證券研究報告家電行業(yè)

推薦（維持）跨界融合，加速創(chuàng)新智能影像行業(yè)的二次成長報告日期：2025年12月3日投資要點

KEYPOINTS?玩家加速入局，產(chǎn)品生態(tài)創(chuàng)新，智能影像設(shè)備行業(yè)進(jìn)入成長新階段。2025年，隨著全景相機龍頭影石創(chuàng)新（688775.SH）上市以及無人機龍頭大疆加速布局影像業(yè)務(wù)，智能影像行業(yè)迎來新局面：①大疆集中拓品，加速入局。大疆在2025下半年陸續(xù)拓展了全景相機、拇指相機等品類，并更新了運動相機系列，預(yù)計還將更新口袋云臺Pocket系列及拓展全景無人機品類，基本覆蓋主流產(chǎn)品形態(tài)，帶動行業(yè)升溫。②影石定義全景無人機，全景產(chǎn)品實現(xiàn)“由地到空”的升級。2025年8月，影石發(fā)布影翎Antigravity

A1，定義全景無人機新品類，加速產(chǎn)品形態(tài)創(chuàng)新。因此，本文圍繞大疆加速入局的影響和全景無人機的增量空間來討論智能影像行業(yè)的發(fā)展方向。?大疆加速入局影像行業(yè)的影響如何？大疆的加速入局是基于技術(shù)復(fù)用優(yōu)勢及成本控制能力下完善新成長曲線的考量，當(dāng)前智能影像行業(yè)尚處于成長期，產(chǎn)品技術(shù)和形態(tài)持續(xù)創(chuàng)新，國內(nèi)市場需求崛起，市場規(guī)模持續(xù)擴張。因此，大疆的技術(shù)優(yōu)勢將進(jìn)一步帶動產(chǎn)品創(chuàng)新及降本，同時通過品牌影響力提升消費者認(rèn)知，助力品類破圈。攻守升級趨勢下，全景相機龍頭影石有望憑借創(chuàng)新能力維持行業(yè)領(lǐng)先，享受品類成長紅利。同時，國內(nèi)廠商競爭升溫預(yù)計將強化行業(yè)“國進(jìn)外退”的趨勢，共同搶占海外品牌份額。???全景無人機品類有望貢獻(xiàn)多少增量？全景無人機集成全景拍攝技術(shù)與無人機的高機動性優(yōu)勢，降低操作門檻，增加沉浸式的飛行和靈活的拍攝方式體驗，拓展出新的細(xì)分市場，有望助力行業(yè)加速擴容。若按照消費級無人機的全景功能需求和全景相機的無人機形態(tài)需求來測算，假設(shè)兩種需求占比均為10%，則全景無人機上市初期出貨量規(guī)模或?qū)⑦_(dá)到百萬臺。投資建議：我們認(rèn)為，當(dāng)前智能影像行業(yè)進(jìn)入了全新的成長階段，新階段的特征為：新玩家加速入局、硬件堆砌升級為生態(tài)競爭、產(chǎn)品形態(tài)多樣化及功能的融合化，在此過程中，大疆的加入帶動產(chǎn)品加速創(chuàng)新及加速消費者認(rèn)知的普及，進(jìn)而推動市場規(guī)模加速擴張，而影石的產(chǎn)品定義和創(chuàng)新能力是新階段里維持領(lǐng)先的核心優(yōu)勢，未來持續(xù)收獲手持智能影像設(shè)備行業(yè)成長紅利及全景無人機新品類帶來的增量。風(fēng)險提示：新品銷售不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇、原材料價格及供應(yīng)波動1目

錄CATALOGUE01

大疆加速入局消費級影像設(shè)備行業(yè)的影響？02

全景無人機品類有望為行業(yè)貢獻(xiàn)多少增量？03

空間測算：手持設(shè)備空間近千億，全景無人機貢獻(xiàn)增量04

投資建議及風(fēng)險提示2大疆加速入局消費級影像設(shè)備行業(yè)的影響？01圖：智能影像設(shè)備行業(yè)主要品類?智能影像行業(yè)：創(chuàng)新驅(qū)動加速破圈，形態(tài)多樣化成長。智能影像設(shè)備是指具備計算處理能力的影像設(shè)備，傳統(tǒng)影像設(shè)備與智能化技術(shù)結(jié)合的產(chǎn)物，產(chǎn)品包括航拍無人機、全景相機、運動相機、可穿戴攝影設(shè)備等。相較傳統(tǒng)影像設(shè)備，智能影像設(shè)備在產(chǎn)品形態(tài)、拍攝靈活性以及后期處理便捷性上較傳統(tǒng)影像設(shè)備均有顯著提升。智能影像設(shè)備形態(tài)為無人機、手機配件、組合拼裝相機、眼鏡、項鏈等，且通過智能化功能自動完成剪輯等處理，對拍攝方式及攝影技術(shù)要求較低，提升用戶使用體驗。?無人機龍頭大疆2021年起加強布局手持智能影像第二曲線，運動相機Action系列加快迭代速度，口袋云臺相機Pocket3更成為現(xiàn)象級爆品，發(fā)布兩年總銷量突破1000萬臺。2025年大疆開始進(jìn)一步加速推品并切入更豐富的產(chǎn)品形態(tài)。那么大疆的跑步入場對手持智能影像行業(yè)帶來的影響如何？未來行業(yè)還有多大空間？現(xiàn)有玩家如何應(yīng)對？圖：2025年大疆加強智能影像品類布局?jǐn)?shù)據(jù)：沙利文《2024全球手持智能影像設(shè)備市場發(fā)展白皮書》，群智咨詢，大疆官網(wǎng)，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理3大疆加速入局消費級影像設(shè)備行業(yè)的影響？01?

大疆作為全球消費級無人機龍頭，多年來以“圖像+穩(wěn)定”為核心，堅持自主研發(fā)，在飛控、圖傳、云臺等技術(shù)上積累了豐富的研發(fā)經(jīng)驗和供應(yīng)鏈端的規(guī)模優(yōu)勢，并將技術(shù)能力快速遷移至多種應(yīng)用場景，構(gòu)筑“1個中臺，N種產(chǎn)品”的拓展模式。在當(dāng)前無人機市場地位穩(wěn)固的基礎(chǔ)上，大疆加速開辟更多領(lǐng)域，2025下半年集中推出手持智能影像新品，目前基本覆蓋了全景相機、運動相機、拇指相機等主流產(chǎn)品形態(tài)。?

基于技術(shù)復(fù)用優(yōu)勢及成本控制能力，大疆全景及運動相機新品硬件配置及定價策略亮點突出：①全景相機Osmo360和運動相機OsmoAction6分別創(chuàng)新采用1英寸和1/1.1英寸方形傳感器，配合升級光圈，優(yōu)化拍攝效果；②兩款新品首發(fā)價均為3000元以內(nèi)，突出產(chǎn)品性價比。表：影石、大疆、Go

Pro手持影像產(chǎn)品主流型號對比全景相機運動相機型號Insta360X52025.043798元Insta360X4Air2025.10GoProMAX22025.093998元DJIOsmo3602025.072999元AcePro22024.10GoProHERO13BlackOsmoAction5Pro2024.09OsmoAction62025.11上市年月2024.093298元首發(fā)價格2399元2698元2598元2998元傳感器尺寸防水能力1/1.28英寸15米1/1.8英寸15米1/2.3英寸5米1英寸1/1.3英寸12米1/1.9英寸10米1/1.3英寸20米1/1.1英寸20米10米電池容量2400mAh200g2010mAh165g1960mAh195g1950mAh183g1800mAh（單電池）177.2g1900mAh159克1950mAh146g1950mAh149克機身重量最高照片畫質(zhì)最高視頻畫質(zhì)7200萬像素8K30fps2900萬像素8K30fps2900萬像素8K30fps12000萬像素8K50fps5000萬像素8K30fps2713萬像素5.3K60fps4000萬像素4K120fps3800萬像素4K120fps數(shù)據(jù)：大疆官網(wǎng)、影石insta360官網(wǎng)，京東，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理4行業(yè)規(guī)模：手持智能影像行業(yè)持續(xù)成長1.1?品類多元成長，規(guī)?？焖贁U張。近年來三防技術(shù)、防抖效果、圖像處理、AI智能識別等技術(shù)升級優(yōu)化產(chǎn)品性能，同時戶外運動、自媒體短視頻拍攝、VR直播等場景的興起激發(fā)需求，手持智能影像市場規(guī)?？焖贁U張。據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2020-2024年，全球手持智能影像設(shè)備市場規(guī)模由182.2億元增至428.0億元，CAGR為23.80％。細(xì)分品類中，運動相機2024年全球市場規(guī)模為368.7億元，同比+17.27%；全景相機2024年全球市場規(guī)模為59.3億元，同比+17.89%。圖：全球手持智能影像設(shè)備市場規(guī)模圖：全球手持智能影像設(shè)備出貨量規(guī)模圖：全球運動相機市場規(guī)模圖：全球全景相機市場規(guī)模90080070060050040030020010001000070060050040030020010001201008060402009000800070006000500040003000200010000出貨量規(guī)模（萬臺）市場規(guī)模（億元）市場規(guī)模（億元）市場規(guī)模（億元）數(shù)據(jù)：沙利文《2025全球手持智能影像設(shè)備市場發(fā)展白皮書》，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理5行業(yè)趨勢：供需雙側(cè)驅(qū)動升級，大疆入局助力破圈1.2?

供給端：產(chǎn)品集成&創(chuàng)新拓展應(yīng)用場景，供應(yīng)鏈國產(chǎn)化助力降本，提升品類滲透率。①

技術(shù)平臺化：技術(shù)迭代推動升級，硬件與生態(tài)并重的升維競爭。運動相機目前要解決的核心問題從初期的“記錄內(nèi)容”到中期的“拍得更好（清晰、穩(wěn)健、全面）”到當(dāng)前的“更易創(chuàng)作”。大疆入局后將成熟的防抖、圖傳技術(shù)注入運動相機，推高行業(yè)硬件配置上限。同時，隨著消費級運動相機基本實現(xiàn)高畫質(zhì)、高分辨率、高幀率和輕巧便攜、堅固防水的性能，硬件端差異逐步縮小后，下一階段的差異化競爭將集中在AI算法和生態(tài)支持下創(chuàng)作效率和體驗的升級。表：全景及廣角運動相機技術(shù)發(fā)展路徑數(shù)據(jù)：影石創(chuàng)新招股說明書，大疆官網(wǎng)，GoPro官網(wǎng)，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理6行業(yè)趨勢：供需雙側(cè)驅(qū)動升級，大疆入局助力破圈1.2②

產(chǎn)品全能化：橫向功能融合&縱向場景延伸，產(chǎn)品趨向功能集成化。

表：全景相機、運動相機、手持云臺、全景無人機在產(chǎn)品形態(tài)和拍攝視角上各有側(cè)重隨著底層技術(shù)的遷移和復(fù)用趨勢增強，主要玩家開始跨界向更多品全景相機廣角運動相機手持云臺全景無人機類延伸，比如無人機龍頭大疆入局全景相機，而全景相機龍頭影石創(chuàng)新推出全景無人機品類等?，F(xiàn)階段產(chǎn)品形態(tài)多樣化發(fā)展，全景相機側(cè)重360°畫面視角，廣角運動相機側(cè)重第一人稱視角拍攝和相對輕巧便攜的形態(tài)，而全景無人機將提供“由地到空”的更高維度視角，全景和廣角運動相機可以通過更換鏡頭模塊實現(xiàn)功能的部分轉(zhuǎn)換，未來預(yù)計產(chǎn)品會進(jìn)一步加強全景視角和第一人稱視角多功能的集成以適應(yīng)多種場景的應(yīng)用，從而提升使用頻率。產(chǎn)品形態(tài)拍攝視角圖：光學(xué)模組、傳感器模塊、SoC芯片等核心零部件核心成本占比6成③

供應(yīng)鏈國產(chǎn)化：技術(shù)進(jìn)步+零部件國產(chǎn)化助力降本。智能影像設(shè)備作為一種影像輸入設(shè)備，圖像感知能力與鏡頭模組的精密度與運算能力有很大關(guān)系。攝像頭模組（CCM）成本約占6成，主要包括四大部件：鏡頭（Lens）、傳感器（Sensor）、軟板（FPC）、圖像處理芯片（DSP）。在拍攝過程中，主要的圖像處理工作由鏡頭、傳感器和圖像處理芯片共同完成，其中光學(xué)鏡前實現(xiàn)了完全，規(guī)模化采購拉低成本。其余核心零部件主要來自歐美、日本和韓國廠商，近年國產(chǎn)廠商亦有突破，出現(xiàn)松動。外資龍頭價格開始攝像頭模組58.5%結(jié)構(gòu)件10.2%配件包材電池其他平均成本占比10.4%3.0%3.0%14.9%數(shù)據(jù)：大疆官網(wǎng)、影石insta360官網(wǎng)、沙利文《2025全球手持智能影像設(shè)備市場發(fā)展白皮書》，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理7行業(yè)趨勢：供需雙側(cè)驅(qū)動升級，大疆入局助力破圈1.2?

競爭格局：國進(jìn)外退，大疆入局加速中系品牌崛起。運動相機Top3玩家Go

Pro、大疆、影石合計份額達(dá)到約90%。近年來，外資品牌逐漸掉隊，中國品牌加速崛起。①

外資品牌起步早，但在當(dāng)前競爭中頹勢漸顯。Go

Pro是消費級運動相機品類的開創(chuàng)者，公司2002年成立于美國，2004年推出首款Hero35毫米防水膠片相機，2010年推出HeroHD4K高清運動相機并持續(xù)迭代Hero系列，一度成為戶外運動相機的代表品牌。但2016年后在影石等中國廠商的猛烈攻勢下，公司產(chǎn)品迭代慢、新品創(chuàng)新不足的問題逐漸顯露，且大力投放媒體內(nèi)容和無人機業(yè)務(wù)收效一般，反而導(dǎo)致資源分散，錯過全景相機成長紅利，經(jīng)營開始承壓。2025公司調(diào)整戰(zhàn)略重返消費級全景市場，但營收及盈利尚無改善。此外，索尼、松下、理光等外資影像大廠也有布局運動相機相關(guān)產(chǎn)品，但大多投放有限，未能成為主流。②

中國品牌后來居上，搶占行業(yè)制高點。影石和大疆作為國產(chǎn)品牌代表，通過發(fā)掘用戶痛點、快速創(chuàng)新迭代、軟硬件結(jié)合的完善生態(tài)增強用戶粘性。影石在2015年成立后，從全景相機細(xì)分品類切入，推品側(cè)重洞察并解決用戶需求痛點，成為全景相機龍頭，同時加速產(chǎn)品的形態(tài)創(chuàng)新，率先定義了拇指相機等品類，助推品類破圈，持續(xù)搶占運動相機市場份額。大疆在無人機主業(yè)穩(wěn)定后也積極拓展手持影像設(shè)備第二曲線，基于在無人機品類上的技術(shù)遷移及積累的品牌和供應(yīng)鏈優(yōu)勢，切入手持云臺和廣角及全景運動相機等全系列產(chǎn)品，加速發(fā)力搶占市場。圖：2016年起Go

Pro營收增速轉(zhuǎn)負(fù)圖：2016年起Go

Pro盈利承壓圖：全球消費級全景相機市場銷額格局圖：全球運動相機市場格局20.0015.0010.005.00150%100%50%0%60.00%100%100%80%60%40%20%0%40.00%20.00%0.00%80%60%40%20%0%-20.00%-40.00%0.00-50%

-60.00%202320242025Q3

2025Q1-3

2025E2025Q32025Q1-32025E影石Insta360

DJI大疆創(chuàng)新

GoPro

其他影石Insta360

DJI大疆創(chuàng)新

GoPro

其他?營收(億美元)同比(%,右軸)毛利率凈利率數(shù)據(jù)、：GoPro公司財報、沙利文《2025全球手持智能影像設(shè)備市場發(fā)展白皮書》，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理8行業(yè)趨勢：供需雙側(cè)驅(qū)動升級，大疆入局助力破圈1.2圖：全景/廣角運動相機的用戶群體和需求痛點??需求端：聚焦年輕群體，小眾用戶逐步破圈，國內(nèi)市場崛起需求場景以運動與戶外為主，逐步向內(nèi)容創(chuàng)作與社交分享場景滲透。根據(jù)久謙《全景及運動相機市場研究》的調(diào)查結(jié)果，目前消費級全景和廣角運動相機的需求場景主要為運動戶外和社交內(nèi)容創(chuàng)作，核心用戶群體為運動用戶、戶外博主和學(xué)生黨。用戶核心需求痛點為操作體驗、安全耐用、畫質(zhì)和價格等方面，運動相機在從專業(yè)運動裝備轉(zhuǎn)變?yōu)樯钣涗浌ぞ叩倪^程中，操作難度對使用頻率的重要性逐漸提升。?中國及亞洲市場快速崛起，未來有望貢獻(xiàn)主要新增量。①

規(guī)模：亞洲及中國市場規(guī)模逐步趕上歐美。伴隨國內(nèi)社交媒體及戶外運動場景的興起，疊加國內(nèi)公司的快速布局，中國乃至亞洲的手持智能影像設(shè)備市場規(guī)?？焖贁U張，影石主打品類全景相機表現(xiàn)尤為顯著。據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2024年全景相機北美/歐洲銷額占比為28%/22%，亞洲/中國為26%/23%，歐美市場規(guī)模與中國及亞洲相當(dāng)；運動相機美國/歐洲銷額占比為41%/31%，亞洲/中國為15%/8%。表：全球全景相機和運動相機地區(qū)分布及增速全景相機廣角運動相機2024銷額20-25ECAGR25E-30ECAGR2024銷額20-25ECAGR25E-30ECAGR占比占比北美亞洲28%26%9%8%41%15%17%39%6%26%12%13%②

增速：歐美市場穩(wěn)定增長，亞洲市場有望持續(xù)貢獻(xiàn)增量。2020-2025年中國市場全景相機和運動相機增速分別為29%和42%，25-30年有望維持15%和17%，遠(yuǎn)高于歐美市場。中國23%29%15%8%42%17%歐洲其他合計22%1%9%-8%-31%5%18%-9%-14%16%11%86%23%10%數(shù)據(jù)：久謙《全景及運動相機市場研究》、沙利文《2025全球手持智能影像設(shè)備市場發(fā)展白皮書》，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理9行業(yè)趨勢：供需雙側(cè)驅(qū)動升級，大疆入局助力破圈1.2??根據(jù)久謙《全景及運動相機市場研究》的調(diào)查結(jié)果，運動相機品類在技術(shù)路徑和基本性能解決后，消費者的關(guān)注焦點已從概念性創(chuàng)新轉(zhuǎn)向價格、性能及實用體驗等維度，品牌生態(tài)和價格成為更重要的競爭要素。價格維持穩(wěn)定：產(chǎn)品形態(tài)成熟、硬件國產(chǎn)化及市場競爭下，價格也成為消費者選購的重要考慮因素。廣角運動相機相對成熟，技術(shù)門檻低，降價幅度明顯。全景相機伴隨新玩家入局及產(chǎn)品配置升級，2023年后價格有所回升，但整體仍低于2020年之前。根據(jù)弗若斯特沙利文預(yù)測，至2030年品類價格整體維持穩(wěn)定。圖：全景相機及廣角運動相機均價（元）圖：運動相機需求痛點的提及率28502800275027002650260025502500245024008508007507006506002020

2021

2022

2023

2024

2025E

2026E

2027E

2028E

2029E

2030E全景相機均價廣角運動相機均價（右軸）數(shù)據(jù)：久謙《全景及運動相機市場研究》、沙利文《2025全球手持智能影像設(shè)備市場發(fā)展白皮書》，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理10影石優(yōu)勢之產(chǎn)品端：創(chuàng)新驅(qū)動，需求至上1.3??隨著影石從全景向全品類的遷移和大疆的加速入局，智能影像行業(yè)新的競爭將圍繞這兩家國產(chǎn)廠商展開。影石的產(chǎn)品端優(yōu)勢

于及時洞察需求痛點并快速轉(zhuǎn)化為對應(yīng)產(chǎn)品的能力。相較大疆硬件性能和成本極致優(yōu)化的“工程師”文化，影石更側(cè)重“產(chǎn)品經(jīng)理式”創(chuàng)牌，即對需求痛點的洞察并持續(xù)快速產(chǎn)品化，這種能力來自于管理層對技術(shù)的把握和持續(xù)高強度的研發(fā)投入。??創(chuàng)始人及核心管理層年輕專業(yè)，技術(shù)背景深厚。影石核心管理團(tuán)隊具有較高的學(xué)歷背景和豐富的行業(yè)實戰(zhàn)經(jīng)驗，覆蓋產(chǎn)品、研發(fā)、供應(yīng)鏈、市場、運營等核心板塊。公司創(chuàng)始人、董事長劉靖康先生畢業(yè)于南京大學(xué)軟件工程專業(yè)，作為公司核心技術(shù)人員，在公司的技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品定策上發(fā)揮著重要作用。劉靖康闡釋其商業(yè)理念為企業(yè)需要通過持續(xù)的技術(shù)創(chuàng)新來解決用戶真正未被滿足的需求，并將盈利投入下一輪研發(fā)，形成創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展的良性循環(huán)，即“你能夠解決別人沒有解決的問題，但同時你也沒有其他的短板，客戶才會選擇你的產(chǎn)品”，強調(diào)需求洞察和創(chuàng)新驅(qū)動。高強度研發(fā)投入，研發(fā)團(tuán)隊富有活力。公司快速成長期間研發(fā)投入持續(xù)加大，2021-2024年研發(fā)費用率由11.3%提升至13.9%，25年前三季度研發(fā)費用率繼續(xù)提升至16.4%。公司研發(fā)團(tuán)隊占員工數(shù)量比重過半，且碩士及以上學(xué)歷比例顯著提升，研發(fā)隊伍力量夯實。表：影石創(chuàng)新核心管理層背景圖：影石創(chuàng)新研發(fā)費用率行業(yè)領(lǐng)先圖：影石創(chuàng)新研發(fā)團(tuán)隊持續(xù)壯大姓名出生年份1991公司職務(wù)入司時間2015.07履歷60%50%40%30%20%10%0%25%20%15%10%5%南京大學(xué)軟件工程學(xué)士。2015年7月創(chuàng)立公司，歷任執(zhí)行董事兼經(jīng)理、董事長并擔(dān)任法定代表人至今。劉靖康劉亮董事長、核心技術(shù)人董事、總經(jīng)理南京農(nóng)業(yè)大學(xué)金融專業(yè)學(xué)士。2016年至2020年1月，歷任公司總裁、首席執(zhí)行官；2018年10月，擔(dān)任公司董事；2020年1月至今，擔(dān)任公司總經(jīng)理。19892016南京大學(xué)軟件工程學(xué)士。2015年7月開始，擔(dān)任公司軟件研發(fā)總監(jiān)；2020年3月至今，兼任公司行業(yè)應(yīng)用中心總監(jiān)；2018年10月至今，擔(dān)任公司董事。賈順19921991董事、核心技術(shù)人員董事2015.072015.070%2015年7月開始，擔(dān)任公司首席行政官至今；2018年10月開始，擔(dān)任公司董事；2021年獲得首屆“深圳青年五四獎?wù)隆薄?0212022GoPro2023佳明2024影石創(chuàng)新2021202220232024陳永強研發(fā)人員占比研發(fā)人員中碩士及學(xué)歷占比安克創(chuàng)新數(shù)據(jù)：安克創(chuàng)新、佳明、GoPro、影石創(chuàng)新公司財報，影石創(chuàng)新招股書，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理11影石優(yōu)勢之產(chǎn)品端：創(chuàng)新驅(qū)動，需求至上1.3?

影石產(chǎn)品高頻迭代且代際優(yōu)化顯著。影石針對拍攝、剪輯、便攜等多個層面需求痛點研發(fā)及推品，曾創(chuàng)新首推“隱形自拍桿”、AI高光助手、拇指相機等產(chǎn)品和技術(shù)，且產(chǎn)品迭代速度和代際升級幅度領(lǐng)先行業(yè)。表：影石、大疆及Go

Pro手持?jǐn)z影設(shè)備迭代更新速度2018201920202021202220232024X42025全景相機運動相機拇指相機全景相機OneXOneX2/OneRX3/OneRSX5/OneX4Air影石Ace/AceProGo3AcePro2Go3SGoGo2GoUltraOsmo360大疆運動/拇指相機口袋云臺相機全景相機ActionPocketAction2OsmoAction3OsmoAction4OsmoPocket3OsmoAction5ProHero13Black/HeroOsmoAction6/OsmoNanoOsmoPocket4Pocket2MAXMAX2025/MAX2GoPro運動相機Hero7BlackHero8BlackHero9BlackHero10BlackHero11BlackHero12BlackLitHero數(shù)據(jù)：影石insta360官網(wǎng)、大疆官網(wǎng)、GoPro官網(wǎng)、快懂百科、IT之家，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理12影石優(yōu)勢之產(chǎn)品端：創(chuàng)新驅(qū)動，需求至上1.3?

影石產(chǎn)品高頻迭代且代際優(yōu)化顯著。影石主力產(chǎn)品X系列全景相機每一代均實現(xiàn)核心性能與功能的突破性迭代，核心配置如傳感器及芯片規(guī)格、拍攝分辨率、防抖性能、續(xù)航能力等均有顯著提升，并新增多種附加功能。對比之下，GoPro主打HERO系列迭代較為緩慢。表：影石和Go

Pro主力系列產(chǎn)品迭代更新幅度主力系列產(chǎn)品X2重量傳感器電池續(xù)航照相最高分辨率1800萬像素視頻最高分辨率5.7K360°較上一代新增功能1/2.3"（12MP）OLED觸控屏；10m防水；風(fēng)噪抑制算法；FlowState2.0；穿梭延時；深度追蹤2.0；單鏡頭模式；語音控制149g1630mAh5.7K30fps:80min1/2"（48MP）跟拍、預(yù)錄制、循環(huán)錄影模式及震動反饋功能；運動HDR視頻模式；4K單鏡頭模式；Insta360+云服務(wù)；FlowState3.0X3180g203g200g165g153g154g154g159g93g1800mAh2290mAh2400mAh2010mAh1720mAh1720mAh1720mAh1900mAh1255mAh5.7K30fps:81min5.7K30fps:135min8K30fps:100min8K30fps:88min7200萬像素7200萬像素7200萬像素2900萬像素2325萬像素2713萬像素2713萬像素2713萬像素1200萬像素5.7K360°HDR8K全景影石創(chuàng)新1/2"（48MP）X4機內(nèi)AI降噪；手勢控制；5nmAl芯片；可拆卸鏡頭保護(hù)1/2.8"（48MP）Log錄影；動態(tài)跟拍模式；夜景錄像；快充功能15m防水；PureVideoAI降噪X58K全景1/1.8"（14.5MP）X4Air8K全景8K下支持完整HDR；人像模式；6K50fps高幀率模式HyperSmooth4.0防抖；45度地平線修正旋轉(zhuǎn)1/2.3"（23.6MP）Hero10BlackHero11BlackHero12BlackHero13BlackLitHero5.3K60fps:47min5.3K60fps:35min5.3K60fps:70min5.3K60fps:79min4K60fps:100min5.3k60fps5.3k60fps5.3k60fps5.3k60fps4K60fps1/1.9"（27.6MP）Hypersmooth5.0；360度水平鎖定；三個夜景拍攝效果：“星軌”、“光繪”和“車輛光軌”1/1.9"（27.6MP）GoProHyperSmooth6.0；HDR視頻；藍(lán)牙音頻支持1/1.9"（27.6MP）自動感應(yīng)的HB系列鏡頭；GPS和數(shù)據(jù)顯示；連拍慢動作；Wi-Fi6傳輸1/2.8"（12MP）內(nèi)置前置燈光數(shù)據(jù)：影石創(chuàng)新官網(wǎng)、大疆官網(wǎng)，GoPro官網(wǎng)，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理13影石優(yōu)勢之渠道端：全球布局，多線驅(qū)動1.3?

全球化布局，內(nèi)銷加速增長。影石以海外業(yè)務(wù)為主，營收占比超7成，其中以歐美地區(qū)市場為主，25H1公司在中國大陸/歐洲/美國/日韓營收占比分別為27.6%/23.6%/21.1%/7.7%。伴隨國內(nèi)市場擴容及公司深化國內(nèi)渠道拓展，自2024年起內(nèi)銷增速高于外銷。?

雙線渠道并行，深入本地拓展。公司雙線渠道并重，2018年起成為首個入駐AppleStore的全景相機品牌，亦是目前唯一在該渠道同時擁有全景相機和運動相機類目的品牌，借助權(quán)威渠道背書快速拓展線下零售資源。2024年線下收入占比52.1%，其中經(jīng)銷模式貢獻(xiàn)44%。同時，公司通過開設(shè)線下直營店強化消費者體驗，并積極拓展機構(gòu)客戶。同時深入本地渠道，美國市場2022年起深化與Best

Buy、Sam'sClub等大型商超合作。國內(nèi)線上以京東、天貓、抖音等電商渠道為主，加速布局京東自營渠道。圖：影石分地區(qū)營收圖：影石內(nèi)外銷及同比圖：影石分渠道營收100%80%60%40%20%0%45403530252015105100%

100%80%60%40%20%0%80%60%40%20%0%0202120222023202420212022202320242025H12021202220232024

2025H1線上公司官方商城線上電商平臺入倉線下大型商超或?qū)I(yè)銷售渠道線上第三方電商平臺線下經(jīng)銷線下直銷中國大陸

歐洲地區(qū)

美國

日韓地區(qū)

其他地區(qū)內(nèi)銷（億元）內(nèi)銷YOY（右軸）外銷（億元）外銷YOY（右軸）數(shù)據(jù)：影石創(chuàng)新財報、影石創(chuàng)新官網(wǎng)，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理14影石優(yōu)勢之營銷端：社媒營銷增強共鳴，強化品牌認(rèn)知1.3?

深耕海外社媒營銷，優(yōu)質(zhì)內(nèi)容為核心，構(gòu)建用戶共創(chuàng)傳播生態(tài)。影石深耕海外社媒平臺進(jìn)行本地化的內(nèi)容營銷，在Instagram、YouTube及抖音等海內(nèi)外主流平臺均已積累超百萬粉絲，對比體量數(shù)倍于己的大疆，其粉絲量和作品數(shù)已相當(dāng)可觀。①創(chuàng)意內(nèi)容：影石在內(nèi)容的更新頻率與創(chuàng)新上表現(xiàn)突出，通過教學(xué)樣片與創(chuàng)意素材激發(fā)全球用戶二次創(chuàng)作熱潮，形成了品牌獨特的視覺標(biāo)簽。②KOL布局：影石與創(chuàng)作者深度合作，將產(chǎn)品賣點無縫融入生活方式，完成高效的品牌種草。③用戶激勵：影石通過發(fā)起內(nèi)容挑戰(zhàn)賽與創(chuàng)意基金等形式，以產(chǎn)品套裝、現(xiàn)金等獎勵激勵用戶上傳創(chuàng)意視頻，依托短視頻載體實現(xiàn)廣泛內(nèi)容種草與自發(fā)傳播，在歐美市場引發(fā)強烈共鳴，強化品牌影響力與用戶粘性。圖：影石創(chuàng)新內(nèi)容挑戰(zhàn)賽與基金資助計劃Thinkbold英雄基金現(xiàn)面向社會征集公益事跡，后續(xù)還將分享更多「平凡英雄」的故事。并為當(dāng)事人與報料人頒發(fā)獎金，致以敬意。Thinkbold挑戰(zhàn)基金挑戰(zhàn)基金致力于幫助大家實現(xiàn)最大膽的創(chuàng)意和想法，投稿創(chuàng)意提案即有機會贏獎金，獲設(shè)備與技術(shù)支持。2024年滑雪挑戰(zhàn)賽影石vlog挑戰(zhàn)賽影石徠卡影像挑戰(zhàn)賽分享滑雪炫技或旅拍VLOG帶上#帶著影石去滑雪#話題發(fā)布，即可角逐人氣獎、堅持熱愛獎等榮譽。萬物皆可拍，用相機拍攝生活、運動等多元題材，多平臺帶指定話題參賽，設(shè)現(xiàn)金、相機等豐厚獎品。影石與徠卡強強聯(lián)手，成為全球影像合作伙伴。設(shè)立三條創(chuàng)意賽道，誠邀創(chuàng)作者共同暢拍生活精彩。數(shù)據(jù)：影石創(chuàng)新官網(wǎng)、instagram、Youtube、抖音、小紅書，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理15全景無人機品類有望為行業(yè)貢獻(xiàn)多少增量？02?

2025年8月，影石Insta360旗下品牌發(fā)布全景無人機影翎A1，創(chuàng)造性地將全景能力與無人機品類相結(jié)合，那么這一新品類和傳統(tǒng)無人機有何區(qū)別？適用的場景和目標(biāo)受眾在哪里？未來增量空間有多大？?

影翎AntigravityA1：定義全景無人機新品類，影石“為創(chuàng)作而生”理念的另類延伸。影翎A1創(chuàng)造性將無人機產(chǎn)品搭載8k全景拍攝能力，配備飛行眼鏡及體感遙控手柄，精準(zhǔn)定位消費級市場，主打內(nèi)容創(chuàng)作場景，通過更廣闊的全景視角和沉浸式的飛行體驗吸引新用戶，強調(diào)用戶體驗而非單純的硬件參數(shù)堆砌，降低無人機品類的使用門檻。官網(wǎng)目前已開啟產(chǎn)品公測，預(yù)計于2025年12月正式發(fā)布。消費級無人機龍頭大疆預(yù)計亦將推出對標(biāo)產(chǎn)品DJI

Avata

360，共同推動全景無人機的成長。圖：2025年8月影石Insta360旗下品牌影翎發(fā)布全景無人機影翎A1表：影翎A1產(chǎn)品亮點影翎A1產(chǎn)品亮點??機身上下雙魚眼全景鏡頭布局，可拍攝8K全景視頻，并深度搭載影石全景拼接技術(shù)，從實時圖傳到最終成片，打造完美隱形效果。自由構(gòu)圖能力，僅需一次飛行即可獲取360°全景視野，后期自由截取理想視角和自由輸出任意效果，降低取景難度，減少重復(fù)拍攝。拍攝效果飛行效果便捷性??全面革新飛行與避障設(shè)計，A1機頭跟隨Grip體感遙控器的指向移動，飛行方向始終向前。創(chuàng)新自由體感模式，飛行中可自由看向四方，實現(xiàn)沉浸式飛行體驗。???249克輕盈可折疊機身，大部分國家或地區(qū)可免注冊飛行。搭載視覺避障系統(tǒng)，適應(yīng)復(fù)雜環(huán)境。配備智能負(fù)載檢測系統(tǒng)，禁止違規(guī)改裝或用于軍事目的。??配備VR飛行眼鏡和體感遙控手柄，實現(xiàn)“指哪飛哪”的直覺式操控。飛行眼鏡增加副屏設(shè)計，增強社交分享屬性。操作體驗數(shù)據(jù)：影翎官網(wǎng)，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理16行業(yè)規(guī)模：消費級無人機市場穩(wěn)定，大疆位居龍頭2.1?

傳統(tǒng)消費機無人機以航拍機為主，用戶多為專業(yè)玩家，市場規(guī)模穩(wěn)定增長。消費級無人機是通過無線電遙控設(shè)備或機載計算機程控系統(tǒng)進(jìn)行操控的不載人飛行器，直接面向個人消費者，主要用于航拍、跟拍等場景，影像拍攝具有高清晰、大比例尺、小面積、高現(xiàn)勢性的特征。消費級無人機主體為航拍機，具備高清攝像、穩(wěn)定飛行的特性，主要應(yīng)用于攝影愛好者、旅行達(dá)人的創(chuàng)作場景；FPV穿越機以其第一人稱視角和高速飛行、靈活操控的特點吸引專注沉浸式飛行體驗的專業(yè)愛好者。由于傳統(tǒng)的消費級無人機的用戶群體偏向小眾專業(yè)玩家，伴隨近年來歐美及亞太部分發(fā)達(dá)地區(qū)等主要市場滲透率提升，消費級無人機市場規(guī)模趨向穩(wěn)定。據(jù)拍機銷額將由43億美元增至52億美元，CAGR為3.2%。數(shù)據(jù)，2024年消費級無人機全球銷額43億美元，預(yù)計2024-2030年航?

行業(yè)呈現(xiàn)“一超多強”格局，龍頭大疆市場份額超70%。大疆憑借技術(shù)創(chuàng)新與全產(chǎn)業(yè)鏈布局，定義了消費級無人機的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，引領(lǐng)全球航拍文化，目前已滲透100多個國家市場，其他競爭者短期難以撼動大疆的統(tǒng)治地位。圖：消費級無人機品類分類及市場規(guī)模圖：全球無人機市場營收及同比圖：2023年全球消費級無人機市場品牌格局605040302010025%20%15%10%5%其他,4%HolyStone,3%CARRERA,4%Parrot,4%Yuneec,4%Autel,6%0%-5%-10%-15%大疆,76%Yuneec銷售量（億美元）同比（%）(右軸）大疆CARRERAAutelParrotHolyStone

其他數(shù)據(jù)：影翎官網(wǎng)、群智咨詢、興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理注:口徑統(tǒng)計包括消費級無人機和玩具無人機；不包括軍用、商用和工業(yè)無人機17行業(yè)趨勢：全景無人機以創(chuàng)作需求為核心，拓展增量空間2.2?

全景無人機在技術(shù)融合下補充新的拍攝視角，有望拓展出新的細(xì)分品類空間。全景無人機在傳統(tǒng)航拍無人機基礎(chǔ)上增加魚眼鏡頭及智能拼接算法，豐富了拍攝視角和飛行體驗，成為全景相機更高機動性形態(tài)的延伸，但相較傳統(tǒng)無人機又降低了操作門檻。因此，全景無人機并非站在全景相機或航拍無人機的對立面，而是在兩個大類之下，延伸出了一種吸引入門級用戶以及內(nèi)容創(chuàng)作者的新細(xì)分品類，探索智能影像設(shè)備市場更多空間。表：全景無人機結(jié)合全景相機及無人機性能，創(chuàng)造新的細(xì)分品類航拍無人機大疆Mavic系列全景運動相機Insta360X5等全景無人機影翎A1FPV穿越機DJIAvataII飛行體驗器代表產(chǎn)品產(chǎn)品屬性拍攝方式飛行平臺+傳統(tǒng)影像采集設(shè)備先構(gòu)圖、再拍攝手持智能影像采集設(shè)備先拍攝、后構(gòu)圖飛行平臺+全景影像采集設(shè)備先拍攝、后構(gòu)圖先構(gòu)圖、后拍攝畫質(zhì)效果上限高、實時控制拍攝畫面、功能全面輕巧便攜、適用場景多樣、可以第一人稱視角或自拍、價格低性能優(yōu)勢視角多樣、沉浸體驗、操作門檻低飛行沉浸感、飛行機動性強操作門檻較高，需要同時操作飛行和云臺，同時提前設(shè)置合適的取景角度局限性視角相對單一、畫質(zhì)有限制戶外運動、旅行vlog等畫質(zhì)有限制、可能產(chǎn)生暈眩感戶外運動、VR內(nèi)容創(chuàng)作等操作門檻高、素材容錯率低、易產(chǎn)生暈眩感飛行體驗、競速比賽等應(yīng)用場景專業(yè)影視航拍等數(shù)據(jù)：影翎官網(wǎng)、沙利文《2025全球手持智能影像設(shè)備市場發(fā)展白皮書》，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理18空間測算：手持設(shè)備空間近千億，全景無人機貢獻(xiàn)增量03?

以全球戶外運動愛好者人群為基數(shù)，結(jié)合購買率測算（品類處于快速迭代期，消費者已購買產(chǎn)品對下一代產(chǎn)品購買決策無太大影響，因此只考慮用戶購買比例），預(yù)計2030年全景相機銷售額達(dá)到112.5億元，運動相機為751.6億元，合計空間近千億。?

全景無人機作為全景相機和航拍無人機形態(tài)的延伸，上市后短期銷量預(yù)計多來自于無人機和全景相機市場需求的重疊和轉(zhuǎn)化，若按照在消費