2025考研中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)沖刺真題卷考試時(shí)間：______分鐘總分：______分姓名：______一、名詞解釋（每小題5分，共20分）1.套利定價(jià)理論（APT）2.有效市場假說（EMH）3.按揭貸款支持證券（MBS）4.基本分析二、簡答題（每小題10分，共40分）1.簡述利率期限結(jié)構(gòu)與預(yù)期理論。2.簡述貨幣政策對金融市場的傳導(dǎo)機(jī)制。3.簡述公司金融中，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的聯(lián)系。4.簡述行為金融學(xué)對傳統(tǒng)金融理論的主要挑戰(zhàn)。三、計(jì)算題（每小題15分，共30分）1.某投資者購買了一項(xiàng)預(yù)期收益率為12%，標(biāo)準(zhǔn)差為20%的資產(chǎn)A，以及一項(xiàng)預(yù)期收益率為8%，標(biāo)準(zhǔn)差為15%的資產(chǎn)B。假設(shè)兩項(xiàng)資產(chǎn)之間的相關(guān)系數(shù)為0.3，投資者將全部資金按60%的比例投資于資產(chǎn)A，40%的比例投資于資產(chǎn)B。求該投資組合的預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差。2.假設(shè)某公司目前每股價(jià)格為50元，預(yù)計(jì)未來一年將發(fā)放股利2元/股，一年后的預(yù)期股價(jià)為55元。要求計(jì)算該股票的預(yù)期收益率（使用股利折現(xiàn)模型）。四、論述題（20分）試述金融科技（Fintech）對傳統(tǒng)金融業(yè)的影響，并分析其帶來的機(jī)遇與挑戰(zhàn)。試卷答案一、名詞解釋1.套利定價(jià)理論（APT）答案：套利定價(jià)理論（ArbitragePricingTheory,APT）是由斯蒂芬·羅斯提出的一種資產(chǎn)定價(jià)理論。它認(rèn)為資產(chǎn)的預(yù)期收益率由多個系統(tǒng)性因素（如通貨膨脹率、利率水平、工業(yè)產(chǎn)出等）的影響決定，任何資產(chǎn)的預(yù)期收益率都可以表示為這些因素風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)的線性函數(shù)。該理論認(rèn)為，如果存在無風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會，市場會自動調(diào)整直至套利機(jī)會消失，從而確定資產(chǎn)價(jià)格。APT與資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）不同，它不依賴于市場組合的概念，且認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)因子可能不止一個。解析思路：首先明確APT的核心思想是利用多因素解釋資產(chǎn)收益，區(qū)別于CAPM的單因素市場組合。其次，闡述APT的公式形式（E(Ri)=Rf+βi1*Fi1+βi2*Fi2+...+βik*Fik），其中Fi代表第i個系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)因子。最后，點(diǎn)出APT的無套利均衡條件是其理論基礎(chǔ)，以及與CAPM的主要區(qū)別。2.有效市場假說（EMH）答案：有效市場假說（EfficientMarketHypothesis,EMH）由法瑪提出，認(rèn)為在一個有效的市場中，資產(chǎn)價(jià)格能夠迅速且充分地反映所有可獲得的相關(guān)信息。根據(jù)信息反映的程度，EMH分為三種形式：弱式有效市場（價(jià)格已反映所有歷史價(jià)格信息）、半強(qiáng)式有效市場（價(jià)格已反映所有公開信息，如財(cái)務(wù)報(bào)告、新聞等）和強(qiáng)式有效市場（價(jià)格已反映所有信息，包括內(nèi)部信息）。EMH認(rèn)為，在有效市場中，無法通過分析信息或技術(shù)分析來持續(xù)獲得超額收益。解析思路：首先界定EMH的核心概念，即市場價(jià)格對信息的反映效率。其次，清晰區(qū)分三種有效市場形式及其對信息包含范圍的要求。最后，強(qiáng)調(diào)EMH的結(jié)論，即在有效市場中進(jìn)行主動投資難以獲得超額回報(bào)。3.按揭貸款支持證券（MBS）答案：按揭貸款支持證券（Mortgage-BackedSecurity,MBS）是一種資產(chǎn)支持證券（ABS），其基礎(chǔ)資產(chǎn)是抵押貸款組合，通常是住房抵押貸款。發(fā)起機(jī)構(gòu)（如銀行）將一組同質(zhì)化的抵押貸款匯集起來，出售給特殊目的載體（SPV），SPV以這些抵押貸款的未來現(xiàn)金流為償付基礎(chǔ)發(fā)行MBS給投資者。投資者通過持有MBS分享抵押貸款本息的收益。MBS將流動性較低的抵押貸款轉(zhuǎn)化為流動性較高的證券，豐富了金融市場。解析思路：首先說明MBS的定義和基礎(chǔ)資產(chǎn)（住房抵押貸款）。其次，解釋其發(fā)行機(jī)制，涉及發(fā)起機(jī)構(gòu)、SPV和證券發(fā)行。最后，點(diǎn)出MBS的主要功能，即將缺乏流動性的資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為流動性強(qiáng)的證券。4.基本分析答案：基本分析（FundamentalAnalysis）是一種證券投資分析方法，旨在通過分析影響證券內(nèi)在價(jià)值的各種因素，評估證券的真正價(jià)值，并與當(dāng)前市場價(jià)格進(jìn)行比較，以判斷證券是否被高估或低估?；痉治鲋饕疾旌暧^經(jīng)濟(jì)因素（如GDP、利率、通脹）、行業(yè)因素（如行業(yè)增長前景、競爭格局）和公司因素（如盈利能力、財(cái)務(wù)狀況、管理層素質(zhì)、未來前景）等。基本分析的核心目標(biāo)是確定證券的“內(nèi)在價(jià)值”。解析思路：首先定義基本分析的目的，即評估證券內(nèi)在價(jià)值并判斷市場定價(jià)。其次，列舉其主要分析的對象：宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)和公司基本面。最后，強(qiáng)調(diào)基本分析的核心在于尋找證券的內(nèi)在價(jià)值與市場價(jià)格的偏離。二、簡答題1.簡述利率期限結(jié)構(gòu)與預(yù)期理論。答案：預(yù)期理論（ExpectationsTheory）解釋利率期限結(jié)構(gòu)的一種理論。該理論認(rèn)為，長期債券的收益率是未來短期利率預(yù)期的平均值加上一個對承擔(dān)長期債券流動性風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償（通常稱為流動性溢價(jià)或風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)）。具體來說，長期債券的收益率等于市場預(yù)期未來短期利率的平均值。例如，如果市場預(yù)期未來一年、兩年、三年的短期利率分別為r1、r2、r3，那么三年期債券的收益率大致為(r1+r2+r3)/3。預(yù)期理論假設(shè)投資者是風(fēng)險(xiǎn)中性的，他們只關(guān)心預(yù)期回報(bào)率，因此他們不會因?yàn)槌钟虚L期債券而要求額外的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。該理論預(yù)測，如果預(yù)期未來利率上升，長期利率將高于短期利率，導(dǎo)致利率期限結(jié)構(gòu)向上傾斜；反之，如果預(yù)期未來利率下降，長期利率將低于短期利率，導(dǎo)致利率期限結(jié)構(gòu)向下傾斜；如果預(yù)期未來利率保持不變，則長期利率與短期利率相等，利率期限結(jié)構(gòu)呈水平狀。解析思路：首先明確預(yù)期理論的核心觀點(diǎn)：長期利率由未來短期利率預(yù)期決定。其次，闡述其基本公式或邏輯關(guān)系。再次，指出理論假設(shè)（如投資者風(fēng)險(xiǎn)中性）。最后，根據(jù)對未來利率的預(yù)期，推導(dǎo)出利率期限結(jié)構(gòu)的可能形態(tài)（上斜、下斜、水平）。2.簡述貨幣政策對金融市場的傳導(dǎo)機(jī)制。答案：貨幣政策是中央銀行通過調(diào)整貨幣供應(yīng)量、利率水平等手段來影響宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的政策。其對金融市場的傳導(dǎo)機(jī)制主要通過以下渠道實(shí)現(xiàn)：*利率渠道：中央銀行調(diào)整政策利率（如存貸款基準(zhǔn)利率、準(zhǔn)備金率），影響市場利率水平。利率變動會影響各類金融資產(chǎn)（如債券、股票）的供求關(guān)系和定價(jià)，進(jìn)而影響投資和消費(fèi)。例如，利率上升，債券價(jià)格下跌，股票融資成本增加，可能導(dǎo)致投資減少。*信貸渠道：貨幣政策影響商業(yè)銀行的信貸供給能力和成本。擴(kuò)張性貨幣政策（如降息、降準(zhǔn)）增加銀行可貸資金，降低貸款成本，刺激銀行放貸，從而增加市場流動性，支持投資和消費(fèi)。緊縮性貨幣政策則相反。*資產(chǎn)價(jià)格渠道：貨幣政策通過影響利率和流動性，影響投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好和資產(chǎn)配置。例如，寬松的貨幣政策往往推高資產(chǎn)價(jià)格（如股價(jià)、房價(jià)），而緊縮的貨幣政策則可能抑制資產(chǎn)價(jià)格。*匯率渠道：貨幣政策影響本幣利率水平，進(jìn)而影響本幣匯率的預(yù)期。匯率變動會通過進(jìn)出口、資本流動等影響國內(nèi)金融市場和相關(guān)產(chǎn)業(yè)。解析思路：首先點(diǎn)明貨幣政策影響金融市場的核心機(jī)制。其次，分點(diǎn)闡述主要的傳導(dǎo)渠道：利率渠道、信貸渠道、資產(chǎn)價(jià)格渠道、匯率渠道。最后，對每個渠道簡要說明其作用邏輯。3.簡述公司金融中，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的聯(lián)系。答案：經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)是指公司由于外部市場環(huán)境變化（如需求、成本、競爭）和內(nèi)部經(jīng)營決策失誤等因素，導(dǎo)致其息稅前利潤（EBIT）不確定性增加的風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指公司由于使用債務(wù)融資而增加的每股收益（EPS）不確定性增加的風(fēng)險(xiǎn)，也稱為杠桿風(fēng)險(xiǎn)。兩者的聯(lián)系主要體現(xiàn)在：*經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)：公司自身的經(jīng)營狀況和盈利能力是決定其能否償還債務(wù)本息的基礎(chǔ)。經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)越高，公司的EBIT波動越大，無法按期償債的可能性就越高，從而財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也相應(yīng)增加。*資本結(jié)構(gòu)影響風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化：公司通過調(diào)整債務(wù)融資比例（資本結(jié)構(gòu)）可以將一部分經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。使用更高的債務(wù)杠桿，雖然可能放大股東回報(bào)，但也會顯著增加財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。反之，降低債務(wù)比例可以降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，但可能影響股東權(quán)益回報(bào)率。*風(fēng)險(xiǎn)相互影響：高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（高杠桿）會加劇經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)帶來的負(fù)面影響，因?yàn)楦吒軛U公司對經(jīng)營狀況的惡化更敏感，現(xiàn)金流緊張時(shí)可能被迫削減核心投資或提高售價(jià)，進(jìn)一步損害經(jīng)營表現(xiàn)。解析思路：首先分別定義經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。其次，闡述兩者之間的因果關(guān)系：經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)是根源，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是結(jié)果（由資本結(jié)構(gòu)放大）。最后，說明兩者相互影響的關(guān)系，即財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)會反過來影響經(jīng)營決策和結(jié)果。4.簡述行為金融學(xué)對傳統(tǒng)金融理論的主要挑戰(zhàn)。答案：行為金融學(xué)（BehavioralFinance）融合了心理學(xué)和金融學(xué)，認(rèn)為傳統(tǒng)的金融理論（特別是有效市場假說和理性人假設(shè)）過度簡化了人類行為，實(shí)際上投資者常常受到認(rèn)知偏差和情緒影響，導(dǎo)致其決策非理性。其對傳統(tǒng)金融理論的主要挑戰(zhàn)包括：*挑戰(zhàn)理性人假設(shè)：傳統(tǒng)理論假設(shè)投資者是理性的，總是追求效用最大化。行為金融學(xué)指出，投資者存在過度自信、損失厭惡、羊群效應(yīng)、錨定效應(yīng)等認(rèn)知偏差，導(dǎo)致其決策偏離理性。*挑戰(zhàn)有效市場假說：傳統(tǒng)理論認(rèn)為市場是有效的，價(jià)格迅速反映所有信息。行為金融學(xué)認(rèn)為，由于投資者的非理性行為，市場可能存在定價(jià)錯誤和泡沫，并非總是有效。*提出替代模型：行為金融學(xué)提出了如過度自信下的投資過熱、損失厭惡導(dǎo)致的價(jià)格粘性、羊群行為加劇的市場波動等解釋，試圖替代傳統(tǒng)理論中的某些假設(shè)和結(jié)論。例如，卡尼曼和特沃斯基的展望理論（ProspectTheory）就替代了預(yù)期效用理論。解析思路：首先點(diǎn)明行為金融學(xué)的基本觀點(diǎn)，即人類行為非理性。其次，分點(diǎn)列出其對傳統(tǒng)理論的主要挑戰(zhàn)：挑戰(zhàn)理性人假設(shè)、挑戰(zhàn)有效市場假說。最后，舉例說明行為金融學(xué)提出的替代性理論或概念（如過度自信、損失厭惡、羊群效應(yīng)、展望理論）。三、計(jì)算題1.某投資者購買了一項(xiàng)預(yù)期收益率為12%，標(biāo)準(zhǔn)差為20%的資產(chǎn)A，以及一項(xiàng)預(yù)期收益率為8%，標(biāo)準(zhǔn)差為15%的資產(chǎn)B。假設(shè)兩項(xiàng)資產(chǎn)之間的相關(guān)系數(shù)為0.3，投資者將全部資金按60%的比例投資于資產(chǎn)A，40%的比例投資于資產(chǎn)B。求該投資組合的預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差。答案：*投資組合預(yù)期收益率(E(Rp))=wA*E(RA)+wB*E(RB)=0.6*12%+0.4*8%=7.2%+3.2%=10.4%*投資組合標(biāo)準(zhǔn)差(σp)=sqrt[wA^2*σA^2+wB^2*σB^2+2*wA*wB*ρAB*σA*σB]=sqrt[(0.6^2*20%^2)+(0.4^2*15%^2)+(2*0.6*0.4*0.3*20%*15%)]=sqrt[(0.36*0.04)+(0.16*0.0225)+(2*0.6*0.4*0.3*0.2*0.15)]=sqrt[0.0144+0.0036+0.0036]=sqrt[0.0216]≈0.1470或14.70%解析思路：計(jì)算預(yù)期收益率時(shí)，直接應(yīng)用加權(quán)平均公式。計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差時(shí)，應(yīng)用投資組合標(biāo)準(zhǔn)差的公式，注意代入各項(xiàng)參數(shù)（權(quán)重、單個資產(chǎn)方差、相關(guān)系數(shù)、單個資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)差）。計(jì)算過程需確保單位和數(shù)值準(zhǔn)確。2.假設(shè)某公司目前每股價(jià)格為50元，預(yù)計(jì)未來一年將發(fā)放股利2元/股，一年后的預(yù)期股價(jià)為55元。要求計(jì)算該股票的預(yù)期收益率（使用股利折現(xiàn)模型）。答案：預(yù)期收益率(E(R))=(預(yù)計(jì)股利+預(yù)期資本利得)/當(dāng)前股價(jià)=(D1+P1-P0)/P0=(2元+55元-50元)/50元=(2+5)/50=7/50=0.14或14%解析思路：應(yīng)用股利折現(xiàn)模型（或更準(zhǔn)確地說是股票估值的基本公式）計(jì)算總預(yù)期收益率。該收益率由兩部分構(gòu)成：股利收益率（D1/P0）和資本利得收益率（(P1-P0)/P0）。將題目給出的預(yù)計(jì)股利、一年后預(yù)期股價(jià)和當(dāng)前股價(jià)代入公式即可計(jì)算。四、論述題試述金融科技（Fintech）對傳統(tǒng)金融業(yè)的影響，并分析其帶來的機(jī)遇與挑戰(zhàn)。答案：金融科技（Fintech）是指由大數(shù)據(jù)、人工智能、云計(jì)算、區(qū)塊鏈、移動互聯(lián)等新興技術(shù)驅(qū)動的金融創(chuàng)新。它對傳統(tǒng)金融業(yè)產(chǎn)生了深刻而廣泛的影響，帶來了巨大的機(jī)遇，也伴隨著嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。影響方面：1.改變服務(wù)模式：Fintech公司通常以線上模式為主，提供便捷、高效、低成本的金融服務(wù)，如在線支付、網(wǎng)絡(luò)借貸、智能投顧、數(shù)字貨幣等，對傳統(tǒng)銀行等機(jī)構(gòu)的線下服務(wù)模式構(gòu)成沖擊，推動傳統(tǒng)金融業(yè)加速數(shù)字化轉(zhuǎn)型。2.重塑競爭格局：Fintech公司憑借技術(shù)優(yōu)勢和創(chuàng)新模式，快速進(jìn)入金融市場，與銀行、證券、保險(xiǎn)等傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)形成競爭關(guān)系，甚至在某些領(lǐng)域（如支付、小微企業(yè)貸款）搶占市場份額，迫使傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)調(diào)整戰(zhàn)略。3.優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)控制：大數(shù)據(jù)分析和人工智能技術(shù)可以幫助Fintech公司更精準(zhǔn)地評估信用風(fēng)險(xiǎn)、監(jiān)測欺詐行為，提高了金融服務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)控制能力，也為傳統(tǒng)金融業(yè)提供了新的風(fēng)控手段。4.普惠金融發(fā)展：Fintech通過降低服務(wù)門檻、擴(kuò)大服務(wù)范圍，使得金融服務(wù)能夠觸達(dá)傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)難以覆蓋的長尾客戶和小微企業(yè)，促進(jìn)了普惠金融的發(fā)展。機(jī)遇方面：1.提升效率與降低成本：技術(shù)應(yīng)用可以自動化許多金融流程，減少人力投入，提高運(yùn)營效率，降低服務(wù)成本，使金融服