2

PE（TTM，倍，左軸）恒生科技均值2005年以來的PE分位數(shù)（%，右軸）85756555453525155均值±1倍標(biāo)準(zhǔn)差均值±2倍標(biāo)準(zhǔn)差50403020100120100806040200道瓊斯工業(yè)標(biāo)普納斯達(dá)克指數(shù)韓國綜合指數(shù)臺灣加權(quán)指數(shù)德國英國富時(shí)日經(jīng)印度上證指數(shù)澳洲標(biāo)普滬深恒生指數(shù)法國創(chuàng)業(yè)板指恒生科技3

港股A股美股PE、PB歷史分位數(shù)均值PE、PB歷史分位數(shù)均值行業(yè)PE歷史分位數(shù)PB歷史分位數(shù)PE歷史分位數(shù)PE歷史分位

PB歷史分位PE、PB歷史分位數(shù)均值PB歷史分位數(shù)數(shù)數(shù)能源材料69%99%98%40%36%44%81%49%88%25%98%99%99%66%44%67%68%62%95%44%33%83%99%99%53%40%56%74%55%91%35%33%69%99%93%29%6%90%68%82%73%12%30%61%96%93%84%45%80%84%87%51%9%90%94%76%64%79%51%97%94%91%95%85%97%96%98%92%76%97%99%99%99%96%88%96%86%81%85%63%97%97%95%97%96%工業(yè)可選消費(fèi)日常消費(fèi)醫(yī)療保健金融76%79%93%53%46%53%70%95%73%65%45%信息技術(shù)通訊服務(wù)公用事業(yè)房地產(chǎn)410

歷次與本次港股牛市回撤最大跌幅（%）收盤價(jià)（點(diǎn)）2900070006000500040003000恒生指數(shù)（左軸）恒生科技（右軸）牛市小回撤平均牛市大回撤平均本次回撤0%-5%270002500023000210001900017000-7%-10%-15%-20%-25%-8%-9%-15%-17%-21%恒生指數(shù)恒生科技501A

港股與A股股價(jià)相關(guān)性港股與美股股價(jià)相關(guān)性2020年以前2020年以來2020年以前2020年以來30201003020100相關(guān)性減弱滬深標(biāo)普相關(guān)性增強(qiáng)月漲跌月漲跌幅-10（幅-10（-20-20））-30-30-30-20-100102030-30-20-100102030港股每月漲跌幅?%?恒生指數(shù)月漲跌幅?%?6PB-ROE

全球主要指數(shù)PB-ROE水平科創(chuàng)506543預(yù)測市凈率（倍，未來標(biāo)普500納斯達(dá)克創(chuàng)業(yè)板指道瓊斯工業(yè)印度NIFTY恒生科技澳洲標(biāo)普100臺灣加權(quán)日經(jīng)225歐洲STOXX50德國DAX滾

2韓國KOSPI動(dòng)上證指數(shù)越南證交所法國CAC

富時(shí)100滬深3001個(gè)月）恒生指數(shù)恒生中國企業(yè)078910111213141516171819202122預(yù)測股本回報(bào)率?%?未來滾動(dòng)12個(gè)月?7MSCI

ACWI指數(shù)地區(qū)權(quán)重占比（截至2025年9月）海外主動(dòng)基金配置中國權(quán)益資產(chǎn)的平均倉位（%）5.55.04.54.03.53.02.52.01.5其他,

21.3%加拿大,

2.9%英國,3.1%中國,3.3%美國,

64.6%日本,

4.8%8港股中央結(jié)算系統(tǒng)持股金額占比港股中央結(jié)算系統(tǒng)持股累計(jì)加減倉金額（億港元）穩(wěn)定型外資（左軸）穩(wěn)定型外資靈活型外資中國香港或大陸本地資金港股通100%80%60%40%20%0%4000200004000300020001000013.5%靈活型外資（右軸）17.2%19.0%20.7%18.3%19.1%21.8%19.4%18.1%18.3%18.9%17.6%19.0%17.8%19.1%-2000-4000-6000-800048.3%44.9%43.8%41.3%40.7%-1000-20002024年初2024年末2025Q12025Q22025Q320/0921/0922/0923/0924/0925/099海外主動(dòng)基金對不同經(jīng)濟(jì)體/地區(qū)的持倉比例變化港股中央結(jié)算系統(tǒng)持股環(huán)比加減倉金額（億港元）持倉占比變化（個(gè)百分點(diǎn)，左軸）穩(wěn)定型外資靈活型外資6004002000相較ACWI基準(zhǔn)指數(shù)的超低配比例變化（個(gè)百分點(diǎn)，右軸）0.500.10-0.1-0.2-0.3-0.4-0.5-1-200-400-600-800-1.5101.520251.1南向資金年度增量資金規(guī)模（億元人民幣）主動(dòng)偏股公募私募ETF險(xiǎn)資散戶及其他2500020000150001000050000-50002022202320242025E2026E

2026E

2026E悲觀

中性

樂觀114000內(nèi)地主動(dòng)偏股公募流入港股的規(guī)模測算（億元）新發(fā)港股基金規(guī)模（億元）50040030020010007000主動(dòng)偏股公募基金被動(dòng)基金當(dāng)前港股投資市值增量規(guī)模空間測算6000500040003000200010000偏股混合型基金普通股票型基金靈活配置型基金124000險(xiǎn)企資金運(yùn)用于股票的倉位險(xiǎn)資持有港股市值規(guī)模（億元）900080007000600050004000股票證券投資基金2026年全年險(xiǎn)資流入港股規(guī)模測悲觀中性樂觀算（億元）8.50%

9.00%

9.50%悲觀中性樂觀25%30%35%150934275345207341046135263847816925險(xiǎn)企權(quán)益資產(chǎn)中港股倉位133000私募港股持股市值（億元，左軸）私募港股倉位（右軸）%）恒生指數(shù)價(jià)格走勢同比增速（650060005500500045004000350030002500200030%恒生科技價(jià)格走勢同比增速（%）私募港股持股市值同比增速（%）10080604020025%20%15%10%5%-20-4014恒生指數(shù)/滬深300（左軸）恒生科技/滬深300（右軸）181614121082.01.81.61.41.21.00.80.664152011-2014+港股當(dāng)月凈流入金額（億美元，左軸）港股Wind三級行業(yè)區(qū)間最大漲幅（%）全球港股基金資產(chǎn)管理規(guī)模（億美元，右軸）25020015010050201510515001300110090000-5-10-15-207005002011-2012年期間2013-2014年期間16歸母凈利潤累計(jì)同比（%）恒生指數(shù)/滬深30012108A股傳媒全部A股港股軟件服務(wù)全部港股8060402006-20410/0111/0112/0113/0114/0115/0116/0117港股、A股科技板塊分布港股、A股消費(fèi)板塊分布半導(dǎo)體及硬件設(shè)備軟件服務(wù)及傳媒電信服務(wù)食品飲料

家電

紡織服裝Ⅱ

可選消費(fèi)

消費(fèi)者服務(wù)

其他100%80%60%40%20%0%100%80%60%40%20%0%A股港股A股港股18A股+H股同時(shí)上市公司股息率（TTM，%）A股現(xiàn)金分紅比例港股現(xiàn)金分紅比例1612860%55%50%45%40%35%30%25%51.9%47.7%48.9%45.1%44.2%42.8%41.8%40.7%35.5%39.2%36.8%38.6%高股息標(biāo)的34.9%432.1%31.3%29.4%002468101220172018201920202021202220232024A股股息率1901

AI中國龍頭云廠商資本開支及其增速（億元，%）知名大模型智能水平與運(yùn)行成本對比GPT-5Codex

(high)706560騰訊阿里百度累計(jì)同比（右軸）200015001000500020015010050GPT-5(high)Grok

4Grok

4Fastgpt-oss-120B

(high)Claude

4.5SonnetGemini2.5

ProGLM-4.6Qwen3

MaxClaude

4.5Haiku人工Claude

4.1OpusQwen3

235B

2507555045403530DeepSeek

V3.2Exp智能分析智能指數(shù)KimiK20905Gemini2.5…Magistral

Medium

1.2gpt-oss-20B

(high)DeepSeek

R10528GPT-5(minimal)LlamaNemotron

Super

49B

v1.5EXAONE

4.0

32B0Llama4

Maverick8321285122048-50運(yùn)行成本（美元，對數(shù)刻度）201920202021202220232024202520恒生互聯(lián)網(wǎng)科技指數(shù)均值恒生科技PE（TTM，倍）漲幅空間約80%100806040200均值±1倍標(biāo)準(zhǔn)差均值±2倍標(biāo)準(zhǔn)差45403530252039.7漲幅空間約40%32.6漲幅空間約15%25.622.9當(dāng)前估值權(quán)重龍頭股修復(fù)至對標(biāo)A股修復(fù)后的估值歷史均值的估值

雙創(chuàng)指數(shù)的估值217006005004003002001000年初以來主動(dòng)公募流入港股行業(yè)規(guī)模（億元）2025Q3不同外資流入港股不同行業(yè)規(guī)模（億港元）3002001000靈活型外資穩(wěn)定型外資-100-200-300-400-500-600-100-200醫(yī)半可軟有耐非傳日房電醫(yī)家建工鋼造企

交家銀消煤建化環(huán)紡食機(jī)汽硬公石電藥導(dǎo)選件色用銀媒常地氣療庭材業(yè)鐵紙業(yè)

通電行費(fèi)炭筑工?？椘沸弟嚰糜托派w消服金消金

消產(chǎn)設(shè)設(shè)用貿(mào)易與服包務(wù)裝運(yùn)輸者服務(wù)服飲

與設(shè)事石服裝料

零備業(yè)化務(wù)物費(fèi)務(wù)屬費(fèi)融費(fèi)備備品服品配件務(wù)22+國內(nèi)企業(yè)2015后創(chuàng)新藥市場規(guī)模（左軸，億元）國內(nèi)企業(yè)2015前創(chuàng)新藥市場規(guī)模（左軸，億元）國外企業(yè)2015后創(chuàng)新藥市場規(guī)模（左軸，億元）國外企業(yè)2015前創(chuàng)新藥市場規(guī)模（左軸，億元）中國企業(yè)創(chuàng)新藥市場份額（右軸）交易總金融（億美元,左軸）交易事件（件，右軸）120010008006004002000140120100803000250020001500100050030%20%10%0%604020002015

2016

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