28Nov2025觀點(diǎn)聚焦InvestmentFocus天合光能天合光能大金重工鵬輝能源愛旭股份科華數(shù)據(jù)南網(wǎng)科技華明裝備江蘇新能寶新能源貝特瑞73060各地新政限制售電盈利，有利電價企穩(wěn)NewPoliciesAcrossRegionsLimitElectricitySalesProfits,StabilizingPrices(27Nov2025)風(fēng)光儲電力政策頻出，預(yù)計(jì)估值有望提升FrequentPoliciesonWindPowerandPVStorageExpectedtoBoostValuation(18Nov2025)國投電力(600886CH):燃料成本對沖來水波動，現(xiàn)金流顯著改善—維持優(yōu)于大市;下調(diào)目標(biāo)價13%(SDICPowerHoldings:FuelCostHedgingMitigatesWaterFlowVariability,SignificantlyImprovesCashFlows—MaintainOP&CutTPby13%)(17Nov2025)傳統(tǒng)液鋰電池能量密度已逼近理論極限，難以滿足市場對續(xù)航提升的需求。同時，其液態(tài)電解液易燃易爆，導(dǎo)致熱失控風(fēng)險。固態(tài)電池通過采用固態(tài)電解質(zhì)，從根本上解決安全問題，并將能量密度提升至500Wh/kg。2024年全球（半）固態(tài)電池出貨量達(dá)5.3GWh，滲透率約0.2%，未來增速有望加快提升。中國作為全球最大動力電池生產(chǎn)國，在固態(tài)電池領(lǐng)域已形成“國家戰(zhàn)略+地方產(chǎn)業(yè)+多元政策”的支持體系。龍頭企業(yè)進(jìn)展顯著：寧德時代2025年已在合肥投產(chǎn)5GWh硫化物全固態(tài)中試線，計(jì)劃2027年小批量產(chǎn)；比亞迪2024年下線60Ah全固態(tài)樣品，計(jì)劃2027年實(shí)現(xiàn)批量示范裝車。中國憑借全產(chǎn)業(yè)鏈與市場需求雙重優(yōu)勢，正從制造大國邁向創(chuàng)新策源地。HAIChinaHAIChina(A-share)NewEnergyMSCIChina美國固態(tài)電池產(chǎn)業(yè)以初創(chuàng)公司為核心，政策通過《通脹削減法案》等提供電芯35美元/kWh的稅收抵免，并累計(jì)撥付超2.5億美元研發(fā)資金支持。QuantumScape2025年交付的QSE-5B樣能量密度達(dá)844Wh/L，支持12分鐘快充；SolidPower硅負(fù)極樣品達(dá)390Wh/kg，并與寶馬、三星SDI達(dá)成三方合作，計(jì)劃2027年量產(chǎn)。日本以材料創(chuàng)新為本，豐田在全球硫化物固態(tài)電池專利中占比高達(dá)68%，計(jì)劃2027年推出續(xù)航超1000公里的全固態(tài)電動車；出光興產(chǎn)計(jì)劃2027年建成1000噸/年硫化鋰產(chǎn)能。韓國則憑借三星SDI、LGES等巨頭整合產(chǎn)業(yè)鏈。三星SDI已建成全固態(tài)試點(diǎn)線；LG新能源采取漸進(jìn)路線，計(jì)劃2026年量產(chǎn)半固態(tài)電池，2028年實(shí)現(xiàn)全固態(tài)。日韓企業(yè)依托深厚的技術(shù)積累和車企聯(lián)盟，力圖在2027–2030年實(shí)現(xiàn)全固態(tài)電池的商業(yè)化反超。建議重點(diǎn)關(guān)注技術(shù)領(lǐng)先、產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程明確的企業(yè)：寧德時代（300750CH/3750HK）、比亞迪（002594CH）、億緯鋰能（300014CH）、先導(dǎo)智能（300450CH）、國軒高科（002074CH）、廈鎢新能（688778CH）、天賜材料（002709CH）、新宙邦（300037CH）、璞泰來（603659CH）、QuantumScape（QSUS）、SolidPower（SLDPUS）、豐田（TMUS）、三星SDI（006400KS）、LGES（373220KS）。產(chǎn)業(yè)化進(jìn)展不及預(yù)期；原材料價格波動；宏觀與政策不確定；地緣政治變化等風(fēng)險。bq.xu@rx本研究報告由海通國際分銷，海通國際是由海通國際研究有限公司，海通證券印度私人有限公司，海通國際株式會社和海通國際證券集團(tuán)其他各成員單位的證券研究團(tuán)隊(duì)所組成的全球品牌，海通國際證券集團(tuán)各成員分別在其許可的司法管轄區(qū)內(nèi)從事證券活動。關(guān)于海通國際的分析師證明，重要披露聲明和免責(zé)聲明，請參閱附錄。(Pleas28Nov20252 31.1液態(tài)鋰電池的帶來續(xù)航與安全的擔(dān)憂 31.2固態(tài)電池對于安全性能與能量密度的提升 4 52.1政策縱覽：各國博弈 52.2中國：背靠全球最大市場，邁向全球創(chuàng)新策源地 72.4美國：初創(chuàng)公司先行，資本注入快速撬動產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程 122.3日韓：技術(shù)深耕與產(chǎn)業(yè)化加速雙軌并進(jìn) 172.3.1日本：以材料創(chuàng)新為本，穩(wěn)步構(gòu)筑技術(shù)壁壘 172.3.1韓國：整合產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，加速量產(chǎn)布局 21 28Nov20253傳統(tǒng)液態(tài)鋰離子電池歷經(jīng)數(shù)十年發(fā)展，其產(chǎn)業(yè)化體系已相當(dāng)成熟。作為其主要應(yīng)用領(lǐng)域之一，中國電動汽車的滲透率從2020年的不足10%，迅速提升至2024年全年超過40%。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2025年1–6月，國內(nèi)新能源汽車滲透率進(jìn)一步攀升至46.8%，整體增速較前期略有放緩。在電動汽車產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展的背景下，傳統(tǒng)液態(tài)鋰電池的能量密度問題愈發(fā)成為其發(fā)展桎梏。當(dāng)前，無論是磷酸鐵鋰還是三元鋰電池，其能量密度均已接近現(xiàn)有材料體系的理論天花板（鐵鋰160-220Wh/Kg、三元200-300Wh/kg導(dǎo)致電動汽車?yán)m(xù)航里程的提升陷入停滯，無法滿足市場的持續(xù)期待，進(jìn)而成為行業(yè)與終端用戶的核心焦慮。除了能量密度瓶頸之外，傳統(tǒng)液態(tài)鋰電池的安全憂慮同樣嚴(yán)峻，核心在于其所使用的電解液，這類有機(jī)溶劑易揮發(fā)且高度易燃，在電池遭遇擠壓或短路時，熱量積聚可能瞬間觸發(fā)不可控的“熱失控”鏈?zhǔn)椒磻?yīng)，從而導(dǎo)致起火。熱失控是目前絕大多數(shù)電動車安全事故的直接原因。28Nov20254固態(tài)電池沿用了傳統(tǒng)液態(tài)鋰電池的充放電基本原理，但其核心突破在于以固態(tài)電解質(zhì)替代了傳統(tǒng)的液態(tài)電解液與隔膜。這一關(guān)鍵材料變革，同步解決了能量密度與安全性兩大瓶頸：固態(tài)電解質(zhì)不可燃、耐高溫，從根本上杜絕了熱失控風(fēng)險；其高機(jī)械強(qiáng)度允許使用鋰金屬/硅負(fù)極，從而大幅提升電池的能量密度。固態(tài)電池的能量密度可達(dá)500Wh/kg，遠(yuǎn)超當(dāng)前主流液態(tài)鋰離子電池，這一優(yōu)勢主要源于其在材料與結(jié)構(gòu)層面的多重突破。根據(jù)能量密度公式，提升路徑主要包括增加電極容量、優(yōu)化系統(tǒng)結(jié)構(gòu)及減少非活性物質(zhì)質(zhì)量等：1）拓寬電壓窗口并適配高能量電極材料：固態(tài)電解質(zhì)具備5V以上的寬電化學(xué)窗口，可匹配高電壓正極材料，從而提升整體工作電壓與能量輸出。同時，其高機(jī)械模量可有效抑制鋰枝晶穿刺，使得高容量、高反應(yīng)活性的鋰金屬負(fù)極的應(yīng)用成為可能，從根本上突破現(xiàn)有石墨負(fù)極的能量密度瓶頸。2）結(jié)構(gòu)緊湊與系統(tǒng)集成簡化：固態(tài)電解質(zhì)兼具隔膜與離子傳導(dǎo)功能，支持將電極間距壓縮至微米級，大大提升了體積能量密度。3）拓展新型高容量材料體系：固態(tài)電解質(zhì)為下一代超高能量密度電池體系提供了關(guān)鍵載體。例如在鋰-硫電池中，可有效阻隔多硫化物的穿梭效應(yīng)，提升循環(huán)穩(wěn)定性，為更高能量體系的工程化奠定基礎(chǔ)。28Nov20255固態(tài)電池技術(shù)已實(shí)現(xiàn)從實(shí)驗(yàn)室走向產(chǎn)業(yè)化的關(guān)鍵突破，正式邁入商業(yè)化前夜。在材料體系上，硫化物電解質(zhì)、硅碳復(fù)合負(fù)極等技術(shù)已率先在半固態(tài)電池中實(shí)現(xiàn)應(yīng)用，而鋰金屬負(fù)極的循環(huán)穩(wěn)定性等核心難題也取得顯著進(jìn)展。在產(chǎn)業(yè)化路徑上，行業(yè)已形成“先半固態(tài)，后全固態(tài)”的務(wù)實(shí)共識。目前，半固態(tài)電池已成功實(shí)現(xiàn)批量裝機(jī)，為全固態(tài)電池的供應(yīng)鏈成熟與工藝優(yōu)化打下了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。固態(tài)電池的發(fā)展已超越技術(shù)競爭，上升為主要經(jīng)濟(jì)體國家戰(zhàn)略。在此背景下，政策扶持成為爭奪技術(shù)與市場主導(dǎo)權(quán)的核心抓手。全球研發(fā)格局呈現(xiàn)出多元化的競爭路徑：日本以豐田為代表，依托深厚的產(chǎn)業(yè)積淀追求技術(shù)領(lǐng)先；中國憑借寧德時代等企業(yè)，在產(chǎn)業(yè)化與商用落地速度上占據(jù)先機(jī)；韓國依靠三星SDI等巨頭，通過緊密綁定國際車企進(jìn)行重點(diǎn)投入；美國則以QuantumScape等初創(chuàng)企業(yè)為先鋒，倚重資本驅(qū)動并與車企合作，探索顛覆性技術(shù)路線。28Nov20256圍繞固態(tài)電池的產(chǎn)業(yè)化競賽正沿多條技術(shù)路徑同步推進(jìn)。在硫化物路線上，寧德時代、比亞迪、豐田及三星SDI均入場布局，計(jì)劃在2027年前后實(shí)現(xiàn)試產(chǎn)或小批量上車。氧化物路線則以QuantumScape為代表，計(jì)劃在2027年前向大眾交付樣品。而作為過渡方案的半固態(tài)電池，LG新能源將于2026年率先裝車，為全固態(tài)技術(shù)的最終商業(yè)化鋪平道路。這標(biāo)志著全球固態(tài)電池發(fā)展已從研發(fā)競賽邁入量產(chǎn)驗(yàn)證的新階段。2026聚合物半固態(tài)量產(chǎn)；2028-2032024年全球固態(tài)電池出貨量達(dá)到5.3GWh，同比大幅增長4.3倍，全部為半固態(tài)電池貢獻(xiàn)。根據(jù)EVTank，預(yù)計(jì)2025年全球固態(tài)電池出貨量將達(dá)36GWh，到2030年出貨量將超過600GWh。目前固態(tài)電池仍處于初期，市場滲透率低。2023年全球固態(tài)電池滲透率約為0.1%，2024年滲透率約為0.2%。預(yù)計(jì)到2030年固態(tài)電池技術(shù)將進(jìn)入商業(yè)化階段，滲透率將達(dá)10%。28Nov20257中國已崛起為全球鋰電池領(lǐng)域的領(lǐng)跑者，在全球電池產(chǎn)業(yè)中占據(jù)著“絕對主導(dǎo)”和“一超多強(qiáng)”的地位，不僅是最大的制造國，更是技術(shù)創(chuàng)新的重要策源地和成本下降的主要驅(qū)動者。2024年，中國動力電池裝機(jī)量為531GWh，同比增長48%，占全球份額的59%。憑借龐大的本土需求、強(qiáng)大的供應(yīng)鏈和積極的政策支持，中國正從“汽車大國”邁向“汽車強(qiáng)國”。2025年10月，中國電動汽車銷量為130萬輛，同比+6%。2025年初至今，全球電動汽車銷量為1650萬輛，同比+23%，其中中國電動車銷量為1030萬輛，同比+22%，占全球銷量的62%。2025年10月，中國電動汽車銷量為130萬輛，同比增長6%。28Nov20258作為全球動力電池行業(yè)的絕對領(lǐng)導(dǎo)者，寧德時代在2024年繼續(xù)保持其市場領(lǐng)先地位。公司2024年動力電池裝機(jī)量約為339GWh，占全球市場份額的37.6%，位居全中國企業(yè)已在現(xiàn)有鋰電產(chǎn)業(yè)鏈中建立起全球領(lǐng)先優(yōu)勢，不僅擁有全球最大的電池制造企業(yè)、最完整的材料供應(yīng)鏈，還坐擁規(guī)模最大的新能源汽車應(yīng)用市場，行業(yè)滲透率更是率先突破50%。然而，當(dāng)前主流液態(tài)鋰離子電池的能量密度正逐漸逼近理論極限，難以滿足市場對更長續(xù)航里程的迫切需求。在這一背景下，固態(tài)電池技術(shù)被視為突破續(xù)航瓶頸的關(guān)鍵路徑。中國政府已將固態(tài)電池研發(fā)提升至戰(zhàn)略高度，構(gòu)建起以“國家戰(zhàn)略引領(lǐng)、地方產(chǎn)業(yè)落地、多元政策協(xié)同”為特征的立體化支持體系，核心目標(biāo)在于搶占下一代動力電池的技術(shù)制高點(diǎn)與全球產(chǎn)業(yè)主導(dǎo)權(quán)。28Nov20259《2025年汽車標(biāo)準(zhǔn)化工作要點(diǎn)》穩(wěn)增長行動方案》2025-2026年寧德時代作為無可爭議的鋰電池行業(yè)巨頭，于2016年啟動硫化物全固態(tài)電池預(yù)研，歷經(jīng)材料、界面與設(shè)備攻關(guān)。2023年推出保留隔膜的半固態(tài)“凝聚態(tài)”電池路線，同年7月，與中國商飛合資成立商飛時代，寧德時代邁入“電動飛機(jī)”業(yè)務(wù)領(lǐng)域，或?qū)槟蹜B(tài)電池拓展新的應(yīng)用場景。2025年，寧德時代全球首條硫化物全固態(tài)電池中試線在合肥正式投產(chǎn)，規(guī)劃產(chǎn)能5GWh。公司預(yù)計(jì)2027年有望實(shí)現(xiàn)全固態(tài)電池小批量生產(chǎn)。其凝聚態(tài)電池采用固液混合態(tài)電解質(zhì)，能量密度達(dá)500Wh/kg，同時憑借固態(tài)電解質(zhì)的特性從根本上解決傳統(tǒng)液態(tài)電池的安全隱患。作為全球首款實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)的超高能量密度的準(zhǔn)固態(tài)電池，有望率先應(yīng)用于EVtol等領(lǐng)域，并將逐步裝載至高端電動車。28Nov202510公司采用“車企聯(lián)合定義+材料設(shè)備協(xié)同+科研檢測支撐”三位一體的合作模式，已覆蓋歐美中頭部整車廠、核心材料供應(yīng)商及國家級科研平臺，為2027年硫化物全固態(tài)小批量量產(chǎn)構(gòu)建完整生態(tài)。合資實(shí)驗(yàn)室+合資公司，硅碳負(fù)極+硫化物電解質(zhì)新型電池用負(fù)極集流體材料（包括但不限于固設(shè)備航空作為全球新能源汽車行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者和中國制造業(yè)的標(biāo)桿，比亞迪已建立起覆蓋整車制造--動力電池的全產(chǎn)業(yè)鏈垂直整合體系，憑借電池技術(shù)突破與規(guī)?；杀緝?yōu)勢，其新能源車銷量穩(wěn)居全球前列，不僅在國內(nèi)市場占據(jù)主導(dǎo)地位，更通過全球化布局加速重塑全球汽車產(chǎn)業(yè)格局。2024年比亞迪新能源汽車銷量達(dá)427.21萬輛，同比+41%。2025年10月，比亞迪新能源汽車銷量達(dá)42.98萬輛，同比+10.5%，占全球市場份額23%?；谛袠I(yè)趨勢與其自身戰(zhàn)略，比亞迪發(fā)展固態(tài)電池是一項(xiàng)必然且關(guān)鍵的戰(zhàn)略選擇。其核心優(yōu)勢在于其構(gòu)建的獨(dú)特體系競爭力：憑借全產(chǎn)業(yè)鏈垂直整合能力，實(shí)現(xiàn)了從材料研發(fā)到整車應(yīng)用的高效協(xié)同；其創(chuàng)新的"刀片電池"結(jié)構(gòu)平臺為固態(tài)電池的集成奠定了技術(shù)基礎(chǔ)；同時采取務(wù)實(shí)的漸進(jìn)式路線，通過清晰的量產(chǎn)規(guī)劃確保技術(shù)平穩(wěn)落地--2027年示范裝車、2030年大規(guī)模應(yīng)用。28Nov2025112024年，比亞迪成功下線60Ah全固態(tài)電池中試產(chǎn)品，能量密度突破400Wh/kg、體積能量密度達(dá)800Wh/L。2025年11月，弗迪電池更新消費(fèi)類電池相關(guān)技術(shù)信息，首次公布固態(tài)電解質(zhì)，并展示了搭配鋼殼封裝、多種正極負(fù)極材料的完整技術(shù)路線。比亞迪憑借其強(qiáng)大的內(nèi)部垂直整合體系，構(gòu)建了從核心材料、電芯制造到整車集成的完整技術(shù)閉環(huán)，實(shí)現(xiàn)了固態(tài)電池從研發(fā)到驗(yàn)證的全流程自主可控。在此基礎(chǔ)上，公司積極與頂尖科研機(jī)構(gòu)開展合作，聚焦前沿基礎(chǔ)科學(xué)問題的協(xié)同攻關(guān)。這種“以內(nèi)為主、外部協(xié)同”的戰(zhàn)略布局，既確保了比亞迪在固態(tài)電池領(lǐng)域的核心技術(shù)自主權(quán)，又高效整合了全球頂尖研發(fā)資源，為技術(shù)從實(shí)驗(yàn)室向產(chǎn)業(yè)化平穩(wěn)過渡提供了有力支撐。推動固態(tài)電池、鋰電輔材等前沿領(lǐng)域的發(fā)展28Nov202512美國作為全球第三大新能源汽車市場，其政策演變對行業(yè)影響深遠(yuǎn)。自2008年首次推出7500美元電動汽車稅收減免政策，到2022年將補(bǔ)貼擴(kuò)大至租賃車輛，再到2025年《大而美法案》通過后新車及二手車稅收抵免于9月30日正式終止，美國電動車補(bǔ)貼政策完成了一個完整周期。根據(jù)ANL，2024年美國電動車銷量超150萬輛，同比增長8%，BEV占全體電動車（BEV+PHEV）銷量的80%以上。2025年Q3，或受補(bǔ)貼到期前搶裝潮的影響，美國新能源汽車銷量大43.85萬輛，創(chuàng)歷史新高，滲透率在當(dāng)前電動汽車產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵階段，美國聯(lián)邦補(bǔ)貼退坡雖帶來短期陣痛，卻推動著產(chǎn)業(yè)鏈的深度調(diào)整。在此背景下，發(fā)展固態(tài)電池已成為美國的國家戰(zhàn)略重點(diǎn)，旨在突破傳統(tǒng)鋰電池領(lǐng)域的海外供應(yīng)鏈依賴，通過顛覆性技術(shù)創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)"彎道超車"。通過攻克這一下一代技術(shù)，美國力圖建立全新的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)與供應(yīng)鏈體系，應(yīng)對國際競爭，解決市場痛點(diǎn)，從而重塑全球新能源產(chǎn)業(yè)格局，確保未來的能源安全與產(chǎn)業(yè)領(lǐng)導(dǎo)28Nov202513基礎(chǔ)材料、界面工程、制造工藝、測試60億美元（電池全鏈條）《通脹削減法案》Section45XAdvan美國固態(tài)電池賽道呈現(xiàn)“兩超多強(qiáng)”格局：QuantumScape與SolidPower領(lǐng)跑技術(shù)驗(yàn)證與車廠綁定，IonStorageSystems、Amprius、Microvast等則在軍工、電動航空、商用車等細(xì)分場景加速送樣。總體來看，美國固態(tài)電池產(chǎn)業(yè)仍處于“實(shí)驗(yàn)室→B樣→小試”的過渡階段。硫化物電解質(zhì)+硅負(fù)極（可向鋰金屬演進(jìn)）硅納米線負(fù)極+固態(tài)界面層（混合固液）QuantumScape主攻氧化物陶瓷隔膜+無陽極鋰金屬路線。計(jì)劃2026年交付C樣并裝車路試，2027–2028年小批量上車。技術(shù)路線），24層單堆循環(huán)1000次容量保持95%授權(quán)大眾PowerCo最多40GWh/年（可擴(kuò)80GWh德/西/加三大基地可接入28Nov202514目前公司QSE-5型樣品已向客戶交付B樣，24層電芯1000次循環(huán)容量保持95%，能量密度844Wh/L，10–80%快充12–15min，-30℃仍可工作。QuantumScape的“無陽極+鋰金屬”設(shè)計(jì)省去負(fù)極材料，鋰離子在集流體表面原位沉積，陶瓷隔膜耐高溫不可燃，兼具安全與成本潛力，被視為車規(guī)固態(tài)電池最具顛覆性的路徑之一。QuantumScape通過“技術(shù)許可+聯(lián)合工藝開發(fā)”快速綁定下游，大眾-PowerCo提供車規(guī)級落地場景與資金，康寧+村田解決陶瓷隔膜規(guī)?；圃?，預(yù)計(jì)2026年完成C樣，2027年實(shí)現(xiàn)首批量產(chǎn)上車。28Nov202515段放大作為目前在固態(tài)電池領(lǐng)域備受關(guān)注的企業(yè)之一，SolidPower以其獨(dú)特的商業(yè)模式和扎實(shí)的技術(shù)進(jìn)展，尤其在與寶馬、三星SDI等行業(yè)巨頭的合作中，成績表現(xiàn)斐然。技術(shù)路線金屬）），100AhB樣持續(xù)交付；寶馬i7測試SolidPower的“硫化物固態(tài)電解質(zhì)+高鎳三元正極+硅/鋰金屬負(fù)極”路線，核心參數(shù)390/440Wh/kg、930Wh/L，循環(huán)≥1000次。公司采用卷對卷干法電極，將固態(tài)電解質(zhì)與粘結(jié)劑混合后直接成膜，省去溶劑回收，目標(biāo)降本30%。28Nov202516SolidPower與福特、寶馬及三星SDI等建立了深度產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟：通過向?qū)汃R授權(quán)技術(shù)并支持其完成固態(tài)電池實(shí)車測試，同時為三星SDI供應(yīng)核心固態(tài)電解質(zhì)材料，形成了“技術(shù)授權(quán)+材料供應(yīng)”的雙軌模式。這種合作體系有效整合了車企的終端應(yīng)用場景與電池巨頭的制造能力，加速了其硫化物技術(shù)路線的產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程AhB樣車規(guī)驗(yàn)證，并規(guī)劃2027年SOP福特汽車參與2021年B輪1.35億美元融資，持續(xù)評估硫化物固態(tài)28Nov2025172.3.1日本：以材料創(chuàng)新為本，穩(wěn)步構(gòu)筑技術(shù)壁壘日本新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展至今，已形成獨(dú)具特色的發(fā)展路徑：在國家戰(zhàn)略層面將氫能作為主攻方向，并在研發(fā)與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面給予強(qiáng)力支持。與此同時，混合動力（HEV）憑借其與日本資源稟賦的高度契合，成為當(dāng)前階段最具成本效益與風(fēng)險可控的過渡路 徑。日本汽車產(chǎn)業(yè)憑借其在精益制造與電控技術(shù)方面的傳統(tǒng)優(yōu)勢，成功構(gòu)建了HEV領(lǐng)域的技術(shù)壁壘與市場護(hù)城河。市場數(shù)據(jù)印證了這一趨勢：2024年日本HEV新車注冊量占比已達(dá)61.1%，而BEV銷量卻同比下降33%至59,736輛，為四年來首次下滑，BEV與PHEV合計(jì)滲透率不足3%。2025年9月，日本BEV+PHEV的份額為3.5%，其中BEV 份額為2.4%；HEV份額為50.3%。日本作為曾經(jīng)的液態(tài)鋰電池商業(yè)化先驅(qū)，近年來在車用動力電池市場的份額已大幅下滑至不足6%。因此日本將固態(tài)電池視為實(shí)現(xiàn)"彎道超車"，重塑其在電池領(lǐng)域主導(dǎo)地位的關(guān)鍵籌碼。2022年日本發(fā)布《蓄電池產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略》，提出到2030年建立150GWh/年的國內(nèi)制造基地，全球生產(chǎn)能力達(dá)600GWh/年；2024年宣布《電池供應(yīng)保證計(jì)劃》，計(jì)劃2030年實(shí)現(xiàn)固態(tài)電池商業(yè)化目標(biāo)。2030年建立150GWh/年的國內(nèi)制造基地，全球生產(chǎn)能力達(dá)600GWh/年；實(shí)現(xiàn)2050年碳中和目通過補(bǔ)貼方式，支持包括“原材料”、“冶煉·加工·材料”、“電池制造”和“回收”在內(nèi)的整個供應(yīng)鏈的國內(nèi)投資提供約3500億日元扶持建立本國電動汽車《電池供應(yīng)保證計(jì)劃》批準(zhǔn)豐田、出光興產(chǎn)等企業(yè)的研發(fā)項(xiàng)目，補(bǔ)貼總額高達(dá)3500億日元，用于投資開發(fā)固態(tài)電池和其他電動汽車技術(shù)，以支持全固態(tài)電池相關(guān)材料研發(fā)和生產(chǎn)技術(shù)突破。28Nov202518松下能源股份有限公司※最高資助額約為46億日元松下能源股份有限公司松下能源股份有限公司※最大資助金額約為283億日元※最高補(bǔ)助金額約為856億日元※最高補(bǔ)助金額約為71億日元※最大補(bǔ)助金額約為99億日元※最高資助金額約為6億日元豐田與本田作為日本汽車工業(yè)的雙核，在全球汽車產(chǎn)業(yè)中占據(jù)舉足輕重的地位。豐田憑借卓越的可靠性、成熟的供應(yīng)鏈體系與領(lǐng)先的混合動力技術(shù)，持續(xù)引領(lǐng)全球汽車產(chǎn)業(yè)變革；本田則依托深厚的發(fā)動機(jī)技術(shù)積淀與獨(dú)特的品牌魅力，在全球主流市場保持強(qiáng)勁競爭力。兩家企業(yè)共同構(gòu)成了日本汽車工業(yè)的技術(shù)標(biāo)桿與產(chǎn)業(yè)支柱。2024年，豐田與本田在日本的乘用車銷量份額合計(jì)為56.6%，其中豐田日本市場份額為38.7%，是絕對龍頭。28Nov2025192024年，豐田BEV與PHEV銷量合計(jì)為2.25萬輛，日本市場市占率為22%。在電動化浪潮席卷全球的背景下，日本汽車巨頭正以差異化的技術(shù)路徑應(yīng)對行業(yè)變局。豐田正推動一場深刻的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型：從混合動力時代的領(lǐng)導(dǎo)者，轉(zhuǎn)向純電與下一代電池技術(shù)的開拓者。其憑借在固態(tài)電池領(lǐng)域的前瞻布局，正試圖為行業(yè)設(shè)立新的技術(shù)標(biāo)桿。與此同時，本田選擇了一條協(xié)同發(fā)展之路——通過整合其在動力總成與移動生態(tài)的深厚積累，積極構(gòu)建開放的電動化聯(lián)盟網(wǎng)絡(luò)在固態(tài)電池領(lǐng)域，豐田是全球最早開始研發(fā)的車企之一。早在2008年左右豐田便押注硫化物電解質(zhì)路線，通過長期研發(fā)與專利布局奠定了全球領(lǐng)先的技術(shù)底蘊(yùn)。2023年豐田宣布，已經(jīng)在固態(tài)電池的耐久性問題上取得了"突破性"的解決方案，通過新的材料技術(shù)，大幅改善了電池的壽命，并簡化了制造工藝。并進(jìn)一步明確量產(chǎn)時間，將于2027年推出搭載高性能全固態(tài)電池的電動汽車，實(shí)現(xiàn)充電10分鐘內(nèi)，續(xù)航達(dá)1000公里以上的目標(biāo)；在2027-2028年實(shí)現(xiàn)大規(guī)模生產(chǎn)并將其應(yīng)用于市售車型。2024年，豐田宣布其下一代電池（性能版）和全固態(tài)電池的開發(fā)和生產(chǎn)計(jì)劃已獲得METI的認(rèn)證，作為日本政府“電池供應(yīng)保證計(jì)劃”的一部分。豐田積極推進(jìn)全固態(tài)電池的研發(fā)與生產(chǎn)，預(yù)計(jì)在2026年啟動固態(tài)電池生產(chǎn)。28Nov202520作為日本領(lǐng)先的能源材料企業(yè)，出光興產(chǎn)自2001年便啟動了固態(tài)電解質(zhì)的研發(fā)工作。2013年，公司與豐田達(dá)成戰(zhàn)略合作，共同攻關(guān)全固態(tài)電池核心材料——硫化物固態(tài)電解質(zhì)。憑借持續(xù)深耕，雙方在該領(lǐng)域的專利布局已躋身全球頂尖陣營。經(jīng)過長達(dá)十年的技術(shù)磨合與工藝迭代，兩家企業(yè)最終成功開發(fā)出兼具柔韌性、高密合性與抗破裂特性的創(chuàng)新型固態(tài)電解質(zhì)材料，為產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。出光興產(chǎn)在硫化物固態(tài)電解質(zhì)產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程中取得了系列實(shí)質(zhì)性進(jìn)展：2021年，其首條噸級小試產(chǎn)線（1號工廠）建成投產(chǎn)，開啟小批量驗(yàn)證階段。2023年，公司與豐田進(jìn)一步深化供應(yīng)鏈合作，共同推進(jìn)硫化鋰及硫化物電解質(zhì)的聯(lián)合開發(fā)與量產(chǎn)布局。至2025年，公司產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)入加速期：2月宣布將投資213億日元（獲政府補(bǔ)貼71億）建設(shè)年產(chǎn)千噸級硫化鋰量產(chǎn)設(shè)施，預(yù)計(jì)2027年投產(chǎn)后可滿足5–6萬輛電動汽車需求；4月，完成1號工廠擴(kuò)產(chǎn)，年產(chǎn)能由數(shù)噸提升至十?dāng)?shù)噸規(guī)模；6月，2號工廠擴(kuò)建再獲政府“蓄電池供應(yīng)保障計(jì)劃”認(rèn)證，擬投入11億日元（最高補(bǔ)貼6億）將樣品年產(chǎn)能同步提升至十?dāng)?shù)噸級，為規(guī)?；?yīng)奠定基礎(chǔ)。28Nov202521在正極材料領(lǐng)域，豐田與住友金屬礦山于2025年10月宣布達(dá)成全固態(tài)電池正極材料量產(chǎn)合作協(xié)議，標(biāo)志著雙方合作進(jìn)入產(chǎn)業(yè)化推進(jìn)階段。兩家企業(yè)的技術(shù)協(xié)作可追溯至2021年，當(dāng)時已圍繞全固態(tài)電池正極材料展開聯(lián)合研發(fā)，重點(diǎn)攻克充放電循環(huán)過程中材料劣化等關(guān)鍵技術(shù)瓶頸。住友金屬礦山憑借其逾20年電動汽車正極材料供應(yīng)經(jīng)驗(yàn)，將為合作提供產(chǎn)業(yè)化保障，加速新型正極材料的量產(chǎn)進(jìn)程。2.3.1韓國：整合產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，加速量產(chǎn)布局韓國電動汽車市場在2024年企穩(wěn)回升（銷量12.25萬輛，電動化率8.9%）的基礎(chǔ)上，于2025年增長勢頭顯著加速。2025上半年銷量達(dá)92,235輛，同比大幅增長42.4%；其中5月單月銷量突破2萬輛，為近14個月來的首次，顯示出市場需求的強(qiáng)勁反彈。28Nov2025222024年，以LGES、SKOn與三星SDI為代表的韓國三大電池企業(yè)全球動力電池市場份額合計(jì)為18.4%，較去年同期下降4.7個百分點(diǎn)，整體競爭力面臨挑戰(zhàn)。從個體表現(xiàn)來看，三家企業(yè)增長路徑出現(xiàn)明顯分化：LGES憑借1.3%的電池裝機(jī)量增長，市占率維持在10.8%，穩(wěn)居前列；SKOn實(shí)現(xiàn)12.4%的較快增長，市占率為4.4%；而三星SDI裝機(jī)量同比下降10.6%，主要受其歐洲與北美核心客戶需求階段性調(diào)整的影響。韓國作為僅次于中國的電池裝機(jī)量國家，近年來份額有所下滑。2021年韓國政府提出“K電池”發(fā)展戰(zhàn)略，旨在2030年成為下一代二次電池領(lǐng)域世界引領(lǐng)者，計(jì)劃到2030年在動力電池領(lǐng)域投資40.6萬億韓元（約合人民幣2290億元），其中20.1萬億韓元將用于研制新一代蓄電池。且政府將于2023年至2028年投入3066億韓元爭取提前實(shí)現(xiàn)固態(tài)電池、鋰硫電池、鋰金屬電池的商用化。28Nov202523研發(fā)與創(chuàng)新），供應(yīng)鏈與生態(tài)鎳、鈷）。構(gòu)建循環(huán)經(jīng)濟(jì)：大力支持電池回收與再利用技術(shù)，建立循環(huán)體系。為在下一代動力電池領(lǐng)域重塑競爭優(yōu)勢，三星SDI、LGES與SKOn三大韓系電池企業(yè)正將固態(tài)電池視為實(shí)現(xiàn)“換道超車”的戰(zhàn)略支點(diǎn)，并依自身稟賦選擇了差異化發(fā)展路徑。三星SDI憑借其深厚技術(shù)積淀，采取最為激進(jìn)的硫化物全固態(tài)路線，直接瞄準(zhǔn)最高能量密度目標(biāo)，并依托與寶馬等高端車企的深度綁定，加速推動技術(shù)落地與車規(guī)級驗(yàn)證；LGES則發(fā)揮其在規(guī)?；圃炫c材料整合方面的優(yōu)勢，選擇從聚合物-氧化物復(fù)合半固態(tài)電池逐步過渡至全固態(tài)的漸進(jìn)式路線，以平衡技術(shù)風(fēng)險與商業(yè)化節(jié)奏；SKOn將固態(tài)電池研發(fā)定位為核心破局方向，通過與美國福特等車企建立深度聯(lián)盟，力圖在下一輪市場競爭中實(shí)現(xiàn)技術(shù)超越與份額提升。技術(shù)路線硫化物全固態(tài)電池從聚合物/氧化物半固態(tài)逐步過渡到硫化硫化物全固態(tài)電池福特（合資公司）線三星SDI是韓國高端電池的領(lǐng)導(dǎo)者，與在高端方形電池領(lǐng)域占據(jù)領(lǐng)先地位，特別是在高鎳電池領(lǐng)域，是寶馬、奧迪等品牌的核心供應(yīng)商。在韓國政府推動的“K-電池”發(fā)展戰(zhàn)略中，三星SDI與LG新能源、SKOn形成三足鼎立局面。早在2012年，三星SDI入場固態(tài)電池研究，選擇聚合物電解質(zhì)路線；于2013年推出固態(tài)電池原型，能量密度約250Wh/kg；2022年，三星SDI推出韓國第一條全固態(tài)電池試點(diǎn)線；2023年，三星SDI向客戶提供了S-line生產(chǎn)的ASB樣品，并計(jì)劃在2027年批量生產(chǎn)；2024年SNE電池日期間，三星SDI展示了其下一代固態(tài)電池，能量密度超900Wh/L，續(xù)航里程高達(dá)600英里，9分鐘快速充電，壽命長達(dá)20年。28Nov202524近日，SolidPower宣布與三星SDI和寶馬集團(tuán)簽訂聯(lián)合評估協(xié)議，標(biāo)志著ASSB技術(shù)商業(yè)化的關(guān)鍵一步。根據(jù)協(xié)議，SolidPower將向三星SDI提供基于硫化物的固體電解質(zhì)，三星SDI將其用于構(gòu)建電池。SolidPower、SamsungSDI和BMW合作旨在開發(fā)和供應(yīng)合作目標(biāo)聯(lián)合開發(fā)全固態(tài)電池，并為寶馬規(guī)劃中的下一代電動車型儲備核心技術(shù)，最終在寶各方職責(zé)寶馬集團(tuán)：負(fù)責(zé)將三星SDI提供的電芯寶馬與三星SDI的合作歷史悠久且深入，是汽車行業(yè)與電池巨頭強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合的經(jīng)典案例。其兩家合作始于內(nèi)燃機(jī)時代，并全面貫穿至電動化轉(zhuǎn)型的每一個階段。三星SDI的電池幾乎覆蓋了寶馬所有類型的電動車型，從純電到插電混動，從緊湊型的i3到高端的28Nov202525合作開端雙方簽署了一份長期電池供應(yīng)合同，將合作范圍擴(kuò)合作深化為了滿足寶馬巨大的電池需求，三星SDI擴(kuò)技術(shù)迭代相較于三星SDI激進(jìn)的全固態(tài)電池布局，LGES在固態(tài)電池的競賽中采取了獨(dú)具特色的漸進(jìn)式路徑。LGES并未押注單一的硫化物體系，而是從復(fù)合型路線入手，其核心是使用一種聚合物作為基底，摻入氧化物陶瓷作為填料。這種“聚合物+氧化物”的混合體系，構(gòu)成了LGES半固態(tài)/準(zhǔn)固態(tài)電池的基礎(chǔ)。其目標(biāo)是2026年量產(chǎn)半固態(tài)電池，能量密度比當(dāng)前最高性能的液態(tài)電池提升50%以上。2028-2030年左右實(shí)現(xiàn)全固態(tài)電池的28Nov2025262024年，LG化學(xué)與Factorial簽署MOU，共研固態(tài)電池。Factorial專注FEST聚合物電解質(zhì)，已獲奔馳、Stellantis、現(xiàn)代/起亞投資，2023年推出100Ah原型，計(jì)劃2026年量產(chǎn)，并正于馬薩諸塞州建設(shè)200MWh固態(tài)電池裝配線。同樣作為韓國電池三巨頭之一的SKOn，2025年9月宣布建成了全固態(tài)電池試點(diǎn)工廠，SKOn將在新試點(diǎn)生產(chǎn)線中開發(fā)硫化物系全固態(tài)電池。此外SKOn計(jì)劃于2029年在另一處工廠啟動全固態(tài)電池的商業(yè)化生產(chǎn)。公司首批量產(chǎn)電池的能量密度將達(dá)到800Wh/L，后續(xù)將進(jìn)一步提升至1000Wh/L。28Nov2025271）寧德時代（300750CH/3750HK）：20Ah樣品已達(dá)450-500Wh/kg，合肥5GWh中試線已投產(chǎn)。公司預(yù)計(jì)2027年小規(guī)模量產(chǎn)固態(tài)電池，2030年前后有望實(shí)現(xiàn)更大的規(guī)?；a(chǎn)。2）比亞迪（002594CH）：2027年啟動全固態(tài)電池裝車示范，2030年大規(guī)模上車。重慶100GWh基地預(yù)留固態(tài)專線，成本目標(biāo)≤70$/kWh。3）億緯鋰能（300014CH）：2025年成都基地揭牌，“龍泉二號”全固態(tài)電池已下線，能量密度300Wh/kg、體積密度700Wh/L；公司預(yù)計(jì)2026年形成100MWh年產(chǎn)能。4）先導(dǎo)智能（300450CH）鋰電設(shè)備龍頭，干法電極設(shè)備精度與國產(chǎn)化率領(lǐng)先，固態(tài)電池擴(kuò)產(chǎn)將直接放大設(shè)備訂單彈性。5）國軒高科（002074CH“金石電池”已進(jìn)入中試量產(chǎn)階段，良品率90%，已啟動2GWh量產(chǎn)線設(shè)計(jì)。6）廈鎢新能（688778CH可噸級供應(yīng)氧化物電解質(zhì)，硫化鋰純度>99.9%。7）天賜材料（002709CH同步布局氧化物+硫化物雙體系，硫化鋰路線固態(tài)電解質(zhì)已進(jìn)入中試階段。8）新宙邦（300037CH已有氧化物體系、硫化物體系和聚合物體系的固態(tài)電解質(zhì)成熟產(chǎn)品，其中氧化物電解質(zhì)已實(shí)現(xiàn)小批量產(chǎn)銷售。9）璞泰來（603659CH固態(tài)電解質(zhì)LLZO已完成中試，產(chǎn)品離子電導(dǎo)率達(dá)到10-3S/cm。10）QuantumScape（QSUS）：2025年QSE-5B1樣品已交付，實(shí)測844Wh/L+10C快充+12min補(bǔ)電80%，加州EagleLine中試線將隔膜燒結(jié)速度提升25倍，2026年C樣路試、2027-2028年小批量上車確定性高，技術(shù)壁壘最深。11）SolidPower（SLDPUS）：20Ah硅負(fù)極樣390Wh/kg、鋰金屬樣440Wh/k。寶馬搭載SolidPower全固態(tài)電池的電動汽車已開始路測。公司預(yù)計(jì)2027開始量產(chǎn)。12）Toyota（TMUS）：全球硫化物固態(tài)電池專利占比68%，技術(shù)成熟度領(lǐng)先行業(yè)，2026年混動小批量、2027-2028年BEV版本500Wh/kg上車。13）三星SDI（006400KS）：實(shí)驗(yàn)室原型已達(dá)900Wh/L，比現(xiàn)有高鎳體系提升40%，目標(biāo)2027年量。已與寶馬簽訂2027年小批量供貨協(xié)議，需求端可見度高。14）LGES（373220KS）：能量密度500Wh/kg（體積密度930Wh/L），支持10分鐘快充，循環(huán)壽命>1000次，與主流車企同步開發(fā)測試。2026年啟動硫化物固態(tài)電池試生產(chǎn)，2028年進(jìn)入大規(guī)模量產(chǎn)。產(chǎn)業(yè)化進(jìn)展不及預(yù)期；原材料價格波動；宏觀與政策不確定；地緣政治變化等風(fēng)險。28Nov202528APPENDIX1Solid-StateBatteries:BreakingThroughtheDualBottlenecksofEnergyDensityandSafetyTraditionalliquidlithium-ionbatteriesareapproachingtheirtheoreticalenergydensitylimits,strugglingtomeetmarketdemandsforextendedrange.Additionally,theirflammableandexplosiveliquidelectrolytesposethermalrunawayrisks.Solid-statebatteriesfundamentallyaddressthesesafetyconcernsbyadoptingsolidelectrolyteswhileboostingenergydensityto500Wh/kg.In2024,globalshipmentsofsolid-statebatteriesreached5.3GWh,representingapenetrationrateofapproximately0.2%,withgrowthexpectedtoacceleratesignificantlyinthefuture.China:FullIndustryChainAdvantagesandPolicy-DrivenLeadership,withClearTimelinesfromLeadingEnterprisesAstheworld'slargestpowerbatteryproducer,Chinahasestablishedacomprehensivesupportsystemintegratingnationalstrategy,localindustrialpolicies,anddiversifiedinitiativesinthesolid-statebatterysector.Leadingenterpriseshavemadesignificantprogress:CATLcommissioneda5GWhsulfide-basedall-solid-statepilotlineinHefeiin2025,targetingsmall-scalevehicleintegrationby2027.BYDlauncheda60Ahall-solid-stateprototypein2024withanenergydensityexceeding400Wh/kgandplanstodemonstratethetechnologyinthousandsofvehiclesby2027.Leveragingitsfullindustrialchainandrobustmarketdemand,Chinaistransitioningfromamanufacturingpowerhousetoahubofinnovation.UnitedStates:Startup-Led,Capital-Driven,withClearlyDiversifiedTechnicalPathwaysTheU.S.solid-statebatterylandscapeisdominatedbystartups,supportedbypoliciessuchastheInflationReductionAct,whichprovidesataxcreditof$35perkWhforbatterycellsandhasallocatedover$250millioninR&Dfunding.QuantumScape'sQSE-5B-sampledeliveredin2025achievesanenergydensityof844Wh/Landsupports12-minutefastcharging,withplansforsmall-volumedeliverytoVolkswagenby2027.SolidPowerhasdevelopedsiliconanodesamplesreaching390Wh/kgandhasestablishedatripartitecollaborationwithBMWandSamsungSDI,aimingformassproductionin2027.JapanandSouthKorea:TechnologicalDepthandAcceleratedProduction,LeveragingLocalIndustryChainSynergiesJapanfocusesonmaterialsinnovation,withToyotaholding68%ofglobalpatentsinsulfide-basedsolid-statebatteriesandplanningtolaunchall-solid-stateelectricvehicleswithover1,000kmrangeby2027.IdemitsuKosanaimstocompletea1,000-tonannuallithiumsulfideproductioncapacityby2027.SouthKoreareliesongiantslikeSamsungSDIandLGEnergySolutiontointegrateindustrialchains.SamsungSDIhasbuiltafull-scalesolid-statepilotline,withsampleenergydensityexceeding900Wh/L,andhassignedasmall-volumesupplyagreementwithBMWfor2027.LGEnergySolutionfollowsaincrementalapproach,planningsemi-solidbatterymassproductionin2026andfull-solid-statecommercializationby2028.Withdeeptechnologicalexpertiseandautomakeralliances,JapaneseandKoreanfirmsaimtoachieveacommercialbreakthroughinall-solid-statebatteriesbetween2027and2030.InvestmentAdviceFocusoncompanieswithleadingtechnologyandclearindustrializationroadmaps:CATL(300750CH/3750HK),BYD(002594CH),EVEEnergy(300014CH),LeadIntelligent(300450CH),Gotion(002074CH),XTC(688778CH),Tinci(002709CH),Capchem(300037CH),PTL(603659CH),QuantumScape(QSUS),SolidPower(SLDPUS),Toyota(TMUS),SamsungSDI(006400KS),andLGEnergySolution(373220KS).RisksSlower-than-expectedindustrializationprogress;Volatilityinrawmaterialprices;Macroeconomicandpolicyuncertainties;Geopoliticalchangesandrelatedrisks29