行業(yè)三季度表現(xiàn)截至2025.10.31，上市公司三季報已全部更新完畢。從全市場看，全A532752.0346938.936.25%；Q3183755.84億4.24%17082.675%10%。表12025年三季度全市場收入情況全A上市公司營業(yè)收入（億元）全A）2025年前三季度532752.0346938.932025年半年度348996.1929856.272025年Q3單季度183755.8417082.672024年前三季度524604.5344178.502024年半年度348319.0228905.462024年Q3單季度176285.5115273.042025年前三季度同比1.55%6.25%2025年Q3單季度同比4.24%11.85%Q3（203.165.658.35.42）等。我們分析其盈利基本面因素：鋼鐵行業(yè)三季度盈利比本輪下行周期中大部分時期高，主要受益于反內(nèi)卷預(yù)期和焦煤寬松趨勢，鋼鐵盈利從底部修復(fù)的彈性較強；非銀金融行業(yè)中券商子行業(yè)三季度業(yè)績增長較快，主要由于市場回暖推動經(jīng)紀、兩融與自營業(yè)務(wù)收入改善所致；保險子行業(yè)收益較高主要是回暖的市場環(huán)境下投資端收益大幅提升。傳媒行業(yè)增速快歸因于游戲子行業(yè)表現(xiàn)突出，由于版號供給增加，行業(yè)成熟，端側(cè)AI圖12025年Q3Q3邊際變化=2025??3單季度同比?2024??3單季度同比（38075（1217683.082.55.99。圖22025年Q3行業(yè)估值行業(yè)估值是從整體的視角，衡量某個行業(yè)整體相對于其基本面（如盈利、資產(chǎn)、銷售額等）是便宜還是昂貴的標準化指標。雖然不同的板塊和行業(yè)的所處周期不同，且估值指標略有差別，我們選擇PETTM值作為行業(yè)估值的變量，從截面的角度衡量當前行業(yè)整體價值。截至值為85.772.0268.46.6（6.12.3（14.（1416.。不同行業(yè)的商業(yè)模式、增長潛力、風(fēng)險水平等存在差異，導(dǎo)致其估值水PE的絕對PEE_TM2020超過90%99%行業(yè)交易擁擠度交易擁擠度是指的是某個資產(chǎn)或行業(yè)在特定時期內(nèi)，由于大量資金集中涌入或退出，導(dǎo)致交易行為高度一致、市場情緒極度亢奮或悲觀的狀態(tài)。本篇報告我們選擇換手率標準差作為衡量行業(yè)交易擁擠度的指標，換手率標準差是一個相對值，它衡量的是自身交易活躍度的穩(wěn)定性。低標準差意味著該行業(yè)每日的換手率圍繞均值波動很小。這表明交易活動平穩(wěn)、持續(xù)，投資者的買賣行為分散在較長時間內(nèi)，沒有出現(xiàn)極端的一致行動。這代表不擁擠。高標準差意味著該行業(yè)每日的換手率波動劇烈，可能某些天成交極度清淡，而另外幾天又出現(xiàn)天量成交。這種天量成交通常標志著市場觀點的急劇統(tǒng)一和資金的集中行動——要么集體狂熱地買入，要么集體恐慌地賣出。這恰恰是擁擠的典型特征。一個高波動的換手率（高標準差），無論其平均絕對值是高是低，都預(yù)示著交易秩序的混亂和擁擠。我們計算行業(yè)過去3圖53行業(yè)配置模型行業(yè)配置模型以盈利增速作為篩選行業(yè)的第一標準，我們認為財報公布后，投資者會買入盈利能力強的公司，這些公司如果有行業(yè)基本面因素，該行業(yè)在未來一段時間會獲得超過市場基準的收益。同時，我們從估值和交易擁擠度兩方面衡量風(fēng)險指標，也就是作為反向信號指標。圖6制作表2行業(yè)配置模型篩選指標

我們選擇凈利潤單季度同比和凈利潤單季度同比_邊際變化作為衡量行業(yè)盈利增速的指標，估值分位數(shù)作為衡量估值的指標，換手率標準差作為衡量交易擁擠度的指標。盈利增速估值交易擁擠度凈利潤單季度同比凈利潤單季度同比_邊際變化估值分位數(shù)換手率標準差農(nóng)林牧漁(申萬)-57.03%-794.95%19.76%54.00%基礎(chǔ)化工(申萬)12.78%7.96%86.47%40.29%鋼鐵(申萬)203.31%380.75%99.72%50.48%有色金屬(申萬)50.32%43.00%63.31%76.24%電子(申萬)57.42%59.99%98.94%96.51%家用電器(申萬)1.45%-3.72%50.57%72.25%食品飲料(申萬)-14.47%-17.00%14.48%43.07%紡織服飾(申萬)-20.16%-1.24%73.62%50.04%輕工制造(申萬)-9.88%16.21%93.45%54.51%醫(yī)藥生物(申萬)-3.54%3.88%72.10%67.07%公用事業(yè)(申萬)17.77%19.81%55.31%25.21%交通運輸(申萬)-11.38%-12.43%73.65%19.97%房地產(chǎn)(申萬)-297.62%-84.34%98.80%63.83%商貿(mào)零售(申萬)-63.29%-235.20%98.51%101.75%社會服務(wù)(申萬)-14.86%-26.14%30.56%109.25%綜合(申萬)266.97%128.09%77.94%84.95%建筑材料(申萬)9.38%38.00%98.23%50.41%建筑裝飾(申萬)-18.64%-3.56%99.29%34.48%電力設(shè)備(申萬)56.79%121.76%75.99%75.29%國防軍工(申萬)29.52%83.60%97.10%82.79%計算機(申萬)38.96%11.76%98.30%148.04%傳媒(申萬)58.63%82.75%90.40%84.50%通信(申萬)11.75%4.34%95.68%64.78%銀行(申萬)2.81%-0.72%69.97%7.28%非銀金融(申萬)65.96%-164.38%47.52%57.20%汽車(申萬)12.83%22.11%69.12%66.23%機械設(shè)備(申萬)6.82%28.35%98.19%62.67%煤炭(申萬)-24.36%-14.77%99.47%78.47%石油石化(申萬)-3.05%13.03%91.54%12.05%環(huán)保(申萬)-14.35%-26.93%99.79%37.52%美容護理(申萬)-6.78%53.00%39.06%76.43%rank0.30.2綜合打分為分項的rank值乘以相應(yīng)權(quán)重的加總。行業(yè)綜合打分=0.3?凈利潤單季度同比+0.3?凈利潤單季度同比_邊際變化+0.2?估值分位數(shù)+0.2?換手率標準差表3行業(yè)綜合打分

們將業(yè)數(shù)權(quán)建合合益為2.38%，同期 全A數(shù)為0.63%，組超收為1.75%。盈利速 估值 交易擠度 綜合分同比邊際變化同比邊際變化公用事業(yè)(申萬)2220252823.2鋼鐵(申萬)303122122.9綜合(申萬)313017522.7電力設(shè)備(申萬)2629181122.3有色金屬(申萬)2524241021.5傳媒(申萬)282715620.7汽車(申萬)2121231420銀行(申萬)1613223119.3基礎(chǔ)化工(申萬)2016162519國防軍工(申萬)232811718.9非銀金融(申萬)293271818.6建筑材料(申萬)182392218.5美容護理(申萬)122528918.5石油石化(申萬)1418143018.4電子(申萬)27265417.7機械設(shè)備(申萬)1722101717.1通信(申萬)1915121515.6食品飲料(申萬)87312415.5輕工制造(申萬)1119131915.4交通運輸(申萬)109192915.3家用電器(申萬)1510261215.1醫(yī)藥生物(申萬)1314211314.9計算機(申萬)24178114.1紡織服飾(申萬)512202313.7建筑裝飾(申萬)611