萬科A——償債能力分析

萬科企業(yè)股份有限公司（以下簡稱萬科地產(chǎn)）原系經(jīng)深圳市人民政府辦（1988）1509號文批準(zhǔn)，于1988

年11月1FI在深圳現(xiàn)代企業(yè)有限公司基礎(chǔ)上改組設(shè)立的股份有限公司，原名為‘深圳萬科企業(yè)股份有限公司”。

1991年1月29日，本公司發(fā)行之A股在深圳證券交易所上市。

1993年5月28日，本公司發(fā)行之B股在深圳證券交易所.上市。

1993年12月28日經(jīng)深圳市工商行政管理局批準(zhǔn)更名為“萬科企業(yè)股份有限公司”。

本公司經(jīng)營范圍為：興辦實業(yè)（具體項目另行申請）；國內(nèi)商業(yè)的；物資供銷業(yè)（不含專營、?？?、專賣

商品）；進(jìn)出口業(yè)務(wù)（按深經(jīng)發(fā)審證字第113號外貿(mào)企業(yè)審定證書規(guī)定辦理）；房地產(chǎn)開發(fā)?？毓勺庸局鳡I業(yè)

務(wù)包括房地產(chǎn)開發(fā)、物業(yè)管理、投資咨詢等。

償債能力：（debt-payingability）企業(yè)的償債能力是指企業(yè)用其資產(chǎn)償還長期債務(wù)與短期債務(wù)的能力。企

業(yè)有無支付現(xiàn)金的能力和償還債務(wù)能力，是企業(yè)能否生存和健康發(fā)展的關(guān)鍵。償債能力分析包括短期償債能力的分析

和在期償債能力的分析兩個方面：短期償債能力，就是企業(yè)以流動停產(chǎn)償還流動負(fù)債的能力.它反映企業(yè)償付口常到

期債務(wù)的實力、企業(yè)能否及時償付到期的流動負(fù)債，是反映企業(yè)財務(wù)狀況好壞的重要標(biāo)志、財務(wù)人員必須十分重視短

期債務(wù)的償還能力，維護(hù)企業(yè)的良好信譽(yù)；長期償債能力，指企業(yè)償還長期負(fù)債的能力，企業(yè)的長期負(fù)債，包括長期

借款、應(yīng)付長期債券等。企業(yè)有無現(xiàn)金支付能力和償債能力是企業(yè)能否健康發(fā)展的關(guān)鍵。

一、基本情況：萬科企業(yè)股份有限公司成立于1984年5月，以房地產(chǎn)為核心業(yè)務(wù)，是中國大陸首批公開上市的

企業(yè)之一，是目前中國最大的專業(yè)住宅開發(fā)企業(yè)。2011年12月31日，公司流動資產(chǎn)2826.466億元，非流動資

產(chǎn)135.618億元，資產(chǎn)總額2962.084億元，2010年12月31日公司流動資產(chǎn)2055.207億元，非流動資產(chǎn)101.168

億元，資產(chǎn)總額2156.375億元，至2003年12月31日止，公司總資產(chǎn)105.6億元，凈資產(chǎn)47.01億元。1988

年12月，公司公開向社會發(fā)行股票2,80()萬股，集資人民幣2,80()萬元，資產(chǎn)及經(jīng)營規(guī)模迅速擴(kuò)大。1991年I

月29日本公司之A股在深圳證券交易所掛牌交易。1991年6月，公司通過配售和定向發(fā)行新股2,836萬股，集

資人民幣1.27億元，公司開始跨地域發(fā)展。1992年底，上海萬科城市花園項目正式啟動，大眾住宅項目的開發(fā)

被確定為萬科的核心業(yè)務(wù)，萬科開始進(jìn)行業(yè)務(wù)調(diào)整。1993年3月，本公司發(fā)行4,500萬股B股，該等股份于1993

年5月28日在深圳證券交易所上市。B股募股資金45,135萬港元，主要投資于房地產(chǎn)開發(fā)，房地產(chǎn)核心業(yè)務(wù)進(jìn)

一步突顯。1997年6月，公司增資配股募集資金人民幣3.83億元，主要投資于深圳住宅開發(fā)，推動公司房地產(chǎn)

業(yè)務(wù)發(fā)展更上一個臺階。2000年初，公司增資配股募集資金人民幣6.25億元,公司實力進(jìn)一步增強(qiáng)。公司于2001

年將直接及間接持有的萬佳百貨股份有限公司72%的股份轉(zhuǎn)讓予中國華潤總公司及其附屬公司，成為專一的房

地產(chǎn)公司。2002年6月，萬科發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，募集資金15億，進(jìn)一步增強(qiáng)了發(fā)展房地產(chǎn)核心業(yè)務(wù)的資金

實力。公司于1988年介入房地產(chǎn)領(lǐng)域，1992年正式確定大眾住宅開發(fā)為核心業(yè)務(wù)，截止2(X)2年底已進(jìn)入深圳、

上每、北京、天津、沈陽、成都、武漢、南京、長春、南昌和佛山進(jìn)行住宅開發(fā)，2002年萬科又先后進(jìn)入鞍山、

大連、中山、廣州、東莞，目前萬科業(yè)務(wù)已經(jīng)擴(kuò)展到16個大中城市憑借一貫的創(chuàng)新精神及專業(yè)開發(fā)優(yōu)勢，公司

樹立了住宅品牌，并獲得良好的投資回報。

2008至2011年資產(chǎn)負(fù)責(zé)表

報表日期2011年12月31日2010年12月31日2009年12月31日2008年12月31日

流動資產(chǎn)

貨幣資金34,239,500,000.0037,816,900,00(3.0023,001,900,000.0019,978,300,000.00

結(jié)算備付金————

拆出資金——--—

交易性金融資產(chǎn)——740.471.00—

衍生金融資產(chǎn)————

應(yīng)收票據(jù)——————

應(yīng)收賬款1,514,810,000.001,594,020,000.00713,192,000.00922,775.000.00

預(yù)付款項20,116,200,000.0017,838,0(X),000.0()8,736,320,000.003,160,520,000.00

應(yīng)收保費——--—

應(yīng)收分保賬款————

應(yīng)收分保合同準(zhǔn)備

金--—--—

應(yīng)收利息——————

應(yīng)收股利————

其他應(yīng)收款18,440,600,000.0014,938,3(X),000.()()7,785⑻0,000.003,496,100,0()0.00

應(yīng)收出口退稅————————

應(yīng)收補(bǔ)貼款————

應(yīng)收保證金——————

內(nèi)部應(yīng)收款——————

買入返售金融資產(chǎn)————

存貨208,335,(X)0,000.00133,333,000,000.0090,085,300,000.0()85,898,7()0,0()0.0()

待攤費用——--—

待處理流動資產(chǎn)損

益--—一—

一年內(nèi)到期的非流

動資產(chǎn)--—一—

其他流動資產(chǎn)————

流動資產(chǎn)合計282,647,000,000.00205,521,0(X),00(3.00130,323,000,000.00113,456,000,000.00

發(fā)放貸款及墊款————

可供出售金融資產(chǎn)441,262,000.00404,764,000.00163,629,000.00167,418,000.00

持有至到期投資————

長期應(yīng)收款————--

長期股權(quán)投資6,426,490,000.004,493,750,000.003,565,380,000.002,485,730.000.00

其他長期投資————

投資性,房地產(chǎn)1,126,110,000.00129,176,000.00228,143,000.00198,395,000.00

固定資產(chǎn)原值2,121,190,000.001,674,410,000.001,744,120,000.001,622,(X)0,000.00

累計折舊525,329,000.00454,828,000.00388,143,000.00356,666.000.00

固定資產(chǎn)凈值1,595,860,000.001,219,580,0(X).001,355,980,000.001,265,330,000.00

固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備——--—

固定資產(chǎn)凈額1,595,860,000.001,219,580,000.001,355,980,000.001,265,330,000.00

在建工程705,553,000.00764,282,000.00593,208,000.00188,587,000.00

工程物資————

固定資產(chǎn)清理——--—

生產(chǎn)性生物資產(chǎn)——--—

公益性生物資產(chǎn)————

油氣資產(chǎn)——————

無形資產(chǎn)435,474,000.00373,952,000.0081,966,300.00—

開發(fā)支出————

商譽(yù)——--—

長期待攤費用40,999,400.0032,161,400.0031,318,700.0025,268,200.00

股權(quán)分置流通權(quán)————————

遞延所得稅資產(chǎn)2,326.240.000.001,643,160,000.001,265,650,000.001.449480.000.00

其他非流動資產(chǎn)463,793,(X)0.001,055,990,0(X).00——

非流動資產(chǎn)合計13,561,800,000.0010,116,800,00(3.007,285,280,000.005,780,210,000.00

資產(chǎn)總計296.208.000.000.00215,638,000,000.00137,609,000,000.00119,237,000,000.00

短期借款1,724,450.000.001,478,000,000.001,188,260,000.004.601.970.000.00

向中央銀行借款————

吸收存款及同業(yè)存

放————

拆入資金——————

交易性金融負(fù)債17.041,800.0015,054,500.00—1,694.880.00

衍生金融負(fù)債————

應(yīng)付票據(jù)31,250,000.00—30,000.000.00—

應(yīng)付賬款29,745,800,000.0016,923,800,000.0016,300,000,000.0012,896,000,000.00

預(yù)收款項111,102,000,000.0074,405,200,000.0031,734,800.000.0023,945,800,000.00

賣出回購金融資產(chǎn)

款————

應(yīng)付手續(xù)費及傭金————

應(yīng)付職工薪酬1,690,350,(X)0.001,415,760,0(X).00806,504,000.00517,763,(X)0.00

應(yīng)交稅費4,078,620,000.003,165,480,000.001.176,880,000.00(861.985.000.00)

應(yīng)付利息272,299,(X)0.00127,807,000.00122,644,000.00219,884,000.00

應(yīng)付股利————

其他應(yīng)交款——--—

應(yīng)付保證金——--—

內(nèi)部應(yīng)付款————

其他應(yīng)付款30,216,800,000.0016,814,000,000.009.258,730,000.009,968,300,000.00

預(yù)提費用————

預(yù)計流動負(fù)債——--—

應(yīng)付分保賬款——--—

保險合同準(zhǔn)備金————

代理買賣證券款——————

代理承銷證券款————

國際票證結(jié)算————

國內(nèi)票證結(jié)算——--—

遞延收益————

應(yīng)付短期債券————————

一年內(nèi)到期的非流

動負(fù)債21,845,800,000.0015,305,7(X),000.007,440,410,000.0013,264,400,000.00

其他流動負(fù)債——————

流動負(fù)債合計200.724.000.000.00129,651,000,000.0068,058,300,000.0064,553,700,000.00

長期借款20,972,000,000.0024,790,500,000.0017,502,800,000.009.174J20.000.00

應(yīng)付債券5,850,400,000.005,821,140,000.005,793,740,000.005,768,020,000.00

長期應(yīng)付款——————

專項應(yīng)付款————

預(yù)計非流動負(fù)債38,677,900.0041,107,3(X).0034,355,800.0041,729,500.00

遞延所得稅負(fù)債778,906,000.00738,993,000.00802.464.000.00867,798.000.00

其他非流動負(fù)債11,798,200.008,816,120.008,408,140.0012,644,800.00

非流動負(fù)債合計27,651,700,000.0031,400,600,000.0024,141,800,000.0015,864,300,000.00

負(fù)債合計228,376,000,000.00161,051,000,000.0092,200,000,000.0080.418,000,000.00

實收資本（或股本）10,995,200,000.0010,995,200,000.0010,995,200.000.0010,995,200,000.00

資本公積8,843,460,000.008,789,340,000.008,557,720,000.007,853,140,000.00

庫存股————————

專項儲備————

盈余公積13,648,700,0()0.00IO,587,7(X),()(M).OO8,737,840,000.006,581,980,000.00

一般風(fēng)險準(zhǔn)備——————

未確定的投資損失————

未分配利潤18,934,600,000.0013,470,300,000.()()8,808,400,000.006,184,280,000.0()

擬分配現(xiàn)金股利——--—

外幣報表折算差額545,776,000.00390,132,000.00276,721,000.00277,308,000.00

歸屬于母公司股東

權(quán)益合計52,967,800,000.0044,232,700,000.0037,375,900,000.0031,891,900,000.00

少數(shù)股東權(quán)益14,864,700,000.0010,353,500,00().008,032,620,000.006,926,620,000.00

三、償債能力分析

（一）短期償債能力分析

1.流動比率

2008年年末流動性比率=流動資產(chǎn)/流動負(fù)債=113,456,373,203.92/64,553,721,902.60=1.76

2009年年末流動性比率=流動資產(chǎn)/流動負(fù)債二130,323,279,449.37/68,058,279,849.28=1.92

2010年年末流動性比率=流動資產(chǎn)/流動負(fù)債=205521000000/129651000000=1.59

分析：萬科所在的房地產(chǎn)業(yè)08年的平均流動比率為1.84,說明與同類公司相比，萬科09年的流動比率明顯

高于同行業(yè)比率，萬科存在的流動負(fù)債財務(wù)風(fēng)險較少。同時，萬科09年的流動比率比08年大幅度提高，說明

萬科在09年的財務(wù)風(fēng)險有所下降，償債能力增強(qiáng)。但10年呈下降狀態(tài)，說明公司的短期償債能力下降了，企業(yè)

的財務(wù)狀況不穩(wěn)定。

2.速動比率

2008年年末速動比率=（流動資產(chǎn)-存貨）/流動負(fù)債

=（113,456,373,203.92-85,898,696,524.95）/64,553,721,902.60=0.43

2009年年末速動比率=（流動資產(chǎn)-存貨）/流動負(fù)債/流動負(fù)債

=（130.323.279.449.37-90,085,294,305.52）/68.058.279.849.28=0.59

2010年年末速動比率=（流動資產(chǎn)-存貨）/流動負(fù)債=（205521000000-333000000）/129651000000=0.56

分析：萬科所在的房地產(chǎn)業(yè)08年的平均速動比率為0.57,可見萬科在09年的速動比率與同行'也相當(dāng)。同時?，

萬科在09年的速動比率比08年大有提高，說明萬科的財務(wù)風(fēng)險有所下降，償債能力增強(qiáng)。1。年，速動比率又

稍有下降，說明受房地產(chǎn)市場調(diào)控影響，償債能力稍變?nèi)酢?/p>

3、現(xiàn)金比率

2008年的現(xiàn)金比率=（貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)）/流動負(fù)債二19978285900/64553721902=30.95%

2009年的現(xiàn)金比率=（貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)）/流動負(fù)債=23001900000+740471）/68058279849=33.8%

2010年的現(xiàn)金比率=（貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)）/流動負(fù)債=37816900000/129651000000=29.17%

分析：從數(shù)據(jù)看，萬科的現(xiàn)金比率上升后下降，從08年的30.95上升到09年的33.8,說明企業(yè)的即刻變現(xiàn)能

力增強(qiáng)，但10年乂下降到29.17,說明萬科的存貨變現(xiàn)能力是制約短期償債能力的主要因素。

（二）長期償債能力分析

1.資產(chǎn)負(fù)債率

2008年年末資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)責(zé)總額/資產(chǎn)總額=80,418,030,239,89/119,236,579,721.09=0.674

2009年年末資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)責(zé)總額/資產(chǎn)總額=92,200,042,375,32/137,608,554,829,39=0.670

2010年年末資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)責(zé)總額/資產(chǎn)總額=161051000000/215638000000=0.747

分析：萬科所在的房地產(chǎn)業(yè)08年的平均資產(chǎn)負(fù)債率為0.56,萬科近三年的資產(chǎn)負(fù)債率略高于同行業(yè)水平，說明

萬科的資本結(jié)構(gòu)較為合理，償還長期債務(wù)的能力較強(qiáng)，長期的財務(wù)風(fēng)險較低。此外，09年的負(fù)債水平比08年略

有下降，財務(wù)上趨向穩(wěn)健。10年，資產(chǎn)負(fù)債率上升說明償債能力變?nèi)酢?/p>

2.負(fù)債權(quán)益比

2008年年末負(fù)債權(quán)益比=負(fù)債總額/所有者權(quán)益總額=80,418,030,239,89/38,818,549,481.20=2.07

2009年年末負(fù)債權(quán)益比二負(fù)債總額/所有者權(quán)益總額=92,200,042,375.32/45,408,512,454.07=2.03

2010年年末負(fù)債權(quán)益比=負(fù)債總額/所有者權(quán)益總額=161051000000/5458620000=2.95

分析：萬科所在的房地產(chǎn)業(yè)08年的平均負(fù)債權(quán)益比為1.10。分析得出的結(jié)論與資產(chǎn)負(fù)債率得出的結(jié)論一致，10

年萬科的負(fù)債權(quán)益比大幅度升高，說明企業(yè)充分發(fā)揮了負(fù)債帶來的財務(wù)杠桿效應(yīng)。。3.利息俁障倍數(shù)

2008年年末利息保障倍數(shù)二息稅前利潤/利息費用=（6,322,285,626.03+657,253,346.42）

/657,253,345.42=10.62

2009年年末利息保障倍數(shù)二息稅前利潤/利息費用二（8,617,427,808.09+573,680.423.04）

/573,680.423.04=16.02

2010年年末利息保障倍數(shù)二息稅前利潤/利息費用二24.68

分析：萬科所在的房地產(chǎn)業(yè)08年的平均利息保障倍數(shù)為3.23倍?？梢?，萬科近兩年的利息保障倍數(shù)明顯高于

同行'也水平，說明企業(yè)支付利息和履行債務(wù)契約的能力強(qiáng)，存在的財務(wù)風(fēng)險較少。已獲利息倍數(shù)越大，說明償

債能力越強(qiáng)，從上可知，已獲利息倍數(shù)呈上升趨勢，萬科的長期償債能力增強(qiáng)。

四、同行業(yè)（雅居樂地產(chǎn)控股有限公司）償債能力分析（資料略）

（-）基本情況：雅居樂地產(chǎn)控股有限公司（股份代號：3383）是中國最具規(guī)模的開發(fā)商之一，在1992年開

始涉足房地產(chǎn)，於2005年在香港聯(lián)合交易所主板上市，以房地產(chǎn)開發(fā)及經(jīng)營為主，截至2011年12月

31口止年度，雅居樂地產(chǎn)控股有限公司及其附屬公司的營業(yè)額與毛利分別約人民幣229.45億元和人民

幣123.54億元，較2010年分別上升約11.跳和31.6%；年內(nèi)凈利潤（不包括投資物業(yè)除稅后公允值收益）

約人民幣51.61億元，及凈利潤率（不包括投資物業(yè)除稅后公允值收益）約為22.5%,較2010年分別上

升約28.4%及約2.9個百分點。于2011年12月31日，集團(tuán)持有現(xiàn)金及銀行結(jié)余總額約人民幣73.28億

元；未支取的借貸額度約人民幣18.14億元。

（二）2008年至2011年現(xiàn)金流量表

合現(xiàn)金流量表-全年2011/122010/122009/122008/12

經(jīng)營活動之現(xiàn)金流量1,195,482835,7814,572,033-865,665

投資回報及融資費用之現(xiàn)金流量-3,096,285-1,312,777-934,313-2,059,949

已收利息122,44284,72253,94977,842

已付利息-1,409,610-1,164,601-608,853-737,108

已收股息0000

已付股息-1,809,117-232,898-379,409-1,400,683

其他0000

退回/（已繳）稅項-3,296,523-2,305,061-1,035,125-1,019,365

投資活動之現(xiàn)金流量-998,202-362,364-3,788,7342,872,353

增添固定資產(chǎn)-1,308,448-674,280-2,393,524-166,378

出售固定資產(chǎn)0000

投資增加0-68,037-9,600267,386

投資減少430,438386,02102,771,336

與關(guān)聯(lián)人士之現(xiàn)金流量001419

其他-120,192-6,068-1,385,7510

融資活動前之現(xiàn)金流量-6,195,528-3,144,421-1,186,139-1,072,626

融資活動之現(xiàn)金流量4,550,4465,385,8412,515,1931,611,652

新增貸款8,555,3967,713,2564,931,0383,133,432

償還貸款-7,199,769-2,475,419-4,884,009-1,356,250

定息/債項工具融資3,199,8754,343,8101,948,6330

償還定息/債項工具0-2,916,19200

股本融資0000

與關(guān)聯(lián)人士之現(xiàn)金流量131,449-477,554859,478-362

其他-136,505-802,060-339,947-165,168

現(xiàn)金及等同現(xiàn)金之增加/（減少）-1,645,0822,241,4201,329,054539,026

年初之現(xiàn)金及現(xiàn)金等同項目6,481,6634,372,1553,044,2922,582,513

外匯兌換率變動之影響/（其他）-152,867-131,912-1,191-77,247

年終之現(xiàn)金及現(xiàn)金等同項目4,683,7146,481,6634,372,1553,044,292

（三）2008年至2011年資產(chǎn)負(fù)債表

綜合資產(chǎn)負(fù)債表-全年2011/122010/122009/122008/12

固定資產(chǎn)25,141,87915,209,4321(),733,7037,228,015

投資204,762000

流動資產(chǎn)56,136,19352,839,73931,219,79727,591,326

其他資產(chǎn)295,3881,829,1622,224,682158,436

總資產(chǎn)81,778,22269,878,33344,178,18234,977,777

長期債項15,231,95215,495,7699,851,4346,559,055

其他長期負(fù)債1,549,5742,047,5871,008,8631,023,414

流動負(fù)債41,239,85331,999,81818,244,70613,600,682

股本3,658,5423,795,0474,597,107383,358

儲備18,015,99114,886,0359,464,64812,532,593

股東權(quán)益21,674,53318,681,08214,061,75512,915,951

貨幣人民幣人民幣人民幣人民幣

單位'000'000'000'000

主要項目2011/122010/122009/122008/12

存貨35,929,41429,002,2449,498,38816,253,584

現(xiàn)金及銀行結(jié)存7,327,84210,680,6256,127,6915,252,463

短期債項7,659,7105,262,2512,228,8303,509,518

總債項22,891,66220,758,02012,080,26410,068,573

（四）2008年至2011年財務(wù)比率

財務(wù)比率-全年業(yè)績2011/122010/122009/122008/12

流動比率（倍）1.361.651.712.03

速動比率（倍）0.490.741.190.83

長期債項/股東權(quán)益（酚70.2882.9570.0650.78

總債項/股東權(quán)益（給105.62111.1285.9177.95

總債項/資本運(yùn)用巡）56.4754.8046.5847.10

股東權(quán)益回報率儡）18.9431.9913.2642.33

資本運(yùn)用回報率作）10.1315.787.1925.57

總資產(chǎn)回報率（給5.028.554.2215.63

經(jīng)營利潤率說）46.5552.4627.9171.08

稅前利潤率（%）50.6653.7727.4871.08

邊際利潤率（盼17.8929.1213.9958.62

存貨周轉(zhuǎn)率（倍）0.640.711.400.57

派息比率（盼23.4414.4330.1920.06

財政年度周最高價14.24012.82013.60014.220

財政年度周最低價4.1607.4002.2001.780

財政年度最高市盈率（倍）9.766.3623.068.60

五、總結(jié)

（-）流動比率是流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的比率、它表明企業(yè)每一元流動負(fù)債有多少流動資產(chǎn)作為償還的保證，

反映企業(yè)用可.在短期內(nèi)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的流動資產(chǎn)償還到期流動負(fù)債的能力。一般情況3流動比率越高，反映企

業(yè)短期償債能力越強(qiáng)，債權(quán)人的權(quán)益越有保證，流動比率高，不僅反映企業(yè)擁有的營運(yùn)資金多，可用以抵償債

務(wù)，而且表明企業(yè)可以變現(xiàn)的資產(chǎn)數(shù)額大，債權(quán)人遭受損失的風(fēng)險小。按照西方企業(yè)的長期經(jīng)驗，一段認(rèn)為2：

I的比例比較適宜它表明企業(yè)財務(wù)狀況穩(wěn)定可靠，除了滿足口常生產(chǎn)經(jīng)營的流動資金需要外，還有足夠的財力償

付到鎮(zhèn)短期供務(wù)。如果比例過低，貝！表示企業(yè)可能捉襟見肘，難以如期償還債務(wù)。但是，流動比率也不能過高，

過商則表明企業(yè)流動資產(chǎn)占用較多，會影響資金的使用效率和企業(yè)的獲利能力。流動比率過高，還可能是由于

應(yīng)收帳款占用過多，在產(chǎn)品、產(chǎn)成品呆滯、積壓的結(jié)果。因此，分析流動比率還需注意流動資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)、流動

資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)情況、流動負(fù)債的數(shù)量弓結(jié)構(gòu)等情況。根據(jù)萬科與雅居樂2008年流動比率表明弓同類公司相對，均

明顯高于同行業(yè)比率，存在的流動負(fù)債財務(wù)風(fēng)險較少。相對2009年萬科比雅居樂樂高0.21,2010年萬科流動

比率有所下降低于2009年并低于雅居樂同年的流動比率，表明萬科企業(yè)的財務(wù)狀況不穩(wěn)定。

（二）流動負(fù)債是計算流動比率的因素之一，其數(shù)額和結(jié)構(gòu)都會影響到對流動資產(chǎn)的需要程度。因此，分析流

動比率時，應(yīng)對不同性質(zhì)的流動負(fù)債分別加以考察，以利于合理安排。流動負(fù)債是指企業(yè)在一年內(nèi)或者超過

一年的一個營業(yè)周期內(nèi)應(yīng)當(dāng)償還的債務(wù)，包括短期借款、應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付帳款、應(yīng)付工資、應(yīng)付利潤、應(yīng)繳稅

金、其他應(yīng)付款、預(yù)提費用等。這些短期負(fù)債項目，有的是因為短期借入和商業(yè)信用而形成的，有的則是因為

結(jié)算程序的原因而形成的、作為借入資金，企業(yè)要按期還本付息，商業(yè)信用也必須按期償付，這些都是首先要

用易于變現(xiàn)的流動資產(chǎn)來保證償還的。至于由于法定結(jié)算程序的原因，使得一部分應(yīng)付款形成在先，支付在后,

而占用其他單位或個人的資金，也必須遵守結(jié)算紀(jì)律，按規(guī)定要求支付，否則也會影響企業(yè)的信譽(yù)。

（三）速動比率是企業(yè)速動資產(chǎn)與流動負(fù)債的比率。速動資產(chǎn)包括貨幣資金、短期投資、應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收帳款、

其他應(yīng)收款項等流動資產(chǎn)。存貨、預(yù)付帳款、待攤費用等則不應(yīng)計入。這一比率用以衡量企業(yè)流動資產(chǎn)中可以

立即用于償付流動負(fù)債的財力。計算速動資產(chǎn)時，所以要扣除存貨，是因為存貨是流動資產(chǎn)中變現(xiàn)較慢的部分，

它通常要經(jīng)過產(chǎn)品的售出和帳款的收回兩個過程才能變?yōu)楝F(xiàn)金，存貨中還可能包括不適銷對路從而難以變現(xiàn)的

產(chǎn)品。速度比率可用作流動比率的輔助指標(biāo)。有時企業(yè)流動比率雖然較高，但流動資產(chǎn)中易于變現(xiàn)、可用于

立即支付的資產(chǎn)很少，則企業(yè)的短期償債能力仍然較差。因此，速動比率能更準(zhǔn)確地反映企業(yè)的短期償債能力。

根據(jù)經(jīng)驗，一般認(rèn)為速動比率I:I較為合適。它表明企業(yè)的每一元短期負(fù)債，都有一元易于變現(xiàn)的資產(chǎn)作為抵

償。如果速動比率過低，說明企業(yè)的償債能力存在問題；但如速動比率過高，則又說明企業(yè)因擁有過多的貨幣

性資產(chǎn)，而可能失去一些有利的投資利獲利機(jī)會。

（四）現(xiàn)金比率是企業(yè)現(xiàn)金類資產(chǎn)與流動負(fù)債的比率c現(xiàn)金類資產(chǎn)包括企業(yè)所擁有的貨幣資金和持有的有價證

券（指易于變?yōu)楝F(xiàn)金的有價證券）。它是速動資產(chǎn)扣除應(yīng)收帳款后的余額。由于應(yīng)收帳款存在著發(fā)生壞帳損失

的可能，某些到期的帳款也不一定能按時收問，因此，速動資產(chǎn)扣除應(yīng)收帳款后計算出來的金額，最能反映企

業(yè)直接償付流動負(fù)債的能力?，F(xiàn)金匕率雖然能反映企業(yè)的直接支付能力，但在一般情況下，企業(yè)不可能、也無

必要保留過多的現(xiàn)金類資產(chǎn)。如果這一比率過高、就意味著企業(yè)所籌集的流動負(fù)債未能得到合理的運(yùn)用，而經(jīng)

常以獲利能力低的現(xiàn)金類資產(chǎn)保持著。

（五）負(fù)債比率又稱資產(chǎn)負(fù)債率是企業(yè)負(fù)債總額對資產(chǎn)總額的比率。它表明企業(yè)資產(chǎn)總額中，債權(quán)人提供資金

所占的比重，以及企業(yè)資產(chǎn)對債權(quán)人權(quán)益的保障程度。這一比率越小，表明企業(yè)的長期償債能力越強(qiáng)。負(fù)債比

率也表示企業(yè)對債權(quán)人資金的利用程度。如果此項比率較大，從企業(yè)所有者來說。利用較少的只有資本投資,

形成較多的生產(chǎn)經(jīng)營用資產(chǎn)，不僅擴(kuò)大了生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，而且在經(jīng)營狀況良好的情況下，還可以利用財務(wù)杠桿

的原理，得到較多的投資利潤。但如果這一比率過大，則表明企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)重，企業(yè)的資金實力不強(qiáng)，遇有

風(fēng)吹草動，企業(yè)的債務(wù)能力就缺乏保證，對債權(quán)人不利。企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率過高，債權(quán)人的權(quán)益就有風(fēng)險，一旦

資產(chǎn)負(fù)債率超過1.則說明企業(yè)資不抵債，有瀕臨倒閉的危險，債權(quán)人將受損失。

（六）股東權(quán)益比率和權(quán)益總資產(chǎn)率，股東權(quán)益比率是所有者權(quán)益同資產(chǎn)總額的比率。該比率反映企'也資產(chǎn)中

有多少是所有者投入的。股東股益比率與負(fù)債比率之和按同口徑計算應(yīng)等于10股東權(quán)益比率越大，負(fù)債比

率就越小企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險也就越少。股東權(quán)益比宰是從另一個側(cè)面來反映企業(yè)長期財務(wù)狀況和長期償債能力的。

（七）負(fù)債與股東權(quán)益比率是負(fù)債總額與所有者權(quán)益之間的比率。它反映企業(yè)投資者權(quán)益對債權(quán)人權(quán)益的保障

程度。這一比率越低，表明企業(yè)的長期償債能力越強(qiáng)，債權(quán)人權(quán)益的保障程度越高，承擔(dān)的風(fēng)險越小。在這種

情況下。債權(quán)入就愿意向企業(yè)增加借款。

（八）利息保障倍數(shù)又稱已獲利息倍數(shù)，是指企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營所獲得的息說前利潤與利息費用的比率。它是衡量

企業(yè)償付負(fù)債利息能力的指標(biāo)。企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營所獲得的息稅前利潤對于利息費用的倍數(shù)越多，說明企業(yè)支付利

息費用的能力越強(qiáng)。因此，債權(quán)人要分析利息保障倍數(shù)指標(biāo)，來衡量債權(quán)的安全程度。

一、償債能力指標(biāo)

萬科股份2008-2010年度償債能力指標(biāo)表

表1一1

償債能力指標(biāo)2008年2009年2010年

營運(yùn)資本（億元）758.56758.56758.56

流動比率1.761.911.59

速動比率0.43G.590.56

產(chǎn)權(quán)比率207.162G3.05295.04

現(xiàn)金比率0.31G.340.29

資產(chǎn)負(fù)債率（”）67.446774.69

利息費用保障倍數(shù)10.6216.0224.68

二、償債能力主要競爭者及同業(yè)比較

1、2008年度償債能力比較。

萬科股份及同業(yè)2008年度償債能力指標(biāo)比較表

表2—1