《證券投資學(xué)》參考資料

投機(jī)智慧

許沂光

第1章序

一位職業(yè)炒家，入行初期屢戰(zhàn)屢敗，輸?shù)靡桓啥舻呢瑝簦辉僦匮?，最后成功地將一個三萬美元的

戶口，變成八千萬美元：基金經(jīng)理能人所不能，五年之內(nèi)，年年豐收，每年收益均以三位數(shù)字增長：美國小市

鎮(zhèn)的炒家，從小做起，成為世界上最大的債券買賣專家：以證券分析開始，從事炒賣，七年之內(nèi)每月均賺取

25%,亦即是每年盈利1千4百巴仙：在工具股票指數(shù)市場，麻省理工學(xué)院的工程師，以電腦程序入市買賣，十

六年后嫌取一十五萬巴仙。

上述驚人成就的主人翁，將會逐?在本書出現(xiàn)接受訪問，吐露心聲，大公無私地將投機(jī)心得、取勝要

訣公之于世。

成功與失敗，分野在于投機(jī)者的態(tài)度，買賣方式反為居次。事實(shí)、根本因素分析、圖表分析，或者混

合一起，都有一定的作用。本書介紹的訪問將會著重于帶出投機(jī)的重要共同點(diǎn)：買賣的態(tài)度與原則。

投機(jī)買賣是獲取大量財(cái)富的時機(jī)。任何人都可以以小搏大，從而身成百萬甚至千萬富翁，但畢竟成功

者少，失敗者居多。一將功成萬骨朽是投機(jī)市場的真實(shí)寫照。

木書介紹的成功例子，是百中無一的超人表現(xiàn)。小心閱讀，心領(lǐng)神會。最低限度可以提高作戰(zhàn)技巧，

較為奢望一點(diǎn)，是在讀者中制造另一群投機(jī)明星。

是為序

許沂光

第2章前言

史惠加是知名的期貨資料研究專家，大學(xué)畢業(yè)后加盟期貨公司，任資料研究員，致力從事根木因素分

析。入市初年,受到期貨買賣的吸引，斷斷續(xù)續(xù)地參與期貨投機(jī)買賣。斷斷續(xù)續(xù)的理由:

一、公司規(guī)定,職員不準(zhǔn)炒作期貨，要偷偷摸摸地在其他公司開立戶口;

二、資金缺乏,得向親屬借貸，始能嘗黃金夢:

三、學(xué)藝不精,每次均全軍覆沒終場。

經(jīng)過屢次失敗經(jīng)驗(yàn)，史惠加終于大徹大悟，找出失敗癥結(jié):

第一，根本分析缺乏以克敵致勝，圖表分析可以提高入市時間的準(zhǔn)確性，二者應(yīng)該相輔相成；

第二，風(fēng)險(xiǎn)管理尤其重要，可以說是取勝的先決條件。從今以后決不可再犯孤注一擲的錯誤。

修正買賣的態(tài)度之后，史惠加開始嘗到成功的滋味。幾年之內(nèi)，由小小資金做起，開始以一張合約作

為買賣基礎(chǔ)，枳少成多，變成超過十萬美元的戶口。資金增加，入市態(tài)度轉(zhuǎn)為輕浮，成績亦隨之卜.降，幾日之

內(nèi)，一個不小心的錯誤令到盈利急降25%?痛定思痛，史惠加笆停買賣，改從事寫作，多余資金則購置物業(yè)。

五年之后，再度出山，以一萬六千美元開始，兩年內(nèi)再次踏上十萬美元關(guān)口，但其后難有進(jìn)展。

史惠加兩次成功經(jīng)驗(yàn)，都在十萬美圓關(guān)口受阻而寸步難行，刺激起四方訪問成功人士的雄心。史惠加

身為出色的期貨資料研究專家，著作等身，自然認(rèn)為未加理想v事實(shí)上以史惠加的學(xué)識和經(jīng)驗(yàn)理應(yīng)得到更好的

成績。目睹其他成功的例子，盈利以倍數(shù)計(jì)，究竟成功的因素何在？史惠加下定決心，四處訪問，誓將制勝密

訣公之于眾。

甚于知恥近乎于勇的精神，史惠加訪問成功人士的目的，在于林助自己突破，同時亦可作為普通投機(jī)

群眾的明燈，一舉兩得。

史惠加訂下發(fā)問的大綱包括：

一，投機(jī)制勝的重要條件;

二，入市的方法及態(tài)度:

三，買賣的戒條；

四，初入行時的經(jīng)驗(yàn)；

五，對投機(jī)買賣的忠告。

外表看來平平無奇，但成功與失敗之間關(guān)鍵往往在于投機(jī)者入市時的態(tài)度和紀(jì)律。史惠加的訪問，輕

描談寫他透露玄機(jī)，值得細(xì)味。

第3章屢犯錯誤仍能成功的馬加斯

（一）期貨市場的特性

在各類市場之中期貨市場最具神秘感。事實(shí)上期貨市場在美國開展神速，過去二十年之間成交量增加

超過二十倍，可供買賣的合約種類繁多，大致上可分為六大類：

一、利率期貨，例如債券：

二、股票指數(shù)，例如S&P500：

三、貨幣類期貨，例如H元：

四、貴重金屬，例如黃金；

五、能源期貨，例如原油；

六、農(nóng)產(chǎn)品，例如大豆。

由于時代進(jìn)步，現(xiàn)實(shí)美國市場60舟的成交量均集中于金融市場的期貨和約，透過套期活動，期貨市場

與其他重要市場，包括股票交易所，債券市場及銀行與銀行之間的外幣交易均有密切聯(lián)系，因此成為舉足輕重

的買賣媒介，本書第一位介紹的投機(jī)奇才米高?馬加斯是在期貨市場發(fā)跡的。

期貨市場的特性或優(yōu)點(diǎn)包括：

一，買賣的和約標(biāo)準(zhǔn)化方便交易:

二，變現(xiàn)能力高，例如，債券期貨每日成交數(shù)以十萬張合約，投機(jī)者不愁沒有對手；

三，易于拋空，對于投機(jī)者，或需耍對沖的實(shí)際用家非常重要；

四，柱桿作用，由于期貨買賣只收5%的按金，透過杠桿作用，勝負(fù)數(shù)額倍增；

五，本錢低，與現(xiàn)貨市場比較，在期貨市場買賣需負(fù)擔(dān)的費(fèi)用極為低廉，成為刺激成交量增加的有利條件；

六，LB入方便，除非市場出現(xiàn)漲跌停板的情況，投機(jī)者隨時隨地都可以買入沽出，建立新倉；

七，交易所承當(dāng)所行風(fēng)險(xiǎn)，無須顧慮因?qū)κ制飘a(chǎn)而追索無門。

(-)取勝要訣

第一個登上投機(jī)奇才英雄榜的米高?馬加斯，大學(xué)畢業(yè)后任職期貨公司的資料員，深愛投機(jī)買賣，辭

去受薪崗位，擔(dān)任短時間的上市代表，最后受雇為職業(yè)炒家，為公司管理基金。馬加斯擔(dān)任職業(yè)炒家多年以

來，戰(zhàn)績彪炳，名下基金的盈利屢次超過公司內(nèi)其他基金經(jīng)理的盈利總和，十年之內(nèi)，馬加斯管理的戶口凈值

增長二千五百倍，戶口結(jié)余實(shí)際上由3萬美元開始神乎奇跡地變?yōu)?千萬美元。

與其他出色的投機(jī)家比較，馬加斯早年的炒賣經(jīng)驗(yàn)同樣令人沮喪。入行初期，馬加斯一而再，再而三

地輸?shù)靡粩⊥康亍Ｈ拇?，馬加斯私人戶口都以清倉的結(jié)局離場。

馬加斯初期失利的經(jīng)驗(yàn)固然銘記心中，但最令人心痛的教訓(xùn)實(shí)際上來自一次勝利的戰(zhàn)役，由于平倉過

早，馬加斯平白失去獲取暴利的時機(jī)。放膽去贏，以及盡早放棄虧損中的和約，同樣重要。盡量利用可以贏取

暴利的時機(jī)，不急于將小小利潤套現(xiàn)，是長期作戰(zhàn)爭取勝利的重要條件，亦可以防止事后懊悔，引致心情欠

佳。馬加斯說：“贏錢的戰(zhàn)役不好好利用，去贏到盡的話，何來利潤填撲輸錢的買賣？"。

作為成功的職業(yè)炒手，馬加斯當(dāng)然擁有其他打勝仗的優(yōu)越條件。馬加斯除了堅(jiān)持矗要贏到盡的原則之

外，另外一個重要的戒條是切忌孤注一擲。過度投機(jī)的教訓(xùn)，馬加斯印象極為深刻。在馬加斯步向成功路途中

曾遭遇滑鐵盧，由小小戶口做起，凈值在千辛萬苦經(jīng)營下，已經(jīng)枳聚至三萬美元。當(dāng)時馬加斯認(rèn)為植物枯萎病

可能再次出現(xiàn)，而令到秫米失收。一廂情愿的以全部資金買入秫米期貨合約，結(jié)果全軍覆沒。第二次類似的經(jīng)

驗(yàn)，馬加斯又以全部身家買入木材期貨和約，由于資金運(yùn)用不當(dāng)，噩夢差一點(diǎn)重臨。距離斬倉離場的價(jià)位，可

以說是何不容發(fā)。最后雖能安然度過，反敗為勝，但上述兩個重要的戰(zhàn)役令到馬加斯其后加倍小心應(yīng)戰(zhàn)。

馬加斯定下的作戰(zhàn)戒條是，每一次買賣的構(gòu)思只準(zhǔn)許輸去5%,除此之外馬加斯認(rèn)為入市之前預(yù)先定止

蝕盤亦非常重要，遇到入市失利，手上合約呈現(xiàn)帳面虧損，對于后市開始感到迷茫的時候，馬加斯建議先行平

倉離場，最低限度地減低風(fēng)險(xiǎn)，同時可以恢復(fù)神智清醒。炒家最重要的是要有自己的主見，征詢其他專家的意

見，只會愈弄愈僵，每人都會有本身的長處及缺點(diǎn)，馬加斯認(rèn)為采納太多人的意見，結(jié)果將會聚集個人的短處

及缺點(diǎn)于一身，后果如何可想而知。最后一點(diǎn)，馬加斯認(rèn)為買賣不宜過于頻密，最適宜看準(zhǔn)時機(jī)出擊，否則變

成愉悅自己，出出入入，等如自毀長城。

（三）屢戰(zhàn)屢敗

問：史惠加答：馬加斯

問：米高，可以告訴我閣下投入期貨買賣的起源嗎？

答：1969年大學(xué)畢業(yè)之后，由于成績優(yōu)異，進(jìn)入大學(xué)攻讀心理學(xué)的博士學(xué)位，誤交約翰，此君四處吹牛，自稱

投機(jī)能手，可以每星期贏取一倍利潤。

問：你完全相信約翰的才干嗎？

答：不錯，其實(shí)約翰是低班同學(xué)，而我只缺投資經(jīng)驗(yàn)，誤入圈套，以每星期30美元薪酬聘請約翰擔(dān)任投資參

謀，并將全副身家的積蓄開立戶口。

問：戰(zhàn)績?nèi)绾危?/p>

答：事后我發(fā)現(xiàn)約翰對期貨買賣的知識，與本人比較實(shí)際上系五十步笑百步，同樣無知，以前他根本未曾涉足

期貨市場。

問；噢！百人騎瞎馬，你倆可曾得到幸運(yùn)之神眷顧？

答：剛巧相反，小弟學(xué)業(yè)成績一向?yàn)榱星懊?。因此心想只要努力學(xué)習(xí)，功力精進(jìn)的時候.定無失敗的理由。先

父遺下一筆保險(xiǎn)金三千美金。只好成為我的第二筆本錢，可以東山再起。但在再次買賣之前我確實(shí)下了不少功

夫，包括閱讀圖表分析參考書，以及訂閱投資通訊。

問：第二次買賣經(jīng)驗(yàn)如何？

答：當(dāng)忖主要買賣第五類期貨和約，例如秫米小麥大豆。由于夏天發(fā)生植物枯萎病關(guān)系，五谷類期貨和約全部

飛升，i季之內(nèi)，戶口節(jié)余暴升至三萬美元。

問：可有英雄蓋世的感覺？

答：樂不可之。

問：一年之內(nèi)獲利十倍的經(jīng)驗(yàn)，除了滿足好勝心理之外可有其他影響？

答：影響極大，可以說改變了我的一生，受到勝利的鼓舞毅然放棄學(xué)業(yè)，全身心投入投機(jī)市場。

問：時旬？

答：應(yīng)該是1970年12月，次年春季五谷類期貨再次蠢蠢欲動，當(dāng)忖市場傳言植物枯萎癥可能再次打擊秫米的

收成，因此我部署妥當(dāng)出擊。

問：植物枯萎癥的傳言可有根據(jù)？

答：相信其他專家亦持相同觀點(diǎn)，除了嬴來的三萬美元外，我再向家母偕二萬美元，全力出擊。當(dāng)時我買入伍

萬美元可以容許持有合約的最高張數(shù)，等候秫米及小麥上升。

問：成績?nèi)绾危?/p>

答：初時上落不大，直至有一日，華爾街日報(bào)登出頭條：”在芝加哥期貨市場，可以發(fā)現(xiàn)更多的植物枯萎

病"，結(jié)果當(dāng)FI秫米伊格開市后直線下趺，迅速跌停板。

問：當(dāng)時你目睹價(jià)格狂瀉？

答：我當(dāng)時在經(jīng)紀(jì)行呆若木雞。

問：為什么不在跌停板之前抽身而退？

答：正確方法當(dāng)然是先行平倉離場，但當(dāng)時反應(yīng)遲鈍，同時一廂情愿地希望價(jià)位可能上升，直至跌停板之后，

始意識到大勢已去，當(dāng)時尋求解決方法未果，由于彈盡糧絕惟有在轉(zhuǎn)口平倉離場。

問：實(shí)際損失數(shù)目若干？

答：贏來的三萬美元全部化為烏有。自家母借來的二萬美元則剩下八千美元。次役教訓(xùn)：切不可孤注一擲。

問：投機(jī)秫米大敗之后，你如何度日？

答：當(dāng)時我一無所有，參加一間期貨公司，任職資料員。

問：只負(fù)責(zé)資料研究及分析工作？

答：根據(jù)公司規(guī)定，資料研究員不準(zhǔn)參與投機(jī)買賣。但我死心不改，在向家母兄弟及女友借貸并在其他期貨公

司開戶買賣，為了防止東窗事發(fā)，當(dāng)時落盤或問價(jià)都要以密碼方式與經(jīng)紀(jì)通話，勝負(fù)喜怒不行于色。

問：實(shí)際戰(zhàn)果如何？

答：借來的本錢再次輸?shù)靡桓啥簟?/p>

問：失敗的理由何在？

答：問得好！實(shí)際上由頭錯到底。第一我不明白買賣的原則，第二我欠缺資金管理，直至1971年10月遇到名

師，令到我扭轉(zhuǎn)長期失敗的困境。

（四）初嘗勝利滋味

問：誰人？

答：愛壽華。錫高達(dá)是天才的炒家，戰(zhàn)績輝煌。初相逢時錫君剛從麻省理工學(xué)院畢業(yè)，開始設(shè)計(jì)電腦程式，用

以分析走勢。其后我參加錫先生的公司工作，深受其益。

問：錫高達(dá)先生有什么長處？

答：根本上，錫高達(dá)順勢買賣。最主要的是他教導(dǎo)我入市失利時要及早投降，旅錢則要有風(fēng)駛盡帆，另?方面

耐心等待入市時機(jī)亦系重要的關(guān)鍵。

問：認(rèn)識錫高達(dá)先生之后開始贏錢？

答：沒有，繼續(xù)失利。

問：一連串的敗仗，可曾令你開始疑心自己的能力或考慮該退出投機(jī)市場？

答：有，我經(jīng)常問自己，我真的奇蠢如牛嗎？得到的答復(fù)非常清晰：米高，你并不愚蠢，天下無難事只怕有心

人。因此我繼續(xù)奮斗下去，其后我結(jié)識另一位良師益友荷斯達(dá)德，荷君認(rèn)為錫高達(dá)先生的觀點(diǎn)正確。得到兩位

不同人士的教導(dǎo)，而方法大同小異，功力逐漸進(jìn)步。

問：如何積聚入市的本錢？

答：經(jīng)過屢次失敗的教訓(xùn)，我變得較有耐性，事實(shí)上我已經(jīng)一無所有，同時借貸無門，只可以慢慢儲蓄，再與

友人合資，以1400美元開立期貨戶口。

問：合資戶口？誰人負(fù)責(zé)落盤買賣？

答：我的朋友對于期貨買賣全無經(jīng)驗(yàn)，因此由我全權(quán)負(fù)責(zé)買賣，當(dāng)時是1972年7月美國實(shí)施價(jià)格管制，以壓制

通貨膨張，理論上期貨市場亦受監(jiān)管。

問：尼克松的物價(jià)凍結(jié)方案？

答：對，舉例說，夾板的價(jià)格凍結(jié)在一千尺一百一十美元之下。

問：政府的物價(jià)凍結(jié)的方案是否收效？

答：物價(jià)被凍結(jié)在一定的價(jià)位之下。由于違反自然供求關(guān)系，逐漸造成短缺的現(xiàn)象，理論上期貨市場亦在監(jiān)管

之列。有一日，夾板價(jià)錢在報(bào)價(jià)機(jī)上突破官方限制價(jià)位報(bào)111。1美元，超過一角錢，跟著是一百一十美元，我

四處查尋理由不得要領(lǐng)。

問：夾板是否唯一沖破官方訂定的凍結(jié)水平？

答：對，翌H夾板以每一千尺一百一十美元八角開始，當(dāng)時我想夾板既然突圍而出，理論上可以升到任何價(jià)

位，因此把心一橫毅然購入一張和約。

問：最終夾板升到什么價(jià)位？

答：20D美元。

問：你只持有一張和約？

答：順?biāo)浦?，一路加碼，大獲全勝。戶口由7百美元暴升至1萬2千美元。

問：這是你秫米慘敗之后最值得紀(jì)念的戰(zhàn)役？

答：毫無疑問，是我投機(jī)生涯的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

問：現(xiàn)貨的夾板市場是否仍停留在一百一十美元之下？

答：理論上仍然被法律限制，不能越雷池半步，但期貨市場則成為夾板用家最后入貨時機(jī)。

問：換言之，形成官方價(jià)和黑市價(jià)兩個市場？

答：不錯，對于缺乏長期供貨商的用家來說只有在期貨市場以較高的價(jià)錢購入夾板，大局部供給商也大為光

火，要在現(xiàn)貨市場以官方價(jià)格出售。

問：供給商不懂得在期貨市場善價(jià)而沽？

答：當(dāng)時法律定義模糊不清而且夾板期貨市場尚屬萌芽階段，未被普遍接受，因此供給商只得徒呼奈何。

（五）刻骨銘心的戰(zhàn)役

馬加斯經(jīng)過屢次失敗經(jīng)歷以后，終于踏上成功之路，資金由七百美元積聚到一萬二千美元，由于對投

機(jī)夾板買賣成功，馬加斯認(rèn)為貨源短缺現(xiàn)象將影響木材市場，出現(xiàn)缺貨上升的市場。在勝利沖昏頭腦的情況

下，馬加斯忘記了投機(jī)秫米的教訓(xùn)，再次孤注一擲，連本帶利買入木材合約。馬加斯在一百三十美元的水平購

入木材合約，但美國政府開始發(fā)現(xiàn)夾板市場的越軌表現(xiàn)，決定不讓夾板升越凍結(jié)價(jià)格的歷史幣演，在馬加斯購

入木材合約的第二天，政府官員宣布將會嚴(yán)厲懲罰炒高木材的投機(jī)商，木材期貨價(jià)格應(yīng)聲下跌至H7o00美

元，馬加斯戶口凈值亦瀑瀉至四千美元，連續(xù)兩周之內(nèi)政府官員不斷重復(fù)管制物價(jià)的決心，而馬加斯戶口僅可

維持持倉的最底水平，與被迫斬倉價(jià)位緊相隔一線。兩個星期之內(nèi)馬加斯寢食不安，惶惶不可終日，每日返工

發(fā)放工，隨時隨刻預(yù)備放棄投降，馬加斯心情固然緊張，另一方面為自己愚蠢的買賣而感到懊悔。最后，幸運(yùn)

之神降臨，馬加斯堅(jiān)持抗戰(zhàn)到底的精神終于反敗為勝，政府管制物價(jià)的毅力未能覺徹始終，木材價(jià)格開始」一

升，平倉計(jì)算，戶口凈值增值至二萬四千美元。受到木材戰(zhàn)役的教訓(xùn)，馬加斯發(fā)誓永不再重蹈覆轍，孤注一

擲。功力漸進(jìn)，投機(jī)漸入化境。1973年戶口節(jié)余進(jìn)一步上升到64000美元新頂峰。1973年美國宣布放棄價(jià)格

管制方案，美元匯率如水就下，世界進(jìn)入瘋狂的通貨膨脹年代，馬加斯投機(jī)工夫進(jìn)入化境。在配合前所未有的

一面倒時勢，如魚得水，在全面上升的市勢中成為常勝將軍。在一片牛氣沖天的期貨市場，馬加斯無意中犯了

一個重大的錯誤，有風(fēng)時不懂使盡帆。當(dāng)時大豆期貨，由每摘式耳美金3員2角五仙暴升至12美元，馬加斯在

升市之中，一時沖動將所有好倉套現(xiàn)，一相情愿的希望在大豆出現(xiàn)回吐時再度買入，忘記了順勢買賣的格言。

馬加斯的師傅錫高達(dá)一向認(rèn)為除非證實(shí)市勢已經(jīng)逆轉(zhuǎn)，否則不可隨便離開市場，贏錢必須贏到盡。平倉之后馬

加斯目睹大豆連續(xù)十二日漲停板目瞪口呆，不知所措，每L1往返到公司，都要忍受錫高達(dá)繼續(xù)享受大豆?jié)q停板

的利潤，而自己則要坐冷板凳的痛苦。事實(shí)上上班變成了一種難以忍受的折磨，給予馬加斯一個刻骨銘心的教

訓(xùn)。

馬加斯的期貨戶口節(jié)余，直線二71，由700美元開始進(jìn)至12000美元偶不慎跌回4000美元其后存增加

到24000美元，1973年沖向64000美元進(jìn)而越上I?萬美元大關(guān)。足夠保證馬加斯成為棉花市場出市買賣的根本

條件。在棉花期貨出市買賣的經(jīng)驗(yàn)，令馬加斯認(rèn)識到即市圖的重耍性，可以在低風(fēng)險(xiǎn)的情形下謀取利潤。

（六）成為職業(yè)殺手

對于近年期貨的表現(xiàn)，馬加斯亦同意難于琢磨。以下是史惠加與馬加斯的對話。

問：市場難度增加，你如何應(yīng)變？

答：減少買賣次數(shù)，在有利條件三位一體時，始重注出擊。

問：三位一體，什么意思？

答：第根本因素應(yīng)出現(xiàn)供求不平衡的情況，表示大市將會有較大的波動。

第二，圖表分析，必須發(fā)出相同信號。

第三，市場基調(diào)要與大市走勢互相配合，比方說，在牛市之中，向淡消息可以置之不理，稍有利好傳聞，則脫

韁，升，

問：你是否堅(jiān)持限制入市買賣的次數(shù)？

答：知易行難，理論上我應(yīng)該只選擇三個條件都具備的市場入手。但我太喜歡入市帶來的刺激及趣味，經(jīng)常情

不自禁的出出入入，娛樂自己。

問：可有影響整體的利潤表現(xiàn)？

答：當(dāng)利好條件兼?zhèn)涞臅r候入市，注碼通常是游戲盤的五至六倍，因此利潤并不受到不良影響。

問：主要利潤均來自三位?體的買賣？

答：對，

離開棉花市場之后，馬加斯在1974年搖身一變，受雇于期貨公司成為職業(yè)殺手，當(dāng)時盛行招聘博士人

才，為公司基金操刀，務(wù)求以錢換錢。馬加斯以學(xué)士資歷入閣，純粹依賴多年資料研究的經(jīng)驗(yàn)，以及炒贏大勢

的戰(zhàn)績而受到賞識，事實(shí)勝于雄辯，馬加斯戰(zhàn)績彪炳，戶口由三萬美元開始，數(shù)年后，再注入十萬元，投入資

金合共十三萬，十年之后戶口凈值升至八千萬美

元。

問：你格三萬美元的戶口變成八千萬元，期間過程可否吐露一二？

答：三四年后公司再注入十萬元，但亦同時不斷從戶口支取利潤，當(dāng)時經(jīng)濟(jì)飛升?，物價(jià)上漲是炒作的良機(jī)而公

司習(xí)慣上每年上抽取30%作為行政費(fèi)用。

問：換言之，每年最少賺取30%,始可保證收支平衡？

答：年更一年的戰(zhàn)績均維持于獲利1百仙巴以上.

問：戰(zhàn)績最好是那一年？

答：亳無疑問是1979年，當(dāng)年黃金一直沖上八百美元大關(guān)，我把握了時機(jī)，賺取了驚人的利潤。

問：你一直持有好倉？

答：出出入入，但都賺取到大局部的升嗝，最多一次利潤超過一百美元，當(dāng)時市勢牛氣沖天，只要看的準(zhǔn)，不

愁沒有時機(jī)賺錢，舉例說我在澳洲市開始買入黃金，到香港市可能已經(jīng)推高十美元，在倫敦市再推高十美元，

紐約市開市的時候已經(jīng)可以獲利平倉，將三十美元的利潤落袋平安。

問：1969年，你根本上是二十四小時不停的買賣？

答：當(dāng)時我在加洲居住，利用時間上的優(yōu)勢，當(dāng)紐約的同事尚在夢鄉(xiāng)之中的時候，我已經(jīng)同香港的同行過招。

問：可有值得紀(jì)念的戰(zhàn)役？

答：有！蘇聯(lián)入侵阿富汗的消息剛在電視中出現(xiàn)，而香港的金市全無反及，價(jià)格停留不動，于是我不動聲色地

靜靜夠入二十萬盎司的黃金。

問：即是買入二千張合約，仍然神不知鬼不覺？

答：據(jù)我所知對手被公司開除，我上次到香港旅游的時候，友人說我不應(yīng)再踏足金銀市場，當(dāng)年戰(zhàn)役香港金商

記憶猶新。

問：他們知道對手是誰？

答:是,

問：他們可曾疑心你有內(nèi)幕消息？

答：初忖香港對手以為我失去理智，胡亂買賣，但十分鐘之后，消息可是外泄，人人競相搶購黃金價(jià)位急漲十

美元，在短短十分鐘之內(nèi)，我嬴到200萬美元。

問：黃金牛市最后以暴跌結(jié)束，你離市價(jià)位若干？

答：在金價(jià)升至750美元左右我以金盆洗手，其后金價(jià)一直剽升接近900美元，不久之后急挫至400美元，因

此心情甚佳。

（七）暢談心得

問：閣下由一個失敗的投機(jī)者搖身一變成為常勝將軍，時間剛與1970年代中期商品期貨的大牛市吻合，請恕我

提一個不客氣的問題，究竟你的成功，市勢的上升所占的百分比有多少比重？

答：老師講當(dāng)時在通貨膨脹的背景之下，大局部商品期貨都直線上升，只要你肯買入后持有想輸亦是一件難

事，再該段期間之內(nèi)，成功的例子數(shù)不勝數(shù)，點(diǎn)石成金的故事俯拾皆是。

問：但是大局部人都不能保存既有利潤？

答：不甯，但我比較幸運(yùn)，當(dāng)勢市轉(zhuǎn)的比較飄忽的時候，我的投機(jī)技巧亦日漸進(jìn)步，稱得上一個成熟的投機(jī)能

手。除了早期的沉痛經(jīng)驗(yàn)之后，每一次入市前非常小心，防止再次跌落陷阱，但有一次，在外匯買賣之中，由

于手風(fēng)頓，再加上利潤頗為可觀，手上持有大量馬克盤口，剛巧遇到德國中央有銀行入市干預(yù)，五分鐘之內(nèi)，

輸去二百五十萬美元，我即時棄城投降，以防止損失繼續(xù)擴(kuò)大，但其后市勢隨即擺脫干預(yù)的影響，收復(fù)全部失

地。

問：與你斬倉時間相距多久？

答：半個小時。

問：你沒有重新入市？

答：已經(jīng)嚇破膽。

問：事后檢討，你認(rèn)為反敗為勝，而涉及的金額龐大，自然不是愉快的經(jīng)驗(yàn)，但別無其他方法，當(dāng)時的汽勢，

令你不得不平倉，換取平安的感覺。

答：馬加斯在投機(jī)市場打知名堂，已經(jīng)老懷撫慰，事實(shí)上，在投機(jī)市場嬴得漂亮的戰(zhàn)役，是我的專長，否則，

我專任擦鞋工作也說不定。

問：?個出色的炒家的特長是否與生做來？

答：我認(rèn)為頂尖的投機(jī)家需要依賴天分，上天后賜的條件，既如一位出色的音樂家。但要成為一個具右.競爭力

的炒家，并且以投機(jī)維持生計(jì)，我相信努力學(xué)習(xí)，亦可踏上成功路途。

問：你曾經(jīng)走過失敗及成功的不同路途，對于經(jīng)常輸錢的炒家，或出入行的學(xué)徒，可有什么值得珍貴的忠告？

答：第一次買賣的構(gòu)思，只可以輸去本錢的5%,這樣你可以容易出錯二卜次，始會全軍盡墨，我強(qiáng)調(diào)以買賣構(gòu)

思作為衡量的基礎(chǔ)。比方你預(yù)克買入黃金及白銀，由于性質(zhì)相同，只可以作為一個意念處理，另總共的損失不

可以超過本金的5%o第二，入市之前必須找?下止損盤，止損盤要切切實(shí)實(shí)的，安置妥當(dāng)，以確保在一定價(jià)位斬

倉離場,

問：換言之未入市之前，你已經(jīng)擺妥出市價(jià)？

答：對！我永遠(yuǎn)依照此原則入市買賣，任何成功的炒家必須照此執(zhí)行。

問：以你的買賣數(shù)量，假設(shè)將此止報(bào)盤直接交由市場處理，是否較為困難？

答：是，但我的經(jīng)紀(jì)被指示在一定價(jià)位止損。

問：以你對止損盤重視的程度，表示你所有入市的盤口均伴以離市的指示？

答：絕對正確，另一方面，假設(shè)入市以后，覺察形勢不妙我亦會及時平倉，而不會感到為難。

問：亦即是說，即使入市后只有五分鐘，當(dāng)時你感到有危險(xiǎn)的時候，你亦會亳不猶豫平倉，可你的經(jīng)紀(jì)認(rèn)為你

的神志有可能有問題亦在所不計(jì)？

答：為了確保在投機(jī)市場生存下去，別無其他途徑。當(dāng)你感到前路茫茫，莫衷一是的時候，最正確的處理方法

便是暫時離開市場，放假休養(yǎng)到恢復(fù)靈感，即可隨時參加戰(zhàn)斗，有百利無一害。根據(jù)以往的經(jīng)驗(yàn)，小休之后，

頭腦清醒，戰(zhàn)績多數(shù)有優(yōu)良的進(jìn)展。

問：必須獨(dú)斷獨(dú)行，事實(shí)上，我認(rèn)識不少出色的投機(jī)家，但我經(jīng)常提醒自己，每人均會有特別的專長，同時會

有不同的弱點(diǎn)，假設(shè)四出訪問之后始決定下注，結(jié)果集合個人的缺點(diǎn)于一身，后果自然不堪回首。

問：集合他人的意見，另一個缺點(diǎn)是否令到自信心下降，而形成畏首畏尾？

答：對，自己部署的買賣，信心實(shí)足，在未觸及止損盤之前，自然可堅(jiān)持到底，輸了亦無話可說，否則三心二

意，難成大事。

(A)留意轉(zhuǎn)勢

馬加斯投機(jī)買賣，已經(jīng)由市場證明功力非凡，馬加斯最注重三位一體的入市條件，其中市場基調(diào)與市

場市勢是否相配合占有重要的地位。下面是一個典型的個案。70年代末期大豆進(jìn)入牛市階段，市面嚴(yán)重缺貨，

每周政戊宣布數(shù)字的時候，都會顯示非常強(qiáng)勁的出口數(shù)字。概括一句話：供不應(yīng)求。數(shù)字公布時，大豆價(jià)位自

然被推高。當(dāng)時馬加斯擁有大量的好倉和約，一日，經(jīng)紀(jì)來電馬加斯：米高，先告訟你一件好消息，出口數(shù)字

再創(chuàng)頂峰，大豆報(bào)開，但同時要通知你?個壞消息，你持有的好倉并沒有暴倉，即沒有增加新的持倉數(shù)量。市

場普遍認(rèn)為大豆合約會連續(xù)三日停板，馬加斯對于自己尚未暴倉而深感懊悔。次日大豆果然以漲停板開出，其

后大豆和約在漲停板價(jià)位出現(xiàn)活潑的交投，然后，突然之間，大豆合約回頭下跌，馬加斯如愿以嘗地買入更多

的大豆和約，此時馬加斯心想：大豆應(yīng)該連續(xù)三日漲停板方能與市場消息相配合，奇怪！沉思片刻之后，馬加

斯認(rèn)為市道不穩(wěn)，立即通知經(jīng)紀(jì)沽出手上所有好倉和約，并旦反手拋空，一時之間馬加斯成為市場的瘋狂大沽

家，結(jié)果大豆價(jià)位大幅下跌，馬加斯大獲全勝。上述戰(zhàn)役，充分證明利好出籠，而市勢未能作出相應(yīng)的上升，

可以放心的沽空。

問：好消息出籠，市勢表現(xiàn)未如預(yù)期強(qiáng)勁，令你將大豆好倉全部放棄，轉(zhuǎn)而沽空，大獲全勝，是否獨(dú)一無二？

答：非也，另一件案例同樣發(fā)生在70年代中期。當(dāng)時差不多全部期貨都直線上升，有一日，上升市勢非常強(qiáng)

勁，幾乎全部商品期貨都已到達(dá)漲停板，棉花亦然，奇怪的是棉花以漲停開出，然后，開始卜.跌，最后只比上

H收市高少許收市，其他期貨則全部以漲停報(bào)收。

問：后果如何？

答：棉花當(dāng)日創(chuàng)下的最高價(jià)，以后亦不復(fù)見。

問：亦即是說你非常留意市場與市場之間的共同點(diǎn)，假設(shè)某個市場表現(xiàn)特別差勁，你會小心捕捉沽空的時機(jī)。

答：分析正確。以棉花市場而論，在其他期貨全部漲停板的情況下，竟然單獨(dú)回頭，弱勢畢呈，任何反應(yīng)敏捷

的炒家都不會放棄沽空的時機(jī)。舉一個用同的例子，假設(shè)市場受到強(qiáng)烈利好的消息沖擊，而竟然無動于衷，相

信你亦不會錯過沽空的時機(jī)。

問：大局部炒家最常犯的錯誤是什么？

答：誤以為可以依賴專家提供的意見，在投機(jī)市場爭一日長短。

問：專家之言，不可以盡信，清作進(jìn)一步解釋？

答：第一，盡信書不如無書；第二，專家本身并非投機(jī)家，并非實(shí)際入市的炒家，子非魚，安知魚樂？舉例

說，普通的期貨經(jīng)紀(jì)，終其一生都不能變成出色的期貨炒家，聽信經(jīng)紀(jì)建議入市焉能不敗？總而言之，一分耕

耘一分收獲，要在投機(jī)市場出人頭地，必須親力親為，盡力做好你的功課，小心部署，除此之外，別無成功捷

徑。

問：其他必須糾正的誤解？

答：最愚蠢的信念莫如說認(rèn)為大戶可以互相勾結(jié)操縱市場的上落，可以說我認(rèn)識世上大局部的大炒家，但在百

分之九十九的情況卜.市場的力量比任何人都大，要向上升的市勢終歸要向上升，要跌的亦會最終回順，干擾市

場的力量，只可以產(chǎn)生短暫的影響力。

問：你曾經(jīng)得到兩位良師的教導(dǎo)，令你從失敗路途走向成功大道，閣下可曾總結(jié)成功的條件，轉(zhuǎn)而授予其他有

緣人士？

答：授予同樣令人喜悅，最成功的例子，是我的好友布魯士?郭富拿。

問：郭富拿成材的理由究竟得力于你的訓(xùn)導(dǎo)，抑或歸功于他本身的天才？兩者比較孰重？

答：郭富拿本身是?位教授及出色的專欄作家，學(xué)習(xí)勤敏，天才橫溢，充分具備了成功的條件。

問：學(xué)識之外，其他特別的優(yōu)點(diǎn)？

答：郭富拿勝在夠客觀，觀察能力超人一等。

（九）進(jìn)退有度

問：經(jīng)過多年苦戰(zhàn)，可有感到疲倦？

答：當(dāng)然有，由1983年開始，我覺察不及當(dāng)年勇猛，似乎需要重新充電，

問：要投機(jī)成功，膽量是否重要？

答：膽量是不可缺少的條件，作為一個成功的投機(jī)家，必須勇往直前，要有實(shí)驗(yàn)新產(chǎn)品的勇氣，要有接受挫折

的勇氣，當(dāng)事事逆境的時候更需要勇氣。

問：十年，或二十年之后，你是否會繼續(xù)炒下去？

答：會。炒賣除了可以贏錢之外，亦系有趣的玩意，我不希望盜取大量金錢，或再次賠上我的房地產(chǎn)也說不?

定。

問：你只系因?yàn)橛腥ざ^續(xù)不停地參加投機(jī)買賣？

答：不！倘若生存只為炒做，刺激之余，尚有其他生存情趣，得到平衡的效果，投機(jī)更成為有趣的玩意。此點(diǎn)

舉足輕重，我相信其他成功的投機(jī)家亦有類似的經(jīng)驗(yàn)。

問：假設(shè)三番四次入市失利你會如何處理？

答：初期我曾試圖加重注碼，希望扭轉(zhuǎn)劣勢結(jié)果愈弄愈僵。最后，我知道只可以從減低注碼入手，如果再無改

良，則索性停止買賣，直至重新踏上礪錢的路途為止。

問：根據(jù)你的經(jīng)驗(yàn)停戰(zhàn)最久的時間是多少？

答：三至四個星期。

問：可有檢討短暫時間失利的理由？

答：我相信主要是輸錢令我失去信心。形成愉完再輸，心理上失去平衡，成績自然未如理想。

問：根據(jù)你歷年的成績衡量，閣下稱得二是一位極出色的投機(jī)家，你認(rèn)為比別人優(yōu)勝的地方是什么？

答：我相信主要理由在于思想開明。對于難以置信的消息，我都會平淡加以處理。舉例說，我曾目睹不少行家

嬴取大量金錢，但一旦開始失利的時候，便不能自制，繼續(xù)輸下去，而我則會很快地警告自己：你不能輸下去

了，停止買賣！當(dāng)市勢與我的設(shè)想背道而弛的時候，我亦會很快抽身離場，保本為上。

問：戶口的凈值你可每日畫圖表，觀察凈值的走勢？

答：經(jīng)常觀察自己的進(jìn)退，這是一條可行的方法。

問：真的對炒賣成績有幫助？

答：好處無窮，當(dāng)你的凈值江河日下，目然構(gòu)成值得注意的警號。

問：市面上專家林立，各種通訊如雨后春筍，其中可有值得參考的刊物？

答：我最喜歡加洲股市通訊，此外我亦訂閱馬田史域。

問：投資股票與期貨買賣有什么差異？

答：需要耐心。

問：獲利的方法是否完全不同？

答：一理通百理明，三位一體的原則五I?年不變。我仍然從圖表分析，根本分析及市場的動態(tài)著手，當(dāng)全部的

信息確認(rèn)的時候便可出擊，我相信任何市場的買賣，都可以根據(jù)上述方式處理。

問：可曾對那一類股票情有獨(dú)鐘？

答：道瓊斯指數(shù)的成分股，對我完全沒有吸引力，我喜歡小型股，最低限度，可以避開專業(yè)大炒家，遠(yuǎn)離自相

殘殺的局面，道理如投機(jī)澳元的上落往往比買賣馬克容易。

問：對于股票的根本因素，可否略做解釋？

答：第?要留意每股的贏利額，及贏利增長的潛力，后者當(dāng)然要依賴自己的判斷能力；第二市盈率，亦是重要

的數(shù)據(jù)，我喜歡看到強(qiáng)勁的贏利增長同時市盈率最好比較低。

問：換句話說你希望馬兒好亦要馬兒不吃草？

答：最好的組合當(dāng)然是每股贏利額高而市盈率低，我相信利用一套好的電腦軟件可以提高工作效率。

第4章對各國經(jīng)濟(jì)分析透徹的郭富拿

(-)分析精確

布魯士?郭富拿是現(xiàn)今最大的外幣炒家，入市的市場包括現(xiàn)貨和期貨市場，1987年郭富拿為自己及

他的忠實(shí)擁護(hù)者高得超過三個億美元。在過去十年之內(nèi)，郭富拿的投機(jī)基金每年平均增值87%,換一句話說，

以復(fù)利計(jì)鳧，1978年以二千美元參加郭富拿的投機(jī)基金，十年后可以常值至一百萬美圓。郭富拿戰(zhàn)績雖然出

色，買賣數(shù)額驚人，但始終低調(diào)處理自己的對外關(guān)系，決不喜歡接受訪問。史惠加曾經(jīng)與郭富拿在一間機(jī)構(gòu)工

作，時間大約系七年前，當(dāng)時史惠加擔(dān)任資料分析員，而郭富拿則為職業(yè)炒家，為公司管理客戶的投機(jī)基金。

雖然兩人曾經(jīng)為同僚關(guān)系，但能夠說服郭富拿接受訪問，可以說喜出望外，一方面反映郭富拿時史惠加的信心

及信任程度，另一方面郭富拿表示：在投機(jī)市場搏殺多年，我相信全部方問是不切實(shí)際的行為。現(xiàn)時市場流傳

關(guān)于我的故事經(jīng)常是被扭曲的，或偏于夢想的傳奇性成就。接受今次訪問，最低限度，可以留下一個正確的記

錄。接受訪問時，郭富拿態(tài)度沉著，與其日理億金的職業(yè)不相配合，使人更加想起郭富拿的身份一一大學(xué)教

授。實(shí)際上郭富拿在哈佛大學(xué)畢業(yè)后，曾經(jīng)在母校及賓洲大學(xué)任教，也曾從事政治活動。但由于經(jīng)濟(jì)條件所

限，最后走入投機(jī)行業(yè)，入行初期，郭富拿跟隨馬加斯學(xué)習(xí)投機(jī)技巧，由于領(lǐng)悟性高，再加上本身優(yōu)越的分析

能力，在短短時間內(nèi)，就成為一代宗師，隱然有青出于藍(lán)的表。

郭富拿的主力投機(jī)工具是外幣市場，而賴以克敵制勝的條件則為對各國經(jīng)濟(jì)的深入分析。事實(shí)上，郭

富拿研究的范圍極廣，精細(xì)之處簡直令人目瞪口呆。郭富拿本人學(xué)識淵博，分析精確，遠(yuǎn)勝于其他炒家，除此

之外郭富拿亦擁有不少優(yōu)點(diǎn)，現(xiàn)簡略介紹-二。風(fēng)險(xiǎn)管理郭富拿認(rèn)為是成功的先決條件，未入市前先要有離場

的據(jù)點(diǎn)，普通炒家對于每次買賣可能目的風(fēng)險(xiǎn)多數(shù)單獨(dú)衡量，郭富拿則堅(jiān)持通盤研究每次買賣對全部資金可能

帶來的影響。以郛富拿處理投機(jī)外幣額而言，超過六億五T萬美元，再加上主要投機(jī)外幣市場，每個買賣互相

關(guān)聯(lián)，因此不得不特別小心處理。對于上損盤的處理，郭富拿表示：我擺設(shè)止損盤的原則，盡量遠(yuǎn)離群眾，擺

于極難觸及的地方。在此情況下，除非入市決定根本上錯誤，郭富拿可以防止因此止損盤欠妥善而放棄一個可

以贏取大錢的時機(jī)。而在同一時間，亦可以維持穩(wěn)健的資金管理制度，背后的哲學(xué)是寧可減少入市的注碼，以

換就較大的止損盤。普通的炒家往往以銀碼做為訂定止損盤的根據(jù)，去增加買賣的數(shù)量，結(jié)果是經(jīng)常遭遇到愚

弄，止損后市勢一如所料的開展，徒呼奈何。郭富拿引以為戒的另一信條是，切莫因一時沖動而胡亂買賣，想

在投機(jī)市場立足，必須依照既定方案行事，成功的炒家必須具備的條件包括意志堅(jiān)強(qiáng)，獨(dú)立而又能夠遠(yuǎn)離羊群

心理。

(-)錯誤決定

1970年中期，郭富拿經(jīng)過一年時間的深入研究及市場調(diào)查，終于在投機(jī)行業(yè)，以三千美金資本入市,

一次債券跨期的勝利，減去期銅的損失，戶口凈值增值四千美元。真正動人的故事，終于發(fā)生在郭富拿身匕

時間是1977年。當(dāng)時大豆市場發(fā)生嚴(yán)重缺貨的現(xiàn)象，郭富拿認(rèn)為七月大豆合約，相對于十一月份的合約，兩者

的差距只會越來越大。在谷物類及其他雜貨市場，假設(shè)出現(xiàn)缺貨的情況，不但價(jià)錢上升，而且會出現(xiàn)近期合約

比遠(yuǎn)期合約高的特有現(xiàn)象，郭富拿看準(zhǔn)時機(jī)，入市買入七月份大豆合約，同時沽空I一月份合約，兩者差價(jià)是

七月份高六十美仙，郭富拿順?biāo)浦郏越鹱炙哟a方式繼續(xù)增加跨期合約的持倉數(shù)量，當(dāng)郭富拿持倉合約增

至十五套時，經(jīng)紀(jì)行的主管向他發(fā)出警告：郭富拿，大豆的按金是二T美金，而跨期合約的按金是四百美金，

就以前大豆瘋狂上漲的市勢而言，閣下持有十五套跨期合約，實(shí)際上與單頭持有七月分的好倉性質(zhì)相同，因此

我要增收你的按金，每套合約二千美金.郭富拿在勝利途中，增加按金自然成極大阻力，一怒之下，將戶u搬

往另一間規(guī)模較小的經(jīng)紀(jì)行。77年2月25日，郭富拿持有第一套合約，4月12日戶口凈值已經(jīng)增至3萬5千

美元，郭富拿以金字塔加碼方增加持有跨期合約的數(shù)量，依照既定方案行事，有板有眼地執(zhí)行，并無過錯」

1977年4月13日，大豆再創(chuàng)新高，經(jīng)紀(jì)致電郭富拿，聲調(diào)興奮：郭富拿，大豆價(jià)值飛漲上天，看來今天將再

次以漲停板價(jià)位收市，七月份已經(jīng)快將漲停板，十一月份亦步亦趨，繼續(xù)保持十一月份的沽倉是否愚不可及

呢？倒不如將十一月份合約先平倉，之后假設(shè)大豆再漲停板兒日，利潤豈不更大？聽起來言之有理，于是郭富

拿將全部十一月份的拋空合約平倉，只持有七月份好倉，十幾分鐘之后，同一經(jīng)紀(jì)來電語調(diào)接近瘋狂：我不知

道怎樣向你交代！但大豆市場全部跌停板！如何是好？郭富拿差點(diǎn)當(dāng)場昏厥，幸而后市略微上力，終給郭富拿

平倉離場的時機(jī)。埋單計(jì)數(shù)，郭富拿戶口凈值由45000美元下降至22000美元，今次戰(zhàn)后帶來的震蕩，兜富拿

認(rèn)為不但是傾家蕩產(chǎn)的買賣，感情上所受到的創(chuàng)傷，尤為深遠(yuǎn)，郭富拿深為自己的鹵葬決定感到羞恥，細(xì)心檢

討，錯失極多，對于自己作為一個出色炒家的條件亦開始感到疑心，影響之下，多日不能進(jìn)食。事實(shí)上，郭富

拿以3000美元起步，迅速增加至四萬五千美元，順風(fēng)順?biāo)?，一心以為期貨市場黃金滿地，可以隨手拾來，增加

財(cái)富只是輕而易舉的事情。一次錯誤的決定，令郭富拿領(lǐng)悟到投機(jī)買賣的風(fēng)險(xiǎn)，停戰(zhàn)一個月徹底檢查失誤的原

因，才放膽再次參加戰(zhàn)斗。一句話，一時沖動作出的鹵莽決定，足以誤事。

（三）懸崖勒馬

問：郭富拿大豆戰(zhàn)役雖然令你自尊心大受打擊，畢竟金錢上仍有進(jìn)帳，在果斷平倉之時，你可曾想到大勢可能

全面逆轉(zhuǎn)？

答：沒有。當(dāng)時只感到恐慌，唯一考慮的要點(diǎn)是盡快離場，我開始明白到嬴錢容易輸錢更快，老實(shí)講，我能夠

得回22000美元簡直是洪福齊天。

問：果新的決定，令你防止一場大難？

答：平倉之后，大豆價(jià)位直線下挫，稍一猶豫可能全軍覆沒。

問：七月份大豆與十一月份合約的差價(jià)最終如何？

答：七月份大豆下跌較大，結(jié)果恢復(fù)正常關(guān)系，七月份價(jià)位比十一月份合約低。

問：換言之，即使你不改為單頭持有好倉，你的利潤亦會逐漸下跌。

答：對，但鹵莽的平倉，此一時的沖動決定，足以令我傾家蕩產(chǎn)，感覺上等同零夢，心情久久不能恢復(fù)正常。

問：上述戰(zhàn)役是否是你一生之中最痛苦的買賣？

答：絕對是！

問：但實(shí)際上你在該次戰(zhàn)役仍然贏大錢。

答：金錢并不代表一切，數(shù)目上凈值由三千美元，增加至二萬二千美元，上升六倍，但心靈的創(chuàng)傷難以補(bǔ)償,

回想起來，當(dāng)時風(fēng)險(xiǎn)程度極高，幾近瘋狂。

問：可以說，跌停板的警號令你及時全身而退。

答：錯愕之余，我明白自己已經(jīng)失去理智，全無紀(jì)律，幸好能夠懸崖勒馬，改正自新。

問：大豆的教訓(xùn)，令你更加注重遵守紀(jì)律，強(qiáng)化資金及風(fēng)險(xiǎn)管理之外，可有其他意義？

答：當(dāng)市勢出現(xiàn)巨變，影響及感情上的平衡，對于前景一片模糊的時候，我會不顧一切平倉離場。

問：最近的例子？

答：1987年10月19日世界股市崩潰的時刻在當(dāng)年的10月19日及20日，我對市場發(fā)生的事情，不知內(nèi)幕，

因此根據(jù)本人的買賣戒條，立即將所有盤口平倉靜觀其變，防止在糊里糊涂的情況下遭受損失。

問：讓我們再次進(jìn)入時光隧道，大豆戰(zhàn)役后投機(jī)開展是否順利？

答：修養(yǎng)生息一個月后，再次參加戰(zhàn)斗，三扒兩撥，戶口凈值上升至四萬美元。

（四）名師指點(diǎn)

問：仍然單獨(dú)作戰(zhàn)？

答：剛巧馬加斯任職的機(jī)構(gòu)聘請買賣助手，我前往應(yīng)征，幾個星期之后，馬加斯對我說，告訴你一個壞消息：

閣下應(yīng)征的助手職位已經(jīng)名落孫山，但我準(zhǔn)備邀請你參加本公司，職位是職業(yè)炒家。

問：開始時管理的資金若干？

答：三萬五千美元。

問：自己可有參加戰(zhàn)斗？

答：有，馬加斯與我都系闖勁的炒家，我們兩人同時兵分兩路，一方面公司管理投機(jī)基金，同時亦為私人戶口

買賣。

問：亦既是說，4加斯系師徒關(guān)系？

答：影響深遠(yuǎn)。

問：馬加斯對你的影響極為深遠(yuǎn)？

答：終身受用，最低限度，馬加斯給我一個極為重要的意念。馬加斯告訴我，任何人都可以成為百萬富翁，只

要你施展渾身解數(shù)，前途一片光明。馬加斯向我示范買賣技巧，經(jīng)過縝密的籌劃，嚴(yán)守紀(jì)律，足以克敵制勝。

問：馬加斯令你信心實(shí)足？

答:對,

問：其他教誨？

答：必須勇于認(rèn)錯，必須接納經(jīng)常出錯的現(xiàn)實(shí)。馬加斯經(jīng)常提醒我：判斷錯誤并非羞恥的事情，根據(jù)過往經(jīng)

驗(yàn)，我經(jīng)常在自以為最正確投資時機(jī)的買賣失手，然后選擇次選決定出擊，亦無功而退，最后，以信心較遜的

第三抉擇應(yīng)戰(zhàn)，結(jié)果大獲全勝。

問：閣下系現(xiàn)今投機(jī)高手，究竟有什么特別的條件？

答：過獎，但我起碼具備兩項(xiàng)重要的要素：第一，我對未來將會發(fā)生的事情，不會受到主觀規(guī)限，我經(jīng)常夢想

未來市外可能發(fā)生的變動情況；第二，在壓力之下，我仍然保持理智及堅(jiān)持紀(jì)律。

問：買賣技巧可否傳授給第三者？

答：天分較為重要，過去多年來，我曾經(jīng)訓(xùn)練約三十人，但能夠成才的只有四至五個。

問：成績其實(shí)不錯，要知道孔子化三千，亦只有七十二人士而已。其他二十五人下落如何？

答：已經(jīng)離開投機(jī)市場。

問：閣下訓(xùn)練成材的四五個高足，與其他人的成敗因素可否解釋？

答：能夠成材的具有相同的個性，包括意志堅(jiān)強(qiáng)，獨(dú)立同時能夠靈活運(yùn)用相反意見理論。

問：資金管理的原則，是否重要？

答：他們都能夠堅(jiān)守紀(jì)律，不過度投機(jī)，每次入市的注碼適可而止。過于貪心的炒家，最后結(jié)果必定貪變貧

字，一次意外，便無法自保。

問：可有活生生的例子？

答：有。敝公司其中一個買賣炒手，是極為出色的炒家，分析快而準(zhǔn)，經(jīng)?？梢該穹识桑暧?jì)數(shù)，往往

一無所得。本人技巧雖然甘敗下風(fēng)，但由于小心處理入市注碼，記錄良好。

問：關(guān)鍵之處？

答：入市注碼，該同事過于勇進(jìn)，持有合約數(shù)量過多。舉例說，我買入一強(qiáng)合約的時候，他可能有十張才感到

滿意，一兩次順手的買賣，資金可以倍增，但全年訶算，始終有一無所獲。

問：根本因素左右大局？

答：入市之前，你會先考慮有一個明確H勺市勢觀點(diǎn)，會將根本因素分析對，與打勝仗幫助極大，但除非我充分

了解市勢上升或者下跌的原因，我不會貿(mào)然因?yàn)閳D表美妙而胡亂入市。

問：亦即是說，你每一買賣都有根本因素支持？

答：正確，但我亦想強(qiáng)調(diào)圖表分析的作用，圖表分析可以證實(shí)根本因素顯示的趨勢，加強(qiáng)入市的信心。

問：根本因素的重要性，可否舉出實(shí)例作為佐證？

答：過去六個月來，我對加拿大元走勢并無定論，事實(shí)上看好或看淡都有充分理由，除1F你以槍桿子對準(zhǔn)我的

頭，強(qiáng)迫我做出選擇，我始會勉強(qiáng)沽空加拿大元，其后，美國與加拿大的貿(mào)易協(xié)定簽定，令到市場明朗。

問：實(shí)際上市勢與貿(mào)易協(xié)議互相配合？

答：在協(xié)商過程當(dāng)中，加拿大元已經(jīng)價(jià)位向上突破，當(dāng)時我已經(jīng)意會到影響加拿大元價(jià)值的根本因素可能有

變，市場已經(jīng)投下信任一票，因此我順勢參加戰(zhàn)斗，買入加拿大元做好倉的考慮要點(diǎn)，包括了根本因素的轉(zhuǎn)

變，及與市場配合的技術(shù)性走勢。

問：美加兩國簽署貿(mào)易協(xié)定，是否亦在考慮之列？

答：事先我并不知道兩國簽署協(xié)議對加元構(gòu)成利好，有局部人認(rèn)為美國貨可能充滿加拿大市場，因而利淡加

元，但市場永遠(yuǎn)是對的，先進(jìn)者入市的方向可以確定一切，我作出的決定只是順勢買賣。

問：容許我作一個大膽的假設(shè)：一個重要的根本性轉(zhuǎn)變發(fā)生之后，市場所做出的反應(yīng)，可以顯示市勢的長期趨

向。

答：絕對正確，市場走勢永遠(yuǎn)因先進(jìn)者帶著潮流，舉例說蘇聯(lián)是技藝高超的炒家。

問：在哪一個市場？

答：外幣和五谷類市場。

問：蘇賽是出色的投機(jī)能手，實(shí)在出乎一般人意料之外，但一舉一動，從何得悉？

答：蘇我要透過商業(yè)銀行或其他買賣機(jī)構(gòu)出入，消息自然外瀉，任何人士都會聽到傳聞。

問：以蘇聯(lián)的經(jīng)濟(jì)狀況，離開一窮二白的程度其實(shí)不遠(yuǎn)，一個管理本身經(jīng)濟(jì)亦欠妥當(dāng)?shù)膰胰绾慰梢詾槌錾?/p>

炒家？

答：事實(shí)勝于雄辯，你可以向投機(jī)市場人士查詢，證實(shí)蘇聯(lián)在炒賣方面的崇高地位。

問：何解？

答：蘇聯(lián)擁有最先進(jìn)的特務(wù)系統(tǒng)，對于市場的重要根本消息都可以輕而易舉得到第一手資料，知己知彼，自然

可以百戰(zhàn)百勝。

問：圖農(nóng)分析的地方如何？

答：中旬可大發(fā)神威，但亦可能一無是處。

問：請進(jìn)一步解釋。

答：大局部圖表分析都聲稱能夠記錄過去的走勢但不可以預(yù)測未來的上落。

問：圖表分析與根本分析如何配合？

答：圖表分析好比市場的溫度計(jì)，研究根本因素的專家揚(yáng)言圖表分析可以置之不理，此點(diǎn)大錯特錯。醫(yī)生診

病，對于病人的體溫置之不理，又怎可以正確判斷表現(xiàn)呢？實(shí)際上圖表分析與根本因素兩者應(yīng)該相輔相成，圖

表分析協(xié)助觀察其他市場人士的動態(tài)，或供求失去平衡的情形，預(yù)早作出警報(bào)。

問：看來你對于根本因素較為注幣，但你可曾單憑圖表的可能形態(tài)而入市買賣？

答：中間會根據(jù)圖表的突破訊號入市，雙累廣多年的戰(zhàn)斗經(jīng)驗(yàn)，即使事先沒有根本因素配合，而市勢突然平地

一聲雷地沖破徘徊區(qū)域，對我來說，不會造成不安。

問：換而言之，你會跟隨突破的方向入市買賣？

答：理所當(dāng)然！

問：你不怕受到假突破的愚弄？從近年市場觀察似乎走勢陷阱越來越見普遍。

答：假設(shè)市勢在緊湊的徘徊區(qū)域突圍而出，而無人能夠提供出現(xiàn)突破的理由，此類市勢通常可以構(gòu)成報(bào)酬。

問：從另一方面來說，假設(shè)突破當(dāng)R,華爾街日報(bào)已有專文解釋可能出現(xiàn)突破的理由，值博率如何？

答：越多人留意或期待出現(xiàn)的突破，突破的升跌市勢多數(shù)不會持久，舉例說，秫米在某一區(qū)域徘徊上落之后，

出現(xiàn)突破，而當(dāng)日華爾街U報(bào)我有秫米可能缺貨，市價(jià)將會上升的報(bào)道，可以預(yù)言，秫米突破徘徊區(qū)域之后的

升勢難以持久。

問：理由何在？

答：越多人留意的形態(tài)，出錯的時機(jī)越天，形成走勢陷阱的或然率亦較高。

（五）擺設(shè)止損盤的技巧

問：假設(shè)市勢在整固階段之后，向上突破，你順勢買入，其后市勢逆轉(zhuǎn)，跌回徘徊區(qū)域之內(nèi)。請問閣下如何決

定離場為時間？或者說，你如何判斷只屬于小小回吐，或入市的決定出現(xiàn)根本性的錯誤？

答：每次入市買賣之前，我必定先訂下上損盤，以確?？梢园舱頍o憂；其次買賣的注碼，得視乎止損盤所牽涉

的銀碼而定，而止損盤則根據(jù)圖表分析的價(jià)位原定。

問：可否進(jìn)一步解釋擺設(shè)止損盤的技巧？

答：舉例說，金價(jià)在380元的區(qū)域內(nèi)上落，將止損盤擺設(shè)于上述范圍內(nèi)：自然系愚不可及的事情，或遲或早，

你將成為市場的口中肥肉。我永遠(yuǎn)將止損盤擺于圖表」一重耍價(jià)位之外。

問：如果大局部炒家將止損盤擺設(shè)于同一價(jià)位，市勢會否受到吸引而逐漸向止損盤靠攏？上述情況對你可會構(gòu)

成不利的影響？

答：不會。我撰設(shè)止損盤的技巧系積聚多年的磨練而成，經(jīng)過實(shí)際戰(zhàn)役的考驗(yàn)，根據(jù)圖表分析而定下的止損

盤，在分析判斷正確的情形下，理論上不會因?yàn)槭袆莩霈F(xiàn)小小的調(diào)整而被除及。無論如何，我會盡量將止損盤

擺在外表上明顯的地方，但實(shí)際上甚為平安。

問：止損盤的重要性何在？

答：令我安枕無憂，入市之后止損盤成為資金及風(fēng)險(xiǎn)管理的重要工具，假設(shè)出現(xiàn)任何過錯，我知道止損盤可以

自然而然帶我脫離困境而防止涉足深陷。

（六）順勢者生

問：請問閣下現(xiàn)在時下管理資金若干？

答：超過六億五千萬美元。

問：我相信大半資金乃歷年資本增殖的結(jié)果。

答：對，去年利潤已經(jīng)超過三億美元。

問：資金龐大，會否因市場變現(xiàn)能力低而受掣肘？

答：難以防止，舉例說黃銅期貨是我的心愛市場，但由于成交量低，令我成為大笨象難以盡展所長。

問：在黃銅市場，每日可以買賣多少合約？

答：平均來說，每日成交量在七千至一萬張之間，減除跨期合約，及即市買賣之后，我相信買賣五百至八百張

合約，都不成問題。

問：你現(xiàn)在主力投機(jī)哪個市場？

答：當(dāng)然是現(xiàn)貨外幣市場。在這里投機(jī)暢旺，可以隨心所欲。

問：既然閣下管理的資金過于龐大，而作私人帳戶的注碼亦甚為可觀，可曾考慮只為自己買賣，免去不必要的

煩惱？

答：理論上應(yīng)該集中精力照顧自己的買賣，實(shí)際上利弊互見。第?，我已將大局部私人資金投入自己管理的基

金之內(nèi)；第二，其他投資者的資金對我來說，相當(dāng)于好倉期權(quán)，獲利時我可以得到分紅利的好處，贏面無限，

假設(shè)投資失利，輸?shù)闹皇歉冻龉芾肀惧X,當(dāng)然我在投資者心中的名譽(yù)亦羋常重要，但擁有好倉期權(quán)的吸引力極

大，另我樂不思蜀。

問：閣下管理的基金，現(xiàn)在以升至六億五千萬美元，假設(shè)再無止境的上升，實(shí)際操作上是否會出現(xiàn)問題？

答：由于管理的資金過于龐大，在大局部期貨時常確實(shí)發(fā)現(xiàn)流轉(zhuǎn)有困難的現(xiàn)象，但外幣的現(xiàn)貨市場、利率期貨

及石油的期貨市場，交投活潑，仍然可以供我大展身手。無論如何，本人方案小心限制名下資金的增長率，以

免影響炒賣成績。

問：除了債券及外匯市場之外，閣下入市的買賣量是否足以推動市價(jià)上落？

答：無可防止的經(jīng)常會令到市勢出現(xiàn)波動，但我永遠(yuǎn)不會刻意制造走勢。

問：假設(shè)市場傳言，某大戶試圖推動市價(jià)，或嘗試做淡，此類道聽途說的消息是否屬實(shí)？

答，胡說八道，大戶影響市價(jià)，只可以在極短時間之內(nèi)奏效.歸根結(jié)底，要升的始終要升，要跌的始終要跌，

大戶造市只會帶來嚴(yán)重的損失。自以為可以影響大市上落的炒家最終跌落過度投機(jī)的陷阱，結(jié)果自然是永不超

生，不可不防。事實(shí)上市場力大無窮，順勢者生。

問：請舉實(shí)例以資說明？

答：最近某英資機(jī)構(gòu)妄圖操縱石油市場，初時略有收獲，其后原油價(jià)位急挫四美元，脫離該機(jī)構(gòu)的控制。

問：后果如何？

答：該英資機(jī)構(gòu)一役便輸四千萬美元，而且出現(xiàn)財(cái)政上的危機(jī)。

問：順勢者生。

答：對，

（七）接受挫折

問：當(dāng)今世上閣下稱得上數(shù)一數(shù)二的期貨市場大炒家，請問遭受接二連三的挫折時，如何處理感情上的創(chuàng)傷？

答：感情上的負(fù)擔(dān)，確實(shí)難以忍受，在任何一日，我都可能輸以百萬計(jì)用金錢，如果同身受，根木不可能維續(xù)

炒下去，

問：換言之，金錢上的損失，不再令你感到困惑？

答：唯一可以令我感到不安的是低劣的資金管理手法。除此之外，間間歇歇的我會安然接受一兩次極大金額的

敗仗，只需入市之前考慮周詳，買賣策略正確，輸錢無話可說。大豆的戰(zhàn)役，從跨期買賣，一變而成單頭好

倉，是畢生難忘的教訓(xùn)，令我深深領(lǐng)悟到風(fēng)險(xiǎn)管理的重要性。

問：入行多年，可斡有愉錢的記錄？

答：有，1981年，輸去資金的百分之十六。

問：理由何在？

答：一半由于自己的錯誤，另一半則歸咎于市場本質(zhì)的變化。當(dāng)年是我入行以后，商品期貨出現(xiàn)的第一個熊

市，由于本質(zhì)上的變化，一時難以適應(yīng)，成績自然不如理想。

問：慣于牛市買賣，令你偏向好倉？

答：實(shí)際上情形并非如此簡單，熊市主要特點(diǎn)是，市勢會急劇下跌，然后出現(xiàn)快速反彈，我的錯誤在于太遲沽

空，因此在市勢反彈便會迫使離場。

問：特別的教訓(xùn)，可否總結(jié)一下？

答：熊市的策略，應(yīng)該是等候高位沽空。

問：19B1年你曾經(jīng)輸去16%,該年的失利可曾打擊你的信心，或令你重籽檢討作戰(zhàn)的策略？

答：徹底檢討風(fēng)險(xiǎn)管理制度，。81年失利的原因，其中一環(huán)在于我持有太多的互相關(guān)聯(lián)的合約，因此81年后

我每日都檢討手上盤口的總風(fēng)險(xiǎn)。

問：閣卜.主要炒賣外匯，請問是否利用釵行與銀行之間的現(xiàn)貨市場或期貨市場？

答：是，

問：何解？

答：第一，銀行與銀行之間的現(xiàn)貨市場變現(xiàn)能力高；第二，買賣木錢低?第三，口］■以二十四小時不停買賣，符

合需要，

問：外匯買賣占你炒賣的比重若干？

答：平均來說，大約50%至60%的利潤來自外匯買賣，可以說舉足輕重。

問：買賣外匯的對象，是否涉及五個重要貨幣之外的雜幣？

答：只要買賣活潑，對手充裕的貨幣，我都樂于沾手，因此，歐洲貨幣，包括瑞典丹麥在內(nèi)，均為炒賣的對

象。

問：芝加哥期貨市場是否尚有其他缺乏之處？

答：有，例如進(jìn)行交叉盤的買賣，由于期貨合約金額一早已經(jīng)定下，不能為所欲為。

問：何不利用買賣合約張數(shù)成就？

答：總不如在現(xiàn)貨市場買賣方便及直接。

（八）大膽假設(shè)

問：既然閣下對根本因素的分析極為重視，可否略微透露分析的方法？你如何決定市場的正確價(jià)位？

答：在任何時間，市場做出的價(jià)位，我都作為正確的價(jià)位看待，然后，我會找出可能令價(jià)位上落的因素，例如

世界正在發(fā)生變化。

問：請做進(jìn)一步解釋？

答，作為出色的炒家最重要的工作，便是夢想將來可能發(fā)生的不同局而，在腦海中對于世界未來的形勢，我經(jīng)

常構(gòu)思不同的影象，然后等待事實(shí)的證明那一幅影象會幻境成其。當(dāng)然，大局部夢想出來的影象都不會成為事

實(shí)。

問：大局部夢想都會落空，上述操作豈非徒勞無功？

答：非也，根據(jù)我的經(jīng)驗(yàn)突然之間可以發(fā)現(xiàn)其中一幅幻象，十次原景之中，九次均與現(xiàn)實(shí)相符，該個假設(shè)局

面，變成為市勢開展的寫照。

問：麻煩你舉出實(shí)際例子？

答：好！87年10月19日后的第一個星期五，異乎尋常的我整夜難以入睡，整個星期，股災(zāi)對美元可能昔來的

影響，令我陷入沉思狀態(tài)，莫衷一是，我夢想出幾個不同的景象，其中之一：世界在極度恐慌之余，財(cái)政會告

完蛋，在這情況下美元成為政治避風(fēng)港，理應(yīng)上升。

問：實(shí)際情況如何？

答：由該星期的第二日開始美元曾經(jīng)勁升，理由便是大局部投資者由世界各地抽資，買入美元。但至周末之

前，美元開始回軟。

問：事實(shí)證明第一個假設(shè)錯誤之后，第二個夢想的景象如何？

答：世界出現(xiàn)股災(zāi)，恐慌之余，急需刺激措施，去穩(wěn)定大局，但日本和西德都恐懼刺激措施會令到通漲更加惡

化，再加上當(dāng)時美國貿(mào)易赤字繼續(xù)擴(kuò)大，唯一可以解決難題的方法是任由美元下跌，總而言之，最后仍待由美

國財(cái)政部長出招，減息去刺激經(jīng)濟(jì)，美元下跌亦在所不理。

問：上述思路十分清晰，可否總結(jié)你的構(gòu)思？

答，我想，歸根結(jié)底美元只有卜.跌一途才可消除世界性災(zāi)難，K他中央銀行亦會協(xié)力齊心，支持美國財(cái)長貝加

任由美元下跌的決定。

問：閣下在星期五晚上才得到正確結(jié)論，市場已經(jīng)關(guān)閉，豈不賊過興兵？

答：遲到好過不到，整個周末，我的情緒都極為緊張，事實(shí)上預(yù)期次周美元將會大幅下挫，而手上并無淡倉，

真如熱鍋上的螞蟻，直到星期日晚上，遠(yuǎn)東市場開市，我始大手地沽售美元。

（九）寓工作于娛樂

問：你在美國市場買賣時間之外，亦經(jīng)常在外地參加戰(zhàn)斗？

答：時間就是金錢，我不會浪費(fèi)任何可以賺錢的時機(jī)。事實(shí)上，在家內(nèi)，甚至郊區(qū)的度假屋，我都有報(bào)價(jià)機(jī)方

便隨時買賣，同時我聘請二十四小時輪時的職員。

問：職員的主要職責(zé)是什么？

答：在預(yù)定的范圍內(nèi)買賣，遇到重要時候，例如英國首相辭職則要立即通知我。

問：閣卜夜間炒做的次數(shù)是否頻密？

答：多不勝數(shù)。

問：你總不能二十四小時，不停買賣，請問如何安排每日的工作，到達(dá)與私人生活互不沖突的目的？

答：普遍而言，我早上八時至下午六時或七時買賣，遠(yuǎn)東市場亦非常重視，可惜在下午八時開始營業(yè)，遠(yuǎn)東市

場上午一段在東京一直炒至本地時間下午十二時為止，當(dāng)市場形勢需要時，我亦會參加戰(zhàn)斗。

問：亦既是說，你徹夜不眠?

答：相距徹夜不眠的情形不遠(yuǎn)，實(shí)際匕我亦會在東京市場小休時上床睡兩個小時，后繼續(xù)作戰(zhàn)，不停作戰(zhàn)對

我來說較為有趣，緊張刺激兼而有之。

問：可以看到市勢的波浪形式，由一個國家滾到另一個國家？

答：比輸極為貼切。外匯市場是刺激的游戲，嬴錢時機(jī)垂手可得，可以說是遍地黃金。另一方面分析國際間的

政治及經(jīng)濟(jì)形勢，亦系一件特別令人興奮的工作，配合日夜不停的買賣，根本上可以令你樂此不疲。

問：看來你的工作方式，似乎偏向于不停的游戲，閣下是否同意？

答：事實(shí)上管理龐大的資金，日夜不聽的炒賣，對我來說，并非沉重的工作，除非輸錢，我始終會認(rèn)為是工

作。

問：可否作一個比喻？

答：市場分析等如一個多度空間的棋盤，可以提供智能上的興趣。

問：閣下留意的世界市場甚多，當(dāng)然不會放過各類型的經(jīng)濟(jì)報(bào)告，對于投資界的通訊是否亦會兼顧？

答：有，例如波浪大師伯撤特，史域，戴維斯。

問：你是否利用該等通訊作為相反理論處理？

答：我不會自視過高。當(dāng)大勢出現(xiàn)長期性的上升或下跌時，上述專家都會在某一段時間之內(nèi)分析正確，否則也

不會為市場接受。

問：然則，訂閱多類的通訊作用何在？

答，如果大局部專家意見相同而市勢并不配合，便會構(gòu)成值得注意的訊號，在這情況卜.，我知道大局部專家看

好，將會做出錯誤的決策。

問：看好的時候市勢向下，而你找到看淡的根本因素，可以加強(qiáng)你做淡的信心。

答：信心實(shí)足。

問：純粹訂閱市場通訊，是否足以帶來勝利？

答：或者可以，但我認(rèn)為要在投機(jī)市場獲利，個人的信心更加重要。如果單憑他人的意見入市，可能難以貫徹

始終。

問：在眾多的通訊之中，何表現(xiàn)突出，可否向投資者推薦？

答：馬田史域。馬田的股市分析極為中0,風(fēng)險(xiǎn)管理亦系上選，最重要的馬田不是以預(yù)測未來做為標(biāo)榜，他認(rèn)

為只是跟隨市勢，理智下注。

（十）交叉盤的特性

問：郭先生，你認(rèn)為投機(jī)買賣注重風(fēng)險(xiǎn)管理，另一方面閣下又認(rèn)為對于持有合約要堅(jiān)持到底的信心，兩者豈非

自相矛盾？

答：魚與熊掌，可以兼得。

問：請問每次買賣閣下愿意承當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)若干？

答：第一，每次買賣的損失不可以超過全部資金的1%;第二，我會小心研究個別買賣之間的相關(guān)程度，事實(shí)上

每日電摘都會自動分析手上持有的盤口，就相關(guān)程度做出報(bào)告。

問：作用何在？

答：經(jīng)一事長一智。以前曾經(jīng)因持有合約性質(zhì)相同而遭遇沉痛教訓(xùn)，不得不特別小心處理。舉例說，你持有八

種不同商品的好倉，如果性質(zhì)相近，則相當(dāng)于持有一種八倍于原來部署商品的好倉合約，風(fēng)險(xiǎn)無形中大幅增

加。

問：換一句話說，當(dāng)你同時看好馬克及瑞典法郎的走勢時，你只會選擇兩者走勢較佳的作為買入對象。

答：對，更加重要的，我喜歡買入一種商品，同時持有另一類相同的沽倉合約。

問：請進(jìn)一步解釋？

答：現(xiàn)在手上持有的盤口，比對之后，我沽了美金，但以個別貨幣而言，我持有口圓的好倉同時沽空馬克，亦

既是說我喜歡交叉買賣。

問：交叉盤是否上落交細(xì)？

答：不一定。

問：交叉盤現(xiàn)是外匯市場重要的一份子，可否繼續(xù)解釋？交叉盤亦可以暴升暴跌，風(fēng)險(xiǎn)比買賣單一種外幣有過

之無不及，請舉實(shí)例。

答：最近英鎊兌馬克匯率長時間在2