正文目錄持倉分：倉進(jìn)，科成成共識 3份額回本贖突出新延回暖 3業(yè)績：價(jià)繼歸，益分明右偏 4倉位：幅大創(chuàng)新高 5板塊及格置創(chuàng)進(jìn)步升科成共識化 5行業(yè)配：子占超1/4，TMT近40%，前大62.7% 6個股配寧時為第大倉明配工富中旭阿里巴巴 8文本分：金理么看Q4？ A股大勢點(diǎn)結(jié) 高頻看的格 12高頻看的業(yè) 13風(fēng)險(xiǎn)提示 14圖表目錄圖表1：主權(quán)基額變趨勢 3圖表2：20Q3-21Q1發(fā)基成以表現(xiàn) 4圖表3：主權(quán)基申贖上指收價(jià) 4圖表4：主股等數(shù)Q3收益對比 4圖表5：25Q3不凈收益區(qū)基數(shù)（） 4圖表6：25Q3凈收率表靠的20主益基金 5圖表7：主權(quán)基位（類） 5圖表8：主權(quán)基位及置例分場） 5圖表9：主權(quán)基板塊倉例 6圖表10：動益分風(fēng)持比例 6圖表主權(quán)基分板超比例 6圖表12：動益分風(fēng)超比例 6圖表13：25Q3動益基申行分持比例 7圖表14：2010年主權(quán)益金單業(yè)大置比很過20% 7圖表15：25Q3主益基剔漲幅后技板細(xì)持市增情況 8圖表16：25Q3動益金A股倉二大 9圖表17：25Q3動益基港重前十大 10圖表18：25Q3動益基持集度所升 10圖表19：金理為Q4風(fēng)再衡展及因（分優(yōu)金示如下） 12圖表20：25Q4望云 13持倉分析：高倉位進(jìn)攻，科技成長成為共識份額：回本后贖回突出，新發(fā)延續(xù)回暖本報(bào)告所指代的主動權(quán)益公募基金包括普通股票型、偏股混合型、平衡混合型和靈活配置型四類。25Q3主動權(quán)益基金總份額環(huán)比下滑幅度擴(kuò)大，回本后贖回可能是主要原因，20Q3-21Q1高峰新發(fā)基金仍有63%左右份額未回本。截至25Q3，主動權(quán)益公募基金總份額達(dá)27389.9億，環(huán)比上季度收縮1514.6億，延續(xù)23Q1以來的下行趨勢，且下行速度加快。其中，新發(fā)基金份額達(dá)476.4億，續(xù)創(chuàng)23H2以來新高，延續(xù)24Q3以來的明顯回暖趨勢；但另一方面，凈贖回壓力大幅上行，25Q3季度凈贖回份額達(dá)1990.9億，環(huán)比上季度接近翻倍，或因Q3市場加速上行，大量基民選擇回本后贖回，我們測算結(jié)果顯示，20Q3-21Q1高峰期新發(fā)基金自成立日至25Q2未回本但25Q3回本的份額占比超過1/4，但仍有63%的份額未回本，伴隨著近期上證指數(shù)收盤價(jià)一度突破4000點(diǎn)，主動權(quán)益基金后續(xù)仍有一定回本贖回壓力，換個角度看，也是驅(qū)動市場走出震蕩慢牛的原因之一。圖表1：主動權(quán)益基金份額變化趨勢9000

存量申贖份額（億份） 新發(fā)份額（億份） 總份額（億份，右）

400007000 350005000 300003000 250001000 20000-1000 15000-30002010-06 2012-06 Choice數(shù)據(jù)瀏覽器

2016-06 2018-06 2020-06 2022-06 2024-06

10000圖表2：20Q3-21Q1新發(fā)基金成以來表現(xiàn) 圖表主動權(quán)益基金凈申與證指數(shù)收盤價(jià)1409040-10-60

成立日至2025/9/30復(fù)權(quán)凈值漲跌幅（）-70 -50 -30 -10

2025/6/30權(quán)凈值漲跌幅（）10 30 50 70

4100390037003500330031002900270025002300

上證指數(shù)收盤價(jià) 存量申贖份額（億份，右

2000150010005000-500-1000-1500-2000-25002016-03 2018-03 2020-03 2022-03 2024-03Choice數(shù)瀏器 Choice數(shù)瀏器業(yè)績：定價(jià)權(quán)繼續(xù)回歸，收益率分布明顯右偏25Q3300近1025Q327.83%3009.938.56pct18.7、15.3pct，主動股基定價(jià)權(quán)繼續(xù)回歸，負(fù)債端回本后贖回對超額收益可能已難以構(gòu)成制約。25Q3Q31912.3%21.8%10%46%Q325Q3凈值收益率表現(xiàn)靠前的明星主動權(quán)益基金配置高度集中在AI產(chǎn)業(yè)鏈（AI算力）方向。圖表主動股基等指數(shù)Q3收率對比 圖表5：25Q3不同凈值收益率間基金數(shù)（只）

27.83%26.46%17.90%10027.83%26.46%17.90%100指指基指數(shù)

偏中中中股證證證基30010003001000A100A500500

中滬上上證深證證50指數(shù)50

805756805756741628653489496525558454400345262191182212146110102880Choice數(shù)瀏器 Choice數(shù)瀏器圖表6：25Q3凈值收益率表現(xiàn)靠前的20大主動權(quán)益基金基金代碼基金名稱 基金經(jīng)理 基金規(guī)模 25Q3季度前3季度收益率（億元） 收益率前三大重倉股011815.OF恒越優(yōu)勢精選吳海寧2.46100.06128.21德明利香農(nóng)芯創(chuàng)億緯鋰能022364.OF永贏科技智選任桀115.2199.74194.49新易盛中際旭創(chuàng)天孚通信011899.OF長安鑫瑞科技先鋒6個月定開王浩聿3.1496.0971.20新易盛寒武紀(jì)工業(yè)富聯(lián)740001.OF長安宏觀策略王浩聿3.8695.8874.21寒武紀(jì)新易盛中際旭創(chuàng)501046.OF財(cái)通多策略福鑫金梓才2.7191.2457.41工業(yè)富聯(lián)生益科技中際旭創(chuàng)001480.OF財(cái)通成長優(yōu)選金梓才24.3690.4059.96工業(yè)富聯(lián)深南電路生益科技009062.OF財(cái)通智慧成長賈雅楠4.5989.1157.66工業(yè)富聯(lián)愷英網(wǎng)絡(luò)巨人網(wǎng)絡(luò)018956.OF中航機(jī)遇領(lǐng)航韓浩132.3188.64127.17英維克新易盛中際旭創(chuàng)001194.OF城穩(wěn)健回報(bào)88.27113.業(yè)富聯(lián)中際旭002692.OF富國創(chuàng)新科技羅擎52.9187.01112.29新易盛工業(yè)富聯(lián)中際旭創(chuàng)006502.OF財(cái)通集成電路產(chǎn)業(yè)金梓才8.7086.4975.44工業(yè)富聯(lián)生益科技生益電子001753.OF紅土創(chuàng)新新興產(chǎn)業(yè)廖星昊5.3286.24122.64新易盛工業(yè)富聯(lián)中際旭創(chuàng)017490.OF財(cái)通景氣甄選一年持有金梓才2.3285.9155.59生益科技工業(yè)富聯(lián)生益電子000531.OF東吳阿爾法徐慢2.3885.3899.57立訊精密歌爾股份中際旭創(chuàng)001513.OF易方達(dá)信息產(chǎn)業(yè)鄭希72.9185.0799.62中際旭創(chuàng)滬電股份工業(yè)富聯(lián)014915.OF財(cái)通匠心優(yōu)選一年持有金梓才3.2284.7452.48工業(yè)富聯(lián)生益科技生益電子519770.OF交銀優(yōu)擇回報(bào)周珊珊、姜承操7.1484.64125.25中際旭創(chuàng)新易盛勝宏科技580006.OF東吳新經(jīng)濟(jì)徐慢3.4384.35104.54立訊精密歌爾股份中際旭創(chuàng)016370.OF信澳業(yè)績驅(qū)動劉小明44.8783.87110.30滬電股份勝宏科技工業(yè)富聯(lián)001412.OF德邦鑫星價(jià)值雷濤、陸陽89.8583.8799.17勝宏科技新易盛中際旭創(chuàng)Choice數(shù)據(jù)瀏覽器倉位：升幅擴(kuò)大，續(xù)創(chuàng)新高25Q3主動權(quán)益基金倉位升幅擴(kuò)大，續(xù)創(chuàng)201025Q325Q21.51pct20100.72pct至19.21%。圖表主動權(quán)益基金倉位分型） 圖表主動權(quán)益基金倉位配比例（分市場）100.090.080.070.060.050.0

主動權(quán)益基金股票倉位普通股票型 偏股混合型 靈活配置型 A股配置比例（重倉股口徑，右90.080.070.060.050.0

105.0100.095.090.085.080.075.040.040.040.02010/032012/032014/032016/032018/032020/032022/032024/03hoice基專統(tǒng)計(jì) 注倉指有股市占金值重

hoice基專統(tǒng)計(jì) 注倉指有股市占金值重板塊及風(fēng)格配置：雙創(chuàng)進(jìn)一步上升，科技成長共識強(qiáng)化板塊：重倉股口徑，雙創(chuàng)進(jìn)一步上升。25Q3主動權(quán)益基金創(chuàng)業(yè)板/科創(chuàng)板持倉比例環(huán)比分別提升3.93/1.79pct至19.08%/14.00%。25Q339.45%度貢獻(xiàn)消費(fèi)/金融地產(chǎn)/穩(wěn)定風(fēng)格持倉比例下滑明顯，環(huán)比分別下滑6.48/3.50/2.57pct至20.00%/4.03%/2.17%，主要受食品飲料、銀行、公用事業(yè)和交通運(yùn)輸?shù)韧侠邸Ｖ靼鍎?chuàng)業(yè)板科創(chuàng)板圖表主動權(quán)益基金分板持比例 圖表10：主動權(quán)益基金分風(fēng)持比例主板創(chuàng)業(yè)板科創(chuàng)板10080604020

60%50%40%30%20%10%2010/032010/122010/032010/122011/092012/062013/032013/122014/092015/062016/032016/122017/092018/062019/032019/122020/092021/062022/032022/122023/092024/062025/03

金融地產(chǎn) 制造 科技消費(fèi) 周期 穩(wěn)定02010/032012/032014/032016/032018/032020/032022/032024/03hoice基專統(tǒng)計(jì) 倉徑，文同

Choice基金專題統(tǒng)計(jì)圖表主動權(quán)益基金分板超比例 圖表12：主動權(quán)益基金分風(fēng)超比例主板創(chuàng)業(yè)板主板創(chuàng)業(yè)板科創(chuàng)板151050-5-10-20-15-20

302520151050-5-10-152010/032010/112011/072010/032010/112011/072012/032012/112013/072014/032014/112015/072016/032016/112017/072018/032018/112019/072020/032020/112021/072022/032022/112023/072024/032024/112025/07

金融地產(chǎn) 制造 科技消費(fèi) 周期 穩(wěn)定Choice基專統(tǒng)計(jì) Choice基專統(tǒng)計(jì)行業(yè)配置：電子持倉占比超1/4，TMT近40%，前五大62.7%配明顯。25Q3（9pc（（（pc（（1pc申萬二級行業(yè)看，通信設(shè)備、消費(fèi)電子、半導(dǎo)體、電池、元件（PCB）增配幅度靠前，主動權(quán)益基金對【AI產(chǎn)業(yè)鏈、固態(tài)電池/儲能】等景氣線索的共識進(jìn)一步強(qiáng)化；白色家電、城商行、白酒、股份制銀行、化學(xué)制藥減配幅度相對靠前，或表明資金對【兩新政策退坡、紅利資產(chǎn)股息率性價(jià)比下降牛市彈性相對不足】存在擔(dān)憂。1/4，單行業(yè)配置比例為0年來次高（僅次于1的銀行，MT比例逼近40%62.7%。2010動權(quán)益基金持倉比例分位超85%的申萬一級行業(yè)分別為電子(100%)、通信（2%以下極低分位。圖表13：25Q3主動權(quán)益基金申萬行業(yè)分類持倉比例申萬一級行業(yè)配置比例環(huán)比上季最近五期變化2010年以來分位超配比例環(huán)比上季2010年以來分位配置比例最高的配置比例環(huán)比上季二級行業(yè)電子25.56.9100.0100.083.896.711.75.33.34.1100.0100.0半導(dǎo)體12.92.4通信9.33.93.2通信設(shè)備9.04.4電力設(shè)備12.32.40.877.4電池8.02.0有色金屬6.01.41.00.593.5工業(yè)金屬3.60.8傳媒2.50.558.00.30.669.3游戲Ⅱ1.70.7機(jī)械設(shè)備4.10.372.5-1.80.020.9工程機(jī)械1.20.1建筑材料0.60.019.3-0.20.066.1玻璃玻纖0.20.1綜合0.10.054.8-0.10.090.395.1///鋼鐵0.30.051.6-0.50.0普鋼0.20.0石油石化0.40.012.9-0.60.243.5油氣開采Ⅱ0.10.0煤炭0.3-0.129.0-0.60.150.0煤炭開采0.3-0.1房地產(chǎn)0.6-0.10.08.0-0.7-0.137.0房地產(chǎn)開發(fā)0.6-0.1計(jì)算機(jī)2.4-0.1-3.5-0.10.0軟件開發(fā)1.3-0.3建筑裝飾0.4-0.114.5-1.30.058.0房屋建設(shè)Ⅱ0.10.0美容護(hù)理0.2-0.229.0-0.1-0.130.6化妝品0.10.0環(huán)保-0.2-0.6-0.137.0環(huán)境治理0.2-0.1紡織服飾-0.21.63.2-0.3-0.150.0飾品0.1-0.1社會服務(wù)0.2-0.2-0.4-0.217.7專業(yè)服務(wù)0.1-0.1商貿(mào)零售0.4-0.3-0.6-0.237.0一般零售0.2-0.2非銀金融1.5-0.416.1-4.70.440.3保險(xiǎn)Ⅱ0.8-0.3輕工制造0.5-0.424.1-0.4-0.330.6家居用品0.2-0.1農(nóng)林牧漁1.1-0.524.1-0.3-0.458.0飼料0.6-0.4基礎(chǔ)化工2.4-0.529.0-1.8-0.525.8化學(xué)制品1.1-0.4公用事業(yè)0.4-0.81.69.6-2.1-0.425.8電力0.3-0.8交通運(yùn)輸1.1-0.9-1.2-0.550.0物流0.5-0.5國防軍工3.0-1.262.90.0-1.058.0軍工電子Ⅱ1.5-0.5醫(yī)藥生物9.7-1.28.02.4-1.012.9化學(xué)制藥5.1-1.0汽車4.9-1.477.40.3-1.458.0汽車零部件3.3-0.1家用電器2.8-1.720.90.4-1.420.9白色家電1.6-1.7食品飲料4.9-1.811.20.9-1.13.2白酒Ⅱ4.0-1.0銀行1.9-3.00.0-3.9-1.237.0城商行Ⅱ0.8-1.4Choice基金專題統(tǒng)計(jì)圖表14：2010年來主動權(quán)益基金在單行業(yè)最大配置比例很少超過20%30%

食品飲料 醫(yī)藥生物 電力設(shè)備 銀行 電子 計(jì)算機(jī) 20%15%10%5%2010/032010/102011/052010/032010/102011/052011/122012/072013/022013/092014/042014/112015/062016/012016/082017/032017/102018/052018/122019/072020/022020/092021/042021/112022/062023/012023/082024/032024/102025/05Choice基專統(tǒng)計(jì) 注折為業(yè)主權(quán)基配比例三季度科技板塊大幅上攻，剔除漲跌幅影響后，主動權(quán)益基金在科技板塊內(nèi)仍大幅加倉通信設(shè)備、消費(fèi)電子、元件、游戲等細(xì)分方向。1000

主動權(quán)益基金持倉市值增長（億元） 剔除漲跌幅后的市值增長（億元）8006004002000-200

光 消 學(xué) 費(fèi) 光 電 Ⅱ電 子 子Ⅱ

元半電件導(dǎo)子Ⅱ體化學(xué)品Ⅱ

通通軟ITⅡ信信件設(shè)服開備務(wù)發(fā)ITⅡ

計(jì) 電 算 視 機(jī) 廣 Ⅱ設(shè) 播 備Ⅱ

數(shù)出影游字版視戲媒院Ⅱ體線Ⅱ電子 通信 計(jì)算機(jī) 傳媒Choice基金專題統(tǒng)計(jì)旭創(chuàng)、阿里巴巴25Q3A持）圖表16：25Q3主動權(quán)益基金A股重倉前二十大股票代碼 股票名稱 25Q3持股總市 25Q3持股數(shù) 25Q3持股市值 Q3漲跌幅值(億元) 環(huán)比變化 環(huán)比變化300750.SZ寧德時代743.1-9.344.5%60.0300502.SZ新易盛560.11.828.9193.1%188.0300308.SZ中際旭創(chuàng)557.5256.9%176.8002475.SZ立訊精密363.6-4.977.3%87.5601138.SH工業(yè)富聯(lián)362.9440.51568.7%214.8601899.SH紫金礦業(yè)329.1-4.5-6.344.2%52.1600519.SH貴州茅臺278.8-4.0%2.4688256.SH寒武紀(jì)260.035.217.8197.9%120.3002463.SZ滬電股份220.3103.3%72.5600276.SH恒瑞醫(yī)藥208.7-3.932.5%37.9603986.SH兆易創(chuàng)新194.39.584.6%69.1000333.SZ美的集團(tuán)187.8-33.1-32.6%0.6603259.SH藥明康德182.33.666.8%61.6300014.SZ億緯鋰能180.835.9170.0%99.3002371.SZ北方華創(chuàng)166.22.04.4%38.4300274.SZ陽光電源164.2-12.3109.7%139.0002384.SZ東山精密149.543.1171.0%89.3300476.SZ勝宏科技138.0-50.44.9%112.5002916.SZ深南電路134.5131.7365.5%100.9300394.SZ天孚通信133.825.0162.7%110.8Choice基專統(tǒng)計(jì) 注重前大指股市排前十下同25Q3（）0700.HK騰訊控股684.217.1%31.8253.0700.HK騰訊控股684.217.1%31.8253.69.0%10.231.9招金礦業(yè)1818.HK21.766.7%36.833.9石藥集團(tuán)1093.HK859.137.5%48.534.8藥明生物2269.HK88.2159.9%38.035.0藥明合聯(lián)2268.HK754.39.2%-10.141.6京東健康6618.HK064.63.1%0.2金礦業(yè)2899.H-5.2-31.2%45.3理想汽車-W2015.HK34.5-5.6%-29.4-27.545.6快手-W1024.HK130.5286.9%67.674.9華虹半導(dǎo)體1347.HK0.1-28.6%-26.575.7中國移動0941.HK653.81.8%18.275.8康方生物9926.HK11.5-3.3%-10.177.7中國海洋石油0883.HK157.50.2%84.7科倫博泰生物-B6990.HK27.920.1%-5.4-4.585.8三生制藥1530.HK-9.9-51.3%-46.0102.2小米集團(tuán)-W1810.HK0.1-30.8%-30.9106.4泡泡瑪特9992.HK23.022.2%140.6信達(dá)生物1801.HK78.078.1%0.0-0.7288.2中芯國際0981.HK261.138.9%48.0493.6阿里巴巴-W9988.HK-11.3Q3漲跌幅25Q3持股市值環(huán)比變化25Q3持股總市 25Q3持股數(shù)值(億元) 環(huán)比變化股票名稱股票代碼Choice基金專題統(tǒng)計(jì)圖表18：25Q3主動權(quán)益基金持股集中度有所上升前五十 前三十 前二十 前十 前五80706050403020102010/032010/092011/032011/092010/032010/092011/032011/092012/032012/092013/032013/092014/032014/092015/032015/092016/032016/092017/032017/092018/032018/092019/032019/092020/032020/092021/032021/092022/032022/092023/032023/092024/032024/092025/032025/09Choice基專統(tǒng)計(jì) 注集度有前N重股市占動益金全重股股市比重文本分析：基金經(jīng)理怎么看Q4？通過對主動權(quán)益基金三季報(bào)內(nèi)四季度展望內(nèi)容去重整合，我們一共得到了901條四季度展望，共計(jì)18萬余字（豆包），將其上傳豆包大模型后構(gòu)建知識庫，由大模型分析生成基金經(jīng)理的后續(xù)展望，經(jīng)人工校對和歸因后整理如下。A股大勢觀點(diǎn)總結(jié)基金經(jīng)理對2025年4季度A股大勢的判斷中共性的部分可用謹(jǐn)慎樂觀、震蕩上行、結(jié)構(gòu)主導(dǎo)概括，具體可分為以下3個維度：核心支撐因素流動性寬松共振：全球?qū)用?，美?lián)儲已開啟降息周期（降息出現(xiàn)142次），年內(nèi)預(yù)計(jì)仍有1-2次降息，全球流動性環(huán)境趨于寬松，外資回流A股與港股的速度或超預(yù)期；國內(nèi)層面，貨幣政策仍有寬松空間，市場無風(fēng)險(xiǎn)利率預(yù)計(jì)維持低位，居民儲蓄搬家延續(xù)，為市場提供充足增量資金。政策托底明確：國內(nèi)反內(nèi)卷政策持續(xù)推進(jìn)有望改善企業(yè)盈利（反內(nèi)卷出現(xiàn)111次）；關(guān)注十五五規(guī)劃（十五五出現(xiàn)67次），聚焦新質(zhì)生產(chǎn)力（43次）和內(nèi)需（101次）；穩(wěn)增長政策或適時加碼（穩(wěn)增長出現(xiàn)31次）。產(chǎn)業(yè)趨勢向好：AI產(chǎn)業(yè)進(jìn)入算力基建→應(yīng)用落地的良性循環(huán)，全球科技巨頭資本開支持續(xù)上修；半導(dǎo)體國產(chǎn)化（半導(dǎo)體出現(xiàn)77次）、人形機(jī)器人（機(jī)器人出現(xiàn)94次）量產(chǎn)、創(chuàng)新藥出海（創(chuàng)新藥出現(xiàn)84次）等產(chǎn)業(yè)趨勢明確，優(yōu)質(zhì)企業(yè)業(yè)績兌現(xiàn)能力較強(qiáng)，成為市場核心驅(qū)動力。潛在風(fēng)險(xiǎn)提示外部不確定性：中美關(guān)稅談判或有反復(fù)（關(guān)稅出現(xiàn)91次），美國對我國關(guān)鍵行業(yè)的制裁存在超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；地緣政治沖突可能擾動全球風(fēng)險(xiǎn)偏好。內(nèi)部基本面壓力市場走勢判斷整體趨勢：震蕩上行、重心逐步抬升的慢牛格局可期（震蕩上行、樂觀、上漲等詞多次出現(xiàn)），但波動較前三季度可能有所加大。風(fēng)格平衡：前期大盤成長占優(yōu)的極致分化或邊際收斂，四季度可能出現(xiàn)高低切與風(fēng)格再平衡，低估值順周期、高股息資產(chǎn)有望階段性補(bǔ)漲，但科技成長仍是中長期主線。值得關(guān)注的是，眾多績優(yōu)的大盤成長型基金經(jīng)理，也認(rèn)為四季度有風(fēng)格再平衡的需要。定期報(bào)告圖表19：基金經(jīng)理認(rèn)為Q4風(fēng)格再平衡的展望及原因（部分績優(yōu)基金展示如下）定期報(bào)告基金代碼基金簡稱基金經(jīng)理（現(xiàn)任）偏好風(fēng)格2025Q3復(fù)權(quán)凈值漲跌幅2025Q4展望000354.OF長盛城鎮(zhèn)化主題A代毅大盤成長型74.5展望四季度,受中美關(guān)稅談判進(jìn)展的影響,經(jīng)濟(jì)基本面的不確定性或有所增加,需關(guān)注穩(wěn)增長政策加碼,尤其是消費(fèi)、基礎(chǔ)設(shè)施投資和新興產(chǎn)業(yè)支持。預(yù)計(jì)整個四季度總需求仍將保持平穩(wěn),全年GDP增速目標(biāo)5大概率能夠?qū)崿F(xiàn)。對于A股市場而牛市下,一些優(yōu)質(zhì)的科技成長股估值已經(jīng)較高,需要靜待年底的估值切換。001323.OF東吳移動互聯(lián)A劉元海大盤成長型72.8展望4季度及后續(xù),我們判斷A股市場或有望形成價(jià)值股搭臺、成長股唱戲的格局,市場不同風(fēng)格輪動表現(xiàn),有望驅(qū)動A股市場走出向上行情。013861.OF泓德產(chǎn)業(yè)升級A于浩成大盤成長型47.3展望后續(xù),尤其是4季度,認(rèn)為市場風(fēng)格可能從3季度科技成長風(fēng)格的一枝獨(dú)秀而走向更加均衡。一方面是,經(jīng)歷3季度的大幅上漲后,本年度科技板塊的估值修復(fù)相對充分,收益率較高,但考慮到AI、人形機(jī)器人等代表的產(chǎn)業(yè)趨勢仍在,預(yù)計(jì)股價(jià)也不會出現(xiàn)趨勢性的大幅回調(diào);另一方面,經(jīng)濟(jì)中的內(nèi)需部分經(jīng)過幾年的回調(diào)筑底,有企穩(wěn)回升的可能,再疊加股價(jià)低位。因此在投資策略上,本基金后續(xù)也會適當(dāng)均衡化,一方面,在AI、新能源里,更加聚焦各環(huán)節(jié)的龍頭公司,更加關(guān)注美國AI發(fā)展對電力需求大增的投資機(jī)會,同時去布局一些前期漲幅較小的方向,例如智駕產(chǎn)業(yè)鏈;另一方面,開始關(guān)注一些順周期的方向,例如化工&新材料、以舊換新刺激銷量高增的重卡等。011603.OF興業(yè)高端制造A徐立人大盤成長型39.8展望2025年四季度,我們認(rèn)為市場整體交易熱情仍將維持高位,但輪動速度可能加快;同時,當(dāng)前低位的高股息風(fēng)格標(biāo)的也有望得到市場重視。隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)在各項(xiàng)舉措、政策支持下,預(yù)計(jì)四季度經(jīng)濟(jì)繼續(xù)穩(wěn)中向好,保持高質(zhì)量發(fā)展。反內(nèi)卷仍將是工作重心之一,隨著相關(guān)工作的進(jìn)行和市場的自我調(diào)整,當(dāng)前部分行業(yè)的無序競爭有望得到一定程度緩解,落后產(chǎn)能有序退出,從而改善相關(guān)企業(yè)盈利能力。此外,建議關(guān)注和重視國家十五五戰(zhàn)略規(guī)劃方向,并提前布局相關(guān)板塊。008961.OF華商科技創(chuàng)新童立大盤成長型37.2展望四季度及明年市場,我們堅(jiān)持科技方向?qū)⑹秦灤┍据喪袌龅撵`魂。這其中的原因既有全球正處于新一輪技術(shù)革命的大背景,也有中國經(jīng)濟(jì)正處于新舊產(chǎn)業(yè)換擋的關(guān)鍵期,因此無論是我們的政策導(dǎo)向還是新產(chǎn)業(yè)帶來的生產(chǎn)力爆發(fā)(對應(yīng)相關(guān)行業(yè)的EPS),科技方向都必然將是投資核心的中堅(jiān)。對科技方向的看好,在我們過去的許多 中都有更為詳細(xì)闡述,而我們的投資邏輯也是一脈相承。但具體到今年四季度,考慮到今年以來科技方向上漲幅度較大,且部分細(xì)分方向的股價(jià)透支了一定遠(yuǎn)期預(yù)期,我們認(rèn)為四季度可能會出現(xiàn)階段性的市場風(fēng)格再平衡;同時,我們在今年始終有配置一定比例的經(jīng)營穩(wěn)定且估值較低的行業(yè)(以對沖全球宏觀的沖擊),因此我們將在四季度加大對該部分風(fēng)格持倉的配置比例。001677.OF中銀戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)A李思佳--34.5展望后續(xù),當(dāng)前市場對于成長和價(jià)值板塊定價(jià)基本面合理,成長和價(jià)值風(fēng)格性價(jià)比相似。故預(yù)計(jì)市場上漲結(jié)構(gòu)會呈現(xiàn)再平衡走勢,風(fēng)格上更加均衡。本基金四季度會均衡化組合,在各個板塊選取中長期具備超額收益的個股。通過持倉的均衡和個股質(zhì)地來平抑組合波動率,為持有人創(chuàng)造更好的收益和持股體驗(yàn)。長期維度,我們對于市場保持樂觀。依舊看好AI帶來的人類生產(chǎn)效率提升的投資機(jī)會;同時關(guān)注周期品價(jià)格變化對于資產(chǎn)定價(jià)的影響。011708.OF中歐嘉益一年持有A葉培培大盤成長型34.3展望四季度,風(fēng)偏可能下行,中美關(guān)系這個市場風(fēng)險(xiǎn)偏好變量在邊際下行。市場風(fēng)格可能趨向于平衡,外需科技因交易擁擠度和風(fēng)偏下行可能面臨一定的獲利了結(jié)風(fēng)險(xiǎn),景氣相對好的內(nèi)需板塊,自主開發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈(包括技術(shù)、生產(chǎn)環(huán)節(jié)、上游礦產(chǎn)等)可能有一定表現(xiàn)機(jī)會。006813.OF博時匯悅回報(bào)劉寧--34.1國內(nèi)經(jīng)濟(jì)在四季度的回落壓力較三季度會有所加大,政策端加力的迫切性在提升。另一方面,本輪美聯(lián)儲為預(yù)防式降息,后續(xù)降息節(jié)奏預(yù)計(jì)將較為緩和,美元指數(shù)沒有大幅走弱的基礎(chǔ);10月市場仍有十五五規(guī)劃、Apec會議等催化,但后續(xù)風(fēng)險(xiǎn)偏好面臨季節(jié)性回落的可能。再次,成長風(fēng)格板塊在前期錄得較大漲幅的背景下也有整固的需求,風(fēng)格的再平衡有望在四季度后段回歸。018868.OF興證全球品質(zhì)甄選A程劍大盤成長型33.7展望四季度,在整體經(jīng)濟(jì)保持平穩(wěn)的情況下,經(jīng)濟(jì)增長和股票市場依然呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性行情。本月初因擔(dān)憂貿(mào)易沖突等因素,成長板塊在三季度大幅上漲后出現(xiàn)較大的回撤,但我們認(rèn)為本次調(diào)整更多是市場風(fēng)格的再平衡,而非市場徹底轉(zhuǎn)向的表現(xiàn)。本基金在保持成長板塊核心配置的同時,密切關(guān)注反內(nèi)卷和順周期等板塊的投資機(jī)會。880007.OF招商資管智遠(yuǎn)成長A何懷志、蔡霖大盤成長型25.7展望四季度,我們認(rèn)為牛市仍會繼續(xù),但風(fēng)格和方向大概率會有變化。科技板塊漲幅較高,而市場上仍有大量細(xì)分行業(yè)仍處于相對底部,估值、漲幅分化明顯,市場有很強(qiáng)的高切低的動力。后續(xù)有業(yè)績、有增長的方向會隨著三