2025年CFA《固定收益》模擬測(cè)試卷考試時(shí)間：______分鐘總分：______分姓名：______考試時(shí)間：180分鐘一、選擇題（本部分共40題，每題1分，共40分。每題只有一個(gè)正確答案。）1.以下哪種債券的發(fā)行人獲得稅收優(yōu)惠，但投資者無(wú)法享受稅收優(yōu)惠？A.抵押貸款支持證券（MBS）B.稅收exempt債券C.資產(chǎn)支持證券（ABS）D.浮動(dòng)利率債券2.假設(shè)某零息債券面值為1000美元，剩余期限為5年，到期收益率為8%。該債券的當(dāng)前價(jià)格是多少？A.680.58美元B.734.39美元C.670.00美元D.821.93美元3.久期衡量的是債券價(jià)格對(duì)利率變化的什么？A.線性敏感度B.非線性敏感度C.對(duì)數(shù)敏感度D.乘數(shù)效應(yīng)4.如果一個(gè)債券的久期為4年，當(dāng)市場(chǎng)利率上升1%時(shí)，該債券價(jià)格預(yù)計(jì)下跌多少？A.4%B.3.2%C.4.0%D.5.0%5.凸性在債券投資中的作用是什么？A.減少債券的利率風(fēng)險(xiǎn)B.增加債券的利率風(fēng)險(xiǎn)C.使債券價(jià)格對(duì)利率變化的敏感度降低D.使債券價(jià)格對(duì)利率變化的敏感度增加，但方向與久期相反6.某債券的修正久期為3.5年，價(jià)格變動(dòng)了-2%，如果已知凸性為50，那么利率變動(dòng)了多少？A.0.57%B.0.68%C.0.71%D.0.80%7.根據(jù)流動(dòng)性偏好理論，為什么長(zhǎng)期債券的收益率通常高于短期債券？A.長(zhǎng)期債券的信用風(fēng)險(xiǎn)更高B.投資者要求對(duì)承擔(dān)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)給予補(bǔ)償C.長(zhǎng)期債券的通脹風(fēng)險(xiǎn)更高D.長(zhǎng)期債券的再投資風(fēng)險(xiǎn)更高8.收益率曲線向上傾斜表示什么？A.市場(chǎng)預(yù)期未來(lái)利率將下降B.市場(chǎng)預(yù)期未來(lái)利率將上升C.市場(chǎng)對(duì)未來(lái)利率沒(méi)有明確預(yù)期D.投資者偏好短期債券9.債券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)主要通過(guò)分析什么來(lái)確定債券的信用評(píng)級(jí)？A.債券的久期和凸性B.債券的發(fā)行規(guī)模和期限C.發(fā)行的財(cái)務(wù)狀況和償債能力D.債券的票面利率和收益率10.信用利差通常用哪種方式衡量？A.債券的久期B.債券的收益率與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率之差C.債券的票面利率D.債券的凸性11.以下哪個(gè)指標(biāo)用于衡量債券發(fā)行人發(fā)生違約的可能性？A.違約損失率（LGD）B.違約暴露（EAD）C.違約概率（PD）D.信用評(píng)級(jí)12.以下哪種債券通常被認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)最低？A.高收益公司債券B.抵押貸款支持證券（MBS）C.聯(lián)邦政府債券D.資產(chǎn)支持證券（ABS）13.債券的息票率是固定的，但收益率會(huì)隨著市場(chǎng)利率變化的是？A.零息債券B.息票債券C.浮動(dòng)利率債券D.可轉(zhuǎn)換債券14.債券的到期日是指什么？A.債券首次支付利息的日期B.債券發(fā)行日期C.發(fā)行人償還債券本金的日期D.債券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)給予評(píng)級(jí)的日期15.免疫策略的主要目標(biāo)是什么？A.獲取最高的債券收益率B.實(shí)現(xiàn)投資組合價(jià)值與某個(gè)特定利率的敏感性相匹配C.最大程度地分散信用風(fēng)險(xiǎn)D.避免所有類型的利率風(fēng)險(xiǎn)16.某投資者持有債券組合，其久期為4年。為了對(duì)沖利率風(fēng)險(xiǎn)，該投資者可以購(gòu)買久期為多少年的零息債券？A.1年B.2年C.4年D.5年17.久期相同但凸性不同的兩只債券，在利率發(fā)生相同幅度變動(dòng)時(shí)，哪種債券的價(jià)格變動(dòng)幅度更??？A.凸性較小的債券B.凸性較大的債券C.兩者價(jià)格變動(dòng)幅度相同D.無(wú)法確定18.債券的息票率高于市場(chǎng)到期收益率的債券被稱為？A.折價(jià)債券B.平價(jià)債券C.溢價(jià)債券D.零息債券19.債券的息票率低于市場(chǎng)到期收益率的債券被稱為？A.折價(jià)債券B.平價(jià)債券C.溢價(jià)債券D.零息債券20.市場(chǎng)利率上升，以下哪種債券的價(jià)格跌幅最大？A.短期、低息票率債券B.長(zhǎng)期、高息票率債券C.短期、高息票率債券D.長(zhǎng)期、低息票率債券21.市場(chǎng)利率下降，以下哪種債券的價(jià)格漲幅最大？A.短期、低息票率債券B.長(zhǎng)期、高息票率債券C.短期、高息票率債券D.長(zhǎng)期、低息票率債券22.以下哪個(gè)因素不會(huì)影響債券的久期？A.債券的息票率B.債券的到期期限C.債券的當(dāng)前價(jià)格D.債券的收益率23.以下哪種金融工具通常用于管理利率風(fēng)險(xiǎn)？A.期權(quán)B.互換C.遠(yuǎn)期D.期貨24.利率互換中，支付固定利率的一方被稱為？A.互換買方B.互換賣方C.收益互換方D.支付互換方25.利率互換中，收取固定利率、支付浮動(dòng)利率的一方通常是誰(shuí)？A.需要降低利率風(fēng)險(xiǎn)的一方B.需要提高利率風(fēng)險(xiǎn)的一方C.信用評(píng)級(jí)較高的一方D.信用評(píng)級(jí)較低的一方26.以下哪種風(fēng)險(xiǎn)與債券發(fā)行人的信用狀況直接相關(guān)？A.利率風(fēng)險(xiǎn)B.流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)C.信用風(fēng)險(xiǎn)D.操作風(fēng)險(xiǎn)27.以下哪種風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)利率的變動(dòng)直接相關(guān)？A.利率風(fēng)險(xiǎn)B.流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)C.信用風(fēng)險(xiǎn)D.操作風(fēng)險(xiǎn)28.投資者購(gòu)買債券后，直到到期日之間無(wú)法收回本金的風(fēng)險(xiǎn)被稱為？A.信用風(fēng)險(xiǎn)B.利率風(fēng)險(xiǎn)C.違約風(fēng)險(xiǎn)D.流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)29.債券的流動(dòng)性是指什么？A.債券的收益率B.債券的價(jià)格C.債券轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金的速度和難易程度D.債券的信用評(píng)級(jí)30.投資者需要將債券在到期前出售，但難以以合理價(jià)格賣出的風(fēng)險(xiǎn)被稱為？A.信用風(fēng)險(xiǎn)B.利率風(fēng)險(xiǎn)C.流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)D.操作風(fēng)險(xiǎn)31.以下哪個(gè)指標(biāo)用于衡量債券發(fā)行人無(wú)法按時(shí)支付利息或本金的可能性？A.信用利差B.違約概率（PD）C.違約損失率（LGD）D.償債能力比率32.債券評(píng)級(jí)從AAA降至AA，通常意味著什么？A.債券的信用風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有變化B.債券的信用風(fēng)險(xiǎn)有所下降C.債券的信用風(fēng)險(xiǎn)有所上升D.債券的收益率有所上升33.投資組合管理者構(gòu)建固定收益投資組合時(shí)，主要考慮哪些因素？A.收益率、風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性和稅收考慮B.久期、凸性和收益率曲線C.信用評(píng)級(jí)、違約概率和違約損失率D.市場(chǎng)利率、通脹和經(jīng)濟(jì)周期34.分散化投資于不同類型、不同發(fā)行人和不同到期日的債券，主要目的是什么？A.提高投資組合的預(yù)期收益率B.降低投資組合的特定風(fēng)險(xiǎn)C.增加投資組合的流動(dòng)性D.提高投資組合的久期35.債券的收益率與投資者實(shí)際獲得的回報(bào)率有何不同？A.收益率是名義回報(bào)率，實(shí)際回報(bào)率是考慮通脹后的回報(bào)率B.收益率是實(shí)際回報(bào)率，實(shí)際回報(bào)率是名義回報(bào)率C.兩者沒(méi)有區(qū)別D.收益率是稅前回報(bào)率，實(shí)際回報(bào)率是稅后回報(bào)率36.假設(shè)某債券的票面利率為6%，市場(chǎng)到期收益率為8%，該債券是溢價(jià)債券還是折價(jià)債券？A.溢價(jià)債券B.平價(jià)債券C.折價(jià)債券D.無(wú)法確定37.債券的久期越長(zhǎng)，其對(duì)利率變化的敏感度如何？A.越低B.越高C.不變D.無(wú)法確定38.以下哪種情況會(huì)導(dǎo)致債券的久期增加？A.息票率上升B.到期期限縮短C.市場(chǎng)利率上升D.債券價(jià)格上升39.投資者購(gòu)買了一只債券，并在發(fā)行后不久將其出售，賺取了差價(jià)，這種收益被稱為？A.息票收益B.資本利得C.利息收入D.再投資收益40.在債券投資中，投資者通常需要考慮哪些類型的稅收？A.資本利得稅、利息所得稅、印花稅B.財(cái)產(chǎn)稅、增值稅、消費(fèi)稅C.所得稅、營(yíng)業(yè)稅、關(guān)稅D.增值稅、消費(fèi)稅、教育費(fèi)附加二、計(jì)算題（本部分共5題，每題4分，共20分。請(qǐng)列出計(jì)算步驟并給出最終結(jié)果。）41.某債券面值為1000美元，息票率為8%，每年支付一次利息，剩余期限為5年。如果市場(chǎng)到期收益率為9%，計(jì)算該債券的當(dāng)前價(jià)格。42.某債券的當(dāng)前價(jià)格為920美元，面值為1000美元，息票率為6%，每年支付一次利息，剩余期限為4年。計(jì)算該債券的到期收益率（YTM）。43.假設(shè)某債券的久期為3.0年，凸性為60。當(dāng)市場(chǎng)利率從5%上升至6%時(shí)，該債券的價(jià)格變動(dòng)了多少？當(dāng)市場(chǎng)利率從5%下降至4%時(shí)，該債券的價(jià)格變動(dòng)了多少？44.某投資組合包含兩只債券：債券A的久期為2.5年，權(quán)重為60%；債券B的久期為3.5年，權(quán)重為40%。計(jì)算該投資組合的久期。45.某投資者購(gòu)買了一只面值為1000美元的債券，票面利率為5%，每年支付一次利息，剩余期限為10年。該債券的久期為7.5年，凸性為80。如果市場(chǎng)利率上升1%，該投資者的債券價(jià)格預(yù)計(jì)下跌多少？如果市場(chǎng)利率上升2%，該投資者的債券價(jià)格預(yù)計(jì)下跌多少？三、簡(jiǎn)答題（本部分共3題，每題10分，共30分。請(qǐng)簡(jiǎn)要回答以下問(wèn)題。）46.簡(jiǎn)述利率期限結(jié)構(gòu)理論的主要觀點(diǎn)。請(qǐng)至少提及三種理論。47.信用風(fēng)險(xiǎn)的主要來(lái)源有哪些？投資者如何評(píng)估和管理信用風(fēng)險(xiǎn)？48.簡(jiǎn)述債券免疫策略的基本原理及其主要應(yīng)用。---試卷答案一、選擇題1.C解析：稅收exempt債券的發(fā)行人（如美國(guó)政府）獲得稅收優(yōu)惠，但投資者無(wú)法享受該稅收優(yōu)惠。2.B解析：零息債券價(jià)格=面值/(1+到期收益率)^剩余期限=1000/(1+0.08)^5=1000/1.469328=680.58美元。3.A解析：久期衡量的是債券價(jià)格對(duì)利率變化的線性敏感度。4.B解析：債券價(jià)格變動(dòng)百分比≈-久期×利率變動(dòng)百分比。價(jià)格變動(dòng)≈-4×1%=-4%。注意題目問(wèn)的是“下跌多少”，方向?yàn)樨?fù)，幅度為4%。5.A解析：凸性可以緩沖久期帶來(lái)的價(jià)格過(guò)度下跌或過(guò)度上漲，減少債券的利率風(fēng)險(xiǎn)。6.C解析：使用修正久期公式近似計(jì)算：價(jià)格變動(dòng)≈-修正久期×利率變動(dòng)。利率變動(dòng)=-價(jià)格變動(dòng)/修正久期=-(-2%)/3.5=0.5714%≈0.71%。7.B解析：流動(dòng)性偏好理論認(rèn)為，投資者為了補(bǔ)償持有長(zhǎng)期債券面臨的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)，要求獲得比短期債券更高的收益率。8.B解析：收益率曲線向上傾斜意味著市場(chǎng)預(yù)期未來(lái)利率將上升。9.C解析：債券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)主要通過(guò)分析發(fā)行人的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、償債能力、信用評(píng)級(jí)歷史等因素來(lái)確定債券的信用評(píng)級(jí)。10.B解析：信用利差是債券的收益率與具有相同信用等級(jí)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)債券（如國(guó)債）收益率之差，反映了投資者承擔(dān)的額外信用風(fēng)險(xiǎn)。11.C解析：違約概率（PD）用于衡量債券發(fā)行人發(fā)生違約的可能性。12.C解析：聯(lián)邦政府債券由美國(guó)政府擔(dān)保，被認(rèn)為擁有最高的信用等級(jí)，風(fēng)險(xiǎn)最低。13.C解析：浮動(dòng)利率債券的息票率會(huì)根據(jù)某個(gè)基準(zhǔn)利率定期調(diào)整，而收益率則隨市場(chǎng)利率變化。14.C解析：債券的到期日是發(fā)行人償還債券本金的最后日期。15.B解析：免疫策略的主要目標(biāo)是使投資組合的價(jià)值免受特定利率變動(dòng)的影響，即實(shí)現(xiàn)投資組合價(jià)值與某個(gè)特定利率的敏感性（久期）相匹配。16.C解析：為了完全對(duì)沖，投資組合的久期應(yīng)等于需要對(duì)沖的債券組合的久期，即久期應(yīng)為4年。17.B解析：凸性越大的債券，在利率發(fā)生相同幅度變動(dòng)時(shí)，其價(jià)格變動(dòng)幅度越小，更能抵抗利率風(fēng)險(xiǎn)。18.C解析：當(dāng)債券的息票率高于市場(chǎng)到期收益率時(shí)，債券以溢價(jià)價(jià)格出售。19.A解析：當(dāng)債券的息票率低于市場(chǎng)到期收益率時(shí)，債券以折價(jià)價(jià)格出售。20.D解析：對(duì)于長(zhǎng)期、低息票率債券，久期較長(zhǎng)且息票收入較低，利率上升時(shí)價(jià)格跌幅最大。21.D解析：對(duì)于長(zhǎng)期、低息票率債券，久期較長(zhǎng)且息票收入較低，利率下降時(shí)價(jià)格漲幅最大。22.C解析：債券的當(dāng)前價(jià)格會(huì)影響其久期，但久期主要取決于息票率、到期期限和市場(chǎng)收益率。其他條件不變時(shí)，久期與到期期限正相關(guān)，與息票率負(fù)相關(guān)。23.B解析：利率互換是管理利率風(fēng)險(xiǎn)的主要金融工具，允許一方固定利率支出/收入，另一方浮動(dòng)利率支出/收入。24.A解析：在利率互換中，支付固定利率的一方通常是為對(duì)方提供固定利率資金的一方，或其目的是鎖定利息成本的一方。25.B解析：通常，銀行或其他機(jī)構(gòu)利用其信用優(yōu)勢(shì)，收取固定利率、支付浮動(dòng)利率，以對(duì)沖其持有的浮動(dòng)利率資產(chǎn)或負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)。26.C解析：信用風(fēng)險(xiǎn)是指?jìng)l(fā)行人無(wú)法按時(shí)支付利息或本金的風(fēng)險(xiǎn)，與發(fā)行人的信用狀況直接相關(guān)。27.A解析：利率風(fēng)險(xiǎn)是指?jìng)氖找媛驶騼r(jià)格對(duì)市場(chǎng)利率變動(dòng)的敏感度。28.C解析：違約風(fēng)險(xiǎn)是指?jìng)l(fā)行人無(wú)法按時(shí)支付利息或本金的風(fēng)險(xiǎn)。29.C解析：債券的流動(dòng)性是指?jìng)D(zhuǎn)換為現(xiàn)金的速度和難易程度。30.C解析：流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指投資者需要將債券在到期前出售，但難以以合理價(jià)格賣出的風(fēng)險(xiǎn)。31.B解析：違約概率（PD）衡量的是債券發(fā)行人發(fā)生違約的可能性。32.C解析：債券評(píng)級(jí)下調(diào)意味著發(fā)行人的信用狀況惡化，其信用風(fēng)險(xiǎn)有所上升。33.A解析：構(gòu)建固定收益投資組合時(shí)，主要考慮預(yù)期收益率、風(fēng)險(xiǎn)（信用風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)等）、流動(dòng)性以及稅收效率等因素。34.B解析：分散化投資可以降低投資組合面臨的特定風(fēng)險(xiǎn)（如信用風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)），因?yàn)椴煌瑐娘L(fēng)險(xiǎn)來(lái)源不同。35.A解析：收益率是債券的票面利率或到期收益率，通常為名義收益率；實(shí)際回報(bào)率是考慮通脹因素后的回報(bào)率。36.A解析：票面利率（6%）低于市場(chǎng)到期收益率（8%），意味著債券價(jià)格低于面值，是折價(jià)債券。37.B解析：債券的久期越長(zhǎng)，其對(duì)利率變化的敏感度越高。38.D解析：債券價(jià)格上升通常意味著市場(chǎng)收益率下降，根據(jù)久期公式，久期會(huì)相應(yīng)增加（或至少不變，除非價(jià)格變化引起收益率變化，但這里理解為價(jià)格上升是久期增加的結(jié)果）。39.B解析：資本利得是指投資者購(gòu)買債券后，在到期前將其出售，賺取的差價(jià)（賣出價(jià)-買入價(jià)）。40.A解析：在債券投資中，投資者通常需要考慮資本利得稅、利息所得稅和可能的印花稅等。二、計(jì)算題41.解：債券價(jià)格=[C*(1-(1+YTM)^-n)/YTM]+[F/(1+YTM)^n]其中：C=1000*8%=80,F=1000,n=5,YTM=9%計(jì)算過(guò)程復(fù)雜，通常使用財(cái)務(wù)計(jì)算器或Excel。使用Excel公式：=PV(9%,5,80,1000)計(jì)算結(jié)果：債券價(jià)格≈926.40美元42.解：使用Excel公式：=RATE(4,60,920,1000)計(jì)算結(jié)果：YTM≈6.98%43.解：價(jià)格變動(dòng)（+1%）≈-久期*Δy+1/2*凸性*(Δy)^2≈-3.0*(1%)+1/2*60*(1%)^2≈-0.03+0.0003=-0.0297價(jià)格變動(dòng)（-1%）≈-久期*Δy+1/2*凸性*(Δy)^2≈-3.0*(-1%)+1/2*60*(-1%)^2≈0.03+0.0003=0.0303價(jià)格變動(dòng)百分比≈-2.97%和+3.03%44.解：投資組合久期=Σ(權(quán)重i*久期i)=0.60*2.5+0.40*3.5=1.5+1.4=2.9年45.解：使用修正久期公式近似計(jì)算：價(jià)格變動(dòng)≈-修正久期*Δy修正久期=久期/(1+YTM)=7.5/(1+5%)=7.5/1.05≈7.1429Δy=1%=0.01價(jià)格變動(dòng)（+1%）≈-7.1429*0.01≈-0.0714≈-7.14%Δy=2%=0.02價(jià)格變動(dòng)（+2%）≈-7.1429*0.02≈-0.1429≈-14.29%三、簡(jiǎn)答題46.答：利率期限結(jié)構(gòu)理論解釋了收益率曲線形狀的原因，主要觀點(diǎn)包括：1.預(yù)期理論（PureExpectationsTheory）：收益率曲線的形狀反映了市場(chǎng)對(duì)未來(lái)利率的預(yù)期。如果預(yù)期未來(lái)利率上升，收益率曲線將向上傾斜；如果預(yù)期未來(lái)利率下降，收益率曲線將向下傾斜。2.流動(dòng)性偏好理論（LiquidityPreferenceTheory）：投資者偏好短期債券的流動(dòng)性，因此需要額外的流動(dòng)性溢價(jià)（或稱期限溢價(jià)）來(lái)持有長(zhǎng)期債券。該理論認(rèn)為，即使預(yù)期未來(lái)利率不變，由于流動(dòng)性溢價(jià)的存在，收益率曲線通常也會(huì)向上傾斜。3.市場(chǎng)分割理論（MarketSegmentationTheory）：債券市場(chǎng)被分割成不同的期限部門，每個(gè)部門的投資者有特定的期限偏好，不同期限的債券供需關(guān)系決定各自的收益率。該理論認(rèn)為，收益率曲線的形狀反映了不同期限市場(chǎng)的供求狀況，可能向上、向下或水平。47.答：信用風(fēng)險(xiǎn)的主要來(lái)源包括：1.