證

券

研究報告

行

業(yè)

動態(tài)報告折疊自行車，方興未艾，如何走向大眾？——戶外系列研究發(fā)布日期：2025年9月14日核心要點受益于近幾年戶外運動興起、消費者健康意識增強以及政策的支持，我國騎行運動熱度提升，騎行生活方式正從高線城市向中低線城市擴散。隨著City

Ride城市休閑騎行、“汽車4輪+自行車2輪”等出行方式的興起，折疊車憑借便攜性、小巧、高顏值，相比大輪徑的公路車、山地車更加適配城市騎行需求，同時相對公路車來說具有一定性價比。從過去幾年戶外行業(yè)的發(fā)展來看，相比于純粹的競技運動，戶外的生活方式穩(wěn)定性更強，如高端戶外服飾品牌受益顯著。有別于公路車在22-23年爆發(fā)成長再到24下半年至今的退潮，我們認為與日常生活結合更緊密、代表著一種健康休閑生活方式的折疊車的持續(xù)性會更好。展望未來，折疊車行業(yè)的發(fā)展亦需要更多主動營銷和破圈，包括加強社交圈層運營、加大KOL傳播、發(fā)展賽事、開拓下沉城市等。2內容摘要

自行車行業(yè)：價升為主，從交通工具走向運動和生活方式。歷經200余年發(fā)展，人們對自行車的需求從代步通勤向運動競技、休閑時尚、綠色環(huán)保等方向轉變，全球自行車市場規(guī)模穩(wěn)定增長，主要由價增驅動，2024年全球自行車零售量1.79億輛、零售額4327億元，19-24年CAGR分別為1.7%、10.2%。2024年中國自行車總產量9954萬輛，其中出口4781萬輛，中國自行車產量占全球的56.7%。受益于戶外運動興起、居民健康意識的增強、政策對戶外運動的支持，我國騎行運動熱度提升，騎行生活方式從高線城市向外圍城市擴散。

戶外運動紛紛興起，如何看待折疊自行車前景？競技運動還是生活方式？全球折疊自行車市場近年來需求穩(wěn)步提升，2024年全球折疊自行車零售量370萬輛、零售額231億元，19-24年CAGR分別為13.4%、20.8%，中國內地2024年零售量80萬輛、零售額18億元，19-24年CAGR分別為19.9%、31.6%。得益于輕量化材料的革新、精密的折疊結構及堅固的設計，折疊自行車在保持與傳統(tǒng)自行車相當性能的同時，顯著提升了便攜性。近年來City

Ride城市休閑騎行、“汽車4輪+自行車2輪”等需求興起，折疊車憑借小巧、便攜性，相比大輪徑的公路車、山地車更加適配城市，同時相對公路車來說具有一定性價比。25年1-7月中國山地、公路、折疊車銷售占比分別為38.5%、28.2%、7.3%，同比分別+21.7%、-5.9%、+60.7%（根據(jù)久謙數(shù)據(jù)，天貓、京東、抖音電商銷售額合計）。從過去幾年戶外行業(yè)的發(fā)展來看，從露營到飛盤再到公路車，不少戶外運動熱度來得快去得也快，相比于純粹的競技運動，戶外的生活方式顯然持續(xù)性更強，如始祖鳥、Kolon等戶外服飾品牌受益顯著。有別于公路車在22-23年爆發(fā)成長再到24下半年至今的退潮，我們認為與日常生活結合更緊密、代表著一種健康休閑生活方式的折疊車的持續(xù)性會更好。展望未來，折疊車行業(yè)的發(fā)展亦需要更多主動營銷和破圈，包括加強社交圈層運營、加大KOL傳播、發(fā)展賽事、開拓下沉城市等。

主要公司：1）Brompton：創(chuàng)立于1975年的英國折疊車品牌，三折疊代表性品牌，2024年全球、國內零售額分別約14.4、4.5億元。2）巨大機械：全球收入最高的自行車廠商，自有品牌+OEM雙輪驅動，以公路車為主，擁有Giant、Liv等四大自有品牌，2024年收入約166億元RMB。3）美利達：專注于公路車等高品質的自行車研發(fā)和生產，1988年創(chuàng)立自主品牌“美利達Merida”，2024年收入約70億元RMB。4）上海鳳凰：歷史悠久的國資自行車企業(yè)，定位大眾價格帶，旗下?lián)碛小傍P凰”、“FNIX”等自行車國民品牌。3目錄CONTENTS一、自行車：價升為主，從交通工具走向運動和生活方式二、折疊自行車：方興未艾，如何走向大眾？三、自行車行業(yè)主要公司情況四、風險提示及聲明自

行

車：歷經200余年發(fā)展，從交通工具走向運動競技、休閑時尚生活方式

自行車起源于18世紀末的歐洲，1868年傳入中國，1940年中國最早的自行車整車制造廠家之一——昌和制作所（上海永久的前身）誕生，20世紀60-80年代，自行車發(fā)展為國民代步工具。隨著汽車、電動車等交通方式的發(fā)展，人們對自行車的需求從代步通勤向運動競技、休閑時尚、綠色環(huán)保等方向轉變。圖表：早期自行車演變圖表：上海永久經典款二八大杠自行車圖表：Giant車隊在環(huán)法自行車賽場上數(shù)據(jù)：環(huán)四川國際自行車賽官方微信公眾號、上海永久官網、捷安特官網，中信建投5自行車根據(jù)主要用途不同，可以分為通勤車、山地車、公路車、折疊車等

自行車根據(jù)主要用途不同，可以分為通勤自行車（城市自行車）、山地自行車、公路自行車、折疊自行車這四個主要品類，此外還有場地自行車、鐵三自行車、兒童自行車等更加細分的品類。在主要品類里，山地車、公路車市場份額最大，公路車價格帶相對較高、通勤車價格帶相對較低。圖表：自行車細分品類對比（按主要用途分）城市車/通勤車公路車山地車折疊車主要為滿足短途代步騎行而設計，

公路車主要在平滑的鋪裝路面騎行，在車架和立管處設計有折疊關通常會配備有車筐、鏈條護板、擋

設計上追求騎行的高效率和輕便，車

最初為越野設計，帶有優(yōu)秀的避震系

節(jié)，可以使前后的車輪進行折簡介

泥板等裝置。通勤自行車的結構簡

架采用的是簡潔的菱形設計，通常配

統(tǒng)，輪胎寬厚，輪徑比公路車小，在

疊，達到縮減車身長度的效果，單且堅固，坐墊設計寬厚，以便提

備有一體式剎變把、窄低阻力的車輪

不平整的路面也能發(fā)揮出抓地力。

以便于存放，折疊車的輪徑一供舒適的騎行體驗。和專用變速系統(tǒng)。般較小，在20寸以下。優(yōu)點缺點實用，騎行難度低，適用人群廣比較笨重，不適合長時間騎行重量輕、速度快制動力強，可以穿越山地林道重量較重，車速相對公路車較低輕巧、方便收納騎行姿勢激進、舒適性較弱，一般不具備承載力不適合復雜道路及長距離騎行使用場景越野、山地車競賽、運動鍛煉、長途

城市休閑代步、旅行車載備用、短距離通勤、代步運動鍛煉、公路車競賽、通勤旅行、通勤混合騎行使用主力價格段300-800元3000-10000元1000-4000元2000-5000元數(shù)據(jù)：美騎網、CYCPLUS、京東運動、上海鳳凰官網，中信建投6球

自過行去車5年零

全售

球量

自1

.行79億車輛持、續(xù)零消售費額升級：4327億元，19-24年CAGR分別為1.7%、10.2%，系中高端自行車的占比提升貢獻

全球自行車市場規(guī)模穩(wěn)定增長，主要由價增驅動。2020-2021年爆發(fā)的公共衛(wèi)生緊急事件引發(fā)全球自行車銷售熱潮，在社交活動受限制下，大眾對戶外體育活動興趣急增，而到2022年及2023年，市場重返至更為和緩的水平。全球自行車行業(yè)零售量規(guī)模由2019年的1.65億輛增長至2024年的1.79億輛，CAGR為1.7%；全球自行車行業(yè)零售額規(guī)模由2019年的2661億元增長至2024年的4327億元，CAGR為10.2%，越來越多消費者選用專業(yè)自行車和中高端自行車，圖表：全球自行車行業(yè)按零售額計的市場規(guī)模（萬輛）中國內地定價人民幣1000元及以上的自行車產量（萬輛yoy160060%50%40%30%20%143050.5%14201400120010008001220106095089016.4%15.1%10%6.7%6000%400-10%-20%-30%受益于消費者購買力和自行車平均售價的提升，

200-25.9%零售額規(guī)模增速高于零售量規(guī)模增速。0201920202021202220232024圖表：全球自行車行業(yè)按零售量計的市場規(guī)模（億輛）圖表：全球自行車行業(yè)按零售額計的市場規(guī)模（億元）銷量yoy銷售額yoy21.91.81.71.61.515%10%5%50004000300020001000040%30%20%1.934327408410.0%1.8131.1%3488380337407.6%1.796.5%266117.1%0%15.7%1.69-1.9%1.6610%0%1.65-5%-10%-15%-1.7%-12.0%-6.9%-10%201920202021202220232024201920202021202220232024數(shù)據(jù)：灼識咨詢，中信建投7，其2中02出4年口

中4

7國81自萬行輛車；全國行內業(yè)?？傆挟a量

量超過2億，按此推算國內自行車年銷量預計在三千萬輛級別，線上增速較快

根據(jù)新華社報道，2024年我國自行車全行業(yè)總產量為9953.7萬輛，同比增長0.4%，根據(jù)海關總署，2024年我國自行車出口4781.4萬輛，同比增長20.7%。根據(jù)自行車行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，國內自行車保有量超過2億，若按照7年更換，預計國內銷量在三千萬輛級別（若按中國人口占全球人口比例及全球自行車銷量來看亦在此量級）。

自行車線上增速高于線下。根據(jù)久謙中臺數(shù)據(jù)，19-24年天貓平臺自行車銷售額CAGR為8.5%，2023/2024/2025年1-7月同比增速分別達21.5%、27.2%、19.6%，在22年后明顯有提升。根據(jù)中國自行車協(xié)會，受“騎行熱”帶動，2024年上半年我國國內中高端運動自行車消費大幅度增長，自主品牌的中高檔產品銷售同比增長20%。除此之外，國際知名品牌加速中國市場布局，在各大城市設立專賣店擴大市場銷售，全年競賽型自行車進口量同比增長12.5%。圖表：中國自行車出口數(shù)量（萬輛）圖表：天貓平臺自行車年度銷售額及增速（億元）中國自行車出口數(shù)量（萬輛）yoy20.6%天貓平臺自行車銷售額（億元）yoy800030%20%10%0%2530%25%27.2%19.6914.8%14.9%69267000600050004000300020001000010.3%21.5%201510519.62%0%15.4814.6%13.6414.79

15%13.0912.7712.60

12.7410%-5.0%11.43-10%-20%-30%-40%-50%5%4.2%60301.2%52510%478141743965-5%-10%-15%2986-7.6%-39.7%2022-10.5%02019202020212023202425.1-72017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

2024

25.1-7數(shù)據(jù)：中國政府網、海關總署、中國自行車協(xié)會、久謙中臺，中信建投8戶外運動近年蓬勃發(fā)展，騎行在戶外人群運動類型偏好之中排名靠前，公路車、山地車、折疊車等細分賽道紛紛發(fā)展起來圖表：《2024年戶外運動人群洞察報告》戶外運動人群運動類型偏好TOP10

戶外運動蓬勃發(fā)展，政策持續(xù)支持：

2022年國家體育總局、發(fā)展改革委等部門聯(lián)合

印發(fā)

《戶

外運

動產業(yè)

發(fā)展

規(guī)劃（2022-2025年）》，旨在通過基礎設施擴建、設備創(chuàng)新及跨行業(yè)整合

，于2025年將戶外運動產業(yè)的規(guī)模擴大至超過3萬億元人民幣。

2025年國家發(fā)展改革委、體育總局印發(fā)《關于建設高質量戶外運動目的地的指導意見》，指出要強化戶外運動設施建設、豐富群眾性戶外運動活動。圖表：吳磊《騎有此理》騎行真人秀圖表：關鍵詞“騎行”的百度指數(shù)數(shù)據(jù)：庫潤數(shù)據(jù)《2024年戶外運動人群洞察報告》、百度指數(shù)，中信建投9以京東數(shù)據(jù)為例，北京、上海、成都等城市是自行車最主要消費市場，眉山等三線城市增速最快，騎行生活方式正從高線城市向中低線城市擴散圖表：2024年京東自行車銷售規(guī)模Top30城市及增速圖表：

2024年京東自行車銷售增速Top30城市數(shù)據(jù)：美騎網&京東，中信建投10目錄CONTENTS一、自行車：價升為主，從交通工具走向運動和生活方式二、折疊自行車：方興未艾，如何走向大眾？三、自行車行業(yè)主要公司情況四、風險提示及聲明折疊自行車，可分為兩折疊和三折疊，與其他自行車相比，折疊車尺寸較小，從使用場景來看，主要是城市通勤、戶外休閑騎行等

折疊自行車具備極高的便攜性和儲存便利性，特別適合城市生活。得益于輕量化材料的革新、精密的折疊結構及堅固的設計，折疊自行車在保持與傳統(tǒng)自行車相當性能的同時，顯著提升了便攜性。這類產品在市場中廣受青睞，對于需搭配公交、火車、汽車等其他交通工具出行的上班族而言，折疊自行車成為實用的替代選擇，是完成通勤“最后一公里”的理想工具。圖表：折疊自行車相比非折疊自行車的優(yōu)勢自行車類型折疊自行車騎行便利性儲存的容易程度體積小巧，能夠靈活穿梭城市環(huán)境，方便接駁各種交通工具折疊后體積小巧，可輕松存放在公寓、辦公室或公共交通工具車架更堅固，對野外地形的適應性更佳需要更多存放空間，如空間不足將引起不便非折疊自行車圖表：Brompton是三段式折疊自行車圖表：兩折疊自行車折疊后示意圖數(shù)據(jù)：Brompton，中信建投12零售2額0

2243年1億全元球，折1疊9-自行車零售量24年CAGR分別為1

3.4%、20.8%，占自行車行業(yè)銷量比例2.1%

全球折疊自行車市場需求穩(wěn)步提升，主要受益于：1）城市化進程；2）折疊機能、結構設計與材料的創(chuàng)新；3）健康生活方式的意識提升；4）環(huán)保意識提升；5）自行車基礎設施建設改善。全球折疊自行車行業(yè)的零售量由2019年的200萬輛增至2024年的370萬輛，19-24年CAGR為13.4%；零售額由2019年的90億元增至2024年的231億元，19-24年CAGR為20.8%

。圖表：全球折疊自行車按零售量計的市場規(guī)模（萬輛）圖表：全球折疊自行車按零售額計的市場規(guī)模（億元）銷量yoy銷售額yoy4003503002502001501005040%30%20%10%0%2502001501005023150%40%30%20%10%0%37032.1%42.2%30.0%31037.5%28016826019.2%16225026.6%13812.0%21.7%12820090-10%-20%-30%-19.4%-10%-20%-14.8%00201920202021202220232024201920202021202220232024數(shù)據(jù)：灼識咨詢，中信建投13中國內地已迅，速占崛全起球為需全求球的折疊自行車行業(yè)的主要市場22.1%，2024年零售量80萬輛、零售額18億元，19-24年CAGR分別為19.9%、31.6%

中國內地已迅速崛起成為全球折疊自行車行業(yè)零售量最大的單一市場。中國內地、美國、歐洲分別占全球需求的22.1%、9.0%、8.6%。中國內地折疊自行車零售量由2019年的30萬輛增至2024年的80

萬輛，19-24

年CAGR為19.9%

，零售額從2019

年的4

億元增至2024年的18

億元，19-24

年CAGR為31.6%。圖表：中國內地折疊自行車行業(yè)按零售量計的市場規(guī)模（萬輛）圖表：中國內地折疊自行車行業(yè)按零售額計的市場規(guī)模（億元）零售量零售量yoy零售額零售額yoy10080604020080%60%40%20%201612880%60%40%20%0%1875.0%8066.7%7070146012501042.9%73028.6%420.0%16.7%416.7%20.0%14.3%0.0%0%0201920202021202220232024201920202021202220232024數(shù)據(jù)：灼識咨詢，中信建投14多在2折K-疊5K自元

行，

車2

0目24標年

客全

群球以中中高產端為折

主疊自行車占到整個折疊自行車行業(yè)零售量的44.1%、零售額的86.5%

折疊自行車需要專門的工程設計，使其能夠輕便實用，且不影響性能與耐用能力，因此與普通自行車比價格通常較貴，更趨向于中端至高端價位，2024年全球折疊自行車的中高端分部占到零售量的44.1%，占到零售額的86.5%。圖表：全球折疊自行車按零售量計的市場規(guī)模（萬輛）圖表：全球折疊自行車按零售額計的市場規(guī)模（億元）高端

中端

大眾高端

中端

大眾4002503503003143200210110250231501005002433190202731200150100501608020271607015070120141915611410590928150205650403030300201920202021202220232024201920202021202220232024注：建議零售價每輛人民幣5,000元及以上的為高端價位、建議零售價每輛人民幣2,500元至5,000元的為中端價位，建議零售價低于每輛人民幣2,500元的為大眾市場價位。數(shù)據(jù)：灼識咨詢，中信建投152024年中國內地中高端折疊自行車占到整個折疊自行車行業(yè)零售量的24.4%、零售額的75.3%

2024年中國內地折疊自行車行業(yè)的中高端分部分別占零售量及零售額約24.4%及75.3%。由于中產階層逐漸擴大，且可支配收入上升，中國消費者愿意購入屬較為高端產品的人數(shù)越來越多，推動中端及高端產品的增長潛力更為強勁。圖表：中國內地折疊自行車按零售量計的市場規(guī)模（萬輛）圖表：中國內地折疊自行車按零售額計的市場規(guī)模（億元）高端

中端

大眾高端

中端

大眾90807060504030201001816144561.454.6452.51249.33108344637.8458622325.9414.712412.33.612.13.9211.03.38.02.45.21.65.020240120192020202120222023201920202021202220232024注：建議零售價每輛人民幣5,000元及以上的為高端價位、建議零售價每輛人民幣2,500元至5,000元的為中端價位，建議零售價低于每輛人民幣2,500元的為大眾市場價位。數(shù)據(jù)：灼識咨詢，中信建投16折疊車憑借小巧、便攜、精致和高顏值，相比大輪徑的公路車、山地車更適配城市休閑騎行需求，亦可以汽車結合兩輪車出行方式，擴大戶外活動范圍圖表：明道、馬云、雷軍等名人休閑騎行照片在社交媒體傳播圖表：以四輪汽車結合后備箱兩輪車的“4+2”出行方式圖表：折疊車亦具備較高的改造和可玩性數(shù)據(jù)：蔚來、小紅書，中信建投17根據(jù)對騎行愛好者的用戶調研，絕大多數(shù)人的騎行目的以鍛煉、休閑娛樂、社交為主，而競技比賽等硬核需求較少

根據(jù)美騎網對騎行愛好者的調研，絕大多數(shù)人的騎行目的以健身、休閑為主，而具有為了參加比賽等硬核需求的騎行者占比較少，只有16.15%。配備輕量化材料、變速傳動系統(tǒng)的中高檔位折疊車完全可以滿足此類需求。

共享單車滿足大部分的休閑騎行需求，折疊車是在此基礎上的消費升級。圖表：騎行者參與騎行運動的目的（多選）圖表：中高價位段折疊車示例鍛煉身體，保持健康緩解工作、學習等的壓力欣賞風景，休閑娛樂91.27%68.04%67.66%磨煉心智，挑戰(zhàn)自我拓展社交圈、結交更多朋友為了參加比賽49.86%30.41%16.15%中高價位段折疊車使用專利技術使車架更穩(wěn)固，剛性十足，蹬車更省力；速聯(lián)X7變速系統(tǒng)，操作順暢精準；大蘋果胎，車圈可承受高氣壓，迅

速

制

動

時

騎

行

平

穩(wěn)

。

正

常

巡

航

速

度

20-25km/h,最高速度或可達30km/h以上。其他2.79%20%0%40%60%80%100%數(shù)據(jù)：美騎網、77bike，中信建投18以抖天京為例，25年1-7月中國山地、公路、折疊車銷售占比分別為38.5%、28.2%、7.3%，同比分別+21.7%、-5.9%、+60.7%，公路車在22-23H1快速發(fā)展后回落圖表：2024年山地、公路、折疊自行車分別占比37.1%、38.4%、6.0%

圖表：2025年1-7月山地、公路、折疊自行車分別占比38.5%、28.2%、7.3%2025年1-7月自行車銷售額分品類（億元，天貓、京東、抖音）2024年自行車銷售額分品類（億元，天貓、京東、抖音）公路

山地

折疊

其他公路

山地

折疊

其他11.80

,

18.6%11.79

,

26.0%12.77,

28.2%23.52

,

37.1%3.78

,

6.0%3.30,

7.3%24.33

,

38.4%17.44,

38.5%圖表：公路自行車銷售額及增速（億元，天貓、京東、抖音）圖表：折疊自行車銷售額及增速（億元，天貓、京東、抖音）天貓、京東、抖音電商公路自行車銷售額(億元)yoy天貓、京東、抖音電商折疊車銷售額(億元)yoy3.53500%400%300%200%100%0%0.90.80.70.60.50.40.30.20.10160%140%120%100%80%60%40%20%0%2.521.51-20%-40%-60%0.50-100%數(shù)據(jù)：久謙中臺，中信建投19與公路車相比，折疊車有一定性價比，有望吸引部分公路車客群（有騎行習慣和較高的付費能力，但是對競技要求不高的群體）圖表：天貓平臺各類自行車銷售均價（元）注：線上價格一般低于線下

圖表：京東折疊車銷售價格帶分布山地車公路車折疊車通勤車25002000150010005002125208720421190143757114061402553133512405211126438930837427363020172018201920202021202220232024

25.1-7圖表：京東公路車銷售價格帶分布圖表：京東山地車銷售價格帶分布數(shù)據(jù)：久謙中臺、美騎網&京東，中信建投20疫后戶外運動熱潮快速崛起，從露營到飛盤再到公路車，熱度來得快去得也快，在此期間，折疊車的發(fā)展相對穩(wěn)定向上，未看到明顯的大起大落

疫后戶外運動熱潮快速崛起，從露營到飛盤再到公路車，部分運動熱度來得快去得也快。與上述戶外運動不同的是，戶外運動服飾為代表的生活方式的需求持續(xù)向好，我們認為核心是各類運動對消費者而言需要持續(xù)的付出，而生活方式的留存則更為容易。

從騎行運動來看，絕大多數(shù)人的騎行目的以健身、休閑為主，在公路車熱度過后，由于價格高昂、尺寸較大，跟風者消退后，熱度下降也在情理之中，回歸到22年之前的合理需求范疇。而折疊自行車，能夠更好地與4+2、城市休閑騎行等日常生活方式相融合，我們認為需求持續(xù)性可能會更好。圖表：百度指數(shù)“露營”、“飛盤”、“公路車”、“折疊車”搜索趨勢數(shù)據(jù)：百度指數(shù)，中信建投21近幾年，戶外的生活方式已經深入人心，最為代表的是戶外服飾，戶外運動潮起潮落，折疊車作為偏向生活方式，預計市場持續(xù)性好于競技運動型自行車圖表：戶外服飾品牌天貓銷售額增速品牌202067.9%-13.1%62.3%105.8%2.9%202183.5%7.6%20227.0%202323.1%152.9%33.2%32.1%-9.7%14.8%19.3%32.8%93.7%2024

2025Q1

2025Q2凱樂石Kailas64.6%118.1%74.7%33.4%15.8%58.6%16.2%12.6%36.6%101.4%59.4%102.1%57.9%-23.3%28.9%123.5%96.9%64.0%45.5%23.9%16.0%-3.6%-8.0%-14.3%伯希和

Pelliot可隆

Kolon

Sport迪桑特

Descente探路者

Toread始祖鳥

Arc'teryx哥倫比亞

Columbia北面

The

NorthFace駱駝

Camel1.0%89.8%72.9%-17.8%100.8%15.1%18.2%-1.0%27.5%4.9%-0.7%19.7%-8.0%30.7%28.0%36.1%1.6%32.5%-11.5%-3.4%25.0%-12.9%圖表：亞瑪芬體育收入及增速營業(yè)收入（億美元）yoy1816141210840%35%30%25%20%15%10%5%35.3%23.6%23.2%23.5%23.5%17.4%16.0%12.6%69.7%4200%數(shù)據(jù)：久謙中臺、亞瑪芬體育、波司登，中信建投22他山之石：公路自行車作為自行車行業(yè)較大的細分賽道，其已發(fā)展較為成熟，通過諸多國際國內大型賽事的運營（環(huán)法等），逐漸成為重要運動競技項目

奧運會項目：公路自行車比賽是現(xiàn)代奧運會的原始比賽項目，1896年希臘首屆奧運會就包括了一場87公里的公路車比賽。目前奧運會自行車項目有場地自行車、公路自行車、山地自行車、自由式小輪車和小輪車競速5個分項。

國際賽事體系：UCI（國際自行車聯(lián)盟）是世界自行車運動和自行車賽事的管理機構，目前賽事體系包括公路賽、場地賽、山地賽、公路越野賽、BMX賽（小輪車）、攀爬車賽、花式單車賽、自行車球賽。其中，公路賽的職業(yè)化程度最高、歷史也最悠久，包括三大環(huán)賽（環(huán)法、環(huán)西、環(huán)意），五大古典賽等。

近年來，我國舉辦的自行車賽事日益豐富，在國際上影響力逐步提升，如亞洲最頂級的2.UWT級別的環(huán)廣西，2.HC級別的環(huán)海南賽和環(huán)青海湖賽，2.1級別的環(huán)中國賽、環(huán)太湖賽、以及2.WWT級別的環(huán)崇明島女子世巡賽等。2024年的賽事活動呈現(xiàn)出快速增長的趨勢，截至12月，僅中國自行車運動協(xié)會全年參與主辦、承辦或指導的自行車各級各類賽事，就多達171場，遠超2023年的44場賽事。圖表：我國舉辦的重要自行車賽事創(chuàng)辦時間賽事UCI級別2.HC賽事簡介亞洲頂級自行車公路多日賽亞洲水平最高、影響力最大的頂級公路自行車賽之一我國四大職業(yè)公路自行車賽之一競賽天數(shù)世界第五、亞洲第一的國際公路自行車賽2002環(huán)青海湖國際公路自行車賽200620102010環(huán)海南島國際公路自行車賽環(huán)太湖國際公路自行車賽環(huán)中國國際公路自行車賽2.1

pro2.1

pro2.120122016201620172019202320232024環(huán)福州·永泰國際公路自行車賽環(huán)邢臺國際公路自行車賽環(huán)泉州灣國際公路自行車賽環(huán)廣西公路自行車世界巡回賽環(huán)太原國際公路自行車賽環(huán)崇明島國際自盟女子公路世界巡回賽中國公路自行車職業(yè)聯(lián)賽環(huán)上海·新城自行車賽2.12.22.22.UWT2.2亞洲巡回賽國際品牌自行車賽事國際品牌自行車賽事亞洲唯二的世界巡回賽國際品牌自行車賽事國家A級賽事國內最高級別的男子公路自行車職業(yè)賽國際品牌自行車賽事2.WWT2.2數(shù)據(jù)：單車志、美騎網、中國自行車運動協(xié)會，中信建投23山

地折車疊的自1/行5-1車/1的0，行仍業(yè)屬體小量眾預賽計道只，有

公

路

車未來發(fā)展需行業(yè)加大營銷、運營社群、發(fā)展賽事、下沉城市，從而走向大眾圖表：社媒討論話題“騎行的盡頭是折疊車”圖表：豐富的配件、DIY玩法提供情緒價值圖表：有趣的車友群組織，如“布焦綠”“布藍尼”“布萊克”等數(shù)據(jù)：小紅書，中信建投24目錄CONTENTS一、自行車：價升為主，從交通工具走向運動和生活方式二、折疊自行車，方興未艾，如何走向大眾？三、自行車行業(yè)主要公司情況四、風險提示及聲明為19.4全%球、

折12疊.0%自，行中車國零內售地量折

疊

自

行車零售量、零售額CR5分別為60.4%

、73.7%，國內集中度較高圖表：2024年全球前五大折疊自行車公司（按零售量計）圖表：2024年全球前五大折疊自行車公司（按零售額計）排名平均售價（人民幣/輛）

（人民幣億元）零售額排名平均售價（人民幣/輛）零售量（萬輛）公司市場份額上市地位公司市場份額上市地位12345公司H公司A公司B公司C公司D3000250050022.6416.5014.849.356.2%4.5%4.0%2.5%2.2%非上市非上市上市12345公司D公司H公司A公司E公司B18000300025001500050014.406.794.131.760.746.2%2.9%1.8%0.8%0.3%非上市非上市非上市非上市上市500上市180008.00非上市圖表：2024年中國內地前五大折疊自行車公司（按零售量計）圖表：2024年中國內地前五大折疊自行車公司（按零售額計）排名平均售價（人民幣/輛）零售量（萬輛）排名平均售價（人民幣/輛）

（人民幣億元）零售額公司市場份額上市地位公司市場份額上市地位12345公司H公司B公司C公司A公司D300050021.3111.879.3526.3%14.6%11.5%4.9%非上市上市12345公司H公司D公司A公司B公司C30001800025005006.394.501.000.590.4236.5%25.7%5.7%3.4%2.4%非上市非上市非上市上市500上市2500180004.00非上市非上市2.503.1%500上市數(shù)據(jù)：灼識咨詢，中信建投26，Br全om球p

t折on疊：車創(chuàng)零立售于額

第一，2024年全球、國內零售額分別為14.4、4.5億元，堅持英國工廠生產，產品線簡潔、色彩豐富

Brompton折疊自行車（“小布”）始于1975年，由Andrew

Ritchie創(chuàng)立于

圖表：Brompton品牌Logo英國，是三段式折疊方式的發(fā)明者，每一輛Brompton單車都可以在10到20秒內，折疊成小巧的尺寸，獨特的折疊設計可以確保車燈、纜線等不受損壞，并且在折疊之后，也不用擔心鏈條與齒輪會弄臟衣服與行李袋。

2012年Brompton正式進入中國，在上海打造出國內第一家品牌專賣店。根據(jù)灼時咨詢，2024年公司全球零售額約14.4億元、排名第一，中國內地零售額約4.5億元、排名第二，主力產品零售均價約18000元/輛。

產品端：品牌堅持全部在英國工廠生產，目前在國內在售產品線主要包括入門款的A

Line、經典款的C

Line、輕量化的P

Line和全鈦合金材質的T

Line，每個系列產品下，均有豐富的配色設計，并不定期推出限量、聯(lián)名款，此外，海外市場有更大輪徑的G

Line以及電助力自行車系列產品。圖表：Brompton產品矩陣A

Line更緊湊、更簡約約11000元內3速C

Line經典造型、流行至今約14000-17000元2速/6速/12速M把/S把P

Line輕量升級、性能卓越約24000-26000元4速/12速T

Line輕盈再定義、全面鈦革新約38000-44000元單速/4速/12速M把/S把特點價格變速把型重量材質顏色M把M把/S把11.5kg11.35-12.2kg鋼9.75-10.5kg7.45-8.8kg鋼鋼+鈦合金鈦合金+碳纖維選擇較少單一選擇最豐富選擇較C

Line少數(shù)據(jù)：Brompton，中信建投27點，B提rom供p試ton騎：

、以

銷B售rompton、保養(yǎng)、車友聚會空間等服務，目前在中國內地有19家，此外還有授權經銷門店62家圖表：Brompton

J

unction北京華貿店數(shù)據(jù)：Brompton，中信建投28界折疊B

r車om錦pt標o

n賽：，通引過領舉高辦端城騎市行騎生行

活

動活方式、增強車主粘性和復購圖表：Brompton城市騎行活動圖表：Brompton世界折疊車錦標賽數(shù)據(jù)：Brompton，中信建投29自

有巨品大牌機+械O：EM全雙球輪收驅入動最

高

的

自

行

車

廠

商，擁有Giant、Liv等四大自有品牌，2024年收入約166億元RMB，近5年PE-ttm均值26.95x

巨大集團1972年在中國臺灣成立，以自行車代工制造業(yè)務起家，1981年創(chuàng)立自行車品牌“GIANT捷安特”，目前公司已建立起圖表：OBM約占比65%，旗下?lián)碛兴拇笞杂衅放凭仃嘜BM

ODM超越自我、精益求精的專業(yè)自行車品牌收入占比10%，專為女性設計的自行車品牌橫跨中國臺灣、中國大陸、

35%越南、歐洲地區(qū)的

9家工廠，彈性而敏捷的供應世界各地銷售需求。日常休閑與流行時尚的自行車品牌65%收入占比5%，高階零組件品牌圖表：巨大機械收入及增速（人民幣：新臺幣=1：4.3）圖表：巨大機械毛利率、凈利率營業(yè)收入（億新臺幣）yoy毛利率凈利率1000900800700600500400300200100020%15%10%5%922.630%25%20%15%10%5%17.1%821.124.1%772.023.1%12.4%22.6%22.1%715.7701.210.5%19.0%19.1%0%327.8-5%-10%-7.3%7.7%7.4%6.7%4.6%-12.8%-15%2.1%1.9%-16.3%2023-20%0%202020212022202425H12020202120222023202425H1數(shù)據(jù)：巨大機械，中信建投300巨家

大門

機店

械，

：2

0在24中年國中大國陸內各地級銷經售銷亮商眼擁

有

約，銷售量上升至230萬輛，高基數(shù)下2025年有一定增長壓力，中高端價位段占比提升

中國大陸：巨大集團在中國大陸的銷

圖表：捷安特在中國彎把公路車銷量2023-2024年快速提升售

量

從

2019

年

的不

到

100

萬輛

，

至彎把公路車銷量（萬輛）yoy31.62024年上升至230萬輛，25年在高基數(shù)下，銷貨收入成長減緩，但自行車運動持續(xù)提升。3530252015105450%400%350%300%250%200%150%100%50%425%19.3

歐洲：部分舊車型的庫存去化仍在進行，預期在25H2結束，銷售有小幅改善，期待旺季來臨。3.33.764%2024

美國：關稅及匯率問題帶來較多不確00%定性，經銷商偏向保守下單。201920222023圖表：巨大機械收入分地區(qū)占比2021

2022

2023

2024

25Q150%45%45%40%35%30%25%20%15%10%5%40%38%34%34%32%24%21%19%19%15%13%11%9%12%9%9%

9%8%7%

7%7%

7%7%7%

7%7%

7%6%

6%6%5%5%4%

4%0%歐洲北美中國中國-非自行車日本臺灣其他地區(qū)數(shù)據(jù)：巨大機械，中信建投31高

品美質利自達行：車19研72發(fā)年生在產中國臺灣成立，1988年創(chuàng)立自主品牌“美利達Merida”，2024年收入約70億元RMB

，近5年PE-ttm均值25.33x圖表：美利達收入及增速（人民幣：新臺幣=1：4.3）圖表：美利達毛利率、凈利率毛利率凈利率18.8%營業(yè)收入（億新臺幣）yoy20%15%10%5%4003503002502001501005030%20%10%0%363.824.2%16.3%13.9%18.2%17.3%9.5%15.0%14.0%15.7%6.3%300.3292.9278.5274.57.8%6.7%-2.5%143.5-4.8%6.5%-10%-20%-30%0%-23.4%20202021202220232024-2.6%25H102020202120222023202425H1-5%圖

表

：美利達全車系圖表：美利達研發(fā)及生產基地布局32數(shù)據(jù)：美利達，中信建投銷售美量利+達3

9：.

12%0

2、4年銷中售國額市場銷售大幅增長+50.8%），24年8月開始回落，25H1銷量減少43%，回到2023年以前的正常水平圖表：美利達集團中國臺灣廠外銷分地區(qū)拆分（美國在24年、25H1占比11%、

歐洲：隨著庫存逐步去化，已出現(xiàn)明顯好轉，西歐和南歐更