2025中國珠寶上市公司研究報(bào)告中寶協(xié)(北京)基金管理有限公司一、2024-2025年中國珠寶產(chǎn)業(yè)總體發(fā)展概況二、2024年&2025上半年中國珠寶上市公司經(jīng)營分析三、2024-2025中國珠寶上市公司熱點(diǎn)與趨勢解析國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2025上半年社會(huì)消費(fèi)品零售總額245458億元，比上年同期增長5.0%,高于過去五年同期4.6%的平均增速。國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2025上半年社會(huì)消費(fèi)品零售總額245458億元，比上年同期增長5.0%,高于過去五年同期4.6%的平均增速。其中，限額以上單位金銀珠寶類零售額1948億元，同比增長11.3%,高于過去五年同期10.5%的平均增速。在國家統(tǒng)計(jì)局監(jiān)測的16類限額以上單位商品中，2025上半年金銀珠寶類零售額增速居于第7位，較上一年同期上升5位。從歷史數(shù)圖：2020-2025上半年社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速、限額以上金銀珠寶圖：2020-2025上半年金銀珠寶類零售額增速位次圖類零售額及其增速圖：2020-2025上半年金銀珠寶類零售額增速位次圖1212345g7892020上半年2021上半年2022上半年2023上半年2024上半年2025上半年金銀珠寶類零售額增速0數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局。中國珠寶玉石首飾行業(yè)協(xié)會(huì)整理數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局，中國珠寶玉石首飾行業(yè)協(xié)會(huì)整理數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局。中國珠寶玉石首飾行業(yè)協(xié)會(huì)整理黃金價(jià)格：2025年上半年，上海黃金交易所黃金價(jià)格：2025年上半年，上海黃金交易所Au9999黃金加權(quán)平均價(jià)格為72黃金消費(fèi)：2025上半年，我國黃金消費(fèi)量505.205噸，同比下降3.54%,高于過去5年同期485.16噸的平均值。其中，黃金首飾199.8噸，同比下降26.00%,低于過去5年同期303.09噸的平均值；金條及金幣264.2噸，同比增長23.69%,高于過去5年同期140.09噸的平均值；工業(yè)及其他用金41.037噸，同比增長2.59%,略低于過去5年同期41.98噸的平均值。圖：2020-2025圖：2020-2025上半年我國黃金消費(fèi)量(噸)◎全國黃金消費(fèi)量黃金首飾金條及金幣工業(yè)及其他用金■2020上半年■2021上半年■2022上半年■2023上半年■2024上豐年■2025上半年圖：上海黃金交易所Au9999金價(jià)(元/克)一上海黃金Au9999收盤價(jià)(元/克》數(shù)據(jù)來源：上海黃金交易所數(shù)據(jù)來源：中國黃金協(xié)會(huì)，中國珠寶玉石苔飾行業(yè)協(xié)會(huì)整理數(shù)據(jù)來源：上海黃金交易所渠道收縮為主：渠道收縮為主：根據(jù)中寶協(xié)不完全統(tǒng)計(jì)，2024年末107個(gè)珠寶品牌，線下門店共計(jì)66596家。根據(jù)中國珠寶上市公司年報(bào)披露(本報(bào)告選取A+H股珠寶上市公司共20家),截止2024年末，上市公司共計(jì)開設(shè)門店41789家，較2023年凈減2434家(增長率-5.8%);其中，自營5503家(占比13%)、加盟36286家(占比87%)。海外逆勢擴(kuò)張：截止2024年末，周大福各品牌海外門店62家，較2023年末增加4家；六福集團(tuán)各品牌海外門店31家，較2023年末增加10家；老鳳祥海外門店16家，較2023年末增加1家；謝瑞麟海外門店8家；周六福2024年新設(shè)海外門店4家；潮宏基2024年新設(shè)海外門店2家；中國黃金海外門店1家。豫園股份周六福豫園股份周六福000珠寶電商：占比小幅提升，增速逐步放緩2025年上半年全國珠寶電商市場整體態(tài)勢：全國實(shí)物商品網(wǎng)上零售額達(dá)61191億元，增長6%2025年上半年全國珠寶電商市場整體態(tài)勢：全國實(shí)物商品網(wǎng)上零售額達(dá)61191億元，增長6%。其中，金銀珠寶類商品網(wǎng)上零售額占比由去年同期的2.35%增長至2.68%,金銀珠寶類商品網(wǎng)上零售額達(dá)1636.9億元，增速從2022年的39%逐步放緩至16%。2024年珠寶上市公司電商收入格局：1.收入規(guī)模：中國黃金、菜百股份分別以49、48億元列居前二；周大福、周生生、周大生位列前五。2.收入增長率：萃華珠寶、萊紳通靈、金一文化、老鋪黃金、夢金園等增速超過100%;菜百股份、曼卡龍、周六福保持超30%高增長，其他企業(yè)增速放緩。圖：2021-2025上半年金銀珠寶類商品網(wǎng)上零售數(shù)據(jù)200.05零售額(億元)占比(%)同比(%)圖：中國珠寶上市公司2024年度電商收入(億元)、增長率及排序整華珠寶整華珠寶0一、2024-2025年中國珠寶產(chǎn)業(yè)總體發(fā)展概況二、2024年&2025上半年中國珠寶上市公司經(jīng)營分析——以“資本市場、公司業(yè)績、財(cái)務(wù)分析”三視角展現(xiàn)三、2024-2025中國珠寶上市公司熱點(diǎn)與趨勢解析珠寶首飾珠寶首飾BK0734:近一年上漲50%,跑嬴滬深300。2025年9月26日：30%滬深300:28.34%數(shù)據(jù)來源：東方財(cái)富。中寶協(xié)基金整理(截止2025-9-27)圖：珠寶上市公司市盈率TM及排序圖：珠寶上市公司市盈率TM及排序圖：珠寶上市公司總市值(億元)及排序七勸數(shù)據(jù)來源：東方財(cái)富，中寶協(xié)基金整理(截止2025-9-27)注：剔除異常值，迪阿股份140,金一文化-1531本報(bào)告涵蓋黃金珠寶本報(bào)告涵蓋黃金珠寶A+H股上市公司20家，受金價(jià)延續(xù)上行的市場環(huán)境影響，板塊2024年度及2025年半年度(H1)的營收與凈利潤表現(xiàn)整體承壓，且2025年H1凈利潤下滑幅度進(jìn)一步擴(kuò)大。2024年，中國珠寶A+H股上市公司20家合計(jì)實(shí)現(xiàn)營收3803億元，同比下降8.42%;同期合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤152億元，同比降幅達(dá)18.22%。2025年H1,已披露財(cái)報(bào)的板塊內(nèi)公司合計(jì)營收1568億元，同比下降8.20%,營收降幅與2024年全年基本持平；但凈利潤表現(xiàn)進(jìn)一步惡化，合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤58億元，同比下降36.84%。業(yè)績表現(xiàn)：集中度高，盈利分化周大福穩(wěn)居首位周大福穩(wěn)居首位：2024年，周大福實(shí)現(xiàn)營收827億元、凈利潤55億元，穩(wěn)居行業(yè)第一，展現(xiàn)出強(qiáng)大的品牌與規(guī)模優(yōu)勢?！?025年H12024年53574慢916416859244命哆數(shù)據(jù)來源：公司公告，中寶協(xié)基金整理川■2025年H12024年60哆數(shù)據(jù)來源：公司公告，中寶協(xié)基金整理病寶產(chǎn)重革論途病寶產(chǎn)重革論途營業(yè)收入分別增長23%、27%,其中，2024年電商業(yè)務(wù)營收增長41%占公司總營收比重達(dá)54%;■2025年H12024年322%27%z0%5元1%數(shù)據(jù)來源：公司公告，中寶協(xié)基金整理財(cái)務(wù)分析：運(yùn)營能力運(yùn)營策略定周轉(zhuǎn)水平珠寶行業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率同樣呈現(xiàn)清晰的區(qū)間分層特征，不同企業(yè)的周轉(zhuǎn)水平與運(yùn)營策略、品牌定位深度綁定，形成清晰的梯隊(duì)格珠寶行業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率同樣呈現(xiàn)清晰的區(qū)間分層特征，不同企業(yè)的周轉(zhuǎn)水平與運(yùn)營策略、品牌定位深度綁定，形成清晰的梯隊(duì)格局?！ご尕浿苻D(zhuǎn)率高，7+:代表企業(yè)中國黃金、夢金園，憑借“供應(yīng)鏈管控+渠道運(yùn)營”雙輪驅(qū)動(dòng)，快速實(shí)現(xiàn)庫存變現(xiàn)。·存貨周轉(zhuǎn)率良好，3+:菜百股份：依托區(qū)域品牌影響力與成熟的經(jīng)營模式，庫存周轉(zhuǎn)節(jié)奏穩(wěn)定；老鳳祥：以百年品牌積淀為基，疊加龐大加盟網(wǎng)絡(luò)，保障庫存快速消化；曼卡龍：以“快時(shí)尚”定位，疊加電商渠道，提升周轉(zhuǎn)效率。·存貨周轉(zhuǎn)率適中，1+:兼顧品牌溢價(jià)與運(yùn)營效率?！ご尕浿苻D(zhuǎn)率緩慢1-:周轉(zhuǎn)壓力較大。圖：珠寶上市公司近一年一期存貨周轉(zhuǎn)率及排序80哆642黃金珠寶行業(yè)毛利率呈現(xiàn)清晰的區(qū)間分層特征，不同企業(yè)的毛利率水平差異，本質(zhì)上由“品類定位、品牌溢價(jià)、產(chǎn)品創(chuàng)新、渠道模式”四大核心因素決定。數(shù)據(jù)來源：公司公告，中寶協(xié)基金整理零■2025年H12024年注：豫園股份、航民股份、萃華珠寶、金一文化、明牌珠寶中僅為珠寶首飾分部數(shù)據(jù)。【經(jīng)營特征】【經(jīng)營特征】“高周轉(zhuǎn)低毛利，高毛利低周轉(zhuǎn)”【關(guān)鍵財(cái)務(wù)指標(biāo)中位數(shù)】毛利率22%,存貨周轉(zhuǎn)率1.8,ROE7%。聊六檻24%周生生(%金一文化1%湖宏基，5%航民段份，2萃華珠寶13%10%中歸黃金.11%數(shù)據(jù)來源：公司公告，中寶協(xié)基金整理雕大生.16%六福集團(tuán)，8%老的黃金，5%周大福23%六福集團(tuán)，8%老的黃金，5%周大福23%周生生7%金一文化，1%玄基，5%萃華珠寶，13%明牌珠寶1%所民股份2%60【經(jīng)銷加盟型】·核心財(cái)務(wù)特征：√高周轉(zhuǎn)(4次以上)、低毛利(10%以下)?！ご砥髽I(yè)：√中國黃金、夢金園、老鳳祥?！つＪ疥P(guān)鍵特征：√通過經(jīng)銷加盟快速搶占市場份額?！陶w穩(wěn)定性較強(qiáng)，方差較小；√該模式ROE中位數(shù)為11%;√老鳳祥ROE水平最高，達(dá)16%。數(shù)據(jù)來源：公司公告，中寶協(xié)基金整理圖：珠寶上市公司2024年度存貨周轉(zhuǎn)率(X軸)、銷售毛利率(Y軸)、ROE(氣泡大小)分布而大福23%周生生，7%旗志基.5%豫園股份，0%6大生，16%而大福23%周生生，7%旗志基.5%豫園股份，0%6大生，16%0夢金園，9%、【綜合品牌型】√毛利與周轉(zhuǎn)水平適中：毛利率(15%-30%),存貨周轉(zhuǎn)率(1次以上)?！淘撃Ｊ絉OE中位數(shù)為16%;√周六福、周大福ROE超過20%。0·迪回段份，1%六福集團(tuán)，8%老描黃金，5%愿六攝，29%愿六攝，29%大生，16%金一文化1%曼卡龍，6%萃華珠寶，13%明牌珠寶.1%航民股份.2%菜百股份，19%老風(fēng)祥，16%夢金園，96、中向黃金，11%【【高端精品型】·核心財(cái)務(wù)特征：√高毛利(35%及以上)?！ご砥髽I(yè)：√老鋪黃金、迪阿股份?！つＪ疥P(guān)鍵特征：√以“高附加值+精準(zhǔn)定位”驅(qū)動(dòng)盈利?！唐髽I(yè)間差異顯著,老鋪黃金ROE高達(dá)54%;而迪阿股份ROE僅1%;√該模式的盈利持續(xù)性、穩(wěn)定性仍需更長時(shí)間周期觀察。數(shù)據(jù)來源：公司公告，中寶協(xié)基金整理一、2024-2025年中國珠寶產(chǎn)業(yè)總體發(fā)展概況二、2024年&2025上半年中國珠寶上市公司經(jīng)營分析三、2024-2025中國珠寶上市公司熱點(diǎn)與趨勢解析品重+工本費(fèi)>>行業(yè)整體：黃金珠寶首飾“量減價(jià)升”的深層調(diào)整消費(fèi)端變革：從“剛需主導(dǎo)”到“悅己崛起”√金價(jià)持續(xù)攀升削弱潛在消費(fèi)意愿√婚慶等剛性需求持續(xù)減弱低企業(yè)端現(xiàn)狀：壓力與動(dòng)力并存的破局之路·面臨的壓力√高金價(jià)抑制消費(fèi)需求，市場規(guī)模承壓√同質(zhì)化競爭加劇行業(yè)內(nèi)卷，企業(yè)利潤空間壓縮·突圍的動(dòng)力√工藝融合文化賦能設(shè)計(jì)創(chuàng)新24.1%55核心趨勢：定價(jià)黃金飾品的悄然興起核心趨勢：定價(jià)黃金飾品的悄然興起√價(jià)值邏輯：突破“材質(zhì)重量×單價(jià)”傳統(tǒng)，凝聚品牌文化、設(shè)計(jì)理念與精湛工藝√需求匹配：精準(zhǔn)契合“悅己消費(fèi)”對情感價(jià)值與附加值的核心追求立品司質(zhì)化>差異化>標(biāo)志化在金價(jià)高企與消費(fèi)需求轉(zhuǎn)型的雙重壓力下，珠寶行業(yè)正遭遇嚴(yán)重的同質(zhì)化瓶頸。相似的愛心造型、重復(fù)的材質(zhì)堆砌、趨同的促銷打法，不僅求卻逆勢增長24%,這種“投資熱、消費(fèi)冷”的兩極分化，凸顯了產(chǎn)品價(jià)值重構(gòu)的迫切性。據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)分析，阻礙年輕消費(fèi)者購買值屬性不再能打動(dòng)消費(fèi)者，以工藝融合、設(shè)計(jì)創(chuàng)新為核心的產(chǎn)品研發(fā)，成為企讓子浮夸02趨勢二：同質(zhì)化突圍中，工藝融合與設(shè)計(jì)創(chuàng)新的差異化打造與標(biāo)志化突破政速店羅移改立體N2湖急片02趨勢二：同質(zhì)化突圍中，工藝融合與設(shè)計(jì)創(chuàng)新的差異化打造與標(biāo)志化突破老鳳祥圖片來源：各公司淘寶官方旗艦、公司官網(wǎng)02趨勢二：同質(zhì)化突圍中，工藝融合與設(shè)計(jì)創(chuàng)新的差異化打造與標(biāo)志化突破2.3產(chǎn)品升級(jí)目標(biāo)：從產(chǎn)品到符號(hào)的標(biāo)志化塑造(一)技藝筑基：以匠心賦予產(chǎn)品“工藝標(biāo)簽”老鋪黃金：“古法黃金”《中國美金年籃2020》載；題絲國古法工金器果一品牌，圖片來源：公司官網(wǎng)02趨勢二：同質(zhì)化突圍中，工藝融合與設(shè)計(jì)創(chuàng)新的差異化打造與標(biāo)志化突破三產(chǎn)共年位三收縮&出海拖寶產(chǎn)重革論飾圖：珠寶上市公司2024年度零售門店變化數(shù)據(jù)及排序0-400數(shù)據(jù)來源：公司公告，中寶協(xié)基金整理細(xì)分策略多元細(xì)分策略多元：·周大生，2024年、2025年上半年累計(jì)減少442家，期末門店4718家；其中，自營門店累計(jì)凈增加76家，期末門·老鳳祥，2024年網(wǎng)點(diǎn)5838家，減少156家，直營門店凈開10家。2、區(qū)域密度提升：·曼卡龍：2024年新增17家，其中自營16家，2024年末達(dá)3、持續(xù)強(qiáng)化直營：·菜百股份，2024年新開直營連鎖門店20家，期末門店達(dá)到100家；·老鋪黃金，2024年新增門店7家，至36家。4、加盟渠道深化：·潮宏基，2024年新增加盟147家，整體凈增111家，2024年