正文目錄10月CPI環(huán)比超季節(jié)性上漲 410月PPI環(huán)比年內(nèi)首現(xiàn)正增長 6圖表目錄圖表1：CPI、核心CPI當(dāng)月同比（） 4圖表2：CPI環(huán)比季節(jié)性變動(dòng)() 4圖表3：CPI食品和非食品當(dāng)月同比（） 6圖表4：CPI食品和非食品當(dāng)月環(huán)比() 6圖表5：食品煙酒細(xì)分項(xiàng)同比（） 6圖表6：食品煙酒細(xì)分項(xiàng)環(huán)比（） 6圖表7：PPI當(dāng)月同比和環(huán)比（） 7圖表8：PPI分項(xiàng)當(dāng)月同比（） 7圖表9：各行業(yè)PPI環(huán)比（） 810CPI202510CPI0.5pct0.2CPICPI0.5416.011.6、7.3，較前期降幅均有所收窄；而牛肉、羊肉和水產(chǎn)品價(jià)格同比分別5.6、2.42.0CPICPICPI620243以來的新高。工業(yè)消費(fèi)品領(lǐng)域表現(xiàn)亮眼，扣除能源的工業(yè)消費(fèi)品價(jià)格同比上漲650.346.1202538.92.8，2.4反映服務(wù)消費(fèi)市場的持續(xù)復(fù)蘇。圖表1：CPI、核心CPI當(dāng)月同比（） 圖表2：CPI環(huán)比季節(jié)性變動(dòng)()資料來源：、麥高證券研究發(fā)展部 資料來源：、麥高證券研究發(fā)展部從環(huán)比來看，節(jié)假日拉動(dòng)特征顯著，物價(jià)漲幅略超季節(jié)性。食品價(jià)格環(huán)比上漲0.3，核心或源于供給端天氣擾動(dòng)與需求端節(jié)日拉動(dòng)的共同作用。供給端方面，10月北方多地降雨量突破歷史極值，華南冷空氣頻繁南下，疊加華西秋雨提前到來且降水偏多，導(dǎo)致部分蔬果減產(chǎn)、品質(zhì)下降，采摘與調(diào)運(yùn)受阻，同時(shí)夏季蔬果逐步退出市場，冬季時(shí)令蔬果尚未大量上市，市場處于青黃不接的供給空檔期。需求端則受益于國慶、中秋雙節(jié)疊加，家庭采購與餐飲消費(fèi)需求集中釋放，共同推動(dòng)價(jià)格超季節(jié)性上漲。具體數(shù)據(jù)方面，鮮菜、鮮果價(jià)格環(huán)比分別上漲4.3、1.2，豬肉價(jià)格環(huán)比下降2.5，降幅較上月擴(kuò)大1.8pct，或是由于能繁母豬存欄量仍處于正常保有量的103.5，產(chǎn)能去化相對(duì)緩慢，市場供應(yīng)持續(xù)充足，而需求端節(jié)日消費(fèi)拉動(dòng)效應(yīng)短暫，且尚未進(jìn)入臘肉香腸制作的傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，供需失衡導(dǎo)致價(jià)格下行。服務(wù)價(jià)格環(huán)比由上月下降0.3轉(zhuǎn)為上漲0.2，高于季節(jié)性水平0.2個(gè)百分點(diǎn)，反映出服務(wù)消費(fèi)市場的逐步復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。出行相關(guān)服務(wù)或主要受節(jié)日驅(qū)動(dòng)，賓館住宿、飛機(jī)票和旅游價(jià)格環(huán)比分別大漲8.6、4.5和2.5，居民消費(fèi)信心修復(fù)帶動(dòng)高品質(zhì)出行需求占比提升，進(jìn)一步強(qiáng)化價(jià)格支撐。10CPICPIPPICPICPI圖表3：CPI食品和非食品當(dāng)月同比（） 圖表4：CPI食品和非食品當(dāng)月環(huán)比()資料來源：、麥高證券研究發(fā)展部 資料來源：、麥高證券研究發(fā)展部圖表5：食品煙酒細(xì)分項(xiàng)同比（） 圖表6：食品煙酒細(xì)分項(xiàng)環(huán)比（）資料來源：、麥高證券研究發(fā)展部 資料來源：、麥高證券研究發(fā)展部10PPI202510PPI0.1，0.2pct，3PPI1.2pct1.41.30.72.31.8，的重要支撐。同時(shí)，擴(kuò)內(nèi)需政策持續(xù)落地見效，消費(fèi)潛力有序釋放，帶動(dòng)工藝美3.32.1，PPI圖表7：PPI當(dāng)月同比和環(huán)比（） 圖表8：PPI分項(xiàng)當(dāng)月同比（） 資料來源：、麥高證券研究發(fā)展部 資料來源：、麥高證券研究發(fā)展部1.6，0.8，2水泥制造價(jià)格由降轉(zhuǎn)漲1.6，主要或受益于基建項(xiàng)目推進(jìn)帶來的需求增加與區(qū)0.5、0.20.2。輸入性因素導(dǎo)致相關(guān)行業(yè)價(jià)格走勢(shì)分化5.3，2.4，格分別上漲8.7和4.3。與之相反，國際油價(jià)階段性下行對(duì)國內(nèi)相關(guān)行業(yè)形成2.310PPI3-6或?qū)?/p>