%)4+1/(1+10%)5+1/(1+10%)6=10000/(1/1.1+

1/1.21+1/1.331+1/1.4641+1/1.6105+1/1.77156)=10000/

(0.9090+0.8264+0.7513+0.6830+0.6209+0.5645)=10000/4.3551=2296元。

2.8.有一筆現(xiàn)金流，前5年無流入，后5年每年末流入100萬元，若利率為10%,

其現(xiàn)值應為多少？

答：這個問題屬于遞延年金問題：現(xiàn)值P二A很/A,i,n)(P/F,i,ni)

=1000000{1/(1+10%)+1/(1+10%)2+1/(1+10%)3+1/(1+10%)4+1/(1+10%)

5){1/(1+10%)5)

=1000000{(1/1.1+1/1.21+1/1.331+1/1.4641+1/1.6105}(1/1.6105)

=1000000(0.9090+0.8264+0.7513+0.6830+0.6209)*0.6209

=1000000*3.7906*0.6209=2353583元。

第四章企業(yè)資本預算

一、基本概念

1.現(xiàn)金流量：現(xiàn)金流量是指現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入的數(shù)量。在此基礎上，現(xiàn)金流

入量減去現(xiàn)金流出量的差額機形成凈現(xiàn)金流量。

2.靜態(tài)投資回收期：是在不考慮資金時間價值的條件下，以項目生產(chǎn)經(jīng)營期的

資金回收賠償所有原始投資所需要的時間。一般以年為單位，是反應項目資金

回收能力的重要靜態(tài)指標。

折現(xiàn)投資回收期：是指在考慮貨幣時間價值的條件下，以投資項目凈現(xiàn)金流量

的現(xiàn)值抵償原始投資現(xiàn)值所需要的所有時間。

凈現(xiàn)值：是在項目計算期內(nèi)按設定的折現(xiàn)率或資金成本計算的各年凈現(xiàn)金流量

現(xiàn)值的代數(shù)和，記作NPV。

內(nèi)部收益率：內(nèi)部收益率可定義為使項目在壽命期內(nèi)現(xiàn)金流入時現(xiàn)值等于現(xiàn)金

流出現(xiàn)值的折現(xiàn)率，也就是使項目凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率，用IRR表達。

6.盈虧平衡分析：盈虧平衡分析就是通過計算到達盈虧平衡狀態(tài)的產(chǎn)銷量、生

產(chǎn)能力運用率、銷售收入等有關經(jīng)濟變量，分析判斷擬建項目適應市場變化的

能力和風險大小的一種分析措施。其中又以分析產(chǎn)量、成本和利潤為代表，因

此也俗稱為“量本利”分析。

7.敏感性分析：敏感性分析是考察與投資項目有關的一種或多種重要原因發(fā)生

變化時，對該項目經(jīng)濟效益指標影響程度的I一種分析措施。進行這種風險分析

的目的在于：尋找敏感性原因，判斷外部敏感性原因發(fā)生不利變化時投資方案

的承受能力。

二、思索題：

L投資項目現(xiàn)金流量的構(gòu)成。

(1)答：從現(xiàn)金流量的發(fā)生方向看，它可以包括如下幾種部分：

現(xiàn)金流出量：包括固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資、遞延資產(chǎn)投資、流動資產(chǎn)投資;

現(xiàn)金流入量包括：營業(yè)現(xiàn)金流入、回收固定資產(chǎn)殘值和回收流動資金。

按照現(xiàn)金流量發(fā)生歐I投資階段，又可劃分為：

(1)初始現(xiàn)金流量：開始投資時發(fā)生日勺現(xiàn)金流量。如固定資產(chǎn)投資、流動資產(chǎn)

墊支等，一般體現(xiàn)為現(xiàn)金流出。

(2)營業(yè)現(xiàn)金流量：投資項目投入使用后，由于生產(chǎn)經(jīng)營所帶來的現(xiàn)金流入和

流出的數(shù)量。營業(yè)現(xiàn)金凈流量：營業(yè)現(xiàn)金凈流量=營業(yè)現(xiàn)金收入一付現(xiàn)成本一所

得稅二稅后凈收入+折舊費

(3)終止現(xiàn)金流量：投資項目終止時發(fā)生的現(xiàn)金流量。如固定資產(chǎn)的殘值收入,

回收的流動資產(chǎn)墊資、停止使用的土地出賣收入等，一般體現(xiàn)為現(xiàn)金流入

2.凈現(xiàn)值法與內(nèi)部收益率法的判斷準則，兩種措施有何區(qū)別？

答：(1)凈現(xiàn)值法的使用原則：當NPV20時，投資項目在經(jīng)濟上是可行時；

當NPVWO時，項目不具有經(jīng)濟可行性。這一原則是明確的，廣泛合用于獨立項

目的投資決策。

(2)內(nèi)部收益率的判斷準則是：IRR不小于、等于籌資的資本成本，即IRR2

ic,項目可接受；若TRR不不小于資本成本，即IRRVic,則項目不可接受。

(3)兩者的區(qū)別在于計算措施口勺不一樣：NPV是先給出折現(xiàn)率，再求凈現(xiàn)值；

IRR是先給出NPV=O,然后計算內(nèi)部收益率；一種是絕對量指標，而另一種是相

對指標。盡管他們在經(jīng)濟意義上類似，不過1RR的使用受到來自技術原因方面的

限制。

三、計算題：

1.練習重點：

⑴現(xiàn)金流量的計算玄NC7>(l+i,.)T=0

r=l

(2)凈現(xiàn)值的計算NPV=9NCF,?(1+icy

/=!

(3)內(nèi)部收益率日勺計算之NCFjQ+IRR)-'=0

r=i

(4)特殊條件下：投資規(guī)模不一樣與壽命期不一樣步投資項目H勺決策

(1)2.教材83-84頁練習題：4.6

(2)2.4.購置某臺設備需8000元，投入運行后每年現(xiàn)金流量為1260元，設備報

廢后無殘值。

若設備使用8年后報廢，其IRR值為多少？

若但愿IRR為10%,則該設備至少應當使用多少年才值得購置？

答：(1)設備的內(nèi)部收益率IRR：

年金現(xiàn)值系數(shù)=8000/1260=6.3492,查表可知，當使用年限為8年時，6.3492

對應的折現(xiàn)率介于5%與6%之間，使用插值法計算，內(nèi)含收益率為5.85%。

(2)設備的使用年限，當內(nèi)部收益率為10%時，年金現(xiàn)值系數(shù)6.3492對應歐I

年限介于10和11之間，使用插值法計算，設備至少約使用10.6年。

2.6.一家企業(yè)有一種閑項目A的現(xiàn)金流量項目B的現(xiàn)金流量

置未用的廠房，正在考

慮兩種互斥的運用廠房

的投資項目。兩個待選項

目日勺估計現(xiàn)金流量見下

表：單位：萬元

年份

0-150000-150000

150000120000

25000025000

35000025000

45000025000

55000025000

規(guī)定：

(a)當貼現(xiàn)率為10%時，計算兩個項目的凈現(xiàn)值

⑹計算兩個項目口勺內(nèi)部收益率

(c)用凈現(xiàn)值法和內(nèi)部收益率法決定哪一種項目是優(yōu)越項目

(d)解釋為何用上述兩種措施得出日勺排序成果會存在差異

(e)決定哪一種評價措施能提供對日勺的決策提議

答案：(a)當貼現(xiàn)率為10%時，計算兩個項目的凈現(xiàn)值。

項目A日勺凈現(xiàn)值為：5X3.7908-15=3.954萬元

項目B的凈現(xiàn)值:

12X0.9091+2.5X(0.8264+0.7513+0.6830+0.6209)-15=3.11萬元

按照凈現(xiàn)值法選擇，項目A為最佳投資決策。

（b）計算兩個項目的內(nèi)部收益率：

當凈現(xiàn)值為0時，項目A的年金現(xiàn)值系數(shù)=15/5=3,當使用年限為5年時，3

對應的折現(xiàn)率介于18%和20%之間，使用插值法計算其內(nèi)部收益率為19.86%。

項目B采用試算法，先假設內(nèi)部收益率為20%,計算凈現(xiàn)值為0.3929萬元：這

闡明其內(nèi)部收益率不小于20%,可見采用內(nèi)部收益率判斷，項目B為最佳投資

決策，

（C）兩種措施中凈現(xiàn)值法可以提供對的的決策提議。

第五章資本成本與資本構(gòu)造

一、基本概念

1.資本成本：資本成本是指企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價。狹義的資本

成本僅指籌集和使用長期資金（包括自有資本和借入長期資金）的成本。

2.資本構(gòu)造：資本構(gòu)造（CapitalStructure）是指長期債務資本和權益資本（股

本）的構(gòu)成比例。

3.加權平均資本成本：一般是以多種資本占所有資本的比重為權數(shù)，對個別資

本成本進行加權平均確定的。

4.經(jīng)營杠桿：在某一固定成本比重的作用下，銷售量變動對利潤產(chǎn)生的作用，

被稱為經(jīng)營杠桿。

5.財務杠桿：財務杠桿作用的大小一般用財務杠桿系數(shù)表達。財務杠桿系數(shù)越

大，表明財務杠桿作用越大，財務風險也就越大；財務杠桿系數(shù)越小，表明財

務杠桿作用越小，財務風險也就越小。

6.總杠桿系數(shù)：總杠桿作用的程度，可用總杠桿系數(shù)（DCL）表達，它是經(jīng)營杠

桿系數(shù)和財務杠桿系數(shù)的乘積。DCL=DOLXDFL

二、思索題

1.影響加權平均資本成本的原因。

答：影響加權平均資本成本的原因諸多，重要包括如下兩類。（1）企業(yè)不能控

制的原因：利率，利率的大小反應了債權人所規(guī)定的必要酬勞率，企業(yè)承擔的

只是稅后資本成本，政府承擔了另一部分。

稅率，稅率對企業(yè)的加權平均資本成本影響很大，在計算債務成本時要考志稅

率的影響，并且稅率還以其他某些不是很明顯的方式影響著資本成本，如，減

少資本利得稅等與一般股收益有關口勺稅率會捉高一般股口勺吸引力，從而使收益

成本下降，加權平均資本成本也會下降，稅率的變化尚有也許變化企業(yè)的最優(yōu)

資本構(gòu)造。

（2）企業(yè)可以控制歐I原因：

資本構(gòu)造政策：企業(yè)的資本構(gòu)造是可以變化日勺，其變化會影響資本成本。債務的I

稅后成本不不小于權益成本，假如企業(yè)決定使用更多日勺債務，這會減少加權平

均資本成本，然而，過多債務的使用會增長企業(yè)日勺風險，從而增長權益資本成

本。

股利政策：股利政策會影響留存收益的多少，會影響股權成本的大小。

投資政策：根據(jù)項目風險的大小調(diào)整資本成本

2.經(jīng)營杠桿系數(shù)、財務杠桿系數(shù)與總杠桿系數(shù)的大小可以闡明什么問題？

答：（1）經(jīng)營杠桿系數(shù)闡明：第一，在固定成本不變的狀況下，經(jīng)營杠桿系數(shù)

闡明了銷售額增長（減少）所引起利潤增長（減少）的幅度。第二，在固定成

本不變的狀況下，銷售額越大，經(jīng)營杠桿系數(shù)越小，經(jīng)營風險也就越小；反之,

銷售額越小，經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營風險也就越大。

（2）財務杠桿系數(shù)闡明：第一，財務杠桿系數(shù)表明啊是息前稅前盈余增長所引

起的每股收益的增長幅度。第二，在資本總額、息前稅前盈余相似口勺狀況下，負

債比率越高，財務杠桿系數(shù)越高，財務風險越大，但預期每股收益（投資者收

益）也越高。

（3）總杠桿系數(shù)闡明，首先，在于可以估計出銷售變動對每股收益導致的影響。

另一方面，它使我們看到了經(jīng)營杠桿與財務杠桿之間日勺互相關系，即為了到達

某一總杠桿系數(shù)，經(jīng)營杠桿和財務杠桿可以有諸多不一樣的組合。

3.列舉幾種新的資本構(gòu)造理論及其重要觀點。

答：新的資本構(gòu)造理論重要有：代理成本理論、信號傳遞理論和啄序理論。

（1）代理成本理論：代理成本理論是通過研究代理成本與資本構(gòu)造H勺關系而形

成口勺。根據(jù)代理成本理論，債權資本適度的資本溝造會增長股東口勺價值。

（2）信號傳遞理論：信號傳遞理論認為，企業(yè)可以通過調(diào)整資本構(gòu)造來傳遞有

關盈利能力和風險方面日勺信息，以及企業(yè)怎樣看待股票市價H勺信息。

按照資本構(gòu)造的信號傳遞理論，企業(yè)價值被低估時會增長債權資本；反之，企業(yè)

價值被高估時會增長股權資本。

（3）啄序理論：資本構(gòu)造H勺啄序理論認為，企業(yè)傾向于首先采用內(nèi)部籌資，例

如留存收益，因之不會傳遞任何也許對股價不利的信息；假如需要外部籌資，企

'也將先選擇債權籌資，在選擇其他外部股權籌資，這種籌資次序口勺選擇也不會

傳遞對企業(yè)股價產(chǎn)生不利影響的信息。

三、計算題

練習重點：

(1)個別資本成本日勺計算：長期借款、長期債券、優(yōu)先股、留存收益和一般股

資本成本公式見書本P90'94

(2)平均資本成本的計算公式見書本P95

(3)經(jīng)營杠桿、財務杠桿和總杠桿系數(shù)的計算公式見書本P100~104

第六章融資管理

一、基本概念

1.股票：股票是股份企業(yè)發(fā)行的，表達其股東按其持有的股份享有權益和承擔

義務的可轉(zhuǎn)讓的所有權憑證。

2.一般股股票：代表對企業(yè)剩余資產(chǎn)的所有權，一般股股東共同擁有企業(yè)，同

步承擔于企業(yè)企業(yè)所有權相聯(lián)絡的風險。其明顯特性是股利不固定。

3.優(yōu)先股股票：是企業(yè)發(fā)行的優(yōu)先于一般股股東分取股利和企業(yè)剩余財產(chǎn)的股

票。

4.認股權證：認股權證是一種容許其持有人(投資者)有權利但無義務在指定

的時期內(nèi)以事先確定的價格直接向發(fā)行企業(yè)購置一般股的選擇權憑證。

5.經(jīng)營租賃：也稱為營業(yè)租賃、使用租賃或服務性租賃。它是由出租方將自己

的設備或用品反復出租，直到該設備報廢為止。對于承租方而言，經(jīng)營租賃時

目的只是獲得設備在一段時間內(nèi)的使用權及出租方的專門技術服務，達不到籌

集長期資金的目的，因此經(jīng)營租賃是一種短期商品信貸形式。

6.融資租賃：也稱為資本租賃、財務租賃或金融租賃等，它是由租賃企業(yè)按照

租賃方的規(guī)定融資購置設備，并在契約或協(xié)議規(guī)定的較長期限內(nèi)提供應承租方

使用的信用性業(yè)務。對于承租方而言，融資租賃的重要目的是融通資金，即通

過融物到達融資的目的。

二、思索題

1.一般股融資和優(yōu)先股融資的優(yōu)缺陷。

答：一般股籌資的長處：⑴沒有固定的費用承擔。⑵沒有固定的到期日，不用

償還。⑶籌資風險小，籌資限制較小。不存在還本付息的風險?；I資時不象債

券有這樣那樣的限制條件；⑷能增長企業(yè)的信譽。運用一般股籌集的資金，形

成企業(yè)的權益資金，首先增強企業(yè)的實力，另首先為企業(yè)籌措債務資本提供了

物資保證和信用基礎C

一?般股籌資H勺缺陷：⑴資本成本較高。（2）一般股票籌資雖無財務風險，但也享有

不到財務杠桿帶來日勺利益。不能象債務資本那樣能加速提高既有股權資本的盈利

率。⑶控制權易分散，會導致股價下跌。

發(fā)行優(yōu)先股融資的長處：（1）籌資風險小。優(yōu)先股一般沒有固定的到期日，不

用償還本金，這就減小了企業(yè)的籌資風險。（2）有助于增長企業(yè)財務H勺彈性。

（3）股利的支付既固定又有一定的靈活性。（4）保持一般股股東對企業(yè)的控制

權。（5）具有財務杠桿作用。（6）增強企業(yè)日勺實力，提高企業(yè)的信譽。

發(fā)行優(yōu)先股融資的缺陷：（1）資本成本高于債券。優(yōu)先股的成本雖低于一般股：但

一般高于債券。（2）對企業(yè)日勺制約原因較多。如企業(yè)不能持續(xù)三年拖欠股息、企

業(yè)有盈利必須先分給優(yōu)先股股東，企業(yè)舉債額度較大時要征求優(yōu)先股股東的意

見等。（3）企業(yè)財務承擔較重。

2.發(fā)行企業(yè)債券融資的優(yōu)缺陷。

答：債券籌資日勺長處：Q）籌資成本較低。相對于發(fā)行股票籌資方式來講，發(fā)

行企業(yè)債券籌資方式的籌資成本比較低。這是由于債券的發(fā)行費用比發(fā)行股票低,

以及債券的利息在所得稅前支付，發(fā)行企業(yè)享有了抵稅的優(yōu)惠；（2）可籌集數(shù)額

較大的資金；（3）可發(fā)揮財務杠桿作用。（4）保障股東控制權。

債券籌資的缺陷：（1）財務風險較高。（2）與長期借款相比，企業(yè)采用發(fā)行債券

方式籌資，手續(xù)復雜，籌資費用高。（3）與股票籌資相比，限制條件較多。（4）

籌資數(shù)量有限。我國企業(yè)法規(guī)定，企業(yè)發(fā)行的債券合計總額不能超過企業(yè)凈資產(chǎn)

0^4O%o

3.融資租賃租金的構(gòu)成。

答：（1）融資性租賃的租金重要包括設備價款和租息兩部分，而租息又由融資

成本、租賃手續(xù)費等構(gòu)成。租金=設備價款+租息。

（2）設備價款是租金的重要內(nèi)容，它由設備日勺買價、運雜費和途中保險費等構(gòu)

成；（3）融資成本是指租賃企業(yè)為購置租賃設備所籌資金的成本，即設備租賃期

間的利息;（4）租賃手續(xù)費包括租賃企業(yè)承接租賃設備的營業(yè)費用和一定的盈利。

租賃手續(xù)費由承租企業(yè)與租賃企'業(yè)協(xié)商確定，按沒備成本的一定比率計算。

4.一般股股票持有者的權力。

答：一般股票持有者的權利：（1）分派企業(yè)剩余財產(chǎn)日勺權利。（2）投票表決權。

（3）股份轉(zhuǎn)讓權。（4）優(yōu)先認股權。（5）監(jiān)督檢查權。（6）剩余財產(chǎn)的清償權。

5.與股票相比，債券有何特性。

答：債券的I特性有：（1）債券具有償還性。（2）債券具有分派優(yōu)先權。（3）債券

具有收益的安全性和穩(wěn)定性。債券投資的風險不不小于股票，當然其收益一般也

較股票低。（4）債券持有人無權參與企業(yè)的決策。（5）可轉(zhuǎn)換債券按規(guī)定可轉(zhuǎn)換

為股票

三、計算題

練習重點：（1）債券發(fā)行價格的計算公式見書本P135（2）融資租賃租金

的計算

第七章營運資本管理

一、基本概念

1.營運資木：營運資本有廣義和狹義之分C廣義的營運資木是指一種企業(yè)叫流

動資產(chǎn)的總額，即企業(yè)所有流動資產(chǎn)和流動負債的管理問題。狹義的營運資本：

又稱凈營運資本，即企業(yè)流動資產(chǎn)減去流動負債后日勺余額，實際上是企業(yè)以長

期負債和權益資本等為來源日勺那部分流動資產(chǎn)。當會計人員提到營運資本的時候,

一般指日勺是狹義的營運資本。

2.經(jīng)濟進貨批量：經(jīng)濟批量是經(jīng)濟進貨批量的簡稱，是能使一定期期存貨的總

成本到達最低點的進貨數(shù)量。

3.ABC控制法：所謂ABC控制法，也叫ABC分類管理法，就是按照一定的原

則，將企業(yè)的存貨劃分為A、B、C三類，分別實行分品種重點管理、分類別一

般控制和按總額靈活掌握的存貨管理、控制的措施。

二、思索題

1.企業(yè)資本H勺組合方略有哪幾種，各有何特點？

答：企業(yè)資本的組合方略有一下三種：（1）中庸型資本組合方略，特點是波動

性資產(chǎn)通過短期資金來融通，永久性資產(chǎn)則通過長期資金來融通。

（2）積極型資本組合方略，特點是不僅所有波動性資產(chǎn)靠短期資金來融通，并

且部分永久性資產(chǎn)業(yè)靠短期資金來融通。

（3）穩(wěn)健型資本組合方略，特點是不僅永久性資產(chǎn)靠長期資金來融通，并且部

分短期資產(chǎn)也靠長期資金來融通。

2.企業(yè)提高現(xiàn)金收支平常管理效率的措施有那些？

答：企業(yè)提高現(xiàn)金收支平常管理效率的措施重要有三種：

（一）加速現(xiàn)金回收。首先盡量縮短收款浮賬時間。所謂收賬浮賬時間是指收賬

被支票郵寄流程、業(yè)務處理流程和款項到賬流程所占用H勺收賬時間的總稱。另一

方面，企業(yè)應當在不影響未來銷售的前提下，盡量地加緊貨款的收現(xiàn)。例如（1）

減少顧客付款的在途時間；（2）減少企業(yè)支票兌現(xiàn)的時間；（3）加速資金的進賬

過程。

（二）延緩付款速度。在不影響企業(yè)商業(yè)信譽的前提下，盡量地推遲應付款項的

支付期，充足運用供貨方所提供的信用優(yōu)惠，積吸采用集中應付賬款、運用現(xiàn)金

浮游賬量等手段。所謂現(xiàn)金浮游賬量是指企業(yè)從銀行存款賬戶上開出的支票總額

超過其銀行存款賬戶的余額。

（三）力爭現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出同步。在實際工作中，企業(yè)要在合理安排供貨和

其他現(xiàn)金支出，有效地組織銷售和其他現(xiàn)金流入，使現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出的波

動基本一致。

3.存貨的成本有那些？

答：存貨成本重要包括獲得成本、儲存成本和短缺成本三部分

（一）存貨的獲得成本

存貨的獲得成本，又稱存貨口勺進貨成本，由購置成本和進貨費用兩部分構(gòu)成。

1、購置成本是指存貨自身日勺價值，只與購置總量和單價有關，是數(shù)量與單價的I

乘積，可視為固定成本，屬于決策無關成本。

2、訂貨成本又稱進貨費用，重要有訂貨辦公費、差旅費、郵資、電報費、運

送費、檢查費、入庫搬運費等支出。

（二）存貨日勺儲存成本

存貨H勺儲存成本是企業(yè)為持有存貨而發(fā)生的費用。包括存貨占用資本日勺資本成

本、存貨的保險費、存貨的財產(chǎn)稅、存貨建筑物與設備日勺折舊費與財產(chǎn)稅、倉庫

職工工資與福利費、倉庫的平常辦公費與運轉(zhuǎn)費、存貨殘損霉變損失等

（三）存貨的短缺成本

存貨的短缺成本是指企業(yè)存貨局限性無法滿足生產(chǎn)和銷售需求時發(fā)生口勺費用和

損失。

4.現(xiàn)金的持有動機

答：企業(yè)持有一定數(shù)量的現(xiàn)金，重要基于下列動機：

支付動機，乂稱交易動機，指企業(yè)為滿足平常交易活動的需要而持有現(xiàn)金。

防止動機，是指企業(yè)為防止意外事件的發(fā)生而必須持有一定數(shù)量日勺現(xiàn)金。如市場

價格變化，應收帳款不能按期收回等。

投機動機，

其他動機，企業(yè)也會基于滿足未來某一特定規(guī)定的特殊性考慮。

5.信用政策包括那些內(nèi)容？

答：信用政策指企業(yè)在應收賬款投資管理方面確立的基本原則與行為規(guī)范。包

括信用原則、信用條件與收帳政策。信用原則是企業(yè)用來衡量客戶與否有資格

享有商業(yè)信用的基本條件,也是客戶規(guī)定賒銷所應具有的最低條件。一般用預期

的壞帳損失率作為原則。信用條件是指企業(yè)規(guī)定顧客支付賒銷款項的條件，包

括信用期限、折扣期限與現(xiàn)金折扣（率）三項構(gòu)成。信用條件的基本體現(xiàn)方式

如“2/10,n/30\收賬政策是指當客戶違反信用條件，拖欠甚至拒付帳款時,

企業(yè)所采用的收帳方略與措施。如信函、、派員及法律行為等。

三、計算題

1.練習重點：

（1）用存貨模式計算最佳現(xiàn)金持有量P155

（2）經(jīng)濟進貨批量的計算P167

第八章股利政策

一、基本概念

L現(xiàn)金股利：是指以現(xiàn)金支付股利的形式，是企業(yè)最常見、也是最易被投資者

接受的股利支付方式。

2.股票股利：是指企業(yè)以股票形式發(fā)放股利，其詳細做法可以是在企業(yè)注冊資

本尚未足額時，以其認購的股票作為股利支付；也可以是發(fā)行新股支付股利。

3.股票分割：是指將面額較高的股票換成面額較低的股票的行為，如將本來的

一股股票換成兩股股票。

二、思索題

1.股利政策無關論的重要觀點。

答：股利政策并不會影響企業(yè)價值或是資金成本，即任何一種股利政策所產(chǎn)生

的效果都可由其他形式的融資取代，此即為股利政策無關論（dividend

irrelevancetheo