內容目錄TOC\o"1-2"\h\z\u1、本周債市點評 42、債券收益率曲線跟蹤 4、關鍵期限利率及利差變化 4、國債期限利差變化 53、債市杠桿與資金面 5、銀行間質押式回購余額 5、銀行間債市杠桿率變化 6、質押式回購成交額 7、銀行間資金面運行情況 74、中長期債券型基金久期 10、債基久期中位數(shù) 10、利率債基久期中位數(shù) 105、債券借貸余額變化 6、風險提示 圖表目錄圖表1各期限債券到期收益率及對應利差（單位：%，bp） 5圖表2各期限債券到期收益率及對應利差（單位：bp） 5圖表3銀行間質押式回購余額（單位：萬億元，周） 6圖表4銀行間債市杠桿率（單位：%，周） 6圖表5銀行間質押式回購成交額（單位：億元，交易日） 7圖表6銀行間隔夜質押式回購金額占比（單位：%，交易日） 7圖表72021年以來DR007利率（5MA，單位：%） 8圖表82024年以來R007與DR007利差（單位：%，bp） 8圖表92024年以來1YFR007與5YFR007（單位：%） 9圖表102025年10月20日以來分機構資金融出余額（單位：萬億元） 9圖表2025年10月20日以來分機構單日出錢量（單位：萬億元） 9圖表1210Y國債收益率與中長期債券型基金久期不同口徑測算值（單位：年，%） 10圖表13利率債基和信用債基久期中位數(shù)（單位：年） 圖表14券商對10Y國開債的活躍券+次活躍券+次次活躍券借貸量（單位：百萬元，%） 1、本周債市點評近期債基久期有所拉升。從我們統(tǒng)計的中長期債基久期來看，11月7日中位數(shù)（含杠桿）較11月3日上升0.14年，較此前明顯拉升。金選擇加大信用債買入，力度明顯高于利率債，品種與期限選擇上，基金買入30Y10Y10Y20Y30Y地方政府債；大行依舊買入短債，券商小幅凈賣出。月利率下10Y國開債的凈借入余額明顯下降，與今年年初時點接141230Y250002，建議投資者關注其發(fā)行規(guī)模，如果發(fā)行規(guī)模為300700（230023202429560億元，是此前發(fā)行規(guī)模的兩倍2500022500億元附近，2506相近，此種情況下其流動性可能出現(xiàn)改善，或出現(xiàn)超額走強。2、債券收益率曲線跟蹤2.1、關鍵期限利率及利差變化截至11月7日，與11月3日相比，關鍵期限利率及利差出現(xiàn)以下變化：1Y國債到期收益率上升1.53bp至1.40%；10Y國債到期收益率上升1.98bp至1.81%；30Y國債到期收益率上升2.05bp至2.16%。30Y國債-10Y國債利差上升0.07bp至34.39bp，10Y國開-10Y國債利差上升1.11bp至13.47bp。圖表1各期限債券到期收益率及對應利差（單位：%，bp）2.2、國債期限利差變化截至11月7日，與11月3日相比，國債期限利差出現(xiàn)以下變化：Y85p至04p-Y33bp至424p，國債利差上升2.14bp12.65bp國債利差下降1.21bp至10.04bp，20Y-10Y0.48bp33.42bp，30Y-20Y國債利差下降0.41bp至0.97bp。圖表2各期限債券到期收益率及對應利差（單位：bp）3、債市杠桿與資金面、銀行間質押式回購余額2025730.48萬億元至11.61萬億元。圖表3銀行間質押式回購余額（單位：萬億元，周），CFETS、銀行間債市杠桿率變化2025730.34pct至106.99%。圖表4銀行間債市杠桿率（單位：%，周），CFETS、質押式回購成交額11月3日至11月7日，質押式回購成交額均值為7.97萬億元。圖表5銀行間質押式回購成交額（單位：億元，交易日），CFETS377.14萬億元，隔夜成交89.59%。圖表6銀行間隔夜質押式回購金額占比（單位：%，交易日），注：低于50以50代替、銀行間資金面運行情況11月3日至11月7日：74.440.214.24萬億元。第二，銀行單日出錢量先升后降。截至11月7日，大行與政策行單日出錢量為3.90萬億元，中小行單日出錢量為-0.32萬億元。1月7DR01為331%DR07為430%，R0011.3916%，R0071.4677%。圖表72021年以來DR007利率（5MA，單位：%）圖表82024年以來R007與DR007利差（單位：%，bp）圖表92024年以來1YFR007與5YFR007（單位：%）圖表102025年10月20日以來分機構資金融出余額（單位：萬億元）CFETS圖表112025年10月20日以來分機構單日出錢量（單位：萬億元）CFETS4、中長期債券型基金久期4.1、債基久期中位數(shù)72.72（去杠桿較30.05年；久期中位數(shù)（含杠桿）2.873日上升0.14年。圖表1210Y國債收益率與中長期債券型基金久期不同口徑測算值（單位：年，%）。注：樣本剔除定開類與攤余成本法估值基金，及部分與轉債指數(shù)相關性較大的基金。4.2、利率債基久期中位數(shù)7（含杠桿3.833日上升0.10（含杠桿2.6230.10年；7（去杠桿3.343日上升0.04（含杠桿2.5330.07年。圖表13利率債基和信用債基久期中位數(shù)（單位：年）。注：樣本剔除定開類與攤余成本法估值基