步步高公司財務(wù)風(fēng)險識別與控制分析摘要運用大數(shù)據(jù)、人工智能等數(shù)字技術(shù)對商品的生產(chǎn)、流通和銷售過程進行升級改造，并通過線上服務(wù)、線下體驗以及現(xiàn)代物流融合的新零售給傳統(tǒng)零售帶來了巨大的挑戰(zhàn)，導(dǎo)致傳統(tǒng)零售企業(yè)業(yè)績下滑，財務(wù)風(fēng)險增大。因此，如何識別與管控財務(wù)風(fēng)險是傳統(tǒng)零售企業(yè)在轉(zhuǎn)型發(fā)展過程中亟待解決的重要問題。本文以步步高企業(yè)為研究對象，通過收集步步高企業(yè)的財務(wù)數(shù)據(jù)，采用比率分析法和Z值法對步步高企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險進行識別，并從企業(yè)內(nèi)部和外部原因分析了步步高出現(xiàn)財務(wù)風(fēng)險的成因，最后，從戰(zhàn)略規(guī)劃、內(nèi)部控制、政策合規(guī)與可持續(xù)發(fā)展等方面提出管控步步高企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的對策建議。關(guān)鍵詞：財務(wù)風(fēng)險；零售行業(yè)；財務(wù)風(fēng)險識別；財務(wù)風(fēng)險控制；Z-score模型目錄30749一、緒論 一、緒論（一）研究背景和研究意義1.研究背景近年來，我國經(jīng)濟飛速發(fā)展，形成傳統(tǒng)零售行業(yè)向新零售業(yè)轉(zhuǎn)型的發(fā)展趨勢，但是獲得新機遇的同時，也面臨著巨大挑戰(zhàn)。在轉(zhuǎn)型過程中也會面臨著社會、政治、經(jīng)濟以及技術(shù)環(huán)境等的變化，還會有各企業(yè)向電子商務(wù)等相同方向發(fā)展的同質(zhì)化問題。這就要求零售企業(yè)必須緊跟發(fā)展步伐，拓展零售新渠道，進行多元化變革等，這些都對零售企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的識別與控制提出了更高的要求?，F(xiàn)在的零售環(huán)境瞬息萬變，消費者的需求不斷變化，政府政策也在更新調(diào)整、優(yōu)化，企業(yè)需要不斷調(diào)整自身，提升能力、創(chuàng)新發(fā)展，來應(yīng)對可能到來的財務(wù)風(fēng)險。零售企業(yè)會受到各方面問題的影響，消費趨勢的轉(zhuǎn)變，生產(chǎn)銷售成本的增加，企業(yè)內(nèi)部組織架構(gòu)不夠健全等，這都需要企業(yè)能夠有足夠的適應(yīng)能力，加強財務(wù)風(fēng)險的防范意識，促進企業(yè)健康發(fā)展。近年來，疫情和外部經(jīng)濟環(huán)境影響，遭受新零售行業(yè)轉(zhuǎn)型沖擊，導(dǎo)致資本結(jié)構(gòu)失衡、債務(wù)負擔巨大、現(xiàn)金流短缺以及流動性危機等因素影響，步步高陷入債務(wù)和經(jīng)營雙重困境，重整是挽救公司的重要選擇。從區(qū)域龍頭到退市邊緣，如今步步高也和其他傳統(tǒng)零售業(yè)企業(yè)一樣，面臨著新零售轉(zhuǎn)型、電商壓力和消費升級等的多重壓力。步步高經(jīng)營狀況不佳，收入大幅虧減，企業(yè)必須要理解和認識到財務(wù)風(fēng)險的重要性，并對財務(wù)風(fēng)險進行深入研究，促使企業(yè)順利轉(zhuǎn)型，穩(wěn)定發(fā)展，扭虧為盈。2.研究意義步步高作為中國零售行業(yè)的代表性企業(yè)，其財務(wù)風(fēng)險管理不僅關(guān)系到企業(yè)自身的可持續(xù)發(fā)展，也對傳統(tǒng)零售業(yè)轉(zhuǎn)型及行業(yè)風(fēng)險防控具有重要參考價值。（1）理論意義：隨著經(jīng)濟全球化進程加快，市場競爭日趨激烈，企業(yè)在經(jīng)營活動中將面對越來越多的財務(wù)風(fēng)險，由于消費觀念轉(zhuǎn)變、市場環(huán)境變化、經(jīng)營不善等因素導(dǎo)致的收益下降、虧損甚至破產(chǎn)。了解財務(wù)風(fēng)險，研究財務(wù)風(fēng)險，完善零售行業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理理論體系，探索適合零售行業(yè)發(fā)展的體系。同時又給予其他正在向新零售模式變革中的中國零售商在財務(wù)風(fēng)險評價研究方面提供了一些相關(guān)的理論支持。（2）實際意義：建立財務(wù)風(fēng)險預(yù)警機制，幫助企業(yè)提前識別和預(yù)防財務(wù)危機。優(yōu)化戰(zhàn)略決策，減少和規(guī)避財務(wù)風(fēng)險出現(xiàn)的可能。保障資源配置的平衡性，減輕財務(wù)風(fēng)險帶來的影響。提升抗風(fēng)險能力，增強企業(yè)持續(xù)經(jīng)營能力，保證企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。為政策制定提供行業(yè)參考，為政府制定行業(yè)扶持政策、優(yōu)化金融監(jiān)管體系提供實證依據(jù)。這對于步步高公司以及零售行業(yè)之后的長期發(fā)展具有重要意義。（二）國內(nèi)外研究動態(tài)1.國外研究動態(tài)Beaver（1966）認為財務(wù)風(fēng)險是給公司日常經(jīng)營活動中帶來損失的潛在風(fēng)險，這種風(fēng)險可能影響財務(wù)指標不斷降低導(dǎo)致公司財務(wù)狀況惡化，甚至最終破產(chǎn)。這一定義突出財務(wù)風(fēng)險對公司的潛在風(fēng)險，并為后續(xù)的研究提供理論框架[1]。Altman（1968）提出Z計分模型，通過多元財務(wù)指標評估企業(yè)破產(chǎn)風(fēng)險，成為財務(wù)風(fēng)險預(yù)警的經(jīng)典方法[2]。1977年Atman.Haldeman&Narayanan的ZETA模型:1977年Matin的邏輯回歸分析法:1980年0hson的Logisic回歸分析方法。Kazmi（2016）認為財務(wù)風(fēng)險是企業(yè)在商業(yè)活動中面臨的常見風(fēng)險，財務(wù)風(fēng)險的產(chǎn)生主要由信貸、利率和匯率等引發(fā)[3]。WangB（2020）認為建立完善的財務(wù)風(fēng)險識別機制和風(fēng)險識別人才團隊，可以有效識別財務(wù)風(fēng)險[4]。學(xué)者如SchmidtU（2021）提出需結(jié)合戰(zhàn)略與風(fēng)險管理，以提升風(fēng)險識別的全面性，并強調(diào)教育機構(gòu)在風(fēng)險防范中的作用[5]。ThomasMichaelBrunner-KirchmairMelanieWiener（2019）指出,企業(yè)應(yīng)該在財務(wù)風(fēng)險識別時，盡可能的選擇更多的指標，以分析可能存在的不同的財務(wù)風(fēng)險[6]。Robert（2018）[18]在風(fēng)險管理的價值影響方面還缺乏支撐的背景下，通過建立模型對美國公司進行實證研究，得出加強企業(yè)風(fēng)險管理能夠促進企業(yè)價值增長的結(jié)論[7]。2.國內(nèi)研究動態(tài)國內(nèi)的研究主要有:周首華等人對Alman的Z計分模型的擴展:1999年陳靜等的二類多元判別函數(shù):2001年吳世農(nóng)的多元線性回歸分析法等。劉恩祿和湯谷良（1989）第一次較為全面的定義財務(wù)風(fēng)險及其特征，陳述了具體的步驟和做法加強對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的管控[8]。賀婕和田野（2015）提出，保障企業(yè)持續(xù)經(jīng)營重要舉措是財務(wù)風(fēng)險的識別與控制。企業(yè)財務(wù)風(fēng)險能夠進行一定程度的預(yù)判和控制，對其的識別能力是企業(yè)持續(xù)生存發(fā)展的重要保證。企業(yè)能夠?qū)ω攧?wù)風(fēng)險進行有效識別，從而采取科學(xué)、有效的方法提高企業(yè)財務(wù)管理水平企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理的主要內(nèi)容是對企業(yè)內(nèi)部資金和企業(yè)內(nèi)部可運用資本的科學(xué)、合理的管理，幫助企業(yè)成功[9]。劉雅新（2022）和陳虹(2024)提出\t"/kcms2/article/_blank"財務(wù)風(fēng)險的主要特征，一是客觀性，二是全面性，三是不確定性，四是收益與損失并存。財務(wù)風(fēng)險貫穿在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營全過程，要想將企業(yè)財務(wù)風(fēng)險控制落到實處，必須對這些環(huán)節(jié)的風(fēng)險成因進行剖析，發(fā)現(xiàn)風(fēng)險積聚的環(huán)節(jié)，才能更好防范和應(yīng)對相應(yīng)的風(fēng)險[10]。傅劍霞（2022）指出，為促進企業(yè)可持續(xù)發(fā)展和提升市場競爭力，企業(yè)必須建立和完善內(nèi)部控制管理體系，同時提出了要增強財務(wù)風(fēng)險意識，完善財務(wù)管理平臺，建立財務(wù)風(fēng)險評價體系，實現(xiàn)資源的合理調(diào)度等防范措施[11]。通過對上述國內(nèi)外研究動態(tài)的總結(jié)，可以看出國外由于經(jīng)濟發(fā)展快，經(jīng)濟體系制度較為完善，對財務(wù)風(fēng)險的研究開始得更早，更成熟，形成了較為系統(tǒng)的理論體系，主要集中在風(fēng)險識別、計量模型、控制策略及制度設(shè)計等方面。相較于國外率先對財務(wù)風(fēng)險管理進行研究的發(fā)展進程，國內(nèi)研究雖然起步較晚但發(fā)展迅速，結(jié)合本土實踐探索具有中國特色的財務(wù)風(fēng)險管理路徑。在發(fā)展了財務(wù)風(fēng)險的基礎(chǔ)上，根據(jù)我國經(jīng)濟環(huán)境，構(gòu)建符合經(jīng)濟發(fā)展道路的財務(wù)風(fēng)險識別與控制體系。隨著財務(wù)風(fēng)險研究成果不斷涌現(xiàn)，企業(yè)將符合自身創(chuàng)新技術(shù)和方法運用到對財務(wù)風(fēng)險的識別與控制中去。通過國內(nèi)外研究所提供的方法和工具，為零售行業(yè)創(chuàng)新和提升，建立新財務(wù)風(fēng)險體系，并提供防護對策，減少財務(wù)風(fēng)險帶來的損失。（三）研究內(nèi)容和方法1.研究內(nèi)容本文將分為五個部分：（1）第一部分是緒論，介紹研究背景和研究意義，財務(wù)風(fēng)險識別與控制的國內(nèi)外動態(tài)與本文的研究內(nèi)容和研究方法（2）第二部分是相關(guān)的概念與理論基礎(chǔ)，對財務(wù)風(fēng)險的概念和理論進行解釋，闡述財務(wù)風(fēng)險的類型以及識別方法。（3）第三部分是對步步高公司的財務(wù)風(fēng)險進行識別，介紹公司的基本情況，概括其現(xiàn)階段的運營情況，而后選取數(shù)據(jù)，建立模型，通過計算得出企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的結(jié)果，確定財務(wù)風(fēng)險識別類型。（4）第四部分是結(jié)合內(nèi)外部因素，分析步步高公司財務(wù)風(fēng)險的成因。（5）第五部分是通過對公司財務(wù)風(fēng)險的識別，根據(jù)公司財務(wù)風(fēng)險的特點制定相關(guān)戰(zhàn)略決策，以及通過對步步高財務(wù)風(fēng)險成因分析，針對財務(wù)風(fēng)險成因特點提出符合公司的具體控制對策建議并科學(xué)的謀劃符合當前現(xiàn)狀的解決方案。2.研究方法（1）文獻分析法。對大量國內(nèi)外文獻及企業(yè)資料進行整合，形成符合本文分析和研究的理論依據(jù)，進一步總結(jié)對主題的研究思路，為不斷完善論文提供理論基礎(chǔ)。根據(jù)整合資料討論決策方向和實施方法，理清線索，將本文的論文分析結(jié)構(gòu)進行規(guī)范化處理。（2）案例研究法。通過對具體的案例進行特定的分析其問題和現(xiàn)象，選取公司作為研究對象，將一定理論知識作為研究基礎(chǔ)，探討企業(yè)財務(wù)風(fēng)險及其成因，并針對財務(wù)風(fēng)險制定符合對應(yīng)狀況的財務(wù)風(fēng)險控制措施。二、財務(wù)風(fēng)險的相關(guān)知識及理論基礎(chǔ)（一）概念界定1.財務(wù)風(fēng)險企業(yè)財務(wù)風(fēng)險受到內(nèi)部治理機制缺陷與外部市場波動等多重因素的交互影響，這種風(fēng)險傳導(dǎo)機制會引發(fā)實際財務(wù)活動與戰(zhàn)略規(guī)劃目標產(chǎn)生偏差。狹義的財務(wù)風(fēng)險，它是指企業(yè)決策失誤，進行過度負債，財務(wù)結(jié)構(gòu)嚴重失衡，償債能力弱化，難以到期償還本息，導(dǎo)致面臨財務(wù)危機的風(fēng)險，又稱籌資風(fēng)險。廣義的財務(wù)風(fēng)險是指在各項財務(wù)活動中，由于內(nèi)外部環(huán)境及各種因素影響企業(yè)的財務(wù)狀況，導(dǎo)致實際財務(wù)狀況與預(yù)期戰(zhàn)略目標產(chǎn)生偏差。廣義財務(wù)風(fēng)險主要包括籌資風(fēng)險、投資風(fēng)險、營運風(fēng)險、收益分配風(fēng)險。根據(jù)企業(yè)可能產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險的日常生產(chǎn)經(jīng)營活動，將財務(wù)風(fēng)險分為以下四個方面：籌資風(fēng)險：企業(yè)沒有平衡合理的債務(wù)結(jié)構(gòu)，通過籌資活動籌集大量資金，形成大量負債，但由于債務(wù)大于收益，企業(yè)償債能力缺失，債務(wù)負擔加重，導(dǎo)致財務(wù)風(fēng)險出現(xiàn)。企業(yè)需要一個合理的資本結(jié)構(gòu)，否則財務(wù)風(fēng)險會隨著籌資擴大而不斷提升。投資風(fēng)險：由于企業(yè)市場分析缺失或投資決策失誤，導(dǎo)致受到消費需求變化或經(jīng)營狀況異常等因素的影響，投資收益與預(yù)期目標發(fā)生較大偏移，資金無法收回，經(jīng)營不佳造成虧損。企業(yè)需要合理考慮，制定適合企業(yè)發(fā)展的投資計劃，根據(jù)影響因素的變化及時調(diào)整。營運風(fēng)險企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營活動中，由于外部環(huán)境和內(nèi)部問題，及各種不確定因素的影響，使企業(yè)供應(yīng)不足、銷售滯后受阻、成本增加、賬款回收困難等，從而引發(fā)財務(wù)風(fēng)險。增強存貨、應(yīng)收帳管理是企業(yè)防范營運風(fēng)險重要措施。收益分配風(fēng)險：企業(yè)在收益分配環(huán)節(jié)可能會面臨的潛在威脅，各種不確定因素對未來的企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營管理活動不利影響。收益分配不能達到企業(yè)和投資者的要求，兩者之間不平衡，就會給企業(yè)帶來不良影響，形成矛盾，產(chǎn)生收益分配的風(fēng)險。2.Z值模型?Z值模型?（Z-scoremodel）是由愛德華·阿特曼（EdwardAltman）于1968年以美國破產(chǎn)和非破產(chǎn)生產(chǎn)企業(yè)作為觀察對象，是基于多元統(tǒng)計判別的企業(yè)財務(wù)健康度量化評估體系。通過構(gòu)建破產(chǎn)企業(yè)與非破產(chǎn)企業(yè)的對比樣本池，對財務(wù)指標進行分組分析，運用多變量判別分析法對核心財務(wù)指標實施組間方差檢驗，最終篩選出具有顯著性判別效力的預(yù)測變量作為是否發(fā)生財務(wù)危機的依據(jù)。其應(yīng)用的范圍包括企業(yè)的財務(wù)狀況評估，信用風(fēng)險管理，投資決策。Z值模型的優(yōu)點，能夠多變量分析，通過多個財務(wù)比率綜合分析，提供更全面的財務(wù)狀況評估。在多個國家和地區(qū)得到廣泛應(yīng)用，具有較高的預(yù)測準確性。缺點，模型的準確性依賴于歷史數(shù)據(jù)的準確性和完整性。模型具有時效性，財務(wù)比率會隨時間變化，需要定期更新和調(diào)整模型。（二）財務(wù)風(fēng)險的識別方法財務(wù)風(fēng)險識別旨在通過對公司的財務(wù)狀況和經(jīng)營情況的分析，找出那些可能對企業(yè)財務(wù)目標造成不利影響的潛在財務(wù)風(fēng)險，并針對這些財務(wù)風(fēng)險采取相應(yīng)舉措實施風(fēng)險管理及防范，是企業(yè)風(fēng)險管理的一項關(guān)鍵步驟。財務(wù)風(fēng)險識別方法主要有財務(wù)報表分析法、比率分析法單變量模型判定法等。1.財務(wù)報表分析法財務(wù)報表分析法是基于四大核心報表資產(chǎn)負債表、利潤表、現(xiàn)金流量表、所有者權(quán)益變動表所提供的數(shù)據(jù)進行處理，從而進行綜合性的評估分析。主要包括比率分析法、趨勢分析法等，用以驗證數(shù)據(jù)的真實性、可靠性，并對其可能存在的財務(wù)風(fēng)險進行識別。2.比率分析法比率分析法提取\t"/item/%E6%AF%94%E7%8E%87%E5%88%86%E6%9E%90%E6%B3%95/_blank"財務(wù)報表中相關(guān)指標進行綜合計算，得出如流動比率、速動比率等數(shù)據(jù)，然后分析\t"/item/%E6%AF%94%E7%8E%87%E5%88%86%E6%9E%90%E6%B3%95/_blank"企業(yè)當前的財務(wù)狀況，判斷\t"/item/%E6%AF%94%E7%8E%87%E5%88%86%E6%9E%90%E6%B3%95/_blank"企業(yè)發(fā)展前景，通過對各項指標加以梳理，以此來對財務(wù)風(fēng)險進行識別。3.單變量模型判定法單變量模型判定是提取單個財務(wù)比率指標，并根據(jù)指標的變化趨勢判斷企業(yè)發(fā)生財務(wù)風(fēng)險的可能性，分析財務(wù)風(fēng)險的影響因素，進而準確識別企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。例如加權(quán)移動平均模型，適用于短期趨勢預(yù)測；線性回歸模型，適用于分析單一自變量對因變量的影響，收入對消費的影響；財務(wù)比率模型，適用于評估企業(yè)償債能力等等。（三）財務(wù)風(fēng)險的相關(guān)理論1.財務(wù)風(fēng)險管理理論風(fēng)險內(nèi)涵的學(xué)術(shù)界定在國內(nèi)外學(xué)術(shù)界始終存在不同的認知差異。經(jīng)典的觀點里，風(fēng)險管理機制被認為是企業(yè)基礎(chǔ)運營架構(gòu)的有機組成部分。著名的法國\t"/item/%E8%B4%A2%E5%8A%A1%E9%A3%8E%E9%99%A9%E7%AE%A1%E7%90%86/_blank"管理理論先驅(qū)亨利·費堯（HenriFayol）在其1949年發(fā)表的著作《一般與工業(yè)革命》提出，風(fēng)險管理屬于企業(yè)六大\t"/item/%E8%B4%A2%E5%8A%A1%E9%A3%8E%E9%99%A9%E7%AE%A1%E7%90%86/_blank"管理功能之一。財務(wù)風(fēng)險管理是指經(jīng)營主體對其經(jīng)營活動中的各類風(fēng)險進行識別、度量和分析評價，并采取及時有效的措施進行防范和控制，使用高質(zhì)量、高效率、經(jīng)濟的方法進行處理的管理過程。財務(wù)風(fēng)險管理是從風(fēng)險識別、風(fēng)險度量和風(fēng)險控制等方面實施風(fēng)險管理舉措，降低財務(wù)風(fēng)險對企業(yè)的影響和損失。本論文運用財務(wù)風(fēng)險管理理論，以步步高為案例，分析步步高的財務(wù)風(fēng)險，并根據(jù)實際情況提出相應(yīng)的改進意見和措施。主要通過風(fēng)險識別和風(fēng)險控制對步步高的財務(wù)風(fēng)險狀況進行分析，制定合理有效的風(fēng)險防范措施，為企業(yè)和行業(yè)財務(wù)風(fēng)險防范提供案例和指導(dǎo)建議。2.內(nèi)部控制理論內(nèi)部控制理論是指通過資產(chǎn)保全機制、財務(wù)信息可靠性保障機制、運營效能優(yōu)化機制、戰(zhàn)略傳導(dǎo)執(zhí)行機制、治理架構(gòu)優(yōu)化配置五大協(xié)同要素，檢測會計信息準確性，提高經(jīng)營效率，貫徹落實管理方針，以及整合企業(yè)內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)設(shè)計和互相協(xié)調(diào)的方法與措施。美國COSO委員會于1992年發(fā)布的COSO報告，提出內(nèi)部控制是指在特定治理生態(tài)下，為實現(xiàn)戰(zhàn)略目標而構(gòu)建的動態(tài)治理矩陣。內(nèi)部控制主要包括：（1）控制環(huán)境：企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)、管理層觀念等都是內(nèi)部控制體系組成的基礎(chǔ)（2）風(fēng)險評估：識別戰(zhàn)略、財務(wù)、合規(guī)等風(fēng)險，制定應(yīng)對策略（3）內(nèi)控活動：根據(jù)企業(yè)風(fēng)險的識別和評價結(jié)果做出的合規(guī)的操作、適當?shù)目刂频染唧w措施（4）信息與溝通：確保數(shù)據(jù)在組織內(nèi)外高效傳遞，支持決策透明化（5）監(jiān)控：通過內(nèi)部審計、自我評價等持續(xù)改進，不斷監(jiān)督評估確保內(nèi)控有效性，實現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營目標通過運用內(nèi)部控制理論，對步步高財務(wù)風(fēng)險的識別和評價，建立符合公司的內(nèi)控體系，提出適合公司發(fā)展、合理有效的控制策略，推動步步高結(jié)合自身特點發(fā)揮真正的作用，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。三、步步高財務(wù)風(fēng)險的識別（一）步步高企業(yè)概況步步高以湘潭作為戰(zhàn)略策源地，成立于1995年3月，構(gòu)建輻射長株潭城市群的復(fù)合產(chǎn)業(yè)圈。是一家擁有超市、便利店、購物中心、商業(yè)綜合體、物流運輸?shù)榷鄻I(yè)態(tài)的商業(yè)集團,中國連鎖百強14強、中國企業(yè)500強。步步高全集團全渠道零售矩陣，旗下?lián)碛虚T店湘贛桂川多省市近700家，實現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)化覆蓋。步步高升級供應(yīng)鏈，構(gòu)建智慧操作系統(tǒng)，正逐漸向數(shù)據(jù)驅(qū)動、線上線下融合的智慧零售企業(yè)轉(zhuǎn)型。步步高創(chuàng)新鄉(xiāng)村振興賦能平臺，始終堅持企業(yè)社會責任。建設(shè)社會價值創(chuàng)造體系，依托產(chǎn)業(yè)扶持,推動鄉(xiāng)村振興,助力共同富裕,將發(fā)展成果惠及全社會。步步高集團于1995年3月由王填在湖南湘潭創(chuàng)立，以零售業(yè)務(wù)起家，初期聚焦于連鎖超市業(yè)態(tài)。2003年，步步高商業(yè)連鎖股份有限公司正式成立，并于2008年6月在深交所上市，成為國內(nèi)首家上市的民營連鎖零售企業(yè)區(qū)域擴張階段（2014-2018）加速布局西南市場：2014年將廣西南城百貨收購，2016年將四川梅西商業(yè)整合，2018年把湖南家潤多門店接管，該階段年均新增門店50家，實現(xiàn)跨省域規(guī)?；l(fā)展。數(shù)字化轉(zhuǎn)型（2017-今）投入超10億元建設(shè)技術(shù)中臺，關(guān)鍵成果包括：與騰訊合作開發(fā)"步步高智慧零售"系統(tǒng)，試點門店人效提升30%，搭建"中央廚房+前置倉"生鮮供應(yīng)鏈，損耗率降至3.5%，上線小程序商城，2023年線上GMV突破20億元。（二）步步高財務(wù)狀況分析1.盈利能力盈利能力是衡量企業(yè)資本增值能力核心指標，其特征表現(xiàn)為企業(yè)資本收益規(guī)模的大小與盈利質(zhì)量的高低，\t"/item/%E7%9B%88%E5%88%A9%E8%83%BD%E5%8A%9B/_blank"利潤率越高，盈利能力就越強。表3.2.1步步高公司盈利能力數(shù)據(jù)表20232022202120202019營業(yè)凈利潤率-60.70%-28.72%-1.24%0.76%0.92%凈資產(chǎn)收益率-39.42%-42.01%-2.57%1.49%1.97%總資產(chǎn)凈利率-7.23%-8.34%-0.58%0.49%0.77%總資產(chǎn)報酬率-5.17%-5.65%1.80%2.11%2.32%注：數(shù)據(jù)來源于東方財富網(wǎng)和步步高公司年報步步高公司的營業(yè)凈利潤率從2019年的0.92%降至2023年的-60.70%，凈資產(chǎn)收益率從2019年的1.97%降至2023年的-39.42%，總資產(chǎn)凈利率從2019年的0.77%降至2023年的-7.23%，總資產(chǎn)報酬率從2019年的2.32%降至2023年的-5.17%，這四項數(shù)據(jù)都呈現(xiàn)出嚴重的下滑趨勢。步步高公司在企業(yè)轉(zhuǎn)型和行業(yè)激烈的競爭中，面臨諸多困境，市場的競爭力逐漸減弱，資金周轉(zhuǎn)困難，公司的自有資本難以獲利，大部分投資未達預(yù)期，公司資產(chǎn)利用效率低下，造成經(jīng)營成本的增加，對企業(yè)投資人、債權(quán)人利益的保證程度降低，導(dǎo)致資產(chǎn)的收益不斷減少，步步高公司盈利能力持續(xù)減弱，難以保障公司的可持續(xù)發(fā)展。2.償債能力償債能力是指企業(yè)償還到期債務(wù)的能力，是衡量企業(yè)財務(wù)健康狀況的核心指標，是企業(yè)現(xiàn)金流動和持續(xù)經(jīng)營能力的量化特征。表3.2.2步步高公司償債能力數(shù)據(jù)表20232022202120202019流動比率0.1410.1610.2720.380.474速動比率0.1090.1410.1870.2520.285資產(chǎn)負債率86.76%81.39%76.44%69.05%67.86%注：數(shù)據(jù)來源于東方財富網(wǎng)和步步高公司年報步步高公司的流動比率和速動比率分別從2019年的0.474、0.285下降到2023年的0.141、0.109，資產(chǎn)負債率從2019年的67.86%上升至2023年的86.76%。步步高公司在智慧零售轉(zhuǎn)型過程中，轉(zhuǎn)型沒有發(fā)揮出應(yīng)有的實力，到2023年遭遇流動性危機，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)嚴重失衡，公司面臨著巨大的償債風(fēng)險，逐漸進入到資不抵債、入不敷出的艱難局面。3.營運能力營運能力指的就是衡量企業(yè)資源轉(zhuǎn)化效率的核心指標，以此來判斷賺取利潤的經(jīng)營\t"/item/%E8%90%A5%E8%BF%90%E8%83%BD%E5%8A%9B%E6%8C%87%E6%A0%87/_blank"運行能力。步步高公司的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)增加，周轉(zhuǎn)率從2019年的5.287次下降到2023年的4.526次，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率斷崖式下跌從2019年的202.8次下降到2023年的22.57次，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銳減從2019年的0.834次下降到2023年的0.119次。從這三項數(shù)據(jù)來看，步步高公司并沒有合理有效的運用資產(chǎn)，造成存貨呆滯、積壓，生產(chǎn)成本增加，資金周轉(zhuǎn)緩慢，2021年至2023年，大量門店扭虧無望，形成巨大的閉店成本，給公司經(jīng)營造成沉重的負擔，公司銷售效率低下，營運能力難以保障。表3.2.3步步高公司營運能力數(shù)據(jù)表20232022202120202019存貨周轉(zhuǎn)率4.5267.0215.0964.935.287應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率22.5738.4759.59113.2202.8總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.1190.290.430.6430.834注：數(shù)據(jù)來源于東方財富網(wǎng)和步步高公司年報4.發(fā)展能力發(fā)展能力是指企業(yè)自身的內(nèi)生性增長動能，在資源積累和機制轉(zhuǎn)化的過程中，所逐漸擴大的發(fā)展?jié)摿?。?.2.4步步高公司發(fā)展能力數(shù)據(jù)表20232022202120202019總資產(chǎn)增長率-13.51%-13.69%31.74%0.71%6.30%營業(yè)收入增長率-64.54%-34.55%-15.09%-20.23%6.88%凈利潤增長率25.05%-1414.07%-238.77%-34.18%12.43%注：數(shù)據(jù)來源于東方財富網(wǎng)和步步高公司年報步步高公司的總資產(chǎn)增長率從2019年的6.30%降至2023年的-13.51%，營業(yè)收入增長率從2019年的6.88%降至2023年的-64.54%，凈利潤增長率從2019年的12.43%降至2022年的-1414.07%，到2023年回升25.05%。三項數(shù)據(jù)除了凈利潤增長率在2023年同比減虧25.05%，其他均為負值變動，步步高公司給智慧零售轉(zhuǎn)型投入大量資源，但未能給公司帶來足夠的收益，出現(xiàn)巨大的財務(wù)風(fēng)險，資產(chǎn)呈現(xiàn)負增長趨勢，2023年，為保持公司的持續(xù)經(jīng)營能力，進行破產(chǎn)重組，重整門店，面對不確定的困難與挑戰(zhàn)和風(fēng)險的影響，重整失敗仍將面臨破產(chǎn)危機，步步高公司的可持續(xù)發(fā)展前途并不明朗。四、步步高財務(wù)風(fēng)險識別及成因分析（一）步步高財務(wù)風(fēng)險類型識別1.籌資風(fēng)險表4.1.1步步高公司籌資風(fēng)險數(shù)據(jù)表20232022202120202019資產(chǎn)總計241.4億279.1億323.4億245.5億243.8億負債合計209.5億227.2億247.2億169.5億165.4億資產(chǎn)負債率(%)86.76%81.39%76.44%69.05%67.86%流動比率0.1410.1610.2720.380.474速動比率0.1090.1410.1870.2520.285注：數(shù)據(jù)來源于東方財富網(wǎng)和步步高公司年報步步高2019-2023年資產(chǎn)負債率呈上升趨勢，在2023年高達86.76%。2019-2023年，步步高的權(quán)益乘數(shù)也在不斷上漲，步步高也擁有更多債務(wù)，將面臨更高的財務(wù)風(fēng)險。步步高公司大部分收到的借款都用以償還債務(wù)，極易引發(fā)借款到還款在借款的惡性循環(huán)，導(dǎo)致財務(wù)危機。流動比率和速動比率逐年下降，流動比率從2019年0.474下降至2023年0.141，速動比率從2019年0.285下降至2023年0.109。在公司轉(zhuǎn)型的過程中，公司流動性持續(xù)降低，說明短期償債能力不斷在減弱，短期債務(wù)的償還具有非常高的風(fēng)險。到2023年，流動比率和速動比率跌至低谷，距離行業(yè)平均水平差距過大，債務(wù)問題非常嚴重，公司的流動性弱，償債能力、盈利能力不強，意味著目前步步高公司面臨著許多不斷增加的困難和挑戰(zhàn)問題，并仍需注意籌資所帶來的財務(wù)風(fēng)險。2.投資風(fēng)險2017年步步高公司開始專注于向數(shù)據(jù)驅(qū)動、線上線下融合的新零售企業(yè)轉(zhuǎn)型，步步高加大投資力度，推進大西南戰(zhàn)略,收購四川梅西商業(yè)以及多家門店，2019年繼續(xù)擴張戰(zhàn)略，2020年以后推動新業(yè)務(wù)，增強對智慧零售轉(zhuǎn)型的投入，進行房地產(chǎn)投資等等。過于激進的擴張轉(zhuǎn)型，智慧轉(zhuǎn)型未達預(yù)期，導(dǎo)致步步高公司退出部分虧損嚴重的市場，造成公司投資損失，出現(xiàn)財務(wù)風(fēng)險。超50家未達預(yù)期或無法續(xù)租的門店于2021年被關(guān)閉，139家扭虧無望門店于2022年關(guān)閉，2023年113家，產(chǎn)生了大量的閉店和賠償支出，期間步步高公司高投入投資性發(fā)地產(chǎn)又產(chǎn)生巨大的損失，2023年公司遭遇流動性危機，計提投資性房地產(chǎn)公允價值下降損失49,580.87萬元。表4.1.2步步高公司投資活動現(xiàn)金明細表單位：億元20232022202120202019投資活動現(xiàn)金流入小計6.603.959.423.489.60投資活動現(xiàn)金流出小計4.6012.8931.0520.8640.60投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額1.98-8.94-21.63-17.38-31.00注：數(shù)據(jù)來源于東方財富網(wǎng)和步步高公司年報2019年至2022年的企業(yè)投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流出遠大于現(xiàn)金流入，凈現(xiàn)金流量為負，說明步步高公司面臨著重大的投資困難，投資資金難以收回，公司承受巨大資金壓力。2023年減少了投資活動，產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額均為正值，但其為正值的原因是出售基建營店與康富店股權(quán)取得投資收入，投資活動的支出仍然難以收回，智慧轉(zhuǎn)型的效益依舊不大，并未真正解決資金問題。到2023年從整體上看現(xiàn)金流出逐漸減少，負值逐漸減小，公司進行戰(zhàn)略調(diào)整，及時減虧止損，關(guān)閉低效門店，重整優(yōu)質(zhì)門店，保留優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。但公司雖然虧損相較前兩年減少，但實際的投資效益并未有明顯提升，步步高公司的投資活動難以良性循環(huán)，還具有較大的資金壓力，仍然面臨著投資風(fēng)險。3.營運風(fēng)險表步步高公司經(jīng)營活動明細表單位：億元20232022202120202019經(jīng)營活動現(xiàn)金流入小計44.20104.82197.89227.73225.05經(jīng)營活動現(xiàn)金流出小計57.72101.45165.19214.24207.41經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-13.523.373.2713.4917.63注：數(shù)據(jù)來源于東方財富網(wǎng)和步步高公司年報步步高公司主要靠主營業(yè)務(wù)超市、家電作為主要收入來源，主營業(yè)務(wù)收入受疫情影響降幅劇烈，經(jīng)營形勢不容樂觀。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額從2019至2023年出現(xiàn)陡然下降的趨勢，經(jīng)營活動現(xiàn)金流入流出出現(xiàn)嚴重的下滑，公司因為過激擴張、轉(zhuǎn)型失敗、投資虧損，營業(yè)規(guī)模減少，行業(yè)競爭嚴重，2023年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量凈額為負值，現(xiàn)金流入流出大幅下降，公司產(chǎn)生巨大資金壓力，營運效果不佳，面臨退市風(fēng)險。表步步高公司營運風(fēng)險數(shù)據(jù)表20232022202120202019總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(次)0.1190.290.430.6430.834存貨周轉(zhuǎn)率(次)4.5267.0215.0964.9305.287應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(次)22.5738.4759.59113.2202.8注：數(shù)據(jù)來源于東方財富網(wǎng)和步步高公司年報應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率從2019至2023連續(xù)五年大幅下降，公司主營業(yè)務(wù)并未發(fā)揮效益，智慧轉(zhuǎn)型所產(chǎn)生的正向效益微乎其微，說明公司應(yīng)收賬款的管理水平持續(xù)下降，短期內(nèi)恢復(fù)緩慢，難以收回應(yīng)收賬款，要注意壞賬風(fēng)險。存貨周轉(zhuǎn)率較為平穩(wěn)但整體較低，因到2022年報告期期末存貨減少短暫提升后又下降。公司經(jīng)營效益不佳，出現(xiàn)大量的堆積庫存，銷售成本增加。為降低成本，提升周轉(zhuǎn)率，只能關(guān)閉大量門店，重整優(yōu)質(zhì)門店，提高對超市業(yè)務(wù)銷售的重視。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率一直處于下降趨勢，2023年下降至非常低的位置，公司的營運能力差，資金流動性弱，轉(zhuǎn)型和投資未能給公司帶來有效的提升，對資產(chǎn)的利用不夠充分合理有效。步步高需要及時的增強對營運風(fēng)險的管理，降低其帶來的影響。4.收益分配風(fēng)險表4.1.4步步高公司收益分配風(fēng)險數(shù)據(jù)表20232022202120202019凈利潤-18.82億-25.11億-1.659億1.195億1.816億未分配利潤-43.36億-24.47億1.745億10.94億10.82億注：數(shù)據(jù)來源于東方財富網(wǎng)和步步高公司年報步步高公司的凈利潤2019至2020年基本不變，2021至2022年大幅下降，2023年小幅回升。未分配利潤2019至2020年基本不變，接著連續(xù)三年大幅下跌。2023年步步高公司變更為*ST步高，遭遇行業(yè)競爭態(tài)勢嚴峻，公司流動性危機雙重挑戰(zhàn)，對公司業(yè)績造成較大影響，主營業(yè)務(wù)的造血能力并未完全恢復(fù)，公司流動性不足，仍然有現(xiàn)金流壓力，實際可用于分配的資金不足。分紅分配受到限制，削弱投資者信心，影響公司股價，仍然面臨退市風(fēng)險。收益分配不足，也容易加劇公司的財務(wù)風(fēng)險。（二）基于Z值法的步步高企業(yè)財務(wù)預(yù)警分析1.步步高財務(wù)風(fēng)險的Z-score模型Z-score模型由美國經(jīng)濟學(xué)家Altman在1968年首創(chuàng)，通過對大量上市制造企業(yè)的多種財務(wù)指標的研究，基于多元判別分析統(tǒng)計方法，通過22向財務(wù)比率篩選出5個關(guān)鍵財務(wù)指標，構(gòu)建多變量線性函數(shù)公式，將這些指標加權(quán)匯總后所得的數(shù)值就是Z分，實現(xiàn)了對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的量化分析。原始的Z-score模型基于多元判別分析方法，聚焦于已上市制造業(yè)企業(yè)的財務(wù)特征，隨后Altman提出了針對非上市公司特征，并隨著經(jīng)濟發(fā)展不斷迭代更新和完善的模型。Altman于2000年得出了符合非制造上市企業(yè)的Z3模型，判別式為：Z3＝6.56X1＋3.26X2＋6.72X3＋1.05X4分為X1、X2、X3、X4，從多個角度反映企業(yè)的財務(wù)狀況，在這里，X1對短期償債能力進行量化評估，反映資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)是否平衡。X2體現(xiàn)企業(yè)的經(jīng)營周期，衡量利潤投資，獲得回報收益的能力。X3是衡量企業(yè)獲得收益，盈利能力的指標，指標越高，盈利水平就越高。X4是反應(yīng)企業(yè)基本財務(wù)結(jié)構(gòu)是否穩(wěn)定，客觀表示公司價值變化的指標。根據(jù)EdwardAltman的分析：Z-score評分被分為三個區(qū)域，處于安全區(qū)Z3≥2.9，說明公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較高，整體財務(wù)運營狀況健康。處于灰色區(qū)域1.23＜Z3＜2.9，通常速動比率較低，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)達臨界值，一年內(nèi)破產(chǎn)的概率高達95%。處于破產(chǎn)區(qū)Z3≤1.23，公司資產(chǎn)負債率非常高，公司極可能破產(chǎn)。Z值越低，企業(yè)倒閉的可能性就越大，Z-score小于1.8的企業(yè)則很可能破產(chǎn)。對企業(yè)而言Z值得分越高越好。計算公式如下：X1

=(流動資產(chǎn)?流動負債)/總資產(chǎn)，計算償債風(fēng)險；X2

=留存收益/總資產(chǎn)，計算利潤風(fēng)險；X3

=息稅前利潤/總資產(chǎn)，計算盈利風(fēng)險；X4

=股東權(quán)益的市場價值/總負債，計算收益分配風(fēng)險。2.數(shù)據(jù)分析表4.2.1步步高公司各變量指標表項目20232022202120202019總資產(chǎn)241.4279.1323.4245.5243.8總負債209.5227.2247.2169.5165.4流動資產(chǎn)20.7326.1149.9456.1363.86流動負債147.3162.5183.3147.8134.7利潤總額-18.61-22.92-0.261.3842.263財務(wù)費用5.1525.9115.383.7713.22息稅前利潤-13.458-17.0095.125.1555.483盈余公積3.1383.1383.1423.1423.003未分配利潤-43.36-24.471.74510.9410.82留存收益-40.222-21.3324.88714.08213.823股價(元)4.047.196.728.218.77股本8.6398.6398.6398.6398.639股東權(quán)益的市場價值34.9015662.1144158.0540870.9261975.76403表4.2.2步步高公司X值數(shù)據(jù)表20232022202120202019X1-0.524316487-0.488677893-0.412368584-0.373401222-0.290566038X2-0.166619718-0.0764313870.0151113170.0573604890.056698113X3-0.055749793-0.0609423150.0158317870.0209979630.022489746X40.1665945580.2733908890.2348466020.4184435990.458065478（1）X1是企業(yè)短期償債能力的重要指標，能夠直接反應(yīng)企業(yè)各個階段的償債狀況。當X1值較高時，說明企業(yè)能夠在短期內(nèi)有個更強的償債能力。根據(jù)計算結(jié)果表示，X1從2019年到2023年均為負值，且在逐年下降，流動負債始終大于流動資產(chǎn)，公司承受著非常大的負債壓力。步步高公司的流動性問題嚴重，短期償債能力不斷減弱，同時償債風(fēng)險也在增加，公司需要增強對資金的管理控制，時刻警惕償債風(fēng)險。（2）X2能夠展示企業(yè)的累積獲利能力。根據(jù)計算結(jié)果顯示，X2從2019至2020年基本不變，2021年至2023年呈嚴重的下降趨勢，2022年X2變?yōu)樨撝担髽I(yè)產(chǎn)生巨大虧損，到2023年連續(xù)三年出現(xiàn)虧損，企業(yè)破產(chǎn)重整。步步高公司自身的獲利能力難以保持，留存收益難以積累，公司經(jīng)營狀況不斷惡化，形式嚴峻。（3）X3值反映了公司的盈利能力，X3值越大說明企業(yè)資本運營效率越高，營運水平越好。根據(jù)計算結(jié)果，X3值從2019年開始，步步高公司的運營效率持續(xù)下滑，2022至2023年連續(xù)兩年為負值，說明企業(yè)運營水平低，資產(chǎn)利用效率低，有非常大的運營風(fēng)險。2023年相比2022年提升一點，但整體上看并無差別，運營效率依舊地下，盈利能力顯著下降，資金運轉(zhuǎn)困難，公司產(chǎn)生巨額虧損。（4）X4值反映了公司的總價值，財務(wù)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性。根據(jù)計算結(jié)果反映，從2019年開始，X4值整體呈現(xiàn)下降趨勢，步步高公司連續(xù)五年虧損，資產(chǎn)負債率升高，并且處于較高位置。公司的財務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性受到影響，資本結(jié)構(gòu)失衡，從2020年X4值0.418驟減至2021年0.235后持續(xù)下降，財務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性被破壞，造成嚴重的財務(wù)風(fēng)險。表4.2.3步步高公司Z值表20232022202120202019Z值-4.182410759-3.57736522-2.302896473-1.68204473-1.089177516（5）對Z值的財務(wù)風(fēng)險綜合分析。根據(jù)計算結(jié)果所示，步步高公司在2019年至2023年的Z值持續(xù)惡化，呈現(xiàn)出下降的趨勢，并且從2019年開始，步步高公司的Z值就為負值。2019年到2023的Z值均低于1.23，處于破產(chǎn)區(qū)，風(fēng)險等級較高。到2023年10月，步步高已申請破產(chǎn)重組，更名為*ST步高。步步高公司面臨著退市破產(chǎn)危機，總體呈現(xiàn)出非常嚴重的財務(wù)風(fēng)險。（三）步步高財務(wù)風(fēng)險形成的成因1.戰(zhàn)略和投資決策失誤表4.3.1步步高戰(zhàn)略投資決策失誤案例收購南城百貨、梅西商業(yè)15.75億收購南城百貨，2021年虧損2244萬元，2022年僅貢獻凈利潤571萬元，遠低于收購預(yù)期；2.26億元收購的梅西商業(yè)，2021年虧損9144萬元。2022年，兩者商譽減值損失達3.2億元推動大西南戰(zhàn)略導(dǎo)致全面退出四川、江西市場，2022年關(guān)閉139家門店，到2023年累計關(guān)閉門店304家，產(chǎn)生超10億元閉店損失加重投資房地產(chǎn)2023年計提投資性房地產(chǎn)導(dǎo)致公允價值下降損失達49580.87萬元，計提了固定資產(chǎn)房產(chǎn)減值準備達4934.24萬元，合計損失高達5億多元。自建購物中心2021年自建星城、九華等購物中心耗資39億，2023年如長沙星城子公司凈資產(chǎn)為-2.68億元，營業(yè)利潤為-1.37億元。項目回報周期過長，抵押資產(chǎn)融資失敗后引發(fā)流動性危機。注：數(shù)據(jù)來源于東方財富網(wǎng)和步步高公司年報戰(zhàn)略失誤，盲目加速擴張，擴大銷售規(guī)模，收購零售企業(yè)，增開門店，過分冒進，四川和江西市場的超市業(yè)務(wù)全面撤出，304家扭虧無望門店在2021年至2023年期間關(guān)閉，營業(yè)規(guī)模減少，閉店支出增加，直接虧損總額超10億元。雖然擴大銷售規(guī)模并配合智慧零售轉(zhuǎn)型，但是步步高公司并沒有能夠合理對市場進行考察，以及及時調(diào)整戰(zhàn)略決策，大量的投入沒有能夠得到應(yīng)有的收益，從而產(chǎn)生巨額虧損。步步高公司為了增強自身快速擴張能力，自建購物中心，使得大部分的投入資金主要通過貸款獲得，短期借款成為企業(yè)負債的大頭，占負債總額的75%。資產(chǎn)負債率從2020年的69.05%飆升至2023年的86.76%，流動比率從2020年的0.272降至2023年0.141，負債總額達241.4億元。過度投資房地產(chǎn)，投資性房地產(chǎn)在2023年達到142.8億，占總資產(chǎn)的59.15%，計提投資性房地產(chǎn)公允價值下降損失近5億元，短期償債能力崩潰，導(dǎo)致大量資金被占用，2023年遭遇流動性危機，財務(wù)狀況和流動性問題持續(xù)惡化，公司承受著嚴峻的償債壓力，難以保持健康發(fā)展和持續(xù)競爭的能力。2.運營效率低下步步高公司存貨周轉(zhuǎn)率不斷下滑，到2023年存貨周轉(zhuǎn)率僅為4.526次，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率更是連年下跌，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率僅為0.119次，總資產(chǎn)增長率從2019年6.30%降至2023年的-13.51%，大量資產(chǎn)存貨沉淀積壓在低效門店和庫存中，低估了經(jīng)營環(huán)境和消費觀念轉(zhuǎn)變對運營效率的影響，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率從2019年的202.8次降至2023年的22.57次，營業(yè)凈利潤率從2019年的0.92%驟降至2023年的-60.70%，成本升高，利潤減少。2023年遭遇流動性危機，閉店支出增加，營業(yè)規(guī)模減少，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量-13.52億，較上年同期減少501.21%。步步高忽視超市業(yè)態(tài)的經(jīng)營，資源調(diào)度不平衡，營業(yè)收入增長率從2019年的6.88%驟降至2023年的-64.54%，2023年超市業(yè)務(wù)的收入僅占主營業(yè)務(wù)收入的38.90%，作為營收基本盤，營收能力下降，缺乏核心競爭力的支持，難以鞏固公司的市場份額和銷售水平。3.外部環(huán)境擠壓和行業(yè)競爭激烈由于疫情爆發(fā)及市場競爭加劇，中國零售行業(yè)發(fā)展受到嚴重沖擊，實體門店的線下經(jīng)營受到較大影響整個零售業(yè)經(jīng)營狀況不容樂觀。零售行業(yè)的競爭加劇，電商平臺對傳統(tǒng)線下零售的沖擊遠超預(yù)期。阿里、京東依托大數(shù)據(jù)和物流優(yōu)勢搶占市場份額，抖音、拼多多等直播電商、社交電商等新興渠道進一步分流傳統(tǒng)零售。品渥食品、國聯(lián)水產(chǎn)、宏輝果蔬等新零售企業(yè)，打造線上電商+線下商超雙渠道，技術(shù)升級供應(yīng)鏈，實現(xiàn)全鏈條布局，推出符合自身特色產(chǎn)品，提升競爭優(yōu)勢。頭部成功轉(zhuǎn)型企業(yè)如永輝超市推動線上線下一體化改造提升坪效；盒馬生鮮打造店倉一體化，依托阿里生態(tài)實現(xiàn)數(shù)據(jù)化運營；蘇寧小店覆蓋生鮮和快消品，共享蘇寧供應(yīng)鏈，實現(xiàn)快消快達；胖東來加速布局上游供應(yīng)鏈，形成特色產(chǎn)品覆蓋，提升精細化服務(wù)。表4.3.2各零售企業(yè)主營優(yōu)勢拼多多互聯(lián)網(wǎng)與直銷零售，主營在線營銷服務(wù)和交易服務(wù)，全渠道零售平臺，構(gòu)建品牌直銷，平臺補貼模式，發(fā)揮價格優(yōu)勢，原產(chǎn)地直連，覆蓋國際品牌，實現(xiàn)工廠直銷品渥食品從事食品的開發(fā)、進口、銷售的業(yè)務(wù)，公司與海外供應(yīng)商合作生產(chǎn)方式，采取充分利用全球優(yōu)質(zhì)食品資源，乳品、啤酒、糧油及谷物等產(chǎn)品國聯(lián)水產(chǎn)公司以水產(chǎn)食品為主業(yè)，是海洋食品企業(yè)具備全球采購模式、精深加工技術(shù)、食品研發(fā)整合優(yōu)勢，為餐飲企業(yè)、家庭餐桌將聚焦預(yù)制菜模式升級，提供全方位解決方案宏輝果蔬以果蔬為主營業(yè)務(wù),將全國各優(yōu)質(zhì)產(chǎn)區(qū)及進口的各式特色水果蔬菜產(chǎn)品的生產(chǎn)種植管理、收購運輸、冷凍加工包裝、冷鏈配送一體化配置永輝超市連鎖超市業(yè)務(wù)，推出自有品牌，建造智慧物流，堅持數(shù)字供應(yīng)鏈專屬中分類治理驅(qū)動，打造全鏈路商品體系以生鮮為基礎(chǔ)蘇寧圍繞全渠道供應(yīng)鏈拓展、把握家電3C零售業(yè)務(wù)，增強自身家電供應(yīng)鏈整合能力,深度鏈接并與各大流量平臺開放合作，打造家電差異化服務(wù)優(yōu)勢胖東來零售、服務(wù)和供應(yīng)鏈管理。全方面服務(wù)質(zhì)量，線上線下融合，長期穩(wěn)定供應(yīng)商合作關(guān)系注：數(shù)據(jù)來源于東方財富網(wǎng)和步步高公司年報步步高公司核心造血能力疲軟，消費群體遭到分流，智慧零售轉(zhuǎn)型難以實現(xiàn)收益，技術(shù)發(fā)展落后于當前市場環(huán)境，仍然受困于傳統(tǒng)零售模式，陷入高成本、價格劣勢、份額流失的尷尬局面。4.智慧轉(zhuǎn)型失敗2018年步步高公司與騰訊、京東三方建立長期戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，達成戰(zhàn)略合作，致力于轉(zhuǎn)型為由數(shù)據(jù)驅(qū)動、線上線下融合的新零售企業(yè)。2019年投入研發(fā)ERP、物流、支付系統(tǒng)，構(gòu)建動態(tài)用工、移動運營、智能運營三大核心平臺。數(shù)字化會員突破1640萬，貢獻銷售占總銷售62%，線上GMV為23.3億元。進行初期供應(yīng)鏈數(shù)字化嘗試，但由于倉儲布局分散，僅覆蓋長沙核心商圈，履約率較低。2020年推出Better購微信小程序，數(shù)字化會員銷售額增長16.7%。2021年受疫情影響和市場沖擊，線上交易額僅為18.8億元，客單價持續(xù)走低，社群數(shù)量縮減至20873個。2022年，大量門店關(guān)閉，數(shù)字化覆蓋率降低，智慧零售模式雖然在短期內(nèi)吸引到一定的客戶流量，但是并沒能將其轉(zhuǎn)化成為符合轉(zhuǎn)型模式的消費群體。由于市場份額萎縮，銷售范圍縮減，智慧零售線上線下模式僅停留在技術(shù)層面，沒有真正進行全面布局，全渠道供應(yīng)鏈升級沒能實現(xiàn)。激進策略下的智慧零售轉(zhuǎn)型雖然短期內(nèi)降低成本和提升銷售效率，但是并不能保證長期的可持續(xù)發(fā)展，從而不斷削弱步步高的核心競爭力。五、步步高財務(wù)風(fēng)險的控制對策（一）優(yōu)化戰(zhàn)略規(guī)劃與投資管理進行債務(wù)重組和流動性恢復(fù)。關(guān)閉低效門店，退出非核心市場，集中資源經(jīng)營湖南、廣西等優(yōu)勢區(qū)域，穩(wěn)固市場份額，公司進入重整后，陸續(xù)獲得10億的共益?zhèn)?，用于恢?fù)超市門店業(yè)務(wù)，維持百貨業(yè)務(wù)的正常運營，緩解現(xiàn)金流斷裂的風(fēng)險。對現(xiàn)金流進行監(jiān)控，設(shè)立專項賬戶管理重整資金，優(yōu)先保障核心門店運營及供應(yīng)鏈付款。優(yōu)化戰(zhàn)略決策機制，聚焦核心區(qū)域經(jīng)營。出售投資性房地產(chǎn)，回籠資金，減少資源分配風(fēng)險，升級核心業(yè)務(wù)。針對退市風(fēng)險，強化合規(guī)管理，制定扣非凈利潤轉(zhuǎn)正計劃，加速主營業(yè)務(wù)造血能力的恢復(fù)。（二）強化內(nèi)部控制與提升效率健全內(nèi)部控制制度，提升運營效率。公司內(nèi)部應(yīng)該形成一套符合企業(yè)狀況的財務(wù)風(fēng)險管理制度，以便公司加強對財務(wù)風(fēng)險的識別與控制，確定和判斷各項財務(wù)指標，并進行及時有效的分析，反映公司的經(jīng)營狀況和財務(wù)風(fēng)險情況。根據(jù)建立的財務(wù)風(fēng)險控制體系，提高風(fēng)險控制能力，實現(xiàn)管理層科學(xué)決策、科學(xué)管理。組建對外部市場投資環(huán)境和內(nèi)部公司環(huán)境的研究團隊，積極與同行業(yè)的企業(yè)溝通合作，建立緊密聯(lián)系，結(jié)合公司內(nèi)部現(xiàn)狀和行業(yè)發(fā)展的趨勢，評估預(yù)測公司項目的運營成本以及能夠獲得的未來收益，優(yōu)化供應(yīng)鏈管理，降低成本，提高運營效率，促使公司投資收益最大化。（三）優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)與抗風(fēng)險能力優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，調(diào)整