正文目錄食品飲料行業(yè)覽 5情現(xiàn) 5績現(xiàn) 5食品飲料子板業(yè)績現(xiàn) 88酒其酒類 2.2.1啤酒 2.2.2其酒類 12制及飲料 13乳品 13軟料 14閑食 14味酵品 15制品 16加食品 16健品 17投資建議與風因素 18資議 18險素 18圖表1：申一行業(yè)2025年至（10月31日）跌幅(%) 5圖表2：申一行業(yè)2025三度收速(%) 5圖表3：申一行業(yè)2025三度母利速(%) 5圖表4：2018前季度-2025三度品料塊營及比 6圖表5：2018前季度-2025三度品料塊歸凈潤同比 6圖表6：2018前季度-2025三度品料塊ROE（%） 6圖表7：2018前季度-2025三度品料塊毛率&利率 7圖表8：2018前季度-2025三度品料塊費率 7圖表9：2025前季品飲申三行營與歸凈潤速 7圖表10：2025前季白酒塊收同比 8圖表2018三度-2025前季白板母凈潤同比 8圖表12：2018前季度-2025前季白板塊ROE（%） 8圖表13：2018前季度-2025前季白板利率&利率 9圖表14：2018前季度-2025前季白板用率 9圖表15：高白板個股2025前季業(yè)覽 9圖表16：次端酒塊股2025三度概覽 10圖表17：中端大白板塊股2025前季績概覽 10圖表18：2018前季—2025三度酒營收同比 圖表19：2018前季度-2025前季啤板母凈潤同比 圖表20：啤板個度績覽 圖表21：2018前季度-2025前季啤板塊ROE（%） 12圖表22：2018前季度-2025前季啤板利率&利率 12圖表23：2018前季度-2025前季啤板用率 12圖表24：其酒板個股2025前季業(yè)覽 13圖表25：乳品塊股2025三度績覽 13圖表26：軟料塊股2025三度概覽 14圖表27：休食板個股2025前季業(yè)覽 15圖表28：調(diào)發(fā)品塊股2025三度概覽 16圖表29：肉品塊股2025三度績覽 16圖表30：預工品塊股2025三度概覽 17圖表31：保品塊股2025三度績覽 17食品飲料行業(yè)概覽行情表現(xiàn)2025年初至今食飲板塊在申萬31個一級行業(yè)中漲幅排名最后。2025年年初至今（截至10月31日30至下跌5.52申萬31個級行中名墊。圖表1：申萬一級行業(yè)2025年年初至今（10月31日）漲跌幅(%)80.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.00-10.00有通電電綜機傳基計鋼汽醫(yī)建環(huán)農(nóng)國輕紡房社建家非銀美公商交石煤食色信子力合械媒礎(chǔ)算鐵車藥筑保林防工織地會筑用銀行容用貿(mào)通油炭品金 設(shè)設(shè)化機

生材牧軍制服產(chǎn)服裝電金

護事零運石飲屬 備備工

物料漁工造飾

務飾器融

理業(yè)售輸化料業(yè)績表現(xiàn)20258,313.953.92降3.77個11名至第4.5710.4815.05個pcts，較1420。圖表申萬級業(yè)2025三度營增速(%) 圖表申萬級業(yè)2025三度歸凈潤速(%)25.0020.0015.0010.005.000.00

金金機軍電設(shè)設(shè)牧服護 化制運飲生服事材裝零石產(chǎn)融屬 工器備備漁務理 工造輸料物飾業(yè)料飾售化

金 化 事運制產(chǎn)屬 工 業(yè)輸造售圖表4：2018前三季度-2025前三季度食品飲料板塊營收及同比

圖表5：2018前三季度-2025前三季度食品飲料板塊歸母凈利潤及同比9,000.008,000.007,000.006,000.005,000.004,000.003,000.002,000.001,000.000.00營業(yè)收入（億元，左軸） 營收同比（%，右軸）

18.0016.0014.0012.0010.008.006.004.002.000.00食飲板塊盈利能力同比有所下降，費用率相對穩(wěn)健。2025年前三季度食品飲料板塊ROE2025ROE為同比降165pt毛凈率別為9.602132-.37ct-0.55、0.72（YoY+0.02pcts）圖表6：2018前三季度-2025前三季度食品飲料板塊ROE（%）18.0017.5017.0016.5016.0015.5015.00圖表7：2018前三季度-2025前三季度食品飲料板塊毛利率&凈利率

圖表8：2018前三季度-2025前三季度食品飲料板塊費用率60.0050.0040.0030.0020.0010.000.00毛利率（） 凈利率（）

16.0014.0012.0010.008.006.004.002.000.00-2.00銷售費率（） 管理費率（）財務費率（） 研發(fā)費率2025202530.97、10.93、-10.93、-5.83、軟料啤酒保品母利潤速名三歸利潤速別為14.69和11.77熟食烘品加食歸凈潤增靠母利增速別-17.48-8.70總來飲啤味酵營歸圖表9：2025前三季度食品飲料申萬三級行業(yè)營收與歸母凈利潤增速2025前三季度營收增速2025前三季度歸母凈利潤增速序號行業(yè)增速(%)序號行業(yè)增速(%)1零食30.971軟飲料14.692軟飲料10.932啤酒11.823調(diào)味發(fā)酵品Ⅲ3.923保健品11.774啤酒2.024調(diào)味發(fā)酵品Ⅲ6.335乳品0.665乳品-2.286肉制品0.396零食-3.317烘焙食品-0.707白酒Ⅲ-6.938預加工食品-1.028肉制品-7.319保健品-3.139其他酒類-7.4310其他酒類-3.7110預加工食品-8.7011白酒Ⅲ-5.8311烘焙食品-17.4812熟食-10.9312熟食-33.55注：剔除暫無數(shù)據(jù)的其他食品板塊。食品飲料子板塊業(yè)績表現(xiàn)白酒2024Q320253,202.311,225.71202415.10pcts、17.60pcts。圖表10：2025三度酒塊收及比 圖表11：2018三度-2025三度白板歸凈利潤及同比4,000.003,000.002,000.001,000.000.00

30.0025.0020.0015.0010.005.000.00-5.00-10.00

1,400.001,200.001,000.00800.00600.00400.00200.000.00

40.0030.0020.0010.000.00-10.00 20252025年前三為19.75分為81.2339.56，同比+0.00pcts、4.56、-1.21（YoY+0.14pcts）、0.36（YOY+0.04pcts）。圖表12：2018前三季度-2025前三季度白酒板塊ROE（%）23.0022.5022.0021.5021.0020.5020.0019.5019.0018.5018.00圖表13：2018前三季度-2025前三季度白酒板塊毛利率&凈利率

圖表14：2018前三季度-2025前三季度白酒板塊費用率90.0080.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.00毛利率（%） 凈利率（%）

14.0012.0010.008.006.004.002.000.00-2.00-4.00

銷售費用率（%） 管理費用率財務費用率（%） 研發(fā)費用率高端白酒：市占率提高，營收利潤呈現(xiàn)下降態(tài)勢，盈利能力略微下降。高端白酒業(yè)績同比微降，2025年前三季度實現(xiàn)營收合計2149.77億元，同比-0.17，歸母凈利潤合計969.00億元，同比-0.46。高端白酒市場占有率穩(wěn)居高位，2025前三季度茅五瀘0.04pcts至67.13202546.47比-0.31pcts盈能力同略降。貴州茅臺：業(yè)績穩(wěn)健增長，系列酒占比下降。2025年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入元（YoY+6.36億（YoY+6.25。臺酒收億（YoY+9.28別2025年三營收的分道直渠實營收555.55億元同增長6.68在升0.13pcts43.27毛利率和凈利率均略微下降公司毛率91.29至52.08銷管理研發(fā)/-0.02pcts/-0.48pcts/-0.03pcts/+0.47pcts。五糧液：業(yè)績同比兩位數(shù)下降，盈利能力也下降。2025年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入（YoY-10.26億（YoY-13.72司盈利前季毛利為74.93比降利為費端看銷費率為10.88同下理費用率為3.77財費率為-3.34，比降0.22pcts，發(fā)費用率為0.52同上升0.15pcts。圖表15：高端白酒板塊個股2025前三季度業(yè)績概覽營業(yè)收入（億 歸母凈利潤歸母凈利同比毛利率凈利率證券簡稱元）營收同比（）（億元）（）（）（）貴州茅臺1309.046.36646.276.2591.2952.08五糧液609.45-10.26215.11-13.7274.9336.45瀘州老窖231.27-4.84107.62-7.1787.1146.67板塊合計2149.77-0.17.00-0.4686.3046.47次高端白酒：整體業(yè)績明顯下滑，只有山西汾酒一家的酒企業(yè)績實現(xiàn)正增長。2025年667.06億元，比-14.76母利合計187.17比-24.73中家司實盈利，62025幅下三度塊毛率73.84凈率為28.11，同比3.68pcts圖表16：次高端白酒板塊個股2025前三季度業(yè)績概覽營業(yè)收入 歸母凈利潤（億歸母凈利同比毛利率凈利率證券簡稱（億元）營收同比（）元）（）（）（）今世緣88.82-10.6625.49-17.3973.7628.70山西汾酒329.245.00114.050.4876.1034.78水井坊23.48-38.013.26-71.0280.1813.88舍得酒業(yè)37.02-17.004.72-29.4364.7312.69酒鬼酒7.60-36.21-0.10-117.3666.66-1.29洋河股份180.90-34.2639.75-53.6671.1021.90板塊合計667.06-14.76187.17-24.7373.8428.11中端&大眾白20252025&億同比-17.04億比-26.65。11家公司中，全部公司前三季度的營收和歸母凈利潤同比負增長，有8家公司實現(xiàn)盈利，3家公司（皇臺酒業(yè)、金種子酒、ST巖石）虧損。2025前三季度板塊毛利率、凈利率分別為66.94、18.33，同比-0.63pcts、-2.43pcts?？傮w來看，11家公司營收、凈利同比全部下降。圖表17：中端&大眾白酒板塊個股2025前三季度業(yè)績概覽證券簡稱營收同比（）證券簡稱營收同比（）（億元）（億元）（）（）（）古井貢酒164.25-13.8739.60-16.5779.8724.86皇臺酒業(yè)0.87-23.25-0.07-131.5465.36-8.15老白干酒33.30-18.534.00-28.0466.2912.02金徽酒23.06-0.973.24-2.7864.6513.56口子窖31.74-27.247.42-43.3970.9623.38伊力特12.99-21.461.37-43.0649.0110.40迎駕貢酒45.16-18.0915.11-24.6772.5833.54天佑德酒8.80-10.790.22-62.0358.482.49順鑫農(nóng)業(yè)58.69-19.790.77-79.8533.351.46金種子酒6.28-22.08-1.00-0.9743.26-16.00*ST巖石0.35-84.92-1.12-48.0856.75-346.95板塊合計385.48-17.0469.54-26.6566.9418.33

歸母凈利潤

歸母凈利同比

毛利率

凈利率啤酒及其他酒類啤酒2025620.52前三季度負增速轉(zhuǎn)正增長；歸母凈利潤合計94.84億元，同比增長11.82，較2024前三季度的增速7.73略有上升。板塊內(nèi)部呈分化狀態(tài)：有5家公司（青島啤酒、燕京啤酒、珠江啤酒、ST蘭黃、ST西發(fā)）營收和歸母凈利潤同比正增長，全部公司均實現(xiàn)歸屬上市公司層面的盈利?？傮w來看，龍頭公司中，燕京啤酒業(yè)績表現(xiàn)相對較好，營收正增長，歸母凈利潤同比增長達37.45。圖表18：2018前三季度—2025前三季度啤酒板塊營收及同比圖表20：啤酒板塊個股2025前三季度業(yè)績概覽

圖表19：2018前三季度-2025前三季度啤酒板塊歸母凈利潤及同比營業(yè)收入 歸母凈利潤 毛利率凈利率證券簡稱 營收同比（）（億元） （億元）歸母凈利同比（）（）（）ST西發(fā)3.258.571.45503.9842.7378.08珠江啤酒50.733.819.4417.0551.5118.85燕京啤酒134.334.5717.7037.4547.1915.32青島啤酒293.671.4152.745.7043.6618.40重慶啤酒130.59-0.0312.41-6.8350.1719.01惠泉啤酒5.76-2.590.9923.7037.5817.17ST蘭黃2.1923.350.11128.2520.27-10.11板塊合計620.522.0294.8411.8246.2918.10啤酒板塊ROEROE201915.80利能也續(xù)升利凈率別為46.2918.10，同比+1.77pcts1.30pcts12.（o-05pct516（o-.09ct1.0（Yo+0.3pc、0.78(yoy+0.02pcts)。圖表21：2018前三季度-2025前三季度啤酒板塊ROE（%）18.0016.0014.0012.0010.008.006.004.00圖表22：2018前三季度-2025前三季度啤酒板塊毛利率&凈利率

圖表23：2018前三季度-2025前三季度啤酒板塊費用率50.0045.0040.0035.0030.0025.0020.0015.0010.005.000.00毛利率（%） 凈利率（%）

20.0010.005.000.00-5.00銷售費用率（%） 管理費用率（%）財務費用率（%） 研發(fā)費用率其他酒類202577.84元同比-3.71元同比-7.439公中僅2稽山、ST椰島）實現(xiàn)營收正增長，4家公司（會稽山、古越龍山、金楓酒業(yè)、ST椰島）實現(xiàn)歸母凈利潤正增長，5家公司實現(xiàn)盈利?？傮w來看，盈利的公司中僅會稽山實現(xiàn)營收和歸母凈利潤正增長。2025分為55.6311.70比+0.71pcts售務管理、發(fā)用分為23.73、-0.20、9.152.00(YOY+0.13pcts)。圖表24：其他酒類板塊個股2025前三季度業(yè)績概覽證券簡稱營收同比（）證券簡稱營收同比（）（億元）（億元）（）（）（）會稽山12.1214.121.163.2354.739.61張裕A21.16-3.701.88-16.2758.069.06中信尼雅1.00-2.160.00-63.2858.360.14古越龍山11.86-8.101.350.1735.7511.34百潤股份22.70-4.895.49-4.3570.2824.21金楓酒業(yè)3.30-6.86-0.1067.6840.59-3.33*ST椰島1.788.75-0.0731.9544.35-4.68莫高股份1.43-36.49-0.50-83.1014.65-35.64威龍股份2.51-17.43-0.12-367.4850.80-4.60板塊合計77.84-3.719.10-7.4355.6311.70

歸母凈利潤

歸母凈利同比

毛利率

凈利率乳制品及軟飲料乳制品營收小幅上升，歸母凈利潤下降。2025年前三季度乳制品板塊實現(xiàn)營收1412.23億元，比+0.66億，比-2.28。19公中，有6實現(xiàn)營2025家106.882025、利分為31.00、8.33，比+0.14pcts、-0.11pcts，期費率有16.740.25營業(yè)收入 歸母凈利潤歸母凈利同比毛利率凈利率證券簡稱（億元）營收同比（）（億元）（）（）（）妙可藍多39.5710.091.76106.8829.884.45佳禾食品營業(yè)收入 歸母凈利潤歸母凈利同比毛利率凈利率證券簡稱（億元）營收同比（）（億元）（）（）（）妙可藍多39.5710.091.76106.8829.884.45佳禾食品17.695.270.26-68.5412.561.66一鳴食品21.464.260.4625.7428.952.16伊利股份905.641.81104.26-4.0735.3211.53均瑤健康10.95-6.95-0.02-104.7931.18-1.04貝因美20.33-2.591.0648.0745.045.62新乳業(yè)84.343.496.2331.4829.477.60光明乳業(yè)182.31-0.990.87-25.0517.650.33天潤乳業(yè)20.74-3.81-0.11-147.6616.17-1.73麥趣爾4.63-2.78-0.3361.9523.52-7.23陽光乳業(yè)3.56-7.620.872.2439.9224.19海融科技7.31-4.59-0.16-117.7223.82-2.13莊園牧場6.29-3.10-0.4859.0820.33-7.71皇氏集團13.14-12.97-0.49-236.0223.83-4.04熊貓乳品5.863.000.72-8.1726.2511.91燕塘乳業(yè)11.79-9.550.53-34.3225.324.56品渥食品5.89-7.690.12312.1816.552.06三元股份48.71-10.062.36124.8422.694.62西部牧業(yè)6.67-5.01-0.3711.859.83-3.52板塊合計1412.230.66117.89-2.2831.008.33軟飲料營業(yè)收入和歸母凈利潤都實現(xiàn)同比上升。2025年前三季度軟飲料板塊實現(xiàn)營收億，比+10.93元同比+14.69家司僅2家（）7總體34以上高增長；泉陽泉實現(xiàn)13202541.97同比+1.03pcts務管發(fā)率分別為15.26、-0.37、3.60、營業(yè)收入 歸母凈利潤歸母凈利同比毛利率凈利率證券簡稱（億元）營收同比（）（億元）（）（）（）東鵬飲料168.4434.1337.6138.91營業(yè)收入 歸母凈利潤歸母凈利同比毛利率凈利率證券簡稱（億元）營收同比（）（億元）（）（）（）東鵬飲料168.4434.1337.6138.9145.1722.32泉陽泉10.2213.680.2515.2036.175.17李子園9.73-8.511.48-5.9339.3515.19承德露露19.56-9.423.84-8.4745.6219.61歡樂家10.42-22.250.11-87.4329.201.01養(yǎng)元飲品39.05-7.6411.19-8.9544.5728.65香飄飄16.84-13.12-0.89-603.0732.91-5.32維維股份23.88-11.202.41-1.9327.6610.00板塊合計298.1410.9355.9914.6941.9718.86休閑零食公司表現(xiàn)分化，板塊營收正增長，歸母凈利潤大幅下降。2025年前三季度休閑零食板元同比+18.74利39.69億，比-14.00。21家93，1440增長。2025、5.04同-3.28pcts、-1.16pcts，銷售財、理研費用率分別為10.410.154.34營業(yè)收入 歸母凈利潤歸母凈利同比毛利率凈利率證券簡稱（億元）營收同比（）（億元）（）（）（）有友食品12.4540.391.7443.34營業(yè)收入 歸母凈利潤歸母凈利同比毛利率凈利率證券簡稱（億元）營收同比（）（億元）（）（）（）有友食品12.4540.391.7443.3427.3313.96鹽津鋪子44.2714.676.0522.6330.3213.58西麥食品16.9618.341.3221.9043.647.81立高食品31.4515.732.4822.0329.877.70勁仔食品18.082.051.73-19.5129.259.57廣州酒家42.854.434.490.3132.3511.13青島食品4.237.120.937.1239.6521.94三只松鼠77.598.221.61-52.9125.271.97南僑食品22.68-1.600.29-80.8219.011.27來伊份28.5413.12-1.25-194.0631.58-4.04煌上煌13.79-5.081.0128.5933.027.57黑芝麻14.69-7.520.07-83.6722.640.59桂發(fā)祥3.77-6.230.01-97.1545.230.27絕味食品42.60-15.042.80-36.0730.256.26洽洽食品45.01-5.381.68-73.1721.943.76甘源食品15.33-4.531.56-43.6634.9610.17桃李面包40.49-12.882.98-31.4923.047.36好想你10.62-9.77-0.0592.2428.67-0.43紫燕食品25.14-6.431.94-44.3722.527.93元祖股份15.48-18.621.31-48.2864.248.47良品鋪子41.40-24.45-1.22-730.8324.96-2.87板塊合計937.6818.7439.69-14.0022.105.04調(diào)味發(fā)酵品營收和歸母凈利潤均同比增長。2025年前三季度調(diào)味發(fā)酵品板塊實現(xiàn)營收520.42億89.64+6.33159ST28以上102025率利分為35.7217.39比+2.21pcts銷售財務理、研發(fā)費用率分別為9.04（YoY+0.98pcts）、-0.60（YoY+0.17pcts）、2.93（YoY+0.01pcts）。圖表28：調(diào)味發(fā)酵品板塊個股2025前三季度業(yè)績概覽歸母凈利潤歸母凈利同比毛利率凈利率證券簡稱營業(yè)收入（億元）營收同比（）（億元）（）（）（）蓮花控股24.9128.742.5353.0928.0810.27恒順醋業(yè)16.286.301.4217.9837.278.64日辰股份3.4415.690.6418.1637.9518.70安琪酵母117.868.0111.1617.1325.549.77海天味業(yè)216.286.0253.2210.5439.9724.64寶立食品21.3310.501.9210.5933.2810.03安記食品4.673.000.238.9515.384.97仲景食品8.26-1.561.543.1844.5718.64佳隆股份1.77-4.480.11-29.9231.915.92涪陵榨菜19.991.846.730.3353.7333.67千禾味業(yè)19.87-13.172.60-26.1337.4113.07ST加加10.09-2.65-0.1873.3428.37-1.79朱老六1.55-9.370.16-11.8324.5510.19天味食品24.111.983.92-9.3039.4417.15中炬高新31.56-20.013.80-34.0739.2112.05板塊合計520.423.9289.646.3335.7217.39肉制品2025202541.10-7.315盈利。2025別為13.78同+0.03pcts、-0.63pcts，銷售財、理研費用分別為3.240.462.700.30（YoY-0.02pcts）圖表29：肉制品板塊個股2025前三季度業(yè)績概覽證券簡稱營收同比（）證券簡稱營收同比（）（億元）（億元）（）（）（）光明肉業(yè)168.542.871.68-55.9411.020.05華統(tǒng)股份60.88-6.130.7132.937.021.18龍大美食76.25-4.85-1.83-349.933.01-2.82雙匯發(fā)展446.531.1939.594.0518.188.99金字火腿2.22-13.970.22-26.2523.859.70得利斯23.9314.950.05-18.508.350.40板塊合計795.230.3941.10-7.3113.785.00

歸母凈利潤

歸母凈利同比

毛利率

凈利率預加工食品業(yè)績小幅下降，凈利下降幅度較大，板塊分化較為明顯。2025前三季度預加