2025年金融學(xué)考研投資真題考試時(shí)間：______分鐘總分：______分姓名：______一、單項(xiàng)選擇題（本大題共10小題，每小題2分，共20分。在每小題列出的四個(gè)選項(xiàng)中，只有一個(gè)是符合題目要求的，請(qǐng)將正確選項(xiàng)字母填在題后的括號(hào)內(nèi)。）1.下列關(guān)于系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的描述，正確的是（）。A.可以通過構(gòu)建充分分散的投資組合完全消除B.主要由市場(chǎng)整體因素導(dǎo)致，如宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、政策變化等C.其影響可以通過貝塔系數(shù)精確衡量D.也被稱為非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)2.某只股票的預(yù)期收益率為15%，標(biāo)準(zhǔn)差為20%。如果無風(fēng)險(xiǎn)收益率為5%，市場(chǎng)組合的預(yù)期收益率為25%，根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM），該股票的貝塔系數(shù)最接近于（）。A.0.50B.1.00C.1.50D.2.003.假設(shè)一個(gè)投資者將全部資金等額投資于兩種資產(chǎn)，資產(chǎn)A的預(yù)期收益率為12%，標(biāo)準(zhǔn)差為10%；資產(chǎn)B的預(yù)期收益率為8%，標(biāo)準(zhǔn)差為6%。如果兩種資產(chǎn)之間的相關(guān)系數(shù)為0，該投資組合的預(yù)期收益率和最小可能標(biāo)準(zhǔn)差分別為（）。A.10%，8%B.10%，√(50)%C.10%，4%D.10%，√(72)%4.以下哪種情況違反了市場(chǎng)有效性假說（弱式）？（）A.投資者無法獲得超過無風(fēng)險(xiǎn)收益率的回報(bào)B.基于歷史價(jià)格和交易量信息進(jìn)行的交易能夠持續(xù)獲利C.證券價(jià)格迅速反映了所有公開可得的信息D.市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)是隨機(jī)且不可預(yù)測(cè)的5.某債券面值為1000元，剩余期限為5年，票面年利率為6%，每年付息一次。如果市場(chǎng)必要到期收益率為8%，該債券的市場(chǎng)價(jià)格最接近于（）元。A.920B.950C.1000D.10706.久期（Duration）主要用于衡量（）。A.債券價(jià)格對(duì)利率變化的敏感程度B.債券的違約風(fēng)險(xiǎn)C.債券的流動(dòng)性D.債券的稅收負(fù)擔(dān)7.以下哪個(gè)選項(xiàng)是看跌期權(quán)（PutOption）買入策略的潛在最大損失？（）A.期權(quán)費(fèi)B.標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格上限C.標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格下跌到零D.期權(quán)行權(quán)價(jià)減去期權(quán)費(fèi)8.假設(shè)市場(chǎng)存在無風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)，投資者可以通過買入一個(gè)資產(chǎn)、賣出另一個(gè)資產(chǎn)并借入無風(fēng)險(xiǎn)資金來實(shí)現(xiàn)無風(fēng)險(xiǎn)收益。這種策略通常被稱為（）。A.買入持有策略B.抵押貸款策略C.套利策略D.動(dòng)態(tài)對(duì)沖策略9.詹森指數(shù)（JensenIndex）主要用于評(píng)估（）。A.投資經(jīng)理的市場(chǎng)擇時(shí)能力B.投資經(jīng)理的交易成本控制能力C.投資組合的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后超額回報(bào)D.投資組合的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)10.根據(jù)馬科維茨投資組合理論，投資者在構(gòu)建有效前沿時(shí)，主要考慮的因素是（）。A.個(gè)人的收入水平和消費(fèi)偏好B.市場(chǎng)的供需狀況C.投資者對(duì)不同資產(chǎn)的預(yù)期收益、風(fēng)險(xiǎn)及資產(chǎn)間的相關(guān)性D.投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力（通過效用函數(shù)體現(xiàn)）二、簡(jiǎn)答題（本大題共4小題，每小題5分，共20分。）1.簡(jiǎn)述馬科維茨均值-方差投資組合理論的核心思想及其兩個(gè)關(guān)鍵假設(shè)。2.請(qǐng)解釋什么是風(fēng)險(xiǎn)厭惡，并說明風(fēng)險(xiǎn)厭惡系數(shù)如何影響投資者的最優(yōu)投資組合選擇。3.簡(jiǎn)述債券久期和凸性各自衡量了什么，以及它們?cè)趥顿Y管理中的意義。4.比較并說明買入持有策略（BuyandHold）與動(dòng)態(tài)策略（ActiveStrategy）的主要區(qū)別。三、計(jì)算題（本大題共3小題，每小題10分，共30分。）1.某投資者構(gòu)建了一個(gè)投資組合，包含兩種股票：股票X和股票Y。股票X的期望收益率為18%，標(biāo)準(zhǔn)差為15%，權(quán)重為60%；股票Y的期望收益率為10%，標(biāo)準(zhǔn)差為10%，權(quán)重為40%。如果股票X和股票Y之間的相關(guān)系數(shù)為0.4，請(qǐng)計(jì)算該投資組合的期望收益率和標(biāo)準(zhǔn)差。2.假設(shè)你購買了一只歐式看漲期權(quán)，標(biāo)的股票當(dāng)前價(jià)格為50元，行權(quán)價(jià)格為45元，期權(quán)費(fèi)為3元。到期時(shí)，標(biāo)的股票價(jià)格為60元。請(qǐng)計(jì)算該看漲期權(quán)投資策略的損益。3.某債券面值為1000元，票面年利率為8%，剩余期限為3年，市場(chǎng)價(jià)格為950元。請(qǐng)計(jì)算該債券的到期收益率（YTM，采用近似公式計(jì)算）。四、論述題（本大題共1小題，共30分。）請(qǐng)結(jié)合市場(chǎng)有效性假說，討論技術(shù)分析（TechnicalAnalysis）在投資實(shí)踐中的理論基礎(chǔ)、應(yīng)用方法及其面臨的挑戰(zhàn)。試卷答案一、單項(xiàng)選擇題1.B2.C3.B4.B5.A6.A7.A8.C9.C10.C二、簡(jiǎn)答題1.核心思想：馬科維茨理論認(rèn)為，在給定風(fēng)險(xiǎn)水平下，投資者應(yīng)選擇預(yù)期收益率最高的投資組合；在給定預(yù)期收益率下，投資者應(yīng)選擇風(fēng)險(xiǎn)最低的投資組合。這些組合構(gòu)成了投資者的有效前沿。通過分散投資于相關(guān)性不高的資產(chǎn)，可以降低投資組合的整體風(fēng)險(xiǎn)。關(guān)鍵假設(shè)：*投資者是風(fēng)險(xiǎn)厭惡的，并追求在給定風(fēng)險(xiǎn)水平下最大化預(yù)期收益，或在給定預(yù)期收益水平下最小化風(fēng)險(xiǎn)。*所有投資者可以基于相同的信息集合，使用相同的統(tǒng)計(jì)方法（預(yù)期收益率、方差、協(xié)方差）來評(píng)估資產(chǎn)。*資產(chǎn)收益服從正態(tài)分布。*投資者是價(jià)格接受者，可以按市場(chǎng)價(jià)格無限量買入或賣出資產(chǎn)。*沒有交易成本和稅收。2.風(fēng)險(xiǎn)厭惡：風(fēng)險(xiǎn)厭惡是指投資者在預(yù)期收益相同時(shí)，傾向于選擇風(fēng)險(xiǎn)較低的資產(chǎn)；或者在風(fēng)險(xiǎn)相同時(shí)，傾向于選擇預(yù)期收益較高的資產(chǎn)。風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度用風(fēng)險(xiǎn)厭惡系數(shù)（A）表示。影響：風(fēng)險(xiǎn)厭惡系數(shù)越高的投資者，其無差異曲線越陡峭，意味著他們需要更高的預(yù)期收益率來補(bǔ)償承擔(dān)單位風(fēng)險(xiǎn)。這會(huì)導(dǎo)致他們?cè)跇?gòu)建最優(yōu)投資組合時(shí)，持有更多無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，較少的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，從而使得其最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合位于有效前沿靠左下方（即風(fēng)險(xiǎn)較低、預(yù)期收益率也相對(duì)較低）的位置。3.久期（Duration）：久期衡量的是債券價(jià)格對(duì)收益率變化的敏感程度。它表示當(dāng)收益率發(fā)生一個(gè)微小、連續(xù)的變化時(shí)，債券價(jià)格預(yù)計(jì)會(huì)變化的百分比。久期越長，債券價(jià)格對(duì)收益率變化的敏感度越高。凸性（Convexity）：凸性衡量的是久期在收益率變化時(shí)的變化率，即債券價(jià)格收益率曲線的彎曲程度。凸性表示當(dāng)收益率變化時(shí)，久期本身會(huì)發(fā)生怎樣的調(diào)整。正凸性意味著債券價(jià)格收益率曲線向上彎曲，即當(dāng)收益率下降時(shí)，久期變小，價(jià)格漲幅超過久期預(yù)測(cè)值；當(dāng)收益率上升時(shí)，久期變大，價(jià)格跌幅小于久期預(yù)測(cè)值。正凸性對(duì)投資者有利。意義：*久期：是債券利率風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量的主要指標(biāo)。投資者可以根據(jù)自身對(duì)利率變動(dòng)的預(yù)期和風(fēng)險(xiǎn)偏好，選擇久期匹配或適當(dāng)調(diào)整久期的債券組合，以管理利率風(fēng)險(xiǎn)。*凸性：凸性可以修正僅用久期進(jìn)行價(jià)格預(yù)測(cè)時(shí)產(chǎn)生的誤差。在收益率變動(dòng)較大時(shí)，考慮凸性的預(yù)測(cè)更準(zhǔn)確。高凸性的債券在利率上升時(shí)損失較少，在利率下降時(shí)收益較多。4.區(qū)別：*策略核心：買入持有策略是長期持有精心構(gòu)建的投資組合，很少進(jìn)行交易；動(dòng)態(tài)策略則根據(jù)對(duì)市場(chǎng)短期判斷或預(yù)期，定期調(diào)整投資組合，試圖獲取超額收益。*交易頻率：買入持有策略交易頻率低；動(dòng)態(tài)策略交易頻率高。*信息要求：買入持有策略對(duì)信息要求相對(duì)較低；動(dòng)態(tài)策略需要持續(xù)監(jiān)控市場(chǎng)信息并進(jìn)行分析判斷。*成本考慮：買入持有策略交易成本較低；動(dòng)態(tài)策略因頻繁交易，交易成本較高。*目標(biāo)：買入持有策略旨在獲得市場(chǎng)平均回報(bào)；動(dòng)態(tài)策略旨在獲得超越市場(chǎng)平均水平的超額回報(bào)。三、計(jì)算題1.解析思路：*計(jì)算投資組合的期望收益率：E(Rp)=wX*E(RX)+wY*E(RY)*計(jì)算投資組合的方差：σp2=wX2*σX2+wY2*σY2+2*wX*wY*σX*σY*ρXY*計(jì)算投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差：σp=√σp2*將題目給定的數(shù)值代入公式計(jì)算。計(jì)算過程：E(Rp)=0.60*18%+0.40*10%=10.8%+4%=14.8%σp2=(0.60)2*(15%)2+(0.40)2*(10%)2+2*0.60*0.40*15%*10%*0.4=0.36*0.0225+0.16*0.01+2*0.60*0.40*0.15*0.10*0.4=0.0081+0.0016+0.0036=0.0133σp=√0.0133≈0.1154=11.54%答案：該投資組合的期望收益率為14.8%，標(biāo)準(zhǔn)差為11.54%。2.解析思路：*看漲期權(quán)到期時(shí)，若標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格（ST）大于行權(quán)價(jià)格（K），則期權(quán)具有內(nèi)在價(jià)值（ST-K），投資者會(huì)行權(quán)，損益為（ST-K）-期權(quán)費(fèi)；若ST小于等于K，則期權(quán)沒有內(nèi)在價(jià)值，投資者不會(huì)行權(quán)，損益為-期權(quán)費(fèi)。*將題目給定的數(shù)值代入計(jì)算。計(jì)算過程：ST=60元,K=45元,期權(quán)費(fèi)=3元。因?yàn)镾T(60)>K(45)，所以期權(quán)行權(quán)。損益=(ST-K)-期權(quán)費(fèi)=(60-45)-3=15-3=12元。答案：該看漲期權(quán)投資策略的損益為12元。3.解析思路：*到期收益率（YTM）是使債券未來現(xiàn)金流（利息+面值）的現(xiàn)值等于當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格的貼現(xiàn)率。*由于精確計(jì)算需要迭代法，可以使用近似公式：YTM≈[C+(F-P)/n]/[(F+P)/2]*其中：C=票面年利息=面值*票面利率；F=面值；P=當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格；n=剩余年數(shù)。*將題目給定的數(shù)值代入近似公式計(jì)算。計(jì)算過程：C=1000*8%=80元F=1000元P=950元n=3年YTM≈[80+(1000-950)/3]/[(1000+950)/2]=[80+50/3]/[1950/2]=[80+16.67]/975=96.67/975≈0.0992=9.92%答案：該債券的到期收益率（YTM）約為9.92%。四、論述題解析思路：1.闡述市場(chǎng)有效性假說（EMH）：簡(jiǎn)要介紹EMH的三種形式（弱式、半強(qiáng)式、強(qiáng)式），重點(diǎn)圍繞弱式有效假說展開，說明在弱式有效市場(chǎng)中，歷史價(jià)格和交易量信息已完全反映在當(dāng)前價(jià)格中，因此基于這些信息的技術(shù)分析無法持續(xù)獲利。2.技術(shù)分析理論基礎(chǔ)：解釋技術(shù)分析的核心觀點(diǎn)，即市場(chǎng)價(jià)格行為（圖表、趨勢(shì)、成交量等）反映了所有已知信息，未來價(jià)格走勢(shì)將重復(fù)過去的價(jià)格模式，關(guān)注市場(chǎng)心理和供需關(guān)系。3.技術(shù)分析應(yīng)用方法：列舉常見的技術(shù)分析方法，如趨勢(shì)線、移動(dòng)平均線、支撐與阻力位、各種技術(shù)指標(biāo)（如MACD、RSI、布林帶等）、圖表形態(tài)（頭肩頂/底、雙頂/底等）。4.面臨的挑戰(zhàn)：*理論基礎(chǔ)薄弱：如前所述，弱式有效假說對(duì)其有效性提出了質(zhì)疑。*“事后諸葛亮”問題：很多技術(shù)指標(biāo)或形態(tài)在事后看非常明顯，但事前預(yù)測(cè)往往不準(zhǔn)。*主觀性：圖表解讀、形態(tài)識(shí)別存在較大的主觀性，不同分析師可能有不同結(jié)論。*隨機(jī)性：市場(chǎng)價(jià)格受多種復(fù)雜因素影響，包含大量隨機(jī)成分，技術(shù)分析難以完全捕捉。*同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)：如果大量投資者使用相同的技術(shù)分析工具和策略，策略的有效性可能會(huì)被稀釋或消失。*實(shí)證證據(jù)有限：盡管存在一些零散的成功案例，但大規(guī)模、系統(tǒng)性的實(shí)證研究對(duì)其長期、穩(wěn)定盈利能力普遍持懷疑態(tài)度。論述內(nèi)容（示例性要點(diǎn)）：市場(chǎng)有效性假說（EMH）認(rèn)為，在一個(gè)有效的市場(chǎng)中，證券價(jià)格已經(jīng)充分反映了所有可獲得的信息。弱式有效假說特別指出，如果市場(chǎng)是弱式有效的，那么基于歷史價(jià)格和交易量信息進(jìn)行的技術(shù)分析將無法幫助投資者持續(xù)獲得超額回報(bào)，因?yàn)檫@些信息已經(jīng)包含在當(dāng)前價(jià)格中。技術(shù)分析（TechnicalAnalysis）正是基于這一假設(shè)的反面提出的投資方法。其理論基礎(chǔ)在于，市場(chǎng)價(jià)格行為（如價(jià)格走勢(shì)圖、成交量變化等）是市場(chǎng)參與者情緒、供需關(guān)系以及所有已知信息的綜合體現(xiàn)。技術(shù)分析師相信，歷史會(huì)重演，價(jià)格趨勢(shì)和圖表形態(tài)能夠提供關(guān)于未來價(jià)格走向的線索。常用的技術(shù)分析方法包括識(shí)別趨勢(shì)（通過趨勢(shì)線、移動(dòng)平均線）、尋找支撐與阻力位、利用技術(shù)指標(biāo)（如動(dòng)量指標(biāo)MACD、相對(duì)強(qiáng)弱指標(biāo)RSI、布林帶等）判斷市場(chǎng)動(dòng)能和超買超賣狀態(tài)，以及解讀圖表形態(tài)（如頭肩頂/底、雙頂/底、三角形態(tài)等）。然而，技術(shù)分析面臨著諸多挑戰(zhàn)。首先，其核心理論基礎(chǔ)與弱式有效假說直接沖突，后者得到了較多實(shí)證研究的支持