中泰證券研究所專業(yè)｜領(lǐng)先｜深度｜誠信之一 重大事件45），PC證指企業(yè)建立了一整套用于航空器生產(chǎn)的質(zhì)量系統(tǒng)，能確保交付的每一架航空器及零部件均能符合類別含義型號合格證申請人提交的這一航空器的型號設(shè)計，滿足了相應(yīng)的適航標(biāo)準(zhǔn)要求生產(chǎn)許可證申請人已建立了一整套的用于航空器生產(chǎn)的質(zhì)量系統(tǒng)，能夠確保其生產(chǎn)的每一架航空器及其零部件均能符合經(jīng)批準(zhǔn)的設(shè)計，并處于安全可用狀態(tài)標(biāo)準(zhǔn)適航證該單機符合經(jīng)批準(zhǔn)的設(shè)計，且處于安全可用狀態(tài)6低空板塊細(xì)分領(lǐng)域公司主要產(chǎn)品/業(yè)務(wù)介紹整機eVTOL億航智能全球首個獲得三證的eVTOL制造商，主打產(chǎn)品EH216-S，應(yīng)用于載人運輸、文旅觀光。商絡(luò)電子電子元器件分銷商，間接為eVTOL提供供應(yīng)鏈支持。萬豐奧威通用航空飛機龍頭，旗下鉆石飛機品牌全球前三，布局eVTOL領(lǐng)域。山河智能工程機械龍頭企業(yè)，布局無人機及eVTOL相關(guān)技術(shù)。無人機綠能慧充充電樁龍頭企業(yè)，切入重載無人機賽道，提供高效、安全的無人機電池及充電設(shè)備。觀典防務(wù)工業(yè)級無人機龍頭，產(chǎn)品用于禁毒、安防等領(lǐng)域。中無人機大型固定翼無人機研發(fā)制造，應(yīng)用于軍事和民用領(lǐng)域?？v橫股份垂直起降固定翼無人機領(lǐng)先企業(yè)，產(chǎn)品用于測繪、巡檢等。航天彩虹高端無人機研發(fā)制造，產(chǎn)品涵蓋偵察、打擊等多用途。航天電子航天電子設(shè)備及無人機系統(tǒng)研發(fā)，應(yīng)用于國防和民用領(lǐng)域。直升機中直股份國內(nèi)直升機龍頭，產(chǎn)品覆蓋軍用和民用市場，布局高速eVTOL技術(shù)。運營直升機運營中信海直中國最大通用航空運營商，業(yè)務(wù)涵蓋低空短途運輸、應(yīng)急救援及低空網(wǎng)絡(luò)建設(shè)。無人機運營觀典防務(wù)提供無人機禁毒、安防等運營服務(wù)。咸亨國際提供無人機巡檢、測繪等運營服務(wù)。低空物流順豐控股布局無人機物流配送，推動低空物流網(wǎng)絡(luò)建設(shè)?；展墚a(chǎn)品萊斯信息民航空管系統(tǒng)龍頭，主導(dǎo)低空空管體系建設(shè)，提供飛行服務(wù)網(wǎng)絡(luò)解決方案。新晨科技提供空管信息化解決方案，參與低空經(jīng)濟試點項目。四川九洲空管設(shè)備核心供應(yīng)商，覆蓋低空經(jīng)濟與國防信息化領(lǐng)域。中科星圖提供北斗導(dǎo)航應(yīng)用服務(wù)，支持低空飛行導(dǎo)航。海格通信北斗導(dǎo)航設(shè)備研發(fā)制造，應(yīng)用于低空飛行及國防領(lǐng)域。北斗星通北斗導(dǎo)航芯片及模塊供應(yīng)商，支持低空經(jīng)濟導(dǎo)航需求。航天宏圖提供北斗導(dǎo)航與遙感應(yīng)用服務(wù)，支持低空飛行監(jiān)測。司南導(dǎo)航高精度北斗導(dǎo)航設(shè)備研發(fā)，應(yīng)用于低空飛行及測繪領(lǐng)域。通信-5G-A/通感一體中興通訊5G通信設(shè)備龍頭，推動5G-A及通感一體技術(shù)在低空經(jīng)濟中的應(yīng)用。通宇通訊5G基站天線及通信設(shè)備供應(yīng)商，支持低空通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)。盛路通信通信天線及射頻設(shè)備研發(fā)，應(yīng)用于低空經(jīng)濟通信領(lǐng)域。燦勤科技5G通信濾波器供應(yīng)商，支持低空經(jīng)濟通信基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。武漢凡谷5G射頻器件供應(yīng)商，支持低空經(jīng)濟通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)。雷達(dá)納睿雷達(dá)提供低空監(jiān)視雷達(dá)系統(tǒng)，保障低空飛行安全。四創(chuàng)電子雷達(dá)及通信設(shè)備研發(fā)，應(yīng)用于低空經(jīng)濟監(jiān)測領(lǐng)域。航天南湖雷達(dá)系統(tǒng)研發(fā)制造，支持低空飛行監(jiān)測與預(yù)警。國?？萍祭走_(dá)系統(tǒng)綜合服務(wù)商，產(chǎn)品包括氣象雷達(dá)、空管雷達(dá)及低空監(jiān)視雷達(dá)。7產(chǎn)品類別目前市場情況擴大市場的有效方式消費級無人機主要以幾百到幾千克的小型無人機為主，這個市場已經(jīng)形成了寡頭獨大的局DJI繼續(xù)在個人消費級無人機中占據(jù)絕對市場地位；其他廠商需要產(chǎn)品差異性的增加，性價比的增加，從而刺激C端用戶消費工業(yè)級無人機市場應(yīng)用廣泛，產(chǎn)生了諸多應(yīng)用，如巡農(nóng)用等需要更多B端及G端客戶，擴大采購需求；無人機廠商需要提升綜合實力、降本增效的能力，政府可做適當(dāng)應(yīng)用補貼，來擴大采購需求；城市小物流無人機，開辟更多的合理線路和場景傳統(tǒng)通航飛機（傳統(tǒng)固定翼飛機、直升機等）通航機場少、飛機少、直升機價格過高建立更多的通用航空機場；降低傳統(tǒng)固定翼飛機或直升機價格（政府補貼運營或國產(chǎn)飛行器的采購補貼）；個人學(xué)飛補貼，培養(yǎng)更多專業(yè)飛行員；空域改革對傳統(tǒng)通航的幫助比較大全球都尚在研發(fā)和商業(yè)化過程中；中國部分型號的eVTOL產(chǎn)品已經(jīng)獲得特定限制范圍適航證地方政府出臺合適的研發(fā)政策支持；中國民航局給予更多的適航資源，地方政府也可以考慮建立區(qū)域?qū)彾ㄖ行呐浜厦窈骄?；打造低空旅游示范區(qū)及空中的士示范航線；早期eVTOL銷售補貼及運營補貼；地方政府組建“空中的士”運營公司 項目深圳市羅湖區(qū)文化廣電旅游體育局與低空經(jīng)旅的低空經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展新業(yè)態(tài),助力深圳億航智能與北京市房山區(qū)人民政府（下文簡 求。求納睿雷達(dá)AXPT0464型多功能雙極化有源相控陣?yán)走_(dá)：固定式、可同時探測氣象\目標(biāo)納睿雷達(dá)mmwr001型雙極化毫米波雷達(dá)：獲取目標(biāo)距離、速度、角度，通過偏振信息對目標(biāo)進(jìn)行識別，確認(rèn)目標(biāo)類型，環(huán)境適應(yīng)性高參考新一線城市研究所的全國城市分級，我們依據(jù)現(xiàn)有財政規(guī)劃和應(yīng)用示范作用分別在2027年/2030年給予44412040%6940%9129173128651691871384661在低空網(wǎng)絡(luò)布局之前，首先需要有起降點的布局。低空基建對低空經(jīng)濟的運行起到至關(guān)重所以基建可以最先看到訂單和業(yè)績。地方政府運維地方政府與企業(yè)共同運維企業(yè)運維模式簡介業(yè)搭建運營系統(tǒng)；系統(tǒng)建設(shè)完成后完全由地方政府運維地方政府出資，企業(yè)搭建運由地方政府與企業(yè)共同運維地方政府出資，企業(yè)搭建運營系統(tǒng)，建設(shè)完成后，地方政府將運維權(quán)轉(zhuǎn)售給企業(yè)企業(yè)搭建平臺收入入較高前期平臺搭建，收入相對較低視合同而定企業(yè)運維持續(xù)現(xiàn)金流運維系統(tǒng)軟件升運維收入提成較高等 專注民用航空器領(lǐng)域；正力新能和孚能科技也相繼發(fā)布了航空級電池產(chǎn)品，孚能科技全球領(lǐng)先交付電動飛機寧德時代在2023年4月發(fā)布了凝聚態(tài)電池，能量密度突破500Wh/kg。目前，寧德時代正在進(jìn)行民用電動載人飛機項目的合作開發(fā)，執(zhí)行航空級的標(biāo)準(zhǔn)與測試，滿足航空級的安全與質(zhì)量要求。同時，公司還將推出凝聚態(tài)電池的車規(guī)級應(yīng)用版本。已于2023年7月19日與中國商飛、上海交大企業(yè)發(fā)展集團(tuán)共同成立商飛時代（上海）航空有限公司。為小鵬汽車全球首個電動垂起飛行汽車——匯天飛行汽車X3研發(fā)提供9系高鎳/硅體系電池動力電池，該飛行汽車試驗樣車已在2022年10月成功首飛。孚能科技2020年已向電動飛機領(lǐng)域的客戶首次供應(yīng)樣品，隨后完成樣件認(rèn)證；2022年完成第一代產(chǎn)品交付，并完成了第二代產(chǎn)品體系驗證；并于2023年將第一代三元產(chǎn)品交付給終端客戶。通過搭載孚能科技高能量密度三元軟包動力電池，正力新能通過材料體系和電芯設(shè)計的不斷優(yōu)化迭代，實現(xiàn)了在滿足鋁殼形態(tài)下電芯320Wh/kg的高能量密度，依然可以滿足20%SOC，12C的大倍率放電以及5C恒流大倍率放電性能。同時，結(jié)合軟件定義電芯工廠的先進(jìn)工藝制程實現(xiàn)ppb級別的失效概率，滿足航空級安全標(biāo)準(zhǔn)。目前，正力新能已與國內(nèi)外多家頭部電動飛機企業(yè)展開深入合作并開展航空適航認(rèn)證。力神電池在近期的sesbatteryworld2023上，宣布了全球首個車規(guī)級鋰金屬電池B樣協(xié)議。同時，SES宣布發(fā)力城市空中交欣視界2023年9月完成PreA+輪億元融資，本輪融資由高瓴創(chuàng)投（GLVenture東峰和資本等跟投，融資將主要用于技術(shù)研發(fā)、市場開拓和產(chǎn)線生產(chǎn)交付等。目前，建成了200M的規(guī)模產(chǎn)線。公與億航智能于2023年末簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方將共同開發(fā)基于億航智能eVTOL產(chǎn)品的動力電芯、電池包、儲能系統(tǒng)和充電基礎(chǔ)設(shè)施，探索產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展新模式。根據(jù)Lilium公布數(shù)據(jù)，推進(jìn)系統(tǒng)價值量約占整機的30-40%。以億航智能EH-216S零售價239萬元為例，電機驅(qū)動系統(tǒng)價值量約為70-96萬元。根據(jù)RolandBerger預(yù)測，到2050年，全球載人運營eVTOL將達(dá)到16萬架，其中城際交通（規(guī)劃航線專線飛行）約29%，機場班車（機場和周邊起降點間專線飛行）約35%，城市出租（任意可用起降點間按需飛行）約36%。我們認(rèn)為，以目前平均單機成本和單機價值量占比估算，在中性預(yù)測情形下，電機驅(qū)動市場的潛在規(guī)模達(dá)到880億元。數(shù)據(jù)來源：LiliumAnalystPresentation2021，中泰證券研究所合作伙伴產(chǎn)品/服務(wù)Toray復(fù)合材料制造和專業(yè)咨詢Toray復(fù)合材料機翼、機身和其他結(jié)構(gòu)客艙內(nèi)飾Archer制造復(fù)合材料機身和機翼VerticalAerospaceSolvay復(fù)合材料復(fù)合材料機身電氣布線互連系統(tǒng)和機翼Toray復(fù)合材料機身后部可行性研究、航空電子、電氣、飛行控制、導(dǎo)航、通信和連接系統(tǒng)StratviewResearch預(yù)測，eVTOL行業(yè)對復(fù)合材料的需求預(yù)計將在六年內(nèi)增長約20倍，從2024年的約110萬磅數(shù)據(jù)來源：StratviewResearch，中泰證券研究所議ZC500ZCZC500綠能慧充：綠能慧充數(shù)字技術(shù)有限公司是行業(yè)領(lǐng)先的新能源應(yīng)用技術(shù)服務(wù)商，總部位于陜西省西咸新區(qū)能），年發(fā)布全球首款載人級自動駕駛飛行器，2019年登陸納斯達(dá)克上市。2024年公司旗艦產(chǎn)品EH216-SEH216-S獲得型號合格證后交付量顯著增加，EH216系列2024年全年交付量為216架；歸母凈利潤為-2.3億 4206為低空飛行器提供關(guān)鍵動力支持，迎合了在城市空中交通的低空經(jīng)濟領(lǐng)域中eVTOL產(chǎn)品動力系統(tǒng)的研發(fā)及電機控制器有所下滑，電源總成明顯增長。電源總成作為公司主要的業(yè)務(wù)，營業(yè)收入總體呈現(xiàn)明顯的增長態(tài)勢。2023年電源總成營業(yè)收入6.27億元，同比下降6.60%，收入占比31.95%；2024年上半年電源總成營業(yè)收入5.01億元，同比增長159.67%，收入占比48.98%。2023年電機控制器營業(yè)收入6.24億元，同比增長8.16%，收入占比31.78%；2024年上半年電機控制器營業(yè)收入2.35億元，同比下降5.01%，收入占比22.95%。近年來公司營收整體呈現(xiàn)上升趨勢。2024年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入16.07億元，比上年同期增長27.5%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤0.51億元，比去年同期增長18.7%。納睿雷達(dá)：公司是一家以科技創(chuàng)新為驅(qū)動，專注于提供全極化有源相控陣?yán)走_(dá)系統(tǒng)解決方案的高新技術(shù)企業(yè)。公司的全極化多功能相控陣?yán)走_(dá)，解決了尺度小、生消快、致災(zāi)性強等低空快速變化天氣系統(tǒng)探測的預(yù)警預(yù)報、“低慢小”目標(biāo)監(jiān)測及海面目標(biāo)探測、航空器主動探測識別和航跡跟蹤等問題，保障低空飛行安全，是低空基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的重要環(huán)節(jié)。近年來公司營業(yè)收入整體呈現(xiàn)上升態(tài)勢。2024年公司營業(yè)收入為3.45億元，同比增長62.49%，主要系公司在水利測雨雷達(dá)和氣象探測雷達(dá)領(lǐng)域產(chǎn)品銷售業(yè)務(wù)均同比大幅增長。0.16%99.84%公司擬收購天津希格瑪微電子技術(shù)有限公司，打造第二增長曲線。希格瑪?shù)闹饕a(chǎn)品一方面成為用于位移測量的主力光學(xué)引擎，還具備在機器人、相控陣?yán)走_(dá)等領(lǐng)域廣泛應(yīng)用的延展性，且已成功進(jìn)入華為、科沃斯、科大訊飛等國內(nèi)頭部科創(chuàng)企業(yè)的供應(yīng)鏈體系。雷達(dá)精細(xì)化探測系統(tǒng)作為公司主要的業(yè)務(wù)，2022年雷達(dá)精細(xì)化探測系統(tǒng)營業(yè)收入為1.94億元，收入占比92.51%；2023年雷達(dá)精細(xì)化探測系統(tǒng)營業(yè)收入為1.93億元，同比下降0.84%，收入占比90.66%。公司積極聚焦主營業(yè)務(wù)，除鞏固和提升氣象探測領(lǐng)域市場份額外，在水利測雨領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)業(yè)務(wù)銷售，2024年，公司在水利測雨雷達(dá)和氣象探測雷達(dá)領(lǐng)域產(chǎn)品銷售業(yè)務(wù)均同比大幅增長，公司營業(yè)收入和凈利潤實現(xiàn)雙增長，業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定發(fā)展態(tài)勢。210深城交：深城交于2021年在深交所創(chuàng)業(yè)板上市。公司作為深圳低空經(jīng)濟核心技術(shù)單位，持續(xù)服務(wù)市區(qū)各級政府，涵蓋低空經(jīng)濟規(guī)劃、政策制定、產(chǎn)業(yè)發(fā)展等業(yè)務(wù)，公司已聯(lián)合中標(biāo)了深圳低空智能融合基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目一期，負(fù)責(zé)重點建設(shè)可覆蓋全市范圍的智能融合系統(tǒng)軟件平臺，配套建設(shè)管服中心、數(shù)據(jù)中心及無人機測試場，公司發(fā)揮行業(yè)資源拉通和技近年來公司營收整體呈現(xiàn)上升趨勢。2024年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.80億元，比上年同期下降11.6%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤0.59億元，比去年同期增長13.2%。公司搶抓低空經(jīng)濟等戰(zhàn)略機遇，502022年公司完成對南京城交院的收購。收購后，雙方技術(shù)融合，在低空基建技術(shù)上開拓新邊界。在低空通信與導(dǎo)航基礎(chǔ)設(shè)施的規(guī)劃和布局中，結(jié)合深城交在5G、北斗定位應(yīng)用的技術(shù)和南京城交院在通信信號優(yōu)化、導(dǎo)航算法研究上的成果，開發(fā)出更精準(zhǔn)、穩(wěn)定的低空通信導(dǎo)航系統(tǒng)，為低空經(jīng)濟基建業(yè)務(wù)開辟新的技術(shù)服務(wù)市場，從而成為新的營收增長點。大數(shù)據(jù)軟件及智慧交通有所增長，工程設(shè)計和檢測以及規(guī)