目錄索引一、25Q3建業(yè)續(xù)配，倉例比降 6二、建政工咨等板公重比環(huán)上升 7三、資能、利轉(zhuǎn)型筑業(yè)倉重升 10四、資議 （一.................................................................................................................................12（二“五”技打造億型柱業(yè)重視空濟航航相關(guān)資機會 （三“五”海積極大主放高量共“帶路” 22（四“五”三”改：續(xù)解務(wù)險三”革速 23五、險示 24（一基投下導(dǎo)公司單及期 24（二海訂承不預(yù)期 24（三基資到進低于期 24圖表索引圖1：25Q3，筑飾業(yè)重股0.36%，下降0.10pct 6圖2：25Q3，屋設(shè)募基重持重0.046%，環(huán)比-0.058pct 7圖3：25Q3，建政程公基重持重0.046%，比-0.058pct 7圖4：25Q3，結(jié)板基金倉重0.079%，比-0.040pct 7圖5：25Q3，際程塊基重重0.000%，環(huán)比-0.003pct 7圖6：25Q3，程詢務(wù)板基重重0.051%，環(huán)比+0.028pct 8圖7：25Q3，學(xué)程塊基重重0.008%，環(huán)比-0.021pct 8圖8：25Q3，修飾倉持重+0.008pct 8圖9：25Q3，林程塊重持重0.023%，環(huán)比+0.015pct 8圖+0.004pct................................................................................................................................9圖屋板塊募倉數(shù)88只 9圖12：25Q3，房屋建設(shè)/鋼結(jié)構(gòu)/基建市政工程在建筑裝飾板塊基金重倉配置比例分為34.0%/22.0%/12.7%，比-0.4/-4.0/+9.9pct 9圖13：2022年國煤炭源量比 13圖山西//12.97/12.69/7.80/5.41億噸..............................................................................................................................13圖15：2021-2024，疆煤產(chǎn)持高增 14圖16：2024年煤煤化耗占疆炭量一半 14圖17：2024年中食產(chǎn)同比+1.6% 15圖18：2022年國13個主產(chǎn)區(qū)出占比 15圖19：2020-2024煉油、化固增表方向相、整互，量基本保持定 15圖20：2018-2024，國頭煉石央及企資開總保穩(wěn)定 15圖21：深城交參與低空經(jīng)濟，創(chuàng)新騰飛路演活動 17圖22：港境升行航示圖 17圖2318圖24：設(shè)團約通用場行研及址項目 18圖25：2024年中度發(fā)衛(wèi)數(shù)大增加 19圖26：至25H1，在衛(wèi)星達30687顆比+6.19% 19圖27：止2023年球衛(wèi)市規(guī)到172億美元 19圖28：曦空心結(jié)構(gòu)圖 20圖29：睿通24入及利均現(xiàn)增 21圖30：至25M5，2025年準電組達10臺 21圖31：2023年我外直投流同比+8.7% 22圖32：2023年我造業(yè)500強業(yè)外規(guī)模比+5.8% 22圖33：2022年以來，三資改革持續(xù)提速 23表1：倉倉值過0.1億的筑飾市司變情況 10表2：重標估分數(shù)、績現(xiàn)股率（2025.10.31盤計） 表3：第二十屆四中全會強調(diào)重點領(lǐng)域、安全能力和體系的建設(shè) 13表4：設(shè)代產(chǎn)系，固大體濟基 16表5：視技新展新生力《議從4方作部署 16表6：2025年來，省份空濟策臺況一覽 17表7：國業(yè)空優(yōu)待策 19表8：多省發(fā)布三資改革相關(guān)文件 23一、25Q3建筑業(yè)延續(xù)低配，重倉比例環(huán)比下降注：計算口徑僅包括重倉股，重倉股為基金公司持倉市值前十大股票。數(shù)據(jù)樣本包括靈活配置型基金、偏股混合型基金、偏債混合型基金、平衡混合型基金和普通股票型基金。（）/。25Q3，建筑行業(yè)重倉持股比例環(huán)比下降。根據(jù) ，25Q3，SW建筑裝飾總市值回升至181596.4%A1.52%。SW總03625下降03，環(huán)00pc25W11601pc。圖1：25Q3，建筑裝飾行業(yè)重倉持股0.36%，環(huán)比下降0.10pct建筑裝（申）基配置例 建筑裝飾申萬市值/A股總市值2.00%2.01% 2.00%2.01% 2.04%1.80%1.87%1.84%1.88%1.97%1.86% 1.88% 1.85%1.75%1.79%1.65% 1.63%1.52%0.70%0.81% 0.82%0.75%0.53%0.54% 0.53% 0.53%0.56%0.48%0.52%0.57%0.44%0.47% 0.46%0.36%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1 24Q2 24Q3 24Q4 25Q1 25Q2 25Q3根據(jù)，房屋建設(shè)12203pc板塊持倉比例為0.046%，環(huán)比-0.058pct，主要系四川路橋重倉持倉數(shù)由0.47億股降至0.15億股；隧道股份重倉持倉數(shù)由0.79億股降至0.13億股。圖0.122%，環(huán)比-0.032pct

圖3：25Q3，基建市政工程公募基金重倉持倉比重0.046%，環(huán)比-0.058pct0.30%0.25%0.20%0.15%0.10%0.05%21Q422Q121Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q3

基金重倉市值：房屋建設(shè)/A股

0.122%

0.25%0.20%0.15%0.10%0.05%21Q422Q121Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q3

基金重倉市值：基建市政工程/A股0.046%鋼結(jié)構(gòu)、國際工程重倉持倉比重環(huán)比均下降。根據(jù)，25Q3，鋼結(jié)構(gòu)板塊基金1.160.83億國際工程0.000.020.000.046%圖4：25Q3，鋼結(jié)構(gòu)板塊基金重倉比重0.079%，環(huán)比-0.040pct

圖5：25Q3，國際工程板塊基金重倉比重0.000%，環(huán)比-0.003pct基金重倉值：結(jié)構(gòu)/A股 基金重倉值：際工/A股0.25%0.20%0.15%0.10%0.05%21Q422Q121Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q3

0.079%

0.06%0.000%0.05%0.000%0.04%0.03%0.02%0.01%21Q422Q121Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q3工程咨詢重倉持倉比重環(huán)比上升，化學(xué)工程重倉持倉比重環(huán)比下降。根據(jù)，工程咨詢服務(wù)0.030.0525Q3，0.008%，環(huán)比-0.021pct，主要系中國化學(xué)持倉股數(shù)從0.45億股降至0.20億股。圖環(huán)比+0.028pct

圖7：25Q3，化學(xué)工程板塊基金重倉比重0.008%，環(huán)比-0.021pct0.06%0.05%0.04%0.03%0.02%0.01%21Q422Q121Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q3

基金重倉市值：工程咨詢服務(wù)/A股

0.051%

0.08%0.07%0.06%0.05%0.04%0.03%0.02%0.01%0.00%

基金重倉市值：化學(xué)工程/A股

21Q422Q122Q221Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q3根據(jù)，飾板3253延續(xù)25Q20.011%+0.008pct0.070.33億股。25Q3，園林工程0.023%，環(huán)比+0.015pct0.130.260.00億0.49圖8：25Q3，裝修裝飾重倉持倉比重0.011%，環(huán)比+0.008pct

圖9：25Q3，園林工程板塊重倉持倉比重0.023%，環(huán)比+0.015pct0.03%

基金重倉市值：裝修裝飾/A股

0.03%

基金重倉市值：園林工程/A股

0.023%0.02%0.02%0.01%

0.011%

0.02%0.02%0.01%0.01% 0.01%21Q422Q122Q222Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q3-0.01% -0.01%圖10：25Q3，其他專業(yè)工程板塊公募基金重倉持倉比重0.020%，環(huán)比+0.004pct

圖11：25Q3，房屋建設(shè)板塊公募重倉基金數(shù)88只0.16%0.14%0.12%0.10%0.08%0.06%0.04%0.02%21Q422Q121Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q3

基金重倉市值：其他專業(yè)工程/A股

0.020%

8859885932262119132030

三級行業(yè)持有重倉公募基金數(shù)量（只）建筑行業(yè)內(nèi)部基金重倉構(gòu)成看，建筑咨詢服務(wù)、園林工程等配置比例環(huán)比提升，鋼根據(jù)，25Q3鋼結(jié)構(gòu)分別為34.0%/22.0%/12.7%，同比-0.4/-4.0/+9.9pct。圖12：25Q3，房屋建設(shè)/鋼結(jié)構(gòu)/基建市政工程在建筑裝飾板塊基金重倉配置比例分別為34.0%/22.0%/12.7%，同比-0.4/-4.0/+9.9pct三級行業(yè)公募重倉市值占建筑行業(yè)公募重倉持倉比例（%）基建市工程 園林工程 房屋建設(shè)Ⅲ 工程咨詢務(wù)Ⅲ 裝修裝飾Ⅲ 鋼結(jié)構(gòu) 化學(xué)工程 國際工程 其他專工程120%100%80%60%40%20%0%21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1 24Q2 24Q3 24Q4 25Q1 24Q2 25Q3-56.5%-68.4%25.0%-56.5%-68.4%25.0%-84.0%三、涉資源能源、轉(zhuǎn)型建筑企業(yè)持倉比重提升從重倉市值看中國建鴻路鋼匯綠生中國中鐵華山鼎位前根據(jù) ，25Q3，中國建筑/鴻路鋼構(gòu)/匯綠生態(tài)/中國中鐵/華圖山鼎重倉總市值分別25.53/15.86/4.49/4.22/3.56億元，持股分別達4.69/0.83/0.26/1.03/0.05億股，環(huán)比+5.1%/-28.7%/+90.2%/-22.0%/+67.5%。按類型看，涉資源能源-中國中冶/中國電建等、轉(zhuǎn)型企業(yè)-匯綠生態(tài)/華圖山鼎等獲加配。表1：重倉持倉市值超過0.1億元的建筑裝飾上市公司變動情況重倉市值（億元） 持有基金數(shù)量（個） 重倉持股市值占建筑裝飾比例 重倉持股股數(shù)（萬股）證券簡稱25Q3 25Q2 環(huán)比變化 25Q3 25Q2 環(huán)比變化 25Q3 25Q2 環(huán)比(pct) 25Q3 25Q2 環(huán)比變化中國建筑25.53 25.72-0.7%85 -2934.0% 33.6%0.446851 445765.1%鴻路鋼構(gòu)15.86 19.46-18.5%24 -1321.1% 25.4%-4.38284 -28.7%匯綠生態(tài)4.49 1.26256.9%12 666.0% 1.6%4.32553 134290.2%中國中鐵4.22 5.30-20.5%18 45.6% 6.9%-1.310306 13210-22.0%華圖山鼎3.56 1.9978.6%3 214.7% 2.6%2.1491 29367.5%江河集團2.39 0.45434.9%10 553.2% 0.6%2.63270 726350.7%中國中冶1.74 0.0210293.4%9 272.3% 0.0%2.34910 568638.7%中國電建1.68 0.029311.6%7 252.2% 0.0%2.23018 378114.1%上海港灣1.510.00-4 042.0% 0.0%2.06030-中國化學(xué)1.46 3.47-57.8%15 31.9% 4.5%-2.619654523四川路橋1.19 4.61-74.1%14 -291.6% 6.0%-4.414734655中國鐵建1.15 0.9521.4%831.5% 1.2%0.322251780隧道股份0.81 4.83-83.3%3 -81.1% 6.3%-5.212637920羅曼股份0.650.00-3 030.9% 0.0%0.9890-中國交建0.49 0.022203.8%4 310.7% 0.0%0.6561242243.3%建發(fā)合誠0.45 0.3238.6%3 210.6% 0.4%0.242233127.2%精工鋼構(gòu)0.39 0.07483.0%4 130.5% 0.1%0.41081209416.8%冠中生態(tài)0.270.00-6 060.4% 0.0%0.41650-海波重科0.170.00-2 020.2% 0.0%0.21400-志特新材0.16 0.69-77.1%1 8-70.2% 0.9%-0.7138548-74.8%華藍集團0.150.00-6 060.2% 0.0%0.2850-東南網(wǎng)架0.150.00-1 010.2% 0.0%0.23400-深城交0.15 0.04315.1%3 120.2% 0.0%0.144 12263.0%四、投資建議十五五錨定安全、科技以及出海三條主線。主線1-安全領(lǐng)域：建議關(guān)注資源安全-易普力、江南化工、高爭民爆、中國化學(xué)、東華科技、三維化學(xué)、航天工程、中糧科工；能源安全-中國核建、利柏特、中石化煉&-四川主線2-科技領(lǐng)域：建議關(guān)注潔凈室-亞翔集成、圣暉集成、柏誠股份、太極實業(yè)、深桑達A；低空經(jīng)濟-中交設(shè)計、深城交、華設(shè)集團、設(shè)計總院；航空航天--主線3-高質(zhì)量共建一帶一路：建議關(guān)注中材國際、中鋼國際、北方國際、中工國際、中鋁國際。主線4-持續(xù)化解債務(wù)風(fēng)險疊加各省加速推進三資改革：建議關(guān)注低估值建筑央企&東部省屬國企-中國建筑、中國交通建設(shè)（H）、中國建筑國際（H）、隧道股份、屬性公司簡稱市值億元PE(TTM)PB25Q1-3屬性公司簡稱市值億元PE(TTM)PB25Q1-3歸母凈利增速25Q3歸母凈利增速市盈率分位數(shù)市凈率分位數(shù)分紅率(24A)股息率(24A)易普力17420.92.2223%36%17%57%40%1.6%江南化工16720.71.63-11%-28%74%73%22%1.2%高爭民爆10463.710.2514%2%75%92%28%0.4%中國化學(xué)4817.90.7310%13%20%13%20%2.4%安全-資源1.2%東華科技9119.91.9715%16%62%66%26%三維化學(xué)5520.32.095%-46%86%82%99%4.7%航天工程10553.53.045%2%96%86%31%0.6%中糧科工5824.62.662%2%26%22%33%1.3%中國核建40323.51.85-24%-38%100%81%14%0.7%安全-能源利柏特5022.72.51-11%-20%48%34%21%1.0%中石化煉化工程(港股)300-0.940%--100%64%5.2%安全-深海利柏特6.968.222.70.49-16%-16%50%84%48%8%86%34%21%34%21%3.4%2.002.5112%-7%0.5%-11%-20%1.0%四川路橋84710.91.7111%60%88%58%50%4.3%新疆交建13322.92.87148%77%20%37%30%0.7%安全-區(qū)域發(fā)展北新路橋62-11.8-86%-3%2.10-2056%-214%0.2%龍建股份439.81.2510%13%-21%10%0.9%科技-潔凈室亞翔集成柏誠股份1006815.636.35.341%40%45%90%100%59%34%55%2.1%1.7%2.31-16%-16%表2：重點標的估值分位數(shù)、業(yè)績表現(xiàn)及股息率（2025.11.3收盤價計算）屬性公司簡稱市值億元PE(TTM)PB25Q1-3歸母凈利增速25Q3歸母凈利增速市盈率分位數(shù)市凈率分位數(shù)分紅率(24A)股息率(24A)圣暉集成5037.14.5429%94%98%97%66%1.5%太極實業(yè)20034.02.30-14%-15%93%79%30%1.0%深桑達A240152.13.92-136%-127%80%39%41%0.6%中交設(shè)計17611.61.16-23%-45%--30%3.0%深城交161179.66.80-27%-24%95%70%20%0.1%科技-低空經(jīng)濟設(shè)計總院4810.9-23%-20%49%6%31%1.273.3%華設(shè)集團5315.91.02-20%8%93%8%18%1.3%科技-航空航天上海港灣東珠生態(tài)4.47-27%-65%91%69%30%0%0.3%1.46-331%-20071%0.0%中國核建40323.51.85-24%-38%100%81%14%0.7%利柏特5022.72.51-11%-20%48%34%21%1.0%華電科工8768.22.0012%-7%84%86%34%0.5%科技-聚變&氫能東華科技9119.91.9762%66%26%15%16%1.2%航天工程10553.53.045%2%96%86%31%0.6%鴻路鋼構(gòu)12520.31.30-24%-9%67%15%32%2.0%中材國際2498.31.121%-1%13%7%40%4.8%中鋼國際9312.31.10-13%-40%49%18%51%4.6%一帶一路北方國際12015.41.18-36%-19%82%42%15%1.3%中工國際10637.30.92-24%35%75%60%43%1.5%中鋁國際159179.35.45-53%-83%77%89%0%0.0%中國建筑22445.00.47-4%-24%85%1%24%5.0%中國交通建設(shè)(港股)7573.70.26-16%-14%88%18%21%6.5%中國建筑國際(港股)433-0.630%--17%33%6.7%化債&隧道股份2118.30.68-19%-32%94%37%35%4.8%三資改革山東路橋954.20.60-3%-13%34%8%13%3.2%浙江交科1139.50.71-15%-48%87%19%25%3.0%上海建工26713.10.84-10%-5%67%55%25%2.0%安徽建工826.90.74-16%-27%56%12%34%5.6%注24A股息率采用2024年分紅額及2025年11月3日收盤價計算（一）十五五-安全：推進國家安全體系和能力現(xiàn)代化，建設(shè)更高水平平安中國會議要求貫徹總體國家安全觀，推進國家安全體系和能力現(xiàn)代化。根據(jù)中國政府網(wǎng)，第二十屆四中全會將國家安全屏障更加鞏固作為第七項十五五時期經(jīng)濟社會發(fā)展的主要目標。會議提出推進國家安全體系和能力現(xiàn)代化，建設(shè)更高水平平安中國。堅定不移貫徹總體國家安全觀，走中國特色社會主義社會治理之路，確保社會生機勃勃又井然有序。要健全國家安全體系，加強重點領(lǐng)域國家安全能力建設(shè)，提高公共安全治理水平，完善社會治理體系。重視發(fā)展和安全，會議要求推動全體人民共同富裕邁出堅實步伐，更好統(tǒng)籌發(fā)展和安全。與第十九屆四中全會對安全的表述對比，第二十屆四中全會進一步提高了總體國家安全觀的指導(dǎo)地位，并強調(diào)重點領(lǐng)域、安全能力和體系的建設(shè)。表3：第二十屆四中全會強調(diào)重點領(lǐng)域、安全能力和體系的建設(shè)第二十屆四中全會“安全”表述 第十九屆四中全會“安全”表述第二十屆四中全會“安全”表述 第十九屆四中全會“安全”表述中國政府網(wǎng)、環(huán)球網(wǎng)

國家利益至上有機統(tǒng)一。集中統(tǒng)一、高效權(quán)威的國家安全領(lǐng)導(dǎo)體制，健全國家安全法律制度體系。高度警惕、堅決防范和嚴厲打擊敵對勢力滲透、破壞、顛覆、分裂活動。在總體國家安全觀指引下，我們認為資金會持續(xù)聚焦安全支撐相關(guān)有效投資領(lǐng)域。基于下游景氣度，當前需重點關(guān)注資源安全、能源安全領(lǐng)域。資源安全疆煤藏礦儲量豐富，資源安全需求下開發(fā)有望提速。20-24年新疆產(chǎn)量CAGR+19.4%。四大銅礦基地中，玉龍銅礦采選規(guī)/13萬-15萬噸提升至2026年20萬噸；巨龍-甲瑪銅礦將于25年新增每日20萬噸采選能力，總產(chǎn)能達每日35萬噸，預(yù)計年產(chǎn)銅30-35萬噸。10.6萬噸。24年公布的新簽或635.7454.94%。江南化工：中國兵器工業(yè)集團打造國家民爆現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)鏈鏈長的核心單位。25H1，公司擁有國內(nèi)工業(yè)炸藥生產(chǎn)許可產(chǎn)能77.75萬噸，同比+18.79%，位居國內(nèi)24-2555.4/41%。圖13：2022年全國主要炭資源儲量占比 圖年內(nèi)蒙古山西陜西新疆煤炭產(chǎn)量別12.97/12.69/7.80/5.41億噸其他,19.60%,23.34%,6.63%其他,19.60%,23.34%,6.63%內(nèi)蒙古,19.86%,14.06%,16.51%11.9313.0711.9313.0713.5712.9710.6310.016.7910.397.0011.747.4612.117.6112.697.805.412.663.204.134.57141210864202020 2021 2022 2023 2024自然資源部資源安全區(qū)域資源開發(fā)提速，新疆煤化工建設(shè)如火如荼。2024年，新疆原煤產(chǎn)量5.41億噸，同比增長17.5%。應(yīng)用領(lǐng)域看，2024年，新疆用于火力發(fā)電的耗煤量1.95億噸，占0.917%，2017-2024年占GDP總增量48%。新疆煤化工投資力度突出，在建及待建項目投資額達955555%20%8%，其余為設(shè)計、建設(shè)期利息費用等。將項目總額與相應(yīng)比例相乘，計算得新疆煤化工/5255/1911/764億元。80%-90%25Q1-32262/+6.8%。東華科技：1000萬噸/年，市場占有率達70%。根據(jù)東華科技年報，2025年，公司計劃新簽合同220億元，實現(xiàn)營業(yè)收入100億元，利潤總額5.7億元。7月底東華科技生物質(zhì)氣化中試開發(fā)項目東華爐一次吊裝成功。三維化學(xué)：截至2024年底，公司在手未完工工程合同額13.9億元，其中煤化60%6.37+60.2%。煤化工催化公司新簽節(jié)奏加快，在手訂單充裕未來產(chǎn)值有保障。圖15：2021-2024年，疆煤炭產(chǎn)量持續(xù)高增 圖16：2024年，煤電、化工耗煤占新疆煤產(chǎn)一半新疆煤炭產(chǎn)量（億噸） yoy-右軸 煤電29%4.1329%4.135.414.593.2111%18%5432102021 2022 2023 2024

35%30%25%20%15%10%5%0%

其他及外運29.4%供熱領(lǐng)域9.6%終端煤炭消費8.3%

16.6%

36.0%煤炭行業(yè)知識服務(wù)平臺資源安全我國糧食冷鏈處于轉(zhuǎn)型關(guān)鍵期，建設(shè)需求旺盛。年20253.5座產(chǎn)100020305004400中糧科工：冷鏈物流工程設(shè)計技術(shù)領(lǐng)先，并先后承擔數(shù)千座大中型冷藏庫的工程設(shè)7，5.6514.6%，同比+10.25%。圖17：2024年，中國糧產(chǎn)量同比+1.6% 圖18：2022年全國13個主要產(chǎn)糧區(qū)流出量比

中國:產(chǎn):糧食（噸） 右7.062.0%6.956.837.062.0%6.956.836.871.3%6.691.6%6.640.5%0.9%0.9%

2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%

自用占比 流出占比39% 40%39% 40%26%22%10%7%33%18%84%76%75%61% 60%74%78%67%82%16%24%25%能源安全行業(yè)層面看，國內(nèi)置換+乙烯擴產(chǎn)空間廣闊，海外亞洲、中東石化擴產(chǎn)需求強。國內(nèi)：煉油方面，產(chǎn)能上限中長期穩(wěn)定在9-10億噸，上大壓小下地煉持續(xù)出清，預(yù)計未來3-5年中國將有6000-8000萬噸煉能退出市場。石化方面，乙烯需求持續(xù)增長帶動降油增化，預(yù)計2030年國內(nèi)乙烯產(chǎn)能將達到8387萬噸/年，根據(jù)測算，25-30年國內(nèi)年均煉化大基地及乙烯改擴建市場空間預(yù)計達1974億元。海外：主要煉油側(cè)產(chǎn)能增量預(yù)計出現(xiàn)在亞洲、中東、非洲地區(qū)，中石化經(jīng)研院預(yù)計23-30年印度/東南亞/中東/非洲/歐洲石油需求增速為4%/2.5%/1.5%/3%/-1.2%。24年，沙特阿美/沙特基礎(chǔ)工業(yè)資本開支同比+19.3%/+5.1%。中石化煉化工程（H）：有望受益海外煉油+國內(nèi)乙烯/煤化工擴產(chǎn)需求。2024年，煉油/石化/儲運及其他領(lǐng)域營收占比18%/63%/2%。20-24年，公司營收/歸母凈利潤CAGR+5.2%/+0.8%7025M8P（13，總新簽913億元同比+24%369/+39%。圖

圖20：2018-2024年，全國頭部煉油石化央企及民企資本開支總體保持穩(wěn)定80006000

油氣開采+燃料加工固投（億元）石油、煤炭及其他燃料加工業(yè)固投累計增速油氣開采業(yè)固投累計增速油氣開采+燃料加工固投增速

596466195964661959526339629660626423502753265578308720%

10000

煉化央企資本開支（億元）煉化民企資本開支（億元）煉化央企經(jīng)營活動現(xiàn)金（億元）煉化民企經(jīng)營活動現(xiàn)金（億元）央企+民企資本開支yoy-右軸21.2%

40%0

0%-20%-40%

50000

-12.5%

7.8%

-4.6%

9.5%

-7.5%

20%0%-20%2018201920202021202220232024SW煉10榮盛石化、東方盛虹、恒逸石化（二）十五五-科技：打造萬億新型支柱產(chǎn)業(yè)，重視低空經(jīng)濟及航空航天相關(guān)投資機會產(chǎn)業(yè)發(fā)展角度看：二十屆四中全會提出要建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系，鞏固壯大實體經(jīng)濟根基，要優(yōu)化提升傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，培育壯大新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)。根據(jù)新華網(wǎng)，二十屆四中全會新聞發(fā)布會解讀中，優(yōu)化提升傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，提出推動重點產(chǎn)業(yè)提質(zhì)升級，未來5年會新增10萬億元左右的市場空間。打造新興支柱產(chǎn)業(yè)，加快新能源、新材料、航空航天、低空經(jīng)濟等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)集群，催生出數(shù)個萬億級甚至更大規(guī)模市場。前瞻布局未來產(chǎn)業(yè)，4個方面 具體內(nèi)容接口、具身智能、第六代移動通信(6G)等前沿未來產(chǎn)業(yè)成為新經(jīng)濟增長點。表4個方面 具體內(nèi)容固本升級 優(yōu)化提傳統(tǒng)業(yè)，出推重產(chǎn)業(yè)提升級鞏固升化工、機械、造船等行在全產(chǎn)業(yè)工的地位競爭，發(fā)先進造業(yè)集群等措初步估計未來5年會新增10萬億元左右的市場空間2024年，我國三新經(jīng)濟增加值占GDP比重已經(jīng)超過18%。創(chuàng)新育新

1、打造新興支柱產(chǎn)業(yè)，加快新能源、新材料、航空航天、低空經(jīng)濟等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)集群發(fā)展，催生數(shù)個萬億級甚至更大規(guī)模的市場。2未10擴容提質(zhì) 促進服業(yè)優(yōu)高效展。施務(wù)業(yè)擴提質(zhì)動，高現(xiàn)服業(yè)與先制造、現(xiàn)農(nóng)業(yè)合展水平舉措將加促進濟生態(tài)重塑化、好滿人民好活需要打開濟增新空間強基增效 加強基設(shè)施籌規(guī)劃適度超建設(shè)新基礎(chǔ)施完現(xiàn)代化合交通輸體等舉措更好推動基設(shè)施聯(lián)互通同融、安全高發(fā)展發(fā)揮強支保作用。新華網(wǎng)重視科技創(chuàng)新和發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力。（1）加強原始創(chuàng)新和關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)。通過完善新型舉國體制，在全鏈條突破集成電路、工業(yè)母機等重點領(lǐng)域卡脖子技術(shù)的同時，強化基礎(chǔ)研究的戰(zhàn)略布局；（2）核心路徑是推動科技創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新深度融合。通過強化企業(yè)主體地位、建設(shè)國家戰(zhàn)略科技力量和完善知識產(chǎn)權(quán)保護，加速科據(jù)市場、實施人工智能+行動，促進數(shù)字經(jīng)濟與實體經(jīng)濟深度融合。最終目標是未來五年推動科技實力再邁大步，為中國式現(xiàn)代化提供更強支撐。表5：重視科技創(chuàng)新和發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，《建議》從4方面作出部署44方面部署 具體內(nèi)容加強原始創(chuàng)新和關(guān)鍵核一體推進教育科技人才發(fā)展深入推進數(shù)字中國建設(shè)新華網(wǎng)解決卡脖子問題、提升自主創(chuàng)新能力的根本。核心是完善新型舉國體制，全鏈條突破集成電路、工業(yè)母機、高端儀器等關(guān)鍵領(lǐng)域技術(shù)，并加強基礎(chǔ)研究的長期穩(wěn)定支持。這是賦能千行百業(yè)、塑造新動能的關(guān)鍵舉措。重點是建設(shè)全國一體化數(shù)據(jù)市場，促進數(shù)字經(jīng)濟與實體經(jīng)濟融合，并加快人工智能等技術(shù)創(chuàng)新，全面實施人工智能+行動?？萍肌督ㄗh》再提低空經(jīng)濟，目標培育萬億級市場。益。自2021年國務(wù)院印發(fā)《國家綜合立體交通網(wǎng)規(guī)劃綱要》，首次將低空經(jīng)濟概念寫入國家規(guī)劃，2023年12月，中央經(jīng)濟工作會議將低空經(jīng)濟正式列為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。2025年以來，各省份于2025年陸續(xù)發(fā)布支持低空經(jīng)濟發(fā)展相關(guān)規(guī)劃和文2024年7月便以發(fā)布《上海市低空經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展行動方案（2024-2027年）》，提出要強化金融支撐，打造產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新、商業(yè)應(yīng)用和運營服務(wù)發(fā)布時間 地區(qū) 核心政策發(fā)布時間 地區(qū) 核心政策/動態(tài) 政策/產(chǎn)業(yè)重點 代表性進展2025年4月 北京市 《北京市5G-A帆行升方案》

強化新基礎(chǔ)施，能低應(yīng)用 計劃在點區(qū)部署5G-A空知網(wǎng)絡(luò)，以實現(xiàn)低空飛行航線全域連續(xù)覆蓋20258

北京延 《低空行服管理法慶區(qū)《上海市低空經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)高質(zhì)

規(guī)范低空飛行服務(wù)管理，強化安全應(yīng)急體系，為全市探索經(jīng)驗

銀行業(yè)提供全生命周期金融服務(wù)；金融租賃2024年7月 上海2025年10月 廣東

量發(fā)展行動方案（2024-2027年）》等《廣東省支持低空經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展若干措施》

運營服務(wù)高地健全空域管理、技術(shù)攻關(guān)、培育強企、城市空中交通、公共領(lǐng)域應(yīng)用、低空數(shù)據(jù)開發(fā)場景驅(qū)動、產(chǎn)業(yè)融合、民生應(yīng)用。在農(nóng)業(yè)、

公司大手筆采購eVTOL；支持民營企業(yè)參余杭區(qū)開通全國最長無人機急救送血航線；2025年4月 浙江省 低空經(jīng)濟先飛區(qū)試點《支持低空經(jīng)濟發(fā)展的若干

舟山、臺州等地用無人機解決海島物流難題；橫店、嵊泗低空旅游受熱捧對高原型通用飛機、大中型無人機、載人2025年5月 四川

政策措》 聚焦高制造支持機裝攻關(guān)

eVTOL等整機產(chǎn)品的研發(fā)，按投入的30%給予最高2000萬元財政支持2025年8月 云南

《云南省支持低空經(jīng)濟健康發(fā)展的若干措施》聚焦頂層設(shè)計，通過五位一體布局，發(fā)展高原特色低空經(jīng)濟

35000萬元廣東省人民政府、交通運輸部、上海市人民政府、云南省人民政府、北京市人民政府、北京市經(jīng)濟和信息化局、重點關(guān)注建筑公司：深城交：-工程設(shè)計-數(shù)字管控-數(shù)字運營-中標深圳低空智能融合基礎(chǔ)設(shè)施項目一期（5.18億元）。技術(shù)儲備強，業(yè)務(wù)布局涵蓋規(guī)劃、運營等領(lǐng)域。公司研發(fā)低空航路管網(wǎng)建模技術(shù)與航站接駁飛行活動建模技術(shù)，設(shè)計并推廣低空智能融合系統(tǒng)，實現(xiàn)低空空域的統(tǒng)一協(xié)調(diào)管理。規(guī)劃：承擔市圖21：深城交參與低空經(jīng)濟，創(chuàng)新騰飛路演活動 圖22：粵港跨境直升機飛行航線示意圖公司公眾號 公司公眾號華設(shè)集團：公司主營業(yè)務(wù)包括公路、橋梁、水運、航空等領(lǐng)域。擁有資質(zhì)包括工程設(shè)計綜合甲級、工程勘察綜合資質(zhì)甲級、工程咨詢甲級綜合資信等。通過控股北京民航院，形成低空經(jīng)濟業(yè)務(wù)格局，先后為113個運輸機場和18個通用機場提供工程A118416圖23：由中設(shè)航空建設(shè)安裝的南京內(nèi)河航道首座無人機機場于高淳區(qū)部署完成

圖24：華設(shè)集團簽約蘇州通用機場可行性研究及選址項目中設(shè)航空公眾號 華設(shè)集團公眾號設(shè)計總院：實控人為安徽國資委，深耕民航類業(yè)務(wù)咨詢服務(wù)和勘察設(shè)計市場。公司具有工程設(shè)計綜合甲級資質(zhì)。根據(jù)財報，2023年，公司取得以舒城通用機場選址可研階段咨詢服務(wù)項目、湖州南太湖（吳興）通用機場全過程服務(wù)及航空產(chǎn)業(yè)園總規(guī)項目等為代表的項目，總計新簽合同額3400萬元。公司設(shè)有以民航規(guī)劃設(shè)計研究院為主的團隊服務(wù)于低空經(jīng)濟發(fā)展，從事航空規(guī)劃、工程設(shè)計、適航性檢測與養(yǎng)護、信息工程、咨詢與政策標準為核心的五大領(lǐng)域，為安徽省低空空域協(xié)同運行管理委員會技術(shù)支持單位。科技政策賦能推動航天航空發(fā)展、加快建設(shè)航天強國，衛(wèi)星市場規(guī)模有望持續(xù)擴張。二十屆四中全會公報，提出加快建設(shè)制造強國、質(zhì)量強國、航天強國、交通強國、網(wǎng)絡(luò)強國。根據(jù)，2023年至25H1，全球在軌衛(wèi)星數(shù)量不斷上升，衛(wèi)星相關(guān)行業(yè)快速發(fā)展。25H1，在軌衛(wèi)星數(shù)量達30687顆，同比+6.19%。從市場規(guī)?？?，2023年全球衛(wèi)星制造業(yè)市場規(guī)模達172億美元。從中國區(qū)域數(shù)據(jù)看，2024年中國發(fā)射衛(wèi)星數(shù)量276顆，較2023年顯著增加。中國政府出臺一系列相關(guān)政策，推動并規(guī)范衛(wèi)星相關(guān)領(lǐng)域發(fā)展?！?025年國務(wù)院政府工作報告》明確將商業(yè)航天定位為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，不僅鼓勵社會資本廣泛參與航天產(chǎn)業(yè)的全鏈條發(fā)展，更為航天技術(shù)的商業(yè)化應(yīng)用突破與產(chǎn)業(yè)化進程深化提供了堅實的政策支撐。圖25：2024顆）0北斗衛(wèi)星圖26：截至25H1，在軌衛(wèi)星數(shù)量達30687顆，同比+6.19%

圖27：截止2023年，全球衛(wèi)星市場規(guī)模達到172億美元310003050030000295002900028500280002750027000

在軌衛(wèi)數(shù)量 yoy2023 24H1 2024

6.3%6.2%6.1%6.0%5.9%5.8%5.7%5.6%5.5%5.4%

0

全球衛(wèi)制造市場模（美） yoy20.0%10.0%0.0%-10.0%-20.0%-30.0%-40.0%2018 2019 2020 2021 2022 2023表7：我國商業(yè)航空相關(guān)優(yōu)待政策政策名稱 發(fā)布時間 主要內(nèi)容政策名稱 發(fā)布時間 主要內(nèi)容《政府作報》 2024年2025年《對地止軌衛(wèi)星中通 2023地球站理辦》《上海市促進商業(yè)航天發(fā)展2024年商業(yè)航空首次被寫入國務(wù)院政府工作報告，將作為新增長引擎受到國家重點培養(yǎng)。2025年，推動商業(yè)航天、低空經(jīng)濟等新興產(chǎn)業(yè)安全健康發(fā)展，將繼續(xù)給予政策支持。政策旨在規(guī)范動中通地球站的建設(shè)與使用，保障衛(wèi)星通信網(wǎng)絡(luò)安全與頻率資源的有序利用。辦法明確了地球站的許可管理、頻率協(xié)調(diào)、干擾防范及運行安全要求，強調(diào)加強對商業(yè)衛(wèi)星通信應(yīng)用（包括商業(yè)航天發(fā)射與在軌通信服務(wù)）的監(jiān)管與支持，推動衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、應(yīng)急通信和商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展。提出2023-2025年發(fā)展目標，將商業(yè)航天納入上海產(chǎn)業(yè)布局、提供用地保障、財政支持、產(chǎn)業(yè)鏈配套、人打造空間信息產(chǎn)業(yè)高地行動計劃（2023—2025年）》

2023年

才與國際合作便利（適用于在滬商業(yè)航天企業(yè)與項目）。明確未來五年中國航空主要任務(wù)，提出全面建成航天強國的發(fā)展遠景，明確創(chuàng)新引領(lǐng)、協(xié)同高效、和平《2021中國航天》 2022年發(fā)展、合作共享四點原則。強化市場化+政府引導(dǎo)路徑：支持商業(yè)航天國際合作、衛(wèi)星應(yīng)用推廣、產(chǎn)業(yè)鏈支持與政策引導(dǎo)《關(guān)于促進微小衛(wèi)星有序發(fā)展和加強安全管理的通知》

2021年 引導(dǎo)微衛(wèi)星（≤1000kg）規(guī)、規(guī)模發(fā)。明科研產(chǎn)、射申報在軌全管相關(guān)求以此實現(xiàn)質(zhì)量展中國人民政府官網(wǎng)、國防科技工業(yè)部、上海人民政府、中國商務(wù)部重點關(guān)注建筑公司：上海港灣：根據(jù)公司中報，截至2025年上半年，公司衛(wèi)星子公司伏曦炘空的能源系統(tǒng)產(chǎn)品已累計保障16顆衛(wèi)星順利發(fā)射，40余套衛(wèi)星電源系統(tǒng)、太陽帆板及結(jié)構(gòu)機構(gòu)正持續(xù)在軌穩(wěn)定運行。參與的衛(wèi)星項目：公司已深度參與多個國家級、行業(yè)級重要衛(wèi)星星座項目，包括長光衛(wèi)星吉林一號遙感衛(wèi)星星座、時空道宇吉利未來出行星座、西光航天西光壹號遙感星座等，并成功服務(wù)于天雁24星、藍碳一號、北大星、數(shù)天宇星、蘇星一號等一系列衛(wèi)星項目?？蛻舾采w情況：公司服務(wù)覆蓋二十余家衛(wèi)星總體單位，合作客戶包括長光衛(wèi)星、鈞天航宇、時空道宇、星河動力、藍箭鴻擎、西光航天、上光通信等行業(yè)標桿企業(yè)。訂單增長情況：2025年上半年，公司訂單量呈現(xiàn)快速增長態(tài)勢，實現(xiàn)新簽訂單3402萬元。圖28：伏曦炘空核心產(chǎn)品結(jié)構(gòu)圖上海港灣中報89.49%核心團隊具備從系統(tǒng)總體、協(xié)議算法到軟硬件開發(fā)的全鏈條自主研發(fā)能力，先后參與了神舟系列飛船搜救中國星網(wǎng)低軌衛(wèi)星星座系統(tǒng)地月空間基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等多項國家級重大工程。其獨創(chuàng)的OCMA通信體制，實現(xiàn)頻譜效率提升40%、抗干擾能力增強3倍，技術(shù)指標國際領(lǐng)先，全國產(chǎn)化衛(wèi)星傳感系統(tǒng)更填補國內(nèi)空白。在業(yè)務(wù)覆蓋方面，凱睿星通的業(yè)務(wù)涵蓋政府應(yīng)急通信、軍用衛(wèi)星通信、低軌衛(wèi)星和海事通信四大領(lǐng)域，已成為公安部、交通部、應(yīng)急管理部等單位的核心配套供應(yīng)商，凱睿星通在20242.58億元，凈利潤4150萬元，同比增長364%。圖29：凱睿星通24年收入及凈利潤均實現(xiàn)高增營業(yè)收入

利潤總額

凈利潤0

2023 2024 2025H1東珠生態(tài)收購預(yù)案公告2.科技-航天：關(guān)注中國核建、利柏特2024達11臺。截至25M5，2025年核準核電機組數(shù)達10臺。預(yù)期看，根據(jù)中國核電發(fā)展2035電發(fā)展規(guī)模達131、169GW，發(fā)電量占比達到10.0%、13.5%。聚變方面，2025年10月116（25Q1/25Q234/31個）中國核建：2017-2024年，中國核建旗下中核二三先后簽訂氣體注入系統(tǒng)復(fù)極參與ITER等核聚變項目，有望受益聚變技術(shù)發(fā)展。21.1/25M35BDA、7BUG模塊建造安裝工程及臨時泊位工程合同》，合同額2.26億元。圖30：截至25M5，2025年核準核電機組數(shù)達10臺核準新核電臺數(shù)個） 運行核機組數(shù)（）5355535555575849444735372822141111 116 6131517810 10111044503000006050403020100國家能源局、中國政府網(wǎng)、中國能源網(wǎng)、中國能源新聞網(wǎng)、國家核安全局、中國核電網(wǎng)、中國能源研究會核能專委會、中國核能行業(yè)協(xié)會、原子能機構(gòu)官網(wǎng)、中國政協(xié)網(wǎng)、新華社（三）十五五-出海：積極擴大自主開放，高質(zhì)量共建一帶一路四中全會提出，擴大高水平對外開放，開創(chuàng)合作共贏新局面。要積極擴大自主開放，推動貿(mào)易創(chuàng)新發(fā)展，拓展雙向投資合作空間，高質(zhì)量共建一帶一路。根據(jù)IMF3.2%），各區(qū)域情況分化。預(yù)計新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟體2025年增速為4.2%，高于世界平均水平3.3%。其中中國、印度2025年預(yù)計增速分別為4.6%、6.5%，帶動亞洲新興和發(fā)展中經(jīng)濟體增長。瞄準海外廣闊市場，國內(nèi)企業(yè)出海提速。17732020年和2021年同比增幅最大，達到12.3%和16.3%。建筑出海大趨勢下，需持續(xù)重視國際工程板塊投資機會。中鋼國際：協(xié)同寶武集團出海，有望受益中東北非、俄語區(qū)鋼鐵需求。中材國際：工程+運維+裝備三輪驅(qū)動，24-26年持續(xù)提升分紅比例。北方國際：持續(xù)拓展一帶一路電力投建營業(yè)務(wù)，孟加拉焦煤電站貢獻短期業(yè)績彈性，有望受益25年下半年焦煤價格彈性。中工國際：深耕一帶一路沿線民生、基建、油氣工程市場，客運索道細分裝備領(lǐng)域冠軍。中鋁國際：逐步聚焦冶金