2025年風(fēng)險投資回報評估方法知識考察試題及參考答案一、單項選擇題（每題2分，共20分）1.以下哪項指標(biāo)反映了風(fēng)險投資基金已實現(xiàn)的現(xiàn)金回報與投入資本的比率？A.TVPI（總回報倍數(shù)）B.DPI（已分配收益倍數(shù)）C.RVPI（剩余價值倍數(shù)）D.MOIC（投入資本倍數(shù)）2.在計算風(fēng)險投資項目的內(nèi)部收益率（IRR）時，若項目存在多輪投資和非均勻現(xiàn)金流，通常采用以下哪種方法？A.簡單IRR（SingleIRR）B.修正內(nèi)部收益率（MIRR）C.時間加權(quán)IRR（TWRR）D.貨幣加權(quán)IRR（MWRR）3.某風(fēng)投基金對某科技企業(yè)投資5000萬元，持有其20%股權(quán)；3年后企業(yè)以4億美元估值被并購，基金退出時需扣除2%的交易費用。該筆投資的MOIC（投入資本倍數(shù)）為：A.15.68倍B.16.00倍C.15.20倍D.14.80倍4.關(guān)于凈現(xiàn)值（NPV）在風(fēng)險投資評估中的應(yīng)用，以下表述錯誤的是：A.需對未來現(xiàn)金流進(jìn)行合理折現(xiàn)B.適用于現(xiàn)金流可預(yù)測性較高的成熟期項目C.折現(xiàn)率通常低于無風(fēng)險利率D.若NPV為正，理論上項目具備投資價值5.情景分析法在風(fēng)險投資回報評估中最核心的作用是：A.計算單一最優(yōu)情景下的回報B.量化不同概率情景下的回報分布C.簡化復(fù)雜現(xiàn)金流的計算過程D.替代敏感性分析的功能6.以下哪種評估方法更適用于早期未盈利項目的估值？A.市盈率法（P/E）B.市銷率法（P/S）C.成本法（重置成本法）D.實物期權(quán)法7.某項目投資期為5年，初始投資1000萬元，第3年追加投資500萬元，第5年退出獲得6000萬元。該項目的貨幣加權(quán)IRR最接近：A.38%B.42%C.45%D.50%8.風(fēng)險投資中“DPI+RVPI=TVPI”的等式成立的前提是：A.基金未進(jìn)行任何后續(xù)投資B.所有投資均已完全退出C.剩余價值按當(dāng)前市場價值計量D.已分配收益不包含管理費返還9.關(guān)于倍數(shù)法（如MOIC）與IRR的比較，以下正確的是：A.MOIC考慮了資金的時間價值，IRR未考慮B.IRR更適合比較不同期限的投資項目C.MOIC通常高于IRR的數(shù)值D.兩者均無法反映現(xiàn)金流的分布差異10.在使用市場法評估風(fēng)險投資項目時，選取可比公司的關(guān)鍵標(biāo)準(zhǔn)是：A.成立時間相同B.所在行業(yè)及發(fā)展階段相似C.股權(quán)結(jié)構(gòu)完全一致D.歷史融資輪次數(shù)量相同二、計算題（每題10分，共30分）1.某風(fēng)投基金對A項目進(jìn)行兩階段投資：2023年初投資2000萬元，2024年初追加投資1500萬元；2026年底項目以8億元估值被并購，基金持有15%股權(quán)，退出時需支付3%的交易費用。假設(shè)無其他現(xiàn)金流，計算該筆投資的：（1）總投入資本（Paid-inCapital,PIC）；（2）TVPI（總回報倍數(shù)）；（3）若基金存續(xù)期為5年（2023-2027），計算截至2026年底的DPI（已分配收益倍數(shù)）。2.B項目為生物醫(yī)藥初創(chuàng)企業(yè)，預(yù)計未來3年現(xiàn)金流如下：2025年-500萬元（研發(fā)投入），2026年-300萬元（臨床試驗），2027年8000萬元（藥品上市銷售）。風(fēng)投機(jī)構(gòu)要求的折現(xiàn)率為30%（反映高風(fēng)險），計算該項目的凈現(xiàn)值（NPV），并判斷是否值得投資（NPV>0則值得）。3.C基金投資組合包含3個項目：項目X投資1000萬元，已退出獲得3000萬元；項目Y投資2000萬元，當(dāng)前估值4500萬元（未退出）；項目Z投資1500萬元，已清算損失全部本金。計算該基金的：（1）DPI（已分配收益倍數(shù)）；（2）RVPI（剩余價值倍數(shù)）；（3）TVPI（總回報倍數(shù)）。三、簡答題（每題10分，共30分）1.簡述風(fēng)險投資中IRR（內(nèi)部收益率）的局限性，并說明實際應(yīng)用中如何彌補。2.比較倍數(shù)法（如MOIC、TVPI）與折現(xiàn)現(xiàn)金流法（DCF）在風(fēng)險投資回報評估中的適用場景。3.情景分析法與敏感性分析法在風(fēng)險投資評估中有何區(qū)別？請舉例說明。四、綜合分析題（20分）某風(fēng)投機(jī)構(gòu)擬投資一家AI芯片初創(chuàng)企業(yè)，當(dāng)前估值2億元，計劃投資5000萬元（占股25%）。預(yù)計未來3年可能出現(xiàn)三種退出情景：-樂觀情景（概率30%）：第3年企業(yè)以20億元估值被并購，交易費用2%；-中性情景（概率50%）：第3年企業(yè)以8億元估值完成IPO，風(fēng)投機(jī)構(gòu)按市值退出（無交易費用）；-悲觀情景（概率20%）：第3年企業(yè)因技術(shù)失敗清算，剩余資產(chǎn)僅5000萬元（按股權(quán)比例分配）。要求：（1）計算三種情景下的MOIC（投入資本倍數(shù)）；（2）計算加權(quán)平均MOIC（考慮情景概率）；（3）結(jié)合風(fēng)險投資回報評估的核心目標(biāo)，分析該項目是否具備投資價值。參考答案一、單項選擇題1.B（DPI反映已實現(xiàn)現(xiàn)金回報與投入資本的比率）2.D（貨幣加權(quán)IRR考慮現(xiàn)金流的時間和金額，適用于多輪投資）3.A（計算：4億×20%×(1-2%)=7840萬元；MOIC=7840/5000=15.68倍）4.C（風(fēng)險投資折現(xiàn)率需高于無風(fēng)險利率，反映高風(fēng)險溢價）5.B（情景分析量化不同概率下的回報分布，輔助決策）6.D（實物期權(quán)法適用于早期項目的不確定性價值評估）7.B（通過試算法或財務(wù)計算器計算，現(xiàn)金流為-1000（t0）、0（t1）、-500（t2）、0（t3）、0（t4）、6000（t5），IRR≈42%）8.C（TVPI=DPI+RVPI的前提是剩余價值按當(dāng)前市場價值計量）9.B（IRR考慮時間價值，適合比較不同期限項目）10.B（可比公司需行業(yè)、發(fā)展階段相似，確保估值邏輯一致）二、計算題1.（1）PIC=2000+1500=3500萬元；（2）退出金額=8億×15%×(1-3%)=11640萬元；TVPI=11640/3500≈3.33倍；（3）截至2026年底，基金未到期（2027年到期），但已實現(xiàn)退出，DPI=11640/3500≈3.33倍（假設(shè)退出資金已分配給LP）。2.NPV=(-500)/(1+30%)^1+(-300)/(1+30%)^2+8000/(1+30%)^3=-500/1.3-300/1.69+8000/2.197≈-384.62-177.51+3641.33≈3079.20萬元NPV>0，值得投資。3.（1）DPI=已分配收益/PIC=3000/(1000+2000+1500)=3000/4500≈0.67倍；（2）RVPI=剩余價值/PIC=4500/4500=1.00倍；（3）TVPI=DPI+RVPI=0.67+1.00=1.67倍。三、簡答題1.IRR的局限性：-假設(shè)再投資收益率等于IRR，與實際可能不符（如低收益再投資）；-多輪投資可能導(dǎo)致“多重IRR”問題（現(xiàn)金流符號多次變化）；-未考慮項目規(guī)模差異（IRR高但絕對收益低的項目可能被誤選）。彌補方法：-結(jié)合NPV評估，關(guān)注絕對收益；-使用修正IRR（MIRR），假設(shè)再投資收益率為資本成本；-明確披露現(xiàn)金流分布，避免單一依賴IRR。2.適用場景比較：-倍數(shù)法（MOIC、TVPI）：優(yōu)勢：計算簡單，直觀反映“投入1元收回X元”，適合早期項目（現(xiàn)金流不確定）或基金層面的整體回報展示；局限：未考慮時間價值，無法比較不同期限項目。-折現(xiàn)現(xiàn)金流法（DCF）：優(yōu)勢：考慮資金時間價值，適用于現(xiàn)金流可預(yù)測的成熟期項目（如Pre-IPO階段）；局限：依賴折現(xiàn)率和未來現(xiàn)金流預(yù)測，早期項目不確定性高時誤差大。3.區(qū)別與舉例：-情景分析法：設(shè)定多個關(guān)鍵情景（如樂觀、中性、悲觀），每個情景包含多變量的組合變化（如市場規(guī)模、毛利率、退出估值同時調(diào)整），計算各情景下的回報，關(guān)注“可能發(fā)生什么”。例：評估新能源項目時，情景1（政策支持）：補貼延續(xù)+需求增長；情景2（政策收緊）：補貼取消+競爭加劇。-敏感性分析法：固定其他變量，僅改變單一關(guān)鍵變量（如退出估值、折現(xiàn)率），觀察對回報的影響程度，關(guān)注“哪個變量最敏感”。例：假設(shè)退出估值下降10%，IRR從35%降至28%，說明退出估值是關(guān)鍵敏感因素。四、綜合分析題（1）各情景MOIC計算：-樂觀情景：退出金額=20億×25%×(1-2%)=4.9億元；MOIC=4.9億/0.5億=9.8倍；-中性情景：退出金額=8億×25%=2億元；MOIC=2億/0.5億=4.0倍；-悲觀情景：退出金額=5000萬×25%=1250萬元；MOIC=0.125億/0.5億=0.25倍。（2）加權(quán)平均MOIC=9.8×30%+4.0×50%+0.25×20%=2.94+2.0+0.05=4.99倍。（3）投資價值分析：風(fēng)險投資的核心目標(biāo)是通過高風(fēng)險項目獲取超額回報，通常要求平均MOIC>2倍（覆蓋失敗項目），IRR>20%（補償流動性風(fēng)險）。本項目加權(quán)平均MOIC≈5