基金公允價(jià)值計(jì)量方法：理論、實(shí)踐與挑戰(zhàn)的深度剖析一、引言1.1研究背景與意義近年來(lái)，全球基金市場(chǎng)呈現(xiàn)出蓬勃發(fā)展的態(tài)勢(shì)，其規(guī)模不斷擴(kuò)張，種類日益豐富，在金融體系中的地位愈發(fā)關(guān)鍵?；鹱鳛橐环N集合投資方式，將眾多投資者的資金匯聚起來(lái)，交由專業(yè)的基金管理人進(jìn)行投資運(yùn)作，涵蓋了股票、債券、期貨、期權(quán)等多種金融工具，為投資者提供了多元化的投資選擇。隨著基金市場(chǎng)的繁榮，其交易活動(dòng)愈發(fā)頻繁，交易結(jié)構(gòu)也愈發(fā)復(fù)雜，這使得傳統(tǒng)的歷史成本計(jì)量方法在反映基金資產(chǎn)和負(fù)債的真實(shí)價(jià)值時(shí)逐漸顯現(xiàn)出局限性，公允價(jià)值計(jì)量的重要性隨之顯著提升。公允價(jià)值計(jì)量是指市場(chǎng)參與者在計(jì)量日發(fā)生的有序交易中，出售一項(xiàng)資產(chǎn)所能收到或者轉(zhuǎn)移一項(xiàng)負(fù)債所需支付的價(jià)格。相較于歷史成本計(jì)量?jī)H反映資產(chǎn)或負(fù)債的初始取得成本，不隨市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)而調(diào)整，公允價(jià)值計(jì)量能夠及時(shí)捕捉市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，更準(zhǔn)確地反映基金資產(chǎn)和負(fù)債在當(dāng)前市場(chǎng)條件下的真實(shí)價(jià)值。在金融市場(chǎng)波動(dòng)頻繁的情況下，基金持有的金融資產(chǎn)價(jià)格可能會(huì)發(fā)生大幅變動(dòng)，采用歷史成本計(jì)量可能導(dǎo)致財(cái)務(wù)報(bào)表無(wú)法真實(shí)反映基金的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果，而公允價(jià)值計(jì)量則能實(shí)時(shí)體現(xiàn)這些變化，為投資者和其他利益相關(guān)者提供更為相關(guān)、及時(shí)和準(zhǔn)確的信息，幫助他們做出合理的投資決策、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)。從理論層面來(lái)看，深入研究基金的公允價(jià)值計(jì)量方法，有助于進(jìn)一步完善公允價(jià)值計(jì)量理論體系。盡管公允價(jià)值計(jì)量在國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和各國(guó)會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)中得到了廣泛應(yīng)用，但目前其理論仍存在一些有待完善的地方，如公允價(jià)值的定義在不同準(zhǔn)則和文獻(xiàn)中的表述存在細(xì)微差異，在復(fù)雜金融工具和特殊市場(chǎng)環(huán)境下的計(jì)量方法尚未達(dá)成完全統(tǒng)一的共識(shí)等。通過對(duì)基金這一特定領(lǐng)域的公允價(jià)值計(jì)量方法進(jìn)行深入剖析，能夠從實(shí)踐角度為理論研究提供豐富的案例和數(shù)據(jù)支持，有助于明確公允價(jià)值的內(nèi)涵和外延，厘清其與其他計(jì)量屬性的關(guān)系，完善公允價(jià)值的估值技術(shù)和披露要求，從而推動(dòng)公允價(jià)值計(jì)量理論的進(jìn)一步發(fā)展和完善。從實(shí)踐角度而言，對(duì)基金公允價(jià)值計(jì)量方法的研究具有重要的指導(dǎo)意義。一方面，對(duì)于基金管理公司來(lái)說，準(zhǔn)確運(yùn)用公允價(jià)值計(jì)量方法能夠提高基金資產(chǎn)估值的準(zhǔn)確性，增強(qiáng)財(cái)務(wù)報(bào)表的透明度和可信度，提升公司的內(nèi)部管理水平和風(fēng)險(xiǎn)管理能力，有助于樹立良好的市場(chǎng)形象，吸引更多投資者。另一方面，對(duì)于投資者而言，可靠的公允價(jià)值信息是其做出投資決策的重要依據(jù)，能夠幫助他們更準(zhǔn)確地評(píng)估基金的投資價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)水平，避免因信息不對(duì)稱而導(dǎo)致的投資失誤。此外，監(jiān)管機(jī)構(gòu)也能夠依據(jù)準(zhǔn)確的公允價(jià)值計(jì)量信息，對(duì)基金市場(chǎng)進(jìn)行有效的監(jiān)管，維護(hù)市場(chǎng)秩序，保護(hù)投資者合法權(quán)益，促進(jìn)基金市場(chǎng)的健康穩(wěn)定發(fā)展。1.2研究目標(biāo)與問題本研究旨在全面、深入地剖析基金的公允價(jià)值計(jì)量方法，從理論基礎(chǔ)、實(shí)踐應(yīng)用、市場(chǎng)影響以及改進(jìn)方向等多個(gè)維度進(jìn)行探究，具體研究目標(biāo)如下：厘清基金公允價(jià)值計(jì)量理論體系：梳理公允價(jià)值計(jì)量的基本理論，明確其在基金領(lǐng)域應(yīng)用的理論依據(jù)和邏輯框架，分析公允價(jià)值與基金資產(chǎn)估值、收益核算等方面的內(nèi)在聯(lián)系，為后續(xù)研究奠定堅(jiān)實(shí)的理論基礎(chǔ)。解析基金公允價(jià)值計(jì)量方法應(yīng)用現(xiàn)狀：系統(tǒng)分析當(dāng)前基金市場(chǎng)中公允價(jià)值計(jì)量方法的實(shí)際應(yīng)用情況，包括不同類型基金（如股票型基金、債券型基金、混合型基金、貨幣市場(chǎng)基金等）對(duì)公允價(jià)值計(jì)量方法的選擇偏好，以及在各類金融工具（股票、債券、期貨、期權(quán)、金融衍生品等）投資中的具體應(yīng)用方式，總結(jié)應(yīng)用特點(diǎn)和規(guī)律。識(shí)別基金公允價(jià)值計(jì)量方法應(yīng)用中的難點(diǎn)與挑戰(zhàn)：深入挖掘在實(shí)際操作中，基金公允價(jià)值計(jì)量方法所面臨的各種困難和問題，如市場(chǎng)數(shù)據(jù)獲取的局限性、估值模型的選擇與應(yīng)用難題、人為因素對(duì)公允價(jià)值判斷的影響等，分析這些難點(diǎn)和挑戰(zhàn)產(chǎn)生的原因及其對(duì)基金財(cái)務(wù)信息質(zhì)量和投資者決策的影響。評(píng)估基金公允價(jià)值計(jì)量對(duì)市場(chǎng)參與者的影響：從投資者、基金管理公司、監(jiān)管機(jī)構(gòu)等不同市場(chǎng)參與者的角度出發(fā)，評(píng)估公允價(jià)值計(jì)量對(duì)各方?jīng)Q策和行為的影響。對(duì)于投資者，分析公允價(jià)值信息如何影響其投資決策、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和收益預(yù)期；對(duì)于基金管理公司，探討公允價(jià)值計(jì)量對(duì)公司內(nèi)部管理、業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)管理的作用；對(duì)于監(jiān)管機(jī)構(gòu)，研究公允價(jià)值計(jì)量在市場(chǎng)監(jiān)管中的重要性以及對(duì)維護(hù)市場(chǎng)秩序的影響。提出完善基金公允價(jià)值計(jì)量方法的建議與措施：基于對(duì)上述問題的研究，結(jié)合我國(guó)基金市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀和未來(lái)趨勢(shì)，借鑒國(guó)際先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，從市場(chǎng)環(huán)境建設(shè)、準(zhǔn)則完善、技術(shù)創(chuàng)新、人員素質(zhì)提升等多個(gè)方面提出切實(shí)可行的建議和措施，以改進(jìn)和完善基金公允價(jià)值計(jì)量方法，提高公允價(jià)值計(jì)量的準(zhǔn)確性、可靠性和透明度，促進(jìn)基金市場(chǎng)的健康穩(wěn)定發(fā)展?；谝陨涎芯磕繕?biāo)，本研究擬解決以下關(guān)鍵問題：基金公允價(jià)值計(jì)量方法在不同市場(chǎng)環(huán)境和投資組合下的適用性如何：由于金融市場(chǎng)環(huán)境復(fù)雜多變，不同類型的基金投資組合也各具特點(diǎn)，因此需要研究公允價(jià)值計(jì)量方法在不同市場(chǎng)條件（如牛市、熊市、震蕩市等）和不同投資組合（如高風(fēng)險(xiǎn)高收益組合、低風(fēng)險(xiǎn)低收益組合等）下的適用情況，分析其優(yōu)勢(shì)和局限性，為基金管理人選擇合適的計(jì)量方法提供參考。如何提高基金公允價(jià)值計(jì)量的準(zhǔn)確性和可靠性：針對(duì)公允價(jià)值計(jì)量過程中存在的市場(chǎng)數(shù)據(jù)不充分、估值模型主觀性強(qiáng)等問題，研究如何通過優(yōu)化數(shù)據(jù)采集渠道、改進(jìn)估值模型、加強(qiáng)內(nèi)部控制等措施，提高公允價(jià)值計(jì)量的準(zhǔn)確性和可靠性，確?；鹭?cái)務(wù)信息真實(shí)、客觀地反映其財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果。公允價(jià)值計(jì)量對(duì)基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)管理有何影響，如何優(yōu)化：深入分析公允價(jià)值計(jì)量對(duì)基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)（如收益率、夏普比率、特雷諾比率等）的影響，以及在風(fēng)險(xiǎn)管理方面（如風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、風(fēng)險(xiǎn)控制等）的作用和挑戰(zhàn)。探討如何在公允價(jià)值計(jì)量的基礎(chǔ)上，優(yōu)化基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系和風(fēng)險(xiǎn)管理策略，使其更加科學(xué)、合理，有助于投資者和基金管理公司做出正確決策。如何加強(qiáng)基金公允價(jià)值計(jì)量的信息披露，提高透明度：信息披露是公允價(jià)值計(jì)量的重要環(huán)節(jié)，直接關(guān)系到投資者的知情權(quán)和決策質(zhì)量。研究如何完善基金公允價(jià)值計(jì)量的信息披露制度，明確披露內(nèi)容、格式和頻率要求，提高信息的可讀性和可比性，減少信息不對(duì)稱，增強(qiáng)市場(chǎng)信心。在國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則趨同的背景下，我國(guó)基金公允價(jià)值計(jì)量準(zhǔn)則應(yīng)如何進(jìn)一步完善：隨著經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展，國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則趨同是大勢(shì)所趨。關(guān)注國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中關(guān)于公允價(jià)值計(jì)量的最新發(fā)展動(dòng)態(tài)，分析我國(guó)基金公允價(jià)值計(jì)量準(zhǔn)則與國(guó)際準(zhǔn)則的差異，結(jié)合我國(guó)國(guó)情，研究如何進(jìn)一步完善我國(guó)基金公允價(jià)值計(jì)量準(zhǔn)則，以實(shí)現(xiàn)與國(guó)際準(zhǔn)則的有效接軌，提升我國(guó)基金市場(chǎng)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。1.3研究方法與創(chuàng)新點(diǎn)本研究綜合運(yùn)用多種研究方法，從不同角度對(duì)基金的公允價(jià)值計(jì)量方法展開深入剖析，以確保研究的全面性、科學(xué)性和有效性。文獻(xiàn)研究法是本研究的基礎(chǔ)方法之一。通過廣泛查閱國(guó)內(nèi)外權(quán)威學(xué)術(shù)數(shù)據(jù)庫(kù)，如WebofScience、EBSCOhost、中國(guó)知網(wǎng)等，搜集與基金公允價(jià)值計(jì)量相關(guān)的學(xué)術(shù)論文、研究報(bào)告、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則文件以及政策法規(guī)等資料。對(duì)這些文獻(xiàn)進(jìn)行系統(tǒng)梳理和深入分析，了解該領(lǐng)域的研究現(xiàn)狀、發(fā)展脈絡(luò)以及存在的問題和爭(zhēng)議。比如，通過對(duì)國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)（IASB）發(fā)布的相關(guān)準(zhǔn)則和解釋公告，以及美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)（FASB）制定的公允價(jià)值計(jì)量準(zhǔn)則的研究，明確國(guó)際上公允價(jià)值計(jì)量的理論框架和實(shí)踐規(guī)范；通過研讀國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)我國(guó)基金市場(chǎng)公允價(jià)值應(yīng)用的研究成果，掌握我國(guó)基金公允價(jià)值計(jì)量的實(shí)際情況和面臨的挑戰(zhàn)。文獻(xiàn)研究法為后續(xù)研究提供了堅(jiān)實(shí)的理論支撐和豐富的研究思路，避免了研究的盲目性和重復(fù)性。案例分析法在本研究中起到了關(guān)鍵作用。選取具有代表性的基金公司和基金產(chǎn)品作為案例研究對(duì)象，深入分析其公允價(jià)值計(jì)量方法的實(shí)際應(yīng)用情況。以華夏基金管理有限公司旗下的某股票型基金為例，詳細(xì)研究該基金在對(duì)股票、債券等金融資產(chǎn)進(jìn)行估值時(shí)所采用的具體公允價(jià)值計(jì)量方法，包括對(duì)不同市場(chǎng)環(huán)境下股票價(jià)格的確定方式、債券估值模型的選擇和應(yīng)用等。通過對(duì)該案例的深入剖析，總結(jié)其在公允價(jià)值計(jì)量過程中的成功經(jīng)驗(yàn)和存在的問題，如在市場(chǎng)波動(dòng)較大時(shí)，如何準(zhǔn)確獲取市場(chǎng)數(shù)據(jù)以保證公允價(jià)值計(jì)量的準(zhǔn)確性；在估值模型的選擇上，如何根據(jù)基金投資組合的特點(diǎn)進(jìn)行優(yōu)化，以提高估值的可靠性。案例分析法使研究更加貼近實(shí)際，能夠從具體實(shí)踐中發(fā)現(xiàn)問題、解決問題，為其他基金公司提供了可借鑒的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。對(duì)比分析法也是本研究的重要方法之一。一方面，對(duì)不同國(guó)家和地區(qū)基金公允價(jià)值計(jì)量準(zhǔn)則和實(shí)踐進(jìn)行對(duì)比分析。比較國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（IFRS）和美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（USGAAP）中關(guān)于基金公允價(jià)值計(jì)量的規(guī)定，分析兩者在公允價(jià)值定義、計(jì)量層次、披露要求等方面的差異，以及這些差異對(duì)基金財(cái)務(wù)報(bào)表編制和信息披露的影響。同時(shí)，對(duì)比我國(guó)基金公允價(jià)值計(jì)量準(zhǔn)則與國(guó)際準(zhǔn)則的異同，探討我國(guó)在國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則趨同背景下，如何進(jìn)一步完善本國(guó)的基金公允價(jià)值計(jì)量準(zhǔn)則，以提高我國(guó)基金市場(chǎng)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。另一方面，對(duì)不同類型基金（如股票型基金、債券型基金、混合型基金、貨幣市場(chǎng)基金等）的公允價(jià)值計(jì)量方法進(jìn)行對(duì)比分析。研究不同類型基金由于投資標(biāo)的和風(fēng)險(xiǎn)特征的差異，在公允價(jià)值計(jì)量方法選擇上的偏好和特點(diǎn)，以及這些差異對(duì)基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)管理的影響。例如，股票型基金由于其投資股票的比例較高，市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)對(duì)其公允價(jià)值的影響較大，因此在計(jì)量時(shí)更注重對(duì)股票市場(chǎng)行情的分析和估值模型的選擇；而貨幣市場(chǎng)基金主要投資于短期貨幣工具，其公允價(jià)值計(jì)量相對(duì)較為簡(jiǎn)單，更注重流動(dòng)性和安全性。對(duì)比分析法有助于發(fā)現(xiàn)不同準(zhǔn)則和實(shí)踐之間的優(yōu)劣，為我國(guó)基金公允價(jià)值計(jì)量方法的改進(jìn)提供參考依據(jù)。本研究的創(chuàng)新點(diǎn)主要體現(xiàn)在以下兩個(gè)方面：一是多視角分析基金公允價(jià)值計(jì)量。以往研究大多側(cè)重于從會(huì)計(jì)準(zhǔn)則或財(cái)務(wù)報(bào)表分析的單一視角來(lái)探討基金公允價(jià)值計(jì)量，而本研究從理論基礎(chǔ)、實(shí)踐應(yīng)用、市場(chǎng)影響以及改進(jìn)方向等多個(gè)維度對(duì)基金公允價(jià)值計(jì)量方法進(jìn)行全面分析。在理論層面，深入剖析公允價(jià)值計(jì)量的基本理論在基金領(lǐng)域應(yīng)用的邏輯框架和內(nèi)在聯(lián)系；在實(shí)踐應(yīng)用方面，詳細(xì)研究不同類型基金和金融工具的公允價(jià)值計(jì)量方法選擇及操作流程；從市場(chǎng)影響角度，綜合考慮公允價(jià)值計(jì)量對(duì)投資者、基金管理公司、監(jiān)管機(jī)構(gòu)等不同市場(chǎng)參與者的決策和行為的影響；在改進(jìn)方向上，結(jié)合我國(guó)基金市場(chǎng)實(shí)際情況，提出具有針對(duì)性和可操作性的完善建議。這種多視角的分析方法，能夠更全面、深入地揭示基金公允價(jià)值計(jì)量的本質(zhì)和規(guī)律，為該領(lǐng)域的研究提供了新的思路和方法。一是多視角分析基金公允價(jià)值計(jì)量。以往研究大多側(cè)重于從會(huì)計(jì)準(zhǔn)則或財(cái)務(wù)報(bào)表分析的單一視角來(lái)探討基金公允價(jià)值計(jì)量，而本研究從理論基礎(chǔ)、實(shí)踐應(yīng)用、市場(chǎng)影響以及改進(jìn)方向等多個(gè)維度對(duì)基金公允價(jià)值計(jì)量方法進(jìn)行全面分析。在理論層面，深入剖析公允價(jià)值計(jì)量的基本理論在基金領(lǐng)域應(yīng)用的邏輯框架和內(nèi)在聯(lián)系；在實(shí)踐應(yīng)用方面，詳細(xì)研究不同類型基金和金融工具的公允價(jià)值計(jì)量方法選擇及操作流程；從市場(chǎng)影響角度，綜合考慮公允價(jià)值計(jì)量對(duì)投資者、基金管理公司、監(jiān)管機(jī)構(gòu)等不同市場(chǎng)參與者的決策和行為的影響；在改進(jìn)方向上，結(jié)合我國(guó)基金市場(chǎng)實(shí)際情況，提出具有針對(duì)性和可操作性的完善建議。這種多視角的分析方法，能夠更全面、深入地揭示基金公允價(jià)值計(jì)量的本質(zhì)和規(guī)律，為該領(lǐng)域的研究提供了新的思路和方法。二是提出針對(duì)性建議。本研究在深入分析我國(guó)基金公允價(jià)值計(jì)量現(xiàn)狀和問題的基礎(chǔ)上，緊密結(jié)合我國(guó)基金市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)和實(shí)際需求，提出了一系列具有針對(duì)性的建議和措施。在市場(chǎng)環(huán)境建設(shè)方面，建議加強(qiáng)金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，提高市場(chǎng)的活躍度和透明度，為公允價(jià)值計(jì)量提供更加可靠的市場(chǎng)數(shù)據(jù)；在準(zhǔn)則完善方面，針對(duì)我國(guó)現(xiàn)行基金公允價(jià)值計(jì)量準(zhǔn)則與國(guó)際準(zhǔn)則的差異，提出完善我國(guó)準(zhǔn)則的具體建議，包括明確公允價(jià)值的定義和計(jì)量層次、規(guī)范估值模型的選擇和應(yīng)用、加強(qiáng)信息披露要求等；在技術(shù)創(chuàng)新方面，鼓勵(lì)基金管理公司運(yùn)用大數(shù)據(jù)、人工智能等先進(jìn)技術(shù)手段，提高公允價(jià)值計(jì)量的準(zhǔn)確性和效率；在人員素質(zhì)提升方面，提出加強(qiáng)對(duì)基金從業(yè)人員和會(huì)計(jì)人員的培訓(xùn)，提高其對(duì)公允價(jià)值計(jì)量的理解和應(yīng)用能力。這些建議具有較強(qiáng)的針對(duì)性和可操作性，能夠?yàn)槲覈?guó)基金市場(chǎng)監(jiān)管部門、基金管理公司以及相關(guān)從業(yè)人員提供有益的參考，有助于推動(dòng)我國(guó)基金公允價(jià)值計(jì)量方法的不斷完善和基金市場(chǎng)的健康穩(wěn)定發(fā)展。二、基金公允價(jià)值計(jì)量基礎(chǔ)理論2.1公允價(jià)值基本概念2.1.1定義與內(nèi)涵公允價(jià)值的定義強(qiáng)調(diào)在公平交易、市場(chǎng)參與者、有序交易等要素下對(duì)資產(chǎn)或負(fù)債價(jià)值的衡量。國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則理事會(huì)（IASB）在《國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則第13號(hào)——公允價(jià)值計(jì)量》中，將公允價(jià)值定義為“市場(chǎng)參與者在計(jì)量日發(fā)生的有序交易中，出售一項(xiàng)資產(chǎn)所能收到或者轉(zhuǎn)移一項(xiàng)負(fù)債所需支付的價(jià)格”。這一定義體現(xiàn)了公允價(jià)值的市場(chǎng)導(dǎo)向性，其核心在于模擬市場(chǎng)交易，以市場(chǎng)參與者的視角來(lái)確定資產(chǎn)或負(fù)債的價(jià)值。公平交易是公允價(jià)值的重要前提，它要求交易雙方處于平等地位，不存在任何一方對(duì)另一方的強(qiáng)迫或控制，交易是在自愿的基礎(chǔ)上進(jìn)行的。在基金投資領(lǐng)域，當(dāng)基金買賣股票、債券等金融資產(chǎn)時(shí)，若交易雙方都充分了解資產(chǎn)的性質(zhì)、風(fēng)險(xiǎn)和收益等情況，且在沒有外部干擾的情況下達(dá)成交易，這樣的交易就符合公平交易的原則。例如，在證券交易所中，基金通過正常的交易程序買賣上市公司股票，交易價(jià)格是在眾多買賣雙方的競(jìng)價(jià)中形成的，這就體現(xiàn)了公平交易。市場(chǎng)參與者是公允價(jià)值計(jì)量的主體，他們是在相關(guān)資產(chǎn)或負(fù)債的主要市場(chǎng)（或最有利市場(chǎng)）中，相互獨(dú)立且有能力并愿意進(jìn)行資產(chǎn)或負(fù)債交易的買方和賣方。市場(chǎng)參與者具有豐富的市場(chǎng)知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)，對(duì)資產(chǎn)或負(fù)債的特征、市場(chǎng)情況等有充分的了解，能夠基于自身利益做出合理的交易決策。在基金公允價(jià)值計(jì)量中，市場(chǎng)參與者包括各類投資者、金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)等。比如，當(dāng)基金對(duì)持有的債券進(jìn)行估值時(shí)，市場(chǎng)上眾多的債券投資者和交易商就是確定債券公允價(jià)值的市場(chǎng)參與者，他們的交易行為和對(duì)債券價(jià)值的判斷共同影響著債券的公允價(jià)值。有序交易是指在計(jì)量日前一段時(shí)間內(nèi)相關(guān)資產(chǎn)或負(fù)債具有慣常市場(chǎng)活動(dòng)的交易，不包括被迫清算或拋售等交易。有序交易保證了交易價(jià)格能夠反映市場(chǎng)的正常供需關(guān)系和資產(chǎn)或負(fù)債的真實(shí)價(jià)值。以基金持有的房地產(chǎn)投資信托基金（REITs）為例，如果該REITs在市場(chǎng)上有穩(wěn)定的交易頻率和交易量，基金按照正常的交易流程進(jìn)行買賣，這種交易就是有序交易，其交易價(jià)格可以作為確定該REITs公允價(jià)值的重要依據(jù)。從內(nèi)涵上看，公允價(jià)值不僅僅是一個(gè)簡(jiǎn)單的價(jià)格概念，它還蘊(yùn)含著對(duì)未來(lái)現(xiàn)金流量及其風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期。對(duì)于基金持有的資產(chǎn)，其公允價(jià)值的確定需要考慮資產(chǎn)未來(lái)可能產(chǎn)生的現(xiàn)金流入，以及這些現(xiàn)金流入的不確定性。例如，對(duì)于股票型基金持有的股票，其公允價(jià)值不僅取決于當(dāng)前的股票市場(chǎng)價(jià)格，還需要考慮公司未來(lái)的盈利預(yù)期、行業(yè)發(fā)展前景等因素對(duì)股票未來(lái)價(jià)值的影響。因?yàn)楣善钡膬r(jià)值本質(zhì)上是其未來(lái)現(xiàn)金流的折現(xiàn)值，投資者購(gòu)買股票是期望獲得未來(lái)的股息收益和資本增值，所以在確定股票公允價(jià)值時(shí)，必須綜合考慮這些未來(lái)因素。2.1.2與其他計(jì)量屬性的區(qū)別公允價(jià)值與歷史成本、重置成本等其他計(jì)量屬性存在顯著區(qū)別，各自具有不同的特點(diǎn)和適用范圍。歷史成本是指取得或制造某項(xiàng)財(cái)產(chǎn)物資時(shí)所實(shí)際支付的現(xiàn)金或者現(xiàn)金等價(jià)物。在歷史成本計(jì)量下，資產(chǎn)按照其購(gòu)置時(shí)支付的現(xiàn)金或者現(xiàn)金等價(jià)物的金額，或者按照購(gòu)置資產(chǎn)時(shí)所付出的對(duì)價(jià)的公允價(jià)值計(jì)量；負(fù)債按照其因承擔(dān)現(xiàn)時(shí)義務(wù)而實(shí)際收到的款項(xiàng)或者資產(chǎn)的金額，或者承擔(dān)現(xiàn)時(shí)義務(wù)的合同金額，或者按照日?；顒?dòng)中為償還負(fù)債預(yù)期需要支付的現(xiàn)金或者現(xiàn)金等價(jià)物的金額計(jì)量。歷史成本計(jì)量具有客觀性和可驗(yàn)證性的優(yōu)點(diǎn)，因?yàn)樗趯?shí)際發(fā)生的交易，交易金額是確定的，易于核實(shí)。然而，歷史成本的局限性在于它不反映資產(chǎn)或負(fù)債后續(xù)市場(chǎng)價(jià)格的變化。例如，某基金在一年前以100元/股的價(jià)格購(gòu)買了某股票，按照歷史成本計(jì)量，該股票在基金財(cái)務(wù)報(bào)表中的賬面價(jià)值一直保持為100元/股，即使當(dāng)前股票市場(chǎng)價(jià)格已經(jīng)漲到150元/股，歷史成本計(jì)量也不會(huì)體現(xiàn)這一價(jià)格變化。這就導(dǎo)致在市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)較大時(shí)，歷史成本計(jì)量的財(cái)務(wù)報(bào)表無(wú)法真實(shí)反映基金資產(chǎn)的實(shí)際價(jià)值，可能會(huì)誤導(dǎo)投資者的決策。重置成本是指按照當(dāng)前市場(chǎng)條件，重新取得同樣一項(xiàng)資產(chǎn)所需支付的現(xiàn)金或現(xiàn)金等價(jià)物金額。與歷史成本關(guān)注過去的交易價(jià)格不同，重置成本著眼于當(dāng)前的市場(chǎng)情況。對(duì)于基金持有的一些固定資產(chǎn)，如辦公設(shè)備等，如果需要評(píng)估其價(jià)值，重置成本計(jì)量方法就具有一定的適用性。假設(shè)基金的一臺(tái)辦公電腦是兩年前購(gòu)買的，當(dāng)時(shí)價(jià)格為5000元，現(xiàn)在市場(chǎng)上相同配置的電腦價(jià)格為4000元，那么按照重置成本計(jì)量，該電腦的價(jià)值為4000元。重置成本能夠反映資產(chǎn)在當(dāng)前市場(chǎng)條件下的重新購(gòu)置價(jià)值，但它也存在一定的局限性。一方面，對(duì)于一些獨(dú)特的資產(chǎn)或在市場(chǎng)上難以找到完全相同替代品的資產(chǎn)，確定重置成本可能存在困難；另一方面，重置成本主要考慮的是資產(chǎn)的購(gòu)置成本，而沒有考慮資產(chǎn)未來(lái)的收益能力和市場(chǎng)價(jià)格的變化趨勢(shì)，對(duì)于金融資產(chǎn)等以獲取未來(lái)收益為主要目的的資產(chǎn)，重置成本計(jì)量不能很好地反映其真實(shí)價(jià)值?？勺儸F(xiàn)凈值是指在正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中，以預(yù)計(jì)售價(jià)減去進(jìn)一步加工成本和銷售所必需的預(yù)計(jì)稅金、費(fèi)用后的凈值?？勺儸F(xiàn)凈值主要用于存貨等資產(chǎn)的計(jì)量，它側(cè)重于資產(chǎn)在當(dāng)前狀態(tài)下的可變現(xiàn)價(jià)值。例如，某基金持有一批庫(kù)存商品，預(yù)計(jì)該商品的銷售價(jià)格為100萬(wàn)元，進(jìn)一步加工成本為10萬(wàn)元，銷售過程中需要支付的稅金和費(fèi)用為5萬(wàn)元，那么該庫(kù)存商品的可變現(xiàn)凈值為85萬(wàn)元（100-10-5）?？勺儸F(xiàn)凈值計(jì)量能夠反映資產(chǎn)在短期內(nèi)的實(shí)際變現(xiàn)能力，但它也受到市場(chǎng)供求關(guān)系、銷售價(jià)格波動(dòng)等因素的影響，而且對(duì)于一些長(zhǎng)期資產(chǎn)或金融資產(chǎn)，可變現(xiàn)凈值計(jì)量方法并不適用?，F(xiàn)值是指對(duì)未來(lái)現(xiàn)金流量以恰當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)后的價(jià)值，是考慮貨幣時(shí)間價(jià)值因素等的一種計(jì)量屬性?，F(xiàn)值計(jì)量主要用于具有明確未來(lái)現(xiàn)金流量的資產(chǎn)或負(fù)債的計(jì)量，如債券投資。對(duì)于債券型基金持有的債券，其現(xiàn)值可以通過將未來(lái)各期的利息收入和本金償還按照一定的折現(xiàn)率折現(xiàn)到當(dāng)前來(lái)計(jì)算?，F(xiàn)值計(jì)量考慮了貨幣的時(shí)間價(jià)值和未來(lái)現(xiàn)金流量的不確定性，能夠更準(zhǔn)確地反映資產(chǎn)或負(fù)債的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。然而，現(xiàn)值計(jì)量的準(zhǔn)確性依賴于對(duì)折現(xiàn)率和未來(lái)現(xiàn)金流量的合理估計(jì)，折現(xiàn)率的選擇和未來(lái)現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)的偏差都會(huì)對(duì)現(xiàn)值的計(jì)算結(jié)果產(chǎn)生較大影響。相比之下，公允價(jià)值的獨(dú)特性在于它更能及時(shí)、動(dòng)態(tài)地反映市場(chǎng)變化對(duì)資產(chǎn)或負(fù)債價(jià)值的影響。它綜合考慮了市場(chǎng)參與者對(duì)資產(chǎn)或負(fù)債未來(lái)現(xiàn)金流量及其風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期，以及當(dāng)前市場(chǎng)的供求關(guān)系等因素。在金融市場(chǎng)波動(dòng)頻繁的情況下，公允價(jià)值計(jì)量能夠使基金財(cái)務(wù)報(bào)表更真實(shí)地反映基金資產(chǎn)和負(fù)債的實(shí)際價(jià)值，為投資者提供更相關(guān)、更及時(shí)的信息。例如，在股票市場(chǎng)行情大幅上漲時(shí)，股票型基金持有的股票公允價(jià)值會(huì)相應(yīng)上升，通過公允價(jià)值計(jì)量，基金的資產(chǎn)凈值也會(huì)隨之增加，投資者能夠更直觀地了解基金的實(shí)際價(jià)值增長(zhǎng)情況，從而做出更合理的投資決策。2.2基金公允價(jià)值計(jì)量的重要性2.2.1對(duì)投資者決策的影響準(zhǔn)確的公允價(jià)值對(duì)投資者的決策具有至關(guān)重要的影響，它猶如投資者在投資海洋中的導(dǎo)航燈塔，為投資者提供了判斷基金投資價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)水平的關(guān)鍵依據(jù)。以股票型基金投資決策為例，假設(shè)投資者小李計(jì)劃投資股票型基金，市場(chǎng)上有兩只表現(xiàn)較為突出的基金——A基金和B基金。A基金采用公允價(jià)值計(jì)量，能夠及時(shí)準(zhǔn)確地反映其持有的股票資產(chǎn)在市場(chǎng)中的實(shí)際價(jià)值。在市場(chǎng)行情上漲階段，A基金持有的優(yōu)質(zhì)股票價(jià)格上升，通過公允價(jià)值計(jì)量，基金凈值隨之增長(zhǎng)，投資者小李可以清晰地看到基金資產(chǎn)的增值情況。而B基金由于采用了不太準(zhǔn)確的計(jì)量方法，未能及時(shí)體現(xiàn)股票資產(chǎn)的價(jià)值變化，其基金凈值未能真實(shí)反映基金的實(shí)際價(jià)值。小李在分析兩只基金的財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)，發(fā)現(xiàn)A基金的公允價(jià)值計(jì)量使其財(cái)務(wù)信息更加透明、真實(shí)，能夠準(zhǔn)確反映市場(chǎng)變化對(duì)基金資產(chǎn)的影響?；诖?，小李判斷A基金更具投資價(jià)值，最終選擇投資A基金。隨著市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展，A基金的凈值持續(xù)上升，小李獲得了可觀的投資收益。這一案例充分說明，準(zhǔn)確的公允價(jià)值計(jì)量能夠幫助投資者及時(shí)了解基金資產(chǎn)的真實(shí)價(jià)值，避免因信息不準(zhǔn)確而做出錯(cuò)誤的投資決策，從而保障投資者的利益，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的保值增值。在投資決策過程中，投資者不僅關(guān)注基金的當(dāng)前價(jià)值，還會(huì)根據(jù)公允價(jià)值的變化趨勢(shì)來(lái)預(yù)測(cè)基金的未來(lái)表現(xiàn)。例如，當(dāng)投資者關(guān)注某只債券型基金時(shí)，該基金對(duì)持有的債券采用公允價(jià)值計(jì)量。如果市場(chǎng)利率下降，債券價(jià)格通常會(huì)上升，通過公允價(jià)值計(jì)量，基金持有的債券公允價(jià)值增加，基金凈值也會(huì)相應(yīng)提高。投資者可以根據(jù)這一公允價(jià)值變化趨勢(shì)，結(jié)合自己的投資目標(biāo)和風(fēng)險(xiǎn)承受能力，判斷是否增加對(duì)該債券型基金的投資。反之，如果公允價(jià)值計(jì)量不準(zhǔn)確，投資者可能無(wú)法及時(shí)察覺債券價(jià)值的變化，錯(cuò)過投資機(jī)會(huì)或承擔(dān)不必要的風(fēng)險(xiǎn)。此外，對(duì)于一些復(fù)雜的基金產(chǎn)品，如投資于多種金融衍生品的基金，公允價(jià)值計(jì)量的準(zhǔn)確性更為關(guān)鍵。這些金融衍生品的價(jià)值受到多種因素的影響，如標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)、市場(chǎng)利率變化、隱含波動(dòng)率等。準(zhǔn)確的公允價(jià)值計(jì)量能夠綜合考慮這些因素，為投資者提供更全面、準(zhǔn)確的信息，幫助投資者評(píng)估基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，做出合理的投資決策。例如，某量化對(duì)沖基金投資了大量的股指期貨和期權(quán)等金融衍生品，通過精確的公允價(jià)值計(jì)量，投資者可以了解到這些衍生品在不同市場(chǎng)條件下對(duì)基金凈值的影響，從而更好地把握基金的投資風(fēng)險(xiǎn)和潛在收益。2.2.2對(duì)基金管理的作用公允價(jià)值在基金管理中扮演著舉足輕重的角色，對(duì)基金凈值計(jì)算、投資策略制定以及風(fēng)險(xiǎn)管理等方面都發(fā)揮著不可或缺的作用。在基金凈值計(jì)算方面，公允價(jià)值是確定基金資產(chǎn)凈值（NAV）的核心基礎(chǔ)?；鹳Y產(chǎn)凈值等于基金資產(chǎn)總值減去基金負(fù)債后的余額，而基金資產(chǎn)總值的確定依賴于對(duì)基金所投資的各類資產(chǎn)進(jìn)行準(zhǔn)確估值，公允價(jià)值計(jì)量能夠及時(shí)、真實(shí)地反映資產(chǎn)在市場(chǎng)中的價(jià)值。以某混合型基金為例，該基金投資了股票、債券和現(xiàn)金等多種資產(chǎn)。在計(jì)算基金凈值時(shí)，對(duì)于持有的股票，按照股票在證券市場(chǎng)上的實(shí)時(shí)交易價(jià)格確定其公允價(jià)值；對(duì)于債券，根據(jù)市場(chǎng)利率和債券的剩余期限等因素，采用適當(dāng)?shù)墓乐的Ｐ蛠?lái)計(jì)算其公允價(jià)值；現(xiàn)金則按照其面值計(jì)量。通過準(zhǔn)確運(yùn)用公允價(jià)值計(jì)量方法，能夠精確計(jì)算出基金的資產(chǎn)總值，進(jìn)而得出準(zhǔn)確的基金凈值?；饍糁凳峭顿Y者衡量基金表現(xiàn)和進(jìn)行投資決策的重要指標(biāo)，準(zhǔn)確的基金凈值計(jì)算有助于投資者正確評(píng)估基金的投資價(jià)值，增強(qiáng)投資者對(duì)基金的信任度。從投資策略制定角度來(lái)看，基金經(jīng)理依賴準(zhǔn)確的公允價(jià)值來(lái)評(píng)估投資組合的表現(xiàn)，并據(jù)此靈活調(diào)整投資策略。當(dāng)市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生變化時(shí)，基金持有的資產(chǎn)公允價(jià)值也會(huì)相應(yīng)波動(dòng)。例如，在股票市場(chǎng)處于牛市行情時(shí)，股票型基金持有的股票公允價(jià)值上升，基金經(jīng)理通過對(duì)公允價(jià)值的分析，發(fā)現(xiàn)某些股票的價(jià)格已經(jīng)高估，存在較大的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。為了實(shí)現(xiàn)基金資產(chǎn)的保值增值，基金經(jīng)理可能會(huì)減持這些高估的股票，轉(zhuǎn)而投資一些估值相對(duì)合理、具有增長(zhǎng)潛力的股票，或者增加債券等固定收益類資產(chǎn)的配置比例，以平衡投資組合的風(fēng)險(xiǎn)。反之，在熊市行情中，基金經(jīng)理可能會(huì)根據(jù)公允價(jià)值的變化，抓住低價(jià)買入的機(jī)會(huì)，調(diào)整投資組合的結(jié)構(gòu)，提高基金的抗風(fēng)險(xiǎn)能力和收益水平。在風(fēng)險(xiǎn)管理方面，公允價(jià)值為基金的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、評(píng)估和控制提供了關(guān)鍵依據(jù)?；鸪钟械馁Y產(chǎn)公允價(jià)值的波動(dòng)反映了基金所面臨的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。通過對(duì)公允價(jià)值的實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)和分析，基金管理人可以及時(shí)識(shí)別潛在的風(fēng)險(xiǎn)因素。例如，當(dāng)某基金持有的某只股票由于公司負(fù)面消息導(dǎo)致股價(jià)大幅下跌，其公允價(jià)值急劇下降，基金管理人能夠迅速察覺到這一風(fēng)險(xiǎn)，并評(píng)估該股票公允價(jià)值下降對(duì)基金整體風(fēng)險(xiǎn)水平的影響程度。如果風(fēng)險(xiǎn)超出了基金的承受范圍，基金管理人可以采取相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)控制措施，如止損賣出該股票、調(diào)整投資組合的權(quán)重等，以降低風(fēng)險(xiǎn)損失。此外，公允價(jià)值還可以用于計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)，如風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值（VaR）、預(yù)期損失（ES）等，幫助基金管理人更準(zhǔn)確地衡量和管理基金的風(fēng)險(xiǎn)狀況，確?；鸬姆€(wěn)健運(yùn)營(yíng)。2.2.3對(duì)金融市場(chǎng)穩(wěn)定的意義公允價(jià)值對(duì)金融市場(chǎng)穩(wěn)定具有重要意義，它猶如金融市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行的基石，能夠有效傳遞市場(chǎng)信息，增強(qiáng)市場(chǎng)透明度，促進(jìn)市場(chǎng)參與者之間的信任，維護(hù)金融市場(chǎng)的正常秩序。當(dāng)金融市場(chǎng)出現(xiàn)波動(dòng)時(shí)，公允價(jià)值計(jì)量的作用尤為凸顯。以2008年全球金融危機(jī)為例，在危機(jī)爆發(fā)前，金融市場(chǎng)存在大量的金融衍生品交易，許多金融機(jī)構(gòu)對(duì)這些復(fù)雜金融衍生品的估值不夠準(zhǔn)確，未能充分反映其潛在風(fēng)險(xiǎn)。隨著次貸危機(jī)的爆發(fā)，房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫破裂，相關(guān)金融資產(chǎn)價(jià)格暴跌，由于公允價(jià)值計(jì)量的缺失或不準(zhǔn)確，金融機(jī)構(gòu)無(wú)法及時(shí)準(zhǔn)確地評(píng)估自身資產(chǎn)的真實(shí)價(jià)值，導(dǎo)致財(cái)務(wù)報(bào)表嚴(yán)重失真。投資者對(duì)金融機(jī)構(gòu)的信心受到極大打擊，市場(chǎng)恐慌情緒蔓延，金融市場(chǎng)陷入極度混亂。許多金融機(jī)構(gòu)因資產(chǎn)價(jià)值縮水、流動(dòng)性短缺而紛紛倒閉或面臨巨額虧損，進(jìn)而引發(fā)了全球金融市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成了嚴(yán)重的沖擊。相反，如果金融機(jī)構(gòu)在危機(jī)前能夠嚴(yán)格運(yùn)用公允價(jià)值計(jì)量方法，及時(shí)準(zhǔn)確地反映金融資產(chǎn)的真實(shí)價(jià)值，投資者就能更清晰地了解金融機(jī)構(gòu)的財(cái)務(wù)狀況和風(fēng)險(xiǎn)水平，做出更理性的投資決策。金融機(jī)構(gòu)也能夠根據(jù)公允價(jià)值的變化及時(shí)調(diào)整投資策略和風(fēng)險(xiǎn)管理措施，降低自身的風(fēng)險(xiǎn)暴露。例如，在房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)過熱跡象時(shí)，金融機(jī)構(gòu)通過公允價(jià)值計(jì)量發(fā)現(xiàn)其持有的房地產(chǎn)相關(guān)金融資產(chǎn)價(jià)值存在高估風(fēng)險(xiǎn)，及時(shí)減持這些資產(chǎn)，減少風(fēng)險(xiǎn)敞口。這樣，當(dāng)市場(chǎng)行情逆轉(zhuǎn)時(shí)，金融機(jī)構(gòu)受到的沖擊將大大減小，金融市場(chǎng)的波動(dòng)也會(huì)得到一定程度的抑制，從而維護(hù)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定。此外，公允價(jià)值計(jì)量還能夠促進(jìn)金融市場(chǎng)的公平競(jìng)爭(zhēng)。在一個(gè)公平、透明的市場(chǎng)環(huán)境中，所有市場(chǎng)參與者都基于準(zhǔn)確的公允價(jià)值信息進(jìn)行交易和決策，避免了因信息不對(duì)稱而導(dǎo)致的不公平競(jìng)爭(zhēng)。例如，在基金市場(chǎng)中，不同的基金管理公司都采用公允價(jià)值計(jì)量方法來(lái)評(píng)估基金資產(chǎn)，投資者可以根據(jù)準(zhǔn)確的公允價(jià)值信息對(duì)不同基金進(jìn)行公平比較，選擇最適合自己的基金產(chǎn)品。這促使基金管理公司提高自身的投資管理水平和風(fēng)險(xiǎn)控制能力，以提供更優(yōu)質(zhì)的基金產(chǎn)品和服務(wù)，從而推動(dòng)整個(gè)基金市場(chǎng)的健康發(fā)展，增強(qiáng)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定性。三、基金公允價(jià)值計(jì)量準(zhǔn)則與規(guī)范3.1國(guó)內(nèi)外相關(guān)準(zhǔn)則體系3.1.1國(guó)際準(zhǔn)則（如IFRS）國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則（IFRS）在公允價(jià)值計(jì)量領(lǐng)域構(gòu)建了較為完善的體系，為全球范圍內(nèi)的企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)提供了重要的指引。IFRS13《公允價(jià)值計(jì)量》是其中關(guān)于公允價(jià)值計(jì)量的核心準(zhǔn)則，對(duì)公允價(jià)值的定義、計(jì)量方法以及披露要求等方面做出了詳細(xì)且統(tǒng)一的規(guī)定，旨在提高不同主體間財(cái)務(wù)信息的可比性和透明度。在定義方面，IFRS13明確將公允價(jià)值界定為“市場(chǎng)參與者在計(jì)量日發(fā)生的有序交易中，出售一項(xiàng)資產(chǎn)所能收到或者轉(zhuǎn)移一項(xiàng)負(fù)債所需支付的價(jià)格”，這一定義強(qiáng)調(diào)了市場(chǎng)參與者的視角以及有序交易的前提條件，確保公允價(jià)值能夠反映資產(chǎn)或負(fù)債在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下的真實(shí)價(jià)值。在確定公允價(jià)值時(shí)，市場(chǎng)參與者被假定為熟悉情況、相互獨(dú)立且有能力并自愿進(jìn)行交易的買方和賣方，他們的交易行為和決策將共同影響資產(chǎn)或負(fù)債的公允價(jià)值。對(duì)于計(jì)量方法，IFRS13將公允價(jià)值計(jì)量劃分為三個(gè)層次，這三個(gè)層次的劃分主要依據(jù)輸入值的可觀察性和可靠性。第一層次輸入值是在計(jì)量日能夠取得的相同資產(chǎn)或負(fù)債在活躍市場(chǎng)上未經(jīng)調(diào)整的報(bào)價(jià)，例如在證券交易所上市交易的股票、債券等金融工具，其市場(chǎng)報(bào)價(jià)可以直接作為公允價(jià)值計(jì)量的依據(jù)，這是最可靠的公允價(jià)值計(jì)量層次，因?yàn)樗诨钴S市場(chǎng)的公開交易價(jià)格，具有高度的可觀察性和客觀性。第二層次輸入值是除第一層次輸入值外相關(guān)資產(chǎn)或負(fù)債直接或間接可觀察的輸入值，包括類似資產(chǎn)或負(fù)債在活躍市場(chǎng)上的報(bào)價(jià)、相同或類似資產(chǎn)或負(fù)債在非活躍市場(chǎng)上的報(bào)價(jià)以及通過估值技術(shù)得到的輸入值，但這些估值技術(shù)所使用的參數(shù)必須是可觀察的市場(chǎng)數(shù)據(jù)。例如，對(duì)于一些非上市債券，如果市場(chǎng)上存在類似信用等級(jí)、期限和票面利率的債券在活躍市場(chǎng)上交易，其報(bào)價(jià)可以作為確定該非上市債券公允價(jià)值的參考，經(jīng)過適當(dāng)調(diào)整后用于公允價(jià)值計(jì)量。第三層次輸入值是相關(guān)資產(chǎn)或負(fù)債的不可觀察輸入值，主要用于不存在活躍市場(chǎng)或市場(chǎng)數(shù)據(jù)無(wú)法獲取的情況，此時(shí)需要運(yùn)用估值技術(shù)，并依賴于管理層的估計(jì)和判斷。例如，對(duì)于某些復(fù)雜的金融衍生品，如嵌入式期權(quán)的金融工具，由于其獨(dú)特的結(jié)構(gòu)和特性，缺乏公開市場(chǎng)報(bào)價(jià)，需要使用內(nèi)部模型和假設(shè)來(lái)確定其公允價(jià)值，這些內(nèi)部模型和假設(shè)所依賴的輸入值往往是不可觀察的，屬于第三層次輸入值。這種分層的計(jì)量方法能夠適應(yīng)不同市場(chǎng)環(huán)境和資產(chǎn)負(fù)債特性，使公允價(jià)值計(jì)量更加靈活和準(zhǔn)確。在披露要求上，IFRS13也提出了嚴(yán)格且全面的規(guī)定。企業(yè)需要披露公允價(jià)值計(jì)量所采用的估值技術(shù)和輸入值，以及這些估值技術(shù)和輸入值對(duì)公允價(jià)值計(jì)量結(jié)果的影響程度。對(duì)于第三層次公允價(jià)值計(jì)量，企業(yè)還需要披露敏感性分析等額外信息，以幫助財(cái)務(wù)報(bào)表使用者更好地理解公允價(jià)值計(jì)量的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)。例如，對(duì)于采用第三層次輸入值計(jì)量的金融衍生品，企業(yè)需要披露在不同假設(shè)條件下公允價(jià)值的變動(dòng)情況，以及這些假設(shè)變動(dòng)對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表的潛在影響，使投資者和其他利益相關(guān)者能夠更全面地評(píng)估企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和風(fēng)險(xiǎn)水平。3.1.2國(guó)內(nèi)準(zhǔn)則（如企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則）我國(guó)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則緊跟國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的發(fā)展趨勢(shì)，在公允價(jià)值計(jì)量方面也做出了一系列的規(guī)范和要求，以適應(yīng)我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展和企業(yè)國(guó)際化的需求。《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第39號(hào)——公允價(jià)值計(jì)量》全面規(guī)范了我國(guó)企業(yè)公允價(jià)值計(jì)量的相關(guān)問題，其內(nèi)容與IFRS13在基本原則和核心內(nèi)容上保持了高度趨同，同時(shí)也充分考慮了我國(guó)的國(guó)情和市場(chǎng)特點(diǎn)。我國(guó)準(zhǔn)則對(duì)公允價(jià)值的定義與IFRS一致，均強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)參與者在有序交易中的脫手價(jià)格，這保證了我國(guó)企業(yè)在公允價(jià)值計(jì)量的基本概念上與國(guó)際接軌，便于國(guó)際間的財(cái)務(wù)信息比較和交流。在計(jì)量方法上，同樣采用了與IFRS類似的三個(gè)層次的公允價(jià)值計(jì)量體系。對(duì)于第一層次輸入值，要求企業(yè)優(yōu)先使用活躍市場(chǎng)上相同資產(chǎn)或負(fù)債的報(bào)價(jià)進(jìn)行公允價(jià)值計(jì)量，確保計(jì)量結(jié)果的可靠性和客觀性。例如，我國(guó)上市公司持有的在證券交易所公開交易的股票，應(yīng)按照市場(chǎng)收盤價(jià)作為其公允價(jià)值計(jì)量的依據(jù)。對(duì)于第二層次輸入值，企業(yè)可以根據(jù)類似資產(chǎn)或負(fù)債在市場(chǎng)上的可觀察數(shù)據(jù)，經(jīng)過合理調(diào)整后用于公允價(jià)值計(jì)量。以企業(yè)持有的非上市債券為例，如果市場(chǎng)上存在類似信用評(píng)級(jí)和期限的債券交易，企業(yè)可以參考這些類似債券的市場(chǎng)價(jià)格，并結(jié)合自身債券的特點(diǎn)進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整，確定其公允價(jià)值。對(duì)于第三層次輸入值，當(dāng)企業(yè)無(wú)法獲取可觀察市場(chǎng)數(shù)據(jù)時(shí)，需要運(yùn)用估值技術(shù)和假設(shè)來(lái)確定公允價(jià)值，但要求企業(yè)對(duì)這些估值技術(shù)和假設(shè)進(jìn)行充分的論證和披露，以提高公允價(jià)值計(jì)量的透明度和可信度。例如，對(duì)于一些新興的金融創(chuàng)新產(chǎn)品，由于缺乏活躍市場(chǎng)和可觀察數(shù)據(jù)，企業(yè)在采用內(nèi)部模型進(jìn)行公允價(jià)值計(jì)量時(shí)，需要詳細(xì)披露模型的假設(shè)、參數(shù)選擇以及對(duì)計(jì)量結(jié)果的敏感性分析等信息。在披露方面，我國(guó)準(zhǔn)則要求企業(yè)充分披露公允價(jià)值計(jì)量的相關(guān)信息，包括公允價(jià)值計(jì)量所采用的層次、估值技術(shù)和輸入值的確定方法，以及公允價(jià)值計(jì)量對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表的影響等。對(duì)于采用第三層次公允價(jià)值計(jì)量的項(xiàng)目，企業(yè)需要披露更多的定性和定量信息，如關(guān)鍵假設(shè)的合理性、公允價(jià)值計(jì)量的不確定性對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果的潛在影響等，以幫助財(cái)務(wù)報(bào)表使用者更好地理解企業(yè)公允價(jià)值計(jì)量的過程和結(jié)果，做出合理的決策。例如，對(duì)于投資性房地產(chǎn)采用公允價(jià)值模式計(jì)量的企業(yè)，需要披露房地產(chǎn)公允價(jià)值的確定方法、所采用的估值技術(shù)和參數(shù)，以及公允價(jià)值變動(dòng)對(duì)企業(yè)凈利潤(rùn)和資產(chǎn)負(fù)債表的影響等信息，使投資者能夠準(zhǔn)確評(píng)估企業(yè)投資性房地產(chǎn)的價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)。此外，我國(guó)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則還針對(duì)不同行業(yè)和業(yè)務(wù)特點(diǎn)，在其他相關(guān)準(zhǔn)則中對(duì)公允價(jià)值計(jì)量的具體應(yīng)用做出了進(jìn)一步的規(guī)定和指引。例如，在金融工具確認(rèn)和計(jì)量準(zhǔn)則中，對(duì)金融資產(chǎn)和金融負(fù)債的公允價(jià)值計(jì)量進(jìn)行了詳細(xì)規(guī)范，明確了不同類型金融工具公允價(jià)值計(jì)量的方法和要求；在企業(yè)合并準(zhǔn)則中，規(guī)定了非同一控制下企業(yè)合并中取得的可辨認(rèn)資產(chǎn)和負(fù)債應(yīng)采用公允價(jià)值計(jì)量，以準(zhǔn)確反映企業(yè)合并的經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)。這些準(zhǔn)則的協(xié)同作用，構(gòu)建了一個(gè)完整的公允價(jià)值計(jì)量規(guī)范體系，為我國(guó)企業(yè)在各類業(yè)務(wù)中準(zhǔn)確應(yīng)用公允價(jià)值計(jì)量提供了全面的指導(dǎo)。3.2準(zhǔn)則核心要點(diǎn)解讀3.2.1相關(guān)資產(chǎn)或負(fù)債的界定在基金的公允價(jià)值計(jì)量中，明確相關(guān)資產(chǎn)或負(fù)債的范圍和界定標(biāo)準(zhǔn)至關(guān)重要。相關(guān)資產(chǎn)或負(fù)債是指其他相關(guān)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則要求或允許基金以公允價(jià)值計(jì)量的資產(chǎn)或負(fù)債，涵蓋了基金投資活動(dòng)中的各類金融工具和非金融資產(chǎn)。從金融資產(chǎn)角度來(lái)看，基金常見的投資標(biāo)的如股票、債券、期貨、期權(quán)、互換等都屬于以公允價(jià)值計(jì)量的相關(guān)資產(chǎn)范疇。對(duì)于股票投資，無(wú)論是在證券交易所上市交易的普通股，還是在場(chǎng)外市場(chǎng)交易的非上市股票，都需按照公允價(jià)值計(jì)量。上市股票通常以其在活躍市場(chǎng)上的收盤價(jià)作為公允價(jià)值的計(jì)量基礎(chǔ)，因?yàn)槭毡P價(jià)是在市場(chǎng)正常交易時(shí)段內(nèi)，眾多市場(chǎng)參與者通過買賣交易形成的，能夠反映市場(chǎng)對(duì)該股票價(jià)值的綜合判斷，具有較高的可觀察性和可靠性。例如，某股票型基金持有大量在上海證券交易所上市的股票，在每個(gè)交易日結(jié)束后，該基金就會(huì)依據(jù)當(dāng)日股票的收盤價(jià)來(lái)確定這些股票資產(chǎn)的公允價(jià)值，以便準(zhǔn)確計(jì)算基金凈值。對(duì)于債券投資，不同類型的債券其公允價(jià)值的確定方式有所差異。國(guó)債、金融債等在活躍市場(chǎng)交易的債券，一般以市場(chǎng)報(bào)價(jià)作為公允價(jià)值的主要依據(jù)；而一些信用風(fēng)險(xiǎn)較高、交易活躍度較低的企業(yè)債券，可能需要運(yùn)用估值技術(shù)來(lái)確定其公允價(jià)值，如采用現(xiàn)金流折現(xiàn)模型，根據(jù)債券的票面利率、剩余期限、市場(chǎng)利率以及信用風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)等因素，對(duì)未來(lái)的現(xiàn)金流進(jìn)行折現(xiàn)，從而得出債券的公允價(jià)值。例如，某債券型基金持有部分企業(yè)債券，由于這些債券在市場(chǎng)上的交易不夠活躍，沒有直接的市場(chǎng)報(bào)價(jià)，基金管理人就會(huì)采用現(xiàn)金流折現(xiàn)模型，結(jié)合專業(yè)的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)債券發(fā)行企業(yè)的信用評(píng)級(jí)，合理估計(jì)信用風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，準(zhǔn)確計(jì)算這些企業(yè)債券的公允價(jià)值。期貨、期權(quán)等衍生金融工具的公允價(jià)值計(jì)量則更為復(fù)雜，其價(jià)值不僅取決于標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格波動(dòng)，還受到市場(chǎng)利率、隱含波動(dòng)率、到期時(shí)間等多種因素的影響。以股指期貨為例，其公允價(jià)值通常根據(jù)期貨市場(chǎng)的報(bào)價(jià)以及相關(guān)的估值模型來(lái)確定，考慮到期貨合約的杠桿特性和風(fēng)險(xiǎn)特征，在計(jì)量公允價(jià)值時(shí)需要對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行充分評(píng)估。對(duì)于期權(quán)，常用的估值模型如布萊克-斯科爾斯模型（Black-ScholesModel），通過輸入標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格、行權(quán)價(jià)格、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率、期權(quán)剩余期限以及隱含波動(dòng)率等參數(shù)，來(lái)計(jì)算期權(quán)的公允價(jià)值。例如，某量化投資基金運(yùn)用期權(quán)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖和投資策略優(yōu)化，在計(jì)量期權(quán)公允價(jià)值時(shí)，基金管理人會(huì)運(yùn)用布萊克-斯科爾斯模型，結(jié)合市場(chǎng)實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)，準(zhǔn)確計(jì)算期權(quán)的價(jià)值，以反映其在基金投資組合中的真實(shí)價(jià)值。非金融資產(chǎn)方面，基金持有的投資性房地產(chǎn)、固定資產(chǎn)等也可能涉及公允價(jià)值計(jì)量。對(duì)于投資性房地產(chǎn)，如果采用公允價(jià)值模式進(jìn)行后續(xù)計(jì)量，需要定期對(duì)房地產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，以確定其公允價(jià)值。評(píng)估方法可以采用市場(chǎng)比較法，即參照類似地段、類似用途、類似面積的房地產(chǎn)在市場(chǎng)上的交易價(jià)格，對(duì)投資性房地產(chǎn)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估；也可以采用收益法，根據(jù)房地產(chǎn)未來(lái)預(yù)期租金收入和增值收益，通過折現(xiàn)計(jì)算其公允價(jià)值。例如，某房地產(chǎn)投資信托基金（REITs）持有大量商業(yè)地產(chǎn)，為了準(zhǔn)確反映這些投資性房地產(chǎn)的價(jià)值，基金管理人會(huì)聘請(qǐng)專業(yè)的房地產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)，采用市場(chǎng)比較法和收益法相結(jié)合的方式，定期對(duì)商業(yè)地產(chǎn)的公允價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，確?；鹭?cái)務(wù)報(bào)表中投資性房地產(chǎn)的價(jià)值真實(shí)可靠。相關(guān)資產(chǎn)或負(fù)債的計(jì)量單元也是界定中的重要內(nèi)容。計(jì)量單元是指相關(guān)資產(chǎn)或負(fù)債以單獨(dú)或者組合方式進(jìn)行計(jì)量的最小單位，它可以是單項(xiàng)資產(chǎn)或負(fù)債，也可以是資產(chǎn)組合、負(fù)債組合或者資產(chǎn)和負(fù)債的組合。例如，某混合型基金投資了多只股票和債券，在計(jì)量公允價(jià)值時(shí)，既可以對(duì)每只股票和債券單獨(dú)進(jìn)行公允價(jià)值計(jì)量，也可以將一組具有相似風(fēng)險(xiǎn)特征和投資目的的股票或債券作為一個(gè)計(jì)量單元進(jìn)行公允價(jià)值計(jì)量。對(duì)于一些復(fù)雜的投資組合，如包含多種金融衍生品和基礎(chǔ)資產(chǎn)的投資組合，可能需要根據(jù)投資策略和風(fēng)險(xiǎn)管理的需要，將其劃分為不同的計(jì)量單元進(jìn)行公允價(jià)值計(jì)量，以便更準(zhǔn)確地反映投資組合的價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)狀況。3.2.2有序交易與市場(chǎng)的認(rèn)定有序交易和主要市場(chǎng)、最有利市場(chǎng)的認(rèn)定是基金公允價(jià)值計(jì)量的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，直接影響公允價(jià)值的準(zhǔn)確性和可靠性。有序交易是指在計(jì)量日前一段時(shí)期內(nèi)相關(guān)資產(chǎn)或負(fù)債具有慣常市場(chǎng)活動(dòng)的交易，不包括被迫清算或拋售等交易。判斷一項(xiàng)交易是否為有序交易，需要綜合考慮多種因素。市場(chǎng)環(huán)境變化是重要的判斷依據(jù)之一，如果市場(chǎng)處于正常波動(dòng)狀態(tài)，交易活動(dòng)平穩(wěn)進(jìn)行，沒有出現(xiàn)重大的政策調(diào)整、突發(fā)事件等影響市場(chǎng)正常運(yùn)行的因素，那么在這種市場(chǎng)環(huán)境下發(fā)生的交易更有可能是有序交易。例如，在股票市場(chǎng)中，市場(chǎng)整體走勢(shì)平穩(wěn)，沒有出現(xiàn)大規(guī)模的恐慌性拋售或政策引發(fā)的市場(chǎng)劇烈波動(dòng)，此時(shí)基金進(jìn)行的股票買賣交易，其交易價(jià)格更能反映股票的真實(shí)價(jià)值，屬于有序交易。交易規(guī)則和習(xí)慣也是判斷有序交易的重要因素。不同的金融市場(chǎng)都有其特定的交易規(guī)則和習(xí)慣，如證券交易所的交易時(shí)間、交易方式、漲跌幅限制等，以及場(chǎng)外市場(chǎng)的交易協(xié)商機(jī)制等。如果交易符合這些規(guī)則和習(xí)慣，按照正常的交易流程進(jìn)行，那么可以初步判斷該交易為有序交易。例如，在債券市場(chǎng)中，交易雙方按照市場(chǎng)通行的交易規(guī)則，通過詢價(jià)、報(bào)價(jià)、成交確認(rèn)等流程完成債券交易，這種遵循市場(chǎng)交易規(guī)則和習(xí)慣的交易屬于有序交易。價(jià)格波動(dòng)幅度和交易量波動(dòng)幅度也能為判斷有序交易提供線索。如果在計(jì)量日前一段時(shí)間內(nèi)，相關(guān)資產(chǎn)或負(fù)債的價(jià)格波動(dòng)處于合理范圍內(nèi)，交易量相對(duì)穩(wěn)定，沒有出現(xiàn)異常的價(jià)格大幅波動(dòng)或交易量急劇變化的情況，那么這些交易更可能是有序交易。例如，某只基金持有的某只債券，在過去一個(gè)月內(nèi)，其價(jià)格波動(dòng)在較小的范圍內(nèi)，交易量也較為穩(wěn)定，說明該債券的交易市場(chǎng)較為平穩(wěn)，基金進(jìn)行的債券交易屬于有序交易。在認(rèn)定有序交易后，還需要確定相關(guān)資產(chǎn)或負(fù)債的主要市場(chǎng)和最有利市場(chǎng)。主要市場(chǎng)是指相關(guān)資產(chǎn)或負(fù)債交易量最大和交易活躍程度最高的市場(chǎng)。對(duì)于基金持有的上市股票，證券交易所通常就是其主要市場(chǎng)，因?yàn)樽C券交易所集中了大量的買賣雙方，股票的交易量巨大，交易活躍程度高，市場(chǎng)價(jià)格能夠充分反映市場(chǎng)供求關(guān)系和股票的真實(shí)價(jià)值。例如，對(duì)于投資滬深兩市股票的基金來(lái)說，上海證券交易所和深圳證券交易所就是其股票投資的主要市場(chǎng)，基金在計(jì)量股票公允價(jià)值時(shí)，應(yīng)以這兩個(gè)交易所的市場(chǎng)報(bào)價(jià)為主要依據(jù)。最有利市場(chǎng)是指在考慮交易費(fèi)用和運(yùn)輸費(fèi)用后，能夠以最高金額出售相關(guān)資產(chǎn)或者以最低金額轉(zhuǎn)移相關(guān)負(fù)債的市場(chǎng)。當(dāng)主要市場(chǎng)不存在時(shí)，基金需要確定最有利市場(chǎng)。例如，某基金持有一批特殊的金融資產(chǎn)，這些資產(chǎn)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)交易不活躍，但在國(guó)際市場(chǎng)上有較為活躍的交易。在考慮將這些資產(chǎn)出售時(shí)，基金需要綜合比較國(guó)內(nèi)和國(guó)際市場(chǎng)的交易價(jià)格、交易費(fèi)用以及運(yùn)輸費(fèi)用等因素。如果國(guó)際市場(chǎng)在扣除交易費(fèi)用和運(yùn)輸費(fèi)用后，能夠使基金獲得更高的出售金額，那么國(guó)際市場(chǎng)就是該金融資產(chǎn)的最有利市場(chǎng)，基金應(yīng)以此市場(chǎng)的價(jià)格為基礎(chǔ)來(lái)計(jì)量該金融資產(chǎn)的公允價(jià)值。在實(shí)際操作中，基金管理人需要密切關(guān)注市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，及時(shí)獲取市場(chǎng)信息，準(zhǔn)確判斷交易是否為有序交易，并合理確定相關(guān)資產(chǎn)或負(fù)債的主要市場(chǎng)和最有利市場(chǎng)。同時(shí)，對(duì)于一些特殊情況，如新興市場(chǎng)或交易不活躍的市場(chǎng)，可能需要運(yùn)用更多的專業(yè)判斷和估值技術(shù)來(lái)確定公允價(jià)值，確?；鸸蕛r(jià)值計(jì)量的準(zhǔn)確性和可靠性。例如，對(duì)于投資于新興市場(chǎng)股票的基金，由于這些市場(chǎng)可能存在市場(chǎng)機(jī)制不完善、信息透明度較低等問題，基金管理人在認(rèn)定有序交易和確定主要市場(chǎng)或最有利市場(chǎng)時(shí)，需要更加謹(jǐn)慎地分析市場(chǎng)情況，結(jié)合專業(yè)的研究機(jī)構(gòu)報(bào)告和自身的市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，合理確定公允價(jià)值，以準(zhǔn)確反映基金資產(chǎn)的真實(shí)價(jià)值。3.2.3公允價(jià)值層次劃分公允價(jià)值層次劃分是公允價(jià)值計(jì)量的重要內(nèi)容，它為不同可靠性的公允價(jià)值計(jì)量提供了分類依據(jù)，有助于提高財(cái)務(wù)信息的透明度和可比性。公允價(jià)值被劃分為三個(gè)層次，每個(gè)層次的劃分依據(jù)和應(yīng)用都具有明確的規(guī)定和特點(diǎn)。第一層次輸入值是在計(jì)量日能夠取得的相同資產(chǎn)或負(fù)債在活躍市場(chǎng)上未經(jīng)調(diào)整的報(bào)價(jià)，這是最可靠的公允價(jià)值計(jì)量層次。活躍市場(chǎng)是指相關(guān)資產(chǎn)或負(fù)債的交易活動(dòng)頻繁，市場(chǎng)參與者眾多，市場(chǎng)價(jià)格能夠及時(shí)、準(zhǔn)確地反映資產(chǎn)或負(fù)債的真實(shí)價(jià)值。對(duì)于基金持有的在證券交易所上市交易的股票、債券等金融工具，其市場(chǎng)報(bào)價(jià)可以直接作為公允價(jià)值計(jì)量的依據(jù)。例如，某股票型基金持有大量在深圳證券交易所上市的股票，在每個(gè)交易日結(jié)束后，基金可以直接采用深圳證券交易所公布的該股票收盤價(jià)作為其公允價(jià)值計(jì)量的第一層次輸入值，這種計(jì)量方式具有高度的可觀察性和客觀性，能夠準(zhǔn)確反映股票在市場(chǎng)上的真實(shí)價(jià)值。第二層次輸入值是除第一層次輸入值外相關(guān)資產(chǎn)或負(fù)債直接或間接可觀察的輸入值。這一層次包括類似資產(chǎn)或負(fù)債在活躍市場(chǎng)上的報(bào)價(jià)、相同或類似資產(chǎn)或負(fù)債在非活躍市場(chǎng)上的報(bào)價(jià)以及通過估值技術(shù)得到的輸入值，但這些估值技術(shù)所使用的參數(shù)必須是可觀察的市場(chǎng)數(shù)據(jù)。例如，對(duì)于一些非上市債券，如果市場(chǎng)上存在類似信用等級(jí)、期限和票面利率的債券在活躍市場(chǎng)上交易，其報(bào)價(jià)可以作為確定該非上市債券公允價(jià)值的參考，經(jīng)過適當(dāng)調(diào)整后用于公允價(jià)值計(jì)量。假設(shè)某基金持有一只非上市企業(yè)債券，市場(chǎng)上有一只類似信用等級(jí)和期限的上市債券，其市場(chǎng)報(bào)價(jià)為105元?；鸸芾砣丝梢愿鶕?jù)兩只債券的差異，如票面利率的微小差異、流動(dòng)性差異等，對(duì)上市債券的報(bào)價(jià)進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整，如調(diào)整為103元，以此作為該非上市企業(yè)債券公允價(jià)值計(jì)量的第二層次輸入值。第三層次輸入值是相關(guān)資產(chǎn)或負(fù)債的不可觀察輸入值，主要用于不存在活躍市場(chǎng)或市場(chǎng)數(shù)據(jù)無(wú)法獲取的情況，此時(shí)需要運(yùn)用估值技術(shù)，并依賴于管理層的估計(jì)和判斷。對(duì)于一些復(fù)雜的金融衍生品，如嵌入式期權(quán)的金融工具，由于其獨(dú)特的結(jié)構(gòu)和特性，缺乏公開市場(chǎng)報(bào)價(jià)，需要使用內(nèi)部模型和假設(shè)來(lái)確定其公允價(jià)值，這些內(nèi)部模型和假設(shè)所依賴的輸入值往往是不可觀察的，屬于第三層次輸入值。例如，某基金投資了一種帶有復(fù)雜嵌入式期權(quán)的金融產(chǎn)品，由于市場(chǎng)上沒有類似產(chǎn)品的公開交易信息，基金管理人只能運(yùn)用內(nèi)部開發(fā)的估值模型，根據(jù)對(duì)市場(chǎng)利率走勢(shì)、標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)等因素的假設(shè)和估計(jì)，來(lái)確定該金融產(chǎn)品的公允價(jià)值。在這種情況下，基金需要對(duì)第三層次輸入值的確定過程和假設(shè)進(jìn)行充分的披露，以幫助財(cái)務(wù)報(bào)表使用者理解公允價(jià)值計(jì)量的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)。公允價(jià)值層次劃分的應(yīng)用對(duì)基金的財(cái)務(wù)報(bào)表編制和信息披露具有重要影響。在財(cái)務(wù)報(bào)表中，基金需要分別披露不同層次公允價(jià)值計(jì)量的資產(chǎn)和負(fù)債的金額，以及公允價(jià)值計(jì)量所采用的估值技術(shù)和輸入值。對(duì)于第三層次公允價(jià)值計(jì)量，還需要披露敏感性分析等額外信息，以反映公允價(jià)值計(jì)量的不確定性對(duì)基金財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果的潛在影響。例如，在基金的年度報(bào)告中，需要詳細(xì)披露采用第三層次輸入值計(jì)量的金融衍生品的公允價(jià)值金額，以及在不同假設(shè)條件下公允價(jià)值的變動(dòng)情況，如假設(shè)市場(chǎng)利率上升或下降1個(gè)百分點(diǎn)，該金融衍生品公允價(jià)值的變化幅度，使投資者和其他利益相關(guān)者能夠更全面地了解基金的財(cái)務(wù)狀況和風(fēng)險(xiǎn)水平。同時(shí)，公允價(jià)值層次劃分也有助于監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)基金公允價(jià)值計(jì)量的合規(guī)性和準(zhǔn)確性進(jìn)行監(jiān)督檢查，促進(jìn)基金市場(chǎng)的健康穩(wěn)定發(fā)展。四、常見基金公允價(jià)值計(jì)量方法4.1市場(chǎng)法4.1.1原理與應(yīng)用場(chǎng)景市場(chǎng)法是一種基于市場(chǎng)信息來(lái)確定基金公允價(jià)值的計(jì)量方法，其核心原理是依據(jù)替代原理，即類似資產(chǎn)在市場(chǎng)上應(yīng)具有相似的價(jià)格。在活躍市場(chǎng)中，市場(chǎng)參與者眾多，交易頻繁，信息透明度高，資產(chǎn)的價(jià)格能夠充分反映其內(nèi)在價(jià)值。此時(shí)，市場(chǎng)法能夠較為準(zhǔn)確地計(jì)量基金資產(chǎn)的公允價(jià)值。在股票投資方面，若基金持有大量在證券交易所上市交易的股票，以蘋果公司股票為例，在紐約證券交易所，蘋果股票交易極為活躍，每日成交量巨大?；鹪谟?jì)量蘋果股票公允價(jià)值時(shí)，直接采用交易所公布的每日收盤價(jià)作為計(jì)量依據(jù)。因?yàn)槭毡P價(jià)是在當(dāng)日眾多市場(chǎng)參與者的交易行為下形成的，充分反映了市場(chǎng)對(duì)蘋果公司股票價(jià)值的綜合判斷，具有高度的可觀察性和客觀性，能夠準(zhǔn)確體現(xiàn)該股票在市場(chǎng)上的真實(shí)價(jià)值，進(jìn)而為基金準(zhǔn)確計(jì)量其持有的蘋果股票資產(chǎn)的公允價(jià)值提供可靠依據(jù)。在債券投資中，對(duì)于國(guó)債等在活躍市場(chǎng)交易的債券，同樣可以依據(jù)市場(chǎng)報(bào)價(jià)來(lái)確定公允價(jià)值。例如，中國(guó)國(guó)債在銀行間債券市場(chǎng)和證券交易所市場(chǎng)都有活躍的交易。假設(shè)某基金持有10年期國(guó)債，在計(jì)量該國(guó)債公允價(jià)值時(shí)，可參考銀行間債券市場(chǎng)或證券交易所市場(chǎng)上該國(guó)債的實(shí)時(shí)報(bào)價(jià)。這些報(bào)價(jià)是市場(chǎng)參與者根據(jù)國(guó)債的票面利率、剩余期限、市場(chǎng)利率以及信用風(fēng)險(xiǎn)等因素綜合確定的，反映了國(guó)債在市場(chǎng)上的供需關(guān)系和真實(shí)價(jià)值，基金以此報(bào)價(jià)作為公允價(jià)值計(jì)量基礎(chǔ)，能夠準(zhǔn)確反映其持有的國(guó)債資產(chǎn)價(jià)值。市場(chǎng)法還適用于交易活躍的期貨、期權(quán)等衍生金融工具。以原油期貨為例，紐約商品交易所（NYMEX）的原油期貨合約交易十分活躍，市場(chǎng)參與者包括石油生產(chǎn)企業(yè)、煉油廠、貿(mào)易商以及各類投資者。原油期貨的價(jià)格受到全球原油供需關(guān)系、地緣政治、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)等多種因素影響，在市場(chǎng)上形成的價(jià)格能夠反映這些復(fù)雜因素對(duì)原油價(jià)值的綜合影響?；鹑舫钟性推谪浐霞s，在計(jì)量其公允價(jià)值時(shí)，可直接采用NYMEX公布的原油期貨市場(chǎng)報(bào)價(jià)，這樣能夠準(zhǔn)確反映原油期貨合約在市場(chǎng)上的價(jià)值，為基金公允價(jià)值計(jì)量提供準(zhǔn)確數(shù)據(jù)。4.1.2案例分析：以某上市交易基金為例以華夏上證50ETF（交易代碼：510050）為例，該基金是緊密跟蹤上證50指數(shù)的交易型開放式指數(shù)基金，其投資組合主要由上證50指數(shù)的成分股構(gòu)成，通過完全復(fù)制或抽樣復(fù)制的方式，力求實(shí)現(xiàn)與上證50指數(shù)表現(xiàn)相一致的收益水平。由于其在上海證券交易所上市交易，具備活躍的市場(chǎng)環(huán)境，非常適合采用市場(chǎng)法計(jì)量公允價(jià)值。華夏上證50ETF的份額凈值是根據(jù)其持有的一籃子股票的公允價(jià)值計(jì)算得出的。在每個(gè)交易日，上海證券交易所會(huì)實(shí)時(shí)公布上證50指數(shù)成分股的市場(chǎng)價(jià)格，這些價(jià)格是眾多市場(chǎng)參與者在公平、有序的交易中形成的，具有高度的可觀察性和客觀性?；鸸芾砣烁鶕?jù)這些市場(chǎng)價(jià)格，按照一定的計(jì)算方法，確定基金所持有股票的公允價(jià)值。例如，某一交易日，貴州茅臺(tái)作為上證50指數(shù)的重要成分股，其在上海證券交易所的收盤價(jià)為1800元/股，華夏上證50ETF持有一定數(shù)量的貴州茅臺(tái)股票，那么在計(jì)算該基金份額凈值時(shí)，就以1800元/股作為貴州茅臺(tái)股票的公允價(jià)值，再結(jié)合其他成分股的公允價(jià)值，按照基金合同規(guī)定的計(jì)算方式，得出基金的份額凈值。通過市場(chǎng)法計(jì)量公允價(jià)值，華夏上證50ETF的份額凈值能夠及時(shí)、準(zhǔn)確地反映市場(chǎng)變化。當(dāng)市場(chǎng)行情上漲，上證50指數(shù)成分股價(jià)格普遍上升時(shí)，基金持有的股票公允價(jià)值增加，基金份額凈值隨之提高；反之，當(dāng)市場(chǎng)行情下跌，成分股價(jià)格下降，基金份額凈值也會(huì)相應(yīng)降低。例如，在某一時(shí)間段內(nèi)，由于宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)向好，市場(chǎng)信心增強(qiáng)，上證50指數(shù)成分股價(jià)格大幅上漲，貴州茅臺(tái)股價(jià)上漲至2000元/股，其他成分股價(jià)格也有不同程度上升。通過市場(chǎng)法計(jì)量，華夏上證50ETF持有的股票公允價(jià)值上升，基金份額凈值從原來(lái)的3元/份上漲至3.2元/份，投資者可以通過基金份額凈值的變化，直觀地了解到基金資產(chǎn)價(jià)值的增長(zhǎng)情況，這為投資者的投資決策提供了重要依據(jù)。同時(shí)，這種基于市場(chǎng)法的公允價(jià)值計(jì)量方式，也使得基金的財(cái)務(wù)信息更加透明、可靠，增強(qiáng)了投資者對(duì)基金的信任度，促進(jìn)了基金市場(chǎng)的健康發(fā)展。4.2收益法4.2.1原理與關(guān)鍵參數(shù)確定收益法是基于預(yù)期未來(lái)收益的視角來(lái)確定基金公允價(jià)值的計(jì)量方法，其核心原理建立在貨幣時(shí)間價(jià)值和預(yù)期收益理論的基礎(chǔ)之上。該方法認(rèn)為，資產(chǎn)的價(jià)值等于其未來(lái)預(yù)期收益的現(xiàn)值之和，通過對(duì)未來(lái)現(xiàn)金流的預(yù)測(cè)，并采用合適的折現(xiàn)率將這些現(xiàn)金流折現(xiàn)到當(dāng)前，從而得出資產(chǎn)在當(dāng)前的公允價(jià)值。在收益法中，現(xiàn)金流預(yù)測(cè)是至關(guān)重要的環(huán)節(jié)。對(duì)于固定收益類基金，如債券型基金，其未來(lái)現(xiàn)金流主要來(lái)源于債券的利息支付和本金償還。以國(guó)債投資為例，假設(shè)某基金持有10年期國(guó)債，票面利率為3%，面值為100元。根據(jù)國(guó)債的發(fā)行條款，每年將獲得3元的利息支付，在第10年到期時(shí)，將收回100元本金。通過對(duì)這些明確的現(xiàn)金流進(jìn)行梳理和預(yù)測(cè)，能夠較為準(zhǔn)確地確定未來(lái)的現(xiàn)金流入情況。然而，對(duì)于一些企業(yè)債券，由于存在違約風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)金流預(yù)測(cè)則更為復(fù)雜。需要綜合考慮債券發(fā)行企業(yè)的信用狀況、行業(yè)發(fā)展前景、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境等因素，運(yùn)用信用評(píng)級(jí)工具和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估模型，對(duì)債券可能出現(xiàn)的違約概率和違約損失率進(jìn)行估計(jì)，從而合理預(yù)測(cè)現(xiàn)金流。例如，如果某企業(yè)債券的信用評(píng)級(jí)為BBB，根據(jù)歷史數(shù)據(jù)和市場(chǎng)研究，該評(píng)級(jí)的債券在一定時(shí)期內(nèi)的違約概率為5%，違約損失率為40%。在預(yù)測(cè)現(xiàn)金流時(shí)，就需要考慮到這種違約可能性，對(duì)未來(lái)的利息和本金收回情況進(jìn)行調(diào)整，以更準(zhǔn)確地反映債券的實(shí)際價(jià)值。折現(xiàn)率的確定同樣是收益法的關(guān)鍵。折現(xiàn)率是將未來(lái)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)換為現(xiàn)值的比率，它反映了投資者對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)和收益的預(yù)期，以及貨幣的時(shí)間價(jià)值。在確定折現(xiàn)率時(shí)，通常會(huì)參考無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率一般選取國(guó)債收益率，因?yàn)閲?guó)債通常被認(rèn)為是無(wú)違約風(fēng)險(xiǎn)的，其收益率代表了在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)情況下投資者可以獲得的收益。例如，當(dāng)前10年期國(guó)債收益率為2.5%，這可以作為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的參考值。風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)則是對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償，不同類型的投資由于風(fēng)險(xiǎn)程度不同，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)也會(huì)有所差異。對(duì)于債券投資，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)主要考慮信用風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等因素。信用風(fēng)險(xiǎn)越高的債券，其風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)越高；利率風(fēng)險(xiǎn)方面，如果市場(chǎng)利率波動(dòng)較大，債券價(jià)格的不確定性增加，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)也會(huì)相應(yīng)提高；流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)則關(guān)注債券在市場(chǎng)上的交易活躍程度，交易不活躍的債券流動(dòng)性較差，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)也會(huì)更高。以某信用評(píng)級(jí)為AA的企業(yè)債券為例，相較于國(guó)債，其信用風(fēng)險(xiǎn)較高，假設(shè)通過風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估確定其信用風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為1%，考慮到市場(chǎng)利率波動(dòng)和流動(dòng)性因素，額外增加0.5%的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。那么該企業(yè)債券的折現(xiàn)率就為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率（2.5%）加上風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)（1%+0.5%），即4%。通過合理確定折現(xiàn)率，能夠?qū)⑽磥?lái)現(xiàn)金流準(zhǔn)確折現(xiàn)到當(dāng)前，反映資產(chǎn)的真實(shí)價(jià)值。4.2.2案例分析：以某固定收益類基金為例以招商產(chǎn)業(yè)債券基金為例，該基金主要投資于各類債券，包括國(guó)債、金融債、企業(yè)債等，具有典型的固定收益類基金特征。通過對(duì)該基金運(yùn)用收益法進(jìn)行公允價(jià)值計(jì)量分析，能夠深入了解收益法在固定收益類基金中的實(shí)際應(yīng)用。招商產(chǎn)業(yè)債券基金持有多種債券，其中一只10年期國(guó)債，票面利率為3%，面值為100元；還有一只5年期企業(yè)債，信用評(píng)級(jí)為AA，票面利率為4%，面值為100元。在運(yùn)用收益法計(jì)量這些債券的公允價(jià)值時(shí)，首先進(jìn)行現(xiàn)金流預(yù)測(cè)。對(duì)于國(guó)債，每年的利息現(xiàn)金流為100×3%=3元，第10年除了利息外，還將收回本金100元，所以第10年的現(xiàn)金流為103元。對(duì)于企業(yè)債，每年的利息現(xiàn)金流為100×4%=4元，第5年到期時(shí)收回本金100元，第5年的現(xiàn)金流為104元。在確定折現(xiàn)率時(shí)，參考當(dāng)前10年期國(guó)債收益率2.5%作為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。對(duì)于國(guó)債，由于其幾乎無(wú)風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)可忽略不計(jì)，所以國(guó)債的折現(xiàn)率即為2.5%。對(duì)于企業(yè)債，考慮到其信用評(píng)級(jí)為AA，信用風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低，但仍高于國(guó)債。根據(jù)市場(chǎng)情況和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，確定其信用風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為0.8%，再考慮到市場(chǎng)利率波動(dòng)和債券流動(dòng)性因素，額外增加0.5%的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。則企業(yè)債的折現(xiàn)率為2.5%+0.8%+0.5%=3.8%。運(yùn)用收益法的現(xiàn)值計(jì)算公式，將未來(lái)現(xiàn)金流折現(xiàn)到當(dāng)前。對(duì)于國(guó)債，其公允價(jià)值計(jì)算如下：每年利息3元的現(xiàn)值通過年金現(xiàn)值公式計(jì)算，10年后本金100元的現(xiàn)值通過復(fù)利現(xiàn)值公式計(jì)算，然后將兩者相加。經(jīng)過計(jì)算，該國(guó)債的公允價(jià)值約為104.37元。對(duì)于企業(yè)債，同樣運(yùn)用年金現(xiàn)值和復(fù)利現(xiàn)值公式，計(jì)算每年4元利息和第5年104元現(xiàn)金流的現(xiàn)值，相加后得到企業(yè)債的公允價(jià)值約為102.76元。通過收益法對(duì)招商產(chǎn)業(yè)債券基金持有的債券進(jìn)行公允價(jià)值計(jì)量，能夠準(zhǔn)確反映債券在當(dāng)前市場(chǎng)條件下的真實(shí)價(jià)值。在市場(chǎng)利率波動(dòng)時(shí)，如市場(chǎng)利率上升，折現(xiàn)率會(huì)相應(yīng)提高，債券的公允價(jià)值會(huì)下降；反之，市場(chǎng)利率下降，折現(xiàn)率降低，債券公允價(jià)值上升。這種計(jì)量方法能夠及時(shí)反映市場(chǎng)變化對(duì)債券價(jià)值的影響，為投資者提供更準(zhǔn)確的基金資產(chǎn)價(jià)值信息，幫助投資者做出合理的投資決策。同時(shí)，對(duì)于基金管理人來(lái)說，準(zhǔn)確的公允價(jià)值計(jì)量有助于更好地評(píng)估基金的投資組合表現(xiàn)，進(jìn)行有效的風(fēng)險(xiǎn)管理和投資策略調(diào)整。4.3成本法4.3.1原理與適用條件成本法是以獲取或重建資產(chǎn)所付出的成本為基礎(chǔ)來(lái)確定基金公允價(jià)值的計(jì)量方法，其核心原理基于資產(chǎn)的成本與價(jià)值之間存在密切關(guān)聯(lián)的假設(shè)。在理想情況下，資產(chǎn)的成本反映了其在購(gòu)置或建造時(shí)所投入的經(jīng)濟(jì)資源，這些資源的價(jià)值在一定程度上決定了資產(chǎn)的公允價(jià)值。例如，對(duì)于一項(xiàng)新購(gòu)置的固定資產(chǎn)，其購(gòu)置成本包括購(gòu)買價(jià)格、運(yùn)輸費(fèi)用、安裝調(diào)試費(fèi)用等，這些成本的總和構(gòu)成了該資產(chǎn)在初始狀態(tài)下的公允價(jià)值。成本法在基金公允價(jià)值計(jì)量中具有特定的適用條件和范圍。對(duì)于新成立的基金，尤其是在初始投資階段，由于市場(chǎng)交易數(shù)據(jù)相對(duì)匱乏，難以獲取可靠的市場(chǎng)價(jià)格或未來(lái)收益預(yù)期，此時(shí)成本法成為一種可行的計(jì)量方法。在基金成立初期，投資的資產(chǎn)可能尚未在市場(chǎng)上形成活躍的交易，或者其未來(lái)收益受到眾多不確定因素的影響，難以準(zhǔn)確預(yù)測(cè)。以投資于初創(chuàng)企業(yè)股權(quán)的私募股權(quán)基金為例，在投資初期，這些初創(chuàng)企業(yè)往往處于業(yè)務(wù)發(fā)展的早期階段，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)有限，市場(chǎng)上也缺乏類似企業(yè)的可比交易案例，無(wú)法運(yùn)用市場(chǎng)法或收益法準(zhǔn)確計(jì)量股權(quán)的公允價(jià)值。在這種情況下，基金通常以投資成本作為該股權(quán)的公允價(jià)值計(jì)量基礎(chǔ)，因?yàn)橥顿Y成本是基金為獲取股權(quán)所實(shí)際付出的經(jīng)濟(jì)資源，具有明確的可計(jì)量性和客觀性。對(duì)于一些交易不活躍且缺乏可靠市場(chǎng)數(shù)據(jù)的資產(chǎn)，成本法同樣適用。例如，某些非上市債券，由于其發(fā)行主體信用評(píng)級(jí)較低、市場(chǎng)知名度不高，或者債券條款較為特殊，導(dǎo)致市場(chǎng)交易稀少，難以獲取市場(chǎng)報(bào)價(jià)。同時(shí)，由于缺乏足夠的市場(chǎng)數(shù)據(jù)和行業(yè)參考，運(yùn)用收益法預(yù)測(cè)其未來(lái)現(xiàn)金流和確定折現(xiàn)率也存在較大困難。此時(shí)，基金可以根據(jù)債券的購(gòu)買成本，結(jié)合債券的票面利率、剩余期限以及已計(jì)提的利息等因素，對(duì)債券的公允價(jià)值進(jìn)行計(jì)量。通過這種方式，能夠在缺乏市場(chǎng)數(shù)據(jù)的情況下，為這些交易不活躍資產(chǎn)提供一個(gè)相對(duì)合理的公允價(jià)值估計(jì)。成本法也適用于對(duì)基金持有的實(shí)物資產(chǎn)進(jìn)行公允價(jià)值計(jì)量?；鸪钟械姆康禺a(chǎn)、機(jī)器設(shè)備等實(shí)物資產(chǎn)，其價(jià)值相對(duì)穩(wěn)定，且市場(chǎng)交易頻率較低。在計(jì)量這些實(shí)物資產(chǎn)的公允價(jià)值時(shí)，可以采用成本法，通過考慮資產(chǎn)的購(gòu)置成本、折舊、損耗以及重置成本等因素來(lái)確定其公允價(jià)值。例如，某基金持有一處商業(yè)房產(chǎn)，由于該房產(chǎn)所在區(qū)域房地產(chǎn)市場(chǎng)交易不活躍，難以獲取準(zhǔn)確的市場(chǎng)交易價(jià)格?；鹂梢愿鶕?jù)房產(chǎn)的購(gòu)置成本，結(jié)合房產(chǎn)的使用年限、折舊情況以及當(dāng)前房地產(chǎn)市場(chǎng)的重置成本等因素，對(duì)該商業(yè)房產(chǎn)的公允價(jià)值進(jìn)行評(píng)估。通過這種方式，能夠較為準(zhǔn)確地反映實(shí)物資產(chǎn)在當(dāng)前市場(chǎng)條件下的價(jià)值。4.3.2案例分析：以某新成立基金為例假設(shè)某新成立的私募股權(quán)基金——?jiǎng)?chuàng)新成長(zhǎng)基金，在成立初期進(jìn)行了一系列投資活動(dòng)，其中對(duì)一家名為科技先鋒的初創(chuàng)企業(yè)進(jìn)行了股權(quán)投資?？萍枷蠕h是一家專注于人工智能技術(shù)研發(fā)和應(yīng)用的企業(yè)，處于創(chuàng)業(yè)初期，尚未實(shí)現(xiàn)盈利，且市場(chǎng)上類似企業(yè)的交易案例較少，缺乏公開的市場(chǎng)價(jià)格和可比的估值數(shù)據(jù)。創(chuàng)新成長(zhǎng)基金對(duì)科技先鋒的投資方式為：以每股10元的價(jià)格認(rèn)購(gòu)了100萬(wàn)股普通股，投資總額為1000萬(wàn)元。在投資時(shí)，由于科技先鋒的業(yè)務(wù)尚處于研發(fā)和市場(chǎng)開拓階段，未來(lái)收益具有高度不確定性，無(wú)法準(zhǔn)確預(yù)測(cè)其未來(lái)現(xiàn)金流，同時(shí)市場(chǎng)上也沒有活躍的交易市場(chǎng)可供參考，因此創(chuàng)新成長(zhǎng)基金采用成本法對(duì)該股權(quán)投資進(jìn)行公允價(jià)值計(jì)量。按照成本法，該股權(quán)投資的初始公允價(jià)值即為投資成本1000萬(wàn)元，每股公允價(jià)值為10元。隨著時(shí)間的推移，科技先鋒在技術(shù)研發(fā)方面取得了一定進(jìn)展，成功推出了一款具有市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的人工智能產(chǎn)品，并獲得了一些客戶訂單。然而，由于企業(yè)仍處于發(fā)展階段，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)有限，市場(chǎng)交易依然不活躍，難以運(yùn)用市場(chǎng)法或收益法對(duì)其股權(quán)進(jìn)行準(zhǔn)確估值。在這種情況下，創(chuàng)新成長(zhǎng)基金繼續(xù)采用成本法對(duì)該股權(quán)投資進(jìn)行計(jì)量，股權(quán)投資的公允價(jià)值仍保持為1000萬(wàn)元。直到科技先鋒獲得了新一輪風(fēng)險(xiǎn)投資，新的投資者以每股15元的價(jià)格對(duì)其進(jìn)行了增資擴(kuò)股。此時(shí)，雖然市場(chǎng)交易活躍度有所提高，但創(chuàng)新成長(zhǎng)基金考慮到自身投資成本以及企業(yè)發(fā)展的不確定性，認(rèn)為成本法仍能較為合理地反映其對(duì)科技先鋒股權(quán)投資的公允價(jià)值，因此在短期內(nèi)仍維持以成本法計(jì)量，股權(quán)投資的公允價(jià)值未進(jìn)行調(diào)整。通過這個(gè)案例可以看出，在新成立基金投資于初創(chuàng)企業(yè)股權(quán)的情況下，成本法在缺乏市場(chǎng)數(shù)據(jù)和未來(lái)收益難以預(yù)測(cè)的初期階段，能夠?yàn)榛鹛峁┮环N簡(jiǎn)單、可行且相對(duì)客觀的公允價(jià)值計(jì)量方法，有助于基金準(zhǔn)確反映其資產(chǎn)價(jià)值和財(cái)務(wù)狀況。五、基金公允價(jià)值計(jì)量的難點(diǎn)與挑戰(zhàn)5.1市場(chǎng)環(huán)境的影響5.1.1市場(chǎng)活躍程度的影響市場(chǎng)活躍程度對(duì)基金公允價(jià)值計(jì)量有著顯著的影響，尤其是在非活躍市場(chǎng)環(huán)境下，公允價(jià)值計(jì)量面臨著諸多困難。非活躍市場(chǎng)通常表現(xiàn)為交易活動(dòng)稀少、市場(chǎng)參與者有限、交易價(jià)格不連續(xù)等特征，這些因素使得獲取準(zhǔn)確的公允價(jià)值變得極具挑戰(zhàn)性。在非活躍市場(chǎng)中，缺乏公開透明的市場(chǎng)報(bào)價(jià)是公允價(jià)值計(jì)量面臨的首要難題。以某只投資于中小企業(yè)私募債的基金為例，中小企業(yè)私募債由于其發(fā)行主體規(guī)模較小、信用風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高，市場(chǎng)交易活躍度較低。在計(jì)量這些私募債的公允價(jià)值時(shí)，很難像在活躍市場(chǎng)中那樣直接獲取市場(chǎng)報(bào)價(jià)。市場(chǎng)上可能幾天甚至幾周才會(huì)有一筆交易，而且交易價(jià)格可能因交易雙方的特殊情況而存在較大差異，不具有廣泛的代表性。這就導(dǎo)致基金在確定私募債公允價(jià)值時(shí)缺乏可靠的市場(chǎng)參考依據(jù)，增加了計(jì)量的難度和不確定性。估值技術(shù)的應(yīng)用在非活躍市場(chǎng)中也面臨困境。由于市場(chǎng)數(shù)據(jù)的匱乏，常用的估值模型和方法可能無(wú)法準(zhǔn)確反映資產(chǎn)的真實(shí)價(jià)值。例如，對(duì)于一些投資于非上市公司股權(quán)的基金，在非活躍市場(chǎng)環(huán)境下，采用現(xiàn)金流折現(xiàn)模型進(jìn)行估值時(shí)，難以準(zhǔn)確預(yù)測(cè)非上市公司未來(lái)的現(xiàn)金流。非上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)往往不如上市公司透明，其業(yè)務(wù)發(fā)展受到多種不確定因素的影響，如市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、技術(shù)創(chuàng)新、管理水平等，這些因素使得未來(lái)現(xiàn)金流的預(yù)測(cè)存在較大誤差。同時(shí)，在確定折現(xiàn)率時(shí)，由于缺乏可比的市場(chǎng)數(shù)據(jù)，難以合理確定風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，進(jìn)一步影響了估值的準(zhǔn)確性。市場(chǎng)參與者的行為和預(yù)期也會(huì)對(duì)非活躍市場(chǎng)中的公允價(jià)值計(jì)量產(chǎn)生影響。在非活躍市場(chǎng)中，市場(chǎng)參與者的數(shù)量有限，他們的交易決策可能受到自身特殊情況的影響，導(dǎo)致交易價(jià)格偏離資產(chǎn)的真實(shí)價(jià)值。例如，某基金持有一家陷入財(cái)務(wù)困境企業(yè)的債券，市場(chǎng)上其他投資者可能由于對(duì)該企業(yè)的前景不看好，不愿意以合理的價(jià)格購(gòu)買該債券，使得該債券的交易價(jià)格被嚴(yán)重低估。而基金在計(jì)量該債券公允價(jià)值時(shí)，如果單純依據(jù)市場(chǎng)上的交易價(jià)格，可能會(huì)低估債券的真實(shí)價(jià)值，從而影響基金資產(chǎn)凈值的準(zhǔn)確性。為應(yīng)對(duì)非活躍市場(chǎng)中公允價(jià)值計(jì)量的困難，需要采取一系列針對(duì)性的措施。基金管理人應(yīng)加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)的研究和分析，深入了解資產(chǎn)的特性和市場(chǎng)情況，提高對(duì)非活躍市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)和判斷能力?？梢酝ㄟ^與行業(yè)專家、中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行溝通交流，獲取更多的市場(chǎng)信息和專業(yè)意見，為公允價(jià)值計(jì)量提供參考?；鸸芾砣藨?yīng)優(yōu)化估值技術(shù)和模型。在選擇估值模型時(shí)，要充分考慮非活躍市場(chǎng)的特點(diǎn)，結(jié)合多種估值方法進(jìn)行綜合評(píng)估。例如，對(duì)于非上市公司股權(quán)估值，可以在現(xiàn)金流折現(xiàn)模型的基礎(chǔ)上，結(jié)合可比公司法、凈資產(chǎn)法等多種方法，相互驗(yàn)證和補(bǔ)充，以提高估值的準(zhǔn)確性。同時(shí)，要不斷改進(jìn)模型的參數(shù)設(shè)定和假設(shè)條件，使其更符合非活躍市場(chǎng)的實(shí)際情況。加強(qiáng)內(nèi)部控制和風(fēng)險(xiǎn)管理也是應(yīng)對(duì)非活躍市場(chǎng)公允價(jià)值計(jì)量困難的重要舉措?；鸸芾砣藨?yīng)建立健全公允價(jià)值計(jì)量的內(nèi)部控制制度，明確估值流程和責(zé)任分工，加強(qiáng)對(duì)估值過程的監(jiān)督和審核，確保估值的準(zhǔn)確性和可靠性。同時(shí)，要加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理，對(duì)公允價(jià)值計(jì)量過程中可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別、評(píng)估和控制，制定相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施，降低風(fēng)險(xiǎn)對(duì)基金資產(chǎn)的影響。5.1.2市場(chǎng)波動(dòng)的挑戰(zhàn)市場(chǎng)波動(dòng)是金融市場(chǎng)的常態(tài)，它給基金公允價(jià)值計(jì)量帶來(lái)了嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，對(duì)基金的財(cái)務(wù)狀況和投資者決策產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響。以2008年全球金融危機(jī)為例，這場(chǎng)危機(jī)引發(fā)了金融市場(chǎng)的劇烈動(dòng)蕩，股票、債券、房地產(chǎn)等各類資產(chǎn)價(jià)格大幅下跌，使得基金公允價(jià)值計(jì)量面臨巨大困境。在金融危機(jī)期間，股票市場(chǎng)遭受重創(chuàng)，股價(jià)暴跌。許多股票型基金持有的股票市值大幅縮水，由于市場(chǎng)恐慌情緒蔓延，投資者紛紛拋售股票，導(dǎo)致市場(chǎng)流動(dòng)性急劇下降，股票交易價(jià)格嚴(yán)重偏離其內(nèi)在價(jià)值。例如，美國(guó)標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)在金融危機(jī)期間大幅下跌，許多股票型基金的凈值也隨之大幅下降?；鹪谟?jì)量股票公允價(jià)值時(shí)，難以準(zhǔn)確判斷股票價(jià)格的下跌是短期市場(chǎng)波動(dòng)還是長(zhǎng)期價(jià)值下降，這給公允價(jià)值計(jì)量帶來(lái)了極大的不確定性。如果僅僅依據(jù)市場(chǎng)價(jià)格進(jìn)行計(jì)量，可能會(huì)過度反映市場(chǎng)的恐慌情緒，導(dǎo)致基金資產(chǎn)凈值被嚴(yán)重低估，影響投資者對(duì)基金的信心。債券市場(chǎng)同樣受到金融危機(jī)的沖擊，信用風(fēng)險(xiǎn)大幅上升，債券價(jià)格波動(dòng)劇烈。一些企業(yè)債券由于發(fā)行企業(yè)面臨財(cái)務(wù)困境，違約風(fēng)險(xiǎn)增加，債券價(jià)格大幅下跌。對(duì)于債券型基金來(lái)說，在計(jì)量這些債券的公允價(jià)值時(shí)，不僅要考慮市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)，還要評(píng)估債券的信用風(fēng)險(xiǎn)變化。然而，在金融危機(jī)期間，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)調(diào)整往往存在滯后性，基金難以準(zhǔn)確獲取債券的真實(shí)信用狀況，從而增加了公允價(jià)值計(jì)量的難度。例如，某些債券在金融危機(jī)前信用評(píng)級(jí)較高，但隨著危機(jī)的爆發(fā)，發(fā)行企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況惡化，債券的實(shí)際信用風(fēng)險(xiǎn)大幅上升，但其信用評(píng)級(jí)未能及時(shí)下調(diào)?；鹑绻罁?jù)滯后的信用評(píng)級(jí)來(lái)確定債券的公允價(jià)值，可能會(huì)高估債券的價(jià)值，導(dǎo)致基金資產(chǎn)凈值虛增，給投資者帶來(lái)潛在損失。房地產(chǎn)市場(chǎng)在金融危機(jī)中也出現(xiàn)了嚴(yán)重的泡沫破裂，房?jī)r(jià)大幅下跌。對(duì)于投資于房地產(chǎn)相關(guān)資產(chǎn)的基金，如房地產(chǎn)投資信托基金（REITs），其公允價(jià)值計(jì)量面臨巨大挑戰(zhàn)。房地產(chǎn)資產(chǎn)的價(jià)值評(píng)估通常依賴于市場(chǎng)交易數(shù)據(jù)和專業(yè)評(píng)估機(jī)構(gòu)的評(píng)估，但在金融危機(jī)期間，房地產(chǎn)市場(chǎng)交易極度萎縮，市場(chǎng)數(shù)據(jù)匱乏，評(píng)估機(jī)構(gòu)也難以準(zhǔn)確判斷房地產(chǎn)的真實(shí)價(jià)值。例如，一些商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目在金融危機(jī)前估值較高，但隨著市場(chǎng)需求下降和租金收入減少，其實(shí)際價(jià)值大幅降低。REITs在計(jì)量這些房地產(chǎn)資產(chǎn)的公允價(jià)值時(shí)，由于缺乏可靠的市場(chǎng)數(shù)據(jù)和評(píng)估依據(jù)，可能會(huì)出現(xiàn)估值偏差，影響基金的財(cái)務(wù)報(bào)表真實(shí)性和投資者的決策。市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)基金公允價(jià)值計(jì)量的挑戰(zhàn)還體現(xiàn)在估值模型的有效性方面。在市場(chǎng)平穩(wěn)時(shí)期，常用的估值模型能夠較好地反映資產(chǎn)的公允價(jià)值，但在市場(chǎng)劇烈波動(dòng)時(shí)，這些模型的假設(shè)條件可能不再成立，導(dǎo)致估值結(jié)果出現(xiàn)偏差。例如，許多估值模型假設(shè)市場(chǎng)是有效的，資產(chǎn)價(jià)格能夠充分反映其內(nèi)在價(jià)值，但在金融危機(jī)期間，市場(chǎng)出現(xiàn)了非理性的恐慌拋售和價(jià)格暴跌，市場(chǎng)有效性假設(shè)被打破，傳統(tǒng)估值模型的準(zhǔn)確性受到嚴(yán)重影響。為應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)基金公允價(jià)值計(jì)量的挑戰(zhàn)，基金管理人需要采取一系列措施。要加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)測(cè)和分析，及時(shí)掌握市場(chǎng)動(dòng)態(tài)和資產(chǎn)價(jià)格變化趨勢(shì)，提高對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)的敏感度和應(yīng)對(duì)能力?？梢越⑹袌?chǎng)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，通過對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、行業(yè)動(dòng)態(tài)、市場(chǎng)情緒等因素的分析，提前預(yù)測(cè)市場(chǎng)波動(dòng)的可能性和影響程度，為公允價(jià)值計(jì)量提供及時(shí)的信息支持?；鸸芾砣藨?yīng)優(yōu)化估值模型和方法，提高其在市場(chǎng)波動(dòng)環(huán)境下的適應(yīng)性和準(zhǔn)確性?？梢砸敫嗟氖袌?chǎng)變量和風(fēng)險(xiǎn)因素到估值模型中，增強(qiáng)模型對(duì)市場(chǎng)變化的捕捉能力。例如，在股票估值模型中，除了考慮傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)和市場(chǎng)價(jià)格外，還可以加入宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)等因素，以更全面地評(píng)估股票的價(jià)值。同時(shí)，要加強(qiáng)對(duì)估值模型的驗(yàn)證和回測(cè)，定期檢驗(yàn)?zāi)Ｐ驮诓煌袌?chǎng)環(huán)境下的表現(xiàn)，及時(shí)調(diào)整和優(yōu)化模型參數(shù)，確保估值結(jié)果的可靠性。加強(qiáng)信息披露和投資者溝通也是應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)挑戰(zhàn)的重要舉措?；鸸芾砣藨?yīng)及時(shí)、準(zhǔn)確地向投資者披露基金公允價(jià)值計(jì)量的方法、過程和結(jié)果，以及市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)基金資產(chǎn)凈值的影響，增強(qiáng)信息透明度，減少投資者的疑慮和恐慌?？梢酝ㄟ^定期報(bào)告、臨時(shí)公告、投資者交流會(huì)等形式，與投資者保持密切溝通，解答投資者的疑問，幫助投資者正確理解市場(chǎng)波動(dòng)和公允價(jià)值計(jì)量的關(guān)系，做出合理的投資決策。5.2估值技術(shù)的局限性5.2.1模型假設(shè)的不確定性估值模型中的假設(shè)條件猶如大廈之基石，對(duì)公允價(jià)值計(jì)量結(jié)果起著根本性的影響。以廣泛應(yīng)用的布萊克-斯科爾斯（Black-Scholes）期權(quán)定價(jià)模型為例，該模型常用于計(jì)算歐式期權(quán)的公允價(jià)值，其核心假設(shè)包括標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格服從對(duì)數(shù)正態(tài)分布、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率保持恒定、市場(chǎng)不存在摩擦（即無(wú)交易成本和稅收）以及標(biāo)的資產(chǎn)的波動(dòng)率保持不變等。然而，在現(xiàn)實(shí)金融市場(chǎng)中，這些假設(shè)往往難以完全成立。標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的實(shí)際走勢(shì)并非嚴(yán)格遵循對(duì)數(shù)正態(tài)分布。金融市場(chǎng)中存在著諸多突發(fā)因素，如宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的意外發(fā)布、地緣政治事件的沖擊、企業(yè)重大經(jīng)營(yíng)決策的變化等，這些因素都可能導(dǎo)致標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)異常波動(dòng)，產(chǎn)生“肥尾效應(yīng)”，使得實(shí)際價(jià)格分布與對(duì)數(shù)正態(tài)分布存在顯著差異。例如，在2020年初新冠疫情爆發(fā)初期，全球金融市場(chǎng)受到巨大沖擊，股票價(jià)格出現(xiàn)了急劇下跌和大幅波動(dòng)，許多股票的價(jià)格走勢(shì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)偏離了對(duì)數(shù)正態(tài)分布的預(yù)期，基于布萊克-斯科爾斯模型假設(shè)下計(jì)算出的期權(quán)公允價(jià)值與實(shí)際市場(chǎng)價(jià)值出現(xiàn)了較大偏差。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率也并非始終恒定。宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化、央行貨幣政策的調(diào)整等都會(huì)導(dǎo)致無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率發(fā)生波動(dòng)。當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于衰退階段，央行通常會(huì)采取降息政策以刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，此時(shí)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下降；而在經(jīng)濟(jì)過熱時(shí)，央行可能會(huì)加息以抑制通貨膨脹，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率則會(huì)上升。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的波動(dòng)會(huì)直接影響期權(quán)定價(jià)模型中的折現(xiàn)因子，進(jìn)而影響期權(quán)公允價(jià)值的計(jì)算結(jié)果。例如，在2008年全球金融危機(jī)期間，美聯(lián)儲(chǔ)多次大幅降息，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率急劇下降，這使得基于固定無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率假設(shè)的布萊克-斯科爾斯模型計(jì)算出的期權(quán)公允價(jià)值與市場(chǎng)實(shí)際價(jià)值出現(xiàn)背離，給投資者和金融機(jī)構(gòu)的決策帶來(lái)了困擾。市場(chǎng)不存在摩擦的假設(shè)在現(xiàn)實(shí)中也難以實(shí)現(xiàn)。實(shí)際的金融市場(chǎng)存在著各種交易成本，如傭金、手續(xù)費(fèi)、印花稅等，同時(shí)還可能存在稅收政策的影響。這些交易成本和稅收