——基于火電行業(yè)的壓力測試研究中國工商銀行北京環(huán)境交易所碳交易對商業(yè)銀行信用風(fēng)險的影響◆合作機(jī)構(gòu)介紹中國工商銀行中國工商銀行成立于1984年1月1日，2005年10月28日整體改制為股份有限公司，2006年10月27日成功在上交所和香港聯(lián)交所同日掛牌上市。經(jīng)過持續(xù)努力和穩(wěn)健發(fā)展，工商銀行已經(jīng)邁入世界領(lǐng)先大銀行行列，擁有優(yōu)質(zhì)的客戶基礎(chǔ)、多元的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、強(qiáng)勁的創(chuàng)新能力和市場競爭力。工商銀行將服務(wù)作為立行之本，堅持以服務(wù)創(chuàng)造價值，向全球703.3萬公司客戶和6.07億個人客戶提供全面的金融產(chǎn)品和服務(wù)。工商銀行自覺將社會責(zé)任融入發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)營管理活動，在發(fā)展普惠金融、支持精準(zhǔn)扶貧、保護(hù)環(huán)境資源、支持公益事業(yè)等方面受到廣泛贊譽(yù)。工商銀行連續(xù)六年蟬聯(lián)英國《銀行家》全球銀行1000強(qiáng)、美國《福布斯》全球企業(yè)2000強(qiáng)及美國《財富》500強(qiáng)商業(yè)銀行子榜單榜首，并連續(xù)三年位列英國BrandFinance全球銀行品牌價值500強(qiáng)榜單榜首。北京環(huán)境交易所北京環(huán)境交易所（環(huán)交所）成立于2008年，是經(jīng)北京市人民政府批準(zhǔn)成立的綜合性環(huán)境權(quán)益交易機(jī)構(gòu)，主要使命是為環(huán)境權(quán)益定價、為低碳發(fā)展賦能，服務(wù)北京低碳城市發(fā)展、服務(wù)國家生態(tài)文明建設(shè)、服務(wù)全球應(yīng)對氣候變化。環(huán)交所不斷探索用市場機(jī)制推進(jìn)節(jié)能減排的創(chuàng)新途徑，相繼成立了碳交易、排污權(quán)交易、節(jié)能、低碳轉(zhuǎn)型服務(wù)、能力建設(shè)、綠色出行等業(yè)務(wù)中心，形成了涵蓋環(huán)境權(quán)益交易、綠色公共服務(wù)、低碳發(fā)展服務(wù)和綠色金融服務(wù)的業(yè)務(wù)架構(gòu)。作為中國碳市場重要的開拓者、建設(shè)者和參與者，環(huán)交所是國家首批備案的中國自愿減排交易機(jī)構(gòu)、北京市政府指定的北京市碳排放權(quán)試點(diǎn)交易平臺，也是未來全國多層次碳市場的重要組成部分；在綠金委指導(dǎo)下，環(huán)交所牽頭成立了綠金委碳金融工作組，系統(tǒng)開展碳金融相關(guān)的政策咨詢、基礎(chǔ)研究和產(chǎn)品創(chuàng)新。環(huán)交所將在主管部門指導(dǎo)支持下，致力于將北京建設(shè)成為有國際影響力的碳定價中心和綠色資產(chǎn)交易中心。 碳交易對商業(yè)銀行信用風(fēng)險的影響課題組組長周月秋中國工商銀行城市金融研究所所長北京環(huán)境交易所董事長課題組副組長中國工商銀行城市金融研究所副所長梅德文北京環(huán)境交易所總裁課題組成員胡婕中國工商銀行城市金融研究所處長綦久竑北京環(huán)境交易所總裁助理、研究發(fā)展部主任胡桂斌中國工商銀行信貸與投資管理部處長樂宇中國工商銀行城市金融研究所資深經(jīng)理許小虎北京環(huán)境交易所研究發(fā)展部副主任張靜文中國工商銀行城市金融研究所分析師于曉林北京環(huán)境交易所研究發(fā)展部高級經(jīng)理北京環(huán)境交易所研究發(fā)展部資深經(jīng)理郭洋洋北京環(huán)境交易所研究發(fā)展部高級經(jīng)理金子盛北京環(huán)境交易所研究發(fā)展部業(yè)務(wù)主管 碳交易對商業(yè)銀行信用風(fēng)險的影響摘要從最新進(jìn)展看，碳交易機(jī)制已成為各國應(yīng)對氣候挑戰(zhàn)、實現(xiàn)《巴黎協(xié)定》國家自主承諾減排目標(biāo)的重要途徑。2017年12月，我國印發(fā)了《全國碳排放權(quán)交易市場建設(shè)方案（發(fā)電行業(yè)）》，明確全國碳市場分基礎(chǔ)建設(shè)期、模擬運(yùn)行期和深化完善期三個階段穩(wěn)步推進(jìn)，并將于2020年在發(fā)電行業(yè)交易主體間開展碳配額現(xiàn)貨交易，逐步擴(kuò)大市場覆蓋范圍，豐富交易品種和方式。碳交易政策將可能增加高排放企業(yè)的經(jīng)營成本，降低其盈利能力和償債能力，從而可能增加貸款銀行的信用風(fēng)險。本研究旨在測算我國碳交易市場的發(fā)展可能對相關(guān)行業(yè)帶來的影響，并為商業(yè)銀行識別和量化碳交易帶來的信用風(fēng)險提供一套工具。報告首先提出了碳交易壓力測試的主要背景與思路；其次針對火電行業(yè)，運(yùn)用工商銀行的數(shù)據(jù)測算出輕度、中度、重度三個壓力情景下信用風(fēng)險的大??；最后，結(jié)合測試結(jié)果提出政策建議和下一步研究方向。此項研究既有理論創(chuàng)新，又具實踐價值，研究形成的碳交易壓力測試以及行業(yè)影響測算模型具有很強(qiáng)的可推廣性，能夠為我國相關(guān)政策制定及金融機(jī)構(gòu)量化碳交易帶來的轉(zhuǎn)型風(fēng)險提供幫助。（一）碳交易壓力測試的主要背景全球碳交易進(jìn)展顯著。隨著全球氣候挑戰(zhàn)不斷加劇，碳交易機(jī)制已經(jīng)成為各國應(yīng)對挑戰(zhàn)、實現(xiàn)《巴黎協(xié)定》關(guān)于國家自主承諾減排目標(biāo)的重要途徑。全球引入碳交易機(jī)制的主要國家和地區(qū)包括：歐洲的歐盟成員國和瑞士，北美的加拿大魁北克與安大略等省、美國的加州與麻省等美國東北部九州（即區(qū)域溫室氣體減排倡議，RGGI大洋洲的新西蘭，亞洲的日本東京都和琦玉縣，哈薩克斯坦，韓國，中國的北京、天津、上海、重慶、湖北、廣東、深圳等七省市試點(diǎn)（2016年后增加了福建）。上述區(qū)域的GDP全球占比超過50%，人口占比近三分之一。中國碳市場穩(wěn)步推進(jìn)。中國自2013年啟動七省市碳交易試點(diǎn)以來，至今已完成5個履約年度。截至2018年底，七省市試點(diǎn)碳市場碳配額累計成交2.63億噸，累計成交額近54億元，成交均價為20.53元/噸。2015年9月25日，習(xí)近平主席在《中美元首關(guān)于氣候變化的聯(lián)合聲明》中重申，中國將在2030年達(dá)到碳排放碳交易對商業(yè)銀行信用風(fēng)險的影響峰值并力爭提前達(dá)峰，同時宣布中國將于2017年正式啟動全國碳排放權(quán)交易體系，覆蓋電力、鋼鐵等六大重點(diǎn)排放行業(yè)。2017年12月19日，國家發(fā)改委宣布正式啟動全國碳排放權(quán)交易體系，2020年將率先在發(fā)電行業(yè)開始交易。碳交易對金融機(jī)構(gòu)的影響日益顯著。主要挑戰(zhàn)包括：一方面，碳交易機(jī)制要求企業(yè)根據(jù)自身的排放情況在碳市場中買賣碳配額，這將增加部分高排放企業(yè)的經(jīng)營成本，從而影響其經(jīng)營業(yè)績及償債能力，進(jìn)而加大金融機(jī)構(gòu)的信用風(fēng)險；另一方面，金融機(jī)構(gòu)作為碳市場的主體直接參與碳交易，根據(jù)自身排放情況在碳市場中購買和出售碳配額，這可能會對金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營成本產(chǎn)生影響。與此同時，碳市場的發(fā)展也將為金融機(jī)構(gòu)開展產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新帶來新的機(jī)遇。此次研究主要針對碳交易對金融機(jī)構(gòu)信用風(fēng)險的影響。（二）碳交易壓力測試的意義首先，全球能源正在向低碳化轉(zhuǎn)型，碳交易機(jī)制是通過市場方式適應(yīng)能源轉(zhuǎn)型的重要創(chuàng)新，將在未來較長時間內(nèi)對全球企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。其次，我國碳交易市場建設(shè)正在不斷完善，七省市試點(diǎn)結(jié)束后，我國碳市場將走向全國統(tǒng)一，納入碳交易的行業(yè)范圍也將逐步擴(kuò)容，將通過影響相關(guān)企業(yè)的財務(wù)情況，從而影響貸款金融機(jī)構(gòu)的信用風(fēng)險。第三，目前我國碳價格仍處在低位，但長期看碳價上升至合理區(qū)間是大概率事件，這將進(jìn)一步增加高排放企業(yè)的經(jīng)營成本：不達(dá)標(biāo)企業(yè)將花費(fèi)更多資金購買碳配額；同時企業(yè)將需要不斷改進(jìn)生產(chǎn)流程、更新設(shè)備或采購更清潔的生產(chǎn)資料來降低碳排放。在此背景下，金融機(jī)構(gòu)面臨的信用風(fēng)險也將隨之上升。因此，對碳交易進(jìn)行量化分析有助于商業(yè)銀行更為有效地制定行業(yè)信貸政策、調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、識別和管理轉(zhuǎn)型風(fēng)險，以更積極主動的姿態(tài)迎接低碳時代的到來。根據(jù)全球及中國碳市場發(fā)展進(jìn)程、我國火電行業(yè)客戶特征以及課題組積累的專家經(jīng)驗，選定了最具代表意義和現(xiàn)實意義的情景，并利用工商銀行實際數(shù)據(jù)進(jìn)行測算[1]。基本思路如下。—2— 碳交易對商業(yè)銀行信用風(fēng)險的影響（一）壓力因素的選擇與壓力指標(biāo)的得出課題組經(jīng)過系統(tǒng)分析及專家調(diào)研，針對碳交易對火電行業(yè)控排企業(yè)帶來的壓力，篩選出以下4個最主要的壓力因素：一是碳價，碳價高低直接決定企業(yè)的購碳成本；二是行業(yè)基準(zhǔn)線，行業(yè)基準(zhǔn)線界定了行業(yè)的平均減排成本，是配額分配的重要依據(jù)；三是有償分配比例，國內(nèi)外碳交易機(jī)制啟動初期在碳配額分配方面一般以免費(fèi)發(fā)放為主，之后逐步引入拍賣等有償分配方式，有償分配比例的高低直接決定企業(yè)成本；四是減排技術(shù)應(yīng)用，不同減排技術(shù)路線及應(yīng)用程度帶來的成本壓力會有較大差異。其中，減排技術(shù)應(yīng)用因素可以通過減排技術(shù)成本和減排效果兩個指標(biāo)來描述，前者是指企業(yè)研發(fā)和應(yīng)用減排技術(shù)帶來的經(jīng)營成本，后者是指減排技術(shù)能夠為企業(yè)帶來的排放減少效果。此外，碳交易還會帶來相應(yīng)的人力資源成本、交易成本、碳核查成本等方面的管理成本，但由于這些成本因素或者很難量化，或者相對占比較小，本次壓力測試研究暫時不予考慮。通過測算以上這4個壓力因素（量化碳價、行業(yè)基準(zhǔn)線、有償配額比例、減排技術(shù)應(yīng)用）對企業(yè)的影響程度，最終得出“度電成本增加值”。這個“度電成本增加值”就是我們壓力測試的關(guān)鍵壓力指標(biāo)。—3—碳交易對商業(yè)銀行信用風(fēng)險的影響（二）壓力情景及主要參數(shù)的設(shè)定根據(jù)“碳交易壓力測試模型”，結(jié)合行業(yè)及工商銀行火電行業(yè)客戶現(xiàn)狀，課題組設(shè)定了輕度、中度、重度三個壓力情景，分別對應(yīng)近期火電行業(yè)全面參與碳交易的預(yù)期價格水平（50元/噸）、中期火電行業(yè)碳定價達(dá)到國際水平（160元/噸）、遠(yuǎn)期火電行業(yè)強(qiáng)化減排情景下較具雄心的碳價水平（200元/噸以及不同機(jī)組對應(yīng)的行業(yè)基準(zhǔn)線、有償配額比例、技術(shù)成本和減排效果（參見表2-1）。壓力測試情景近期（輕度）遠(yuǎn)期（重度）主要參數(shù)碳價，元/噸CO250160200行業(yè)基準(zhǔn)線，噸CO2/MWh超超臨界0.8250.80660.744超臨界0.8650.8610.7954亞臨界0.92360.89280.8155有償配額比例3%10%30%技術(shù)成本，元/度電00.0001980.000396431溫室氣體削減（減排效果）00.02%0.04%—4— 碳交易對商業(yè)銀行信用風(fēng)險的影響（三）測算壓力指標(biāo)對銀行信用風(fēng)險的影響一是計算企業(yè)營業(yè)成本的增加。根據(jù)企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入和上網(wǎng)電價推算出一年內(nèi)的發(fā)電量，然后根據(jù)不同機(jī)組計算出企業(yè)在壓力情景下每度電所增加的成本，計算出企業(yè)主營業(yè)務(wù)成本的增加金額。二是更新企業(yè)財務(wù)報表。根據(jù)主營業(yè)務(wù)成本變化的金額，按照財務(wù)報表的鉤稽關(guān)系以及基本處理規(guī)范，計算出利潤表和資產(chǎn)負(fù)債表的主要指標(biāo)。三是代入客戶評級模型。評價模型由定量和定性評價兩部分構(gòu)成。定量評價指標(biāo)包括規(guī)模、償債能力、杠桿比率、流動性、盈利性、運(yùn)營能力、發(fā)展能力等七個方面。從審慎角度出發(fā)，假設(shè)定性評價得分與定量評價得分同比例下降。同時，對于壓力情景下營業(yè)成本下降的客戶，信用等級保持不變。（四）壓力測試結(jié)果首先，碳交易對企業(yè)財務(wù)表現(xiàn)有明顯影響。在三個情景下，火電行業(yè)客戶單位成本增加分別為0.23分/度電、1.89分/度電和6.7分/度電，隨著度電成本的遞增，企業(yè)營業(yè)成本也呈現(xiàn)遞增趨勢，在輕度、中度、重度壓力情景下營業(yè)成本比營業(yè)收入分別為86.1%、91.5%和108.2%，尤其是重度情景下，火電行業(yè)平均成本已經(jīng)大于收入。此外，三個情景下新增凈利潤為負(fù)的企業(yè)數(shù)也是遞增的。其次，碳交易會增加商業(yè)銀行的信用風(fēng)險。因碳減排成本增加，部分火電企業(yè)信用評級出現(xiàn)下調(diào)，在輕度和中度情景下僅有少量企業(yè)信用評級下調(diào)一級，在重度情景下出現(xiàn)了少數(shù)企業(yè)評級下調(diào)2級的情況。最后，工商銀行資產(chǎn)組合的碳交易風(fēng)險整體可控。雖然碳交易將會增加工商銀行資產(chǎn)組合的信用風(fēng)險，但風(fēng)險整體可控。原因是工商銀行自2003年開始對高污染、高能耗、高排放行業(yè)進(jìn)行了客戶結(jié)構(gòu)調(diào)整和規(guī)模壓降，目前資產(chǎn)組合中火電行業(yè)企業(yè)幾乎均為大型優(yōu)質(zhì)企業(yè)，其整體環(huán)境表現(xiàn)在行業(yè)中處于較好水平。因此碳交易對工商銀行的信用風(fēng)險影響可控。在輕度和中度情景下，還分別有約150家和50家企業(yè)可以在二級市場碳配額交易中獲利?！?—碳交易對商業(yè)銀行信用風(fēng)險的影響（一）對商業(yè)銀行的建議第一，火電行業(yè)機(jī)遇與風(fēng)險并存，建議細(xì)化行業(yè)投融資政策?；痣娦袠I(yè)面臨的環(huán)境風(fēng)險主要來自三個方面，一是全球范圍內(nèi)以“去煤”為代表的能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型不斷推進(jìn)，新能源對傳統(tǒng)煤炭的替代步伐加快；二是我國去產(chǎn)能和環(huán)保升級進(jìn)程加速，火電企業(yè)利潤空間受到壓縮，行業(yè)風(fēng)險整體上升；三是火電行業(yè)是碳排放大戶，已被納入首批參與碳交易的行業(yè)范疇，我們的壓力測試結(jié)果也顯示，隨著碳市場逐步完善和企業(yè)參與碳交易步入常規(guī)化，碳交易機(jī)制的實施和深化將顯著增加企業(yè)成本。從我國火電行業(yè)運(yùn)行情況分析，仍存在一定發(fā)展空間：一是我國工業(yè)化進(jìn)程尚未完成，未來城鎮(zhèn)化、電氣化也將帶來大量用電需求，我國能源缺口依然較大，火電作為我國主要電源的地位短期內(nèi)不會改變；二是能源基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及節(jié)能減排設(shè)備改造存在大量投資機(jī)遇。例如，根據(jù)“十三五”電力規(guī)劃，火電企業(yè)將實施靈活性改造（2.2億千瓦節(jié)能改造（3.4億千瓦超低排放改造（4.2億千瓦這將帶來大量基礎(chǔ)設(shè)施和設(shè)備投資機(jī)遇；三是清潔能源在我國有較大發(fā)展空間。2019年3月發(fā)改委等部委聯(lián)合發(fā)布《綠色產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》，將以清潔煤為代表的清潔能源納入綠色產(chǎn)業(yè)范圍，為我國清潔能源的發(fā)展拓寬了空間。綜合考慮以上因素，建議金融機(jī)構(gòu)審慎研判火電行業(yè)的機(jī)遇與風(fēng)險，制定差異化的行業(yè)投融資政策，在把握政策和市場機(jī)遇的同時嚴(yán)控風(fēng)險。第二，建議金融機(jī)構(gòu)擇優(yōu)審慎支持火電企業(yè)和項目。首先，建議對新增火電融資持謹(jǐn)慎態(tài)度，擇優(yōu)支持清潔能源、能效提升等領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)火電項目；擇優(yōu)支持缺電省份自用項目和輸電通道已建成的跨區(qū)外送項目；擇優(yōu)支持已并網(wǎng)發(fā)電且運(yùn)營情況良好的項目運(yùn)營期貸款；擇優(yōu)支持具有良好環(huán)境和社會表現(xiàn)的火電企業(yè)“走出去”項目；關(guān)注火電企業(yè)國企改革可能帶來的市場機(jī)遇。第三，建議加強(qiáng)對火電行業(yè)存量融資的風(fēng)險管理。一是堅決退出產(chǎn)能落后、利用小時數(shù)過低、持續(xù)嚴(yán)重虧損的火電企業(yè)；二是高度關(guān)注火電行業(yè)轉(zhuǎn)型風(fēng)險，密切關(guān)注環(huán)保政策動向，適時調(diào)整火電行業(yè)投融資策略，同時高度關(guān)注火電行業(yè)納入全國碳交易帶來的不利影響，尤其是評級較低和中小型火電企業(yè)的風(fēng)險；三是高度關(guān)注國家停建和緩建項目的項目融資風(fēng)險；四是火電行業(yè)風(fēng)險管理要同時考察項目和所屬法人的情況，綜合評價后作出判斷?！?—碳交易對商業(yè)銀行信用風(fēng)險的影響（二）對政策部門的建議第一，建議政策部門在推出碳交易政策前，組織相關(guān)企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)開展壓力測試和情景分析，測算企業(yè)及金融機(jī)構(gòu)的承受能力，為提升決策的科學(xué)性做參考。第二，根據(jù)我們的壓力測試結(jié)果，在多個壓力因素中，有償碳配額比例指標(biāo)較為敏感，對壓力測試結(jié)果的影響較大，建議政策部門在有償配額指標(biāo)的決策中可采用壓力測試方法。（一）本研究的創(chuàng)新與貢獻(xiàn)從國內(nèi)外相關(guān)研究的比較看，此項壓力測試研究已處于前沿，主要創(chuàng)新點(diǎn)在于：一是通過系統(tǒng)分析碳交易壓力測試的各項影響因素，構(gòu)建出碳交易壓力測試情景分析的邏輯框架和理論模型。通過工商銀行實際數(shù)據(jù)驗證后發(fā)現(xiàn)，該模型能夠較為科學(xué)地模擬各個情景下碳市場特征，對各個企業(yè)客戶表現(xiàn)具有良好的區(qū)分度。二是打通了“碳交易-企業(yè)-銀行”的壓力傳導(dǎo)路徑，證明了碳交易市場的推出將對企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營產(chǎn)生影響，并量化測算出這一風(fēng)險的程度。三是本研究是以火電行業(yè)為例開展了實證研究，相關(guān)的思路和方法具有很強(qiáng)的可拓展性，可被金融機(jī)構(gòu)廣泛運(yùn)用于其他相關(guān)行業(yè)。四是本研究充分整合了工商銀行在壓力測試研究和海量數(shù)據(jù)儲備方面的優(yōu)勢，以及北京環(huán)境交易所在應(yīng)對氣候變化、碳交易政策研究以及試點(diǎn)碳市場建設(shè)運(yùn)營方面的豐富經(jīng)驗。兩家機(jī)構(gòu)各展所長，使這次跨界合作產(chǎn)生了良好效果。碳交易對商業(yè)銀行信用風(fēng)險的影響（二）下階段的努力方向雖然課題組為此報告投入了大量的研究力量，但由于受數(shù)據(jù)可獲得性、準(zhǔn)確性以及政策不確定性等因素影響，我們的研究仍有可以繼續(xù)提升的空間。下階段，我們將從以下幾方面不斷完善此項研究：技術(shù)層面。一是進(jìn)一步優(yōu)化模型，完善碳價、配額拍賣比例、基準(zhǔn)線設(shè)定、減排技術(shù)應(yīng)用之間的耦合關(guān)系，細(xì)化各壓力因素之間的內(nèi)在關(guān)聯(lián)關(guān)系，不斷完善情景假設(shè)，探索構(gòu)建動態(tài)壓力測試模型；二是進(jìn)一步探索碳價對火電行業(yè)上下游行業(yè)的轉(zhuǎn)嫁機(jī)制，提升商業(yè)銀行火電行業(yè)碳交易壓力測試的置信區(qū)間；三是進(jìn)一步研究排污權(quán)交易等其他環(huán)境權(quán)益交易政策可能給商業(yè)銀行帶來的影響。應(yīng)用層面。一是將碳價對商業(yè)銀行信用風(fēng)險的壓力測試，逐步拓展到水泥、鋼鐵、電解鋁、航空等未來將納入全國碳市場的相關(guān)行業(yè)；二是為我國金融投資機(jī)構(gòu)提供模型框架參考，幫助更多金融投資機(jī)構(gòu)開展碳交易壓力測試，使測試結(jié)果更有參考價值；三是進(jìn)一步將商業(yè)銀行火電行業(yè)碳交易壓力測試的思路拓展到“一帶一路”沿線國家的金融機(jī)構(gòu)，分析碳交易等環(huán)境權(quán)益交易政策對商業(yè)銀行國際化經(jīng)營的潛在影響?！?— 碳交易對商業(yè)銀行信用風(fēng)險的影響（一）碳價傳導(dǎo)：消化及轉(zhuǎn)嫁壓力分界線：行業(yè)基準(zhǔn)線。在碳定價機(jī)制下，并非所有的企業(yè)都會承受碳減排政策帶來的壓力。真正承受減排壓力的是那些碳生產(chǎn)率較低的高排放企業(yè)，而碳生產(chǎn)率較高的低排放企業(yè)反而能夠通過碳市場出售富余的碳配額獲利。在同一行業(yè)里，決定企業(yè)在二級市場上是否會直接承受減排壓力的分界線就是行業(yè)基準(zhǔn)線，只有在基準(zhǔn)線以下的企業(yè)才會直接承受減排壓力。隨著時間的推移以及控排力度的增強(qiáng)，基準(zhǔn)線也會不斷上移。承壓彈性：碳價消化能力與碳價轉(zhuǎn)嫁能力。同一行業(yè)的直接承壓企業(yè)由于發(fā)展水平的差異，各自的承壓能力即承壓彈性也不一樣。承壓彈性的高低，決定了企業(yè)各自的風(fēng)險暴露程度。承壓彈性主要體現(xiàn)為兩個指標(biāo)：一是碳價消化能力，即通過自身努力將碳價帶來的成本增加進(jìn)行消化；二是碳價轉(zhuǎn)嫁能力，即利用自己的市場地位將碳價帶來的成本增加讓供應(yīng)鏈上的其他環(huán)節(jié)承擔(dān)。企業(yè)碳價消化能力的高低，受到直接和間接兩方面因素的影響。直接因素是企業(yè)的盈利水平，盈利狀況越好，碳價帶來的成本壓力攤薄后就越小；間接因素是企業(yè)的技術(shù)水平，技術(shù)水平高或向低碳技術(shù)路線切換更順暢的企業(yè)，未來持續(xù)盈利能力會更強(qiáng)，減排空間也會更大，因此對碳價壓力的消化能力也就越高。企業(yè)碳價轉(zhuǎn)嫁能力的高低，則主要由其行業(yè)地位決定，行業(yè)地位最直接的指標(biāo)就是在供應(yīng)鏈上的定價能力，定價能力越強(qiáng)碳價轉(zhuǎn)嫁能力也越高。在充分競爭性行業(yè)，由于市場競爭的壓力，企業(yè)將碳價成本向外轉(zhuǎn)嫁的空間有限，往往只能自我消化；而在壟斷性行業(yè)，由于客戶或消費(fèi)者選擇余地不大，企業(yè)掌握著定價主動權(quán)，因此轉(zhuǎn)嫁碳價成本的動機(jī)和能力也越強(qiáng)[2]。由于碳價轉(zhuǎn)嫁涉及到的情況很復(fù)雜，本次壓力測試暫不考慮這方面的因素。[2]一項對2005-2006年法國、德國、荷蘭、瑞典、英國電多數(shù)情況下轉(zhuǎn)移給消費(fèi)者的成本占碳配額價格的比例介于38-83%之間，少數(shù)情況介于103-134%，最高—9—碳交易對商業(yè)銀行信用風(fēng)險的影響（二）壓力測試基本流程壓力測試步驟。商業(yè)銀行的壓力測試包含五個步驟：第一步選擇要測試的資產(chǎn)組合，第二步選擇施加的壓力因素及壓力指標(biāo)，第三步選擇承壓對象并確定承壓指標(biāo)，第四步構(gòu)建情景、構(gòu)建傳導(dǎo)模型，第五步執(zhí)行壓力測試和結(jié)果分析。商業(yè)銀行火電行業(yè)碳交易壓力測試步驟。第一步，選擇需要測試的火電企業(yè)客戶資產(chǎn)組合；第二步，選擇碳價水平、行業(yè)基準(zhǔn)線、有償配額比例以及電力減排技術(shù)應(yīng)用等主要壓力因素，在低、中、高三種壓力情景下計算出承壓指標(biāo)度電成本增加值；第三步，選擇商業(yè)銀行的承壓對象并確定承壓指標(biāo)；第四步，結(jié)合碳交易壓力測試情景，構(gòu)建度電成本對商業(yè)銀行的壓力傳導(dǎo)模型；第五步，執(zhí)行商業(yè)銀行火電行業(yè)信貸資產(chǎn)的壓力測試，并進(jìn)行結(jié)果分析。（三）壓力因素選擇及壓力指標(biāo)確定壓力因素。經(jīng)過系統(tǒng)分析及專家調(diào)研，針對碳交易給火電行業(yè)控排企業(yè)帶來的成本壓力，課題組篩選出了以下四個主要壓力因素：一是碳價，碳價的高低直接決定著企業(yè)的購碳成本；二是行業(yè)基準(zhǔn)線，行業(yè)基準(zhǔn)線理論上界定了行業(yè)的平均減排—10— 碳交易對商業(yè)銀行信用風(fēng)險的影響成本，也是配額分配的重要依據(jù)；三是有償分配比例，國內(nèi)外碳排放權(quán)交易體系啟動初期在碳配額分配方面一般都以免費(fèi)發(fā)放為主，然后逐步引入拍賣等有償分配方式，有償分配比例的高低直接決定著企業(yè)的成本；四是減排技術(shù)應(yīng)用，碳交易政策的初衷，是通過外部成本內(nèi)部化推動企業(yè)通過技術(shù)改造升級實現(xiàn)溫室氣體減排，不同的減排技術(shù)路線及應(yīng)用程度帶來的成本壓力也會有很大差異。其中，減排技術(shù)應(yīng)用因素可以通過減排技術(shù)成本和減排效果兩個指標(biāo)來描述，前者是指企業(yè)研發(fā)和應(yīng)用減排技術(shù)帶來的經(jīng)營成本，后者是指減排技術(shù)能夠為企業(yè)帶來的排放減少效果。此外，碳交易還會帶來相應(yīng)的人力資源成本、交易操作成本、碳核查成本等方面的管理成本，這些成本因素或者很難量化、或者相對占比較小，因此在本次壓力測試研究過程中暫時不予考慮。壓力指標(biāo)：度電成本增加值?；痣娦袠I(yè)碳交易壓力測試的關(guān)鍵壓力指標(biāo)，是通過量化碳價、行業(yè)基準(zhǔn)線、碳配額有償分配比例、減排技術(shù)應(yīng)用等壓力因素對企業(yè)的影響程度得出的度電成本增加值。該指標(biāo)的計算過程如下：第一步，識別企業(yè)是否需要購買配額。在火電企業(yè)的配額完全免費(fèi)獲取且企業(yè)的排放低于行業(yè)基準(zhǔn)線的情況下，控排企業(yè)無需購買碳配額就可滿足履約需求，因此也就談不上承受碳交易帶來的成本壓力；反之，企業(yè)就會承受碳交易帶來的現(xiàn)實成本壓力。第二步，計算火電企業(yè)度電碳成本增加。具體計算公式如下：度電成本年增加值=度電技術(shù)成本+有償配額比例*行業(yè)基準(zhǔn)線*碳價/1000+[（1-減排效果）*火電企業(yè)原排放水平-行業(yè)基準(zhǔn)線]*碳價/1000[3]。買碳排放權(quán)投入=有償拍賣配額投入+二級市場購買配額投入，減排技術(shù)年度投入=度電技術(shù)成本*當(dāng)—11—碳交易對商業(yè)銀行信用風(fēng)險的影響（四）壓力情景假設(shè)碳價水平。設(shè)定相對合理可信的碳價水平，是本次碳交易壓力測試的主要前提，為此我們從低到高設(shè)置了以下三個碳價情景：一是七省市碳交易試點(diǎn)的現(xiàn)狀價格（低情景二是全國碳交易體系啟動后的預(yù)期價格（中情景三是在落實《巴黎協(xié)定》1.5-2℃溫控目標(biāo)及2030年以前提前達(dá)峰等強(qiáng)化減排目標(biāo)下的未來價格（高情景）。一、低情景。在對七省市試點(diǎn)碳市場現(xiàn)狀碳價進(jìn)行數(shù)據(jù)采樣的基礎(chǔ)上，通過求取試點(diǎn)碳市場地方總市值與總配額之比等方法對碳價進(jìn)行擬合，將低情景下的碳價區(qū)間確定為30-50元/噸。二、中情景。基于當(dāng)前國際碳價水平和世界銀行等國際機(jī)構(gòu)對未來碳價水平的預(yù)測，綜合采用人均GDP法、單位GDP碳強(qiáng)度法和人均碳排放法三種折算方式，以基于國際預(yù)測價格用人均GDP法折算的碳價（均值）為基準(zhǔn)價格，以基于國際預(yù)測價格用單位GDP碳強(qiáng)度法和人均碳排放法折算的碳價（均值）為參考價格，將中情景下的碳價區(qū)間確定為80-160元/噸。三、高情景。綜合考慮基于影子碳價測算模型估算得出的影子碳價、相關(guān)文獻(xiàn)對我國長期碳價的預(yù)測值、關(guān)于國際碳價的長期預(yù)測結(jié)果，以及政府期待的碳價水平[4]等因素，將高情景下的碳價區(qū)間確定為200-550元/噸。行業(yè)基準(zhǔn)線。目前國家頒布了電力行業(yè)配額分配的方法，涉及供電和供熱以及調(diào)整系數(shù)，主要包括火電設(shè)備11種類型的排放基準(zhǔn)線，全國碳市場確定的基準(zhǔn)線與七省市碳交易試點(diǎn)確定的基準(zhǔn)線相比差別較大（見表1）。相對而言，作為七個試點(diǎn)省市的北京、上海的基準(zhǔn)線標(biāo)準(zhǔn)比全國基準(zhǔn)線要高出一截，其中北京的標(biāo)準(zhǔn)比上海—12—碳交易對商業(yè)銀行信用風(fēng)險的影響還要更高一些。因此，從未來的強(qiáng)化減排情景設(shè)定來看，基準(zhǔn)線很可能大致遵循從全國標(biāo)準(zhǔn)向上海標(biāo)準(zhǔn)再向北京標(biāo)準(zhǔn)看齊的向上遷移路徑。基于上述前提對行業(yè)基準(zhǔn)線的情景假設(shè)如下：一、低情景。電力行業(yè)基準(zhǔn)線為當(dāng)前全國火電機(jī)組平均水平及廣東、福建等試點(diǎn)省市的行業(yè)基準(zhǔn)線要求。二、中情景。全國碳市場啟動初期，電力行業(yè)基準(zhǔn)線為全國基準(zhǔn)線要求。三、高情景。未來全國碳排放提前達(dá)峰時，電力行業(yè)基準(zhǔn)線為北京、上海及湖北等試點(diǎn)省市的行業(yè)基準(zhǔn)線要求。具體參數(shù)選擇見表2。-下降0.2%界0.7954（900MW-界--高壓及 化床----級E級<=0.30.3683；E級>0.30.3412；F級<=0.30.3455；F級>0.30.3124--來源：《全國碳交易市場配額分配方案（討論稿）》和相關(guān)省市碳排放配額分配方案，單位：噸CO2/MWh—13—碳交易對商業(yè)銀行信用風(fēng)險的影響單位：噸CO2/MWh來源：根據(jù)《全國碳交易市場配額分配方案（討論稿）》、十三五規(guī)劃控排強(qiáng)度及北京、上海、湖北和廣東等省市行業(yè)基準(zhǔn)線編制。低情景和高情景中不存在現(xiàn)有數(shù)據(jù)的數(shù)值是根據(jù)其他機(jī)組發(fā)展趨勢由中情景的數(shù)據(jù)按照插值方法計算得到。有償分配比例。配額分配方法直接影響著碳市場的供求關(guān)系和控排企業(yè)的成本。為平穩(wěn)啟動市場、鼓勵企業(yè)參與，七個試點(diǎn)碳市場啟動時均以免費(fèi)分配為主，分配方法大都以歷史法與基準(zhǔn)線法為主。同時，各地也對有償分配（拍賣或定價出售）做了明確規(guī)定，其中上海、湖北、深圳和廣東均舉行過拍賣。廣東在配額初始分配制度中特別要求，企業(yè)需先通過拍賣有償獲得3%的配額，才能夠免費(fèi)獲得其余97%的配額。《全國碳排放權(quán)交易管理暫行辦法》和《碳排放權(quán)交易管理暫行條—14— 碳交易對商業(yè)銀行信用風(fēng)險的影響例（征求意見稿）》都規(guī)定，全國碳市場的配額分配初期以免費(fèi)分配為主，將適時引入有償分配，并逐步提高有償分配的比例。根據(jù)歐盟碳市場的經(jīng)驗，EUETS三個階段的配額分配由“免費(fèi)為主、拍賣為輔”逐步向“拍賣為主、免費(fèi)為輔”過渡，第一階段拍賣比例最多5%，第二階段最多10%，第三階段最少30%，202