第一章證券投資基金概述

其次章證券投資基金的類型

第九節(jié)分級(jí)基金（2024年新增）

第三章基金的募集、交易與登記

第四章基金管理人

第四節(jié)特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)（2024年改動(dòng)）

第五章基金托管人

第六章基金的市場(chǎng)營(yíng)銷

第七章基金的估值、費(fèi)用與會(huì)計(jì)核算

第八章基金利潤(rùn)安排與稅收

第九章基金的信息披露

第十章基金監(jiān)管

第十一章證券組合管理理論

第十二章資產(chǎn)配置管理

第十三章股票投資組合管理

第十四章債券投資組合管理

第五節(jié)投資者的選擇（2024年新增）

第十五章基金績(jī)效衡量

第一章證券投資基金概述

第一節(jié)證券投資基金的概念與特點(diǎn)

一、證券投資基金的概念：

證券投資基金是指通過發(fā)售基金份額，將眾多投資者的資金集中起來，形成獨(dú)立財(cái)產(chǎn)，由基金托

管人托管國，基金管理人管理，以投資組合的方法進(jìn)行證券投資的一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合

投資方式。

關(guān)于證券投資基金概念的考點(diǎn)如下，這些考點(diǎn)可能成為單項(xiàng)選擇題:

1、證券投資基金通過發(fā)行基金份額的方式募集資金。

2、個(gè)人投資者或機(jī)構(gòu)投資者通過購買肯定數(shù)量的基金份額參加基金投資。

3、基金所募集的資金在法律上具有獨(dú)立性。

4、基金資產(chǎn)由基金托管人保管.

5、基金資產(chǎn)由基金管理人進(jìn)行組合投資。

6、基金投資者是基金的全部人?；鹩嗳繗w基金投資者全部。

7、基金合同與招募說明書是基金設(shè)立的兩個(gè)重要法律文件。

8、證券投資基金是一種間接投資工具。

9、證券投資基金以股票、債券等金融證券為投資對(duì)象。

10、基金投資者通過購買基金份額的方式間接進(jìn)行證券投資。

11、證券投資基金在美國被稱為“共同基金”；在英國及中國香港被稱為“單位信托基金''；在口本

和中國臺(tái)灣稱為“證券投資信托基金在歐洲一些國家稱為“集合投資基金''或"集合投資安排

二、證券投資基金的特點(diǎn)（重要考點(diǎn)，常常以多項(xiàng)選擇題出現(xiàn)）

（一）集合理財(cái)，專業(yè)管理

（二）組合投資，分散風(fēng)險(xiǎn)

（三）利益共享，風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)

（四）嚴(yán)格監(jiān)管，信息透亮

（五）獨(dú)立托管，保障平安

三、證券投資基金與其他金融工具的比較

（一）基金與股票、債券的差異（共3條，常以多項(xiàng)選擇題出現(xiàn)）

1、反映的經(jīng)濟(jì)關(guān)系不同。

股票反映的是一種全部權(quán)關(guān)系；

債券反映的債權(quán)債務(wù)關(guān)系；

基金反映的是一種信托關(guān)系，受益憑證。

2、所籌資金的投向不同。

股票、債券是干脆投資工具，所籌集的資金主要投向?qū)崢I(yè)領(lǐng)域。

基金是間接投資工具，所籌集的資金主要投向有價(jià)證券等金融工具。

3、投資收益與風(fēng)險(xiǎn)大小不同。

股票：高風(fēng)險(xiǎn)、高收益。

債券：低風(fēng)險(xiǎn)、低收益。

基金：介于股票和債券之間，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)適中、收益相對(duì)穩(wěn)健。

（二）基金與銀行存款的差異

考點(diǎn)主要有兩個(gè)：

基金通過銀行代銷，但不是銀行發(fā)行的。

有3條差異，常以多項(xiàng)選擇出現(xiàn)：

1、性質(zhì)不同索取一,《證券從業(yè)備考考試,保過資料》請(qǐng)?jiān)儐朡Q：1962930。

2、收益與風(fēng)險(xiǎn)大小不同

3、信息披露程度不同

其次節(jié)證券投資基金的參加主體

|一、證券投資基金的運(yùn)作

基金的運(yùn)作包括基金的市場(chǎng)營(yíng)銷、基金的募集、基金的投資管理、基金資產(chǎn)的托管、基金份額的

登記、基金的估值與會(huì)計(jì)核算、基金信息披露以及其他基金運(yùn)作活動(dòng)在內(nèi)的全部相關(guān)環(huán)節(jié)。

從基金管理人的角度看，可以分為：基金的市場(chǎng)營(yíng)銷、基金的投資管理與基金的后臺(tái)管理三大部

分。（多項(xiàng)選擇題）

二、基金的參加主體

分為基金當(dāng)事人、基金市場(chǎng)服務(wù)機(jī)構(gòu)、監(jiān)管機(jī)構(gòu)和自律機(jī)構(gòu)三大類。（常以多項(xiàng)選擇題出現(xiàn)）

（-）基金當(dāng)事人（常以多項(xiàng)選擇題出現(xiàn)）

1、基金份額持有人

基金份額持有人即基金投資人，是基金的出資人、基金資產(chǎn)的全部者和基金投資收益的受益人。

?基金份額持有人享有的權(quán)利（請(qǐng)紐致閱讀，此處常成為考點(diǎn)）

2、基金管理人

基金管理人的主要職責(zé)，基金管理人在基金運(yùn)作中具有核心作用。

在我國，基金管理人只能由依法設(shè)立的基金管理公司擔(dān)當(dāng)。

3、基金托管人

?基金托管人的職責(zé)

在我國，基金托管人只能由依法設(shè)立并取得基金托管資格的商業(yè)銀行擔(dān)當(dāng)。

（二）證券投資基金市場(chǎng)服務(wù)機(jī)構(gòu)

包括：基金銷售機(jī)構(gòu)、登記注冊(cè)機(jī)構(gòu)、律師和會(huì)計(jì)師事務(wù)所、基金投資詢問公司與基金評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。

（三）基金監(jiān)管機(jī)構(gòu)和自律組織

?基金監(jiān)管機(jī)構(gòu)（中國證監(jiān)會(huì)）

?基金自律組織（證券交易所是基金自律管理機(jī)構(gòu)之一?；鹦袠I(yè)自律組織：基金同業(yè)協(xié)會(huì)）

第三節(jié)證券投資基金的法律形式

依照基金法律形式不同，基金可分為契約型基金與公司型基金。目前我國的基金均為契約型基金,

公司型基金則以美國的投資公司為代表。

一、契約型基金

契約型基金是依據(jù)基金合同而設(shè)立的一類基金。基金合同是規(guī)定基金當(dāng)事人之間權(quán)利義務(wù)的基本

法律文件。

二、公司型基金

公司型基金在法律上是具有獨(dú)立法人地位的股份投資公司,基金投資者是公司的股東

目扈約型基金與公司型基金的區(qū)分

（一）法律形式不同。

契約型基金不具有法人資格，而公司型基金具有法人資格。

（二）投資者的地位不同

契約型基金的投資者沒有管理基金資產(chǎn)的權(quán)利；公旬型基金的投資者可以通過股東大會(huì)享有管理

基金的權(quán)利。由此可見，公司型基金的投資者的權(quán)利要大一些，契約型基金持有人大會(huì)給予基金

持有人的權(quán)利相對(duì)小。

（三）基金營(yíng)運(yùn)依據(jù)不同。

契約型基金依據(jù)基金合同營(yíng)運(yùn)基金；公司型基金依據(jù)基金公司章程營(yíng)運(yùn)基金。

第四節(jié)證券投資基金的運(yùn)作方式

依據(jù)基金運(yùn)作方式不同，可以將基金分為封閉式基金與開放式基金。

封閉式基金的概念：指基金規(guī)模在合同期限內(nèi)固定不變，基金份額在交易所交易，基僉持有人不

得提前贖回。

開放式基金的概念：基金規(guī)模不固定，基金份額可以在合同規(guī)定的時(shí)間和場(chǎng)所進(jìn)行申購、贖回、

交易的一種交易方式。不包括新型開放式基金。

封閉式基金與開放式基金的區(qū)分（考試重點(diǎn)，須要細(xì)致閱讀、駕馭）

1、期限不同。封閉式基金有一個(gè)固定的存續(xù)期。我國《證券投資基金法》規(guī)定，封閉式基金期限

應(yīng)在5年以上，期滿后可申請(qǐng)延期，目前我國的封閉式基金存續(xù)期限一般為15年。開放式基金一

般無期限。

2、規(guī)模限制不同。封閉式基金規(guī)模固定；開放式基金規(guī)模不固定。

3、交易場(chǎng)所不同。封閉式基金在證券交易所上市交易；開放式基金可以向代銷機(jī)構(gòu)、基金管理人

等提出申購、贖回，一般為場(chǎng)外交易方式。

4、價(jià)格形成方式不同。封閉式基金價(jià)格主要受二級(jí)市場(chǎng)供求關(guān)系影響；開放式基金價(jià)格以基金份

額凈值為基礎(chǔ)，不受市場(chǎng)供求關(guān)系影響。

5、激勵(lì)約束機(jī)制和投資策略不同。與封閉式基金相比，開放式基金向基金管理人供應(yīng)了更好的激

勵(lì)約束機(jī)制。

第五節(jié)證券投資基金的起源與發(fā)展

一、證券投資基金的起源和早期發(fā)展

1868年，英國成立的“海外及殖民地政府信托基金”被看作是最早的基金。

早期的基金基本上是封閉式基金。1924年3月21日，“馬薩諸塞投資信托基金”在美國波士頓/

立，這是世界上第一只開放式基金。

大危機(jī)后，美國機(jī)后年出臺(tái)的《投資公司法》和《投資顧問法》對(duì)美國基金業(yè)的發(fā)展有基石性作

用。索取一＞《證券從業(yè)備考考試，保過資料》請(qǐng)?jiān)儐朡Q：1962930。

二、證券投資基金在全球的普及性發(fā)展

美國是世界上基金業(yè)最為發(fā)達(dá)的國家。

=7全球基金業(yè)發(fā)展的趨勢(shì)寫特點(diǎn)

（一）美國占據(jù)主導(dǎo)地位，其他國家發(fā)展迅猛

（二）開放式基金成為證券投資基金的主流產(chǎn)品

（三）基金市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，行業(yè)集中趨勢(shì)突出

（四）基金的資金來源發(fā)生了重大改變（退養(yǎng)息老金快速增K）

第六節(jié)我國基金業(yè)的發(fā)展概況

分為三個(gè)階段：

第一階段：80年頭末至97年11月140《證券投資基金管理暫行方法》頒布之前

其次階段（《暫行方法》頒布至2024年6月）：

2024年9月，我國第一只開放式基金——“華安創(chuàng)新”誕生。

第三階段，快速發(fā)展階段：

2024年6月1日實(shí)施的《證券投資基金法》，標(biāo)記基金業(yè)進(jìn)入一個(gè)新的發(fā)展階段。

第七節(jié)基金業(yè)在金融體系中的地位與作用

一、為中小投資者拓寬了投資渠道

二、優(yōu)化金融結(jié)構(gòu)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)

三、有利于證券市場(chǎng)的穩(wěn)定和健康發(fā)展

四、完善金融體系和社會(huì)保障體系

其次章證券投資基金的類型

第九節(jié)分級(jí)基金

（2024年新增）

二？分級(jí)基金由轉(zhuǎn)占

分級(jí)基金通過事先約定基金的風(fēng)險(xiǎn)收益安排，將基礎(chǔ)份額分為預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)收益較低的子份額和預(yù)期

風(fēng)險(xiǎn)收益較高的子份額,并可將其史二型金郃類別份額上市交易的結(jié)構(gòu)化證券投資基金。一般

預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)收益較低的子份額成為A類份額，高的成為B類份額。索取《證券從業(yè)備考考試，

保過資料》請(qǐng)?jiān)儐朡Q：1962930o

一種創(chuàng)新基金，具有不同的特點(diǎn)：

1.一只基金，多種選擇。AB的相互彌補(bǔ)補(bǔ)償機(jī)制。A類份額——保守型，B類份額——激進(jìn)型，

基礎(chǔ)份額——穩(wěn)健型。

2.交易所上市，可分別交易。

3.份額分級(jí)，資產(chǎn)合并運(yùn)作。

4.內(nèi)含衍生工具與杠桿特性。

5.多種價(jià)值實(shí)現(xiàn)方式。

二、分類

1.按運(yùn)作方式不同分，封閉式和開放式分級(jí)基金。

2.按對(duì)象的不同，股票、債券和混合分級(jí)基金。

3.按投資風(fēng)格的不同，主動(dòng)和被動(dòng)投資型分級(jí)基金。

5.按募集方式的不同，合并募集和分開募集。

6.依據(jù)收益安排的不同，簡(jiǎn)潔融資型和困難型分級(jí)基金。

三、分級(jí)基金的投麗險(xiǎn)

1.基金資產(chǎn)仍舊是一個(gè)整體，面臨各種運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)。

2.風(fēng)險(xiǎn)收益低的子份額仍舊可能面臨無法取得約定收益乃至遭遇投資本金損失的風(fēng)險(xiǎn)。

3.高杠桿具有雙刃劍的作用。放大。

4.估值合理性問題。

第十節(jié)基金評(píng)價(jià)與投資選擇

一、基金評(píng)價(jià)的概念與目的

基金評(píng)價(jià)就是通過一些定量指標(biāo)或定性指標(biāo)，對(duì)基金的風(fēng)險(xiǎn)、收益、風(fēng)格、成本、業(yè)績(jī)來源以及

基金管理人的投資實(shí)力進(jìn)行分析與評(píng)判，其目的在于幫助投資者更好地了解投資對(duì)象的風(fēng)險(xiǎn)收益

特征、業(yè)績(jī)表現(xiàn)，便利投資者進(jìn)行基金之間的比較與選擇。

基金評(píng)價(jià)結(jié)果通常由基金評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)制作與發(fā)布，投資者可以便利地在報(bào)紙、網(wǎng)絡(luò)中獲得不同基金

評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)發(fā)布的基金評(píng)價(jià)結(jié)果。基金評(píng)價(jià)結(jié)果通常以基金評(píng)級(jí)的形式出現(xiàn)。基金評(píng)級(jí)常常以具有

特定含義的符號(hào)、數(shù)字或文字等便于投資者理解的形式展示分析結(jié)果。

二二基金評(píng)價(jià)的三個(gè)角度

（一）對(duì)單個(gè)基金的分析評(píng)價(jià)

通常是將其與同類基金進(jìn)行比較。對(duì)單個(gè)基金業(yè)績(jī)的分析和探討主要采納定量分析方法。索取一＞

《證券從業(yè)備考考試，保過資料》請(qǐng)?jiān)儐朡Q：1962930。

（二）對(duì)基金經(jīng)理的分析和評(píng)價(jià)

主要是對(duì)其投資管理實(shí)力和操作風(fēng)格進(jìn)行考察和評(píng)估。對(duì)基金經(jīng)理的分析評(píng)價(jià)常采納定性探討的

方法,在探討中還應(yīng)考慮其所在基金公司的投資文化和投資決策流程等，因?yàn)檫@些因素會(huì)影響基

金經(jīng)理在基金管理中作用的發(fā)揮程度。

（三）對(duì)基金公司的分析和評(píng)價(jià)

意義在于公司平臺(tái)會(huì)影響基金經(jīng)理的投資管理。事實(shí)上基金業(yè)績(jī)除反映基金經(jīng)理的管理水平外，

在許多方面也反映了整個(gè)公司的綜合實(shí)力。

三、基金評(píng)級(jí)

（一）基金評(píng)級(jí)的方法

其通常的做法是：

1.對(duì)基金進(jìn)行分類。

2.建立評(píng)級(jí)模型。

3.計(jì)算評(píng)級(jí)數(shù)據(jù)。

4.劃分評(píng)價(jià)等級(jí)。

5.發(fā)布評(píng)價(jià)結(jié)果。

（二）評(píng)級(jí)結(jié)果的應(yīng)用

基金評(píng)級(jí)是對(duì)基金過往業(yè)績(jī)的一種評(píng)價(jià)。在運(yùn)用各類基金評(píng)級(jí)結(jié)果時(shí)有下列建議：

1.關(guān)注評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)的合規(guī)性。

2.側(cè)重基金的長(zhǎng)期評(píng)級(jí)。

3.避開在不同類基金中比較。

4.正確理解等級(jí)凹凸的含義。

5.不簡(jiǎn)潔按評(píng)級(jí)買基金。

6.了解各種評(píng)級(jí)的特點(diǎn)。

（三）基金評(píng)級(jí)的局限性

基金評(píng)級(jí)的局限性主要表現(xiàn)為:

L基金評(píng)級(jí)難有預(yù)料性。

2.基金評(píng)級(jí)只是對(duì)基金本身的評(píng)價(jià)，并未兼顧到時(shí)基金公司我資實(shí)力的評(píng)價(jià)。

3.基金評(píng)級(jí)考慮的是業(yè)績(jī)的相對(duì)性，而非業(yè)績(jī)的肯定性。

4.基金評(píng)級(jí)是對(duì)基金過去某一特定時(shí)期表現(xiàn)的評(píng)價(jià)，隨著時(shí)間的改變，評(píng)級(jí)結(jié)果可能會(huì)發(fā)生很大

改變，而這種改變并不具有可預(yù)料性。

四、基金評(píng)價(jià)業(yè)獲希

（一）基金評(píng)價(jià)業(yè)務(wù)原則

為規(guī)范基金評(píng)價(jià)業(yè)務(wù)，中國證監(jiān)會(huì)于2024年11月頒布了《證券投資基金評(píng)價(jià)業(yè)務(wù)管理暫行方法》,

要求以公開形式發(fā)布基金評(píng)價(jià)結(jié)果的機(jī)構(gòu)在從事基金評(píng)價(jià)業(yè)務(wù)的過程中應(yīng)遵循下列原則:

1.長(zhǎng)期性原則

2.公正性原則

3.全面性原則。

4.客觀性原則。

5.一樣性原則。

6.公開性原則。

（二）禁止行為

任何機(jī)構(gòu)從事基金評(píng)價(jià)業(yè)務(wù)并以公開形式發(fā)布評(píng)價(jià)結(jié)果的，不得有下列行為：

國

2,對(duì)同一分類中包含基金少于10只的基金進(jìn)行評(píng)級(jí)或單一指標(biāo)排名；

3,對(duì)基金合同生效不足6個(gè)月的基金（貨幣市場(chǎng)基金除外）進(jìn)行評(píng)獎(jiǎng)或單一指標(biāo)排名；

4.對(duì)基金（貨幣市場(chǎng)基金除外）、基金管理人評(píng)級(jí)的評(píng)級(jí)期間少于36個(gè)月；

5.對(duì)基金、基金管理人評(píng)級(jí)的更新間隔少于3個(gè)月；

6.對(duì)基金、基金管理人評(píng)獎(jiǎng)的評(píng)獎(jiǎng)期間少于12個(gè)月；

7.對(duì)基金、基金管理人單一指標(biāo)排名（包括具有點(diǎn)擊排序功能的網(wǎng)站或詢問系統(tǒng)數(shù)據(jù)列示）的排

名期間少于3個(gè)月；

8.對(duì)基金、基金管理人單一指標(biāo)排名的更新間隔少于1個(gè)月；

9.對(duì)特定客戶資產(chǎn)管理安排進(jìn)行評(píng)價(jià)。

第十一章證券組合管理理論

第一節(jié)證券組合管理概述

一、證券組合的含義和類型|

證券組合是指?jìng)€(gè)人或者機(jī)構(gòu)投資者所持有的各種有價(jià)證券的總稱。

證券組合按不同的投資目標(biāo)可以分為避稅型、收入型、增長(zhǎng)型、收入和增長(zhǎng)混合型、貨幣市場(chǎng)型、

國際型及指數(shù)化型等。

避稅型證券組合通常投資于市政債券，這種債券免交聯(lián)邦稅，也常常免交州稅和地方稅。

收入型證券組合追求基本收益（即利息、股息收益）的最大化。能夠帶來基本收益的證券有附息

債券、優(yōu)先股及一些避稅債券。

增長(zhǎng)型組合以資本升值（即將來價(jià)格上升帶來的價(jià)差收益）為目標(biāo)。

收入和增長(zhǎng)混合型證券組合試圖在基本收入與資本增長(zhǎng)之間達(dá)到某種均衡，因此也稱為均衡組合。

索取一＞《證券從業(yè)備考考試，保過資料》請(qǐng)?jiān)儐朡Q：1962930。

貨幣市場(chǎng)型證券組合是由各種貨幣市場(chǎng)工具構(gòu)成的。

國際型證券組合投資于海外不同的國家，是組合管理的時(shí)代潮流。

指數(shù)化型證券組合模擬某種市場(chǎng)指數(shù)。

二、證券組合管理的意叉和特點(diǎn)〔（重點(diǎn)）

證券組合管理的意義在于采納適當(dāng)?shù)姆椒ㄟx擇多種證券作為投資對(duì)象，以達(dá)到在保證預(yù)定收益的

,提下使投資風(fēng)險(xiǎn)最小或在1限1=制==風(fēng)=^=險(xiǎn)===的==前===3了使投資收益最大化的目標(biāo),避開投資過程的隨意性。

證券組合管理特點(diǎn)主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面:

（1）投資的分散性。證券組合理論認(rèn)為，證券組合的風(fēng)險(xiǎn)隨著組合所包含證券數(shù)量的增加而降低,

尤其是證券間關(guān)聯(lián)性極低的多元化證券組合可以有效的降低非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，使證券組合的投資風(fēng)險(xiǎn)

趨向于市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)水平。因此，組合管理強(qiáng)調(diào)構(gòu)成組合的證券應(yīng)多元化。

（2）風(fēng)險(xiǎn)與收益的匹配性。證券組合理論認(rèn)為，投資收益是對(duì)擔(dān)當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償。擔(dān)當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)越大，

收益越高；擔(dān)當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)越小，收益越低。因此，組合管理強(qiáng)調(diào)投資的收益目標(biāo)應(yīng)與風(fēng)險(xiǎn)的承受實(shí)力

相適應(yīng)。

三、證券組合管理的方法和基本期

（一）證券組合管理的方法

依據(jù)組合管理者對(duì)市場(chǎng)效率的不同看法，其采納的管理方法可大致分為被動(dòng)管理和主動(dòng)管理兩種

類型。

主動(dòng)型基金多不能戰(zhàn)勝市場(chǎng)有兩大緣由，一是主動(dòng)基金不斷地調(diào)整自己的投資組合，而基金經(jīng)理

固有的風(fēng)格理念在股市轉(zhuǎn)換的時(shí)候往往會(huì)失去優(yōu)勢(shì)，二是指數(shù)基金的組合調(diào)整的頻度、成本和交

易費(fèi)用都相對(duì)很低。

（二）證券組合管理的基木步驟

1.確定證券投資政策。證券投資政策是投資者為實(shí)現(xiàn)投資目標(biāo)應(yīng)遵循的基本方針和基本準(zhǔn)則。包

括確定投資目標(biāo)、投資規(guī)模和投資對(duì)象三方面的內(nèi)容以及應(yīng)實(shí)行的投資策略和措施等。投資目標(biāo)

的確定必需包括風(fēng)險(xiǎn)和收益兩部分內(nèi)容。

2.進(jìn)行證券投資分析。證券投資分析的目的是明確這些證券的價(jià)格形成機(jī)制和影響證券價(jià)格波動(dòng)

的諸因素及其作用機(jī)制；另一個(gè)目的是發(fā)覺那些價(jià)格偏離價(jià)值的證券。索取一＞《證券從業(yè)備考考

試，保過資料》請(qǐng)?jiān)儐朡Q：1962930。

3.組建證券沒資組合。在構(gòu)建證券投資組合時(shí)，投資者須要留意個(gè)別證券選擇、投資時(shí)機(jī)選擇和

多元化三個(gè)問題。

4.投資組合的修正。投資者對(duì)證券組合的某種范圍內(nèi)進(jìn)行個(gè)別調(diào)整，使得在剔除交易成本后，在

總體上能夠最大限度地改善現(xiàn)有證券組合的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)特性。

5.投資組合的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估?？梢钥闯墒亲C券組合管理過程上的一種反饋與限制機(jī)制。

四、現(xiàn)代證券組合理論體系的形成寫發(fā)展

（）現(xiàn)代證券組合理論的產(chǎn)生

現(xiàn)代投資理論的產(chǎn)生以1952年3月馬柯威茨所發(fā)表的題為《證券組合選擇》的聞名論文為標(biāo)記。

思想是中庸之道，收益和風(fēng)險(xiǎn)的均衡。

（二）現(xiàn)代證券組合理論的發(fā)展

現(xiàn)代投資理論主要由投資組合理論、資本資產(chǎn)定價(jià)模型、套利定價(jià)模型、有效市場(chǎng)理論、行為金

融理論等部分組成。

1963年，馬柯威茨的學(xué)生威廉?夏普提出了一種簡(jiǎn)化的計(jì)算方法，這一方法通過建立單因素模型來

實(shí)現(xiàn)。在此基礎(chǔ)上后來發(fā)展出多因素模型，以圖對(duì)實(shí)際有更精確的近似。這一簡(jiǎn)化形式使得將證

券組合理論應(yīng)用于實(shí)際市場(chǎng)成為可能。

早在證券組合理論廣泛傳播之前，威廉?夏普、約翰?林特耐和簡(jiǎn)?摩辛三人便幾乎同時(shí)獨(dú)立地提出

了以下問題：“假定每個(gè)投資者都運(yùn)用證券組合理論來經(jīng)營(yíng)他們的投資，這將會(huì)對(duì)證券定價(jià)產(chǎn)生怎

樣的影響？”他們?cè)诨卮疬@一問題時(shí)，分別于1964年、1965年和1966年提出了聞名的資本資產(chǎn)定

價(jià)模型（CAPM）。這一模型在金融領(lǐng)域盛行十多年。1976年，理查德?羅爾對(duì)這一模型提出了指

責(zé)，因?yàn)樵撃Ｐ秃憔脽o法用閱歷事實(shí)來檢驗(yàn)。與此同時(shí)，史蒂夫?羅斯突破性地發(fā)展了資本資產(chǎn)定

價(jià)模型，提出套利定價(jià)理論（APT）。這一理論認(rèn)為,只要任何一個(gè)投資者不能通過套利獲得收益,

那么期望收益率肯定與風(fēng)險(xiǎn)相聯(lián)系。這一理論只須耍較少的假定。羅爾和羅斯在1984年認(rèn)為這一

理論至少在原則上是可以檢驗(yàn)的。

其次節(jié)證券組合分析

一、單個(gè)證券的收益和風(fēng)險(xiǎn)

（一）收益及其度量（用期望收益率作為對(duì)將來收益率的最佳估計(jì)）

公式

任何一項(xiàng)投資的結(jié)果都可用收益率來衡量，通常收益率的計(jì)算公式為:

收入-支出

X100%

收益率二-StH-

在股票投資中，投資收益等于期內(nèi)股票紅利收益和價(jià)差收益之和，其收益率（r）的計(jì)算公式為索

取一〉《證券從業(yè)備考考試，保過資料》請(qǐng)?jiān)儐朡Q：1962930。

期末市價(jià)總值-期初市價(jià)總值+紅利

一一'、4?'?0X

r=

數(shù)學(xué)中求期望收益率或收益率平均數(shù)[E(r)]的公式如下:

n

5(r)=ZriPi

AB

/50%X0.5_/15%X0.5

910%,10%

X0.3+<X0.3

'-20%

X0.2X0.2

=24%=10.5%

E(r)=Zripi

(二)風(fēng)險(xiǎn)及其度量(收益率的方差，標(biāo)準(zhǔn)差衡量證券的風(fēng)險(xiǎn))

實(shí)際收益率與期望收益率會(huì)有偏差，期望收益率是使可能的實(shí)際值與預(yù)料值的平均偏差達(dá)到最小

(最優(yōu))的點(diǎn)估計(jì)值?？赡艿氖找媛试椒稚?，它們與期望收益率的偏差程度就越大，投資者擔(dān)當(dāng)

的風(fēng)險(xiǎn)也就越大。因此，風(fēng)險(xiǎn)的大小由將來可能收益率與期望收益率的偏離程度來反映。在數(shù)學(xué)

上，這種偏離程度由收益率的方差來度量。假如偏離程度用Ti-E(r)]2來度量，則平均偏離程度被稱

為方差，記為

n2

。2(0=/國.E(r)]pi

i=l

式中：p「可能收益率發(fā)生的概率；

?！獦?biāo)準(zhǔn)差。

在實(shí)際中，我們也可運(yùn)用歷史數(shù)據(jù)來估計(jì)方差：假設(shè)證券的月或年實(shí)際收益率為n(t=l,2,…，n),

那么估計(jì)方差(S2)的公式為：

1?-

=-7=缶一「尸

1M

當(dāng)n較大時(shí)，也可運(yùn)用下述公式估計(jì)方差：

1?-

M=一￡0-r)

修2.1

50%0,5。2

10%0.324%%)

O

-20%0.2

(50%—24%)2=26%2X0.5+

(10%-24%)2=*14%2X0.3

(-2。%-24%)2=川4%2X0.2+

二、證券組合的收益與風(fēng)險(xiǎn)

(一)兩種證券組合的收益和風(fēng)險(xiǎn)。

相關(guān)系數(shù)心索取一＞《證券從業(yè)備考考試，保過資料》請(qǐng)?jiān)儐朡Q：1962930。

組合的期望收益率E8)和標(biāo)準(zhǔn)差

設(shè)有兩種證券A和B,某投資者將一筆資金以XA的比例投資于證券A,以XB的比例投資于證券B,

且XA+XB=1，稱該投資者擁有一個(gè)證券組合P。假如到期時(shí)，證券A的收益率為小，證券B的收

益率為「B,則證券組合P的收益率rp為：

rp=XArA+XBFB

投資組合P的期望收益率E(rp)和收益率的方差op2為：

E(rp)=XAE(FA)+XBE(TB)

OP2二XA20A2+XB2OB2+2xAXBOAOBpAB

式中：PAB■相關(guān)系數(shù)；

OAOBPAB-協(xié)方差，記為COV(A,B)O

AsBXA+XA=1

人=HAXA+HBXB

E(TP)=XAE(XA)+XBE(XB)

22222

op=XAo/+XBOB+2XAXBOB8岫

”心§

(二)多種證券組合的收益和風(fēng)險(xiǎn)

設(shè)Ai的收益率為ri(i=l,2,N),則證券組合P=(xi,X2,X3,…，XN)的收益率為:

N

/＞=占Q+叼2+…+XN8=

14

推導(dǎo)可得證券組合P的期望收益率和方差為：

E0尸)=工,小(垃

i-1

NN

%=EE4孑3(X"X)

2.1J-1

NN

二二二引弓叩凡?

j-1j-l

式中：

OP?—證券組合p的方差；

pij一外與rj的相關(guān)系數(shù)(i、j=l,2,N)。

|三、證券組合的可行域和有效邊界|

(一)證券組合的可行域(一組證券的全部可能組合的集合被成為組合的可行域。)

1.兩種證券的可行域索取一＞《證券從業(yè)備號(hào)考試，保過資料》請(qǐng)?jiān)儐朡Q：1962930。

期望收益率為縱坐標(biāo)，標(biāo)準(zhǔn)差為橫坐標(biāo)。

1）完全正相關(guān)，連接AB的直線?？梢再u空則可能到落在延長(zhǎng)線上。

2)完全負(fù)相關(guān)，折線

3)不相關(guān)。曲線，適當(dāng)比例買入AB可以獲得比兩種證券中任何一種風(fēng)險(xiǎn)都小的證券組合。

C點(diǎn)為最小方差組合。組合線上介于A與B之間的點(diǎn)代表的組合由同時(shí)買入證券A和B構(gòu)成，越

靠近A點(diǎn)，買入證券A越多，買入證券B越少。而A點(diǎn)東北部曲線上的點(diǎn)代表的組合由賣空證券

B、買入證券A形成，越向東北部移動(dòng)，組合中賣空證券B越多；反之，B點(diǎn)東南部曲線上的點(diǎn)

代表的組合由賣空證券A、買入證券B形成，越向東南部移動(dòng)，組合中賣空證券A越多。

4）一般情形。相關(guān)系數(shù)越大，曲線越是彎曲。

相關(guān)系數(shù)越小，在不賣空的狀況下，組合的風(fēng)險(xiǎn)越小。完全負(fù)相關(guān)可