PAGE2PAGE1 題目:p2p網(wǎng)貸對(duì)貨幣供應(yīng)量的影響Topic:Theimpactofp2plendingonmoneysupply 目錄TOC\o"1-3"\h\u8419摘要 28938ABSTRACT 366031.引論 4223961.1研究背景 4112331.2研究意義 5268711.3國(guó)內(nèi)外研究文獻(xiàn)綜述 668681.4研究?jī)?nèi)容 9169082.P2P網(wǎng)貸和貨幣供應(yīng)量概述 10280092.1P2P網(wǎng)貸概述 10168892.1.1P2P網(wǎng)貸概念 10213122.1.2P2P網(wǎng)貸作用 11311552.2我國(guó)貨幣供應(yīng)量相關(guān)概述 1286902.2.1貨幣供應(yīng)量概念 1259172.2.2貨幣供應(yīng)量規(guī)模 13276072.3本章小結(jié) 1459273.P2P網(wǎng)貸對(duì)貨幣供應(yīng)量影響的機(jī)理分析 1415863.1P2P網(wǎng)貸對(duì)貨幣需求的影響 14240183.1.1貨幣需求理論概述 14167963.1.2對(duì)貨幣需求的影響 1529253.2P2P網(wǎng)貸對(duì)貨幣供給的影響 15283853.2.1對(duì)貨幣供給影響概述 15247023.2.2對(duì)貨幣供給影響分析 16234703.3P2P網(wǎng)貸對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的影響 18200223.3.1對(duì)利率傳導(dǎo)機(jī)制的影響 1835203.3.2對(duì)信貸傳導(dǎo)機(jī)制的影響 19326233.4P2P網(wǎng)貸對(duì)貨幣政策中介目標(biāo)選擇的影響 19308323.4.1貨幣政策中介目標(biāo)含義 19180313.4.2貨幣政策中介目標(biāo)標(biāo)準(zhǔn) 1920103.4.3我國(guó)貨幣政策中介目標(biāo) 20322763.4.4對(duì)中介目標(biāo)的理論分析 20301843.5本章小結(jié) 2184684.政策建議 22166494.1完善貨幣政策中介目標(biāo) 22123974.1.1對(duì)貨幣統(tǒng)計(jì)口徑進(jìn)行調(diào)整 2265014.1.2對(duì)金融貸款業(yè)務(wù)進(jìn)行改進(jìn) 2226294.1.3對(duì)社會(huì)融資總量進(jìn)行完善 231894.2加強(qiáng)對(duì)P2P網(wǎng)貸的監(jiān)管 2373604.2.1明確行業(yè)監(jiān)管主體 23313334.2.2提高行業(yè)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn) 23318994.2.3建設(shè)個(gè)人征信體制 24214974.2.4完善相關(guān)法律法規(guī) 24259984.3本章小結(jié) 2553015.總結(jié) 2668445.1研究結(jié)論 26206385.2研究不足 264037參考文獻(xiàn) 2717882致謝 29PAGE29摘要信息技術(shù)和互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展促進(jìn)金融領(lǐng)域創(chuàng)新，一系列傳統(tǒng)金融產(chǎn)品借助信息技術(shù)發(fā)展成為新形式的互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品。在這種金融創(chuàng)新背景下，P2P網(wǎng)貸應(yīng)運(yùn)而生。P2P網(wǎng)貸是一種借助P2P技術(shù)將資金供給者擁有的閑置資金借給資金需求者的新型借貸模式，它不同于傳統(tǒng)的金融機(jī)構(gòu)的借貸模式，主要利用互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)將資金供給者與資金需求者的信息進(jìn)行匹配，促進(jìn)借貸完成。在各類(lèi)金融產(chǎn)品中，P2P網(wǎng)貸依靠其低門(mén)檻、低成本等特點(diǎn)在世界各國(guó)迅速發(fā)展起來(lái)。P2P網(wǎng)貸作為一種新型金融服務(wù)模式，既可以改變個(gè)人融資和中小型企業(yè)融資困難的現(xiàn)狀，又可以吸收社會(huì)閑置資金，加快資金流動(dòng)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)繁榮。貨幣供應(yīng)量是指一個(gè)國(guó)家在某個(gè)時(shí)刻上為了社會(huì)經(jīng)濟(jì)能夠順暢運(yùn)轉(zhuǎn)而需要的貨幣存量。貨幣供應(yīng)量作為我國(guó)貨幣政策中介指標(biāo)，央行會(huì)依據(jù)貨幣供應(yīng)量的變動(dòng)來(lái)制定一系列貨幣政策以保證國(guó)家經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。然而近幾年，P2P網(wǎng)貸行業(yè)規(guī)模不斷擴(kuò)大，平臺(tái)吸收大量社會(huì)閑散資金，加速了貨幣流通速度，但是這部分資金是不計(jì)入貨幣供應(yīng)量的統(tǒng)計(jì)范圍內(nèi)，游離于政府監(jiān)管之外，其流向不明確，導(dǎo)致現(xiàn)有貨幣供應(yīng)量作為貨幣政策中介目標(biāo)的有效性降低。在這種情況下，研究P2P網(wǎng)貸對(duì)貨幣供應(yīng)量的影響，具有現(xiàn)實(shí)意義。關(guān)鍵詞：1、P2P網(wǎng)貸2、貨幣貸款3、貨幣政策4、貨幣供應(yīng)量ABSTRACTThedevelopmentofinformationtechnologyandinternethasgreatlypromotedtheinnovationoffinancialfield,andaseriesoftraditionalfinancialproductshavebeendevelopedintonewformsofInternetfinancialproductswiththehelpofinformationtechnology.Itisinthisfinancialinnovationbackground,Peer-to-peernetworkloanappears.Peer-to-peerNetworkLoanisanewtypeoflendingmodelwhichusespeer-to-peertechnologytolendthefundstothedemandofthefund,itisdifferentfromthetraditionalfinancialinstitutions'borrowingmode,mainlyusingtheInternetplatformtomatchtheinformationoftheFundsuppliersandthefunds'demand,andtopromotetheloancompletion.Inallkindsoffinancialproducts,Peer-to-peerNetworkloanreliesonitslowthreshold,lowcostandothercharacteristicsintheworld'srapiddevelopment.Asanewmodeoffinancialservice,Peer-to-peerNetworkloancannotonlyalleviatethepresentsituationofpersonalfinancingandsmallandmedium-sizedenterprisesfinancingdifficulties,butalsoabsorbsocialidlefunds,quickentheflowoffundsandpromoteeconomicprosperity.Moneysupplyreferstotheamountofmoneyinacountryatsomepointintimeforthesocialeconomytooperatesmoothly.AstheintermediaryindexofmonetarypolicyinChina,thecentralbankwillformulateaseriesofmonetarypoliciesaccordingtothechangeofmoneysupplytoguaranteethenationaleconomicstability.However,inrecentyears,Peer-to-peernetworkloanindustryhasbeenexpanding,platformabsorbingthesociety'slargeamountofidlefunds,speedingupthespeedofmoney,butthispartofthefundisnotcountedintothemoneysupplyofthestatisticalrange,freefromthegovernmentregulation,itsdirectionisnotclear,sothattheexistingmoneysupplyasamonetarypolicyintermediarytargetEffectivenessisreduced.Inthiscase,itisofpracticalsignificancetostudytheinfluenceofPeer-to-peernetworkloanonmoneysupply.Keywords:peer-to-peernetworklending;currencyloan;monetarypolicy;moneysupply

1.引論1.1研究背景隨著互聯(lián)網(wǎng)+技術(shù)的發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)金融漸漸進(jìn)入人們的生活，越來(lái)越多的互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品也因此接連出現(xiàn)。從廣義層面上說(shuō)，傳統(tǒng)的金融服務(wù)業(yè)借助互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)在互聯(lián)網(wǎng)上實(shí)現(xiàn)的服務(wù)，也是一種互聯(lián)網(wǎng)金融。但是從狹義的層面，互聯(lián)網(wǎng)金融只包括金融的互聯(lián)網(wǎng)居間服務(wù)和互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)，前者主要包括第三方支付、P2P網(wǎng)貸、眾籌等，后者主要包括網(wǎng)絡(luò)形式的金融平臺(tái)。P2P網(wǎng)貸模式的雛形，是英國(guó)人理查德·杜瓦、詹姆斯·亞歷山大、薩拉·馬休斯和大衛(wèi)·尼克爾森4位年輕人共同創(chuàng)造的。2005年3月，他們創(chuàng)辦的全球第一家P2P網(wǎng)貸平臺(tái)Zopa在倫敦上線運(yùn)營(yíng)。如今Zopa的業(yè)務(wù)已擴(kuò)至意大利、美國(guó)和日本，平均每天線上的投資額達(dá)200多萬(wàn)英鎊。Zopa是"可達(dá)成協(xié)議的空間(ZoneofPossibleAgreement)"的縮寫(xiě)。在Zopa網(wǎng)站上，投資者可列出金額、利率和想要借出款項(xiàng)的時(shí)間，而借款者則根據(jù)用途、金額搜索適合的貸款產(chǎn)品，Zopa則向借貸雙方收取一定的手續(xù)費(fèi)，而非賺取利息。在我國(guó)，最早的P2P網(wǎng)貸平臺(tái)成立于2006年。在其后的幾年間，國(guó)內(nèi)的網(wǎng)貸平臺(tái)還是鳳毛麟角，鮮有創(chuàng)業(yè)人士涉足其中。直到2010年，網(wǎng)貸平臺(tái)才被許多創(chuàng)業(yè)人士看中，開(kāi)始陸續(xù)出現(xiàn)了一些試水者。2011年，網(wǎng)貸平臺(tái)進(jìn)入快速發(fā)展期，一批網(wǎng)貸平臺(tái)踴躍上線。業(yè)內(nèi)專(zhuān)業(yè)人士表示，由于市場(chǎng)缺乏監(jiān)管以及行業(yè)門(mén)檻過(guò)低，導(dǎo)致現(xiàn)階段行業(yè)內(nèi)亂象叢生，投資者缺乏相應(yīng)的專(zhuān)業(yè)知識(shí)，是不少投資者最終"中雷"的主要原因。對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，選擇一個(gè)靠譜的平臺(tái)才是安全投資的關(guān)鍵所在。2012年我國(guó)網(wǎng)貸平臺(tái)進(jìn)入了爆發(fā)期，網(wǎng)貸平臺(tái)如雨后春筍成立，已達(dá)到2000余家，比較活躍的有幾百家。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，僅2012年，國(guó)內(nèi)含線下放貸的網(wǎng)貸平臺(tái)全年交易額已超百億。進(jìn)入2013年，網(wǎng)貸平臺(tái)更是蓬勃發(fā)展，以每天1-2家上線的速度快速增長(zhǎng)，平臺(tái)數(shù)量大幅度增長(zhǎng)所帶來(lái)的資金供需失衡等現(xiàn)象開(kāi)始逐步顯現(xiàn)。。但在2014之后P2P網(wǎng)貸行業(yè)開(kāi)始出現(xiàn)許多問(wèn)題，在新聞報(bào)道中，平臺(tái)跑路、倒閉和不能提現(xiàn)等情況屢見(jiàn)不鮮。面對(duì)這種情況，政府部門(mén)和行業(yè)自律組織開(kāi)始出臺(tái)相關(guān)的標(biāo)準(zhǔn)和文件，使我國(guó)的P2P網(wǎng)貸行業(yè)開(kāi)始進(jìn)入監(jiān)管時(shí)期。P2P網(wǎng)貸是互聯(lián)網(wǎng)金融的一大特色，它的低門(mén)檻、低成本、高透明度等特點(diǎn)能夠滿足不同需求的客戶(hù)，成為了人們借貸的首選。P2P網(wǎng)貸脫離了傳統(tǒng)的資金媒介，相對(duì)較高的利率、小額、便捷和無(wú)擔(dān)保是這種借貸模式的一般特征，但由于借款人的各項(xiàng)資料審核以及融資行為等都是通過(guò)網(wǎng)絡(luò)實(shí)現(xiàn)的，P2P網(wǎng)貸平臺(tái)也被稱(chēng)為民間借貸的“網(wǎng)絡(luò)版”。P2P網(wǎng)貸主要為網(wǎng)絡(luò)借貸的雙方提供信息流通交互、信息價(jià)值認(rèn)定和其他促成交易完成的服務(wù)，但不作為借貸資金的債權(quán)債務(wù)方。1.2研究意義圖1.1近年來(lái)P2P成交量數(shù)據(jù)來(lái)源：互聯(lián)網(wǎng)整理得出數(shù)據(jù)來(lái)源：互聯(lián)網(wǎng)整理得出如上圖1.1的P2P網(wǎng)貸成交額可知，P2P網(wǎng)貸的成交額在2014年到2018年之間出現(xiàn)了很大的幅度變化，從2014年的60億元迅速增長(zhǎng)到2017年的3311多億元。圖1.2中國(guó)投資者幸福比例數(shù)據(jù)來(lái)源：2018年中國(guó)投資者幸福感調(diào)查報(bào)告整理得出數(shù)據(jù)來(lái)源：2018年中國(guó)投資者幸福感調(diào)查報(bào)告整理得出最近，中國(guó)社科院發(fā)布了《2018年中國(guó)投資者幸福感調(diào)查報(bào)告》。這份報(bào)告中，社科院對(duì)銀行傳統(tǒng)金融、互聯(lián)網(wǎng)金融、保險(xiǎn)、信托、股票、基金六大典型的資產(chǎn)規(guī)劃方式進(jìn)行了分析。而得出的結(jié)論顯示：互聯(lián)網(wǎng)金融最終以70.51%的比例，成為金融愛(ài)好者幸福感最高的資產(chǎn)規(guī)劃方式，其后排名依次為銀行、信托。1.3國(guó)內(nèi)外研究文獻(xiàn)綜述互聯(lián)網(wǎng)金融時(shí)代的來(lái)臨，為整個(gè)金融行業(yè)帶來(lái)了新的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。P2P網(wǎng)貸更是吸引的眾多學(xué)者的注意，關(guān)于P2P網(wǎng)貸的研究也越來(lái)越深化。但由于我國(guó)和國(guó)外的金融制度、信用體系和金融監(jiān)管等方面不同，使我國(guó)與國(guó)外研究方向具有一定差距。首先從金融制度上看，我國(guó)金融制度不完善；其次是信用體系方面，國(guó)外擁有一套完善FICO信用評(píng)價(jià)體系，但我國(guó)信用體制不明確，調(diào)查起來(lái)不容易；最后是金融監(jiān)管方面，我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制與國(guó)外經(jīng)濟(jì)體系的不同，使我國(guó)金融監(jiān)管與國(guó)外金融監(jiān)管方式有著一定差別。由于我國(guó)P2P網(wǎng)貸行業(yè)發(fā)展晚于國(guó)外P2P網(wǎng)貸行業(yè)發(fā)展，所以我國(guó)對(duì)P2P網(wǎng)貸的研究還處于初級(jí)階段。（1）我國(guó)P2P網(wǎng)貸綜述由于我國(guó)P2P網(wǎng)貸起步比較晚，大部分平臺(tái)的數(shù)據(jù)是從2013年才開(kāi)始出現(xiàn)，所以國(guó)內(nèi)對(duì)P2P網(wǎng)貸的研究以理論居多，主要是研究P2P網(wǎng)貸的風(fēng)險(xiǎn)以及P2P網(wǎng)貸的監(jiān)管以及運(yùn)營(yíng)模型等方面。一是關(guān)于P2P網(wǎng)貸風(fēng)險(xiǎn)方面的研究，陳初（2010）認(rèn)為我國(guó)尚未出臺(tái)相應(yīng)的法律法規(guī)來(lái)制約P2P網(wǎng)貸，使得P2P網(wǎng)貸處于監(jiān)管空白的地帶，而P2P網(wǎng)貸平臺(tái)無(wú)法保證資金用途，會(huì)造成一些非法集資的現(xiàn)象。王繼暉和李成(2011)指出目前我國(guó)尚未有完善的征信體系，個(gè)人征信系統(tǒng)并不是對(duì)所有的金融機(jī)構(gòu)開(kāi)放，所以P2P網(wǎng)貸平臺(tái)很難獲取一些征信信息，無(wú)法保證P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的資金安全。王紫薇等（2012）認(rèn)為現(xiàn)有的P2P網(wǎng)貸平臺(tái)還存在利率不合理、風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制不完善和缺乏保障制度等現(xiàn)狀。潘錫泉（2015）認(rèn)為由于我國(guó)的信息體系不完善因此存在信用風(fēng)險(xiǎn)和道德風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)P2P網(wǎng)貸存在著操作危險(xiǎn)和技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，但由于國(guó)家對(duì)P2P網(wǎng)貸監(jiān)管的缺失導(dǎo)致政策風(fēng)險(xiǎn)，這四大風(fēng)險(xiǎn)之間相互嵌套，相互融合已成為阻礙我國(guó)P2P網(wǎng)貸行業(yè)發(fā)展的一大擋路石。二是關(guān)于P2P網(wǎng)貸運(yùn)營(yíng)模式方面的研究，俞林等人（2015）將我國(guó)的P2P網(wǎng)貸的運(yùn)營(yíng)模式分為三種：第一種是信息中介，這種中介主要是提供交易平臺(tái)不涉及任何交易；第二種是信用中介，這種中介主要是提供一些信用咨詢(xún)和信貸信息，同時(shí)平臺(tái)會(huì)對(duì)參與者進(jìn)行信用評(píng)級(jí)；第三種是信用擔(dān)保，在這種模式下平臺(tái)不僅要提供以上兩種服務(wù)，還要線下進(jìn)行考察。葉文昊（2017）認(rèn)為P2P網(wǎng)貸主要包括線上和線下兩種交易方式，其中線下交易進(jìn)行線下實(shí)地考察，而線上交易不介入交易。三是關(guān)于P2P網(wǎng)貸成功因素方面的研究,蘇亞和成春林（2017）通過(guò)將平臺(tái)的借款人信息分為四個(gè)方面：一是特征信息（性別、年齡）、二是經(jīng)濟(jì)信息（產(chǎn)權(quán)、工資）、三是軟信息（是否有拼寫(xiě)錯(cuò)誤）、四是平臺(tái)信息（借款人在平臺(tái)的信用），然后利用這些信息進(jìn)行實(shí)證分析，發(fā)現(xiàn)借款者“軟信息”對(duì)貸款成功率有間接作用。溫小霓和武小娟（2014）選用拍拍貸的數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析，通過(guò)分析發(fā)現(xiàn)借款利率和失敗次數(shù)會(huì)降低借款成功率，但是借款金額、信用、成功次數(shù)會(huì)提高借款成功率。李季（2015）表示在進(jìn)行借款行為的時(shí)候，借款人提供第三方信息時(shí)會(huì)增大貸款成功率。同時(shí)肖忠意和李思明（2016）、喬啟勝（2014）都能認(rèn)為社交信息的引入也會(huì)增大貸款成功率。P2P網(wǎng)貸對(duì)我國(guó)貨幣政策的影響P2P網(wǎng)貸的出現(xiàn)彌補(bǔ)商業(yè)銀行對(duì)中小微企業(yè)貸款方面的一些不足，進(jìn)行信用創(chuàng)造，打破了傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)貸款模式，加快了貨幣流通速度，對(duì)整個(gè)金融市場(chǎng)和國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)都有一定的促進(jìn)作用。P2P網(wǎng)貸對(duì)貨幣政策的影響主要表現(xiàn)在：一是P2P網(wǎng)貸對(duì)貨幣傳導(dǎo)機(jī)制的影響，唐增飪（2015）從貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制角度構(gòu)建數(shù)理模型推導(dǎo)出，P2P網(wǎng)貸的出現(xiàn)導(dǎo)致銀行貸款的減少，同時(shí)實(shí)證研究表明P2P模式的產(chǎn)生使得金融機(jī)構(gòu)存款余額減少，利率的調(diào)控效果變差，貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的有效性減弱。趙煜堅(jiān)堅(jiān)和葉子榮（2016）基于對(duì)P2P網(wǎng)貸問(wèn)題平臺(tái)的深思，分別進(jìn)行了理論層面和實(shí)證方面的研究，理論層面研究表明P2P網(wǎng)貸通過(guò)影響資金漏損率和活期轉(zhuǎn)化為定期的比率間接影響貨幣乘數(shù)；同時(shí)從實(shí)證上進(jìn)一步驗(yàn)證P2P網(wǎng)貸對(duì)貨幣政策的中介變量可以造成一定的影響，黎偉和王亞星（2016）進(jìn)一步說(shuō)明P2P網(wǎng)貸的出現(xiàn)會(huì)對(duì)貨幣政策的有效性產(chǎn)生影響，大大地降低了貨幣政策的準(zhǔn)確性。二是P2P網(wǎng)貸利率對(duì)貨幣政策的影響，何啟志和彭明生（2016）通過(guò)建立EGARCH模型發(fā)現(xiàn)P2P網(wǎng)貸利率的波動(dòng)性較大，同時(shí)受Shibor的影響較大。陳霄和葉德珠（2016）通過(guò)建立GARCH類(lèi)模型，發(fā)現(xiàn)P2P網(wǎng)貸利率具有顯著的聚集性和反轉(zhuǎn)效應(yīng)，同時(shí)認(rèn)為網(wǎng)絡(luò)借貸市場(chǎng)更能有效地反映金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)變動(dòng)，建議金融管理當(dāng)局可將P2P網(wǎng)貸利率作為衡量金融市場(chǎng)流動(dòng)性的補(bǔ)充手段。三是P2P網(wǎng)貸對(duì)商業(yè)銀行，尤其是貸款業(yè)務(wù)的影響。錢(qián)金保和趙嫚（2016）通過(guò)斷點(diǎn)回歸實(shí)證方法考察貨幣政策對(duì)不同背景下的P2P網(wǎng)貸的差異性影響，發(fā)現(xiàn)具有強(qiáng)勁資金實(shí)力的P2P網(wǎng)貸平臺(tái)如銀行、國(guó)資等背景對(duì)貨幣政策反應(yīng)更為靈敏。周耿和范從來(lái)（2016）發(fā)現(xiàn)P2P網(wǎng)貸市場(chǎng)不僅受到商業(yè)銀行的供給效應(yīng)與價(jià)格效應(yīng)的直接影響，還有可能受到一些調(diào)節(jié)機(jī)制的影響，同時(shí)通過(guò)實(shí)證發(fā)現(xiàn)我國(guó)的P2P網(wǎng)貸市場(chǎng)是高度市場(chǎng)化的。鄭聯(lián)盛（2014）指出P2P網(wǎng)貸憑借其高利率、流轉(zhuǎn)速度快、無(wú)抵押等特點(diǎn)，對(duì)傳統(tǒng)的銀行信貸功能產(chǎn)生替代效應(yīng)，沖擊商業(yè)銀行的盈利能力。同時(shí)鄭志來(lái)（2015）也從實(shí)證的角度發(fā)現(xiàn)P2P網(wǎng)貸對(duì)商業(yè)銀行構(gòu)成了資金分流，使傳統(tǒng)的商業(yè)銀行受到P2P網(wǎng)貸市場(chǎng)的影響。（3）P2P網(wǎng)貸對(duì)貨幣供應(yīng)量的影響王娟和汪草（2018）認(rèn)為P2P網(wǎng)貸的出現(xiàn)會(huì)模糊貨幣層次的劃分，降低貨幣中介目標(biāo)的有效性，同時(shí)利用VAR模型對(duì)其進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)P2P網(wǎng)貸在短期時(shí)間里會(huì)影響貨幣供應(yīng)量M0和M1，長(zhǎng)期時(shí)間影響M2。國(guó)務(wù)院辦公室發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)影子銀行監(jiān)管有關(guān)問(wèn)題的通知》中,將P2P網(wǎng)貸歸入影子銀行之列，因此閱讀影子銀行對(duì)貨幣供應(yīng)量影響的文獻(xiàn)有利本文的研究。理論上，胡碧和曹寶玉（2015）認(rèn)為影子銀行的非存款機(jī)構(gòu)如P2P網(wǎng)貸公司會(huì)增加市場(chǎng)的流動(dòng)性，使貨幣供應(yīng)量M2統(tǒng)計(jì)失真。李存和楊大光（2016）認(rèn)為影子銀行會(huì)降低貨幣供應(yīng)量作為貨幣政策中介目標(biāo)的有效性。實(shí)證上，李新功（2014）選用貨幣供應(yīng)量M2和影子銀行規(guī)模兩個(gè)變量建立VAR模型，發(fā)現(xiàn)影子銀行長(zhǎng)期影響貨幣供應(yīng)量M2。（3）國(guó)外P2P網(wǎng)貸文獻(xiàn)綜述國(guó)外的P2P網(wǎng)貸平臺(tái)發(fā)展比較早，而且比較完善，所以國(guó)外文獻(xiàn)研究主要方向主要集中于以下幾個(gè)方面：一是關(guān)于P2P網(wǎng)貸平臺(tái)投、融資人行為方面的研究。Lin等（2013）通過(guò)實(shí)證發(fā)現(xiàn)良好的社交關(guān)系能夠提高P2P網(wǎng)貸的成功概率，如果一個(gè)人具有良好的社交關(guān)系意味著其信用良好，他就會(huì)更容易獲得貸款者的信任，取得貸款額。Brass和Chen（2014）在其他學(xué)者研究影響借貸成功因素的基礎(chǔ)上，提出除了個(gè)人信息和社會(huì)資本之外，貸款金額、能夠接受的最大利率以及借款的期限等變量都能夠影響借貸的成功。Everett（2015）通過(guò)研究了社群關(guān)系中的道德風(fēng)險(xiǎn)與逆向選擇問(wèn)題，發(fā)現(xiàn)由社群構(gòu)成的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)能夠提高借款人的違約成本，從而解釋了社群關(guān)系對(duì)成交率的激勵(lì)邏輯。XiaoChen（2017）等人利用人人貸的數(shù)據(jù)實(shí)證發(fā)現(xiàn)，貸款過(guò)程中標(biāo)點(diǎn)符號(hào)對(duì)融資概率、借款利率和違款率有著一定的影響，并且標(biāo)點(diǎn)符號(hào)的數(shù)量與融資概率和借款利率呈負(fù)相關(guān)，同時(shí)建議使用標(biāo)點(diǎn)符號(hào)影響貸款描述的可讀性,并反映借款人的自我控制和認(rèn)知能力，在一定數(shù)量的詞語(yǔ)中,過(guò)度使用標(biāo)點(diǎn)符號(hào)會(huì)使貸款描述變得非正式,并降低文本的可讀性,從而損害投資者對(duì)借款人的信任。二是關(guān)于P2P網(wǎng)貸平臺(tái)作用方面的研究。P2P網(wǎng)貸的出現(xiàn)順應(yīng)金融市場(chǎng)發(fā)展的潮流，是社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展與現(xiàn)實(shí)矛盾的產(chǎn)物。傳統(tǒng)的金融機(jī)構(gòu)是為一些大額貸款人服務(wù)的，而小額借款人在進(jìn)行小額貸款的時(shí)候，往往被拒之門(mén)外。而P2P網(wǎng)貸的出現(xiàn)為小額貸款人提供一種新的貸款方式，使小額貸款人走出小額貸款困難的困境。Freedmanetal（2008）在研究P2P網(wǎng)貸的社會(huì)網(wǎng)絡(luò)性時(shí)，發(fā)現(xiàn)P2P網(wǎng)貸可以降低貸款成本。Schmidt和Westbrook（2011）認(rèn)為P2P網(wǎng)貸可以為一些達(dá)不到傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)貸款信用等級(jí)的中小型企業(yè)提供了一種新的融資渠道。P2P網(wǎng)貸與傳統(tǒng)的金融機(jī)構(gòu)最大的區(qū)別在于其借款對(duì)象，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的借款對(duì)象是金融機(jī)構(gòu)，貸款對(duì)象是個(gè)人或者企業(yè)，而P2P網(wǎng)貸的借款人和貸款人都是個(gè)人。Magee（2011）認(rèn)為在其他的理財(cái)方式處于低迷的時(shí)期例如股票市場(chǎng)低回報(bào)率、證券市場(chǎng)的低收益率以及傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的低儲(chǔ)蓄利率，P2P網(wǎng)貸就可以作為一種新的高回報(bào)率的理財(cái)渠道。Linght（2012）認(rèn)為在這樣的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，P2P網(wǎng)貸以其獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)吸引大量的投資者（包括基金公司和資產(chǎn)管理公司）、借款者（包括個(gè)人小額貸款和中小微企業(yè)）的注意。HuangYang（2016）認(rèn)為P2P網(wǎng)貸除了可以解決中小微企業(yè)融資難的問(wèn)題，還可以提高區(qū)域內(nèi)的閑置資金的流動(dòng)性以及利用率，將資金進(jìn)行優(yōu)化配置，而且會(huì)對(duì)民間的高利貸現(xiàn)象產(chǎn)生抑制效果。三是P2P網(wǎng)貸中存在的風(fēng)險(xiǎn)以及監(jiān)管方面的研究。Hui-ZiMa（2016）從P2P貸款平臺(tái)、借款人和環(huán)境等三方面,確定了P2P貸款信用風(fēng)險(xiǎn)的影響因素，利用解釋性結(jié)構(gòu)建模的方法,探討了這些影響因素之間的內(nèi)在聯(lián)系，結(jié)果表明,P2P貸款平臺(tái)審計(jì)機(jī)制等因素直接影響P2P貸款的信用風(fēng)險(xiǎn)。Carlos（2016）對(duì)于P2P網(wǎng)貸的風(fēng)險(xiǎn)研究不再局限于P2P網(wǎng)貸信用評(píng)分系統(tǒng)，而是提出一種新的方式，就是利潤(rùn)平分可以用來(lái)降低投資者的風(fēng)險(xiǎn)，即借款者即使沒(méi)有能力完全償還貸款，但投資者還是可以收入一部分的利潤(rùn)。MartinaPokorná（2016）主要集中研究企業(yè)在P2P網(wǎng)貸違約風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，不僅側(cè)重研究在財(cái)務(wù)指標(biāo)評(píng)估上,還側(cè)重于非財(cái)務(wù)指標(biāo)評(píng)估,并利用計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)模型來(lái)衡量違約概率，這些研究還證實(shí)了眾所周知的基本關(guān)系,放款人應(yīng)該考慮到,更高的盈利能力,更高的流動(dòng)性和更高的資產(chǎn)數(shù)量意味著降低違約風(fēng)險(xiǎn),而更高的負(fù)債和更高的杠桿意味著更高的違約風(fēng)險(xiǎn)。（4）研究綜述小結(jié)通過(guò)以上相關(guān)文獻(xiàn)發(fā)現(xiàn)，學(xué)者在研究P2P網(wǎng)貸對(duì)貨幣政策影響的過(guò)程中，統(tǒng)一發(fā)現(xiàn)P2P網(wǎng)貸會(huì)對(duì)一些貨幣政策變量造成影響，例如存款比率、貨幣乘數(shù)、法定存款比率以及銀行貸款貸款等，而這些貨幣政策變量又與貨幣供應(yīng)量息息相關(guān)。但是沒(méi)有學(xué)者對(duì)P2P網(wǎng)貸對(duì)貨幣供應(yīng)量是否產(chǎn)生影響進(jìn)行研究，因此本文在此基礎(chǔ)上提出研究主題：P2P網(wǎng)貸對(duì)貨幣供應(yīng)量的影響。1.4研究?jī)?nèi)容第一章是緒論，主要介紹本文研究的背景以及意義，對(duì)國(guó)內(nèi)外的相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行梳理，先是對(duì)國(guó)外的文獻(xiàn)進(jìn)行總結(jié)，了解當(dāng)前國(guó)外對(duì)P2P網(wǎng)貸的研究主要集中于哪幾個(gè)方向，然后對(duì)國(guó)內(nèi)文獻(xiàn)進(jìn)行梳理總結(jié)。并且介紹了本文的內(nèi)容和研究方法，并且指出本文在研究過(guò)程中存在的創(chuàng)新。第二章主要是P2P網(wǎng)貸和貨幣供應(yīng)量的概述，首先介紹P2P網(wǎng)貸的來(lái)源以及相關(guān)概念，然后了解當(dāng)前P2P網(wǎng)貸在中國(guó)的發(fā)展現(xiàn)狀以及對(duì)我國(guó)金融行業(yè)的作用，同時(shí)對(duì)我國(guó)對(duì)P2P網(wǎng)貸的監(jiān)管體系進(jìn)行總結(jié)；通過(guò)對(duì)貨幣供應(yīng)量M2、M1、M0三者的分析，對(duì)我國(guó)貨幣供應(yīng)量現(xiàn)狀有一定的了解。第三章主要是我國(guó)P2P網(wǎng)貸對(duì)貨幣供應(yīng)量影響的相關(guān)理論分析，首先是P2P網(wǎng)貸對(duì)貨幣供給和貨幣需求的影響，其次是從P2P網(wǎng)貸對(duì)現(xiàn)金比率、法定存款率以及超額存款準(zhǔn)備金率三個(gè)方向分析P2P網(wǎng)貸對(duì)貨幣乘數(shù)的影響，然后分析P2P網(wǎng)貸對(duì)信貸傳導(dǎo)機(jī)制的影響，最后P2P網(wǎng)貸對(duì)貨幣中介目標(biāo)有效性的影響。第四章主要是根據(jù)前文的分析提出相關(guān)建議，一方面對(duì)貨幣政策的中介目標(biāo)進(jìn)行重新的考量，另一面要加強(qiáng)對(duì)P2P網(wǎng)貸的監(jiān)管。第五章對(duì)全文進(jìn)行總結(jié)。本章對(duì)全文進(jìn)行總結(jié)之后，提出本文研究的不足之處。2.P2P網(wǎng)貸和貨幣供應(yīng)量概述2.1P2P網(wǎng)貸概述2.1.1P2P網(wǎng)貸概念（1）P2P網(wǎng)貸起源對(duì)于P2P的起源，普遍被認(rèn)可的是穆罕默德·尤努斯創(chuàng)立的孟加拉鄉(xiāng)村銀行，穆罕默德.尤努斯因獲得“諾貝爾和平獎(jiǎng)”而被人熟知，他創(chuàng)立的孟加拉鄉(xiāng)村銀行與我們熟知的一般銀行有所不同，其主要區(qū)別在于他所創(chuàng)建的銀行只進(jìn)行小額貸款交易，交易的風(fēng)險(xiǎn)審核和控制是通過(guò)雇傭那些對(duì)當(dāng)?shù)鼐用窳私獾墓蛦T來(lái)進(jìn)行的，需要了解的內(nèi)容包括：居民社會(huì)關(guān)系的復(fù)雜和穩(wěn)定程度、經(jīng)濟(jì)狀況的良好和持久程度、個(gè)人還款能力的大小和信用程度。風(fēng)險(xiǎn)審核達(dá)到要求后就可以給想借款人發(fā)放貸款，而且對(duì)窮人的貸款是無(wú)抵押的，這種貸款方式有很強(qiáng)的的地域性，為當(dāng)?shù)厝说纳a(chǎn)生活提供了方便，滿足了他們的資金需要，也將一些閑散的資金收集起來(lái)，帶動(dòng)了資金的周轉(zhuǎn)收益。（2）P2P網(wǎng)貸定義P2P網(wǎng)貸作為一種創(chuàng)新的金融借貸產(chǎn)品，它是在互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)上實(shí)現(xiàn)，脫離傳統(tǒng)的金融媒介，借助P2P技術(shù)和電子商務(wù)技術(shù)在互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)將資金供給者擁有的閑置資金借給資金需求者的新型借貸模式，區(qū)別于傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的貸款模式，利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)將資金供給者與資金需求者進(jìn)行匹配。P2P網(wǎng)貸把成熟的信息技術(shù)與信貸等基本要素進(jìn)行有效地整合，從而產(chǎn)生了新的商業(yè)模式。這種創(chuàng)新的金融借貸模式不僅為投資者提供了一種新的理財(cái)方式，有利于實(shí)現(xiàn)其閑置資金的增值，還也為借款人寬拓一條融資的渠道，更加方便、快捷地滿足其對(duì)資金的需求。（3）P2P網(wǎng)貸特點(diǎn)1、廣泛參與性與低門(mén)檻P2P網(wǎng)貸的投資者和借款者兩者之間是N對(duì)N的關(guān)系，即一個(gè)借貸關(guān)系中可以涉及多個(gè)投資者或者借款者，沒(méi)有特定的限制，所以P2P網(wǎng)貸的參與者非常的分散和廣泛。P2P網(wǎng)貸具有廣泛性，其主要是因?yàn)镻2P網(wǎng)貸具有低門(mén)檻的特點(diǎn)。在P2P網(wǎng)貸平臺(tái)上，只要借貸雙方信用評(píng)級(jí)良好，即使缺乏擔(dān)保抵押，借款者也可以從平臺(tái)籌到資金；而對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，即使投入很少的資金，對(duì)還款日期有著嚴(yán)格的要求，也可以在平臺(tái)發(fā)現(xiàn)相符合的借款人。2、風(fēng)險(xiǎn)和收益雙高P2P網(wǎng)貸平臺(tái)在最近幾年快速發(fā)展，一方面是因?yàn)槠涓呤找媛?，相較于銀行以及其他傳統(tǒng)機(jī)構(gòu)的利率，P2P網(wǎng)貸的利率一直處于高利率水平下，能為投資者帶來(lái)更多的收益；另一方面是因?yàn)镻2P網(wǎng)貸能夠解決一些被傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)拒之門(mén)外的資金需求者的貸款問(wèn)題。但P2P網(wǎng)貸在帶來(lái)高收益的同時(shí)也存在著高風(fēng)險(xiǎn)，主要是因?yàn)楸粋鹘y(tǒng)金融機(jī)構(gòu)拒之門(mén)外的資金需求者往往是缺少有說(shuō)服力的擔(dān)保和質(zhì)押，而且平臺(tái)在進(jìn)行線下調(diào)查的時(shí)候平臺(tái)不能完全保證這些資金需求者信息的真實(shí)性。然而平臺(tái)的高利率仍吸引著大批的投資者將資金投入平臺(tái)。3、利率拍賣(mài)制P2P網(wǎng)貸與傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的區(qū)別還在于P2P網(wǎng)貸的成交制度，P2P網(wǎng)貸在達(dá)成交易的時(shí)候是采用利率拍賣(mài)制。借款人會(huì)設(shè)置一個(gè)他們?yōu)榻璧竭@筆資金愿意能夠支付的最大利率，然后投資者會(huì)根據(jù)Prosper網(wǎng)貸平臺(tái)提供的借款人的貸款資料進(jìn)行決定是否借款。2.1.2P2P網(wǎng)貸作用（1）促進(jìn)國(guó)家金融創(chuàng)新一個(gè)國(guó)家金融市場(chǎng)的繁榮，不僅僅取決于傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)與金融產(chǎn)品，也取決于金融市場(chǎng)的新產(chǎn)品，而P2P網(wǎng)貸作為金融市場(chǎng)與互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)相結(jié)合的新型金融產(chǎn)品，給整個(gè)金融市場(chǎng)注入了一種新的生命力。在十九大報(bào)告中，習(xí)近平主席強(qiáng)調(diào)金融創(chuàng)新，無(wú)疑P2P網(wǎng)貸就是一種金融創(chuàng)新，符合當(dāng)今的金融市場(chǎng)趨勢(shì)，促進(jìn)金融市場(chǎng)不斷地進(jìn)行改革創(chuàng)新。（2）補(bǔ)充傳統(tǒng)金融不足我國(guó)大部分個(gè)人或企業(yè)的貸款渠道是以銀行及其他金融機(jī)構(gòu)為主，但是銀行及其他金融機(jī)構(gòu)存在一些缺陷。首先是銀行及金融機(jī)構(gòu)的的普及范圍較小，許多農(nóng)村地區(qū)附近進(jìn)行借貸的時(shí)候比較困難，但互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)已經(jīng)普及到農(nóng)村偏遠(yuǎn)地區(qū)，使他們能夠在P2P網(wǎng)貸平臺(tái)直接完成借貸。其次金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行理財(cái)時(shí)理財(cái)信息是不公開(kāi)的，所以投資人無(wú)法了解資金的流動(dòng)過(guò)程，而投資人在P2P網(wǎng)貸平臺(tái)進(jìn)行投資的時(shí)候，可以清楚地了解借款人信息，然后自由決定是否將資金借給借款者，借貸雙方信息的透明性能夠減少投資中的非對(duì)稱(chēng)風(fēng)險(xiǎn)。（3）盤(pán)活民間資金流動(dòng)目前，在社會(huì)中有一批比較的保守投資者，他們會(huì)將擁有的閑散資金投入到銀行的活期存款或者定期存款中，這會(huì)降低社會(huì)資金的流動(dòng)性，而P2P網(wǎng)貸的出現(xiàn)，拓寬了投資渠道，為投資者提供一條新的投資渠道，并且平臺(tái)中提供的高利率加大了投資者將銀行存款進(jìn)行投資的可能性，有利于盤(pán)活民間閑散資金，加快資金流動(dòng)性。（4）規(guī)范民間借貸行為在民間除了銀行和金融機(jī)構(gòu)之外，還存在一些低門(mén)檻的借貸方式即民間借貸。但這種借貸方式往往是存在高風(fēng)險(xiǎn)，沒(méi)有相關(guān)部門(mén)進(jìn)行監(jiān)管，中小型企業(yè)在金融機(jī)構(gòu)無(wú)法進(jìn)行貸款時(shí)會(huì)選擇這種借貸方式，但往往會(huì)給其帶來(lái)高額的費(fèi)用（包括貸款利息以及中介費(fèi)等）。而P2P網(wǎng)貸的出現(xiàn)會(huì)逐漸取代這種不合規(guī)的民間借貸，促進(jìn)整個(gè)金融市場(chǎng)健康發(fā)展。（5）加快利率市場(chǎng)進(jìn)程與國(guó)外金融市場(chǎng)相比，我國(guó)的金融市場(chǎng)還不成熟，利率市場(chǎng)化進(jìn)程緩慢。主要是因?yàn)槲覈?guó)監(jiān)管部門(mén)控制著市場(chǎng)利率，違反了經(jīng)濟(jì)學(xué)原理，但P2P網(wǎng)貸的運(yùn)行機(jī)制是利率拍賣(mài)制，符合供求關(guān)系決定市場(chǎng)利率的經(jīng)濟(jì)學(xué)原理，能夠加快整個(gè)金融市場(chǎng)利率化進(jìn)程。2.2我國(guó)貨幣供應(yīng)量相關(guān)概述2.2.1貨幣供應(yīng)量概念貨幣供給量是指在某一時(shí)點(diǎn)上（如年終）一國(guó)流通中的貨幣量。根據(jù)國(guó)際通行的方法，可將貨幣按照流動(dòng)性強(qiáng)弱進(jìn)行劃分。中國(guó)人民銀行于1994年第三季度開(kāi)始，正式確定并按季公布貨幣供應(yīng)量指標(biāo)，根據(jù)當(dāng)時(shí)的實(shí)際情況，貨幣層次的劃分具體如下：流通中的現(xiàn)金=M0；M0＋企業(yè)活期存款＋機(jī)關(guān)、團(tuán)體、部隊(duì)活期存款=M1；M1＋城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄存款＋信托類(lèi)存款＋其他存款=M2；M2＋金融債券＋商業(yè)票據(jù)＋大額可轉(zhuǎn)讓定期存單=M3。在我國(guó)，M1是通常所說(shuō)的狹義貨幣供應(yīng)量，M2是廣義貨幣供應(yīng)量，M3是為金融創(chuàng)新而增設(shè)的。但由于M3未公開(kāi)數(shù)據(jù)，所以本文未選擇M3作為研究目標(biāo)。2.2.2貨幣供應(yīng)量規(guī)模本文主要是從貨幣供應(yīng)量M0、M1、M2三個(gè)指標(biāo)來(lái)衡量我國(guó)的貨幣供應(yīng)量規(guī)模。圖2.1M2、M1、M0的同比增長(zhǎng)率數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局整理得出數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局整理得出從圖2.1貨幣供應(yīng)量M2增長(zhǎng)率可看出，貨幣供應(yīng)量M2每年在持續(xù)增加但是增加率卻在下降。貨幣供應(yīng)量M2從2014年末到2018年末貨幣供應(yīng)量M2一直都在持續(xù)增加。從增長(zhǎng)率看，M2的增長(zhǎng)率是趨于平穩(wěn)的，從2014年到2018年都在10.00%左右跳動(dòng)，最高峰為2015年的14.82%，最低峰為2017年的8.17%。從整體的趨勢(shì)來(lái)看，貨幣供應(yīng)量M2的增長(zhǎng)率是下降的趨勢(shì)，這離不開(kāi)當(dāng)今社會(huì)互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展?；ヂ?lián)網(wǎng)金融的快速發(fā)展加快了中國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展進(jìn)程，為投資者提供更加多的投資渠道，使許多的存款投入到互聯(lián)網(wǎng)金融中。貨幣供應(yīng)量M0同比增長(zhǎng)率中可知，每年貨幣供應(yīng)量M0一直在增加，貨幣供應(yīng)量M0從2014年增長(zhǎng)到2018年。同時(shí)從上圖的M0與M1的增長(zhǎng)率的快慢可知，流通中的現(xiàn)金是處于下降的趨勢(shì)，這主要是因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展，使得第三方支付技術(shù)對(duì)流通中的現(xiàn)金具有很強(qiáng)的替代作用。也可以看出P2P網(wǎng)貸在2013年引入中國(guó)后，對(duì)貨幣原供應(yīng)量M0、M1的影響極大。2.3本章小結(jié)本章節(jié)在明確P2P網(wǎng)貸的概念的同時(shí)，對(duì)P2P網(wǎng)貸具有的特點(diǎn)以及P2P網(wǎng)貸在整個(gè)金融市場(chǎng)中的作用進(jìn)行總結(jié)，發(fā)現(xiàn)P2P網(wǎng)貸在對(duì)現(xiàn)有金融市場(chǎng)有著促進(jìn)作用，因此不能夠?qū)2P網(wǎng)貸市場(chǎng)進(jìn)行抵制。通過(guò)對(duì)P2P網(wǎng)貸的成交額、平臺(tái)數(shù)量方面的分析，發(fā)展我國(guó)P2P網(wǎng)貸規(guī)模正在不斷地?cái)U(kuò)大，也間接地說(shuō)明P2P網(wǎng)貸對(duì)金融市場(chǎng)的影響在增加，但是P2P網(wǎng)貸行業(yè)規(guī)模在擴(kuò)大的同時(shí)也出現(xiàn)了一系列的問(wèn)題，所以必須要加強(qiáng)對(duì)P2P網(wǎng)貸的監(jiān)管。3.P2P網(wǎng)貸對(duì)貨幣供應(yīng)量影響的機(jī)理分析3.1P2P網(wǎng)貸對(duì)貨幣需求的影響3.1.1貨幣需求理論概述根據(jù)凱恩斯的貨幣需求理論可知，人們之所以愿意持有一定數(shù)量的貨幣，主要是來(lái)源于以下三個(gè)需求：（1）交易性動(dòng)機(jī)需求交易性動(dòng)機(jī)需求主要是指人們?cè)谌粘Ｉ钪?，為了滿足一定的交易而愿意持有一定數(shù)量的貨幣。（2）預(yù)防性動(dòng)機(jī)需求預(yù)防性動(dòng)機(jī)需求主要是指人們?yōu)榱祟A(yù)防生活中出現(xiàn)的一些意外情況而愿意持有一定量的貨幣。（3）投資性動(dòng)機(jī)需求投資性需求一般是人們根據(jù)金融市場(chǎng)的變化，為了獲取投資收益而進(jìn)行投資行為，愿意持有的一部分貨幣。通過(guò)對(duì)凱恩斯貨幣需求理論可推導(dǎo)出貨幣需求函數(shù)，得到結(jié)果如下：交易性動(dòng)機(jī)需求和預(yù)防性動(dòng)機(jī)需求（M1）主要取決于人們的收入水平，并且兩者之間存在著正相關(guān)關(guān)系，即收入水平越高，人們的交易性動(dòng)機(jī)需求與預(yù)防性動(dòng)機(jī)需求就越高；而投機(jī)性動(dòng)機(jī)需求（M2）主要取決于利率，并且兩者之間存在負(fù)相關(guān)關(guān)系，即當(dāng)市場(chǎng)利率高時(shí)，人們的投機(jī)性需求降低。3.1.2對(duì)貨幣需求的影響根據(jù)現(xiàn)代貨幣理論相關(guān)知識(shí)可知，貨幣供給量并不單純地取決于某一個(gè)經(jīng)濟(jì)因素，而是取決于多個(gè)經(jīng)濟(jì)因素，因此貨幣供給并不是由中央銀行直接決定，而是央行經(jīng)過(guò)對(duì)多個(gè)經(jīng)濟(jì)因素的綜合考慮。根據(jù)貨幣內(nèi)生理論可知，貨幣需求決定貨幣供給，當(dāng)貨幣市場(chǎng)處于均衡狀態(tài)時(shí)，貨幣需求量MS和貨幣供給量Md是相等的，所以P2P網(wǎng)貸通過(guò)影響貨幣需求量MS，來(lái)影響貨幣供給量Md。對(duì)于上述三種貨幣需求動(dòng)機(jī)來(lái)說(shuō)，P2P網(wǎng)貸主要是通過(guò)影響投資性動(dòng)機(jī)需求來(lái)影響貨幣需求。P2P網(wǎng)貸作為一種新型的互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新產(chǎn)品，在滿足中小型企業(yè)以及個(gè)人融資困難的基礎(chǔ)上，拓寬了現(xiàn)有的投資渠道，因此經(jīng)濟(jì)人會(huì)將持有的現(xiàn)金投入到網(wǎng)貸平臺(tái)中，而不愿意持有現(xiàn)金，提高了人們的投機(jī)性動(dòng)機(jī)需求。3.2P2P網(wǎng)貸對(duì)貨幣供給的影響3.2.1對(duì)貨幣供給影響概述（1）對(duì)M0的影響隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展，P2P網(wǎng)貸與移動(dòng)支付、第三方、銀行卡、信用卡等支付方式的關(guān)聯(lián)性越來(lái)密切相關(guān)。在2014年P(guān)2P用戶(hù)僅通過(guò)手機(jī)移動(dòng)支付就發(fā)起了45億多筆業(yè)務(wù)，總金額達(dá)到22.59億元。在以往的文獻(xiàn)研究中認(rèn)為非現(xiàn)金支付工具降低了交易成本和現(xiàn)金轉(zhuǎn)換成本，降低了人們對(duì)M0的交易性需求。而P2P網(wǎng)貸的線上交易模式和助學(xué)模式資金的載體往往是移動(dòng)支付、第三方、銀行卡、信用卡等方式，而不是傳統(tǒng)的現(xiàn)金，這就意味著P2P網(wǎng)貸通過(guò)非現(xiàn)金支付方式間接影響M0。（2）對(duì)M1、M2的影響對(duì)于個(gè)人來(lái)說(shuō)，P2P網(wǎng)貸的高利率更吸引人們將銀行中的活期存款投入P2P平臺(tái)，而不是在銀行中進(jìn)行存款業(yè)務(wù)，同時(shí)資金在P2P網(wǎng)貸平臺(tái)與存款之間頻繁轉(zhuǎn)換，導(dǎo)致活期存款劇烈波動(dòng)，加劇了M1的波動(dòng)性。P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的出現(xiàn)使商業(yè)銀行從投資方吸收的定期存款變少，發(fā)放給融資方的貸款變少。而P2P網(wǎng)貸平臺(tái)可以從投資方獲得大量的資金，融資方可以直接通過(guò)P2P網(wǎng)貸平臺(tái)進(jìn)行融資。P2P網(wǎng)貸從銀行系統(tǒng)吸收大量的資金，減少了存款金額尤其是活期存款規(guī)模，但是這些吸收的資金并不計(jì)入M2，使M2被低估。綜上所述，P2P網(wǎng)貸將會(huì)對(duì)3個(gè)不同層次的貨幣供應(yīng)量產(chǎn)生不同程度的影響。使得傳統(tǒng)的貨幣層次劃分受到?jīng)_擊，各層次貨幣之間的界限模糊，加大了貨幣供應(yīng)量的統(tǒng)計(jì)困難，同時(shí)降低了其可控性與可測(cè)性。根據(jù)貨幣乘數(shù)理論，現(xiàn)金比率、法定存款準(zhǔn)備金率、超額存款存款準(zhǔn)備金率和定期存款比率四者會(huì)影響貨幣乘數(shù)的大小，因此，本文將從P2P網(wǎng)貸對(duì)四個(gè)方面的影響進(jìn)行理論分析。3.2.2對(duì)貨幣供給影響分析（1）對(duì)現(xiàn)金比率的影響現(xiàn)金比率的大小取決于人們對(duì)于現(xiàn)金的偏好程度，趙煜堅(jiān)和葉子榮通過(guò)假設(shè)超額存款準(zhǔn)備金率re=0，利用數(shù)學(xué)方法推導(dǎo)出現(xiàn)金比率與貨幣乘數(shù)呈相反方向變動(dòng)，同時(shí)P2P網(wǎng)貸會(huì)使現(xiàn)金比率減少。從現(xiàn)實(shí)中分析也符合經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，P2P網(wǎng)貸的高利率使許多的儲(chǔ)戶(hù)更愿意將現(xiàn)金投入P2P網(wǎng)貸中，而不是將現(xiàn)金進(jìn)行儲(chǔ)蓄，降低了公眾對(duì)現(xiàn)金的持有性偏好，根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局提供的2014年到2018年的貨幣供應(yīng)量數(shù)據(jù)，作出M0/M1和M0/M2兩個(gè)比率數(shù)據(jù)趨勢(shì)圖，結(jié)果如圖3.1所示，2014年至2018年M0/M1和M0/M2的比率都是在下降，2014年年初M0/M1的比率在17.53%，而到了2018年的年末卻只有13%，下降四點(diǎn)五個(gè)百分點(diǎn)。2014年年初M0/M2的比率在5%，而到了2017年的年末卻只有4%，下降一個(gè)百分點(diǎn)。因此P2P網(wǎng)貸會(huì)降低現(xiàn)金比率擴(kuò)大了貨幣乘數(shù)。 圖3.1M0/MI與M0/M2的趨勢(shì)數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局整理得出數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局整理得出（2）對(duì)法定存款準(zhǔn)備金率影響法定存款準(zhǔn)備金是商業(yè)銀行根據(jù)央行要求將存款按照一定的比例存放在央行的基礎(chǔ)貨幣。P2P網(wǎng)貸的出現(xiàn)為投資者提供新型的投資平臺(tái)，經(jīng)濟(jì)人的理性思維會(huì)將銀行存款轉(zhuǎn)移到P2P網(wǎng)貸平臺(tái)，但是流通于P2P網(wǎng)貸的這一部分資金是游離于準(zhǔn)備金的調(diào)控范圍，P2P網(wǎng)貸的發(fā)展會(huì)模糊準(zhǔn)備金計(jì)提的主體，減少計(jì)提金額。另外，P2P網(wǎng)貸的出現(xiàn)會(huì)促進(jìn)商業(yè)銀行自身業(yè)務(wù)的改進(jìn)和產(chǎn)品的創(chuàng)新，降低存款比例，使得一部分的資金不在存款準(zhǔn)備金率的繳納范圍，央行通過(guò)提高或降低法定存款準(zhǔn)備金率來(lái)控制基礎(chǔ)貨幣的效用降低。所以總體來(lái)說(shuō)，P2P網(wǎng)貸會(huì)降低法定存款準(zhǔn)備金率，而法定存款準(zhǔn)備金率與貨幣乘數(shù)成反方向變動(dòng)，因此P2P網(wǎng)貸會(huì)影響貨幣乘數(shù)。（3）對(duì)超額存款準(zhǔn)備金率影響超額存款準(zhǔn)備金率是指商業(yè)銀行超過(guò)法定存款準(zhǔn)備金而保留的準(zhǔn)備金占全部存款的比率。商業(yè)銀行在進(jìn)行提取超額存款準(zhǔn)備金要考慮未來(lái)資金流動(dòng)性的安全以及公眾對(duì)現(xiàn)金流動(dòng)性票號(hào)等因素。在分析P2P網(wǎng)貸對(duì)貨幣需求以及貨幣供給的影響時(shí)，發(fā)現(xiàn)P2P網(wǎng)貸會(huì)降低公眾對(duì)現(xiàn)金的流動(dòng)性偏好，導(dǎo)致銀行流動(dòng)中的現(xiàn)金（M0）降低。同時(shí)根據(jù)上文分析P2P網(wǎng)貸降低法定存款準(zhǔn)備金，所以P2P網(wǎng)貸也會(huì)間接降低超額存款準(zhǔn)備金率。（4）對(duì)定期存款比率影響從理論上看，P2P網(wǎng)貸的利率要高于銀行的定期存款和活期存款利率，因此P2P網(wǎng)貸對(duì)定期存款和活期存款有替代的可能，但是P2P網(wǎng)貸對(duì)活期存款的影響更大，主要是人們對(duì)活期存款持有的是為了能夠滿足交易和取現(xiàn)，而人們持有定期存款的主要目的是出于保值需求，并且與互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品相比，投資者更信任以銀行為主的金融機(jī)構(gòu)。P2P網(wǎng)貸主要是針對(duì)小額的投資，因此P2P網(wǎng)貸對(duì)定期存款的可替代性要小于對(duì)活期存款的可替代性，導(dǎo)致定期存款比率增大。通過(guò)以上的分析可知，P2P網(wǎng)貸作為一種新型的金融產(chǎn)品，拓寬了人們投資理財(cái)?shù)那?，加快了資金的流通速度，提高整個(gè)貨幣市場(chǎng)的交易效率，讓社會(huì)閑置資金可以得到更好的運(yùn)用，有助于存款信用創(chuàng)造，從而很可能會(huì)擴(kuò)大貨幣乘數(shù)。3.3P2P網(wǎng)貸對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的影響3.3.1對(duì)利率傳導(dǎo)機(jī)制的影響利率傳導(dǎo)機(jī)制是指貨幣當(dāng)局根據(jù)基準(zhǔn)利率調(diào)節(jié)同業(yè)拆解利率從而實(shí)現(xiàn)對(duì)貨幣供給量控制的機(jī)制。通過(guò)上文對(duì)貨幣供給理論的分析，發(fā)現(xiàn)P2P網(wǎng)貸會(huì)對(duì)貨幣供給量造成影響，模糊了貨幣劃分層次，加大了貨幣統(tǒng)計(jì)困難。更重要的是P2P網(wǎng)貸降低了商業(yè)銀行對(duì)中央銀行的貨幣依賴(lài)程度，加大央行通過(guò)貨幣供應(yīng)量來(lái)調(diào)節(jié)利率方式的難度。雖然近幾年內(nèi)，政府不斷的通過(guò)調(diào)節(jié)存款準(zhǔn)備金率等指標(biāo)對(duì)商業(yè)銀行的資金規(guī)模進(jìn)行調(diào)整，但是P2P網(wǎng)貸會(huì)降低存款準(zhǔn)備金率，因此這種調(diào)節(jié)方式的有效性會(huì)降低，使得央行對(duì)商業(yè)銀行的影響正在降低，市場(chǎng)利率與預(yù)期利率有一定的差距，干擾了利率傳導(dǎo)機(jī)制。人們選擇P2P網(wǎng)貸平臺(tái)作為一種投資渠道的最簡(jiǎn)單的理由就是P2P網(wǎng)貸的高收益率。相較于銀行的利率，P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的高利率會(huì)為投資者更高的收益。 圖3.2P2P網(wǎng)貸各年綜合年利率數(shù)據(jù)來(lái)源：第一網(wǎng)貸整理得出數(shù)據(jù)來(lái)源：第一網(wǎng)貸整理得出從圖3.2各年的綜合年利率可看到，P2P網(wǎng)貸行業(yè)的綜合年利率在2014年的時(shí)候達(dá)到17.52%，然后逐年遞減，到2018年時(shí)候綜合年利率只有8.56%，然后趨于平穩(wěn)。雖然從上圖中綜合年利率只有8.56%，但是P2P網(wǎng)貸的利率還是普遍高于其他理財(cái)產(chǎn)品利率。3.3.2對(duì)信貸傳導(dǎo)機(jī)制的影響銀行信貸傳導(dǎo)機(jī)制主要是基于商業(yè)銀行信用創(chuàng)造功能，其運(yùn)行主要取決于兩點(diǎn)：一是央行能夠有效地對(duì)貨幣供給進(jìn)行調(diào)控，二是企業(yè)的融資渠道比較單一，主要依靠銀行獲得貸款。央行對(duì)貨幣供給進(jìn)行調(diào)控從而控制銀行的可貸資金，間接影響依靠銀行貸款企業(yè)的投資或消費(fèi)，最終實(shí)現(xiàn)調(diào)控目標(biāo)。P2P網(wǎng)貸的出現(xiàn)拓寬了企業(yè)的融資渠道，削弱了信貸傳導(dǎo)機(jī)制的基礎(chǔ)。與銀行的信貸業(yè)務(wù)相比，P2P網(wǎng)貸借貸流程更為簡(jiǎn)單、效率更為高效，因此降低了企業(yè)對(duì)銀行信貸業(yè)務(wù)的需求。同時(shí)P2P網(wǎng)貸的出現(xiàn)，在一定意義上促進(jìn)我國(guó)貨幣市場(chǎng)和金融市場(chǎng)的繁榮，加速了金融托媒。P2P網(wǎng)貸削弱了銀行的再貼現(xiàn)政策。P2P網(wǎng)貸對(duì)金融機(jī)構(gòu)貸款的影響可以從兩方面考慮：一是P2P影響個(gè)人或企業(yè)向金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行貸款業(yè)務(wù)；二是P2P網(wǎng)貸影響中央對(duì)商業(yè)銀行進(jìn)行再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)。3.4P2P網(wǎng)貸對(duì)貨幣政策中介目標(biāo)選擇的影響3.4.1貨幣政策中介目標(biāo)含義貨幣政策中介目標(biāo)這個(gè)概念最早是由美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家在20世紀(jì)60年代提出的，但是當(dāng)時(shí)并沒(méi)有引起各國(guó)政府注意，直到20世紀(jì)70年代的時(shí)候才引起各國(guó)政府的注意，并將其作為貨幣政策的重要內(nèi)容之一。貨幣政策作為政府調(diào)控國(guó)家經(jīng)濟(jì)的一種宏觀政策，其主要目標(biāo)是為了實(shí)現(xiàn)我國(guó)的最終目標(biāo)，主要包括物價(jià)穩(wěn)定、充分就業(yè)、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和國(guó)際收支平衡，但是這四個(gè)目標(biāo)之間存在一定的相悖性。由于貨幣政策在實(shí)施的過(guò)程中存在時(shí)間滯后性，所以會(huì)在央行調(diào)整貨幣政策時(shí)產(chǎn)生不利的影響，因此央行需要在貨幣政策與最終目標(biāo)之間制定一些指標(biāo)，這些指標(biāo)必須要在短期內(nèi)被控制、量化的同時(shí)與最終目標(biāo)之間存在相關(guān)性，符合這些標(biāo)準(zhǔn)的指標(biāo)就可以成為貨幣中介指標(biāo)。貨幣政策中介目標(biāo)主分為兩種類(lèi)型。一種是價(jià)格型中介目標(biāo)，主要是指利率；另一種是數(shù)量型中介指標(biāo)，主要是指貨幣供應(yīng)量、存款準(zhǔn)備金、信貸規(guī)模、基礎(chǔ)貨幣等。3.4.2貨幣政策中介目標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)貨幣政策中介目標(biāo)在整個(gè)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制中發(fā)揮著鏈接作用，所以一般在選擇貨幣政策中介目標(biāo)指標(biāo)時(shí)要考慮以下幾點(diǎn)：（1）指標(biāo)的可測(cè)性這里的可測(cè)性主要是指央行能對(duì)所選的中介指標(biāo)要有明確的內(nèi)涵和外延，同時(shí)中介指標(biāo)的數(shù)據(jù)能夠及時(shí)的獲取、觀察、分析和預(yù)測(cè)。（2）指標(biāo)的可控性這里的可控性是指央行可以通過(guò)對(duì)各種貨幣政策工具的應(yīng)用，使其按照政策意圖，對(duì)其所選擇的金融變量進(jìn)行有效的控制和調(diào)節(jié)，能夠準(zhǔn)確地控制金融變量的變動(dòng)狀況及其變動(dòng)趨勢(shì)。（3）指標(biāo)的相關(guān)性這里的相關(guān)性是指中介指標(biāo)和操作目標(biāo)既要與政策工具密切相關(guān)，又要與貨幣政策最終目標(biāo)密切聯(lián)系，央行通過(guò)對(duì)中介目標(biāo)和操作指標(biāo)的控制與調(diào)節(jié)，能夠促使貨幣政策最終目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。3.4.3我國(guó)貨幣政策中介目標(biāo)對(duì)于貨幣政策中介目標(biāo)的選擇，以往的學(xué)者存在不同的見(jiàn)解。凱恩斯主義主張用匯率和利率等指標(biāo)作為貨幣政策中介目標(biāo)；但貨幣主義者則主張用貨幣供應(yīng)量和基礎(chǔ)貨幣作為貨幣政策中介指標(biāo)。在現(xiàn)實(shí)中，各國(guó)會(huì)根據(jù)自己國(guó)家的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀、金融市場(chǎng)的具體情況以及貨幣政策最終目標(biāo)來(lái)進(jìn)行制定貨幣政策中介目標(biāo)選擇。因?yàn)樨泿耪咧薪槟繕?biāo)具備獨(dú)特的傳導(dǎo)機(jī)制和調(diào)控作用，能為貨幣政策的施行提供可測(cè)性的依據(jù)，因此，精確選擇貨幣政策中介目標(biāo)，是實(shí)現(xiàn)貨幣政策最終目標(biāo)不可缺少的一步。選擇一種指標(biāo)就是通過(guò)這種指標(biāo)來(lái)實(shí)現(xiàn)貨幣政策的最終目標(biāo)，例如選擇貨幣供應(yīng)量作為貨幣政策最終目標(biāo)就是通過(guò)調(diào)節(jié)M0、M1、M2、以及M3實(shí)現(xiàn)貨幣政策最終目標(biāo)，而選擇利率作為中介指標(biāo)就是通過(guò)央行對(duì)銀行間儲(chǔ)備市場(chǎng)利率的控制實(shí)現(xiàn)貨幣政策最終目標(biāo)。歷代西方發(fā)達(dá)國(guó)家貨幣政策中介目標(biāo)從利率→貨幣供應(yīng)量→利率的選擇過(guò)程，可看出對(duì)于西方國(guó)家來(lái)說(shuō)，利率作為貨幣政策中介目標(biāo)是一個(gè)比較好的選擇，適合于西方發(fā)達(dá)國(guó)家的貨幣政策以及金融市場(chǎng)。但對(duì)于我國(guó)的金融市場(chǎng)來(lái)說(shuō)。我國(guó)的金融股市場(chǎng)尚未完善，利率作為我國(guó)的貨幣政策中介目標(biāo)是否可行，需要進(jìn)一步驗(yàn)證，當(dāng)前來(lái)說(shuō)，貨幣供應(yīng)量作為我國(guó)的貨幣政策中介目標(biāo)具有一定的合理性。3.4.4對(duì)中介目標(biāo)的理論分析從1998年以后，我國(guó)就選用貨幣供應(yīng)量作為我國(guó)貨幣政策中介目標(biāo)，但是P2P網(wǎng)貸的出現(xiàn)會(huì)對(duì)貨幣供應(yīng)量造成影響，進(jìn)而會(huì)影響我國(guó)貨幣供應(yīng)量中介指標(biāo)的有效性。本文接下來(lái)就從可測(cè)性、可控性和相關(guān)性三方面進(jìn)行分析。（1）對(duì)可測(cè)性的影響P2P網(wǎng)貸的出現(xiàn)，吸引大多數(shù)人將銀行銀行體系中的定期存款與活期存款取出，投入到網(wǎng)貸平臺(tái)中。使我國(guó)的貨幣供應(yīng)量的層次劃分趨于復(fù)雜化，加大了央行對(duì)貨幣統(tǒng)計(jì)口徑及時(shí)調(diào)整的難度。同時(shí)P2P網(wǎng)貸平臺(tái)資金屬于銀行表外資金且用途比較多樣化，增加了央行對(duì)這筆資金檢測(cè)的困難性以及模糊了貨幣之間的層次劃分。（2）對(duì)可控性的影響根據(jù)上文的分析，可知P2P網(wǎng)貸通過(guò)影響現(xiàn)金比率、法定存款準(zhǔn)備金率以及超額存款準(zhǔn)備金率來(lái)影響貨幣乘數(shù)，進(jìn)而在一定的程度上降低央行通過(guò)控制貨幣乘數(shù)進(jìn)而控制貨幣供應(yīng)量的有效性；P2P網(wǎng)貸創(chuàng)造的大量資產(chǎn)往往比普通銀行存款具有更強(qiáng)的流動(dòng)性和報(bào)酬率，導(dǎo)致傳統(tǒng)銀行體系存款變少；同時(shí)上文中也分析了P2P網(wǎng)貸會(huì)對(duì)金融機(jī)構(gòu)的再貼現(xiàn)以及再貸款業(yè)務(wù)造成影響，因此P2P網(wǎng)貸的出現(xiàn)會(huì)在一定程度上降低央行通過(guò)再貸款來(lái)影響基礎(chǔ)貨幣的投放的效力。3.5本章小結(jié)本章從理論上分析P2P網(wǎng)貸對(duì)貨幣供應(yīng)量的影響，主要表現(xiàn)在四方面：一是從貨幣需求理論出發(fā)，P2P網(wǎng)貸會(huì)促進(jìn)投機(jī)需求，因此改變貨幣的需求結(jié)構(gòu)；二是從貨幣供給出發(fā)，發(fā)現(xiàn)P2P網(wǎng)貸會(huì)模糊貨幣供應(yīng)量的層次劃分，通過(guò)影響現(xiàn)金比率、法定準(zhǔn)備金率、超額存款準(zhǔn)備金率以及定期存款來(lái)擴(kuò)大貨幣乘數(shù)；三是從貨幣政策工具出發(fā)，P2P網(wǎng)貸拓寬了人們的投資渠道，高利率高收益吸引大部分的投資者，減少銀行的貸款業(yè)務(wù)，削弱再貼現(xiàn)政策；四是P2P網(wǎng)貸降低了貨幣供應(yīng)量作為貨幣政策中介指標(biāo)的可測(cè)性、可控性。4.政策建議從上述的實(shí)證我們可知，P2P網(wǎng)貸對(duì)貨幣供應(yīng)量M0、M1、M2以及金融貸款LOAN都造成了影響，尤其是P2P網(wǎng)貸對(duì)廣義貨幣供應(yīng)量M2有著長(zhǎng)期影響。P2P網(wǎng)貸目前在我國(guó)的發(fā)展過(guò)程中存在許多的問(wèn)題，而這些問(wèn)題會(huì)對(duì)P2P網(wǎng)貸造成負(fù)面的影響，進(jìn)而會(huì)影響貨幣供應(yīng)量的統(tǒng)計(jì)工作，從而影響貨幣政策的制定?？傮w來(lái)說(shuō)就是P2P網(wǎng)貸不斷出現(xiàn)的問(wèn)題最終會(huì)對(duì)貨幣政策的制定造成影響，因此，本文建議一方面對(duì)貨幣政策的中介目標(biāo)進(jìn)行重新的考量，另一面要加強(qiáng)對(duì)P2P網(wǎng)貸的監(jiān)管。4.1完善貨幣政策中介目標(biāo)4.1.1對(duì)貨幣統(tǒng)計(jì)口徑進(jìn)行調(diào)整在我國(guó)一般是將貨幣供應(yīng)量作為我國(guó)的貨幣中介目標(biāo)，中央人民銀行通過(guò)調(diào)控和影響商業(yè)銀行的準(zhǔn)備金來(lái)調(diào)控貨幣供應(yīng)量。在前文的理論分析中可知，P2P網(wǎng)貸影響存款準(zhǔn)備金，意味著P2P網(wǎng)貸會(huì)減弱中央人民銀行對(duì)貨幣供應(yīng)量的調(diào)控。如果我國(guó)繼續(xù)要把貨幣供應(yīng)量作為貨幣政策中介指標(biāo)，那么就要對(duì)P2P網(wǎng)貸中的資金進(jìn)行管理，將P2P網(wǎng)貸中的資金納入貨幣供應(yīng)量的計(jì)量范圍。但是在我國(guó)P2P網(wǎng)貸發(fā)展的過(guò)程中，并沒(méi)有一個(gè)官方的機(jī)構(gòu)來(lái)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)P2P網(wǎng)貸行業(yè)的貸款余額以及貸款成交額，所以將P2P網(wǎng)貸納入貨幣供應(yīng)量的計(jì)量范圍存在一定的障礙，因此本文建議國(guó)家相關(guān)管理部門(mén)建立一個(gè)P2P網(wǎng)貸管理機(jī)構(gòu)，提供一些準(zhǔn)確的官方數(shù)據(jù)，選擇性地將P2P網(wǎng)貸中的資金納入貨幣供應(yīng)量的計(jì)量范圍，這樣做不僅有利于提高我國(guó)貨幣供應(yīng)量的統(tǒng)計(jì)的準(zhǔn)確性，也有利于我國(guó)的學(xué)者對(duì)P2P網(wǎng)貸進(jìn)行實(shí)證研究，為我國(guó)的P2P網(wǎng)貸行業(yè)的發(fā)展提出一些有價(jià)值的意見(jiàn)，促進(jìn)我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融的欣欣向榮發(fā)展。4.1.2對(duì)金融貸款業(yè)務(wù)進(jìn)行改進(jìn)從第二章對(duì)P2P網(wǎng)貸現(xiàn)狀分析可知，P2P網(wǎng)貸發(fā)展迅速的最主要原因是現(xiàn)有的金融體系滿足不了部分中小型企業(yè)和個(gè)人的融資問(wèn)題，同時(shí)上文理論中也分析了P2P網(wǎng)貸會(huì)影響貨幣政策工具再貼現(xiàn)以及再貸款業(yè)務(wù)。所以為了減少P2P網(wǎng)貸對(duì)貨幣供應(yīng)量的影響，可以從金融貸款方面進(jìn)行考慮。首先就是金融機(jī)構(gòu)應(yīng)該多關(guān)注中小型企業(yè)和個(gè)人貸款需求，小額貸款作為貸款業(yè)務(wù)中的一部份，在整個(gè)貸款業(yè)務(wù)中有著不可忽視的作用。其次金融機(jī)構(gòu)可以借鑒P2P網(wǎng)貸模式進(jìn)行創(chuàng)新，改變現(xiàn)有的柜臺(tái)服務(wù)形式，簡(jiǎn)化業(yè)務(wù)流程，提高業(yè)務(wù)效率，減少客戶(hù)的等待時(shí)間。最后是金融機(jī)構(gòu)可以和P2P網(wǎng)貸平臺(tái)進(jìn)行合作，為平臺(tái)提供資金存管業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)存款沉淀，改善盈利模式，提高競(jìng)爭(zhēng)力。4.1.3對(duì)社會(huì)融資總量進(jìn)行完善從傳統(tǒng)金融市場(chǎng)以及經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程可知，金融機(jī)構(gòu)可以為經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供資金需求，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)繁榮發(fā)展，所以在實(shí)際控制中，我國(guó)政府更傾向于利用人民幣新增貸款來(lái)檢測(cè)貨幣供應(yīng)量。但是在上文的理論和實(shí)證分析中，發(fā)現(xiàn)P2P網(wǎng)貸會(huì)對(duì)銀行的貸款業(yè)務(wù)產(chǎn)生影響，使商業(yè)銀行為主導(dǎo)地位的貸款規(guī)模開(kāi)始改變，人民幣新增貸款已經(jīng)不能準(zhǔn)確的反映經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)狀，因此，單純檢測(cè)人民幣新增貸款已經(jīng)不太適應(yīng)于當(dāng)今我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)狀。社會(huì)融資總量是指某段時(shí)間時(shí)間內(nèi)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)從整個(gè)金融體系中獲取的資金總額。與貨幣供應(yīng)量相比，它更能夠反映社會(huì)資金量的變化，與國(guó)民生產(chǎn)總值、消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)、工業(yè)增加值等最終目標(biāo)的關(guān)系更加密切[48]，所以本文建議考慮將社會(huì)融資總量作為貨幣政策中介目標(biāo)。但是由于社會(huì)融資總量存在可測(cè)性問(wèn)題，所以要對(duì)社會(huì)融資總量進(jìn)行完善，等到條件成熟時(shí)，可將社會(huì)融資總量作為貨幣政策中介目標(biāo)。4.2加強(qiáng)對(duì)P2P網(wǎng)貸的監(jiān)管4.2.1明確行業(yè)監(jiān)管主體由上文中P2P網(wǎng)貸行業(yè)的監(jiān)管體系以及相關(guān)的文件措施中可知，我國(guó)目前的監(jiān)管體系還存在著一些的問(wèn)題，首先就是各監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的協(xié)調(diào)力度不夠，其主要原因在于監(jiān)管體系中監(jiān)管主體不明確，各監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間權(quán)責(zé)不明確。雖然《暫行辦法》的出臺(tái)確定了我國(guó)銀監(jiān)會(huì)和地方金融監(jiān)管部門(mén)的監(jiān)管地位，但是沒(méi)有進(jìn)一步明確地方金融監(jiān)管部分的職責(zé)，導(dǎo)致目前地方金融監(jiān)管部門(mén)處于全責(zé)不確定狀態(tài)，因此必須這個(gè)問(wèn)題。本文建議從以下方面進(jìn)行思考：明確地方金融監(jiān)管部門(mén)的權(quán)責(zé)，具體到P2P網(wǎng)貸的監(jiān)管責(zé)任是否落實(shí)到地方金融監(jiān)管部門(mén)，該部門(mén)的具體權(quán)力與責(zé)任，以及地方金融監(jiān)管部門(mén)對(duì)銀監(jiān)會(huì)之間的關(guān)系進(jìn)行明確，協(xié)調(diào)各部門(mén)之間的關(guān)系，對(duì)P2P網(wǎng)貸行業(yè)進(jìn)行真正的監(jiān)管。4.2.2提高行業(yè)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)目前在我國(guó)P2P網(wǎng)貸監(jiān)管政策文件中，關(guān)于P2P網(wǎng)貸行業(yè)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)的文件主要是《指導(dǎo)意見(jiàn)》和《非存款類(lèi)放貸組織條例（征求意見(jiàn)稿）》，在這兩個(gè)政策文件中對(duì)行業(yè)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行制定，但是這些準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)的門(mén)檻都過(guò)低，使許多非金融背景的公司都可以進(jìn)入行業(yè)。因此本文建議要提高行業(yè)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，主要從以下幾個(gè)方面：首先設(shè)定進(jìn)入行業(yè)的資金門(mén)檻，要求從事P2P網(wǎng)貸行業(yè)的經(jīng)營(yíng)主體必須要為平臺(tái)注入一定的注冊(cè)金額來(lái)確保平臺(tái)的運(yùn)營(yíng)，即使是后來(lái)運(yùn)營(yíng)不善，也能夠保證投資人能夠收回借款額；其次是對(duì)從事P2P網(wǎng)貸行業(yè)的從事人員的要求，要求從事網(wǎng)貸行業(yè)的公司必須要擁有一定數(shù)量的具有相應(yīng)借貸專(zhuān)業(yè)知識(shí)的專(zhuān)業(yè)人才，只有這樣才能保證網(wǎng)貸公司能夠運(yùn)營(yíng)下去；最后就是從事P2P網(wǎng)貸行業(yè)的公司要制定相應(yīng)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)防控方案，對(duì)待未來(lái)的法律風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)有著明確而具體應(yīng)急方案，能夠降低運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，避免最后成為問(wèn)題平臺(tái)。4.2.3建設(shè)個(gè)人征信體制從前文的分析可知，我國(guó)的個(gè)人征信系統(tǒng)不發(fā)達(dá)不利于對(duì)整個(gè)P2P網(wǎng)貸行業(yè)的發(fā)展，因此，本文建議要建立個(gè)人征信體制，加強(qiáng)整個(gè)行業(yè)的信用體系建設(shè)。我國(guó)可以將行業(yè)信息進(jìn)行共享，如將銀行、三大運(yùn)營(yíng)商等系統(tǒng)信息進(jìn)行融合，建立一個(gè)包含所有個(gè)人信息的數(shù)據(jù)庫(kù)。在個(gè)人信息中應(yīng)該包含姓名、住址、聯(lián)系方式、職業(yè)、收入狀況、學(xué)歷、債務(wù)情況、受罰情況等信息。賬戶(hù)在取得授信的情況下，可以對(duì)其他人的信息進(jìn)行查看，這樣就會(huì)免去一些線下調(diào)查，同時(shí)提高信息準(zhǔn)確性。同時(shí)P2P行業(yè)內(nèi)部要建立自己的信息共享平臺(tái)，尤其是共享征信和黑名單信息，這樣不僅能夠節(jié)約行業(yè)成本，還能夠提高行業(yè)的整體質(zhì)量。4.2.4完善相關(guān)法律法規(guī)任何一個(gè)行業(yè)健康穩(wěn)定地發(fā)展都離不開(kāi)相關(guān)法律的制定，相較于其他國(guó)家完善P2P網(wǎng)貸行業(yè)法律體系，我國(guó)目前卻只有少數(shù)的行政規(guī)定作為監(jiān)管依據(jù)，銀監(jiān)會(huì)等部門(mén)聯(lián)合制定的《暫行辦法》是屬于部門(mén)規(guī)章，其法律層級(jí)不高，導(dǎo)致法律效用有限。因此本文建議政府部門(mén)要建立長(zhǎng)期有效的法律法規(guī)監(jiān)管體系，在相關(guān)的法律基礎(chǔ)上對(duì)已有的行政法規(guī)進(jìn)行擴(kuò)充，制定較為完善、法律層級(jí)較高的監(jiān)管法律規(guī)范。在制定相關(guān)的法律規(guī)范時(shí)可以從這幾方面考慮，首先就是對(duì)P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的合法性進(jìn)行規(guī)范，保證平臺(tái)的安全性；其次是對(duì)平臺(tái)資金的合法使用進(jìn)行規(guī)范，防止將資金用于違法行為；再次是對(duì)平臺(tái)的信息安全性進(jìn)行規(guī)范，保障平臺(tái)用戶(hù)的隱私權(quán)；最后是要制定平臺(tái)交易雙方權(quán)益保護(hù)的相關(guān)法律。為了P2P網(wǎng)貸行業(yè)的穩(wěn)步發(fā)展，政府監(jiān)管部門(mén)必須對(duì)P2P網(wǎng)貸行業(yè)進(jìn)行嚴(yán)格的信用等級(jí)評(píng)估。監(jiān)管部門(mén)采用信用評(píng)估機(jī)制，能夠預(yù)判P2P網(wǎng)貸公司是否能夠?qū)崿F(xiàn)合法和誠(chéng)信經(jīng)營(yíng)，同時(shí)避免一些不法公司進(jìn)入行業(yè)產(chǎn)生比較消極的影響。在一些行業(yè)發(fā)展較好的國(guó)家如美國(guó)和英國(guó)，都十分地重視P2P網(wǎng)貸行業(yè)的信用等級(jí)評(píng)估機(jī)制。因此我國(guó)也應(yīng)該引入信用等級(jí)評(píng)估機(jī)制，對(duì)行業(yè)進(jìn)行嚴(yán)格的把關(guān)。目前我國(guó)P2P網(wǎng)貸監(jiān)管措施主要集中于行業(yè)內(nèi)公司的自覺(jué)性，誠(chéng)信的公司能夠自覺(jué)遵守，但對(duì)于問(wèn)題平臺(tái)來(lái)說(shuō)，效果不理想。當(dāng)前《暫行辦法》規(guī)定的監(jiān)管手段與處罰都過(guò)于溫和，如事前監(jiān)管中對(duì)平臺(tái)發(fā)起人資質(zhì)以及資金實(shí)力的要求過(guò)低，事中監(jiān)管中談話、警示、批評(píng)等處罰手段過(guò)于寬松，因此，我國(guó)政府必須加強(qiáng)P2P網(wǎng)貸監(jiān)管的威懾力，主要集中于完善責(zé)令整改的相關(guān)規(guī)定。對(duì)于觸犯相關(guān)條令的問(wèn)題平臺(tái)，必須責(zé)令整改，同時(shí)明確平臺(tái)不執(zhí)行責(zé)令整改的法律后果。對(duì)于經(jīng)過(guò)整改之后仍不能符合行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的平臺(tái)，明確規(guī)定相關(guān)的監(jiān)管部門(mén)可以吊銷(xiāo)其營(yíng)業(yè)執(zhí)照，令其退出市場(chǎng)。在要求P2P網(wǎng)貸行業(yè)的公司保持高度自覺(jué)性的同時(shí)，強(qiáng)化政府監(jiān)督的威懾力，兩者相輔相成，能夠促使P2P網(wǎng)貸公司更加的規(guī)范化。4.3本章小結(jié)本章節(jié)主要是針對(duì)貨幣供應(yīng)量以及加強(qiáng)P2P網(wǎng)貸監(jiān)管兩方面，提出相關(guān)建議。關(guān)于貨幣中介指標(biāo)方面，本文認(rèn)為可以對(duì)貨幣供應(yīng)量的統(tǒng)計(jì)口徑進(jìn)行擴(kuò)大，并且現(xiàn)有的金融機(jī)構(gòu)可以對(duì)P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的運(yùn)營(yíng)模式進(jìn)行借鑒，提高現(xiàn)有的貸款業(yè)務(wù)水平，促進(jìn)整個(gè)金融市場(chǎng)創(chuàng)新。而關(guān)于加強(qiáng)對(duì)P2P網(wǎng)貸的監(jiān)管方面，主要從行業(yè)、法律、政府監(jiān)管三方面提出相關(guān)的建議。 5.總結(jié)5.1研究結(jié)論本文重點(diǎn)研究了我國(guó)P2P網(wǎng)貸對(duì)貨幣供應(yīng)量的影響，并且選取2014—2017年的年度數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。理論方面主要是從四個(gè)方面進(jìn)行分析：（一）P2P網(wǎng)貸對(duì)貨幣需求造成影響，從貨幣需求理論出發(fā)，發(fā)現(xiàn)P2P網(wǎng)貸會(huì)促進(jìn)投機(jī)需求，改變貨需求結(jié)構(gòu)。（二）P2P網(wǎng)貸對(duì)貨幣供給造成影響，從貨幣供給理論和模型出發(fā)，發(fā)現(xiàn)P2P網(wǎng)貸不僅會(huì)模糊貨幣供應(yīng)量的層次劃分，還會(huì)通過(guò)影響現(xiàn)金比率、法定準(zhǔn)備金率、超額存款準(zhǔn)備金率以及定期存款來(lái)擴(kuò)大貨幣乘數(shù)，從而對(duì)貨幣供給造成影響。（三）P2P網(wǎng)貸對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的影響，P2P網(wǎng)貸拓寬了人們的投資渠道，高利率高收益吸引大部分的投資者，減少銀行的貸款業(yè)務(wù)，削弱央行對(duì)商業(yè)銀行的削弱，從而對(duì)利率傳導(dǎo)機(jī)制和信貸傳導(dǎo)機(jī)制造成影響。（四）P2P網(wǎng)貸降低了貨幣供應(yīng)量作為貨幣政策中介指標(biāo)的可測(cè)性、可控性。而貨幣供應(yīng)量M2常作為貨幣政策中介指標(biāo)，我國(guó)政府常常會(huì)根據(jù)貨幣政策中介指標(biāo)制定相關(guān)的貨幣政策，因此在一定的程度上，P2P網(wǎng)貸會(huì)影響貨幣政策的制定，因此本文從完善貨幣政策中介指標(biāo)和加強(qiáng)P2P網(wǎng)貸監(jiān)管兩方