證券代碼 證券簡稱股息率（TTM）收盤價(jià)（元）EPS（元/股） 凈利增速（證券代碼 證券簡稱股息率（TTM）收盤價(jià)（元）EPS（元/股） 凈利增速（%） PEPB(LF)市值評(píng)級(jí)(億元)2025E 2026E 2027E 2025E 2026E 2027E 2025E 2026E 2027E銅礦有 601390.SH 中國鐵色等 601618.SH 中國冶4.62%1.60%5.62 1.20 1.22 1.25 6 2.5 2.5 4.7 4.6 4.53.49 0.34 0.36 0.37 5.1 4.1 4.3 10.2 9.8 9.40.440.691305 增持685 增持601800.SH央企市601186.SH值國改601668.SH601117.SH1.85%3.77%5.00%3.70%8.72 1.56 1.60 1.65 8.3 3.2 2.8 5.6 5.4 5.37.95 1.74 1.79 1.83 6.3 2.7 2.6 4.6 4.4 4.35.43 1.20 1.27 1.34 7.1 6.1 5.2 4.5 4.3 4.17.73 1.03 1.14 1.24 11.0 10.1 8.9 7.5 6.8 6.20.480.400.470.721237 增持1018 增持2244 增持472 增持低空/智 603357.SH 設(shè)計(jì)院能駕駛 603018.SH 華設(shè)團(tuán)4.10%1.27%8.53 0.97 1.03 1.08 6.2 5.6 4.8 8.8 8.3 7.97.81 0.61 0.67 0.72 9.2 8.9 8.2 12.8 11.7 10.91.261.0148 增持53 增持機(jī)器人 002541.SZ 鴻路構(gòu)1.98%18.10 1.33 1.58 1.80 19.1 18.2 14.1 13.6 11.5 10.11.30125 增持AI數(shù) 600820.SH字化 002949.SZ隧道股份4.55%6.60 0.96 1.01 1.06 6.0 5.5 5.0 6.9 6.5 6.20.67208 增持華陽國際2.47%14.16 0.77 0.87 0.97 20.0 13.2 12.0 18.5 16.3 14.51.9228 增持新能源 601669.SH 中國儲(chǔ)能 601226.SH 華電BIPV 601886.SH 2.25%0.46%7.10%5.64 0.75 0.79 0.83 7.0 6.0 5.0 7.6 7.1 6.87.42 0.16 0.19 0.20 66.8 13.6 9.3 45.1 39.7 36.37.75 0.61 0.67 0.70 9.1 8.4 5.7 12.6 11.6 11.00.681.981.25972 增持86 增持88 增持600970.SH出海國000065.SZ際工程000928.SZ002051.SZ4.76%1.32%4.67%1.47%9.52 1.21 1.29 1.34 7.3 6.2 4.2 7.8 7.3 7.111.17 1.03 1.13 1.23 5.5 9.7 8.4 10.8 9.9 9.16.40 0.68 0.76 0.83 16.3 11.9 10.2 9.5 8.5 7.78.51 0.32 0.35 0.38 9.8 9.0 8.0 26.5 24.4 22.51.131.181.090.91250 增持120 增持92 增持105 增持消費(fèi)設(shè)002116.SZ 備更新2.94%10.53 0.77 0.82 0.86 7.1 6.2 5.5 13.7 12.9 12.21.8649 增持600502.SH 地方基600039.SH 建600629.SH 4.01%4.32%0.53%4.74 0.82 0.84 0.87 4 3.6 3.5 5.8 5.6 5.49.48 0.88 0.97 1.06 6.2 9.9 9.2 10.8 9.8 9.023.02 0.42 0.44 0.46 4.8 4 3.6 54.5 52.3 50.50.731.674.2181 增持824 增持223 增持潔凈室 603929.SH 亞翔成4.71%42.46 2.40 2.82 3.14 -19.5 17.3 11.7 17.7 15.1 13.54.8591 增持糧油冷301058.SZ 鏈工程1.33%11.27 0.53 0.59 0.66 15.0 13.2 11.0 21.5 19.0 17.12.6458 增持， 。注：股息率(TTM)的計(jì)算方式為當(dāng)前最新四期財(cái)報(bào)披露的現(xiàn)金股利總額除以當(dāng)前市值。of19目錄近期點(diǎn)告 42025644202551042025年5月8日年一季整弱一一好，計(jì)》 52025323日《20256重點(diǎn)司薦 72025年9月1中筑歸凈潤增紅建央被低估》 72025515820254182025年3月30《國鐵金顯改善新簽單幅環(huán)比收》 9202541102025年4月25日四路橋分比將低于60%，國戰(zhàn)腹地催》 2025328力》122025年4月25《國際一一毛率著提，營金流改》 122025年4月10《國際中周工會(huì)催化帶路營資產(chǎn)估》 132025年9月3日中際：利提現(xiàn)流善，建業(yè)務(wù)取得突》 14宏觀/觀/微相數(shù)表 15風(fēng)險(xiǎn)示 18of19近期重點(diǎn)報(bào)告2025年6月4和重組彈性》6個(gè)方向。//相關(guān)標(biāo)的蘇交科/深城交。國家發(fā)改委召開推動(dòng)低空經(jīng)濟(jì)發(fā)展工作會(huì)議，明確要堅(jiān)持全國一盤棋，統(tǒng)籌好發(fā)展和安全、政府和市場、當(dāng)前和長遠(yuǎn)等方面關(guān)系，謀劃編制好低空經(jīng)濟(jì)發(fā)展十五五相關(guān)規(guī)劃，全面筑牢安全底線，營造良好發(fā)展環(huán)境，因地制宜推動(dòng)低空經(jīng)濟(jì)安全健康發(fā)展。車路協(xié)同推薦標(biāo)的華設(shè)集團(tuán)，相關(guān)標(biāo)的深城交?！蛾P(guān)于推進(jìn)新型城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)打造韌性城市的意見》對(duì)推動(dòng)智慧城市基礎(chǔ)設(shè)施與智能網(wǎng)聯(lián)汽車協(xié)同發(fā)展做出重要部署。半導(dǎo)體潔凈室推薦標(biāo)的亞翔集成，相關(guān)標(biāo)的柏誠股份/圣暉集成。高科技產(chǎn)業(yè)投資快速增長，潔凈室行業(yè)持續(xù)擴(kuò)容。機(jī)器人推薦標(biāo)的鴻路鋼構(gòu)，相關(guān)標(biāo)的東南網(wǎng)架/精工鋼構(gòu)/杭蕭鋼構(gòu)/富煌鋼構(gòu)。鋼結(jié)構(gòu)加工量持續(xù)上升，2024年焊接機(jī)器人銷量同增119%。新能源推薦標(biāo)的中國電建/華電科工，相關(guān)標(biāo)的永福股份。加強(qiáng)新型儲(chǔ)能并網(wǎng)和調(diào)度運(yùn)行管理，壓縮空氣儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)規(guī)模不斷壯大。我國年制氫產(chǎn)量約3300萬噸，預(yù)測2060年氫能需1.3(1)1020254722564.8%2025410.9%5.8%2024/20250.96%和0.80%2024年報(bào)/20251.90%/1.74%(2)中國建筑(股息率4.78%)，中國中鐵（股息率3.18%），中國交建(3.43%)3.79%)（2.69%）股5.70%)5.28%）一帶一路將迎新催化，歷史一帶一路行情彈性大持續(xù)性強(qiáng)，當(dāng)前建筑公司(1)一帶一路將迎來新催化，中吉烏鐵路正線工程進(jìn)入實(shí)質(zhì)性施工階段，第中亞峰會(huì)將于2025年6(2)中鋼國際2025Q12025Q113%，2025Q131%，占比82205146231。順周期推薦煤化工和資源品2的東華科技/三維化學(xué)。/礦產(chǎn)資源待重估。中國中冶鎳/銅/鈷等儲(chǔ)量豐富。風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)政策風(fēng)險(xiǎn)，基建投資低于預(yù)期等。2025年5月10場穩(wěn)定》第二屆中國-中亞峰會(huì)將于

6月舉辦，一帶一路將迎來新催化。2023-和中亞國家舉辦。第二屆中國-中亞峰會(huì)將于2025年6月在哈薩克斯坦首都阿斯塔納舉行。(2)中鋼國際與哈薩克斯坦ERG等知名企業(yè)保持著密切友好的合作。中工國際成功實(shí)施中亞地區(qū)首個(gè)人民幣主權(quán)商業(yè)貸款項(xiàng)目-烏茲亞青會(huì)奧林匹克城項(xiàng)目，公司承建的中亞最大規(guī)模純堿廠項(xiàng)目-哈薩克斯坦年產(chǎn)50萬噸純堿廠，榮膺國際金融組織頒發(fā)的年度出口信用融資獎(jiǎng)、年度公司銀團(tuán)獎(jiǎng)。北方國際烏茲別克斯坦鋼軌供貨項(xiàng)目于2024年正式生效。中材國際重要參股公司中材水泥擬新設(shè)中亞SPV公司并以3785.04萬美元增資入股哈薩克斯坦QC公司取得70%股權(quán)。一攬子金融政策支持穩(wěn)市場穩(wěn)預(yù)期，助力鞏固房地產(chǎn)市場穩(wěn)定態(tài)勢。(1)0.51萬0.1LPR0.1個(gè)0.25金貸款利率0.25個(gè)百分點(diǎn)。(2)金融監(jiān)管總局加快出臺(tái)與房地產(chǎn)發(fā)展新模式相適配的系列融資制度，助力持續(xù)鞏固房地產(chǎn)市場穩(wěn)定態(tài)勢。進(jìn)一步擴(kuò)大保險(xiǎn)資金長期投資試點(diǎn)范圍，為市場引入更多增量資金。(3)證監(jiān)會(huì)大力推動(dòng)中長期資金入市，抓緊印發(fā)落實(shí)《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》，努力形成回報(bào)增-資金進(jìn)-市場穩(wěn)的良性循環(huán)。交通、能源、水利、新基建、城建領(lǐng)域?qū)⑼瞥?萬億項(xiàng)目，民營資本進(jìn)入有利于實(shí)現(xiàn)杠桿效應(yīng)。(1)國家發(fā)展改革委支持民營企業(yè)積極參與兩重建設(shè)和兩新工作，已經(jīng)在核電、鐵路等領(lǐng)域推出一批重大項(xiàng)目，目前有的核電項(xiàng)目民間資本參股比例已經(jīng)達(dá)到20%，工業(yè)設(shè)備更新、回收循環(huán)利用領(lǐng)域支持民營企業(yè)的資金占比超過80%，2025年還將在交通運(yùn)輸、能源、水利、新型基礎(chǔ)設(shè)施、城市基礎(chǔ)設(shè)施等重點(diǎn)領(lǐng)域，推出總投資規(guī)模約3萬億元的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目。(2)民營企業(yè)進(jìn)入基礎(chǔ)設(shè)施投資領(lǐng)域，有利于給當(dāng)前基礎(chǔ)設(shè)施投資帶來增量資金，實(shí)現(xiàn)杠桿效應(yīng)，撬動(dòng)更多資金流入基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域，帶動(dòng)基建項(xiàng)目落地?cái)?shù)量提升和推進(jìn)進(jìn)度加速。推薦高股息AI//化債/(4.88%)、中國交建338382446，(股息率5.79%)(2)/(定增)(3)(4)(5)AI/(6)能源電力/儲(chǔ)能/氫能/核電/風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)政策風(fēng)險(xiǎn)，國際項(xiàng)目經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)等。2025年5月8差》建筑業(yè)2024年收入現(xiàn)金流/ROE/應(yīng)收款減值增加（1）20242023-4%-15.8%8.9%，RE688476975.022023年為9.2、8.2%2024Q1-4為-2.4%-16.3%為為-8.5%2025Q1（4）20245.5%1.5%-15%-23%-681%。2024年和2025Q1為、-9.4%20242025Q14.8%18.8%-14.9%、-、-19.5%，中國中冶-22%、-40%。（2）訂單增速20242025Q17%、4%、-12%-8%12%-12%-27.2%（3）4.9%/0.493.4%/0.53.2%/0.442.7%/0.58、2.5%/0.721.9%/0.58。（1）2024年2025Q10.2%、12.2%9.7%、7.8%14.3%-47%19%4.9%/1.114.6%/1.081.6%/0.851.4%/1.110.6%/2.69。2024年和02Q1442461.5、1.9%，四川路橋-20%、1%，安徽建工-13%、0.3%，隧道股份-4%、-25%，3533（2B5.90.7.40.6、4.8%/1.523.6%/0.581.9%/1.371.0%/1.2220242025Q1-32%-19%-22%5%、-24%，華建集團(tuán)-8%、-25%，華設(shè)集團(tuán)-45%、-38%。（4）股息率/PB：設(shè)計(jì)總院3.4%/1.2、華陽國際2.6%/1.85、華建集團(tuán)1.5%/1.49、華設(shè)集團(tuán)1.3%/0.98、蘇交科1.1%/1.31，深城交0.2%/5.9。風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)政策風(fēng)險(xiǎn)，基建投資低于預(yù)期等。2025年3月232025望前置》(1)低估值高股息板塊推薦央企中國建筑(股息率5%)/股息率4.2%)//建工(股息率5.7%)/隧道股份(股息率5.1%)，受益標(biāo)的四川路橋(股息率6.8%)/廣東建工(股息率4.3%)/浙江交科。(2)專業(yè)工程板塊推薦推薦央企中國化學(xué)/中國電建/中國中冶/華電科工，一帶一路國際工程中鋼國際/北方國際///帶動(dòng)2025年廣義基建資金來源增7.3%，增速提高14個(gè)百分點(diǎn)。(1)2024/202520259.0%(2024年增9.2%)2025Q1-Q44%14.45000億元，特別國債用于兩重8000億元同比增加1000億元，2025年截至3191.1預(yù)測2025年自籌資金同比增加8.8%，主要受益于地方化債推進(jìn)及特別國債發(fā)行。(1)測算2024/2025年自籌資金同比-12.8%/8.8%。分結(jié)構(gòu)看，2024/2025年政府性基金分別同比-2.6%/3.6%；2024年政府性基金下降主要由于土地出讓金下降，且專項(xiàng)債投向在建項(xiàng)目的比例下降；2025年政府性基金增長因特別國債投向兩重的金額增加，且專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模增加。(2)預(yù)測2025年基建板塊城投凈融資仍為負(fù)，因剝離地方融資平臺(tái)政府融資功能；同時(shí)，置換債券的發(fā)行將間接向城投公司提供流動(dòng)性。2024/2025年P(guān)PP拉動(dòng)的基建資金同比-51.9%/-66.3%。包括國新、誠通債券在內(nèi)的其他自籌資金預(yù)計(jì)在2025年也將保持增長。預(yù)測2025年預(yù)算內(nèi)資金國內(nèi)貸款同比增加4.4%/10.0%(1)20246.4%20254.4%(2)14.3%202425.7%2025202510%(3)2025風(fēng)險(xiǎn)提示：化債進(jìn)度不及預(yù)期，長期應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)。重點(diǎn)公司推薦2025年9月1日《中國建筑：Q2歸母凈利潤增6%建筑央企被低估》2025–2027年EPS1.20/1.27/1.347.1/5.9/5.3%20256.2倍PE7.422025H1歸母凈利潤增Q2歸母凈利潤增5.9%(1)2025H1營收1132202Q12增117.1202Q14增471.2-696427341319億元增13.3%。2025H1歸母凈利潤304.0億元增3.2%(2025Q1/Q2增0.6/5.9%，2024Q1~Q41.2/2.1/-30.2/-38.9%)275.0增2.0%(2)2025H1年毛利率9.43%(-0.02pctQ2毛利率11.01(+0.32pct)2025H1期間費(fèi)用率4.26%(+0.04pct，歸母凈利率76.27%(-0.01pct)。2024H1應(yīng)收賬款3720.1億元同比增19.3%，減值76.116.2%。2025H1(1)2025H1-828.3億元(2024-1087.7為-958.5/130.2億元(2024Q1-Q4為-966.0/-121.7/317.6/927.8)。2202H125100.914642.3，823710%17458.9%。452216.2%，24541023億1355134.2，158043.8%。中國建筑股息率4.88%估值底部，市場化建筑龍頭被低估。(1)中國建筑是全球最大的投資建設(shè)集團(tuán)之一，被納入中證50、上證50、富時(shí)中國A50、MSCIA50(2)20254.6萬2.16%2.282025H1標(biāo)已完成54.4%48.6%。(3)10年3%(4)2025年5月15際領(lǐng)先》維持增持。2025-2026EPS1.03/1.14(原0.99/1.07)2027EPS1.248%202510.7倍PE元。2025Q1歸母凈利潤增18.8%，2024年經(jīng)營凈現(xiàn)金流保持大幅正流入。(1)20241866.14.1%(Q1~Q45.5/-5.5/8.4/9.1%)，2025Q1446.51.15%56.94.8%(Q1~Q49.5/-11.6/28.6/8.62025Q1為14.4億元增18.8。(2)2024年毛利率3.05%(+0.02pct)，加權(quán)ROE9.5%(-0.3pct)。(3)202487.2(202391.3億元)，其中Q1~Q4為-67.7/22.0/-10.6/143.5億元(2023Q1-Q4為-60.2/62.5/-35.9125.0億元2025年1為151.04截至2432.538.1%/19.5%(+4.8pct)。20248.137.7%，減值/11.0%(+2.5pct)。2024年新簽合同3669.4億元增12.3%，境內(nèi)外均增長超12%。(1)20243669.412.3%2536.369%12.2%31%12.6%2762.75.8%649.495.283.3(2)2025Q1952.5億9.6%179.620.4%。(3)2024462.130.1%(4)煤化工國際領(lǐng)先，2025目標(biāo)利潤總額增4.4%。(1)202419.98%(20232.5%(2)(2)2025370019504.5%76.84.4%。(3)202115%202510.03%。風(fēng)險(xiǎn)提示：化工資本開支下行，國際化經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)等。2025年4月1例持續(xù)提升》維持增持。維持預(yù)測2025-2026年EPS1.56/1.60元增8%/3%，預(yù)測2027年EPS1.653%13.8920258.9倍PE。2024年歸母凈利潤下降1.81%(1)2024年77191.74%(Q1-Q40.18/-5.02/-1.73/12.22%)2341.81%(Q1~Q410.00/-10.63/-0.65/-4.47%)(2)2024年費(fèi)用率6.01%(-0.25pct)，歸母凈利率3.03%(-0.11pct)，加權(quán)ROE8.03%(-0.84pct)。(3)2024125.1億元(23120.7億元)，Q1-Q4為-396.3/-345.3/-28.7/895.4(23-256.3/-237.5/-4.5/619.0億元)。(4)截止2024年末應(yīng)收賬款1380億元同增18.5%，應(yīng)收賬款/營業(yè)收入為17.88%(+2.53pct)。減值損失合計(jì)78.61億元下降8.6%，減值/利潤總額為21.61%(-2.04pct)，減值/應(yīng)收賬款為5.7%(-1.69pct)。2024年新簽訂單1812億元同比增7.3。(1)202418812170069.1265.9102.7。9769344616.8%275221.2%16356.0%。(2)2024152156.1%3597億12.5%7053億元同比增46.4%。(3)2025年公司新簽合同額目標(biāo)計(jì)劃為同比增速不低于7.1%5%。股權(quán)激勵(lì)考核凈利復(fù)合增速8%/8.5%/9%，分紅比例提升1個(gè)百分點(diǎn)。(1)股權(quán)激勵(lì)考核2023-2025年凈利潤復(fù)合增速(以2021年為基數(shù))不低于8%/8.5%/9%ROE7.7/7.9/8.2%。(2)233.840.3016649.1113.30%(3)風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策超預(yù)期緊縮，基建投資低于預(yù)期等。2025年3月30單降幅環(huán)比收窄》維持增持。維持預(yù)測2025-2026年EPS1.20/1.22元增6%/3%，預(yù)測2027年EPS1.25元增3%。維持目標(biāo)價(jià)9.5元，對(duì)應(yīng)2025年7.9倍PE。2024年歸母凈利下降16.7%(1)2024年1.168.2%(Q1-Q4同比-2.6/-12.3/-6.1/-10.3%)16.7%(Q1-Q4-5.0/-18.7/-19.1/-22.7%)。(2)20249.80%(-0.21pct)，費(fèi)用率5.52%(+0.04pct)，凈利率2.40%(-0.25pct)，加權(quán)ROE9.09%(-2.72pct)77.39%(+2.53pct)(3)2024億元(2023383.6為-681/-13/-19/993億元(23年為-380/81/-38/721)。202488.8%(202399.2%)93.8%)。(4)246257%81.2億元(2023年同期81.7億元)。2024年新簽訂單下降12%，單4季度新簽下降降幅環(huán)比收窄。2715212%2587%17%57117%43417622728872%4257。(2)921131941674193626%(3)2024249432209(4)49%，降幅環(huán)比第3季度收窄6.4個(gè)百分點(diǎn)。當(dāng)前股息率3.1%，PB0.49倍近10年分位數(shù)1%。(1)20243036%202428825225692149522204434.337.6%(3)0.178元(20230.21元15.79%(202315.52%)3.1%。(4)2025PE4.91012%，PB0.49101%。風(fēng)險(xiǎn)提示：基建投資低于預(yù)期、銅等金屬價(jià)格波動(dòng)等。2025年4月1日《中國鐵建：Q4持續(xù)提升》維持增持。維持預(yù)測2025-2026年EPS1.74/1.79元增6%/3%，預(yù)測2027年EPS1.833%12.4720257倍PE。2024歸母凈利下降14.9%(1)2024106726.2%(Q1-Q4931287.3%5.7%，房7196.7%13.7%。(2)2024222.2億元下降1.9Q1Q42.024.134.3/2.40.30.1pc，歸母凈利率2.1%(-0.2pct)，加權(quán)ROE7.7%(-2.1pct)，資產(chǎn)負(fù)債率77.3%(+2.4pct)。(3)628.31.1%5.9%(+0.4pct)，68.4223.3257.13.8%79.570.5%。2024年經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流出，新簽訂單下降7.8%。(1)2024流-314.2(23204.1)，Q1-Q4為-465.9/-350.8/-73.4/575.9億元(23年為-392.1/198.7/-238.4/635.9億元)。具體來看，2024年收現(xiàn)比為100.5%(-1.0pct)，付現(xiàn)比為103.1%(+2.0pct)。(2)截至2024年末應(yīng)收賬款2047.6311.0+1pc9108.5%，減值28.0%(+2.4pct)/4.4%(-1.9pct)。(3)202437.8%2.3316823.8%19758.8%312023.4%。股息率3.7%PB0.41倍近101%。(1)2024年951.451320232(2)0.30元(2023股利0.35元)18.34%(202318.21%)3.73%。(3)2025PE4.61028%，PB0.41101%。(4)2025306000.76%，營業(yè)收入10725億元增0.5%。風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)政策風(fēng)險(xiǎn)、基建投資低于預(yù)期等。2025年4月25家戰(zhàn)略腹地催化》2025-2026年EPS0.88/0.97(1.33/1.59)6%/10%2027EPS1.069%，按可比估值給予公司2025年14.2倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)12.5元。2024年歸母凈利潤下降19.9%，經(jīng)營凈現(xiàn)金流同比轉(zhuǎn)正。(1)2024年?duì)I收1072.46.8Q~428.433.513.338.772.1億元下降19.9%(Q1~Q4同比-35.7/-50.7/-24.9/95.0%)。(2)2024年費(fèi)用率7.3%(-0.4pct)，加權(quán)ROE15.4%(-5.3pct)(3)202434.3(2023-21.2)Q1~Q4為-29.8/-17.4/-8.8/90.3(2023Q1-Q4為-82.5/37.1/-20.6/44.9億元)(4)2024年末應(yīng)收賬款270.7億元同比增30.3營業(yè)收入為2527.2pc。20244.1//應(yīng)收賬款為1.5%(-2.8pct)。2024年房建新簽訂單增18%，營收承壓主要因工程施工收入下降。(1)20241383220億221735%2025Q134719%(2)202493015.6%(-2.4pct)億元增98%，毛利率5.1%(+4.2pct)；清潔能源6億元增33%，毛利率67294%63.4%(-2.9pct)。2025207分紅不低于(1)20243.220240.377億32.836.150.02%(20234234.87%(2)2212025~202760%。(3)風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)政策風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)等。2025年3月28務(wù)持續(xù)發(fā)力》維持增持。2025-2026EPS至1.21/1.29(1.44/1.60)2027年EPS1.344%15202512.4倍PE。2024年歸母凈利潤增長2.3%低于預(yù)期，毛利率19.63%小幅提升。4610.7%(Q1-Q42.7/0.7/-1.1/0.7%)29.83.1/1.6/4.2/1.0%)27.21.6%。(2)2024年毛利率19.63%(+0.2pct，費(fèi)用率10.76%(+0.25pct，歸母凈利率6.47%(+0.1pct)ROE14.96%(-1.36pct)61.28%(-0.85pct)。(3)202422.9億元(2335.4億元)，Q1-Q4為-11.9/20.7/-11.5/25.5(23-19.9/10.5/9.3/35.5)。(4)99.11.91%，應(yīng)收賬款/營業(yè)收入為21.47%(-0.58pct)。減值損失合計(jì)4.02億元下降18.14%，減值/利潤總額為10.64%(-2.64pct)。2024年新簽合同額634.4億元增3%，境外新簽合同額和營業(yè)收入雙增長。(1)2024634.43%371.8億元59%5%71.63%173.127%27%17.93%13%43%4%36257%9%。(2)2024222.744.83%(3)1033.7597.258%。(1)20240.45元(20230.4元11.939.9%(202336.2%)63(2)202417.7392192件。26%。(3)1672666倍。風(fēng)險(xiǎn)提示：水泥行業(yè)需求下降，匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等。2025年4月25經(jīng)營現(xiàn)金流改善》維持增持。維持預(yù)測2025-2026年EPS0.68/0.76元增16%/12%，預(yù)測2027年EPS0.83元增10%。維持目標(biāo)價(jià)9.57元，對(duì)應(yīng)2025年14倍PE。2024年歸母凈利增(1)2024176.533.1Q~44.125.345.4/45.3202Q1營收35.2億元降282。2024年歸母凈利潤8.4億元增9.7%(Q1~Q4同比3.3/52.0/48.7/-27.9%)，2025Q12.37.8%。(2)202414.5%(+5.7pct)6.7%(+2.7pct)4.7%(+1.8pct)ROE10.3%(-0.8pct)。(3)202415.04億元(202313.7)Q1~Q4為-27.9/12.4/-24.3/54.9億元(2023Q1-Q4為-8.9/0.7/-1.4/23.4經(jīng)營-16.4(4)202438.3營收217+24pc224年減值2.73224.7.1%(+1.6pct)。2024年海外新簽增長54.2%，90%簽約額來自一帶一路國家。(1)2024年新簽訂單197億元增2.1%，其中境內(nèi)34億元下降60.9%，境外163億元增54.2%，90%海外簽約額來自一帶一路沿線國家。2025年Q1新簽訂單4033.9%21169.1%1963.6%。(2)2025Q1226184(3)20249244.7%8413.2%。2024年保持高分紅比例51.4%，繼續(xù)貫徹海外大客戶戰(zhàn)略。(1)公司2024年0.299元(20230.266元)4.3億元(20233.8)51.4%(202350.1%)(2)50(3)HyCROF整風(fēng)險(xiǎn)提示：鋼鐵行業(yè)下行風(fēng)險(xiǎn)，海外項(xiàng)目經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)等。2025年4月10一路運(yùn)營資產(chǎn)重估》維持增持。維持預(yù)測2025-2026年EPS1.03/1.13元增6%/10%，預(yù)測2027年EPS1.238%16202515.5倍PE。2024年歸母凈利潤增14.3%(1)202419111.2%(Q1-Q44.6/-3.7/-12.3/-27.7%)10.5億元增長4.3Q1Q4增36.110.715.98.310.61.4。(2)202412.82%(+2.50pct)4.27%(+1.06pct)1.2pcO1.71+039pc)8.212.67pc。(3)20246.5億元(237.0)，Q1-Q43.4/-7.2/-0.73/11.1億元(237.0/-11.5/2.0/9.5)2024101%(23100%(2394%)(4)384.68億元(233.95億元)。(1)(2)3.854.16282024125MW202410年底完成股權(quán)交割。(3)尼日利亞金礦運(yùn)營服務(wù)項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)黃金穩(wěn)產(chǎn)8000盎司中央周邊工作會(huì)議要求聚焦構(gòu)建周邊命運(yùn)共同體，公司是一帶一路綜合性服務(wù)企業(yè)。(1)2025年4月8日~9日中央周邊工作會(huì)議舉行，要求以高質(zhì)量共建一帶一路為主要平臺(tái)，以安危與共、求同存異、對(duì)話協(xié)商的亞洲安全模式為戰(zhàn)略支撐，攜手周邊國家共創(chuàng)美好未來。(2)公司已經(jīng)成為具有項(xiàng)目融資、設(shè)計(jì)、采購、施工、投資運(yùn)營等全方位系統(tǒng)集成能力的綜合性國際工程建設(shè)與服務(wù)型企業(yè)，聚焦能源工程、資源工程、民生工程、工業(yè)工程四大工程。(3)2024年11月公告擬募集9.6億元人民幣用于波黑科曼耶山125MWp光伏項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金。風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、焦煤價(jià)格波動(dòng)等。2025年9月3營業(yè)務(wù)取得新突破》維持增持。2025-2027EPS0.32/0.35/0.3810%/9%/8%。2025PE33.510.73元。20251歸母凈利潤下降3.9102H1營收47.88億元同比下降12.95%(2025Q1/Q2同比-7.61/-16.96%，2024Q1~Q4同比-32.077.175.820.56%2025H11.7734.86%(2025Q1/Q212.17/-70.39%，2024Q1~Q40.670.3233.33227.401.0億元下降1.22205118.60%(+1.60pct)，其中Q217.66%3.13pct)，2025H13.70%ROE1.53%(-0.86pct)52.55%(+2.55pct)。2025H133%(1)2025H1流7.7億元22413.43億元12為0.368.3202Q1-Q4為-6.95/-6.49/-3.43/8.63億元)。2025H1應(yīng)收賬款53.5122.9%1.440.82(2)2025H121.39億美元33%12.51%22.75530.19%9.475.94.75細(xì)分領(lǐng)域具技術(shù)和品牌優(yōu)勢，工程投資與運(yùn)營多點(diǎn)開花。(1)公司在醫(yī)療建筑、索道、固廢起重領(lǐng)域居于行業(yè)領(lǐng)軍地位，具有突出的品牌影響力；公司具有高端裝備研發(fā)制造優(yōu)勢，所屬北起院產(chǎn)品客運(yùn)脫掛架空索道入選工信部第七批制造業(yè)單項(xiàng)冠軍產(chǎn)品名單。(2)(3)810風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，匯率風(fēng)險(xiǎn)等。宏觀/中觀微觀相關(guān)數(shù)據(jù)表年度同比累計(jì)同比(%)單月同比(%)年度同比累計(jì)同比(%)單月同比(%)（%）項(xiàng)目2025 2024202520241-9月1-9月1月2月3月4月5月6月7月8月9月8月9月10月11月12月20232024工業(yè)增加值6.25.8/317.76.15.86.85.75.26.54.55.45.35.46.24.65.8失業(yè)率5.25.15.25.45.25.1555.25.35.25.35.1555.15.2/社零4.53.3/45.95.16.44.83.73.43.02.13.24.833.77.23.5出口6.14.46-312.48.14.85.87.24.48.38.72.412.76.610.7-4.65.9投資-0.53.4/4.14.33.52.7-0.1-6.3-9.3