2025Q3公司實現(xiàn)收入34.8億元，同比增長31。公司2025年前三季度實現(xiàn)營收87.91億元，同比增加28.50，歸母凈利潤5.61億元，同比增加20.80。拆單季度看公司2025Q3實現(xiàn)營收34.80億元同比增加31.43環(huán)比增加23.34，歸母凈利潤2.20億元同比增加23.74環(huán)比增加18.32整體來看，2025年HUD圖華陽集團營業(yè)收入及同比增速 圖華陽集團單季度營業(yè)收入及同比增速告， 告，圖華陽集團歸母凈利潤及同比增速 圖華陽集團單季度歸母凈利潤及同比增速告， 告，圖汽車/乘用車產量增速和華陽集團營收增速對比 圖汽車/乘用車產量增速和華陽集團營收增速季度對比 告， 告，2025Q30.3pct。20241218準則第13號——或有事項》有關規(guī)定，按確定的預計負債金額，借記主營業(yè)務成本、其他業(yè)務成本等科目，貸記預計負債科目，該解釋規(guī)定自印發(fā)之日起施行，允許企業(yè)自發(fā)布年度提前執(zhí)行。根據(jù)上述會計解釋的規(guī)定，公司自2024年1月1日起執(zhí)行變更后的會計政策。根據(jù)財政部有關要求，結合公司實際情況，公司自2024年1月118號》，并采用追溯調整法對可比期間的財務報表進行相應調整?？紤]會計政策調整后的可比口徑205前季司利率18.比-19pc利率6.比-0.pct。拆單季度看，2025Q3，公司毛利率18.9，同比-1.5pct，環(huán)比-0.6pct，凈利率6.4，同比-0.4pct，環(huán)比-0.3pct。圖華陽集團毛利率和凈利率 圖華陽集團單季度毛利率和凈利率 公， （202420242025）

公告， （注：2023Q4/2024Q1/2024Q2/2024Q3/2024Q4/2025Q1/2025Q2/2025Q3毛利率數(shù)據(jù)為根據(jù)會計準則調整后的可比口徑數(shù)據(jù)。）公司2025Q3四費率穩(wěn)中有降。2025年前三季度，公司四費率為12.0，同比-0.8pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為2.1/2.0/7.5/0.3，同比分別變動-0.5/-0.1/-0.3/+0.0pct拆單季度看公司四費率為11.4，同比-0.6pct-0.8pct/管理/研發(fā)/財務費用率分別為2.1/1.7/7.3/0.3，同比分別變動-0.2/-0.5/+0.1/+0.1pct，環(huán)比變動+0.0/-0.4/-0.4/+0.0pct。圖華陽集團四項費用率變化情況 圖華陽集團單季度四項費用率變化情況 公告， 注202420242025）

公告， （注：2023Q4/2024Q1/2024Q2/2024Q3/2024Q4/2025Q1/2025Q2/2025Q3銷售費用率數(shù)據(jù)為根據(jù)會計準則調整后的可比口徑數(shù)據(jù)。）公司始終將研發(fā)作為保持和提升競爭力的重要手段，堅持以研發(fā)創(chuàng)新作為核心驅動力，2025年前三季度研發(fā)費用率7.5。公司擁有1個國家級工業(yè)設計中心（華陽通用）、多個省級企業(yè)技術中心/工程技術研究中心和多地協(xié)同的研發(fā)基地（惠州/重慶/上海/西安/大連/蕪湖），涉及軟件、硬件、集成、光學、算法、精密機構、精密模具等核心技術領域，積極布局前瞻性技術研究，產品和技術競爭力持續(xù)提升。截至2025H1，公司擁有有效專利993項，其中發(fā)明專利433項。2025H1，控股子公司華陽通用獲得國家知識產權局中國專利優(yōu)秀獎。近年來先后牽頭或參與十多項國家標準和行業(yè)標準的制定與修訂工作，涵蓋了車載抬頭顯示器（HUD）、電子后視鏡（CMS）、車載導航影音系統(tǒng)、智能網(wǎng)聯(lián)汽車車載終端信息安全、汽車壓鑄技術標準測定、壓鑄安全規(guī)范等多個關鍵領域。2025年6月，公司全資子公司華陽通用參與編制《靜電學第5-2部分:電子器件的靜電防護用戶指南》?？毓勺庸窘K中翼參與編制的《鑄造安全規(guī)范》于2025年4月正式發(fā)布，參與起草的《汽車壓鑄件孔隙率測定方法》于2025年5月入選工信部團體標準應用推廣典型案例。全資子公司華陽多媒體、控股子公司江蘇中翼入選國家專精特新小巨人企業(yè)。圖11：華陽通用獲中國專利優(yōu)秀獎官微汽車電子產品維度，公司汽車電子業(yè)務圍繞智能座艙、輔助駕駛、智能網(wǎng)聯(lián)三大領域，面向整車企業(yè)提供配套產品和服務，包括與客戶同步研發(fā)、生產和銷售。市場和技術雙輪驅動，根據(jù)市場趨勢，通過產品和技術快速迭代、擴展產品線，為客戶提供豐富的、具有前瞻性的智能汽車電子解決方案。在智能座艙領域，公司把握智能座艙應用場景拓展及功能體驗升級的發(fā)展機遇，聚焦用戶體驗與價值提升，構建了從底層軟件到上層應用，從核心硬件到全棧開VPD（如基于多種芯片方案的座艙域控產品（AI圖12：公司汽車電子智能座艙產品應用領域示意圖公告、在輔助駕駛領域，公司依托高性能計算平臺、多傳感器融合及輔助駕駛算法，構NOAE/ESOA圖13：公司汽車電子輔助駕駛產品應用領域示意圖公告、2025H1，公司公司電子產品收入持續(xù)增長，客戶結構持續(xù)優(yōu)化。2025H1，公司汽車電子業(yè)務收入同比+23其中電子后視鏡座艙域控車載攝像頭數(shù)字鑰匙、視鏡、車載無線充電、精密運動機構等產品訂單額大幅增加。公司獲得Stellantis汽車電子業(yè)務產品技術持續(xù)升級，新產品VPD率先量產。公司加速技術升級、產品迭代，提升用戶體驗。依托華陽開放平臺（AAOP），實現(xiàn)主流大模型方案搭載上車，構建芯片+OS+AI一體化平臺，推進高通、芯馳、瑞薩、聯(lián)發(fā)科等多平臺座艙域控制器解決方案。整合車載屏幕顯示及HUD光學顯示等技術優(yōu)勢，在國內率先推出VPD產品，為用戶帶來更高品質的顯示效果、更簡潔的座艙設計和差異化的駕乘體驗，產品引領市場并實現(xiàn)全球首家量產。車載顯示屏產品不斷提升畫面色彩飽和度與精細度，公司加大對OLED顯示、MiniLED顯示、仿內飾顯示等產品技術的研發(fā)投入，致力打造更清晰、更真實、更具沉浸感的座艙視覺體驗。HUD產品保持技術領先地位,持續(xù)提升光學設計、熱管理、模態(tài)仿真等能力，顯示效果、系統(tǒng)可靠性升級；AR生成器（ARCreator）優(yōu)化3D融合算法及垂直投影/斜投影駕駛場景切換算法，提升用戶體驗；采用變焦光學及傳統(tǒng)光學集成的方案，推出3DAR-HUD，實現(xiàn)寬幅景深真實3D效果，沉浸感進一步增強。電子后視鏡產品通過軟硬件協(xié)同優(yōu)化，提升圖像質量、顯示性能。數(shù)字聲學產品持續(xù)創(chuàng)新，多項自主音效技術落地應用，用戶體驗進一步提升。車載無線充電產品實現(xiàn)多個主流品牌80W私有協(xié)議功能，攻克充電干擾、熱量控制等技術難題。精密運動機構產品平臺化能力提升，產品兼容性優(yōu)化，新增偏擺屏伸縮機構，優(yōu)化使用體驗。數(shù)字鑰匙產品升級定位算法，實現(xiàn)更精準的定位功能。推進艙駕一體域控技術方案優(yōu)化，產品已達可量產狀態(tài)。圖華陽集團SR-HUD 圖華陽集團景深式3DHUD官微 官微圖華陽集團艙駕一體域控制器 圖華陽集團艙泊一體域控制器官微 官微圖華陽集團貫穿式智能表面顯示屏 圖華陽集團上海車展聲學體驗艙官微 官微2025227SU7UltraSU7Ultra50WSU7準。2025522YU7YU7全景顯示。圖小米SU7Ultra 圖華陽集團助力小米YU7打造天際屏全景顯示官網(wǎng) 官微2025710SUVL90SUV，致力于滿足家庭多元出行需求。繼成功為樂道L60HUDL9035AR-HUDSUV35AR-HUD5.115000nit4.5111PPDAR三維動態(tài)導航，通過分階段箭頭指引復雜路況，同步協(xié)調地圖遠近距離信息，實現(xiàn)全域路況精準掌控；安全層面搭載轉向盲區(qū)影像系統(tǒng)，轉向燈觸發(fā)自動投射高清畫面，降低變道盲區(qū)風險，持續(xù)守護行車專注力與安全性。圖樂道L90 圖樂道L90搭載華陽35英寸AR-HUD官微 官微2025年9月23日，全新問界M7正式上市，華陽為其配套多款核心產品，涵蓋W-HUD、儀表屏、副駕屏、無線充電及接口系統(tǒng)、流媒體后視鏡、數(shù)字鑰匙，這是繼為問界全系配套多款產品后，華陽再次為該系列車型提供產品支持。9月15日，別克高端新能源子品牌至境旗下首款量產旗艦轎車——至境L7首次公開亮相，華陽通用以數(shù)字聲學技術賦能智能汽車差異化競爭優(yōu)勢，為至境L7量身定制高性能DSP功放器，支撐其豪華數(shù)字音響全功能打造以及突破傳統(tǒng)車載音響的界限，將聽覺體驗帶入到全新境界。圖全新問界M7內飾圖 圖至境L7官微 官微2025年4月24日，華陽通用與芯馳科技在上海車展現(xiàn)場，攜手舉行了以智享座艙域啟新程為主題的合作簽約儀式，共同開啟AI座艙與車身域控合作的嶄新篇章。這一重要時刻，不僅彰顯了兩家企業(yè)在智能汽車領域的技術實力與戰(zhàn)略眼光，更為未來智慧出行的創(chuàng)新發(fā)展注入了強勁動力。芯馳以X10卓越的性能、創(chuàng)新的架構以及豐富的AI生態(tài)，率先引領座艙處理器的AI變革，打造出全民AI時代座艙處理器新標桿。他強調，芯馳X10產品聚焦AI座艙核心需求，在算力和帶寬配置上，著重滿足端側部署7B多模態(tài)大模型，提供40TOPSNPU算力，搭配154GB/s的超大帶寬，確保大模型性能得到充分發(fā)揮，X10系列芯片計劃在2026年開始量產，芯馳科技將與華陽通用攜手，共同賦能AI座艙的創(chuàng)新突破與落地應用。圖26：華陽集團與芯馳科技達成AI座艙與車身域控深度合作官微精密壓鑄公司以精密模具設計、制造技術為核心，持續(xù)打造一站式服務模式，致力于為客戶提供有競爭力且安心的產品與服務。公司精密壓鑄產品應用領域包括汽車關鍵零部件、精密3C電子部件及工業(yè)控制部件等類別，其中以汽車關鍵零部件為主要應用領域。精密壓鑄產品主要包括新能源汽車三電系統(tǒng)、動力系統(tǒng)、制動系統(tǒng)、轉向系統(tǒng)、車身控制系統(tǒng)、智能座艙系統(tǒng)及輔助駕駛系統(tǒng)、汽車高速高頻連接器、光通訊模塊等零部件。圖27：公司精密壓鑄產品在汽車領域的應用領域示意圖公告、2025H1，公司精密壓鑄業(yè)務收入同比+41。2025H1，公司應用于汽車智能化（激光雷達、中控屏、域控、HUD）相關零部件、新能源汽車三電系統(tǒng)零部件、光通訊模塊、汽車高速高頻連接器相關零部件及汽車制動、傳動系統(tǒng)零部件的銷售2025H1FA公司有序推進產能擴建和全球化布局產基地，精密壓鑄業(yè)務長興華陽精機二期建設項目、江蘇中翼產能擴建項目均已開工。公司已設立泰國、墨西哥子公司，推進海外業(yè)務的發(fā)展。2025510HUD域的深厚技術積淀和供應鏈協(xié)同優(yōu)勢，蕪湖華陽將專注于智能座艙顯示系統(tǒng)(HUD圖蕪湖華陽技術有限公司 圖華陽精機旗下全資子公司長興華陽精機官微 官微投資建議：維持盈利預測，維持優(yōu)于大市評級華陽集團作為汽車電子核心企業(yè)：傳統(tǒng)產品方面受益于單車價值量提升：從車載信息影音娛樂系統(tǒng)到一體化屏600-7002000在車機主業(yè)以外專注于智能座艙、智能駕駛核心增量產品開發(fā)：智能座艙方面，看點之一在于HUD，華陽作為HUD自主tier1龍頭，產品端從W-HUD向AR-HUD升級帶動價值量提升，此外公司整合車載屏幕顯示及HUD光學顯示等技術優(yōu)勢，在國內率先推出VPD產品，為用戶帶來更高品質的顯示效果，客戶端從配套自主優(yōu)質客戶向新勢力、合資、全球客戶延伸，公司將持續(xù)受益于HUD快速放量；看點之二在于座艙域控制器、數(shù)字聲學系統(tǒng)、無線充電、電子外后視鏡、精密運動機構等產品有序落地量產，公司構建芯片+OS+AI一體化平臺，推進高通、芯馳、瑞薩、聯(lián)發(fā)科等多平臺座艙域控制器解決方案；智能駕駛方面，公司推出的360環(huán)視系統(tǒng)、自動泊車系統(tǒng)、煜眼技術等已在多款車型中應用，目前公司已推出艙泊一體域控、艙駕一體域控產品，在研中央計算單元等跨域融合產品，持續(xù)提升汽車電子系統(tǒng)集成能力?？蛻艚Y構進一步優(yōu)化，客戶群體覆蓋頭部自主品牌、造車新勢力、合資和外資客戶，新能源車訂單大幅增加，國際市場開拓取得重大進展：近年來公司汽車電子業(yè)務客戶群不斷擴大，涵蓋國內自主車企、新勢力車企及合資、國際車企客Stellantis投資建議：維持盈利預測，維持優(yōu)于大市評級。短期維度，公司核心看點在于智ASPHUD品。后續(xù)豐富訂單量產，有望持續(xù)超越行業(yè)。我們維持盈利預測，預計2025/2026/2027125.2/154.3/190.32025/2026/2027表1：可比公司估值表

為8.5/11.0/14.2億，維持優(yōu)于大市評級。代碼公司簡稱投資評級股價20251029總市值億元2024EPS2025E2026E2024APE2025E2026E603786.SH科博達優(yōu)于大市80.37324.581.912.503.17423225平均423225002906.SZ華陽集團優(yōu)于大市31.33164.461.241.612.10251915風險提示：原材料價格波動風險、新產品滲透率不及預期風險。財務預測與估值資產負債表（百萬元）202320242025E2026E2027E利潤表（百萬元）202320242025E2026E2027E現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物1204958700700700營業(yè)收入713710158125171542819033應收款項30644557445854956779營業(yè)成本5541805699261221115011存貨凈額12801669261132233976營業(yè)稅金及附加3646637795其他流動資產7181306125215431903銷售費用272261322396476流動資產合計6676876792961123613634管理費用170209237243297固定資產19482528245723802291研發(fā)費用60676494211571427無形資產及其他193300289278267財務費用(1)30183337投資性房地產454443443443443投資收益1927000長期股權投資182168178188198資產減值及公允價值變動42102000資產總計945312205126631452516833其他收入(706)(982)(942)(1157)(1427)短期借款及交易性金融負債8447665747823營業(yè)利潤473702101013091689應付款項26014529319739474869營業(yè)外凈收支(0)(3)(4)(3)(3)其他流動負債482641123315161869利潤總額473699100613061686流動負債合計31685217509462107561所得稅費用443151196253長期借款及應付債券049494949少數(shù)股東損益5581013其他長期負債278449474499524歸屬于母公司凈利潤46565184711001420長期負債合計278498523548573現(xiàn)金流量表（百萬元）202320242025E2026E2027E負債合計34465716561867598134凈利潤46565184711001420少數(shù)股東權益2732374452資產減值準備48736(6)(7)股東權益59796457700877238646折舊攤銷244310276295308負債和股東權益總計945312205126631452516833公允價值變動損失(42)(102)000財務費用(1)30183337關鍵財務與估值指標202320242025E2026E2027E營運