-PAGEIV-老板電器投資價(jià)值分析摘要投資是一種經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，其通常與資本聯(lián)系在一起，因此人們對投資的概念有著不同的理解。通過投資價(jià)值分析，一方面能夠幫助投資者和融資者對投資項(xiàng)目中潛在的風(fēng)險(xiǎn)和投資價(jià)值全面了解，另一方面則會(huì)把項(xiàng)目蘊(yùn)含的資源、優(yōu)勢深挖出來，促進(jìn)有形資本和保利地產(chǎn)法人持有的技術(shù)、項(xiàng)目經(jīng)營權(quán)、人才、市場等無形資源的深度整合。更重要的是，可以給出投資機(jī)構(gòu)和企業(yè)客觀的投資參考，避免引發(fā)不必要的風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)濟(jì)增加值（簡稱EVA）是一種比較新穎的財(cái)務(wù)績效評價(jià)方法，該方法兼顧到了權(quán)益成本，把企業(yè)的實(shí)際盈利水平客觀反映出來。因此可以讓投資者更好的了解企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。始創(chuàng)于1979年的老板電器（股票代碼：002508），是中國廚房電器行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者，也是迄今為止歷史最悠久的專業(yè)廚房電器品牌。本文選擇其作為研究對象，首先對投資價(jià)值分析的相關(guān)理論進(jìn)行闡述，其次介紹老板電器公司的概況和財(cái)務(wù)現(xiàn)狀分析，了解企業(yè)的基本財(cái)務(wù)狀況。再者用相對估值法和EVA來分析老板電器的總體情況，最后根據(jù)公司的整體情況給出投資評價(jià)。關(guān)鍵詞：老板電器，投資價(jià)值分析，EVAAbstractInvestmentisaneconomicactivity,whichisusuallyassociatedwithcapital,sopeoplehavedifferentunderstandingsoftheconceptofinvestment.Valueanalysisisnotonlyforbothinvestorsandfinancierstofullyunderstandtheinvestmentvalueandriskoftheinvestmentproject,butmoreimportantly,itcanacceleratetheorganicintegrationofintangibleresourcessuchastalents,technology,marketandprojectmanagementrightsownedbyPolyRealEstateCorporationwithtangiblecapitalbyfullyevaluatingtheadvantagesandresourcesoftheproject,andprovideanimportantreferenceforenterprisesandinvestmentinstitutionstomakeinvestmentdecisions.Economicaddedvalue(EVA)isarelativelynewfinancialperformanceevaluationmethod,whichcantakeintoaccountthecostofequity,showthetrueprofitlevelofanenterpriseanddiscoverthedeepvalueoftheenterprise.Therefore,investorscanbetterunderstandthefinancialsituationofenterprises.Foundedin1979,BossElectric(stockcode:002508)istheleaderofChina'skitchenapplianceindustryandtheoldestprofessionalkitchenappliancebrand.Thispaperchoosesitastheresearchobject.Firstly,itexpoundstherelevanttheoriesofinvestmentvalueanalysis.Secondly,itintroducesthegeneralsituationandfinancialstatusanalysisofBossElectricCompany,andunderstandsthebasicfinancialstatusoftheenterprise.Furthermore,therelativevaluationmethodandEVAareusedtoanalyzetheoverallsituationofBossElectric,andfinallytheinvestmentevaluationisgivenaccordingtotheoverallsituationofthecompany.Keywords:RobamElectric,investmentvalueanalysis，EVA目錄TOC\o"2-3"\f\h\z\u\t"標(biāo)題1,1"22828摘要 I12853Abstract II14713目錄 III117151緒論 1120551.1選題意義 1233461.2研究現(xiàn)狀 198691.3研究方法 3301252投資價(jià)值分析概述 4215452.1投資價(jià)值分析概述 4304142.2投資價(jià)值評估理論及方法 4121622.2.1相對估值理論 4211682.2.2絕對估值法 5132383老板電器概況及財(cái)務(wù)現(xiàn)狀分析 6229413.1老板電器概況 6212313.1.1公司概況 651433.1.2主營業(yè)務(wù)情況 6160513.1.3公司股權(quán)結(jié)構(gòu) 6215883.2老板電器財(cái)務(wù)現(xiàn)狀分析 7297023.2.1老板電器資產(chǎn)負(fù)債表分析 8205753.2.2老板電器利潤表分析 8126613.2.3老板電器現(xiàn)金流量表分析 9293103.3老板電器財(cái)務(wù)指標(biāo)分析 9282763.3.1成長能力分析 9147343.3.2營運(yùn)能力分析 10262993.3.3盈利能力分析 1044653.3.4償債能力分析 1085853.4老板電器公司財(cái)務(wù)小結(jié) 1130154老板電器投資價(jià)值評估 12235354.1市盈率分析 12254734.2市凈率分析 12139774.3老板電器公司EVA模型評估 13189704.3.1稅后凈利潤調(diào)整項(xiàng)目 13191134.3.2資本總額調(diào)整項(xiàng)目 15131714.4老板電器公司近五年EVA指標(biāo)計(jì)算 1598904.4.1稅后凈利潤 15157764.4.2資本總額 16316054.4.3加權(quán)平均資本成本計(jì)算 16317974.4.3.1稅后債務(wù)資本成本 16171984.4.3.2權(quán)益資本成本率 17273364.4.4計(jì)算EVA值 18137826老板電器投資價(jià)值分析 1910444·6.1老板電器投資價(jià)值評價(jià) 1918043·6.2老板電器投資風(fēng)險(xiǎn)提示 2028908總結(jié) 2129067參考文獻(xiàn) 22-PAGE11-1緒論1.1選題意義目前，廚房電器已步入轉(zhuǎn)型升級(jí)的重要階段，迎來結(jié)構(gòu)換擋期，在新技術(shù)、新趨勢等方面拉開了新一輪的競爭大賽，不少企業(yè)開始向更深入、更細(xì)化的方向進(jìn)行研究，探索新的增長點(diǎn)。許多企業(yè)開始嘗試多元化經(jīng)營策略，轉(zhuǎn)型進(jìn)入家電領(lǐng)域，各類型新產(chǎn)品不斷涌現(xiàn)，行業(yè)競爭激烈，不斷提高企業(yè)的技術(shù)水平，增強(qiáng)產(chǎn)品的技術(shù)含量已成為拉開差距的關(guān)鍵。隨著人們健康意識(shí)的崛起，越來越多的消費(fèi)者開始關(guān)注健康飲食，對廚房產(chǎn)品的需求也從“做飯炒菜”向“做健康的飯菜”轉(zhuǎn)變，廚房電器正在變成人們實(shí)現(xiàn)健康生活的重要設(shè)備。察覺到這一消費(fèi)需求后，越來越多的廚房電器企業(yè)開始研究健康飲食并推出健康廚電。隨著證券市場的不斷發(fā)展，證券投資價(jià)值理論也在不斷的發(fā)展和完善，基于公司基本面的分析被越來越多的投資者接受并使用。但是在我國證券市場發(fā)展的時(shí)間里，價(jià)值投資的堅(jiān)定實(shí)踐者依舊屈指可數(shù)，市場上還是投機(jī)氛圍占據(jù)大部分市場。因此希望通過本文的研究，使得投資者認(rèn)識(shí)到以價(jià)值投資為指導(dǎo)，正確把握股票投資價(jià)值的重要性。而且，關(guān)于廚房電器行業(yè)公司的研究案例比較少，關(guān)于本文的研究可以在一定程度上拓寬對上市公司的研究領(lǐng)域。1.2研究現(xiàn)狀就企業(yè)價(jià)值估值理論的研究，我國研究工作開展時(shí)間并不長，遠(yuǎn)沒有國外學(xué)者研究那般深入。我國學(xué)者參考國外現(xiàn)有相對估值與絕對估值的相關(guān)理論、模型及方法，從我國企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀出發(fā)，深層分析，致力于創(chuàng)新出一種適用的資本市場分析方法。馬廣奇等人(2017)在對采掘業(yè)上市公司分析時(shí)，嘗試應(yīng)用因子分析法，共抽取七十家公司樣本。同時(shí)，確立了十個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)展開因子分析。根據(jù)結(jié)果，整體排名各上市公司投資價(jià)值A(chǔ)DDINNE.Ref.{191FF576-EC5F-44EE-A641-06D25D15BF5B}[1]。鄭征等人(2017)綜合應(yīng)用NPV和實(shí)物期權(quán)定價(jià)模型，分析初創(chuàng)企業(yè)。分析發(fā)現(xiàn)，在初創(chuàng)企業(yè)估值中，實(shí)物期權(quán)模型的存在不可或缺ADDINNE.Ref.{F2F19B00-4A2F-4D0E-824D-195DD8466945}[2]。喬志林、陳琳(2017)實(shí)證研究上市央企后得出，運(yùn)用EVA績效方案，能夠加快企業(yè)投融資速度，讓企業(yè)高效推進(jìn)投資活動(dòng)，引導(dǎo)企業(yè)管理者科學(xué)下達(dá)投資決策ADDINNE.Ref.{A93B03FC-5879-4E6E-9283-B8DCD726A4DC}[3]。井晨宇(2018)基于因子分析法，著手對投資價(jià)值分析指標(biāo)體系建設(shè)。同時(shí)，綜合排名新能源行業(yè)投資價(jià)值，發(fā)現(xiàn)風(fēng)能、太陽能、新能較其他行業(yè)的投資價(jià)值更高一些ADDINNE.Ref.{96D791A6-0A75-4D39-A774-1013D160E0C7}[4]。李存華等人(2018)在對A股中高科技制造公司投資價(jià)值探析時(shí)，結(jié)合主成分分析法展開。他發(fā)現(xiàn)，股市市場的內(nèi)在價(jià)值排名與各公司排列情形大體相同。還有學(xué)者嘗試應(yīng)用剩余收益模型和實(shí)物期權(quán)模型ADDINNE.Ref.{E26308D6-AA72-4753-9F17-2B0BCED5E3E9}[5]。郭露露（2019）站在橫向視角，結(jié)合財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)，比較剖析家電行業(yè)中M企業(yè)的營業(yè)能力、發(fā)展能力、償債能力和盈利能力。并且，綜合應(yīng)用市盈率和自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型，對M企業(yè)投資價(jià)值估算，進(jìn)而給出中肯的投資意見ADDINNE.Ref.{45D4E42F-163B-4982-9DE9-384797697C56}[6]。崔強(qiáng)(2019)對比分析杜邦分析體系和優(yōu)化后的剩余收益模型。他認(rèn)為，在估值家電行業(yè)時(shí)，應(yīng)首選優(yōu)化后的剩余收益模型ADDINNE.Ref.{3B253EDA-E5B9-4560-862F-9E0E4FB15E52}[7]。藺嘉瑋等人(2020)在研究康辰藥業(yè)的財(cái)務(wù)情況和行業(yè)現(xiàn)狀時(shí)，以沃爾評分法為輔。以此為基礎(chǔ)，他們再次估值康辰藥業(yè)價(jià)值。其中，應(yīng)用了PEG、FCFF、FB和企業(yè)價(jià)值倍數(shù)。他認(rèn)為，價(jià)值評估比實(shí)際價(jià)值要低一些。在對行業(yè)若干家上市公司投資價(jià)值探討時(shí)，結(jié)合面板數(shù)據(jù)。而我國學(xué)者在剖析企業(yè)績效指標(biāo)時(shí)，綜合應(yīng)用了主成分分析、因子分析等統(tǒng)計(jì)方法，為行業(yè)上市公司投資價(jià)值分析發(fā)揮出了一定的指導(dǎo)作用ADDINNE.Ref.{6B8F6BA0-0F92-418D-8ED0-457807A95EF6}[8]。張樂潔等人（2021）指出，A股資本市場日益趨于成熟，而價(jià)值投資也成為了眾多投資者的聚焦點(diǎn)所在。在價(jià)值投資中，價(jià)值評估最不容忽視ADDINNE.Ref.{8FDBE3B3-8208-4DF7-BD7D-D1D0A3C5587D}[9]。在眾多公司估值方法中，市盈率法的被應(yīng)用頻率是最高的。但是，它忽略了公司后續(xù)的成長價(jià)值，只著眼于當(dāng)下。盡管我國對企業(yè)投資價(jià)值的研究工作起步時(shí)間不長，但因?yàn)橘Y本市場和市場經(jīng)濟(jì)體系發(fā)展的進(jìn)步，與投資分析相關(guān)的方法和理論也得到了一定豐富。目前，還未有人著重分析過光伏產(chǎn)業(yè)上市公司投資價(jià)值。溫素彬等人(2018)在探討該公司的光伏發(fā)電項(xiàng)目投資時(shí)，結(jié)合NPV和IRR展開ADDINNE.Ref.{325D044C-FF8A-4861-AAC0-411C4D39BD69}[10];曹小林(2018)則是對太陽能光伏產(chǎn)業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)因素一一明確，并制定了抑制投資風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)措施ADDINNE.Ref.{595F39BA-C3AB-43FF-9179-77D8CD51A6A9}[11]。劉吉成等人(2019)在對光伏企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造能力分析時(shí)，同時(shí)應(yīng)用主成分分析法、逐步回歸法、模糊評價(jià)等方法ADDINNE.Ref.{7AD6B78C-7980-40D0-941C-A6C5E698D3D4}[12]。張劍萍、高暢，分別基于一帶一路的背景研究我國會(huì)計(jì)體系發(fā)展現(xiàn)狀及展望ADDINNE.Ref.{3B491512-7248-4E61-8EF3-1E1793869F1D}[13]。1.3研究方法（1）文獻(xiàn)研究法本文以投資價(jià)值分析為關(guān)鍵詞，對國內(nèi)外相關(guān)現(xiàn)有文獻(xiàn)資料搜集匯總，如家電行業(yè)特性理論、投資理論等。同時(shí)，分析家電行業(yè)發(fā)展情況，為研究老板電器的投資價(jià)值分析做好了鋪墊。（2）案例分析法根據(jù)如今所處經(jīng)濟(jì)形勢和政策背景，本文把研究對象選定為家電行業(yè)中的老板電器公司。首先，基于縱向視角，對老板電器各時(shí)期的盈利情況比較，全面了解該企業(yè)盈利情況。其次，基于橫向視角，對同一時(shí)期下多家家電企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)比較，分析老板電器的盈利質(zhì)量是否優(yōu)良能否投資。（3）理論與實(shí)踐相結(jié)合法以建設(shè)具有中國特色社會(huì)主義理論為指針，對西方經(jīng)濟(jì)學(xué)理論的研究經(jīng)驗(yàn)和成果汲取，結(jié)合我國實(shí)際國情進(jìn)行研究分析。（4）靜態(tài)分析法與動(dòng)態(tài)分析相結(jié)合法投資價(jià)值分析是一個(gè)不斷研究發(fā)展的過程，發(fā)展意味著變化，意味著不確定性。因此，除了要靜態(tài)分析某一具體地點(diǎn)和時(shí)間的資金情況外，還應(yīng)結(jié)合時(shí)間變量，站在動(dòng)態(tài)視角展開探討。簡單來說，就是以某一期間投資的變化，序列分析發(fā)展走向，進(jìn)而摸索出投資客體的發(fā)展規(guī)律和變化，讓指導(dǎo)建議發(fā)揮出預(yù)見性和前沿性的效能。2投資價(jià)值分析概述2.1投資價(jià)值分析概述投資價(jià)值，主要是說特定投資者在投資目標(biāo)確定的情況下評估投資對象身上的價(jià)值。投資價(jià)值的分析就是對某一評估對象的分析，由于評估對象多樣化所以不僅僅被應(yīng)用于房地產(chǎn)項(xiàng)目開發(fā),凡是可投資項(xiàng)目(包括商業(yè)性和政府援助性)都要進(jìn)行合理、全面、有效的投資價(jià)值分析。投資價(jià)值分析工作的開展必須建立在投資客觀存在的基礎(chǔ)上。投資，即經(jīng)濟(jì)主體為了從中賺取利潤而把手中資源或資金向金融資產(chǎn)或?qū)嵨镔Y產(chǎn)發(fā)展注入為其提供支持的過程和行為。相對應(yīng)的投資涉及到最基本的三方面為:投資主體、投資動(dòng)機(jī)和目的、投資載體。投資價(jià)值分析的意義在于使投資主體在合理的投資動(dòng)機(jī)和月的引導(dǎo)下，通過投資載體獲取理想的投資收益。有效客觀的分析，既可以幫助投資者和融資者對投資項(xiàng)目潛在的風(fēng)險(xiǎn)和投資價(jià)值全面認(rèn)知，還能夠把項(xiàng)目蘊(yùn)含的資源、優(yōu)勢深挖出來，促進(jìn)有形資本和項(xiàng)目法人持有的技術(shù)、項(xiàng)目經(jīng)營權(quán)、人才、市場等無形資源的深度整合。更重要的是，可以給出投資機(jī)構(gòu)和企業(yè)客觀的投資參考，避免引發(fā)不必要的風(fēng)險(xiǎn)。2.2投資價(jià)值評估理論及方法2.2.1相對估值理論相對估值法，就是相互之間對比，以此對投資價(jià)值高低進(jìn)一步評判。一般情況下，目標(biāo)公司會(huì)與行業(yè)同質(zhì)化公司相互比較。當(dāng)前，最常見的對比方法有三種，分別是市凈率法、市盈率法和市銷率法。其中，第一種是上市公司每股凈資產(chǎn)與股票市場價(jià)格相比所得比值，在收益穩(wěn)定、固定資產(chǎn)較多的公司中較為適用。而第二種是上市公司股票每股盈利和市場價(jià)格相比所得比值，能夠把公司盈利和股價(jià)之間的關(guān)系客觀體現(xiàn)出來。如果企業(yè)成長速度較快或者凈利潤為負(fù)值的話，應(yīng)盡可能選擇其他兩組方法。相對估值法的優(yōu)勢在于易上手，只要選擇好可類比對象，便可著手應(yīng)用。然而，在會(huì)計(jì)政策及市場非理性因素影響下，相對估值法難以把公司的內(nèi)在價(jià)值全面體現(xiàn)出來。同時(shí)，外部因素還會(huì)導(dǎo)致內(nèi)部收益率發(fā)生起伏。2.2.2絕對估值法絕對估值法，它主張資本是今后收入的主要來源。因此，在獲取資本現(xiàn)有價(jià)值時(shí)，它更傾向于未來收入的貼現(xiàn)。就像EVA估值模型，便是絕對估值法中最具代表性的方法之一。經(jīng)濟(jì)增加值(EVA)作為一個(gè)估值模型，主要用于對企業(yè)整體業(yè)績評估。它建立在經(jīng)濟(jì)增加值之上，在對企業(yè)績效評判時(shí)，會(huì)綜合考慮到稅收凈營業(yè)利潤、凈利潤、投資資本總額之間的關(guān)系。同時(shí)，還會(huì)以股權(quán)激勵(lì)制度、管理制度體系、決策機(jī)制等公司運(yùn)營發(fā)展戰(zhàn)略理念為指導(dǎo)思想。若是最終經(jīng)濟(jì)增加值為正數(shù)的話，則代表公司為股東帶來了收益，不僅可以贏得股東的信賴，而且也會(huì)吸引到其他投資者。經(jīng)濟(jì)增加值為負(fù)的話，則代表公司導(dǎo)致股東利益受損，結(jié)果也恰恰相反。其優(yōu)點(diǎn)就是綜合所有資本的成本，能夠把企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造真實(shí)反映，進(jìn)而讓經(jīng)營者、企業(yè)和員工三方在利益上達(dá)成共識(shí)，在某種程度上也可以體現(xiàn)出上市公司的公允價(jià)值。EVA作為理論的核心評價(jià)指標(biāo)，可以對企業(yè)的績效管理提供幫助，為所有者和經(jīng)營者對企業(yè)進(jìn)行正確績效評價(jià)做出貢獻(xiàn)。3老板電器概況及財(cái)務(wù)現(xiàn)狀分析3.1老板電器概況3.1.1公司概況杭州老板電器股份有限公司（股票代碼：002508，股票簡稱：老板電器）創(chuàng)立于1979年，專業(yè)生產(chǎn)吸油煙機(jī)、集成油煙機(jī)、蒸箱、灶具、消毒柜、電烤箱、微波爐、洗碗機(jī)、凈水器、燃?xì)鉄崴鞯燃矣脧N房電器產(chǎn)品。經(jīng)過40年的發(fā)展與壯大，老板電器現(xiàn)已成為中國廚房電器行業(yè)發(fā)展歷史、市場份額、生產(chǎn)規(guī)模、產(chǎn)品類別、銷售區(qū)域都排在前列的，社會(huì)公認(rèn)的領(lǐng)導(dǎo)品牌。3.1.2主營業(yè)務(wù)情況主營業(yè)務(wù)產(chǎn)品類型產(chǎn)品名稱經(jīng)營范圍廚房電器產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和綜合服務(wù)。吸油煙機(jī)、燃?xì)庠?、消毒柜、蒸箱、烤箱、洗碗機(jī)、凈水器、集成灶、微波爐吸油煙機(jī)、燃?xì)庠?、消毒柜、蒸箱、烤箱、洗碗機(jī)、凈水器、集成灶、微波爐制造、加工、銷售、吸油煙機(jī)、燃?xì)饩?、消毒碗柜、烤箱、蒸汽爐、微波爐、洗碗機(jī)、凈水器以及其他廚房電器老板電器公司一直專注于廚房領(lǐng)域，潛心研發(fā)廚房電器產(chǎn)品，為消費(fèi)者提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)。老板電器公司主營多種家用廚房電器，其中有蒸烤一體機(jī)、熱水器、燃?xì)庠睢⑾赐霗C(jī)、集成水槽、消毒柜、凈水器、吸油煙機(jī)、烤箱等等。在長達(dá)四十余年的發(fā)展下，老板電器已成為中國廚房電器行業(yè)的領(lǐng)軍者。該公司不管是市場占比，還是發(fā)展歷史，亦或者是生產(chǎn)規(guī)模，均是行業(yè)中的佼佼者。其中2021年六月份吸油煙機(jī)主營收入為209100.78萬元占收入比例的48.33%;燃?xì)庠钪鳡I收入為104524.46萬元，占收入比例的24.16%；一體機(jī)主營收入為26222.85萬元，占收入比例的6.06%；消毒柜主營收入為23917.82，占收入比例的5.53%；電烤箱的主營收入為6754.41萬元，占收入比例的1.56%。公司取得了吸油煙機(jī)23年國內(nèi)銷量第一、連續(xù)六年全球銷量第一的佳績。3.1.3公司股權(quán)結(jié)構(gòu)表3.12021年九月老板電器十大股東明細(xì)排名股東名稱持有數(shù)量（萬股）持股比列（%）1杭州老板實(shí)業(yè)集團(tuán)有限公司4715149.682香港中央結(jié)算有限公司9601.0210.123沈國英12241.294中國人民人壽保險(xiǎn)股份有限公司-傳統(tǒng)-普通保險(xiǎn)產(chǎn)品998.581.055全國社?；鹨涣阄褰M合883.320.936中國人民財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司-傳統(tǒng)-普通保險(xiǎn)產(chǎn)品792.280.837興業(yè)銀行股份有限公司-工銀瑞信文體產(chǎn)業(yè)股票類型證券投資基金6800.728杭州金創(chuàng)投資有限公司664.010.709杭州銀創(chuàng)投資有限公司631.800.6710任建華592.320.62數(shù)據(jù)來源：同花順老板電器公司股權(quán)結(jié)構(gòu)較為簡單，主要有十大股東，其中第一控股股東是老板實(shí)業(yè)，共持有47151萬股，占公司總股本的49.68%,始終保持著絕對控股的地位。由于任建華是老板實(shí)業(yè)的控制人擁有其75%的股份，間接擁有了老板電器49.68%的股份，所以任建華先生是老板實(shí)業(yè)的控制人。第二大控股股東是香港中央結(jié)算有限公司，持有公司10.12%的股份；沈國英女士是第三大股東，她持有1.29%的股份。并且，與任建華先生之間存在夫妻關(guān)系。除她之外，任建華先生與其他股東沒有任何親戚關(guān)系。而其他股東的持股份額在總股份中所占份額較低，也一直比較穩(wěn)定。由此可見，投資者對于老板電器的盈利能力及發(fā)展前景，抱有非常積極樂觀的態(tài)度。整體上，老板電器公司的股權(quán)集中程度中等，保證了公司運(yùn)營過程重能夠高效做出決策，確保公司戰(zhàn)略能夠準(zhǔn)確執(zhí)行到位。前十大股東累計(jì)持有：6.32億股，累計(jì)占總股本：66.62%。3.2老板電器財(cái)務(wù)現(xiàn)狀分析財(cái)務(wù)報(bào)告分析中含有大量信息，如資金流動(dòng)的相關(guān)經(jīng)營環(huán)節(jié)、企業(yè)經(jīng)營成果情況及現(xiàn)金流量的數(shù)值等等。通過對企業(yè)近幾年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析有助于投資者了解公司的經(jīng)營發(fā)展和盈利等，便于投資者做出更好的投資決策。3.2.1老板電器資產(chǎn)負(fù)債表分析表3.2老板電器2016-2020年資產(chǎn)負(fù)債表單位：億元項(xiàng)目\年份2016年2017年2018年2019年2020年流動(dòng)資產(chǎn)53.9766.9579.8090.52106.27非流動(dòng)資產(chǎn)10.1912.3114.751618.80資產(chǎn)總計(jì)64.1579.2794.55106.52124.58流動(dòng)資產(chǎn)占比84%84%84%85%85%非流動(dòng)資產(chǎn)占比16%16%16%15%15%流動(dòng)負(fù)債22.3129.5732.3235.5741.08非流動(dòng)負(fù)債0.590.720.921.211.55負(fù)債合計(jì)26.6922.9033.2539.7842.64流動(dòng)負(fù)債占比97%97%97%97%96%非流動(dòng)負(fù)債占比3%3%3%3%4%數(shù)據(jù)來源：老板電器公司年報(bào)根據(jù)表3.2我們可以知道，老板電器的總資產(chǎn)近幾年是一個(gè)上升狀態(tài)，總資產(chǎn)的增長主要來源流動(dòng)資產(chǎn)。資本結(jié)構(gòu)方面，老板電器的較為穩(wěn)定，流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比列保持在85%左右。流動(dòng)資產(chǎn)比較充足，表明企業(yè)貨幣資金比較多，流動(dòng)性強(qiáng)，可以發(fā)現(xiàn)企業(yè)這幾年發(fā)展比較穩(wěn)定，不過老板電器的負(fù)債；流動(dòng)性負(fù)債占比比較大，達(dá)到了90%以上，企業(yè)可以適當(dāng)關(guān)注短期債務(wù)，減輕點(diǎn)短期償債能力。根據(jù)報(bào)表發(fā)現(xiàn)，老板電器應(yīng)付債券數(shù)字為0，表明企業(yè)信用狀況良好，應(yīng)該沒有長期欠款的情況。3.2.2老板電器利潤表分析表3.3老板電器2016-2020利潤表單位：億元項(xiàng)目\年份2016年2017年2018年2019年2020年?duì)I業(yè)收入57.9570.1774.2577.6181.29營業(yè)收入增長率（%）27.5621.105.814.524.74營業(yè)成本24.7432.5134.5135.4935.63營業(yè)成本\營業(yè)收入（%）42.6946.3346.4845.7343.83銷售費(fèi)用15.4516.7819.1019.2821.47銷售費(fèi)用\營業(yè)收入（%）26.6623.9125.7224.8426.41管理費(fèi)用4.492.482.722.842.97管理費(fèi)用\營業(yè)收入（%）7.753.533.663.663.65數(shù)據(jù)來源：老板電器公司年報(bào)根據(jù)圖表3.3的數(shù)據(jù)可以得出，老板電器2015年到2017年的營業(yè)收入增長率是比較高的，而后幾年都是下降趨勢主要是2018年—2020年地產(chǎn)調(diào)控對整個(gè)行業(yè)的影響越來越明顯，整個(gè)廚房電器行業(yè)整體低迷。老板電器面對這一問題采取圍繞客戶的需求進(jìn)行了產(chǎn)品創(chuàng)新，并且開發(fā)多渠道企業(yè)的業(yè)務(wù)，2018年與蘇寧易購等各大電商平臺(tái)達(dá)成了合作。老板電器在2016-2020年?duì)I業(yè)利潤、利潤總額和凈利潤電商上升趨勢，都是正數(shù)，看得出來老板電器在近幾年公司經(jīng)營狀態(tài)在穩(wěn)步上升。3.2.3老板電器現(xiàn)金流量表分析表3.4老板電器2016-2020現(xiàn)金流量表單位：億元項(xiàng)目\年份2016年2017年2018年2019年2020年經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額15.4512.5615.0915.5515.37投資活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額-1.98-17.82-11.8410.56-12.18籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額-2.26-3.65-7.12-7.59-4.62現(xiàn)金流量凈額小計(jì)11.21-8.76-3.8618.52-1.43數(shù)據(jù)來源：老板電器公司年報(bào)從圖表3.4來看，老板電器這幾年的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)現(xiàn)金流都是正數(shù)，整體也是上升趨勢，2017年的時(shí)候有點(diǎn)下降，主要原因?yàn)橘徺I商品，接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金還有各種稅費(fèi)導(dǎo)致的。投資活動(dòng)大體為負(fù)數(shù)，主要是公司這幾年是出于企業(yè)的擴(kuò)張階段，2019年變成了正數(shù)，是因?yàn)榍叭甑耐度胭Y金有了回報(bào)?；I資部分一直都是負(fù)數(shù)而且還是上升趨勢說明公司的籌資能力減弱希望老板電器可以調(diào)整以下方法，提高公司的信用能力。整體來看企業(yè)需要加強(qiáng)投資的管控，讓公司經(jīng)營回到一個(gè)良好的發(fā)展軌道，讓投資者多點(diǎn)信心。3.3老板電器財(cái)務(wù)指標(biāo)分析3.3.1成長能力分析表3.5老板電器2016年-2020年成長能力指標(biāo)項(xiàng)目\年份2016年2017年2018年2019年2020年總資產(chǎn)增長率27.62%23.56%19.29%12.65%16.95%凈利潤增長率45.76%21.08%1.55%8.79%4.53%營業(yè)利潤增長率39.98%26.69%0.68%10.00%4.26%數(shù)據(jù)來源：公司2016年-2020年年度報(bào)告由圖表3.5可知，老板電器的總資產(chǎn)都是正數(shù)，并且資產(chǎn)份額一直在增加，凈利潤增長和營業(yè)利潤波動(dòng)比較大，公司近幾年?duì)I業(yè)收入有長幅度的下降。由于2018年行業(yè)市場比較低迷，老板電器加大了成本的投入沒有得到好的收益。3.3.2營運(yùn)能力分析表3.6老板電器2016年-2020年?duì)I運(yùn)能力指標(biāo)項(xiàng)目\年份2016年2017年2018年2019年2020年存貨周轉(zhuǎn)率3.023.212.812.642.61應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率17.7819.9718.1613.249.38固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率6.728.358.899.39.85總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.010.980.850.770.70數(shù)據(jù)來源：公司2016-2020年年度報(bào)告由圖表3.6可知，老板電器的存貨周轉(zhuǎn)率波動(dòng)不是很大，整體上是下降趨勢的，主要是老板電器存貨積壓太嚴(yán)重，銷售能力不是很強(qiáng)，老板電器的銷售主要依賴于房地產(chǎn)。老板電器總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是沒有什么大變化的，企業(yè)可以想辦法加大銷售的宣傳等。根據(jù)各項(xiàng)指標(biāo)，老板電器的營運(yùn)還是需要關(guān)注存貨和資金往來的科目，應(yīng)該會(huì)有進(jìn)步的空間。3.3.3盈利能力分析表3.7老板電器2016年-2020年盈利能力分析項(xiàng)目\年份2016年2017年2018年2019年2020年銷售凈利潤20.83%20.82%19.98%20.80%20.76%凈資產(chǎn)收益率33.10%31.15%26.06%24.64%22.25%資產(chǎn)報(bào)酬率23.17%22.32%18.42%17.79%15.56%數(shù)據(jù)來源：公司2016-2020年年度報(bào)告由圖表可知，老板電器凈資產(chǎn)收益率連續(xù)五年下降，就是因?yàn)閮衾麧櫾鲩L過慢表明公司自有資本收益不高，營運(yùn)效率不高，可能對債權(quán)人行業(yè)投資者的報(bào)酬保證度也有一定的影響。3.3.4償債能力分析表3.8老板電器有限公司2016年-2020年償債能力指標(biāo)科目\年份2016年2017年2018年2019年2020年流動(dòng)比率2.42%2.58%2.47%2.54%2.59%速動(dòng)比率1.99%1.54%1.23%2.15%2.23%產(chǎn)權(quán)比率0.55%0.51%0.55%0.54%0.53%資產(chǎn)負(fù)債比率35.70%33.67%35.16%34.53%43.23%數(shù)據(jù)來源：公司2016年-2020年年度報(bào)告通過表4.4可知，在2016年-2020年這一期間，老板電器的速動(dòng)比率和流動(dòng)比率都處于穩(wěn)定狀態(tài)。只有在2018年時(shí)，速動(dòng)比率急速下跌。這是公司在2018年度內(nèi)應(yīng)付債券調(diào)整至一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債所致，公司的產(chǎn)權(quán)比率這幾年也是相當(dāng)穩(wěn)定，沒有什么太大的變動(dòng)這和公司經(jīng)營戰(zhàn)略有關(guān)。3.4老板電器公司財(cái)務(wù)小結(jié)通過對老板電器近五年的財(cái)務(wù)現(xiàn)狀分析和財(cái)務(wù)指標(biāo)分析，發(fā)現(xiàn)老板電器營業(yè)收入是逐年上升的，不過營業(yè)成本占比比較大所以造成凈利潤增長比較緩慢。公司的短期償債能力比較好有良好的償債能力。而且公司的整體發(fā)展較好，盈利方面，老板電器近五年的毛利率都在50%左右，凈利率也保持的不錯(cuò)大概在25%左右，這些指標(biāo)都可以說明老板電器的盈利能力還是很強(qiáng)大。分析償債能力可知，在2016年-2020年這一期間，老板電器的產(chǎn)權(quán)比率始終在1之下，其財(cái)務(wù)發(fā)展呈現(xiàn)出低報(bào)酬、低風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)。這代表公司債權(quán)人權(quán)益保障程度高，長期償債能力較為理想，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)小，同時(shí)收益也低。在此分析中老板電器的各項(xiàng)指標(biāo)也是表現(xiàn)出比較大的優(yōu)勢，通過成長性、盈利能力、運(yùn)用能力、償債等，可以清楚的了解老板電器的財(cái)務(wù)狀況極佳。是個(gè)可以值得投資者關(guān)注的好苗子。4老板電器投資價(jià)值評估4.1市盈率分析市盈率法（PE）基于同行業(yè)可比公司平均市盈率來進(jìn)行估值，反映公司獲利能力與其股價(jià)之間的聯(lián)系，因此可以用公司股票市場價(jià)格和每股收益的比率來表示。其公式為：市盈率（PE）=每股股價(jià)\每股收益下面圖表選取了包括老板電器在內(nèi)的五家同業(yè)公司的市盈率，來計(jì)算老板電器自身的價(jià)值。如表4.1所示：表4.1老板電器和部分公司市盈率表項(xiàng)目\年份2016年2017年2018年2019年2020年老板電器28.9330.0220.1817.4221.46華帝股份33.9338.2425.4314.7015.08浙江美大43.5343.5131.2721.2921.26萬和電氣22.5622.7418.1214.3511.28新寶股份28.5125.4719.3618.3935.16數(shù)據(jù)來源：同花順根據(jù)表4.1的數(shù)據(jù)，我們可以使用這五個(gè)公司的平均值20.85來作為基數(shù)計(jì)算。老板電器的每股凈收益為1.75元，老板電器每股股價(jià)=1.75×20.85=36.49元。老板電器的市盈率發(fā)展比較平穩(wěn)雖然先升后降，但2018年以來老板電器市盈率指標(biāo)數(shù)值基本上都在下降，處在行業(yè)比較低的水平，市盈率越低說明投資回收期越短，風(fēng)險(xiǎn)越小，具有一定的短投資價(jià)值。4.2市凈率分析市凈率法（PB）與市盈率法類似，不同點(diǎn)在于所使用的指標(biāo)不同。市凈率主要根據(jù)有價(jià)證券的價(jià)格和賬面價(jià)值之間的比值來計(jì)算。公式：市凈率(PB)=每股股價(jià)\每股凈資產(chǎn)表4.2老板電器和部分公司市凈率表項(xiàng)目\年份2016年2017年2018年2019年2020年老板電器7.769.025.84.364.82華帝股份5.157.595.983.873.3浙江美大6.838.478.106.246.45萬和電氣2.583.202.742.241.72新寶股份3.723.442.122.496.29數(shù)據(jù)來源：同花順根據(jù)圖表4.2中的數(shù)據(jù)，我們可以使用這五個(gè)公司的平均值4.52作為基數(shù)計(jì)算，老板電器的每股凈資產(chǎn)為8.48元。老板電器股票價(jià)值=4.52×8.48=38.32元。老板電器的市凈率基本上都是在下降，在2019年和2020年中，基本都是4.3左右。在同業(yè)中，老板電器的市凈率還是算相對比較低的，上市公司的每股內(nèi)都有市價(jià)不高但凈資產(chǎn)值高的股票的參與。而股票的市凈率越低，其投資價(jià)值反而越可觀，說明投資者能以較少的投入得到較高的收入。綜上，老板電器的市盈率和市凈率的表現(xiàn)還是不錯(cuò)的，表明老板電器還是值得關(guān)注的。4.3老板電器公司EVA模型評估為了使EVA值更加準(zhǔn)確合理，本章會(huì)對EVA會(huì)計(jì)項(xiàng)目進(jìn)行調(diào)整，在調(diào)整時(shí)會(huì)注意三個(gè)原則；適用性原則、重要性原則和便于理解性原則。EVA調(diào)整項(xiàng)目大概有160個(gè)，一個(gè)個(gè)調(diào)整實(shí)在太過麻煩，所以本章會(huì)結(jié)合老板電器自身的發(fā)展情況選擇幾個(gè)項(xiàng)目進(jìn)行調(diào)整。4.3.1稅后凈利潤調(diào)整項(xiàng)目（1）財(cái)務(wù)費(fèi)用在EVA理論中，企業(yè)的資本都是帶有成本的，其中為債務(wù)資本還有權(quán)益資本，在債務(wù)中產(chǎn)生的利息支出和匯總損失這都不是企業(yè)的日常經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的，所以在稅后凈利潤中應(yīng)該被扣除。表4.3老板電器財(cái)務(wù)費(fèi)用調(diào)整（單位：萬元）項(xiàng)目\年份2016年2017年2018年2019年2020年利息支出47.74672.15減：利息收入7855.439343.0010090.908459.0716028.26加：匯總損益-61.2678.79-121.66-29.33217.71財(cái)務(wù)費(fèi)用調(diào)整額-7916.70-9264.22-10212.56-8440.66-15138.40數(shù)據(jù)來源：公司年報(bào)（2）研發(fā)費(fèi)用老板電器是一個(gè)需要不斷研發(fā)新產(chǎn)品的公司，所以研發(fā)費(fèi)用對企業(yè)來說很重要。在傳統(tǒng)會(huì)計(jì)核算時(shí)會(huì)把它一次性扣除，未來更好地反映企業(yè)的真實(shí)經(jīng)營情況，將在計(jì)算稅后凈利潤時(shí)將其加回。表4.4老板電器研發(fā)費(fèi)用調(diào)整（單位：萬元）項(xiàng)目\年份2016年2017年2018年2019年2020年研發(fā)費(fèi)用--29342.7229946.9130334.76數(shù)據(jù)來源：公司年報(bào)（3）信用資產(chǎn)減值損失根據(jù)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則謹(jǐn)慎性原則在期末時(shí)應(yīng)對可能發(fā)生的資產(chǎn)減值做出會(huì)計(jì)處理，但這不能反映出企業(yè)的實(shí)際價(jià)值，所以在計(jì)算時(shí)應(yīng)該加回處理。從2019年起，信用減值損失不在合并到資產(chǎn)減值損失里，因此把2019年到2020年的調(diào)整為信用減值損失和資產(chǎn)減值損失項(xiàng)目之和。表4.5老板電器信用及資產(chǎn)減值損失調(diào)整（單位：萬元）項(xiàng)目\年份2016年2017年2018年2019年2020年信用及資產(chǎn)減值損失178.96503.651505.985814.537346.01數(shù)據(jù)來源：公司年報(bào)（4）非經(jīng)營性損益企業(yè)發(fā)展的資產(chǎn)處置收益、非流動(dòng)資產(chǎn)處置收益和企業(yè)日常經(jīng)營活動(dòng)無關(guān)的營業(yè)外收入及支出等不是企業(yè)日常的經(jīng)營活動(dòng)，所以將他媽全部扣除。表4.6老板電器非經(jīng)營性損益調(diào)整（單位：萬元）項(xiàng)目\年份2016年2017年2018年2019年2020年?duì)I業(yè)外支出136.32145.96160.71432.36395.32減：營業(yè)外收入7158.15410.13237.57409.82108.44非經(jīng)營性損益調(diào)整額-7021.83-2452.79-2922.69-6515.93-10728.13數(shù)據(jù)來源：公司年報(bào)(5)遞延所得稅遞延所得稅是由于會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和稅法存在一定差異而產(chǎn)生的。在EVA理論中，未來繳納的款項(xiàng)不能在當(dāng)期處理，所以應(yīng)該將其扣除，來確保數(shù)據(jù)的真實(shí)。表4.7老板電器遞延稅款調(diào)整（單位：萬元）項(xiàng)目\年份2016年2017年2018年2019年2020年遞延所得稅負(fù)債增加額--1033.71571.78521.08遞延所得稅資產(chǎn)增加額1706.542452.793956.407087.7111249.20遞延所得稅貸方余額-1706.54-2452.79-2922.69-6515.93-10728.13遞延稅款調(diào)整-1706.54-2452.79-2922.69-6515.93-10728.13數(shù)據(jù)來源：公司年報(bào)4.3.2資本總額調(diào)整項(xiàng)目（1）無息流動(dòng)負(fù)債在計(jì)算資本總額時(shí)應(yīng)該只包含占用資本的金額，所以扣除無息流動(dòng)負(fù)債。由于老板電器應(yīng)付利息、應(yīng)付股利和其他流動(dòng)負(fù)債項(xiàng)為0，所以不寫在下表。表4.8老板電器平均無息流動(dòng)負(fù)債（單位：萬元）項(xiàng)目\年份2016年2017年2018年2019年2020年應(yīng)付票據(jù)-36561.3341141.560330.8675180.25應(yīng)付賬款91085.44104525.95119556.13139506.13172383.22預(yù)收賬款84032.8573500.51117008.85109226.13-應(yīng)付職工薪酬9087.2910563.7210734.9512207.0312613.04應(yīng)交稅費(fèi)15246.2311657.0611324.8710272.6718188.72其他應(yīng)付款23616.5722933.6123449.0224164.1924255.96無息流動(dòng)負(fù)債223068.38229742.18323215.50355707.01302621.20平均無息流動(dòng)負(fù)債204132.73241405.28291478.84339461.25329164.10數(shù)據(jù)來源：公司年報(bào)（2）在建工程根據(jù)規(guī)定，企業(yè)不能從在建工程中獲利，但這個(gè)科目又占用了公司比較大部分的金額，因此增加了投資成本，但沒有增加企業(yè)價(jià)值，所以應(yīng)該在資本總額中減去。表4.9老板電器平均在建工程金額（單位：萬元）項(xiàng)目\年份2016年2017年2018年2019年2020年平均在建工程-1054.2710276.3022832.6236781.82數(shù)據(jù)來源：公司年報(bào)4.4老板電器公司近五年EVA指標(biāo)計(jì)算4.4.1稅后凈利潤稅后凈利潤（簡稱NOPAT）是EVA的核心指標(biāo)之一，也是評價(jià)公司盈利的重要指標(biāo)，扣除所得稅之后的營業(yè)利潤，公式如下：NOPAT﹦稅后凈利潤＋（財(cái)務(wù)費(fèi)用調(diào)整額+信用及資產(chǎn)減值損失+非經(jīng)營性損益+研發(fā)費(fèi)用）×（1-所得稅稅率）+遞延所得稅調(diào)整額表4.10老板電器稅后凈利潤（單位：萬元）項(xiàng)目\年份2016年2017年2018年2019年2020年凈利潤120681.44146119.41148384.79161424.54168735.79財(cái)務(wù)費(fèi)用調(diào)整額-7916.70-9264.22-10212.56-8440.66-15138.40研發(fā)費(fèi)用--29342.7229946.9130334.76信用及資產(chǎn)減值損失178.96503．651505.985814.537346.01非經(jīng)營性損益調(diào)整額-7021.83-264.17-76.8622.53286.89遞延所得稅調(diào)整額-1706.54-2452.79-2922.69-6515.93-10728.13企業(yè)所得稅稅率25%15%15%15%15%稅后經(jīng)營業(yè)利潤107905.23135995.59162937.49178150.42177412.52（后老板電器通過了國家高新技術(shù)企業(yè)的認(rèn)定，所以享受稅收優(yōu)惠政策，從2017年1月1日起，則按15%的稅率征收企業(yè)所得稅）4.4.2資本總額資本總額（簡稱TC）是債務(wù)資本和權(quán)益資本組成，計(jì)算公式如下：TC=平均所有者權(quán)益+平均負(fù)債合計(jì)-平均無息流動(dòng)負(fù)債-平均在建工程表4.11資本總額的計(jì)算（單位：萬元）項(xiàng)目\年份2016年2017年2018年2019年2020年平均所有者權(quán)益364576.57469135.81569415.98655256.58758403.13平均負(fù)債合計(jì)204132.73241405.28291478.84350107.62397071.41平均無息流動(dòng)負(fù)債204132.73241405.28291478.84339461.25329164.10平均在建工程-1054.2710276.3022832.6236781.82資本總額367959.51474631.33567343.6964070.33789528.624.4.3加權(quán)平均資本成本計(jì)算加權(quán)平均資本成本（簡稱WACC）是企業(yè)的債務(wù)資本成本和權(quán)益資本成本組成，計(jì)算公式如下：WACC＝稅后債務(wù)資本成本率×債務(wù)資本占總資本的比重+權(quán)益資本成本率×權(quán)益資本占總資本的比重4.4.3.1稅后債務(wù)資本成本本文根據(jù)中國人民銀行近五年發(fā)布的一年期人民幣貸款基準(zhǔn)利率作為公司的債務(wù)資本成本率，計(jì)算公式如下：稅后債務(wù)資本成本率=一年期銀行貸款利率×（1-所得稅稅率）表4.12一年期短期貸款利率項(xiàng)目\年份2016年2017年2018年2019年2020年利率4.35%4.35%4.35%4.35%4.35%數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行官網(wǎng)老板電器2016年-2020年，稅后債務(wù)資本成本率計(jì)算如小表所示表4.13稅后債務(wù)資本成本項(xiàng)目\年份2016年2017年2018年2019年2020年一年期銀行貸款利率4.35%4.35%4.35%4.35%4.35%所得稅稅率25%15%15%15%15%稅后債務(wù)為資本成本1.09%0.65%0.65%0.65%0.65%4.4.3.2權(quán)益資本成本率本文采用的是資本資產(chǎn)定價(jià)模型來計(jì)算老板電器權(quán)益資本成本率，公式：權(quán)益資本成本率=市場預(yù)期無風(fēng)險(xiǎn)收益+股票風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)*（市場的預(yù)期收益率-市場預(yù)期無風(fēng)險(xiǎn)收益）。最高研究模型是由幾個(gè)國外的學(xué)者研究出來的，應(yīng)用于證券方面，作用為：判斷證券定價(jià)是否正確。市場無風(fēng)險(xiǎn)收益率市場無風(fēng)險(xiǎn)收益率是將資金投放于一個(gè)完全沒有風(fēng)險(xiǎn)的投資項(xiàng)目然后得到的收益率。在投資中，大部分群眾認(rèn)為最安全的投資是銀行存款，因此本章選取中國人民銀行近幾年的的整存整取的存款利率作為本節(jié)的市場無風(fēng)險(xiǎn)收益率。表4.14市場無風(fēng)險(xiǎn)收益率項(xiàng)目\年份2016年2017年2018年2019年2020年利率1.5%1.5%1.5%1.5%1.5%數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行官網(wǎng)（2）市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是指企業(yè)投資者對其承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)給予的補(bǔ)償。但是我國最近的證券市場并不穩(wěn)定，沒有辦法獲得風(fēng)險(xiǎn)的比率，通過查找參考文獻(xiàn)選擇國家每年的GDP增長率作為市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的值。表4.15市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)表項(xiàng)目\年份2016年2017年2018年2019年2020年市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)6.8%6.9%6.7%6.0%2.3%數(shù)據(jù)來源：中經(jīng)數(shù)據(jù)（3）β值β值越高，其投資者的收益就越高，同時(shí)伴隨的也是高風(fēng)險(xiǎn)；與之相反，值越低，收益也就相應(yīng)的變化，風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)降低。該β表的值取的國泰安數(shù)據(jù)庫。表4.16老板電器β系數(shù)值年份2016年2017年2018年2019年2020年β0.671.071.371.311.20數(shù)據(jù)來源：國泰安數(shù)據(jù)庫根據(jù)表4.17老板電器權(quán)益資本資本的計(jì)算如表4.15所示項(xiàng)目\年份2016年2017年2018年2019年2020年市場無風(fēng)險(xiǎn)收益率1.5%1.5%1.5%1.5%1.5%市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)6.8%6.9%6.7%6.0%2.3%β0.671.071.371.311.20%權(quán)益資本成本率6.05%8.9%10.68%9.36%4.27%（4）加權(quán)平均資產(chǎn)成本率根據(jù)本節(jié)內(nèi)容的計(jì)算結(jié)果，可以計(jì)算加權(quán)平均資本成本率，公式如下：債務(wù)資本成本率×債務(wù)資本比例+權(quán)益資本成本率×權(quán)益資本比例表4.18計(jì)算加權(quán)平均資本成本率項(xiàng)目\年份2016年2017年2018年2019年2020年債務(wù)資本成本1.09%0.65%0.65%0.65%0.65%債務(wù)資本比重35.70%33.67%35.16%34.53%34.23%權(quán)益資本成本6.05%8.90%10.68%9.36%4.27%權(quán)益資本比重64.30%66.33%64.84%65.47%65.77%加權(quán)平均資本成本率4.28%6.13%7.15%6.35%3.03%4.4.4計(jì)算EVA值根據(jù)EVA的公式來計(jì)算出老板電器的EVA值以及EVA增長率。表4.19EVA的計(jì)算（單位：萬元）指標(biāo)\年份2016年2017年2018年2019年2020年稅后凈利潤107905.23135995.59162937.49178150.42177412.52資本總額367959.51474631.33567343.69643070.33789528.62加權(quán)平均資本率4.28%6.13%7.15%6.35%3.03%EVA92164.58106920.18122358.57137312.08153492.82EVA增長率44.20%16.01%14.44%12.22%11.78%表4.19是計(jì)算出老板電器企業(yè)2016年到2020年的EVA以及EVA增長率的數(shù)值。EVA是剔除了一些會(huì)計(jì)因素和人為因素的影響，可以真正的反映出老板電器企業(yè)的盈利率。根據(jù)圖表我們可以發(fā)現(xiàn)，總體來說，老板電器的EVA是一個(gè)上升的趨勢，并且每一年都是正數(shù)，說明老板電器這幾年公式規(guī)模擴(kuò)大了不少，并且在扣除資本成本后，依然穩(wěn)定的發(fā)展。從EVA的分析來看，老板電器的凈利潤也是呈現(xiàn)一個(gè)上升的趨勢，老板電器的運(yùn)營狀況還是很良好的。通過EVA指標(biāo)分析老板電器的盈利能力也是十分強(qiáng)勁的，不過老板電器近幾年的盈利狀況雖然沒有什么大問題，但還是有個(gè)別指標(biāo)出現(xiàn)了下降和增長速度緩慢，不過總體而言，公司發(fā)展還是比較可以的，值得投資者關(guān)注。6老板電器投資價(jià)值分析·6.1老板電器投資價(jià)值評價(jià)老板電器股份有限責(zé)任公司具有良好的宏觀發(fā)展環(huán)境，根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局《2020年國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)》顯示，直到2020年12月底，全國常住人口城鎮(zhèn)化率增加到百分之六十以上。而2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要目標(biāo)和“十四五”規(guī)劃均指出，要把常住人口城鎮(zhèn)化率穩(wěn)定在百分之六十五。如此看來，在今后幾年的發(fā)展中，我國城鎮(zhèn)化率呈急速上升趨勢。受這一大形勢發(fā)展帶動(dòng)，廚房電器行業(yè)發(fā)展也較為理想。2020年初，新冠病毒爆發(fā)，而廚房電器行業(yè)也深受其害，但整體發(fā)展走向保持不變。除此之外，存量市場需求日益膨脹，新增市場及存量市場將共同支撐廚電行業(yè)未來的發(fā)展空間。廚電消費(fèi)具有剛需性，老板電器公司作為行業(yè)龍頭，2020年度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入81.29億元，同比增長4.74%，歸母凈利潤16.61億元，同比增長4.46%，均明顯好于行業(yè)平均水平。根據(jù)本文指標(biāo)分析結(jié)果和財(cái)務(wù)情況得出，老板電器公司的經(jīng)營管理能力整體良好，僅有個(gè)別疏漏有待改進(jìn)。并且，該公司的盈利能力和成長性也比較不錯(cuò)，值得公司股東信賴，且能夠?yàn)楣蓶|帶來可觀價(jià)值。老板電器是一家快速、穩(wěn)定成長的優(yōu)質(zhì)公司，公司的經(jīng)營管理和運(yùn)營管理成果是明顯的。再從本文的第五章來看，老板電器最近五年的PE大部分時(shí)間都是在20倍左右的，雖然也有年份是在20以下但主要原因是市場認(rèn)為，房地產(chǎn)后周期行業(yè)會(huì)受到影響，導(dǎo)致估值水平比較低，但從未來發(fā)展來看廚電任然是一個(gè)成長的板塊，未來隨著增速回升也可以是一個(gè)好的發(fā)展。即使老板電器存在被低估的水平但是其現(xiàn)金流量這些還是非常好的，收益率也超大多數(shù)股票。再根據(jù)EVA的分析來看，老板電器的凈利潤也是十分可觀的公司盈利能力也是十分不錯(cuò)。綜上，對于老板電器公司來說，其經(jīng)營外部環(huán)境整體較好，為其下一步發(fā)展提供了有利條件。與此同時(shí)，公司的內(nèi)部環(huán)境優(yōu)勢和市場競爭地位極為突出。再加上公司經(jīng)營