證券研究報告計算機2025年08月08日計算機專題報告：OpenAI發(fā)布GPT-5，AI應(yīng)用業(yè)績提速——模型及AI應(yīng)用月報（202507）相關(guān)報告最近一年走勢《計算機行業(yè)事件點評：谷歌大幅上調(diào)2025CapEx指引，全棧AI戰(zhàn)略驅(qū)動業(yè)務(wù)全面增長（推薦）*計算機*劉熹》——2025-07-2592%計算機滬深300《計算機專題報告：GB300量產(chǎn)在即，算力產(chǎn)業(yè)持續(xù)受70%49%28%7%益——臺股AI算力2025H1經(jīng)營總結(jié)（推薦）*計算機*劉熹》——2025-07-21《計算機行業(yè)動態(tài)研究：英偉達(dá)將恢復(fù)H20在華供應(yīng)，全新推出中國市場完全兼容的RTXproGPU（推薦）*計算機*劉熹》——2025-07-16-14%2024/08/082024/11/062025/02/042025/05/052025/08/03相對滬深300表現(xiàn)表現(xiàn)1M3M12M計算機4.6%2.7%6.5%6.5%68.2%22.8%滬深3002核心提要一本報告核心解決6月至今大模型能力進展、AI應(yīng)用進展及國內(nèi)AI應(yīng)用商業(yè)化情況三方面問題u

模型能力進展總結(jié)：核心在大規(guī)模+推理能力提升+低成本部署2025年6月至今模型向大規(guī)模+推理能力提升+低成本部署等方向加速迭代。1）模型繼續(xù)變大：各大廠仍在繼續(xù)采用擴大模型參數(shù)、加大模型訓(xùn)練量等方式提升性能，例如：KimiK2總參數(shù)量擴展至1T、Grok-4訓(xùn)練量為Grok-2/3的數(shù)倍，預(yù)計對算力高需求將延續(xù)。2）推理能力進一步提升：新模型持續(xù)在數(shù)學(xué)、代碼和圖像推理能力上取得突破，滿足更高的應(yīng)用需求，如GPT-5數(shù)學(xué)、代碼等能力實現(xiàn)提升。3）高性價比模型加速涌現(xiàn)：例如月之暗面的KimiK2、字節(jié)跳動的豆包1.6，均實現(xiàn)了模型在保持性能不變的同時，顯著降低使用成本，適合企業(yè)進行大規(guī)模部署。u

AI應(yīng)用進展：Agent繼續(xù)加碼，多領(lǐng)域+AI取得進展大廠Agent百花齊放——Open

AI發(fā)布ChatGPT

Agent：2025年7月18日，OpenAI發(fā)布ChatGPT智能體，宣稱該智能體融合了Operator的網(wǎng)頁交互能力、DeepResearch的信息整合、分析能力以及ChatGPT的自然語言對話優(yōu)勢：1）融合Operator的網(wǎng)頁交互能力：基于Gui/操作的計算機智能體，擅長點擊、輸入、滾動。

2）DeepResearch的信息整合、分析能力：基于文本的研究智能體，擅長文本閱讀與綜合報告。

3）ChatGPT的自然語言對話優(yōu)勢：補足DeepResearch的多輪對話短板。AI+編程——Claude大模型持續(xù)領(lǐng)跑AI編程，Anthropic年化收入較年初已增長4倍：截至2025年上半年，Claude系列大模型在AI編程產(chǎn)品中的份額已經(jīng)達(dá)到了42%，領(lǐng)先于Open

AI（21%）和Google（16%）。而6月Anthropic的年化收入也已經(jīng)增長至40+億美元，較2025年初翻了4倍。AI+廣告——Meta二季度廣告收入超預(yù)期，AI多渠道賦能廣告效率：2025年二季度，Meta廣告業(yè)務(wù)收入達(dá)到465億美元（yoy+21%），高于預(yù)期的440.7億美元。Meta預(yù)計三季度營收區(qū)間為475億美元至505億美元，區(qū)間中值高于此前市場預(yù)估的462億美元。AI從多渠道賦能廣告效率，帶來行業(yè)增長或行業(yè)重塑機會。1)渠道一：AI提高廣告投放ROAS，廣告主投放意愿提升，帶動廣告平臺收入增長；2）渠道二：AI改變廣告制作方式，原廣告制作支出向AI廣告生成工具重新分配。AI+辦公——Copilot助手深度融入微軟生態(tài)并進入“付費階段”：微軟表示目前Copilot助手已經(jīng)過了“AI測試階段”，而進入了“為AI付費階段”。截至FY2025Q4，Copilot助手月活已突破1億，并開始帶動ARPU的加速增長。AI+創(chuàng)意：Figma強勢領(lǐng)跑AI設(shè)計，allin

AI成長前景獲市場認(rèn)可：當(dāng)?shù)貢r間7月31日，F(xiàn)igma登陸紐交所，獲接近40倍超額認(rèn)購，首日收盤較發(fā)行價上漲約250%，成長前景獲市場認(rèn)可。Figma成長邏輯一：以設(shè)計環(huán)節(jié)為起點，延展打通前端工作全流程；Figma成長邏輯二：Allin

AI，推出FigmaMake，助推設(shè)計與代碼一體化。3核心提要二u

國內(nèi)AI應(yīng)用相關(guān)公司更新——商業(yè)落地穩(wěn)步推進萬興科技——AI+創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)景氣度向上，公司AI訂閱收入翻倍增長：萬興科技多點布局AI+創(chuàng)意應(yīng)用，2024年其多個領(lǐng)域內(nèi)產(chǎn)品已獲得較大進展；對標(biāo)Figma方面：公司參股子公司博思云創(chuàng)（持股比例14.9%）旗下Pixso是國內(nèi)領(lǐng)先的一體化設(shè)計協(xié)作平臺，對標(biāo)Figma。萬興科技還推出在線協(xié)作白板產(chǎn)品萬興畫板（原億圖畫板），提供強大在線協(xié)作設(shè)計能力。AI原生應(yīng)用及AI功能付費有望成為公司業(yè)績主要增長點。賽意信息——AI賦能智能制造，AI訂單穩(wěn)步落地：賽意信息是企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型領(lǐng)域的頭部服務(wù)商，主要業(yè)務(wù)由泛ERP板塊及智能制造板塊兩大領(lǐng)域構(gòu)成。從行業(yè)維度看，公司PCB及半導(dǎo)體行業(yè)軍團在行業(yè)市場拓展中實現(xiàn)顯著突破，并且公司與聯(lián)合方案。2024年，公司完成了首次產(chǎn)品路標(biāo)規(guī)劃，并啟動試驗局項目，實現(xiàn)成功商用。正式發(fā)布基于iDME（工業(yè)數(shù)據(jù)模型驅(qū)動引擎）新一代SMOM金山辦公——最新發(fā)布WPS靈犀智能體，具備用戶基礎(chǔ)、無縫銜接及功能整合優(yōu)勢：2025年7月26日，金山辦公發(fā)布辦公智能體WPS靈犀。具備以下亮點。1）亮點一：深度綁定WPS軟件，共享WPS當(dāng)前用戶池；2）亮點二：各AI辦公功能已較為成熟，實用性與細(xì)節(jié)提升。我們認(rèn)為目前來看WPS靈犀仍然具備大用戶基礎(chǔ)、與WPS辦公軟件無縫銜接、多功能合一的優(yōu)勢。當(dāng)前靈犀處于推廣期，用戶有免費體驗機會，其未來方向或在培育用戶AI辦公習(xí)慣及進一步提高智能化程度至“徹底解放雙手”以提高付費意愿?？拼笥嶏w——AI+多場景增速亮眼，經(jīng)營質(zhì)量改善驗證商業(yè)閉環(huán)逐步形成：2024年，公司AI+教育/企業(yè)/汽車/醫(yī)療業(yè)務(wù)板塊擴張較快，對應(yīng)收入增速29.94%、122.56%、42.16%、28.18%。根據(jù)公司2025年半年度業(yè)績預(yù)告，2025年上半年公司經(jīng)營質(zhì)量改善明顯，公司預(yù)計營收、毛利同比增長15%-20%，凈利潤虧損同比收窄。我們認(rèn)為核心業(yè)務(wù)AI+教育具備較強支撐力（教育C端硬件核心產(chǎn)品學(xué)習(xí)機在2024年全年及2025年一季度均同比實現(xiàn)約翻倍增長），AI+企業(yè)/汽車/醫(yī)療等業(yè)務(wù)板塊則有望成為新動能，多個商業(yè)閉環(huán)正在形成。稅友股份——To

B業(yè)績穩(wěn)健增長，AI+財稅SaaS驅(qū)動成長：1）B端：隨著數(shù)電發(fā)票全國推廣及《會計檔案管理辦法》修訂落地，億企贏平臺用戶數(shù)快速增長。2）G端：高毛利及價值顯性的數(shù)據(jù)服務(wù)產(chǎn)品推廣正在加速。2024年，公司承擔(dān)了金稅四期項目攻堅任務(wù)，成功入圍總局“稅智撐”“稅比析”及“省市成品油”系列項目，為后續(xù)業(yè)務(wù)增長奠定了一定基礎(chǔ)。投資建議：面對國內(nèi)廣闊的市場需求及商業(yè)落地場景，大量具有價值的AI應(yīng)用公司涌現(xiàn)，維持對AI應(yīng)用方向“推薦”評級。u

風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟影響下游需求、人工智能產(chǎn)業(yè)發(fā)展不及預(yù)期、技術(shù)突破放緩、商業(yè)化進度不及預(yù)期、市場競爭加劇、中美博弈加劇、AI

應(yīng)用觸發(fā)數(shù)據(jù)安全問題、相關(guān)公司業(yè)績不及預(yù)期。4一、模型側(cè)進展：核心在大規(guī)模+推理能力提升+低成本部署51、

模型更新總結(jié)：核心在大規(guī)模+推理能力提升+低成本部署u

2025年6月至今模型向大規(guī)模+推理能力提升+低成本部署等方向加速迭代。1）模型繼續(xù)變大：各大廠仍在繼續(xù)采用擴大模型參數(shù)、加大模型訓(xùn)練量等方式提升性能，例如：KimiK2總參數(shù)量擴展至1T、Grok-4訓(xùn)練量為Grok-2/3的數(shù)倍，預(yù)計對算力高需求將延續(xù)。2）推理能力進一步提升：新模型持續(xù)在數(shù)學(xué)、代碼和圖像推理能力上取得突破，滿足更高的應(yīng)用需求。3）高性價比模型加速涌現(xiàn)：例如月之暗面的KimiK2、字節(jié)跳動的豆包1.6，均實現(xiàn)了模型在保持性能不變的同時，顯著降低使用成本，適合企業(yè)進行大規(guī)模部署。表：2025年6月至今模型迭代梳理廠商模型更新訓(xùn)練方式成效xAIGrok-4堆積訓(xùn)練量+強化學(xué)習(xí)實現(xiàn)推理能力全面提升，各大測試跑分刷新榜單數(shù)學(xué)能力超越o3、編程能力從超越ClaudeOpus4.1o4大幅下降、長上下文范圍擴展至400K、幻覺率較o3、OpenAIGoogleGPT-5強化學(xué)習(xí)、多元數(shù)據(jù)、實時決策路由機制上輪更新：Gemini2.5pro（5月20日，刷榜LMArena，ELO拿下1448分，所有類別第一，原生文本到音頻生成）Gemini2.5Pro（DeepThink）（5月20日，刷榜數(shù)學(xué)、編碼、多模態(tài)榜單）未更新Qwen3更新基礎(chǔ)版Qwen3更新推理版Qwen3Coder通用能力提升推理能力提升或比肩Gemini-2.5Pro、O4-mini大規(guī)模強化學(xué)習(xí)阿里Wan2.2視頻生成大模型訓(xùn)練數(shù)據(jù)規(guī)模提升，且融入美學(xué)數(shù)據(jù)集；采用自研編碼器使得模型進一步壓縮引入「深入研究」功能，以針對用戶課題生成完整報告電影質(zhì)感；可在消費級顯卡上運行，生成速度快能快速、全面地處理高難度復(fù)雜研究課題，適用于科研、職場、市場調(diào)研等需要專業(yè)級報告生成的場景字節(jié)跳動豆包1.6DeepSeek未更新上輪更新：DeepSeek-Prover-V2（4月30日，數(shù)學(xué)推理大幅提升）代碼能力提升，在SWEBenchVerified、Tau2、AceBench等基準(zhǔn)性能測試中，均取得開源模型中的SOTA成績首次使用MuonClip優(yōu)化器KimiK2月之暗面

總參數(shù)量1T，激活參數(shù)大規(guī)模AgenticToolUse數(shù)據(jù)合成通用強化學(xué)習(xí)，引入自我評價機制Agent工具調(diào)用能力提升，可解析復(fù)雜指令并拆解成可執(zhí)行結(jié)構(gòu)數(shù)學(xué)推理任務(wù)表現(xiàn)提升32B階躍星辰智譜step3底層MFA架構(gòu)針對國產(chǎn)芯片進行優(yōu)化、更高層級采用先進分布式推理方案多模態(tài)推理能力強，低使用成本編程、推理、智能體任務(wù)分?jǐn)?shù)接近o3、Gemini2.5Pro、ClaudeGLM4.5、GLM4.5Air

大訓(xùn)練數(shù)據(jù)量（15Ttokens通用數(shù)據(jù)+7Ttoken代碼和推理數(shù)據(jù)）、引入中期訓(xùn)練階段sonnet4資料：通義千問Qwen公眾號、通義大模型公眾號、上海國投先導(dǎo)公眾號、新智元公眾號、量子位公眾號、極風(fēng)數(shù)據(jù)公眾號、智譜公眾號、機器之心公眾號、302.AI公眾號、DeepTech公眾6號、月之暗面Kimi公眾號、豆包公眾號、魔樂社區(qū)公眾號、網(wǎng)易科技公眾號、財聯(lián)社早知道公眾號、階躍星辰公眾號、莫理公眾號、AIGC開放社區(qū)公眾號、國海證券研究所1.1Grok-4：訓(xùn)練量堆積+強化學(xué)習(xí)，各大測試跑分刷新榜單u

2025年7月10日，xAI發(fā)布Grok-4系列大模型，本輪包括Grok-4以及Grok-4Heavey兩個版本，后續(xù)預(yù)計還將發(fā)布Grok-4編程模型、Grok-4多模態(tài)Agent、Grok-4視頻生成模型三款。u

Scaling

Law、訓(xùn)練量堆積、強化學(xué)習(xí)依然為模型能力提升的重要手段。Grok-4總訓(xùn)練量為Grok-2的100倍，推理訓(xùn)練量為Grok-3的10倍，再疊加強化學(xué)習(xí)等訓(xùn)練手段，Grok-4在數(shù)學(xué)測試（AIME25）、理科測試（GPQA）、編程測試（LCB）以及其他高難度測試（HLE）中跑分領(lǐng)先，超越Gemini-2.5Pro、Claude4Opus和o3。u

Grok-4B端Tokens定價對比其他海外大廠具備一定優(yōu)勢。Grok-4

B端輸入/輸出Tokens定價分別為3美元/15美元,低于Claude4

opus（15美元/75美元），具備一定價格優(yōu)勢。但當(dāng)前Grok4僅支持文字和圖形輸入，不支持圖形輸出；9月xAI將發(fā)布多模態(tài)Agent予以補充，屆時模型應(yīng)用場景有望進一步拓寬。圖：Grok-4各項基準(zhǔn)測試跑分圖：Grok-4高難度測試跑分：HLE資料：DeepTech深科技公眾號71.2Qwen3：四款大模型密集發(fā)布，開源模型格局再調(diào)整u

阿里密集發(fā)布兩款基礎(chǔ)模型及兩款特定領(lǐng)域模型，開源模型格局再調(diào)整。阿里于7月22日—7月27日進入密集更新期，開源發(fā)布了Qwen3-235B-A22B-Instruct-2507（非推理版）、Qwen3-235B-A22B-Thinking-2507（推理版）兩款基礎(chǔ)文本大模型以及編程領(lǐng)域大模型Qwen3-Coder、視頻生成大模型Wan2.2。ü

基礎(chǔ)文本大模型：推理版在知識、推理、編程、Agent等的基準(zhǔn)測試中超越KimiK2、DeepSeek

V30324、GPT4o0327;

非推理版則接近GPT4o0327；ü

編程領(lǐng)域大模型

、視頻生成大模型：Qwen3-Coder在編程Agent、瀏覽器調(diào)用Agent和工具調(diào)用Agent的基準(zhǔn)測試中超越Kimi

K2，在開源模型中排名第一，并且得分媲美閉源的ClaudeSonnet4。Wan2.2主打畫面質(zhì)感提升為電影級，基準(zhǔn)測試得分接近Sora、可靈2.0。u

流量及應(yīng)用觀察：密集更新之后是否出現(xiàn)奇點？

1）編程大模型：Qwen3

Coder發(fā)布當(dāng)周（至7月28日）的Openrouter

tokens調(diào)用量已突破500億，開源模型中排名第一；口碑方面獲推特創(chuàng)始人、HuggingFace

CEO、Perplexity

CEO等發(fā)推力薦；我們認(rèn)為編程大模型的商業(yè)路徑已在海外得到驗證，Qwen3Coder代碼能力直接對標(biāo)Claudesonnet4，但定價方面還存在一定調(diào)整空間，目前Qwen3Coder

API定價與Claudesonnet4相比優(yōu)勢不明顯。2）視頻生成大模型：Wan2.2發(fā)布幾天后，其googletrends搜索量達(dá)到了千次每天，我們認(rèn)為視頻生成大模型作為AI+廣告等應(yīng)用的基座之一，商業(yè)化路徑明確，當(dāng)前Wan2.2處于推廣期中，經(jīng)口碑積累后有較大可能獲取該賽道內(nèi)一定份額。圖：Qwen3最新基礎(chǔ)文本大模型基準(zhǔn)測試得分圖：Qwen3Coder基準(zhǔn)測試評分資料：通義千問Qwen公眾號、量子位公眾號、國海證券研究所81.3GPT-5：核心更新在架構(gòu)和能力突破以及用戶體驗升級u

融合三核心模型、創(chuàng)新引入實時決策路由機制：2025年8月8日，GPT-5正式推出，融合了GPT-5-main（處理常規(guī)問題）、GPT-5-thinking（深度思考模型，解決復(fù)雜任務(wù)）以及GPT-5

mini（前兩模型調(diào)用額度消耗完后啟用）。GPT-5引入實時決策路由機制，根據(jù)用戶需求、對話類型、任務(wù)復(fù)雜程度以及工具等，自行決定調(diào)用哪一模型，用戶無需進行人工切換。u

較前代實現(xiàn)較大跨越，實用性提升üü數(shù)學(xué)：無工具情況AIME得分94.6%，調(diào)用Python情況得分99.6%，專業(yè)版加調(diào)用Python得分100%，大幅超越o3；編程：思考模式下SWE-bench編程測試74.9%，超越Claude

Opus

4.1，主要受益于成熟的智能體編程（編程指令理解能力及服從性提升、編程工具調(diào)用能力提升、修復(fù)bug能力提升，vibecoding痛點得以解決）；üüü多模態(tài)：MMMU基準(zhǔn)得分84.2%，可精準(zhǔn)解析圖像，支持語音助手并且新增視頻輸入；長上下文能力：范圍拓展至400k，利好編程、寫作中的復(fù)雜任務(wù)；安全與幻覺：在特定潛在錯誤領(lǐng)域，GPT-5

thinking挑戰(zhàn)性對話幻覺率較o3降超8倍，高風(fēng)險場景錯誤率較4o降超50倍，在全球健康背景適應(yīng)方面零失誤。u

我們認(rèn)為當(dāng)前AI正向“協(xié)作智能體”進化并進一步觸及企業(yè)流程自動化、AI創(chuàng)意行業(yè)重組、人機混編等方向，大模型準(zhǔn)確性提高將驅(qū)動AI進入應(yīng)用拐點。圖：GPT-5幻覺顯著減少，輸出結(jié)果更為準(zhǔn)確

圖：上下文精準(zhǔn)度大幅提高，利好復(fù)雜任務(wù)處理資料：騰訊科技公眾號9二、AI應(yīng)用進展：Agent繼續(xù)加碼，多領(lǐng)域+AI取得進展102.1通用Agent：大廠Agent百花齊放，OpenAI發(fā)布ChatGPT智能體加碼通用Agent賽道u

2025年來多個大廠已相繼發(fā)布Agent，Agent產(chǎn)品仍為重要AI應(yīng)用探索方向。2025年4至5月，微軟引入Researcher、Analyst等智能體，并宣布AI同事時代來臨；阿里旗下，飛豬旅行上線Agent產(chǎn)品，可為用戶推薦旅行目的地、機票和便宜酒店，以及行程規(guī)劃；騰訊上線AI助手“元寶”，用戶可在聊天界面與其互動。ChatGPT

Agent應(yīng)用實例???幫用戶做參加婚禮準(zhǔn)備：挑選衣服—挑選禮物—查找酒店訪問谷歌網(wǎng)盤調(diào)用終端寫代碼2025年7月18日，OpenAI發(fā)布ChatGPT智能體，宣稱該智能體融合了Operator的網(wǎng)頁交互能力、Deep

Research的信息整合、分析能力以及ChatGPT的自然語言對話優(yōu)勢：u

1）融合Operator的網(wǎng)頁交互能力：基于Gui/操作的計算機智能體，擅長點擊、輸入、滾動ChatGPT

Agent的未來u

2）Deep

Research的信息整合、分析能力：基于文本的研究智能體，擅長文本閱讀與綜合報告Open

AI對Agent的規(guī)劃不止于單一智能體，其傾向于通過持續(xù)優(yōu)化讓ChatGPT

Agent成為超級通用智能體，能夠無縫處理從簡單查u

3）ChatGPT的自然語言對話優(yōu)勢：補足Deep

Research的多輪對話短板詢到復(fù)雜工作流的各種任務(wù)，減少用戶對多個專用模型的依賴具體來說包括四個維度：????增強多輪對話與個性化記憶開發(fā)主動服務(wù)能力訓(xùn)練方法：將所有工具集成至虛擬機，通過強化學(xué)習(xí)讓模型自主探索最佳工具組合。在訓(xùn)練過程中將所有可用工具如文本瀏覽器、虛擬瀏覽器、終端工具、圖像生成工具及模型運行于同一個虛擬環(huán)境中，使得ChatGPT

Agent能高效處理互聯(lián)網(wǎng)、文件系統(tǒng)和代碼等交互任務(wù)探索更自然的交互范式提升復(fù)雜任務(wù)（如數(shù)據(jù)分析）的完成度11資料：量子位公眾號、DeepTech深科技公眾號、無形線設(shè)計公眾號、元力社公眾號、科技日報公眾號、國海證券研究所2.2

AI+編程：Claude大模型持續(xù)領(lǐng)跑AI編程，Anthropic年化收入較年初已增長4倍u

Claude大模型持續(xù)領(lǐng)跑AI編程。截至2025年上半年，Claude系列大模型在AI編程產(chǎn)品中的份額已經(jīng)達(dá)到了42%，領(lǐng)先于Open

AI（21%）和Google（16%）。而6月Anthropic的年化收入也已經(jīng)增長至40+億美元，較2025年初翻了4倍，其中80%來自企業(yè)訂閱，OpenAI、Meta等內(nèi)部目前均采用ClaudeCode作為開發(fā)工具。u

AI編程領(lǐng)域，性能是開發(fā)者決策的首要因素，優(yōu)先于價格。在Claude

4發(fā)布的一個月內(nèi)，Claude4

Sonnet吸引了45%的anthropic用戶，而Sonnet3.5的份額從83%驟降至16%。根據(jù)Deedy，即使模型的價格每年下降10倍，開發(fā)者也不會為了節(jié)省成本只用舊模型；而是會集體遷移到性能最強的新模型。我們認(rèn)為在AI編程領(lǐng)域，模型層的突破能直接撬動應(yīng)用市場，例如2024年6月Claude

Sonnet3.5發(fā)布后催生了新的應(yīng)用賽道，包括AI

IDE工具（Cursor、Windsurf）、企業(yè)級代碼智能體（ClaudeCode、AllHands）等。2025年Claude領(lǐng)跑AI編程，而ChatGPT、Gemini、Qwen也在不斷更新模型的編程性能或推出專用編程模型，AI編程領(lǐng)域內(nèi)份額不會固化。圖：截至2025年6月，AI編程領(lǐng)域模型側(cè)份額圖：開發(fā)者愿意為最強的模型性能付費資料：新智元公眾號122.3

AI+廣告：Meta廣告營收超預(yù)期，AI多渠道賦能廣告效率u

Meta二季度廣告收入超預(yù)期，上調(diào)三季度指引。2025年二季度，Meta廣告業(yè)務(wù)收入達(dá)到465億美元（yoy+21%），高于市場預(yù)期的440.7億美元。Meta預(yù)計三季度營收區(qū)間為475億美元至505億美元，區(qū)間中值高于此前市場預(yù)估的462億美元。u

AI從多渠道賦能廣告效率，帶來行業(yè)增長或行業(yè)重塑機會。ü

1)渠道一：AI提高廣告投放轉(zhuǎn)化率，廣告主投放意愿提升，帶動廣告平臺收入增長；例如Meta指出其二季度廣告業(yè)務(wù)收入超額增長來自于AI對Facebook、Ins推薦系統(tǒng)的優(yōu)化，使得廣告主投放轉(zhuǎn)化率分別提升3%和5%，帶動該季度廣告平均價格（+9%）及廣告位量（+11%）。ü

2）渠道二：AI改變廣告制作方式，原廣告制作支出向AI廣告生成工具重新分配；Google、Meta、快手等均進行了圖像、視頻生成大模型（即AI廣告生成產(chǎn)品）的布局并已取得一定進展，如由Veo

3制作的某視頻廣告將制作時間縮短為2天，其播放量已破億，而可靈截至2025年7月已累計生成了2億個視頻，2025年一季度收入達(dá)1.5億元。圖：Meta廣告位量及平均價格同比增速圖：GoogleVeo3制作的視頻廣告于NBA總決賽播放播放量破億%%12%10%8%16%11.00%14.00%14%12%10%8%10.00%11.00%7.00%10.00%10.00%5.00%9.00%6%6.00%6%4%4%2%2%0%0%24Q224Q324Q425Q125Q2Meta廣告位量同比增速（左軸）Meta廣告平均價格同比增速（右軸）資料：智能Pro公眾號、英為財情、國海證券研究所132.4

AI+辦公：Copilot助手深度融入微軟生態(tài)并進入“付費階段”u

Copilot助手已深度融入Office、微軟365、Dynamics、Linkedln等軟件，并推動Productivity&

BusinessProcesses板塊（包括Office、微軟

365、Dynamics、LinkedIn）2025財年Q4收入達(dá)到331億美元，同比+16%。微軟表示目前Copilot助手已經(jīng)過了“AI測試階段”，而進入了“為AI付費階段”。截至FY2025Q4，Copilot助手月活已突破1億，并開始帶動ARPU的加速增長。u

2025財年全年及第四季度，微軟分別實現(xiàn)營業(yè)收入2917.24/764.4億美元，yoy+15%/+18%。展望下一季度，微軟預(yù)計2026財年一季度的營收將在747億美元至758億美元之間，其中Productivity&BusinessProcesses板塊收入將在322至325億美元之間。圖：微軟Productivity&

BusinessProcesses板塊收入（億美元）表：微軟Microsoft365商業(yè)端及消費者端年內(nèi)增長情況YoY（%）FY1Q2513%15%8%FY2Q2515%16%7%FY3Q2511%12%7%FY4Q2516%18%6%340330320310300290280270260250億美元331.1Microsoft365商業(yè)版及云服務(wù)收入Microsoft365商業(yè)云收入299.4294.4Microsoft365商業(yè)席位286.3283.2Microsoft365消費版及云服務(wù)收入5%8%10%10%9%21%20%8%Microsoft365消費云收入6%8%Microsoft365消費訂閱者FY24Q4FY25Q1FY25Q2FY25Q3FY25Q410%84.410%86.3Productivity&BusinessProcesses板塊收入(億美元)Microsoft365消費訂閱者（百萬個）87.789資料：微軟財報、國海證券研究所142.5

AI+創(chuàng)意：Figma強勢領(lǐng)跑AI設(shè)計，allin

AI成長前景獲市場認(rèn)可u

當(dāng)?shù)貢r間7月31日，F(xiàn)igma登陸紐交所，獲接近40倍超額認(rèn)購，首日收盤較發(fā)行價上漲約250%，成長前景獲市場認(rèn)可。u

Figma成長邏輯一：以設(shè)計環(huán)節(jié)為起點，延展打通前端工作全流程。ü

Figma為可多人實時協(xié)作的

UI

設(shè)計平臺。從2020年后，F(xiàn)igma基本已經(jīng)超越了Sketch、InVision，成為用戶界面、用戶體驗設(shè)計師的默認(rèn)工作平臺；ü

借助在用戶界面、體驗設(shè)計師社群中的滲透，F(xiàn)igma沿著前端工作流上不同職能人群做功能延展，產(chǎn)品矩陣已經(jīng)基本覆蓋了前端工作的全流程（界面/體驗設(shè)計、前端代碼、原型、Creative制作、團隊討論等），因此目前擁有的1300萬月活中，設(shè)計師用戶占1/3，另有1/3為前端工程師，1/3為產(chǎn)品經(jīng)理、市場營銷人員等；ü

2024年及2025年Q1，F(xiàn)igma營收分別達(dá)到7.49億美元（yoy+48%）和2.28億美元（yoy+46%）。截至2025年3月，F(xiàn)igma月活躍用戶數(shù)達(dá)1300萬，其中年付費大于等于10萬美元的客戶達(dá)1031家，年付費大于等于1萬美元的客戶達(dá)11107家。u

Figma成長邏輯二：All

in

AI，推出Figma

Make，助推設(shè)計與代碼一體化。Figma

Make的功能為基于大語言模型，一鍵快速生成各類前端protype（網(wǎng)頁、dashboard等），它最大的優(yōu)勢在于內(nèi)嵌于Figma中，與Figma工作流的集成極為絲滑。在AI代碼生成能力迅速提升的當(dāng)下，F(xiàn)igmaMake將助推Figma成為Web/APP開發(fā)場景下設(shè)計與代碼一體化融合的生態(tài)玩家。表：Figma產(chǎn)品矩陣覆蓋前端工作全流程圖：FigmaallinAI場景主力目標(biāo)用戶FigJam團隊討論

–PMFigmaDesignDevModeUI/UX設(shè)計開發(fā)

–UI/UX設(shè)計師前端代碼

–前端工程師FigmaMakeFigmaSiteFigmaBuzz設(shè)計稿到原型

–前端工程師類

Wix建站

–非代碼用戶Creative制作

–市場

Marketing部門資料：海外獨角獸公眾號、國海證券研究所15三、商業(yè)落地穩(wěn)步推進，國內(nèi)AI應(yīng)用向好發(fā)展163.1萬興科技：AI+創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)景氣度向上，公司AI訂閱收入翻倍增長u

萬興科技多點布局AI+創(chuàng)意應(yīng)用，2024年其多個領(lǐng)域內(nèi)產(chǎn)品已獲得較大進展：視頻創(chuàng)意：總付費用戶同比增長超過20%，萬興喵影/Filmora全新升級V14大版本，上線多機位編輯、文生音效、視頻配樂、智能長剪短等十余個創(chuàng)新功能；Filmora移動端MAU2024年內(nèi)增長約90%；繪圖創(chuàng)意：總續(xù)費銷售額同比增長超50%，億圖腦圖/EdrawMind全新升級圖片渲染引擎算法，海外付費轉(zhuǎn)化率提升約2pct；文檔創(chuàng)意：萬興PDF/PDF

element進一步強化三端一體定位，支持更多云端功能，更新AI知識卡片、多文檔總結(jié)等多種AI功能。AI創(chuàng)新產(chǎn)品：AI營銷短視頻創(chuàng)作工具萬興播爆/Virbo收入同比增長約2倍，AI人像圖像產(chǎn)品SelfyzAI收入同比增長約4倍。u

對標(biāo)Figma方面：公司參股子公司博思云創(chuàng)（持股比例14.9%）旗下Pixso是國內(nèi)領(lǐng)先的一體化設(shè)計協(xié)作平臺，對標(biāo)Figma。萬興科技還推出在線協(xié)作白板產(chǎn)品萬興畫板（原億圖畫板），提供強大在線協(xié)作設(shè)計能力。子公司北京磨刀刻石旗下產(chǎn)品墨刀是國內(nèi)新一代原型設(shè)計與協(xié)作工具。u

2024年萬興科技AI原生應(yīng)用（不含已有應(yīng)用AI功能付費部分）收入約6700萬元，同比增長100%+。2025年，AI+創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)景氣度向上，公司產(chǎn)品力領(lǐng)先，產(chǎn)品布局完備，并且還通過會員訂閱、AI加量包等方式拓展付費路徑，全年其AI收入（純訂閱）或可實現(xiàn)翻倍增長，AI原生應(yīng)用及AI功能付費有望成為公司業(yè)績主要增長點。圖：萬興科技AI產(chǎn)品布局圖：視頻內(nèi)容需求攀升，創(chuàng)作者經(jīng)濟蓬勃發(fā)展17資料：萬興科技公司公告3.2賽意信息:AI賦能智能制造，AI訂單穩(wěn)步落地u

賽意信息作為企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型領(lǐng)域的頭部服務(wù)商，已累計服務(wù)超過3000家企業(yè)客戶，覆蓋通信設(shè)備、消費電子等23個重點行業(yè)，在電子制造領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)MES系統(tǒng)方案市場占有率行業(yè)前三，家電行業(yè)數(shù)字化工廠整體解決方案市場份額保持領(lǐng)先。u

主要業(yè)務(wù)由泛ERP板塊及智能制造板塊兩大領(lǐng)域構(gòu)成，2024年，泛ERP板塊業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入11.5億元，同比下降5.67%；智能制造板塊業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入9.9億元，同比增長19.33%，占比41.34%，占比提升明顯；全年新簽訂單同比增長27.5%，經(jīng)營成果顯著。u

從行業(yè)維度看，公司PCB及半導(dǎo)體行業(yè)軍團在行業(yè)市場拓展中實現(xiàn)顯著突破，2024年全年客戶訂單規(guī)模同比增長35%，核心增長動能于AI技術(shù)融合與高端市場布局。公司通過自主研發(fā)的PCB行業(yè)大模型結(jié)合工業(yè)機理，利用AI技術(shù)在工程設(shè)計優(yōu)化、AI質(zhì)檢、AI報價、AI排產(chǎn)、車間規(guī)范性、物流路徑優(yōu)化等方面提升客戶生產(chǎn)效率，2024年內(nèi)在多家頭部PCB上市企業(yè)形成商業(yè)化落地。u

公司與正式發(fā)布基于iDME（工業(yè)數(shù)據(jù)模型驅(qū)動引擎）新一代SMOM聯(lián)合方案，以“平臺+行業(yè)應(yīng)用”的模式打造場景化的工具鏈體系，實現(xiàn)數(shù)據(jù)驅(qū)動和信息協(xié)同，達(dá)到降本增效智造的轉(zhuǎn)型升級。2024年，公司完成了首次產(chǎn)品路標(biāo)規(guī)劃，并啟動試驗局項目，實現(xiàn)成功商用。圖：賽意信息AI中臺架構(gòu)圖：賽意信息AI工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺架構(gòu)18資料：賽意信息公司公告3.3

金山辦公：最新發(fā)布WPS靈犀智能體，具備用戶基礎(chǔ)、無縫銜接及功能整合優(yōu)勢u

2025年7月26日，金山辦公發(fā)布辦公智能體WPS靈犀。靈犀內(nèi)置于WPS軟件中，并且整合了AI

PPT、AI寫作、AI文書、AI搜索、AI閱讀等辦公場景下的全套功能。ü

亮點一：深度綁定WPS軟件，共享WPS當(dāng)前用戶池；靈犀入口內(nèi)置于WPS軟件工具欄中，點擊進入后可與WPS的文檔編輯頁面同屏協(xié)同編輯，效率較高；且靈犀作為WPS內(nèi)置套件，其對文件進行生成、修改不存在格式切換問題，對比其他AIPPT、寫作軟件等具備更大用戶粘性ü

亮點二：各AI辦公功能已較為成熟，實用性與細(xì)節(jié)提升；例如AI寫作功能中預(yù)設(shè)了細(xì)分場景的寫作類型、AIPPT功能具備較強的用戶交互性，在生成PPT的過程中，用戶可以聊天的方式進行修改和調(diào)整u

再次發(fā)力AI，靈犀是否能真正激活國內(nèi)AI辦公勢能？1）我們認(rèn)為最新發(fā)布的靈犀智能體提升、完備了功能細(xì)節(jié)，并引入Agent，可與用戶多輪對話智能程度提高；2）我們認(rèn)為WPS靈犀具備大用戶基礎(chǔ)、與WPS辦公軟件無縫銜接、多功能合一的優(yōu)勢。當(dāng)前靈犀處于推廣期，用戶有免費體驗機會，其未來方向或在培育用戶AI辦公習(xí)慣及進一步提高智能化程度至“徹底解放雙手”以提高付費意愿。圖：進入WPS靈犀入口，內(nèi)部集合PPT、寫作、文書、搜索、圖：支持與用戶同屏協(xié)作編輯圖：生成過程中，用戶可以聊天的形式進行修改和調(diào)整閱讀等多種功能19資料：量子位公眾號3.4科大訊飛：AI+多場景增速亮眼，經(jīng)營質(zhì)量改善驗證商業(yè)閉環(huán)逐步形成u

AI+教育/企業(yè)/汽車/醫(yī)療實現(xiàn)較快收入增速：2024年，公司AI+教育/企業(yè)/汽車/醫(yī)療業(yè)務(wù)板塊擴張較快，對應(yīng)收入增速29.94%、122.56%、42.16%、28.18%。u

2025年經(jīng)營質(zhì)量改善明顯：根據(jù)公司2025年半年度業(yè)績預(yù)告，2025年上半年公司經(jīng)營質(zhì)量改善明顯，公司預(yù)計營收、毛利同比增長15%-20%，凈利潤虧損同比收窄。u

我們認(rèn)為核心業(yè)務(wù)AI+教育具備較強支撐力（教育C端硬件核心產(chǎn)品學(xué)習(xí)機在2024年全年及2025年一季度同比均實現(xiàn)約翻倍增長），AI+企業(yè)/汽車/醫(yī)療等業(yè)務(wù)板塊則有望成為新動能，多個商業(yè)閉環(huán)正在形成：ü

企業(yè)：面向運營商、油氣、金融等行業(yè)賽道的龍頭企業(yè)，2024年中標(biāo)量及中標(biāo)金額均排名第一；ü

汽車：前裝智能系統(tǒng)搭載量超6500萬套，月活用戶超過2700萬；ü

醫(yī)療：星火醫(yī)療大模型場景測試結(jié)果優(yōu)于o3-0417以及DeepSeek

r1-0528，智醫(yī)助理獲得75000+基層醫(yī)療機構(gòu)應(yīng)用。表：AI+教育/企業(yè)/汽車/醫(yī)療2024年收入（億元）產(chǎn)品名稱占比yoy細(xì)分產(chǎn)品B端業(yè)務(wù)主要以學(xué)校建設(shè)為主體，包括面向?qū)W校的智慧黑板、智慧課堂、大數(shù)據(jù)精準(zhǔn)教學(xué)、英語聽說課堂、數(shù)智作業(yè)及創(chuàng)新教育等；C端業(yè)務(wù)主要以家長用戶群自主購買為主，包括

AI學(xué)習(xí)機、個性化學(xué)習(xí)手冊、易聽說、課后服務(wù)課程服務(wù)等產(chǎn)品智慧教育72.2930.97%29.94%教育C端硬件核心產(chǎn)品學(xué)習(xí)機在2024年全年及2025年一季度同比均實現(xiàn)約翻倍增長G:健康城市解決方案B:提高醫(yī)院管理效率的人工智能解決方案C:數(shù)字影像服務(wù)、診后管理服務(wù)，以及延伸到家庭的居家健康咨詢和管理

APP（訊飛曉醫(yī)）和家用醫(yī)療器械（助聽