II摘要2018年，上證所與中國結(jié)算共同修訂了《股票質(zhì)押式回購交易及登記結(jié)算業(yè)務(wù)辦法》。該辦法規(guī)定設(shè)置了股權(quán)質(zhì)押比例上限，強化了信息披露要求，同時限制了質(zhì)押資金用途，顯著改變了控股股東的融資與治理行為。本文選取2015—2023年A股非金融上市公司作為樣本，運用雙重差分法（DID）進行實證分析，結(jié)果顯示，新規(guī)提升了企業(yè)盈利波動性，導致企業(yè)風險承擔水平的上升。特別是在國有企業(yè)中，這一政策效應(yīng)更為明顯。同時，研究還發(fā)現(xiàn)，合規(guī)的質(zhì)押行為可以降低融資成本，為企業(yè)投資高風險高回報項目創(chuàng)造條件，促使企業(yè)從保守經(jīng)營轉(zhuǎn)向主動尋求機會。本文豐富了股權(quán)質(zhì)押與企業(yè)風險承擔之間關(guān)系的研究，為政策制定者完善金融監(jiān)管規(guī)定提供了實證方面的依據(jù)。關(guān)鍵詞：股權(quán)質(zhì)押新規(guī)控股股東企業(yè)風險承擔ABSTRSCTIn2018,theShanghaiStockExchangeandChinaSecuritiesDepositoryandClearingCorporationjointlyrevisedthe"MeasuresfortheAdministrationofStockPledge-styleRepurchaseTransactionsandRegistrationandSettlementBusiness".Thismeasuresetanupperlimitontheproportionofequitypledge,strengthenedinformationdisclosurerequirements,andrestrictedtheuseofpledgedfunds,significantlychangingthefinancingandgovernancebehaviorsofcontrollingshareholders.ThispaperselectsA-sharenon-financiallistedcompaniesfrom2015to2023asthesample,andconductsempiricalanalysisusingtheDifference-in-Differences(DID)method.Theresultsshowthatthenewregulationincreasedcorporateearningsvolatility,leadingtoariseincorporaterisk-taking.Especiallyinstate-ownedenterprises,thepolicyeffectismoreobvious.Atthesametime,thestudyalsofindsthatcompliantpledgebehaviorcanreducefinancingcosts,createconditionsforenterprisestoinvestinhigh-riskandhigh-returnprojects,andpromoteashiftfromconservativeoperationtoactivelyseekingopportunities.Thispaperenrichestheresearchontherelationshipbetweenequitypledgeandcorporaterisk-taking,andprovidesempiricalevidenceforpolicymakerstoimprovefinancialregulatoryrules.Keywords:TheRegulationofStockPledge,ControllingShareholders,CorporateRisk-Taking目錄1目錄TOC\o"1-2"\h\u一、引言 主要參考文獻張?zhí)沼?陳焰華.股權(quán)質(zhì)押、資金投向與公司績效——基于我國上市公司控股股東股權(quán)質(zhì)押的經(jīng)驗數(shù)據(jù)[J].南京審計學院學報,2014,11(06):63-70.何丹,朱建軍.股權(quán)分置、控制權(quán)私人收益與控股股東融資成本[J].會計研究,2006,(05):50-57+96.李常青,幸偉.控股股東股權(quán)質(zhì)押與上市公司信息披露[J].統(tǒng)計研究,2017,34(12):75-86.鄒紹輝,吳樊.股權(quán)質(zhì)押、財務(wù)風險與企業(yè)財務(wù)信息披露質(zhì)量[J].財會通訊,2023,(02):73-79.艾大力,王斌.論大股東股權(quán)質(zhì)押與上市公司財務(wù):影響機理與市場反應(yīng)[J].北京工商大學學報(社會科學版),2012,27(04):72-76.鄭國堅,林東杰,林斌.大股東股權(quán)質(zhì)押、占款與企業(yè)價值[J].管理科學學報,2014,17(09):72-87.李永偉,李若山.上市公司股權(quán)質(zhì)押下的“隧道挖掘”——明星電力資金黑洞案例分析[J].財務(wù)與會計,2007,(02):39-42.張華玉,余怒濤,趙倩芳,等.大股東異質(zhì)性、股權(quán)質(zhì)押與企業(yè)并購決策——基于股權(quán)質(zhì)押動機的分析[J].管理評論,2023,35(11):284-304.董監(jiān)事股權(quán)質(zhì)押之代理問題對會計資訊與公司績效之影響[D].,2002.何威風，劉怡君，吳玉宇.大股東股權(quán)質(zhì)押和企業(yè)風險承擔研究[J].中國軟科學，2018（5)：110-122王雄元,歐陽才越,史震陽.股權(quán)質(zhì)押,控制權(quán)轉(zhuǎn)移風險與稅收規(guī)避[J].經(jīng)濟研究,2018,1:138-152.謝德仁，鄭登津，崔宸瑜。控股股東股權(quán)質(zhì)押是潛在的“地雷”嗎？——基于股價崩盤風險視角的研究[J].管理世界，2016（5)：128-140張宏亮,李成蹊,王靖宇.高管薪酬結(jié)構(gòu)與企業(yè)創(chuàng)新——基于高管風險承擔視角[J].北京工商大學學報(社會科學版),2024,39(2):85-99.李旎,鄭國堅.市值管理動機下的控股股東股權(quán)質(zhì)押融資與利益侵占[J].會計研究,2015(5):42-49.文雯,陳胤默,黃雨婷.控股股東股權(quán)質(zhì)押對企業(yè)創(chuàng)新的影響研究[J].管理學報,2018,15(7):998.王美英,陳宋生,曾昌禮,等.混合所有制背景下多個大股東與風險承擔研究[J].會計研究,2020(2):117-132.馬寧.董事會規(guī)模,多元化戰(zhàn)略與企業(yè)風險承擔[J].財經(jīng)理論與實踐,2018,39(4):73-79.余鵬翼,敖潤楠,陳文婷.CEO年齡,風險承擔與并購[J].經(jīng)濟理論與經(jīng)濟管理,2020,40(2):87.FaccioM,MarchicaMT,MuraR.CEOgender,corporaterisk-taking,andtheefficiencyofcapitalallocation[J].Journalofcorporatefinance,2016,39:193-209.BargeronLL,LehnKM,ZutterCJ.Sarbanes-Oxleyandcorporaterisk-taking[J].JournalofAccountingandEconomics,2010,49(1-2):34-52.陳芙瑤.高管海外經(jīng)歷多元化與企業(yè)風險承擔[J].合作經(jīng)濟與科技,2021,(04):128-131.王棟,吳德勝.股權(quán)激勵與風險承擔——來自中國上市公司的證據(jù)[J].南開管理評論,2016,19(3):157-167.李冬昕,宋樂.媒體的治理效應(yīng),投資者保護與企業(yè)風險承擔[J].審計與經(jīng)濟研究,2016,31(3):83-91.項后軍,張翔,王利沙.政府引導基金對企業(yè)風險承擔的影響研究[J].財經(jīng)論叢,2024,40(3):16.葉永衛(wèi),宋尚彬,甘小立.國有銀行貸款如何影響企業(yè)風險承擔——基于債務(wù)軟約束視角[J].產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟評論,2022,(06):188-204.馬寧,王雷.企業(yè)生命周期,競爭戰(zhàn)略與風險承擔[J].當代財經(jīng),2018(5):70-80.李文貴,余明桂.所有權(quán)性質(zhì),市場化進程與企業(yè)風險承擔[J].中國工業(yè)經(jīng)濟,2012(12):115-127.李海霞,王振山.CEO權(quán)力與公司風險承擔——基于投資者保護的調(diào)節(jié)效應(yīng)研究[J].經(jīng)濟管理,2015(8):76-87.曹志鵬,張明娟.控股股東股權(quán)質(zhì)押、市場化水平與公司風險承擔[J].南京審計大學學報,2021,18(02):50-58.趙玉珍,尚艷峰,趙俊梅.大股