內(nèi)容目錄一、負(fù)債端降久期，資產(chǎn)端拉久期 3二、銀行面臨哪些配債指標(biāo)約束？ 6流動性風(fēng)險：股份行NSFR指標(biāo)偏低 6利率風(fēng)險：部分國有行ΔEVE/一級資本逼近上限 風(fēng)險提示 圖表目錄圖表商業(yè)銀行凈息差變化 3圖表工商銀行掛牌存款利率曲線變化（%） 4圖表國股行新增存款的期限分布 4圖表銀行發(fā)行同業(yè)存單期限構(gòu)成變化 4圖表上市銀行信貸投放增長乏力 5圖表地方債加權(quán)發(fā)行期限變化（年） 5圖表五個流動性監(jiān)管指標(biāo) 6圖表上市銀行2025年中期流動性比例（LR） 6圖表上市銀行2025年中期流動性覆蓋率（LCR） 7圖表上市銀行2025年中期流動性覆蓋率（LCR） 8圖表凈穩(wěn)定資金比例（NSFR）的ASF系數(shù) 8圖表凈穩(wěn)定資金比例（NSFR）的RSF系數(shù) 9圖表上市銀行2025年中期凈穩(wěn)定資金比例（NSFR） 9圖表各類上市銀行NSFR平均指標(biāo)變化（%） 圖表上市銀行負(fù)債結(jié)構(gòu)中同業(yè)負(fù)債（含存單）占比 圖表上市股份行新增存款的期限分布 圖表各類銀行存單凈融資變化 圖表股份行發(fā)行存單期限分布（億元） 圖表銀行存單托管數(shù)據(jù)的單月變化（億元） 圖表國股行2024年銀行賬簿利率風(fēng)險測算 一、負(fù)債端降久期，資產(chǎn)端拉久期2021122.08%20256圖表1：商業(yè)銀行凈息差變化 商業(yè)銀行 大型商業(yè)銀行 股份制商業(yè)銀城市商業(yè)銀行 農(nóng)村商業(yè)銀行2.602.402.202.001.801.601.401.202020-032020-062020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-06凈息差調(diào)整的同時，銀行呈現(xiàn)出負(fù)債端降久期，資產(chǎn)端拉久期的特征。銀行負(fù)債端降久期在存款和存單均有體現(xiàn)。行債券、中央借款等，存款和同業(yè)負(fù)債的比重較高。存款方面，2023年以來新增存款久期明顯縮短。2022-2023年高息定存在2025-2026年集中到期，疊加2024年叫停手工補(bǔ)息，高成本、長期限存款大幅壓降，對于銀行來說，掛牌利率經(jīng)歷多輪下調(diào)，凈息差壓力持續(xù)，銀行傾向于引導(dǎo)客戶轉(zhuǎn)存短期限，而對于客戶來說，存款利率曲線走平，年以來，銀行新增存款久期整體下滑，1Y內(nèi)。圖表2：工商銀行掛牌存款利率曲線變化（%）3.02.52.01.51.00.50.0

活期 3M 6M 1Y 2Y 3Y

2022-09-152023-06-082023-09-012023-12-222024-07-252024-10-18 2025-05-20圖表3：國股行新增存款的期限分布金額單位：億元2022H22023H12023H22024H12024H22025H1活期969422680-19258-15865115200903M以內(nèi)27945515528675-2780164946-167533M-1Y-1918160-2130079572-24215848951-5Y223335931024743-191769955Y以上230750-840458-22584存款平均久期（年）1.451.484.321.69-0.360.76同業(yè)負(fù)債方面年銀行多壓縮9M和1Y存單發(fā)行，提升和6M存單發(fā)行。2025年銀行亦有降久期的特征，2025前十月相較去年同期，國有行、股份行、城商行存單比重，城商行壓降1M和1Y存單比重。國有行國有行2024-2025變化股份行2024-2025變化城商行2024-2025變化 農(nóng)商行 976-163842023133M221726929253059814510139M14149-5462023M1-M2024M12022資產(chǎn)端拉久期，與近年來承接政府債規(guī)模較大，且政府債期限拉長有關(guān)，92019款增速持續(xù)回落，金融投資成為資產(chǎn)端的重要替代資產(chǎn)，銀行金融投資中債券投資是大頭，其中又以政府債為主。2023-202512.3915.62年，國股行作為政府債的重要承接力量，預(yù)計資產(chǎn)端久期將會拉長。圖表5：上市銀行信貸投放增長乏力貸款增速5%0%

國有行 股份行 城商行農(nóng)商行 合計2019-032020-042021-052022-062023-072024-08圖表6：地方債加權(quán)發(fā)行期限變化（年）特殊再融資債特殊再融資債新增債再融資債全部地方債年份一般13.36 11.878.839.1215.8217.2014.566.618.1412.02188.564.294.005.706.936.627.3015.4416.85 15.078.708.898.49匯總專項債一般債匯總專項債一般債匯總專項債一般債注：2025年截止10月28日郵儲銀行農(nóng)業(yè)銀行建設(shè)銀行交通銀行工商銀行中國銀行華夏銀行浙商銀行光大銀行民生銀行中信銀行平安銀行招商銀行興業(yè)銀行浦發(fā)銀行重慶銀行齊魯銀行江蘇銀行南京銀行北京銀行上海銀行西安銀行成都銀行杭州銀行青島銀行蘇州銀行貴陽銀行寧波銀行鄭州銀行長沙銀行蘭州銀行廈門銀行無錫銀行張家港行渝農(nóng)商行青農(nóng)商行蘇農(nóng)銀行紫金銀行江陰銀行常熟銀行瑞豐銀行滬農(nóng)商行二、銀行面臨哪些配債指標(biāo)約束？郵儲銀行農(nóng)業(yè)銀行建設(shè)銀行交通銀行工商銀行中國銀行華夏銀行浙商銀行光大銀行民生銀行中信銀行平安銀行招商銀行興業(yè)銀行浦發(fā)銀行重慶銀行齊魯銀行江蘇銀行南京銀行北京銀行上海銀行西安銀行成都銀行杭州銀行青島銀行蘇州銀行貴陽銀行寧波銀行鄭州銀行長沙銀行蘭州銀行廈門銀行無錫銀行張家港行渝農(nóng)商行青農(nóng)商行蘇農(nóng)銀行紫金銀行江陰銀行常熟銀行瑞豐銀行滬農(nóng)商行銀行展業(yè)受到多重指標(biāo)體系的約束，資負(fù)久期調(diào)整對銀行配債行為的影響，當(dāng)前主要在于流動性風(fēng)險和利率風(fēng)險。流動性風(fēng)險：股份行NSFR指標(biāo)偏低目前我國銀行需滿足五個流動性監(jiān)管指標(biāo)，包括流動性匹配率（LMR）、流動性比例（LR）、凈穩(wěn)定資金比例（NSFR）、流動性覆蓋率（LCR）和優(yōu)質(zhì)流動性資產(chǎn)充足率（HQLAAR）。LCR/HQLAAR/LR為資產(chǎn)/負(fù)債型，原則是優(yōu)質(zhì)流動性資產(chǎn)越多越好、短期高波動負(fù)債越少越好，NSFR/LMR為負(fù)債/資產(chǎn)型，通過權(quán)重引導(dǎo)銀行吸收中長期穩(wěn)定負(fù)債、配置短期高流動性資產(chǎn)。五個流動性監(jiān)管指標(biāo)，銀行公告不披露LMR，HQLAAR僅適用于資產(chǎn)2000億以下的銀行，因此下文僅分析LR、NSFR和LCR的實際數(shù)據(jù)。圖表7：五個流動性監(jiān)管指標(biāo)流動性監(jiān)管指標(biāo)計算公式適用條件最低監(jiān)管要求流動性匹配率（LMR）加權(quán)資金來源/加權(quán)資金運(yùn)用所有銀行≥100流動性比例（LR）流動性資產(chǎn)/流動性負(fù)債所有銀行≥25凈穩(wěn)定資金比例（NSFR）可用的穩(wěn)定資金/業(yè)務(wù)所需的穩(wěn)定資金資產(chǎn)規(guī)模≥2000億≥100流動性覆蓋率(LCR)合格優(yōu)質(zhì)流動性資產(chǎn)/未來30天現(xiàn)金凈流出量資產(chǎn)規(guī)?！?000億≥100優(yōu)質(zhì)流動性資產(chǎn)充足率(HQLAAR)優(yōu)質(zhì)流動性資產(chǎn)/短期現(xiàn)金凈流出資產(chǎn)規(guī)模<2000億≥100家金融監(jiān)督管理總（LR）性比例流動性資產(chǎn)/流動性負(fù)債，并未給不同類別的資產(chǎn)和負(fù)債賦予權(quán)重，2025年中25%的監(jiān)管最低要求，安全邊際較充足。250100500國有行股份行城商行250100500國有行股份行城商行農(nóng)商行動性資產(chǎn)，在壓力情況下商業(yè)銀行可通過出售或抵（質(zhì)）押的方式變現(xiàn)這些資產(chǎn)以滿足2000資產(chǎn)充足率=優(yōu)質(zhì)流動性資產(chǎn)/短期現(xiàn)金凈流出。（%（8%（信用評級應(yīng)在AA-級以上、中國鐵路總公司發(fā)行的債券及地方政府債。短期現(xiàn)金凈流出可能現(xiàn)金流出-天內(nèi)到期的貸款、同業(yè)業(yè)務(wù)、投資債券和金融工具流入等。流動性覆蓋率（LCR）30率合格優(yōu)質(zhì)流動性資產(chǎn)（HQLA）/天現(xiàn)金凈流出量。流動性覆蓋率（LCR）與2000HQLAAR適用2000億元的中小型銀行，簡化了資產(chǎn)分類及計提流程。LCR的監(jiān)管紅線是100%，2025年中期，上市銀行LCR普遍明顯高于100%。40035030025020010004003503002502001000國有大型商業(yè)銀行股份制商業(yè)銀行城市商業(yè)銀行農(nóng)村商業(yè)銀行蘇農(nóng)銀行（LMR）行合理配置長期穩(wěn)定負(fù)債、高流動性或短期資產(chǎn)。LMR=加權(quán)資金來源/加權(quán)資金運(yùn)用，賦予不同科目和期限差異化權(quán)重，分子端折算率，剩余期限一年內(nèi)，存款蘇農(nóng)銀行券及同業(yè)存單同業(yè)拆入及賣出回購存放同業(yè)及投資同業(yè)存單拆放同業(yè)及買入返售資不計入分母，且期限越短越有利。MR不入分母、減少同業(yè)負(fù)債與同業(yè)資產(chǎn)、減少通道類資產(chǎn)（其他投資。圖表10：上市銀行2025年中期流動性覆蓋率（LCR）家金融監(jiān)督管理總注：1.賣出回購、買入返售均不含與中央銀行的交易。2.7天以內(nèi)的存放同業(yè)、拆放同業(yè)及買入返售的折算率為0%。（SR（SF）/所需的穩(wěn)定資金(RSF)，NSFR計算原理與LMR較為接近，但對權(quán)重的設(shè)置差異較大。分子端系數(shù)，1國債地方債/高等級信用同業(yè)存單/同業(yè)資產(chǎn)，同類型下，期限越短系數(shù)越低。整體來看，NSFR分子端鼓勵銀行增加零售和小企業(yè)存款，減少同業(yè)負(fù)債和短期債券融少資金融出，以及減少債券質(zhì)押行為（RSF系數(shù)跳升。1年以100%95非金融企業(yè)客戶存款業(yè)務(wù)關(guān)系存款同業(yè)負(fù)債債券零售及小企業(yè)客戶的欠穩(wěn)定存款1年以100%95非金融企業(yè)客戶存款業(yè)務(wù)關(guān)系存款同業(yè)負(fù)債債券零售及小企業(yè)客戶的欠穩(wěn)定存款零售及小企業(yè)客戶的穩(wěn)監(jiān)管資本6個月-1年6個月以內(nèi)可用穩(wěn)定資金系數(shù)（ASF）家金融監(jiān)督管理總注：監(jiān)管資本不包括剩余期限小于1年的二級資本工具圖表12：凈穩(wěn)定資金比例（NSFR）的RSF系數(shù)所需穩(wěn)定資金系數(shù)＜6M6M-1Y1Y及以上現(xiàn)金0準(zhǔn)備金（法定準(zhǔn)備金、超額準(zhǔn)備金）0債券投資國債5地方政府債15AA-及以上非金融公司債15BBB-至A+的非金融公司債50同業(yè)存單、商金債5085同業(yè)資產(chǎn)以國50100其他1550100貸款風(fēng)險權(quán)重不超過355065風(fēng)險權(quán)重>3585家金融監(jiān)督管理總NSFRNSFRNSFR115%以110%NSFR較高外，多在110%以下，距離監(jiān)管紅線100%的安全邊際較窄。180160140100602018016014010060200國有大型商業(yè)銀行股份制商業(yè)銀行城市商業(yè)銀行農(nóng)村商業(yè)銀行郵儲銀行建設(shè)銀行農(nóng)業(yè)銀行中國銀行工商銀行交通銀行招商銀行浙商銀行興業(yè)銀行平安銀行中信銀行光大銀行民生銀行華夏銀行浦發(fā)銀行齊魯銀行西安銀行長沙銀行鄭州銀行蘭州銀行重慶銀行蘇州銀行貴陽銀行青島銀行成都銀行北京銀行杭州銀行南京銀行廈門銀行寧波銀行上海銀行江蘇銀行常熟銀行青農(nóng)商行滬農(nóng)商行紫金銀行渝農(nóng)商行瑞豐銀行從時間序列來看，2020NSFRNSFR在107%-110%NSFRNSFR壓力可能主要是時點上的平衡。郵儲銀行建設(shè)銀行農(nóng)業(yè)銀行中國銀行工商銀行交通銀行招商銀行浙商銀行興業(yè)銀行平安銀行中信銀行光大銀行民生銀行華夏銀行浦發(fā)銀行齊魯銀行西安銀行長沙銀行鄭州銀行蘭州銀行重慶銀行蘇州銀行貴陽銀行青島銀行成都銀行北京銀行杭州銀行南京銀行廈門銀行寧波銀行上海銀行江蘇銀行常熟銀行青農(nóng)商行滬農(nóng)商行紫金銀行渝農(nóng)商行瑞豐銀行圖表14：各類上市銀行NSFR平均指標(biāo)變化（%）1401301251201151102020/122021/032020/122021/032021/06

2021/092021/122022/032021/092021/122022/032022/06

107.7 109.2 108.6 109.1 110.0 109.8 110.62022/092022/122023/032023/062023/092023/122024/032024/062022/092022/122023/032023/062023/092023/122024/032024/062024/092024/122025/032025/06股份行0%，6-12M50%，遠(yuǎn)低于零售及小企業(yè)客戶存款90%-95%，以及1年以上的負(fù)債。一方面，股份行、城商行更依賴批發(fā)資金與短期對公存款，負(fù)債結(jié)構(gòu)中同業(yè)負(fù)債偏高，NSFR11年以上長期存ASF。圖表15：上市銀行負(fù)債結(jié)構(gòu)中同業(yè)負(fù)債（含存單）占比同業(yè)負(fù)債含同業(yè)存單占比

國有行 股份行 城商行農(nóng)商行 合計5%0%2018-032019-042020-052021-062022-072023-082024-09圖表16：上市股份行新增存款的期限分布130130-29082765Y以上-814042074--7176371167551-5Y0997876287131033-5635449-3M-1Y613035514-588871068591333M以內(nèi)97242762-3987-4345-6583-261活期2025H12024H22024H12023H22023H12022H2金額單位：億元NSFR承壓時，銀行可能通過增分子、降分母來對沖壓力。增分子方面，10月股份行明顯增加了1Y存單發(fā)行。ASF系數(shù)高的負(fù)債可以提高SR6（%（-%，吸收存款的方式相對被動，106244億元，且明顯提高了1Y存單的發(fā)行規(guī)模，或與NSFR的壓力有關(guān)。1月 2月 31月 2月 3月 4月 5月 6月 7月8月9月 10月10000800040000-2000-4000單位：億元城市商業(yè)銀行 股份制商業(yè)銀行 國有大型商業(yè)銀行 農(nóng)村商業(yè)銀行圖表18：股份行發(fā)行存單期限分布（億元）60005000400030002000100001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月1M 3M 6M 9M 1Y降分母方面，股份行持續(xù)減持存單。RSF行為，利率債/高等級信用債低系數(shù)（%–%，同業(yè)存單（持有作為資產(chǎn)）RSFNSFR/1-9RSF、改善SR（QAQA于提高LCR、等指標(biāo)。圖表19：銀行存單托管數(shù)據(jù)的單月變化（億元）3000200010000-1000-2000-3000國有商業(yè)銀行 股份制商業(yè)銀行 城市商業(yè)銀行 農(nóng)商行及農(nóng)合行利率風(fēng)險：部分國有行ΔEVE/一級資本逼近上限TPL、ACTPL金融資產(chǎn)和OCIACOCI賬戶，會面臨銀行賬簿的利率風(fēng)險管控指標(biāo)。根據(jù)《商業(yè)銀行銀行賬簿利率風(fēng)險