開放經(jīng)濟內(nèi)外均衡的金融視角

——《國際金融學(xué)》前言

一、國際金融的研究對象

國際金融學(xué)從貨幣金融角度研究開放經(jīng)濟條件下一國經(jīng)濟的內(nèi)外均衡問題，國際間的貨幣金融

關(guān)系和金融活動。它研究的主要領(lǐng)域有：

1、開放經(jīng)濟的基本概念、衡量指標和運行背景。

2、開放經(jīng)濟的運行規(guī)律。

3、開放經(jīng)濟內(nèi)外均衡的政策選擇。

4、開放經(jīng)濟內(nèi)外均衡的國際協(xié)調(diào)。

這四部分內(nèi)容以“內(nèi)外均衡”為主線緊密聯(lián)系在一起。

國際金融是從貨幣金融角度研究開放經(jīng)濟下內(nèi)外均衡目標同時實現(xiàn)問題的一門獨立學(xué)科。國際

金融的形成以宏觀經(jīng)濟的一定開放程度為前提。隨著商品及資本、勞動力等要素的國際流動的發(fā)展,

一國經(jīng)濟與世界經(jīng)濟相互依存性增加，外部均衡問題就會出現(xiàn)。而在一國面臨的主要任務(wù)是刺激經(jīng)

濟增長時，防范本幣貶值的措施可能抵消擴張性貨幣政策的作用。開放條件下，宏觀經(jīng)濟需要從全

球視角進行考察，內(nèi)外均衡的同時實現(xiàn)成為經(jīng)濟學(xué)面臨的嶄新任務(wù)，而這其中的貨幣金融問題研究

的專門化導(dǎo)致了國際金融學(xué)作為獨立學(xué)科的產(chǎn)生。

國際金融學(xué)不同于宏觀經(jīng)濟學(xué)，因為它研究的重點是開放經(jīng)濟中的貨幣金融問題。國際金融學(xué)

也不同于貨幣銀行學(xué)，盡管在市場經(jīng)濟條件下兩者的研究對象有交叉的地方，但它們的區(qū)別卻是十

分明顯的：貨幣銀行學(xué)關(guān)注的焦點是貨幣供求及國內(nèi)價格問題，而國際金融學(xué)關(guān)注的焦點則是內(nèi)外

均衡的相互關(guān)系和外匯供求及相對價格——匯率問題；在產(chǎn)出、就業(yè)等其他宏觀經(jīng)濟目標既定的條

件下，貨幣銀行學(xué)研究的是貨幣市場均衡問題，而國際金融學(xué)研究的是外匯市場與國際收支均衡問

題。國際金融學(xué)也不是專門以某一企業(yè)跨國經(jīng)營中的貨幣金融問題為研究對象的一門學(xué)科，因為它

的出發(fā)點是整個宏觀經(jīng)濟的內(nèi)外均衡，它的研究視角在于宏觀問題。

國際金融成為一門獨立學(xué)科是一個逐步發(fā)展的過程。國際金融曾長期依附于國際貿(mào)易學(xué)。在早

期，研究者一般在國際貿(mào)易教材中，作為一個重要組成部分去討論一些國際金融方面的問題，這主

要是由于當(dāng)時各國間的聯(lián)系以商品貿(mào)易為主，國際間的貨幣流動是以商品流動的對應(yīng)物出現(xiàn)并在量

上相等，因而外部均衡問題體現(xiàn)為貿(mào)易收支問題。二戰(zhàn)后，取代金本位制的布雷頓森林體系第一次

以人為的制度安排的方式規(guī)定了外部均衡的形式與調(diào)節(jié)機制等問題，這使得國際金融開始具有獨立

的特點，引起了實踐和理論上的高度重視，體現(xiàn)在學(xué)科體系上則是出現(xiàn)了國際金融與國際貿(mào)易相并

列而構(gòu)成的國際經(jīng)濟學(xué)，而有關(guān)國際金融的內(nèi)容又是以研究布雷頓森林體系及其相關(guān)問題為主要線

索的。70年代后，布雷頓森林體系崩潰，同時，國際間資本流動尤其是金融性資本的流動規(guī)模迅速

擴大，其存量以遠遠高于貿(mào)易量的速度發(fā)展，其流動越來越具有獨特的規(guī)律，其對一國內(nèi)外均衡問

題的影響II益顯著和復(fù)雜，從而使從貨幣金融角度研究內(nèi)外均衡的國際金融越來越與國際貿(mào)易相脫

離，而成為一門獨立的課程。

二、學(xué)習(xí)國際金融這門學(xué)科的重要性

在全球經(jīng)濟一體化和我國實行經(jīng)濟體制改革、對外開放及加入WTO、日益融入國際金融市場的經(jīng)濟

背景下，掌握國際金融知識的重要性日益明顯。

首先，與世界各國進行經(jīng)濟、政治、文化等各種各樣的往來，就需要了解各國的金融體制及其

動態(tài)，了解國際間有關(guān)金融業(yè)務(wù)，這些都離不開國際金融的知識、理論和實務(wù)。

其次，我國國際收支、人民幣匯率、外匯管理、利用外資和外匯儲備等對外金融問題，都是國

際金融這門學(xué)科研究的領(lǐng)域。

三、如何學(xué)習(xí)國際金融這門課程

學(xué)習(xí)國際金融應(yīng)掌握該學(xué)科的內(nèi)在規(guī)律性，在方法上要注意以下幾點：

1.需要具備一定的基本知識。在學(xué)習(xí)本課程之前，最好具有一定的貨幣銀行學(xué)基本知識，這樣

可以更深入理解國際金融內(nèi)在關(guān)系的基本原理，當(dāng)然，有一些會計學(xué)基礎(chǔ)知識對理解銀行外匯賬戶、

收支、債權(quán)、債務(wù)等問題大有好處。

2.準確把握基本概念，重視本學(xué)科中各項內(nèi)容的內(nèi)在聯(lián)系。

3.重視多學(xué)科綜合分析。在分析思考國際金融問題和現(xiàn)象時，不能只拘泥于該學(xué)科本身的范圍

和內(nèi)容，孤立地就事論事去理解，應(yīng)當(dāng)善于從多學(xué)科多視覺進行綜合分析，特別要關(guān)注當(dāng)今世界政

治形勢、經(jīng)濟發(fā)展變化對國際金融市場的影響。

4.理論密切聯(lián)系實際。由于國際金融所涉及問題的廣泛性，現(xiàn)實經(jīng)濟生活中有些現(xiàn)象可用國際

金融中的理論、思想和方法來分析判斷，為我們理論聯(lián)系實際提供很好的機會。更重要的是，時間

檢驗學(xué)習(xí)效果的試金石。

5.學(xué)習(xí)國際金融應(yīng)多做練習(xí)。不做練習(xí)就無法準確、深刻理解國際金融有關(guān)概念、業(yè)務(wù)之間的

相互關(guān)系，為此，大綱后配有習(xí)題，為學(xué)生進一步深刻理解國際金融原理提供幫助。

6.循序漸進，逐步加深理解。教材中有些概念不能一次說透講清，而要在不同章節(jié)，從不同角

度才能理解深透。如特別提款權(quán)的概念在第一章中從一個側(cè)面簡單地加以表述；在第三章中又稍深

一步加以擴展，作后在第十七、十八章中才全面地分析清楚。因此，在學(xué)習(xí)下一章節(jié)時，要不怕麻

煩地重溫前面講過的相似內(nèi)容，由淺入深地逐步加以串聯(lián)，才能掌握問題的全面。固定匯率、浮動

匯率、儲備資產(chǎn)等問題均有類似情況，循序漸進，逐步深入。

7.聯(lián)系對比，融會貫通。在學(xué)習(xí)過程中把相似或相對稱的理論、概念和業(yè)務(wù)等加以聯(lián)系對比，

找出它們之間的相同點與不同點，以鍛煉字分析綜合能力，做到融會貫通。如學(xué)習(xí)直接標價與間接

標價法時，不能滿足教材所下的定義，而應(yīng)找出它們之間的相同點和不同點。

8.操作計算，用于實際。半教材涉及多方面的計算問題，諸如國際收支差額的計算，匯率制件

的折算，買入?yún)R率與賣出匯率的折合，套匯盈虧的核定，融資貨幣的選擇，不同信貸方式下融資成

本的比較，不同方式防止外匯風(fēng)險的費用負擔(dān)等等，學(xué)習(xí)過程中應(yīng)熟練掌握這些計算原則與技術(shù)，

以應(yīng)用于業(yè)務(wù)實際。為此，按教學(xué)進度的要求，學(xué)生應(yīng)及時完成來自于實際的案例分析與作業(yè)練習(xí),

以提高計算的運用能力，解決金融實務(wù)。

第一部分

開放經(jīng)濟的基本概念、衡量指標和運行背景

本部分主要介紹開放經(jīng)濟下的基本概念、衡量開放經(jīng)濟的指標如DP、GNP、CA、BP、K、A

及國際金融市場的基本知識。它是教材內(nèi)容體系的基礎(chǔ)。共包括兩章內(nèi)容。

第一章開放經(jīng)濟下的國民收入賬戶與國際收支賬戶

【教學(xué)目的與要求】本章要求了解開放條件下宏觀經(jīng)濟的衡量方法，對經(jīng)常賬戶的分析要求

熟練掌握并會運用。

【教學(xué)重點和難點】開放經(jīng)濟下的經(jīng)常賬戶分析，國際收支賬戶的設(shè)置、內(nèi)容及差額分析

【教學(xué)方法】課堂講授為主，對國際收支賬戶進行案例分析。

【課時安排】四課時

開放經(jīng)濟的概念：開放經(jīng)濟是指商品及資本、勞動力等生產(chǎn)要素跨越國界流動的經(jīng)濟。通過商

品和要素國際流動，一國與國際市場聯(lián)系在一起，--國經(jīng)濟與他國經(jīng)濟之間存在著深刻的相互依存

性，所以開放經(jīng)濟的運行擁有許多封閉條件下不具備的特征，從而也就產(chǎn)生了內(nèi)外均衡的相互矛盾

這一國際金融學(xué)研究的核心問題。

第一節(jié)開放經(jīng)濟下的國民收入賬戶

回顧封閉的國民收入概念與構(gòu)成：國民收入是反映一國一定時期內(nèi)（通常為一年）投入的生產(chǎn)

資源所產(chǎn)出的最終產(chǎn)品和服務(wù)的后場價值或由此形成的收入的一個數(shù)量指標。國民收入是一個流量

概念，它的衡量方法有支出法與收入法兩種。如果從產(chǎn)品的最終支出角度，它可以分解為私人消費

（C）、私人投投資（D政府支出（G）；如果從收入來源角度，它則可以分解為私人消費（C）、私

人儲蓄（SP）、政府稅收（T）。這兩種衡量方法是等價的，即：

C+l+G=C+Sp+T

將上式變形：

I=S+（T-G）

設(shè)稅收和政府儲蓄差額為Sg,則有：

Sg=T-G

而私人儲蓄和政府儲蓄之和為國民儲蓄：

Sp+Sg=S

所以：

I=S

結(jié)論：在封閉經(jīng)濟中，國民儲蓄與投資必然相等。

一、開放經(jīng)濟下的國民收入等式

商品的跨國流動是開放經(jīng)濟重要的特征。開放經(jīng)濟下，一國產(chǎn)品和服務(wù)可以銷售給外國居民，

這意味著該國通過出口增加了本國的國民收入，該國也可能購買外國產(chǎn)品或服務(wù)，這一部分支出不

形成本國的國民收入，因此應(yīng)該將之扣除。如果用X代表出口，M代表進口，開放經(jīng)濟的國民收人

等式可表示為：

Y=C+I+G+X-M

產(chǎn)品和服務(wù)進出口差額稱為貿(mào)易余額，記為TB(TradeBalance),則有：

TB=X-M

貿(mào)易賬戶余額同私人消費、、私人投資、政府支出一樣是開放經(jīng)濟下國民收入的重要組成部分。

在很多國家，貿(mào)易賬戶余額在國民收入中所占比重相當(dāng)大；并且，在經(jīng)濟增長過程中，貿(mào)易賬戶余

額對國民收入增長率的貢獻非常突出。尤其是進出口貿(mào)易是體現(xiàn)經(jīng)濟開放性的重要指標。

二、開放經(jīng)濟的國民收入

當(dāng)經(jīng)濟開放到相當(dāng)程度時，這一開放性就不僅體現(xiàn)在商品流動這一較低形式上，還會出現(xiàn)資本、

勞動力的獨立的國際流動。存在著生產(chǎn)要素在國際間的流動時，進行國民收人統(tǒng)計就會遇到這樣的

問題：計算一國國民收入時應(yīng)以一國領(lǐng)土為標準還是以一國居民為標準？

以兩種標準來計算，開放經(jīng)濟下的國民收入分為兩種：GDP和GNP

GDP即國內(nèi)生產(chǎn)總值，以領(lǐng)土為標準，指一定時期內(nèi)一國境內(nèi)生產(chǎn)的產(chǎn)品和服務(wù)總和。GNP

即國民生產(chǎn)總值，以居民為標準，指一定時期內(nèi)一國居民生產(chǎn)的產(chǎn)品與服務(wù)總值。

兩者的關(guān)系：GNP=GDP+NFP

NFP：從國外取得的要素凈收入，包括付給工人的凈報酬、凈投資收入及凈無償轉(zhuǎn)移收入。

當(dāng)我們考慮了要素的國際流動而采用GNP計算國民收入時,。國民收入除國內(nèi)總支出(C+I+

G)與貿(mào)易賬戶余額外，、還包括自外國取得的凈要素收入(NFP)兩者之和稱為經(jīng)常賬戶余額(CA),

則有；

CA=TB+NFP

在本書內(nèi)容中，我們主要采用GNP這?國民收入概念。

三、經(jīng)常賬戶的宏觀經(jīng)濟分析

1.經(jīng)常賬戶反映了進出口貿(mào)易情況：如果不考慮要素凈收入，CA反映的是一國的進出口情

況，CA=X-M

2.經(jīng)常賬戶反映了國民收入與國內(nèi)支出之間的差額:假定不存在資本流動，由于Y=C+G+X+M,

而私人投資、私人消費、政府支出之和是國內(nèi)居民總支出，稱為國內(nèi)吸收(A),則有：

A=C+I+G

所以：

CA=Y-A

3.經(jīng)常賬戶反映了一國國際投資頭寸的變動:CA=NHP-NIIPr,NnP為國際投資凈頭寸。

4.經(jīng)常賬戶反映了儲蓄與投資之間的差額：CA=S-I

第二節(jié)開放經(jīng)濟下的國際收支賬戶

一、國際收支的概念

國際收支(balanceofpayments)是一國居民與外國居民在一定時期內(nèi)各項經(jīng)濟交易的貨幣價

值總和。對于國際收支概念；應(yīng)從以下幾個方面理解：

第一，國際收支是一個流量概念。國際收支是對一定時期內(nèi)的交易的總計。

第二，國際收支反映的內(nèi)容是以貨幣記錄的交易。它包括四類：（1）交換，（2）轉(zhuǎn)移，（3）移

居（4）其他根據(jù)推論而存在的交易。

第三，國際收支記錄的是本國居民與非居民之間的交易。判斷一項交易是否應(yīng)包括在國際收支

的范圍內(nèi)，所依據(jù)的不是交易雙方的國籍，而是依據(jù)交易雙方是否有一方是該國居民。在國際收支

統(tǒng)計中，居民是指一個國家的經(jīng)濟領(lǐng)土內(nèi)具有一經(jīng)濟利益中心的經(jīng)濟單位。一國的大使館等駐外機

構(gòu)是所在國的非居民，而國際組織是任何國家的非居民。居民單位主要是由兩大類機構(gòu)單位組成:

（1）家庭和組成家庭的個人。（2）法定的實體和社會團體，如公司和準公司，非盈利機構(gòu)和謗經(jīng)濟

體中的政府。

二、國際收支賬戶

L國際收支賬戶的概念

國際收支賬戶是指將國際收支根據(jù)一定原則用會計方法編制出來的報表。

2.賬戶設(shè)量

國際收支賬戶可分為兩大類：經(jīng)常賬戶、資本與金融賬戶。

經(jīng)常賬戶是指對實際資源在國際間的流動行為進行記錄的賬戶，它包括以下項目：貨物、服務(wù)、

收入、經(jīng)常轉(zhuǎn)移。

（1）貨物

（2）服務(wù)

（3）收入

（4）經(jīng)常轉(zhuǎn)移

資本與金融賬戶是指對資產(chǎn)所有權(quán)在國際間流動行為進行記錄的賬戶，它包括資本賬戶和金融

賬戶兩部分。

資本賬戶包括資本轉(zhuǎn)移和非生產(chǎn)、非金融資產(chǎn)的收買或就棄。非生產(chǎn)、非金融資產(chǎn)的收買或放

棄是指各種無形資產(chǎn)如專利、版權(quán)、商標、經(jīng)銷權(quán)以及租賃和其他可轉(zhuǎn)讓合同的交易。

金融賬戶包括：經(jīng)濟體對外資產(chǎn)和負債所有權(quán)變更的所有權(quán)交易。金融賬戶根據(jù)投資類型及功

能，可以分為直接投資、證券投資、其他投資、儲備資產(chǎn)四類。

（1）直接投資：直接投資的重要特征是投資者對另一經(jīng)濟體的企業(yè)擁有永久利益。

（2）證養(yǎng)投資。證券投資主要對象是股本證券和債務(wù)證券。

（3）其他投資。這是一個剩余項目，它包括所有直接投資、證券投資或儲備資產(chǎn)未包括的金融交

易。

（4）儲備資產(chǎn)。

3.記賬原則

運用復(fù)式記賬法，一筆交易同時記入兩個賬戶的借方和貸方。借方表示該經(jīng)濟體資產(chǎn)持有量的

增加，貸方表示資產(chǎn)持有量的減少。

記入借方的賬目包括：反映進口實際資源的經(jīng)常項目、反映資產(chǎn)增加或負債減少的金融項目；記入

貸方的項目包括：表明出口實際資源的經(jīng)常項目、反映資產(chǎn)減少或負債增加的金融項目。

4.記賬實例（舉例）

三、國際收支賬戶分析

國際收支賬戶提供了開放條件下一國對外經(jīng)濟交往的系統(tǒng)記錄。為全面了解判斷一國對外經(jīng)濟

交往的狀況，有必要對國際收支賬戶進行具體分析，以得出有價值的結(jié)論。

我們已經(jīng)知道，國際收支賬戶是一種事后的會計性記錄，復(fù)式記賬法使它的借貸雙方在整體上

總是平衡的，也就是余額總是為零，但就具體項目（賬戶）而言，借方和貸方經(jīng)常是不相等的，雙

方進行抵消后，會產(chǎn)生一定的差額。所謂國際收支盈余或赤字這?提法是針對按不同的口徑劃分的

特定賬戶上出現(xiàn)的余額而言的。下面我們將介紹各賬戶余額的含義及它們之間的關(guān)系。

1.貿(mào)易賬戶余額

貿(mào)易賬戶余額是指包括貨物與服務(wù)在內(nèi)的進出口之間的差額，貿(mào)易賬戶余額在傳統(tǒng)上經(jīng)常作為

整個國際收支的代表，這是因為，貿(mào)易收支在全部國際收支中所占比重相當(dāng)大；貿(mào)易收支的數(shù)字尤

其是商品貿(mào)易收支的數(shù)字易于通過海關(guān)前途徑及時收集，能夠比較快地反映出一國對外經(jīng)濟交往情

況；貿(mào)易賬戶余額在國際收支中具有特殊重要性的原因還在于，它表現(xiàn)了一個國家或地區(qū)自我創(chuàng)匯

的能力，反映了該國的產(chǎn)業(yè)結(jié)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品在國際上的競爭力及在國際分工中的地位。反映和制約著

其他賬戶的變化。

2.經(jīng)常賬戶余額

經(jīng)常賬戶除包括貿(mào)易賬戶外，還包括收入賬戶和經(jīng)常轉(zhuǎn)移賬戶。它在現(xiàn)代被視為衡量國際收支的最

好的指標之一。

3.資本與金融賬戶

經(jīng)常賬戶出現(xiàn)赤字，必然對應(yīng)著資本與金融賬戶的盈余，這意味著一國利用金融資產(chǎn)的凈流入

為經(jīng)常賬戶赤字融資。但需要說明的是：首先，融資并非無制約，其次，資本流動有獨特的運動規(guī)

律；最后，經(jīng)常賬戶赤字導(dǎo)致的債務(wù)累積使得利息負擔(dān)加重，從而加劇經(jīng)常賬戶的惡化。

4.錯誤與遺漏賬戶

國際收支統(tǒng)計中的錯誤與遺漏一般是由于統(tǒng)計技術(shù)原因造成的，也可能是認為因素。它的數(shù)額

過大會影響到國際收支分析的準確性。國際收支賬戶持續(xù)出現(xiàn)同方向、較大規(guī)模的錯誤導(dǎo)遺漏時，

常常是人為因素造成的，因此對錯誤與遺漏賬戶本身進行分析也是必要的。（舉例說明錯誤與遺漏反

映出的認為問題）

【本章復(fù)習(xí)思考題】

概念

開放經(jīng)濟國內(nèi)生產(chǎn)總值國民生產(chǎn)總值國內(nèi)吸收國際投資頭寸經(jīng)常賬戶貿(mào)易賬戶資本與金融

賬戶錯誤與遺漏賬戶綜合賬戶

簡答題

1.從國民收入賬戶角度看，開放經(jīng)濟與封閉經(jīng)濟有哪些區(qū)別？

2.如何完整理解經(jīng)常賬戶的宏觀經(jīng)濟含義？

3.對一國經(jīng)濟的開放性進行衡量的基本原理是什么？

4.國際收支賬戶各個組成部分之間存在什么關(guān)系？

5.國際收支平衡的含義是什么？它可以從哪些角度進行觀察？

分析題

試根據(jù)本章的基本原理，對近年來中國國際收支賬戶進行分析。

第二章開放經(jīng)濟下的國際金融活動

【教學(xué)目的與要求】本章要求學(xué)生了解外匯市場、歐洲貨幣市場、國際金融創(chuàng)新、國際資金流動的

基本知識，掌握外匯市場的基本、業(yè)務(wù)操作、國際資金流動與其他類型的資本流動的區(qū)別。

【教學(xué)重點和難點】匯率、各種外匯交易的原理和具體操作、歐洲貨幣市場的歷史發(fā)展。

【教學(xué)方法】課堂講授與外匯交易的案例分析相結(jié)合。

【教學(xué)課時】

【教學(xué)內(nèi)容】

第一節(jié)外匯市場上的國際金融活動

一、外匯與匯率的概念

1.外匯

外匯(foreignexchange)是指以外國貨幣表示的、能用來清算國際收支差額的資產(chǎn)。

?種外幣資產(chǎn)成為外匯有三個條件：第一，自由兌換性，即這種外幣資產(chǎn)能自由兌換成本幣資

產(chǎn)；第二，普遍接受性，即這種外幣資產(chǎn)在國際經(jīng)濟往來中被各國普遍的接受和使用：第三，

可償性。我國《外匯管理條理》中規(guī)定外匯的具體范圍包括：(1)外國貨幣，包括紙幣、鑄幣；

(2)外匯支付憑證，包括票據(jù)，銀行存款憑證，郵政儲蓄憑證等；(3)外幣有價證券，包括政

府債券，公司債券，股票等；(4)特別提款權(quán)，歐洲貨幣單位；(5)其他外匯資產(chǎn)。

2.匯率

所謂匯率(exchangerate)，就是指以一種貨幣表示的另一種貨幣的價格。匯方表達方式有

兩種。其一是固定外國貨幣的單位數(shù)量，以本國貨幣表示這一固定數(shù)量的外國貨幣的價格，這

可稱為直接標價法(directquotation)?另一種標價方式是固定本國貨幣的單位數(shù)量，以外國貨

幣表示這一固定數(shù)量的本國貨幣價格，從而間接地外國貨幣的本國價格，這可稱為直接標價法

(indirectquotation)?

匯率的種類

(1)固定匯率(fixedexchangerate)和浮動匯率(floatingexchangerate)。固定匯率是指

基本固定的、波動幅度固定在定范圍內(nèi)的不同貨幣間的匯率。浮動匯率是指可以

自山變動的、聽任外匯市場的供求決定的匯率。

(2)單,?匯率(singleexchangerate)與復(fù)匯率(multipleexchangerate)?單一匯率是

指一種貨幣(或一個國家)只有一種匯率?復(fù)匯率是指??種貨幣(或一個國家)有

兩種或兩種以上的匯率，不同的匯率用于不同的經(jīng)貿(mào)活動。

(3)實際匯率(realexchangerate)和有效匯率(effectiveexchangerate)。實際匯率和有效

匯率是國際金融研究和決策中的兩個重要概念。實際匯率和有效匯率是相當(dāng)于名義

匯率而言的。名義匯率是指公布的匯率。

用公式表示：實際匯率=名義匯率+財政補貼和水稅收減免。

實際匯率的另一種概念是指名義匯率減去通貨膨脹。有效匯率是指某種加權(quán)平均匯

率。

二、外匯市場交易活動簡介

有關(guān)外匯的交易活動是指在外匯市場上進行的。銀行間的外匯交易是外匯時常的主體。(外匯行

情表的解讀：P36買入價、買出價、中間價、升貼水、點數(shù))。

即期交易(spottransaction)匯率

即期交易是指買賣雙方成交后，在兩個營業(yè)日內(nèi)辦理外匯交割的交易，其對應(yīng)的匯率稱為即期

匯率(spotrate)o

遠期交易(forwardtransaction),是指買賣雙方事先約定的，據(jù)以在未來一定日期進行外匯交

割的交易。在遠期交易中，事先約定的未來交割LI的匯率稱為遠期匯率(fbrwardrate)。

遠期外匯交易的原因：

第一，為了避免風(fēng)險。

第二，是為了投機以賺取利潤。

遠期匯率的報價有兩種：一種是與即期匯率報價方式相同，直接將各種不同的交割期限的外匯

買入價與買出價表示出來。另一種報價方法就是利用即期匯率與遠期匯率這種關(guān)系，用只報出遠期

匯率與即期匯率之間存在的差價的方式表示遠期匯率。遠期差價有升水和貼水兩種，升水(at

premium)表示外匯在遠期升值。貼水(discount)表示外匯在遠期貶值。再直接標價法下，存在升水的

外匯的遠期匯率等于即期加上貼水額，存在貼水的外匯的遠期匯率等于即期匯率減去貼水額。在直

接標價法下，計算方法則相反。即：左低右高往上加，左高右低往下減。

第二節(jié)歐洲貨幣市場上的國際金融活動

一、歐洲貨幣市場的概念與歷史發(fā)展

1、歐洲貨幣市場的前身是歐洲美元市場。在這時，“歐洲”與“美元”都是實指。這一市場產(chǎn)

生與50年代，主要由于蘇聯(lián)東歐國家擔(dān)心它們在美元的美元資金回被凍結(jié)，因此將這部分美元轉(zhuǎn)存

到歐洲各國尤其是英國的銀行。而當(dāng)時英國政府正需要大量資金以恢復(fù)英鎊的地位和支持國內(nèi)經(jīng)濟

的發(fā)展，所以準許倫敦的各大商業(yè)銀行接受境外美元存款和辦理美元借貸業(yè)務(wù)，于是歐洲美元市場

變出現(xiàn)了。

2、從客觀條件上看，1958年以后，美元國際收支開始出現(xiàn)赤字，并且規(guī)模越來越大，于是美

元資金大量流出國外，這為歐洲美元市場提供了大量的資金。為防止國際收支的進一步惡化，美國

采取了限制資本流出的措施，著迫使美國境外居民的美元借貸業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移到歐洲美元市場上來，美國

銀行也相應(yīng)地在歐洲開設(shè)許多分支機構(gòu)，這些都刺激了歐洲美元市場的發(fā)展。

3、歐洲美元市場的發(fā)展與這一市場自身的優(yōu)勢也是分不開的。歐洲美元市場上存款利率與貸

款利率之間的利差比美國市場上小。這是因為，首先，在國內(nèi)金融市場上，商業(yè)銀行會受到存款準

備金以及利率上限等管制與限制，這增加了它的運營成本，而歐洲美元市場上則無此管制約束。其

次，歐洲美元市場在很大程度上是一個銀行同業(yè)市場，交易數(shù)額很大，因此手續(xù)費及其他各項服務(wù)

性費用成本較低。再次，歐洲美元市場上的貸款客戶通常都是大公司或政府機構(gòu)，信譽很高，貸款

的風(fēng)險相對較低。又次，歐洲美元市場上競爭格外激烈，這一競爭因素也回降低交易成本。

所謂“歐洲貨幣”，就是指在貨幣發(fā)行過境外流通的貨幣，如歐洲美元，歐洲馬克等。而經(jīng)營

歐洲或次業(yè)務(wù)的銀行以及市場，就可稱為歐洲銀行或歐洲貨幣市場。歐洲貨幣市場按其在岸業(yè)務(wù)與

離岸業(yè)務(wù)的關(guān)系可分為三種類型。第一種是一體型。即有本國居民參加交易的在岸業(yè)務(wù)與非本國居

民進行交易的離岸交易之間沒有嚴格的分界，在岸資金與離岸資金可以隨時轉(zhuǎn)換，倫敦和香港即屬

此類型。第二種是分離型。即在岸業(yè)務(wù)與離岸'也務(wù)分開。分離型的市場有助于隔絕國際金融市場上

資金流動對本國貨幣存量和宏觀經(jīng)濟的影響。美國紐約離岸金融市場上設(shè)立的國際銀行設(shè)施，日本

東京離岸市場匕設(shè)立的海外特別帳戶，以及新加坡離岸金融市場上設(shè)立的亞洲貨幣帳戶，均屬

此類型。第三種是走帳型或簿記型，即這類市場沒有或幾乎沒有實際的離岸業(yè)務(wù)，目的是逃避稅收

和管制，中美洲和中東的一些離岸金融中心即屬此類。

二、歐洲貨幣市場信用擴張的形成機制

三、歐洲貨幣市場的經(jīng)營特點

1.市場范圍廣闊，不受地理限制，是由現(xiàn)代化網(wǎng)絡(luò)聯(lián)系而成的全球性統(tǒng)一市場，但也存在著一

些地理中心。

2.交易規(guī)模巨大，交易品種、幣種繁多，金融創(chuàng)新活躍。(同業(yè)拆放、歐洲銀行信貸與歐洲債券)

3.有自己獨特的利率結(jié)構(gòu)。

4.由于一-般從事非居民的境外貨幣借貸，它所受管制較少。

第三節(jié)國際金融創(chuàng)新

一、國際金融創(chuàng)新的原因

1.國際信息傳遞利于的技術(shù)進步。

2.國際金融市場存在的各種風(fēng)險。

3.國際金融金融市場面臨的政策因素。

國際金融創(chuàng)新包括創(chuàng)造新的金融工具、創(chuàng)造新的交易技術(shù)、創(chuàng)造新的織機構(gòu)與市場等而這其中

最核心的是國際金融市場上的金融工具的創(chuàng)。新。由于國際金融市場上工具的創(chuàng)新是在市場上原有

的金融工具基礎(chǔ)上創(chuàng)新出來的，因此這些新的金融工具又被稱為金融衍生工具(financialderivatives)

或派生工具。金融衍生工具在現(xiàn)代國際金融上占有非常重要的地位。

二、融衍生工具

i.遠期類合約

1.遠期(forward)合約

2.期貨(futures)合約

3.互換(swap)交易

ii.期權(quán)類合約

1.期權(quán)(option)

2.利率上限與利率下限。

3.票據(jù)發(fā)行便利(notefacilities)

三、國際金融創(chuàng)新的影響

2.國際金融創(chuàng)新刺激了國際間的資本流動，尤其是使與實物生產(chǎn)和投資相脫離的金融性資本

的流動大大加強。

3.國際金融創(chuàng)新在提供了風(fēng)險管理的有效途徑的同時，它本身的交易風(fēng)險非常突出，已成為

影響國際經(jīng)濟穩(wěn)定的重要因素。

第四節(jié)國際資本流動

一、國際資金流動問題概述

國際資金流動，是指與實際生產(chǎn)、交換沒有直接聯(lián)系而實物經(jīng)濟越來越相脫離的、以貨幣金融

存在于國際間的資本流動。

80年代以來，國際資金流動體現(xiàn)如下特點：

1.國際間資金流動規(guī)模巨大，不在依賴于實物經(jīng)濟基礎(chǔ)。

2.國際間資金流動的結(jié)構(gòu)發(fā)生了巨大變化

國際間資金流動的結(jié)構(gòu)可以從兩個角度觀察。一是表現(xiàn)為資金在不同國家和地區(qū)的橫向流動，

二是表現(xiàn)為資金在外匯市、信貸市場、證券市場即衍生工具市場上的縱向流動。。從橫向看，國際資

金從發(fā)達國家大量流入發(fā)展中國家。近年來國際資金流動的縱向結(jié)構(gòu)具體表現(xiàn)出如下特點：

第一、銀行貸款方式與證券方式這兩種國際資金流動方式比較看，近年來后者逐步超過了前者,

國際資金流動體現(xiàn)出證券化趨勢。

第二、國際資金流動的傳統(tǒng)方式與衍生工具方式的比較看，衍生工具交易產(chǎn)生的國際資金流動

數(shù)量已居于絕對優(yōu)勢地位。

第三、衍生工具的內(nèi)部組成看，場外交易市場衍生工具交易的增長更為迅猛，基本上在國際衍

生工具交易中居于主導(dǎo)地位。

3.機構(gòu)投資者成為國際資金流動的主體

機構(gòu)投資者包括共同資基金、對沖基金、養(yǎng)老基金管理的基金、保險公司、信托公司、基金會、

捐款基金，以及投資銀行、商業(yè)銀行和證券公司。

二、國際資金流動飛速增長的原因

1.國際范圍內(nèi)與實際生產(chǎn)相脫離的巨額金融資產(chǎn)的積累。

2.各國資金流動管制的放松。

3.收益率的差異。資金流動最根本的目的是追求更高利潤，因此一般體現(xiàn)出低收益率的布場流

向高收益率的市場的特征。

4.風(fēng)險的差異。在國內(nèi)金融市場上與國際金融市場上形成的資產(chǎn)或負債之間一般不會是可完全

替代的，因為這些資產(chǎn)或負債的風(fēng)險與收益情況是不同的，這些風(fēng)險包括匯率風(fēng)險、違約風(fēng)險、政

治風(fēng)險和管制風(fēng)險等等。

5.國際資金流動具有自發(fā)增加傾向。

三、國際資金流動的影響的初步分析

資金在國際間流動時往往可通過特定機制對一國乃至全球經(jīng)濟發(fā)揮遠遠超過其勢力的影響，我

們將這?現(xiàn)象稱為“放大效應(yīng)”。資金流動之所以具有放大效應(yīng)，是由于以下因素起作用：

首先，國際間資金流動可以借助衍生工具發(fā)揮影響。

其次，國際上流動的各種資金之間存在著密切聯(lián)系，這使得一定數(shù)量的資金可以在短期內(nèi)迅速

擴充其實力。

再次，國際資金存在著“羊群效應(yīng)”(bandwagoneffect)。在短期的國際資金流動中，心理預(yù)

期因素非常重要，這在投資氣氛比較濃厚或市場不確定性比較大時尤其突出。參加者使自己的選擇

與最終結(jié)果相符，并不根據(jù)自己的真實意見作出決策，而是都試圖揣摩別人的心理而依之進行投票。

因此，某些有影響的國際資金(例如大的對沖資金)的突然行動，可能會帶來其他市場參與者的紛

紛仿效，從而對經(jīng)濟構(gòu)成很大的沖擊。

國際資金流動推動了國際金融市場的??體化。所謂一體化，就是指“若干部分按一定的方式有

機聯(lián)系在一起。。反映各國金融市場一體化程度的標志則是資金的價格——利率。

國際資金流動使國際金融市場的價格波動加劇。巨額資金在國際金融市場上流動進行交易，這

必然導(dǎo)致各個后場上的交易對象價格波動的加劇。這一價格波動在外匯市場上表現(xiàn)的格外突出。

【本章復(fù)習(xí)思考題】

概念

國際金融市場歐洲貨幣市場離岸金融市場匯率直接標價法間接標價法固定匯率浮動匯率單

一匯率復(fù)匯率買入?yún)R率賣出匯率中間價即期匯率遠期匯率套匯辛迪加貸款歐洲債券外國

債券巴塞爾協(xié)議國際金融創(chuàng)新遠期交易期貨交易利率互換貨幣互換期權(quán)票據(jù)發(fā)行便利國

際資金流動放大效應(yīng)羊群效應(yīng)

簡答題：

1.什么是國際金融市場，組成部分？

2.什么是外匯，具備什么條件才能稱為外匯？

3.匯率的基本概念及派生概念？

4.外匯布場的組成及其交易方式

5.如何從歐洲貨幣市場的發(fā)展中理解其含義的演變？

6.衍生金融工具包括哪些種類？為什么他會對國際經(jīng)濟帶來很大沖擊？

7.什么是國際資金流動？

8.如何理解國際資金流動對經(jīng)濟的影響機制

討論題

為什么在各種類型的國際資本流動中，國際資金流動是國際金融學(xué)研究的主要對象？

第三章開放經(jīng)濟下的商品市場、貨幣市場與經(jīng)常賬戶

【教學(xué)目的與要求】本章要求學(xué)生了解開放經(jīng)濟下商品市場、貨幣市場的特征，了解開放經(jīng)濟的相

互依存性，掌握開放經(jīng)濟下簡單商品平衡的條件，掌握開放經(jīng)濟下商品市場、貨幣市場、經(jīng)常賬戶

同時平衡的條件，掌握開放經(jīng)濟的自動調(diào)節(jié)機制，熟練掌握并運用對國際收支的彈性分析法與吸收

分析法。

【教學(xué)重點和難點】開放經(jīng)濟下商品市場、貨幣市場、經(jīng)常賬戶同時平衡的條件、國際收支的彈性

分析法、國際收支吸收分析法

【教學(xué)方法】課堂講授、圖例分析

【課時安排】

【教學(xué)內(nèi)容】

第一節(jié)開放市場下的簡單商品市場平衡

我們對開放經(jīng)濟的宏觀分析從最簡單的情況開始。我們首先抽象掉貨幣因素，討論商品場平衡

是確定的開放經(jīng)濟的國民收入。

這一分析有如下假定

1.在某一固定的價格水平上，廠商可以提供所需的全部產(chǎn)品，所以產(chǎn)出完全由總需求決定。

2.考慮貨幣因素。

3.不考慮資金流動及服務(wù)的進出口、經(jīng)常轉(zhuǎn)移，因此國際收支完全反映為商品的進出口。

4.一國只生產(chǎn)一種可貿(mào)易商品，這一商品部分工本國消費，部分供出口。

一、開放經(jīng)濟下的貿(mào)易余額和國民收入

開放經(jīng)濟下，第一過產(chǎn)品的總需求是由私人消費、私人投資、政府支出、商品凈出口構(gòu)成的，

也就是：

Y=C+I+G+X-M

其中，前三項合稱為國內(nèi)吸收，用A表示，也就是：

A=C+I+G

商品的凈出口，也就是貿(mào)易賬戶余額，用T表示，即：

T=X-M

下面我們依次分析貿(mào)易余額、國內(nèi)吸收與國內(nèi)收入的關(guān)系，以確定開放經(jīng)濟下的均衡國民收入。

1.貿(mào)易余額與國民收入對于貿(mào)易余額，我們不妨首先分析它的名義變量形式，也就是：

TN=X「M、=PM*-EP*M

TN表示名義的貿(mào)易余額，M*口表示本國產(chǎn)品出口的實物數(shù)量，P為本國產(chǎn)品用本國貨幣表示的

價格，M表示本國進口的外國產(chǎn)品的實物數(shù)量，p*為外國產(chǎn)品用外國貨幣表示的價格，e表示名義匯

率(直接標價法)。我們將上式的左右同時除以本國價格水平PT=TN/P=

M'—(ep*/P)M—M*—qM在這里，q(=eP*/P)表示扣除了價格水平因素后用本國商品直

接表示的所進口的外國商品的相對價格，即實際匯率。

本國產(chǎn)品的出口，是由外國對本國產(chǎn)品的需求決定的。這一需求同其他需求函數(shù)一樣，是由商

品的相對價格及外國國民收入水平?jīng)Q定的，即：M*=M*(q,

Y*)同樣

M=M(q,Y)

上式中，q值增大會造成本國進口數(shù)量的下降，Y值增大則會帶來本國進口數(shù)量的增加。這樣,

可得本國貿(mào)易余額函數(shù)為：T=M*(q,Y*)-qM(q,Y)

=T(q,Y*,Y)

=T-mY(<m<1)

這樣，本國貿(mào)易余額就可以表示為本國國民收入的函數(shù)，如下圖表示：

圖中，橫軸Y表示國民收入，縱軸T表示貿(mào)易余額，斜線表示貿(mào)易余額函數(shù)。

2.國內(nèi)吸收與國民收入

國內(nèi)吸收由私人消費、私人投資以及政府支出構(gòu)成。我們將主要受利率影響的私人投資，以及

受政府決策支配的政府支出均視為外生變量。而對于私人消費來收，我們知道它主要受國民收入的

影響，即：

C=C+aY

上式中，C代表私人消費，它可以分為兩部分，即與國民收入無關(guān)的自主性消費，以及隨國民

收入增加而增加的部分消費傾向，這樣，我們可以簡單地將國內(nèi)吸收表示為國民收入的線性函數(shù)，

即：A=G+I+C=A+aY當(dāng)一國的國內(nèi)吸收小雨國民收入

時，這意味著國民收入的一部分以貨幣資產(chǎn)的形式儲存起來，我們稱國民收于國內(nèi)吸收之間的差額

為“窖藏”(hoarding),用H表示，即：H=Y-

A注意，窖藏不等于儲蓄:前者是收入與吸收之間的差額，這一吸收包括消費、投資與政府支出，

而后者僅僅是收入與消費之間的差額。窖藏和國民收入的關(guān)系式為：

3.均衡國民收入的確定簡單商品市場平衡條件為：Y=YD=A+T也就是：

Y-A=T即：

可以解出：當(dāng)窖藏與貿(mào)易余額相等時，也就是這兩條曲線相交時，國民收入處于均衡狀

態(tài)，即為N點。

二、貶值的經(jīng)濟效應(yīng)分析1.貶值與貿(mào)易余額(馬歇爾一勒那條件的推導(dǎo))

這一條件，被稱為馬歇爾勒納條件(TheMarshal1—LernerCo

nditi。n)。當(dāng)一國經(jīng)濟滿足這一條件時，貶值對貿(mào)易余額的影響為正值，即可以改善貿(mào)易余

額。2.貶值與國民收入貶值造成自主性余額改善后，自主性貿(mào)易余額的改善會對國民收入

產(chǎn)生乘數(shù)效應(yīng)，帶來國民收入的增長過程中又通過邊際進口傾向的作用帶來進口的增長，這便又惡

化了貿(mào)易余額。在考慮收入的變動后，貶值對貿(mào)易余額的影響不如原來的大，這主要由于貶值

引起收入增加導(dǎo)致了進口上升，這部分抵消了貶值的效果。由于商品市場平衡是貿(mào)易余額等與

國民收入與國內(nèi)吸收的差額(即Y—A=T),因此，判斷貶值是否會改善貿(mào)易余額，實際上只要看

貶值后窖藏數(shù)額是否提高。在貶值通過自主性貿(mào)易余額的改善帶來國民收入的增長后，只要國內(nèi)吸

收的增長不超過國民收入的增長幅度，貶值就可以改善貿(mào)易余額。也就是受邊際吸收傾向小于1,

新的窖藏就會形成，從而使平衡時的貿(mào)易余額也得以改善?？梢娫诳紤]國民收入的變動因素后，貶

值可以改善自主性貿(mào)易余額（即滿足馬歇爾一勒納條件）時，還要求由此引起的國民收入的增加超

過國內(nèi)吸收的增加幅度（即要求邊際吸收傾向小于1）。3.貶值與自主性吸收我們上面假定

了貶值不影響自主性吸收。而貶值對自主性吸收的影響非常復(fù)雜。我們只介紹這其中的一種影響：

勞爾森―梅茨勒效應(yīng)。貶值會使本國商品衡量的外國商品的相對價格提高，這實際上意味著本

國居民原有收入的實際購買力的下降。這樣，在以本國商品衡量的收入即吸收數(shù)量均不變的情況，

居民的實際消費水平下降了。如果居民要維持他們原有的生活標準，那么勢必在收入沒有增加的情

況下，增加吸收支出，也就是說，貶值可能會增加自主性吸收支出，這一效應(yīng)就是我們所稱的勞爾

森―梅茨勒效應(yīng)。4.貶值效應(yīng)的時滯問題在實際經(jīng)濟生活中，當(dāng)匯率變化時，進出口的實際

變動情況還要取決于供給對價格的反應(yīng)程度。即使?jié)M足前文分析的貶值所能改善貿(mào)易余額的前提條

件，貶值也不能馬上改善貿(mào)易余額。相反，貨幣貶值后的頭?段時間，貿(mào)易余額反而可能會惡化。

這是因為，第一，在貶值之前已簽訂的貿(mào)易協(xié)議仍然必須按原來的數(shù)量和價格執(zhí)行；第二，即使在

貶值后簽訂的貿(mào)易協(xié)議，戶口增長仍然要受認識、決策、資源、生產(chǎn)周期等的影響。在短期內(nèi)，

由于種種原因，貶值后有可能時貿(mào)易余額手下先惡化，一段時間后，貿(mào)易余額才慢慢開始改善。出

口供給的調(diào)整時間，一般被認為需要半年到一年的時間。整個過程用曲線描述出來，成字母J形。

故在馬歇爾―勒納條件成立的情況下，貶值對貿(mào)易余額的時滯效應(yīng)，被稱為J曲線效應(yīng)。

三、開放經(jīng)濟的相互依存分析

1.開放經(jīng)濟的溢出效應(yīng)

當(dāng)其他條件不變，本國收入增加時，這會造成進口的上升，也就是：

△T=mAY本國對外國商品進口的上升，從外國的角度看，就是該國出口的上升。這樣本國進口

的上升造成外國自主性貿(mào)易余額改善，即：這一自主

性貿(mào)易性余額變動會對該國收入產(chǎn)生乘數(shù)效應(yīng)，即：

可見，一國收入的變動，會通過貿(mào)易渠道引起另一國收入的相應(yīng)變動，這一開放經(jīng)濟間存在的

相互依存性我們稱之為“溢出效應(yīng)2.開放經(jīng)濟的反饋效應(yīng)外國國民收入增加后，會相應(yīng)的

造成外國對本國商品進口支出的增加，這又意味著本國自主性出口的增加，從而本國國民收入又會

因乘數(shù)效應(yīng)而增加。這樣，本國國民收入的增加在對外國國民收入產(chǎn)生擴張效果后，外國國民收入

的擴張又進一一步地反作用于本國的國民收入，我們稱之為反饋效應(yīng)（Repercussioneffects）。

在開放經(jīng)濟間存在相互依存性的情況下，一國經(jīng)濟調(diào)整對外國也會造成影響，因此開放經(jīng)

濟在運行中必須考慮各國經(jīng)濟的相互影響，這使一國維持經(jīng)濟穩(wěn)定的難度加大了。如果要想利用開

放性給經(jīng)濟帶來的有利條件的同時，實現(xiàn)經(jīng)濟的穩(wěn)定，這就可能還需要各國之間的協(xié)調(diào)努力。

第二節(jié)開放經(jīng)濟下的商品市場、貨幣市場與經(jīng)常賬戶平衡

在本節(jié)的分析中，我們將對開放經(jīng)濟運行的分析由單一市場平衡擴展到包括商品后場、貨幣市

場及包括經(jīng)常賬戶收支的外匯市場的同時平衡。?、開放經(jīng)濟下的IS、LM、CA曲線1.開

放經(jīng)濟下的IS曲線IS曲線是考慮貨幣因素后，反映商品市場平衡的曲線。

I。表示與利率無關(guān)的投資需求，b代表投資的利率彈性。這樣，原有的吸收函數(shù)為

即：

將這一關(guān)系用圖表示，就得到了開放經(jīng)濟下的IS曲線。

對于這一曲線，我們指出以下三點：第一、這一曲線的斜率為負。第二、在推導(dǎo)這一

曲線的過程，我們假定政府支出及自主性貿(mào)易余額不變。第三、與封閉條件相比，這一曲線的

最大區(qū)別在于：由于貿(mào)易余額的存在，斜率及初始位置都發(fā)生了變化。

2.開放經(jīng)濟下的LM曲線LM曲線是反映貨幣巾場平衡是國民收入與利率組合情況的曲線。這

一平衡條件為貨幣總供給等于貨幣總需求，也就是：

上式中表示名義貨幣供給，P為價格水平，即為對價格水平井性調(diào)整后的實際貨幣供

給水平。為貨幣需求，這一般可分為交易、預(yù)防性需求及投資性需求。我們固定名義貨幣供

給水平，令=,即可解得：

上式可用圖表示：

我們同樣需要指出以下三點：

(1).這一曲線的斜率為正。

(2).我們實在名義貨幣供給及物價水平固定的情況下推導(dǎo)出這一曲線的。

(3).這一曲線與封閉條件相比的最大區(qū)別在于：如果開放經(jīng)濟實行的是固定匯率制度，則

國際收支不平衡是會通過外匯儲備渠道導(dǎo)致貨幣供給的變動。

3.開放經(jīng)濟下的CA曲線

。是反映經(jīng)常賬戶說支平衡是利率與國民收入組合的曲線。

對于經(jīng)常賬戶收支，有：

即：

這一平衡與利率無關(guān)，因此表現(xiàn)為與橫軸垂直的一直線。在這條曲線又變得點經(jīng)常賬戶

為逆差；在這條曲線左邊的點，經(jīng)常賬戶為順差。當(dāng)實際匯率q改變時，至一直線的位置也

會改變。二、固定匯率制度下的開放經(jīng)濟平衡1.開放經(jīng)濟的平衡條件在封閉經(jīng)

濟中，由于不存在國際收支，因此商品市場與貨幣市場平衡時經(jīng)濟就處于平衡狀態(tài)。2.

開放經(jīng)濟的自動平衡機制收入機制。當(dāng)經(jīng)常賬戶存在逆差時，這一逆差通過外匯儲備途徑是

名義貨幣供給減少。

收入機制的基本原理還可以描述如下：

國際收支逆差一外匯儲備減少一名義貨幣供給下降一國民收入下降一進U支出下降一經(jīng)賬戶改

善

貨幣一一價格機制貨幣一一價格機制的調(diào)節(jié)過程也可以描述如下：國際收支逆差一外

匯儲備下降f名義貨幣供給下降f物價水平下降f實際匯率貶值f經(jīng)常賬戶改善

在開放經(jīng)濟的運行中，這兩種機制都會發(fā)生作用，因此開放經(jīng)濟的自動平衡實現(xiàn)是這兩種機制

效果的綜合。

三、浮動匯率制下的開放經(jīng)濟平衡

我們對浮動匯率制度下開放經(jīng)濟的一般平衡的考察步驟基本與對固定匯率制下的分析相同。

浮動匯率制度下經(jīng)濟的平衡條件

在浮動匯率制下，如果國際收支不平衡，則匯率就會發(fā)生變動，這就又會帶來一系列變量的調(diào)

整。因此在浮動匯率制下，當(dāng)商品市場、貨幣市場、外匯市場同時處于平衡狀態(tài)時，即/S曲線、

曲線、CA曲線相交于一點，開放經(jīng)濟才會處于平衡狀態(tài)。

開放經(jīng)濟的自動平衡機制

我們同樣分析經(jīng)常賬戶收支逆差的情況。在浮動匯率制下，這一自動平衡機制主要體現(xiàn)為另一

種形式哦的貨幣一價格機制。

國際收支逆差一外匯供小于求f名義匯率貶值f實際匯率貶值一經(jīng)常賬戶改善

【本章復(fù)習(xí)思考題】

概念

自主性貿(mào)易余額邊際進口傾向自主性吸收邊際吸收傾向窖藏開放經(jīng)濟的收

入乘數(shù)馬歇爾一勒納條件勞爾森―梅茨勒效應(yīng)彈性分析法吸收分析法溢出

效應(yīng)反饋效應(yīng)收入機制貨幣一價格機制

簡答題：

1.在僅僅考慮單商品市場時，經(jīng)濟在開放條件下的平衡情況與封閉條件下相應(yīng)情況存在哪些區(qū)別？

2.如何完整分析貶值對貿(mào)易余額的影響？

3.試從市場角度，分析開放經(jīng)濟之間的相互依存性。

4.與封閉條件相比，開放經(jīng)濟的IS\LM區(qū)縣存在哪些特點？

5.當(dāng)考慮貨幣因素后，開放經(jīng)濟的平衡條件與封閉條件的平衡條件有何區(qū)別？

6.試比較不同匯率制度下的經(jīng)濟自發(fā)調(diào)節(jié)機制。

討論題：

請自行查閱有關(guān)數(shù)據(jù)，運用本章理論分析我國匯率變動對貿(mào)易余額的影響。

第四章開放經(jīng)濟下的國際資金流動

【教學(xué)目的與要求】本章要求學(xué)生了解國際資金流動對國際收支平衡的影響，了解債務(wù)危機與貨幣

危機的基本概念，掌握資金流動條件下的宏觀經(jīng)濟平衡條件，掌握國際資金流動的資產(chǎn)組合理論，

掌握國際中長期與短期資金流動的機制及其影響，熟練掌握并運用國際收支的貨幣分析法

【教學(xué)重點和難點】債務(wù)危機、貨幣危機的機理和分類；資金流動條件下的宏觀經(jīng)濟平衡條件；國

際收支的貨幣分析法

【教學(xué)方法】課堂講授、案例教學(xué)相結(jié)合

【教學(xué)課時】

【教學(xué)內(nèi)容】

在當(dāng)今世界中，經(jīng)濟的開放性不僅體現(xiàn)為商品勞務(wù)的國際流動，更突出地體現(xiàn)為資金的國際流

動，這一國際資金流動在近年來越來越與實際生產(chǎn)、交換相脫離而具有自己獨立的規(guī)律，構(gòu)成當(dāng)今

開放經(jīng)濟運行的新的外部環(huán)境。因此，僅考慮經(jīng)常賬戶收支的開放經(jīng)濟運行情況是不完整的。本章

中我們將把國際資金流動這一問題引入到對開放經(jīng)濟運行的分析之中，集中研究國際資金流動的內(nèi)

在機制反對開放經(jīng)濟運行造成的影響。

第一節(jié)國際資金流動下的宏觀經(jīng)濟平衡

一、概述

1.什么是國際資金流動？

國際資金流動是指與實際生產(chǎn)、交換沒有直接聯(lián)系，與實物經(jīng)濟越來越相脫離的、以貨幣金融

形態(tài)存在于國際間的資金流動。由于我們在本書中不討論與實際生產(chǎn)、交換有直接聯(lián)系的資金流動,

因此國際資金流動構(gòu)成了資本與金融賬戶中記錄的主要內(nèi)容。

2.國際資金流動的分類

國際資金流動就持有金融工具的期限是否超過一年來分，可分為中長期資金流動與短期資金流

動。一般而言，前者較后者更加穩(wěn)定。兩種不同類型的國際資金流動對宏觀經(jīng)濟及全球金融秩序發(fā)

揮著不同的影響。

3.影響國際資金流動的因素

影響國際資金流動的主要因素是各個金融市場上的收益率與風(fēng)險狀況。由于資金在國際間流

動時，常常需要將一種貨幣轉(zhuǎn)換為另一種貨幣，因此匯率因素必須考慮在對收益率與風(fēng)險狀況的分

析之中。

二、資金流動下的開放經(jīng)濟平衡：流量觀點

運用國際資金流動的流量理論分析時，一般不考慮資金流動中的各種風(fēng)險因素，包括匯率變動

風(fēng)險。也就是說，我們令預(yù)期的匯率變動為零。這樣，資金在國際間不同金融市場上進行投資的收

益率就是這些市場上的利率，利率因素決定了資金在國際間的流動情況。

1.流量理論中BP曲線的不同形狀

考慮資金流動后，我們必須將原有的僅反映經(jīng)常賬戶收支的CA曲線擴展為包括經(jīng)常賬戶和資

本與金融賬戶在內(nèi)的BP曲線。由于我們假定利率是影響資本與金融賬戶的主要因素，所以有：

K=K(i,i*)

上式中，K表示資本與金融賬戶收支，i與i*分別表示本國與外國利率。

BP曲線的三種情況

(1)資金完全流動時，BP曲線表現(xiàn)為水平線。所謂資金完全流動，是指各國金融市場完全一

體化，資金流動極為迅速而且不存在任何成本和障礙。

資金完全流動時本國利率必須與世界利率相等，否則微小的差異都會帶來巨額資金的迅速流動而導(dǎo)

致國際收支不平衡。在BP曲線之上的各點，表明國際收支處于盈余狀態(tài)，因為此時國內(nèi)利率高于

世界利率而帶來大量資金流入；在BP曲線之下的各點則表明國際收支處于赤字狀態(tài)。

(2)資金不完全流動時，BP曲線表現(xiàn)為斜率為正的曲線。所謂資金不完全流動是指各國金融

后場的一體化程度較低時;資金流動會受到信息、交易成本等因素限制，這時本國利率與世界利率

的差異只會帶來一定數(shù)量的資金的持續(xù)流動。此時BP曲線斜率為正，這是因為：隨著收入的增加，

進口也增加了，導(dǎo)致經(jīng)常賬戶出現(xiàn)赤字，為維持國際收支平衡，?國必須相應(yīng)提高利率以吸引資金

流入，這一持續(xù)的資金流入為各個時期的經(jīng)常賬戶赤字提供融資從而使國際收支保持平衡?？梢钥?/p>

出，資金流動性越大，，為吸引一定數(shù)量的資金流入商需要提高的本國利率水平也就越小，BP曲線

也就越平緩。在BP曲線右邊的各點，表明經(jīng)濟處于國際收支赤字狀態(tài)，這是因為對于既定的利率

水平來說，國民收入水平較平衡水平提高時會帶來進口的上升，這導(dǎo)致經(jīng)常賬戶逆差超過資金流入

所能彌補的水平：在BP曲線左邊的各點則反映經(jīng)濟處于國際收支盈余狀態(tài)。實際匯率的貶值會使

BP曲線右移。

(3)資金完全不流動時，BP曲線表現(xiàn)為垂直線。此時相當(dāng)于僅存在經(jīng)常賬戶收支的情況，因

此與上章分析的CA曲線相同。

2.固定匯率制下的開放經(jīng)濟平衡

不考慮供給問題時，固定匯率制下的開放經(jīng)濟平衡意味著國際收支、商品市場與貨幣市場的同

時平衡，也就是BP曲線、IS曲線、LM曲線相交于同一點。資金流動性的不同也給這一平衡的條件

及其調(diào)整機制帶來區(qū)別。

(1)在資金完全流動時，這一平衡狀態(tài)如下圖所示

資金完全流動時的宏觀經(jīng)濟平衡與上一章中僅存在經(jīng)常賬戶時的情況區(qū)別在于：

第一，此時經(jīng)濟平衡的利率水平必然與世界市場利率水平相同。

第二，此時經(jīng)濟的自動平衡機制主要是對資金流動進行調(diào)整的利率機機制。

在固定匯率制下，利率機制對開放經(jīng)濟的自動調(diào)節(jié)過程描述如下：

國際收受逆差—外匯儲備下降f貨幣供給降低一本國利率上升f資金流入一國際收支改善

(2)資金不完全流動時，這一平衡狀態(tài)如下圖所示。

可以看出；此時開放經(jīng)濟平衡狀況的特點在于：

第一，經(jīng)濟平衡時的利率水平與世界利率水平存在差異。這是因為在資金流動存在限制時.，位

于BP曲線上的任何一種利率與收大的組合都會使國際收支處于平衡狀態(tài)。

第二，此時的自動平衡機制體現(xiàn)為利率機制與原有機制之間的結(jié)合。由于資金不是完全流動的,

因此利率機制對國際收支的調(diào)整是逐步實現(xiàn)的。在這一過程中，對資本與金融賬戶進行調(diào)整的利率

機制起著作用，對經(jīng)常賬戶進行調(diào)整的收入機制與貨幣一價格機制也可能會發(fā)揮部分效力，共同使

經(jīng)濟恢復(fù)平衡。

3.浮動匯率制下的宏觀經(jīng)濟平衡

(1)資金完全流動時。此時開放經(jīng)濟情況如圖

此時，宏觀經(jīng)濟平衡表現(xiàn)出如下特征：

第一，利率水平必然與世界市場利率水平相等。

第二，此時的自動平衡機制主要體現(xiàn)為利率機制。

利率機制對開放經(jīng)濟的自動調(diào)節(jié)過程描述如下：

國際收支逆差f本國貨幣貶值f出口需求上升f本國利率上升f資金流入foo國際收支改善O

(2)在資金不完全流動時。這干平衡狀態(tài)如圖所示。

此時宏觀經(jīng)濟平衡狀況特點在于：

第一，經(jīng)濟平衡時的利率水平與世界利率水平存在差異。

第二，此時的自動平衡機制體現(xiàn)為利率機制與貨幣一價格機制的結(jié)合。

3.資金完全不流動時情況同樣在上一章己分析過。

資金流動時開放經(jīng)濟的分析補充：

第一，在國際資金流動的條件下，開放性給經(jīng)濟帶來的雙重影響表現(xiàn)得格外顯著。從開放性使

經(jīng)濟獲得的有利條件看，由于資金流動可以彌補經(jīng)常賬戶赤字，因此一國可以主動地調(diào)整經(jīng)常賬戶

余額以實現(xiàn)特定目的。

第二，由于資金項目的交易已占國際間經(jīng)濟交易的絕大部分，因此資金流動對國際收支與宏觀

經(jīng)濟平衡發(fā)揮了極為重要甚至有時是決定性的影響。

第三，我們在分析中沒有具體考察國際收支的結(jié)構(gòu)，只要求經(jīng)常賬戶與資本與金融賬戶總體上平衡

就可以了。這樣，對于經(jīng)常賬戶赤字就面臨著“調(diào)整還是融資”的問題，在資金流動性很強的情況

下，這一赤字更可能通過資金流動提供融資的方式解決。尤其是在資金完全流動時，任何數(shù)量的經(jīng)

常賬戶赤字都可以用資金流入彌補，這就使得經(jīng)常賬戶情況易于被忽略。從而導(dǎo)致債務(wù)危機的發(fā)生。

三、國際收支的貨幣分析法

貨幣論的創(chuàng)始者主要是美國芝加哥大學(xué)和英國倫敦經(jīng)濟學(xué)院的哈里?約翰遜和他的學(xué)生雅各

布?弗蘭科。

1.貨幣論的假定前提

貨幣論有三個基本假定：

第一，價格在短期內(nèi)也可以靈活調(diào)整，經(jīng)濟始終保持在充分就業(yè)均衡狀態(tài)下。

第二，一國的實際貨幣需求是收入和利率等變量的穩(wěn)定函數(shù)。

第三，商品的價格及利率是由世界市場決定的。這樣，同一商品的價格在不同國家用不同貨幣

進行衡量時，剔除匯率因素后應(yīng)是一致的。

2.貨幣論的基本理論

在上述各項假定下，貨幣分析法的基本理論可用以下公式表達：

Ms=Md

M