光伏行業(yè)分析與展望2024年3月2目錄ONTENTS1C3行業(yè)發(fā)展情況回顧4電池環(huán)節(jié)硅料環(huán)節(jié)硅片環(huán)節(jié)56預(yù)測與展望組件環(huán)節(jié)1.1國家領(lǐng)導(dǎo)高度關(guān)注光伏行業(yè)6月7日，習(xí)近平主席考察調(diào)研呼和浩特中環(huán)產(chǎn)業(yè)園時表示：推動傳統(tǒng)能源溫室氣體升級，大力發(fā)展綠色能源，做大做強國家重要能源基地，是內(nèi)蒙古發(fā)展的重中之重。7月25日，習(xí)近平主席在四川考察時指出：要科學(xué)規(guī)劃建設(shè)新型能源體系，促進水風光氫天然氣等多能互補發(fā)展。9月7日，習(xí)近平主席主持召開新時代推動?xùn)|北全面振興座談會并指出：積極培育新能源、新材料、先進制造、電子信息等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。加快發(fā)展風電、光電、核電等清潔能源，建設(shè)風光火核儲一體化能源基地。10月12日，習(xí)近平主席主持召開進一步推動長江經(jīng)濟帶高質(zhì)量發(fā)展座談會并表示：注重水電等優(yōu)勢傳統(tǒng)能源與風電、光伏、氫能等新能源的多能互補、深度融合，加快建設(shè)新型能源體系，推進源網(wǎng)荷儲一體化。11月16日，習(xí)近平主席在亞太經(jīng)合組織工商領(lǐng)導(dǎo)人峰會上發(fā)表演講：近年來，中國新能源汽車、鋰電池、光伏產(chǎn)品“新三樣”出口快速增長，即將啟動的全國溫室氣體自愿減排交易市場將創(chuàng)造巨大的綠色市場機遇。2024年1月1日，習(xí)近平主席在新年賀詞中提到：國貨潮牌廣受歡迎，國產(chǎn)新手機一機難求，新能源汽車、鋰電池、光伏產(chǎn)品給中國制造增添了新亮色。1.22023年我國光伏行業(yè)整體發(fā)展情況規(guī)模擴大國內(nèi)制造端國內(nèi)應(yīng)用端2023年多晶硅、硅片、電池、組件產(chǎn)量同比增長均在54%以上。2023年國內(nèi)光伏新增裝機216.88GW，同比增長148.1%。出口量增出口量2023年硅片、電池、組件出口量分別同比增長93.6%、65.5%、37.9%。價格下跌中標價格組件中標價格年底較年初下降超過40%，跌破1元/W。增速放緩制造端產(chǎn)值2023年國內(nèi)光伏制造業(yè)(不含逆變器)產(chǎn)值超過1.75萬億，同比增長17.1%(2022年同比增長100%)。出口額減出口額我國光伏產(chǎn)品出口總額(硅片、電池片、組件)約484.8億美元，同比下降5.4%。數(shù)據(jù)來源：中國光伏行業(yè)協(xié)會1.3制造端——硅料2023年我國多晶硅產(chǎn)量超過143萬噸，同比增長66.9%數(shù)據(jù)來源：工信部、中商產(chǎn)業(yè)研究院、中國光伏行業(yè)協(xié)會多晶硅新增產(chǎn)能進一步釋放；n型硅料占比逐月增加；多晶硅生產(chǎn)電耗進一步降低。平均還原電耗同比下降3.4%，綜合電耗同比下降5%1.4制造端——硅片2023年，我國硅片產(chǎn)量達到622GW，同比增長67.5%數(shù)據(jù)來源：工信部、中商產(chǎn)業(yè)研究院、中國光伏行業(yè)協(xié)會大尺寸硅片市占率進一步增加；硅片形態(tài)多樣化：方片、矩形、微矩形。1.5制造端——電池數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、中國光伏行業(yè)協(xié)會2023年，我國電池產(chǎn)量達到541.2GW，同比增長54%n型電池(TOPCon+HJT)市占率快速增加；電池轉(zhuǎn)換效率穩(wěn)步提升，PERC、TOPCon、HJT平均轉(zhuǎn)換效率分別達到23.4%、25.0%、25.2%。1.6制造端——組件2023年，我國組件產(chǎn)量達到499GW，同比增長69.3%雙面組件市占率擴大2023年：67.0%2022年：40.4%2021年：37.4%組件價格走勢觸底（元/w）數(shù)據(jù)來源：中商情報網(wǎng)、招商證券n型產(chǎn)品市場需求旺盛自8月以來，n型組件在國內(nèi)光伏組件招投標中迅速起量，9-12月單月n型組件招標占比均為70%左右。目錄ONTENTSC行業(yè)發(fā)展情況回顧電池環(huán)節(jié)硅料環(huán)節(jié)硅片環(huán)節(jié)預(yù)測與展望組件環(huán)節(jié)1234562.1產(chǎn)能持續(xù)釋放，硅料供給大幅增加國內(nèi)多晶硅月度產(chǎn)量（萬噸）組件及硅料出貨增速對比(GW，%)2023年國內(nèi)多晶硅產(chǎn)量143萬噸，同比增長66.9%。低品質(zhì)硅料與主流硅料價差及N/P型硅料價差收窄，一線大廠和小廠成交價差逐漸拉大，N型降價幅度略高于P型，N型成交量高于P型成交量。硅料有效產(chǎn)能超越組件需求量，TOPCon放量在即，其單瓦硅耗較PERC低約10%-15%，硅耗下行趨勢延續(xù)。數(shù)據(jù)來源：安泰科研究，東吳證券研究所2.22024年硅料250萬噸+，價格進入“L”磨底硅料產(chǎn)能按預(yù)期釋放，對應(yīng)組件供給535GW。假設(shè)2023年單W克耗為2.25g/W，考慮產(chǎn)業(yè)鏈庫存系數(shù)為90%，組件供給量為535GW，硅料有效產(chǎn)能145萬噸，逐步供大于求。2024年有效產(chǎn)出250萬噸+，價格進一步下行探底。硅料行業(yè)產(chǎn)能及供給情況（按產(chǎn)能，噸）數(shù)據(jù)來源：硅業(yè)分會，東吳證券研究所2.3行業(yè)格局兩超多強，新疆地區(qū)集中度下降主要廠商地區(qū)分布(%,2023E)23-24年主要廠商擴產(chǎn)規(guī)劃硅料行業(yè)格局分布(%，2023、2024E)廠商新增產(chǎn)能建設(shè)情況通威股份樂山三期12萬噸2023年Q2-Q3投產(chǎn)包頭20萬噸2024年投產(chǎn)云南20萬噸2024年投產(chǎn)新特淮東一期10萬噸2023年Q3-Q4投產(chǎn)大全新能源內(nèi)蒙一期10萬噸2023Q2投產(chǎn)內(nèi)蒙二期10萬噸2024Q2投產(chǎn)東方希望寧夏一期6萬噸2023年6月投產(chǎn)烏海6.25萬噸2023年投產(chǎn)東立光伏內(nèi)蒙二期4.8萬噸2023年投產(chǎn)合盛硅業(yè)新疆一期10萬噸2023Q2建成新疆二期10萬噸2023Q3建成吐魯番20萬噸2024年底投產(chǎn)寶豐集團甘肅5萬噸2023Q2投產(chǎn)晶諾新能源新疆一期5萬噸2023Q3投產(chǎn)TCL內(nèi)蒙10萬噸2023年8月投產(chǎn)潤陽石嘴山5萬噸2023H1投產(chǎn)內(nèi)蒙古8萬噸2024年Q2投產(chǎn)上機數(shù)控包頭一期5萬噸2023Q2投產(chǎn)亞洲硅業(yè)青海一期10萬噸2024年Q2投產(chǎn)20232024E通威、協(xié)鑫擴張帶動行業(yè)走向兩超多強，2024年硅料行業(yè)通威、新疆協(xié)鑫、特變、大全占比分別為32%、19%、12%、13%。新增產(chǎn)能多為新疆以外地區(qū)，降低供應(yīng)鏈溯源影響。2023年主要廠商產(chǎn)能新疆地區(qū)占比29%，后續(xù)有效降低強制勞動法案對硅料出口影響。數(shù)據(jù)來源：各公司公告2.4行業(yè)成本曲線陡峭，盈利差距顯現(xiàn)產(chǎn)能（萬噸/年）現(xiàn)金成本（元/kg）行業(yè)邊際現(xiàn)金成本（含稅）：49.7元/kg協(xié)鑫、通威為成本曲線第一梯隊，領(lǐng)先二三線廠5-10元/kg，協(xié)鑫單kg現(xiàn)金成本（不含稅，下同）約31-35元，通威單kg現(xiàn)金成本約35-37元；第二梯隊為大全、東方希望、青海麗豪、新疆協(xié)鑫等硅料廠商，單kg現(xiàn)金成本約39-44元；測算第三梯隊新特、潤陽、弘元、寶豐等廠商，單kg現(xiàn)金成本約45-50元；第四梯隊為瓦克、OCI等國際廠商，受制于海外高電價，整體現(xiàn)金及生產(chǎn)成本較高。數(shù)據(jù)來源：Wind資訊目錄ONTENTSC行業(yè)發(fā)展情況回顧電池環(huán)節(jié)硅料環(huán)節(jié)硅片環(huán)節(jié)預(yù)測與展望組件環(huán)節(jié)1324563.1硅片產(chǎn)能過剩展開競爭，行業(yè)格局兩超多強硅片行業(yè)產(chǎn)能規(guī)劃（GW）硅片行業(yè)2023/2024年市占率分布（%）類別企業(yè)2019202020212022E2023E2024E主流廠商隆基

45.0

85.0

105.0

133.0

190.0

210.0中環(huán)

30.0

55.0

88.0

140.0

180.0

196.0晶科

11.5

20.0

32.5

65.0

75.0

103.0晶澳

8.4

16.0

30.0

40.0

85.0

95.0協(xié)鑫

2.0

7.0

7.0

12.0

15.0

15.0通威

0.4

0.4

10.0

15.0

15.0

15.0錦州陽光

3.7

5.7

5.7

5.7

5.7

5.7弘元綠能

1.5

20.0

30.0

35.0

35.0

55.0京運通

5.0

6.5

8.5

20.5

42.5

42.5阿特斯

2.0

2.0

11.5

20.0

35.0

50.0高璟太陽能

-

20.0

30.0

50.0

65.0雙良節(jié)能

-

8.0

40.0

40.0

90.0宇澤

3.0

3.0

3.0

3.0

3.0

3.0中潤

-

5.0

5.0

5.0

5.0

5.0天合光能

0.8

0.8

15.0

15.0

55.0

75.0賽寶倫

2.0

2.0

2.0

2.0

2.0

2.0億晶

-

3.0

3.0

3.0

3.0

3.0東方日升

10.0

10.0豪安

2.0

2.0

2.0

2.0

2.0

2.0合計

148.4

264.5

417.3

617.3

881.3

1,067.920232024E硅料瓶頸解決，2024年硅片過剩進入激烈競爭階段。據(jù)統(tǒng)計，2024年底硅片產(chǎn)能合計1068GW，對應(yīng)可供裝機890GW，由于石英砂相對緊張，硅片盈利有支撐硅片兩超多強，格局相對穩(wěn)定。預(yù)計2024年隆基、中環(huán)市占率27%、25%，CR2約為52%。數(shù)據(jù)來源：中國光伏行業(yè)協(xié)會、各公司公告3.2石英砂緊俏延續(xù)，國產(chǎn)砂占比提升石英砂供給測算（萬噸）石英砂需求測算（萬噸）石英砂需求202120222023E2024E裝機(GW)196276437541硅片產(chǎn)量(GW)417.3617.3881.31,067.90單GW需單晶爐（臺）80808080單爐坩堝需求（個/年）24242424單個坩堝重量（kg）85858585石英砂單耗（kg/kg）1.251.251.251.25單GW石英砂需求（噸）204204204204光伏石英砂總需求（萬噸）8.5112.5917.9821.79內(nèi)層砂需求（萬噸）3.413.785.396.10外層砂需求（萬噸）5.118.8212.5815.69石英砂供給202120222023E2024E美國尤尼明1.31.31.31.3挪威TQC1.11.11.21.2內(nèi)層砂供給（萬噸）2.42.42.52.5石英股份24.16.410.6菲利華

0.62其他0.80.91.21.6外層砂供給（萬噸）2.85.08.214.2數(shù)據(jù)來源：各公司公告、Solarzoom硅片擴產(chǎn)石英砂緊缺，中內(nèi)層砂維持緊平衡。預(yù)計2023、2024年石英砂可供8.2、14.2萬噸。進口高純砂供應(yīng)緊，國產(chǎn)砂占比提升。雖尤尼明擴產(chǎn)但產(chǎn)能投放等到2025年，內(nèi)層配比略有降低趨勢，TOPCON對坩堝消耗更快，未來2年石英砂相對緊缺。3.3產(chǎn)能過剩程度較高、成本曲線差異較硅料更小產(chǎn)能（GW/年）生產(chǎn)成本（元/W）硅片環(huán)節(jié)產(chǎn)能過剩程度較高、成本曲線差異較硅料更??；若按5.5-6萬硅料采購價格計算，硅片成本第一梯隊為TCL中環(huán)、隆基等廠商，單瓦生產(chǎn)成本約0.23-0.25元，非硅成本約0.11-0.13元/W之間；第二梯隊弘元、高景、晶科、晶澳、天合、雙良（硅片按市場平權(quán)成本測算）等廠商，單瓦生產(chǎn)成本約0.25-0.26元，測算非硅成本約0.12元+/W；預(yù)計后續(xù)其他廠商平均單瓦生產(chǎn)成本約0.28元，不具備競爭優(yōu)勢。數(shù)據(jù)來源：Wind資訊目錄ONTENTSC行業(yè)發(fā)展情況回顧電池環(huán)節(jié)硅料環(huán)節(jié)硅片環(huán)節(jié)預(yù)測與展望組件環(huán)節(jié)1423564.1TOPCon主流趨勢來臨，2024年滲透率加速提升主要廠商TOPCon擴產(chǎn)規(guī)劃產(chǎn)能（GW）20222023E2024EPERCTOPCONHJTBC總計PERCTOPCONHJTBC總計PERCTOPCONHJTBC總計通威60.09.51.470.960.025.51.486.960.066.51.4127.9晶科24.035.059.020.070.090.020.098.0118.0隆基48.81.210.060.046.030.01.233.0110.235.030.01.269.0135.2愛旭38.06.544.538.025.063.030.035.065.0鈞達股份9.58.017.59.544.053.59.560.069.5天合40.010.50.551.027.048.00.575.520.078.00.598.5阿特斯20.00.00.220.220.030.00.250.220.040.00.260.2晶澳38.01.30.840.138.047.32.087.319.082.53.0104.5東方日升15.00.50.516.015.06.09.030.015.06.019.040.0潤陽22.01.023.022.013.035.022.026.048.0韓華121212.912.912.912.9東方環(huán)晟7.27.27.27.27.27.2聆達股份3.05.08.03.05.08.03.05.08.0協(xié)鑫集成0.10.10.110.010.10.120.020.1蘇民新能源5.05.05.03.08.05.03.08.0橫店東磁9.09.08.06.014.08.020.028.0展宇5.05.05.05.05.05.0潞安8.08.08.08.08.08.0中宇24.024.024.024.024.024.0晉能2.22.22.22.22.22.2騰暉5.05.05.05.05.05.0一道新能5.09.014.05.025.030.05.045.050.0尚德5.01.06.05.01.06.05.02.07.0億晶光電5.05.05.010.015.05.010.015.0弘元綠能0.019.019.045.045.0TCL中環(huán)25.025.0中來股份7.67.611.611.619.619.6林洋能源0.06.06.012.012.0華晟新能源2.72.722.022.022.022.0金剛光伏1.21.26.06.06.06.0正泰太陽能7.04.011.07.012.019.014.012.026.0其他0.037.03.840.876.08.084.0總產(chǎn)能417.892.412.616.5539.3397.9475.462.058.0993.3359.9797.683.61041345電池技術(shù)多點開花，TOPCon量產(chǎn)已至！2023年底TOPCon總產(chǎn)能預(yù)計將達475GW，滲透率提升至25-30%，2024年底將達798GW，滲透率進一步提升。數(shù)據(jù)來源：各公司公告4.2電池產(chǎn)出持續(xù)釋放，盈利中樞下行182mm電池及182mm硅片價格跌幅（%）電池毛利率及單瓦盈利（行業(yè)平均水平）硅片價格下行，電池片降幅更小修復(fù)盈利。根據(jù)PVinfolink數(shù)據(jù)，截至2023年底，單晶182硅片跌幅達64.34%，而182PERC和TOPCon電池分別跌60.75%和59.02%，盈利略有修復(fù)。N型滲透率提升，盈利保持堅挺。預(yù)計2024年在旺盛需求下TOPCon仍將享溢價約4分/W。數(shù)據(jù)來源：Soalrzoom、各公司公告目錄ONTENTSC行業(yè)發(fā)展情況回顧電池環(huán)節(jié)硅料環(huán)節(jié)硅片環(huán)節(jié)預(yù)測與展望組件環(huán)節(jié)1524365.1一體化產(chǎn)能2023年急劇擴張，2024年節(jié)奏將放緩單位/GW硅片電池組件隆基綠能24年產(chǎn)能暫未確定，現(xiàn)有電池（BC）端：銅川12GW，24H2投產(chǎn)；西安一期12GW，24H2投產(chǎn)；西安二期待定晶科能源山西大基地：分四期56GW，一期14GW，一期和二期分別在24H1投產(chǎn)，三期和四期預(yù)計會在25年投產(chǎn)晶澳科技24年底產(chǎn)能暫未確定，現(xiàn)有鄂爾多斯30GW一體化大基地擴產(chǎn)規(guī)劃。揚州曲靖東臺等TOPCon電池已投產(chǎn)，在爬坡中天合光能7595130阿特斯506060通威1512880數(shù)據(jù)來源：各公司公告，中國光伏行業(yè)協(xié)會組件龍頭組件產(chǎn)能及一體化率對比（GW，%）組件一體化廠商2024年擴產(chǎn)規(guī)劃情況產(chǎn)能過剩+競爭加劇+A股融資受限，2024年一體化組件廠擴產(chǎn)節(jié)奏或?qū)⒂兴啪?。其中天合、阿特斯、通?024年組件產(chǎn)能將分別增加35、10、25GW至130、60、80GW，電池、硅片環(huán)節(jié)同步提升；增幅不及2023年，擴產(chǎn)節(jié)奏有所放緩。5.2產(chǎn)能釋放+產(chǎn)業(yè)鏈價格下行，盈利中樞下移季度出貨（GW）202223Q123Q223Q323Q4E23E隆基股份46.112.615-1616.520+60-70同比17%97%35%27%28%65%天合光能41.6101418.52065-70同比69%41%28%71%54%56%晶澳科技38.411.512.413.717-2255-60同比59%75%46%17%83%56%晶科能源44.51317.521.22375+同比100%63%72%96%41%46%組件廠商出貨規(guī)劃及CR5（GW，%）2023組件龍頭出貨預(yù)計新進企業(yè)增多+產(chǎn)業(yè)鏈價格下行，盈利中樞下移。行業(yè)產(chǎn)能大量釋放后價格下行，預(yù)計2023年組件主要廠家合計規(guī)劃出貨達450GW，其中晶科75GW+、天合65-70GW、隆基60-70GW、晶澳55-60GW、阿特斯30-35GW、通威30GW，當前組件報價已跌至1元/W左右，行業(yè)盈利中樞持續(xù)下移；價格下行壓力之下，落后產(chǎn)能或被進一步淘汰，龍頭企業(yè)成本優(yōu)勢得到體現(xiàn)，行業(yè)集中度繼續(xù)提升。價格下行周期，一體化廠商單瓦凈利下降，單組件廠商承壓更大。組件價格下行時期，一體化廠商尚能維持盈利，而單組件廠商受價格下行的沖擊顯著大于一體化廠商。預(yù)計2024年組件單瓦凈利將整體下行。數(shù)據(jù)來源：各公司公告5.3集中度迅速提升，2024組件出貨CR6預(yù)計達88%2023年組件行業(yè)競爭格局（按出貨量，GW）2024年組件行業(yè)競爭格局預(yù)測（按出貨量，GW)行業(yè)集中度持續(xù)提升，預(yù)計2024組件出貨CR6約達88%。預(yù)計2024年組件主要廠家合計規(guī)劃出貨達540GW，其中隆基100GW、晶科100GW+、天合100GW、晶澳85-90GW、阿特斯42-47GW，通威50GW。數(shù)據(jù)來源：Solarzoom5.4盈利高點已過，預(yù)計2024Q2或加速見底組件供需情況（左軸：GW；右軸：%）主流公司銷售毛利率（%）組件毛利率及單瓦盈利（一體化）組件產(chǎn)能始終大于需求，產(chǎn)能和需求逐步釋放，產(chǎn)業(yè)逐步出清。隨組件龍頭廠競爭策略更加激烈，組件價格壓力較大，盈利或?qū)嚎s。2023年上游產(chǎn)能釋放競爭加劇，導(dǎo)致板塊盈利下降，2024年盈利整體下行；2024Q2或加速見底。數(shù)據(jù)來源：各公司公告目錄ONTENTSC行業(yè)發(fā)展情況回顧電池環(huán)節(jié)硅料環(huán)節(jié)硅片環(huán)節(jié)預(yù)測與展望組件環(huán)節(jié)1624356.1全球及中國光