安徽古井貢酒的股利政策研究目錄緒論一、研究背景與意義一、研究背景二、研究意義二、研究內(nèi)容及方法研究內(nèi)容研究方法股利政策相關(guān)理論概述股利政策的相關(guān)概述股利的概念股利政策的概念股利政策的相關(guān)理論“在手之鳥”理論信號傳遞理論代理成本理論古井貢酒股利分配政策簡介古井貢酒基本概況古井貢酒簡介古井貢酒上市情況古井貢酒股權(quán)結(jié)構(gòu)古井貢酒歷年股利分配方案歷年股利分配方案古井貢酒股利分配特點古井貢酒股利分配政策影響因素分析第一節(jié)公司因素分析第二節(jié)公司戰(zhàn)略分析第五章古井貢酒股利分配政策實施效果分析第一節(jié)對企業(yè)行業(yè)地位的影響第二節(jié)對股東的影響第六章古井貢酒股利分配政策的啟示優(yōu)化上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)提高上市公司股利分配能力豐富股利分配方式堅持穩(wěn)定的股利分配政策第七章研究結(jié)論參考文獻第一章緒論第一節(jié)研究背景與意義研究背景從上市迄今，古井貢酒的股利政策一直以分配現(xiàn)金股利為主，近兩年派現(xiàn)額顯著增加，為何古井貢酒會選擇現(xiàn)金股利為主？這種股利政策是否合適？近兩年顯著增加的派現(xiàn)額會對其所產(chǎn)生什么樣的影響？本文在研究過程中，主要通過基于國內(nèi)外股利政策的相關(guān)管理理論為依托，結(jié)合發(fā)展我國的基本國情，采取案例數(shù)據(jù)分析與理論研究相結(jié)合的方法，對企業(yè)采取的現(xiàn)金股利政策進行系統(tǒng)的分析。二、研究意義當(dāng)今階段，無論是上市公司高管，還是學(xué)術(shù)領(lǐng)域的專家們，都對股利政策予以高度重視，在某種程度上，股利政策既可以傳達出財務(wù)賬面無法透露的信息，又可以充分體現(xiàn)該企業(yè)的價值。本文在研究的過程中，主要是基于既有的研究成果為基礎(chǔ)，以古井貢酒的現(xiàn)金股利政策為對象，采取文獻研究和案例分析的合并形式，對企業(yè)采取的現(xiàn)金股利政策產(chǎn)生的各項影響因素以及基本動因進行分析，以便為今后酒類行業(yè)的發(fā)展提供參考，同時也對未來的股利政策提供研究信息。第二節(jié)研究內(nèi)容與方法一、研究內(nèi)容針對古井貢酒在白酒行業(yè)的地位，分析古井貢酒股利政策的優(yōu)劣以及怎樣的股利政策是恰當(dāng)?shù)亩?、研究方法本文在研究的過程中，主要是根據(jù)國內(nèi)外股利政策的相關(guān)理論，再結(jié)合我國的基本國情，采用案例數(shù)據(jù)分析與理論研究方法相結(jié)合的方法，對古井貢酒所采取的現(xiàn)金股利政策進行系統(tǒng)的分析。第二章股利政策相關(guān)理論概述第一節(jié)股利政策的相關(guān)概述一、股利的概念股利其實指的是股息和紅利，是公司分配給股東的公司盈余，就其本質(zhì)而言，是公司經(jīng)營多年的部分累積盈余。按照西方國家的有關(guān)法律規(guī)定，股利只能從公司的累積盈余中支付，這就表明，累積盈余才是股利支付的前提。以下是常見的股利支付方式，普通現(xiàn)金股利、股票股利、負債股利、財產(chǎn)股利。二、股利政策的概念股利政策，指的是上市公司將部分盈利作為留存收益，剩余的用來支付股利的分配行為。對于股利分配政策的目的，主要包括以下內(nèi)容，企業(yè)是否發(fā)放股利、發(fā)放股利的形式、數(shù)量和時間等。股利政策已成為我國上市公司內(nèi)部財務(wù)風(fēng)險管理的重要組成部分，不僅體現(xiàn)了上市公司對股東進行的投資回報，在一定程度上影響了股東的投資選擇，同時也決定了公司的資本結(jié)構(gòu)和未來的投資融資決策。[1]如果采用了科學(xué)合理的股利政策，那么股東之間的利益關(guān)系則會保持穩(wěn)定的狀態(tài)，也可以向外界傳達出企業(yè)發(fā)展前景良好的信號，讓投資者更加相信企業(yè)的未來，這不僅可以促進企業(yè)的未來發(fā)展，也能夠完善國內(nèi)的資本市場，具有非常重要的意義。在如今的階段下，國內(nèi)資本市場逐漸完善，如何制定或選擇分紅政策，是眾多專家學(xué)者廣泛關(guān)注的事情。通過對發(fā)達國家上市公司的股利政策進行對比后，可以看出國內(nèi)的研究仍有很多不足之處，在股利政策的制定和執(zhí)行期間，一些公司沒有形成良好的分紅規(guī)律，同時也過于盲目，這些都對企業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生了不利的影響。第二節(jié)股利政策的相關(guān)理論一、“在手之鳥”理論該理論的核心是認為股利政策與股價密切相關(guān)，股利收入要比由留存收益帶來的資本收益更為可靠，所以當(dāng)公司分配更高的股利時，公司的股價會隨之上漲。二、信號傳遞理論在信息不對稱的情況下，公司向外界傳遞信息的方式油三種，分別為利潤宣告、股利宣告和融資宣告。在人們認為利潤存在造假的懷疑時，股利的分配成為了投資者了解公司信息的方式。三、代理成本理論代理成本理論是經(jīng)過研究代理成本與資本結(jié)構(gòu)的關(guān)系而形成的，這種理論認為，公司債務(wù)的違約成本是財務(wù)杠桿系數(shù)的增函數(shù)；當(dāng)公司債務(wù)資本的增加時，債權(quán)人的監(jiān)督成本也會隨之升高，此時債權(quán)人就會要求獲得更高的利率。這種代理成本最終會轉(zhuǎn)移到股東身上，所以當(dāng)公司資本結(jié)構(gòu)中的債務(wù)比率過高時股東的價值就會下降。由代理成本理論可知，適度的債務(wù)資本結(jié)構(gòu)能夠增加股東的價值。第三章古井貢酒股利分配政策案例簡介第一節(jié)古井貢酒基本概況古井貢酒簡介安徽古井集團有限責(zé)任公司是老八大名酒企業(yè)，坐落在曹操與華佗故里——安徽省亳州市，公司的前身為起源于明代正德十年的公興槽坊，1959年改造成省營亳縣古井酒廠，1992年股份有限公司成立，1996年股票上市。古井集團秉承著“做真人，釀美酒，善其身，濟天下”的價值觀，目前超過10000名的正式員工，該企業(yè)以白酒為主業(yè)，同時發(fā)展商旅業(yè)、類金融業(yè)等為輔業(yè)。[2]古井貢酒上市情況古井貢酒，有著1800多年的酒文化歷史，始于建安元年，是我國老八大白酒之一的濃香型白酒。1996年，古井貢酒上市，成為中國第一家發(fā)行A、B兩支股票的白酒類上市公司；1997年，古井貢酒的利潤就已經(jīng)突破了3億元大關(guān)；1998年，其營業(yè)收入達8億元，而當(dāng)時的茅臺營業(yè)收入才6億元；1999年時，總資產(chǎn)達到將近百億元。[3]古井貢酒至今已上市20多年，基本發(fā)展歷程主要可以劃分為以下四個階段： 1）1996年-2004年：剛剛上市，舉步維艱； 2）2005年-2012年：逐步摸索，螺旋式上升發(fā)展； 3）2013年-2014年：遭遇酒類行業(yè)下行周期； 4）2015年-2019年：調(diào)整戰(zhàn)略，逐步復(fù)蘇；尤其近兩年茅臺逐步向高端市場和其他省份進軍，開啟屬于古井的5.0戰(zhàn)略方針。古井貢酒股權(quán)結(jié)構(gòu)股本結(jié)構(gòu)圖一數(shù)據(jù)截止時間：2017年6月30日（二）前十大股東的持股現(xiàn)狀時間截至到2020年3月31日。從數(shù)據(jù)可以看出占古井貢酒第一大股東為它的有限責(zé)任公司，持股占比為53.89%，其余九大股東占比均在2.47%以下十大股東持有比例當(dāng)前持有股（萬股）持股變動數(shù)（萬股）安徽古井集團有限責(zé)任公司53.89%27,140.40不變GAOLINGFUNDL.P.2.47%1,244.64不變中國農(nóng)業(yè)銀行股份有限公司－易方達消費行業(yè)股票2.27%1,145.68減持86.80CHINAINT"LCAPITALCO2.08%1,047.82增持60.62UBS(LUX)EQUITYFUND-CH1.40%706.89不變香港中央結(jié)算有限公司1.33%668.66減持198.64中央?yún)R金資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司1.30%654.36不變GREENWOODSCHINAALPHA1.12%565.72不變中國工商銀行股份有限公司－景順長城新興成長混1.01%510.00減持240.00中國銀行股份有限公司－招商中證白酒指數(shù)分級證0.79%397.51不變圖二數(shù)據(jù)來源：網(wǎng)易財經(jīng)“一家獨大”的股權(quán)占比容易產(chǎn)生絕對的領(lǐng)導(dǎo)主權(quán)，會對企業(yè)的集權(quán)造成很大的影響，這種股權(quán)占比會使得公司制定股利分配政策時更多的去考慮自身的利益。第二節(jié)古井貢酒歷年股利分配方案一、歷年股利分配方案2008—2018年度古井貢酒利潤分配及資本公積金轉(zhuǎn)增股本方案(08年往前都是不分配不轉(zhuǎn)增狀態(tài))古井貢酒的股利政策主要是現(xiàn)金分配年度方案（每10股）送股（股）轉(zhuǎn)贈（股）派息（含稅）（元）股利支付率200300150%200400020050002006000200700020080002009003.558.33%2010003.526.12%20110104.519.23%201200534.72%2013003.528.23%201400216.81%20150017.04%201600636.36%2017001043.84%2018001544.56%2019001536.01%圖三通過上表可以看出，古井貢酒的股利分配政策主要為現(xiàn)金股利分配，自2008年開始進行時隔五年的現(xiàn)金股利分配，且股利支付高達58.33%，如此高的比例分配說明古井貢酒的回報投資者意識比較強。隨后幾年配分現(xiàn)金有所下降，但從2016年經(jīng)營狀況開始好轉(zhuǎn)后，古井貢酒逐步提高現(xiàn)金分配額。二、古井貢酒股利分配特點（一）股利分配不穩(wěn)定且派息額較低現(xiàn)在的上市公司中，存在一些企業(yè)股利政策變化大且分配方式復(fù)雜，甚至有些上市公司并不進行股利分配，在這種情況下，連續(xù)且穩(wěn)定的股利分配公司會在證券市場上獲得不錯的聲譽。本文選擇了在白酒行業(yè)的龍頭老大，也是典型的“高派現(xiàn)”公司進行現(xiàn)金股利對比圖四古井貢酒和貴州茅臺的現(xiàn)金股利對比圖貴州茅臺自上市開始，每年堅持派息，是我國A股市場上非常少見的一只股票，整體呈現(xiàn)的是連續(xù)穩(wěn)定的態(tài)勢。在15年白酒行業(yè)逐漸復(fù)蘇后，貴州茅臺酒呈現(xiàn)出“高派現(xiàn)”的狀態(tài)，2019年甚至達到了10派170.25元，在展現(xiàn)了企業(yè)強大的財務(wù)支撐外，還能看出股利分配政策的良好延續(xù)性。古井貢酒自上市幾乎沒有現(xiàn)金股利的發(fā)放，直到2009年開始，現(xiàn)金股利才開始連續(xù)性出現(xiàn)，不過派息額都不高，尤其在貴州茅臺的對比下只有它的幾分之一。兩者對比之下，古井貢酒算是典型的一毛不拔了。其實兩家企業(yè)剛上市的的hi和差距不大，主要還是在09年之后，全球經(jīng)濟危機度過，經(jīng)濟開始恢復(fù)，古井貢酒沒有抓住機會，用自身的收益去回饋投資者，使得兩家在股利分配上的差距越來越大。股利支付率圖五古井貢酒和貴州茅臺股利支付率對比根據(jù)計算，古井貢酒的平均股利支付率在23.9%，標(biāo)準差在20.36；貴州茅臺的平均股利支付率在41.54%，標(biāo)準差在19.11。結(jié)合上圖能明顯看出來古井貢酒的股利支付率低于貴州茅臺，且波動幅度也強于貴州茅臺。股利分配方式以現(xiàn)金分配為主上市公司的股利分配方式主要是現(xiàn)金股利和股票股利兩種，古井貢酒可以很明顯看出除了2011進行過一次股票分紅外，均為現(xiàn)金股利的方式發(fā)放?，F(xiàn)金分紅是我國證監(jiān)會積極倡導(dǎo)的分紅方式，能給投資者帶來實實在在的收益，長期實施現(xiàn)金分紅也有助于企業(yè)在證券市場的聲譽。第四章古井貢酒股利分配案例分析股利政策的實施應(yīng)在保證企業(yè)財務(wù)狀況穩(wěn)健的情況下實現(xiàn)股東權(quán)益的最大化。從表1我們可以看到從上市以來一直實行著豐厚的股利分配政策。下面我們將結(jié)合古井貢酒的相關(guān)情況，從公司因素、股東因素，股價因素以及其他因素等四個方面，主要從財務(wù)的角度來分析古井貢酒2018年度股利分配政策的原因。第一節(jié)公司因素分析公司的發(fā)展現(xiàn)狀進入穩(wěn)定增長期后，隨著籌資成本的降低和籌資渠道的多元化，公司已具備支付現(xiàn)金股利的能力和時機。管理者也會盡量避免削減股利，并在條件允許的情況下增加股利的派發(fā)，向投資者傳遞其對公司未來前景信心的信息，樹立公司良好的形象。古井貢酒在公司業(yè)績持續(xù)穩(wěn)定增長情況下，連續(xù)三年股利分配持續(xù)走高，給投資者樹立了對公司未來發(fā)展的信心。[4]公司現(xiàn)在的盈利狀況盈利能力是影響公司派發(fā)股利多少的重要因素之一。項目指標(biāo)200820092010201120122013201420152016201720182019營業(yè)收入（萬元）1378901341431879153307982227814580574650855253416017146968328686141041696凈利潤（萬元）345771400931376566394137262200597047155882963114874169523209752凈資產(chǎn)收益率（%）3.9317.3429.9020.5113.5116.6214.2814.8014.8317.7822.3023.45每股收益（元/股）0.150.601.342.340.821.652.283.374.17每股經(jīng)營現(xiàn)金流（元/股）3.741.492.202.490.291.270.771.572.351.852.860.38主營業(yè)務(wù)收入毛利率（%）396171747170697175767877主營業(yè)務(wù)增長率0.18-0.030.040.760.270.090.060.250.2總資產(chǎn)擴張率0.05-0.120.381.260.230.11古井貢酒2008年至2018年度相關(guān)指標(biāo)圖六資料來源：古井貢酒各年度財務(wù)報告圖七主營業(yè)務(wù)收入毛利率是展現(xiàn)的是公司的盈利能力，古井貢酒的毛利率大致在70%左右。在白酒行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈中，中游毛利率均值在70%左右，古井貢酒的毛利率屬于正常值。從表中也可以看出08年09年毛利率較低，10年后才維持正常值。毛利率出現(xiàn)如此大的變化主要有兩個原因：一是前幾年白酒行業(yè)上游的原材料上漲導(dǎo)致了生產(chǎn)成本的增加，進而導(dǎo)致了09年之前的毛利率低；二是古井貢酒在之前幾年一直想走多元化發(fā)展路線，但除白酒行業(yè)的其他行業(yè)收入并不理想，投入的成本還高。09年開始，古井貢酒開始嘗試剝離非白酒行業(yè)的投入，處置了虧損的各種投資，并且從2009年開始推出“年份原漿”產(chǎn)品，逐步塑造起新的品牌形象，才使得后面主營業(yè)務(wù)毛利率的回升。凈資產(chǎn)收益率又被稱之為股東權(quán)益收益率，該指標(biāo)數(shù)額越大表明企業(yè)為股東創(chuàng)造的利益越多。古井貢酒從2008年的3.93%上漲到2010年的29.9%，達到了近幾年的最高值后又下降到2012年的13.51%，最后幾乎穩(wěn)定在15%上下，15%的凈資產(chǎn)收益率在白酒行業(yè)屬于正常的水平，和山西汾酒瀘州老窖相似。毛利率的上漲沒有帶動凈利潤的上漲主要原因是銷售費用的劇增，古井貢酒的銷售方向主要是安徽本省，并沒有將銷售渠道打通出去，而安徽省內(nèi)白酒行業(yè)競爭十分激烈，光本土就有四家上市的白酒品牌，古井貢酒雖是安徽省內(nèi)的白酒行業(yè)巨頭，但實際市場占有率也并沒有很高。3、成長能力古井貢酒近十年主營業(yè)務(wù)增長率和總資產(chǎn)擴張率圖八本文著重選取主營業(yè)務(wù)增長率和總資產(chǎn)增長率2個指標(biāo)看古井貢酒的成長能力。主營業(yè)務(wù)增長率體現(xiàn)的是企業(yè)經(jīng)營能力何讓市場份額，指標(biāo)數(shù)額大于0時，表明主營業(yè)務(wù)收入相較于上期呈上漲趨勢，而且該項指標(biāo)的數(shù)額越大表明企業(yè)未來的發(fā)展業(yè)務(wù)可能會更好?？傎Y產(chǎn)擴張率體現(xiàn)出本期相較于上期總資產(chǎn)的變動狀況，總資產(chǎn)擴張速度是表現(xiàn)企業(yè)發(fā)展能力很重要的一方面，該指標(biāo)為企業(yè)能夠穩(wěn)步發(fā)展提供參考，數(shù)值越高展示出企業(yè)正在快速地擴張其經(jīng)營規(guī)模。古井貢酒的主營業(yè)務(wù)增長率和總資產(chǎn)增長率除了2009年均保持正增長趨勢。增長率在2011年達到峰值后開始大幅度下降，2013年后增長率維持穩(wěn)定，主要原因很有可能是受到2012年“禁酒令”的影響導(dǎo)致的。不過總體來看，主營業(yè)務(wù)收入增長率和總資產(chǎn)擴張率一直處大于0的狀態(tài)，發(fā)展能力屬于穩(wěn)步增長的狀態(tài)，再結(jié)合企業(yè)新的5G發(fā)展戰(zhàn)略，古井貢酒未來的成長能力還是很強的。4、償債能力。2018年公司年報顯示，古井貢酒資產(chǎn)總計1250992萬元，負債總計448017萬元，資產(chǎn)負債率為35.81%，在白酒行業(yè)中處于水平，而與A股市場其他公司相比，明顯偏低。股利發(fā)放對公司資本結(jié)構(gòu)有直接影響，良好的股利政策有助于改善資本結(jié)構(gòu)，使之趨于合理。短期償債能力短期償債能力一般通過企業(yè)的流動比率和速動比率體現(xiàn)。流動比率是指流動資產(chǎn)比上流動負債，速動比率是指企業(yè)速動資產(chǎn)比上流動負債，兩者都是指數(shù)越大說明企業(yè)的變現(xiàn)能力越強，短期償債能力越好。圖九由上圖可知，古井貢酒在2009年到2019年期間，流動比率在1.5—2.5之間波動。速動比率在0.9—2之間波動。一般情況下，流動比率應(yīng)在2以上，速動比率應(yīng)在1以上，而古井貢酒兩項指標(biāo)都比較低，也能看出來企業(yè)的變現(xiàn)能力不是很強。途中能看出16年開始流動比率和速動比率均開始攀升，從白酒的整體行業(yè)來看，是因為經(jīng)濟的不斷發(fā)展帶來的市場活力，從而導(dǎo)致白酒行業(yè)銷量的大幅增加。古井貢酒在這期間一直是流動比率大于速動比率，也說明了企業(yè)效益好，流動資金充足，應(yīng)收賬款的變現(xiàn)能力較強。長期償債能力長期償債能力主要是為了保證企業(yè)對長期債務(wù)的償還能力，這對于企業(yè)的債務(wù)人來講十分重要。長期償債能力主要通過企業(yè)的獲利能力來判斷，此處我們主要通過資產(chǎn)負債率來判斷，該指標(biāo)越大說明企業(yè)的債務(wù)負擔(dān)越重，總體的償債能力就越弱，過高的資產(chǎn)負債率還會影響企業(yè)的籌資能力。圖十古井貢酒最近10年的資產(chǎn)負債率企業(yè)的資產(chǎn)負債率一般在40%~60%期間，而從上表可以看出古井貢酒的資產(chǎn)負債率大致在0.35上下波動，負債情況完全不高，所以古井貢酒的長期償債能力不錯。第二節(jié)公司戰(zhàn)略分析股利分配政策的選擇會受到發(fā)展戰(zhàn)略的影響，當(dāng)投資機會多時，后期所用到的流動資金也越多，相對的用于股利分配的資金就會減少。下圖是古舊貢酒目前的戰(zhàn)略發(fā)展方向圖十一古井貢酒目前的正在推動戰(zhàn)略5.0計劃，即建立前端引流、中端體驗、末端結(jié)算的新模式，對公司全部產(chǎn)業(yè)進行一體化打造。進入后百億時代的古井，要以“五化”“六工程”為施工圖，深入推進戰(zhàn)略5.0，把古井建設(shè)為先進制造業(yè)與現(xiàn)代服務(wù)業(yè)一體發(fā)展的數(shù)字化公司，建設(shè)成為專業(yè)一流的國際化酒水公司及世界名酒控股集團公司?？傮w來說古井貢酒的主要投資方向還是以白酒行業(yè)為主同時發(fā)展與之相關(guān)的服務(wù)業(yè)，這種發(fā)展戰(zhàn)略能在提高收入的基礎(chǔ)上降低風(fēng)險，以便有更多的現(xiàn)金回饋給股東。利用SWOT來分析古井貢酒的現(xiàn)狀競爭要素環(huán)境要素優(yōu)勢S財務(wù)方面表現(xiàn)優(yōu)異白酒質(zhì)量較高原材料采購方面人力資源方面企業(yè)歷史文化悠久劣勢W銷售渠道方面自主研發(fā)方面市場推廣方面機會O潛在進入者少白酒的產(chǎn)業(yè)政策潛在的消費市場大SO戰(zhàn)略古井貢酒目前開始主攻高端白酒系列，雖然銷量位居中國前十，但相對于高端白酒的領(lǐng)軍企業(yè)茅臺、五糧液還有很大的差距。企業(yè)一定要大力挖掘潛在的消費市場，不斷擴大古井貢酒的市場份額WO戰(zhàn)略古井貢酒的營銷能力較差，且產(chǎn)品支線較少，主打的產(chǎn)品仍是2009年推出的年份原漿系列。企業(yè)一定要在保證白酒質(zhì)量的基礎(chǔ)上，針對細分的市場研發(fā)特色產(chǎn)品。威脅T現(xiàn)有的企業(yè)競爭大經(jīng)濟大環(huán)境替代產(chǎn)品的威脅白酒行業(yè)進入障礙低ST戰(zhàn)略現(xiàn)在的白酒行業(yè)競爭大，且進入門檻并不高，但是古井貢酒所處的高檔酒行列仍然是寡頭壟斷行業(yè)，所以企業(yè)一定要提高創(chuàng)新新產(chǎn)品，提高進入高檔酒行業(yè)的標(biāo)準外應(yīng)對其他寡頭企業(yè)的競爭。在如今經(jīng)濟危機的大背景下，也可以采取適當(dāng)?shù)膬r格策略度過這次危機。WT戰(zhàn)略古井貢酒最大的劣勢就是市場推廣能力差，在高檔酒的市場上營銷手段不行。希望企業(yè)不要只依賴年份原漿這個系列，可以加強新產(chǎn)品的開發(fā)，提高產(chǎn)品的差異化，同時努力擴展安徽省外的市場。古井集團的堅持以白酒為主業(yè)，商旅業(yè)、類金融業(yè)等為輔，同時緊跟時代潮流發(fā)展四大中心（全球呼叫、采購、物流、數(shù)據(jù)）通過拓展與酒店行業(yè)和旅游業(yè)的聯(lián)系來逐步拓寬市場，零售業(yè)和網(wǎng)上銷售兩手抓的同時，注意研發(fā)高端酒行業(yè)新產(chǎn)品，保持住寡頭企業(yè)的地位，高端酒市場才是帶來高盈利的階層?？梢詫W(xué)系借鑒茅臺的饑餓營銷模式，不過前提是一定要保證白酒的口感純正，這種模式才能做下去。第五章古井貢酒股利分配政策實施效果分析基于信號傳遞理論，古井貢酒在今年年報中公布的資產(chǎn)負債表、利潤表和現(xiàn)金流量表，通過對其財務(wù)指標(biāo)進行分析得出古井貢酒盈利能力不錯，發(fā)展前景很好，這也是今年古井貢酒有充足的現(xiàn)金流施行派現(xiàn)政策的原因。由此本文會從對行業(yè)地位、股東收益和企業(yè)價值三個方面進一步剖析古井貢酒現(xiàn)金分紅的鼓勵方式是否合適。第一節(jié)對行業(yè)地位的影響近年來，中國名酒領(lǐng)軍企業(yè)在團隊、戰(zhàn)略及產(chǎn)品等方面不斷調(diào)整。古井貢酒作為一線名酒企業(yè)，依靠著強大的品牌影響力和產(chǎn)品質(zhì)量開始復(fù)蘇，并且發(fā)展形式良好，作為安徽白酒類行業(yè)的龍頭企業(yè)，初步格局已經(jīng)形成。目前白酒類行業(yè)中的區(qū)域性中小酒仍處于洗牌中，區(qū)域性名額處于市場競爭的夾心層。圖十二由上圖可以看出由于高端白酒的擠壓，次高端白酒的市場占有率低市場，再加上次高端白酒的品牌效應(yīng)不如一線高端白酒顯著，為此想要發(fā)展此高端白酒就一定要增強白酒的銷售渠道。在這種大環(huán)境下，擁有全國性銷售渠道的白酒行業(yè)能夠快速將產(chǎn)品推向市場，企業(yè)才更能發(fā)展起來，而銷售渠道正是古井貢酒所缺乏的。市場占有率的不足影響著營業(yè)收入的增加，進而影響著股利分配的多少，相對于茅臺的高市場占有率和高現(xiàn)金分配，古井貢酒的低現(xiàn)金分配對行業(yè)的地位有一定的影響。第二節(jié)對股東收益的影響對于古井貢酒這種偏向于一家獨大的股權(quán)結(jié)構(gòu)，現(xiàn)金分紅的股利政策更大的受益者是第一大股東，現(xiàn)金分紅對于持股人員來說也是對企業(yè)充滿信心的一種方式。而相對于持股比例少的中小股東，他們的收益與大股東相比可謂是鳳毛麟角，在這種股利分配政策的收益也相對較少。第六章貴州茅臺股利分配政策的啟示第一節(jié)優(yōu)化上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)古井貢酒的股權(quán)結(jié)構(gòu)屬于“一股獨大”，這種股權(quán)結(jié)構(gòu)會導(dǎo)致因為股權(quán)集中在大股東的手上，導(dǎo)致中小股東的權(quán)益受到影響。為維護中小股東的權(quán)益就要從優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)入手，這是一個相當(dāng)漫長的過程。此外根據(jù)《公司法》的有關(guān)規(guī)定，為更好的保護中小股東權(quán)益，要讓中小股東在決策中有一定的參與度，對各大事項要有一定的知情權(quán)。同時希望可以選取中小股東代表參與管理層的討論，主動提出反對侵犯中小股東權(quán)益的有關(guān)制度。保證他們在高層決策時的發(fā)言權(quán)，不僅能更好地為自已及其他中小股東維權(quán)，還可以防止大股東濫用職權(quán)。優(yōu)化上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)對企業(yè)未來的發(fā)展有著至關(guān)重要的影響，股權(quán)結(jié)構(gòu)關(guān)系到股利分配的方案，因此形成一個科學(xué)的股權(quán)結(jié)構(gòu)，股東之間相互制約能在很大程度上解決分配不均的現(xiàn)象。上市公司可以通過引進一些機構(gòu)投資者，機構(gòu)投資者有較為專業(yè)的團隊，會在發(fā)展規(guī)劃與制度制定中更加科學(xué)地考慮企業(yè)如何穩(wěn)健的可持續(xù)發(fā)展，會深思熟慮如何提高企業(yè)價值。并且機構(gòu)投資者多為一個穩(wěn)定的多人團體，它代表的是多數(shù)人的利益，對上市公司能起到了一定的監(jiān)督作用。在保護了中小股東的權(quán)益同時，也使得大股東不再“一手遮天”。第二節(jié)提高上市公司股利分配能力股利分紅的發(fā)放的前提要保障企業(yè)的財務(wù)狀況良好，有源源不斷的現(xiàn)金流做支撐，為此需要企業(yè)創(chuàng)造出更多的利潤，如此才有現(xiàn)金去回饋股東。當(dāng)企業(yè)進行股利分配時，不僅要考慮現(xiàn)金股利的發(fā)放，更需要考慮的是現(xiàn)金發(fā)放以后的企業(yè)現(xiàn)金流狀況，是否會產(chǎn)生不良債務(wù)。解決這種問題的方法便是提高企業(yè)盈利能力，盈利能力越強的企業(yè)才有機會去選擇不同股利分配政策。從本文的研究中，能夠看出古井貢酒的股利分配正是依靠了企業(yè)的良好財務(wù)狀況，企業(yè)應(yīng)注在提升盈利能力的同時提升業(yè)績，擴大市場份額，增加營業(yè)收入。在保證企業(yè)擁有穩(wěn)定且連續(xù)的股利分配政策下，為企業(yè)未來的發(fā)展與償債留存足夠的現(xiàn)金。這種以優(yōu)秀的財務(wù)業(yè)績?yōu)榛A(chǔ)的現(xiàn)金分紅不僅向投資者們回報了現(xiàn)實的收益，還可以向外界傳遞一種企業(yè)正處于良好發(fā)展態(tài)勢的信號，對公司價值的提升起到了積極作用。第三節(jié)豐富股利分配方式古井貢酒股利分配政策連續(xù)且穩(wěn)定的特點，與貴州茅臺過高的現(xiàn)金股利分配不同，古井貢酒不需要擔(dān)心股價過高導(dǎo)致將一部分投資者拒之門外的現(xiàn)象，近幾年可以持續(xù)保持現(xiàn)金分紅的單一股利政策，不過當(dāng)股價過高或者影響到未來投資的現(xiàn)金流時可以采取減少現(xiàn)金股利、發(fā)放股票股利的混合政策。豐富的股利分配政策能帶來不同的優(yōu)點：第一，對于古井貢酒這種“一家獨大”的股利政策，