第七章籌資管理打印本頁第一節(jié)普通股籌資

（一）普通股融資的優(yōu)缺點(diǎn)

1．普通股融資的優(yōu)點(diǎn)

（1）發(fā)行普通股籌措的資本具有永久性，無到期日，不需歸還。

（2）發(fā)行普通股籌資沒有固定的股利負(fù)擔(dān)。由于普通股籌資沒有固定的到期還本付息的壓力，所以籌資風(fēng)險(xiǎn)較小。

（3）發(fā)行普通股籌集的資本是公司最根本的資金來源，反映公司的實(shí)力，可作為其他方式籌資的基礎(chǔ)，尤其可為債權(quán)人提供保障，增強(qiáng)公司的舉債能力。

（4）由于普通股的預(yù)期收益較高，并可一定程度的抵消通貨膨脹的影響，因此普通股籌資容易吸收資金。

2．普通股融資的缺點(diǎn)

（1）普通股的資本本錢較高。首先，從投資營的角度講，投資于普通股風(fēng)險(xiǎn)較高，相應(yīng)地要求有較高的投資報(bào)酬率。其次，對籌資來講，普通股股利從稅后利潤中支付，不具有抵稅作用。此外，普通股的發(fā)行費(fèi)用也較高。

（2）以普通股籌資會(huì)增加新股東，這可能分散公司的控制權(quán)。

（二）股票發(fā)行的規(guī)定與條件

按照我國《公司法》的有關(guān)規(guī)定，股份有限公司發(fā)行股票，應(yīng)符合以下規(guī)定和條件：

1．每股金額相等。同次發(fā)行的股票，每股的發(fā)行條件和價(jià)格應(yīng)當(dāng)相同。2.股票發(fā)行價(jià)格可以按票面金額，也可以超過票面金額，但不得低于票面金額。3.股票應(yīng)當(dāng)載明公司名稱、公司登記日期、股票種類、票面金額及代表的股份數(shù)、股票編號(hào)等主要事項(xiàng)。4.向發(fā)起人、國家授權(quán)投資機(jī)構(gòu)、法人發(fā)行的股票，應(yīng)當(dāng)為記名股票；對社會(huì)公眾發(fā)行的股票，可以為記名股票，也可以為無記名股票。5.公司發(fā)行記名股票的，應(yīng)當(dāng)置備股東名冊，記載股東的姓名或名稱，住所，各股東所持股份，各股東所持股票編號(hào)，各股東取得其股份的日期；發(fā)行無記名股票的，公司應(yīng)當(dāng)記載其股票數(shù)量、編號(hào)及發(fā)行日期。

6.公司發(fā)行新股，必須具備以下條件：前一次發(fā)行的股份已募足，并間隔一年以上，公司在最近三年內(nèi)連續(xù)盈利，并可向股東支付股利；公司在三年內(nèi)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)文件無虛假記載；公司預(yù)期利潤率可達(dá)同期銀行存款利率。

7.公司發(fā)行新股，應(yīng)由股東大會(huì)做出有關(guān)以下事項(xiàng)的決議：新股種類及數(shù)額；新股發(fā)行價(jià)格；新股發(fā)行的起止日期；向原有股東發(fā)行新股的種類及數(shù)額

。

（三）股票發(fā)行和銷售方式及其優(yōu)缺點(diǎn)

l．股票發(fā)行方式

股票發(fā)行方式指的是公司通過何種途徑發(fā)行股票。它可分為兩類：公開間接發(fā)行和不公開直接發(fā)行。

（1）公開間接發(fā)行：指通過中介機(jī)構(gòu)，公開向社會(huì)公眾發(fā)行股票。這種發(fā)行方式的發(fā)行范圍廣，發(fā)行對象多，易于足額籌集資本；股票的變現(xiàn)性強(qiáng)，流通性好；還有助于提高發(fā)行公司的知名度和擴(kuò)大影響力。但這種發(fā)行方式也有缺乏，主要是手續(xù)繁雜，發(fā)行本錢高。

（2）不公開直接發(fā)行：指不公開對外發(fā)行股票，只向少數(shù)特定的對象直接發(fā)行，因而不需經(jīng)中介機(jī)構(gòu)承銷。這種發(fā)行方式彈性較大，發(fā)行本錢低；但發(fā)行范圍小，股票變現(xiàn)性差。

2．股票的銷售方式

股票銷售方式指的是股份有限公司向社會(huì)公開發(fā)行股票時(shí)所采取的股票銷售方法。股票銷售方式有兩類：自銷和委托承銷。

（1）自銷方式：指發(fā)行公司自己直接將股票銷售給認(rèn)購者。這種銷售方式發(fā)行公司可直接控制發(fā)行過程，實(shí)現(xiàn)發(fā)行意圖，并節(jié)省發(fā)行費(fèi)用；但籌資時(shí)間較長，發(fā)行公司要承當(dāng)全部發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)，并需要發(fā)行公司有較高的知名度、信譽(yù)和實(shí)力。

（2）委托承銷方式：指發(fā)行公司將股票銷售業(yè)務(wù)委托給證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)代理。我國《公司法》規(guī)定股份有限公司向社會(huì)公開發(fā)行股票，必須與依法設(shè)立的證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)簽訂承銷協(xié)議，由證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)承銷。

股票承銷又分為包銷和代銷兩種具體方法。

（四）股票上市的目的和條件

l.股票上市的目的

股票上市指的是股份有限公司公開發(fā)行的股票經(jīng)批準(zhǔn)在證券交易所進(jìn)行掛牌交易。股份公司申請股票上市，一般出自于以下目的：

（1）資本群眾化，分散風(fēng)險(xiǎn)。

（2）提高股票的變現(xiàn)力。

（3）便于籌措新資金。

（4）提高公司知名度,吸引更多顧客。

（5）便于確定公司價(jià)值。

但股票上市也有對公司不利的一面。主要指：公司將負(fù)擔(dān)較高的信息披露本錢；各種信息公開的要求可能會(huì)暴露公司的商業(yè)秘密；股價(jià)有時(shí)會(huì)歪曲公司的實(shí)際狀況，丑化公司聲譽(yù)；可能會(huì)分散公司控制權(quán)，造成管理上的困難。

2.股票上市的條件

（1）股票經(jīng)國務(wù)院證券管理部門批準(zhǔn)已向社會(huì)公開發(fā)行。不允許公司在設(shè)立時(shí)直接申請股票上市。

（2）公司股本總額不少于人民幣5000萬元。

（3）開業(yè)時(shí)間三年以上，最近三年連續(xù)盈利；屬國有企業(yè)依法改建而設(shè)立股份有限公司的，或者在《公司法》實(shí)施后新組建成的，其主要發(fā)起人為國有大中型企業(yè)的股份有限公司，可連續(xù)計(jì)算。

（4）持有股票面值人民幣1000元以上的股東不少于1000人，向社會(huì)公開發(fā)行的股份達(dá)股份總數(shù)的25％以上；公司股本總額超過人民幣4億元，其向社會(huì)公開發(fā)行股份的比例為15％以上。

（5）公司在最近三年內(nèi)無重大違法行為，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告無虛假記載。

（6）國務(wù)院規(guī)定的其他條件。

（五）股票上市的暫停與終止

股票上市公司有以下情形之-的，由國務(wù)院證券管理部門決定暫停其股票上市：

1.公司股本總額、股權(quán)分布等發(fā)行變化，不再具備上市條件（限期內(nèi)未能消除的，終止其股票上市）。

2.公司不按規(guī)定公開其財(cái)務(wù)狀況，或者對財(cái)務(wù)報(bào)告做虛假記載（后果嚴(yán)重的，終止其股票上市）。

3.公司有重大違法行為（后果嚴(yán)重的，終止其股票上市）。

4.公司最近三年連續(xù)虧損（限期內(nèi)未能消除的，終止其股票上市）。

另外，公司決定解散、被行政主管部門依法責(zé)令關(guān)閉或者宣告破產(chǎn)的，由國務(wù)院證券管理部門決定終止其股票上市。

第二節(jié)長期負(fù)債籌資

負(fù)債籌資的特點(diǎn)表現(xiàn)為：籌集的資金具有使用上的時(shí)間性，需到期歸還；不管企業(yè)經(jīng)營好壞，需固定支付債務(wù)利息，從而形成企業(yè)的固定負(fù)擔(dān)；但其資本本錢一般比普通股籌資本錢低，且不會(huì)分散投資者對企業(yè)的控制權(quán)。

一、長期借款籌資

與其他長期負(fù)債融資相比，長期借款的優(yōu)點(diǎn)是融資速度快，借款彈性大，借款本錢低。主要缺點(diǎn)是限制性條款比較多，制約了企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營和借款使用。

二、債券籌資

1.發(fā)行債券的資格和條件我國《公司法》規(guī)定，股份有限公司，國有獨(dú)資公司和兩個(gè)以上的國有企業(yè)或者其他兩個(gè)以上的國有投資主體投資設(shè)立的有限責(zé)任公司，有資格發(fā)行公司債券。中國《公司法》規(guī)定，有資格發(fā)行公司債券的公司，必須具備以下條件：

（1）股份有限公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣3000萬元，有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣6000萬元；

（2）累計(jì)債券總額不超過公司凈資產(chǎn)額的40％；

（3）最近三年平均可分配利潤足以支付公司債券一年的利息；

（4）所籌集資金的投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策；

（5）債券的利率不得超過國務(wù)院限定的水平；

（6）國務(wù)院規(guī)定的其他條件。

發(fā)行公司凡有以下情況之一的，不得再次發(fā)行公司債券：

（1）前一次發(fā)行的公司債券尚未募足的；

（2）對已發(fā)行的公司債券或者其債務(wù)有違約或延遲支付本息的事實(shí)，且仍處于持續(xù)狀態(tài)的。

2.債券發(fā)行價(jià)格確實(shí)定方法

債券的發(fā)行價(jià)格是債券發(fā)行時(shí)使用的價(jià)格，即投資者購置債券時(shí)所支付的價(jià)格。公司債券的發(fā)行價(jià)格通常有三種：平價(jià)、溢價(jià)和折價(jià)。

債券發(fā)行價(jià)格計(jì)算公式為：

式中：n--債券期限；

t--付息期數(shù)。

市場利率指債券發(fā)行時(shí)的市場利率。

3．債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)：

與其他長期負(fù)債籌資方式相比，發(fā)行債券的突出優(yōu)點(diǎn)在于籌資對象廣、市場大。但是，這種籌資方式本錢高、風(fēng)險(xiǎn)大、限制條件多。

三、可轉(zhuǎn)換債券

（一）概念與種類

可以轉(zhuǎn)換為普通股股票的證券，主要包括可轉(zhuǎn)換債券和可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股

（二）可轉(zhuǎn)換債券的要素

指構(gòu)成可轉(zhuǎn)換債券根本特征的必要因素，它們說明著可轉(zhuǎn)換債券與不可轉(zhuǎn)換債券（或普通債券）的不同。

1.標(biāo)的股票

可轉(zhuǎn)換債券的標(biāo)的股票一般是其發(fā)行公司自己的股票，但也有的是其他公司的股票，如可轉(zhuǎn)換債券公司的上市子公司的股票。

2.轉(zhuǎn)換價(jià)格

可轉(zhuǎn)換債券在發(fā)行之時(shí)，明確了以怎樣的價(jià)格轉(zhuǎn)換為普通股，這一規(guī)定的價(jià)格，就是可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價(jià)格，即將可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為普通股的每股普通股價(jià)格。

3.轉(zhuǎn)換比率

轉(zhuǎn)換比率是每張可轉(zhuǎn)換債券能夠轉(zhuǎn)換的普通股股數(shù)?？赊D(zhuǎn)換債券的面值、轉(zhuǎn)換價(jià)格、轉(zhuǎn)換比率之間存在以下關(guān)系：

轉(zhuǎn)換比率=債券面值÷轉(zhuǎn)換價(jià)格

4.轉(zhuǎn)換期

指可轉(zhuǎn)換債券的持有人行使轉(zhuǎn)換權(quán)的有效期限?？赊D(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換期可以與債券的期限相同，也可以短于債券的期限。超過轉(zhuǎn)換期后的可轉(zhuǎn)換債券，不再具有轉(zhuǎn)換權(quán)，自動(dòng)成為不可轉(zhuǎn)換債券（或普通債券）。

5.贖回條款

贖回條款是可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行企業(yè)可以在債券到期日之前提前贖回債券的規(guī)定。贖回條款包括以下內(nèi)容：不可贖回期、贖回期、贖回價(jià)格、贖回條件、回售條款、強(qiáng)制性轉(zhuǎn)換條款。

（三）發(fā)行條件

目前我國只有上市公司和重點(diǎn)國有企業(yè)具有發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的資格，它們在具備了有關(guān)條件之后，可以經(jīng)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券。

1.上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的條件：

（1）最近三年連續(xù)盈利，且最近三年凈資產(chǎn)收益率平均在10%以上。屬于能源、原材料、基礎(chǔ)設(shè)施類的公司最近三年的凈資產(chǎn)收益率可以略低，但不能低于7%。

（2）發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券后，公司的資產(chǎn)負(fù)債率不能高于70%

（3）發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券后，公司的累計(jì)債券余額不能超過公司凈資產(chǎn)的40%

（4）發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券所募集資金的投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策

（5）可轉(zhuǎn)換債券的利率不超過同期銀行存款利率的水平

（6）可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行額不小于人民幣1億元

（7）證券監(jiān)管部門規(guī)定的其他條件

2.重點(diǎn)國有企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的條件

重點(diǎn)國有企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，需符合上述3-7條的條件，除此之外，還應(yīng)符合以下條件：

（1）最近三年連續(xù)盈利

（2）有明確、可行的企業(yè)改制和上市方案

（3）有可靠的償債能力

（4）有具有清償能力的保證人擔(dān)保。

可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)

優(yōu)點(diǎn)：

（1）籌資本錢較低

（2）便于籌集資金

（3）有利于穩(wěn)定股票價(jià)格和減少對每股收益的稀釋

（4）減少籌資中的利益沖突

缺點(diǎn)：

（1）股價(jià)上揚(yáng)風(fēng)險(xiǎn)

（2）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

（3）喪失低息優(yōu)勢。

第三節(jié)短期籌資與營運(yùn)資金政策

一、短期負(fù)債籌資

（一）短期負(fù)債融資的特點(diǎn)

1.融資速度快，容易取得；

2.融資富有彈性；

3.融資本錢較低；

4.融資風(fēng)險(xiǎn)高。

（二）商業(yè)信用決策

計(jì)算公式：

決策原則：

（1）如果能以低于放棄折扣的隱含利息本錢（實(shí)質(zhì)上是-種時(shí)機(jī)本錢）的利率借入資金，便應(yīng)在現(xiàn)金折扣期內(nèi)用借入的資金支付貨款，享受現(xiàn)金折扣。

（2）如果折扣期內(nèi)將應(yīng)付賬款用于短期投資，所得的投資收益率高于放棄折扣的隱含利息本錢，則應(yīng)放棄折扣而去追求更高的收益。

（3）如果企業(yè)因缺乏資金而欲展延付款期，則需在降低了的放棄折扣本錢與展延付款帶來的損失之間做出選擇。

（4）如果面對兩家以上提供不同信用條件的賣方，應(yīng)通過衡量放棄折扣本錢的大小，選擇信用本錢最小（或所獲利益最大）的一家。

例題1：某公司擬采購一批零件，供給商規(guī)定的付款條件：10天之內(nèi)付款付98萬，20天之內(nèi)付款付99萬，30天之內(nèi)付款付全額，

要求：

（1）假設(shè)銀行短期貸款利率為15%，計(jì)算放棄現(xiàn)金折扣的本錢率，并確定對該公司最有利的付款日期和價(jià)格。

答案：

"2/10，1/20，N/30"

放棄（第10天）折扣的資金本錢=[2%/（1-2%）]×[360/（30-10）]=36.7%

放棄（第20天）折扣的資金本錢=[1%/（1-1%）]×[360/（30-20）]=36.4%

第10天

要求：

（2）假設(shè)目前有一短期投資報(bào)酬率為40%，確定對該公司最有利的付款日期和價(jià)格。

答案：第30天

供給商的選擇

如果面對兩家以上提供不同信用條件的賣方，應(yīng)通過衡量放棄折扣本錢的大小，選擇信用本錢最?。ɑ蛩@利益最大）的一家。

例題2：ABC公司欲購置商品，有三家供給商，貨款總報(bào)價(jià)一樣，但付款條件不一樣，

甲："2/10，N/30"

乙："1/20，N/30"

丙："N/50"

對以下互不相關(guān)的情況予以選擇：

（1）公司資金很充足，其資金本錢率為15%；

（2）公司最近資金緊張，估計(jì)10以天后才能按15%的資金本錢取得資金。

（3）公司資金緊張，估計(jì)得在信用期或信用期以后才能付款。

放棄甲折扣的資金本錢=[2%/（1-2%）]×[360/（30-10）]=36.7%

放棄乙折扣的資金本錢=[1%/（1-1%）]×[360/（30-20）]=36.4%

放棄丙折扣的資金本錢=0

解析：

（1）選甲

（2）選乙

（3）選丙

（三）短期借款

1.借款的信用條件

①信貸額度

信貸限額是銀行對借款人規(guī)定的無擔(dān)保貸款的最高額。

一般講，企業(yè)在批準(zhǔn)的信貸限額內(nèi)，可隨時(shí)使用銀行借款。但是，銀行并不承當(dāng)必須提供全部信貸限額的法律責(zé)任。

②周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定

周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定是銀行具有法律義務(wù)地承諾提供不超過某一最高限額的貸款協(xié)定。在協(xié)定的有效期內(nèi)，只要企業(yè)的借款總額未超過最高限額，銀行必須滿足企業(yè)任何時(shí)候提出的借款要求。企業(yè)享用周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定，通常要對貸款限額的未使用局部付給銀行一筆承諾費(fèi)（CommitmentFee）。

③償性余額

補(bǔ)償性余額是銀行要求借款企業(yè)在銀行中保持按貸款限額或?qū)嶋H借用額一定百分比（一般為10%至20%）計(jì)算的最低存款余額。

④借款抵押

銀行向財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大的企業(yè)或?qū)ζ湫抛u(yù)不甚把握的企業(yè)發(fā)放貸款，有時(shí)需要有抵押品擔(dān)保，以減少自己蒙受損失的風(fēng)險(xiǎn)。

抵押貸款的利率要高于非抵押貸款的利率。

⑤歸還條件

貸款的歸還有到期一次歸還和在貸款期內(nèi)定期（每月、季）等額歸還兩種方式。

分期等額歸還借款會(huì)加大貸款的實(shí)際利率。

⑥其他承諾

銀行有時(shí)還要求企業(yè)為取得借款而做出其他承諾，如及時(shí)提供財(cái)務(wù)報(bào)表，保持適當(dāng)?shù)乃剑ㄈ缣囟ǖ牧鲃?dòng)比率）等等。

2.短期借款的利息支付方式

收款法：實(shí)際利率=名義利率

貼現(xiàn)